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REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD GRAN MARISCAL DE AYACUCHO VICE-RECTORADO ACADEMICO DECANATO DE POSTGRADO E

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD GRAN MARISCAL DE AYACUCHO VICE-RECTORADO ACADEMICO DECANATO DE POSTGRADO E INVESTIGACIÓN NÚCLEO BOLÍVAR

CREACION DE VALOR DE LA EMPRESA CABELUM C.V.G. A TRAVES DEL ANALISIS ESTRATEGICO DE COSTOS.

Proyecto de Trabajo de Grado Presentado como Requisito Parcial para Optar al Título de Magister en Ciencias Gerenciales. Mención: Finanzas

Autor: Lcda. Adriana González. Tutor: Dr. Ismael López

Ciudad Bolívar, Febrero de 2016.

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD GRAN MARISCAL DE AYACUCHO VICE-RECTORADO ACADEMICO DECANATO DE POSTGRADO E

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD GRAN MARISCAL DE AYACUCHO VICE-RECTORADO ACADEMICO DECANATO DE POSTGRADO E INVESTIGACIÓN NÚCLEO BOLÍVAR

CARTA APROBACIÓN DE TUTOR

En mi carácter de Tutor (a) Académico (a) de la Tesis de Grado titulado:

, presentado

por

el

(la)

Ciudadano

(a)

 

portador (a)

de la Cédula de Identidad N°

optar

por

el

, como requisito parcial para

de

Titulo

considero que dicho Trabajo reúne los requisitos y méritos suficientes para ser

sometido a la Evaluación por parte del Jurado Examinador, designado por el Consejo

Rectoral de la “Universidad Nororiental Privada Gran Mariscal de Ayacucho”.

En Ciudad Bolívar, a los

Apellidos y Nombres:

C.I. N°:

Firma:

del mes de

de 2016.

DEDICATORIA

A las siguientes personas, quienes brindaron su apoyo en la divulgación de esta obra:

Libardo Muñoz

Alexander González

AGRADECIMIENTO

A las siguientes personas, quienes brindaron su apoyo en la divulgación

de esta obra:

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD GRAN MARISCAL DE AYACUCHO VICE-RECTORADO ACADEMICO DECANATO DE POSTGRADO E

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD GRAN MARISCAL DE AYACUCHO VICE-RECTORADO ACADEMICO DECANATO DE POSTGRADO E INVESTIGACIÓN NÚCLEO BOLÍVAR

CREACION DE VALOR DE LA EMPRESA CABELUM C.V.G. A TRAVES DEL ANALISIS ESTRATEGICO DE COSTOS.

Autor: Lcda. Adriana González Tutor Académico: Dr. Ismael López

RESUMEN

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ÍNDICE GENERAL

Pp.

Índice General……………………………………………………………

Resumen…………………………………………………………………

Introducción……………………………………………………………

CAPITULO I: EL PROBLEMA…………………………………………

Planteamiento del Problema…………………………………………….

Objetivos de Investigación……………………………………………….

Objetivo General…………………………………………………

Objetivos Específicos……………………………………………

Alcance de la Investigación…………………………………………

Limitaciones de la Investigación…………………………………………

CAPITULO II: MARCO TEORICO……………………………………

Antecedente de la Investigación…………………………………………

Base Teórica………………………………………………………………

Bases Legales………………………………………………………………

Sistema de Variables…………………………………………………………

Cuadro de Operacionalización de Variables …………………………………

CAPITULO III: MARCO METODOLOGICO…………………………

Tipo de Investigación……………………………………………………

Diseño de la Investigación……………………………………………….

Técnicas e instrumentos de la Investigación…………………………….

INTRODUCCIÓN

Para poder competir en el entorno cambiante de hoy las empresas requieren contar con información sobre los costos y la rentabilidad total del negocio que les permita tomar decisiones estratégicas y operativas en forma acertada. Contar con este tipo de información de manera precisa y oportuna sirve de base a la alta dirección y la gerencia de una empresa para buscar maximizar el rendimiento del negocio.

Ante esto las organizaciones están cada vez más preocupadas por hacer más productivos sus recursos y generar de esta manera valor para los accionistas. Sin embargo a pesar de los grandes esfuerzos que realizan no han logrado aún ser productivas en su operación. De acuerdo a estudios realizados en empresas venezolanas, éstas tienen baja productividad y en consecuencia no son competitivas, debido a que carecen de las divisas necesarias para importar su materia prima, así como la falta de una planificación estratégica acertada que incida en productividad y eficiencia Una de las razones de esta situación se atribuye a que no existe una consistencia entre los objetivos estratégicos de las mismas y los objetivos operacionales. Por esta razón se hace necesario realizar unos análisis acerca de la gerencia estratégica de costos, sus elementos, sus objetivos y su relación con la generación de valor para el accionista, medidos en términos del valor económico agregado.

