Acerca de Capital en la vigsima primera siglo por Thomas Piketty *

En mi opinin, Capital en el siglo XXI (Piketty 2014A) es principalmente

un libro sobre la historia de la distribucin del ingreso y la riqueza.
Gracias a los esfuerzos acumulados de varias decenas de estudiosos,
hemos sido capaces de recopilar una base de datos histrica
relativamente grande en la estructura de la renta nacional y la riqueza
nacional y la evolucin de la distribucin de ingresos y de riqueza, que
abarca tres siglos y ms de 20 pases. Mi primer objetivo en este libro es
presentar este cuerpo de evidencia histrica, y tratar de analizar los
diversos procesos econmicos, sociales, y polticos que pueden dar
cuenta de las evoluciones pagars rentes que observamos en los
diferentes pases desde la revolucin industrial. Subrayo desde el
principio que tenemos muy pocos datos histri- cos a nuestra disposicin
para poder elaborar juicios definitivos. Por otra parte, por lo menos
tenemos sustancialmente ms evidencia de lo que solamos. Imperfecta
como es, espero que este trabajo puede contribuir a poner el estudio de
la distribucin y de la larga vuelta en el centro del pensamiento
econmico. En este artculo, presento tres datos clave acerca de la
desigualdad en el largo plazo que emerge de esta investigacin (ver
Figuras 1-3 abajo; vase tambin Piketty y Saez 2014) y tratar de afinar
y reorientar la discusin acerca de esas tendencias. En particular, aclaro
el papel desempeado por r> g en mi anlisis de la desigualdad de la
riqueza. Tambin discuto algunas de las implicaciones para la imposicin
ptima, y la relacin entre las relaciones capital-renta y participaciones
de capital.
* Escuela de Economa de Pars, 48 Boulevard Jourdan, 75014 Pars,
Francia (e-mail: piketty@psemail.eu). Todos los modelos de la serie y
tericos estadsticos utilizados en este artculo y en mi libro estn
disponibles en lnea en un apndice tcnico
(http://piketty.pse.ens.fr/capital21c). Actualizado serie tambin estn
disponibles en el sitio web Mundial de los ingresos ms altos de base de
datos (WTID) (http // topincomes.parisschoolofeconomics.eu).
Ir a http://dx.doi.org/10.1257/aer.p1060 a visitar la pgina del artculo
para materiales adicionales y mencin del autor de la divulgacin.
I. Lo que R> G puede y no puede explicar
En mi anlisis, el tamao de la brecha entre R y G, donde r es la tasa de
rendimiento del capital y g la tasa de crecimiento de la economa, es
una de las fuerzas importantes que pueden dar cuenta de la magnitud
tos histricos y las variaciones en la riqueza inequal - dad. En particular,
se puede contribuir a explicar por qu la desigualdad de la riqueza era
tan extrema y persistente en casi todas las sociedades hasta la Primera
Guerra Mundial (vase Piketty 2014A, cap. 10).
Dicho esto, la forma en que percibo la relacin entre r> g y la
desigualdad a menudo no es as capturada en la discusin que ha

