REALIZADO POR:

Javier

Buenda

Boris

Jaurrieta

lvaro

Maldonado

Pablo Morillo de la
Luis Pealver Ruiz
Pablo Prez Garca
Mario

Snchez

L
A
B
O
L
S

Murcia
Iglesias
Iglesias

Gala.

Martnez

NDICE
INTRODUCCIN.............................................................................................. 3
HISTORIA DE LAS BOLSAS DEL MUNDO..........................................................5
CURIOSIDADES DE LA BOLSA.........................................................................7
HISTORIA DE LA BOLSA EN ESPAA...............................................................9
PRINCIPALES MERCADOS DE VALORES.........................................................14
LEGISLACIN................................................................................................ 21
OBJETIVOS Y VENTAJAS E INCONVENIENTES.................................................23
COMO JUGAR EN BOLSA............................................................................... 26
CMO COTIZAR EN BOLSA...........................................................................35
CRISIS FINANCIERA DE 2008........................................................................37

INTRODUCCIN
La Bolsa de Valores es una organizacin privada que brinda las facilidades necesarias
para que sus miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes, introduzcan rdenes y
realicen negociaciones de compra y venta de valores, tales como acciones de sociedades
o compaas annimas, bonos pblicos y privados, certificados, ttulos de participacin
y una amplia variedad de instrumentos de inversin.
La negociacin de los valores en los mercados burstiles se hace tomando como base
unos precios conocidos y fijados en tiempo real, en un entorno seguro para la actividad
de los inversionistas, donde el mecanismo de las transacciones est totalmente regulado,
lo que garantiza la legalidad, la seguridad y la transparencia.
Las bolsas de valores fortalecen al mercado de capitales e impulsan el desarrollo
econmico y financiero en la mayora de los pases del mundo, donde existen en
algunos casos desde hace siglos, a partir de la creacin de las primeras entidades de este
tipo creadas en los primeros aos del siglo XVII.
La institucin Bolsa de Valores, de manera complementaria en la economa de los
pases, intenta satisfacer tres grandes intereses:

El de la empresa, porque al colocar sus acciones en el mercado y ser adquiridas

por el pblico, obtiene de sta el financiamiento necesario para cumplir sus fines
y generar riqueza.

El de los ahorristas, porque se convierten en inversionistas y en la medida de su

participacin pueden obtener beneficios por la va de los dividendos que le
reportan sus acciones.

El del Estado porque, tambin en la Bolsa, dispone de un medio para financiarse

y hacer frente al gasto pblico, as como adelantar nuevas obras y programas de
alcance social.

Los participantes en la operacin de las bolsas son bsicamente los demandantes de

capital (empresas, organismos pblicos o privados y otras entidades), los oferentes de
capital (ahorradores, inversionistas) y los intermediarios.
La negociacin de valores en las bolsas se efecta a travs de los miembros de la Bolsa,
conocidos usualmente con el nombre de corredores, sociedades de corretaje de valores,
casas de bolsa, agentes o comisionistas, de acuerdo a la denominacin que reciben en
las leyes de cada pas, quienes hacen su labor a cambio de una comisin. En numerosos
mercados, otros entes y personas tambin tienen acceso parcial al mercado burstil,
como se llama al conjunto de actividades de mercado primario y secundario de
transaccin y colocacin de emisiones de valores de renta variable y renta fija.
Para cotizar sus valores en la Bolsa, las empresas primero deben hacer pblicos sus
estados financieros, puesto que a travs de ellos se pueden determinar los indicadores
1

que permiten saber la situacin financiera de las compaas. Las bolsas de valores son
reguladas, supervisadas y controladas por los Estados nacionales, aunque la gran
mayora de ellas fueron fundadas en fechas anteriores a la creacin de los organismos
supervisores oficiales.
Existen varios tipos de mercados: el mercado de dinero o mercado monetario, el
mercado de valores, el mercado de opciones, futuros y derivados, y los mercados de
productos. Asimismo, pueden clasificarse en mercados organizados y mercados de
mostrador.

HISTORIA DE LAS BOLSAS DEL MUNDO

La historia del mercado burstil mundial data de pocas remotas. Durante aos, el
mercado burstil ha evolucionado hasta alcanzar hoy en da el nivel tecnolgico que
permite a los corredores realizar las operaciones sin tener que acudir al corro. Una
tecnologa de punta permite ahora a los agentes operar desde sus oficinas, con lo que
qued en silencio el tradicional golpe del martillero para dar paso a la rueda
informtica, a travs de redes de computadoras. Los pioneros de la actividad burstil en
el mundo fueron los griegos, cartagineses y fenicios, quienes se daban cita en la Plaza
de Corinto con los comerciantes de Atenas. En la ciudad de Brujas, en el siglo XIII, una
familia noble, encabezada por Van Der Buerse, realizaba reuniones de carcter
mercantil. El escudo de armas de esta familia estaba representado por tres bolsas de
plata, las monedas de la poca. Para la fecha, el volumen de las negociaciones, la
importancia de esta familia y las transacciones que all se realizaban le dieron el nombre
a lo que actualmente se conoce como "bolsa", por el apellido Buerse. Pero no fue sino
hasta 1460, en Amberes, cuando naci la primera bolsa general, que reuni a
mercaderes de distintas nacionalidades, quienes realizaban transacciones y cotizaban
objetos de valor, siendo sta la primera bolsa moderna del mundo.
Los valores mobiliarios, en el sentido actual de la palabra, han hecho su aparicin a
partir del siglo XVI, primero en forma de papel del Estado y ms adelante como
acciones de bancos o de las grandes compaas coloniales.
La primera Bolsa de Valores se construyo a principios del siglo XVII en msterdam
bajo la forma de un claustro. Sucesivamente, todos los grandes mercados financieros
fueron dotados de edificios variados y durante el transcurso del siglo XIX el lugar
alcanzado por las operaciones de bolsa en la vida econmica y financiera de cada pas
movi a los constructores a elevar unos verdaderos templos de Dinero, como la Bolsa
de Brongniart en Paris.
La creacin de las bolsas ha dependido ampliamente de la organizacin administrativa
de cada pas. En los que funcionan en la forma de confederacin como Suiza o en
aquellos cuya unidad poltica es reciente como Alemania e Italia, resulta normal que
existan varias bolsas conservando entre ellas la ms completa independencia siendo
variable su importancia. Incluso en un pas de vasta extensin, como en los Estados
Unidos, se hacen necesarias varias bolsas, mientras sus medios de comunicacin
resulten restringidos, pero el desarrollo de estos ha venido a reforzar ms aun la
potencia financiera de Nueva york. En los pases de menor extensin y cuya unidad
poltica es ya antigua, una bolsa nica se ha destacado netamente marcando su
preeminencia. En Francia al sistema antiguo que ofreca una organizacin propia para
cada bolsa de provincia lo ha sustituido una Compaa Nacional nica que rene a los
agentes de cambio de Paris y de las otras plazas. Asimismo en Gran Bretaa todas las
bolsas locales inglesa se han reunido en el seno del nico "United Stock Exchange".

El mercado de las acciones ha dado lugar simultneamente a importantes movimientos.

Las grandes empresas, tanto para darse a conocer fuera de sus propios pases, como para
extender el crculo de los accionistas capaces de participar en sus ampliaciones de
capital, han tratado de conseguir que sus acciones sean cotizadas en las plazas
extranjeras. Esta orientacin se ha acusado muy particularmente en los ltimos aos, en
los que las sociedades europeas se han dirigido a Nueva york y aun a Tokio, mientras
que las empresas japonesas por su parte, se han vuelto hacia los Estados Unidos y hacia
las plazas del viejo Continente.
En el mundo actual, cada pas busca activamente en los dems territorios tanto sus
clientes como sus proveedores. Las empresas no cesan de prever su establecimiento en
todos los puntos del globo mediante la creacin de sucursales o filiales, o bien tomando
el control de las firmas locales.
La bolsa ha sufrido periodos de decadencia a lo largo de su historia siendo el ms
destacable el conocido como el Crack del 29.
A comienzos de 1929 fue evidente una disminucin de las ventas del cobre y del acero
lo que llevo a los accionistas a una especulacin burstil (Comprar acciones a bajo
precio con el objetivo de revender a un mejor precio en un breve periodo de tiempo) y la
estabilizacin de la Bolsa de valores de Nueva York. La confianza en una aparente
prosperidad de la situacin econmica favoreci un aumento de la concesin de
crditos. Sin embargo el alza del valor de las acciones no corresponda a de la actividad
econmica del pas. El precario equilibrio entre la bolsa y la realidad econmica, cada
vez ms critica, provoco el hundimiento de los valores de las acciones de la bolsa de
Nueva York sin embargo a pesar de estos primeros signos, los especuladores todava
compraban acciones.
Con el tiempo algunos profesionales financieros pensaron que tal vez fuera ms rentable
invertir en otros activos fuera de la bolsa por lo que empezaron a vender sus activos
burstiles. Se inicio un fuerte movimiento vendedor. El 23 de octubre se vendieron seis
millones de acciones, a precios cada vez menores y al da siguiente denominado jueves
negro se vendi el doble. El lunes se vendieron nueve millones de acciones; el precio de
stas haba cado en ms de 14.000 millones de dlares en menos de una semana. En el
`martes negro' se colaps la Bolsa; el precio de las acciones de las mayores empresas.
Ese da se vendieron ms de 16 millones de acciones, con una prdida de valor superior
a los 35.000 millones de dlares. Lo ocurrido en Wall Street se reprodujo de una forma
vertiginosa en las dems bolsas de Estados Unidos, desde Chicago hasta San Francisco.
Actualmente, las bolsas ms importantes son las de Nueva York, Tokio, Londres,
Francfort, Pars, Hong-Kong, Zurich, Miln y Bruselas.
En el mundo actual, cada pas busca activamente en los dems territorios tanto sus
clientes como sus proveedores. Las empresas no cesan de prever su establecimiento en
todos los puntos del globo mediante la creacin de sucursales o filiales, o bien tomando
el control de las firmas locales.
4

CURIOSIDADES DE LA BOLSA
Mayor capacidad para invertir de las mujeres en el mercado burstil.
Esto dato aparece como resultado de un contrastado informe de la web financiera
londinense Digitallokk.com: las mujeres que se dedican a analizar los mercados son, en
realidad, mucho mejores que sus colegas varones a la hora de recomendar a sus clientes
los valores en los que realizar sus inversiones.
Esto se debe a que las mujeres corredoras de bolsa, son ms cerebrales y ms precavidas
a la hora de ejecutar las operaciones y, por tanto, suelen acertar ms.

Un dato casual de "La Bolsa digno de mencin.

