Vous êtes sur la page 1sur 98

FINANCE

INTERNATIONALE

PROGRAMME
Module I : INTRODUCTION A LA FINANCE INTERNATIONALE

1- Organisation du march des capitaux


2- Institutions et organisation du financement internationale
3- Financement des activits internationales
4- Marchs internationaux de capitaux
Module II : MARCHES DES CHANGES
1- Oprations de change
2- Contrle de change
3- Marche des changes
4- Oprations de change en bourse
Module III : MARCHES DES PRODUITS DERIVES
1- Marchs terme : RM
2- Produits drivs : Options, Contrats
3- Marchs des produits drivs : MONEP ; MATIF
4- Fonctionnement des marchs drivs : arbitrage et spculation
Module IV : GESTION DES RISQUES : COUVERTURE
1- Gestion du risque de taux dintrt
2- Gestion du risque de change
3- Gestion de trsorerie franc et devise
4- Gestion du risque de prix des matires premires

INTRODUCTION
Les mthodes du financement international diffrent sensiblement de celles du
financement intrieur. Les agents capacit de financement et les agents
besoin de financement habitent des pays diffrents, se connaissent peu ou
mme pas du tout. Les uns et les autres sont confronts aux divers risques
comme les fluctuations de cours du change, les moratoires, les embargos, etc.
Par consquent, le prteur ou lexportateur prfre tre pay dans monnaie.
Lemprunteur ou limportateur prend naturellement une position inverse ; cest
aux intermdiaires financiers (banques et bourse) quil appartient de rduire ou
mme de supprimer ces difficults par le recours des techniques appropries.
Les pouvoirs publics portent une attention particulire lvolution de leur
commerce extrieur car ayant une influence sur le plan emploi et de lactivit
intrieure. Cest ainsi que dans la plupart des pays lon met en place des
structures de rglementation de contrle et de promotion du commerce
international.
Il est tout de mme noter que ses diverses dispositions qui tendent soutenir
les

changes

ne

sont

pas

oprationnelles

dans

les

pays

pauvres

et

particulirement en Afrique.
Pour des besoins bien spcifiques ce cours va porter essentiellement sur le
modle franais avec par endroits des ouvertures sur ltranger en particulier la
Cte dIvoire travers la zone montaire UEMOA.

Aprs avoir tudi les institutions de soutient et les principaux documents


utiliss dans le commerce international, nous tudierons le financement des
importations, celui des exportations et enfin les oprations de change.

MODULE I : INTRODUCTION AU FINANCEMENT INTERNATIONAL


I- ORGANISATION DU MARCHE DES CAPITAUX
I-1 PRESENTATION DU MARCHE DES CAPITAUX
Le march des capitaux est celui sur lequel sexpriment loffre et la demande de
capitaux. Gnralement lon distingue sur ce march deux types de march : le
march montaire et le march financier.
1-MARCHE FINANCIER
Quant au march financier, il concerne tous les agents conomiques, savoir,
lEtat, les personnes physiques ainsi que les personnes morales. Ce march met

face face les agents conomiques besoin de financement et les agents


conomiques capacit de financement. Les agents besoin de financement
sont par ceux qui sont la recherche de capitaux en vue de raliser des
objectifs bien prcis. Tandis que les agents capacit de financement sont tous
ceux qui disposent dune pargne disponible des fins de placement ou
dinvestissement.
2-MARCHE MONETAIRE
Cest celui des avances court terme entre banques. Les transactions sur ce
march s'exercent exclusivement entre les banques et selon des tarifs
rglements par la banque centrale. Les oprations traites sur ce march
couvrent essentiellement des oprations de bilan (prts et emprunt) et hors
bilan (arbitrage et couverture). Le march montaire peut tre subdivis entre
le march interbancaire, le march des titres de crances ngociable et le
march des swaps de taux.
Le march montaire reste domin par les oprations au jour le jour dont le
taux de rfrence est celui fix entre les banques dune mme zone montaire
(PIBOR ou le LIBOR). Sagissant des oprations de prt en blanc (sans garantie)
traites de gr gr entre tablissements de crdit, il est difficile de mesurer la
profondeur exacte du march interbancaire.
3-FINANCEMENT DE LECONOMIE
Selon que le placement est fait la banque ou la bourse, le financement de
l'conomie qui en dcoule est soit un financement indirect ou un financement
direct.
Financement indirect : Banque

Epargnant ----------(Dpt)

>

Banque

Intermdiaire

---------

> Entreprise

(prt)

Le rapport est indirect entre lpargnant (investisseur) et l'entreprise car il


intervient aprs un dpt et un prt
Financement direct : Bourse
Epargnant

---------------------- > Entreprise

Bourse des Valeurs

Le rapport est direct entre l'pargnant (investisseur) et l'entreprise. Dans ce cas


l'pargnant sait qui il "prte son argent et en retour il reoit des actions ou des
obligations. En contrepartie il assiste aux assembles gnrales des socits et
est rmunr directement par l'entreprise en dividendes pour les actionnaires
ou en intrts pour les obligataires.
Le mode de financement qu'autorise le march financier est dit dsintermdi
car l'pargnant investisseur et l'agent conomique besoin de financement
sont mis "face face". Le march financier permet donc la mobilisation de
l'pargne en offrant aux pargnants des possibilits de placements prsentant
des conditions de :
- scurit, grce la surveillance et au contrle des oprations ralises sur
l'ensemble du march financier (march primaire et march secondaire)
- rentabilit, par des dividendes et les intrts verss aux dtenteurs d'actions
ou d'obligations
- liquidit, avec la possibilit offerte par le march' boursier de rcuprer, en cas
de ncessit, les fonds placs en vendant tout ou partie de son portefeuille
- ralisation de plus-values du fait des fluctuations des cours sur le march
boursier.

I-2- ORGANISATION MARCHE DES CAPITAUX


1- STUCTURE DU MARCHE MONETAIRE
Le march est structur autour de deux axes savoir le march interbancaire et
le march des titres de crances ngociables et le march Hypothcaire.
March interbancaire : Il est rserv aux tablissements de crdit, ainsi qu
quelques gros agents financiers (Caisse des dpts, Trsor, Banque centrale,
Service financier de la poste ). Il donne la possibilit aux banques dchanger
des excdents ou des dficits en monnaies centrales.
March des titres de crances ngociables : Rassemble loffre et la
demande de fonds court terme et moyens terme. Ce march est ouvert tous
les agents conomiques, mais en raison du montant unitaire lev des titres de
crances, ces derniers sont rarement souscrits par des particuliers.
Les titres de crances ngociables sont dfinis comme des titres mis au gr
de lmetteur, ngociables sur un march rglement, qui reprsentent chacun
un droit de crance, pour une dure dtermine . Ces titres sont assimilables
des obligations court terme. Ainsi, le march montaire tend alors devenir le
compartiment court terme du march des capitaux et le march financier ;
celui du moyen et court terme.
Le march Hypothcaire : Issue des garanties des crdits qui nont pas t
totalement ou partiellement recouvrs.
2-STUCTURE DU MARCHE FINANCIER

Le march financier concerne les instruments financiers long terme et est


divis en deux : le march primaire et le march secondaire.
March primaire
Pour marquer la diffrence entre ce qui est neuf et ce qui ne lest pas, on parle
de march primaire. Il concerne les nouvelles missions daction dobligation et
les autres valeurs. Sur le march secondaire, on trouve des titres dj en
circulation ; do lappellation de march de loccasion ou march boursier.
Toute personne morale, publique ou prive, en qute de capitaux, peut, si elle
rpond aux exigences des lois et rglements rgissant les appels publics
l'pargne, solliciter le march financier en mettant sur le march primaire. Le
march primaire est donc celui des missions nouvelles. Sur ce march, se
ngocient les titres nouvellement mis par les personnes morales.

March secondaire
Ces titres nouvellement mis et souscrits tant librement ngociables, ils sont
ensuite cots sur le march secondaire o ils peuvent encore faire l'objet de
transaction. Le march secondaire ou march boursier est galement qualifi de
march de l'occasion, par opposition au march primaire qui lui, est considr
comme tant le march de neuf. Aussi, le mode de financement qu'autorise le
march financier est-il dit dsintermdi car l'pargnant investisseur et l'agent
conomique besoin de financement sont mis "face face". Le march
financier permet donc la mobilisation de l'pargne en offrant aux pargnants
des possibilits de placements prsentant des conditions de :
- scurit, grce la surveillance et au contrle des oprations ralises sur
l'ensemble du march financier (march primaire et march secondaire)

- rentabilit, par des dividendes et les intrts verss aux dtenteurs d'actions
ou d'obligations
- liquidit, avec la possibilit offerte par le march' boursier de rcuprer, en cas
de ncessit, les fonds placs en vendant tout ou partie de son portefeuille
- ralisation de plus-values du fait des fluctuations des cours sur le march
boursier.
Le march financier dont les principaux mcanismes viennent d'tre dfinis, est
celui qu'anime une Bouse des Valeurs.
3-SEGMENTATION DU MARCHE DES CAPITAUX
Sur le march des capitaux global est segment en trois compartiments :
March national : Sont ngocis des titres libells dans la monnaie nationale
et rgule par la Banque centrale.
March dmatrialis international: Les transactions sur ce march ne
seffectuent pas en un lieu prcis. Les oprateurs entrent en relation les uns
avec les autres, distance, en utilisant leur tlphone, mail et fax.
March de transactions court terme spcialis: Sont ngocis sur ce
march (effets de commerce, TCN). Le dveloppement des TCN va dans le sens
dune dsintermdiation financire. Ainsi, labsence de lintermdiaire constitu
habituellement par les banques permet dobtenir des capitaux taux infrieur
ceux des crdits bancaires. Les emprunteurs peuvent directement se financer
en mettant un titre de crance ngociable sans passer par un intermdiaire
bancaire. Lmission est largement ouverte aux diffrents metteurs (les
metteurs de BT peuvent y avoir recours) la condition dobtenir une notation
dune agence spcialise.

Le dcloisonnement des marchs de capitaux a amoindri le clivage court terme


(march montaire) et long terme (march financier). Les missions de TCN et
de bons du trsor ont pleinement contribu effacer ce clivage. Il existe
dsormais un continuum dchance entre le court terme et le seuil du march
obligataire.

HISTORIQUE

NAISSANCE

DU

COMMERCE

INTERNATIONAL

2 MODERNE
Le commerce international

sest

dvelopp

partir

du

XVIe sicle,

sous

linfluence combine de lessor du commerce maritime, de la dcouverte du


Nouveau Monde et de lorganisation de nouvelles mthodes de production. En
reconnaissant limportance du rle du marchand et la lgitimit de lactivit
conomique, les mercantilistes ont favoris le dveloppement des changes, en
particulier des changes internationaux, par limportance quils accordent dans
leur doctrine la balance commerciale. Selon cette doctrine, qui fait de
lchange un lment de la prosprit des nations, lintervention de ltat dans
le domaine conomique est souhaitable dans la mesure o elle peut permettre
un accroissement de la richesse, en particulier des possessions dor et de
mtaux prcieux. Le commerce international commence prendre sa forme
actuelle partir du XVIIe sicle avec lmergence des tats-nations et la prise de
conscience que le commerce extrieur contribue accrotre la puissance des
tats.

3 THORIE DE L'CONOMIE INTERNATIONALE


Au cours de ces dernires annes, lutilisation de barrires commerciales
non tarifaires sest dveloppe, pratique qui engendre les mmes effets sur la
rglementation des changes que les droits de douane. Elles peuvent prendre la
forme de rgles de scurit ou de sant, de codes commerciaux de conduite, de
politiques fiscales nationales dictes par les gouvernements. Les subventions

gouvernementales directement verses des entreprises nationales sont


galement considres comme des barrires non tarifaires car elles avantagent
les entreprises aides au dtriment de celles des autres pays.
La fin du XIXe sicle marque lapoge du libralisme en matire dchanges
internationaux. La guerre met fin la prosprit, et les annes trente voient le
triomphe

dun

Contingentement,

protectionnisme
tarifs

qui

douaniers

et

dgnre

en

prfrences

guerre

commerciale.

commerciales

freinent

sensiblement les changes internationaux. Les premires tentatives pour


coordonner les politiques commerciales remontent la mme poque et
prennent la forme de traits bilatraux. Aprs la Seconde Guerre mondiale, des
organisations internationales sont cres pour aider la reconstruction des
tats dvasts par la guerre et rtablir la libert du commerce international. Le
GATT, sign en 1947 par vingt-trois pays non communistes, constitue le premier
des accords multilatraux destins limiter les entraves au commerce
international ; il regroupe aujourdhui prs de cent vingt-huit signataires et
reprsente prs de 90 p. 100 du commerce mondial. Depuis 1948, le GATT a
organis un certain nombre de ngociations commerciales internationales, la
dernire en date tant lUruguay Round (1986-1994). Il y a t prvu que le
GATT serait remplac par lOrganisation mondiale du commerce (OMC) afin de
permettre laccroissement du volume du commerce mondial dau moins
25 p. 100 avant la fin de ce sicle.
Diffrentes communauts commerciales plus restreintes ont t cres pour
encourager les changes commerciaux entre certains pays ayant des intrts
politiques, conomiques ou gographiques communs. Ces communauts
appliquent des tarifs prfrentiels destins favoriser les pays membres. Lune
des premires communauts commerciales fut le Commonwealth, cr en 1932.
En 1948, la Belgique, les Pays-Bas et le Luxembourg se runissent pour former
lunion douanire du Benelux o nexiste aucun tarif douanier entre les trois
pays membres, des droits uniformes tant imposes aux autres tats. En 1951,
la France, la Rpublique fdrale dAllemagne, lItalie et le Benelux sassocient

pour former la Communaut europenne du charbon et de lacier (CECA). En


1957, ces six pays crent la Communaut conomique europenne (CEE,
aujourdhui Union europenne) afin de rduire les barrires commerciales entre
pays membres, principe qui a t conserv avec lentre de neuf autres pays
dans la CEE depuis cette date. Le pendant communiste de ces unions tait
form par le Conseil dassistance conomique mutuelle (CAEM) ou Comecon.
Cr en 1949, il est dissous en 1991 du fait des bouleversements politiques et
conomiques subis par le bloc communiste.
Dans le futur, linterdpendance des conomies nationales devrait continuer
saccrotre. Les conomistes prvoient lessor de trois zones commerciales
majeures dans le monde : lUnion europenne, lAlena et une zone en AsiePacifique. Les ngociations mondiales porteront alors plus particulirement sur
la rduction des barrires commerciales entre ces diffrentes zones.
7 LE COMMERCE MONDIAL
En 1995, le commerce mondial (exportations et importations) tait estim
5 000 milliards de dollars. Il a presque doubl entre 1976 et 1985. Les pays en
dveloppement exportateurs de ptrole ont connu une croissance des changes
considrable entre 1976 et 1982. Les changes internationaux ont continu
augmenter dans les annes quatre-vingt, stimuls par une lgre reprise
conomique dans les principaux pays industrialiss. Aprs une pause au dbut
des annes quatre-vingt-dix, cause par la rcession en Europe et au Japon, la
croissance commerciale semble reprendre.
Le contexte montaire

des

changes

internationaux

profondment

boulevers par le passage dun rgime de taux de change fixe dfini en 1944
la confrence de Bretton Woods un rgime de change flottant ; dans les
annes soixante-dix et au dbut des annes quatre-vingt, la concurrence par les
prix entre partenaires conomiques est accentue par les fluctuations des taux
de change. court terme, la dprciation de la monnaie permet en effet de
relancer les exportations tout en rduisant les importations mais, long terme,
il est beaucoup plus difficile de prvoir les effets des fluctuations montaires sur

le volume des changes internationaux. Les tentatives pour contrebalancer


leffet de ce flottement des changes, comme par exemple le mcanisme de
change europen, y sont partiellement parvenues.

CONTRAT DE VENTE INTERNATIONALE


Prsentation

Contrat

de

vente

internationale, contrat de vente comportant

un

lment

dextranit (tabli dans un contexte international).


Avec la mondialisation

des

changes

commerciaux,

on

assiste

un

dveloppement exponentiel des oprations internationales de vente et dachat,


tel point que le contrat de vente internationale est aujourdhui lopration
juridique la plus dveloppe du commerce international. Or, contrairement ce
que lon pourrait supposer, le contrat de vente internationale suit un rgime
juridique spcifique, trs diffrent de celui du contrat de vente interne. Le droit
franais de la vente voit donc coexister deux rgimes juridiques parallles pour
le contrat de vente, selon que celle-ci est interne ou internationale.
Pour distinguer un contrat international de vente dun contrat interne, une
convention internationale, signe Vienne le 19 avril 1980, donne la dfinition
suivante : la vente de marchandises est internationale quand ltablissement du
vendeur et celui de lacheteur sont situs dans des tats diffrents. Le critre de
distinction est donc ais mettre en uvre, et la dissociation des deux types de
vente ne pose ni difficults thoriques ni difficults pratiques.
Les complications se situent plutt dans la recherche du rgime juridique de ce
contrat de vente. Ce rgime juridique est, en effet, dissmin dans plusieurs
conventions internationales, qui parfois se chevauchent. Avant daborder le
sujet du contrat de vente internationale, il faut comprendre larticulation des
conventions internationales applicables.

