MACROECONOMA

MGEyFR-CMA-UBA
Prof. Juan Miguel Massot

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Mdulo 6b
Modelo Mundell-Fleming
IS-LM-BP
1

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1.Introduccin
Ecuacin macroeconmica bsica: Y = C + I + G + XN
Absorcin interna: A = C + I + G
Balance en cuenta corriente (balance de bienes)
CC = X M
Y A = CC
Un exceso de absorcin interna implica un dficit en la cuenta
corriente
Enfoque de las tres brechas (solo contable en este caso):
(T-G) + (S-I) = (X-M) = CC = -CF + RI
Enfoque de los dficits gemelos
2. Objetivos de poltica econmica
Equilibrio interno (Y=A) En general, obtencin simultnea de baja
inflacin y bajo desempleo
Equilibrio externo (X=M) En general, obtencin de un resultado de
CC compatible con una tasa de crecimiento objetivo
3. Contexto histrico del Enfoque IS-LM-BP
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4. Diagrama de Swan
Distintas combinaciones de A y
tipo de cambio (E) que
garantizan el equilibrio interno y
E
el equilibrio externo
TC (E) con el supuesto de P fijos
Dado que solamente hay una
combinacin de A y E que
garantiza ambos equilibrios, para
E*
alcanzar los dos objetivos
simultneamente se debe influir
sobre ambos instrumentos.
Para alcanzar n objetivos se
requieren n instrumentos.
Si E est fijo, los dos equilibrios
podrn ser alcanzados
solamente si el E fijo = E*.

Diagrama de Swan

Inflacin
B >0
Desempleo
B>0

Desempleo
B<0

A*

Eq.
Externo
(EE)

Inflacin
B <0

Eq.
Interno
(EI)
A

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5. El Modelo Mundell-Fleming (IS-LM-BP)

En el modelo de Mundell-Fleming se analizan tanto los efectos
de las poltica fiscal como monetaria. Supera al diagrama
descriptivo de Swan
La diferencia con los enfoques previos (elasticidad y absorcin)
es que incorpora los flujos financieros; y se distingue del EMBP
en que se concentra en flujos y no en desequilibrios de stocks
En M-F el equilibrio externo est representado por CC = CF. Es
decir, BP = 0
La curva de EI tiene pendiente positiva porque la poltica fiscal
expansiva requiere una suba de la tasa de inters para mantener
Y=A
La curva de EE tiene pendiente positiva porque la poltica
monetaria expansiva genera una baja de la tasa de inters
(salida de capitales y aumento de las importaciones) que
requiere una contraccin fiscal para compensar por la va de la
cuenta corriente
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Siguiendo la Regla de
Timbergen, dado que se
persiguen dos objetivos,
se requieren utilizar los
dos instrumentos
(combinacin de polticas
monetarias y fiscales)
La Regla de Mundell
sobre eficiencia de
polticas indica, en
general, que la poltica
monetaria es ms efectiva
para alcanzar el objetivo
de equilibrio externo (por
el efecto directo e
indirecto de la tasa de
inters) y la poltica fiscal
para alcanzar el objetivo
de equilibrio interno

Diagrama de Mundell-Fleming
i
EI
Desempleo
BP > 0

b
i*

Inflacin
BP>0

EE
Inflacin
BP<0

Desempleo
BP <0

(G-T) *

(G-T)
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La curva BP representa el
equilibrio de la balanza de
pagos (CC = CF BP = 0).
BP representa todas las
combinaciones (Y; i) donde
BP est en equilibrio
La pendiente de BP
depende de la movilidad de
capitales (si es perfecta la
curva es plana y si hay total
inmovilidad la curva es
vertical).
Por lo tanto, su pendiente
puede ser mayor o menor
que la de la curva LM
Si E est fijo, los ajustes se
producen por va monetaria
(variacin de reservas) y si
E es flexible, por la
fluctuacin cambiaria.

i
LM

BP
i*

IS

Y*

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Caso 1:Poltica
monetaria
expansiva LM
Y, i

BP

LM

LM
i1
i2

i1

IS'

IS'
IS
Y1

i
Escasa y Elevada
movilidad: Y M y
i Sal. K BP < 0
E IS, BP
Y Efectiva.

