PROYECTOS MINEROS

Jose A. Ardito

LA DECISION DE INVERSIN Y
LOS RIESGOS DEL PROYECTO

ETAPAS DE UN PROYECTO MINERO

PRE INVERSIN
Bsqueda del recurso minero
Estudios de viabilidad
INVERSIN
OPERACIN
CIERRE

FASES DE LA IMPLEMENTACIN DE UN
PROYECTO MINERO ANTES DE LA OPERACION

CICLO DE UN PROYECTO MINERO

ETAPAS

IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA

DE ALTERNATIVAS POSIBLES
DE EXPLOTACION Y
TRATAMIENTO

CIERRE

ES

TA

EN

AR

OPERACION

PU

INVERSION

PR
C
G OS AT
EO P E
LOEC O
G CIO
ES
IA N
TU
D
IO
PE
EX
R
FI
PL
L
O
R
AC
C
IO
U
N
BI
C
AC
IO
N
R
ES
ER
PR
VA
E- ES
S
FA T
C UD
TI IO
PL
BI
AN
LI
D
EA
AD
M
IE
N
TO
ES
D
TU
E
M
D
IN
IO
AD
FA
O
C
TI
BI
LI
D
AD
FI
N
AN
C
IA
IN
M
IE
G
.B
N
TO
AS
IC
A
Y
D
ET
C
AL
O
D N
LE
ES S
T
AR .
E
R IM
O P
LL L
O M
M EN
IN T
A .

PRE-INVERSIN

INVERSIONES
EN CIERRE
Y POST-CIERRE

IDENTIFICAR UNA SELECCIONAR

ALTERNATIVA
O MAS
OPTIMA
ALTERNATIVAS
VIABLES

NIVEL DE RIESGO
RIESGO ALTO
RIESGO MUY ALTO8

RIESGO ALTO

RIESGO LIMITADO

RIESGO NORMAL
(Garantas)

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL

TONELAJE Y LEYES DEL
MINERAL

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE

LA CALIDAD DEL MINERAL.
COSTOS
OPERATIVOS Y DE INVERSION.

FINANCIAMIENTO
REINVERSION DE UTILIDADES
FONDOS A RIESGO PERDIDO.

CAPITAL DE RIESGO DE LOS

PROMOTORES
PRESTAMOS DE PRE-INVERSION

APORTES DE CAPITAL
PRESTAMOS A LARGO PLAZO

PRESTAMOS BANCARIOS A
CORTO PLAZO

RECURSOS
PROPIOS

CARACTERSTICAS DE LOS
PROYECTOS MINEROS
1. LARGO PERIODO DE GESTACIN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
3. ALTO RIESGO (Riesgos geolgico, de mercado, del
proyecto, poltico)
4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS
6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN
ETAPAS

RIESGOS DE LA INVERSIN

RIESGO GEOLGICO
RIESGO AMBIENTAL
RIESGO SOCIAL
RIESGO DEL PROYECTO
RIESGO DE MERCADO
RIESGO POLTICO

DECISIONES DE INVERSIN
Analizar:
1. RENTABILIDAD DE LA INVERSIN
2. RIESGO DE LA INVERSIN
3. HORIZONTE DE LA INVERSIN
4. GENERACIN DE LIQUIDEZ
5. DIVERSIFICACIN

DECISIONES DE LA EMPRESA
1. DECISIONES DE INVERSIN
2. DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
3. DECISIONES DE DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS

LOS RECURSOS MINEROS Y LA EVALUACION DE LAS

INVERSIONES EN MINERA

RESERVAS MINERALES
CONCEPTOS FUNDAMENTALES
Es la porcin de cuerpo mineralizado que

debera ser programado para el minado, si la

decisin de explotarla y tratarla, incrementa el
valor econmico de la empresa.

- No es una cantidad permanente y constante

en el tiempo, sino variable y dependiente de
las condiciones endgenas de la empresa que
determinan la estrategia de operacin, y
tambin de las condiciones exgenas a la
empresa (precio, poltica tributaria, marco
jurdico, etc).

CLASIFICACIN DE MINERALES

CERTEZA
Probado
Probable
Prospectivo
Potencial

ACCESIBILIDAD
Accesible
Event. Accesible
Inaccesible

VALOR
Comercial
Marginal
Submarginal

RELACIN GENERAL ENTRE RESULTADOS DE

EXPLORACIN, RECURSOS Y RESERVAS MINERALES

Resultados de Exploracin
Recursos Minerales

Reservas de Mena

Inferidos
Nivel en
aumento de
conocimient
os
geolgicos y
confianza

Indicados
Probables

Medidos
Consideracin de factores de minera, metalrgicos, econmicos, de
Probados
mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales
Los factores modificadores

RECURSO MINERAL
Concentracin u ocurrencia de inters econmico
intrnseco dentro o sobre la corteza terrestre, en forma
y cantidad tal como para demostrar que hay
perspectivas razonables para una eventual extraccin
econmica.
Los recursos minerales se subdividen, segn su
confianza geolgica ascendente en categoras de
INFERIDOS, INDICADOS y MEDIDOS.

RESERVA MINERAL
Una reserva de mineral es la parte econmicamente
explotable de un RECURSO MEDIDO O INDICADO. Incluye
los factores de dilucin, tolerancias por prdidas que
pueden ocurrir cuando se explote (recuperacin del
yacimiento). Debe tomar en cuenta factores mineros,
metalrgicos, econmicos, de mercado, legales,
ambientales, sociales y gubernamentales.
Las reservas de mineral se subdividen segn un orden de
mayor confianza en RESERVAS PROBABLES Y RESERVAS
PROBADAS.

VENTAS, FINANC
Y OTROS

CUTT-OFF OPERACIN

PRODUCCIN

COSTOS

COSTOS ADM UTILIDAD

RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE

MINERAL
COMERCIAL

MINERAL
MARGINAL
CUTT-OFF PRODUCCIN

MINERAL
SUBMARGINAL

CONCEPTO DE LEY DE CORTE

Es la ley mnima del mineral, que iguala los ingresos de la

empresa con sus costos.
INGRESOS = EGRESOS
(Ley*precio*recuperacin) * Q = Costos
Costos/ Q
LEY MNIMA = -----------------------------Precio * Recuperacin

OTRAS LEYES DE CORTE

Ley corte para recuperar la inversin en n
aos:
LEY MNIMA =

(Costos + Inversin/n) / Q
-----------------------------Precio * Recuperacin

Ley corte con utilidad neta objetivo antes imp.:

(Costos + Utilidad)/ Q
LEY MNIMA = ----------------------------- Precio * Recuperacin

DETERMINACIN DE LA LEY DE CORTE

Un proyecto minero aurfero tiene una inversin de US$ 300
millones, para una capacidad anual de explotacin y tratamiento
de 15 millones anuales de mineral.
Los costos de produccin se estiman en US$ 75 millones al ao y
los gastos de operacin en US$ 40 millones al ao.
La recuperacin total estimada es de 80% y el precio del oro
considerado es de 400 $/onza.
Determinar:
1. La ley de corte que cubra los costos de produccin
2. La ley de corte que cubra los costos y gastos
3. La ley de corte para tener una utilidad anual (antes de
impuestos y participaciones) de US$ 20 millones
4. La ley de corte que permita recuperar la inversin en tres
aos, generar una utilidad anual de US$ 20 millones y cubrir
todos los costos.

PROCESO DE EVALUACIN DE
INVERSIONES EN MINERA
Reservas de
Mineral

Ley de Corte

Tamao de
Mina
Costo de
Operacin

CONSIDERAR ADEMS RENTABILIDAD Y LIMITANTES

(TECNOLGICAS, FINANCIERAS, ETC)

DETERMINACIN DE LAS RESERVAS PARA EL PROYECTO

Ley
% Cu
0.5
0.8
1.0
1.2
1.5
1.8
2.0
2.5
3.0

Recursos
millones TM
1.500
950
800
650
500
400
350
300
250

Tamao
TM/da
140.000
90.000
75.000
60.000
45.000
40.000
30.000
25.000
20.000

Costo
$/TM
3.0
5.0
6.5
8.2
11.0
12.5
17.0
21.0
28.0

VAN
millones US$
500
800
950
1.000
800
600
450
300
0

Inversin
millones US$
2.660
1.800
1.650
1.440
1.125
1.080
840
750
620

EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DE UN PROYECTO MINERO

OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

Proporcionar esquema claro y completo de los principales aspectos del proyecto,

incluyendo las fortalezas y debilidades del mismo.
Definir el tamao, y plan de explotacin con diseos tpicos y equipamiento requerido
Determinar la rentabilidad del proyecto para que el propietario defina las fuentes de
financiamiento.