CONVENTIONS SUR LE CONTRAT DE VENTE INTERNATIONALE

La rglementation internationale de la vente sopre par plusieurs techniques


diffrentes : les conventions les plus audacieuses qui, comme la convention de
Vienne, tentent de btir un rgime uniforme de la vente internationale quel que
soit le droit applicable ; les obligations qui se contentent de dterminer la loi
applicable au contrat de vente pour toutes les questions non tranches par le
droit uniforme. Il faut, enfin, dire un mot des incoterms.

Convention de Vienne

La convention signe Vienne le 11 avril 1980 nest pas la premire tentative


de rglementation uniforme du droit international de la vente. Deux autres
conventions avaient, en effet, t signes le 1 er juillet 1964 La Haye ; la
premire portait dj sur la loi uniforme sur la vente internationale, et la
seconde portait sur la formation des contrats de vente internationale. Mais ces
conventions nont pas donn satisfaction, en raison notamment du faible
nombre dtats (neuf en tout) qui les ont ratifies.
linverse, la convention de Vienne qui est entre en vigueur le 1 er janvier 1988
dans onze tats, dont la France, est aujourdhui ratifie par cinquante-quatre
tats, et les adhsions continuent de sacclrer de faon exponentielle. Des
tats venus de tous horizons gographiques et juridiques, tels les tats-Unis, la
Russie ou la Chine, ont adhr la convention de Vienne ; pour eux, cette
convention constitue le droit matriel de la vente internationale. Ce mouvement

dadhsion massif devrait continuer de sacclrer. On peut, cependant,


mentionner quelques exceptions notables, notamment dans lUnion europenne
o la Grande-Bretagne, lIrlande et le Portugal nont toujours pas adhr.
2.

La

convention

de

conventions de La Haye

Rome

et

les

Parmi les conventions internationales susceptibles de rgler le conflit de lois


dun contrat de vente internationale, figure videmment la convention de Rome
du 19 juin 1980, puisquelle a pour objet de trancher les conflits de lois pour
tous les contrats, et donc aussi pour les contrats de vente. Mais il est possible
que

lchange

commercial

seffectue

entre

des

entreprises

ayant

leur

tablissement dans des tats qui ont aussi ratifi la convention de La Haye du
15 juin 1955. Or, celle-ci concerne prcisment les conflits de lois dans les
contrats de vente internationale. La France ayant ratifi ces deux conventions,
la rgle de conflit applicable un contrat de vente en droit franais est celle
donne par la convention de La Haye, puisque son objet est moins gnral que
celle de la convention de Rome. Cette rgle de conflit de lois fonctionne selon le
systme dualiste traditionnel des contrats internationaux : larticle 2 de la
convention dispose que la loi applicable est celle choisie par les parties ;
larticle 3 dtaille le cas o les parties nont pas choisi de loi. Larticle 3, alina I,
dispose que la loi applicable est celle de ltat o rside habituellement le
vendeur, moins, nonce lalina 2, que ltat o rside lacheteur soit aussi
celui o la commande a t passe. Cest alors la loi de cet tat qui
sappliquera.
Enfin, il faut voquer la convention de La Haye du 22 dcembre 1986 qui devait
remplacer celle de 1955, puisquelle porte aussi sur la loi applicable aux seuls
contrats de vente internationale de marchandises. Mais cette convention
nentrera probablement pas en vigueur, car le nombre dtats minimum
ncessaires sa ratification ne sera sans doute jamais atteint.
LES
3 INCOTERMS

Incoterms est lacronyme dInternational Commercials Terms Contrairement


ce que le sens littral peut laisser supposer, il ne sagit pas dune terminologie
du commerce international, mais dune liste des usages codifis par la Chambre
de commerce international pour des ventes types auxquelles les parties
peuvent se rfrer.
Cette liste existe depuis longtemps, puisque la premire version date de 1935.
Quoiquanciennes,

ces

rgles

ne

sont

pas

obsoltes,

car

elles

sont

rgulirement actualises. Ainsi, les rgles applicables aujourdhui ont t


dictes en 1990.
Les incoterms sont trs utiles, car ils permettent la conclusion de contrats entre
personnes loignes, acte courant dans le commerce international. Il suffit aux
parties de mentionner suivant quel incoterm la vente doit soprer, pour que
lensemble du rgime juridique du contrat soit tabli. Le dtail de leurs
obligations va, en effet, tre minutieusement fix par lincoterm choisi. Cet
incoterm rglera toutes les questions inhrentes au contrat de vente, entre
autres : qui est responsable des risques encourus par la chose vendue ? Doitelle tre livre ou mise disposition ? O et comment le paiement doit-il tre
effectu ? Quelles sont les sanctions en cas dinexcution de ses obligations par
lune des parties ?
LE

CONTENU

DU

CONTRAT

DE

VENTE

4 INTERNATIONALE
Comme mentionn ci-dessus, le droit franais concernant la vente internationale
ne figure plus dans le Code civil, mais dans la convention de Vienne. La difficult
est donc dsormais de connatre le mcanisme juridique qui permet daboutir
lapplication de la convention de Vienne. Celui-ci doit tre dfini avant de
connatre le contenu exact des dispositions applicables.
4.

Dtermination

du

vente internationale

contenu

du

contrat

de

Le champ dapplication de la convention de Vienne est assez atypique.


Larticle I, alina I prvoit, en effet, deux hypothses dans lesquelles le droit de

la vente international issu de la convention de Vienne aura vocation


sappliquer : soit lorsque les tats du vendeur et de lacheteur sont des tats
contractants (article I, alina I-a), soit lorsque les rgles du droit international
priv mnent la loi dun tat contractant (article I, alina I-b). Ce second
rattachement a, cependant, t rejet par un certain nombre dtats
(notamment les tats-Unis et la Chine) qui ont fait jouer la rserve prvue
larticle 95 de la convention pour ne pas tre lis par ce rattachement. La
France, quant elle, y a adhr.
Mme lorsque la convention de Vienne est applicable, son champ daction est
triplement limit : dune part, elle ne vise que certains aspects du contrat de
vente, comme la formation du contrat ou la dfinition des droits et obligations
des parties. Ainsi, des questions aussi importantes que la validit du contrat ou
les modalits du transfert de proprit ne sont pas dtermines et doivent faire
lobjet dun rattachement supplmentaire selon les rgles conflictuelles
classiques. Dautre part, la convention de Vienne exclut delle-mme de son
champ dapplication un certain nombre de types de ventes qui sont dcrites
larticle 2, comme par exemple les ventes aux enchres ou les ventes de
valeurs mobilires. Enfin, il ne faut pas oublier que, la convention de Vienne
tant entirement suppltive, les parties peuvent dcider de lexclure soit
partiellement, soit totalement.
Si la convention de Vienne est applicable, elle fait partie intgrante du droit
matriel de ltat en cause, et elle devient le droit de la vente internationale de
cet tat.
4.

Description du contenu du contrat de vente

internationale

Si le contenu du contrat de vente internationale est dcrit dans les articles de la


convention de Vienne, il fait aussi lobjet dinterprtations jurisprudentielles par
les tribunaux tatiques ou arbitraux. Or, comme il sagit dun rgime uniforme
de

la

vente

internationale,

les

dcisions

jurisprudentielles

sont

toutes

importantes, quel que soit le pays o elles sont rendues, puisquelles

interprtent le mme texte. Ce texte comporte deux parties : la formation du


contrat de vente internationale dune part, les droits et obligations des parties
dautre part.
4.2. La formation du contrat de vente
1

internationale

Les questions ressortissant la validit du contrat ntant pas examines par la


convention de Vienne, elles sont tranches par le droit national auquel renvoie
lapplication des rgles de conflit de lois. Toutefois, la Convention prcise que la
validit du contrat nest pas soumise lexistence dun crit (articles 11 13).
Cette disposition est importante, car elle permet aux parties de passer les
contrats par tlex, par fax et par Internet. Dautre part, linverse du droit
franais interne, la convention de Vienne nimpose pas que le prix de vente
lment indispensable la ralisation de la transaction soit dtermin au
jour de la formation du contrat.
Sur le mode de conclusion du contrat de vente internationale, la convention de
Vienne retient un systme consensualiste qui considre le contrat form ds
lors que loffre de vente a rencontr une acceptation. Cependant, cette offre
doit tre suffisamment prcise sur le type de marchandises vendues, sur leur
quantit, et sur leur prix (article 14-1) ; loffre doit, galement, tre adresse
une personne dtermine (article 14). Elle engage celui qui lmet ds que le
destinataire la reue, mme si elle peut tre rvoque tant quil ny a pas
dacceptation (article 16). Lacceptation na deffet que si elle intervient dans les
mmes termes que ceux de loffre, ou dans des termes dont la diffrence ne
laltre pas substantiellement , auquel cas il ne sagirait que dune contreoffre .
4.2. Droits et obligations dans le contrat de
2

vente internationale

Si le vendeur et lacheteur ont chacun des obligations spcifiques, il nen


demeure pas moins quils ont aussi des obligations communes.

Pour ce qui concerne les obligations du vendeur, larticle 30 de la convention de


Vienne en nonce essentiellement trois : la livraison de la marchandise, le
transfert de sa proprit et la remise des documents qui sy rapportent.
Lobligation de livraison doit sentendre comme la mise disposition de la chose
lacqureur dans ltablissement du vendeur (article 31). Ce qui signifie que la
chose est, comme en droit franais interne, qurable et non portable. Quant
lobligation de conformit, elle est double : conformit matrielle dune part, et
conformit juridique dautre part. La conformit matrielle se dfinit comme la
conformit de la chose sa description dans le contrat, tant pour sa qualit et
sa quantit que pour son emballage. Elle recoupe ce que le droit franais
interne distingue sous les qualifications dobligation de dlivrance conforme et
de garantie des vices cachs. La conformit juridique (articles 41 et 42)
correspond, pour sa part, lassurance donne par le vendeur que sur la chose
vendue ne pse aucune prrogative dun tiers. Ce qui pourrait sapparenter la
garantie dviction du droit franais interne.
Si lobjet du contrat prsente un dfaut de conformit, lacheteur dispose dun
dlai de deux ans pour agir (article 39-2). Son action peut emprunter plusieurs
voies : le remplacement de la chose si le dfaut constitue une contravention
essentielle au contrat (article 46-2), sa rparation si celle-ci nest pas
draisonnable (article 46-3), la rduction du prix (article 51), lexception
dinexcution (article 71-1), le versement de dommages et intrts (articles 74
77), ou la rsolution du contrat si lobligation inexcute tait essentielle
(article 49-1-a). Cette multiplication des sanctions autres que la traditionnelle
rsolution

souligne

la

volont

de

sauvegarder

le

contrat

partiellement

inexcut, ce dans le maximum dhypothses. Cette approche est conforme aux


exigences du commerce international, lesquelles saccommodent mal des
contrats rsolus.
Lacheteur a, quant lui, deux obligations principales : payer le prix et prendre
livraison de la chose (article 53). Le prix doit tre vers quand les marchandises
ou les documents reprsentatifs de celles-ci sont mises disposition de

lacheteur (articles 58 et 59). Si le prix nest pas vers, des intrts moratoires
courent partir du jour de son exigibilit (article 59). Quant lobligation de
prendre livraison de la chose, elle est sommairement nonce larticle 60, qui
dispose que lacheteur doit retirer la chose, ou en favoriser la livraison par le
vendeur. Cest dailleurs ce moment-l que le transfert des risques de la chose
sopre (article 69). Cependant, la convention de Vienne prvoit le cas o la
vente implique un transfert des marchandises : les risques sont transfrs
lacheteur ds remise des marchandises au transporteur (article 67), sauf si la
vente a lieu en cours de transport, auquel cas les risques sont transfrs
lacheteur au moment de la conclusion du contrat.
La convention de Vienne a ajout aux obligations traditionnelles du droit des
contrats ou du droit du commerce international (comme par exemple
lobligation dexcution de bonne foi des engagements) des obligations qui leur
sont identiques, la charge des parties par exemple le cas de lobligation de
conservation des marchandises (articles 85 88) ou de lobligation de
mitigation prvue larticle 77. Cette dernire, inconnue du droit franais
interne, contraint chaque partie prendre toutes les mesures ncessaires pour
minimiser non seulement ses dommages ou ses pertes, mais aussi ceux de
lautre contractant. Cette obligation, que lon retrouve dans de nombreux droits
trangers, traduit un vritable souci dquit, souci peu frquent dans le
commerce international.

ORGANISATION MONDIALE DU COMMERCE (OMC)


Organisation mondiale du commerce (OMC), organisme international dont le but
est de promouvoir et de renforcer le libre-change dans le monde.
LOrganisation mondiale du commerce (OMC) est fonde en 1993 par lActe final
qui conclut le cycle de ngociations multilatrales appel lUruguay Round,
conformment lAccord gnral sur les tarifs douaniers et le commerce
(GATT). Base Genve (Suisse), lOMC entre en vigueur le 1er janvier 1995.

Lorganisation a pour mission de grer et de contrler les vingt-huit accords de


libre-change de lActe final, de surveiller les pratiques commerciales dans le
monde et de juger les diffrends commerciaux qui lui sont soumis par les tats
membres. Contrairement lorganisation qui la prcde, lOMC constitue une
personne morale dont les rgles ont force obligatoire pour les tats membres ;
elle offre un cadre pour rglementer le commerce international, tendant les
rgles du GATT aux services, aux droits de la proprit intellectuelle et aux
investissements.
Le Conseil gnral de lOMC est constitu de reprsentants de tous les tats
membres (145 en fvrier 2003) ; ces ambassadeurs travaillent galement dans
diffrents comits spcialiss subsidiaires. Le Conseil gnral est supervis par
la Confrence ministrielle qui se runit tous les deux ans Singapour (1996),
Genve (1998), Seattle (1999), Doha (2001), Cancn (2003) et nomme le
directeur gnral de lOMC. Renato Ruggiero, ancien ministre du Commerce
italien, a t le premier occuper ce poste (1995-1999). Sa succession a donn
lieu des rivalits entre deux candidats soutenus lun par les tats-Unis, Mike
Moore, lautre par le groupe des pays mergents, Supachai Panitchpakdi. Un
compromis a finalement t trouv : Mike Moore, lancien Premier ministre nozlandais, occupe le poste pendant trois ans (1999-2002), avant dtre
remplac en septembre 2002 par le Thalandais Supachai Panitchpakdi. Les
diffrends commerciaux soumis lOMC sont jugs par une commission
denqute compose de reprsentants de lOMC. Les pays disposent dun
recours auprs dun organe dappel de lOMC, dont la dcision est irrvocable.

CONTRASTES DU MONDE ACTUEL : LES GRANDS PLES DU COMMERCE


MONDIAL
Les changes commerciaux sont dsormais plantaires. Pour lessentiel,
cependant, ils ne concernent que trois ples qui constituent le centre
conomique du monde.

1. La Triade
Le commerce international se dveloppe surtout entre les trois ples
conomiques les plus puissants de la plante : lAmrique du Nord, lEurope
occidentale et lAsie de lEst. Ces trois ensembles constituent la Triade.
Leur puissance repose sur la varit de leur production, leur matrise de la
technologie et des rseaux de transports. Ils assurent eux seuls plus de 87 %
des changes mondiaux. Ils exportent des marchandises (des produits
manufacturs), des services mais aussi des capitaux et de linformation (dans
ce domaine, leur supriorit est totale).
Pour se renforcer, chaque ple organise lespace autour de lui. Des relations
commerciales privilgies se mettent en place entre tats voisins.
Les tats-Unis cherchent crer une zone de libre-change avec le
Canada et le Mexique, do la signature des accords de lAlena en
fvrier 1992.
Le Japon a toujours privilgi le commerce extrieur. Ses exportations
lui permettent en effet de financer lachat des matires premires qui
lui font dfaut. Il dveloppe aujourdhui des relations intenses avec les
pays asiatiques du Pacifique : les NPIA.
LUnion europenne est sans doute lune des tentatives les plus
abouties. Fonde lorigine sur des accords douaniers, elle repose
dsormais sur des liens conomiques troits entre les pays membres
qui ont adopt une monnaie unique pour faciliter encore les changes
(euro).
Chaque ple a pour partenaires principaux, les deux autres ples. lintrieur
de chaque zone, les flux commerciaux sorganisent autour de grandes
mtropoles.
2. Lmergence de nouveaux pays
L'volution rcente est marque par lmergence des nouveaux pays
industrialiss dAsie, les NPIA. Leur part dans les changes slve

actuellement environ 10 %. Leur dveloppement suit le modle japonais et


repose sur le commerce international.
Les dragons (Core du Sud, Singapour, Taiwan), dont le dcollage
conomique a commenc dans les annes 1960, sont aujourdhui des
pays dvelopps qui participent activement lconomie mondiale.
Les NPIA, dont le dveloppement est plus rcent, sont parfois
surnomms bbs dragons ou tigres . Il sagit de la Chine, la
Thalande, le Vietnam, le Cambodge, la Malaisie, lIndonsie et les
Philippines, qui tous bnficient dune main duvre bon march. la
diffrence des dragons , ces pays commercent essentiellement avec
lAsie. Tous nont pas encore atteint le dveloppement des pays du
Nord mais leurs progrs sont spectaculaires.
3. La marginalisation des autres parties du monde
Les changes entre la Triade et le reste du monde sont faibles et ingaux. Les
autres rgions du monde sont trs dpendantes. Elles exportent pour lessentiel
des produits primaires et importent des produits manufacturs ainsi que la
technologie ncessaire leur dveloppement. Ces zones constituent des
priphries.
LEurope de lEst et les pays ptroliers du Moyen-Orient participent au
commerce international mais leur importance est en recul. LAmrique latine,
lexception du Brsil, et lAfrique sont des espaces en marge du commerce
international, ce qui accrot encore leurs difficults conomiques. Tous les
espaces ne prennent pas part de la mme faon la mondialisation.
II- INSTITUTIONS ET ORGANISATION DU FINANCEMENT EXTERIEUR

Le vocabulaire li aux changes internationaux.


