Dikta Ekonomi Jurnal Ekonomi dan Bisnis

FUNGSI DAN PENGEMBANGAN BURSA BERJANGKA

JAKARTA (BBJ) SEBAGAI SOLUSI ALTERNATIF INVESTASI
FUTURES TRADING DI INDONESIA

1
Harry Yusuf A. Laksana

Perdana Wahyu Santosa 2

Abstract

In this paper we try to explain about future trading in Jakarta Future Exchange
(Bursa Berjangka Jakarta). Future trading in Indonesia is something new and not
popular like stock market. Market capitalization in this market so little and daily
trading is near to “infrequent”. As alternative investment beside stock market, investor
or traders is not familiar with the instrument that trade in BBJ because some reason,
like 1) investment instrument such as forward and future trading base on commodities
like CPO, olefin, gold, index etc without physical delivery is not familiar and just like
“contract trading” and 2) Brokers and investment manager are not credible enough
with many problems 3) The regulation of BBJ is not mature with some changes for
short term implementation. 4) Measure for determining which derivative securities are
high risk and unsuitable ... investment and reporting of derivative securities will
adversely affect the. institutions' investment in derivative securities with limited risk.
We understand ... These problems were added with some critical issues like trading
online that the supporting of information technology is not ready and not familiar for
brokers and traders

Keywords : Jakarta Future Exchange, Future trading

1
Harry Yusuf Adegdaha Laksana adalah staf di Direktorat Jenderal Pajak Depatemen Keuangan RI dan
Mahasiswa Program Doktor Manajemen Bisnis, Bidang Keuangan, Universitas Padjadjaran, Bandung.
Email: harry.yusuf@gmail.com
2
Perdana Wahyu Santosa adalah Staf Dosen di Fakultas Ekonomi Univesitas YARSI, dan Mahasiswa
Program Doktor Manajemen Bisnis, Bidang Keuangan, Universitas Padjadjaran, Bandung. Email:
perdana.ws@gmail.com