GENERADOR DE VALOR
(ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD)

DIRECTORIO - GERENCIA
PROPIEDAD MINERA
LICENCIAS TERRENO SUPERFICIAL
RESERVAS ECONMICAS
SELECCIN DEL TAMAO PTIMO
COSTOS DE PRODUCCIN
MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES
SEGURIDAD
LICENCIAS AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS
INVERSIN INICIAL
TRMINOS COMERCIALES Y VALORIZACIONES (PRECIOS
COTIZACIONES FIJACIONES - MAQUILAS FLETES)
EVALUACIN ECONMICA

EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRAR LA

VIABILIDAD DEL PROYECTO MINERO

1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)

VIABILIDAD LEGAL
VIABILIDAD TCNICA
VIABILIDAD COMERCIAL
VIABILIDAD AMBIENTAL
VIABILIDAD SOCIAL
VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
VIABILIDAD FINANCIERA
VIABILIDAD ECONMICA

Dao Ambiental

Inversin vs Dao Ambiental

Inversin (US$)

CONTENIDO DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

1)

ASPECTOS GENERALES Y LEGALES

2)

ASPECTOS TCNICOS

3)

ASPECTOS AMBIENTALES Y SOCIALES

4)

ASPECTOS DE MERCADO

5)

ASPECTOS DE ORGANIZACIN

6)

ASPECTOS ECONMICOS - FINANCIEROS.

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
ASPECTOS TCNICOS

1) GEOLOGA REGIONAL Y LOCAL

2) INVENTARIO DE MINERALES
3) RESERVAS MINERALES
4) LOCALIZACIN (MAPAS DEL PROYECTO)
5) TAMAO DEL PROYECTO
6) EXPLOTACIN MINERA
7) PROCESAMIENTO
8) SERVICIOS COMPLEMENTARIOS

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
ASPECTOS ECONMICOS-FINANCIEROS

1) INVERSIONES DEL PROYECTO

2) FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO
3) INGRESOS DEL PROYECTO
4) EGRESOS DEL PROYECTO
- Costos operativos
- Gastos, Regalas, Impuestos
5) DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO
6) HORIZONTE DEL PROYECTO
7) PROYECCIONES DEL PROYECTO
8) EVALUACIN DE LA RENTABILIDAD
9) ANLISIS DE RIESGO

NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

1) ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

2) ESTUDIO PREFACTIBILIDAD O CONCEPTUAL
3) ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BSICO

ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

1)ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

- Planeamiento estratgico
- Se disean los criterios de exploracin y se hace
el reconocimiento geolgico
- No se llegan a cubicar reservas
- Se identifican la mayor gama de alternativas
- Estimados preliminares de inversin y costo
(mtodo comparativo)
- Evaluacin Econmica Inicial

ESTUDIOS DE PREFACTIBILIDAD

2)

ESTUDIO CONCEPTUAL O DE PREFACTIBILIDAD

- Delineamiento de cuerpos
- Estimacin de Reservas
- Identifica una o ms alternativas factibles
- Utiliza fuentes secundarias para el estimado de
costos y gastos de capital
- Ingeniera conceptual, estudios de mercado
- Evaluacin Econmica Conceptual

ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

3)ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BSICO

- Es el estudio que decide si se ejecuta o no el
proyecto
- Selecciona la alternativa ptima
- Utiliza fuentes primarias para determinar costos.
- Se realiza la Ingeniera Bsica, Plan Minero,
Planeamiento de la ingeniera de detalle, tramitacin
de permisos, concesiones, servidumbre,
negociacin financiamiento
- Evaluacin Econmica Bsica

EROR ACEPTABLE EN CADA ETAPA DEL ESTUDIO DE

FACTIBILIDAD

ETAPA
ERROR ACEPTABLE
Estudio Perfil
+ - ( 30% a 50%)
Estudio Prefactibilidad
+ - (15% a 30%)
Estudio Factibilidad
+ - (5% a 15%)

VENTAJAS DE REALIZAR UN ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

1)

INTRODUCE RIGOR Y OBJETIVIDAD EN LAS

APRECIACIONES DE SUPUESTA RENTABILIDAD,
EVITA OBSESIONARSE CON UN PROYECTO.
2)
PERMITE ESTIMAR LA MAGNITUD DE LAS
GANANCIAS.
3)
DEFINE LA ESCALA PTIMA DE INVERSIN.
4)
DETERMINA LAS MEJORES FUENTES DE
FINANCIAMIENTO.
5)
IDENTIFICA LAS FORTALEZAS Y DEBILIDADES
DEL PROYECTO.
6)
PERMITE DISEAR ESTRATEGIAS QUE
APROVECHE LAS OPORTUNIDADES Y REDUZCA LAS
AMENAZAS QUE ENFRENTA EL PROYECTO.

VENTAJAS DE REALIZAR UN ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

7)

PERMITE PROMOCIONAR EL PROYECTO CON

OTROS INVERSIONISTAS.
8)
PERMITE OBTENER CRDITOS DE LAS FUENTES
DE FINANCIAMIENTO.
9)
PERMITE ESTRUCTURAR LA DIVISIN DEL
TRABAJO ENTRE LOS QUE DIRIGIRN EL
PROYECTO.
10) PERMITE SENTAR LAS BASES PARA EL CONTROL
DE LA MARCHA DEL PROYECTO.
11) PERMITE HACER COMPARACIONES CON OTRAS
ALTERNATIVAS DE INVERSIN.
12) PERMITE IDENTIFICAR Y CONCENTRARSE EN
LAS VARIABLES MS RELEVANTES.

VENTAJAS DE REALIZAR UN ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

13) PERMITE IDENTIFICAR Y CONTROLAR PARTE
DE LA INCERTIDUMBRE QUE RODEA EL
PROYECTO.
14) CREA MAYOR CONSENSO Y EVITA CONFLICTOS
ENTRE LOS INVERSIONISTAS, AL DEFINIRSE
INDICADORES OBJETIVOS.

LAS VARIABLES DE CAPITAL, OPERATIVAS Y

FINANCIERAS DE UN PROYECTO MINERO

VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO

1) VARIABLES DE INVERSIN O DE CAPITAL
- Inversiones del proyecto (Io)
2) VARIABLES OPERATIVAS
- Ingresos del proyecto (B)
- Costos del proyecto ( C )
- Vida til del proyecto (n)
3) VARIABLES FINANCIERAS
- Tasa de descuento del proyecto (k)

EVALUACIN DE PROYECTOS
MINEROS

n
VAN = - Io + Bi - Ci
i=1 (1+k)i

VARIABLES DE INVERSIN DE UN PROYECTO

MINERO

INVERSIONES DE UN PROYECTO MINERO

1) COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DE

PROYECTOS
2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE,
CAPITAL DE TRABAJO
3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO
GASTOS EN UN PERIODO (AO), SINO SE
DISTRIBUYE ENTRE LOS AOS EN QUE SE USAN
LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).

INVERSIONES EN UN PROYECTO MINERO

1) INVERSIONES INICIALES
2) INVERSIONES DURANTE LA VIDA DEL PROYECTO
3) INVERSIONES AL CIERRE DE LA MINA

CLASIFICACIN DE LAS INVERSIONES EN UN PROYECTO

MINERO

1) INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS

2) INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES
3) INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO

INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO

1)

ADQUISICIN DE EQUIPOS DE MINA

2)

INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL

- Obras Civiles
- Adquisicin de equipos para la planta de beneficio

3)

INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS

- Energa
- Agua
- Talleres, Almacenes

4)

INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO

(Carreteras, Campamentos, etc)

INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES EN UN PROYECTO

MINERO

1)

DESARROLLO Y PREPARACIN DE MINA

2)

GASTOS DE ORGANIZAR EL PROYECTO

- Ingeniera, Supervisin
- Gastos Legales, licencias, capacitacin

3)

GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

4)

INTERESES PREOPERATIVOS

5)

GASTOS DE CIERRE DE MINAS

INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO

DEFINICIN CONTABLE:
AC - PC = ( PNC + PAT ) - ANC = CAPITAL DE TRABAJO
DEFINICIN FINANCIERA:
Recursos de largo plazo, que financian los activos de la
empresa que no son de largo plazo.
DEFINICIN PRCTICA:
Son los recursos necesarios para financiar los desfases
entre los procesos de produccin y ventas.