Nous verrons successivement le vocabulaire li la balance des paiements,

celui li l'ouverture internationale, enfin ce que sont les termes de l'change.

1.1.1.1 - La balance des paiements.


La balance des paiements est un compte retraant lensemble des
changes conomiques raliss pendant un an entre les rsidents et
les non-rsidents dun pays. Les rsidents sont les agents conomiques qui
rsident dans le pays, c'est--dire qui y exercent leur activit conomique
depuis plus dun an. Une entreprise amricaine implante depuis plus dun an
en France est donc une unit rsidente franaise. Ce nest donc pas la
nationalit qui compte. Les changes conomiques sont regroups en comptes
selon leur nature. Il y a trois comptes : le compte des transactions courantes, le
compte de capital, le compte financier.

Le compte des transactions courantes enregistre les changes de


biens (ce sont ceux que lon appelle couramment exportations et
importations, regroups dans la balance commerciale ), les
changes de services (assurance, transports internationaux, services
financiers, ingnierie, tourisme, etc.), les changes de revenus
(salaires

verss

ou

reus

de

ltranger,

revenus

tirs

des

investissements ltranger ou verss aux trangers ayant investi dans le


pays) et les transferts courants (envois de fonds ltranger par les
travailleurs immigrs, envois de fonds par les Administrations publiques
aux organisations internationales, etc.). Le solde des transactions
courantes est la diffrence entre les deux cts de la balance : quand il
est positif, cela signifie que les entres dargent ont t suprieures aux
sorties dargent, quand il est ngatif, cela signifie que les sorties ont t
suprieures aux rentres. Certains auteurs utilisent encore lexpression
paiements courants dans le sens de transactions courantes .

Le compte de capital enregistre les acquisitions dactifs non financiers


comme lachat ou la vente de brevets.

Le compte financier enregistre les flux de capitaux correspondant aux


investissements directs ltranger (I.D.E. visant contrler plus de 10%
du capital dune entreprise), aux investissements de portefeuille (achats
dactions

ou

dobligations

titre

de

placements)

et

dautres

mouvements de capitaux (crdits commerciaux, flux montaires et de


devises).
La balance des paiements est toujours quilibre au sens comptable du
terme. Pour quelle le soit, on inscrit du ct le moins lev un montant qui est
le solde de la balance des paiements : quand il est inscrit du ct des
entres (ce qui signifie que les entres sont plus faibles que les sorties), on dit
que la balance est dficitaire (ou que le solde est ngatif), quand il est inscrit du
ct des sorties (ce qui signifie que les sorties sont plus faibles que les entres),
la balance est excdentaire (ou le solde est positif).

Il faut faire attention, quand on a un tableau statistique sur les changes


internationaux, lindicateur utilis. Est-ce la balance commerciale (uniquement
les changes de biens, donc), la balance des transactions courantes (ce qui
exclut les investissements ltranger par exemple) ou la balance des
paiements ? Ce nest pas la mme chose, et on ne fera donc pas le mme
commentaire. Vous trouverez aussi souvent lexpression commerce extrieur
. Observez alors attentivement le contenu du document statistique ou du
texte. En effet, au sens strict, le commerce extrieur correspond uniquement
aux changes de marchandises (c'est--dire de biens matriels) mais, au sens
large, il est souvent utilis pour dsigner les changes de biens et de services.

L'ouverture internationale

Louverture internationale dun pays est son degr de participation aux


changes internationaux, comparativement son poids conomique. Elle se

mesure grce un certain nombre doutils quil faut connatre :

le taux douverture (ou degr douverture) est dfini par le rapport :


Taux

douverture

[(X

+M)/2

/ PIB]

100

(avec X = exportations et M = importations)


Il est trs variable selon les pays (faible aux Etats-Unis, trs lev en
Belgique, par exemple). Attention, ce nest pas parce que le volume de
marchandises exportes ou importes (en milliards de dollars, par
exemple) est lev que le degr douverture lest. Tout dpend du
montant du PIB !

Le calcul de la part de march est en gnral cibl sur un march prcis


(par exemple, le march de lautomobile). On peut calculer, par exemple,
la part de march des entreprises automobiles franaises sur le march
mondial (= montant des exportations franaises dautomobiles / demande
mondiale

mesure

dautomobiles

en

par

la

%),

somme
ou

des
dans

importations
un

pays

mondiales
prcis.

De manire gnrale, la part de march sur le march extrieur est


dfinie par le rapport :
Part de march =(X / demande mondiale) x 100
(avec demande mondiale = somme des importations
mondiales)

Le taux de pntration trangre : on peut aussi calculer, par


exemple, la part de march des entreprises automobiles trangres en
France (= montant des importations dautomobiles trangres en France/
achat dautomobiles neuves en France, en %). Ainsi si le taux de
pntration du march automobile dans un pays est de 45%, on saura
que sur 100 voitures neuves achetes une anne donne, 45 taient
importes de ltranger). De manire gnrale, le taux de pntration est
dfini par le rapport :
Taux de pntration =( M / march intrieur ) x

100
La part de march sur le march intrieur (on dit aussi march
domestique ) est le complment du taux de pntration trangre (si on
poursuit notre exemple du march automobile, la part du march
domestique sera de 55%).

1.1.1.3 - Les termes de l'change.


Les termes de lchange permettent de mesurer lvolution compare des prix
des produits imports et exports.
Termes de lchange = indice du prix des exportations / indice
du prix des importations
On utilise des indices pour pouvoir inclure lensemble des prix des produits
imports et exports. En eux-mmes, les termes de lchange nont pas
beaucoup dintrt. Le plus important est leur volution au cours du
temps : si lon observe une dgradation des termes de lchange , cela
signifie que le rapport a diminu, c'est--dire que le prix des produits exports a
moins augment que le prix des produits imports. Dit autrement, cela signifie
quil va falloir exporter de plus grandes quantits de produits pour importer la
mme quantit quauparavant. Ce nest donc pas une situation facile ou
agrable. Cet outil est souvent utilis dans lanalyse des stratgies dinsertion
dans les changes internationaux fondes sur lexportation de produits
primaires (cf 1.4.1).

1.1.2 - Les avantages comparatifs et la Division internationale du


travail (D.I.T.).
Pourquoi les agents conomiques dun pays souhaitent-ils raliser des changes
avec des agents dautres pays ? Pourquoi ne se contentent-ils pas de lespace
national ? Evidemment parce quils y trouvent un intrt. Cest cela que nous
allons prsenter maintenant. Nous verrons ensuite une des consquences de

ces changes, ce que lon appelle la Division Internationale du Travail.

I- INSTITUTIONS ET DOCUMENTS
1- INSTITUTIONS
COFACE
La Compagnie franaise dassurance pour le commerce extrieur est une
socit nationale qui a t cre par un dcret du 1 juin 1946. Elle a pour objet
de garantir la bonne fin des oprations dexportations ou dimportation et, dune
manire plus gnrale, des oprations de commerce extrieur.

Elle assure, pour son propre compte, sous le contrle de lEtat et, le cas chant
avec son concours financier, les risques commerciaux ordinaires affrents aux
oprations de commerce extrieur.
Elle assume, pour le compte de lEtat, la gestion du service public de
lassurance-crdit, cest dire quelle assure, avec la garantie de lEtat, les
risques politique, catastrophique et montaire, ainsi que le risque commercial
Lexportateur dispose de toute une palette de produits lui permettant dexercer
son activit : il peut sassurer auprs de la COFACE pour couvrir les risques
relatifs son activit : il peut bnficier de financements spcifiques : cautions,
prfinancements, financements de la commercialisation et avances en devises.
BFCE
La banque franaise du commerce extrieur a t cre par un dcret du 1
fvrier 1946.
Elle traite toutes les oprations relatives limportation et lexportation :
-Opration de change
-Ouverture de crdits documentaires
-Encaissement et paiements deffets sur la France et ltranger
-Avances court terme et crdit de campagne
-Crdits descompte de traites en francs ou en devises sur la France,
ltranger, en dnouement dimportations ou dexportations.
-Crdit davances sur marchandises
-Cautions : cautions administratives et fiscales
-Dlivrances de lettres de crdit sur des banquiers trangers

COFISE
Les entreprises peuvent aussi recouvrir un tablissement spcialis, la
Compagnie pour le Financement des Stocks ltranger (COFISE). Cet
organisme, qui dispose dun fonds de garantie spcial constitu, achte au
comptant lexportateur le matriel expdi pour une dure de 6 mois
(ventuellement renouvelable deux fois), un prix gal 90% du prix de vente
prvisionnel.

Les biens concerns doivent pouvoir faire lobjet de ventes

rptitives, lunit ou par lots dun montant suprieur 100.000 F.


Fonds de Dveloppement Economique et Social (F.D.E.S.)
Il ne

sagit

pas

proprement

parler

dun

organisme possdant une

personnalit morale mais dun compte ouvert au Trsor et bnficiant dune


ligne budgtaire vote dans la loi de Finance. Lobjectif du F.D.E.S. est de
faciliter laccs des entreprises aux sources habituelles de capitaux ou de prter
sur

ses

propres

fonds,

si

ncessaire,

afin

dobtenir

la

ralisation

dinvestissements souhaitable pour la nation :


Le F.D.E.S. facilite lemprunt auprs dautres organismes en bonifiant les
taux dintrt, cest--dire en rduisant le montant des charges financires et
ventuellement en apportant sa garantie lemprunt contract par lentreprise.
Le F.D.E.S. fournit aux entreprises des capitaux quelle ne peut trouver par les
Sources normales de financement par des prts sur fonds publics, des
subventions dquipement, des allgements fiscaux et des indemnits de
dcentralisation. Les prts long terme sont accords aux entreprises qui
ralisent des projets dquipement destins soit la poursuite des objectifs
prvus au Plan, soit la mise en uvre dactions caractre spcifique,
notamment en matire de productivit, daction rgionale, de conversion et de
dcentralisation . Les primes ou subventions dquipement sont gnralement

accordes

pour

des

implantations

industrielles

dans

des

rgions

dfavorises . Ces subventions sont bien sr trs intressantes.


Crdit National
Le crdit National, tablissement semi-public fond en 1919, est une importante
source de crdit long terme. Il joue galement un rle dans le circuit des
crdits moyen terme mobilisables. Bien que le crdit National se proccupe de
financer des investissements correspondant aux priorits nationales, son
attitude est essentiellement celle dun banquier, cest--dire quil se livre une
tude approfondie de la situation financire de la socit et de la rentabilit des
investissements financer. Le crdit National se finance :
- par des emprunts obligatoires, en France et ltranger,
- par des emprunts auprs de la Caisse des Dpts et Consignations,
- sur fonds propres ou fonds apports par le F.D.E.S.
Il accorde des prts long terme des conditions (lgrement ) meilleurs que
celles des banques dans les limites suivantes :
Pas de limitation de nature des investissements (investissements physiques,
incorporels ou financiers, besoins en fonds de roulement). Montant minimum de
1 million de F et souvent plus. Montant limit 30% de lactif net de
lemprunteur augment 50% de lactif net si des garanties sont apportes (ces
garanties sont retenues pour 60% de leur valeur relle). Ce montant est
galement limit 4 fois le cash-flow moyen de lentreprise. Lendettement
terme ne doit pas dpasser le montant des fonds propres.
Contrairement aux crdits gnraux dcrits ci-dessus, le crdit descompte est
directement rembours par le dnouement dune opration commerciale
spcifie et dont la banque assure elle-mme le recouvrement. Bien que

lescompte soit traditionnellement le type de crdit court terme le plus


rpandu et lun des moins coteux, il sagit dune technique bancaire
complique

et

ncessitant

de

trs

nombreuse

manipulation

deffet

de

commerce dont le montant est parfois trs faible avec une comptabilisation des
agios pour chaque traite.
Pour lentreprise, lEscompte complique singulirement la gestion des crdits
la clientle. Les modifications apporter une traite escompte mais non chus
ncessite sa localisation dans le circuit bancaire, ce qui peut tre fort difficile.
Par ailleurs, lentreprise nest avise quavec un retard de plusieurs jours ou
plusieurs semaines du non-rglement dune de ses traites. Ces retards
compliquent le recouvrement dun impay (une nouvelle livraison ce client a
peut-tre t effectue entre temps) alors que le compte bancaire de
lentreprise sera dbit rtroactivement.
2- DOCUMENTS UTILISES DANS LE COMMERCE INTERNATIONAL
Le vendeur doit prciser ce quil vend et lacheteur doit connatre ce quil
achte ; on utilisera pour cela, les documents suivants.
Documents commerciaux
Les

principaux

documents

commerciaux

marchandise en quantit, qualit, et


mode de paiement.

Documents de garantie

sont

la

facture

qui

dfinit

la

les notes de poids et de colisage et le

La qualit des marchandises exportes doit souvent tre atteste par des tiers :
on a essentiellement le certificat dorigine et le certificat sanitaire.
Le certificat dorigine : certains produits font lobjet dune attestation de qualit
par des organismes officiels tels que douanes, chambre de commerce ; on peut
garantir ainsi lorigine de pierres prcieuses, tapis, etc.
Le certificat sanitaire : les animaux vendus ltranger le sont souvent avec
une garantie de bonne sant.
Documents dassurance
La marchandise qui voyage court de nombreux risques de destruction,
dtrioration, perte, vol, etc. Ces accidents doivent tre assurs soit au profit du
vendeur, soit au profit de lacheteur selon que cest lun ou lautre qui court le
risque du transport. Lattestation dassurance certifie de la couverture des
risques mentionns.
Prcisons tout de suite que selon le type de contrat (CAF FOP, etc.) la
marchandise voyage soit aux risques et frais du vendeur, soit aux risques et
frais de lacheteur, soit risque partags. Par simplification, cest le vendeur qui
souscrit la plupart du temps le contrat dassurance dont le bnfice peut tre,
selon le cas, lui-mme ou lacheteur en fonction de la rpartition des risques.
Documents de transport
Le transporteur qui le vendeur confie la marchandise lui remet un titre de
transport qui est adress lacheteur pour quil retire la marchandise larrive.
Ce document peut tre une lettre de voiture sil sagit de transport par route ou
par rail, une lettre de transport arien sil sagit de transport par avion ou un

connaissement sil sagit dun transport maritime ou un connaissement de


transport combin sil sagit dun transport multimodal (utilisant diffrents
moyens de transport).
Le connaissement de transport combin est maintenant le document le plus
couramment utilis car, avec le dveloppement des transports par conteneurs,
la majorit des expditions se font de porte porte et lensemble du voyage
est couvert par un document unique prsentant les mmes caractristiques que
le connaissement maritime traditionnel.
Le connaissement peut tre endoss cest--dire que le bnficiaire du
connaissement, destinataire mentionn sur le document, peut le transmettre
un tiers par endossement ; ce dernier, devenant alors propritaire de la
marchandise peut la retirer. Cette procdure est souvent utilise au profit dune
banque qui dtient ainsi un droit de gage sur ladite marchandise.
II -RISQUES ATTACHES AU FINANCEMENT EXTERIEUR
Lorsquune entreprise vend lextrieur, elle court comme tout fournisseur, si
elle accorde des dlais de paiement, le risque de ne pas tre paye. Tous ces
risques sont amplifis lorsquil sagit doprations de commerce international.
En effet, en raison de lloignement, la dure des transactions est allonge et
les rapports personnels entre les parties sont souvent moins troits quen
contractants dun mme pays. En pratique, lexportateur doit faire face deux
types de risques :
- le risque n de la situation du pays importateur, appel risque pays, (risque
politique, risque catastrophique..) et le risque de non-transfert.
- le risque de ne pas tre pay par limportateur (risque commercial) ;
1- RISQUE SYSTEMATIQUE

Risque politique
Les dirigeants du pays acheteur peuvent interdire tout transfert de fonds vers
ltranger ou vers tel ou tel pays ;
Risque catastrophique
Une catastrophe quelconque (inondation, tremblement de terre, etc.) peut
dsorganiser lconomie dun pays et empcher les acheteurs dhonorer leurs
engagements ;
Risque de non-transfert
Pour des raisons techniques ou tenant la situation de la monnaie, les
rglements en faveur de ltranger ne se font plus ;
Ces risques peuvent en grande partie tre couverts par la souscription dune
assurance auprs de la COFACE (compagnie franaise dassurance pour le
commerce extrieur).