Volume 2 Nomor 3, Desember 05/ Dzulqa’idah 1426 H ISSN 1411 - 0776

1
Dikta Ekonomi
PENDAHULUAN
Perdagangan berjangka (future trading)
di Indonesia masih relatif hal yang baru,
sehingga perdangangan berjangka memiliki
peluang untuk berkembang sebagai alternative
instrument yang dapat mengelola imbal hasil
dan risiko (risk & returns) secara efektif.
Perdagangan barang – barang pokok biasanya
dilakukan dalam bentuk pertukaran antara
barang dengan uang seperti terjadi dalam
kehidupan sehari – hari atau dalam bentuk
perjanjian tertulis berjangka waktu tertentu.
Perjanjian berjangka ini merupakan
persetujuan untuk mengirimkan atau
menerima sejumlah barang (komoditas, logam
berat, produk-produk keuangan, dsb) dengan
harga yang telah disepakati pada waktu yang
telah ditentukan. Perdagangan berjangka
(future trading) adalah perdagangan komoditas
berupa jual-beli kontrak dengan penyerahan
di kemudian hari. Future trading ini disebut
juga paper trading.
Pasar perdangangan berjangka
menyediakan peluang jaminan bagi pedagang
dan pengusaha terhadap risiko fluktuasi
harga. Sebagai pedagang, perubahan harga
yang merugikan bisa terjadi karena perubahan
pada penawaran atau pada permintaan yang
mempengaruhi nilai keseluruhan dari
perjanjian yang telah disepakati dan semakin
besar nilai perjanjiannya: semakin besar pula
risiko yang harus ditanggungnya. Pasar
berjangka menyediakan sebuah mekanisme
bagi para pedagang untuk meminimalkan
risiko per unit kepemilikannya dari
perjanjiannya di pasar sesungguhnya (dimana
pengiriman produk secara nyata harus
dilakukan) melalui hedging. Untuk Indonesia
Bursa Komoditas di bentuk berdasarkan
Peraturan Pemerintah No. 35/1982.
PERMASALAHAN
Berdasarkan latar belakang di atas maka
penulis akan melakukan pembahasan
terhadap beberapa identifikasi masalah yang
ada, yaitu:
Volume 2 Nomor 3, Desember 05/ Dzulqa’idah 1426 H
Jurnal Ekonomi dan Bisnis
1. Apa dan bagaimana fungsi dan peranan
Bursa Berjangka Jakarta (BBJ) sebagai
sarana investasi?
2. Apa dan bagaimana komoditas dan indeks
yang diperdagangkan (trading)?
3. Bagaimana mekanisme futures trading
sebagai sarana investasi yang dapat
mengendalikan risk & returns melalui
proses lindung nilai (hedge)?
4. Bagaimana mengembangkan BBJ agar
mampu menarik investor dan traders
seperti Bursa Efek Jakarta (Jakarta Stock
Exchange)?
PEMBAHASAN
Peranan Futures Trading
Future Trading tetap harus dilakukan
dalam suatu bursa, baik bagi produsen
maupun konsumen future trading ini
dimanfaatkan untuk menggeser risiko dari
perubahan harga ke pihak lainnya. Bagi
kelompok spekulator memainkan risiko ini
dengan mengikuti irama transaksi yang
sejalan dengan gerak perubahan perimbangan
faktor penawaran dan permintaan. Bursa
komoditas juga menciptakan pembentukan
harga transparan dan mengikuti mekanisme
pasar yang sebenarnya. Harga yang dihasilkan
oleh bursa lebih dapat dipercaya daripada
hasil pembentukan harga oleh suatu panel.
Intinya ada manfaat yang dapat
diperoleh atas perdagangan berjangka ini,
pertama, perdagangan berjangka ini dapat
dimanfaatkan untuk melaksanakan lindung
nilai (hedging); kedua, harga yang terbentuk di
bursa berjangka merupakan hasil kesepakatan
antara banyak penjual dan pembeli melalui
proses yang relatif transparan; ketiga,
pabrik/petani/ produsen yang harga
barangnya, baik input maupun output, telah
dilindung nilai, dan lebih mudah memperoleh
kredit dari bank karena salah satu faktor
penting telah diamankan; dan keempat,
bahwa perdagangan berjangka
memungkinkan alokasi produksi dan
konsumsi inter-temporal. (Sembel, 1999).
Fungsi Manajemen Risiko
ISSN 1411 - 0776
1
Dikta Ekonomi
Manajemen risiko berfungsi sebagai
perantara antara nasabah dan bursa berjangka.
Mereka memonitor seluruh aktifitas
perdagangan nasabah dan perkembangan
pasar agar dapat secara efektif mengukur dan
mengelola risiko. Dengan menggunakan
teknik-teknik terkini untuk menganalisa pasar
global dan transaksi yang terjadi, mereka
dapat melaksanakan prosedur dan
pengawasan financial secara bijak. Nasabah
atau klien dapat diyakini bahwa mereka
bekerjasama dengan mitra keuangan yang
bertanggung jawab dan dapat diandalkan.
Dengan sistem manajemen risiko berjangka
yang jauh lebih baik dari sistem yang telah
ditetapkan oleh kebijakan dasar pasar modal,
sebagai dasar pegangan mereka. Filosofi
manajemen risiko harus lebih proaktif dengan
menggunakan sejumlah metodologi untuk
menghitung, menganalisa dan mengevaluasi
risiko, termasuk simulasi Value at Risk (VAR).
Manajemen risiko harus tetap fleksible
dan cepat tanggap terhadap kebutuhan
nasabahnya, agar menjadi yang terdepan
dalam teknologi baik untuk produk maupun
dalam pelayanan. Dalam melakukan investasi
yang signifikan dan strategis untuk melayani
nasabah, mereka harus dapat meggunakan
dukungan teknologi yang terkini termasuk
fasilitas perdagangan jarak jauh langsung (on-
line) dari computer para nasabah dengan
kantornya.
Peranan Badan Pengawas Perdangan
Berjangka Komoditas (BAPPETI)
Sebagaimana setiap kegiatan bisnis
pada umumnya, melakukan transaksi dalam
perdagangan berjangka juga mempunyai dua
sisi : keuntungan atau kerugian. Perdagangan
berjangka sering disebut sebagai kegiatan
yang berisiko, komplek, dan sangat bergejolak,
sehigga hanya cocok bagi orang yang memiliki
keterampilan bisnis yang tinggi. Kontrak
berjangka hanya dapat diperdagangkan di
bursa, dan ditransaksikan oleh pihak-pihak
yang memiliki izin/usaha dari BAPPEBTI,
serta dilaksanakan sesuai dengan peraturan
dan tata tertib bursa yang berlaku. Sebagai
individu, Anda tidak dapat melakukan
