Capitulo 11

P11.1 Flujos de efectivo relevantes y clasificacin de inversiones De

acuerdo con la siguiente
lista de desembolsos, indique si cada uno se considera normalmente una
inversin de capital
o un gasto operativo. Explique sus respuestas.
P11.2 Flujos de efectivo para expansin versus reemplazo Edison
Systems estim el flujo de
efectivo para dos proyectos, A y B, que tienen vidas de 5 aos. Estos flujos de
efectivo se
resumen en la siguiente tabla.

P11.3 Costos hundidos y costos de oportunidad Masters Golf Products,

Inc., destin 3 aos y $1,000,000 para desarrollar su nueva lnea de
cabezas de palos de golf con la finalidad de sustituir la lnea que se
estaba volviendo obsoleta. Para iniciar su fabricacin, la compaa
tendr que invertir $1,800,000 en equipo nuevo. Se espera que la
fabricacin de los palos nuevos genere un incremento en las entradas
de efectivo operativas de $750,000 anuales durante los prximos 10
aos. La compaa determin que la lnea existente se podra vender a
un competidor en $250,000.
a) Cmo se deben clasificar los costos de desarrollo de
$1,000,000?
Los $ 1.000.000 costes de desarrollo no deben ser considerados parte de la
decisin de seguir adelante con la nueva produccin. Este dinero ya se ha
gastado y no se puede recuperar lo que es un costo hundido
b) Cmo se debe clasificar el precio de venta de $250,000 de la
lnea existente?
El precio de venta $ 250,000 de la lnea existente es un costo de
oportunidad. Si Masters Golf Products no proceder con la nueva lnea de los
clubes no recibirn los $ 250.000
c) Describa todos los flujos de efectivo relevantes conocidos sobre una
lnea de tiempo.

P11.4 Costos hundidos y costos de oportunidad Covol Industries est

desarrollando los flujos de efectivo relevantes relacionados con la
propuesta de sustitucin de una mquina herra-mienta por una nueva
y ms avanzada desde el punto de vista tecnolgico. Considerando los
siguientes costos relacionados con el proyecto, explique si cada uno
debe tratarse como costo hundido o costo de oportunidad en el

desarrollo de los flujos de efectivo relevantes relacionados con la

decisin de reemplazo.
a) Con la nueva mquina, Covol podra usar las mismas herramientas,
con un valor en
libros de $40,000, que utilizaba con la mquina vieja.
Hundido costo-Los fondos para las herramientas que ya se haba gastado y no
cambiara, sin
importa si la nueva tecnologa sera adquirido o no
b) Covol podra usar el sistema de cmputo existente con la finalidad
de desarrollar programas para operar la mquina nueva. La mquina
vieja no requera estos programas. Como la computadora de la
empresa tiene capacidad disponible, esta poda rentarse a otra
empresa en $17,000.
Costo-La oportunidad de desarrollo de los programas de ordenador se puede
hacer sin
gastos adicionales en los equipos; sin embargo, la prdida de la entrada de
efectivo de la
contrato de arrendamiento sera una oportunidad perdida para la empresa
c) Covol tendra que conseguir espacio adicional para acomodar la
mquina herramienta nueva ms grande. El espacio que se ocupara
para tal efecto actualmente est rentado a una empresa en $10,000
anuales.
Oportunidad de costo-COVOL no tendr que gastar los fondos para el espacio
de piso, pero el dinero perdido entrada de la renta sera un costo para la
empresa
d) Covol usara un pequeo almacn para guardar la produccin
adicional de la mquina nueva. Covol construy el almacn tres aos
antes a un costo de $120,000. Debido a su configuracin especializada
y ubicacin, actualmente no se usa ni por Covol ni por otra empresa.
Hundido costo-El dinero para la instalacin de almacenamiento ya se ha
gastado, y no importa lo que la decisin de la empresa hace que no hay flujo
de efectivo incrementales generados o prdida de la edificio de
almacenamiento
e) Covol tiene una gra, la cual planeaba vender a un valor de
mercado de $180,000. Si bien la gra no era necesaria para la
mquina vieja, se usara para colocar la materia prima en la nueva
mquina.
Costo-Renunciar Oportunidad de la venta de la gra le cuesta a la empresa de
$ 180,000 en efectivo potencial las entradas
P11.5 Flujos de efectivo hundidos y de oportunidad Dave y Ann Stone
tienen 6 aos de vivir en su casa actual. Durante ese tiempo

