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Resumen
Informe de
Coyuntura
Econmica
Setiembre 2015
Estrategia de Inversiones
Hernn Varela
hvarela@aldesa.com
Actividad econmica
Durante los primeros seis meses del ao el ndice Mensual de Actividad Econmica
(IMAE) creci en promedio un 1,9% de la mano de un deterioro del Agro y de la
Manufactura. No obstante, los ltimos datos muestran una recuperacin a medida
que el peso de la salida de Intel comienza a diluirse. Datos trimestrales anualizados,
que permiten identificar tendencias, muestran a la manufactura creciendo un 3,9%
en los meses de julio a agosto.
De igual forma, si se excluye el sector de Zonas Francas se aprecia un crecimiento
del 3,2% en agosto, evidenciando una recuperacin en el resto de la economa.
Recientemente el Banco Central de Costa Rica redujo su pronstico de
crecimiento para este ao, dejndolo en el 2,8%, cifra que hasta el momento
parece plausible1, en particular si la coyuntura internacional lo permite.
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
jun-14
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
abr-15
jun-15
ago-15
Tendencia ciclo
Fuente: BCCR.
Importaciones y Exportaciones
Variacin interanual de los montos acumulados en 12 meses
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
-14%
-16%
-18%
jun- jul- ago- sep- oct- nov- dic- ene- feb- mar- abr- may- jun- jul- ago- sep14 14 14 14 14 14 14 15 15 15 15 15 15 15 15 15
Exportaciones (fob)
Importaciones (cif)
Fuente: BCCR.
Las exportaciones a setiembre presentan una cada del 15,6% en trminos interanuales,
debido a la salida de Intel y al golpe generado por el fenmeno de El Nio en las
Las importaciones de combustibles y lubricantes estaban cayendo en agosto un 42% en trminos interanuales.
Inflacin
La cada en los precios de las materias primas, la baja en servicios regulados y la
estabilidad del dlar, han llevado a la inflacin a niveles no vistos desde que se
llevan registros en el pas. El dato a setiembre, que usa una nueva base4, muestra
una variacin negativa del 0,87%, en trminos interanuales.
Varios grupos explican una parte importante de la desaceleracin: Alimentos y
bebidas, prendas de vestir, alquiler y transporte que representan un 50% del ndice
general.
La inflacin subyacente, que excluye la energa y los alimentos, por lo que es una
medicin en la que el Banco Central tiene ms control, se mantiene por debajo del
rango meta, 2,43% junio5.
El nuevo ndice de Precios al Consumidor con base en junio 2015, calculado por el Instituto Nacional de
Estadstica y Censos, ampla la cobertura geogrfica y el nmero de bienes y servicios estudiados. Polizas de
seguros, servicios financieros, el intercambio en los centros medicos, los anticonceptivos, entre otros fueron
includos.
5
El dato ms reciente es a junio, debido a que el BCCR no ha actualizado el clculo, usando la nueva base
ndices de Precios
Variacin Interanual
7%
6%
5%
Rango meta
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
abr-14
jun-14 ago-14
Al consumidor
oct-14
jun-15
Fuente: INEC
Tasas de inters
La baja inflacin le ha dado espacio al Banco Central para reducir la tasa de
poltica monetaria, la cual se redujo unos 300 puntos base hasta alcanzar el 2,25%,
el nivel ms bajo desde 2007, ao en que se comenz a utilizar ese indicador.
El objetivo del BCCR es incentivar el crdito en colones, con el fin de reactivar la
actividad econmica que ha estado decada.
El BCCR considera que la transmisin es gradual, por lo que espera que las tasas se sigan ajustando en los
prximos meses.
