Sermaye Varlklar Fiyatlama

Modeli
The Capital Asset Pricing
Model (CAPM)

INTRODUCTION TO CORPORATE FINANCE (Laurence

Booth ve W. Sean Cleary) kitab iin hazrlanm ingilizce
slaytlarn trkesi

Ulalabilir Portfy Kombinasyonlar

Sermaye Varlklar Fiyatlama Modeli

(CAPM)

Ulalabilir Portfy Kombinasyonlar

-ki Varlk Durumu

Portfydeki iki varln arlklarn deitirerek farkl

getiri-risk zelliklerine sahip portfyler oluturmak
mmkndr.
A ve B varlklarnn arasndaki korelasyonu -0.379 ve
aadaki zelliklere sahip olduunu varsayalm.

A
B

Beklenen Getiri
% 8
% 10

Standard Sapma
% 8.72
% 22.69

Bir sonraki slayttaki tablo bu iki varln farkl arlklarda sahip

olduu getiri risk kombinasyonunu vermektedir.

9-3

Ulalabilir Portfy Kombinasyonlar

Bu sreci 100
portfy iin
gerekletirip
portfy
zelliklerini
elde edin.
lk
kinci portfy %
kombinasyon
Sonra
getiri
99 Aya
% 1ve
standard
btn
Bye
yatrm
sapmay
bir
varsayar.
yatrmn
Aya
grafikte bir
yapldn
araya getirin.

varsayar.

9-4

9-5

Etkin Snr
ki Varlk Portfy Kombinasyonu

A ulalamaz
B,E etkin snrn
zerinde ve
ulalablir
Beklenen Getiri %

B
C

minimum
varyans portfydr.
(en dk risk
kombinasyonu)

C, D ulalabilir
fakat etkin snrn E
noktasndan
itibaren var olan
noktalar daha iyi.

D
Standard Sapma (%)

9-6

Ulalabilir Portfy Kombinasyonlar

n Varlk Durumuna Doru

Gerekte dnyada bir ok farkl alternatif yatrm

aralar (hisse senedi, bono tahvil altn emlak vb.)
bulunmaktadr. Riskli varlklardan deiik
portfyler oluturmak mmkndr.
Her bir portfy tek (unique) beklenen getiri ve
riske sahip olacaktr.
Ne zaman bir portfy olutursanz, portfyn iki
temel zelliini hesaplayabilirsiniz.
Portfyn beklenen getirisi (ERp)
Portfyn risk (p)

9-7

Ulalabilir Portfy Kombinasyonlar Seti

Tesadfi olarak 10 tane riskli portfy bir
araya getirebiliriz.
Sonu bir sonraki slaytta gzken grafik gibi
olabilir.

9-8

Ulalabilir Portfy Kombinasyonlar

ERp
10 tane Ulalabilir
Portfy
Kombinasyonlar

Portfy Riski (p)

9-9

Ulalabilir Portfy Kombinasyonlar

Bu ekilde daha fazla tesadfi portfy

oluturabilirsiniz.
Otuz tane riskli portfy bir sonraki grafikte
olduu gibi gzkebilir.

9 - 10

Ulalabilir Portfy Kombinasyonlar

ERp

30 Ulalabilir
Portfy
Kombinasyonlar

Portfy Riski (p)

9 - 11

Ulalabilir Portfy Kombinasyonlar

Yzlerce farkl portfy oluturduumuzda ve

bu portfyleri her bir enstrmann arlklarn
deitirirsek bu sefer ulalabilir portfy
kombinasyon seti bir sonraki slayttaki gibi
olabilir.

9 - 12

Ulalabilir Portfy Kombinasyonlar

ERp
E
minimum
varyans
portfy

Ulalabilir Portfy
Kombinasyonlar

Krmz ile
iaretlenmi
portfyler etkin
portfy olarak
adlandrlmaktadr.
Bu portfyler veri
risk iin en yksek
getiriyi
vermektedir.
Rasyonel yatrmc
sadece etkin setten
portfy seecektir.

Portfy Riski (p)

9 - 13

Etkin Snr
(CAPM)

Ulalabilir Portfy Kombinasyonlar

Etkin Snr (Set)

ERp

Ulalabilir Portfy
Kombinasyonlar
Seti

Etkin snr
ulalabilir
portfylerden
oluan bir settir.
Bu set veri risk
iin en yksek
getiriyi
salamaktadr.