sustituyeron su calentador de agua por $375, reemplazaron su

lavavajillas por $599, e hicieron diversos gastos de reparacin y
mantenimiento por aproximadamente $1,500. Decidieron mudarse y
rentar la casa en $975 mensuales. El anuncio en el peridico cuesta
$75. Dave y Ann quieren pintar el interior de la casa y lavar el
exterior. Estiman que esto costar unos $900. La casa estara lista
para rentarse despus de eso. Luego de revisar su situacin
financiera, Dave identifica todos sus gastos relevantes, y planea
comparar los gastos relevantes mencionados anteriormente con sus
ingresos por la renta.
a) Entienden Dave y Ann la diferencia entre costos hundidos y costos
de oportunidad?
Explqueles los dos conceptos.
Los costos hundidos o desembolsos de efectivo son los gastos que se han
hecho en el pasado y que tienen ningn efecto sobre los flujos de efectivo
correspondiente a una situacin actual. Los desembolsos de efectivo hecho
antes David y Ann decidi alquilar su casa se clasificaran como costos
hundidos. Un costo de oportunidad o de flujo de efectivo es uno que se puede
realizar a partir de un uso alternativo de un activo existente. Aqu, David y Ann
han decidido alquilar su casa, y todos los costos asociada a la obtencin de la
casa en condiciones -rentable sera relevante.
b) Cules de los gastos se deben considerar como flujos de efectivo
hundidos, y cules
como flujos de efectivo de oportunidad?
Los costos hundidos (flujos de caja):
Vuelva a colocar el calentador de agua
Reemplace lavavajillas
Reparaciones y mantenimiento Varios
Oportunidad cuesta flujos de efectivo:
Ingresos de alquiler
Publicidad
Pintura Casa y lavado a presin
P11.6 Valor en libros Calcule el valor en libros de cada uno de los activos mostrados
en la siguiente tabla, suponiendo que se usa el sistema MACRS para la depreciacin.
(Nota: Vase la tabla 4.2 para los porcentajes de depreciacin aplicables).

P11.7 Cambio en el clculo del capital de trabajo neto Samuels Manufacturing est
considerando la compra de una mquina nueva para sustituir una que resulta
obsoleta. La empresa tiene activos corrientes totales igual a $920,000 y un total de
pasivos corrientes de $640,000. Como resultado de la sustitucin propuesta, se
anticipan los siguientes cambios en los niveles de las cuentas de activos y pasivos
corrientes mencionados.

A Con base en la informacin anterior, calcule el cambio esperado en el capital de

trabajo neto de la accin de sustitucin propuesta.

B Explique por qu es relevante el cambio en estas cuentas corrientes en la

determinacin de la inversin inicial del gasto de capital propuesto.

Anlisis de la compra de una nueva mquina revela un aumento de capital de

trabajo neto. Esta aumento se debe tratar como un desembolso inicial y es un
costo de adquisicin de la nueva mquina
C Entrara el cambio del capital de trabajo neto en cualquiera de los componentes de
los flujos de efectivo que integran los flujos de efectivo relevantes? Explique su
respuesta.

S, en el clculo del flujo de caja terminal, el aumento neto de capital de

trabajo debe ser invertida.
P11.8 Clculo de la inversin inicial Vastine Medical, Inc., desea
sustituir su sistema de cmputo actual, que compr hace 2 aos a un
costo de $325,000. El sistema se puede vender ahora en $200,000. Se
deprecia de acuerdo con un periodo de recuperacin de 5 aos del
sistema MACRS (vase la tabla 4.2). La compra e instalacin del
sistema de cmputo nuevo costar $500,000. La sustitucin del
sistema de cmputo no implica ningn cambio en el capital de trabajo
neto. Considere una tasa impositiva del 40%.
a) Calcule el valor en libros del sistema de cmputo actual.