2-RISQUES COMMERCIAUX OU SPECIFIQUES


Risques documentaires

Les risques documentaires proviennent dune diffrence entre les mentions


portes sur les documents et la marchandise rellement expdie : mauvaise
qualification des produits ; escroquerie sur la marchandise ;
erreur de dchiffrage des documents.
En cas de doute au moment de la vrification du document, le banquier du
bnficiaire ou son correspondant doit interroger lacheteur afin dobtenir son
accord ceci malgr dventuelles irrgularits dans les documents. Toutefois, si
le banquier est responsable de la vrification des documents, il ne lest pas de
la non-conformit des marchandises reues avec celles qui sont annonces dans
les documents.
Risque de non-paiement
Le banquier correspondant, en payant le vendeur, court le risque de ne pas tre
rembours par son donneur dordre (le banquier de limportateur). Il peut en
effet, par exemple, y avoir des difficults de transfert du pays vendeur vers la
pays acheteur ou un risque dinsolvabilit de limportateur. Le banquier de
limportateur risque, en tout tat de cause, de ne pas tre rembours par son
client sauf sil a pris la prcaution de bloquer les fonds correspondants ; ce
risque, il faut ajouter ventuellement le risque de change si une couverture
terme na pas t prvue.
Risque de taux dintrt
Le risque de taux dintrt est celui que fait courir, au porteur dune crance ou
dune dette taux fixe ou variable, lvolution ultrieure des taux. Ce risque ne
doit pas tre confondu avec le risque dilliquidit qui nat de limpossibilit pour
le dbiteur de disposer, lchance, des fonds ncessaires pour faire face
ses engagements. Les indicateurs de sensibilit du risque de taux dintrt.

Sensibilit : Correspond la variation de valeur dun titre face la variation de


0,1% des taux dintrt. La mthode la plus gnralement retenue pour chiffrer
la sensibilit sappuie sur la duration.
Duration : Reprsente la vie moyenne, exprime en annes, des flux (coupons
et remboursement du capital) actualiss au taux du march. Plus la dure de vie
dun instrument taux fixe est longue, plus sa valeur est sensible aux variations
de taux dintrt. Plus un instrument taux fixe un coupon lev, plus la
sensibilit de son prix la variation des taux est faible, et inversement. Plus les
taux de rendement actuariels sont levs, moins la duration dun actif taux
fixe est grande, cest--dire moins la valeur de cet actif est sensible la
variation des taux, et inversement.
- Risque de transformation : La notion de transformation peut tre dfinie
comme le fait dadosser (de mettre face face) des emplois et des ressources
de dure et de nature de taux diffrents. La position naturelle des banques est
demprunter court terme de largent quelles replacent plus long terme
taux fixe afin de bnficier dun cart favorable entre taux courts et taux longs.
Le risque consiste en une remonte des taux court terme un niveau
suprieur celui auquel les actifs ont t constitus.
- Risque de marge : La marge (ou spread) est la diffrence, prleve par la
banque, entre le cot de ses ressources et le cot de ses emplois. Cette marge
lui permet de couvrir ses frais de fonctionnement et dventuelles dfaillances
des bnficiaires des prts. Le risque apparat dans le cas o la marge
initialement prvue se rduit, de son mode de calcul (en pourcentage le plus
souvent), jusqu ne plus pouvoir couvrir en cas de baisse importante des taux
les frais de fonctionnement imputables lopration.

Mesure du risque de marge : On peut situer cette mesure dans le prolongement


de la mesure du risque de transformation, notamment par les impasses de taux.
En effet, si dans ces impasses les encours (emplois / ressources) prvisionnels
exprims en capitaux moyens par priodes sont complts par leurs taux
moyens, il devient facile de calculer des points de risques . Ces derniers
reprsentent la sensibilit, sur une priode donne, de la marge dintrts une
variation de 1% des taux.
- Risque de placement : Il sagit du risque li la perte de valeur de titres
dtenus en portefeuilles porteurs dintrt taux fixe en cas de hausse
significative des taux.
Risque de change
Le risque de change se dfinit comme le risque li la variation du cours dune
devise par rapport un tablissement bancaire. Pour une transaction donne le
risque de change provient du fait que le rglement financier de lopration
seffectue une monnaie diffrente de celle qui avait t retenue lors de
lengagement initial.
- Risque darbitrage : Ces oprations consistent tirer partie, un moment
donn, des imperfections du march cest--dire des divergences de cours
existant entre deux marchs, ou sur un mme march entre deux chances.
On distingue trois grands types doprations : Larbitrage comptant-terme (cash
and carry); Larbitrage terme terme ; Larbitrage entre produits ou entre
places financires.
- Risque de crdit : Le risque de crdit est celui quune contrepartie-client,
banque ou autre ne tienne pas ses engagements ou ne soit pas autoriss le
faire, conformment aux termes dun contrat.

Risque de liquidit
Le risque de liquidit se traduit, pour une entreprise ou un tablissement
bancaire, par limpossibilit de se dessaisir dun emploi (prt, crance ou tout
autre

instrument

financier)

ou

de

trouver

une

ressource

(emprunt

essentiellement) sans supporter une perte importante. La banque centrale et la


Commission Bancaire dfinissent le risque de liquidit comme le fait de ne pas
disposer,

lchance,

des

fonds

ncessaires

pour

faire

face

ses

engagements . Illiquidit due aux caractristiques de linstrument : lactif


linstrument concern ne pourra tre cd si ses caractristiques sont trop
loignes des critres du march la date de cession ou si aucun march
nexiste ce moment l ; Illiquidit due la signature de lentreprise ou de
ltablissement : dans ce cas, ltablissement ou lentreprise concerns
nobtiennent pas laccs dsir aux sources de financement.
Consquences du risque de liquidit : Obtention de ressources des prix
excessifs, Obligation dabandonner ou de diffrer des investissements prvus,
Obligation de cder un mauvais moment et dans des conditions dfavorables,
non-respect

dun

ou

plusieurs

engagements,

mettant

ventuellement

lentreprise en position difficile, Impossibilit de saisir une opportunit


intressante dcele sur un march,
III -ASSURANCE DES RISQUES
1- BENEFICIAIRES ET OBJECTIFS
Bnficiaires : Les entreprises industrielles ou commerciales quel que soit leur
secteur dactivit. Certaines garanties sont tendues aux filiales en France et
ltrange.

Objectifs : Inciter les entreprises prospecter des marchs trangers pour y


crer ou y dvelopper un courant daffaires. Les protger contre les risques de
non-paiement de leurs acheteurs trangers. Renforcer leur comptitivit en leur
permettant de faire des offres ou de facturer en devises sans risque montaire.
Leur permettre dinvestir ltranger sans craindre des dcisions ou des
vnements spoliateurs.

2- DIFFERENTES TYPES DASSURANCE


Assurance-prospection
Elle garantit les entreprises contre le risque dinsuccs de leurs actions de
prospection commerciale. La prospection des marchs trangers ncessite en
effets des dpenses parfois importantes, et leur amortissement par un chiffre
daffaires significatif est alatoire ou diffr dans le temps. La COFACE verse
lassur des indemnits tant que la marge dgage sur les ventes na pas
compens le montant des frais engags.
Trois formules sont proposes aux entreprises en fonction de leur stratgie :
- lassurance-foire qui couvre les dpenses engages loccasion dune
manifestation commerciale hors CEE ;
- lassurance-prospection normale, destine aux actions cibles et de longue
dure ;

- lassurance-prospection

simplifie

qui

permet

aux exportateurs

moins

expriments dentreprendre une action de prospection globale.


Assurance-crdit
Lassurance-crdit couvre les entreprises exportatrices contre les risques de
non-paiement de leurs acheteurs trangers auxquels elles ont consenti un
crdit. Cette assurance sapplique galement aux risques dinterruption de
march pendant la priode de fabrication, et permet une indemnisation de
lassur en cas de perte la revente de produits spcifiques. Dans le cadre de
lassurance crdit, la COFACE apporte galement un service prventif en
slectionnant la clientle trangre, ce qui facilite laccs au financement
bancaire et assure, en outre, laction pr contentieuse et contentieuse pour le
recouvrement des crances.
Les garanties sappliquent aussi bien aux oprations de commerce courant
quaux grands projets. Garantie dans le cadre dexportations de biens de
consommation et de prestations de Service. La dure du crdit consenti peut
aller jusqu 180 jours.

La police GCP (globale, commercial, politique) garantit le risque de non-

paiement sur des acheteurs privs (risque commercial et risques politiques) et


sur des acheteurs publics. Des avenants spcifiques couvrent le risque de
fabrication, le risque sur engagements de caution, le risque sur stocks
constitus ltranger.
La police GCP Super S sadresse aux entreprises ralisant moins de 9 millions
de francs de chiffre daffaires lexport. Elle procure la plupart des avantages
de la GCP sous une forme simplifie et forfaitise

La police PCT est rserve la couverture des risques politiques de crdit.

Garantir dans le cadre dexportations de biens dquipements lgers ou produits


en srie. La dure de crdit consentie peut atteindre trois ans.

La police BE garantit le risque commercial et les risques politiques de crdit

et de manire
Facultative le risque de fabrication ainsi que le risque dengagement de caution.

La Police EA est une politique dabonnement qui laisse lentreprise le choix

des affaires
quelle souhaite faire assurer.
Garantie dans le cadre de grands projets dont la dure de crdit dpasse trois
ans pour oprations plus complexes, telles les ventes dquipements lourds ou
de grands ensembles industriels, des polices dites individuelles sont
dlivres affaire par affaire.
Assurance-change
Lassurance-change permet aux entreprises de facturer en devises sans risque
de perte de change. Les exportateurs sont couverts sur la base du cours garanti
jusquaux paiements. Certaines garanties donnent mme la possibilit de
rcuprer une bnfice de change. Seul le point de dpart de la couverture
diffre selon la garantie afin de sadapter aux besoins des entreprises ; il se
situe :
- dans le cadre dexportations ponctuelles, tout moment de la ngociation ou
bien la date de signature du contrat ;
- dans le cadre de courants daffaires rguliers lexportation ou limportexport, partir du moment o lentreprise tablit ses prix. Les garanties
concernes portent, concurrence du chiffre daffaires prvisionnel, sur toutes
les factures de vente ou dachat qui seront enregistres pendant une priode
dtermine.
Assurance-change import-export CIME

Elle couvre les variations de change sur un courant daffaires lexportation et


limportation. Elle donne lexportateur la possibilit de partager le bnfice en
cas dvolution favorable de la devise : hausse du cours lexport, baisse du
cours limport. En outre, la variante optimum permet, lexport, de modifier le
cours garanti pour profiter dune hausse de la devise pendant la priode de
facturation.

IV- GARANTIES ET CAUTIONS


1- GARANTIES
Garantie des investissements porteurs dexportation (IPEX).
Lorsque lentreprise procde une implantation physique ltranger, elle peut
tre garantie contre les risques extra-commerciaux et plus particulirement les
risques politiques ltranger. Cette garantie accompagne le risque et peut
saccrotre en sadaptant au dveloppement de limplantation au cours des
premires annes.
Garantie des risques conomiques
Lexportateur ralisant une opration dont la dure dexcution est longue
encourt des risques daugmentation excessive des lments de son prix de

revient ; la garantie des risques conomiques limite la perte financire quil peut
ainsi enregistrer.
Garantie de change
La garantie de change-ngociation permet lexportateur dtablir un prix en
devise pour la remise dune offre, sans pour autant supporter le risque de baisse
de cette devise par rapport la monnaie locale.

La garantie de change-offre participative permet de bnficier partiellement

de la hausse de la devise tout en tant garanti 100% contre la baisse.

La garantie de change-contrat supprime le risque de variation de la devise

dans laquelle est exprime le contrat.


2- CAUTIONS
Dans le cadre de son activit, lexportateur a souvent besoin de lappui de son
banquier sous forme de cautions soit pour permettre la bonne excution des
marchs, soit pour garantir ses engagements financiers.
Cautions pour assurer la bonne excution des marchs
On peut citer les principales cautions :
la caution dadjudication ou de soumission : pour garantir la capacit
prtendre un march ;
la caution de bonne fin ou de bonne excution : pour soutenir la capacit
mener bien un march ;
la caution de retenue de garantie : pour viter le blocage de fonds avant la
rception dfinitive de travaux.
Cautions pour garantir les engagements financiers

Lexportateur peut avoir besoin de son banquier pour garantir des engagements
financiers quil a pu prendre. On peut trouver dans cette catgorie, les cautions
suivantes :
la caution de remboursement dacompte : en garantie des acomptes verss par
les clients avant ralisation des travaux ;
la caution de remboursement de dcouvert local : les concours consentis par un
autre

banquier

ltranger

seront

contre-garantis

par

la

banque

de

lexportateur ;
la caution de remboursement des douanes du pays acheteur :pour garantir le
paiement des droits de douane en cas dexcution sous condition de
rapatriement ou de rexportation (en cas dimportation temporaire de matriels
de chantier par exemple).

Les cautions en douane


Le banquier garantit au service des douanes le paiement des droits de douane
lorsque ladministration admet le paiement diffr ou le non-paiement en cas de
rexportation des produits imports. Le banquier ne dcaisse pas mais aura
lintervenir si son client importateur ne respecte pas ses engagements.
Rsum des garanties
Il existe de nombreuses cautions bancaires en faveur des exportateurs.
Lexportateur peut bnficier de cautions bancaires soit pour permettre la
bonne excution des marchs, soit pour garantir ses engagements financiers.
Cautions pour assurer la bonne excution des marchs

Caution dadjudication ou de soumission : pour garantir la capacit prtendre


un march;
Caution de bonne fin ou de bonne excution : pour soutenir la capacit mener
bien un march ;
Caution de retenue de garantie : pour viter le blocage de fonds avant la
rception dfinitive de travaux.
Cautions pour garantir les engagements financiers
Caution de remboursement dacomptes : en garantie des acomptes verss par
les clients avant ralisation des travaux ;
Caution de remboursement de dcouvert local : les concours consentis par un
autre

banquier

ltranger

seront

contre-garantis

par

la

banque

de

lexportateur ;
Caution de remboursement des douanes du pays acheteur : pour garantir le
paiement des droits de douane en cas dexonration sous conditions de
rapatriement ou de rexportation.
III- FINANCEMENT DES ACTIVITES INTERNATIONAUX
Les oprations effectues avec ltranger, appeles oprations du commerce
extrieur, sont rendues trs complexes du fait de lloignement, des problmes
de langues, des usages, des monnaies et des disparits de lgislations.
Importateurs et exportateurs doivent disposer de moyens spcifiques leur
activit. Limportateur ou lexportateur peut rgler ses achats ou ses ventes
grce au crdit documentaire ou lavance en devises.
I- MOYENS DE FINANCEMENT DES IMPORTATIONS
Un importateur peut rgler ses achats grce lencaissement, au crdit
documentaire et lavance en devises ; il peut galement bnficier de
cautions en douane.

1-ENCAISSEMENT DOCUMENTAIRE
Pour retirer ses marchandises, lacheteur doit tre en possession dun certain
nombre documents : titre de transport, certificats divers, documents douaniers,
etc.
Lexportateur qui veut tre assur de ne livrer la marchandise quen
contrepartie du paiement adressera ces documents la banque de lacheteur
qui ne pourra les remettre ce dernier que contre paiement (rglement
comptant ou par acceptation dune traite). Cette procdure semble apporter
toutes garanties au vendeur (qui sera assur dtre pay en cas de paiement
comptant ou par traite avalise par la banque) ainsi qu lacheteur (qui sera
sr dobtenir ses marchandises). Toutefois, le vendeur ne peut envoyer les
documents quaprs expdition des marchandises et il court alors le risque de
voir lacheteur ne pas pouvoir payer ou ne pas vouloir des marchandises.
En cas de dfaillance de lacheteur, le vendeur na alors que deux solutions :
rapatrier les marchandises ses frais, ou trouver un autre acheteur sur place si
la qualit de la marchandise le lui permet. Pour protger plus efficacement les
deux parties, les banques ont imagin une technique plus labore : le crdit
documentaire.
2-CREDIT DOCUMENTAIRE
Dfinition
Le crdit documentaire est lengagement pris par la banque de limportateur de
garantir lexportateur le paiement des marchandises (ou lacceptation dune
traite) contre la remise de documents attestant de lexpdition et de la qualit
des marchandises prvues au contrat. Le crdit documentaire est donc un crdit
par signature.

Mcanisme
Lorsque le vendeur et lacheteur signent leur contrat, le vendeur demande
tre assur du paiement au moyen dun crdit documentaire. Lacheteur va
trouver son banquier et lui demande de sengager payer le prix des
marchandises prsentation des documents prvus au contrat. Si le banquier
consent le crdit, il en informe le vendeur.
3- FORMES DE CREDIT DOCUMENTAIRE
Le crdit documentaire peut tre rvocable ou irrvocable, notifi ou confirm.
Crdit rvocable ou irrvocable
Rvocable : Le banquier peut revenir sur son engagement avant expdition
des marchandises.
Lexportateur conserve un risque tant quil na pas expdi ses marchandises.
En pratique, le crdit rvocable est rarement utilis sauf entre socits
apparentes car cest un instrument rapide de rapatriement de fonds.
Irrvocable : Le banquier ne peut revenir sur son engagement, quelle que soit
lvolution de la situation de son client, moins dun accord de toutes les
parties concernes. Lexportateur est assur dtre pay par le banquier de
limportateur sauf ne pas respecter ses engagements.
Crdit notifi ou confirm
Notifi : Le banquier de limportateur est seul engag. Lexportateur est alors
couvert contre le risque commercial mais il nest pas protg en cas de risque
politique, catastrophique ou de non-transfert.

