II, Nofiuni elementare II, Nofiuni clementare 1, Un investitor depune o sum S, intr-un depozit bancar cu capitalizare, care plateste dobind’ la rata r, tn procente pe an. Determinati suma finalt de investitorul dupa ¢ ani, dact capitalizarea se face 4) anual; b) semestrial; c) trimestrial; d) lunar; e) zilnie; f) in timp continuu. re va dispune free 2, a) O actiune Coca Cola este cotati simultan pe piefele bursiere NYSE la pretul de 10S Pe 0 actiune gi LSE la pretul de 9€ pe o actiune, in conditiile in care pe piata valutara cursul de schimb intre cele dou monede este 1f = 1,458. Propuneti o strategie de arbitraj si explicati mecanismele prin care pre{urile pe cele trei piefe se vor corecta, ) Presupunem cd ratele de schimb spot si forward pentru cursul de schimb £/8 sunt: spot 5, =1,6080, forward peste 90 zile (0,90 zile)=1,6056 si forward peste 180 zile (0.180 zile) = 1,6018. Ce oportunitati are un arbitrajor in urmatoarele situatii ® pe piatd mai exist o optiune european’ CALL cu maturitatea peste 180 zile, cu pretul de exercitare F = i) pe pial’ mai exist o optiune curopeand’ PUT maturitatea peste 90 zi exercitare F=1,648/£ si care costi C, = 0,028 Presupunem cd valoarea timp a banilor este 0. wu pretul de (Hull) 3. Aplicayii ale ipotezei absentei oportunitatitor de arbitraj (notatie AOA): 9 Valoarea unei optiuni CALL de tip european (C,) va fi intotdeauna mai mica decat valoarea activului suport (, ) si mai mare decat valoarea activului suport mai putin pretul de ex E actualizat: i) Valoarca unci optiuni PUT de tip european (P,) va fi intotdeauna mai mica decat pretul de exercitare £ actualizat si mai mare decat prejul de exercitare E actualizat mai putin valoarea activului suport (S,): E-e"~? > P2 E-e"™? — ti) Demonstrati urmatoarea relatie care are loc intre prefurile optiunilor CALL si PUT de tip european, care au aceleasi caracteristici (acelasi activ suport, acelasi pret de exercitare, aceeasi scadenti si aceeasi_piat © de —_tranzactionare): C+ Bee =P 4+5,,05T. 4, Primele call, respectiv put, avind aceleasi caracteristici sunt: C=17,2 P= 12,9118. Se glie cl S= E=105, iar 7-1 =6 luni . SA se calculeze rata dobanzii r (Hull)1, Nofiuni clementare 5. Se ia o pozitie long pe un contract forward ci uport 0 actiune ex-dividend (fara dividend) la momentul 4, =0. Cursul spot al actiunii la momentul 4, este S, = 408 iar rata dobanzii in timp continuu r= 10% a) Detern i pretul forward al contractului emis la momentul 4, cu scadenta la T =\.an 4i valoarea initiald a acestui contract b) Dupa 6 luni (4, =6luni): 8, =45$, r=10%. Determinasi pretul forward al Contractului emis la momentul /, cu seadenta la 7 =1 an gi valoarea contractului forward emis la (, (Hull) 6. Ardtati ci rata de crestere a prefului futures (cu suport un indice bursier de exemplu) este egala cu excesul de rentabilitate al indicelui peste rata fara rise (rata dobanzii gi cea a dividendului sunt considerate constante). (Hull) 7, Primele call, respectiv put (optiuni cu aceleasi caracteristici), sunt: C= 23,4530 si P =8,8750. Se stie ca S b= 190 iar r=15%, SA se calculeze intervalul de timp (11) ramas pana la scadenta optiunilor. (Hull) 8. Care este rata dobanzii cu compunere continua