rodeado mi libro. Por ejemplo, yo no veo la r> g como la nica o incluso

la principal herramienta para considerar cambios en el ingreso y la
riqueza en el siglo XX, o para la prediccin de la trayectoria de la
desigualdad en el siglo XXI. Los cambios institucionales y shocks poltica
que en gran medida se pueden ver como endog- endgeno al proceso de
la desigualdad y el desarrollo en s, jugaron un papel importante en el
pasado, y probablemente sern los mismos en el futuro.
Adems, yo ciertamente no creo que r> g es una herramienta til para
la discusin de la creciente desigualdad del ingreso laboral: otros
mecanismos y polticas son mucho ms relevantes aqu, por ejemplo, la
oferta y demanda de habilidades y educacin. Por ejemplo, sealo en mi
libro (2014A Piketty, cap. 8-9) que la subida de las principales acciones
de ingresos en los Estados Unidos durante el perodo de 1980 a 2010 se
debe en su mayor parte al aumento de la desigualdad de los ingresos
laborales, los cuales s puede ser explicada por una mezcla de dos
grupos de factores: el aumento de la desigualdad en el acceso a los
conocimientos ya la educacin superior durante este perodo de tiempo
en los Estados Unidos, una evolucin que podra haber sido exacerbado
por el aumento de las tasas de matrcula y la inversin pblica
insuficiente; y la explosin de compensacin a la gerencia superior, s,
probablemente estimulado por el cambio tivas y normas, incentivos y
grandes recortes en los tipos impositivos superiores (vase tambin
Piketty 2014A, ch 14;. Piketty, Saez y Stantcheva 2014). En cualquier
caso, este aumento de la desigualdad del ingreso laboral en las ltimas
dcadas tiene
48
VOL. 105 NO. 5
Acerca de El capital en el siglo XXI 49
50% 45% 40% 35% 30% 25%
Figura 1. Desigualdad de ingresos: Europa y los Estados Unidos, 19002010
Nota: La proporcin de los ingresos totales que obtienen los titulares de
ingresos decil superior fue mayor en Europa que en los Estados Unidos
alrededor de 1900 a 1910; es mucho ms alto en los Estados Unidos que
en Europa en torno a 2000-2010.
Fuente: Ver Piketty (2014b, figura 9.8.).
evidentemente poco que ver con r - g, y es claramente un desarrollo
histrico muy importante. De hecho se explica por qu la desigualdad
del ingreso total es ahora considerablemente mayor en los Estados
Unidos que en Europa, mientras que lo contrario era cierto hasta la
Primera Guerra Mundial (vase la Figura 1). En ese momento, la alta
desigualdad se debi principalmente a la extrema concentracin de la
propiedad del capital y los ingresos de capital. desigualdad de la riqueza
es actualmente mucho menos extrema que hace un siglo, a pesar del
hecho de que el italization CAP- total de la riqueza privada en relacin
con el ingreso nacional se ha recuperado de los choques 1914-1945 (ver

figuras 2 y 3). Una central de la cuestin para el futuro es entender

mejor las condiciones en las que la concentracin de la propiedad podra
volver a los niveles pre-1914.
II. r> g, y la amplificacin de la desigualdad de la riqueza
100% 90% 80% 70% 60% 50%
Figura 2. desigualdad de la riqueza: Europa y los Estados Unidos, 18702010
Notas: La participacin en la riqueza neta total a los tenedores de
riqueza primer decil superior se ha convertido en los Estados Unidos que
en Europa a lo largo del siglo XX. Sin embargo, todava es ms pequea
de lo que era en Europa antes de la Primera Guerra Mundial
Fuente: Ver Piketty (2014b, figura 10.6.).
700% 600% 500% 400% 300% 200%
Figura 3. Relacin de la riqueza-renta: Europa y los Estados Unidos,
1900-2010
Notas: Total de la riqueza privada neta fue de un valor aproximado de 67 aos de la renta nacional en Europa antes de la Primera Guerra
Mundial, hasta llegar a 2-3 aos de 1950 a 1960, de vuelta hasta 5-6
aos en 2000- 2010. En los Estados Unidos, el patrn en forma de U es
bastante menos importante.
Fuente: Ver Piketty (2014b, figura 5.1.).
modelo dinstico, donde cada uno se comporta como una familia
individuales vida infinita, la tasa de estado estacionario de retorno es
bien conocida por ser propuesta por el mo- ified "regla de oro" r = +
g (donde es la tasa de preferencia temporal y es la curvatura de la
funcin de utilidad). Por ejemplo, si = 3 por ciento, = 2, y g = 1 por
ciento, entonces r = 5 por ciento. En este marco, la desigualdad r> g
siempre es vlido, y no supone ninguna implicancia sobre la desigualdad
de la riqueza.

