UNIVERSITE PIERRE MENDES France

FACULTE DES SCIENCES ECONOMIQUES

(TELE ENSEIGNEMENT)

DESS DEFI

ANALYSE ET DCISIONS FINANCIRES

Corrig du deuxime devoir

Anne 2003-04
Akim A. TAROU

FINANCIRE DU MARAIS
0. Note liminaire
Le but du cas est la prparation dun dossier danalyse prliminaire sur la socit Inter Parfums,
afin de permettre au Conseil de direction de la Financire du Marais de prendre une dcision quant
lacquisition dun bloc dactions Inter Parfums.
Les donnes disponibles pour ltude sont les suivantes :

Organigramme juridique du Groupe

volution du capital de la socit - cible Inter Parfums SA entre 1999 et 2002

Principales donnes boursires relatives aux titres Inter Parfums SA cots sur le Second
March de la Bourse de Paris

Bilan et compte de rsultat consolids du groupe de 1999 2002

Bilans et engagements hors bilan de Inter Parfums SA de 1999 2002 (+ dtails de quelques
postes et quelques renseignements complmentaires)

Comptes de rsultat de Inter Parfums SA de 1999 2002 (+ dtails de quelques postes et

quelques renseignements complmentaires)

Tableaux des immobilisations et des amortissements de 1999 2002

Quelques renseignements sur lhistorique et la stratgie, la croissance, le dveloppement, la

production, la distribution, les parts de marchs et la concurrence.

Compte tenu de lobjectif de ltude et des orientations indiques dans le sujet, lanalyse portera
exclusivement sur les donnes des comptes sociaux. Les comptes consolids apporteront un simple
clairage complmentaire.

1. Retraitements
Compte tenu des donnes disponibles, ltude sinscrit dans une optique de continuit de
lexploitation. Il ny a donc pas lieu de faire des hypothses sur des non valeurs ventuelles. les
retraitements suivants peuvent tre effectus :

1 / 11


carts de conversion

Ils sont annuler et rintgrer dans les crances clients (carts passif) ou dans les dettes
fournisseurs (carts actif)

Charges rpartir

Il est indiqu quelles sont assimilables des immobilisations incorporelles. Il convient donc
de les annuler et de les intgrer dans les immobilisations.

Provisions pour risques et charges

Elles sont reprsentatives dun endettement long terme. Il faut donc les annuler et les
intgrer dans les dettes financires.

En toute logique, les dotations correspondantes devraient tre retraites au compte de

rsultat et intgres dans les charges dcaissables . Mais, aucune information nest
disponible pour effectuer ce retraitement.

Actions propres

Elles doivent tre annules lactif et imputes sur les capitaux propres qui diminueront de
leurs montants. lactif, les valeurs mobilires de placement sont rduites en 2001 alors que
le retraitement porte sur les immobilisations financires en 2002 compte tenu du changement
de mthode comptable.

Impts et taxes

Ils sont annuls et ventils en deux : une part quivalant 6 % du montant des salaires et
traitements non retraits est intgre dans les charges de personnel et le solde est inclus dans
les Consommations externes.

Transferts de charges dexploitation

Les transferts hors charges rpartir se ventilent entre les consommations externes (40 %) et
les charges de personnel (60 %). Il convient donc de dterminer au pralable le montant net
des transferts de charges. Pour 2001, le montant initial est de 2 036 alors quil est de 1 175
pour 2002. La lecture du tableau des immobilisations (annexe 5) permet didentifier les
montants transfrs en charges rpartir au titre de ces deux exercices, soit respectivement
1 858 et 1 142. Le montant net ventiler est donc de 2 036 1 858 = 78 pour 2001 et 1 175
1 142 = 33 pour 2002.

Participation des salaris

Leur montant est intgr dans les charges de personnel pour avoir le cot salarial global.

Emprunts et dettes financires

Le poste est ventil en dettes financires et en trsorerie passif pour la partie correspondant
aux concours bancaires courants.

