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Le 26 mai 2012

Note / Mémo

A l’attention de :

Pascal Voisin

De la part de:

Abdel Bencheikh

Objet :

Risques induits par l’activité de cessions temporaires initiées par NAM Finance (NAM Finance) dans les OPCVM gérés par NAM (NAM).

Copies à : :

Cette note fait suite à la réunion du 22 décembre 2011 consacrée au partage des gains générés par l’activité citée en objet, entre les différents acteurs impliqués (OPCVM, NAM, NAM Finance et Caceis).

L’échange a eu lieu en présence des principaux responsables internes concernés par ce sujet, à savoir Pascal Voisin directeur général de NAM, Jean-François Baralon directeur Finance et Opérations de NAM, Jean-Christophe Morandeau directeur Juridique de NAM, Abdel Bencheikh directeur Conformité, Contrôles et Risques de NAM et Olivier Houix directeur général de NAM Finance.

Cette réunion a été organisée à la suite de l’alerte émise quelques semaines auparavant au sujet du partage non équilibré des gains entre NAM Finance et les OPCVM gérés par NAM (cf. annexe 1).

Des évolutions récentes nous conduisent à faire un point global sur ce dossier. Les arguments qui consisteraient à dire que NAM procède pour cette activité particulière comme les autres acteurs de la place ou que l’AMF voire l’ACP ont donné leur accord préalable, ne peuvent pas constituer la réponse à cette situation.

La première analyse faite par les services de contrôles de NAM, à partir des données du mois d’octobre 2011, a mis en évidence que l’activité des cessions temporaires initiées par NAM Finance en mode RTO a généré un revenu mensuel total de 2.65 M€. Seuls 0.38 M€ (~15% du total) de ce montant ont été reversés aux 71 OPCVM dont les titres ont été utilisés par NAM Finance à des fins de mise en pensions et de prêts.

Les 2.65 M€ générés se décomposent en deux parties :

1. 2.10 M€, soit 80% du total, sont générés par la réutilisation par Caceis banque des liquidités reçues par les OPCVM (ie. cash-collatéral). Ces investissements sont effectués exclusivement à travers des achats de certificats de dépôts (CD) émis par Natixis banque.

Ce cash-collatéral a normalement pour objet de couvrir le risque de contrepartie généré par les opérations de cessions temporaires des titres détenus par ces OPCVM et initiées par NAM Finance auprès de contreparties bancaires 1 . Selon les accords passés entre NAM, NAM Finance et Caceis banque, ce montant d’intérêt qui transite en partie par les comptes des OPCVM, est partagé à 60% pour NAM Finance et 40% pour Caceis. Les 40% reçus par Caceis correspondraient à la rémunération des risques de transformation et de crédit que prend Caceis banque dans les opérations de placement du cash-collatéral auprès de Natixis

1 Les contreparties avec lesquelles NAM Finance traite en mode RTO : Société Générale, BNP Paribas, Crédit Agricole, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Crédit Suisse, Barclays, HSBC, UBS, Merrill Lynch, Natixis, RBS, Bred-BP.

banque. En effet, le cash-collatéral étant enregistré sur un sous-compte dédié du compte courant de l’OPCVM dit «Compte Espèce Dédié » (CED), il est donc supposé être disponible à tout moment pour l’OPCVM. Caceis Banque place ces liquidités sur des titres de créances émises par Natixis banque pouvant aller jusqu’à 12 mois.

2. 0.55 M€, soit 20% du total, sont générés par les loyers perçus des contreparties bancaires des cessions temporaires des titres détenus par les OPCVM gérés par NAM.

Ce montant, issu des loyers des cessions temporaires, est partagé conformément aux prospectus des OPCVM, entre NAM, le gérant financier, et les OPCVM concernés. La répartition de ce partage varie, selon les OPCVM, de 0% à 50% pour NAM. En moyenne sur les OPCVM concernés, la clé de répartition est d’environ 30% pour NAM et 70% pour les OPCVM.

Cette dernière partie qui concerne les loyers des opérations de cessions temporaires ne pose à priori pas de problème particulier de partage de valeur car la clé de répartition entre l’OPCVM et la société de gestion est bien précisée dans les prospectus. La répartition est par ailleurs équilibrée (en moyenne 30% pour la société de gestion avec un maximum à 50%).

La partie des gains générés par le placement du cash-collatéral est plus problématique. Si les 40% de la rémunération du cash-collatéral pris par Caceis banque pourraient trouver leur justification dans les risques de transformation et de crédit que prend cette dernière (JJ contre 12 mois sur la signature Natixis banque), les 60% restant récupéré par NAM Finance et in fine par NAM ne peuvent se justifier uniquement par la seule prestation de RTO.