Por una parte, la primera Bolsa de valores que se cre en el mundo fue la de Amsterdam
(Pases Bajos) a principios del siglo XVII. Y por la otra parte, la bolsa ms importante y
famosa del mundo es la de Nueva York, situada en el bajo Manhattan, en la calle Wall
Street, que histricamente era la "Nueva Amsterdam", nombre del asentamiento
fortificado holands de principios, tambin, del siglo XVII en el Norte de Amrica, y
que fue el origen de la ciudad de Nueva York.

El hombre que se hizo rico en La Bolsa

Por ltimo destacar al hombre que se hizo rico en la bolsa. A mediados del ao 2004
una extraa historia comenz a circular por medio mundo. Algunos servicios de noticias
incluso se hicieron eco. La cierto es que en apariencia, la historia tenia origen en una
fuente fiable, la comisin de seguridad y cambio de los Estados Unidos. Una especia de
organismo rector que vela por la legalidad de las operaciones efectuadas en los
mercados de valores. Segn aquella informacin, un hombre llamado Andrew Carlssin
haba sido detenido por el FBI. Se encontraba en una celda de la isla Rikers despus que
se le intervinieran legalmente sus cuentas bancarias, Y es que aquel personaje tena
ahorrados nada ms y nada menos que trescientos cincuenta millones de dlares. El
problema era que nadie sabia como se haba hecho rico. Y es que apenas dos aos antes
todo su caudal se limitaba a ochocientos dlares. Fue precisamente ese dinero el que
invirti en bolsa en su primera compra de acciones en Wall Street en Nueva York. Al da
siguiente al que pertenecan esos valores sufri un enorme crecimiento. La suerte haba
estado de su lado. Sin embrago el proceso fue repitindose de forma permanente. Cada
vez que compraba acciones al poco tiempo esas acciones multiplicaban su precio. Segn
la comisin de seguridad y cambio Andrew Carlssin efectu este tipo de operaciones
hasta en ciento veintisis ocasiones en aproximadamente dos aos. Nunca fallaba y si lo
hacia daba la impresin de que su intencin era disimular y, lgicamente, sus apuestas
fueron cada vez ms elevadas en lo econmico. Ah estuvo su error. Porque el dinero
que iba invirtiendo, al ser cada vez mayor, atrajo la atencin de las autoridades.
5

Finalmente fue detenido. Para las autoridades sus acciones eran delictivas pero no poda
demostrarse hasta que no interrogaran al sospechoso. Jams antes se haba producido un
hecho similar en la bolsa de Wall Street. As pues el FBI anulo su cuenta y continuo
investigando la evidente estafa.

HISTORIA DE LA BOLSA EN ESPAA

Siglo XIII: Los juros
Los juros eran emisiones de papel del Estado por los que se garantizaba una deuda,
siendo stos la primera forma de Deuda Pblica. Fue en Castilla donde los primeros
ttulos de valores que se crearon eran los denominados juros reales, un prstamo
contrado por los reyes que otorgaban a distintas personalidades. En 1400 es famoso el
que Enrique III dict a favor de D. Ferrn Martnez de Luna
Siglo XIV: Las Lonjas de Contratacin
Los antecedentes a la Bolsa propiamente dicha, los encontramos desde el siglo XIV en
las casas de contratacin y las Lonjas de Contratacin, stas son tpicamente
mediterrneas (de origen italiano) que eran lugares destinados a las reuniones de
comerciantes para intercambiar productos (grano, lana, seda, etc.) y alcanzar acuerdos.
La primera creada por Jaime I de Aragn en Palma de Mallorca, en 1246, aunque no se
edific hasta 1409. An nos quedan algunos de estos edificios como la Lonja de Palma
de Mallorca, Zaragoza, Valencia y Barcelona, sin olvidar la casa de la contratacin de
Sevilla (1503), sede del Archivo General de Indias, en la que se recogen documentos
mercantiles relacionados con el monopolio comercial que mantuvo sta con las
posesiones hispanas en Amrica durante ms de dos siglos. Ya desde el siglo XVI
existan los corredores de Cambio, de Lonja, de Vales Reales o de Aduanas.
Siglo XIX: Creacin de la Bolsa de Madrid (1808-1831)
En plena Guerra de la Independencia Jos Bonaparte fue nombrado rey de Espaa en
1808 por su hermano Napolen. Jos I Bonaparte en 1809 tom la decisin de instaurar
la primera Bolsa de Comercio en Madrid, como sede, se eligi el edificio del Convento
de San Felipe el Real, en la Puerta del Sol, pero el escenario poltico existente en aquel
momento y la opinin pblica en contra de su creacin dificult que sta se produjera,
no llegando a configurarse dicho mercado burstil. Fue la primera iniciativa seria y
result interrumpida por la guerra.
Fernando VII el Deseado, apodado as por el clamor popular que suscit su figura tras el
cautiverio que sufri durante la guerra, sucedi a la expulsin definitiva de Jose
Bonaparte en 1813 tras el fin de la Guerra de Independencia contra los franceses,
heredando una Espaa cargada de deudas pblicas, arrastradas por los conflictos blicos
de los reinados de su padre Carlos IV y su abuelo Carlos III.
El 10 de septiembre de 1831, se aprueba la ley que daba origen definitivamente a la
Bolsa de Madrid Ley de Creacin y Organizacin de la Bolsa de Madrid 2 redactada por
Pedro Sainz de Andino. Entre los das 27 y 29 se publicara ntegramente en La Gaceta
de Madrid. Un lugar de reunin de comerciantes y agentes mediadores en donde se
conciertan o cumplen las operaciones de contratacin de activos mobiliarios, as se
defina la Bolsa en el artculo 64 del cdigo de Comercio de 1829.
Se promovi con la ley la creacin de un mercado semejante a los existentes en otros
pases, como la de Pars creada en (1734), Londres en (1804) o Nueva York en (1817).
Su nacimiento se debi principalmente a la necesidad de disponer de un mercado donde
7

colocar y dar salida pblicamente a los ttulos de deuda del Estado para hacer frente a
las deudas extraordinarias que generaban las guerras y los gastos militares, por lo que en
su origen la bolsa funcion en la prctica como vehculo de financiacin del gasto
blico.
La Bolsa era una institucin desconocida por el gran pblico por ello no fue bien
recibida por todos, ya que una parte de la opinin pblica consideraba la inversin
burstil como un juego de azar, pero otros reconocieron el papel que tendra como
forma de canalizar el ahorro y la financiacin de la inversin en una organizacin
regulada. Tampoco gust que se ubicase en Madrid, una plaza que no estaba tan
desarrollada industrial y comercialmente como otras zonas de la periferia.
Inauguracin (1831)
El 20 de octubre de 1831, la institucin de la Bolsa de Madrid inaugura su primera
sesin en el Consulado de la Plazuela del ngel, nace con cinco agentes de cambio y
dando sus primeros pasos con sesiones que duraban tres horas, la apertura era a las 12
del medioda y el cierre a las 3 de la tarde. Durante esas jornadas cotizaban bancos,
ferrocarriles y siderurgias, aunque las acciones de empresa apenas representaban el 1%
de la contratacin real, el resto corresponda a la Deuda Pblica.
En muchas ocasiones estos ttulos estaban mal documentados, reconocidos de forma
deficiente desde el punto de vista jurdico y sin un plazo seguro de amortizacin, las
empresas cotizadas tenan una representacin testimonial, sus ttulos estaban bastante
desprestigiados.
La Bolsa de Bilbao se inaugurara en 1890, la de Barcelona en 1915 y en 1930 se cre la
Bolsa de Valencia.
El sistema de contratacin se hace a viva voz, es el llamado "sistema de corros".
Desarrollo (1834-1893)
En 1834 la Bolsa de Espaa sufre su primera crisis de consolidacin de desarrollo a
causa de la Guerra Carlista que estall tras la muerte de Fernando VII. La entidad no
volvi a recuperarse del envite hasta el abrazo de Vergara, el momento en que se puso
fin a la guerra. A raz de la nueva paz y la recuperacin econmica, entre 1844 y 1846 se
produjo el primer boom burstil. En un ao se negocian hasta 15.000 millones de reales,
toda una fortuna. Los noticieros asumen que todo el mundo juega a la Bolsa; el
diputado Caldern Collantes afirma en el Congreso que la pobreza es signo de
estupidez y surgen los primeros magnates: Urquijo, Carriquiri, Remisa, Pastor,
Sartorius, Buschental, Gonzlez Bravo o Salamanca, que representan como pocos a la
nueva estirpe de emprendedores enriquecidos a la sombra de la especulacin.
El marqus de Salamanca, el primer autntico rey de la Bolsa, principal constructor de
ferrocarriles y promotor inmobiliario, llev la Bolsa a las masas y dispar la
especulacin, al introducir las operaciones a plazo.
En 1854 comienza a publicarse el Boletn Oficial de Contratacin, donde se publican los
precios oficiales de la negociacin.
8

El negocio de las acciones se fue abriendo poco a poco paso dentro de su estructura. En
1855, la Ley de Ferrocarriles y la Ley de Bancos y Sociedades plagaron el parqu de
bancos y compaas de trenes. Con todo la negociacin anual de las acciones a duras
penas alcanzaba el medio milln de pesetas, una cantidad relativamente importante para
la poca.3
En 1856 nace el Banco de Espaa y en 1868, adems del Banco de Espaa, cotizaban en
ella nueve bancos o sociedades de crdito, 17 empresas de ferrocarriles y 34 empresas
mineras y de servicios pblicos.
Siglo XX: Expansin (1898-1936)

Pinturas del techo de la plaza de la bolsa madrilea, que rodea la parte sur de la
claraboya central, donde se puede leer: Filipinas, Cuba y Canarias.
Crisis de Cuba y Filipinas. Existe una crisis y decae la contratacin como consecuencia
de la prdida de Cuba, Puerto Rico y Filipinas en 1898 sufriendo los precios de las
acciones una cada del 20%. El impulso para la Bolsa lleg con el nuevo siglo y una vez
superada la crisis generada anterior, en el ao 1900 renace con fuerza debido a los
capitales repatriados de Cuba y Filipinas. Mientras que en 1900 cotizaban 61 empresas
en los primeros 20 aos el nmero de empresas cotizadas se multiplic hasta 121 con
especial crecimiento en empresas elctricas, algn banco y empresas industriales. El
peso de la renta variable supona ya el 40% del total. Ttulos como Banco Hispano,
Banesto, Central, Explosivo, Duro Felguera, Azucarera o Altos Hornos se
intercambiaban con regularidad.
Durante la Primera Guerra Mundial, la Bolsa de Madrid permanece abierta y contina el
incremento de contratacin y su expansin. El Crack del 29 y el hundimiento de la
Bolsa de Nueva York no afectaron de manera inmediata a la de Madrid, pero gener
inestabilidad en los aos siguientes.
La dictadura militar de Primo de Rivera, 1923-1930, pese a impulsar la industria, la
banca y la Bolsa, cre un clima de tensin social que desencaden ejercicios difciles
para la Bolsa.
Los aos de la Segunda Repblica, 1931-1936, marcados por la agitacin poltica y
social que precedi a la Guerra Civil, fueron testigos de fuertes cadas burstiles,
agravadas por la crisis financiera internacional y el escaso desarrollo de la industria.
Dictadura de Francisco Franco (1936-1975)
9