LM
BP'

LM

Perfecta inmovilidad:
Y M BP < 0
E IS, BP
Y Efectiva.

Perfecta movilidad:
i Sal. K BP < 0
E IS, BP
Y Efectiva.

BP'

BP

i2

Escasa movilidad

Perfecta inmovilidad

Pol.Econ con TC Flex

Y2

IS
Y1

Y3

Y2

Y3

Perfecta movilidad

Elevada movilidad

i
LM

LM

LM

LM
BP

i1
i2

BP'

i1

BP

IS'

IS'
IS

IS
Y1

Y2 Y3

Y1 Y2 Y3

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Caso 2: Poltica fiscal

expansiva
IS Y, i

Perfecta inmovilidad

Escasa movilidad

i
BP

BP'

BP

BP'

LM

Perfecta inmovilidad:
Y M BP < 0
E BP, IS Y
Muy efectiva

i3
i2
i1

IS''

IS

Escasa movilidad: (Y
M) > (i Entr. K)
BP < 0 E BP,
IS Y Efectiva.

Elevada movilidad: (Y
M) < (i Entr. K)
BP > 0 E BP,
IS Y Poco
efectiva.
Perfecta movilidad:
Entr. K BP > 0 E
IS No es efectiva.

IS''
IS

IS

Y1

Y2

IS

Y3

Y1 Y2 Y3

Perfecta movilidad

Elevada movilidad

LM

i3
i2
i1

LM

LM
BP'

i2
i3
i1

i2

BP

BP
IS

IS
IS''
IS
Y1 Y3 Y2

IS
Y

Y1

Y2

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Polticas con TC Fijo

Balance del Banco Central (BC)

Activos:

Nacionales oficiales (adelantos transitorios al Gobierno Nacional y

ttulos pblicos) y privados (crditos a entidades financieras).

Activos externos netos oro monetario, divisas, aportes a organismos

internacionales y obligaciones con organismos internacionales (-).

Pasivos:

Circulante en poder del pblico.

Depsitos de entidades financieras.

Implicancias monetarias de las intervencin del BC en el mdo cambiario

Compras de activos Base monetaria Ms .

Ventas de activos Base monetaria Ms .

Esterilizacin: Operaciones con el objetivo de neutralizar el impacto de

transacciones externas sobre la Ms

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Balanza de transacciones oficiales (BP):

Compras netas de activos extranjeros por parte del BC compras netas de activos
nacionales por parte de BC extranjeros.

CC CF = Reservas internacionales Parte de la BP que el BC financia con sus

reservas (si BP>0 Reservas).

El BC fija el tipo de cambio mediante la intervencin en el mercado de divisas.

Compra y vende divisas al E fijado.

Esteriliza para evitar los excesos de oferta o de demanda de divisas.

La fijacin del E tendr xito solamente si logra que los mercados permanezcan en
equilibrio al E fijado

El equilibrio requiere que se cumpla la Paridad de la Tasa de inters.

Si E es fijo E(e)=0 Para garantizar el equilibrio, el BC debe mantener i=i*.

Teniendo en cuenta que Ms/P=L(i*,Y) El BC debe ajustar automticamente la Ms para

garantizar el equilibrio.

Si Y L(Y,i*) Presiones para que i y E BC debe comprar activos extranjeros

(RI) para que Ms/P
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Caso 1:Poltica
monetaria expansiva
LM Y, i