Schématiquement, sur 100 euros de valeur générée par l’activité de cessions temporaires, la répartition est la suivant :

Valeur totale

Caceis

NAM Finance

NAM

OPCVM

100

32

48

6

15

Tableau 1 : répartition de 100 euros générés au mois d’octobre 2011.

Par conséquent, seule 15% de la valeur généré avec les titres de l’OPCVM revient à l’OPCVM alors que tous les risques sont pris par ce dernier et par Caceis banque.

NAM Finance étant filiale à 100% de NAM, la société de gestion se rémunère donc à hauteur 54% (48% + 6%) du total alors l’OPCVM ne récupère que 15%. Nous sommes donc sur un partage de 80% / 20% en faveur de la société de gestion. A titre de comparaison, le partage des loyers mentionné dans les prospectus des OPCVM est de 30% / 70% en moyenne en faveur de l’OPCVM avec un minimum à 50%.

Face à cette situation de conflit d’intérêt qui conduit à la non préservation de l’intérêt et de la primauté des porteurs et actionnaires des OPCVM concernés, il a été proposé lors de la réunion du 22 décembre 2011 de fixer une clé de partage de la rémunération du cash-collatéral entre NAM Finance et l’OPCVM avec un montant minimum pour NAM Finance (12.5 bps par exemple). Cela permettra de rémunérer correctement et proportionnellement les risques pris par l’OPCVM et de diminuer la situation de conflit d’intérêt dans laquelle se trouve NAM. Cette proposition n’a pas été retenue.

L’effet conjoncturel de la hausse massive des spreads des CD bancaires que nous avons connu l’été 2011 suite à la crise des dettes souveraines de la zone euro explique les montants conséquents de rémunération du cash-collatéral (cf. annexe 2) et par conséquent le niveau de risque pris par les

OPCVM. A titre d’exemple le CD 12 mois de Natixis a dépassé les 100 bps au dessus de l’Eonia à partir du 19 août 2011 et un maximum de 166 bps le 9 décembre 2011.

Le partage non équilibré entre NAM Finance et les OPCVM continue à se confirmer au fil des mois 2 :

 

CACEIS

NAM Finance

NAM

OPCVM

 

Intérêts

Intérêts

Total

collat.

collat.

Loyers

Loyers

Loyers

oct.-11

0.89

1.33

-

0.16

0.40

2.77

nov.-11

0.90

1.36

-

0.22

0.52

3.00

déc.-11

0.95

1.43

-

0.20

0.53

3.10

janv.-12

0.94

1.41

-

0.23

0.55

3.12

févr.-12

0.86

1.29

0.00

0.19

0.49

2.84

mars-12

0.99

1.49

0.05

0.25

0.60

3.37

avr.-12

1.00

1.50

0.12

0.64

1.26

4.53

Total

6.53

9.79

0.17

1.89

4.34

22.73

 

28.7%

43.1%

0.8%

8.3%

19.1%

100.0%

 

60.4%

1.1%

11.7%

26.8%

100.0%

Tableau 2 : répartition en millions d’euros depuis sept mois.

Les montants en jeu sont importants (cf. annexe 3). Lorsque l’on ramène les intérêts, reçus (16.3 M€) par NAM Finance et Caceis en contrepartie du placement du collatéral en CD Natixis banque 3 , aux actifs nets des OPCVM concernés, en moyenne cela représente 0.11% de rendement annuel (ie. équivalent performance ou frais de gestion).

Pour certain OPCVM dont les montants de titres prêtés ou mis en pensions sont importants (proche de la limite maximum de 40% de l’actif net fixée par les risques de NAM), ce rendement annuel peut atteindre jusqu’à 0.32%. Pour des OPCVM obligataires ou dédiés ce niveau de rémunération peut devenir comparable au niveau de frais de gestion.

2 Le mois d’avril 2012 plus rentable pour les OPCVM et pour NAM s’explique par les opérations d’optimisation de dividendes qui apporte des loyers bonifiés.

3 Le calcul de la rémunération du cash-collateral est effectué avec une hypothèse de marge moyenne sur les CD Natixis de 80 bps. Le MO de NAM a confirmé le montant obtenu pour le mois de février 2012 (1.29 M€ pour NAM Finance). En revanche, pour le mois de mars 2012, le MO a confirmé un montant supérieur de 200 K€, ce qui correspond à une marge de 93 bps.