Portfy Riski (p)

9 - 15

Yeni etkin Snr

Etkin Portfyler
ekil 9 - 1

ekil 9 1
Etkin Snr

ER

3 etkin ulalabilir
portfy
kombinasyonunu
gstermektedir.

B
A

MVP

Risk

9 - 16

Temel VarsaymlarUnderlying Assumption

Yatrmclar Rasyonel ve Riskten Kanmaktadr.

Riskten kanan ve refahn maksimize etmek isteyen

yatrmclarn olduunu varsaymaktayz.
Bu yatrmclarn adil kumar isteyerek kabul
etmeyecekleri anlamna gelmektedir.
Riskten kanan yatrmc risksiz durumu tercih eder.
Bundan kan sonu riskli bir duruma girmek iin yatrmcnn
ekstra risk primi talep edeceidir.
Bunun bir kant ise yatrmclarn riskli durumdan kmak iin
sigorta demeyi kabullenmesidir.

Bu varsaymlarn sonucu olarak yatrmc etkin set

iinde olan portfylerden birini seecektir.
9 - 17

Yeni Etkin Snr ve Ayrm teorisi

Separation Theorem
(CAPM)

Risksiz Yatrmn Mevcudiyeti

Risksiz yatrm seeneini devreye
soktuumuzda yepyeni portfy kombinasyon
seti ile kar karya kalrz.
Risksiz varlk ve riskli varlktan bir portfy
oluturduumuzda; w orannda riskli varla
(1 w) orannda risksiz varla yatrm
yaptmzda portfyn getirisini
hesaplayabiliriz
9 - 19

Yeni etkin Snr

Risksiz Yatrmn Mevcudiyeti

Riskli varlk A and risksiz varlk RFden oluan iki

varlkl portfyn beklenen getirisi

[9-1]

ER p RF w (ER A - RF)

A ve RFinin muhtemel kombinasyonlar bir sonraki slayttadr.

9 - 20

Yeni Etkin Snr

RF ve Aile Ulalabilir Portfyler
ekil 9 - 2

ER

[9-3]

RF

pA
E(R
)-w
RF A
P

ER P[9-2]
RF

RF ve Ann
nisbi
2
Denklem 9 -2
arlklarn
grlenleri
yeniden
deitirerek
anlatmaktadr
dzenleyerek
Mavi
doru
portfy
w= p / A riski
ve
boyunca
riskli
yatrma
denklem
1e
herhangi
bir
yaplan
oran
yerletirirsek
portfy
arttka
artar.
sabit eimli
bir
kombinasyonu
dorusal
nu elde etmek
denklem elde
mmkndr.
ederiz.

Risk

9 - 21

Yeni etkin Snr

RF ve A ve RF ve Tile Ulalabilir Portfyler

Riskskiz bir
yatrm arac
olduunda
riskten
kanan
yatrmc
hangi porfy
seer? Ay m
yoksa Tyi
mi?

ER
T
A

RF

Risk

9 - 22

Yeni etkin Snr

Teet T portfyn kullanarak etkin portfyler
RF T ile birlikte
RFnin A ile
oluturaca
portfylerden
daha fazla getiri
salayacandan
T dominant
olacaktr.

ER
T
A

RF

Risk

9 - 23

Yeni etkin Snr

Bor Veren Porfyler (Lending Portfolios)
9 - 3 FIGURE

ER

Bor veren
portfyler
T
A

RF

RF ve T
arasndaki
portfyler bor
veren
portfylerdir.
nk bu
portfyler T
porfyne yatrm
yaparak ve
devlete bor
vererek(DBS
alarak )
oluturulmaktadr.

Risk

9 - 24

Yeni etkin Snr

Bor Alan Porfyler (Borrowing Portfolios)
9 - 3 FIGURE

ER

Bor veren Porfyler Bor alan porfyler

T
A

RF

Doru Tden
ileri uzatlabilir.
Uzatma risksiz
faiz orannda
bor alma ve
bunu Tye
yatrmakla
gerekleir. Bu
beklenen getiri
ve riski artran
kaldral
yatrmdr.