FRMULAS EMPRICAS PARA DETERMINAR EL TAMAO DEL

PROYECTO

REGLA DE TAYLOR
n (aos) = 6.5 * (R (mm))^0.25 * (1+-0.2)
T (millones TM/ao)= 0.15 * (R(mm))^0.75 * (1+-0.2)
BRIAN MACKENZIE
MINAS SUBTERRNEAS
T (TM/ao) = 4.22 * (R(ton))^0.756
MINAS A CIELO ABIERTO
T (TM/ao) = 5.63 * (R(ton))^0.756

FRMULAS EMPRICAS PARA DETERMINAR EL TAMAO DEL

PROYECTO

LPEZ JIMENO
COBRE
n (aos) = 5.35 * (R (mm))^0.273
ORO
n (aos) = 5.08 * (R(mm))^0.31
PLOMO-ZINC
n (aos) = 7.61 * (R(mm))^0.276

LAS VARIABLES OPERATIVAS DE UN PROYECTO MINERO

-LOS INGRESOS DEL PROYECTO

-LOS COSTOS Y GASTOS DEL PROYECTO
-LA VIDA TIL DEL PROYECTO

INGRESOS DEL PROYECTO MINERO

1.
2.
3.
4.
5.

Venta de Minerales
Venta de subproductos
Venta de activos que se remplazan
Ingresos por prestacin de servicios
Valor residual del proyecto (al final de la
vida del proyecto)
6. Valor de recupero del capital de trabajo (al
final de la vida del proyecto)
7. Reduccin de costos

FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS INGRESOS POR VENTA DE MINERAL

LEYES DEL MINERAL

COTIZACIONES DE LOS METALES
RECUPERACIN METALRGICA
VOLUMEN DE PRODUCCIN
EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER

DIAGRAMA DE FLUJO MINERO METALURGICO PARA UNA MINA DE COBRE

MINA
A
CIELO ABIERTO

MENA
100 T

Agua

ESTRIL

1% Cu

200 T

0.4% Cu

PLANTA
CONCENTRADORA

Relave

Reactivos

97 t

Relacin de Concentracin
(100/3) = 33.33

Concentrado
3.0 T

28% Cu

0.16 %Cu

Recuperacin
(3 x 0.28 / 100 x 0.001) x 100 = 84%
1.2 T de SO2
( 1.5 T de H2DO4)

Energa

Fundicin

ESCORIAS
2.26 t

Fundentes

0.01%

Mata
0.74 T
Energa

99% Cu

REFINERIA

Insumos

LODOS
0.04 T

METAL REFINADO
0.70 T

99.9% Cu

0%

INGRESOS POR VENTA DE MINERALES

El ingresos por venta de mineral, no es simplemente la

ley del mineral por la cotizacin por la cantidad de
mineral producido
ES DECIR NO ES:
V = lm*p* Qm
V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral

INGRESOS POR VENTA DE MINERALES

FRMULA GENERAL
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - D ) * Qm
V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas
D= costo de los procesos faltantes para tener mineral
refinado
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)

DEDUCCIONES AL VALOR DEL MINERAL (D)

Depende del producto final a vender, y pueden ser:

MAQUILA
ESCALADORES
PRDIDAS METALURGICAS
PENALIDADES

BALANCE METALRGICO
Ejemplo :
Mineral de cabeza

Concentrado

Relave

ESQUEMA DEL BALANCE

METALRGICO

FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS COSTOS DE LA EMPRESA MINERA

COSTOS DE PRODUCCIN
GASTOS ADMINISTRATIVOS
GASTOS DE VENTA
OTROS GASTOS
GASTOS FINANCIEROS
IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES

COSTOS DE PRODUCCIN

MINADO
CONCENTRACIN
FUNDICIN
REFINACIN

COSTOS Y GASTOS DE OPERACIN

LOS COSTOS Y GASTOS DE OPERACIN TOTAL INCLUYEN:

a) COSTOS DE PRODUCCIN (Costo de Mina)
- MATERIALES DIRECTOS
- MANO DE OBRA DIRECTA
- COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIN
(Mano de Obra Indirecta, Materiales Indirectos, Gastos
Indirectos)
b) GASTOS (Financieros, Venta, Administrativos ,

otros)

LOS COSTOS Y GASTOS DE OPERACIN SE CARGAN COMO

GASTO EN EL PERIODO.

COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIN

(GASTOS GENERALES DE MINA)

SUELDO DE SUPERINTENDENTE
SUELDOS DE SUPERVISIN
AGUA
ENERGA
MANTENIMIENTO Y REPARACIN DE LABORES
MINERAS
VENTILACIN
DRENAJE
ILUMINACIN, COMUNICACIONES
MANTENIMIENTO DE MAQUINARIAS Y EQUIPOS.

ECONOMAS DE ESCALA DE LOS COSTOS MINEROS

C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A) )

Donde:
C(B) = Costo de operacin y/o inversin de un
proyecto B
C(A) = Costo de operacin y/o inversin de un
proyecto A
D(B) = Tamao del proyecto B
D(A) = Tamao del proyecto A
e
= Factor menor a 1

ECONOMAS DE ESCALA DE LOS COSTOS MINEROS

Se conocen los costos de produccin unitarios y la
capacidad de dos minas en operacin de similares
caractersticas:
Mina A
Tamao: 2500 TMD
Costos: 40 $/TM
Mina B
Tamao: 2000 TMD
Costos: 42 $/TM
Estimar los costos de produccin a nivel de perfil, de
una mina (Mina C), cuyo tamao estimado es de 2800
TMD

ECONOMAS DE ESCALA DE LOS COSTOS MINEROS

1. Determinar el factor de economa de

escala, utilizando los datos de las minas
que estn en operacin.
e= 0.78135
2. Utilizar el factor de economa de escala
calculado, para estimar los costos de
produccin unitario de la mina (Mina C) que
se encuentra en estudio a nivel de perfil.
Costos Mina C= 39.02 $/TM

FACTOR DE ECONOMAS DE ESCALA

(COSTOS DE INVERSIN)
Minas Tajo Abierto

Minas subterrneas

Concentradoras

Fundiciones
Refineras

Volumen
1.65 - 3.3
MM de TM
3.3 - 6.6
MM de TM
6.6 - 16.5
MM de TM
ms 16.5
MM de TM
0.33 - 3.3
MM de TM
3.3 - 5.0
MM de TM
5.0 - 8.3
MM de TM
ms de 8.3 MM de TM
0.33 - 1.65 MM de TM
1.65 - 3.3
MM de TM
3.3 - 6.6
MM de TM
6.6 - 13.2
MM de TM
ms de 13.2 MM de TM
100 - 400
M de TM
25 - 200
M de TM

Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Producto/ao
Producto/ao

e
0.7
0.8
0.9
0.95
0.6
0.7
0.8
0.9
0.6
0.7
0.8
0.9
0.95
0.66
0.8

FACTOR DE ECONOMAS DE ESCALA

(COSTOS DE OPERACIN)

Minas Tajo Abierto

Minas subterrneas
Concentradoras
Fundiciones
Refineras

Volumen
Hasta 13.2 MM de TM
Ms de 13.2 MM de TM
Hasta 6.6
MM de TM
Ms de 6.6 MM de TM
Hasta 5.0
MM de TM
Ms de 5.0 MM de TM
Hasta 300
M de TM
Hasta 150
M de TM

Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Mineral/ao
Producto/ao
Producto/ao

e
0.9
0.95
0.9
0.95
0.9
0.95
0.8
0.95

DETERMINACION COSTO OPERACIN/INVERSIN

(NIVEL PERFIL)
1.

2.

3.

4.

A nivel de perfil se sugiere el mtodo comparativo. A

nivel de prefactibilidad / factibilidad la metodologa
desarrollada.
El mtodo comparativo sugiere el conocer los costos
y tamao de al menos dos minas (en operacin, en
construccin o con estudio de factibilidad), que sean
comparables con nuestro proyecto.
Deben ser comparables en cuanto al mtodo de
explotacin de mina y procesamiento, no
necesariamente al Tamao (hasta cierta escala)
Luego de obtener el costo, es necesario hacer los
ajustes, debido a que las comparaciones pueden
realizarse en diferentes momentos de tiempo.

COSTOS DE LOS PROYECTOS MINEROS

PROYECTO

TAMAO
(TMD)

COSTOS
($/TM)

INVERSIN
US$ MM

AO
IMPLEM.