El comienzo de la Guerra Civil Espaola obliga a suspender toda su actividad hasta el 5

de marzo de 1940, en que abre nuevamente sus puertas. Fue en diciembre de ese mismo
ao cuando naci el ndice General de la Bolsa de Madrid (IGBM). Con base 100, se
pona a cero cada ao. De las 28 sociedades que formaban parte del ndice Largo creado
con base 100 el 31 de diciembre de 1940, slo quedan tres supervivientes, excluyendo
las compaas integradas o fusionadas en nuevos grupos: Banesto, Inmobiliaria
Metropolitana (su nombre actual es Metrovacesa) y Telefnica. Despus de la Guerra
Civil el sector inmobiliario anim a los inversores pero el ciclo alcista se vio
interrumpido por la Segunda Guerra Mundial.
En 1953 retoma fuerza otra vez la bolsa al producirse la apertura de la economa
espaola al exterior, lo que beneficia a la Bolsa, que ve incrementado su volumen de
contratacin. Desde 1959 hasta 1970 y como consecuencia del Plan de Estabilizacin, la
Bolsa sube de forma continuada.
En 1973 sufri el impacto de la crisis del petrleo. En 1974 comienza a funcionar el
nuevo sistema de liquidacin de operaciones, base del actual sistema de anotacin en
cuenta.
Transicin (1975-1987)
En 1975 la Bolsa sufre importantes cadas como consecuencia de la muerte de Francisco
Franco y la incertidumbre del inicio del proceso de transicin democrtica cuando ya
empezaba a salir de la crisis del petrleo.
En 1978 las mejoras tcnicas introducidas contribuyen al incremento de la inversin
extranjera.
La verdadera revolucin de la bolsa no lleg en los aos 60 sino en los 80. A ello
contribuyeron la mejora de la situacin econmica, confirmada por la entrada de Espaa
en 1986 en la Comunidad Econmica Europea, lo que produce una gran aumento de
inversin extranjera y un boom burstil que durar hasta el crack de 1987 de la Bolsa de
Nueva York.
Modernizacin (1988-2000)
En 1988 se publica la Ley del Mercado de Valores que transforma definitivamente la
Bolsa espaola. En 1989 comienza a funcionar el mercado continuo para acciones
(CATS: Computer Assisted Trading System). Se empiezan negociando 7 valores,
alcanzando la cifra de 51 al final del ao. Los Agentes de Cambio y Bolsa son
sustituidos por Sociedades de Valores y Agencias de Valores. Se crea la Sociedad
Rectora de la Bolsa de Madrid.
En 1991 se crea la figura del "Protector del Inversor de la Bolsa de Madrid" y se pone
en marcha el sistema electrnico de contratacin de Renta Fija. En 1992 se pone en
marcha el SCLV, nuevo servicio de liquidacin y compensacin, que inicia el nuevo
sistema de liquidacin por anotacin en cuenta. En 1993 todas las emisiones de Renta
Fija pasan a contratarse por el sistema electrnico.

10

En 1995 se sustituye el CATS por el SIBE. Los volmenes de contratacin y

capitalizacin suben de forma espectacular. En 1998 la Bolsa se convierte en un
fenmeno social: cerca de 8 millones de espaoles invierten en Bolsa. En 1999 se pone
en marcha Latibex, Mercado de Valores Latinoamericanos en Euros. Desde el 1 de
enero de este ao la negociacin de valores se realiza exclusivamente en euros. En abril
de 2000, a semejanza del NASDAQ, comienza a funcionar el ndice "IBEX Nuevo
Mercado" con 10 empresas tecnolgicas y el 3 de diciembre de 2007 volvi a dejar de
existir.

11

PRINCIPALES MERCADOS DE VALORES

La Bolsa de Nueva York

La Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange, NYSE, en ingls) es el mayor
mercado de valores del mundo en volumen monetario y el primero en nmero de
empresas adscritas. Su volumen en acciones fue superado por la del NASDAQ durante
los aos 90, pero el capital de las compaas listadas en la NYSE es cinco veces mayor
que en el NASDAQ. La Bolsa de Nueva York cuenta con un volumen anual de
transacciones de 21 mil millones de dlares, incluyendo los 7,1 billones de compaas
no estadounidenses.
Sus antecedentes se remontan a 1792, cuando 24 comerciantes y corredores de Nueva
York firmaron el acuerdo conocido como "Buttonwood Agreement", en el cual se
establecan reglas para comerciar con acciones.
Fue creada en 1817, cuando un grupo de corredores de bolsa se organiz formando un
comit llamado "New York Stock and Exchange Board" (NYS&EB) con la finalidad de
poder controlar el flujo de acciones que, en aquellos tiempos, era negociado libremente
y principalmente en la acera de Wall Street.
En 1863 cambi de nombre por el de "New York Stock Exchange" (NYSE), nombre
que conserva hasta nuestros das, y se establece en Wall Street esquina con Broad Street
dos aos despus.
En 1918, despus de la Primera Guerra Mundial, se convierte en la principal casa de
bolsa del mundo, dejando atrs a la Bolsa de Londres.
El jueves 24 de octubre de 1929, llamado a partir de entonces el Jueves Negro, se
produjo una de las ms grandes cadas en esta bolsa, que producira la recesin
econmica ms importante de los Estados Unidos en el siglo XX, la "Gran Depresin".
Actualmente es administrada por el NYSE Group, que fue formado con la fusin de
NYSE y Archipielago Holdings, una bolsa electrnica de valores. NYSE Group cotiza
actualmente en su propia bolsa de valores.
En 2007 form junto a la bolsa europea Euronext: NYSE Euronext.

NASDAQ
NASDAQ, acrnimo de National Association of Securities Dealers Automated
Quotation, es la bolsa de valores electrnica automatizada ms grande de Estados
Unidos. Con ms de 3.800 compaas y corporaciones, tiene ms volumen de
intercambio por hora que cualquier otra bolsa de valores en el mundo.1 Lista a ms de
12

7.000 acciones de pequea y mediana capitalizacin. Se caracteriza por comprender las

empresas de alta tecnologa en electrnica, informtica, telecomunicaciones,
biotecnologa, etc. Sus ndices ms representativos son el Nasdaq 100 y el Nasdaq
Composite. Su oficina principal est en Nueva York. Su actual director ejecutivo es
Robert Greifeld.

Fue fundada por la National Association of Securities Dealers (NASD) y se privatiz en

una serie de ventas en el 2000 y el 2001. Pertenece y es operada por la compaa
NASDAQ Stock Market, la cual fue listada en su propio sistema de intercambio
accionario en el 2002 (NASDAQ: NDAQ).
La Nasdaq tiene su raz en la peticin del Congreso de los Estados Unidos a la comisin
que regula la bolsa (Securities and Exchange Commission, SEC) de que realizara un
estudio sobre la seguridad de los mercados. La elaboracin de este informe detect que
los mercados no regulados eran poco transparentes. El SEC propuso su automatizacin
y de ah surgi el NASDAQ Stock Market, cuya primera sesin se llev a cabo el 8 de
febrero de 1971.
Entre 1997 y 2000, impuls a 1.649 empresas pblicas y en el proceso gener 316,5
miles de millones de dlares. Despus de una profunda reestructuracin en el 2000,
Nasdaq se convirti en una empresa con fines de lucro y totalmente regida por
accionistas. Actualmente contina incrementando su capacidad en el volumen de
transacciones, siendo capaz de transaccionar 6 billones de acciones en un da. Hoy da,
la sede de Nasdaq est alojada en un edificio del Times Square en Nueva York y se ha
convertido curiosamente en una atraccin turstica para los visitantes que acuden a la
ciudad.
Uno de sus presidentes fue Bernard Madoff, ex operador de Wall Street a quien en
diciembre de 2008 (ya como presidente de Madoff Investment Securities de New York)
acusaron de un fraude gigantesco.

Bolsa de Frankfurt
La Bolsa de Frncfort (Frankfurter Wertpapierbrse) en Frncfort del Meno, (Alemania)
es una bolsa de valores definida como mercado secundario oficial, destinado a la
negociacin en exclusiva de las acciones y valores convertibles o que otorguen derecho
de adquisicin o suscripcin. El ndice de referencia es el DAX. Las rdenes en el
mercado alemn se contratan a travs de un sistema de rdenes de negociacin continua
denominado XETRA.
En la bolsa de valores de Frncfort se han movido unos 3.300 mil millones de euros en
el ao 2004. La cantidad total se compone de 2600 mil millones de euros en acciones y
fondos comerciados en la bolsa y unos 709 mil millones de euros en rentas. De las
13

acciones alemanas (993 mil millones de euros) se negocian un 97% en la bolsa de

Frncfort y en XETRA, el sistema de comercio electrnico de la bolsa alemana.
Frncfort tiene la bolsa ms importante de Alemania. Con un volumen total de
contratacin de 5.200 mil millones de euros (2000), la bolsa de valores de Frncfort
consolida su posicin como la tercera en el mundo despus del New York Stock
Exchange y el Nasdaq.

En la "Bolsa Antigua" se realiza todava el mercado burstil, el llamado "Parqu". Pero

dentro de poco tiempo eso se acabar, porque en el marco de la globalizacin y el
comercio por Internet, ganando ms importancia da a da, en el futuro todo el comercio
se realizar por el sistema informtica XETRA. Sus ventajas principales son la
realizacin perfecta, el tiempo de respuesta rapidsimo, mercados flexibles y la
internacionalizacin del comercio.
Por su cpula de 43 metros de altura la bolsa de Frncfort se llama tambin la catedral
de los capitalistas. Delante del edificio construido entre 1874 y 49 se encuentra el
monumento de la bolsa: el toro (tendencia alcista) y el oso (tendencia bajista), animales
utilizados por su forma de atacar.
La bolsa de valores de Frncfort tiene sus races en el privilegio de celebrar una vez al
ao un encuentro de otoo, una llamada "Messe" (ingls: fair; es algo como una
exhibicin), concedido por Luis IV de Baviera en el siglo IX.
En los principios del siglo XVI Frncfort haba ganado mucha riqueza y se poda
establecer como centro del comercio al por mayor y de los negocios bancarios. Para
solucionar la falta de organizacin y el caos que haba en el comercio de dinero se
estableci la bolsa de valores de Frncfort en 1585.1
A partir de la reforma de bolsa durante la Alemania Nazi en 1935 la importancia de la
bolsa de Frncfort aument rpidamente. El fin de la Segunda Guerra Mundial y la
divisin de Alemania fueron los acontecimientos decisivos para la evolucin a la bolsa
ms importante de Alemania. Desde entonces inversores nacionales e internacionales
llegaron a Frncfort del Meno convirtiendo a la ciudad en sede del Banco Central
Europeo y de los principales institutos financieros alemanes.