El objetivo de esta investigación es analizar la cadena de valor y costos de calidad en la empresa Cabelum C.V.G. y su uso para la creación de ventajas de competitividad, Este estudio se fundamenta en las teorías de Cadena de Valor, Costos y Gerencia estratégica. Metodológicamente se enmarcará en una investigación no experimental, descriptiva y de campo.

Este proyecto de investigación se estructurara de la siguiente manera:

Capítulo I; en el cual se presenta el planteamiento del tema y se destaca su situación problemática, contiene además la justificación de estudio y los objetivos de la investigación, alcance y limitaciones. En el Capítulo II, Marco Teórico lo conforman los antecedentes de la investigación, las bases teóricas, bases legales y el cuadro de variables. Por su parte, en el Capítulo III, se presenta la metodología de la investigación que comprenderá el tipo y diseño de la investigación, la población y muestra, las técnicas e instrumentos de recolección de datos, la definición de las técnicas de análisis de la información obtenida.

CAPITULO I

EL PROBLEMA

Planteamiento del problema

Desde sus inicios, el trabajo se realizaba de acuerdo a los conocimientos obtenidos a través de la experiencia. Es con la llegada de la Revolución Industrial que se produce un cambio en las exigencias del mercado, fijándose las empresas objetivos basados en la obtención de una mejor productividad.

Para afrontar esta mejora, el trabajador tuvo que ir especializándose y las empresas reestructurando sus métodos y procedimientos de trabajo para conseguir un producto final de mejor calidad.

Después de la Segunda Guerra Mundial, el mercado vuelve a interesarse pr la

competitividad, sin olvidarse de los beneficios. Es por ello que la calidad abre otro camino de exploración como lo es optimizar la organización, para obtener un producto final con la máxima calidad y el mínimo costo. Es en ese momento cuando

nace el concepto de aseguramiento de la

Las empresas entienden que

introduciendo la necesidad de prevenir sin esperar a que se detecten los errores en los procesos de producción, el costo final se disminuye.

En la actualidad el proceso de globalización de la economía, hace que la competencia entre países y entre empresas sea más intensa y difícil. El hecho de que cada día vayan surgiendo consumidores más educados, más exigentes y con más opciones para satisfacer sus necesidades contribuye a generar la presión que reciben las empresas de parte de los mercados para mejorar su competitividad y rentabilidad.

La normativa internacional (ISO 9000= define la calidad como “ El conjunto de propiedades y características de un producto o servicio que le confieren su aptitud para satisfacer unas necesidades expresas o implícitas”.

Por consiguiente, al tratar de hacer las cosas de manera correcta y cumplir con los deseos del cliente de una forma óptima, las empresas logran la generación de calidad, que encierra en sí un costo de oportunidad. En la actualidad el costo de oportunidad por lo difícil que resulta su cuantificación no es un costo al que las entidades presten mucha atención como costo de calidad.

Entendiéndose como costo de calidad aquellos costos necesarios para alcanzar la calidad, los cuales surgen por la baja calidad existente o que pudiera existir. Incluyen los costos por baja calidad para la empresa y los costos de calidad ocultos, especificados por las funciones de pérdida de calidad, por lo que los costos de calidad están asociados con la creación, identificación, reparación y prevención de defectos.

El concepto de costo de calidad implica la utilización de técnicas administrativas encaminadas a cuantificar los esfuerzos de la organización y las áreas de oportunidad en la misma para obtener niveles óptimos de calidad, utilizando los recursos disponibles de la forma más rentable. Para lograr la calidad no basta con cumplir con las normas establecidas en el diseño, sino que, además, ésta será el resultado de un adecuado estudio de mercado, sistema de promoción, distribución y gestión de ventas, la prestación de un conjunto de servicios auxiliares posteriores a la venta, que satisfagan al cliente.

Éstos otros costos ya no son productos de mala calidad, sino gastos innecesarios para generar la misma. En consecuencia, siempre serán costos de calidad, aún cuando teóricamente desaparecieran las posibilidades de defectos, éstos últimos seguirán existiendo.

En este sentido, uno de los métodos empleados para mejorar y administrar de manera efectiva la calidad, es el contar con un sistema para informar los costos de

salida. Si una empresa puede medir con exactitud los costos de calidad, puede mejorar e incrementar su productividad. Un sistema de costos de calidad define las áreas de costo elevados , que a su vez, definen las áreas de concentración de las acciones correctivas encaminadas a reducir dichos costos.

Por consiguiente, todo gerente tiene interés en los informes de costos de calidad, porque la información se presenta en un lenguaje sencillo y universal: dinero. Con la ayuda de los reportes el gerente puede conocer por donde escapan los recursos que la empresa invierte en calidad, para así tomar medidas correctivas que ayuden a reducirlos. Al conocer los montos que se invierten y los efectos que se obtienen de dichas inversiones, loe gerentes pueden observar y analizar si esta siendo eficaz el hecho de invertir en calidad lo que incrementaría la productividad, rentabilidad y valor de la empresa.