Effets escompts non chus

Ils sont rintgrs dans les crances clients lactif, en contrepartie dune augmentation de la
trsorerie passif.

En rsum, le tableau suivant prsente les retraitements effectus (pour votre information, les
chiffres 2000 et 1999 sont indiqus, mais il ne vous tait pas demand de les fournir dans vos copies).

2 / 11

Dbit : + ; Crdit : -

lments

2 002

2 001

carts de conversion
cart de conversion actif
Dettes fournisseurs et comptes rattachs
cart de conversion passif
Clients et comptes rattachs

2 000

1 999

-6
6
0
0

-19
19
0
0

-21
21
33
-33

-21
21
5
-5

Charges rpartir
Immobilisations incorporelles
Charges rpartir

2 751
-2 751

2 776
-2 776

2 153
-2 153

1 816
-1 816

Provisions pour risques et charges

Dettes financires
Provisions pour risques et charges

-1 623
1 623

-1 294
1 294

-1 070
1 070

-340
340

Actions propres
Immobilisations financires
Valeurs mobilires de placement
Capitaux propres

-481
0
481

0
-522
522

0
-392
392

0
-60
60

Impts et taxes
Impts et taxes
Charges de personnel
Consommations externes

-608
183
425

-498
171
327

-410
157
253

-145
139
6

33
-20
-13

178
-107
-71

25
-15
-10

23
-14
-9

Participation et intressement
Participation des salaris
Charges de personnel

-384
384

-352
352

0
0

0
0

Emprunts et dettes financires

Emprunts et dettes financires
Dettes financires
Trsorerie Passif (concours bancaires)

549
0
-549

2 292
-1 525
-767

4 220
-1 525
-2 695

2 273
-1 525
-748

1 200
-1 200

1 215
-1 215

1 500
-1 500

942
-942

Transferts de charges d'exploitation

Transferts de charges
Charges de personnel
Consommations externes

Effets escompts non chus

Crances clients et comptes rattachs
Trsorerie Passif

2. Tableau comparatif des SIG et CAF

Ltablissement des SIG et le calcul de la CAF ne posent aucune difficult particulire.
Le dtail du calcul des diffrentes rubriques est prsent dans le tableau suivant. Un tel dtail
informatif et exhaustif ntait pas requis dans vos copies.
lments

Chiffre d'affaire
Voir annexe 4

Production stocke
Voir annexe 4

Var. de stocks de march. et mat. 1res

2 002

2 001

2 000

1 999

279

-791

3 053

2 873

3 / 11

lments

Stocks en fin d'exercice

Stocks en dbut d'exercice

Achats de march. et mat. 1res

Achats au compte de rsultat
Variation des stocks

Consommations externes
Autres achats et charges externes
Impts et taxe
Transferts de charges
Charges de personnel
Salaires et traitements
Charges sociales
Participation des salaris
Impts et taxes
Transferts de charges

Autres produits d'exploitation

Voir annexe 4

Reprises sur amortis. et provis. d'expl.

Reprises de provisions pour dprciation
Reprises d'amort. pour imm. incorporel.

2 002

2 001

2 000

1 999

34 055
33 776
279

33 808
34 599
-791

33 138
30 085
3 053

22 943
20 070
2 873

5 056
3 054
1 455
384
183
-20

4 630
2 849
1 365
352
171
-107

4 000
2 620
1 238
0
157
-15

3 559
2 313
1 121
0
139
-14

8 023
7 744

29 309
28 897
425
-13

1 414
1 414
0

7 744
8 535

29 770
29 514
327
-71

8 535
5 482

27 828
27 585
253
-10

5 482
2 609

16 208
16 211
6
-9

779
779
0

1 816
1 024
792

500
500
0

1 205
1 230
-25

1 048
1 071
-23

Transferts de charges rpartir

Transferts de charges d'exploitation
Charges annules

1 142
1 175
-33

1 858
2 036
-178

Dotations aux amortis. et aux prov.