Bolsa de Londres
La Bolsa de Londres (London Stock Exchange-LSE) es la bolsa de valores localizada en
Londres, Inglaterra. Fue fundada en 1801, y actualmente es una de las bolsas de
acciones ms grandes del mundo. Muchos de sus valores son internacionales pero
cuenta tambin con numerosos valores de compaas britnicas. Sus actuales
instalaciones estn situadas en Paternoster Square, cerca de la catedral de San Pablo, en
la ciudad de Londres.
14

El comercio de valores comenz para financiar dos viajes: el intento de la Compaa de

Moscovia de llegar a China cruzando el Mar Blanco al norte de Rusia, y el viaje de la
Compaa Britnica de las Indias Orientales a la India.
Al no ser capaces de financiar tan costosos viajes con su propio capital, las compaas
recaudaron dinero vendiendo parte de sus valores a mercaderes, concedindoles a
cambio una parte de los beneficios de la compaa.
La idea pronto tom fuerza y se calcula que para 1695 haba ms de 140 empresas que
comerciaban con sus propias valores. El comercio de valores se concentr
principalmente en una zona de Londres llamada "Exchange alley" o "Change alley", que
era un pequeo callejn de una zona residencial de Londres. Dicha zona concentraba
numerosos cofee shops, y principalmente en dos de ellos se centr el comercio de
acciones: el "Jonathan's" y el "Garraway's". El broker John Castaing publicaba una lista
del precio de los valores a la que llamaron El curso del intercambio y otras cosas en
dichos cofee-shops.
Algunos brokers, usando informacin confidencial que no estaba al alcance del pblico,
realizaban prcticas poco ticas. Para evitar este tipo de sucesos, en 1967 se cre una
ley que obligaba a todos los brokers a adquirir una licencia y a jurar un pacto en el que
indicaban que seran justos y legales en la compra-venta de valores.
El "Change Alley" prosper durante varios aos, aunque esto cambio cuando sufri un
revs en el ao 1720. Haba una empresa llamada el South Sea Blue, que haba sido
creada entre el Gobierno y John Blunt. Dicha empresa haba causado una gran
excitacin entre los brokers. La empresa llevaba nueve aos no siendo rentable, y el
Gobierno quiso vender valores para poder hacer frente a la deuda acumulada. Los
valores salieron a subasta a 128, pero rpidamente alcanzaron el valor de 1050 en
apenas 6 meses. La burbuja inevitablemente explot, haciendo caer los valores a 124.
El suceso creo un clamor popular, lo que oblig al gobierno a modificar la legislacin
para prevenir futuras burbujas como sta. El mercado de valores tard mucho tiempo en
recuperarse de este evento.
El cofee-shop Jonathan's se quem en 1748, y si aadimos el creciente hacinamiento en
la zona del "Change Alley", provoc que los brokers construyeran un nuevo
"Jonathan's" en la calle Threadneedle Street, y empezaron a cobrar por la entrada. El
edificio rpidamente cambio su nombre por "Bolsa de valores", y en 1801 volvi a
cambiar su nombre a "Habitacin de subscripcin de valores" tras entrar en vigor la
nueva legislacin.
Aun y todo esto no pareca suficiente, por lo que se trasladaron al recin construido
"Capel Court". La bolsa se recuper cerca del ao 1820, con el crecimiento de las
industrias del ferrocarril, minera, canales y seguros. Rpidamente empezaron a crearse
otras bolsas a lo largo del reino unido, y se aadi el comercio de bonos a la de los
valores.

15

Su lema fue creado en 1923. En latn es Dictum meum pactum, que se puede traducir
como Mi palabra es mi pacto,1 haciendo referencia a que haba que cumplir con lo
que cada uno haba dicho.

Bolsa de Madrid

La Bolsa de Madrid es el principal mercado de valores de Espaa. Tiene su sede en el

Palacio de la Bolsa de Madrid. Su ndice de referencia es el ndice General de la Bolsa
de Madrid IGBM. Est integrada en la Sociedad de Bolsas y Mercados Espaoles.
La organizacin y funcionamiento depende de una Sociedad Rectora existente al efecto.

La normativa interna de la Bolsa de Madrid est articulada a travs de Circulares e

Instrucciones Operativas que aprueba y publica la propia Sociedad Rectora de la Bolsa.
- Circulares: decisiones y normas internas de carcter general, en relacin a la
contratacin de valores y dems funciones principales que se desarrollan en la Bolsa de
Valores de Madrid: admisin a cotizacin, operaciones financieras, informacin,
supervisin y vigilancia, etc.
Se dirigen principalmente a los miembros del mercado, y para cuestiones especficas,
otras personas o entidades interesadas, tales como inversores institucionales, sociedades
emisoras o entidades liquidadoras. Son aprobadas por el Consejo de Administracin y
publicadas en el Boletn de Cotizacin de la Bolsa.
- Instrucciones Operativas: decisiones y normas de carcter concreto, para ordenar las
actuaciones de los distintos Departamentos.

En 1988 se publica la Ley del Mercado de Valores que transforma definitivamente la

Bolsa espaola. En 1989 comienza a funcionar el mercado continuo para acciones
(CATS: Computer Assisted Trading System). Se empiezan negociando 7 valores,
alcanzando la cifra de 51 al final del ao. Los Agentes de Cambio y Bolsa son
sustituidos por Sociedades de Valores y Agencias de Valores. Se crea la Sociedad
Rectora de la Bolsa de Madrid.
En 1991 se crea la figura del "Protector del Inversor de la Bolsa de Madrid" y se pone
en marcha el sistema electrnico de contratacin de Renta Fija. En 1992 se pone en
marcha el SCLV, nuevo servicio de liquidacin y compensacin, que inicia el nuevo
sistema de liquidacin por anotacin en cuenta. En 1993 todas las emisiones de Renta
Fija pasan a contratarse por el sistema electrnico.
16

En 1995 se sustituye el CATS por el SIBE. Los volmenes de contratacin y

capitalizacin suben de forma espectacular. En 1998 la Bolsa se convierte en un
fenmeno social: cerca de 8 millones de espaoles invierten en Bolsa. En 1999 se pone
en marcha Latibex, Mercado de Valores Latinoamericanos en Euros. Desde el 1 de
enero de este ao la negociacin de valores se realiza exclusivamente en euros. En abril
de 2000, a semejanza del NASDAQ, comienza a funcionar el ndice "IBEX Nuevo
Mercado" con 10 empresas tecnolgicas y el 3 de diciembre de 2007 volvi a dejar de
existir.

Bolsa de Pars
La Bolsa de Pars (en francs Bourse de Paris), rebautizada como Euronext Paris en
2000. Es el principal mercado de valores de Francia, fue creada en 1724.

Histricamente, las actividades de intercambio de valores han estado situadas en

diversos puntos de la geografa parisina como la rue Quincampoix, la rue Vivienne
(cerca del Palacio Real), o la parte trasera de la pera Garnier. A principios del siglo
XIX, las actividades de la bolsa de Pars fueron establecidas en el Palacio Brongniart, o
Palacio de la Bolsa (Edificio construido por el arquitecto Alexandre-Thodore
Brongniart).

Desde la segunda mitad del siglo XIX, la Bolsa de Pars est operada por la Compagnie
des agents de change, dirigida por los miembros que elige el consejo sindical de agentes
de bolsa. El nmero de participantes en los procesos de formacin de precios y tipos de
cambio en las diferentes reas de la bolsa era limitado. En el caso de los corredores de
bolsa (agents de change) eran alrededor de 60. El agent de change deba ser un
ciudadano francs, ser nominado por los corredores de su estado, ser aprobado por el
Ministro de Finanzas y era nombrado por el Presidente de la Repblica. Oficialmente,
los agentes de bolsa no podan contratar acciones por s mismos, eran estrictamente
intermediarios.

Bolsa de Tokio
La Bolsa de Tokio (TSE), es la segunda bolsa de valores ms grande del mundo (junto
con la Bolsa de Valores de Sao Paulo) y est destinada a la negociacin en exclusiva de
las acciones y valores convertibles o que otorguen derecho de adquisicin o suscripcin.
Los principales ndices de la Bolsa de Tokio son el Nikkei 225, ndice de compaas
elegidas por el "Nihon Keizai Shimbun" (el peridico de negocios ms grande de
Japn), el TOPIX y el J30 (ndice de grandes compaas industriales).
17

El sistema de negociacin utilizado se denomina CORES (Computer assisted Order

Routing and Execution System).
La Bolsa de Tokio, como cualquier otro mercado de valores del mundo, tiene como
cometido poner en contacto oferta y demanda con el fin de establecer precios
competitivos. Y para alcanzar este objetivo las diferentes bolsas recurren a distintos
mecanismos y formas de negociacin. En la TSE, podemos distinguir tres reglas de
juego diferentes, de acuerdo al momento y las condiciones que se estn dando. Estas
tres formas son: Itayose, Zabara y las subastas.
- Itayose: Este sistema su utiliza para fijar precios de apertura y cierre de cada una de las
dos sesiones diarias y para fijar el nuevo precio inicial tras una parada de negociacin
(trading hault). El ltimo caso en que se usa es para fijar un precio tras una cotizacin
especial (special quote).Bajo este sistema todas las rdenes que se introducen en el libro
registro de anotaciones se tratan como simultneas, es decir que se suprime la prioridad
de tiempo. Como se calcula este precio de equilibrio, es algo que viene determinado por
el volumen agregado de rdenes de compra y venta que existen. De hecho, el precio que
resulta de una negociacin con el mtodo Itayose ser aquel que equilibre en mayor
medida oferta y demanda, ejecutando las rdenes de compra/venta con precios
superiores/inferiores al de equilibrio.
- Zaraba: Es el mtodo de fijacin de precios que se usa en la negociacin continua de la
sesiones. Es la ejecucin habitual de las rdenes de oferta y demanda tras la fijacin del
precio inicial.
A medida que nuevas rdenes llegan al libro registro, estas se agregan a las ya existentes
y se ejecutan si procede, o se almacenan en espera de ser ejecutadas.
-Subastas (ToSTNeT-1 y ToSTNeT-2): Estos dos mecanismos fueron introducidos en
1997 y 1998 respectivamente y son bsicamente sistemas electrnicos de negociacin
en subastas y tienen como fin facilitar el comercio de grandes volmenes de acciones.
Este tipo de negociacin esta restringida a las acciones domsticas. Para estas
negociaciones existen tres sesiones diarias: 8:20-9:00AM, 11:00-12:00PM y de 15:0016:30PM.