En este mundo tan competitivo, las empresas buscan incrementar cada día la calidad de sus productos, para que éstos sean lo más atractivos posibles para los clientes. Una vez que los clientes han consumido o probado el producto se busca conservarlos y además estar en un proceso constante donde se vaya mejorando la calidad, es por eso que las organizaciones deben conocer los montos ideales para invertir en calidad, para evitar la fuga de capitales o un deterioro en la calidad de los productos y por consiguiente una pérdida de clientes.

En la República Bolivariana de Venezuela, específicamente en el estado Bolívar, en la empresa Cabelum C.V.G., ubicada en Ciudad Bolívar, se observa que los costos de producción son sumamente altos, por lo que se requiere un análisis de los mismos para ver su valor y aplicar estrategias de costo que coadyuven en mejorar su productividad y calidad de los productos elaborados en la mencionada empresa.

De acuerdo a lo planteado anteriormente, el investigador se hace las siguientes interrogantes:

¿Cuál es la situación actual de la productividad de la empresa C.V.G. Cabelum?

¿Cuáles son las estrategias de costos que utiliza la empresa C.V.G. Cabelum para incrementar la calidad de sus productos?

¿Qué relación puede existir entre la calidad y la cadena de valor en la determinación de los costos de producción?

¿Podría la cadena de valor como herramienta afectar la situación financiera de la empresa Cabelum C.V.G.?

¿Cuál es el efecto que tiene el comportamiento de la productividad en el valor de la empresa para considerarla una estrategia financiera?

Objetivos de la investigación

Objetivo General

Analizar la cadena de valor y costos de calidad en la empresa Cabelum C.V.G. y su uso para la creación de ventajas de competitividad

Objetivos Específicos

- Identificar la situación actual de la productividad de la empresa C.V.G. Cabelum

- Determinar

incrementar la calidad de sus productos.

las estrategias de costos que utiliza la empresa C.V.G. Cabelum para

- Establecer la relación entre calidad y cadena de valor en la determinación de los costos de producción en la empresa en estudio.

- Evaluar la cadena de valor como herramienta que puede afectar la situación financiera de la empresa Cabelum C.V.G.

- Estudiar el efecto que tiene el comportamiento de la productividad en el valor de la empresa, para considerarla una estrategia financiera.

Justificación

Este trabajo se justifica debido a que los costos de calidad para una organización son determinantes para el éxito de la misma, así como para el desarrollo de sus procesos administrativos que ayuden a generar una cadena de valor de la empresa en función de su productividad.

La importancia de este trabajo de investigación radica en que al hacer un análisis de los costos de la producción y su relación con la cadena de valor de la empresa Cabelum C.V.G, del estado Bolívar, podrá bridar soluciones estratégicas que coadyuven en la optimización de la misma.

Asimismo, esta investigación beneficiara no sólo a la empresa en estudio, sino también a los potenciales clientes de la misma al proveerlos de productos de calidad.

Por otra parte,

también beneficiara a

la Universidad Gran

Mariscal de

Ayacucho, así como a futuros investigadores que deseen trabajar sobre el tema.

Línea de investigación

Este trabajo se encuentra enmarcado en la línea de investigación: las Finanzas y su entorno.

Alcance

El presente trabajo de investigación se referirá al análisis de los costos de calidad en los que incurre la empresa Cabelum C.V.G. y la relación de dicha inversión con el uso de la cadena de valor, así como el efecto que tiene la optimización de los costos de calidad y la cadena de valor en la productividad y valor de la empresa.

Limitaciones

Es importante mencionar que la información puede estar limitada por la empresa Cabelum C.V.G. , debido a su confidencialidad

CAPITULO II

MARCO TEÓRICO

Antecedentes de la investigación

Zamacone R. (2010), en su trabajo titulado Creación de valor de una empresa manufacturera a través del análisis estratégico de costo, cuyo objetivo fue analizar la cadena de valor y costos de calidad en una empresa manufacturera mexicana y su utilización para la creación de ventajas competitivas. Se enmarcó este estudio metodológicamente en una investigación de tipo no experimental, transversal y correlacional descriptiva, con análisis de casos. Donde el autor concluyó que los instrumentos financieros como los productos derivados han experimentado una creciente demanda. Existen organizaciones nacionales e internacionales que se esfuerzan por desarrollar criterio que sirvan de guía para registrar adecuadamente las transacciones.

Correa (2013) En su trabajo de investigación titulado: Valoración de empresas en instituciones privadas de Educación Básica, realizó un estudio sobre la evaluación integral que se debe hacer en las instituciones de Educación Básica (colegio Medellín y Costa), ya que busca mostrar la relación que existe entre las evaluaciones de calidad con su desempeño financiero. Metodológicamente se enmarcó en una investigación descriptiva con un diseño de campo. El autor concluyó que el colegio Medellín presentó una baja rentabilidad de sus activos, mientras que el colegio Costa por la decisión de cambiar a un colegio mixto, trajo beneficio en relación a la utilidad y a la generación de valor del mismo mediante la utilización del método de EVA, por lo que se considera un modelo de negocio atractivo financieramente.