Top 10% de cuota de ingreso: Europa

Top 10% de cuota de ingreso: los Estados Unidos
Top 10% de cuota de riqueza: Europa
Top 10% de cuota de la riqueza: los Estados Unidos

Europe NOS
I ahora a aclarar el papel desempeado por r> g en mi
anlisis del nivel de largo plazo de la riqueza desigualdad de.
Especficamente, un mayor r - g brecha tiende a amplificar en gran
medida la desigualdad de estado estacionario de una distribucin de la
riqueza que surge de una mezcla dada de choques (incluyendo las crisis
de ingresos del trabajo).

Permitidme que decir muy claramente que r> g ciertamente no es un

problema en s mismo. De hecho, la desigualdad r> g es cierto en el
equilibrio de estado estacionario de los modelos econmicos ms
comunes, incluyendo los modelos de agente representativo que cada
individuo posee una parte igual del capital social. Por ejemplo, en la
norma
1900 1910
1900 1910
1920 1930
1920 1930
1940 1950
1940 1950
1960 1970
1960 1970
1980 1990
1980 1990
2000 2010
2000 2010
1870 1890
1910 1930
1950 1970
1990 2010
valor de mercado total de la red
la riqueza privada (% del ingreso nacional) (promedios decenales)
Proporcin de primer decil de riqueza en la riqueza neta total (promedios
decenales)
Proporcin de decil superior de ingresos antes de impuestos de los
ingresos totales (promedios decenales)
50 documentos y actas de mayo de 2015 de la AEA
En un marco agente representativo, lo que r> g significa es simplemente
que en el estado de equilibrio cada familia slo tiene que reinvertir una
fraccin g / r de sus ingresos de capital con el fin de asegurarse de que
su capital social crecer al mismo ritmo g como el tamao de la
economa, y la familia puede entonces consumen una fraccin 1 - g / r.
Por ejemplo, si r = 5 por ciento y g = 1 por ciento, entonces cada familia
reinvertirn 20 por ciento de sus ingresos de capital y pueden consumir
80 por ciento. Esto nos dice nada en absoluto acerca de la desigualdad;
esto es simplemente decir que la propiedad capital- permite que la
economa alcance niveles ms altos de consumo -que es realmente el
mnimo que se puede pedir de ownership.1 de capital
valor capital; otros podran reinvertir ms de una fraccin V / R y tienen
un sabor fuerte para dejar legados y la perpetuacin de las grandes
fortunas.
Una propiedad central de esta gran clase de mo- delos es que para una
determinada estructura de los choques, la magnitud de largo plazo de la
desigualdad de la riqueza tiende a magnificarse si la brecha r - g es