   

Montant Collatéral ( B )

Rémunération collatéral ( C )

% Actif Net (B/A)

Rdt annualisé

Nom OPCVM

Actif Net ( A )

(C/A)

CNP ASSUR EURO

444

336 282

167

809 826

816

719

37.77%

0.32%

NATIXIS SOUVERAINS EURO 3-5

694

609 606

249

253 625

1 221 446

35.88%

0.30%

EPARCOURT

209

733 725

70

654 955

343

475

33.69%

0.28%

NATIXIS SOUVERAINS EURO

580

869 144

188

364 839

935

060

32.43%

0.28%

CDC PLUS

77

332 756

25

424 302

123

890

32.88%

0.27%

ALMA GESTION 9

196

864 133

64

350 622

312

934

32.69%

0.27%

FG CROISSANCE

133

038 638

43

423 665

211

227

32.64%

0.27%

ECUREUIL OBLI EURO

498

896 164

155

974 252

758

438

31.26%

0.26%

NATIXIS SOUVERAINS EURO 1-3

164

127 043

49

207 271

243

507

29.98%

0.25%

CNP ASSUR-CAPI

263

669 203

79

471 422

385

445

30.14%

0.25%

NATIXIS IMPACT AGGREGATE EURO

1 077 061 584

370

299 956

1 307 883

34.38%

0.21%

ALMA OBLIGATIONS

136

205 100

34

074 514

163

539

25.02%

0.21%

NATIXIS APOLLINE INFLATION MT

157

594 910

36

324 874

176

202

23.05%

0.19%

CMD AGIRC D

458

514 024

97

204 132

471

585

21.20%

0.18%

CNP ASSUR-OBLIG

92

666 678

19

881 899

94

454

21.46%

0.17%

ABP ACTIONS

1 931 436 012

404

851 034

1 923 217

20.96%

0.17%

MF PERFORMANCES

135

279 639

26

817 453

127

442

19.82%

0.16%

AUDIENS 02

154

615 643

30

318 368

144

322

19.61%

0.16%

ECUREUIL INVESTISSEMENTS

1 632 082 914

299

077 660

1 463 129

18.32%

0.15%

NATIXIS SOUVERAINS EURO 5-7

57

813 694

9 724 560

49

336

16.82%

0.15%

ECUREUIL OBLI MOYEN TERME

209

491 440

35

577 371

172

364

16.98%

0.14%

NATIXIS ACTIONS CAC 40

462

765 016

71

534 093

353

064

15.46%

0.13%

LIVRET BOURSE INVESTISSEMENTS

410

087 994

62

798 560

307

885

15.31%

0.13%

ECUREUIL PROFIL 5

124

504 113

34

814 387

92

838

27.96%

0.13%

FC CARPIMKO

275

917 133

41

736 655

200

314

15.13%

0.12%

MARTRE PLACEMENT

105

517 293

15

645 390

75

603

14.83%

0.12%

FRUCTIFONDS FRANCE ACTIONS

844

192 686

121

714 540

596

573

14.42%

0.12%

NATIXIS ACTIONS EURO

586

200 048

79

933 762

397

469

13.64%

0.12%

Tableau 3 : rémunération du collatéral cumulée entre octobre 2011 et avril 2012 ramenée à l’actif net et annualisée (uniquement pour les OPCVM dont l’impact est supérieur à 0.12%).

Concernant le risque de contrepartie pour les OPCVM, la situation est devenue encore plus sensible qu’elle ne l’était au démarrage de l’activité de NAM Finance.

En effet, depuis le mois de février 2012, NAM Finance initie les opérations de cessions temporaires en qualité de contrepartie des OPCVM (mode principal) en plus des opérations initiées en tant que prestataire RTO (mode agent) :

 

Nominal des

Mode

 

opérations

Pricipal

Rapport

oct.-11

3.32

-

0.00%

nov.-11

3.39

-

0.00%

déc.-11

3.57

-

0.00%

janv.-12

3.51

-

0.00%

févr.-12

3.22

0.06

1.85%

mars-12

3.22

1.24

38.48%

avr.-12

3.26

1.74

53.34%

des

opérations de cessions temporaire avec NAM Finance en contrepartie depuis 7 mois

Tableau

4 :

montants

en

milliards

d’euros

et

pourcentages

Les opérations en mode principal permettent à NAM Finance de toucher une quote-part de 16.7% du loyer des opérations de cessions temporaires. Cela n’est pas le cas lorsque NAM Finance agit en mode agent.

NAM Finance en tant que contrepartie des OPCVM ne prend aucun risque en propre. Elle retourne systématiquement et mécaniquement les opérations sur le marché 4 .

Si pour les opérations où NAM Finance est en mode agent, le partage du loyer est en moyenne de 30% pour NAM, pour les opérations où NAM Finance est en mode principal, ce partage entre l’OPCVM et NAM dont sa filiale NAM Finance passe à 42%.