MINA ORO TAJO ABIERTO LIXIVIACIN

40.000

3,80

350

2005

MINA COBRE TAJO ABIERTO

70.000

8,20

2.000

2001

500

32,80

11

2000

MINA TAJO ABIERTO ORO LIXIVIACIN

20.000

3,13

240

1999

MINA TAJO ABIERTO ORO LIXIVIACION

10.000

4,56

37

1993

MINA SUBTERRANEA ORO/PLATA

HORIZONTE DEL PROYECTO MINERO

- Es el nmero de aos que el proyecto estar en operacin.
- Debe considerarse adems el cierre de la mina
- Es relevante, a fin de determinar el horizonte del flujo de
caja
-

La vida operativa del proyecto, depende de:

Duracin terica de las reservas minerales
Vida econmica de los equipos.

El proyecto puede terminar por:

Agotamiento de las reservas
Obsolescencia econmica
Desgaste fsico

LAS VARIABLES FINANCIERAS DE UN

PROYECTO MINERO

TASA DE DESCUENTO DE UN PROYECTO MINERO

Definicin:
- Es el costo de los fondos requeridos por el
proyecto.
- Tambin, es la rentabilidad mnima exigida por
el proyecto.
- La tasa de descuento es importante para
obtener el valor actual del proyecto a travs del
mtodo del flujo de caja descontado

TASA DE DESCUENTO DE UN PROYECTO MINERO

- Inversin Proyecto Minero: US$ 1,000 millones

- Financiamiento del Proyecto:
- US$ 500 millones prstamo bancos
- US$ 500 millones aporte accionistas
- Costo del Financiamiento:
- Tasa inters banco: 8% anual
- Costo oportunidad accionista: 12%
- Cul es la tasa de descuento del proyecto?

ESTIMACIN DEL COSTO DEL

CAPITAL
CAPITA
L
proviene

Deud
a

COKDE

Accionista
s
Cada fuente
demanda
una
rentabilidad
determinada

CCMP

COKACC

COMPONENTES DEL COSTO

OPORTUNIDAD DEL ACCIONISTA
(TASA DESCUENTO)

Tasa de inters libre de riesgo (Rf)

Riesgo de la empresa
(Rp)
Riesgo del pas
(Rc)
d

Rf + Rp + Rc

Donde d = tasa de descuento sin inflacin

COSTO PONDERADO DE CAPITAL

Definicin: Es el costo de las fuentes de financiamiento.
K = Kd D
I

(1-T) + Ko A donde;
I

K = costo de capital
Kd= costo de la deuda
Ko= costo de oportunidad despus de impuestos
I = Recursos totales requeridos por la empresa
D = Porcin de los recursos requeridos que son
financiados con deuda
A = Porcin de los recursos requeridos que son
financiados con recursos de la empresa
T = Tasa impositiva

FACTORES QUE INFLUYEN EN EL RIESGO PAIS

- Aspectos Econmicos: Crecimiento
economa y la inflacin en el tiempo, equilibrio
cuentas fiscales, sostenibilidad de la deuda
externa, evolucin de las reservas
internacionales.
- Aspectos Sociales y Polticos: Posicin de la
poblacin y sus representantes frente a la
inversin extranjera y nacional.
- Aspectos Institucionales: Debilidad
institucional, complejidad regulatoria,
restricciones a la movilidad de fondos, etc.

CMO SE CALCULA EL RIESGO PAS?

- La ms usada es comparando la tasa de
inters de un bono de un pas X, que tiene
cierto nivel de riesgo, con la tasa de un bono
emitido por el Tesoro Americano, que se
supone es un bono libre de riesgo.
- EJEMPLO:
- Tasa de un inters de un bono peruano: 5.5%
- Tasa de Inters de un Bono USA: 5.0%
- Riesgo Pas: 0.5% 50 puntos bsicos

RIESGO SOBERANO VS RIESGO PAS?

- El riesgo soberano es otra forma de medir el
riesgo de un pas.
- El riesgo soberano, a diferencia del riesgo pas,
es una clasificacin cualitativa que difiere
dependiendo de la agencia de riesgo que
evala al pas.
- Entre las principales agencias clasificadoras de
riesgo: Moodys, Standard & Por, Fitch Ratings,
JP Morgan.
- Para tener grado de inversin debe alcanzarse
BBB

CATEGORIAS DE RATING DE DEUDA

A LARGO PLAZO
Riesgo de Crdito

Moody's

S&P y Fitch

Posicin

Aaa

AAA

Aa1;Aa2;Aa3
A1;A2;A3
Baa1;Baa2;Baa3

AA+;AA;AAA+;A;ABBB+;BBB;BBB-

2-4
5-7
8-10

Ba1;Ba2;Ba3

BB+;BB;BB-

11-13

B1;B2;B3

B+;B;B-

14-16

Caa1;Caa2;Caa3

CCC+;CCC;CCC-

17-19

Ca
C

CC-;C
D

20-21
22

Grado de Inversin
Riesgo mnimo de crdito o capacidad de pago
extremadamente fuerte
Muy bajo riesgo de crdito o muy fuerte capacidad de pago
Bajo riesgo de crdito o fuerte capacidad de pago
Moderado riesgo de crdito o adecuada capacidad de pago

Grado especulativo
Sustancial riesgo de crdito; est expuesto a factores
adversos que pueden llevarlo a una inadecuada
capacidad de pago
Alto riesgo de crdito; est expuesto a factores adversos
que lo llevarn a un deterioro de su capacidad de pago
Muy alto riesgo crediticio; es actualmente vulnerable y
depende de un entorno favorable para cumplir sus
compromisos
Cese de pagos inminente; es altamente vulnerable
Cese de pagos

RIESGO SOBERANO
Grado de Inversin
Mxima Calidad

Fuerte capacidad de Pago

Capacidad adecuada de Pago

Inversiones Especulativas
Pago probable pero incierto

Alto riesgo

Dudosa probabilidad de pago oportuno

Incumplimiento

Standard &
Poor's

Moody's

Fitch-IBCA

DuffPhelps

AAA
AA+
AA
AAA+
A
ABBB+
BBB+
BBB-

Aaa
Aa1
Aa2
Aa3
A1
A2
A3
Baa1
Baa2
Baa3

AAA
AA+
AA
AAA+
A
ABBB+
BBB
BBB-

AAA
AA+
AA
AAA+
A
ABBB+
BBB+
BBB-

BB+
BB
BBB+
B
BCCC+
CCC+
CCCCC
C
D

Ba1
Ba2
Ba3
B1
B2
B3
Caa1
Caa2
Caa3
Ca
C
D

BB+
BB
BBB+
B
B-

BB+
BB
BBB+
B
B-

CC

DDD

DD

DDD

RIESGO SOBERANO DE ALGUNOS PAISES

LATINOS
(FITCH RATINGS )
CON GRADO DE INVERSIN:
CHILE
A+
MEXICO
BBB+
BRASIL, PERU
BBBCON GRADO DE ESPECULACIN:
EL SALVADOR, COLOMBIA, PANAM
COSTA RICA, GUATEMALA
BB
VENEZUELA, URUGUAY
BBHONDURAS
B+
REPUBLICA DOMINICANA, PARAGUAY
ARGENTINA, BOLIVIA
BECUADOR
C

BB+

TASA DE DESCUENTO RELEVANTES PARA EVALUAR

PROYECTOS MINEROS

- Para determinar el valor del proyecto para

la empresa, a partir del flujo de caja libre
(flujo econmico), debe descontarse dicho flujo
a Costo Ponderado de Capital
- Para determinar el valor del proyecto para
el accionista a partir del flujo de caja del
accionista (flujo financiero), se debe descontar
a costo de oportunidad del accionista.

EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO MINERO

FLUJO DE CAJA VS ESTADO DE

GANANCIAS Y PERDIDAS
EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES UN ESTADO
DE CUENTA QUE RESUME LAS ENTRADAS Y SALIDAS
EFECTIVAS DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA TIL
DEL PROYECTO, POR LO QUE PERMITE DETERMINAR
LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO.
EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS SE RIGE POR
EL PRINCIPIO DEL DEVENGADO, ES DECIR LOS
INGRESOS, COSTOS Y GASTOS SE RECONOCEN A
MEDIDA QUE SE GANAN O SE INCURRE EN ELLOS;
INDEPENDIENTEMENTE SI SE HAN COBRADO O
PAGADO.

EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS NO ES FLUJO DE

CAJA

(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
(-)

Ventas
Costo de Ventas
Depreciacin
Utilidad Bruta
Gastos Administrativos
Gastos Venta
Amortizacin de Intangibles
Utilidad Operativa
Gastos Financieros (Intereses)
Otros gastos
Utilidad antes de impuesto a la renta
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta

COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA DE

UN PROYECTO
El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que
ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto,
que representan salida real de dinero.
ESTRUCTURA:
0 1 2 3N
(+) Ingresos del periodo
(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo

EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIN

DEFINICIN DEL ESCUDO FISCAL

MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

1.- Mtodo de Ingresos y Egresos en efectivo
Requiere calcular el impuesto a la renta a
partir del estado de ganancias y prdidas
2.- Mtodo del Flujo de Fondos
Se reconstruye el flujo de caja a partir de la
utilidad neta del estado de ganancias y
prdidas
3. Mtodo del Escudo Fiscal
Requiere calcular los escudos tributarios
generados por la depreciacin, gastos
financieros, amortizacin de intangibles

MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

Estado de Ganancias y Prdidas (ao x)
Ventas Mineral
100,0
Costos produccin
30,0
Depreciacin
12,0
Utilidad Bruta
58,0
Gastos Administrativos y de ventas
9,0
Amortizacin Intangibles
5,0
Utilidad Operativa
44,0
Gastos Financieros
3,2
Utilidad antes impuesto renta
40,8
Impuesto Renta
12,2
Utilidad Neta
28,6
Supuestos adicionales:
Inversiones periodo
Prstamos periodo
Amortizacin deuda periodo

50,0
40,0
4,0

MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

Mtodo Efectivo
Ingresos
Ventas Mineral
Prstamos

MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA (ao x)

Mtodo Utilidad Neta
Mtodo Escudo Fiscal
Ingresos
Ingresos
100,0
Utilidad Neta
28,6
Ventas*(1-T)
70,0
40,0
Depreciacin
12,0
Depreciacin *T
3,6
Amortizacin Intangibles
5,0
Amortizacin *T
1,5
Prstamos
40,0
Gastos Financieros*T
1,0
Prestamos
40,0

Egresos
Costos produccin
Gastos Adm. y ventas
Gastos Financieros
Impuesto Renta
Inversiones
Amortizacin deuda

30,0
9,0
3,2
12,2
50,0
4,0

Saldo Caja

31,6

Egresos
Inversiones
Amortizacin deuda

50,0
4,0

Saldo Caja

31,6

Egresos
Costos *(1-T)
Gastos * (1-T)
Gastos Financieros
Inversiones
Amortizacin deuda

21,0
6,3
3,2
50,0
4,0

Saldo Caja

31,6

FLUJO DE CAJA LIBRE Y FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA

Flujo Caja Libre (1)= Flujo de inversin +Flujo

operativo
Flujo Caja Accionista (2) = Flujo Caja libre + Flujo
de financiamiento
(1) Tambin llamado flujo de caja econmico o del
proyecto puro
(2) Tambin llamado flujo de caja financiero

FLUJO DE INVERSIN, OPERATIVO Y DEL FINANCIAMIENTO

Flujo de Inversin= Inversiones en activo fijo +

inversiones en activos intangibles + inversiones
en capital de trabajo
Flujo Operativo = Ingresos + valor residual costos
operativos gastos impuestos
Flujo de financiamiento = Prstamos
Amortizacin deuda gastos financieros +
escudo fiscal de los gastos financieros

FLUJO DE CAJA LIBRE

- El flujo de caja libre, es el flujo de caja operativo del

proyecto, esto es es el flujo de caja generado por las
operaciones despus de impuestos.
- Es el dinero que queda disponible para el proyecto
despus de haber cubierto sus necesidades de inversiones
en activos fijos, capital de trabajo y sus costos y gastos
operativos, suponiendo que no existe deuda y por lo tanto
no hay cargas financieras.
- Representa el dinero que queda disponible para todos los
suministradores de fondos del proyecto, es decir para los
accionistas y los suministradores de deudas.

FLUJO DE CAJA ECONMICO Y FINANCIERO

Costos de
Inversin
Vida Util (n)
Valor
Residual

Flujos de
Inversin y
Liquidacin

Costos Fijos
Costos
Variables
Ingresos

Flujo de Caja
econmico
Operativo

Cambio en
Capital de
Trabajo

Prstamo

Impuestos

Amortizacin
Intereses
Escudo Fiscal

Flujo de Caja
Econmico

Flujo de
Financiacin
Neta

Flujo Total o
Flujo de Caja
Financiero

FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO

US$ Millones

PRE-INVERSION

INVERSION

OPERACION

CIERRE

600

500

400

Ingresos

300

200

100

0
1

10

-100

-200

-300
Aos

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA

DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL
PROYECTO
(Flujo Econmico)

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARA

DETERMINAR LA RENTABILIDAD DE PROYECTOS
(FLUJO FINANCIERO)

RELACIN ENTRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE (ECONMICO)

Y FLUJO CAJA DISPONIBLE ACCIONISTA (FINANCIERO)

LAS MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE UN

PROYECTO MINERO

MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS

1)
2)
3)
4)
5)
6)

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
RELACIN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)
PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN
VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)
COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

VALOR ACTUAL NETO

n
VAN = - Io + Bj - Cj
i=1
(1+k)n

EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y

EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE
DESCUENTO (k)
EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0
EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN
MEJOR CRITERIO QUE LA TIR
TODOS LAS DEMS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERN
ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN
COHERENTES CON EL VAN.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL

VAN

VENTAJAS:
ES UN INDICADOR QUE TOMA EN CUENTA EL VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO, ES DECIR, CONSIDERA EL COSTO
DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL DEL INVERSIONISTA
EN EL CASO DE PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES, EL VAN PERMITE SELECCIONAR
EFIZCAMENTE CUAL EJECUTAR.
DESVENTAJAS
ES NECESARIO UNA TASA DE ACTUALIZACIN, QUE ES
EL COSTO DE OPORTUNIDAD, EL CUAL NO ES FCIL
OBTENER
EL VAN ES MAL ENTENDIDO, YA QUE NO ES UNA TASA
SINO UN VALOR ABSOLUTO.

TASA INTERNA DE RETORNO

0=

n
- Io +

Bj - Cj
i=1
(1+TIR)n

LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL

VAN = 0
PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE
DESCUENTO MNIMA (K)
EL PROYECTO SER RENTABLE SI LA TIR > k

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA
TIR

VENTAJAS:
PROPORCIONA UN PORCENTAJE DE RENTABILIDAD POR
LO QUE ES FCILMENTE COMPRENSIBLE.
COMPLEMENTA LA INFORMACIN PROPORCIONADA
POR EL VAN
DESVENTAJAS
NO ES APROPIADO PARA PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES SI STOS TIENEN DISTINTA ESCALA O
DURACIN, O DIFERENTE DISTRIBUCIN DE
BENEFICIOS.
UN MISMO PROYECTO PUEDE TENER DIFERENTES
TASAS DE RETORNO PORQUE EXISTEN MUCHAS
SOLUCIONES A LA ECACIN (TIR MLTIPLE).

INDICE BENEFICIO-COSTO

EL PROYECTO ES RENTABLE SI EL NDICE B/C>1

n
B = Ingresos actualizados =
Bj
i=1
(1+K)n

n
C =Costos actualizados
i=0

=
Cj
(1+K)n

Los costos incluyen la inversin inicial

INDICE BENEFICIO-COSTO

EL INDICE BENEFICIO COSTO SLO DEBE UTILIZARSE

CUANDO SE REQUIERE DETERMINAR SI UN PROYECTO
SE DEBE REALIZAR O NO. ESTE INDICADOR NO ES
RECOMENDABLE PARA COMPARAR PROYECTOS
PORQUE SU MAGNITUD ABSOLUTA PUEDE SER
ENGAOSA.

PROYECTO

VAN (B)

VAN (C)

B/C

VAN

500

100

400

5,000,000

1,000,000

4,000,000

PERIODO DE RECUPERO DE
LA INVERSIN

ES EL NMERO DE AOS EN QUE SE RECUPERA LA

INVERSIN INICIAL DEL PROYECTO.

BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL

EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIN MS RPIDO.

SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUE

IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODO
DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN DEL PROYECTO
SELECCIONADO.

PERIODO DE RECUPERO DE
LA INVERSIN

PROYECTO

PRC

PRC (*)

VAN (*)

-1,000

500

500

200

21

-1,000

200

300

300

5,000

3,070

(*) descontado al 10%

VALOR ANUAL EQUIVALENTE

VAE = VAN * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n 1)

EL VAE indica como se distribuyen las ganancias del
proyecto, si dicha distribucin fuera equitativa para
cada ao.
Es la anualidad del valor presente
Este indicador es utilizado cuando se analizan
proyectos con diferentes expectativas de vida y se
desea saber cunto rendirn comparativamente cada
ao.
Es importante cuando se evalan proyectos que
podrn ser repetidos al trmino de su vida til.