Valor contable $ 325,000 (1 0,20 a 0,32) $ 325.000 0,48 $ 156.000

b) Calcule los ingresos despus de impuestos de su venta en
$200,000.

c) Calcule la inversin inicial asociada con el proyecto de

sustitucin

P11.9 Inversin inicial a varios precios de venta Edwards

Manufacturing Company (EMC) analiza la posibilidad de sustituir una
mquina por otra. La mquina vieja se compr hace
3 aos a un costo instalado de $10,000. La empresa deprecia la
mquina de acuerdo con el sistema MACRS, considerando un periodo
de recuperacin de 5 aos. (Vase la tabla 4.2 para los porcentajes de
depreciacin aplicables). La mquina nueva cuesta $24,000 y requiere
$2,000 de costo de instalacin. La empresa est sujeta a una tasa
impositiva del 40%. En cada uno de los siguientes casos, calcule la
inversin inicial del reemplazo.
a) EMC vende la mquina vieja en $11,00.

b) EMC vende la mquina vieja en $7,000.

c) EMC vende la mquina vieja en $2,900

0 responsabilidad tributaria
EMC vende la mquina vieja en $1,500

P11.10 Clculo de la inversin inicial DuPree Coffee Roasters, Inc.,

desea expandir y modernizar sus instalaciones. El costo instalado de
un asador con alimentacin automtica controlada por computadora
es de $130,000. La empresa tiene la oportunidad de vender su
asador viejo de 4 aos de antigedad en $35,000. El asador actual
cost originalmente $60,000 y se deprecia con el sistema MACRS y un
periodo de recuperacin de 7 aos (vase la tabla 4.2). DuPree est
sujeta a una tasa impositiva del 40%.
a) Cul es el valor en libros del asador existente?

Valor contable ($ 60,000 0.31) $ 18.600

b) Calcule los ingresos despus de impuestos derivados de la venta

del asador existente.

c) Calcule el cambio en el capital de trabajo neto usando las

siguientes cifras.

D Calcule la inversin inicial asociada con el asador nuevo propuesto.

P11.11 Flujos de entrada operativos incrementales Una empresa

considera la renovacin de su equipo para satisfacer el incremento de
la demanda de su producto. El costo de las modificaciones del equipo
es de $1.9 millones ms $100,000 de costos de instalacin. La
empresa depreciar las modificaciones al equipo de acuerdo con el
sistema MACRS, considerando un periodo de recuperacin de 5 aos.
(Vase la tabla 4.2 para los porcentajes de depreciacin
correspondientes). Los ingresos por las ventas adicionales derivadas
de la renovacin sern de $1.2 millones anuales, mientras que los
gastos operativos adicionales
de la renovacin y otros costos (excluyendo la depreciacin y el
inters) sumarn el 40% de
las ventas adicionales. La empresa est sujeta a una tasa impositiva
del 40%. (Nota:
Conteste las siguientes preguntas para cada uno de los prximos 6
aos).
a) Qu utilidades incrementales antes de la depreciacin,
intereses e impuestos resultarn de la renovacin

b) Qu utilidades operativas incrementales netas despus de

impuestos resultarn de la renovacin?

c) Qu entradas de efectivo operativas incrementales resultarn

de la renovacin?

P11.12 Flujos de efectivo operativos incrementales Richard y Linda

Thomson operan un servicio local de mantenimiento de csped en
comercios y residencias. Desde hace varios
aos, utilizan una podadora John Deere y piensan que es tiempo de
comprar una nueva.
Les gustara conocer los flujos de efectivo (relevantes) incrementales
relacionados con la
sustitucin de la podadora vieja. Se dispone de los siguientes datos.
Quedan 5 aos de vida til remanente de la podadora vieja.
La podadora vieja tiene un valor en libros igual a cero.
Se espera que la podadora nueva funcione durante 5 aos.
Los Thomson aplicarn un periodo de recuperacin de 5 aos con el
sistema MACRS.
El valor depreciable de la podadora nueva es de $1,800.
Estn sujetos a una tasa impositiva del 40%.Se espera que la
podadora nueva sea ms eficiente en el consumo de combustible, ms
fcil de manejar y durable que los modelos anteriores, y que pueda
reducir los gastos operativos en $500 anuales.
Los Thomson contratarn un servicio de mantenimiento que requiere
pagos anuales
de $120.Elabore un estado de flujos de efectivo operativos
incrementales para la sustitucin de la podadora John Deere de
Richard y Linda. Determine el flujo de efectivo operativo incremental
para los prximos 6 aos.

P11.13 Entradas de efectivo operativas incrementales Strong Tool

Company analiza la posibilidad de comprar un torno nuevo para
sustituir un torno completamente depreciado que durar 5 aos ms.
Se espera que el torno nuevo tenga una vida til de 5 aos y cargos
por depreciacin de $2,000 en el ao 1; de $3,200 en el ao 2; de
$1,900 en el ao 3; de $1,200 en los aos 4 y 5; y de $500 en el ao 6.
La empresa estima los ingresos y gastos (excluyendo la depreciacin y
el inters) de los tornos nuevo y viejo que se indican en la
siguiente tabla. La empresa est sujeta a una tasa impositiva del
40%.

a) Calcule las entradas de efectivo operativas relacionadas con cada torno. (Nota:
Asegrese de considerar la depreciacin del ao 6).

b) Calcule las entradas de efectivo operativas (relevantes) incrementales

resultantes de la sustitucin propuesta.

c) Describa sobre una lnea de tiempo las entradas de efectivo operativas

incrementales
calculadas en el inciso b).