Risk

9 - 25

Yeni etkin Snr

The New (Super) Efficient Frontier

Sermaye Piyasa Dorusu

(Capital Market Line)
ER

B2
T

A2

RF

Bu doru yeni
(super)
RF ile Tetkin
(piyasa
snr
olarakRF ile
portfy)
optimal
riskli
adlandrlmakta
Ann
sunduu
portfy (piyasa
dr.
Yatrmclar
portfy
portfy M)
borlanarak
kombinasyonlar
veya
ndanbor
daha
vererek
iyisini piyasa
portfy
ile bu
sunmaktadr.
doru
Daha
da tesi,
zerindeki
doru
istedikleri
zerindeki
kombinasyonu
portfyler
bir
elde edebilirler.
portfy
haricinde dier
hepsini domine
etmektedir.
9 - 26

Yeni etkin Snr

karmlar( The Implications) Ayrma Teoremi (Separation Theorem)

Market Portfolio

Btn yatrmclar sadece :

Risksiz varlk (RF) ve

Model portfyn (piyasa portfy)

kombinasyonlarna yatrm yapacaklardr.

Ayrma Teoremi (The separation theorem)

Yatrm karar (riskli varlklardan nasl portfy oluturulaca)

finansman kararndan (risksiz varlktan ne miktarda
borlanlaca veya yatrm yaplaca)
Teet T portfy riskten kanma katsays ne olursa olsun btn
yatrmclar iin optimaldr.

Denge Koulu (The Equilibrium Condition)

Eer herkes ayn portfye sahip ise piyasa portfy teet T

porty olmaldr.
Bu nedenle piyasa porftfy (M) teet portfydr (T)
9 - 27

Yeni Etkin Snr

Sermaye Piyasa Dorusu (The Capital Market Line)

CML denge
koulunun varl
Optimal
riskli
altnda
ulalabilir
portfy(piyasa
daha
stn
portfy
M)
portfy
kombinasyonlar
setini gsteren
bir dorudur.

CML
ER

RF

9 - 28

CAPM
Risk ve Getiri Arasndaki Hipoteze
Edilen(ileri srlen) liki

CAPM
Nedir?

Professor William Sharpen hipotezi

Yatrmclarn daha yksek riske katlanmak iin daha yksek getiri istediklerini
hipoteze etmitir.
Modelde fiyatlara yer yoktur. Bunun yerine varlklarn risk ve getirileri
arasndaki ilikileri zerine hipotezini kurmutur.
Finansal varlklar ve yatrmlar fiyatlamak iin sklkla kullanlmaktadr.

9 - 30

CAPM
Nasl Kullanlmaktadr?

Kullanm Alanlar :
zkaynak maliyetini belirlemek iin.
Temett indirgeme modelinde hisse senedinin deerini belirlemek amacyla

Yatrmn riskini tahmin

et (Beta Katsays)

COVi,M
M2

Yatrmn gerekli getiri

orann belirle

Yatrmn temel(Intrinsic)
deerini belirle

ki RF ( ERM RF ) i

D1
P0
kc g

Cari piyasa fiyat ile

karlatr

Hisse
senedinin
fiyat adil mi?

9 - 31

CAPM
Varsaymlar

CAPM aadaki varsaymlar zerine kuruludur :

1. Btn yatrmclar btn varlklarn getirileri standart sapmalar
ve korelasyon katsaylar iin ayn beklentilere sahiptir.
2. Btn yatrmclar ayn tek dnemlik yatrm ufkuna sahiptir.
3. Btn yatrmclar risksiz getiri orannda bor alp verebilirler.
4. lem maliyeti bulunmamaktadr.
5. Kiisel gelir vergisi bulunmamaktadr. Dolaysyla sermaye
kazanc ile temett arasnda bir fark bulunmamaktadr.
6. ok sayda yatrmc bulunmaktadr. Tek bir yatrmc hisse
senedinin fiyatn etkileme gcne sahip deildir. Bu nedenle
yatrmclar kendi balarna fiyat belirleyemezler.
7. Sermaye piyasalar dengededir.

9 - 32

Piyasa Portfy ve Sermaye Piyasa

Dorusu
(Market Portfolio and Capital Market Line)
Varsaymlar aadaki sonulara bizi
gtrmektedir
1. Optimal riskli portfy RF noktasndan kan ve etkin
snra teet olan noktadaki portfydr. Bu portfy
btn yatrmclar iin ayndr.
2. Optimal riskli portfy btn riskli varlklar ierisinde
barndran piyasa portfy (M) olacaktr.

9 - 33

Sermaye Piyasa Dorusu

The Capital Market Line
ER

CML
ERM

ERM RF
k P RF
P
M

RF

CML iki varla

yatrm portfy
(piyasa
Piyasa
CMLde
optimal
portfy
portfy
riskli
ve
risksiz
portfydr.
getirilerini
varlk)
yapldnda
Btn
standard
riskli
varlklar
ulalabilecek
sapmas
iinde
bamsz
portfy
barndr
ve etkin
kombinasyonlar
deiken
snra teetdir.
olarak
nnilev
oluturduu
grr.
bir settir.