COSTO ANUAL EQUIVALENTE

CAE = Io * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n 1)
EL CAE indica cul es el costo anual que equivale a la
inversin inicial
Es la anualidad de la inversin inicial, es decir indica
cul es el monto uniforme que se tendra que invertir
cada ao durante la vida til, para igual a la inversin
inicial.
Es un criterio complementario que depender de los
costos y beneficios operativos del proyecto.
Se usan en proyectos , en donde el objetivo final es
un servicio, pero que puede ser prestado de diferente
manera

LOS METODOS DE EVALUACIN DE LOS

DISTINTOS TIPOS DE PROYECTOS MINEROS

EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS NUEVOS Y

DE REACTIVACIN

EVALUACIN PROYECTO MINEROS

NUEVOS Y DE REACTIVACIN

- En estos tipos de proyectos, sern relevantes para la

evaluacin, todos los ingresos y costos futuros en que se
incurra una vez tomada la decisin de ejecutar el
proyecto.
- En los casos de proyectos que se reactivan, generalmente
la inversin es menor, dado que existen activos anteriores
(del mismo propietario), que eventualmente podran ser
utilizados en el nuevo proyecto.

NUEVOS CONCEPTOS EN LA EVALUACION DE PROYECTOS MINEROS

TRADICIONAL
(PERIODO OPERATIVO DEL PROYECTO)

VENTAS ANUALES
0

COSTOS Y GASTOS ANUALES DE OPERACION

INVERSIONES
NUEVOS CONCEPTOS
PERIODO OPERATIVO DEL PROYECTO

PERIODO CIERRE

VENTAS ANUALES

n
COSTOS Y GASTOS ANUALES DE OPERACION

PAGO DE REGALAS ANUALES

INVERSIONES CIERRE EN LA ETAPA DE OPERACIN
GASTOS DE CONSTITUIR GARANTIAS PARA EL CIERRE

INVERSIONES

Inversiones Cierre Final y Post Cierre

EVALUACIN PROYECTO MINEROS

NUEVOS Y DE REACTIVACIN

Metodologa
1. Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada
ao de vida del proyecto (inversiones, ingresos, costos)
2. Calcular los gastos que no son efectivo, pero que implican
una escudo fiscal para el proyecto (depreciacin,
amortizacin, valor residual)
3. Calcular los gastos financieros vinculados al proyecto
4. Construir el estado de ganancias y prdidas, para
determinar el monto del impuesto a la renta.

Metodologa
5.

Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo

ponderado de capital y costo de oportunidad del
accioonista).

6.

Construir el flujo de caja econmico y financiero, con los

ajustes respectivos en la determinacin del impuesto a la
renta

Determinar la rentabilidad econmica y financiera del

proyecto

8.

Hacer anlisis de sensibilidad y riesgo del proyecto

9.

Analizar los resultados

EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN DE

CAPACIDAD

PROYECTOS MINEROS DE
AMPLIACIN
LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS
DE AMPLIACIN DE CAPACIDAD, CONSISTE EN
DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR
O NO LA AMPLIACIN.
LA EVALUACIN DEBE REALIZARSE,
COMPARANDO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES QUE SE GENERARN CON LA
AMPLIACIN Y COMPARARLO CON LA
INVERSIN NECESARA PARA LA AMPLIACIN.
LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR
CORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES.

PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN DE CAPACIDAD

BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

BENEFICIOS NETOS HISTRICOS

-n

I -n

Io

EVALUACIN INCORRECTA

0
1

Io

EVALUACIN CORRECTA

BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

Io

METODOS DE EVALUACIN DE
PROYECTOS MINEROS DE
AMPLIACIN
MTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Mtodo 1)
. CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS
INGREMENTALES QUE SE GENERARN, POR EFECTO DE
LA REALIZACIN DEL PROYECTO DE AMPLIACIN.
SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SLO ES NECESARIO
ELABORAR UN FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD
CONSISTE EN IDENTIFICAR LOS INGRESOS Y COSTOS.
MTODO DE EVALUACIN CON Y SIN PROYECTO (Mtodo 2)
. CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO
CON PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA
DETERMINAR LAS DIFERENCIAS.
SI BIEN ES UN MTODO MS LARGO QUE EL ANTERIOR,
HAY MENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.

PROYECTO MINERO DE AMPLIACIN

DE 600 TMD A 1,000 TMD

SUPUESTOS PRINCIPALES
CAPACIDAD (TMD)
VALOR MINERAL UNITARIO ($/TM)
COSTOS PRODUCCIN UNITARIO ($/TM)
GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS ($/AO)
GASTOS FIJOS ( miles US$/AO)
INVERSIONES (miles US$)

CON
SIN
PROYECTO PROYECTO
1,000
600
48.00
52.74
32.00
40.00
2,500
2,000
500
500
6,000

EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO DE EQUIPOS

PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

1. LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN
EVALUARSE DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA
CONVENIENCIA ECONMICA PARA LA
EMPRESA.
2. LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS
MINEROS DE REEMPLAZO DEBE ANALIZARSE
BAJO LA SITUACIN CON REEMPLAZO Y SIN
REEMPLAZO.
3. MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE
INGRESOS Y EGRESOS SERN COMUNES
PARA LA SITUACIN CON REEMPLAZO Y SIN
REEMPLAZO
4. LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR
LOS ELEMENTOS DIFERENCIALES Y
CUANTIFICARLOS

PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

5.

ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES:

- EL MONTO DE LA INVERSIN DEL EQUIPO DE
REEMPLAZO
- EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARA LA
VENTA DEL EQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO
TRIBUTARIO
- EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS
DEL REEMPLAZO
- EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDE
DETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO NUEVO
- LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRAN
PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS,
COSTOS, DEPRECIACIN, GASTOS FINANCIEROS,
OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.

PROYECTO DE REEMPLAZO DE EQUIPO DE MINA

EVALUACIN DE PLANES DE
CIERRE DE MINAS

VALOR ACTUAL DEL CIERRE DE

MINAS

INGRESOS-COSTOS

Inversiones

VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS INVERSIN

VARIABLES POR ANALIZAR EN UN CIERRE DE MINAS

1) INVERSIONES DEL CIERRE (Io)
2) INGRESOS DEL CIERRE (B)
3) COSTOS DEL CIERRE (C)
4) HORIZONTE DEL CIERRE (n)
5) TASA DE DESCUENTO (k)

INVERSIONES EN UN PLAN DE CIERRE DE MINAS

1) GASTOS DEL ESTUDIO DEL PLAN DE CIERRE Y SUS

ACTUALIZACIONES
2) GASTOS DE CIERRE FINAL
3) GASTOS DE MANTENIMIENTO Y POST CIERRE
4) OTRAS INVERSIONES VINCULADAS AL CIERRE

INGRESOS DEL PLAN DE CIERRE

1) ESCUDO FISCAL DE LOS GASTOS DE CIERRE
PROGRESIVO
2) ESCUDO FISCAL DE LOS GASTOS FINANCIEROS DE
LA GARANTA FINANCIERA
3) ESCUDO FISCAL DE LA AMORTIZACIN DE
ACTIVOS INTANGIBLES (ESTUDIO PLAN CIERRE)
4) VENTA DE ACTIVOS
5) OTROS INGRESOS VINCULADOS AL CIERRE

COSTOS DEL PLAN DE CIERRE

1) GASTOS DE CIERRE PROGRESIVO

2) GASTOS DE LA GARANTA FINANCIERA
3) PROVISIONES CONTABLES DEL PLAN DE CIERRE
(no deducible)
4) OTROS COSTOS

HORIZONTE DEL CIERRE

1) ES EL NMERO DE AOS QUE DURA EL CIERRE

FINAL (ADICIONALES A LA VIDA TIL DE LA
OPERACIN MINERA), INCLUYENDO EL
MANTENIMIENTO MONITOREO Y POST CIERRE POR
UN MNIMO DE 5 AOS ADICIONALES.
2) EL HORIZONTE DEL CIERRE PUEDE SER INFINITO

FLUJO DE CAJA TPICO DEL CIERRE DE

MINAS
ETAPA
AO

CONSTRUCCIN
0

INGRESOS
Escudo Fiscal Cierre Progresivo
Escudo Fiscal Gastos Financieros
Escudo Fiscal Amortizacin Intangibles
Otros ingresos
A. Total Ingresos
EGRESOS
Elaboracin del Plan de Cierre
Actualizacin del Plan de Cierre
Cierre Progresivo
Cierre Temporal
Cierre Final
Mantenimiento Post-Cierre
Monitoreo Post- Cierre
Garanta Financiera
Otros gastos
B. Total Egresos
C. SALDO DE CAJA (A-B)

OPERACIN
1-N

CIERRE
N+1

POST-CIERRE
N+x

X
X
X
X
X

X
X

X
X
X
X
X
X
X

X
X
X

X
X

RANKING DE PROYECTOS
MINEROS

RANKING DE PROYECTOS
PROBLEMA:
COMO ELEGIR ENTRE DISTINTOS
PROYECTOS QUE INDIVIDUALMENTE SON
RENTABLES.
ORIGEN:
-

RESTRICCIONES DE CAPITAL
RELACIONES EXISTENTES ENTRE
PROYECTOS

RANKING DE PROYECTOS
1. SIN RACIONAMIENTO DE CAPITAL
- Proyectos independientes
- Proyectos mutuamente excluyentes
- Proyectos complementarios
- Proyectos sustitutos
2. CON RACIONAMIENTO DE CAPITAL
- El indicador IVAN (Rentabilidad / Inversin)
- El capital no se agota totalmente
- Relaciones entre proyectos
- Los recursos de capital estn limitados para
cada uno de los periodos.