echivalenta cu o rata a dobinzii de 15% procente pe an, cu compunere lunar? (Odegaardy 9. Un investitor din Romania are de facut plati peste 9 luni in valoare de 6,6 milioane RON iar in acest scop el va primi | milion EUR si 1 milioan USD. Cursurile de schimb in prezent sunt 1 EUR = 3,6 RON gi 1 USD = 3 RON! Ratele dobanzilor sunt Nou = 5%, Fug =4%0, Ny, = 0%. Cercetati daca investitorul poate utiliza o schema de hedging utilizand contracte forward (cu suport EUR si USD) astfel incat sa obtina o acoperire completa. (test seminar 2007) 10. La 4, actiunile ABC se tranzactioneaza la cursul S, =25. Un investitor vinde forward 0 actiune, cu scadenta peste 6 luni, la preful forward curent de F, = 26.37. Rata dobanzii fara rise este constanta la nivelul r,,=12% pe an cu compunere lunara si actiunile genereaza dividende cu o rata anuala instantanee a dividendului 6 = 2% . Dupa trei Juni de la inifierea contractului forward (momentul /,) cursul actiunii este $, = 21. a. Caleulati rata dobénzii fard risc cu compunere continua. (1 pet) Calculati pretul forward la momentul /, pentru un contract cu aceeagi maturitate ca cel initial (timpul ramas pana la scadenta este de 3 luni). (1 pet)1. Nojiuni elementare 4, Caloulash vilowron Iu 1, 4 eontractului short forward in are sa angajat investitorul ta monwentul 4, (1 pety (test seminar 2004) 11. Se consider 0 opiiune PUT 91 0 optiune CALL avlind wcelags activ suport, acelasi Pret de exercitin 9 ncewayl scadenth. Activul suport pliteyte un dividend in valoate de 1D wm cu 0 luni Tnainte de seadenys. Primele velor dows optiuni sunt eyale dach: a) activul suport are volatititate mare; b) activul suport are volatibitate snic&; e) pretul de exercitiu ate egal cu protul forward al activului suport; d) prejul de exercitiu ¢ bursier Al activulul suport; €) prequl de exercivin este ‘cursulud bursier al uctivilu’ suport fe egal cu cursul a fructificats a al cu valon (admitere DOFIN 2006) 12. Un contract forward oferh un hedging complet al expuneri Ia activul suport. Astfel, de exemplu, un long forward acoperd 0 poritie short pe activul suport, eliminand complet ‘incu de pierdere in cazul creterii cursului actiunii, dar elimina complet 51 potentialul de chytig in cuzul sehderii cursulul actiunii. Pe unii investitori fi deranjeaza pierderea potentialulul de chglig odath cu riveul de Pierdere, astfel incat uncle banci ofera un contract forward exotic, denumit ‘participation forward’, cu urmétoarele proprietati: * Incheial cu 0 seadena prestabilits, ‘1, a preful participation forward F,, * © pozitic long participation forward acopers complet rivcul de pierdere al unei pozitii short pe activul suport in cazul cresterii cursului acestuia peste F,, platind {a fel ca un contract forward obignuit 5, =F; * In cazul sefiderli cursului activului suport sub F,. 