Cette rémunération supplémentaire perçue par NAM Finance et NAM pourrait trouver sa justification dans l’optimisation des loyers obtenus en mode principal comparés à ceux obtenus en mode agent. Une première analyse des loyers obtenus sur les opérations du mois d’avril 2012, montre qu’en moyenne les loyers et marges obtenus en mode agent, aussi bien pour les prêts que pour les mises en pension, sont supérieurs à ceux obtenus en mode principal et cela avant que la quotepart de NAM Finance, de 16.7% des loyers, ne soit prélevée :

Type d'opération

Nominal Agent

Nominal Principal

Loyer Agent

Loyer Principal

Prêts de titres

1 113 397 125

571 106 467

2.88%

2.40%

Mises en pension

782 009 365

1 685 754 685

-0.21%

-0.17%

Tableau 5 : loyers moyens pondérés par les nominaux en modes agent et principal avant marge de NAM Finance pour les opérations négociées en avril 2012.

Les opérations individuelles négociées à la même date en modes principal et agent sur le même titre confirment ce constat 5 :

 

Prêts de titres

   

ISIN

Actif

Date de Négo

Loyer Agent

Loyer Principal

FI0009000681

NOKIA OY

25/04/2012

55.66%

 

55.65%

DE000ENAG999

E.ON AG

24/04/2012

19.14%

 

19.14%

DE0007100000

DAIMLER AG

15/03/2012

14.12%

 

20.18%

NL0000009082

KONINKLIJKE KPN

26/03/2012

12.87%

 

11.21%

DE000BASF111

BASF AG

24/04/2012

12.01%

 

12.01%

DE000BAY0017

BAYER AG

25/04/2012

9.77%

 

9.16%

DE0007664039

VOLKSWAGEN AG PREF

28/03/2012

7.26%

 

6.30%

NL0006033250

KONINKLIJKE AHOLD

05/04/2012

5.57%

 

10.94%

LU0323134006

ARCELORMITTAL S.A.

20/04/2012

0.48%

 

0.15%

FR0010533075

GROUPE EUROTUNNEL

16/04/2012

0.20%

 

0.15%

FR0000120628

AXA

11/04/2012

0.15%

 

0.15%

FR0000121667

ESSILOR INTERNATIONAL

12/04/2012

0.15%

 

0.15%

FR0000121972

SCHNEIDER ELECTRIC SA

13/04/2012

0.15%

 

0.15%

FR0010208488

GDF SUEZ

17/04/2012

0.15%

 

0.15%

LU0323134006

ARCELORMITTAL S.A.

19/04/2012

0.15%

 

0.15%

 

Mises en pension

 

ISIN

Actif

Date de Négo

Loyer Agent

Loyer Principal

XS0630463965

TELECOM ITALIA SPA 4.75% 25-05-18

 

04/04/2012

 

-0.45%

 

-0.45%

DE0001135275

DBR 4% 04-01-2037

 

29/03/2012

 

-0.15%

 

-0.17%

FR0000187635

OAT 5.75% 25.10.2032

 

19/04/2012

 

-0.15%

 

-0.15%

Tableau 6&7 : exemples d’opérations en modes agent et principal avant marge de NAM Finance pour les opérations négociées le même jour d’avril 2012.

4 NAM Finance se sert dans les OPCVM pour prêter ou mettre en pension les titres des OPCVM sur le marché. En contrepartie, elle reçoit 105% de cash-collatéral dont elle reverse 100% dans les comptes cash des OPCVM. Les 5% qu’elle garde dans ses comptes permettent de gérer les frottements dans la gestion du collatéral.

5 Les fortes marges observées sur certaines opérations (Nokia, E.ON, DAIMLER, …) proviennent de l’optimisation d’OST sur les titres concernés.

Par conséquent, la rémunération supplémentaire prélevée par NAM Finance en mode principal ne

peut pas se justifier par un niveau de loyer et donc de rentabilité pour l’OPCVM plus élevée.

Concernant le risque de contrepartie, la situation est plus sensible. Le mode principal présente potentiellement un niveau de risque de contrepartie pour les OPCVM plus élevé que le mode agent lorsque l’on tient compte de la totalité du montage.

En effet, l’OPCVM prête ou met en pension ses titres à la contrepartie NAM Finance. Pour couvrir ce risque de contrepartie, NAM Finance remet à l’OPCVM un montant de cash équivalent à 100% de la valeur de marché des titres 6 . Ce montant de cash est ensuite replacé par Caceis banque auprès de Natixis banque sous forme de CD jusqu’à 12 mois. La contrepartie NAM Finance appartient au même groupe que Natixis banque, en cas de crise systémique, le risque pour l’OPCVM serait plus important.

Par conséquent, en mode principal avec un niveau de risque supérieur à celui en mode agent,

l’OPCVM touche un loyer moindre qu’en mode agent. L’OPCVM ne touche aucune rémunération

sur la réutilisation de son cash-collatéral par Caceis banque. Le partage bénéficie uniquement à Caceis et à NAM Finance.

