Les modes de financement de lentreprise

Introduction
Lentreprise a de multiples besoins de financement. Pour y faire face, elle doit
choisir parmi les divers modes de financement ceux qui correspondent aux
besoins couvrir. Ainsi elle aura besoins de ressources long terme, pour
assurer le financement de ses investissements, et de disposer dun fonds de
roulement et de ressources court terme, pour financer son exploitation.
I) Les modes de financement du cycle dinvestissement
Le cycle dinvestissement est un cycle long qui dmarre avec les investissements
de cration et samplifie avec la croissance de lentreprise. Il engendre donc des
besoins de financement permanents et la recherche de ressources stables. Parmi
ces ressources stables on distingue les ressources internes capitaux propres :
autofinancement et capital et les ressources externes capitaux emprunts :
emprunt et crdit-bail.
A) Le financement par autofinancement
Lautofinancement est un financement interne dgag par lentreprise grce
son activit. Lorsqu la fin dun exercice, les produits encaisss excdent les
charges dcaisses, il reste lentreprise un surplus montaire : la capacit
dautofinancement (CAF). Une partie de la CAF peut-tre distribue aux
actionnaires sous forme de dividendes, le reste permet lentreprise daccrotre
ses capitaux propres par la constitution de rserves. Ces rserves sont ensuite
librement utilisables pour rembourser les emprunts, financer les investissements
et le besoin en fonds de roulement.
Lautofinancement est un financement peu risqu car stable et non remboursable.
Cependant, il ne peut tre retenu comme seul mode de financement des
investissements car il suppose un arbitrage en faveur des rserves au dtriment
des dividendes distribus, ce qui risque de mcontenter les associs et
actionnaires de lentreprise. Il est en outre limit par la capacit de lentreprise
crer de la richesse grce son activit.
Lautofinancement est un mode de financement dont le cot apparent est nul
puisque lentreprise na pas dintrts verser. Il existe cependant un cot
dopportunit car les fonds consacrs au financement des investissements

pourraient tre placs sur le march financier et rapporter des intrts

importants.
B) Le financement par augmentation de capital
Laugmentation de capital constitue une source de financement interne lorsquil
est fait appel aux actionnaires ou associs dorigine pour accrotre les
ressources stables. Si, au contraire, laugmentation de capital se fait grce de
nouveaux associs, il sagit dun financement externe.
Dans tous les cas laugmentation de capital permet de financer la croissance de
lentreprise ou de rtablir son quilibre financier dgrad par des pertes, en lui
apportant des capitaux propres.2
Il ny a pas de risque pour lentreprise recourir laugmentation de capital, si
ce nest de voir son actionnariat modifi avec un impact sur la gouvernance de
lentreprise. En effet, si de nouveaux associs entrent au capital de lentreprise,
les anciens risquent den perdre le contrle. On parle alors de dilution du
capital .
Laugmentation de capital est rmunre travers les dividendes verss aux
actionnaires. Cependant ce cot est matris par lentreprise qui ajuste le
montant des dividendes chaque anne en fonction des bnfices raliss et de la
stratgie mise en uvre.
C) Le financement par recours lemprunt
Lemprunt est une opration juridique et financire par laquelle un ou plusieurs
agents conomiques, le ou les prteurs (banque, tablissement de crdit),
mettent la disposition dun autre agent conomique, lemprunteur (entreprise,
entrepreneur individuel, mnage), une somme dargent en contrepartie du
remboursement du capital et du versement priodique dintrts.
On distingue lemprunt obligataire et lemprunt indivis.
Lemprunt obligataire, rserv aux grandes socits par action, tats, banques,
collectivits publiques, est divis en parts gales reprsentes par des titres
ngociables : les obligations. Lentreprise sengage rembourser les obligataires
lchance et verser des intrts priodiques, le coupon.
Lemprunt indivis, et donc non divis, est contract auprs dun prteur unique
(banque, tablissement de crdit). Lentreprise sengage, selon un chancier
fix lavance, rembourser le capital et verser des intrts priodiques.
Avant de consentir un emprunt, les prteurs tudient la situation de lentreprise