Confirm : Lengagement du banquier de limportateur est confort par un


banquier correspondant dans le pays de lexportateur. Lexportateur qui
respecte entirement ses engagements est totalement assur dtre pay.
Ralisation
Le paiement peut tre effectu de trois manires :
- paiement comptant par le banquier correspondant du donneur dordre ou par
le banquier donneur dordre ;
- acceptation dun effet par le banquier correspondant ou par le banquier
donneur dordre ;
- paiement diffr sans support cambiaire.
Dans le cas dun crdit notifi, lexportateur remet les documents son
banquier ; celui-ci les transmet au banquier de limportateur qui procdera au
rglement, dans la mesure o les documents prsents seront conformes
ceux qui taient prvus et o lexportateur aura t faite dans les dlais
contractuels. Si le crdit confirm, lexportateur prsente les documents la
banque confirmatrice du crdit qui procde au paiement, puis se fait
rembourser par la banque de limportateur.
La lettre de crdit stand by
La lettre de crdit stand by est amene de plus en plus se substituer aux
autres garanties internationales. Son mcanisme sapparente celui du crdit
documentaire et elle peut servir utilement comme instrument de paiement par
dfaut et le remplacer dans certains cas.
4- AVANCE EN DEVISES A LIMPORTATION

Modalit
Un importateur peut obtenir de sa banque une avance en devises qui se
substitue un crdit en francs. Lavance en devises import est accorde au taux
du march de la devise considre, augmente dune marge fixe par la banque
en fonction de la qualit du client et des montants traits. La dure est libre et
lavance peut tre faite soit dans la monnaie du contrat commercial, soit en
toute autre devise pouvant tre libelle en franc franais. Les devises avances
sont affectes immdiatement et directement, ventuellement aprs arbitrage
(cest--dire par vente dune devise contre une autre), au rglement du
fournisseur tranger. Le remboursement peut intervenir par lachat de devises
au comptant ou terme ou par lutilisation des devises reues par le client.
Avantage et inconvnients
Avantage : sur certaines devises, lcart des taux demprunt est lavantage
de lavance en devises par rapport un crdit en francs.
Inconvnients : le risque de change existe dans tous les cas. Toutefois, ce
risque est moindre si lentreprise a la fois un courant dimportations et un
autre dexportations exprimes tous deux dans la mme devises, ou si lcu est
utilis comme devise pour financer lopration.
II- MOYENS DE FINANCEMENT DES EXPORTATIONS
1- CREDITS DE PREFINANCEMENT
Crdits de prfinancement

Les crdits de prfinancement dexportations sont des crdits de dcouvert


mobilisables auprs de la banque de France, consentis par un banquier un
industriel afin de lui permettre de financer lessentiel des besoins spcifiques
rsultant de lactivit exportatrice de son entreprise. Ils sont consentis soit pour
faciliter lexcution dune ou plusieurs commandes se rapportant un march
dtermin : ce sont les crdits de prfinancement spcialiss ; soit dans le cadre
global dune activit exportatrice : ce sont les crdits de prfinancement
revolving. Ils peuvent tre aussi accords des conditions fixes : ce sont les
crdits taux stabilis.
Crdits de prfinancement spcialiss
Champ dapplication : les crdits de prfinancement spcialiss sappliquent
des marchs dont la dure dexcution peut tre longue. Les acomptes reus
par lexportateur ne couvrent en gnral quune partie des dpenses engager
durant lexcution du contrat ; il en rsulte pour lexportateur un dcalage de
trsorerie qui peut tre couvert en grande partie par des crdits de ces types.
Bnficiaires du crdit : les crdits ne sont normalement accords quaux
entreprises qui exportent directement leurs marchandises, leurs fabrications ou
leurs prestations. Le bnficiaire du crdit est gnralement le signataire du
contrat dexportation mais les cosignataires ou les sous-traitants nommment
dsigns dun march peuvent en bnficier.
Montant du crdit : le montant du crdit est fonction de la charge de
trsorerie que doit supporter lexportation. Celle-ci apparat la lecture du plan
de financement faisant apparatre mois par mois les dpenses cumules et les
recettes perues au titre du march. Le plan de financement peut tenir compte
non seulement des dpenses proprement industrielles, mais galement de tous
les autres frais engags pour satisfaire aux clauses contractuelles. Le crdit
peut atteindre 100% des besoins mensuels ainsi dtermins. Les sous-traitances

trangres et les frais de vente ou courtage ne sont financs qu hauteur de la


part garantie par la COFACE.
Dure du crdit : la dure du crdit prfinancement est adapte celle de la
fabrication du matriel et peut se poursuivre jusqu la naissance de la crance.
Ralisation pratique : les crdits de prfinancement sanalysent comme des
dcouverts mobilisables. Ils sont consentis, avec accord pralable de la banque
de France, pour une dure renouvelable dun an, sur la base de montants
dautorisation mensuels. Ils donnent lieu lmission deffet souscrit par le
bnficiaire lordre de son banquier ou dacceptations de banque (tirage du
bnficiaire sur son banquier).
Dnouement du crdit : le dnouement du crdit est assur :
- soit par le rglement au comptant de lacheteur tranger (notamment par
utilisation dun crdit acheteur).
- soit par la mise en place dun crdit de mobilisation de crances nes courts
termes, moyens termes ou long terme.
Cot : le cot de ces crdits est fonction de la qualit de lemprunteur ; aux
intrts sajoutent les commissions usuelles des banques.
Garanties : pendant la priode dexcution du contrat, lexportateur est expos
au risque dune interruption de march laissant sa charge les frais quil a dj
engags. Cest le risque de fabrication en raison dun vnement politique,
montaire ou catastrophique ou dune dfaillance financire de lacheteur.
La COFACE peut le garantir contre ce risque :

- si limportateur tranger est un acheteur priv (faillite possible), la garantie


couvre le risque dinterruption du march rsultant dun vnement politique ou
catastrophique et ventuellement de l'insolvabilit du dbiteur ;
- si limportateur est un acheteur public (faillite impossible), la garantie couvre
le risque de carence et de rsiliation arbitraire du contrat par le dbiteur
tranger.
Crdits de prfinancement revolving
Ce type de concours est accord non plus sur un march dtermin mais en
fonction dun courant daffaires lexportation. Le crdit revolving se confond
alors avec lensemble des crdits de trsorerie accords lentreprise
exportatrice.
Crdits de prfinancement taux stabilis
Les exportateurs peuvent bnficier, sous certaines conditions, dun taux
dintrt stabilis pour le prfinancement de leurs contrats. Le bnfice de cette
procdure est destin permettre aux exportateurs dinclure dans leur prix de
vente des frais financiers un taux fixe garantie. Le taux stabilis sapplique en
effet quirrvocablement toute la dure de prfinancement du contrat donn,
quelles que soient les fluctuations des conditions de banque, sous rserve que
le crdit soit demeur mobilisable auprs de linstitut dmission.
La procdure est rserve aux entreprises remplissant certaines conditions de
chiffre daffaires et nest applicable qu des contrats signs avec des pays hors
de lUnion europenne. La quotit stabilisable des crdits est gale 100% des
dcouverts mensuels prvisionnels. Les crdits de prfinancement taux
stabilis supposent :

- laccord pralable de la banque de France sur les montants mensuels


mobilisables et sur lligibilit et le taux ;
- loption irrvocable de lexportateur concernant le taux fixe. Les taux
applicables varient uniquement selon la date de signature du march ou de la
soumission sur lappel doffres.
2- FINANCEMENT DE LA COMMERCIALISATION
Les besoins de lexportateur vont se manifester galement aprs la livraison de
sa production. La banque peut lui proposer des crdits de mobilisation courts
termes ou des crdits spcifiques moyen terme.
Mobilisation des crances court terme
La

crance

de

lexportateur

prend

naissance

lors

de

lexpdition

des

marchandises ou de la livraison des travaux ou prestations. Elle est court


terme si elle nexcde pas 18 mois. Lentreprise peut mobiliser les crances de
ce type 100% ; la mobilisation se fait le plus souvent sous forme de lmission
de billets souscrits lordre du banquier. Les crances infrieures 6 mois sont
mobilisables sans accord de la banque de France. Les crances plus de 6 mois
doivent faire lobjet dun accord de la banque de France pour mobilisation.
Lentreprise doit justifier de ses crances par lapposition de rfrences prcises
portes sur les billets de mobilisation. Toutefois, si lactivit exportatrice de
lentreprise est importante et porte sur de nombreuses crances, elle peut tre
dispense de rfrences aprs accord de la banque de France.
Crdits moyen ou long terme exportation
La concurrence internationale oblige souvent les exportateurs consentir des
dlais de rglement trs largement suprieurs 18 mois, notamment sur des

produits de prix unitaire lev ou pour des travaux importants. Des techniques
de financement appropries leur sont offertes : crdits- fournisseur et crditacheteur. Ces crdits peuvent tre accords en francs ou en devises. Les
crances moyen et long terme peuvent tre finances par crdit- fournisseur
en francs, par crdit- acheteur en francs et par ces deux formes de crdit taux
fixe en devises trangres.
Crdit fournisseur
Le crdit- fournisseur est un escompte accord au fournisseur franais qui a
consenti son partenaire tranger des dlais de paiement ; le crdit lui permet
dencaisser au moment de la livraison (partielle ou totale) le montant des
sommes qui lui sont dues terme par lacheteur. La banque fait donc un crdit
au fournisseur franais do le nom de crdit- fournisseur. A linverse, le crditacheteur est un prt consenti directement par une banque franaise un
acheteur tranger afin de lui permettre de rgler au comptant son fournisseur
franais.
Le crdit fournisseur permet lexportateur franais de faire escompter les
crances quil dtient sur un acheteur tranger sous certaines conditions et
suivant des modalits dtermines. La mise en place dun crdit fournisseur est
soumise la commission des garanties et du commerce extrieur, commission
administrative interministrielle qui donne des avis sur les demandes de crdit
et sur les conditions de leur octroi.
Cest le Directeur de la Direction des relations conomiques extrieures qui
prend ensuite la dcision dfinitive. Toute crance peut donner lieu un crdit
moyen terme si sa dure est suprieure 18 mois et infrieure ou gale 7 ans
et un crdit long terme pour les chances qui dpassent 7 ans. La dure du
crdit est calcule compter de chaque livraison. Le crdit de mobilisation peut

porter sur 100% du montant de la crance ; en gnral, il est limit 80 ou 85%


du march.
Ce type de crdit sapplique surtout aux exportations de biens dquipement et
prestation de services lis gnralement la livraison ou linstallation de ces
quipements. La crance finance doit tre une crance commerciale rsultant
dun contrat dexportation ralis par une entreprise franaise avec un acheteur
dun pays tranger. La crance doit en outre tre certaine dans son
montant, son chance et son exigibilit.

Garantie du crdit de mobilisation


Loctroi du crdit de mobilisation est en rgle gnrale subordonn lobtention
dune garantie de la COFACE portant pour le moins sur les risques politiques et
de non-transfert et applicable la crance dont le financement est demand.
La Natexis peut garantir aux banques intervenantes la bonne fin de leurs
crdits. Cette option, irrvocable, porte sur les contrats signs pendant une
priode dun an et est renouvelable par priodes dun an. Cette garantie de
bonne fin nest toutefois pas automatique.
Les banques se financent sur le march et non plus par rescompte. La Natexis
est amene intervenir comme filet de scurit en bnficiant de lintervention
de lEtat, chaque fois quune banque saisie dune demande dun exportateur
franaise ne pourra sengager sur un taux dintrt infrieur ou gal au taux
dintervention fix par ladministration.
La garantie de bonne fin de la Natexis ne peut tre en principe accorde que
pour des oprations dexportation dans lesquelles les risques politiques, de non-

transfert et de non-paiement (acheteur public) ou dinsolvabilit (acheteur


priv) sont couverts par une police de la Compagnie franaise dassurance pour
le commerce extrieur (COFACE).
Le taux dintrt applicable et le montant des commissions sont prciss par les
conditions gnrales dintervention de la Natexis pour les crdits longs termes
et sont ceux en vigueur la date de signature du contrat dexportation.
Crdit-acheteur
Le crdit-acheteur a pour but de dcharger le fournisseur de tout souci de
financement. Dans ce type de financement, il y a deux contrats : Un contrat
commercial et un contrat de crdit.
Le contrat commercial dfinit les obligations respectives du vendeur et de
l acheteur, cest--dire essentiellement les prestations de lun et le paiement de
lautre, stipul ici.
Le contrat de crdit, dit ouverture de crdit permet aux banques franaises
de proposer, sous certaines conditions, lacheteur qui devient emprunteur, la
mise disposition en temps utile des sommes ncessaires au respect de ses
engagements de paiement au comptant.
La mise disposition des fonds ne peut avoir quun objet, le paiement du
fournisseur, pour lequel lemprunteur donne, l, mandat irrvocable aux
banques de le raliser pour son compte en son nom et en son acquit dans
des termes exactement repris du contrat commercial.
Ainsi le fournisseur, dans le mode acheteur, est bien dgag de la charge du
crdit et se trouve assur que son acheteur en a obtenu le bnfice sa place
en vue dexcuter ses engagements de paiement au comptant. Ce bnfice du

crdit tant toutefois conditionnel, le fournisseur sait quil conserve un risque


ventuel de non-paiement lchance, similaire celui quil peut connatre en
crdit fournisseur sil ne reoit pas, une fois ses prestations termines, les
titres de crances auxquels il a droit. La COFACE couvre normalement ce risque
hauteur de 90%. Lexistence de deux contrats a pour corollaire lexistence de
deux polices COFACE :
- la police dite de risque de fabrication qui assure avec une quotit de 90%
le fournisseur, au titre du contra commercial, contre le risque dinterruption
durant les prestations, du fait de lacheteur, et de non-paiement de celui de
celui-ci en cas de perte du bnfice du crdit et dabsence dautres ressources ;
du crdit de mobilisation
- la police dite de risque de crdit , qui assure avec une quotit de 95% les
banques, au titre de louverture de crdit, contre les manquements possibles de
lemprunteur

ses

engagements

de

remboursement,

aux

chances

convenues, des sommes mises sa disposition et de paiement des intrts et


des commissions.
Le crdit-acheteur, dont lobjet est de permettre le paiement comptant du
fournisseur par lacheteur, peut tre mis en place au gr de la volont de ceuxci, au fur et mesure de lexcution des prestations, dans les limites strictes
des dpenses entranes par celles-ci.
Avance en devises lexportation
Modalits
Comme pour lavance en devises import, lavance en devises export est
accorde au taux du march de la devise considre augment dune marge
fixe par la banque, en fonction de la qualit du client et des montants traits.
La dure est libre mais lchance est souvent fonction de lchance

contractuelle (dlai de paiement prvu entre client et fournisseur). Lavance


peut tre faite soit dans la monnaie prvue au contrat commercial, soit en toute
autre devise (le montant pouvant tre libell en francs franais). Les devises
avances sont cdes immdiatement et leur-valeur est porte au crdit du
compte en francs du client. Le remboursement peut seffectuer :
- soit par affection directe des devises, ventuellement aprs arbitrage, des
sommes reues de ltranger (lorsque le rapatriement a lieu avant la date
dchance de lemprunt, les devises reues peuvent tre conserves jusqu
lchance, quel que soit le dlai restant couvrir ou utilises pour un
remboursement anticip) ;
- soit par achat de devises au comptant (impays, annulation de contrat
commercial, erreur matrielle).
Avantages et inconvnients
Avantages : sur certaines devises lcart des taux demprunt par rapport au
franc franais est lavantage de lavance en devises. Il y a annulation de tout
risque de change dans le cas o la monnaie de rglement est la mme que celle
de lavance.
Inconvnients : le risque de change existe chaque fois que la monnaie de
rglement est diffrente ce celle de lavance.
Crdits de trsorerie spcialiss
Les crdits de trsorerie spcialiss sont destins :
- soit faciliter les recherches de nouveaux dbouchs extrieurs (crdits de
prospection),

- soit amliorer la rapidit de leurs livraisons (financement de stock


ltranger), soit pallier une charge de trsorerie en cas de sinistre couvert par
lassurance crdit (crdit de mobilisation des indemnits de sinistre due par la
COFACE).
Il sagit, dans les trois cas, de crdits court terme ventuellement mobilisables
auprs de la banque de France. Ils prennent la forme de billets mis par le
bnficiaire lordre de son banquier ou de tirages du bnficiaire accepts par
son banquier.
Crdits de prospection
Ces crdits sont lis lexistence dun contrat assurance-prospection que
dlivre la COFACE : lexportateur qui bnficie dun tel contrat peut obtenir de
sa banque un crdit lui permettant de financer les frais quil engage pour
prospecter de nouveaux marchs trangers.
Le montant du crdit ne dpasse pas, sauf dans le cas de parrainage bancaire,
lindemnit maximale que pourrait verser la COFACE. Le crdit est accord pour
une dure dun an renouvelable pendant la priode de garantie de la COFACE
(de 3 5 ans). Il est mobilisable auprs de la banque de France sous rserve de
son accord pralable.
4-FINANCEMENT DE STOCK DETENUS A LETRANGER
Concours bancaire
Les entreprises industrielles sont frquemment amenes constituer
ltranger des stocks de produits ou de matriels destins tre vendus sur
place : il en rsulte pour elles des charges de trsorerie qui peuvent tre

lourdes. Pour les aider les supporter, les banques ont mis en place des crdits
de trsorerie spcialiss qui doivent rpondre aux conditions ci-dessous :
- les stocks doivent demeurer la proprit directe de lexportateur ;
- la possibilit de les vendre dans ces pays doit tre relle.
Le montant du crdit est apprci en fonction des besoins gnraux de
lentreprise et de la valeur des stocks financs dont ils doivent reprsenter une
proportion raisonnable . Il sont mobilisables auprs de la banque de France
sous rserve de son accord pralable. Leur dure est dun an et peut tre
renouvele. Ces crdits peuvent, sous rserve de la rglementation des
changes, tre consentis en devises.
Crdits de mobilisation des indemnits de sinistre dues par la COFACE.
Lorsque lun des risques garantis par la COFACE vient se produire (risque de
fabrication ou risque de crdit), lexportateur assur doit en faire la dclaration
la COFACE (dclaration de sinistre). Si la COFACE se reconnat dbiteur, une
indemnit correspondante lui sera verse lissue dune priode de constitution
de sinistre dont la dure varie suivant la nature du sinistre (sinistre de
fabrication ou sinistre de crdit) et le type de police.
Ces dlais de rglements font supporter lexportateur des charges de
trsorerie qui peuvent tre lourdes, tant en montant quen dure. Pour lui
permettre dy faire face, les banques peuvent lui accorder des crdits de
trsorerie mobilisables (aprs accord de la banque de France), correspondant
lindemnit de la COFACE, dune dure calque sur le dlai de rglement de
cette indemnit.