mayor. En otras palabras, la desigualdad de la riqueza converger hacia

un nivel finito. Los choques se asegurar de que siempre hay un cierto
grado de movilidad de la riqueza hacia abajo y hacia arriba, de modo
que la desigualdad de la riqueza sigue estando delimitadas en el largo
plazo. Pero este nivel desigualdad finito ser una funcin creciente
abruptamente de la brecha de r - g. Intuitivamente, una mayor brecha
entre ryg funciona como un mecanismo amplificador de desigualdad de
la riqueza, para una variacin dada de otros choques. Para decirlo de
otra manera: una mayor brecha entre ryg conduce a un nivel de estado
estacionario de la desigualdad de la riqueza que es mayor y ms
consistente persona con el tiempo (es decir, una brecha ms alta r - g
conduce tanto a una mayor desigualdad y menor movilidad) .
Tcnicamente, se puede efectivamente demostrar que si las
perturbaciones se toman una forma multiplicativa, entonces la
desigualdad de la riqueza converge hacia una distribucin que tiene una
forma de Pareto para los poseedores de riqueza superiores (es decir,
aproximadamente la forma que se observa en las distribuciones del
mundo real, y que corresponde a relativamente grasa colas superiores y
gran concentracin de la riqueza en la parte superior), y que el
coeficiente de Pareto invertida (un indicador de la desigualdad en el
extremo superior) es una funcin abruptamente aumento de la brecha r
- g. La lgica detrs de esta conocida teo resultado teri- (que fue
establecido por muchos autores utilizando diversos estructura de los
choques demogrficos y econmicos) y este impacto "amplificacin de
la desigualdad" de r - g se presenta en Piketty (2014A, cap. 10). 3
El punto importante es que en esta clase de modelos, cambios
relativamente pequeos en r - g pueden generar grandes cambios en la
desigualdad de la riqueza en el estado estacionario. Por ejemplo, simples
simulaciones del modelo con choques gustativas binomiales muestran
que va desde r-g = 2% a R-g = 3% es suficiente para mover el
coeficiente de Pareto invertida de b = 2,28 para b = 3,25. Tomado
literalmente, esto corresponde a un cambio de una economa con gran
cantidad moderada desigualdad, por ejemplo, con un 1 por ciento ms
cuota de la riqueza alrededor del 20-30 por ciento, tal
3
Entonces, cul es la relacin entre r - g y la desigualdad de la riqueza?
Para responder a esta pregunta, hay que introducir los ingredientes
adicionales en el modelo bsico por lo que surge la desigualdad en la
primera place.2 En el mundo real, muchos choques sobre las
trayectorias de riqueza de las familias pueden contribuir a que la
distribucin de la riqueza muy desigual (de hecho, en cada perodo de
pas y tiempo para el que tenemos datos, distribucin de la riqueza
dentro de cada grupo de edad es sustancialmente ms desigual que la
distribucin del ingreso, que es difcil de explicar con los modelos de
ciclo de vida estndar de acumulacin de riqueza). Hay impactos
demogrficos: algunas familias tienen muchos hijos y tienen que dividir

las herencias en muchos pedazos, algunos tienen pocos; algunos padres

mueren tarde, algunos mueren pronto, y as sucesivamente. Tambin
hay choques a las tasas de rendimiento: algunas familias hacen buenas
inversiones, otros van a la quiebra. Hay choques a los resultados del
mercado de trabajo: algunos ganan altos salarios, otros no lo hacen. Hay
diferencias en los parmetros de sabor que afectan el nivel de ahorro:
algunas familias consumen ms de una fraccin 1 - g / r de sus ingresos
de capital, e incluso podra consumir el pleno
1 La desigualdad r <g correspondera a una situacin que los
economistas se refieren a menudo como "ineficiencia dinmica": en
efecto, habra que invertir ms que el rendimiento del capital con el fin
de garantizar la capital de que una accin sigue subiendo tan rpido
como el tamao de la economa. Esto corresponde a una situa- cin de
la acumulacin excesiva de capital.
2 En el modelo dinstica con ningn choque, no hay fuerza que genera
la desigualdad de la igualdad (o la igualdad de la desigualdad), por lo
que cualquier nivel inicial de desigualdad de la riqueza (incluida la plena
igualdad) puede ser auto-sostenible, siempre y cuando la regla de oro
modificado es satisfecho. Tenga en cuenta, sin embargo, que la
magnitud de la brecha r - g tiene un impacto sobre la desigualdad en
estado estable de consumo y el bienestar: si r - g es pequeo, entonces
dinastas de alta riqueza necesitan volver a invertir una gran parte de
sus ingresos de capital de manera que que no consumen mucho ms
que las dinastas bajos de riqueza.
Para referencias a esta literatura sobre la dinmica de la riqueza
modelos de acumulacin con choques aleatorios, consulte Piketty
(2014b). Ver tambin Piketty y Zucman (2015, sec. 5.4).
VOL. 105 NO. 5 ACERCA El capital en el siglo XXI 51
como la Europa o los Estados Unidos, a una economa con fuerte
desigualdad en la riqueza con un 1 por ciento ms cuota de riqueza
alrededor del 50-60 por ciento, tal como pre-Primera Guerra Mundial
Europa.4
Disponible a nivel micro evidencia sobre dinmica de la riqueza
confirmar que la alta brecha entre R y G es una de las razones centrales
por qu concentracin de la riqueza era tan alta durante los siglos XVIII
XIX y hasta la Primera Guerra Mundial (vase Piketty 2014A, cap. 10;
Piketty, Postel-Vinay, y Rosenthal 2006, 2014). Durante el siglo eth
twenti-, es una combinacin muy inusual de los acontecimientos que
transformaron la relacin entre R y G (grandes choques de capital
durante el periodo 1914-1945, incluyendo la destruccin, la
nacionalizacin, la inflacin, el alto crecimiento durante el perodo de
reconstruccin y transicin demogrfica). En el futuro, varias fuerzas
podran empujar hacia una mayor r - g brecha (en particular la
desaceleracin del crecimiento de la poblacin y el aumento de la
competencia global para atraer capital) y mayor desigualdad de la
riqueza. Pero, en ltima instancia, que las fuerzas de prevalecer es