et en particulier sa capacit dendettement, qui dpend du montant de ses

capitaux propres et des dettes prexistantes, et exigent des garanties.
Le plus souvent les tablissements financiers cherchent faire concider la
dure de lemprunt avec la dure de vie des investissements.
Lemprunt entrane une perte dindpendance financire de lentreprise vis--vis
de ses banquiers et ne peut tre la seule ressource de financement stable de
lentreprise car il est limit par la capacit dendettement de cette dernire. En
outre, le paiement des intrts reprsente un cot important et peu prdictible
dans le cas demprunt taux variable.
D) Le recours au crdit-bail LEASING
Le crdit-bail est un mode de financement offert par des socits spcialises
(crdit bailleur) par lequel lentreprise renonce acheter le bien elle-mme, mais
le loue au crdit bailleur pour une dure dtermine avec une promesse de vente
lchance. Ce mode de financement napparat pas au bilan de lentreprise.

Le crdit-bail
capitaux, sans
dobsolescence
dchange pour

permet de financer un investissement sans aucun apport de

dgrader la capacit dendettement, tout en limitant le risque
du matriel car la plupart des contrats prvoient des clauses
matriel plus performant.

Cependant le cot des loyers ou redevances est lev, souvent suprieur celui
du crdit.

II) Les modes de financement du cycle dexploitation

Les besoins de financement lis au cycle dexploitation, BFR, sont rcurrents

doivent donc tre financs par des ressources stables issues du fonds
roulement, FR. Cependant le fonds de roulement est souvent insuffisant
lentreprise doit recourir des financements court terme renouvelables
temporaires.

et
de
et
ou

A) Les concours bancaires

On dsigne par concours bancaires lensemble des crdits accords par des
banques court terme : facilits de caisse pour les dcalages passagers, crdits

relais pour faire face aux besoins exceptionnels, lignes de crdits pour faire
face aux variations du BFR et autres crdits moins dun an.
Lutilisation des concours bancaires accrot la dpendance de lentreprise vis-vis de ses banques qui peuvent en outre, tout moment, interrompre ces
financements.
Le cot des concours bancaires est trs lev car les banques les considrent
comme des financements risqus.
B) Le crdit interentreprises

Dans le cadre des relations entre entreprises

B to B , les clients obtiennent de leurs fournisseurs des dlais de rglement, en

gnral de 30 90 jours. Ce crdit fournisseur permet de financer partiellement
le BFR, car il compense en partie le dlai accord aux clients de lentreprise. La
loi de modernisation de lconomie du 4 aot 2008 stipule, qu compter du 1er
janvier 2009, le dlai maximal de rglement des fournisseurs passe 45
jours/fin de mois, ou 60 jours, compter de la date dmission de la facture.
Cette loi marque la volont des pouvoirs publics de rduire les dlais de paiement
et daboutir ainsi une moindre fragilit du tissu conomique. Dune faon
gnrale, les PME vont tre les bnficiaires de cette disposition.
Le risque pour lentreprise est la dpendance qui sinstalle envers les
fournisseurs, car ce crdit est renouvelable automatiquement chaque achat. En
outre, le fournisseur court lui-mme le risque dinsolvabilit de son client. Le
cot de lutilisation du crdit client est celui de la perte des escomptes de
rglement lis au paiement comptant.

Le financement de lentreprise
Lors de sa cration, puis au cours de son dveloppement, lentreprise au moment opportun,
doit dtenir les ressources financires ncessaires pour faire face ses chances, et utiliser au
mieux les moyens dont elle dispose. Pour exercer son activit, lentreprise doit dabord
engager des dpenses avant de percevoir des recettes : ralisation des investissements
matriels (terrains, installations, constructions) ; achats des matires et fournitures, prvoir la
rmunration de la main doeuvre).
Ce nest quultrieurement, lissue de la production et de la commercialisation, que des
recettes seront encaisses aprs la ralisation des ventes. Il y a donc un dcalage dans le temps
entre les paiements et les encaissements concernant aussi bien les investissements que