Dotations aux amortissements
Dotations aux provisions

3 162
1 593
1 569

3 280
1 555
1 725

3 644
1 284
2 360

2 237
994
1 243

19
19
0

21
21
0

31
31
0

14
14
0

Autres charges d'exploitation

Voir annexe 4

Produits financiers divers

Intrts et autres produits financiers
Diffrences positives de change

1 940
488
1 452

Charges financires diverses

Intrts et autres charges financires
Diffrences ngatives de change

2 391
788
1 603

1 658
780
878

3 632
1 101
2 531

2 369
589
1 780

0
0
0

2
0
2

4
4
0

17
17
0

Reprises sur amortis. et provis. financ.

Reprises sur provisions et transf. de charges
Transferts de charges

Dotations aux amortis. et provis. financ.

Dotations aux amortissements et provisions
Produits exceptionnels divers
Produits except. sur oprations de gestion
Produits except. sur oprations en capital

Reprises sur amortis. et provis. except.

Reprises sur provisions et transf. de charges
Transferts de charges
Charges exceptionnelles diverses
Charges except. sur oprations de gestion
Charges except. sur oprations en capital

Dotations aux amortis. et provis. except.

Dotations aux amortissements et provisions
Impt sur les bnfices
Voir annexe 4

87
87

0
0
0

0
0
0

160
160

1 637
683
954

19
19

4 642
2 347
2 295

21
21

0
0
0

182
182
0

200
200

911
911

269
262
7

110
110
0

1 885
285
1 600

21
21

0
0
0

47
47
0

243
243

Prix de cession des immobilisations

Voir Produits exceptionnels sur oprations en capital

4 / 11

lments

2 002

Valeur comptable des lments cds

Voir Charges exceptionnelles sur oprations en capital

2 001

2 000

1 999

Lvolution des SIG et de la capacit dautofinancement se prsente ainsi.

lments

2 002

Chiffre d'affaire
Production stocke
Achats de marchandises et matires prem.
Variations de stocks de march. et mat. prem.
Marge brute
Consommations externes
Valeur ajoute
Charges de personnel
Excdent brut d'exploitation
% de VA
% de CA
Autres produits d'exploitation
Reprises sur amortiss. et provisions
Transferts de charges rpartir
Autres charges d'exploitation
Dotations aux amortiss. et aux provisions
Rsultat d'exploitation
% de VA
Produits financiers divers
Reprises sur amortiss. et provisions financ.
Charges financires diverses
Dotations aux amortiss. et aux provis. financ.
Rsultat financier
Rsultat courant avant impt
% de VA
Produits exceptionnels divers
Reprises sur amortiss. et provisions except.
Charges exceptionnelles diverses
Dotations aux amortiss. et aux provis. exc.

2 001

91 287
-2 680
-34 055
279
54 831
-29 309
25 522
-5 056
20 466
80%
22%
44
1 414
1 142
-5 418
-3 162
14 486
57%
1 940
19
-2 391
-87
-519
13 967
55%
0
0
0
-160

Rsultat net
% de VA
% du CA

-160
-5 013
8 794
34%
10%

Valeur comptable des lments cds

Rsultat sur cessions

0
0

Impt sur le rsultat

Rsultat exceptionnel

Prix de cession des immobilisations

Rsultat net
Reprises sur amortiss. et provisions
Transferts de charges rpartir
Dotations aux amortiss. et aux provisions
Reprises sur amortiss. et provisions financ.
Dotations aux amortiss. et aux provis. financ.
Reprises sur amortiss. et provisions except.
Dotations aux amortiss. et aux provis. exc.
Prix de cession des immobilisations
Valeur comptable des lments cds
Capacit d'autofinancement courante
% du CA

