LA FUNCIN

FINANCIERA
DE LA
EMPRESA
Por: Mauricio Len Lozada Tamayo
Magister en
Administracin de Empresas
Decano Facultad de
Ciencias Financieras y Contables

FACULTAD DE CIENCIAS FINANCIERAS Y CONTABLES

Institucin Universitaria ESCOLME
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EL estudio del rea financiera implica considerar

cuestionamientos
con
respecto
a
la
administracin financiera, por ejemplo, qu son
las finanzas empresariales, qu papel juegan las
finanzas en el alcance del xito empresarial, quin
es el encargado del manejo financiero dentro de
una empresa, cules son las funciones del
administrador financiero, qu relacin tienen las
finanzas con el conjunto de actividades que se
realizan en una empresa, cmo incide el entorno
empresarial en el desarrollo de las funciones del
administrador financiero, entre otras.
La operacin de una empresa implica llevar a cabo
una serie de actividades o funciones que en trminos
generales se pueden agrupar en cuatro categoras:
Mercadeo, produccin, talento humano y finanzas,
todas ellas integradas e interdependientes y en pro de
lograr maximizar el valor de la compaa.
La gestin financiera implica conocer estas
interrelaciones y la forma como inciden en el acontecer
de la empresa.
Iniciemos indicando que LA FUNCION FINANCIERA EN
LA EMPRESA se enmarca en la divisin funcional de la
empresa, que presenta cuatro reas: mercadeo,
produccin, personal y finanzas.

Por: Mauricio Len Lozada Tamayo

Magister en Administracin de Empresas
Decano Facultad de
Ciencias Financieras y Contables

Si nos concentramos en los OBJETIVOS DE LAS AREAS

FUNCIONALES DE LA EMPRESA, podemos indicar las
siguientes especialidades:
MERCADEO: satisfaccin de las necesidades
consumidores.

de los

PRODUCCION: elaborar la cantidad ptima de unidades

al menor costo, con la mejor calidad y en el momento
oportuno (productividad).
PERSONAL: satisfaccin de las necesidades de los
trabajadores.
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buscar este objetivo, es quien toma decisiones, a corto

plazo, que afectan la situacin financiera de la empresa
(tesorera, presupuestos, costos, proyectos, etc.)
Entonces la administracin financiera, ms que un
cargo debe entenderse como una mentalidad y una
actitud, ya que aquellos que con sus decisiones afectan
las finanzas del negocio, deben considerar sus
repercusiones en el futuro de la compaa, para esto se
deben considerar dos (2) conceptos trascendentales en
el manejo de las finanzas:

Liquidez y rentabilidad son dos objetivos financieros

complementarios que se deben alcanzar y ello
representa un dilema, ya que una decisin que se tome
con miras a solucionar un problema de liquidez puede
afectar negativamente la rentabilidad y viceversa, es
decir, que la solucin de un problema de rentabilidad
puede lograrse a costa de afectar la liquidez.
Pero este dilema entre la liquidez y la rentabilidad
solamente se presenta en la toma de decisiones
financieras de corto plazo, como por ejemplo, conceder
un descuento por compra de volumen, aplazar el pago
a un proveedor, recurrir a un sobregiro bancario para
cubrir un dficit de tesorera.

FACTIBILIDAD ECONMICA: la posibilidad de que una

alternativa de inversin pueda llevarse a cabo como
resultado de que la proyeccin sea rentable (ingresos
menos costos).

Se concluye que los problemas de liquidez

normalmente tienen relacin con el corto plazo en la
medida en que deben ser resueltos de inmediato.
Anlogamente, los problemas de rentabilidad tienen
relacin con el largo plazo ya que es en esa dimensin
de tiempo en que ellos pueden resolverse. Por ejemplo
un problema de altos costos de produccin que impide
ganar un margen de utilidad adecuado, se resuelve en
el largo plazo.