Rachats de crances
Affacturage : rachat de lensemble des crances par la banque qui supportera
le risque de non-paiement.
Forfaitage : il sagit de lescompte deffets commerciaux tirs sur un acheteur
tranger et accepts par lui, le tireur ne restant pas garant du paiement.
Confirmation de commandes : procdure identique au forfaitage mais
sappliquant aux biens dquipement.
5-CREDITS FINANCIERS
IL sagit le plus souvent de crdits accords lacheteur pour financer le
versement dacompte, ou de crdits ouverts au vendeur pour assurer des
dpenses locales. Ces crdits sont mis en place le plus souvent pour faire face
aux exigences de la COFACE, notamment en ce qui concerne les acomptes
verser par lacheteur.
Crdit de Mobilisation des Crances Commerciales et Crdit Dailly
Il sagit dun crdit sur crances commerciales institu pour pallier les carences
de lescompte. Chaque effet faisant lobjet dune manipulation indpendante, la
procdure de lEscompte est particulirement lourde pour les entreprises ayant
des factures de faible montant et avec des dlais de rglement faibles.
Le C.M.C.C. permet descompter, non plus des crances individualises, mais un
ensemble de crances regroupes au sein dun billet selon les besoins de
lentreprise. Lentreprise remet la banque ce billet, o figurent les rfrences

de chaque facture, mais elle conserve la proprit de la crance et en assure


directement

le

recouvrement.

Techniquement,

il

sagit

dun

crdit

de

mobilisation puisque lentreprise mobilise son billet lordre de la banque.


Les crances sur ladministration ou ltranger sont exclues du C.M.C.C.
La procdure franaise de lescompte est gnralement considre ltranger
comme un archasme associant le banquier la fonction commerciale de
lentreprise. Le C.M.C.C. a lavantage de sparer la procdure de financement
de celle du recouvrement et de la gestion des crances. Son dveloppement est
relativement lent car de nombreux banquiers prfrent disposer entre leurs
mains de la garantie de leffet de commerce.
De fait le risque est plus lev pour le banquier. Ne disposant pas des traites, il
na pratiquement aucun recours contre le tir (le crancier de lentreprise) et ne
peut se retourner que contre lentreprise. Afin dviter que la mme traite fasse
lobjet de plusieurs crdits, la banque de France contrle strictement lutilisation
du C.M.C.C. qui est soumise annuellement son autorisation (le formulaire de
demande dpos auprs de la banque de France est reproduit en annexe).
Toute entreprise qui a recours au C.M.C.C. ne peut utiliser paralllement
lescompte. Par ailleurs, la mobilisation des crances commerciales instaure
par la loi Dailly de 1981 pallie linsuffisance du C.M.C.C au regard du risque
encouru par la banque. La proprit des crances est ici transmise la banque,
sous la forme dun bordereau unique. La banque en assure don elle-mme le
recouvrement et peut, en contrepartie, faire constater le non-paiement par un
huissier, qui dresse alors prott. On donne frquemment le nom de crdit Dailly
cette forme de crdit.
Par rapport lescompte, lavantage du C.M.C.C pour lentreprise est daccrotre
le montant du crdit disponible en augmentant le nombre deffet bancable,
cest--dire susceptible de faire lobjet dun crdit, et en supprimant les dlais

ncessaires lacceptation des traites par le tir. Par ailleurs le C.M.C.C simplifie
la gestion des crances clients par lentreprise puisque celle-ci les conserve.
Toutefois, les banquiers considrent encore ce type de crdit comme plus risqu
que lescompte qui est souvent garanti par les traites acceptes par le
crancier ; il rserve le C.M.C.C ou crdit Dailly de bons clients.
Laffacturage (Factoring)
Laffacturage (Factoring) est un transfert du risque dimpay, une simplification
de la gestion des comptes clients. Les socits de factoring sont gnralement
bien quipes pour faire pression sur les clients et assurer le recouvrement des
crances ; laffacturage peut tre intress pour les P.M.I ayant des clients dans
des rgions loignes de leur implantation. Il faut voir cependant que le
transfert du risque dimpay nest que partiel car le factor slectionne les
crances quil accepte dacheter ; par ailleurs, un cot lev couvre ce risque.
Crdit sur Stocks (Warrants)
Dans certains cas, lentreprise peut obtenir des crdits court terme
directement lis ou garantis par ses stocks.
Les banques hsitent prter sur stocks car elles ne sont pas techniquement
quipes pour vrifier leur valeur ou mme leur existence. Hormis les crdits
gnraux

de

besoins

de

cycle

dexploitation

qui

ont

prsents

prcdemment, les crdits sur stocks restent exceptionnels. Ce type de


financement prend gnralement la forme dun Warrant pour les stocks
domicilis en France.
Ce type de crdit est surtout utilis par des industries dont les produits sy
prtent (industries sucrires, ). Lentreprise doit normalement dposer les
stocks gags dans des Magasins Gnraux qui sont des entrepts grs par des

entreprises prives mais contrles par les pouvoirs publics. En change, le


Magasin Gnral remet un rcpiss-warrant. Le rcpiss est en fait le titre de
proprit du stock auquel est joint le warrant qui est un billet ordre garanti par
la

marchandise

faisant

lobjet

du

crdit.

Cet

effet

de

commerce

set

escompt par la banque qui accorde le crdit.


Il est des cas o le warrant peut tre utilis sans que les stocks soient remis des
magasins gnraux mais restent dans lentreprise, qui s engage ne pas les
vendre durant lutilisation du crdit. Cest le cas de certains warrants ptroliers,
agricoles, hteliers et industriels. Sils respectent certaines normes, ces
warrants sont mobilisables par la banque auprs de la banque de France. Les
entreprises qui doivent maintenir des stocks permanents ltranger pour
faciliter leurs exportations peuvent obtenir de leur banque un crdit de
financement des stocks ltranger .
Crdits spcifiques des oprations particulires
Indpendamment des crdits court terme caractre gnral ou garanti
par des actifs dexploitation de lentreprise, il existe de nombreux crdits trs
particuliers et lis spcifiquement une opration. Nous prsentons brivement
dans ce chapitre les crdits de financement des marchs publics, les crdits de
prfinancement

lexploitation,

les

obligations

cautionnes,

les

crdits

documentaires.
Crdits de Financement des marchs publics
LEtat paye bien mais lentement. Par ailleurs, il est interdit de tirer des traites
sur lEtat. Pour amliorer des ses fournisseurs, lEtat a cre la Caisse Nationale
des Marchs de lEtat et les collectivits publiques. Les C.E.P.M.E. intervient
dans les crdits de prfinancement des marchs et dans la mobilisation des

prestations effectues pour les travaux en tat dachvement ou en cours de


rglement.
Techniquement, lentreprise dpose un dossier de crdit auprs du C.E.P.M.E.
Lorsque le dossier a t accept, et quun plafond maximum de crdit a t fix,
lentreprise peut obtenir des financements dans la limite de ce plafond par
simple prsentation de factures concurrence de 75% du montant de la facture,
et mme de 100% si ladministration atteste quelle est en voie de rglement.
Dans ce type de crdit o interviennent la banque de lentreprise et le C.E.P.M.E.
celle-ci peut soit donner son aval inconditionnel, qui garantit le paiement la
banque, soit simplement apposer sa signature par aval conditionnel, en ne
prenant sa charge quun risque. Dans les deux cas, leffet est mobilisable
auprs de la France.
Crdits de Prfinancement lExportation.
La BFCE et la COFACE interviennent dans loctroi de crdit de prfinancement
lexportation avec ou sans commandes fermes. On peut galement rappeler
lexistence de financements particuliers cherchant encourager lactivit
exportatrice des entreprises franaises tels que le crdit acheteur accord
directement aux acheteurs trangers des exportations franaises, le crdit
prospection pour la recherche de marchs trangers et le crdit foire pour
raliser la promotion des produits franais dans les foires exposition trangres.
Dans tous ces cas interviennent la BFCE ou la COFACE
Obligations cautionnes.
Il sagit de crdits o ladministration fiscale joue le rle de banquier en
accordant le report de paiement des droits fiscaux (TVA, droits de douane)
contre paiement dun intrt. Le trsor public accorde ainsi un crdit de 2 4

mois en demandant la caution dune banque qui se fait rmunrer par


lemprunteur pour la garantie de paiement ainsi apporte. Loctroi de ce crdit
dpend de lacceptation de la banque donner sa caution et de la dcision du
receveur des Impts qui demande des renseignements la socit et
notamment ses bilans.

I- MARCHE DES CAPITAUX

I- HISTORIQUE DU MARCHE DES CAPITAUX


1-ANTIQUITE
Il existe une forte corrlation entre la banque et la bourse et leur essor dpend
du dveloppement des instruments financiers, du crdit et de la monnaie.
Les banques et les Bourses des Valeurs qui existent dans la plupart des Etats
modernes dvelopps ou mme du tiers monde conomie de march,
reprsentent un phnomne trs ancien. On estime que ce sont dj les grecs
et les romains qui, les premiers ont initi cette forme de ngociation puisque
ceux-ci connaissaient dj le "COLLEGIA NERCATORUM", sorte de vaste place
marchande o leur souverain CICERON lui-mme venait rgler ses affaires
personnelles.
Avec le dveloppement de la Grce antique, les bornes en pierres des proprits
vont servir aussi dinstruments de crdit. La pice de mtal napparat quau
terme du processus de scularisation des socits humaine vers le VII sicle
avant JC. Les premires monnaies frappes voient le jour en Lydie (empire
grecque) vers 630-610 avant JC. Mais peu peu on va passer dans la circulation
et entrer dans les circuits de lchange marchande entre cits et entre

civilisations, qui jusque l, utilisaient que des lingots mtalliques, des biens ou
des denres.
Les cits grecques des sicle plus tard, vont mettre chacune leur monnaies
respectives et susciter ainsi lapparition sur les lieux dchange du trapzistes,
le changeur qui se transformera en banquier. Ce processus va samplifier avec
la spculation sur les biens mobiliers et immobiliers entranant du coup la
flambe des taux dintrts, notamment par le biais des usuriers.

2- MOYEN AGE
Au moyen ge, la relation entre lglise, laristocratie et la terre va accrotre le
rle du banquier dans la socit travers le dveloppement des foires
commerciales qui vont servir de source de financement pour la construction des
glises et des basilique
La forme avance de la banque va apparatre avec lessor des compagnies
marchandes qui pour lexpansion de leurs activits vont permettre la lettre de
change, instrument de financement, dtre au centre des oprations des
banquiers. Lessor des nations modernes au 18 sicle, va permettre de dfinir
des cadres rglementaires de plus en plus claires afin de soutenir leur politique
conomique. Cest cette priode que vont apparatre les institutions de crdit
public spcialises dans les missions demprunts, des effets de commerce et
des billets. Ces structures seront transformes par la suite en banque d Etat et
un peu plus tard en banque centrale.
L'origine du mot "BOURSE" vient du non de la famille VIN DER BURSE dont
l'htel Bruges (en Belgique) a rempli pendant de nombreuses annes, les

fonctions de march public o se runissaient les ngociants; et trs vite ce


nom

BURSE" qui son tour se transforma en BOURSE devint aussi

synonyme de lieu o l'on se rassemble pour ngocier.


Quant aux valeurs ngocies, on connat aujourd'hui les actions, les obligations
etc..., mais avant l'an 1600, on ngociait dj les lettres de change et les titres
des Compagnies de Commerce, puis la premire liste de cours est apparue en
1592 ANVERS.
3- REVOLUTION INDUSTRIELLE
Lessor en parallle des compagnies privs seront la base du systme
bancaire priv daffaires et commerciales qui au fur et mesure du temps,
continue de se mtamorphoser afin de sadapter lenvironnement socioconomique.
Les premires places financires se sont dveloppes en Europe dans les
monarchies marchandes et affairistes du moyen ge avec le dveloppement
fulgurant des foires; ainsi, des villes telles que Bruges, Anvers, Lyon, Amsterdam
et Londres, ont t les premires accueillir des bourses des valeurs, peu
prs dans les formes que nous connaissons aujourd'hui.
Ces diffrentes bourses qui se sont cres ont trs rapidement cd la premire
place celle d'Amsterdam la fin du XVII me sicle. Celle-ci s'appuyait outre
une monnaie inconteste (le florin d'or) sur une prosprit conomique ingale
et une organisation bancaire remarquable. Ainsi devenue la place financire la
plus puissante d'Europe, Amsterdam rassemblait tous les jours entre midi et
deux heures une foule nombreuse qui se pressait la bourse pour prendre
connaissance des derniers cours de la compagnie des Indes Orientales.

Lusage de la lettre de change et du contrat de socit par laquelle plusieurs


marchands sorientent pour financer un voyage sest lentement vulgaris dans
les foires mdivales. Chacun deux possdait une partie de lentreprise et
encaissait une fraction proportionnelle des bnfices. Dans les premires
bourses on ngociait des parts transmissibles de socits ; ces associations se
dnommaient alors partis et leurs membres des partisans .
BOURSES MODERNES
Cependant, cest la grande mutation industrielle du 19e sicle qui fait acclrer
le processus. En 1900, les fondamentaux dune bourse moderne sont runis,
avec comme catalyseur lensemble du portefeuille franais qui slevait prs
de 87 millions, les valeurs mobilires venaient ainsi de favoriser voir crer
lpargne publique nationale
De nos jours, la mondialisation des activits et outils financiers, lclatement
des fonctions traditionnellement remplis par les banques et marchs financiers
et le dveloppement de linformation lectronique amne les oprateurs a
privilgis les alliance internationaux avec des entits de mme natures. Ainsi,
le poids dominant des banques universelles incitera harmoniser la mise en
place de barrires prudentielles pour une protection plus efficace de lpargnant
investisseur. Dou la ncessit de concertation permanente entre les rgulateurs
bancaires,

les

autorits

des

marchs

financiers

et

les

institutionnels

(compagnies dassurances, caisses de retraites, les fonds de pensions........).

VIII MARCHES ETRANGERS

VIII 1 BOURSE AMERICAINES

1- NEW YORK

27 millions dactionnaires, soit un adulte sur cinq, sont concerns aux Etats-Unis
par la Bourse. Premire place financire du monde par le volume des oprations
et linfluence quil exerce sur les autres marchs internationaux, le New York
Stock Exchange (N.Y.S.E.) est en quelque sorte le symbole du capitalisme
populaire. Installe Wall Street (la rue du Mur), la Bourse de New York est
communment appele du nom de cette rue.

A ct du New York Stock Exchange, fond en 1792, fonctionnement lAmricain


Exchange, jadis appel Curb Exchange, et lOver the Counter, que nous
appelleront Hors Cote. Ces deux marchs permettent dacclimater les valeurs
qui ne peuvent pas accder au march officiel. En effet, seules sont admises au
N.Y.S.E. les actions de tout premier ordre (les blues chips). De plus, il existe aux
U.S.A. douze Bourses rgionales, dont les principales sont celles de Chicago et
de San Francisco.

Centralisant plus de 70% des transactions ralises dans le pays, le New York
Stock Exchange est, de trs loin, le march amricain le plus important. Plus 1
500 socits inscrites la cote officielle runissent le Gotha du business
amricain avec 45% du chiffre daffaires de lensemble des firmes amricaines
et 70% de leurs profits.
Organisation puissante et dynamique
Un

conseil

des

gouverneurs,

compos

de

33

membres

lus

(dont

reprsentants du public), avec un prsident lu pour un an, constitue la clef de


vote de lorganisation de Wall Street.