8 794
-1 414
-1 142
3 162
-19
87
0
160
0
0
9 628
11%

2 000

84 350
3 335
-33 808
-791
53 086
-29 770
23 316
-4 630
18 686
80%
22%
48
779
1 858
-4 831
-3 280
13 260
57%
1 637
21
-1 658
-19
-19
13 241
57%
2
0
-269
-200
-467
-4 611
8 163
35%
10%

-7
-5

8 163
-779
-1 858
3 280
-21
19
0
200
-2
7
9 009
11%

1 999

72 790
4 657
-33 138
3 053
47 362
-27 828
19 534
-4 000
15 534
80%
21%
43
1 816
1 205
-4 222
-3 644
10 732
55%
4 642
31
-3 632
-21
1 020
11 752
60%
4
182
-110
-911
-835
-3 729
7 188
37%
10%

0
0

7 188
-1 816
-1 205
3 644
-31
21
-182
911
0
0
8 530
12%

51 509
-162
-22 943
2 873
31 277
-16 208
15 069
-3 559
11 510
76%
22%
10
500
1 048
-2 944
-2 237
7 887
52%
1 885
14
-2 369
-21
-491
7 396
49%
17
0
-47
-243
-273
-3 122
4 001
27%
8%

0
0

4 001
-500
-1 048
2 237
-14
21
0
243
0
0
4 940
10%

5 / 11

3. Bilans financiers comparatifs et volution FR - BFR - Trsorerie

La prsentation de ces documents ne pose aucune difficult particulire. Il convient simplement
de veiller lincidence des retraitements voqus ci-dessus. Le dtail du calcul des rubriques est prsent
ci-aprs (tudiez en particulier le calcul des dettes financires et capitaux propres).
lments
Actif immobilis
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
Charges rpartir
Actions propres
Crances clients
Clients et comptes rattachs
cart de conversion
Effets escompts

Autres crances d'exploitation

Charges constates d'avance
Comptes courants intragroupes
Taxe sur la valeur ajoute
Crances diverses
Autres crances

2 002
17 433
3 435
1 810
9 918
2 751
-481

2 001
17 301
3 435
1 663
9 427
2 776
0

2 000
16 382
3 417
1 397
9 415
2 153
0

1 999
15 717
3 410
1 098
9 393
1 816
0

2 098
1 499
0
599

1 751
873
0
878

2 343
1 048
625
670

2 318
721
1 108
489

33 001
31 801
0
1 200

1 115
1 115

29 229
28 014
0
1 215

884
884

28 228
26 761
-33
1 500

403
403

20 777
19 840
-5
942

470
470

Trsorerie actif
Valeurs mobilires de placement
Disponibilits
Actions propres

25 391
25 228
163
0

14 633
15 124
31
-522

13 401
13 793
0
-392

14 187
14 184
63
-60

Dettes financires
Emprunts
Provisions pour risques et charges

1 623
0
1 623

2 819
1 525
1 294

2 595
1 525
1 070

1 865
1 525
340

Capitaux propres
Capital
Primes d'mission
Rserve lgales
Autres rserves
Amortiss. et prov. immob. inc.
Amortiss. et prov. immob. corp.
Amortiss. et prov. immob. fin.
Provisions actif circulant
Actions propres

Dettes fournisseurs
Fournisseurs et comptes rattachs
cart de conversion
Avoir recevoir
Avances et acomptes verss
Autres dettes d'exploitation
Dettes fiscales et sociales
Comptes courants intragroupes
Dettes diverses
Autres dettes

Trsorerie passif
Concours bancaires courants
Effets escompts

49 314
11 398
9 586
1 032
20 401
2 691
1 296
0
3 391
-481

41 763
10 321
10 524
927
13 615
2 484
1 077
0
3 337
-522

34 423
9 274
11 615
694
7 463
2 289
1 032
0
2 448
-392

30 358
6 939
11 563
663
6 433
1 824
932
0
2 064
-60

19 513
19 605
-6
0
-86

15 663
15 689
-19
0
-7

18 522
18 598
-21
-33
-22

15 475
15 618
-21
-106
-16

2 706
2 706

2 666
2 666

2 462
2 462

1 311
1 311

16 567
2 370
14 197
1 749
549
1 200

14 371
2 818
11 553
1 982
767
1 215

12 457
1 627
10 830
4 195
2 695
1 500

12 144
1 550
10 594
1 690
748
942

Le bilan financier comparatif et lvolution du FR, du BFR et de la Trsorerie se prsentent

ensuite ainsi.