transaksi Kontrak Berjangka secara langsung
Volume 2 Nomor 3, Desember 05/ Dzulqa’idah 1426 H
Jurnal Ekonomi dan Bisnis
di bursa, tetapi harus melalui Anggota Bursa
yang berstatus Pialang Berjangka.
Harga Komoditi dan Jenis Komoditas yang
diperdagangkan di Bursa Berjangka Jakarta
(BBJ).
Pada umumnya investor tidak
memahami seluk beluk dari komoditi yang
diperdagangkan dan tidak mengetahui
bagaimana perkembangan harga berlangsung.
Oleh karena itu investor yang ingin
menginvestasikan uangnya dalam
perdagangan berjangka, sekurang kurangnya
harus mengerti atau memahami dasar-dasar
analisa pasar yang dipergunakan untuk
memperkirakan pergerakan harga di bursa
perdagangan berjangka. Sesuai dengan tugas
dan fungsinya BAPPEBTI menyediakan harga
komoditas yang dapat digunakan untuk
referensi.
Bursa Berjangka Jakarta (BBJ) akan
memperdagangkan minyak mentah dan gas
alam (migas). Kontrak berjangka produk
migas diharapkan menjadi tempat melakukan
lindung nilai terhadap harga minyak mentah
yang sering bergejolak maupun sebagai
tempat berinvestasi. Menurut Direktur Utama
BBJ, Hasan Zein Mahmud (2004), kontrak
bergulir berkala untuk minyak mentah dan
gas alam tersebut akan mengacu pada harga
kontrak berjangka di New York Mercantile
Exchange (NYMEX). Selain komoditas migas,
kontrak bergulir berkala menyediakan
komoditas berjangka seperti kapas, kopi, gula,
dan kakao, yang mengacu pada harga kontrak
berjangka di New York Board of Trade (NYBOT).
BBJ juga akan mengembangkan kontrak
bergulir berkala minyak kelapa sawit (crude
palm oil/CPO) dan emas.
Saat ini ketertinggalan BBJ terhadap
pengembangan kontrak non-keuangan, karena
pengembangan jenis itu membutuhkan waktu,
tenaga, biaya yang lebih besar, serta pasar
yang sempit dibandingkan kontrak keuangan.
Berdasarkan data BBJ, sejak beroperasi 15
Desember 2000, BBJ mengalami
perkembangan pesat. Pada tahun pertama
hanya ada tiga kontrak yang diperdagangkan,
yaitu olein, kopi robusta dan CPO, dengan
volume total selama 2001 sebanyak 33.257 lot.
ISSN 1411 - 0776
2
Dikta Ekonomi
Pada 2004 (sampai November), BBJ sudah
mampu mencetak volume sebanyak 833.999
lot. Artinya selama tahun 2004 telah berhasil
membukukan transaksi rata-rata 3.800 lot per
hari dibandingkan rata-rata 133 lot per hari
selama tahun 2001.
Beberapa contoh jenis Kontrak Berjangka
(Future Trading)
1. SPESIFIKASI KONTRAK BERJANGKA
EMAS.
Rev. July 2002, Oct 2003.
Satuan Kontrak : 1 kg (1000 gram) .
Bulan Kontrak : Enam Bulan Kontrak
berturut-turut, sehingga setiap hari
perdagangan terdapat enam Bulan
Kontrak
Harga : Rupiah per gram.
Perubahan Harga Minimum (Tik) : Rp
50,- /gram (Tick Value : Rp 50.000,-/lot).
Batas Perubahan Harga : Rp. 5000,- per
gram di atas atau di bawah Harga
Penyelesaian hari perdagangan
sebelumnya. Batas perubahan harga ini
tidak berlaku untuk Bulan Berjalan
Margin Awal : Bulan berjalan (spot) Rp.
3.000.000, bulan lain Rp. 2.500.000.
Posisi Wajib Lapor : 150 lot atau lebih
posisi beli atau posisi jual netto yang
dikuasai satu pihak.
Batas Posisi Spekulatif : 500 lot kontrak
long atau short netto untuk setiap Bulan
Kontrak atau gabungan seluruh Bulan
Kontrak yang dikuasai oleh satu pihak.
Hari Perdagangan Terakhir : Perdagang-
an untuk suatu Bulan Kontrak, berakhir
pada akhir sesi kedua di hari perdagangan
ketiga sebelum hari kerja terakhir bulan
yang bersangkutan. Apabila hari
perdagangan ketiga sebelum hari kerja
terakhir tersebut bukan merupakan hari
perdagangan, maka hari perdagangan
sebelumnya menjadi hari perdagangan
terakhir.
Waktu Pemberitahuan Penyerahan : 3
(tiga) hari perdagangan terakhir bulan
berjalan
Waktu Pemberitahuan Alokasi : Sebelum
Sesi Pertama hari perdagangan pertama
setelah dilakukan Pemberitahuan
Volume 2 Nomor 3, Desember 05/ Dzulqa’idah 1426 H
Jurnal Ekonomi dan Bisnis
Penyerahan
Waktu Serah/Terima : Sebelum akhir Sesi
kedua Hari Perdagangan kedua setelah
dilakukan Pemberitahuan Penyerahan.
Mutu : Emas dengan kualitas kemurnian
minimum 99,99% dilengkapi dengan
angka seri dan stempel dari refineri yang
diakui oleh LBMA (bisa dari dalam & luar
negeri).
Daftar refineri yang diakui LBMA dapat
dilihat di http://www.lbma.org.uk/good_
delivery_gold.html
Tempat Penyerahan : Gudang yang
terdaftar di Bursa Berjangka di Jakarta dan
Surabaya (daftar terlampir).
Satuan Penyerahan : 1 kg
Jam Perdagangan : Setiap hari kerja - Senin
s/d Jum'at .
ƒ Sesi Pertama 09:30 - 11:30 (WIB)
ƒ Sesi Kedua 14:00 - 17:30 (WIB) .
2. SPESIFIKASI KONTRAK GULIR
INDEKS EMAS.
Kode Kontrak : KIE.
Acuan Dasar Kontrak : Perbandingan
harga Kontrak Gulir Emas BBJ dengan
harga fisik emas Loco London.
Ciri Khusus Kontrak : Kontrak yang pada
penutupan jam perdagangan, seluruh
posisi terbuka akan diperpanjang secara
otomatis ke hari perdagangan berikutnya
sampai posisi tersebut ditutup.
Contract Multiplier (Satuan Kontrak) : Rp.
10.000 per angka indeks.
Beda Tingkat Bunga : Setiap hari BBJ akan
mengumpulkan tingkat bunga Deposito
USD dengan Deposito Rupiah untuk 1
bulan dari 7 Bank yang ditetapkan.
Dari tingkat bunga ketujuh Bank tersebut,
tingkat bunga yang tertinggi dan terendah
akan diabaikan, kemudian dihitung rata-
rata tingkat bunga dari 5 bank yang
tersisa. Angka yang dihasilkan akan
diumumkan sore harinya dan
dipergunakan untuk menghitung beda
bunga pada akhir hari perdagangan.
Setiap akhir hari Lembaga Kliring akan
mendebit rekening dengan posisi terbuka
beli dan mengkredit rekening dengan
posisi terbuka jual sebesar beda bunga 1
hari dengan dasar nilai posisi terbuka itu.
Dengan tetap mengacu pada beda tingkat
ISSN 1411 - 0776
3
Dikta Ekonomi Jurnal Ekonomi dan Bisnis