18

LEGISLACIN

Se trata de la Ley 47/2007, de 19 de Diciembre, por la que se modifica

la Ley 24/1988, de 28 de Julio, de Mercado de valores.
El objetivo de la ley es traspasar las siguientes Directivas Europeas:
la Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 21-42004, relativa a los mercados de instrumentos financieros, la Directiva
2006/73/CE de la Comisin, de 1-8-2006 sobre requisitos organizativos y
condiciones de funcionamiento de las empresas de inversin y la Directiva
2006/49/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14-6-2006 , sobre la
adecuacin del capital de las empresas de inversin y las entidades de crdito.
La ley, como finalidad, trata de modernizar los mercados de valores
espaoles para adaptarlos a las necesidades actuales, reforzar la proteccin de
los inversores y adaptar las entidades de inversin, tanto en su organizacin,
como en sus requisitos financieros, a los nuevos servicios que prestan.
Desarrollo de la Ley:

Regulacin global de los sistemas espaoles de negociacin de instrumentos

financieros.

Se enumeran con detalle todos los instrumentos financieros.

Se suprime el concepto de grupo de sociedades.

Se amplan los Mercados Secundarios:

Bolsa de valores.
Mercado de deuda Pblica en Anotaciones.
Los Mercados de Futuros y Opciones.
El Mercado de Renta Fija, AIAF.

Se regulan con detalle los requisitos para la autorizacin de los mercados

secundarios.

Se regula el nombramiento posterior de Consejeros que deben ser aprobados

por la CNMV.

Se regulan con detalle tanto la admisin de instrumentos financieros a

negociacin, como la suspensin de la misma.

Son miembros de los mercados secundarios, las empresas de servicios de

inversin, las entidades de crdito espaolas y las entidades de crdito de
otros estados de la UE.

19

Se regula la posibilidad de acceso remoto al mercado secundario espaol

desde otro estado miembro de la UE.

Requisitos de transparencia.

La creacin de las Bolsas de Valores corresponde a la MEH.

Tambin se regulan con detalle los Mercados Secundarios Oficiales de

Futuros y Opciones.

Se regulan las sociedades y agencias de valores, las sociedades gestoras de

carteras y las empresas de asesoramiento financiero.

Las entidades de crdito pueden realizar todos los servicios de inversin.

Se crean adems los Agentes de empresas de servicios de inversin.

Se establece la contratacin electrnica.

Se establece que corresponde al MEH a propuesta de la CNMV la

autorizacin de las sociedades, agencias de valores y las sociedades gestoras
de cartera. La autorizacin de las empresas de asesoramiento financiero
corresponde a la CNMV.

Las modificaciones de estatutos de estas entidades se sujetan a los mismos

requisitos que existen para su autorizacin.

Se establece la obligatoriedad para las empresas de servicios de inversin de

comunicar a la CNMV su estructura accionarial.

Todas las personas que desempeen o hayan desempeado una actividad

para la CNMV estn obligadas a guardar el secreto profesional.

Se regula con criterio de novedad y de forma detallada la cooperacin e

intercambio de informacin de la CNMV con las autoridades competentes de
los Estados miembros de la UE e incluso de terceros estados.

Entrada en vigor: Al da siguiente de su publicacin en el BOE, es decir el

21 de Diciembre de 2007.

20

OBJETIVOS Y VENTAJAS E INCONVENIENTES

Los objetivos principales de la bolsa son:

Facilitar el intercambio de fondos entre las entidades que precisan financiacin y

los inversores. Para ello, las entidades emisoras de ttulos-valores han de ser
admitidas en la bolsa. Este intercambio se realiza en el mercado primario, del
que hablaremos ms adelante.

Proporcionar liquidez a los inversores en bolsa. De esta forma, el inversor puede

recuperar su inversin cuando lo precise si acude a la bolsa para vender los
ttulos que haba adquirido previamente. Este objetivo se consigue a travs del
mercado secundario, del que tambin hablaremos.

Fijacin del precio de los ttulos a travs de la ley de la oferta y la demanda.

Dar informacin a los inversionistas sobre las empresas que cotizan en bolsa.
Por este motivo, las empresas admitidas en bolsa han de informar
peridicamente de su evolucin econmica y cumplir una serie de requisitos.

Publicar los precios y cantidades negociadas para informar a los inversores i

entidades interesadas.

Adems, la bolsa est haciendo un importante papel como barmetro de la economa.

En efecto, el mercado burstil con sus oscilaciones suele utilizarse como indicador de la
evolucin que est siguiendo la economa.
Para las empresas, la cotizacin en bolsa supone importantes ventajas, entre las que
cabe destacar las siguientes:

Obtencin de financiacin a un menor coste ya que normalmente la financiacin

a travs de la bolsa es ms barata que la que se consigue por otras vas.

Los ttulos emitidos por la empresa son ms lquidos ya que sus inversores los
pueden revender en la bolsa cuando lo deseen.

Mejora de la imagen pblica de la empresa por la continua publicidad gratuita

que aparece en los medios de comunicacin que informan de la marcha de la
bolsa.

Siempre se puede conocer con exactitud el valor de mercado de las acciones que
ha emitido la empresa. Esta circunstancia no es posible en las empresas que no
cotizan en bolsa.

21

La cantidad de financiacin a obtener es mucho mayor que la que se podra

conseguir si la empresa no cotizase en bolsa.

Los ttulos que cotizan en bolsa suelen gozar de ventajas fiscales.

La Bolsa tiene una seguridad, rentabilidad, liquidez y flexibilidad muy
superiores a cualquier otro tipo de activo como los inmuebles o el arte.
1. Diversificacin de activos: Es evidente que para comprar 5 pisos hace
falta un patrimonio muy elevado, y sin embargo un patrimonio bajo
puede invertir en 10 empresas distintas con unos costes (tanto en tiempo
como en dinero) mucho ms bajos y una diversificacin mucho mejor. Al
invertir en inmuebles en otro pas u otro continente el patrimonio mnimo
y los costes (tiempo y dinero) de gestin y mantenimiento se disparan,
mientras que al invertir en bolsas extranjeras los costes son muy
similares a los de la espaola y en cualquier caso estn al alcance de
cualquier inversor, por muy bajo que sea su patrimonio.
2. Diversificacin temporal: Es imposible para un patrimonio bajo que
invierta en inmuebles. Los pisos se compran de una vez (aunque luego se
tarde dcadas en pagarlos). Sin embargo, se puede invertir en una
empresa concreta haciendo varias compras pequeas a lo largo de meses
o aos, evitando el riesgo de una gran bajada poco tiempo despus de
que hayamos realizado toda la inversin de una sola vez.
3. Liquidez: En caso de necesitar dinero debido a algn suceso inesperado
no hay comparacin posible entre la inversin en Bolsa (la venta de unas
acciones tarda aproximadamente 5 segundos) y los inmuebles.
Evidentemente, si coincide con un mal momento de mercado el precio de
venta de las acciones ser inferior al que se obtendra en un momento
favorable, pero cuando se intenta vender un inmueble en un mal
momento de mercado lo ms probable es que, simplemente, no pueda
venderse, con lo cul el problema deber solucionarse vendiendo otros
activos (Bolsa o renta fija), pidiendo un crdito, etc. Por otra parte, por
las acciones slidas se puede obtener un crdito igual que por un
inmueble se puede obtener una hipoteca. Exactamente igual que sucede
en la compra, los pisos se venden enteros o no se venden y las acciones
se pueden vender en la cantidad exacta que se necesite, conservando el
resto.
4. Transparencia: En internet hay multitud de sitios web que ofrecen
informacin gratis de la cotizacin y los dividendos de cualquier empresa
de los ltimos aos, incluso dcadas. Cualquiera puede acceder a esta
informacin y saber realmente lo que ha pasado con la empresa X en el
pasado. No hay nada remotamente parecido a la hora de invertir en
inmuebles. Las cifras de compras, ventas, alquileres, etc. que se oyen a
diario en cualquier sitio son simples rumores, y no hay posibilidad de
confirmarlos en ningn registro pblico, gratuito e informatizado de
operaciones realmente cerradas. Gracias a esta transparencia en todo
22

momento podemos saber el precio al que realmente podramos vender

nuestras acciones en caso de querer hacerlo, algo totalmente imposible
de saber en el caso de un inmueble.
5. Rentabilidad: A largo plazo (y a grosso modo) la revalorizacin de la
Bolsa depende fundamentalmente del crecimiento de los beneficios de
las empresas y de los dividendos que repartan y el precio de los pisos
est relacionado con el crecimiento de los sueldos. El crecimiento de los
beneficios y dividendos de las empresas slidas a largo plazo es superior
al de los sueldos. Adems los gastos de mantenimiento de una cartera de
acciones son muy reducidos y los inmuebles necesitan dinero nuevo
constantemente (gastos de comunidad, derramas, seguros, IBI,
reparaciones, actualizaciones, ...). A pesar de que estos gastos
habitualmente se ignoran tienen una importancia decisiva en el clculo
de la rentabilidad final y en el de la renta disponible que podemos
obtener (en los perodos en que un inmueble no est alquilado hay que
seguir haciendo frente a dichos gastos, obteniendo el dinero de una
fuente distinta al propio inmueble).
6. Seguridad en el cobro de una renta: No hay que hacer nada para cobrar
los dividendos. Simplemente por tener las acciones depositadas en
cualquier banco, sociedad o agencia de valores el importe de los
dividendos es ingresado automticamente en nuestra cuenta corriente.
Hay muchas empresas slidas y bien gestionadas que no han dejado de
pagar dividendo ni un slo ao desde hace muchas dcadas, incluso
siglos. Cuando se desea alquilar un piso hay muchos problemas
potenciales. Que alguien se meta en tu casa a vivir no quiere decir que
est dispuesto, o pueda, pagar el alquiler al que se comprometi.
Adems, es casi imposible tener alquilado un inmueble de forma
ininterrumpida durante dcadas. En la gran mayora de los casos el
inmueble se quedar vaco antes o despus, y no slo pasarn varios
meses, o aos, sin encontrar un nuevo inquilino, sino que muy
probablemente habr que realizar obras y reparaciones en el inmueble
para arreglar los desperfectos causados por el ltimo inquilino antes de
poder alquilrselo al siguiente.
Sin embargo la cotizacin en bolsa tiene algunas desventajas para ciertas empresas:

La emisin de acciones que coticen en bolsa puede suponer una prdida de

poder en la empresa para los accionistas fundadores.