Le prsident, qui est salari, ne doit pas tre un Broker. Il a sous ses ordres une
arme de 1 300 personnes, dont 500 pour la salle des sances, et un grand
nombre de services :
- le Service des cotes, charg de procder lexamen des demandes
dadmission la cote prsentes par les socits ;
- le Service

des firmes membres, qui veille lapplication des directives

et la rglementation relative au fonctionnement des marchs;


- le Service des public relations , destin faire connatre la Bourse
dans le public ;
- le

Service

des

recherches

et

statistiques,

qui prpare les tudes et

rapports sur la tenue du march ;

L e New

York

Exchange est une entreprise unique en

son genre.

Juridiquement, cest une association qui groupe quelque 1 350 membres


bnficiant dun monopole de transactions sur les valeurs inscrites la cote.
Son budget annuel est considrable. Ses ressources proviennent uniquement
des contributions annuelles verses par les membres, des charges imposes
aux socits dont les titres sont inscrits la cote, dun prlvement de 1 / 10
sur la commission de 1% impute sur chaque transaction.
En dehors des frais de personnel et dadministration, Wall Street consacre une
large part de son budget la publicit. Sous son gide, un gros effort
dducation des masses a t entrepris en faveur des placements en valeurs
mobilires.

Personnages cls du marche


Les membres du New York Exchange, dsigns sous le nom de brokers, jouissent
des mmes privilges, mais nexercent pas tous la mme activit. Sont admis
comme membres : soit des brokers ; soit des firmes de brokers.

Le

nombre

maximal

des

membres

est

fix

1 375.

On compte

actuellement 1 366 membres. Environ 50% des membres sont partenaires ou


associs de firmes qui font leurs affaires avec le public, et que lon appelle
Commission Houses. Ils reoivent une commission, fixe par le conseil des
gouverneurs, sur leurs transactions. Environ 25% des autres membres sont des
spcialites . On les appelle ainsi parce quils se spcialisent dans la
cration dun march , pour une ou plusieurs valeurs, et dans lexcution des
ordres qui leur sont confis par dautres membres.

Le dernier quart se compose :


en partie de Odd Stock Dealers (toutes les fois quun ordre porte sur un nombre
de

titres infrieur 100, quantit normale de transaction, lopration

est

effectue par ces techniciens, dont le rle est de ngocier les oldd lots ou
rompus) ;
en partie de Floor Brokers, ou Two Dollars Brokers, dont lactivit consiste
effectue les transactions qui leur ont confies par les firmes de brokers
surcharges (leur appellation vient de ce quils recevaient une commission de 2
dollars pour tout ordre excut).

Les siges de brokers se vendent des prix variables selon ltat des
affaires au moment o ils sont offerts. Tout candidat approuv par le conseil des
gouvernements peut acheter un sige. En tout cas, nul ne peut hriter
automatiquement dun sige de membre au N.Y.S.E. Outre les membres de
droits, il y a environ 3 160 associs de firmes de brokers, qui dirigent les
succursales ouvertes dans toutes les grandes villes des U.S.A. et ltranger.
Ces associs sont dits membres allis.

Une maison de brokers comme Merrill Lynch Pierce Fenner and Smith Inc. (la
plus importante de Wall Street avec 400 000 clients) est reprsente dans 114
villes, et dispose de 140 bureaux situs aux U.S.A. et dans 8 pays trangers.
A fin 1998, environ 1 300 socits taient cotes Wall Street sur les 1 300 000
existantes aux U.S.A., mais ces firmes elles reprsentaient 30% du total des
actifs de toutes les socits amricaines et 21% de la main-duvre employe.
Les actions ordinaires (stocks) intressent 1 080 socits : elles offrent les
mmes droits que les actions mises par les socits franaises.
Les actions de prfrence, assez rpandue aux U.S.A. (preferred stock),
permettent de recevoir un dividende fixe avant toute distribution aux porteurs
dactions ordinaires, elles ont aussi un droit prioritaire sur lactif de la socit en
cas de dissolution ou de liquidation. 423 socits inscrites la cote ont cr des
actions privilgies. A peu prs cent socits demandent chaque anne leur
inscription la cote, mais 25 seulement sont agres, car les conditions
dadmission sont trs strictes.
Les obligations (prs de 1 200 cotes Wall Street) prsentent les mmes
caractristiques quen France ; on les appelle des bonds. Certaines de ces
obligations sont convertibles en actions.

Les socits candidates doivent :


1- offrir un standing suffisant dans leur secteur dactivit et perspectives
davenir ;
2- prouver quelles ont gagn un certain minimum de bnfices durant les
prcdents exercices ;
3- prsenter un actif net minimum ;
4- mettre au moins 400 000 actions rparties entre 1 500 actionnaires.

Une fois introduites, les socits sont tenues de publier des rapports trimestriels
sur la marche de leurs affaires. Les socits amricaines ont multipli cet
gard leurs efforts pour intresser leurs actionnaires la vie de leurs
entreprises. Attrayants et documents, les rapports annuels sont trs largement
diffuss. Les assembles dactionnaires runissent souvent de trs importants
auditoires.

Rien

nest

pargn,

dune faon

gnrale,

pour

rapprocher

lactionnaire de son entreprise.

Comment passer un ordre


Les ordres peuvent tre libells ainsi :
1- ordre au mieux

(order at the market) : aucun

prix nest indiqu, lordre

devant tre excut au meilleur prix possible ;


2- les ordres limits (limit orders), le plus rpandu : indique un prix dachat
maximal ne pas dpasser, ou bien un prix de vente minimum ;
3- les ordres stop (stop orders) permettent de limiter les pertes ou de protger
les profits. Lordre dachat ou de vente devient un ordre au mieux ds que le
cours de laction atteint le cours spcifi par lacheteur ou le vendeur.

Pour chaque valeur, sont affichs au trading post un cours demand (plus haut
cours accept) et un cours offert (plus bas cours accept comme prix de vent).
Les transactions seffectuent au voisinage de ces deux limites. Contrairement
notre systme, o tous les ordres au mieux reus avant bourse doivent tre
excuts au premier cours, chaque ordre fait lobjet dune transaction spare.
Do

la

multitude

des

cours

pratiqus

Wall

Street.

Ceux-ci

sont

immdiatement enregistrs par un tl-imprimeur (le ticker) au rythme de 500


caractres lumineux la minute.

Grce au ticker qui est reli aux banques importatrices, et toutes les maisons
de brokers, LAmrique peut suivre tout instant lvolution de la tendance
Wall Street. Lordre que nous avons pris comme exemple apparatrait ainsi sur la
bande imprime 100 . Pendant les sept heures que dure une sance, entre 8
et 12 millions de titres changeront de mains.

La bourse de New York ne comporte pas de march terme : toutes les


oprations doivent tre dnoues dans les quatre jours ouvrables qui suivent
leur conclusion. Cependant, on peut oprer dcouvert en empruntant aux
brokers, moyennant intrt, de largent ou des titres. Une couverture est alors
ncessaire dont le taux est fix par le Federal Reserve Board. Ce taux (margin),
qui a vari entre 40 et 100%, est actuellement de 70%.

Au moment de la dbche de septembre 1929, lindice Dow Jones des valeurs


industrielles vritable baromtre de la tendance boursire, tait tomb de 386
40. Cette catastrophe financire, qui eut, on le sait, un retentissement mondial,
entrana une reforme totale de la rglementation du march.

Contrle de la S.E.C.

Jusquen 1933 aucun contrle de lEtat ne sexerait sur les oprations de


bourse. Le Securities Act de 1933 et le Securities Exchange Act de 1934, en
crant la Securities and Exchange Commission (S.E.C.), a mis en place un
rseau de contrles trs svres.
La S.E.C., qui sige Washington, a sous sa surveillance lensemble des Bourses
amricaines. Elle veille ce que soient :
1- rendus publique toutes les informations relatives aux titres cots ;

2- inscrites

aux

S.E.C.

toutes

les socits

dont

les titres font lobjet de

transactions (mme over the counter);


3- bannies toutes oprations de bourse irrgulires, comme la cration de
syndicats sur une valeur, ventes fictives, fausses dclarations de dirigeants de
socits, etc. ;
4- interdites

toutes les manuvres

ayant pour but de

faire monter

ou

baisser artificiellement les cours.

Le contrle de la S.E.C., stend non seulement aux professionnels des marchs,


mais aux dirigeants des socits cotes. Ainsi, les prsidents, administrateurs et
principaux actionnaires des socits doivent faire connatre dans les dix jours au
S.E.C., les transactions faites pour leur compte sur les titres de leurs propres
socits. Ces dclarations sont publies par elle.

Contrle du Fdral Rserve Board.

Par lintermdiaire du contrle du crdit, le gouvernement dispose de moyens


efficaces de pression sur Wall Street, dune part, le F.R.B. peut limiter comme il
lentend la marge des achats de titres crdit (margin) ; dautre part, cest lui
qui fixe le plafond des prts que les

brokers

peuvent demander aux

banques.

2- MONTREAL TORONTO

Pays vaste et riche en matire premires, le Canada a connu une expansion


industrielle rapide ces dernires annes, qui a attir lattention sur ses deux
places financires : Montral et Toronto.

Montral possde en fait deux Bourses : le Montral Stock Exchange, avec 80


siges (la plus ancienne), et le Canadian Stock Exchange, avec 100 siges (la
plus jeune, ayant surtout une vocation minire) mais ces deux marchs ont une
organisation commune. Montral cote environ 900 valeurs.

Plus entreprenante, et sans doute influence par le dynamisme du march


financier de New York, la bourse de Toronto a ravi Montral la premire place
sur les marchs des valeurs canadiennes. En effet, Montral stait dsintress
lorigine du financement des nouvelles entreprises minires et avait refus
den coter les actions.

En assurant la ngociation de ces titres, Toronto devait voir son rle de place
financire grandir. Le volume des transactions est actuellement deux fois plus
lev Toronto qu Montral. Une quarantaine de brokers, membres la fois
des deux places, a prconis la fusion des deux marchs, mais le projet na pas
encore abouti. Les bourses ne sont soumises un contrle officiel de lEtat
Canadien, mais des deux provinces de Qubec et dOntario, o sigent des
Scurities Exchange Commissions.

Notons que les obligations ne sont pas cotes, mais traites de gr gr par les
membres de lInvestment Dealers Association

V 3 BOURSE EUROPEENNES

1- LONDRES

Au cur de la City, la bourse de Londres, qui est lune des plus anciennes du
monde, occupe encore une position matresse parmi les places financires
internationales. Certes, elle ne peut rivaliser avec Wall Street pour le volume
des transactions, mais le Stock Exchange de Londres a conserv une trs
grande vitalit.
On dnombre quelque 3 100 000 actionnaires en Angleterre. La diffusion des
valeurs mobilires a t favorise par les Investment Companies, qui
comprennent les investments trusts (fonds ferms) et les unit trusts (fonds
ouverts).
Sous lgide des banques, se sont cres des Hire Purchase Finance Companies,
qui ont lanc lide dacheter des titres crdit. Enfin, certaines compagnies ont
distribu a leur personnel des actions gratuites, comme Imperial Chemical
Industries.
A ct de la bourse de Londres, fonctionnement plusieurs marchs rgionaux,
dont les principaux sont ceux de Liverpool, Manchester, Birmingham.

Organisation
La rglementation et la surveillance du march de Londres sont assures,
depuis 1948, par un conseil de la bourse comprenant 46 membres. Ce collge,
qui se recrute parmi les membres de la bouse, est renouvel par tiers chaque
anne : la nomination des membres se fait par coopration. Les membres de la
bourse comprennent les brokers et les jobbers.
Les brokers, au nombre de 2 600, appartiennent des firmes (environ 360) ou
exercent titre individuel. Ce sont les intermdiaires directs entre le march et
le public. Ils jouent le rle dagents dexcution des ordres reus.
Les jobbers, environ 20 firmes, ne sont pas en contact avec le public ; ils
travaillent pour leur propre compte et exclusivement avec les brokers. Ce sont
eux qui assurent la cotation des valeurs. Spcialiss dans la ngociation de
quelques valeurs, les jobbers se portent acheteurs ou vendeurs des prix quils

dterminent eux-mmes selon loffre et la demande. Ils sont amens souvent


faire la contrepartie. Leur rmunration (jobbers turn) rsulte de la diffrence
entre les cours auxquels ils esprent pouvoir se procurer les titres et celui
auquel ils sont disposs les vendre, ou inversement. Les firmes de jobbers se
sont concentres ; on nen compte plus quune cinquantaine actuellement.
Les membres du Stock Exchange sont nomms par le Conseil de la bourse. Ils
doivent fournir trois garants choisis par les membres dj agres.
Le public na pas accs directement au floor ou parquet o seffectuent les
cotations, mais dans une galerie rserve aux visiteurs.
Les offres publiques dachat sont sous la surveillance dun organisme priv le
Panel on take overs and Mergers . Il ny a pas de contrle par les pouvoirs
publics des oprations de bouse comme aux U.S.A (S.E.C.) ou en France
(C.O.B.).

OPERATIONS DE BOURSE

Au comptant, seules sont autorises les transactions portant sur les fonds dEtat
Britannique ou garantis par les Etats du Commonwealth, les et municipalits du
Royaume-Uni,

ainsi

que

les

provinces

et

municipalits

des

Etats

du

Commonwealth. Les oprations sont dnoues par la livraison ou le paiement


immdiats des titres.

Toutes les autres valeurs sont ngocies terme. Il ny a pas de quotits

de

ngociation exiges. Les achats et ventes de titres sont dnous chaque


quinzaine. La priode couverte par une liquidation (account) dure entre
quatorze et vingt et un jours. Chaque anne est divise en 20 accounts de
14 jours et 4 accounts de trois semaines. Les oprations de report

(contango) doivent tre conclues six jours avant le rglement final ; un droit de
report est peru jusqu la prochaine liquidation. On peut effectuer des
oprations primes dites options . La plupart des titres en circulation sont au
nominatif. La cote officielle compte prs de 10 000 valeurs dont lestimation
boursire avoisinait 205 milliards de livres fin 1984. Un grand nombre
demprunts sont cots Londres.

2- FRANCFORT DSSELDORF

Le miracle conomique allemand et le dveloppement de lactionnariat


encourag par la hausse des revenus et la dnationalisation de puissantes
socits (Volkswagen, Prenssag, Veba) ont donn aux places de Francfort et de
Dsseldorf une importance de plus en plus grande.

La division de lAllemagne en deux Etats et lisolement de Berlin ont permis la


bourse de Francfort de retrouver sa place de premier rang, que lui avait peu
peu ravie Berlin depuis 1875. La mtropole du Main est de nouveau le grand
centre bancaire, financier et boursier de lAllemagne fdrale. Cependant la
bourse de Dsseldorf, bien place dans la Ruhr, au cur des activits
industrielles, sest galement dveloppe.

La diffusion des titres dans le public sest dveloppe largement aprs la


dnationalisation de certaines entreprises. On compte aujourdhui un peu plus
de 5 millions dactionnaires en Allemagne (la valeur la plus diffuse dans le
public tant Volkswagent). La nombre des valeurs inscrites la cote de Francfort
et de Dsseldorf est dailleurs modeste : moins de 300 pour les actions, et 1 140
pour les obligations

Organisation
A Francfort et Dsseldorf, on distingue plusieurs marchs Amtlicher Markt
(march officiel, soumis au contrle de lEtat), Geregelter Freivorkehr
(march officieux dont les conditions dadmission sont moins rigoureuses),
Telefonhardel (march par tlphone hors bourse sur les titres du march
officile).
Ce

sont

les

banques

allemandes

qui

jouent

essentiellement

le

rle

dintermdiaires en bouse. Seules elles sont habitues recevoir les ordres de


la clientle ; notons que les cessions directes entre particuliers ou institutions
sont autorises.
Les Kursmakler ou agents coteurs dsigns et agres par les ministres des
Fiances de chaque Land assurent seulement la fixation du cours des valeurs. Il
existe aussi des Freiemakler , courtiers non plus asserments mais libres, qui
peuvent intervenir sur les marchs pour leur propre compte et sur le hors cote.
Le comit directeeur de la bourse, organisme priv, contrle les oprations de
bourse. Il ny a pas dinstitution publique de contrle.

Opration de bourse
Toutes les oprations ralises sur les bourses allemandes seffectuent au
comptant et doivent tre rgles dans les deux jours. Les cotations sont
exprimes en pourcentage de la valeur normale des titres, sauf pour les actions
de compagnies dassurance. Le nominal est gnralement de 100 1 000 D.M.
Les valeurs faisant lobjet de transactions peu actives ne donnent lieu qu la
cotation dun seul cours. Les ordres doivent alors parvenir aux intermdiaires
ayant 12 heures (ouverture de la sance). Plusieurs cotations sont, au contraire
enregistres pour les valeurs plus actives ; les ordres sur ces marchs doivent
porter sur un montant minimal de 3 000 D.M., et parvenir avant la clture de la
sance (14 heures). Les titres peuvent tre livrs matriellement aux
possesseurs, mais dans la plupart des cas, les transferts font lobjet de

virements de titres la banque centralisatrice, et il est dlivr un certificat


lacqureur.