PROYECTOS INDEPENDIENTES
-

Son aquellos proyectos en que la ejecucin

de uno de ellos no afecta los resultados de
otro
- Ejemplo: Compra de un equipo de mina y
compra de un equipo de planta
- En el caso que no exista racionamiento de
capital, se ejecutarn todos aquellos que
tengan un VAN>0

PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES
-

Son aquellos proyectos en que la ejecucin de

uno de ellos anula los beneficios del otro
proyecto o lo hace inviable
Ejemplo: Decisiones de seleccin del mtodo
de explotacin.
En el caso que no existir restricciones de
capital, se ejecutar el proyecto que tenga
mayor VAN.
La seleccin depender adems de la tasa de
descuento que se utilice

PROYECTOS COMPLEMENTARIOS
- Son aquellos proyectos en que la
rentabilidad conjunta es mayor que la suma
de las rentabilidades individuales.
- VAN (A+B) > VAN (A) + VAN (B)
- VAN (A+B) = VAN (A) + VAN (B) + I
- En el caso de no existir racionamiento de
capital, deber analizarse cuando ejecutar
ambos proyectos, uno de los proyectos o
ninguno.

PROYECTOS SUSTITUTOS
- Son aquellos proyectos cuyo rendimiento
conjunto es menor que la suma de las
rentabilidades individuales.
- VAN (A+B) < VAN (A) + VAN (B)
- VAN (A+B) = VAN (A) + VAN (B) + D
- En el caso de no existir racionamiento de
capital, deber analizarse cuando ejecutar
ambos proyectos, uno de los proyectos o
ninguno.

ALTERNATIVAS DE INVERSIN
(SIN RACIONAMIENTO DE CAPITAL)
-

Los proyectos E, F y J son mutuamente excluyentes

Si el proyecto G se ejecuta, el VAN del proyecto K aumenta
en 60
Si el proyecto I se ejecuta, el VAN del proyecto H disminuye
en 160.
Proyecto
E
F
G
H
I
J
K

VAN
500
650
-45
260
150
480
250

RESTRICCIONES DE CAPITAL
EL INDICADOR IVAN
- Utilizado cuando los fondos son limitados
- Se busca determinar la rentabilidad sobre la
inversin (VAN / Inversin)
- Se priorizar los proyectos que tengan mayor IVAN
Limitaciones:
- Slo sirve para clasificar proyectos independientes,
en caso contrario, las restricciones entre proyectos
impone restricciones adicionales.
- Cuando los recursos estn limitados para cada
periodo existen restricciones adicionales
- Debe agotarse totalmente el capital disponible, caso
contrario, el indicador IVAN puede no dar un
resultado ptimo.

EL INDICADOR IVAN
- Qu proyectos se deben ejecutar, si se
cuenta con una restriccin presupuestaria de
3,000 para invertir.

Proyec.
A
B
C

Inv.
-3.000
-1.500
-1.500

1
1.000
1.000
1.500

2
15.000
7.000
7.500

VAN(10%)
10.306
5.194
6.062

IVAN
3,44
3,46
4,04

EL CAPITAL NO SE AGOTA
TOTALMENTE
Proyecto
E
F

Inversin
1.700
2.000

VAN(8%)
3.000
3.400

IR
1,76
1,70

RESTRICCIN PRESUPUESTARIA: 2,000

Si los proyectos son divisibles, deber invertirse 1,700 en

el proyecto E y los 300 restantes en el proyecto F.
Si los proyectos no son divisibles, deber descartarse el
IVAN y analizar los planes de negocios (mayor VAN).

PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES
Restriccin Presupuestaria: 2,000
Los proyectos A y B son mutuamente excluyentes

Proyecto
A
B
C
D

Inversin
800
1.000
1.200
1.000

VAN(10%)
2.080
2.800
3.240
3.200

IVAN
2,60
2,80
2,70
3,20

PROYECTOS COMPLEMENTARIOS
Los proyectos A y B son complementarios
Si se lleva a cabo B, el VAN de A aumenta en 600
Restriccin presupuestaria: 3,000
Proyecto
A
B
C
D

Inversin
1.000
1.000
1.000
1.000

VAN(10%)
2.600
2.800
2.900
3.200

IVAN
2,60
2,80
2,90
3,20

PROYECTOS SUSTITUTOS
Los proyectos A y B son sustitutos
Si B se realiza, el VAN de A disminuye en 400
Los dems proyectos son independientes
Restriccin presupuestaria: 3,000
Proyecto Inversin VAN(10%)
A
1.000
3.600
B
1.000
2.800
C
1.000
4.000
D
1.000
3.300

IVAN
3,60
2,80
4,00
3,30

LOS RECURSOS DE CAPITAL ESTAN

LIMITADOS PARA CADA PERIODO

K, L, M y N son proyectos independientes.

El proyecto N empieza en el ao 1 y el resto en
el ao 0
Restriccin presupuestal: 2,000 para el ao 0 y
1,000 para el ao 1.

Proyecto

Ao 0

Ao 1

Ao 2

VAN(10%)

IVAN

-2.000

4.000

25.000

22.298

11,15

-1.000

1.000

15.000

12.306

12,31

-1.000

1.000

18.000

14.785

14,79

-5.000

35.000

24.380

4,88

ALTERNATIVAS DE INVERSIN
(CON RACIONAMIENTO DE CAPITAL)

Si A y B se ejecutan, el VAN de A aumentar en 360 y la

inversin conjunta disminuir en 100
Si C y D son realizados, el VAN de D se reduce en 100
El proyecto E es independiente de los dems
Restriccin presupuestaria: 1,700

Proyecto

Inversin

VAN

IVAN

-600

840

1,4

-700

1120

1,6

-500

800

1,6

D
E

-500
-500

600
850

1,2
1,7

FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS MINEROS

EVALUACIN DEL FINANCIAMIENTO DE UN PROYECTO MINERO

Autofinanciamiento y financiamiento externo:

Ventajas y desventajas
Opciones de financiamiento externo
Evaluacin de prstamos
Indicadores para medir la conveniencia de un
prstamo
El arrendamiento
Emisin de bonos
Emisin de acciones

AUTOFINANCIAMIENTO

Es el uso de los recursos propios para realizar un

proyecto
Provienen de las utilidades retenidas en el caso de
empresas y los fondos propios en el caso de
inversionistas particulares
El costo de oportunidad con financiamiento propio no
es nulo, ya que los accionistas dejan de percibir
dividendos un inversionista particular de percibir
intereses.
La ventaja del autofinanciamiento es que es flexible y
no produce riesgo alguno
La disponibilidad est limitada por la generacin de
utilidades o acumulacin de fondos.

FINANCIAMIENTO EXTERNO

Permite realizar ms proyectos que aquellos que se

podran llevarse a cabo slo mediante la
autofinanciacin.
Los financiamientos externos exigen una
contraprestacin, que es deducible del pago de
impuesto a la renta, que no existe en la
autofinanciacin.
Las acciones tienen la ventaja de aumentar el capital
social, sin embargo implica diluir la empresa entre
mayor cantidad de dueos, adems es necesario
analizar si la empresa est en capacidad de emitirlas
Los prstamos no diluyen el control de la empresa, pero
incrementan el pasivo, por lo que el riesgo de la
empresa aumenta.