Fundamentos Teóricos

Gerencia de Valor

Para llevar a cabo una adecuada Gerencia del Valor es indispensable reconocer este concepto que de acuerdo a García (2010) como …”el eslabón que une los demás objetivos relacionados con los clientes y trabajadores, para finalmente fomentar en las empresas la Cultura de la Creación de Valor” (p.72). La creación de valor en las empresas se promueve de tres maneras:

_

Direccionamiento estratégico

Gestión Financiera

_

_ Gestión del Talento Humano. Dado que el enfoque de la propuesta de trabajo de grado es Financiera, hacemos énfasis en los procesos de Gestión Financiera, sin desconocer la influencia y trascendencia de los demás componentes en la consecución del objetivo final. Dentro de la gestión financiera se definen cuatro procesos básicos:

Definir y gestionar inductores de valor: Este proceso consiste en identificar dentro de la empresa las variables asociadas con la operación que más inciden en su valor; con el fin de promover mecanismos en toda la organización hacia la mejora permanente de dichas variables. Identificación y gestión de los Micro Inductores de Valor: Es identificar aquellos aspectos particulares de cada empresa cuyo comportamiento afecta los inductores de valor, operativos y financieros. “Los microinductores de valor son indicadores que a la medida de las características de la empresa están asociados con el mejoramiento de los inductores operativos y financieros.” Valorar la empresa: Este proceso consiste en elaborar un modelo o aplicar las metodologías existentes, que permitan determinar el eventual efecto de las decisiones operativas y financieras sobre el valor de la empresa.

Monitorear el valor: Este proceso consiste en diseñar un procedimiento para realizar un control apropiado del valor de la empresa, específicamente del comportamiento de las variables asociadas directamente con la generación de valor agregado.

Metodologías para la valoración de empresas

Existen múltiples métodos para valorar empresas, algunos de los cuales han perdido vigencia debido a los supuestos irreales en los que fundamentaban; estos

métodos generalmente se condensan en 6 grupos los cuales se detallan a continuación, según García (2009):

Métodos basados en el valor patrimonial: Son métodos que buscan establecer el valor de una empresa por medio del valor de su patrimonio, por lo que solo tienen en cuenta los activos y los pasivos relacionados en su balance. Son métodos que se caracterizan por ser estáticos, depender de datos históricos y no considerar aspectos como el valor del dinero en el tiempo, las proyecciones futuras, el riesgo, las condiciones del mercado, etc. Son métodos que en la realidad solo serian validos cuando se busca valorar empresas en Liquidación. Los métodos que hacen parte de este grupo son:

_ Valor contable; considera que el valor de una empresa corresponde al valor de los

recursos propios de la empresa, según su Balance, es decir, Capital y Reservas.

_ Valor contable ajustado; parte del principio del método anterior, pero en busca de

ajustar las deficiencias de trabajar con valores históricos del Balance, ajusta tanto los

activos como los pasivos a valores de mercado.

_ Valor de liquidación; además del valor ajustado de mercado de activos y pasivos,

considera los gastos que genera la liquidación de la empresa.

_ Valor sustancial; considera que el valor de la empresa es el valor de la inversión

que se debería hacer si se desea montar una empresa en iguales condiciones a la que se desea valorar. Es el único método de este grupo que considera en alguna medida la posibilidad de continuidad de la empresa.

Métodos basados en las cuentas de resultado: Son métodos que se basan en la información arrojada por los estados de resultados de la empresa; básicamente miden el valor de la empresa por la magnitud de los beneficios (ventas, utilidades, EBITDA, etc.) generados por la misma. Son muy utilizados para empresas que cotizan en bolsa.

_ Valoración relativa por múltiplos: PER, Ventas, EBITDA, etc., básicamente lo que hace es multiplicar el beneficio promedio de la empresa según el indicador seleccionado, por el múltiplo correspondiente según el sector de la industria. Métodos mixtos (Goodwill): El fundamento de estos métodos es la percepción de

valor del “buen nombre de la empresa en el mercado” lo cual representa una ventaja competitiva para algunas empresas, mas allá del valor de activos contables. El inconveniente radica en la dificultad de valorar ese “buen nombre”, ya que se trata de un intangible para el que no existe una metodología unánime. Métodos basados en descuentos de flujos: Determinan el valor de una empresa por medio de flujos de efectivo (cash flow) futuros, los cuales se descuentan a una tasa apropiada según el riesgo de dichos flujos. Los aspectos esenciales en la aplicación de estos métodos es la proyección cuidadosa de las partidas que influyen en la generación de efectivo, y la identificación de la tasa de descuento adecuada, la cual debe considerar aspectos tanto internos como externos.