3- ZRICH GENEVE BALE


A la suite dune rglementation (1964), lacquisition de valeur suisses est
devenue difficile pour les trangers. Les bourses suisses nen constituent pas
moins des foyers financiers important, surtout Zrich, Ble et Genve.
Il se traite la bourse de Zrich un chiffre daffaires environ trois fois suprieur
au volume de Ble et de Genve. Les socits trangres forment un
compartiment important, reprsentant plus du quart de la cote. Il y a 46
socits trangres pour 107 socits suisses cotes. Les valeurs allemandes,
amricaines, belges et italiennes sont particulirement bien reprsentes. Outre
les emprunts suisses de la confdration des cantons, des communes et des
entreprises prives, la bourse de Zrich ngocie de nombreux emprunts
trangers.

Ladmission des valeurs trangres rpond au besoin dtendre les possibilits


de placement, limites par ltroitesse des marchs des valeurs suisses, alors
que les offres de capitaux sont toujours abondantes. Le volume dchanges sur
les valeurs trangres est ainsi Zrich aussi important que sur les valeur
suisses. A elles seules, les valeurs amricaines concourent pour un tiers au
mouvement des affaires.

Il nexiste pas dagents de change Zrich. Ce sont les banques elles-mmes


qui assurent la ngociation et la cotation des titres. 25 dentre elles forment la
Chambre de la bourse de Zrich. Il existe 55 commissionnaires qui sont
autoriss traiter les oprations hors bourse . Celles-ci alimentent un
march important portant sur des valeurs suisses (notamment sur les parts

d investment trusts cres en Suisse) et sur des valeurs trangres. Ces


commissionnaires ont le droit de faire la contrepartie.

Lorganisation professionnelle est sous la coupe de lAssociation des Bourse


suisses. Les transactions en bourse se font la crie, avec une corbeille
pour les obligations. On peut oprer au comptant, terme et primes. Des
facilits de crdit concurrence de 50% du montant de lopration sont
accordes pour toutes transactions boursires, quil sagisse dachats ou de
ventes au comptant ou terme :

1- au comptant, les livraisons de titres et les rglements doivent intervenir au


plus tard le cinquime jours aprs la conclusion du march ;
2- terme, les oprations peuvent tre conclues pour la fin du mois courant et
aprs le 15 pour la fin du mois suivant (soit environ six semaines) ;
3- primes, les oprations peuvent tre ralises pour la fin du mois courant
et pour la fin du mois suivant.

Les bourses Genve et Ble abritent un march actif, orient surtout sur les
valeurs amricaines pour Genve, et sur les valeurs chimiques pour Ble.

4- PARIS

I - ORGANISATION DU MARCHE BOURSIER


I-1- SOCIETE DES BOURSES
1- OBJET

La Socit des Bourses Franaises est l'entreprise organisatrice du march.


Institution financire spcialise, a pour objet :
- de prendre en charge l'organisation et le fonctionnement du march tels qu
tablis par le rglement gnral du Conseil des marchs financiers ;
- de tenir des comptes ouverts au nom des personnes admises la ngociation
et agres par elles ;
- d'enregistrer leurs oprations, aprs en avoir vrifi la rgularit ;
- de garantir la bonne fin de ces oprations ;
- d'assurer la surveillance de leurs positions ;
- de dbiter ou crditer les ouvertures et d'effectuer, le cas chant, la
liquidation d'office de ces positions, les sommes et titres dposs auprs d'elle
lui tant acquis dans la limite des dettes engages envers elle par les
oprations de compensation ;
- d'assurer la publicit des ngociations ;
- d'assurer le contrle des socits de bourse et des adhrents par dlgation
du Conseil des marchs financiers.
2- MISSIONS
Elle dispose, cet effet, d'un service de contrle qui a notamment pour mission
de prvenir et d'instruire les infractions dont peuvent se rendre coupables les
socits de bourse ainsi que les personnes places sous leur autorit ou
agissant pour leur compte. Par dlgation gnrale du Conseil des marchs
financiers, elle prononce la suspension d'une ou plusieurs cotations.
La socit des bourses franaises gre le fonds de garantie des engagements
des socits de bourse et lui apporte, en tant que besoin, son soutien. Les
biens, droits et obligations de l'ancienne Compagnie des agents de change ont
t transfres cette institution.

I-2-LA COMMISSION DES OPERATIONS DE BOURSE


La COB est une autorit administrative indpendante qui a pour mission de
veiller la rgularit des oprations en ce qui concerne tous les placements
grs par des tiers. Les lois du 2 aot 1989 et du 2 juillet 1996 lui ont donn
l'organisation et les pouvoirs tendus dont elle dispose aujourd'hui.
1-MISSIONS
COB rglemente
elle peut prendre des rglements concernant le fonctionnement des marchs
sous son contrle et les pratiques professionnelles qui s'y rattachent. Elle peut
prendre des sanctions administratives en raison de pratiques contraires ses
rglements.
COB vrifie les informations
Elle appose son visa ou dlivre un numro d'enregistrement sur les notes
d'information mises par toute personne, franaise ou trangre, effectuant
une

opration

avec

appel

public

l'pargne

(mission

d'actions

ou

d'obligations, introduction en Bourse, offre publique d'achat, d'change ou de


vente (OPA, offre publique d'achat - OPE, offre publique d'change - OPV, offre
publique de vente), mission de parts d'OPCVM, de SCPI et de fonds communs
de crances, souscriptions de plans d'pargne en valeurs mobilires et
proposition de placement en biens divers. Elle peut demander:
- des renseignements sur la socit, son activit, ses comptes, ses dirigeants,
ses perspectives davenir,

- une description des modalits de l'opration concerne et une indication du


but poursuivi. Elle surveille l'information pralable aux oprations financires
qui ne sont pas soumises son visa telles que fusion ou apport partiel d'actif,
mise en uvre d'une procdure de garantie de cours ou d'une offre de retrait.
Elle veille au respect des obligations d'information des metteurs de titres
(publication du chiffre d'affaires, des rsultats semestriels, des comptes annuels
ou de tout fait nouveau susceptible, s'il tait connu, d'avoir une incidence sur le
cours du titre).
COB donne son agrment
La COB dispose d'un pouvoir d'agrment sur :
- les socits de gestion de portefeuille (individuels ou collectifs) ;
- les OPCVM, c'est--dire les SICAV et les fonds communs de placement ;
- les socits de gestion des fonds communs de crance ;
- les socits de gestion des socits civiles de placements immobiliers.
Avant de dlivrer un agrment une socit de gestion la COB procde un
certain nombre de vrifications (ex. capital initial suffisant, honorabilit et
exprience des dirigeants, adquation de la forme juridique, ...). Elle est seule
habilite agrer la constitution, la transformation, la fusion, la scission ou la
liquidation des OPCVM (loi du 23 dcembre 1988). Elle peut, en outre, retirer cet
agrment. Elle agre les socits de gestion de SCPI (voir SCPI ) qui ont pour
objet la gestion de ces socits civiles propritaires d'un patrimoine immobilier
locatif dont les parts nominatives sont places dans le public.
COB contrle

La surveillance exerce par la COB a pour objet de dceler tous les pratiques et
comportements susceptibles de nuire la scurit des pargnants, et
notamment, de rechercher :
- les dlits boursiers : par exemple dlit d'initi (utilisation en bourse
dinformation privilgies), dlit de manipulation de cours ;
- les infractions la loi sur les socits (par ex. publication de faux bilan, abus
de bien sociaux).
Elle peut ordonner de procder des publications rectificatives ou se substituer
la socit pour diffuser elle-mme les informations qui n'ont pas t fournies
au march par la socit voire requrir la suspension des cotations. Elle dispose
d'un ensemble d'outils informatiques qui permet un suivi permanent de
l'volution du march ainsi que d'enquteurs qui disposent quant eux d'un
trs large pouvoir d'investigation.

COB sanctionne
A la suite d'une enqute, la COB peut :
- prononcer une sanction ;
- transmettre le dossier aux autorits disciplinaires judiciaires aux fins de
poursuite ;
- adresser des observations aux personnes concernes.
2- AUTRES ACTIVITES

Elle peut aussi :


- retirer un agrment ;
- suggrer des rparations telles que l'indemnisation des souscripteurs
- saisir le Prsident du Tribunal de Grande Instance pour lui demander de
prononcer la mise sous squestre des fonds, valeurs titres ou droits appartenant
aux personnes mises en cause, la consignation d'une somme d'argent,
l'interdiction temporaire de l'activit professionnelle. Si une plainte est fonde,
la COB peut notamment prononcer une sanction pcuniaire ou saisir le
Procureur de la Rpublique.
Les industries, commerants ou capitalistes ne peuvent se porter acheteurs au
march des changes que pour des buts dtermins :
1 Les oprations projetes doivent entrer dans le cadre de la rglementation
du contrle des changes.
2

Les usagers doivent obtenir une autorisation pralable de lOffice des

Changes ou de lintermdiaire agr sil a reu dlgation de lOffice.


les cours des devise trangres sont dbattus entre les intermdiaires agrs
la Bourse de Paris chaque jours ouvrable entre 13 h 45 et 14 h 30. La cote
officielle des agents de change publie chaque jour les cours des changes en
classant les devises de la faon suivante :

La place de paris est une combinaison de la bourse de Londres et de francfort.


On retrouve en son sein : Le march boursier et le march interbancaire.

Paralllement au march interbancaire des changes, il existe Paris une cote


officielle des changes. Elle rsulte des cotations enregistres chaque jours en

sance la Bourse de Paris. Chaque devise y est successivement cote, contre


euros, selon la procdure du fixing (cours dquilibre instantan entre loffre
et la demande). Toutefois, depuis le 29 juin 1992, la cotation des changes la
Bourse de Paris fixing est supprime. Ces cotations font lobjet dune publication
dans la Cote officielle des socits de bourse et dans le Journal officiel.

La coexistence, Paris, dun march boursier et dun march interbancaire


sexplique par la ncessit dtablir un cours officiel qui peut servir de rfrence
et peut tre aisment contrl par la clientle des banques. Cest pourquoi les
banques ont pris lhabitude de traiter, en bourse, les ordres au comptant de la
clientle.

De part et dautre du fixing, les banques appliquent une marge constante et


symtrique pour calculer les cours achat dune devise est celui auquel la
banque achtera la devise contre euros, le cours vendeur celui auquel la
banque vendre la devise contre euros.

A ct du march des changes, le march des dpt , cest--dire lactivit


des banques qui consiste prter et emprunter des devises, est galement trs
importante. Ce march sur lequel se dnouent prts et emprunts permet de
fixer les taux dintrt. Cest dire que dans la pratique les deux marchs sont
trs proches et trs lis.

V-3 BOURSES ASIATIQUES

1-TOKYO

A limage dune conomie en plein essor, qui place le Japon au troisime rang
des puissances industrielles, la bourse de Tokyo se situe parmi les grands
marchs financiers, tout de suite aprs Wall Street, pour le volume changes (le
tiers environ de la bouse de New York) et au troisime rang aprs cette dernire
et Londres pour limportance de la capitalisation boursire des valeurs.

Le taux lev de lpargne, la ncessit pour beaucoup de Japonais de se


constituer un capital pour leur retraite, la croissance rapide des entreprises ont
favoris au Japon la naissance dun actionnariat populaire. On estime que,
comme aux U.S.A., un adulte est actionnaire. Les deux bourses de Tokyo et
dOsaka se partagent 75% et 25% des transactions sur les socits cotes au
Japon.

Rorganise en 1945 sur le modle amricain, la bourse de Tokyo est entre les
mains des socits financires qui, seules, peuvent obtenir du ministre des
Finances lautorisation doprer. Quatre catgories de licences sont accordes :
ngociation pour son propre compte, activit dintermdiaire, souscription et
placement de valeurs mobilires, vente de valeurs mobilires au titre de
participant dun syndicat de placement.

Les cinq plus grosses maisons : Nomura, Dawa, Nikko, Yamaichi et New Japon
Securities assurent elles seules plus de 60% des transaction et 80% des
missions.

A ct des membres rguliers qui peuvent intervenir la fois comme


intermdiaire ou contrepartistes, les satori sont responsables des cotations.
Mais, contrairement aux specialists amricains, et aux jobbers anglais,
ils ne peuvent pas faire la contrepartie. La bourse est administre par un conseil
de gouverneurs, qui dispose de pouvoirs tendus de surveillance.

Les valeurs inscrites la cote figurent dans deux sections distinctes, suivant
limportance des socits et de lactivit de leurs marchs. Les cours des huit
valeurs considres comme les plus reprsentatives de la bourse de Tokyo sont
dbattus part la crie, dans un groupe de cotation spcial. Les oprations
seffectuent au comptant, et, pour une partie des valeurs de la premire
section, terme, selon le systme amricain des marges. Les oprations
terme doivent tre rgles dans les six mois.

1 600 socits sont cotes au Japon. Il sagit uniquement daffaires nippones,


car le gouvernement autorise au compte-goutte lintroduction de valeurs
trangres. La bourse de Tokyo vient en tte des marchs financiers dans le
monde pour le volume des actions traites. Cela tient la grande modicit des
coupures dactions, dont les cours, en moyenne, avoisinent quelques dizaines
de francs. On notera que, pour protger le contrle des socits japonaises, le
gouvernement limite 20% la part que le capital tranger peut dtenir dans
une firme nippone.

Il ny a pas dimposition sur les plus-values boursires. Limpt sur les


dividendes est fix 15%. Les sances boursires sont fort nombreuses : le
matin, de 8 h 50 11 heures, et laprs-midi, de 12 h 50 15 heures. Il y a
mme une sance le samedi matin.

TABLEAU COMPARATIF DES PRINCIPALES BOURSES

PLACES

Dure de sances de Intermdiaires


bourse

officiels

en

(heures bourse

franaises)
NEW YORK .

Cinq heures et demie :

1.366

membres

ont

le

Et : 15 heures-20 h privilge de ngociation et de


cotation. Les brokers peuvent
30 ;
Hiver : 16 heures-21 h
30
MONTREAL, TORONTO

Cinq heures et demie :

avoir

des

succursales

aux

U.S.A. et ltranger.
180 brokers Montral et 100

Et : 15 heures-20 h brokers Toronto, qui ont le


privilge de ngociation et de
30 ;
Hiver : 16 heures-21 h

cotation.
Reprsentation autorise.

30
LONDRES Six heures :

2.600

..

lexcution des ordres et 700

Et : 9 h 30 15 h 30 ;
Hiver : 10 h 30 16 h
30.
(les

oprations

bourse

sont

brokers

assurent

jobbers assurent la cotation


des titres.

hors

permises

interoffice dealings .)
AMSTERDAM. Une

heure

quinze Courtiers

en

valeur

et

runis

dans

une

minute :

banques,

13 heures 14 h 15.

Association (510 membres).

BRUXELLES

Quatre heures :

855 agents de change

11 heures 30 15 h

monopole de ngociation et

30.

de cotation ne sont pas


officiers ministriels.

FRANCFORT, DUSSELDORF

Deux heures :

Les banques uniquement.

12 h 14 h
ZRICH,

Deux heures :

Banques (25 Zrich) pour

GENEVE, BALE.

10 h 30 12 h 30

le

march

officiel

commissionnaires

55
pour

oprations hors bourse .


MILAN

Deux

heures

et

136

agents

de

demie :

officiers ministriels ayant

10 h 15 12 h 45.

un

monopole

change,
pour

les

valeurs admises au march


officiel.
MADRID

Une heure et quart :

42 agents de change ayant

Et : 10 heures 11 h

le

15 ;

ngociation

Hiver : 10 h 30 11 h

monopole
et

de
de

la
la

cotation.

35.
(pas

de

sance

le

lundi

CARACTERISTIQUES DES BOURSES ETRANGERES

Oprations

de

Bourse

Rgime des actions

March de lor

Actions nominatives.

Dtention et commerce de

Autorises
Comptant.
Comptant diffr (achats
avec couverture en argent
ou titres).

lor libres.

Comptant.

Actions nominatives.

Comptant
(achats

peu actif.

diffr

crdit

Libert totale, march trs

avec

couverture).
Toute

les

se

Actions nominatives.

Dtention

font terme (liquidation

Le march des titres

commerce

chaque quinzaine).

au

actif sur les lingots et les

Comptant.

oprations

porteur

est

de

libre,
libre.

plus en plus restreint

barres.

et difficile.

faibles (1/4 ).

Actions

Dtention

nominatives

ou au porteur.
Action

sans

nominale.

et
March

Courtages
et

trs

commerce

totalement libres.
valeur

Action

vote plural permise.


Comptant.

Actions

nominatives

A terme.

ou au porteur.

Dtention

et

commerce

totalement libres.

Actions sans valeur


nominales. Actions
vote plural interdites.
Comptant.

Actions

nominatives

Dtention

et

ordre ou au porteur.

totalement

libres.

Actions vote plural

peu actif. Impt de 4% sur

interdites.

les monnaies.

Comptant.

Actions

Dtention

A terme.

ou porteuses.

totalement libres.

Comptant.

Actions nominatives.

Dtention,

Action vote plural

intrieur

interdit.

autoriss.

nominatives

commerce

et

March

commerce

commerce
et

importation
Exportation

interdite.
Comptant.

Actions

nominatives

Dtention,

commerce

et

ou au porteur.

importation

autoriss.

Exportation interdite.