9 - 34

Sermaye Varlklar Fiyatlama Modeli

The Market Portfolio and the Capital Market Line (CML)

CMLnin eimi marjinal (incremental) beklenen getirinin marjinal

riske blmne eittir.

CML egimi

ER M - RF
M

Bu byklk riskin piyasa fiyat (the market price for risk) olarak
adlandrlmaktadr. veya
Sermaye piyasnda riskin denge fiyat olarak adlandrlmaktadr.
9 - 35

The Capital Asset Pricing Model

The Market Portfolio and the Capital Market Line (CML)
RF varlnn bulunduu ve riskin piyasa fiyatnn veri olduu bir
durumda portfyn beklenen getirisi

[9-5]

ERM - RF
E ( RP ) RF
P
M

ERM = Piyasa portfynn beklenen getirisi

M = Piyasa portfynn getirisinin standart sapmas
P = ele alnn etkin portfyn getirisini standart sapmas

9 - 36

Sermaye Piyasa Dorusu

Using the CML Expected versus Required Returns

Etkin sermaye piyasalarnda yatrmclar bir portfyn

risksiz getiri ve riskin piyasa fiyatn karlayacak
kadar getiri salamasn isteyecektir.
Bu portfylerin CML boyunca getiri salamas
gerektiini ifade etmektedir.

9 - 37

Sermaye Varlklarn Fiyatlama Modeli

Beklenen ve Gerekli Getiri Oran

C iin gerekli
getiri oran

ER
Ann
Beklenen
getirisi

Ann gerekli
getiri oran

RF

CML

A
C
B
Cnin
beklenen
getirisi

A dk
B
C
beklenen
ar
deerlenmi
getirisi
gerekli
bir
deerlenmi
portfydr.
getiriye
bireit
olan bir porfydr.
Beklenen
portfydr.
getiri
gerekli getiriden
Beklenen
getiri
daha azdr.
gerekli
getiriden
daha yksektir.
Sat basks
fiyatlarn
A
portfyne olan
ykselmesine
talep
fiyat artracak
getirinin artmasna
beklenen
getiriyi
neden olacaktr.
drecektir.
Art gerekli
Beklenen
getiri
getiri
orannagetiriye
gerekli
kadar eit
olacaktr.
olana
kadar
azalacaktr. (piyasa
denge koulu
gerekleecektir)

9 - 38

CAPM ve Piyasa Riski

The Capital Asset Pricing Model

Diversifiable and Non-Diversifiable Risk

CML etkin portfylere uygulanmaktadr.
Varlklarn getirilerinin volatilitesi (risk) iki farkl faktre
baldr:
Sistematik Risk (Non-diversifiable risk) ( Ekonomide ve
piyasadaki varlklarn hepsini deien derecelerde etkileyen
deiikler faktrler)
Spesifik Risk (Diversifiable risk) (sadece bir varln getirisini
etkileyecek irkete zel faktrler)

ekil gittike artan sayda varln portfye

eklenmesinin yarataca sonucu gstermektedir.

9 - 40

The CAPM and Market Risk

Portfolio Risk and Diversification

Toplam Risk
()

Piyasa yada
sistematik
risk portfye
daha fazla
varlk
ekleyerek yok
edilemez.

Spesifik Riski

Piyasa (Systematic) Riski

Varlk Says

9 - 41

lgili Risk
ekilden karlacak Sonular7

ekil getirilerin volatilitesi iki faktrden etkilenmektedir :

Sistematik faktr
irket spesifik faktr

Portfye eklenen enstrman says arttka irket spesifik

riskler elimine edilmektedir.
Etkin piyasada btn yatrcmlar tam eitlendirme
gerekletirdiklerinden Hibir yatrmc irket spesifik risk
iin prim demek istemeyecektir.
Bu durumda eitlendirmeye giden bir yatrmc iin ilgili
risk sistematik risk olacaktr.
Sistematik risk Beta Katsays kullanlarak llmektedir.

9 - 42

Sistematik Riskin lm
Beta Katsays
(CAPM)

Beta Katsays
Beta Katsays nedir?

Sistematik riski len bir byklktr.

Beta katsays sadece bir saydr ve lm
birimi yoktur.