relativamente incierta. En particular, esto depende de las instituciones y

las polticas que se adopten.
III. En la tributacin progresiva ptimo de ingreso, la riqueza y el
consumo
Paso ahora a la cuestin de la imposicin ptima. La teora de la
imposicin sobre el capital que presento en la capital en el siglo XXI se
basa en gran medida en el trabajo conjunto con Emmanuel Saez (vase,
en particular, Piketty y Saez 2013). En este trabajo, se desarrolla un
modelo en el que la desigualdad es fundamentalmente de dos
dimensiones: los individuos difieren tanto en su fuerza de trabajo
potencial de ingresos y en su riqueza heredada. Debido a la estructura
subyacente del tividad y gustativas choques demogrficas, productivas,
estas dos dimensiones nunca son perfectamente correlacionados. Como
consecuencia, la poltica fiscal ptima tambin es bidimensional: se trata
de un impuesto progresivo sobre la renta del trabajo y un impuesto
progresivo sobre la riqueza heredada. En concreto, se muestra que el
largo plazo
4 En el caso especial con los choques de sabor ahorro binomial con
probabilidad p, uno puede fcilmente demostrar que el coeficiente de
Pareto invertida est dada por b = log (1 / p) / log (1 / ), con = SE (r g ) H (s es el promedio de ahorro de sabor, R y g son la tasa de
rendimiento anual y la tasa de crecimiento, y H es la longitud generacin). Ver Piketty y Zucman (2015, sec. 5.4) para calibraciones simples.
Atkinson, Piketty y Saez (2011, fig. 12-15) proporcionan evidencia sobre
la evolucin a largo plazo de los coeficientes de Pareto.
las tasas de impuestos sobre la renta del trabajo ptimas y heren- cia
dependen de los parmetros de distribucin, la funcin de bienestar
social, y las elasticidades de los ingresos laborales y legados de capital
con respecto a las tasas de impuestos. La tasa de impuesto ptimo
sobre la herencia es siempre positivo, excepto, por supuesto, en el caso
extremo con una elasticidad infinita de la acumulacin de capital con
respecto a la tasa de rendimiento neto de impuestos (segn lo postulado
implcito en el modelo dinstico de referencia, con horizonte infinito y sin
choque utilizado por Mankiw (2015) y otros). Para valores empricos
realistas, nos encontramos con que la tasa de impuesto a la herencia
ptima podra ser tan alta como 50-60 por ciento, o incluso ms para los
mejores legados, de acuerdo con la experiencia histrica.
A continuacin, si introducimos las imperfecciones del mercado de
capitales, a continuacin, hay que complementar los impuestos
sucesorios con la tributacin anual de la riqueza y los ingresos de
capital. Intuitivamente, en presencia de perturbaciones idiosincrsicas a
las tasas de rendimiento futuro, es imposible saber el tiempo de vida en
maysculas valor de un activo en el momento de la herencia, y es
ptimo para dividir la carga fiscal entre estos diferentes instrumentos
fiscales. frmulas impuesto ptimo se vuelven relativamente complicado
y difcil de calibrar, sin embargo. En mi libro, propongo una regla del