Les montants enjeux sont importants (cf. Tableau 2) et représentent sur 7 mois d’activité 22.7 M€

dont seulement 4.3 M€ ont bénéficiés aux OPCVM. NAM et sa filiale NAM Finance ont bénéficié de 11.9M€ et Caceis banque de 6.5 M€.

De plus, la réutilisation du cash-collatéral des OPCVM a permis d’apporter en moyenne 3.3 G€ de liquidité à Natixis banque (cf. Tableau 3).

En revanche, le niveau de risque est devenu plus important dans les opérations où NAM Finance se

porte contrepartie des OPCVM si l’on tient compte du fait que le cash-collatéral est replacé sur des

CD émis par Natixis banque.

Une rapide analyse des opérations réalisées au mois d’avril 2012, ne permet pas de démonter que les loyers payés par NAM Finance aux OPCVM soient compétitifs par rapport aux loyers payés par les autres contreparties de marché 7 .

Avec un niveau de risque de contrepartie encore plus important, le constat effectué au mois d’octobre sur le partage non équilibré des gains générés pour les OPCVM, s’est confirmé depuis :

NAM est toujours en situation de conflit d’intérêt étant donné les montants importants et les enjeux pour son propre compte et pour le groupe. La préservation des intérêts et la primauté pour les OPCVM sous gestion ne sont toujours pas pris en compte.

La série des dernières crises financières et leur aggravation ont rendu les contextes réglementaire et normatif plus contraignants, plus explicites et plus insistants sur les risques liés aux opérations de cessions temporaires.

Le 30 janvier 2012, l’ESMA a lancé une consultation (2012/44) dont un volet important porte sur la gestion du « collatéral » reçu par les OPCVM pour diminuer le risque de contrepartie. Plus récemment, le SFB (Conseil de stabilité financière) a publié son rapport préliminaire sur les

6 NAM Finance a reçu au préalable 105% de ce montant : NAM Finance négocie et initie les opérations de cessions temporaires d’abord avec les contreparties de marché en se servant dans le stock de titres des OPCVM et ensuite elle négocie ces opérations avec les OPCVM.

7 Le suivi effectué par les services de contrôles de NAM (cf. annexe 1) à partir des bases de données DataExplorer pour comparer les rémunérations obtenues par les OPCVM de NAM par rapport aux benchmarks repo et prêts de titres de la place, ne permet pas de confirmer le niveau de la prestation de NAM Finance.

cessions temporaires (prêts de titres et repo) dont il qualifie certaines formes de « shadow banking ». Le SFB déplore le manque de transparence des acteurs sur ces activités et leur participation à l’aggravation de l’instabilité financière dans un environnement de crise. Enfin, il s’inquiète des activités de banques parallèles qui peuvent être lancées via le cash-collatéral. L’Agefi du 27 avril 2012, cite explicitement le cas où la société de gestion mène des activités de type bancaire, de crédit ou de la transformation de maturité, en réutilisant le cash issu des activités de cessions temporaires.

Nous avons détaillé les risques réglementaires portant sur les conflits d’intérêts et la non préservation des intérêts de investisseurs et des risques de crédit plus importants lorsque NAM Finance est contrepartie des OPCVM et lorsque le cash-collatéral est placé par Caceis banque en

CD de Natixis. Par ailleurs, NAM et les groupes Natixis et BPCE se trouvent désormais dans une

situation de risque d’image et de réputation importante et notamment vis à vis de clients dont les OPCVM participent aux activités de NAM Finance alors qu’aucun accord explicite ni implicite n’a

été obtenu de la part de ces clients.

L’analyse des OPCVM concernés met en évidence trois cas de figure :

les OPCVM ouverts,

les OPCVM dédiés ou réservés à des clients dits « famille » : CNP, Natixis Assurance, Interepargne, BPCE Assurance, Prépar-Vie, CDC,…

les OPCVM dédiés ou réservés à des clients « hors famille » : PSA, EDF, GDF, MFP, CARAC, AGIRC, …

Les fonds dédiés ou réservés « famille » ou « hors famille » représentent en moyenne 36 OPCVM et

1.3 G€ de nominal d’opérations de cessions temporaires :

 

Ouverts

Famille

Non Famille

 

Nbre

 

Nbre

 

Nbre

Nominal

d'OPCVM

Nominal

d'OPCVM

Nominal

d'OPCVM

oct.-11

1.93

35

0.96

16

0.44

20

nov.-11

1.96

38

0.91

18

0.52

18

déc.-11

2.01

35

1.03

13

0.53

18

janv.-12

1.91

39

1.07

16

0.54

18

févr.-12

2.07

40

0.64

20

0.51

16

mars-12

2.31

40

0.54

22

0.37

16

avr.-12

2.24

43

0.72

23

0.30

19

Moyenne

2.06

39

0.84

18

0.46

18

Tableau 8 : montants des opérations de cessions temporaires en milliards d’euros et nombre d’OPCVM par typologie d’OPCVM.