0 pozitie long, participation forward ii tsa investitorului eu pozitic short pe activul suport jumatate din profitul objinut, acesta trebuind 94 plateascd acum doar jumatate din plata aferenta unui contract forward echivalent: 0.5-(F, ~ 8, ); © pretul M, este stabilit astfel incAt la initierea contractului intre cele doud parti nu se face nici o plat (valoarea initiala este zero, a fel ca ta contractul forward obignuit), Payoff, » dact 8, > F, Payoff, =0.5:(Sy—Fy) — , daca $, un bull spread cu scadenta 6 luni, cu preturi de exercitiu 100 si 120, avand prima 11.4562; ine call cu scadenta 9 luni, cu pret de exercitiu [10 avand prima 11.9646: = un bear spread cu scadenta 6 luni, cu preturi de exercitiu 100 si 120, avand prima 7.4647, Sa se construiasea, daca se poate, un portofoliu de arbitra). (partial Inginerie fin. 2009) 19. ,,Horror forward” cu pre{uri de exercitiu K, si K, este un activ financiar eu valoare zero (in momentul incheierii acestuia) avand un payoff la scadenta: S,—K,,dacd S, < K, 0, daca K, Ky Horror strangle” cu preturi de exercitiu K, si, este un actiy financiar cu valoare zero (in momentul incheierii acestuia) avand un payoff la scadenta: K,-S,, daca 8, < K, K,~K,, dacd K, K, La momentul 0, pe piata se tranzactioneaza urmiitoarele active financiare: obligatiunea zero cupon cu scadenta peste 6 luni, avand cursul 0,9512 u.m.; = actiunea ABC care nu plateste dividende, avand cursul spot 100 u.m.;I. Notiuni elementare - © optiune put cu pret de exercitiu 110, activ suport actiunea ABC, scadenja peste 6 luni, avand prima 4 u.m. - un. horror strangle” cu preturi de exercitiu 90 si 110, acti suport actiunea ABC scadenta peste 6 luni, avand prima 18 u.m.; - un horro forward” cu preturi de exercitiu 90 si 110, activ suport actiunea ABC si scadenta peste 6 luni; Sa se construiasca, daca se poate, un portofoliu de arbitraj (partial Inginerie fin. 2010) 20. Pretul curent al unei actiuni este 10 u.m. iar volatilitatea acesteia este a =9,76% Pretul de exercitiu al unei optiuni call care expird peste o perioada egal cu un trimestru este 10 um.. Pe piati existé obligatiuni zero-cupon care matureazA peste un trimestru in conditiile in care rata dobanzii fara risc este r = 10.11%. a) Sa se construiasca un portofoliu de hedging care sa elimine riscul indus de detinerea optiunii call, luand pozitii pe actiunea suport si activul fara risc. Care este costul acestei operatiuni? b) Construiti un portofoliu de arbifraj presupundnd c& datorité unor dezechilibre temporare pretul obligatiunilor zero-cupon devine 0.9 u.m. in conditiile in care toate celelalte variabile sunt cele de la punctul a). Explicati cum se vor regla ulterior preturile astfel incdt oportunitatea de arbitraj s& dispara. (partial Inginerie fin. 2012) 21. Considerdm o actiune AAA al carei pret este azi 40$. Sunt observate de asemenea urmatoarele preturi pentru optiuni europene pe actiunea AAA cu scadenta peste 6 luni: [ Pret de exercitare Prima CALL 25 21 50 1 Sunt preturile in echilibru sau exist posibilitate de arbitraj? Explicati. (examen DOFIN 2005) 22. Optiunile CALL cu scadenta peste un an si pret de exercitare 50$ au pretul 2 $, iar cele cu pret de exercitare 55$ au pretul 1,5$. Optiunile PUT cu scadenta peste un an si pret de exercitare 50$ au pretul 1,228 , iar cele cu pret de exercitare 55$ au pretul 3$. Pretul activului suport este 49$. Exist oportunitati de arbitraj? (examen DOFIN 2006) 23. Presupunem ca exist 2 stiri posibile Q ={«,.