lexploitation. Ce dcalage cre des besoins de financements que lentreprise devra couvrir en
se procurant des fonds selon diffrentes modalits.
En partant du fait que lentreprise est une entit conomique combinant les facteurs de
production (capital, travail, matires premires) dans le but de produire des biens et services
destins tre vendus sur un march solvable, le financement peut tre dfini comme lui
permettant de disposer des ressources qui lui sont ncessaires sur le plan pcuniaire. Ce
financement conditionne la survie de lentreprise.
Le financement de lentreprise dpend la base de sa forme, car il existe plus de 3.2 millions
dentreprises en France, de sa taille car lentreprise regroupe un individu (entreprise
artisanale) jusqu plusieurs milliers dindividus (entreprise multinationale).
Nous avons fait le choix dtudier en quoi le financement de lentreprise permet-il dassurer la
prennit de lentreprise ?
Pour traiter ce thme, nous nous limiterons aux entreprises franaises en ne nous arrtant pas
sur une forme dentreprise en particulier mais en balayant toutes les possibilits offertes aux
entreprises quant leurs modes de financement.
Ainsi dans une premire partie nous aborderons les diffrents financements possibles pour
une entreprise puis, dans un deuxime temps, nous voquerons les limites de ces
financements.
I/ Les diffrents financements
A/ Le financement du cycle dinvestissement
Le cycle dinvestissement concerne lacquisition et lutilisation des immobilisations
ncessaires lactivit de lentreprise (machines, moyens de transports, matriel
informatique) qui constituent ses outils de travail. Ce cycle est long (plusieurs annes). Il
dmarre ds la constitution de lentreprise.
Voyons les besoins puis les moyens de financements de linvestissement.
1/ Besoins de financement du cycle dinvestissement
A sa cration, lentreprise doit se procurer un ensemble de biens destins rester dans la firme
pour plusieurs annes. Il en va de mme chaque anne, lentreprise devant raliser des
investissements de nature varie correspondant des objectifs multiples en vue dassurer sa
survie (par le renouvellement et ladaptation de ses matriels) et son dveloppement (par
laccroissement de ses installations).
-Investissements corporels (terrains, locaux, quipements, installations)
Ils rpondent des objectifs varis :
- cration dune capacit de production compte tenu de la demande prvue lors de la
constitution de lentreprise,
- maintien de la capacit par le renouvellement des immobilisations au terme de la dure de
vie : investissement de remplacement,
- accroissement de la capacit pour assurer le dveloppement : investissement de capacit,
- orientation vers de nouvelles activits : investissement de modernisation,

- ralisation de gain de productivit afin de rduire les cots, accrotre les marges, la
comptitivit : investissement de productivit.
-Investissements incorporels
Les investissements incorporels sont complmentaires des investissements matriels qu'ils
prcdent, accompagnent ou suivent.
Ainsi les investissements de recherche prcdent les investissements matriels lorsqu'ils
aboutissent amliorer, adapter ou imaginer des procds et matriels nouveaux.
Les investissements en formation accompagnent les investissements matriels dont ils
permettent l'usage efficace par l'adaptation des qualifications des utilisateurs.
Les investissements en logiciels se poursuivent au-del de l'acquisition des matriels
informatiques et, de mme, les investissements dans l'action commerciale se poursuivent
aprs la mise en fabrication du produit.
-Investissements financiers
Les investissements financiers sont les acquisitions de titres de participation, de titres
immobiliss qui donnent le droit de proprit ou de crances.
Ils tendent se dvelopper dans les grandes entreprises (ex. holding mixte) qui a
simultanment des activits d'exploitation industrielles et commerciales, et des activits de
gestion et de contrle de ses filiales et participations ou la socit mre qui abandonne des
filiales toutes ses activits d'exploitation et devient une socit de portefeuille ou holding
pure. Les immobilisations financires constituent alors l'essentiel de son bilan. Ses revenus
sont constitus de produits financiers et ne proviennent plus de ses ventes.
En rsum les investissements corporels, incorporels et financiers sont complmentaires. Ils
reprsentent les moyens de mise en uvre de la stratgie de l'entreprise dont ils constituent les
lments du dveloppement futur.
2/ Moyens de financement du cycle dinvestissement
Lentreprise peut financer ses investissements par ses propres ressources (fonds propres) ou
par des ressources extrieures (ressources trangres).
-Le financement des investissements par fonds propres
Il existe trois moyens de financement de fonds propres.
Lautofinancement
Cest la forme prfre de financement des entreprises, en effet, cest la plus facile mettre
en uvre car il ny a pas obtenir laccord des personnes extrieures lentreprise et
quelle nentrane pas de frais. Toutes les entreprises lutilisent y compris les plus grandes.
Lautofinancement est le financement des investissements par les moyens propres de
lentreprise, cest la ressource qui provient de lactivit de lentreprise et conserve par elle.
Lautofinancement a pour avantage dassurer lentreprise son indpendance.