Las acciones que cotizan en bolsa pueden pasar a propiedad de personas

desconocidas por los accionistas fundadores.

Las empresas que cotizan estn obligadas a facilitar informacin peridica a sus
accionistas y a la bolsa.

Las empresas que cotizan en bolsa han de someterse a auditora externa.

23

La mayor transparencia de las empresas que cotizan en bolsa hace que estn ms
controladas fiscalmente.

COMO JUGAR EN BOLSA

1.FONDOS DE INVERSION:
Se define como el patrimonio comn, perteneciente a una pluralidad de inversores
denominado participes, gestionado y representado por una Sociedad Gestora y cuyos
activos se encuentran custodiados por una Entidad Bancaria.
CLASIFICACIN:
Estos fondos se pueden clasificar en las siguientes categoras:
a) FONDOS DE INVERSION DE RENTA FIJA: Invierten en la renta fija, compuesta
por obligaciones, bonos, letras, pagares, etc. La evolucin del valor de estos fondos
depende fundamentalmente de la evolucin de los tipos de inters.
b) FONDOS DE INVERSION DE RENTA VARIABLE: Invierte la mayor parte en renta
variable (acciones). Se puede dividir dependiendo de los mercados donde invierten,
segn los sectores de actividad o segn otras caractersticas de las empresas.
c) FONDOS MIXTOS: Combinacion de los dos anteriores.
d) FONDOS GARANTIZADOS: Pueden asegurar total o parcialmente la recuperacin de
la inversin inicial mas una rentabilidad fija o variable a una determinada fecha.
Pueden ser:
- Garantizados de Renta Fija.
- Garantizados de Renta Variable.
e) FONDOS DE GESTION ALTERNATIVA/ HEDGE FUNDS: o fondos de inversin
libre, no estn sujetos a las restricciones establecidas para la mayor parte de los fondos.
Pueden utilizar rentas al descubierto y tener un alto grado de apalancamiento. La
inversin minima es de 50000 y buscan la mxima rentabilidad. Ej:
MICROCREDITOS.
f) FONDOS DE FONDOS: No invierte directamente sobre valores sino en otros fondos
de inversin lo cual permite al ahorrador mas pequeo acceder a este tipo de inversin.
g) FONDOS DE INDICE: Replican la composicin de un ndice que toman como
referencia sin que los gestores tomen decisiones de sobreponderar o infraponderar
24

valores o sectores.Esta forma de gestin garantiza que el fondo obtenga un rendimiento

idntico al del ndice que sigue.

25

EXCHANGE TRADED FUND (ETFs)/ FONDOS COTIZADOS:

Fondos de inversin cuyos participantes se negocian en mercados burstiles electrnicos
en tiempo real y con las mismas caractersticas que las acciones.
Combinan los beneficios estratgicos de los fondos de inversin y las ventajas
operativas de las acciones.

FONDOS DE
INVERSION:
Institucion de
Inversion
Colectiva

PATRIMONIO
DEL FONDO:
Suma de los
capitales
aportados por
los participes

VENTAJAS
Eficiencia
Transparencia
Flexibilidad

SOCIEDAD
GESTORA:
Invierte el
capital aportado
por los
participes en los
activos que
constituyen la
cartera del
fondo.

GESTION
PASIVA:
La cartera
replica en
valores y
porcentajes al
indice
subyacente.

Las
particpaciones
cotizan y se
negocian en
Bolsa.

EXCHANGE TRADED FUND

CARACTERISTICAS
FISCALIDAD
Liquidez
Si cambias de ETFs tributas
No se aplica retencin a cuenta
Reparto de Dividendo
sobre las plusvalas.
Dividendos: No aplica exencin de
los 1500 primeros

Diversificacin

26

2. MERCADO DE DIVISAS:
Una divisa es un depsito, o saldo bancario, en moneda distinta de la nuestra realizado
en una institucin financiera y los documentos que dan derecho a disponer de dichos
depsitos (talones, tarjetas de crdito,...).
El mercado de divisas es el marco organizacional dentro del cual los bancos, las
empresas y los individuos compran y venden monedas extranjeras. Incluye la
infraestructura fsica y las instituciones necesarias para poder negociar divisas.
Tambien conocido como mercado Forex(Foreign Exchange Market), fue creado en
1971, y con la ayuda de los primeros ordenadores al inicio de los aos 80 sufri un gran
crecimiento, convirtindose as en el mercado financiario ms grande del mundo.
Este bsicamente consiste en el intercambio simultaneo de la divisa de un pas con la de
otro, con el propsito de ganar dinero en el momento en el cual el valor de las divisas
cambia a favor del inversor.
CARACTERSTICAS :
El mercado de divisas es nico debido a:
-

El volumen de las transacciones.

La liquidez extrema del mercado.

El gran nmero y variedad de los intervinientes en el mercado.( Descentralizado)

Su dispersin geogrfica.( Globalizado)

El tiempo en que se opera: 24 horas al da (excepto los fines de semana).

La variedad de factores que generan los tipos de cambio.

El volumen de divisas que se negocia internacionalmente, con un promedio

diario de US$ 3.8 billones.

Electrnico.

Entre las implicaciones de no ser un mercado centralizado se encuentra el que no existe

una sola cotizacin para las divisas que se negocian: sta depende de los diferentes
agentes que participan en el mercado.

27

Sus nodos principales son una serie de plazas financieras donde concurren un gran
nmero de operaciones del mismo tipo; por ejemplo, el mundo del dlar se sita en
Nueva York, el euro en Frankfurt, el de la libra esterlina en Londres, pero esto tiene
cada vez menos importancia dado que el reparto de operaciones se realiza a travs de
todo el mundo. Los principales mercados mundiales de divisas son (ver figura 1): a)
Europa: Londres, Frankfurt y Zurich; b) Amrica: Nueva York, Chicago y Toronto; c)
Oriente: Tokio, Hong Kong, Singapur, Melbourne, Sydney y Bahrein.
LOS MIEMBROS DEL MERCADO :
Los principales participantes del mercado de divisas son las empresas, los inversores
institucionales, las personas fsicas, los bancos, los bancos centrales y los operadores
(brokers). Las empresas, los inversores institucionales y las personas necesitan divisas
para los negocios o para viajar al extranjero, siendo stas ltimas suministradas por los
bancos comerciales. Por medio de su extensa red de oficinas de cambio (dealing rooms),
los bancos realizan operaciones de arbitraje que permite asegurar que las cotizaciones
en diferentes centros tiendan hacia el mismo precio. Los operadores de moneda
extranjera se encargan de realizar las transacciones entre compradores, vendedores y
bancos por lo que reciben una comisin En cuanto a los bancos centrales de cada pas
(o zona monetaria, como en el caso del Banco Central Europeo), suelen operar en los
mercados de divisas comprando o vendiendo su propia moneda u otras divisas con el
objeto de estabilizar o controlar el valor de su moneda en el exterior, aunque en el
sistema financiero internacional actual los bancos centrales no estn obligados a
intervenir en el mercado de divisas. La intervencin se denomina limpia cuando lo que
se pretende es evitar movimientos especulativos sobre la moneda tratando de disuadir a
los especuladores.
TIPO DE CAMBIO:
El tipo de cambio es sencillamente el precio de una divisa en funcin de otra (fijado por
instituciones financieras).
El tipo de cambio es doble, puesto que existe un precio para el comprador y otro para el
vendedor. Los dos participantes asumen una posicin bivalente, pudindose considerar a
la vez compradores y vendedores (venden su moneda y compran otra). Debido a esta
posible confusin y dado que los precios o tipos de cambio son fijados por las
instituciones financieras, las cotizaciones se expresan desde su punto de vista. As,
cuando nos referimos a la posicin compradora, queremos decir que es el precio que el
intermediario va a pagarnos por adquirir nuestra moneda, puesto que l es el comprador;
mientras que si hablamos de la posicin vendedora, nos indicar el precio que nos
costar comprarle dicha moneda al intermediario, puesto que l nos la vende.
Factores que afectan al tipo de cambio:
Entre los factores que afectan al tipo de cambio se cuentan:

28

Factores econmicos: dficits comerciales, inflacin, diferencias de tipos de

inters, dficits pblicos, etc.

Factores polticos que pueden afectar a la poltica monetaria y cambiaria del pas
o a sus fundamentos econmicos.

La psicologa del mercado: rumores, etc.

FUNCIONES:
Fundamentalmente son:
-

Permite transferir poder adquisitivo entre pases.

Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las

inversiones internacionales.
Ofrece facilidades para la administracin de riesgos y especulacin.

SEGMENTACIN:
a) Por el plazo de entrega:

Mercado al contado (spot)

Mercado a plazo (forward)
Mercado de futuros
Mercado de opciones

b) Por el tamao de la transaccin:

Mercado al menudeo
Mercado al mayoreo
Mercado interbancario

OPERACIONES:
En el mercado de divisas se realizan dos tipos de operaciones:
I.
Las operaciones al contado (spot) son acuerdos de cambio de una divisa por
otra a un tipo de cambio determinado. El intercambio de estas divisas deber
producirse dentro de las 48 horas siguientes a la fecha de transaccin.
II.

Las operaciones a plazo (forward) son acuerdos de intercambio de divisas que

se realizan actualmente pero cuya materializacin tendr lugar en un instante
futuro predeterminado: 1, 2, 3 y 6 meses.

ANLISIS:
a) ANLISIS FUNDAMENTAL: Conocer y evaluar el valor autentico del ttulo.

29

b) ANLISIS TCNICO: Estudio de las acciones del mercado a travs del uso de
graficas y el estudio de tendencias.

TRADING: Plataforma que permite la compraventa de divisas a travs de la red.

3.NDICE BURSTIL:
Se puede definir un ndice burstil como una
ponderacin matemtica de un conjunto de
valores que cotizan en un mismo mercado para
medir de ese modo de forma total el
crecimiento o decrecimiento de sus acciones,
en definitiva, medir de forma conjunta la fuerza
o debilidad de esos valores incluidos en el
ndice.