suku bunga yang diumumkan oleh BBJ, Last Trading Day : A Contract month
Pialang diberi kebebasan untuk expires at 17:30 on the 15th of the month or, if
menentukan perbedaan besarnya bunga the 15th is a non-business day, the preceding
pada saat mengkredit atau mendebit business day
rekening Nasabahnya setiap hari, dengan Notice Period : Before the 1st trading session
ketentuan tidak melebihi setengah angka of the first business day following the Notice
persen (50 basis point) per tahun, di atas Date
dan di bawah beda tingkat suku bunga Last Delivery Date : Two (2) business days
yang diumumkan BBJ. after the Notice Date
Angka Penyelesaian : Angka Penyelesaian Exchange Futures for Physical (EFP) :
ditentukan berdasarkan Harga • Transaction in which one party buys cash
Penyelesaian KGE di BBJ dibagi dengan market products and sells futures
harga di pasar fisik emas per Gram Loco contracts while the opposite party sells the
London. Hasilnya dibulatkan kekelipatan cash market products and buys futures
5 terdekat. Harga Loco London yang contracts
dipergunakan adalah rata-rata antara best • EFP permits transfer of different grades
bid dan best offer yang diambil dari such as : Crude Palm Oil (CPO), Refined
Bleached and Deoderized Palm Oil
Reuters pada saat penutupan perdagangan
(RBDPO) and Refined Bleached and
kontrak ini di BBJ (pk 17.00 WIB).
Deoderized Stearin (RBD Stearin)
Batas Perubahan : Tidak ada.
• The quantity of the commodity do not have
Margin Awal : Rp. 3.000.000.
to be the same with the futures contract
Posisi Wajib Lapor : 500 lot.
but similar to the value of the futures
Batas Posisi : 1000 lot.
contract.(with a premium, discounted or
Hari Penyelesaian Akhir : Tidak ada
multiplied by ratios)
Jam Perdagangan : Setiap hari kerja - Senin
s/d Jum'at pukul 08:30 - 17:00 (WIB).
Contract Grade and Delivery Points :
Olein of good merchantable quality of :
3. OLEIN CONTRACT SPECIFICATIONS.
Rev. July 2002
Contract Size : 20 metric tons Grade EXCHANGE MARKET*
Delivery Months : Current and the next 5 Free Fatty Acids < 0,15% < 0,15%
succeeding months, such that there are always
six months available. Moisture &
< 0,1% < 0,1%
Impurities
Price Quotations : Indonesian Rupiah
(IDR)/Kg (including VAT). Iodine Value
> 56 > 56
Minimum Price Fluctuations : Rp. 5,-/kg (WIJS)
(including VAT) Color (Lovibond
< 3 Red > 4 Red
Daily Price Limits : Rp. 150,-/kgabove or 5,25 Inch)
below the previous settlement price. Slip Melting
< 24 C < 24 C
1. Price limits will apply to all quoted months Point
except for the current month Cloud Point 10 C 10,75 C
2. Change of price limits can be made by the
Market Grade will be discounted Rp. 50,- per Kg
Exchange without prior notice
(incl. VAT)
Initial Margin : Current month (spot) Rp.
Delivery Point : Tank Installations approved by
2.600.000, other months Rp. 2.000.000
the Exchange at the option of the seller located in
Reportable Positions : 150 lots or more net
Jakarta and Surabaya and other cities appointed
long or net short, in all contract months
by the Exchange
combined
Deliverable Unit : 20 metric tons net, plus or
Speculative Position Limit : 500 lots net
minus not more than 2 %
long or net short in any one contract month or
Trading Hours : Western Indonesian Time, on
in all contract months combined
each business day Monday through Friday
Morning Session : 09:30 - 11:30