_

Métodos de descuento de flujos de caja

_

Flujo de caja libre

Dividendos

_

_

Capital Cash Flow

Métodos basados en la creación de valor: Estos métodos buscan subsanar las falencias de los métodos de descuentos de flujos, pues estos métodos centran toda su atención en la generación de flujos de efectivos en un periodo dado, sin tener en cuenta la generación o destrucción de valor en dicho periodo.

EVA

_

 

Beneficio económico

_

 

Cash value added

_

Método de opciones reales. Este método, además de tener en cuenta los fundamentos de los dos grupos anteriores, busca considerar en la valoración de una empresa, diferentes escenarios que se pueden presentar en el futuro de la misma. Dado que en la actualidad los métodos de los últimos tres grupos son las más utilizados debido a la validez de sus fundamentos y supuestos conceptuales, se les hará una descripción más profunda de su metodología en apartados

independientes.(p.75)

Valoración por flujo de caja libre descontado Antes de iniciar cualquier tipo de valoración financiera es importante reconocer los objetivos, y al mismo tiempo las limitaciones de esta; pues como se menciono inicialmente, la valoración de una empresa no se lleva a cabo solo por que esta se vaya a vender o a comprar, ya que también sirve como método de gestión al interior de la empresa, definiendo mecanismos de control y evaluación de la generación de valor de la misma. Con respecto a sus limitaciones, es necesario comprender que la valoración de empresas está muy lejos de ser una ciencia de valores exactos e infalibles; pues aunque requiere de la observación de factores internos y externos que afectan a la empresa, la utilización de técnicas cuantitativas relacionadas con la estadística, la economía y las finanzas, también está sujeta a la experiencia del valorador para identificar los aspectos más relevantes dentro del proceso. Bajo el método de Flujo de Caja Libre Descontado FCLD- es fundamental concentrarse en la identificación y análisis de los inductores de valor de la empresa; entre los cuales ya se ha trabajado sobre algunos que se consideran esenciales para cualquier tipo de empresa. Para identificar los inductores de valor de una empresa, se debe partir del Objetivo Básico Financiero que de acuerdo a García (2010) es “la maximización del patrimonio de los propietarios (accionistas), lo cual se produce por el efecto combinado del reparto de utilidades (dividendos) y el incremento del valor de mercado de la empresa (incremento del valor de la acción).” (p.78)

Algunos inductores de valor

Rentabilidad: El concepto de rentabilidad es quizás el más simple en el campo de las finanzas, pero paradójicamente, al mismo tiempo es el indicador en el que más errores se cometen al interior de las empresas a la hora de medirlo. Cuando se habla de rentabilidad, se esta hablando de dos tipos de rentabilidades, de acuerdo a Dumrauf(2007): la rentabilidad del activo (ROA) y la rentabilidad del patrimonio (ROE). La rentabilidad del activo mide el atractivo de una empresa independientemente de su estructura de financiación, y por lo tanto dicha rentabilidad debe ser igual y mayor al costo de capital de la empresa. La rentabilidad del patrimonio mide el atractivo para el propietario, involucrando los riesgos a los cuales se expone una persona cuando decide montar o hacer parte de una empresa: el riesgo operativo y el riesgo financiero. Flujo de caja libre: El flujo de caja de una empresa es el efectivo generado por sus actividades operativas, para el cumplimiento de tres fines básicos: reposición de capital de trabajo y activos fijos, atención del servicio de la deuda y reparto de utilidades. Para (obt.cit) existe una ligera diferencia a la hora de presentar el flujo de caja libre dependiendo de si es histórico o proyectado, la cual es presentada en el siguiente cuadro. Flujo de caja libre histórico flujo de caja libre proyectado

= UTILIDAD OPERATIVA (-) Intereses

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI) (-) Impuestos

= UTILIDAD NETA

(+) Depreciaciones y Amortizaciones

(+) Intereses

= UTILIDAD OPERATIVA

(-) Impuestos Aplicados

= UTILIDAD OPERATIVA DESPUES IMPTOS (UODI)

(+) Depreciaciones y Amortizaciones

= FLUJO DE CAJA BRUTO

(+/-) Variación del KTNO

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Flujo de caja libre histórico flujo de caja libre proyectado

= FLUJO DE CAJA BRUTO

(+/-) Variación del KTNO (+/-) Venta/Reposición de activos fijos

= FLUJO DE CAJA LIBRE

(+/-) Venta/Reposición de activos fijos

= FLUJO DE CAJA LIBRE

Fuente: Elaboración con base en la información del libro Valoración de Empresas, Gerencia del valor y EVA. La diferencia radica en que, para las cifras históricas, los intereses pagados son hechos cumplidos y por ende su efecto en los impuestos pagados, sin embargo como el concepto del FCL (Flujo de Caja Libre) corresponde al valor antes de pagar el servicio de la deuda, entonces se debe sumar después de la utilidad neta al igual que las depreciaciones y amortizaciones. Mientras que el FCL proyectado cuando se usa con fines de valoración, castiga la utilidad operativa con la totalidad de los impuestos, pues no se tiene en cuenta el servicio y el eventual ahorro de impuestos que podría generar. Proceso de valoración Para llevar a cabo la valoración de una empresa por el método de Flujo de Caja Libre Descontado, se necesitan tres elementos básicos: El costos de Capital (CK), la Proyección del Flujo de Caja Libre (FCL) y el Valor de Continuidad (VC).