FACTIBILIDAD FINANCIERA: posibilidad de la empresa de

llevar a cabo un proyecto como consecuencia de su
disponibilidad de fondos o recursos para atender las
inversiones que ste exija.
Lo que todo administrador financiero hace es coordinar
las ejecuciones de las diferentes reas hacia la
obtencin del OBF. Debe hacer entender que cualquier
decisin que se tome tiene un efecto financiero y ese
efecto debe ser previsto y evaluado a la luz del OBF.
Para esto debe ser un hombre negociador y orientado al
mercadeo, puesto que la planeacin de las operaciones
de la empresa, parten de las expectativas del mercado.
El administrador financiero debe tener la capacidad de
comprender y asimilar todo lo que ocurre en ese
ambiente ya que las decisiones de mercadeo, al tener
profundas implicaciones financieras, requieren de su
participacin. Los plazos de crdito, las asignaciones
presupuestales para investigacin de mercados,
desarrollo de nuevos productos, publicidad, etc.

5. LAS DECISIONES FINANCIERAS

Las decisiones que se toman en el mbito financiero se
clasifican en tres (3) categoras: decisiones de inversin,
de financiacin y de dividendos.
5.1. DECISIONES DE INVERSIN
Se relacionan y afectan principalmente el lado
izquierdo del balance, o sea, los activos. En este caso la
decisin ms importante es la determinacin del
tamao de la empresa, es decir, del volumen total de
los activos para mantener la empresa en operacin.
Otros factores para medir el tamao de la empresa son:
el volumen de ventas, el nmero de trabajadores, el
monto de utilidades, etc.

4. EL DILEMA ENTRE LA LIQUIDEZ Y LA

RENTABILIDAD
FILOSOFA DE LAS DECISIONES FINANCIERAS: en el
aspecto financiero hay dos factores que determinan el
xito de una empresa, que sea lquida y rentable, ambas
a la vez. Una empresa puede ser rentable y fracasar por
falta de liquidez y viceversa.

Para nuestro propsito, el tamao de la empresa tiene

relacin directa con la expectativa de los dueos en
cuanto a ventas y utilidades.

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Ocupmonos de considerar lo que ocurre en el rea

financiera:

Ejemplo: un negocio produce una utilidad mensual de

$1.200.000 y se ofrece compra por el mismo, cul debe
ser el precio de venta?

1. EL OBJETIVO BSICO FINANCIERO (OBF)

Es la maximizacin de la riqueza del empresario,
Es la maximizacin de la utilidad a largo plazo de la
empresa. Se debe considerar la poltica de reparto de
dividendos (utilidades) y la actividad que desarrolla la
empresa, ya que sta tiene una relacin directa con el
riesgo, al igual que el entorno en general.

El propietario debe considerar la tasa de inters y la

cantidad que debe invertir para producir esa ganancia.
Asumimos como inters de oportunidad el 2%
mensual.
X x 2% = $1.200.000,
$60.000.000

La situacin financiera de la empresa incide en su valor.

Se debe considerar el tipo de activos que tiene y su
posible valor comercial. A su vez debe tenerse en
cuenta su estructura de organizacin, situacin laboral
y tecnolgica e imagen ante el pblico. Todo esto nos
ayuda a considerar el riesgo.

X = $1.200.000 / 2%, X =

El propietario ser indiferente entre continuar con el

negocio o recibir los $60.000.000 y colocarlos al 2%
mensual. Se presentan dos situaciones:
1) El negocio como empresa en marcha ofrece la
posibilidad hacia futuro de producir ms de $1.200.000
y aumentar su valor como riqueza.
2) El dinero en efectivo perder valor como riqueza ya
que est sometido al proceso econmico de
desvalorizacin debido a la inflacin.

La rentabilidad que el empresario espera obtener de

una inversin en acciones sirve a su vez para
determinar el precio que puede pagarse por una de
ellas. Ejemplo: una accin produce un dividendo
mensual de $16,00. El inversionista tiene una tasa de
rentabilidad (inters de oportunidad) del 2% mensual,
por tanto el precio mximo que pagar por la accin
ser: X x 2% = $16,00, X = $16,00 / 2%, X = $800.

Para compensar el riesgo el propietario colocar un

precio por encima de los $60.000.000. La pregunta es
cunto ms?