Volume 2 Nomor 3, Desember 05/ Dzulqa’idah 1426 H ISSN 1411 - 0776

4
Dikta Ekonomi
Afternoon Session : 14:00 - 17:30
Perkembangan BBJ saat ini
Sejak BBJ berdiri, ”persoalan harga dan
efisiensi” tetap menjadi pertimbangan utama.
Dengan menggunakan jasa perusahaan yang
belum punya nama, tetapi cukup memahami
TI, ternyata perusahaan tersebut mau
membantu men-set up sistem di BBJ dengan
bayaran cukup murah, yakni hanya Rp 180
juta. Bandingkan beli membeli sistem yang
dibuat oleh konsultan asing yang US$2 juta,
bisa-bisa seluruh modal disetor BBJ habis
hanya untuk membangun sistem TI. Di
samping peranti lunak, BBJ juga harus
melengkapi dirinya dengan peranti keras.
Adapun nilai investasi yang dikeluarkan
untuk infrastruktur komputer dan persiapan
bursa mencapai Rp 3,5 miliar.
Akhir tahun 2000 pembukuan BBJ minus
sekitar Rp 6 miliar. Tahun berikutnya,
kerugian BBJ sekitar Rp 2 miliar. Melihat
kerugian yang tak kunjung berhenti,
keputusan ekstrem pun dijalankan pada tahun
2002., Hasan Zein Mahmud memberanikan
diri mengambil kebijakan efisiensi. Langkah-
langkah yang dilakukan, antara lain :
1. Langkah pertama, yang dilakukannya
adalah memangkas jumlah komisaris dan
direksi BBJ. Komisaris yang awalnya 5
orang disusutkan menjadi dua orang.
Demikian pula direksi, yang semula tiga
orang menjadi dua orang saja.
2. Langkah kedua, melakukan penghematan
tak berhenti sampai di situ. Gaji direksi
dan honor komisaris pun kena potong
hingga 50%. Struktur organisasi BBJ pun
ia buat seramping mungkin. Ternyata, BBJ
masih tetap merugi. Di tahun 2002,
kerugian BBJ bukannya berkurang malah
meningkat dua kali dibanding 2001, yakni
menjadi sekitar Rp 4 miliar. Apa
penyebabnya? Apakah lantaran minimnya
transaksi di BBJ? Padahal bila dilihat dari
sisi likuiditas, volume transaksi di BBJ
tahun 2002 mulai memperlihatkan
pertumbuhan yang menggembirakan.
Volume 2 Nomor 3, Desember 05/ Dzulqa’idah 1426 H
Jurnal Ekonomi dan Bisnis
Pada tahun 2001 total transaksi di BBJ
baru 33.257 lot, di tahun 2002 meningkat
tajam menjadi 120.773 lot. Bila dirata-rata,
transaksi harian yang di tahun 2001 hanya
133 lot melonjak menjadi 483 lot di tahun
2002. Akan tetapi, itu pun belum dapat
menutupi pengeluaran BBJ sehingga
perusahaan ini terus mengalami
pendarahan.
3. Langkah ketiga, walaupun sudah habis-
habisan (all-out), di tahun 2003 untuk
menghemat biaya operasional BBJ, hanya
ada satu-satunya cara yang dapat
dilakukan di tahun itu adalah ”ekspansi”.
Pada tahun 2003 dinyatakan sebagai
tahun ekspansi BBJ. Sepanjang tahun itu,
BBJ sibuk memperkenalkan 40 kontrak
baru, yang sebagian besar di antaranya
produk-produk keuangan. Selama ini
produk keuangan sudah lama berjalan di
masyarakat, hanya saja tidak pernah ada
perlindungannya dan belum dilakukan di
bursa seperti BBJ. Investor yang
sebelumnya bermain di grey area pun
digiring bertransaksi di BBJ. Dengan
bantuan informasi dari para anggota
bursa, dilakukan pembenahan aturan
main di BBJ, terutama yang berkaitan
dengan produk-produk yang diminati
masyarakat. Beberapa produk keuangan
yang diluncurkan di tahun itu antara lain
kontrak indeks Hang Seng, Nikkei,
Kospi, dan mata uang asing.
4. Langkah ke-empat, adalah bukan perkara
mudah dalam meluncurkan produk
berbasis keuangan. Dalam periode ini, bisa
dikatakan BBJ harus berjuang keras untuk
mendapat dukungan dari banyak pihak,
terutama pemerintah. Pasalnya, ada
kekhawatiran BBJ akan lebih berorientasi
pada produk-produk ber-underlying asset
keuangan. Untuk mengatasi hal tersebut
BBJ terpaksa harus menabrak rambu yang
ditetapkan pemerintah, dengan maksud
agar dapat memberi yang terbaik, dengan
seringkali membentur pagar
konvensional.
ISSN 1411 - 0776
5
Dikta Ekonomi
5. Langkah kelima, walaupun belum
memperoleh izin dari pemerintah -- dalam
bentuk kepres -- sejak 2003 BBJ tetap
meluncurkan produk-produk yang
memiliki underlying asset keuangan.
Hasilnya kemudian terlihat transaksi di
BBJ menjadi lebih bergairah (bullish). Rata-
rata transaksi harian mencapai 1.434 lot.
Terlihat bahwa 90% transaksi tersebut
didominasi produk-produk keuangan.
Justru, itu semakin membuktikan
besarnya minat pemodal berinvestasi di
produk-produk tersebut. Akhir tahun 2003
karena BBJ tidak merugi lagi, perbaikan
kinerja BBJ mulai terlihat. Dalam RUPS
2003, diumumkan bahwa BBJ telah
mencapai titik impas, dimana para
pemegang saham berjanji, apabila BBJ
mencapai BEP (break even point), gaji
direksi akan dinaikkan hingga 50%.
Sehingga nantinya gaji direksi menjadi
(take home pay) saat itu adalah 75%.
6. Langkah keenam, pada tahun 2004
perjalanan BBJ yang semula penuh duri
dan rintangan, kini mulai memperlihatkan
titik terang. Tahun ini, menjadikan posisi
BBJ semakin likuid. Terbukti, selama
tahun 2004, total transaksi BBJ telah