@,}. Piata financiara este compusa dintr-o obligatiune cu rata de dobanda r (si pretul initial B(0)=1) sio actiune S(-) cu pretul initial (0) si preturile viitoare posibile: S(l,@,)=S,; S(1,@,)=S,,I. Nofiund elementare astfel inedt 8, <8, 4. Si se arate cf lipsa oportunitatilor de arbitraj este echivalenta cu: 5, s, he, TA! een ermr: +. Si se calculeze probabilitatea neutral la rise, Obs. in timp continu, termenul rod se Inlocuieste cu rREZOLVERI © a) Sol her ») \o) S(urE) i) Se (1% \u . 36,¢ 3) so(t+) | 2) So(s 2) 4)mSo(at ) = 0 @ cr Een £)_ PS (ainportotes hall “nC *) _ PS —C ye he Ege) @ eS fe Cooled «et ) afro) © © Fey T= FO* See oA. | _ n= °) oe | ules wos ee a contents 4 (kro. 2X (0% JL © Sky = = wees Lele). ure ool s- Elka Arcane vu ky <6 kunt <4 a ) 4 (ako T) UR) = eo" . =e.) HON * esc _ lasek oy. 4oe? .©.: Past a a fo = = em yt a = ye" p(t-Br) - Cacroutabrd! | ca = 31 ais “pes . Fo So ° as excul ae nertolit tole =) 2 be 8° \3° eyy-k = “ae 6-4 -®) rp UE \WPsere - &) (4 -) Bd = mals WE) . \2 “4 (cone @ gockoe a civale whet a delodiga’ U4 Compre coum) (3) how:Se = a6 oN »eun 2? Z, Zook '3p0N. nash = 1% Rony =6/o Sk Veorg prion- Core AL Cg : nS nnonene ah Eo atts on repew ya PON ele b& a iufra Tnfa-uu eoutrect ot im cae eared nee & Jape forward Mor coulnee . 7 POL sfebeon E29) = BG 2RovfER ogy 2 usd e@ pon 759) <3, 04F Pon/Osh, /Se sre eRFOT) = 90.0% tor RERRon 7 =r EeoKi poten Inbar & EoR AR 6-6 MIL Row (oa a weit) .; | | ©: O Kirn es rela dies cabesLoYa contin Lechinaleuts ox Aye qs (44 Roy)!" ae Yep A= 12h (1+ AA ) ae 207 e\2 L(A.) - $k, 7) = Se OT) = Seeley q, T= et Het : Con i eines ae eo er eere esti nl pouky if oe 0 os oe, iW iat Fr fis yuh ©. @ euelh . = (05(Sr Fr). 57 = sya Sen eee Sr 2tP pte (05 SrFP Pap biconae fos da tip axetic se poste nroloentA frusc tifica botauct ‘olu qumck de vedure of derided Sr pu cai oe , forsend ol akohte af eon Linck Bg roi mas Ae covaporter ba 2 2 peat Fr} ORayell Fr) = 2(yffeo Diapcen oS Droyth (F.) = Poel ee ee eons uct ; onal udu ekeCoden did oo . Tete it f Vow. i che be a Aswsrstrr & = patton se Hom) ia ae “te ox ar ; — spelt de te bn © Din-w a gst * sai Vwnomerded T poet Souvmsrl po ee oe , 1, Quah newae F— Somes ioe 50" eA So af tnvatet ae = ; eae as2 QEVENIND .. Rocor pUumc—ur , Ree ee x) ‘ | dosarece dacc Taam de fe Yramcor So 5 24 Gulowia a& do worst s ent Begs b) GENERAL ZANE CST ese ww Boleset Fe pa parioed , A eA Ey Longe wa i, ; ai eRe e= =e mec, ~t) bite mares ee cee ee ee wae, Heke eh \ — MES ASE ae oe erre! Coun sid arden Pistia ce cen woes an | ut a | ss Se. Res) st = moe) =37,9) 3 Ke MGs Rough WIE eran oak THlh) = av) = me (a) es _nft-t)- ae “We Se :. Weabin de gaortah wh coll ghficoubet doar GB, ang ce prineste dsbada , wtuladtr Dauarde. TS Pe, Kor x sites - Pasa ANA Aioord swe ; ree Se akon estonia ata ae jp) NS eS ie srroualn jal Baka dasa Lenn pele es Qo rake contol ee z Be ee ay a a deck “NS erat ds exons oh poole 9h. Perf Leg VAC Houg foment {k)nlovs pat (k) Pe le pus Day ioc coh (kK). aa aworlk —S-,9) = a eA ge ke, St2k te { Cars. aa She 8), >> woe: % TUN = £4, (417 re ag) ons ie aT a = [Spe Ase es X “ee 4DEAS. CAR ASE Bae oat fon a G col Shebrtt & Monet ©, (0, T) = Sg ein Tak, => a Fonte yt cS - Pet Se, st _ . woe ® E04) = So i. =hezxtooe ©. te A Bg = 9 50-01% > 440,570 = No, 5% p21 = how ett oS = (HL) 4) -¥ Ad) leo -[H 