P11.14 Flujo de efectivo terminal: Varias vidas y varios precios de

venta Looner Industries analiza la compra de una mquina nueva que
cuesta $160,000 y requiere $20,000 de costos de instalacin. Se
espera que la compra de esta mquina genere un incremento en el
capital de trabajo neto de $30,000 para apoyar el nivel de expansin
de las operaciones. La firma planea depreciar la mquina usando el
sistema MACRS y un periodo de 5 aos de recuperacin (vase la tabla
4.2 para conocer los porcentajes de depreciacin correspondientes) y
espera vender la mquina en $10,000 netos antes de impuestos al
final de su vida til. La empresa est sujeta a una tasa impositiva del
40%.

a) Calcule el flujo de efectivo terminal de una vida til de 1. 3 aos,

2. 5 aos y 3. 7 aos.

b) Describa el efecto de la vida til sobre los flujos de efectivo

terminales de acuerdo con
los clculos en el inciso a).

c) Suponiendo una vida til de 5 aos, calcule el flujo de efectivo

terminal si la mquina
se vendiera en 1. $9,000 netos, o 2. $170,000 netos (antes de
impuestos) al final de
los 5 aos.

d) Analice el efecto del precio de venta sobre el flujo de efectivo

terminal de acuerdo con
los clculos en el inciso c).
Cuanto ms alto es el precio de venta, mayor ser el flujo de caja de bornes
P11.15 Flujo de efectivo terminal: Decisin de reemplazo Russell
Industries desea sustituir una mquina completamente depreciada,
que tiene una vida til remanente de 10 aos, por una mquina ms
moderna y avanzada. La mquina nueva costar $200,000 y requiere
$30,000 de costos de instalacin. Se depreciar durante un periodo de
recuperacin de 5 aos de acuerdo con el sistema MACRS (vase la
tabla 4.2 para conocer los porcentajes de depreciacin aplicables). Se
requerir un incremento de $25,000 en el capital de trabajo neto para
brindar apoyo a la nueva mquina. Los gerentes de la empresa
planean evaluar la sustitucin potencial para un periodo de 4 aos.
Estiman que la mquina vieja se podra vender al final de 4 aos en
$15,000 netos antes de impuestos; la mquina nueva al final de 4
aos valdr $75,000 antes de impuestos. Calcule el flujo de efectivo
terminal al final del ao 4 que es relevante para la adquisicin
propuesta de la nueva mquina. La compaa est sujeta a una tasa
impositiva del 40%.

P11.16 Flujos de efectivo relevantes: Sin valor terminal Central

Laundry y Cleaners estudia la posibilidad de sustituir una mquina por
otra ms moderna. La mquina vieja se compr hace 3 aos a un costo
de $50,000, y este monto se ha depreciado con el sistema MACRS
considerando un periodo de recuperacin de 5 aos. La mquina tiene
5 aos de vida til remanente. La mquina nueva que se est
considerando cuesta $76,000 y requiere
$4,000 de costos de instalacin. La mquina nueva se depreciara de
acuerdo con un periodo de 5 aos de recuperacin del sistema MACRS.
La empresa puede vender ahora la mquina vieja en $55,000 sin
incurrir en costos de remocin o limpieza. La empresa est sujeta a

una tasa impositiva del 40%. Los ingresos y gastos (excluyendo

depreciacin e intereses) relacionados con las mquinas nueva y vieja
para los siguientes 5 aos se describen en la siguiente tabla. (La tabla
4.2 contiene los porcentajes MACRS de depreciacin aplicables).

a) Calcule la inversin inicial relacionada con la sustitucin de la

mquina vieja por la nueva.

b) Determine las entradas de efectivo operativas incrementales

relacionadas con la sustitucin propuesta. (Nota: Asegrese de
considerar la depreciacin del ao 6).

c) Represente sobre una lnea de tiempo los flujos de efectivo

relevantes calculados en los incisos a) y b) relacionados con el
reemplazo que se propone.