6 / 11

ACTIF

Actif immobilis
Stocks et en-cours
Crances clients
Autres crances d'exploitation
Crances diverses
Trsorerie actif

Total

PASSIF

Capitaux propres hors rsultat

Rsultat de l'exercice
Dettes financires
Dettes fournisseurs
Autres dettes d'exploitation
Dettes diverses
Trsorerie Passif

Total

lments

Ressources stables
Emplois stables
FR
Stocks et en-cours
Crances d'exploitation
Dettes d'exploitation
BFRE
Crances diverses
Dettes diverses
BFRHE
BFR
Trsorerie actif

Trsorerie passif
TRESORERIE

Variation FR

Variation BFRE

Variation BFRHE
Variation BFR

Variation Trsorerie
Vrification Trsorerie

2 002

2 001

2 000

1 999

2 002

2 001

2 000

1 999

2 002

2 001

2 000

1 999

17 433
21 228
33 001
2 098
1 115
25 391
100 266
49 314
8 794
1 623
19 513
16 567
2 706
1 749
100 266
59 731
-17 433
42 298
6 854
21 228
35 099
-36 080
20 247
-4 328
1 115
-2 706
-1 591
191
18 656
-4 137

17 301
23 629
29 229
1 751
884
14 633
87 427
41 763
8 163
2 819
15 663
14 371
2 666
1 982
87 427

10 991
23 642

3 445
12 651

30 358
4 001
1 865
15 475
12 144
1 311
1 690
66 844

44 206
-16 382
27 824
7 317
21 085
30 571
-30 979
20 677
11 826
403

-2 666
-1 782
277
22 793
4 175

14 633

15 717
13 375
20 777
2 318
470
14 187
66 844

34 423
7 188
2 595
18 522
12 457
2 462
4 195
81 842

52 745
-17 301
35 444
7 620
23 629
30 980
-30 034
24 575
3 898
884

25 391

-1 749
23 642

16 382
21 085
28 228
2 343
403
13 401
81 842

36 224
-15 717
20 507
Non disponible
13 375
23 095
-27 619
8 851
Non disponible
470

-2 462
-2 059
-1 218
18 618
10 608

-1 311
-841
Non disponible
8 010
Non disponible

-4 195
9 206

-1 690
12 497

13 401

-1 982
12 651

14 187

-3 291
9 206

Non disponible
12 497

4. Tableau comparatif des flux de trsorerie

Le point dlicat de la prsentation du tableau des flux de trsorerie est constitu par les variations
de capitaux propres et des actions propres. De faon gnrale, il convient de rappeler que lobjectif est
didentifier pour chaque rubrique uniquement les flux financiers externes. Toutes les oprations
internes (virements de compte compte) doivent donc tre neutraliss. La dtermination des diffrentes
rubriques du tableau des flux de trsorerie est prsente dans le tableau suivant.
lments
Capacit d'autofinancement
Voir question 2

2 002

2 001

2 000

Variation du BFR
Voir question 3

Acquisitions d'immobilisations
Voir annexe n5 (il ne faut pas tenir compte des actions propres qui sont intgrs dans les flux de financement)
Cessions d'immobilisations
Voir question 2

7 / 11

lments
Augmentations et rductions de capital
Variations du capital social
Attributions d'actions gratuites
Conversion de capital en euro