mencapai 999.028 lot atau rata-rata 3.842
lot/hari. Bahkan, dalam beberapa bulan
terakhir volume transaksi per hari
mencapai 6 ribu lot. Ditargetkan sampai
dengan akhir tahun ini BBJ dapat
mencetak keuntungan Rp 1 miliar.
Kelihatannya, target ini bukan mustahil
dapat dicapai, mengingat hingga Agustus
2004 BBJ telah membukukan keuntungan
Rp 800 juta.
7. Langkah ketujuh, mulai memikirkan untuk
mengembangkan kontrak berjangka
komoditas dibandingkan saat ini yang
didominir oleh kontrak berjangka
keuangan.
Sebagai contoh, kontrak berjangka gula
yang berpotensi besar diperdagangkan di
BBJ, ternyata gagal total karena adanya
intervensi pemerintah dalam tata niaga
komoditas gula. Padahal, perdagangan
berjangka menggunakan patokan
mekanisme pasar bukan yang ditetapkan
Volume 2 Nomor 3, Desember 05/ Dzulqa’idah 1426 H
Jurnal Ekonomi dan Bisnis
oleh pemerintah. Ketika suatu produk
diperdagangkan dengan mekanisme
pasar, harga akan berfluktuasi dan akan
ini menimbulkan risiko. Dalam
perdagangan berjangka merupakan
manajemen risiko dari fluktuasi harga
yang terjadi saat itu. Sebaliknya, kalau
harga sudah ditetapkan pemerintah,
otomatis tak bisa diperdagangkan dalam
kontrak berjangka karena harga tidak
fluktuatif.
Pendapat yang benar untuk
mengembangkan komoditas primer di
BBJ, tetap dibutuhkan tenaga dan dana
besar. Itu pun, pasar belum tentu
meresponsnya dengan baik. Sebagai
contoh, komoditas kopi. Produk ini
diluncurkan sampai empat kali, tapi
investor tetap tidak berminat. Ketika
pertama kali diluncurkan -- dan ternyata
peminatnya sepi, manajemen BBJ mencoba
memperbaiki spesifikasinya, kemudian
diluncurkan kembali. Akan tetapi, pasar
tetap bergeming. Oleh direksi BBJ lalu
diperbaiki lagi dengan mengacu pada
perdagangan kopi arabika di New York.
Hasilnya? Sama saja. Kontrak kopi arabika
tetap sepi peminat. Akhirnya, ada
pendapat bahwa masyarakat memang
belum siap menerima produk komoditas.
Jadi bukannya dari pihak BBJ yang tidak
mau mempersiapkannya.
Langkah- langkah yang diperlukan saat ini
agar Bursa Berjangka Komoditas (BBJ) agar
dapat berkembang dengan baik, antara lain
adalah :
1. Diperlukan Amendemen atas UU
Nomor: 32/1997
Menurut Kepala Badan Pengawas
Perdagangan Berjangka Komoditi
(Bappebti) Departemen Perdagangan,
Ardiansyah Parman saat ini yang
diperlukan adalah amendemen terhadap
sejumlah pasal dalam UU No. 32/1997
tentang Perdagangan Berjangka Komoditi
yang mengatur tentang komoditi yang
diperdagangkan di bursa berjangka.
Dalam Pasal 3 tentang komoditi yang
dapat dijadikan subjek kontrak berjangka
ISSN 1411 - 0776
6
Dikta Ekonomi
ditetapkan dengan Keputusan Presiden
(Keppres), dinilai sudah tidak sesuai
dengan perkembangan saat ini.
Sebaliknya, yang menentukan suatu
komoditas laku dan layak dipasarkan
adalah “pasar”, sehingga tidak bisa diatur
oleh ketentuan apapun. Apabila diatur,
komoditas tersebut akan sulit untuk laku
dipasarkan di bursa.
Sesuai Keppres 119/2001 tanggal 20
November 2001 tentang Komoditi yang
Dapat Dijadikan Subjek Kontrak
Berjangka, ada 22 komoditas yang dapat
diperdagangkan di bursa berjangka. Di
antaranya kopi, minyak kelapa sawit,
kayu lapis, karet, kakao, lada, gula pasir,
kacang tanah, kedelai. Selain itu cengkeh,
udang, ikan bahan bakar minyak, gas
alam, tenaga listrik, emas, batu bara,
semen, dan pupuk. Sedangkan bagi
komoditas finansial di pasar bursa sesuai
Keppres tersebut.
2. Mengembangkan Produk Primer (Primary
Commodity)
Diharapkan nantinya BBJ bisa
mengembangkan produk primer seperti
kopi dan olein. Seandainya pemerintah
benar-benar ingin mengembangkan
produk primer, seharusnya pemerintah
mau memberikan dana yang cukup untuk
dapat diminati nasabah untuk
diperdagangkan dalam pasar bursa
dibandingkan dengan komoditas non-
finansial. Padahal komoditas finansial
tidak termasuk komoditas yang dapat
diperdagangkan pengembangannya.
Sebaliknya, apabila hal itu hanya mungkin
dilakukan bila pemerintah menyediakan
dana untuk kelangsungan hidup BBJ ke
depan agar dapat bersaing dengan Bursa
berjangka Regional (seperti, Malaysia-
Kuala Lumpur Commodity Exchange,
Singapura-Singapore Commodity Exchange,
Thailand-Rubber Exchange Center, dan
RRC-China Zhenzhou Commodity Exchange
dan Shenhen Metal Exchange). Di sisi lain,
seandainya bila BBJ ingin survive,
sebaiknya dimulai dengan produk-produk
Volume 2 Nomor 3, Desember 05/ Dzulqa’idah 1426 H
Jurnal Ekonomi dan Bisnis
keuangan terlebih dulu. Diharapkan nanti
dari hasilnya dahulu bisa survive, barulah
BBJ bisa mengembangkan produk primer
lainnya.
3. Diperlukan saat ini Kontrak Berjangka
Komoditas
Masalah yang dihadapi di BBJ saat ini
(memasuki tahun ke-4) masih sulitnya
mengembangkan kontrak berjangka
komoditas. Suatu hal yang ironis memang,
bursa yang pendiriannya diprakarsai
Asosiasi Eksportir Kopi Indonesia dan