VALOR DE LA EMPRESA EN UN MOMENTO

DETERMINADO: en una sociedad annima est
determinado por el nmero de acciones por el valor de
mercado de stas.

2. LA FUNCIN FINANCIERA FRENTE A LAS DEMS

FUNCIONES
La implementacin de estrategias exige que se deban
comprometer fondos de la empresa en tanto que todas
las reas funcionales son generadoras de proyectos y
demandadoras de fondos.

VALOR APROXIMADO DE UN NEGOCIO: potencial de

generacin de utilidades.
PRECIO DE UN NEGOCIO: valor contable de los activos,
lo cual se ve limitado por el hecho de que los activos se
registran al costo histrico de adquisicin y lo que
interesa es determinar el valor de mercado, en
consecuencia debe agregrsele al valor contable de los
activos la prima del negocio. Por consiguiente el
PRECIO DE UN NEGOCIO = valor contable de los activos
+ Good will (crdito comercial o prima del negocio). El
good will se determina de acuerdo con el potencial de
utilidades.

El administrador financiero debe, al momento de

generarse la demanda de fondos, determinar cuales le
convienen a la empresa, esto es, que propendan por el
logro del OBF.
3. PAPEL DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO
El papel de todos los directores de las reas funcionales
es propender por la maximizacin del valor de la
empresa. El administrador financiero, adems de

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5) La combinacin entre activos fijos y corrientes.

6) La adquisicin de activos fijos a travs del
arrendamiento financiero (Leasing).

Las decisiones de inversin tienen una caracterstica

que las diferencia de los otros dos (2) tipos de
decisiones financieras: En ellas participan todas las
reas funcionales de la empresa. Si observamos el
activo encontramos, por ejemplo los inventarios de
materias primas y productos en proceso que tienen
relacin directa con el rea de produccin, los deudores
comerciales (clientes) y el inventario de productos
terminados se relacionan con mercadeo.

5.2. DECISIONES DE FINANCIACIN

Son aquellas que tienen que ver con la consecucin
adecuada de fondos para la adquisicin de los
diferentes activos que se requieren en la operacin del
negocio. Afectan el lado derecho del balance, o sea los
pasivos y el patrimonio.

Las decisiones de financiacin y dividendos son ms

especializadas y en ellas participan fundamentalmente
los accionistas y la direccin financiera.

ESTRUCTURA FINANCIERA: es la proporcin que se utiliza

entre pasivo y patrimonio para financiar los activos. Esta
estructura afecta las utilidades y el costo del capital.

ALGUNOS ASPECTOS QUE TIENEN RELACIN CON LAS

DECISIONES DE INVERSIN
1) El volumen de los activos que se desea mantener, por
ejemplo estructura de produccin intensiva en capital,
maquinaria y equipo vs. extensivo en mano de obra.
2) El plazo que se conceder a los clientes en las ventas
a crdito.
3) Los volmenes de inventarios que debern
mantenerse para sostener la empresa en
funcionamiento.
4) El crecimiento de la empresa (ensanche de planta,
creacin de empresas subsidiarias, compra de otras
empresas, etc.)

Afecta las utilidades porque mientras mayor sea la

proporcin de deuda con respecto al patrimonio,
mayor ser tambin la cantidad de intereses que deben
pagarse y por lo tanto habr una mayor presin sobre la
utilidad operativa para atender el pago de dichos
intereses. Consideremos el estado de resultados y el
costo de la mercanca vendida.

ESTADO DE RESULTADOS
Ingresos operacionales
Por ventas brutas
- Devoluciones
= Ventas netas
- Costo de mercanca vendida
= Utilidad bruta en ventas
- Gastos operacionales de administracin y ventas
= UTILIDAD OPERACIONAL
+ ingresos no operacionales
- Gastos no operacionales (financieros y otros)
= Utilidad antes de impuestos
- Impuesto de renta y complementarios
= Utilidad lquida
- Reservas
= Utilidad neta del ejercicio