Le contrôle par NAM de l’activité de cessions temporaires initiées par NAM Finance demande des

développements spécifiques et des investissements propres aux systèmes d’information utilisés par

les services de Conformité, Contrôles et Risques. A ce jour, il est difficile de faire passer et

d’obtenir les développements requis ou la mise en place de processus permettant de contrôler et de sécuriser l’intervention de NAM Finance sur les OPCVM gérés par NAM.

Aucun comité projet ou comité de pilotage n’a été mis en place du coté NAM pour répondre au besoin de conformité et de contrôles de NAM en sa qualité de société de gestion et ce depuis le démarrage de l’activité. Les demandes des services de contrôles de NAM ne peuvent être formulées et validées qu’à travers le comité de pilotage de NAM Finance avec toutes les limitations que ce genre de fonctionnement induit.

La priorité a toujours été donnée au développement de NAM Finance étant donné les enjeux cités dans cette note pour NAM et pour le groupe.

De plus, NAM est prestataire pour le compte de NAM Finance dans un certain nombre de fonctions dont le juridique, le middle office et les développements informatiques. Un certain nombre d’outils et de processus se trouve de fait partagé entre NAM et NAM Finance. Il est difficile de faire la part des choses.

Deux états opposés cohabitent : NAM Finance en tant que filiale-outil de NAM et en tant que centre de profil pour NAM et NAM Finance en tant que prestataire et contrepartie pour les OPCVM gérés par NAM.

Dans ces conditions, NAM se doit de bâtir une véritable « muraille de chine » entre ses activités pour compte de tiers, qui consistent à gérer les avoirs de ses clients dans l’unique but est de préserver voire de maximiser leurs intérêts en toute sécurité, et ses activités pour compte propre à travers NAM Finance et dont les enjeux financiers pour NAM et pour le groupe sont devenus trop importants.

* *

*

En conclusion et afin de réduire les risques réglementaires, juridiques, opérationnels, d’image et de réputation, les mesures suivantes doivent être prises en urgence par NAM:

1. Mettre en place un mécanisme de partage de la rémunération issue de l’investissement du cash- collatéral par Caceis banque, au bénéfice des OPCVM.

2. Démontrer l’apport positif de NAM Finance agissant en principal, afin de justifier le partage des loyers avec les OPCVM.

3. Accélérer la mise en place du dispositif de gage de titres adossés au CED, négocié avec Caceis pour limiter le risque de contrepartie à 20% maximum de l’actif net de l’OPCVM.

4. Obtenir l’accord explicite des clients pour les OPCVM dédiés ou réservés et apporter une formulation appropriée dans les prospectus pour une meilleure transparence vis-à-vis de tous les OPCVM.

5. Revoir l’organisation et la gouvernance des projets et des développements entre NAM et NAM Finance.

* *

*

Annexe 1 : Analyse détaillée des données du mois d’octobre 2011.

Compraison des flux P+L sur Octobre 2011 Cessions temporaires

   

Rem. Collatéral Cash

   

Loyers des titres

 

Répartition Fonds % autres acteurs

 

Rd annuel % NAV

 
           

Com

Loyer Nam

Repartition

     

Total hors

Part

Part

Rdt

Rdt

Rdt

Rdt

NM_PTF

Type

Client

 

NAV

VB_Moy_Mensu_

CED

% NAV

Caceis

Fi

NAM/FONDS

loyer NAM

loyer prêts loyer repos

Total

Caceis

 

Fonds

Fonds

Total

Caceis

Nam Fi

Fonds

CNP ASSUR EURO

OUV

CNP

 

449

872 519

171 928 100

38.22%

43

597

65

396

33.48%

6

878

 

0

13

665

129

537

 

85

939

10.55%

15.90%

0.35%

0.12%

0.19%

0.04%

NATIXIS PERFORM. QUANT BOND

                                     

12

OUV

 

74

877 629

28 531 969

38.10%

7

233

10

849

0.00%

 

-

 

0

2

841

20

922

 

13

690

13.58%

20.75%

0.34%

0.12%

0.17%

0.05%

NATIXIS SOUVERAINS EURO 3-5

OUV

   

570

416 459

201 556 341

35.33%

51

097

76

645

33.48%

9

134

 

0

18

149

155

025

 

103

929

11.71%

17.46%

0.33%

0.11%

0.18%

0.04%

CNP ASSUR-CAPI

OUV

CNP

 

268

655 647

85 473 519

31.82%

21

669

32

503

33.48%

2

675

 

0

5

314

62

161

 