Autofinancement=CAF-dividendes.
Ressource interne disponible aprs rmunration des associs.
Laugmentation de capital
Ce mode de financement est plus rare car il est plus difficile de trouver de nouveaux
apporteurs de fonds que de puiser dans ses propres ressources.(capital risque : pour des
PME en forte croissance grce des innovations technologiques).
Elle permet de financer le dveloppement de lentreprise (investissements nouveaux) ou en
cas de perte, rtablir une situation financire saine (mission de titres, introduction en bourse),
capital risque (organisme financier).
Les cessions dlments dactifs
Elles peuvent rsulter dun renouvellement normal des immobilisations, de la ncessite
dutiliser ce procd pour obtenir des capitaux, ou de la mise en oeuvre dune stratgie de
recentrage (cessions des participations ou filiales marginales par rapport aux mtiers dominant
quelle exerce).
-Le financement des investissements par ressources trangres
Les fonds propres sont le plus souvent, insuffisants pour financer la totalit des
investissements. Lentreprise doit donc recourir des sources de financement externe.
Les emprunts long ou moyen terme
Le recours ce mode de financement augmente son endettement et rduit sa capacit
demprunt. Les 2 types sont les emprunts obligataires et les emprunts indivis.
Le crdit bail
Contrat de location o la socit de crdit-bail reste propritaire du matriel jusqu la fin du
contrat pour une valeur rsiduelle.
Contrairement lemprunt, le crdit ne demande pas dapport personnel. Cest un procd
rapide et simple.
A laspect du financement de linvestissement vient sajouter laspect du financement de
lexploitation.
B/ Le financement du cycle dexploitation
Indpendamment des investissements que nous venons dtudier, lexploitation engendre des
besoins financiers.
1/ Les besoins du financement du cycle dexploitation
Limportance des besoins issus de lexploitation dpend essentiellement de la dure du cycle
de fabrication, de la gestion des stocks, de la politique de crdit consenti aux clients et des
dlais de paiement obtenus des fournisseurs.

-Le Besoin en Fonds de Roulement

Le Besoin en Fonds de Roulement finance les besoins lis au cycle dexploitation. Il est issu
des dcalages provenant des oprations dexploitation (achats de marchandises/ventes de
marchandisesstock, vente/ paiement reuscrances
-La trsorerie
Lexploitation engendre des besoins temporaires de trsorerie. Faire face aux chances des
rglements exige des liquidits qui ne sont pas toujours disponible. En cas dinsuffisance,
lentreprise doit sen procurer lextrieur et des ajustements de court terme sont ncessaires
2/ Les moyens du financement du cycle dexploitation
-Le financement des besoins lis aux dlais de rglements des clients
-Le fonds de roulement, financement stable
Excdent des ressources stables sur les immobilisations, il rsulte de la politique financire de
lentreprise et est destin couvrir le besoin de financement permanent quexige
lexploitation.
-Le crdit consenti par les fournisseurs
Il sagit de loctroi de dlais de paiement. Les dlais de rglement accords par les
fournisseurs constituent une forme de crdit inter-entreprises qui permet le financement des
stocks immobiliss et dune partie des dlais de paiement accords aux clients.
-Mobilisation de crances
Pour se procurer des liquidits lentreprise qui a accord des dlais de paiements peut
mobiliser ses crances sans attendre leur chance.
Escompte deffets de commerce
Loi DAILLY
Laffacturage
-Crdits de trsorerie
Cest une avance dargent consentie par la banque pour financer des dficits de trsorerie. Ils
sont destins faire face aux difficults temporaires de trsorerie :
-dcouvert bancaire,
-facilit de caisse
-crdits relais
-crdit de campagne
Nous savons que lentreprise pour faire face ses besoins de financement dispose de
multiples sources de financement nanmoins lentreprise voit son champ de possibilits limit
par des contraintes quelle doit respecter pour pouvoir enfin choisir le mode de financement le
plus adquat.