COSTO DE MERCANCA VENDIDA

Materia prima directa
Inventario inicial
+ Compras netas
= Costo MPD disponible para la produccin
- Inventario final
= Costo MPD usada en la produccin
+ MOD
= Costo primo
+ CIF
= Costo de produccin
+ Inventario inicial produccin en proceso
= Costo total de produccin en proceso
- Inventario final de produccin en proceso
= Costo de produccin terminada
+ Inventario inicial de produccin terminada
= Costo de produccin disponible para la venta
- Inventario final de produccin terminada
= Costo de mercanca vendida

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Se considera estructura operativa hasta la utilidad

operacional, responsabilidad de la administracin. A
partir de ella aparece el manejo de la estructura
financiera, cuya definicin est en manos de los
propietarios del negocio.

la participacin de cada fuente en el total de la

financiacin, obteniendo una cifra que se supone es lo
que a la empresa le costar utilizar esas fuentes de
financiacin en la proporcin que se ha definido. O lo
que es lo mismo, lo que a la empresa le cuesta mantener
un peso invertido en activos, pues al fin y al cabo es con
esa financiacin que ellos son adquiridos. Ejemplo:
supongamos que una empresa tiene la siguiente
estructura financiera (en miles):

COSTO DE CAPITAL = Costo promedio de las diferentes

fuentes que la empresa utiliza para financiar sus activos.
Las principales fuentes son las obligaciones comerciales
con proveedores, las obligaciones financieras a corto y
largo plazo y el patrimonio.

Obligaciones comerciales con proveedores

Obligaciones bancarias corto plazo
Obligaciones bancarias largo plazo
Patrimonio
Total estructura financiera

Cada una de estas fuentes tienen un costo financiero

diferente, de manera que se promedia en forma
ponderada dichos costos, es decir, teniendo en cuenta

$18.000
23.000
33.000
38.000
112.000

1. COSTO OBLIGACIONES COMERCIALES CON

PROVEEDORES. El proveedor vende con un plazo de 30
das y concede un descuento del 5% por pago de
contado.

2. EL COSTO DE LAS OBLIGACIONES BANCARIAS a corto

plazo es del 30% nominal anual, el costo nominal anual
de las obligaciones bancarias a largo plazo es del 36%
anual.

El costo asumido por la empresa es $5 / $95 = 5,26%, ya

que el valor de la mercanca en el momento en que es
entregada es de $95 y no de $100, que es el valor al
cabo de un mes. En otros trminos, lo que la empresa ha
escogido es pagar $100 dentro de un mes, a cambio de
no pagar $95 hoy y esto equivale a pagar $5 de
intereses sobre $95 que le han prestado. En trminos
nominales, este costo representa el 63,12% anual
(5,26% x 12).

3. EL PATRIMONIO ES LA FUENTE DE FINANCIACION MS

COSTOSA puesto que est representada por el costo de
oportunidad de tener los dineros invertidos en el
capital de la empresa y para los cuales el socio espera
obtener un rendimiento. TASA MINIMA REQUERIDA
DE RENDIMIENTO TMRR. El socio espera recibir un
poco ms que el costo promedio que se paga por los
pasivos, en caso contrario preferira liquidar sus
acciones y prestarle el dinero a la empresa. La
expectativa de los socios es obtener una rentabilidad
del 65% anual.

Fuente

Monto
(miles)

Obligacin comercial con proveedores

Obligacin bancaria de corto plazo
Obligacin bancaria de largo plazo
Patrimonio
Total estructura financiera

$18.000
23.000
33.000
38.000
112.000

Costo anual.
tasa de inters
nominal
63,12
30,00
36,00
65,00

% de
participacin
16,07
20,54
29,46
33,93
100,00

Costo
ponderado
del capital (%)
10,14
6,16
10,61
22,05
48,96

(3) = [Valores individuales del monto de financiacin divididos sobre el total de

financiacin] x 100.
(4) = Costo promedio ponderado de las diferentes fuentes que la empresa utiliza para
financiar sus activos = (2) x (3).
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7.2. ENTORNO POLTICO

Del anlisis del entorno poltico, se debe formar una
idea del riesgo poltico. Esto debe ser tenido en cuenta
cuando se planean estrategias financieras a largo plazo,
que pueden estropearse por un cambio en las
condiciones polticas del pas.