Federasi Asosiasi Minyak Nabati
Indonesia ini justru kesulitan
mengembangkan kontrak ber-underlying
komoditas. Sebaliknya, yang meramaikan
pasar BBJ saat ini justru dari transaksi
kontrak berjangka keuangan.
Saat ini diketahui dari 22 komoditas
yang telah keluar keppresnya, cuma ada
empat komoditas yang pernah
diperdagangkan di BBJ, yakni olein, kopi,
crude palm oil dan emas. Malahan, saat ini
hanya olein dan emas yang masih
bertahan. Gula, kedelai dan cengkih yang
pernah disimulasikan, tetapi dalam
perjalanannya kemudian tak ada respons
dari pelaku pasar. Di lain sisi, kontrak-
kontrak keuangan mendominasi pasar.
Volume transaksi indeks pada tahun 2003
tercatat 250.302 lot dan valas 52.088 lot.
Bandingkan dengan volume transaksi
kontrak non keuangan yang hanya 35.629
lot. Sementara itu, di tahun 2004 volume
transaksi indeks mencapai 434.536 lot,
valas 507.528 lot dan kontrak non
keuangan cuma 56.964.
Beberapa kendala yang dihadapi
dalam mengembangkan kontrak
komoditas BBJ. Pertama, kontrak
komoditas underlying asset di BBJ ssat ini
dinilai tidak efisien. Hal ini terutama
berkaitan dengan masalah kualitas
produk. Kedua, masalah infrastruktur
atau pergudangan, dibandingkan dengan
produk-produk keuangan yang tidak
memerlukan gudang. Sementara produk
ISSN 1411 - 0776
7
Dikta Ekonomi
komoditas sangat membutuhkan gudang
tempat penyimpanan. Sejauh ini diketahui
gudang milik BBJ sangat terbatas. Di luar
itu, masalah sertifikasi mutu, transportasi
dan kapasitas pabrik juga menjadi kendala
yang harus terus dipikirkan solusinya
hingga kini.
4. Pemerintah harus mendukung upaya
manajemen BEJ dalam mensukseskan
Bursa Berjangka Komoditas
Saat ini diketahui bahwa investor yang
bertransaksi di BBJ bukan lagi berasal dari
dalam negeri saja, melainkan juga datang
dari negara lain. Ada investor dari Jepang,
Hong Kong dan Singapura. Mereka masuk
ke Indonesia melalui pialang yang
terafiliasi secara internasional,
umpamanya Fikasa, Millenium dan Solid
Gold. Jadi adalah sangat naif apabila
pemerintah tidak mendukung upaya-
upaya yang dilakukan manajemen BBJ
saat ini. Untuk ke depan, BBJ telah
mencanangkan tahun 2005 ini sebagai
Tahun Pelayanan. Rencana yang bakal
digulirkan BBJ, antara lain, memperbaiki
sistem perdagangan BBJ dan
mempermudah akses dari luar ke para
pialang di lantai bursa. Dengan demikian,
hubungan dari pialang ke sistem
perdagangan (on-line) diharapkan dapat
berjalan lancar.
5. Mengurangi pelanggaran yang dilakukan
pelaku bursa BBJ dengan menerapkan
law enforcement yang ketat.
Di lain pihak, diketahui bahwa dampak
dari semakin ramainya transaksi harian di
BBJ akan membuka peluang terjadinya
kasus dan pelanggaran. Bila ditelusuri,
sebagian besar kasus yang muncul
berhubungan dengan nasabah dan
pialang. Kendati tidak berhubungan
langsung dengan institusinya, pihak
manajemen BBJ perlu membantu
menyelesaikan masalah-masalah tersebut.
Masalahnya, nasabah yang bersangkutan
datang melapor ke BBJ dan mereka
mengaku merasa dirugikan si pialang. Hal
Volume 2 Nomor 3, Desember 05/ Dzulqa’idah 1426 H
Jurnal Ekonomi dan Bisnis
ini tidak dapat diselesaikan dengan
musyawarah saja antar mereka, namun
diperlukan law enforcement atas aturan
yang telah ditetapkan dengan
pengawasan yang ketat dari Bappeti.
Demikian pula dalam penyelesaikan
masalah-masalah lainnya, harus dilakukan
dengan berdialog antar anggota bursa
secara transparan. Perlu dilakukan
pertemuan intens secara berkala dengan
anggota bursa untuk membahas masalah-
masalah penting secara komunikatif.
6. Harus selalu dapat bekerja sama dengan
Pemerintah
Harus diakui bahwa cara manajemen BBJ
yang sering frontal dan berlawanan arus
dengan keinginan pemerintah bisa
menjadi bumerang bagi dirinya. Hal ini
dapat menimbulkan kelemahan dari pihak
manajemen itu sendiri, karena kurang
mendapat dukungan dari pemerintah.
Susahnya, pemerintah sering tidak peka
terhadap perubahan dan perkembangan
yang terjadi di bursa dunia secara global
dan dapat berpengaruh terhadap BBJ.
Karena itulah, kemungkinannya pihak
manajemen BBJ yang dikomandoi oleh
orang seperti ”Hasan Zein Mahmud”
masih tetap diperlukan kehadirannya di
BBJ. Selama Hasan Z. Mahmud dapat
melawan peraturan-peraturan yang
membelenggu, diharapkan perkembangan
BBJ akan dapat maju, minimal dapat
sebagai saingan ketat atau pelengkap yang
mempunyai peran yang cukup signifikan
bagi Bursa Efek Jakarta (BEJ) nantinya.
KESIMPULAN
Dari uraian di atas maka kiranya dapat
diambil beberapa kesimpulan seperti :
1. Produk dan instrumen investasi future
trading sebaiknya disosialisasikan
dengan program intensif dan
sistematis agar para investors dan
traders tertarik untuk berinvestasi di
BBJ, khususnya yang terkait dengan
risk dan return.
ISSN 1411 - 0776
8
Dikta Ekonomi Jurnal Ekonomi dan Bisnis