7,2%
7,20%
7,15%
7,10%
7,10%
6,90%
7,0%
Tasa Bsica Pasiva
6,80%
6,8%
6,75%
6,55%
6,6%
6,55%
6,4%
6,25%
6,2%
6,0%
5,8%
5,6%
ene-15
feb-15
mar-15
jul-15
ago-15
sep-15
oct-15
Fuente: BCCR
Las tasas en dlares tambin han presentado una tendencia a la baja; tanto en las
de los depsitos como en las activas. No obstante, en los mercados de liquidez han
mostrado ciertas presiones al alza, debido a una combinacin de factores como lo
son los bajos depsitos en esa moneda, as como a nuevos requerimientos de
encaje a lneas de fondeo internacionales.
Tipo de Cambio
A partir de la mitad del mes de agosto el tipo de cambio present una ligera
subida, con el tipo de cambio promedio de Monex pasando de los 534 por US$, a
los
539,
1.500
Millones de US$
1.000
500
-500
-1.000
I-10
III-10
I-11
III-11
I-12
III-12
I-13
III-13
I-14
III-14
I-15
Jul-Ago
Fuente: BCCR.
Ese contexto gener ciertas presiones a las autoridades para devaluar de alguna
forma el tipo de cambio, algo a lo que la entidad monetaria se muestra renuente,
debido a que considera que los efectos no son sostenibles y costosos para la
sociedad.
Situacin Fiscal
Datos al mes de setiembre muestran que el dficit financiero contina con una
tendencia al alza; a esa fecha la diferencia entre ingresos y gastos alcanz los
1.229.098 millones, es decir, un 4,3% del Producto Interno Bruto.
Los ingresos acumulados de los primeros nueve meses presentan un crecimiento del
8,3%, en trminos interanuales, de la mano de mejores entradas en rubros como:
Impuestos a Ingresos y Utilidades, a las ventas y a los combustibles.
0,0%
-0,5%
-0,4%
-1,0%
-1,5%
-1,3%
-1,4%
-1,5%
-2,0%
-2,5%
-1,8%
-2,2%
-2,2%
-2,3%
-3,0%
-3,2%
-3,5%
-4,0%
Primario
-3,2%
-3,2%
-3,8%
Financiero
-4,0%
-4,5%
2009
2010
2011
2012
2013
2014
-4,3%
2015
Los gastos por su parte crecieron en este mismo periodo un 10,1% con respecto al 2014;
de estos, un 75% obedece a los egresos por remuneraciones y transferencias
corrientes, las cules crecen un 7,6% y 8,4%, en trminos interanuales.
Informacin adicional
ndice de Actividad Econmica por Sectores
Variacin Interanual
jun-14
Servicios de Intermediacin Financiera medidos Indirec.
Servicios Financieros y Seguros
Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones
Otros Servicios Prestados a Empresas
Extraccin de Minas y Canteras
Comercio
Electricidad y Agua
Construccin
Resto de Sectores
IMAE con IEAT, Tendencia Ciclo
Hoteles
Industria manufacturera
Agricultura, silvicultura y pesca
12%
7%
7%
3%
-6%
4%
2%
-11%
3%
3%
4%
3%
4%
sep-14
dic-14
10%
5%
6%
3%
-2%
4%
1%
5%
3%
3%
4%
2%
1%
8%
5%
6%
5%
1%
4%
1%
17%
3%
3%
3%
0%
-1%
mar-15
5%
5%
5%
4%
2%
4%
0%
5%
3%
2%
2%
-1%
-3%
jun-15
ago-15
8%
7%
5%
5%
6%
4%
2%
13%
3%
2%
2%
-2%
-3%
9%
8%
6%
5%
5%
4%
3%
3%
3%
2%
2%
-1%
-2%
6%
Var. Interanual %
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
may-14
ago-14
Industria manufacturera
nov-14
feb-15
Rgimen Definitivo
may-15
ago-15
Zona Franca
Fuente: .BC.C.R.
10
Rendimiento
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
0
10
12
Duracin
Fuente: Bolsa Nacional de Valores.
10,0%
Rendimiento
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
0
5
Duracin
10
11