pulgar sim- ple que pensar en las tasas de impuesto sobre el patrimonio
ptimas. Es decir, hay que adaptar las tasas de impuestos a la velocidad
observada en el que los diferentes grupos de riqueza estn aumentando
con el tiempo. Por ejemplo, si los tenedores de riqueza superiores estn
aumentando a 6-7 por ciento al ao en trminos reales (en comparacin
con el 1-2 por ciento por ao durante riqueza media), como se sugiere
en el ranking de riqueza de tipo Forbes (as como por la reciente la
investigacin por Saez y Zucman 2014), y si uno se propone estabilizar
el nivel de concentracin de la riqueza, entonces uno podra necesitar
aplicar las mejores tasas de impuestos la riqueza tan grande como 5 por
ciento al ao, y posiblemente ms altos (ver Piketty 2014A, cap. 15 y
cap. 12, Tablas 12,1-12,2). Ni que decir tiene, las consecuencias seran
muy diferentes si los tenedores de riqueza superiores estaban subiendo
a la misma velocidad que la riqueza media. Una de las principales
conclusiones de mi investigacin es de hecho que existe incertidumbre
sobre cmo los ingresos a lo largo y desigualdad de la riqueza podran
subir en el siglo XXI, y que necesitamos una mayor transparencia
financiera y mejor informacin sobre la dinmica del ingreso y la
riqueza, por lo que puede adaptar nuestras polticas e instituciones a un
entorno cambiante. Esto podra requerir una mejor coordinacin fiscal
internacional que es difcil pero de ninguna manera im- posible (Zucman
2014).
52 documentos y actas de mayo de 2015 de la AEA
Una alternativa a la imposicin progresiva de itance inherente y la
riqueza es el impuesto sobre el consumo progresiva (vase, por ejemplo,
Gates, 2014; Auerbach y Hassett 2015; Mankiw 2015). Este es un
sustituto muy imperfecto, sin embargo. En primer lugar, los valores
meritocrticos implican que uno podra querer gravar la riqueza
heredada ms que la riqueza hecho a s mismo, lo cual es imposible de
hacer con un impuesto sobre el consumo por s solo. A continuacin, la
misma nocin de consumo no est muy bien definido para los tenedores
de riqueza principales: el consumo personal en forma de alimentos o
ropa est destinada a ser una pequea fraccin de las grandes fortunas,
que por lo general pasan la mayor parte de sus recursos para la compra
de influencia cia, el prestigio y el poder. Cuando los Hermanos Koch ERS
gastar dinero en campaas polticas, si esto se cuenta como parte de su
consumo? Cuando multimillonarios utilizan sus aviones corporativos, si
esto se incluye en el consumo? Un impuesto progresivo sobre la riqueza
neta parece ms deseable que un impuesto sobre el consumo
progresivo, en primer lugar porque la riqueza neta es ms fcil de
definir, medir y vigilar que el consumo, y el prximo, ya que es un mejor
indicador de la capacidad de los contribuyentes ricos a pagar impuestos
y a contribuir al bien comn (vase Piketty 2014A, captulo 15).
Por ltimo, cabe destacar que en la Capital en el Siglo XXI, dedico una
atencin considerable a la tributacin progresiva, sino tambin al
aumento de las transferencias sociales y el estado de bienestar