Variation externe du nominal

Variations primes d'mission

Variations rserves
Rsultat n-1
Dividendes verss
Prlvement pour attributions d'actions gratuites
Prlvement pour conversion de capital en euro
Variation externe des primes

2 002
140
1 077

2 001
127
1 047

2 000
71
2 335

-1 031

-1 161

-2 315

46

54

20

168

-938
6 891
-8 163
1 273
1 031
0
94
41
481
522

-1 091
6 385
-7 188
974
1 161
-168
73
-130
522
392

52
1 061
-4 001
624
2 315
0
51
-332
392
60

-1 525
Variations des dettes financires
Fin d'exercice
0
Dbut d'exercice
1 525
(Il ne faut pas tenir compte des provisions pour risques et charges qui sont des flux internes)

0
1 525
1 525

0
1 525
1 525

Variation des actions propres

Fin d'exercice
Dbut d'exercice
Dividendes distribus
Voir sujet

Trsoreries la clture et l'ouverture

Voir question 3

Le tableau des flux de trsorerie se prsente ensuite de la faon suivante.

lments
Capacit d'autofinancement
Variation du BFR
Flux de trsorerie d'exploitation
Acquisitions d'immobilisations incorporelles
Acquisitions d'immobilisations corporelles
Acquisitions d'immobilisations financires
Cessions d'immobilisations
Flux des oprations d'investissements
Augmentations et rductions de capital
Variations des actions propres
Dividendes distribus
Variations des dettes financires
Flux des oprations de financement
Flux global de trsorerie
Trsorerie la clture
Trsorerie l'ouverture
Variation de la trsorerie = Flux global de trsorerie

2 002
9 628
4 137
13 765
0
-147
-10
0
-157
140
41
-1 273
-1 525
-2 617
10 991
23 642
12 651
10 991

2 001
9 009
-4 175
4 834
-18
-384
-12
2
-412
127
-130
-974
0
-977
3 445
12 651
9 206
3 445

2 000
8 530
-10 608
-2 078
-7
-299
-22
0
-328
71
-332
-624
0
-885
-3 291
9 206
12 497
-3 291

5. Impacts de lapplication des IAS par le Groupe

Limpact de lapplication des IAS concernera au 1er janvier 2005 les comptes consolids car les
comptes sociaux continueront juridiquement dtre prsents selon la rglementation franaise. Les
principaux impacts seront les suivants :

8 / 11


Immobilisations incorporelles

Les marques et autres immobilisations incorporelles (frais de recherche et dveloppement)

sont immobilisables avec beaucoup de restrictions selon les IAS. La revue de ces postes la
lumire de lIAS 38 pourrait donc entraner une augmentation ponctuelle des charges de
lentreprise. Pour les immobilisations incorporelles dont la comptabilisation est autorise,
lapplication de la juste valeur peut modifier significativement les valuations dune anne
lautre.

Immobilisations corporelles

LIAS 16 autorise en ces termes lapplication de la juste valeur aux immobilisations

corporelles. Aprs sa comptabilisation initiale en tant quactif, une immobilisation
corporelle doit tre comptabilise son montant rvalu, savoir sa juste valeur la date de
la rvaluation, diminu du cumul des amortissements ultrieurs et du cumul de pertes de
valeur ultrieures. Les rvaluations doivent tre effectues avec une rgularit suffisante
pour que la valeur comptable ne diffre pas de faon significative de celle qui aurait t
dtermine en utilisant la juste valeur la date de clture. Il pourrait sen suivre un impact
significatif sur les comptes.

Stocks

LIAS 2 requiert une valorisation selon le principe du cot moyen pondr (CMP) ou du
premier entr premier sorti (PEPS). Mais la mthode du dernier entr premier sorti (DEPS)
est galement autorise, ce qui tait galement permis sous certaines conditions pour les
comptes consolids selon les normes franaises. Il ne devrait donc pas y avoir dimpact
significatif.