Costo de capital (CK):

Como se dijo anteriormente, el costo de capital es la tasa mínima a la que deben rentar todos los activos de una empresa, o dicho de otra forma es el costo para la empresa de todos los recursos, tanto internos como externos, involucrados en el funcionamiento de la misma. Es importante saber que el costo de capital es una tasa esperada y no histórica, que depende del costo de patrimonio, aunque ello no significa que se dependa del capricho de los propietarios.

Valoración por el método EVA

La valoración por EVA, Economic Value Added, aunque es muy similar a la realizada por flujos de caja libre descontados, y cuyos resultados deben ser iguales, en teoría, o muy similares en la práctica; fundamenta su diferencia en la valoración solo de los activos operativos de una empresa. Para entender el concepto se puede decir que el EVA de una empresa es “la diferencia entre la utilidad operativa que una empresa obtiene y la mínima que debería obtener”9 durante el periodo de evaluación, o también que es el método que permite “medir cuanta riqueza es creada o destruida en cada periodo de la vida de la compania”10. Por lo anterior se puede intuir que el método del EVA genera información fundamental para la toma de decisiones ano por año, mientras que el método de FCLD entrega un valor único en un periodo determinado. El cálculo del EVA para cada ano de evaluación se calcula se la siguiente manera:

EVA = UODI Activos Netos de Operación (ANDEO) * CK Otra forma de obtener los EVA futuros es utilizando información sobre la Rentabilidad del Activo Neto (RAN) y la inversión neta en activos operativos; ya que para calcular el EVA de cada ano del periodo relevante se debe multiplicar el valor de los activos netos de operación por la diferencia entre la rentabilidad del activo neto y el costo de capital. EVA = Activos Netos de Operación (ANDEO) * (RAN CK

Teniendo en cuenta las formulas anteriores se puede decir que el EVA de una empresa se puede mejorar con acciones como:

- Aumentar la utilidad operativa después de impuestos UODI- sin efectuar ninguna inversión adicional.

- Invirtiendo en proyectos que generen un RAN mayor al costo de capital.

- Liberando recursos ociosos

- Desinvirtiendo en actividades cuyo RAN sea menor al costo de capital.

- Gestionando el costo de capital

Componentes del EVA Utilidad Operativa Después de Impuestos UODI-: Se calcula aplicando a la utilidad operacional la tasa de impuestos, sin considerar los costos financieros de la deuda de la empresa. Se dice que es el premio para las personas que financian los Activos Netos de Operación, que en realidad son los acreedores financieros y los socios. Activos Netos de Operación ANDEO-: Es el total de activos, tanto corrientes como no corrientes, relacionados directamente con la operación de la empresa. La forma de calcularlos es sumando al capital de trabajo neto operativo (KTNO) los activos fijos, y otros activos no corrientes operativos. Costo de capital CK-: Como se menciono en el método de FCLD, el costo de capital representa en esencia el costo de todos los recursos involucrados en la operación de una empresa. Proceso de valoración El procedimiento de valoración por este método contempla los mismos elementos básicos del FCLD; costo de capital, EVAs proyectados y valor de continuidad del EVA. El valor de continuidad del EVA es la diferencia entre el valor de continuidad calculado por FCLD al final del periodo relevante, menos la inversión en activos netos operativos para el mismo año, lo que se conoce como Valor Agregado de Mercado (MVA, Market Valued Added). Bajo este método el valor de una empresa es:

Valor de una empresa Valor de los activos no operativos de la empresa (-) Valor de los pasivos de la empresa que no hacen parte del KTNO (+) Valor presente de los EVAs del periodo relevante (+) Valor presente del valor de continuidad del EVA (+) Valor de los Activos Netos de Operación iníciales

(=) Valor patrimonial de la empresa Para la valoración de empresas existen algunas recomendaciones:

1. La RAN se calcula con base en los activos netos de operación del principio de

periodo, no los del final; de lo contrario se obtendría un resultado diferente al arrojado por el método de FCLD.

2. El modelo de FCL provee información sobre el potencial de generación de caja que

3. El modelo de EVA provee información sobre la rentabilidad de las inversiones

realizadas para producir el FCL.

4. Siempre se debe valorar por ambos métodos para garantizar la consistencia del

modelo de proyección.