IBEX 35:
El ndice IBEX 35 es el principal ndice de referencia de la bolsa espaola elaborado
por Bolsas y Mercados Espaoles (BME). Est formado por las 35 empresas con ms
liquidez que cotizan en el Sistema Interconexin Burstil Electrnico (SIBE) en las
cuatro Bolsas Espaolas (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia). Es un ndice
ponderado por capitalizacin burstil; es decir, al contrario que ndices como el Dow
Jones, no todas las empresas que lo forman tienen el mismo peso. Desde el da 2 de
Enero de 2012, el IBEX 35 cotiza de forma transitoria y temporal con 36 valores.
Distribucin del IBEX en funcin de sectores econmicos:

30

24%

5%
10%
11%

Bienes de Consumo

Tecnologia y
telecomunicaciones

Servicios financieros e
Inmobilarias

Servicios de consumo

Petroleo y energia

Materiales bsicos,
industria y
construccion

20%

30%

A continuacin podremos ver la formacin del IBEX35:

31

IBEX 35

32

4.RIESGO:
Posibilidad de que la rentabilidad sea diferente de lo inicialmente previsto. Lo produce
el miedo a lo desconocido.
Cuando se incremente la posibilidad de desviaciones de lo previsible mayor es el riesgo
que corremos.
Depende bsicamente del
a) plazo de devolucin.
b) la garanta del vencimiento de la deuda.
El riesgo puede provenir de diferentes aspectos: el entorno poltico-legal, catstrofes
naturales, tipo de inters, divisa, iliquidez
Dentro del riesgo hay tres conceptos clave:
I.

II.
III.

RENTABILIDAD: Rendimiento que el inversor recibe cuando invierte un activo

financiero. Se divide en:
- Renta fija: si se conoce el rendimiento a priori.( pagares, bonos,
obligaciones).
- Renta variable: si no se conoce a priori. (acciones: dividendo,
plusvala).
VOLATILIDAD: Medida de la frecuencia o intensidad del cambio del precio de
un activo financiero.
TRACKING ERROR: Mide la probabilidad de que la rentabilidad de un activo
se desvi de un ndice de referencia.

TIPOS DE RIESGO:
a) ABSOLUTO: Probabilidad con la que la rentabilidad de un activo se aleja de su
media histrica.
b) RELATIVO: Probabilidad con la que la rentabilidad de un activo se aleja de un
determinado ndice.
c) VALOR: Probabilidad con la que la rentabilidad de un activo se aleja de un
determinado valor.
d) DE CARTERA: Probabilidad con la que la rentabilidad de un activo se aleja de
una cesta de valores.

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CMO COTIZAR EN BOLSA

Las empresas pueden acudir a la bolsa como forma alternativa a la financiacin

bancaria. La cotizacin en bolsa da prestigio a la marca, contribuye a la buena gestin
de la empresa y proporciona liquidez a los accionistas. No obstante, la salida a bolsa
tiene un riesgo de reputacin. Como consecuencia de una dbil demanda de ttulos o un
cambio de la coyuntura del mercado el oferente se puede ver forzado a suspender la
salida a cotizar. Una salida frustrada puede daar la imagen a la sociedad y hacerle
perder oportunidades de negocio. Ante las dificultades de salir a bolsa, siempre se podr
acudir a las sociedades de capital-riesgo o a los denominados business angels, en busca
de financiacin al margen del mercado.
En principio, cualquier sociedad annima puede distribuir sus acciones entre el pblico
solicitando su admisin a negociacin en bolsa. La admisin a negociacin se produce,
a solicitud del emisor, por acuerdo de la sociedad rectora de la bolsa, previa verificacin
de la Comisin Nacional del Mercado de Valores del cumplimiento, entre otros, de los
siguientes requisitos:
1. Para la admisin a negociacin el importe total de las acciones cuya admisin a
negociacin se solicite debe ser como mnimo de seis millones de euros y al menos la
cuarta parte del capital debe quedar repartida entre el pblico. Se trata de un requisito de
difusin mnima que trata de asegurar la liquidez de los valores.
2. Las acciones deben estar representadas por anotaciones en cuenta en registros a
cargo de Iberclear. Con este fin ser necesaria la conversin previa de los ttulos en
papel en anotaciones en cuenta, con entrega para su destruccin de los antiguos ttulos.
3. Las acciones deben ser libremente transmisibles. Las clusulas estatutarias
limitativas a la libre transmisibilidad de las acciones son incompatibles con la cotizacin
en bolsa. Estas limitaciones restaran liquidez a los valores y crearan problemas de
gestin en la contratacin y liquidacin de las operaciones. Adems, para que las
acciones puedan ser admitidas a negociacin los estatutos no pueden haber establecido
desventajas o diferencias en los derechos que correspondan a los accionistas que se
encuentren en condiciones idnticas. Cuestin distinta es que existan pactos entre
accionistas que limiten la libre transmisibilidad o el ejercicio del derecho de voto. Este
tipo de pactos parasociales son vlidos y no condicionan la admisin en bolsa de las
acciones, pero deben ser comunicados a la CNMV y quedar inscritos en el Registro
Mercantil, para conocimiento del mercado y de los inversores.
4.La admisin a negociacin se condiciona a que con carcter previo se aporten y
queden registrados en la CNMV la escritura de constitucin, los estatutos y los dems
documentos que acrediten la regularidad jurdica del emisor, los estados financieros
auditados de los tres ltimos ejercicios y el correspondiente folleto informativo.

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Sin embargo, ya no se exige acreditar una rentabilidad en los aos anteriores a la salida
a bolsa. Lo que se exige ahora es que el folleto presente de forma fcilmente analizable
y comprensible la informacin necesaria para que los inversores puedan hacer una
evaluacin de la oferta, en particular sobre los activos y pasivos, la situacin financiera,
beneficios y prdidas, as como de las perspectivas de negocio del emisor. En relacin
con el folleto la labor de verificacin de la CNMV es muy intensa. En ocasiones obliga
a incluir en el folleto determinadas advertencias de riesgo sobre los valores destinadas a
los inversores. Todava recordamos el amplio captulo de advertencias de riesgos que la
CNMV oblig a incluir en el folleto de salida a bolsa de BME.

El procedimiento de admisin a negociacin comienza con la presentacin de la

solicitud dirigida a la sociedad rectora de la bolsa. Recibida la solicitud se abre un
expediente de admisin a negociacin y se procede a examinar la regularidad del emisor
y de la emisin, y las caractersticas de difusin y transmisibilidad del valor.
Habitualmente se contrata un banco de inversin para que, en colaboracin con los
asesores jurdicos de la empresa, disee la operacin y dirija la colocacin de los
valores entre el pblico.
Los emisores de valores admitidos a negociacin en ms de una bolsa pueden solicitar
la admisin a negociacin en el Sistema de Interconexin Burstil, tambin denominado
mercado continuo. Este sistema, de mbito nacional, cumple la funcin de integrar las
bolsas nacionales y las autonmicas en un nico sistema de contratacin. La admisin a
negociacin en este sistema requiere el acuerdo de la CNMV, quien valora la liquidez,
frecuencia y volumen de contratacin de los valores, previo informe favorable de la
Sociedad de Bolsas.

35

CRISIS FINANCIERA DE 2008

La crisis financiera de 2008 se desat de manera directa debido al colapso de la burbuja
inmobiliaria en Estados Unidos en el ao 2006, que provoc aproximadamente en
octubre de 2007 la llamada crisis de las hipotecas subprime. Las repercusiones de la
crisis hipotecaria comenzaron a manifestarse de manera extremadamente grave desde
inicios de 2008, contagindose primero al sistema financiero estadounidense, y despus
al internacional, teniendo como consecuencia una profunda crisis de liquidez, y
causando, indirectamente, otros fenmenos econmicos, como una crisis alimentaria
global, diferentes derrumbes burstiles (como la crisis burstil de enero de 2008 y la
crisis burstil mundial de octubre de 2008) y, en conjunto, una crisis econmica a escala
internacional.
EVOLUCIN
Los inicios
Las posibilidades de una crisis financiera muy grave la haba advertido ya Raghuram
Rajan en 2005, en una publicacin presentada con motivo de un homenaje a Greenspan.
"El estallido de la crisis financiera de 2008 puede fijarse oficialmente en agosto de
2007. Fue cuando los bancos centrales tuvieron que intervenir para proporcionar
liquidez", segn George Soros. Cierto es que los inicios de la crisis datan de mediados
del ao 2007, con los primeros sntomas de las dificultades originadas por las hipotecas
subprime. A fines de 2007 los mercados de valores de Estados Unidos comenzaron una
precipitada cada, que se acentu gravemente en el comienzo del 2008. La confluencia
de otros eventos de particular nocividad para la economa estadounidense (subida de los
precios del petrleo, aumento de la inflacin, estancamiento del crdito), exageraron el
pesimismo global sobre el futuro econmico estadounidense, hasta el punto de que la
Bolsa de Valores de Nueva York sucumba diariamente a 'rumores' financieros. Muchos
opinan que esto fue lo que precipit la abrupta cada del banco de inversin Bear
Stearns, que previamente no mostraba particulares signos de debilidad. Sin embargo en
marzo del 2008, en cuestin de das fue liquidado en el mercado abierto y
posteriormente en un acto sin precedentes, la Reserva Federal maniobr un 'rescate' de
la entidad, la cual termin siendo vendida a precio de saldo a JP Morgan Chase.
Rpidamente, el impacto de las hipotecas de crisis provoc repercusiones ms all de
los Estados Unidos. Los bancos de inversin sufrieron prdidas en todo el mundo. Las
empresas empezaron a negarse a comprar bonos por valor de miles de millones de
dlares, a causa de las condiciones del mercado. El Banco Federal los EE. UU. y el
Banco Central Europeo trataron de reforzar los mercados con dinero, inyectando fondos
disponibles a los bancos (prstamos en condiciones ms favorables). Las tasas de
inters tambin fueron cortadas, en un esfuerzo para alentar a los prstamos. Sin
embargo, a corto plazo las ayudas no resolvieron la crisis de liquidez (falta de dinero
disponible para los bancos), ya que los bancos seguan desconfiando, por lo que se
negaron a otorgar prstamos unos a otros. Los mercados de crdito se volvieron
36