Crances et dettes

Pour les oprations en devises, il y aura une comptabilisation immdiate des effets de
change. La quote-part du chiffre daffaires qui pourrait tre concerne est de 38 % en 2002.

Trsorerie et instruments financiers

Bien que non encore adoptes, les normes relatives ces rubriques se traduiront par une
application de la juste valeur qui modifiera les modalits actuelles dvaluation.

Charges rpartir

Lapplication des critres des immobilisations incorporelles ce poste pourrait se traduire

par son annulation, soit une diminution du rsultat du groupe.

Provisions

LIAS 37 permet la comptabilisation de provisions dans des conditions plus restrictives. Il

pourrait donc y avoir une augmentation du rsultat du fait de lannulation de provisions non
autorises par les IAS. Toutefois, ces provisions ayant t retraites en dettes, il est probable
quelles devraient rpondre aux critres des IAS.

Prsentation des tats financiers

Les IAS 1, 7, 8, 14 et 27 pourraient modifier le contenu des tats financiers : information

sectorielle, distinction rsultat extraordinaire et ordinaire, etc. Mais, pour se prononcer sur ce
point, il faudrait avoir disposition lintgralit des comptes consolids actuels de Inter
Parfums SA.

Au final, lapplication des IAS se traduira vraisemblablement par une baisse de la situation nette
consolide. Mais, pour lactionnaire de la socit Inter Parfums, il ne devrait y avoir aucune incidence
sur les dividendes puisque ce sont les comptes sociaux qui servent la dtermination du rsultat
9 / 11

distribuable et non les comptes consolids. Nanmoins, le cours en bourse de laction pourrait ragir aux
variations du rsultat consolid, ce qui se traduirait par des plus ou moins values pour lactionnaire. Il
existe donc un risque de perte de valeur suite lapplication des IAS, voire de diminution du rsultat
distribuable en cas dextension par la rglementation franaise de lapplication des IAS aux comptes
sociaux.

6. lments mettre en vidence dans le rapport

Positionnement stratgique et commercial
o
o
o
o

Mix grand public et parfumerie de luxe

Variabilit du positionnement selon les marchs et les canaux de distribution

Portefeuille de marques internationales de forte notorit (mais en contrepartie,

existence de minima significatifs garantis sur les redevances de marques)

Socit expose des oprations sollicites ou non de rapprochement du fait de

sa taille. Il peut sagir dune opportunit intressante de raliser une plus-value si
le groupe est bien gr et attractif.

Performances commerciales et conomiques

o
o
o
o

Part de march intressante, mais faible compar aux grands leaders

Rseau de distribution diffrenci et efficace. Potentiel de croissance

raisonnable, notamment sur le march international

Bonne rpartition du risque commercial : absence de clients trop importants en

poids par rapport aux autres clients
Rsultats conomiques satisfaisants : EBE suprieur 20 % du chiffre daffaires
et taux de profitabilit nette de 10 % du chiffre daffaires

Performances financires
o
o
o
o

Situation financire trs saine

Absence dendettement et faible exposition aux risques de change

volution satisfaisante de la trsorerie, do a priori une assez bonne matrise du

cycle dexploitation
Bonne tenue du cours en bourse (malgr la baisse de 2002)

Conclusion :
o

Opportunit dinvestissement intressante et rpondant a priori aux critres de la

Financire du Marais : Potentiel de croissance raisonnable et faible risque, avec
une bonne rentabilit. Des discussions peuvent tre engages en vue de
lacquisition dun bloc dactions.
Opinion dfinitive suspendue aux diligences complmentaires suivantes


Ratios de structure financire

10 / 11










tude du cycle
fournisseurs

dexploitation :

stocks,

crdit - clients,

crdit -

Ratios de rentabilits conomique, financire et boursire

Structure financire consolide

Rentabilits conomique et financire consolides

tude dtaille des minima garantis sur les redevances de marque et des
risques lis ces engagements
tude sectorielle approfondie

Comparaison avec les donnes de la concurrence

Etc.

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