P11.17 Integracin: Determinacin de los flujos de efectivo

relevantes Lombard Company evala
la compra de un molino de alta velocidad para sustituir el molino
existente. Este ltimo se
compr hace 2 aos a un costo instalado de $60,000; se deprecia
de acuerdo con el sistema
MACRS y un periodo de recuperacin de 5 aos. Se espera que el
molino existente
tenga una vida til de 5 aos ms. El costo del nuevo molino es de
$105,000 y requiere
$5,000 de costos de instalacin; tiene 5 aos de vida til y se
depreciara de acuerdo con el sistema MACRS considerando un periodo de
recuperacin de 5 aos. Lombard puede vender en este momento el molino
existente en $70,000 sin incurrir en costos de remocin o limpieza. Para permitir
el aumento de operaciones con la compra del nuevo molino, las cuentas por cobrar

se incrementaran en $40,000, los inventarios en $30,000, y las cuentas por pagar

en $58,000. Al final de 5 aos, se espera que el molino existente tenga un valor de
mercado igual a cero; el nuevo molino se vendera en $29,000 despus de los
costos de remocin y limpieza y antes de impuestos. La empresa est sujeta a una
tasa impositiva del 40%. Las estimaciones de utilidades antes de la depreciacin,
intereses e impuestos durante los 5 aos para los molinos nuevo y viejo se
muestran en la siguiente
tabla. (La tabla 4.2 contiene los porcentajes de depreciacin MACRS aplicables).

a) Calcule la inversin inicial relacionada con la sustitucin del

molino existente por
uno nuevo.

b) Determine las entradas de efectivo operativas incrementales

relacionadas con la propuesta de sustitucin del molino. (Nota:
Asegrese de considerar la depreciacin del ao 6).

c) Determine el flujo de efectivo terminal esperado al final del ao

5 del proceso de
sustitucin.

d) Describa sobre una lnea de tiempo los flujos de efectivo

relevantes asociados con la
decisin de reemplazo del molino.

P11.18 Identificacin del riesgo Caradine Corp., una empresa de

medios de comunicacin que registr utilidades netas de $3,200,000
el ao pasado, est considerando varios proyectos.

El negocio de medios de comunicacin es cclico y altamente

competitivo. El consejo

directivo solicit al gerente financiero, que es usted, hacer lo

siguiente:

a) Evaluar el riesgo de cada propuesta y clasificarlo como bajo,

mediano o alto.
c) Explicar los motivos de cada clasificacin.
P11.19 Entradas de efectivo de equilibrio y riesgo Pueblo Enterprises
est considerando invertir en uno de dos proyectos mutuamente
excluyentes, X y Y. El proyecto X requiere una
inversin inicial de $30,000; el proyecto Y requiere $40,000. Las
entradas de efectivo de
cada proyecto son anualidades durante 5 aos: las entradas de
efectivo del proyecto X
son de $10,000 anuales; las del proyecto Y son de 15,000. La empresa
tiene fondos ilimitados
y, en ausencia de diferencias en el riesgo, acepta el proyecto que
tenga el mayor
VPN. El costo de capital es del 15%.
a) Calcule el VPN de cada proyecto. Los proyectos son aceptables?

b) Calcule la entrada de efectivo de equilibrio de cada proyecto.

c) La empresa estim las probabilidades de obtener varios intervalos

de entradas de

efectivo para los dos proyectos, como se muestra en la tabla

siguiente. Cul es la
probabilidad de que cada proyecto alcance la entrada de efectivo de
equilibrio calculada
en el inciso b)?

P11.20 Anlisis bsico de sensibilidad Murdock Paints est evaluando

dos proyectos mutuamente
excluyentes para ampliar su capacidad de procesamiento. Los
analistas financieros
de la empresa desarrollaron estimaciones pesimistas, ms probables y
optimistas de las
entradas de efectivo anuales relacionadas con cada proyecto. Esas
estimaciones se muestran
en la siguiente tabla.

a) Determine el intervalo de las entradas de efectivo anuales para

cada uno de los dos
proyectos.
b) Suponga que el costo de capital de la empresa es del 10% y que
ambos proyectos
tienen vidas de 20 aos. Construya una tabla similar a esta para el
VPN de cada
proyecto. Incluya el intervalo de los VPN de cada proyecto.
c) Los incisos a) y b) brindan resultados consistentes de los dos
proyectos? Explique su
respuesta.
d) Cul proyecto recomendara? Por qu?