Vous êtes sur la page 1sur 5

TRADUCCIN PBLICA ---------------------------------------------------------------------CLEARY GOTTLIEB STEEN & HAMILTON LLP------------------------------------------NUEVA YORK--------------------------------------------------------------------------------------COMUNICACIN CONFIDENCIAL ABOGADO-CLIENTE-----------------------------7 de marzo de 2016---------------------------------------------------------------------------------MEMORANDO PARA LA SECRETARA

DE FINANZAS---------------------------------Asunto: Clusula RUFO---------------------------------------------------------------------------Nos preguntaron si la clusula titulada Derechos sobre Ofertas Futuras (la Clusula
RUFO) podra ser interpretada por un tribunal de Nueva York para exigirle a la
Repblica Argentina (la Repblica) que ofrezca los trminos de sus acuerdos
pendientes con los acreedores holdout a aquellos inversores que aceptaron las ofertas de
canje de la Repblica en 2005 o 2010 (los Bonistas del Canje).---------------------------La clusula RUFO estaba incluida en los ttulos de deuda (los Bonos del Canje)
emitidos por la Repblica en virtud del contrato de fecha 2 de junio de 2005 (el
Contrato de 2005), como parte de sus ofertas de canje de 2005 o 2010 (las Ofertas de
Canje). Salvo que se defina aqu, los trminos en maysculas tendrn el mismo
significado asignado a ellos en el Contrato de 2005.--------------------------------------------

Los bonos que contenan la clusula RUFO se emitieron en virtud de distintas leyes y
sujetos a diferentes jurisdicciones, entre ellos Argentina, el Reino Unido, Nueva York y
Japn. El Anexo A al presente brinda las porciones relevantes de las clusulas RUFO de
2005 y 2010 encontradas en los Bonos del Canje.-----------------------------------------------

En trminos generales, las clusulas RUFO estipulan que si en algn momento el 31 de


diciembre de 2014 o antes, la Repblica voluntariamente realiza una oferta para
comprar o canjear o solicita consentimiento para enmendar, cualquiera de la
Deuda en Cesacin de Pagos, entonces los tenedores de los Bonos del Canje tenan
derecho a recibir por dichos Bonos del Canje sustancialmente la misma compensacin
recibida por los tenedores de la Deuda en Cesacin de Pagos. El propsito de la clusula
RUFO fue asegurarles a los Bonistas del Canje que la Repblica no realizara una oferta
a los tenedores de la Deuda en Cesacin de Pagos sobre trminos mejores que la Oferta
de Canje de 2005 antes del 31 de diciembre de 2014.------------------------------------------

Entendemos que todas las medidas que llevan a los acuerdos de resolucin con
diferentes partes demandantes en el contexto del litigio llevado a cabo ante el Tribunal
de Distrito de EEUU para el Distrito Sur de Nueva York (el SDNY) ocurrieron desde
que la administracin del Sr. Macri tom el mando el 10 de diciembre de 2015, luego de
que venciera la clusula RUFO en virtud de sus trminos, el 31 de diciembre de 2014.---

En virtud de la ley de Nueva York, cuando las partes ponen por escrito su acuerdo en un
documento claro y no ambiguo, su redaccin se ejecutar de acuerdo con el significado
puro de sus trminos. Ver W.W.W. Associates, Inc. v. Giancontieri, 77 N.Y.2d 157, 163,
566 N.E.2d 639, 643 (1990). Los tribunales de Nueva York ejecutan un acuerdo por
escrito claro y completo de acuerdo con su significado puro sin contemplar evidencia
extrnseca para reescribir el trato que estaba obstaculizado por las partes. En
consecuencia, un tribunal de Nueva York debera determinar que los Bonistas del Canje
estn limitados a los derechos y obligaciones tal como se establece en los trminos

puros de los documentos de los bonos (ttulos globales y del contrato). Dado que los
Bonistas del Canje acordaron una clusula RUFO de tiempo limitado que ya venci y
no acordaron una restriccin similar a la clusula RUFO o a las Leyes Cerrojo de que
permanezcan vigentes luego de 2014, los Bonistas del Canje no deberan tener una base
en virtud de la ley de Nueva York para exigir compensacin adicional como
consecuencia de los acuerdos pendientes de la Repblica con los acreedores holdout.----