9 - 44

Beta Katsays
Deerini nasl Tahmin edebiliriz?

ki temel yaklam vardr. :

1. Forml kullanarak (ve subjektif ngr)
2. Regresyon kullanarak (gemi dnem verilerini
kullanarak)

9 - 45

CAPM ve Piyasa Riski

Hisse senedinin karakteristik dorusu

Ann getirileri (%)

-6

-4

-2

0
0
-2

Piyasa getirileri (%)

Regresyon
dorusunun
eimi betadr.
Bu doru
finansta
karakteristik
doru olarak
bilinmektedir.

-4

-6

9 - 46

Beta Katsaysnn Forml

Beta hisse senedi getirileri ile piyasa getirileri
arasndaki kovaryansn piyasa getirilerinin varyansna
blnmesi sonucu bulunur.

COVi,M i , M i
i

2
M
M

9 - 47

Beta Katsays
Beta Katsaysn Nasl Yorumlarz?

Piyasa portfynn betas her zaman = 1.0

Beta, hisse senetlerinin getirisi volatilitesinin piyasann getiri volatilitesi ile

karlatrlmasn salar :
s = 1.0

Hisse senedi piyasa volatilitesi ile ayn deer sahip.

s > 1.0

hisse senedinin volatilitesi piyasann volatilitesinden

daha yksek.

s < 1.0

hisse senedinin volatilitesi piyasann volatilitesinden

daha dk.

s < 0.0

piyasa getirisi ile negatif ilikiye sahip yatrm.

9 - 48

Portfyn Betas
Portfy betas portfy oluturan bireysel varlklarn betalarnn
arlkl ortalamasdr.

P wA A wB B ... wn n

arlklar bireysel varln deerinin toplam portfy deerine

blmekle bulunur.

9 - 49

Hisse Senedi Pazar Dorusu

Finansal Varlk Pazar Dorusu
Hisse Senedi Piyasa Dorusu
(The Security Market Line)
(CAPM)

CAPM ve Piyasa Riski

Hisse Senedi Piyasa Dorusu
The Security Market Line (SML)
SML, getiri (baml deiken) ve sistematik risk (beta katsays)
arasnda ileri srlen bir ilikidir..
Aadaki formlle tanmlanan dorusal bir ilikidir:

ki RF ( ERM RF ) i

ki = i hisse senedinin gerekli getiri oran

ERM RF = piyasa risk primi
i = i hisse senedi iin beta katsays

9 - 51

CAPM ve Piyasa Riski

Hisse Senedi Piyasa Dorusu
The Security Market Line (SML)

ER

ERM

ki RF ( ERM RF ) i
SML hisse
ilgili
SML
riskin
lm
senedinin
iin beta
gerekli
getiri
katsaysn
orann
kullanmaktad
ngermek
r.
amal
kullanlr.

RF

M = 1

9 - 52

CAPM ve Piyasa Riski

Hisse Senedi Piyasa Dorusu
The SML and Security Valuation
9 - 10 FIGURE

ki RF ( ERM RF ) i

ER

SML

Ann
beklenen
getirisi
Ann
gerekli
getirisi

A
B

RF

A dk deerli
bir
varlktr.
Gerekli
getiri oran
Nedeni
ise
bu denklem
Benzer
ekilde,
B
beklenen
getirisi
kullanlarak
ar
deerlenmi
gerekli
getiridenbir
ngrlmektedir.
varlktr.
daha yksektir.
Grlecei
zere
Yatrmc kazan
Yatrmc
A
gerekli
getiri
oran
salamak
iin sata
varlndan
RF, sistematik
risk
balayacaktr.
Sat
almaya
basks
piyasa
ve piyasa
riskinin
balayacak
bu
fiyatnn
dmesine
bir fonksiyonudur.
fiyatlar
zerinde
ve
beklenen
getirinin
ykselmesine neden
bask
olacaktr.
Art Bu
oluturacaktr.
beklenen
getiri
da beklenen
gerekli getiriye eit
getirinin
olana kadar devam
azalmasna neden
edecektir.
olacaktr.
9 - 53

CAPM zet
SML ve CML

CAPM yatrmclar, yneticiler ve finansal kurumlar

tarafndan geni kullanm olan bir modeldir
Tek faktrl bir modeldir. Gerekli getiri orannn tek bir
faktr (sistematik) tarafndan ngrlebileceini ileri
srer.
SML bireysel yatrmlar fiyatlamak iin kullanlr ve
beta katsaysn riskin bir gstergesi olarak kullanr.
CML eitlendirilmi portfyleri ela alr ve standart
sapmay riskin bir bykl olarak kullanr.
9 - 54

Alternative Pricing Models

The Capital Asset Pricing Model
(CAPM)

Challenges to CAPM
Empirical tests suggest:
CAPM does not hold well in practice:
Ex post SML is an upward sloping line
Ex ante y (vertical) intercept is higher that RF
Slope is less than what is predicted by theory

Beta possesses no explanatory power for predicting stock returns

(Fama and French, 1992)

CAPM remains in widespread use despite the foregoing.