Un anlisis del entorno implica determinar ciertos

lmites o reas de influencia en los que se desenvuelve
la empresa (local, nacional o mundial). La
determinacin de este aspecto depender del efecto
que las diferentes variables del entorno puedan tener
sobre la empresa, lo cual est determinado por el tipo
de actividad que sta desarrolla, la amplitud de sus
mercados, su tamao, su tecnologa, etc.

7.3. ENTORNO SOCIOCULTURAL

Se consideran fenmenos sociales tales como el
desempleo, la pobreza, la inseguridad, la globalizacin
de los estilos de vida, la participacin de la mujer en la
vida econmica, etc., al determinar la estrategia
corporativa puesto que afectan la conducta del
consumidor y las finanzas de la empresa.

7.1. EL ENTORNO ECONMICO

La consolidacin del proceso de globalizacin de las
economas y el desarrollo de la economa mundial
permite hablar de un mercado mundial sin fronteras.
En este nuevo mercado adquiere gran importancia la
cuenca asitica del pacfico por la apertura de la
economa China, el auge japons y el empuje
econmico de los cuatro tigres (Corea del sur, Hong
Kong, Singapur y Taiwn).
A nivel nacional se deben tener en cuenta las
siguientes tendencias:
1) La tendencia del ahorro, pues ella es la que
determina la posible cantidad de fondos que se
obtendrn de los intermediarios financieros.
2) El crecimiento econmico puesto que este propicia
el crecimiento de los mercados.
3) La tendencia de la tasa de inters incide en forma
directa sobre el costo del capital.
4) El comportamiento de las exportaciones del pas que
generan el ingreso de divisas al pas y posibilitan
futuras importaciones.
5) La devaluacin de la moneda que afecta el comercio
exterior y la inversin extranjera.
6) El desempleo que afecta el consumo y el ahorro.
7) La inflacin, por el efecto que tiene sobre los
ingresos y los costos, lo que repercute en los estados
financieros.
8) Las tendencias de la economa o ciclos econmicos
(recesin y auge).
9) Las medidas que en materia econmica dicte el
gobierno nacional, en materia tributaria, financiera, de
comercio exterior, de instrumentos de control
monetario.

7.4. ENTORNO ECOLGICO

La empresa debe comprometerse con la proteccin del
medio ambiente, no destruyendo la capa de ozono, no
contaminando las cuencas hidrogrficas y no talando
bosques.
7.5. ENTORNO TECNOLGICO
El avance tecnolgico de las telecomunicaciones y los
computadores han modificado el estilo de hacer
negocios y de administrar empresas (telefax, telefona
celular, desarrollo de software).

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El total ponderado obtenido del 48,96% es lo que le

cuesta a la empresa financiar sus activos, es decir, es el
costo de mantener un peso en el activo, y se espera, que
como mnimo, dicho peso produzca su costo de capital.
Este costo debe calcularse en trmino de tasa efectiva.

4) El estado de fuentes y usos de fondos que indica

dnde estn invertidas las utilidades en los rubros del
activo.
5) Un presupuesto de efectivo ayuda a determinar si las
utilidades podrn convertirse en efectivo para
destinarse en parte al reparto de utilidades.

INCONVENIENTES DEL COSTO DE CAPITAL

1) Dificultad para determinar el costo del patrimonio
cuando son muchos sus propietarios y cada uno tiene
sus propios intereses.
2) La estructura de pasivos y patrimonio nunca
permanece constante, haciendo variar su participacin.