OPCIONES DE FINANCIAMIENTO EXTERNO

Leasing (arrendamiento financiero

Los activos que se financian no son propiedad de la empresa ni de

los inversionistas, sino que una tercera persona es la propietaria.
Bonos

El propietario del bono tiene el derecho de recibir un inters por el

capital prestado pero no el derecho sobre el control de la empresa.
Tiene la ventaja de eliminar al intermediario financiero y puede ser
comercializado en un mercado secundario
Acciones

Confieren a su poseedor ciertos derechos (dividendos, formar

parte de la asamblea y recibir el monto de la accin por quiebra),
as como ser vendido al mercado secundario. Obliga al accionista a
responder por las obligaciones, de acuerdo a su % de participacin

EVALUACIN DE PRSTAMOS

FACTORES DIRECTOS
Tasa de inters nominal
Perodo de repago
Periodo de gracia
Costos de comisin o intermediacin.
FACTORES INDIRECTOS
Ataduras
Riesgo cambiario
Costos de negociacin

INDICADORES PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE UN PRSTAMO

EL ELEMENTO CONCESIONAL

Es el valor actual de los flujos de ingresos y costos relacionados

con el financiamiento, descontados a a una tasa que refleja el
costo de la mejor alternativa de financiamiento (costo ponderado
capital).

El prstamo ser conveniente si el VAN >0

LA TASA DE INTERS EFECTIVA

Es aquella que mide el costo efectivo promedio por perodo de

prstamo otorgado. Se puede definir tambin como aquella tasa de
descuento que hace que el elemento concesional tenga un valor de
cero.

EL ARRENDAMIENTO
El arrendamiento o leasing es un contrato mediante el
cual el dueo de un activo (arrendador), le confiere a
otra persona (arrendatario) el derecho de usar el activo
por un periodo de tiempo determinado a cambio de un
alquiler.
ARRENDAMIENTO OPERATIVO

No transfiere todos los riesgos y beneficios inherentes al derecho de

propiedad

Por lo general, los pagos segn el trmino del arrendamiento no son

suficientes para restituir el costo total del activo

Generalmente el arrendador asume la responsabilidad sobre el

mantenimiento y seguro del activo.

EL ARRENDAMIENTO
ARRENDAMIENTO FINANCIERO

Se transfiere sustancialmente todos los riesgos y los beneficios inherentes

al contrato de propiedad.

Se amortiza por completo el valor del activo ms un rendimiento. La vida

til del activo es igual al perodo de arrendamiento.

Generalmente, transfiere la propiedad del bien al trmino del contrato, o

ste contiene una opcin de compra por un monto menor al valor de
rescate.

Generalmente el arrendador no asume la responsabilidad sobre el

mantenimiento y seguro del activo.

Un tipo de arrendamiento financiero es el lease-back, por el cual una

empresa minera vende sus activos a otra empresa (banco) y esta ltima, de
inmediato se lo arrienda.

EMISIN DE BONOS
.
.
.
.
.

Es una mecanismo por el cual una empresa que requiere financiamiento

busca directamente a los acreedores, ofrecindoles una tasa de inters
superior a la de los bancos a travs de la emisin de ttulos valores (bonos)
El bono concede a su tenedor derechos como percibir intereses (cupones)
en las fechas previstas y recibir el reembolso del capital prestado (valor
nominal del bono) al final de cierto periodo de tiempo.
Para el caso de proyectos de una empresa nueva, el costo del bono puede
ser alto por el riesgo, costo que se puede disminuir con un respaldo (aval o
garanta) que garantice el pago.
La ventaja del bono es que suele brindar una tasa de inters efectiva menor
al evitarse los costos del intermediario financiero. El control de la empresa
no se diluye y el emisor de ttulos fortalece su imagen y prestigio.
La desventaja es que aumenta el riesgo de gestin de la empresa, que debe
asegurar flujos positivos para repagar el bono.

EMISIN DE ACCIONES

.
.

Las acciones son un instrumento de financiamiento que la empresa

puede recurrir que genera un incremento de capital y no aumento de
pasivo.
Las acciones carecen de fecha de reembolso, y retienen sus
derechos y obligaciones durante un tiempo indefinido.
Las acciones implican ciertos costos para la empresa emisora, tales
como el costo financiero de los dividendos y el costo de ceder el
manejo de la empresa a otras personas (nuevos accionistas)
Las acciones ordinarias otorgan a su tenedor el derecho de una parte
del capital social de la empresa y por tanto, de recibir dividendos,
previo acuerdo de la Junta General de Accionistas.
Las acciones preferentes no tienen control alguno sobre las
operaciones de la empresa, slo tienen preferencia al pago de un
dividendo fijo y preferencial antes que los accionistas comunes.

CALCULO DEL ELEMENTO CONCESIONAL

En el caso de Bonos
Es la diferencia entre el precio que los acreedores
estn dispuestos a pagar por el bono y el valor
presente de los flujos negativos que debe enfrentar la
empresa (cupones que se debe repartir y el valor
nominal al final que debe pagarse al acreedor).
En el caso de Acciones
Es la diferencia entre el valor nominal de las acciones
y el valor actual de la suma de los costos en los que
incurre la empresa por emitirlas y colocarlas en el
mercado (costos de transaccin, los dividendos
repartidos y el precio de la recompra)

TRATAMIENTO DEL RIESGO EN LOS

PROYECTOS MINEROS

EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS

El riesgo de un proyecto se define como la

variabilidad de los flujos de caja reales respecto
a los estimados. Mientras ms grande sea esta
variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.

CONCEPTO DE RIESGO DEL PROYECTO

VE (VAN)

Coeficiente de variacin =

VE

donde

= Desviacin estndar del valor actual

VE neto
= Valor esperado del valor actual neto

MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

1.MTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD

2.MTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE
DESCUENTO
3.MTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA
4.MTODOS BASASDOS EN MEDICIONES
ESTADISTICAS

ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Consiste en determinar el efecto que tendran
sobre el valor del proyecto (VAN, TIR), los
cambios (respecto al valor ms probable) en uno o
ms de los valores estimados de las variables del
proyecto.
Anlisis unidimensional : Determinar hasta donde
pueden modificarse las variables para que el
proyecto siga siendo rentable y hacer cambios en
los valores de las variables para ver como se
modifica el VAN.

AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO

n

VAN = - Io +
t=1

f=i+p

(BN) (t)
(1+f) ^t

i = tasa libre riesgo

p = prima por riesgo
f = tasa descuento ajustada

METODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA

n

VAN = - Io +
t=1

(t) BNR
(1+i) ^t

(t) = Factor de ajuste del flujo de caja

BNR (t) = Flujo de caja en el periodo t incierto

(t) BNR = (BN) (t)

(1+i) ^t
(1+f) ^t
Luego : (t) = (1+i) ^t
(1+f) ^t

MTODOS BASADOS EN ESTIMACIONES ESTADSTICAS

COEFICIENTE VARIACIN
(VAN)
V = ---------------VE (VAN)
VALOR ESPERADO DEL VALOR ACTUAL
NETO:
VE (VAN) = - Io +

A (t)
(1+i)t

MTODOS BASADOS EN ESTIMACIONES ESTADSTICAS

DESVIACIN ESTNDAR DEL VAN:

Flujos independientes:
n

(VAN) = ( ( Ax - A ) * P(x) ) (t)

t=1
(1+i) ^ 2t
Flujos dependientes
n

(VAN) = ( ( Ax - A ) * P(x) ) (t)

t=1
(1+i) ^ t

SELECCIN DE PROYECTOS CON RIESGO

Proyecto A
Escenario
A
B
C

FC1
50
70
90

Prob.
0,2
0,3
0,5

FC2
60
80
100

Prob
0,4
0,3
0,3

FC1
50
60
80
90

Prob.
0,1
0,2
0,3
0,4

FC2
65
70
80
85

Prob
0,2
0,3
0,3
0,2

Proyecto B
Escenario
A
B
C
D

Cul de los proyectos se eligir, si I= 100 y

K=10%?

SELECCIN DE PROYECTOS CON RIESGO

Proyecto
VE (FC1)
VE (FC2)
VE (VAN)
D.E (FC1)
D.E (FC2)
D.E (VAN)
D.E (VAN)
CV

A
76
78
33,55
15,62
16,61
24,24
27,93
72,25%

B
77
75
31,98
14,17
7,41
16,78
19,02
52,47%

GRAFICO DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Sensibilidad del TIR
90.00%

80.00%

70.00%

60.00%

50.00%

40.00%
TIRF

Precio Au
Costos operacin
30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

-10.00%

-20.00%
Cambio % en variable

B

GRAFICO DE ANLISIS PROBABILSTICO

TAREA

De www.sedar.com
Encontrar tres empresas que tengan proyectos en
el Per (BVL, Internet, etc.)
Resumir y comentar sus costos de capital y
operativos