Cadena de Valor

Para establecer la ventaja competitiva, es necesario definir la Cadena de Valor de una empresa, para que compita con un sector industrial especifico. Indicando con la cadena genérica las actividades de valor general y con las individuales se identifican la Cadena de Valor de la empresa en particular. Por lo que el término Cadena de Valor se puede entender como una forma de análisis y evaluación de todas las funciones de la actividad empresarial, mediante las cuales se divide una empresa en sus partes constitutivas ( Producción, marketing,

investigación y desarrollo, recursos humanos, sistema de información y la infraestructura), buscando identificar fuentes de ventajas competitivas en aquellas actividades generadoras de valor. De acuerdo a Hansen y Mowen (2010) la Cadena de Valor industrial “ es el conjunto de actividades creadoras de valor, desde la materia prima básicas hasta a eliminación del producto terminado por los consumidores finales (p.95). La Cadena de valor tiene como objetivo identificar las actividades que se realizan en una organización, las cuales se encuentran inmersas dentro de un sistema denominado sistema de valores, que esta conformado por:

- Cadena de Valor de los proveedores.

- Cadena de Valor de otras unidades de negocio

- Cadena de Valor de canales de distribución

- Cadena de Valor de los clientes.

El sistema va desde las fuentes de la materia prima hasta el producto o servicio final, que es remitido al cliente. Desde el enfoque estratégico, la Cadena de Valor de una empresa. Destaca cuatro áreas donde se puede obtener un mejoramiento en el beneficio:

1.- Vinculo con los proveedores 2.-Vínculo con los clientes 3.-Vínculo de proceso dentro de la Cadena de Valor de una unidad empresarial 4.- Vínculo a través de la Cadena de Valor de las unidades de negocio, dentro de la empresa.

Calidad

Total

La teoría de la administración empresarial centrado en la permanente satisfacción de las expectativas del cliente, lograr producto y servicios con cero defectos.

Diseñar, producir y entregar un producto de satisfacción total. Dar respuestas inmediata a las solicitudes del cliente.

Clasificación de la Calidad De acuerdo a los distintos enfoques , la calidad se clasifica:

- Basada en la fabricación

- Basada en el cliente

- Basada en el producto

- Basada en el Valor.

De acuerdo a Denming (2009) “ la calidad no es otra cosa más que una serie de

cuestionamiento hacia una mejora continua. Asimismo Ishikawa(2009) define calidad como: “Desarrollar, diseñar, manufacturar y mantener un producto de

calidad,

consumidor.

y siempre satisfactorio para el

que

sea

el

más

económico,

útil

Teoría de la Calidad Al igual que otras áreas de la empresa, la calidad debe ser objeto de gestión. Los

aportes

de varios autores han insistido en que la calidad puede y debe y ser

planificada, siguiendo pautas, principios o programas. Los más importantes de la calidad han dado sus aportes como:

- La trilogía de calidad

- Método Deming o ciclo PDEA (Edward Deming).

- Cero Defectos (Philips CrosbY).

- Circulos de calidad (Kaoru Ishikawa)

- Método Taguchi ( Genichi Taguchi ).

- Cinco “S” de Kaizen ( Instituto Kaizen).

(Joseph M. Juran).

Costos de Calidad

correctas mediciones de los costos de calidad, sirven como guía para los

programas de la administración de calidad. Además de que mostraban señales de

alerta sobre los problemas financieros relacionados con la calidad.

Las

De acuerdo a Hansen y Mowen (2010), el concepto de costos de calidad implica la utilización de técnicas administrativas, encaminadas a cuantificar los esfuerzos de la organización y las áreas de oportunidad, en la misma para obtener niveles óptimos de calidad, utilizando los recursos disponibles de forma más rentable.

Productividad

La productividad es una función administrativa de una empresa, que se logra a través de aumentar efectivamente el aseguramiento de la calidad y la eficiencia. Según Arrona (2012) la productividad consiste en “obtener con eficiencia la calidad necesaria, entendiendo eficiencia como el producto más articulado con menos energía.

Descripción de la empresa o institución

CVG Cabelum (Conductores de Aluminio del Caroní CA), la planta de CVG Cabelum está ubicada en Ciudad Bolívar, Estado Bolívar, específicamente en la zona industrial Avenida Perimetral. Posee un área total de terreno de 194.400 m 2 , con 25.400 m 2 de construcción.

Reseña histórica

La empresa Conductores de Aluminio de Caroní, CA (CABELUM), fue fundada en Mayo de 1.976, iniciando sus operaciones en Agosto de 1.979. Está localizada en la nueva zona industrial, las Brisas de Ciudad Bolívar, Avenida Perimetral, Ciudad Bolívar, estado Bolívar, República Bolivariana de Venezuela.

La planta consta de todos los recursos y los medios para la fabricación de conductores desnudos de aluminio, además, fabrica alambrón de aleación 1.350,

6101, 6201, 5005, 8076 y 8176 para propósitos eléctricos. La línea de alambrón tiene una capacidad instalada de 20.000 toneladas métricas por año.