Nous verrons donc les contraintes respecter puis les critres de choix du mode de
financement.
II / Les limites du financement de lentreprise
Lentreprise gre ses activits avec pour objectif dassurer son quilibre financier, contrainte
permanente et imprative.
Le financement de lentreprise est limit selon la situation financire de lentreprise et selon
dautres contraintes.
A/ Les contraintes lies la situation financire de lentreprise
1/ La rentabilit, la solvabilit
Parmi les diverses conceptions du financement de lentreprise, la conception classique est
celle qui comporte le plus de contraintes. Elles ne sont pas sans consquence sur le choix des
sources de financement.
La liquidit
Lentreprise est liquide quand les ressources dgages par ses oprations courantes lui
fournissent les disponibilits suffisantes pour faire face ses chances court terme. Avec le
capital, la trsorerie est le 2e aspect de la dimension financire de lentreprise. Cest une
contrainte dans le sens o si lentreprise se retrouve en situation dincapacit de payer
lchance (en tat de cessation de paiement), elle risque le dpt du bilan.
La rentabilit et la solvabilit
La rentabilit (rsultat/moyens) est la capacit de lentreprise rmunrer des fonds durables
mis a sa disposition la principale contrainte tant la confiance des partenaires (prteurs,
actionnaires, clients, fournisseur). En effet, si la confiance baisse le niveau dengagement sen
ressent et lentreprise peut alors tre conduite dposer le bilan.
La solvabilit est la capacit de lentreprise faire face ses engagements leur chance.
Lentreprise est contrainte rester solvable contrario son image se dgradera et de plus
certains partenaires (banque fournisseurs) risquent de refuser de poursuivre leurs relations.
Cela peut conduire rduire son activit ou pis dposer le bilan.
2/ Les contraintes classiques
La rgle de lquilibre financier
Les emplois stables doivent tre financs par des ressources durables (il est apprci partir
du bilan fonctionnel) le fonds roulement net global est la marge de scurit qui permet de
financer les besoins en liquidit ncessaires la vie de lentreprise
La rgle de lautonomie financire
Pour faire appel aux emprunts bancaires, lentreprise ne doit pas avoir ces dettes financires
dj trop importantes (capitaux propres/dettes financires<1). De plus la dette financire ne
doit pas reprsenter plus de 3 ou 4 fois la caf (dettes fi/caf<4).

La rgle du minimum dautofinancement

Lentreprise doit autofinancer une partie (en gnral 30%) des investissements pour lesquels
elle sollicite des crdits.
B/ Les autres contraintes non financires
1/ Les contraintes juridiques
Le statut juridique : par exemple seules les entreprises publiques ont accs aux titres
participatifs, seules les socits de capitaux peuvent mettre des obligations, des actions
Les rgles juridiques de recours aux moyens de financements externes.
2/ Les contraintes conomiques
La taille : les grandes entreprises ont, videmment, un ventail de choix beaucoup plus grand
que les petites, lesquelles par exemple ne peuvent faire appel public lpargne.
Ltat du march financier : Dune manire gnrale, si le march financier est dprim, il ne
favorise pas les missions de titres et les entreprises doivent trouver des financements de
substitution.
Rappelons que lentreprise est dautant plus vulnrable quelle est soumise une forte
dpendance ou une forte concurrence notamment quand les marchs financiers connaissent
eux-mmes des difficults ce qui va produire des rpercutions sur lentreprise, qui se traduira
pour elle en difficults pouvant tre par ex, la faillite. Autre cause de difficults, quand
lentreprise se trouve dans la situation o elle accde difficilement aux systmes de
financement.
Au terme de cette discussion, nous rappelons que pour se financer, quel que soit sa forme, son
importance, une entreprise a sa disposition plusieurs moyens de financement.
Reste pour elle, savoir, quel investissement raliser (choisir le plus rentable selon plusieurs
critres : actualisation, dlai de rcupration et le TRI) et comment le financer (en comparant
les cots respectifs, recherchant lefficacit conomique et la scurit).
Cest ce que nous avons vu en deuxime partie, en exposant un ensemble de contraintes. Il
sagira de faire appel lanalyse financire (le tableau de financement, bilan fonctionnel,
liquidit, solvabilit, la trsorerie nette, budget de trsorerie). Le but tant de limiter les
risques. Bien sur que la dcision dinvestissement est une dcision risque mais elle est
indispensable ne pas investir, cest la mort lente, mal investir, cest la mort rapide selon O
Gelinier. De mme pour limiter les effets pervers du financement, il est ncessaire que
lentreprise ait recours lanalyse stratgique qui permet principalement danticiper et de
prvoir la dfaillance de lentreprise.