inmviles pues los bancos fueron reacios a prestarse dinero entre ellos, al no saber
cuntos malos prstamos podran tener sus competidores. La falta de crdito a los
bancos, empresas y particulares acarrea la amenaza de recesin, la prdida de empleos,
quiebras y por lo tanto un aumento en el costo de la vida. En el Reino Unido, el banco
Northern Rock pidi un prstamo de emergencia para mantenerse, lo que impuls a un
run en el banco. 2000 millones de libras fueron retiradas por clientes preocupados. El
banco se nacionaliz ms tarde. En los EE. UU., el banco Bear Stearns casi se colaps,
lo que lleva a una crisis de confianza en el sector financiero y el fin de los bancos
especializados en la sola inversin.
El pnico burstil
Tras un respiro primaveral, los mercados burstiles de Estados Unidos volvieron a una
extrema debilidad, entrando oficialmente en cadas superiores al 20% en junio, lo cual
se considera un mercado en retroceso extendido ('bear market'). Esto volvi a ser
motivado por malas noticias en el sector financiero, con las primeras declaraciones de
bancarrota, incluyendo la cada del banco IndyMac, la segunda quiebra ms grande en
trminos de dlares en la historia del pas, con el riesgo latente que otros bancos
regionales tambin pudiesen terminar igual por la crisis.
Lo crisis tom dimensiones an ms peligrosas para la economa de Estados Unidos
cuando las dos sociedades hipotecarias ms grandes del pas, Freddie Mac y Fannie
Mae, que renen la mitad del mercado de hipotecas sobre viviendas, comenzaron a ver
sus acciones atacadas por los especuladores bajistas, a tal punto que a principios de
julio, el gobierno de Estados Unidos y la Reserva Federal nuevamente tuvieron que
anunciar un rescate para esas entidades financieras. Tal decisin cre consternacin en
varios sectores liberales, que adujeron que tales rescates solo empeoraran a largo plazo
las prcticas ticas de los inversionistas, fomentando con dinero pblico la temeridad.
Durante ese periodo, la FED, as como otros bancos centrales, continuaron inyectando
liquidez al mercado, por valor de cientos de miles de millones de dlares, euros o libras
esterlinas.
El 15 de septiembre, el banco de inversin Lehman Brothers pidi proteccin crediticia
ante la ley, declarndose oficialmente en bancarrota. Mientras tanto, el banco de
inversin Merrill Lynch fue adquirido por Bank of Amrica, a mitad de su valor real.
Los candidatos presidenciales de EEUU en ambos partidos y la prensa comenzaron a
catalogar la situacin de 'pnico financiero', 'crisis econmica en el pas' y de 'colapso'.
La extensin a la economa
Las economas de todo el mundo se ven afectadas por la carencia de crdito. Ciertos
gobiernos nacionalizan los bancos, como en Islandia y Francia. Los bancos centrales en
los EE. UU., Canad y algunas partes de Europa toman la coordinacin sin precedentes
de un recorte de un medio punto por ciento de los tipos de inters en un esfuerzo para
aliviar la crisis.

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Acciones han subido y bajado con noticias de los fracasos, las adquisiciones y de
rescates. En parte, esto refleja la confianza de los inversores en el sistema bancario. Si
bien las acciones bancarias han sido golpeadas por deudas dudosas, los minoristas se
han visto afectados ya que la confianza de los consumidores se ha desvanecido por la
cada de los precios de la vivienda.
El dlar estadounidense sufri un proceso constante de depreciacin y el dficit
comercial que continu batiendo rcords. La ventaja exportadora por un dlar dbil fue
completamente anulada en el intercambio comercial por el alza de los precios del
petrleo, del cual EEUU importa el 50%. Millones de familias comenzaron a perder sus
hogares, e instituciones como General Motors, Ford, Chrysler y muchas aerolneas
empezaron a tener serias dificultades. Los ndices de confianza del consumidor se
situaron en sus ms bajos niveles histricos (algunos datan de los aos 50), y se produjo
un alza del desempleo en Estados Unidos y otros pases desarrollados.
2009
Para marzo de 2009, los mercados burstiles y de bonos han repuntado un poco.
Adems, se ha aliviado la presin sobre algunas firmas financieras de EE. UU. El FMI
report que los sistemas financieros de Europa, Estados Unidos y Japn registrarn
entre 2007 y 2010 $4,1 billones en prdidas- hasta ahora el sector bancario ha perdido
$1 billn-. Para volver a los niveles de capitalizacin anteriores, los bancos necesitarn
recaudar $875.000 millones en 2009. El FMI incluso propuso nacionalizar los bancos si
fuese necesario. La acumulacin de activos en problemas impide una recuperacin
econmica: las prdidas de crdito se proyectan mayores que las de EE. UU. Los bancos
necesitarn ms dinero fresco para sanear sus balances, segn el FMI.
2010
En el ao 2010 la crisis financiera global provoc una crisis en el sistema del euro,
hacindose necesario el rescate por parte del Banco Central Europeo de las economas
de Grecia, Irlanda y Portugal.
MEDIDAS
Las autoridades econmicas, desde el inicio de la crisis, han optado por diferentes
soluciones: la inyeccin de liquidez desde los bancos centrales , la intervencin y la
nacionalizacin de bancos, la ampliacin de la garanta de los depsitos, la creacin de
fondos millonarios para la compra de activos daados o la garanta de la deuda bancaria.
Las medidas parecen tener como objetivo mantener la solvencia de las entidades
financieras, restablecer la confianza entre entidades financieras, calmar las turbulencias
burstiles y tranquilizar a los depositantes de ahorros.
Medidas gubernamentales
Desde finales de agosto de 2007, el gobierno estadounidense ha anunciado varias
medidas para evitar las situaciones de impago de los hogares. Un primer plan de rescate
para los bancos fue presentado oficialmente a principios de diciembre de 2007, con un
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doble objetivo: primeramente proteger a los hogares ms frgiles, pero tambin

encauzar la crisis. La principal medida destinada a limitar los impagos hipotecarios es
congelar, bajo ciertas condiciones, los tipos de inters de los prstamos de alto riesgo a
tipo variable. La administracin Bush tambin anunci a principios de 2008 un plan
presupuestario de relanzamiento de unos 150.000 millones de dlares, o sea el
equivalente del 1% del PIB.
Buscando una solucin a largo plazo, el gobierno de los EE. UU. Otorg un rescate de
700.000 millones de dlares para comprar la mala deuda de Wall Street a cambio de una
participacin en los bancos. El gobierno quera pedir prstamos en los mercados
financieros mundiales, y esperaba que pudiera vender los bonos malos en cuanto el
mercado de la vivienda se hubiese estabilizado. El gobierno del Reino Unido lanz su
propio rescate, haciendo 400.000 millones de libras disponibles a ocho de los ms
grandes bancos del Reino Unido y a empresas de vivienda a cambio de participacin al
capital de ellas. A cambio de su inversin, el gobierno espera obtener una participacin
en los bancos.
Muchas medidas han tenido cierto proteccionismo segn denunci la OMC: "Ha habido
incrementos en aranceles, nuevas medidas no arancelarias y ms pases recurren a
medidas de defensa comercial como acciones anti dumping". Desde el inicio de 2009 ha
habido un "declive significativo" en el compromiso global con el libre comercio debido
a la crisis econmica global, dijo la OMC: en su informe de la OMC, el comercio global
se contraera un 9% este ao. El informe tambin enuncia ejemplos de las medidas que
los pases estn tomando para proteger sus compaas y economas, desde aranceles a la
importacin de bolsas plsticas de Asia a Europa a la prohibicin de juguetes chinos en
India. Tan slo en marzo, Corea de Sur increment los aranceles sobre el petrleo.
Mxico subi los aranceles a 89 productos estadounidenses, Ucrania impuso un arancel
de 13% sobre todas las importaciones, EE.UU. subi los aranceles a las importaciones
de tubos de acero chinos y Argentina impuso una licencia especial para la importacin
de juguetes. Argentina, Brasil, Canad, Rusia, Ecuador y Ucrania han incrementado
recientemente sus aranceles a la importacin de zapatos, principalmente de China y
Vietnam. Doce pases han ayudado a sus industrias automotrices. EE.UU., Brasil y
Francia han entregado generosos prstamos. India ha requerido licencias y Argentina ha
fijado precios para la importacin de auto partes. Diez pases y la UE han incrementado
los aranceles sobre el acero importado. Sin embargo, la OMC tambin aplaudi ciertos
esfuerzos por promover el comercio global: Argentina ha eliminado los impuestos de
exportacin sobre 35 productos lcteos. Brasil ha extendido un programa de prstamos a
los exportadores. China ha eliminado los aranceles de importacin de placas de acero y
Las Filipinas han recortado aranceles al trigo y cemento.
Poltica monetaria
Desde el inicio de la crisis en agosto de 2007, los bancos centrales han demostrado una
gran capacidad de reaccin. Adems han actuado a la vez para evitar una crisis bancaria
sistmica y para limitar las repercusiones sobre el crecimiento. Asimismo, la Reserva
39

Federal estadounidense flexibiliz la poltica monetaria inyectando liquidez y,

eventualmente, actu sobre los tipos de inters.
Los bancos se financian tradicionalmente tomando dinero prestado a corto plazo en el
mercado interbancario. Pero la crisis financiera que empez en 2007 se ha caracterizado
por una gran desconfianza mutua entre los bancos, lo que llev a un aumento de los
tipos interbancarios. Las tasas interbancarias superaron por mucho la tasa directriz del
banco central. Asimismo, los bancos centrales han intervenido masivamente para
inyectar liquidez, esperando as reducir las tensiones del mercado monetario y
restablecer la confianza. La poltica monetaria se ha caracterizado tambin por una
extensin de la duracin de los prstamos, una ampliacin de las garantas y la
posibilidad de obtener refinanciacin.
Adems de proveer liquidez, para reducir el impacto de la crisis financiera sobre el
crecimiento, la Fed ha bajado considerablemente su tipo directriz, que ha pasado del 6%
a principios de 2007 al 0,5% a finales de 2008. En cambio, el BCE no ha bajado su tipo
directriz.
Por fin los bancos centrales desempearon la funcin de prestamista de ltima instancia
(PUI), al prestar fondos adicionales a los bancos tomando sus activos como garanta.
Desde el principio de la crisis, el Banco de Inglaterra tuvo que nacionalizar
temporalmente en febrero de 2008 el banco hipotecario Northern Rock, y en marzo de
2008 la Fed tuvo que acudir en ayuda del banco de inversin Bear Stearns.
El 23 de marzo de 2008, el presidente de BCE, Jean-Claude Trichet afirm que Europa
no necesitaba aumentar los gastos para poder combatir la crisis financiera global. En su
lugar, propuso que los gobiernos deberan actuar con rapidez en implementar las
medidas ya anunciadas. Bas sus medidas en que estas corresponden a la gravedad de la
situacin.
En marzo de 2009, Timothy Geithner (secretario del Tesoro de Estados Unidos) anunci
la creacin de sociedades pblico-privadas que compraran los prstamos y valores
txicos de los bancos. El fin es que los inversionistas ganen grandes cantidades de
dinero, a fin de que aliente las inversiones en este sector, para que se revitalicen los
mercados financieros relacionados con prstamos y valores. As, segn WSJ: "Si un
banco tiene un prstamo hipotecario de US$100 que logra venderle a una entidad
pblica-privada por US$84, los inversionistas privados contribuyen apenas US$6. El
Tesoro pone US$6 y el Fondo de Garanta de Depsitos (FDIC) de EE.UU. garantiza un
prstamo por US$72". Uno de los inconvenientes podra ser que los bancos rehsen
vender los activos a un precio inferior que al de los libros, pues se agotaran sus
reservas, lo que procedera a cerrarlos o aceptar el dinero de los contribuyentes.

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