Advantages include relative simplicity and intuitive logic.

Because of the problems with CAPM, other models have

been developed including:
Fama-French (FF) Model
Abitrage Pricing Theory (APT)
9 - 56

Alternative Asset Pricing Models

The Fama French Model

A pricing model that uses three factors to relate

expected returns to risk including:
1. A market factor related to firm size.
2. The market value of a firms common equity (MVE)
3. Ratio of a firms book equity value to its market value of equity.
(BE/MVE)

This model has become popular, and many think it

does a better job than the CAPM in explaining ex
ante stock returns.

9 - 57

Alternative Asset Pricing Models

The Arbitrage Pricing Theory
A pricing model that uses multiple factors to relate expected
returns to risk by assuming that asset returns are linearly related
to a set of indexes, which proxy risk factors that influence
security returns.
[9-10]

ERi a0 bi1 F1 bi1 F1 ... bin Fn

It is based on the no-arbitrage principle which is the rule that two

otherwise identical assets cannot sell at different prices.
Underlying factors represent broad economic forces which are
inherently unpredictable.

9 - 58

Alternative Asset Pricing Models

The Arbitrage Pricing Theory the Model
Underlying factors represent broad economic forces which are
inherently unpredictable.

[9-10]

ERi a0 bi1 F1 bi1 F1 ... bin Fn

Where:

ERi = the expected return on security i

a0 = the expected return on a security with zero systematic risk
bi = the sensitivity of security i to a given risk factor
Fi = the risk premium for a given risk factor

The model demonstrates that a securitys risk is based on its sensitivity

to broad economic forces.
9 - 59

Alternative Asset Pricing Models

The Arbitrage Pricing Theory Challenges

Underlying factors represent broad economic forces

which are inherently unpredictable.
Ross and Roll identify five systematic factors:
1.
2.
3.
4.
5.

Changes in expected inflation

Unanticipated changes in inflation
Unanticipated changes in industrial production
Unanticipated changes in the default-risk premium
Unanticipated changes in the term structure of interest rates

Clearly, something that isnt forecast, cant be used

to price securities todaythey can only be used to
explain prices after the fact.
9 - 60

Beta katsaysnn tahmini

Using the Security Market Line

Expected versus Required Return

How Do We use Expected and Required Rates

of Return?
Once you have estimated the expected and required rates of return, you
can plot them on the SML and see if the stock is under or overpriced.

% Return

E(Rs) = 5.0%

R(ks) = 4.76%

SML

E(kM)= 4.2%

Risk-free Rate = 3%

BM= 1.0

Bs = 1.464

Since E(r)>R(r) the stock is underpriced.

9 - 63

How Do We use Expected and Required Rates

of Return?

The stock is fairly priced if the expected return = the required return.
This is what we would expect to see normally or most of the time in an efficient
market where securities are properly priced.

% Return
E(Rs) = R(Rs) 4.76%

SML

E(RM)= 4.2%

Risk-free Rate = 3%

B M=
1.0

BS = 1.464

9 - 64

Use of the Forecast Beta

We can use the forecast beta, together with an estimate of the
risk-free rate and the market premium for risk to calculate the
investors required return on the stock using the CAPM:

Required Return RF i [E (k M ) RF]

This is a market-determined return based on the current risk-free
rate (RF) as measured by the 91-day, government of Canada T-bill
yield, and a current estimate of the market premium for risk (k M
RF)
9 - 65

Conclusions
Analysts can make estimates or forecasts for the
returns on stock and returns on the market portfolio.
Those forecasts can be analyzed to estimate the beta
coefficient for the stock.
The required return on a stock can then be calculated
using the CAPM but you will need the stocks beta
coefficient, the expected return on the market
portfolio and the risk-free rate.
The required return is then using in Dividend Discount
Models to estimate the intrinsic value (inherent
worth) of the stock.
9 - 66