El SDNY sostuvo consistentemente que la sancin de la Repblica de las Leyes 26.017


y 26.547 (las Leyes Cerrojo) era parte de la conducta que constituy una violacin de
la llamada clusula pari passu en el FAA de 1994. El SDNY lleg a esa conclusin en
primer lugar en un fallo del 7 de diciembre de 2011, una visin que fue compartida por
la Cmara de Apelaciones de los Estados Unidos para el Segundo Circuito, NML
Capital Ltd. v. Repblica Argentina, 727 F. 3 230. El SDNY recientemente reiter ese
fallo en su Sentencia Indicativa del 19 de febrero de 2016, donde declar que las Leyes
Cerrojo privaban a las partes demandantes de un recurso legal adecuado y era la
legislacin la que llev al tribunal a disear las medidas cautelares pari passu en primer
lugar. Norma 62.1 Sentencia Indicativa, NML Capital Ltd. v. Repblica Argentina, N
14 Civ. 8601 (SDNY 19 de febrero de 2016). Nada en los fallos de SDNY o el Segundo
Circuito apoya, o apoyara, una demanda legal o equitativa por parte de los Bonistas del
Canje que busque compensacin adicional sobre la base de la derogacin de las Leyes
Cerrojo. En efecto, cualquiera de dichas demandas sera inconsistente con la visin de
SDNY de que la sancin de las Leyes Cerrojo era parte de la conducta que viol la
clusula pari passu en FAA de 1994.--------------------------------------------------------------

No duden en contactarnos en caso de tener alguna pregunta adicional.----------------------

Lee C. Buchheit-------------------------------------------------------------------------------------Andrs de la Cruz------------------------------------------------------------------------------------

ANEXO A--------------------------------------------------------------------------------------------

Clusula RUFO 2005------------------------------------------------------------------------------

si en algn momento el 31 de diciembre de 2014 o antes, la Repblica


voluntariamente realiza una oferta para comprar o canjear (una Oferta de Canje
Futura), o solicita consentimiento para enmendar (un Proceso de Enmienda Futuro),
cualquier Ttulo pendiente en situacin de pago irregular, cada Tenedor de Ttulos
tendr derecho a, por un perodo de 30 das calendario luego del anuncio de dicha
Oferta de Canje Futura o Proceso de Enmienda Futuro, canjear cualquiera de dichos
Ttulos del Tenedor por (segn corresponda): (i) el pago en efectivo o en especie
recibido por los tenedores de Ttulos en situacin de pago irregular en relacin con
cualquier Oferta de Canje Futura, u (ii) obligaciones de deuda que tengan trminos
sustancialmente iguales a aquellos que resulten de dicho Proceso de Enmienda
Futuro---------------------------------------------------------------------------------------------

Clusula RUFO 2010------------------------------------------------------------------------------

si en algn momento el 31 de diciembre de 2014 o antes, la Repblica


voluntariamente realiza una oferta para comprar o canjear (una Oferta de Canje
Futura), o solicita consentimiento para enmendar (un Proceso de Enmienda Futuro),

cualquier ttulo pendiente de la Repblica enumerado en el Anexo B del presente


(Ttulos en situacin de pago irregular), adems de cualquier Oferta de Canje Futura o
Proceso de Enmienda Futuro sobre trminos sustancialmente iguales a, o menos
favorables que, la invitacin de la Repblica del 30 de abril de 2010 a los tenedores de
ciertos ttulos elegibles para canjear dichos ttulos elegibles por ciertos nuevos ttulos (la
Oferta de Canje de 2010), cada Tenedor de Ttulos tendr derecho a, por un perodo
de 30 das calendario luego del anuncio de dicha Oferta de Canje Futura o Proceso de
Enmienda Futuro, canjear cualquiera de dichos Ttulos del Tenedor por (segn
corresponda): (i) el pago en efectivo o en especie recibido por los tenedores de Ttulos
en situacin de pago irregular en relacin con cualquier Oferta de Canje Futura, u (ii)
obligaciones de deuda que tengan trminos sustancialmente iguales a aquellos que
resulten de dicho Proceso de Enmienda Futuro----------------------------------------------

---------------------------------------------------------------------------------------------------------CERTIFICO que lo que antecede es traduccin fiel y completa del idioma ingls al
espaol, en 5 pginas simple faz, del documento que se acompaa y al cual me remito.
Buenos Aires, 12 de marzo de 2016.---------------------------------------------------------------

Vous aimerez peut-être aussi