40

492

8.55%

13.12%

0.28%

0.10%

0.16%

0.02%

ECUREUIL OBLI EURO

OUV

   

508

619 796

153 801 191

30.24%

38

991

58

486

0.00%

 

-

 

0

19

732

117

209

 

78

218

16.84%

25.23%

0.28%

0.09%

0.14%

0.05%

FG CROISSANCE

DED

FONDS DE GARANTIE ASSURANCE OBLIGATOIRE

 

130

982 553

39 202 362

29.93%

9

943

14

915

0.00%

 

-

 

0

4

128

28

987

 

19

043

14.24%

21.68%

0.27%

0.09%

0.14%

0.04%

NATIXIS IMPACT AGG EURO

OUV

 

1 024 049 602

302 065 027

29.50%

76

592

114

888

0.00%

 

-

 

0

41

748

233

228

 

156

636

17.90%

26.65%

0.27%

0.09%

0.13%

0.05%

ABP ACTIONS

RES

ASSURANCES BANQUES POPULAIRES

1 944 505 489

571 537 811

29.39%

144 889

217

334

40.00%

32

032

48

047

 

0

442

303

 

297

413

10.86%

16.16%

0.27%

0.09%

0.15%

0.03%

ALMA OBLIGATIONS

RES

PSA PEUGEOT CITROEN

 

134

169 704

39 078 735

29.13%

9

907

14

860

33.48%

1

715

 

0

3

407

29

888

 

19

982

11.40%

17.05%

0.27%

0.09%

0.15%

0.03%

NATIXIS SOUVERAINS EURO 1-3

OUV

   

104

072 963

30 305 713

29.12%

7

683

11

524

33.48%

1

381

 

0

2

744

23

331

 

15

649

11.76%

17.53%

0.27%

0.09%

0.15%

0.03%

CDC PLUS

OUV

   

79

516 239

22 402 456

28.17%

5

679

8

519

0.00%

 

-

 

0

3

872

18

071

 

12

391

21.43%

31.25%

0.27%

0.09%

0.13%

0.06%

EPARCOURT

OUV

   

216

689 888

58 890 855

27.18%

14

929

22

394

40.00%

2

698

 

0

4

047

44

069

 

29

139

9.18%

13.89%

0.24%

0.08%

0.14%

0.02%

ECUREUIL PROFIL 5

OUV

   

127

058 222

34 153 863

26.88%

8

658

12

987

40.00%

1 510

 

0

2

265

25

421

 

16

763

8.91%

13.51%

0.24%

0.08%

0.14%

0.02%

ALMA GESTION 9

DED

CNP

 

194

107 141

51

919

416

26.75%

13

162

19

743

33.48%

2 252

 

0

4

474

39

631

 

26

469

11.29%

16.90%

0.25%

0.08%

0.14%

0.03%

NATIXIS SOUVERAINS EURO

OUV

   

451

658 311

117

365

286

25.99%

29

753

44

630

33.48%

5

231

 

0

10

393

90

007

 

60

254

11.55%

17.25%

0.24%

0.08%

0.13%

0.03%

CNP ASSUR-OBLIG

OUV

CNP

 

90

090 146

22 892 251

25.41%

5

803

8

705

33.48%

 

798

 

0

1

586

16

894

 

11

090

9.39%

14.30%

0.23%

0.08%

0.13%

0.02%

ECUREUIL PROFIL 30

OUV

   

849

191 881

198

637

294

23.39%

50

352

75

528

40.00%

9

169

 

0

13

754

148

804

 

98

452

9.24%

13.97%

0.21%

0.07%

0.12%

0.02%

AUDIENS 02

RES

GROUPE AUDIENS

 

154

152 968

33 487 071

21.72%

8

489

12

734

33.48%

1

373

 

0

2

728

25

324

 

16

835

10.77%

16.20%

0.20%

0.07%

0.11%

0.02%

CMD AGIRC D

RES

GIE AGIRC - ARRCO

 

452

156 544

92 669 800

20.50%

23

487

35

230

0.00%

 

-

 

0

11

436

70

153

 

46

666

16.30%

24.51%

0.19%

0.06%

0.09%

0.03%

NATIXIS ACTIONS CAC 40

OUV

   

413

823 404

78 332 053

18.93%

19

853

29

780

40.00%

3

987

5

980

 

0

59

601

 

39

747

10.03%

15.05%

0.17%

0.06%

0.10%

0.02%

ECUREUIL INVESTISSEMENTS

OUV

 

1

581 890 841

291

288

380

18.41%

73

839

110

759

40.00%

17

302

25

953

 

0

227

854

 

154

015

11.39%

16.85%

0.17%

0.06%

0.10%

0.02%

FC CARPIMKO

DED

CARPIMKO

 