Escasa movilidad

Perfecta inmovilidad

i
BP

BP

LM

LM

LM

Perfecta inmovilidad:
Y M BP < 0
RI Ms LM
Y No es
efectiva

i*

i*

IS

IS

Escasa y Elevada
movilidad: Y M y
i Sal. K BP < 0
RI Ms LM
Y No es
efectiva

LM

Y*

Y*

Elevada movilidad

Perfecta movilidad
i

i
LM

LM

LM

LM
BP

Perfecta movilidad: i
Sal. K BP < 0
RI Ms LM
Y No es efectiva

i*

i*

BP

IS
Y*

IS
Y

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Y*

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Caso2: Poltica fiscal

expansiva IS Y, i

Perfecta inmovilidad: Y
M BP < 0 RI
Ms LM Y No es
efectiva

Perfecta inmovilidad
Escasa movilidad

i
BP

LM

BP
LM

LM
i3
i2

i3
i2

i1

i1

LM

IS

IS

Escasa movilidad: (Y
M) > (i Entr. K) BP
< 0 R Ms LM
Y Poco efectiva
Elevada movilidad: (Y
M) < (i Entr. K) BP
> 0 R Ms LM
Y Efectiva

IS

IS

Y1 Y3 Y2

Y1=Y3

Y2

Elevada movilidad

Perfecta movilidad

i2
i3
i1

i
LM
LM

LM
LM

i2

BP

i1=i3

BP
IS

IS

Perfecta movilidad: Entr. K

BP > 0 R Ms
LM Y Muy efectiva

IS
Y1 Y2 Y3

IS
Y

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Y1

Y2

Y3

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Caso 3: Devaluacin
E Cambio del
gasto entre bienes
nacionales y
extranjeros IS y BP
Perfecta inmovilidad:
BP>0 por cambio de
gasto R Ms
LM Y Efectiva.
Escasa y elevada
movilidad: BP >0 por
cambio de gasto y
entrada de capitales
R Ms LM
Y Efectiva.
Perfecta movilidad: BP
> 0 por entrada de
capitales R Ms
LM Y
Efectiva.

Escasa movilidad

Perfecta inmovilidad

i
BP

BP

BP

BP'

LM

LM
i2

i3
i2
i1

LM

i1

LM
IS

IS

IS

IS
Y1

Y2

Y3

Y1 Y3 Y2

Perfecta movilidad

Elevada movilidad

LM

LM
BP LMi2

i2

LM

BP

i1

i1

BP
IS

IS

IS
13

IS
Y1

Y2 Y3

Y1

Y2

Y3

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Sntesis de los efectos de las polticas

Movilidad del K

TC fijo

TC flexible

P. Fiscal

P.
Monetaria

Devaluacin

P.
Fiscal

P.
Monetaria

Inmovilidad

+++

Escasa movilidad

++

++

Elevada movilidad

++

+++

Perfecta movilidad

+++

++++

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Crisis de BP y fuga de capitales

La expectativa de una E inminente puede generar una crisis de balanza

de pagos fuerte Reservas internacionales porque se cree que el BC no
podr mantener el E (Ee).

Ee (r*+Ee) Fuga de K BC vende activos externos para mantener

el E RI Ms i.

Con frecuencia, el BC no puede hacer frente a la demanda de activos

extranjeros y se ve obligado a E (devaluar o flotar)

Causas habituales: a) atrasos cambiarios; b) prdida de confianza; c)

frenazo de flujo de capitales (sudden stop); d) fragilidad financiera privada

Nunca un problema de crisis de BP no incluye un problema de

desequilibrio fundamental del BP
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Sustituibilidad imperfecta de activos

El enfoque de activos supone la sustituibilidad perfecta de los activos puesto que en equilibrio
debe cumplirse la PTI. Si la sustituibilidad es perfecta la esterilizacin no es efectiva.

Sin embargo, si los activos no son perfectamente sustituibles, la esterilizacin puede reducir o
anular las Ms que surgen de la compra o venta de divisas por parte del BC.

Sustituibilidad imperfecta de activos Vinculada con riesgo

Si los activos son sustitutos imperfectos, la CPI debe ser modificada:

R= R* + DeE +

Prima de riesgo de activos nacionales:

= (B-A)
Donde B = Deuda nacional
A = Activos nacionales del BC.

Si BC compra activos extranjeros y la esteriliza vendiendo activos nacionales, Ms=0 pero A

(r* + Ee + ) E Incluso las compras esterilizadas generan variaciones de E

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