moderno. Como bien ha argumentado por Weil (2015), la seguridad

social y otras transferencias han desempeado un importante papel
para reducir la desigualdad en el largo plazo (ver Piketty 2014A, ch.13).
IV. Los ratios de capital-ingresos en comparacin con las participaciones
del capital: hacia un enfoque multisectorial
Una de las conclusiones importantes de mi investigacin es que las
relaciones capital-ingresos = K / Y y participaciones de capital
tienden a moverse juntos en el largo plazo, sobre todo en las ltimas
dcadas, en los que ambos han ido en aumento. En el uno-buena
modelo estndar de la acumulacin de capital con la competencia
perfecta, la nica manera de explicar por qu y la alfa se mueven
juntos es suponer que la elasticidad capital-trabajo de sustitucin es
alguien ms grande que lo que uno (lo que podra interpretarse como el
aumento de los robots y otras tecnologas intensivas en capital) .5
5 con Y = F (K, L) = [AK (-1) / + (1 - a) L (-1) / ] / ( - 1), se le
otorga la productividad marginal del capital por r = FK
Quiero dejar claro, sin embargo esto no es mi interpretacin favorita de
la prueba. Tal vez los robots y la sustitucin de alto capital-trabajo sern
importantes en el futuro. Pero en esta etapa, los sectores importantes de
capital intensivo son ms sectores tradicionales como bienes races y
energa. Creo que el modelo adecuado para pensar en el aumento de las
relaciones capital-renta y participaciones de capital en las ltimas
dcadas es un modelo multisectorial de la acumulacin el capital, con
una variacin importante en los precios relativos, y con variaciones
importantes en la capacidad de negociacin con el tiempo (ver 2014A
Piketty, cap. 3-6). Como bien ha argumentado por Weil (2015), grandes
movimientos ascendentes o descendentes de los precios inmobiliarios
juegan un papel importante en la evolucin de los valores agregados de
capital durante las ltimas dcadas, como lo hicieron durante la primera
mitad del XX. Esto puede a su vez ser explicada por una mezcla
compleja de fuerzas institucionales y ical nolgicos, incluidas las
polticas de control de alquileres y otras normas que regulan las
relaciones entre propietarios e inquilinos, la transformacin de la
geografa econmica y el cambio de velocidad de los avances tcnicos
en el transporte y industrias de la construccin en relacin con otros
sectores (ver Piketty 2014A, ch 3-6;. Piketty y Zucman 2014). En la
prctica, las elasticidades de sustitucin intersectoriales que combina la
oferta y la demanda de fuerzas a menudo pueden ser mucho mayores
que las elasticidades dentro del sector (vase, por ejemplo,
Karababounis y Neiman 2014 sobre el papel desempeado por la
disminucin de los precios relativos de los equipos).
De manera ms general, una razn por la que mi libro es relativamente
largo es porque trato de ofrecer una detallada historia tivamente rel-,
multidimensional de la capital y su metamorfosis (de tierras agrcolas a
los activos financieros modernos y de capital terial imma-). la propiedad
del capital toma muchas formas histricas diferentes, y cada uno de

ellos implica diferentes formas de relaciones de propiedad y conflicto

social, los cuales deben ser analizados como tal (vase, por ejemplo, mi
anlisis del capital de esclavos en el siglo XIX Estados Unidos en Piketty
2014A, cap. 4 ; vase tambin cap 5 en el modelo de capitalismo
alemn de las partes interesadas, con grandes diferencias entre los
valores sociales y de mercado de las corporaciones).. Esta naturaleza
multidimensional de la capi- tal crea incertidumbres adicionales
sustanciales
= A (Y / K) 1 / = Ap-1 / , y la participacin del capital est dada por
= = r A ( - 1) / . Ver Piketty y Zucman (2014, 2015).

VOL. 105 NO. 5 ACERCA El capital en el siglo XXI 53

con respecto a la futura evolucin de la desigualdad, como lo ilustran los
ejemplos de precios de la vivienda y del petrleo. En mi opinin, esto
refuerza la necesidad de una mayor transparencia democrtica sobre la
dinmica del ingreso y la riqueza.
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