La capacidad de cableado y trefilado está en un rango de 10.000 toneladas métricas por año. CVG Cabelum tiene la capacidad de producción de conductores de acuerdo con normas estándares internacionales, tales como: DIN, JIS, IES y ESA, entre otros; contando a su vez con laboratorios debidamente equipados para realizar todos los análisis y pruebas para el control de calidad y certificación de sus productos.

Cabelum fue incorporada al holding de empresas de la Corporación Venezolana de Guayana, (CVG), a partir de 23 de Septiembre del 2004, lo que permitirá ubicarse entre las primeras empresas conductoras de aluminio para transmisión y distribución, bajo un proceso de calidad enmarcado dentro de las políticas de desarrollo del estado.

Visión

Ser la empresa líder en el mercado nacional e internacional, reconocida por la calidad y confiabilidad en la manufactura, comercialización de alambrón, conductores eléctricos de aluminio, aleaciones y afines; basada en innovación tecnológica, equilibrio productivo, social y laboral, en armonía con el medio ambiente.

Misión

Manufacturar y comercializar alambrón, conductores eléctricos de aluminio, aleaciones y afines en forma sustentable, para satisfacer a nuestros clientes, trabajadores, accionistas y a la comunidad, generando desarrollo y bienestar socio productivo en la región y el país, contribuyendo con la preservación del medio ambiente.

Objetivos de la empresa

- Incrementar la rentabilidad, productividad y el bienestar socioeconómico de los trabajadores, las comunidades y los accionistas.

- Colocación efectiva de nuestros productos y satisfacción de nuestros clientes.

- Propiciar la innovación y el desarrollo tecnológico en el proceso productivo.

- Fomentar el encadenamiento productivo y de servicios en el país.

- Desarrollar la responsabilidad social empresarial.

- Lograr la mejora continua de la calidad, a través de un sistema que incluye la participación de todos los trabajadores.

- Velar por la preservación del medio ambiente en el desarrollo de la actividad productiva.

Estructura general de la organización.

Esta estructura organizativa que muestra un organigrama, quien por su forma y disposición es de tipo vertical representando así la estructura jerárquica, desde arriba hacia abajo, cabe destacar que es una organización manufacturera de la cual no se desprenden más sucursales u otros centros que estén adscritas a esta, con sede principal solo en el estado Bolívar.

Hipótesis

La inversión que la empresa CVG Cabelum realiza en los costos de calidad y una administración eficiente de la cadena de valor, inciden en el incremento de la productividad y en el valor de la empresa.

Determinación de variables

Variable Nominal

La cadena de valor y costos de calidad en la empresa Cabelum C.V.G. y su uso para la creación de ventajas de competitividad

Variables Reales

- Situación actual de la productividad de la empresa C.V.G. Cabelum

- Estrategias de costos que utiliza la empresa C.V.G. Cabelum para incrementar la calidad de sus productos.

- Relación entre calidad y cadena de valor en la determinación de los costos de producción en la empresa en estudio.

- Cadena de valor como herramienta que puede afectar la situación financiera de la empresa Cabelum C.V.G.

- Efecto que tiene el comportamiento de la productividad en el valor de la empresa, para considerarla una estrategia financiera.

Cuadro 1

Operacionalizacion de variables

Objetivos

Variables

Dimensiones

Indicadores

Ítems

Identificar la situación actual de la productividad de la empresa C.V.G. Cabelum

Situación actual de productividad la empresa C.V.G. Cabelum

Productividad

   

Determinar las estrategias de costos que utiliza la empresa C.V.G. Cabelum para incrementar la calidad de sus productos

Estrategias de costo que utiliza C.V.G. Cabelum

Estrategias de costo

   

Establecer la relación entre calidad y cadena de valor en la determinación de los costos de producción en la empresa en estudio.

Relación entre calidad y cadena de valor en determinación de costos de producción

Calidad

   

Cadena de valor

Evaluar Cadena de valor como herramienta que puede afectar la situación financiera de la empresa Cabelum C.V.G.

Cadena de Valor como herramienta que puede afectar la situación financiera de la empresa

Cadena de Valor

   

Herramienta financiera

Estudiar el efecto que tiene el comportamiento de la productividad en el valor de la empresa, para considerarla una estrategia financiera.

Efecto del comportamiento de la productividad en el valor de la empresa para considerarla una estrategia financiera

Comportamiento Productividad Valor de la empresa Estrategia Financiera

   

Fuente: El autor.

REFERENCIAS

GARCIA S, Oscar L. (2010) Valoración de empresas, gerencia del valor y EVA. Cuarta edición. Cali: Prensa Moderna Impresores S.A.

GARCIA S.Oscar L. (2009) Administracion financiera: Fundamentos y Aplicaciones. Cuarta edicion. Cali: Prensa Moderna Impresores S.A.

DUMRAUF, Guillermo L (2007). Finanzas Corporativas. Segunda Edición. México:

Grupo

Guía S.A.

FERNANDEZ, Pablo.(2012) Métodos de valoración de empresas. Documentos de Investigación DI-771. IESE Business School Universidad de Navarra,