4) eer’ = abt) = . => Sp add A) = Soe Tt “x10,4) : ¥= {teo- mJe cee re) Get), geste ducd wrvew—l Aividevde , uns de 2} pesk Add np aol de Sh yere Tew Shum, ore a pep Rersord! -rEA_ by ern) et /pE.3 peck nada dckswpi nor ¢ couslev $Y wT =bh i % Domi, nya 5% (pone to ta), 6% (cele, wan 7. ky = 5 bows pe efor um cduad hin d de lar Sy =%0%, cabeutoh yrerull torn dof conte Awad da cmountubald , SOLE vpgensn acloligads a dewdien ddl © en yt el). at a rgk- Ata De =F, <2 (s _ he ry ryt *a) Je sy ban2CT ¥) =>¥p = (So Probena AY , @) Vode de ped pe ee . cow Vrach Sit Ege toe drone vt ecckuolls geld. Fpadannduun on & amet imadate, ion (ue 8 Tom Jasons ise copes : \, oak corrquanie {DG RCEAM, meee _© ; Se Se 5% Seo = Pestle 2 Lane na Sock aun Rath, ic ry = 0,25 23127 02 ea) seh tory) bom = ae Da J esr [sa (he ) (0.4) ve haet oil $ —_ > S473? “a ADAnte . this ose oe ww colo le otiunrnr fink divided | Pru S_ = tou om Ai n=do/o paler dolawer Oe Wr Colour prhede carota lop, waturitate 3 Merk qe F-22044, A coor put de everett (08 wotunctatee 3 Rao a qudnd Cr cat on trebud no Fe 7 pct poten ace one SOLOTIE disco Ti€ Dasse can harork ah (ky R _ewLl ‘ (Rous, abl me eMeERD . Okino rahe CEO Cezaea) Resi york Ube san Qa boowsst dal vou even dager Bui. Cy —Cy)e* | —CH.2205- Ce ae Lo. pusturitabe oem poh BIT -K ) Sr PRL | Ky —St. Sr KA, oO | s7sky * © Sy Noun Ca~cy 2 Ge? * Pay < cy - Se aaa =V.34435. Saad aahiovery Lowers, {Lo cabo (k,) _catl “ahs coal ly) | PS Ree. DUR Va costa Investitian tibia ey — C2 Dacd oar amr arcarti aw, “wey Lacon R= Sy oe Aelodude » ZF. Lecamotritale wyte- ew troupe ou cto Lcod~ wdUsie: S4—kKa, Sr 2k Ko-Sty S72 _ oO Tsk “| oO ) ue a cs Ka Ky ) zee . - Stee stn, Ke). sce el La) + a seat lated Ber chr“ Trtoesh ow tral See wwe a ky 2% qe Lowa flo \yonaae => . OOS EAE a BE ted ee (ka ke Weve OE, FL (0, Kr)5 att wet ty. = 0-—&y-ae™Dod 7 Oe fe ou Tinga wut foc, Ot vand Pe peo Dos bait ba Caen” qtinden ye pope borg om Cobh cat (loo=k, Te Baud ,e =¥.2209) dO Mus bo bowcd S, -c, ba mahnitale wot ei! &\ Doss 54.), Red Sees), Gr cast tt rice at man dunce prt Keive Ka WW Sp 20? SE X AM v ‘ cs pg wand . aterc - ]<-% =(k~ Flo, te 7! compres anda -ans La bowct da aceate er Wee pe pent bong Sln-w oto ke PA 5 > Kini don #(0,7} gl b_Flot) <= _ < erick NL Soran WW MS ~ | op be Covcluspa waste ca tor coudnact forward on pote de eumcttors difeit de Getto ante poke” FoRorwerdur—we AL cee! a park a care omen ragnete wy (ato) = 9 Fowad + Roug & Lous, Pak (219) = Meee) Cc =) ede rel TF “ K2-ST —_ os Rare lfCO) = Grae StSky | Sr! Se SP Seok, Sp > OF ky - St Sog vei ofard o pooh covapsonnotre’ oe (kee (0,7) Je ay |Stnaleate vo fi dna : Budd cod (100,105) pooh Bo, ST S190 =F! a 0, ST 10% Ste Kn 7 9 K-35, S77 (0° _[%, Sr <10° ~ I -ky (ST €((00,105) kak ) ST 210° Bean -pek CA nant watt 0) «hort formwod \ Ro spk straetic 109) Rous oll Reyes? tean-pik- ual ee . S+—ky, Sr S109 key ~Sr, Sr SVS { 0, Str 2(00 wo Sr 7408 = OK ps7 See = t ko Ty Sr € C109, 195) . - Oo ) ST Zi0oy <\00. = vey Kay 2 Payoh (tote cal Bye e001) ky ~Ka : ; Sr Boe Hk -* Frain jrkial ante — F-22091. 9225 + 43 19(ios—1 00-299) ¢ © on= - 4.4539 — (lose =p ip 35 — Wor. 401 ~ 190) 24535 — 7.4048. = 0.046 50- ~9-0F~ 1 99)