271

528 301

46

710

547

17.20%

11

841

17

762

33.48%

2

170

 

0

4

312

36

087

 

24

245

11.95%

17.79%

0.16%

0.05%

0.09%

0.02%

LIVRET BOURSE

                                     

INVESTISSEMENTS

OUV

 

407

223 190

66 566 727

16.35%

16

873

25

310

33.48%

3

349

6

653

 

0

52

185

 

35

312

12.75%

18.84%

0.15%

0.05%

0.08%

0.02%

FRUCTIFONDS FRANCE ACTIONS

OUV

   

837

580 365

123 395 301

14.73%

31

223

46

835

40.00%

7

675

11

512

 

0

97

246

 

66

023

11.84%

17.44%

0.14%

0.04%

0.08%

0.02%

ECUREUIL OBLI MOYEN TERME

OUV

   

213

212 113

31 136 438

14.60%

7

893

11

840

0.00%

 

-

 

0

7

649

27

382

 

19

489

27.93%

39.25%

0.15%

0.04%

0.07%

0.04%

CNP ACP OBLIG

RES

ADICAM

 

667

727 745

91 809 148

13.75%

23

275

34

912

33.48%

4

219

 

0

8

384

70

790

 

47

515

11.84%

17.64%

0.13%

0.04%

0.07%

0.02%

NATIXIS ACTIONS EURO

OUV

   

451

818 100

60 750 099

13.45%

15

403

23

104

33.48%

3

022

6

005

 

0

47

534

 

32

131

12.63%

18.69%

0.13%

0.04%

0.07%

0.02%

MARTRE PLACEMENT

RES

AGENCE NATIONALE DES CHEQUES VACANCES

 

115

267 359

14 955 688

12.97%

791

3 5

687

0.00%

 

-

 

0

2

319

11

797

 

8

006

19.66%

28.96%

0.12%

0.04%

0.06%

0.02%

NATIXIS SOUVERAINS EURO 5-7

OUV

   

46

083 694

5 804 270

12.60%

471

1 2

207

33.48%

 

243

 

0

 

482

4

404

 

2

932

10.95%

16.45%

0.11%

0.04%

0.06%

0.01%

MF PERFORMANCES

RES

MUTUALITE FONCTION PUBLIQUE

 

113

642 080

13 659 013

12.02%

3

463

5

194

33.48%

 

686

 

0

1

362

10

705

 

7

242

12.72%

18.81%

0.11%

0.04%

0.06%

0.01%

ECUREUIL BENEFICES

                                     

RESPONSABLE

OUV

 

304

102 068

33 138 630

10.90%

8

401

12

601

40.00%

3

975

5

962

 

0

30

938

 

22

538

19.27%

26.45%

0.12%

0.03%

0.07%

0.02%

NATIXIS APOLLINE INFLATION MT

DED

CAISSE AUTONOME DE RETRAITE DES CHIRURGIENS DENTISTES ET DES SAGES-FEMMES

 

252

111 952

26 892 265

10.67%

6

829

10

244

0.00%

 

- 0

4

627

21

700

 

14

871

21.32%

31.11%

0.10%

0.03%

0.05%

0.02%

MONNET

RES

INSTITUT DE RETRAITE COMPLEMENTAIRE DES EMPLOYES DE MAISON

 

73

303 547

7 402 615

10.10%

1

877

2

815

0.00%

 

- 0

1

106

5

798

 

3

921

19.08%

28.21%

0.09%

0.03%

0.05%

0.02%

NATIXIS CREDIT EURO

OUV

   

270

099 086

22 588 989

8.36%

5

726

8

589

0.00%

 

- 0

5

464

19

779

 

14

053

27.62%

38.88%

0.09%

0.03%

0.04%

0.02%

CONCORDE 96

RES

ASSEMBLEE NATIONALE

 

213

416 529

17 570 038

8.23%

4

454

6

681

0.00%

 

- 0

3

987

15

122

 

10

668

26.37%

37.37%

0.09%

0.03%

0.04%

0.02%

NATIXIS IMPACT ACTIONS EURO

OUV

   

137

634 778

11 067 865

8.04%

2

805

4

208

40.00%

3

217

4

825

 

0

15

056

 

12

251

32.05%

39.39%

0.13%

0.02%

0.06%

0.04%

NATIXIS ACTIONS EURO VALUE

OUV

   

220

339 701

15

618

390

7.09%

3

955

5

932

33.48%

3

718

7

387

 

0

20

992

 

17

037

35.19%

43.36%

0.11%

0.02%

0.05%

0.04%

FCP CNP COURT TERME

OUV

CNP

 

307

004 696

14 834 328

4.83%

3

761

5

641

33.48%

1

238

 

0

2

459

13

099

 

9

338

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