6. HERRAMIENTAS DE MANEJO FINANCIERO

Para que el administrador pueda tomar decisiones con
el fin de alcanzar el OBF y los objetivos
complementarios de liquidez y rentabilidad, requiere,
entre otras, las siguientes herramientas financieras:
1) Anlisis a travs de ndices financieros de liquidez,
actividad, rentabilidad y endeudamiento que permiten
conocer las fortalezas y debilidades financieras y tomar
acciones correctivas.
2) Los presupuestos determinan por anticipado el
efecto que los planes propuestos tendrn sobre la
liquidez y la rentabilidad de la empresa. Sirven de
control y evaluacin de la gestin administrativa.
3) Las matemticas financieras sirven para evaluar
proyectos de inversin, calcular costos de capital,
calcular rendimientos (o costos) efectivos, determinar
formas de amortizar deudas, tomar decisiones de
compra o arrendamiento financiero, etc.
4) Tcnicas de administracin del activo y pasivo
corriente, que se constituyen en normas que guan el
manejo del efectivo, las cuentas por cobrar, los
inventarios y los proveedores, etc.
5) El estado de fuentes y usos de fondos que permite
evaluar la calidad de las decisiones gerenciales en la
medida que confronta la utilizacin que se le ha dado a
los recursos de la empresa con la forma como han sido
adquiridos.
6) La contabilidad administrativa que posibilita utilizar
conceptos como el costeo variable, costeo absorbente,
margen de contribucin, punto de equilibrio y margen
de utilidad.

OTROS ASPECTOS RELACIONADOS CON LAS DECISIONES

DE FINANCIACION
1) La combinacin entre deuda a corto y largo plazo. Se
considera el estado de fuentes y aplicaciones de fondos
para determinar sus correspondencias.
2) A qu fuentes especficas se recurrir y que tipo de
garantas se ofrecern (prstamos bancarios, crditos
de fomento, emisin de bonos).
3) Utilizar el arrendamiento financiero (leasing).
4) Financiarse con el factoring (venta de cartera con
descuento).
5) Recurrir a compaas de financiamiento comercial o
utilizar aceptaciones bancarias.
5.3. DECISIONES DE DIVIDENDOS O DE REPARTO DE
UTILIDADES
Se consideran aspectos tales como:
1) Compromiso de pasivos y disponibilidad de fondos
para financiar proyectos.
2) Estabilidad en el reparto de utilidades sobre todo en
las grandes sociedades annimas o en las que no
sindolo, tienen un nmero muy grande de socios.
Algunos socios invierten motivados por la liquidez y
esperan se les garantice un dividendo estable. El no
contar con suficiente efectivo para el pago de
dividendos puede llevar a proponer a los socios un
reparto de utilidades en forma de acciones,
aumentndose as la propiedad de estos. Esta es una
forma de capitalizar la empresa y en este sentido es una
decisin de financiacin.
3) El estado de resultados y el presupuesto de flujo de
efectivo se ven afectados por las presiones
inflacionarias, tecnolgicas y la competencia a nivel
nacional e internacional.

7. LA FUNCION FINANCIERA Y EL ENTORNO

EMPRESARIAL
Las decisiones financieras deben considerar factores no
financieros relacionados con todo lo que sucede en el
medio ambiente en el que se desenvuelve la empresa,
que se denominan ENTORNO EMPRESARIAL.

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CONCLUSIONES
1) El equipo gerencial y no slo el administrador financiero deben responder por el
alcance del OBF.
2) En mercados burstiles trasparentes y desarrollados, el valor comercial de la
accin es el parmetro para determinar el valor de la empresa.
3) En empresas diferentes a las sociedades annimas el valor de la empresa se
relaciona con el precio de mercado, la poltica de reparto de utilidades o la
rentabilidad del patrimonio.
Esquemticamente el papel del administrador financiero se relaciona as:

ACREEDORES.

TRABAJADORES.

MEDIO AMBIENTE

Intereses, amortizaciones,
Garantas.

Salarios, estabilidad,
bienestar.

Econmico, poltico, social,

cultural, ecolgico,
tecnolgico.
Mercados, Competencia

AREAS FUNCIONALES.
Generacin de proyectos.

PAPEL DEL
ADMINISTRADOR
FINANCIERO

Demanda de fondos.
Dilema entre liquidez y
rentabilidad

PROPIETARIOS.
Dividendos.
Aumento riqueza.

Herramientas de manejo
financiero
RIESGO

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Decisiones de inversin,
financiacin y dividendos