2. Pemahaman mengenai manajemen

risiko dengan alat ukur VAR Sembel, Roy..”Sekuritas Derivatif: Madu atau
khususnya dibidang future trading Racun: Konsep dan Aplikasi Sekuritas
perlu segera diterapkan agar investor Derivatif untuk Mesin uang dan
dapat mengendalikan risiko investasi Manajemen Risiko”, Penerbit Salemba
dengan optimal. Empat, Jakarta, 2002.
3. BBJ harus terus melakukan Sembel, Roy. M,”Workshop Kontrak Opsi Saham
pengembangan produk dan kerjasama (KOS)”, Hotel Sahid Jaya, 31 Agustus
dengan bursa berjangka regional terus 2004, Jakarta, 2004.
dilakukan, disamping beberapa Tanugraha, Harry,”Perdagangan Berjangka:
produk keuangan. Peluang dan Tantangan di Era Globalisasi”,
4. Penerapan sangsi dan hukuman yang PT Jurnalindo Aksara Grafika, Jakarta,
tegas kepada para broker yang 1998.
melanggar agar kredibilitas BBJ di
mata investor semakin membaik
sehingga volume transaksi dapat
ditingkatkan.

Daftar Pustaka

Gunawan, Itjang., ”Transaksi Perdagangan

Derivatif, Hedging dan Pasar Modal”.,
Grasindo, Jakarta, 2003
Sembel, Roy. M.,.”Berpikir Ekonomis di Masa
Krisis: Gagasan Akademis yang perlu
diketahui Para Praktisi”, PT Elex Media
Komputindo, Jakarta,1999.

Volume 2 Nomor 3, Desember 05/ Dzulqa’idah 1426 H ISSN 1411 - 0776