Abstrak

Artikel ini menyelidiki penerapan teknik penganggaran modal dan penggabungan

risiko ke dalam proses penganggaran modal antara sampel perusahaan industri Afrika Selatan
yang terdaftar di
BEJ Bursa Efek selama sedikitnya sepuluh tahun. Penelitian internasional dan lokal sebelumnya
pada ini
topik menunjukkan preferensi untuk internal rate of return (IRR) sebagai metode penganggaran
modal
dengan nilai sekarang bersih (NPV), dan bahwa penggabungan risiko relatif jarang dimasukkan
ke dalam proses penganggaran modal. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa NPV sama
populer
sebagai, dan kadang-kadang lebih daripada, IRR. Selanjutnya, dibandingkan dengan studi
sebelumnya, risiko adalah
dimasukkan ke dalam mengevaluasi proyek-proyek penganggaran modal lebih sering. Analisis
sensitivitas adalah
paling metode yang populer, tetapi penyesuaian terhadap arus kas dan tingkat diskonto menjadi
lebih
populer. Selama dekade terakhir penggunaan kriteria non-keuangan untuk menerima atau
menolak proyek memiliki
juga meningkat di Afrika Selatan.
Kata kunci: praktek penganggaran Modal; net present value; internal rate of return; risiko di
ibukota
penganggaran; analisis sensitivitas di penganggaran modal
1
Pengantar
Pentingnya penganggaran modal untuk modal
pembentukan dan pertumbuhan gross suatu negara
Produk domestik tidak diragukan lagi salah satu yang paling
topik penting dalam ekonomi saat ini. modal

penganggaran tidak hanya perusahaan populer

topik keuangan, tetapi juga di antara topik
paling banyak diteliti oleh para akademisi.
Sebuah proyek penganggaran modal adalah keputusan untuk
membuat pengeluaran kas untuk menerima kas masa depan
arus masuk. Jika nilai sekarang dari arus kas masuk
melebihi dari pengeluaran, nilai pemegang saham
dibuat. Sejumlah tahapan, perhitungan,
metode evaluasi dan perbaikan terhadap
Proses penganggaran modal dapat digunakan. Hal ini ini
aspek proses penganggaran modal yang
diselidiki dalam penelitian ini. Pentingnya
Proses penganggaran modal untuk perusahaan terletak pada
Fakta bahwa jumlah yang relatif besar uang yang
berkomitmen untuk waktu yang lama. Setelah keputusan untuk
memulai sebuah proyek telah dibuat, proses tidak bisa
dibalik kecuali keputusan penghancuran nilai adalah
diambil untuk menyelamatkan apa yang telah diinvestasikan.
Tujuan dari makalah ini adalah untuk menyajikan
bukti praktek penganggaran modal berdasarkan
survei terhadap nomor dari hati-hati dipilih
perusahaan yang terdaftar di BEJ Bursa Efek
(BEJ). Tujuan pertama dari penelitian ini adalah untuk
menyelidiki teknik penganggaran modal
diterapkan oleh responden. Kedua

Tujuan adalah untuk menyelidiki penggabungan

risiko dalam proses penganggaran modal. ini
kertas menambah koleksi besar kertas dan
bahan penelitian tentang topik ini, tetapi berbeda dalam
sejumlah cara dari survei sebelumnya, terutama
dari orang-orang pada data Afrika Selatan. Pertama, Sampel yang digunakan dalam survei ini
bukan berbasis luas
satu, tapi itu dipilih secara khusus untuk menargetkan
jenis tertentu dari perusahaan yang terdaftar. Kedua,
kuesioner diselesaikan dengan cara
dari wawancara pribadi. Sementara metode ini memiliki
beberapa kelemahan, juga memiliki sejumlah
keuntungan, seperti tingkat respon tinggi.
Makalah ini secara khusus mengevaluasi berikut
hipotesis untuk mengatasi menyatakan
tujuan:
Hipotesis 1:
Tahapan dalam proses penganggaran modal yang
tidak semua sama pentingnya.
Hipotesis 2:
Tahapan dalam proses penganggaran modal yang
tidak semua sama-sama sulit.
hipotesis 3
Metode peramalan arus kas yang tercantum adalah
tidak semua sama pentingnya.

The stages in the capital budgeting process were

not all equally difficult.
Hypothesis 3
The listed cash flow forecasting methods were
not all equally important.
Hypothesis 4
The listed capital budgeting techniques were not
all equally important.
Hypothesis 5
The listed non-financial criteria used in major
financial decisions were not all equally used.
Hypothesis 6
The listed risk stages were considered not to be
equally risky.
Hypothesis 7
The listed risk analysis techniques were not all
equally likely to be used.
Hypothesis 8:
The listed risk adjustment options were not all
equally likely to be used. Tujuan dari makalah ini adalah untuk tidak meniru
atau meniru penelitian sebelumnya, tapi untuk menambah
tubuh pengetahuan dengan tidak hanya melaporkan pada
Temuan berkaitan dengan sampel tertentu,
tetapi juga membandingkan dan kontras temuannya
dengan orang-orang lain internasional dan lokal

studi untuk menginterpretasikan perbedaan, jika

dan dimanapun mereka ditemukan.
Makalah ini disusun sebagai berikut: dalam
bagian berikutnya, penelitian sebelumnya tentang topik ini
ditujukan; berikutnya, metodologi penelitian
dibahas, setelah itu hasil empiris yang
disajikan dan dievaluasi; dan, terakhir, kesimpulanre ditarik, rekomendasi yang dibuat dan
ide untuk penelitian lebih lanjut disajikan.
2
Penelitian sebelumnya
2.1 studi Afrika Selatan
Penelitian sebelumnya tentang praktek-praktek penganggaran modal
berdasarkan data Afrika Selatan termasuk yang dari
Andrews dan Butler (1986). Mereka menerima
132 tanggapan dari 500 perusahaan dan mereka
menemukan bahwa perusahaan besar cenderung mempekerjakan lebih
teknik penganggaran modal yang canggih.
Penggunaan teknik penganggaran modal di
Afrika Selatan juga diselidiki oleh Balai
(2000). Dalam studinya, tanggapan bisa digunakan dari
65 responden dari total populasi 300
memberikan hasil yang sama dengan sebelumnya
Studi Afrika Selatan. Sebuah studi terbaru oleh
Du Toit dan Pienaar (2005) juga menemukan bahwa
perusahaan yang melakukan modal yang relatif besar

pengeluaran cenderung memilih IRR dan

nilai sekarang (NPV) Metode net. Yang terakhir
Penelitian ini didasarkan pada 64 tanggapan bisa digunakan dari
populasi 524.
Ada sejumlah studi tentang risiko
penggabungan dalam keputusan penganggaran modal
oleh perusahaan Afrika Selatan. Parry dan penembak (1990)
menemukan bahwa 18 persen responden mereka
tidak menanggapi teknik apapun, tapi itu 61
persen kadang-kadang atau sering digunakan sensitivitas
analisis. Hall (2001) menemukan bahwa 25 persen
dari perusahaan besar (dan sekitar 40 per
persen dari perusahaan-perusahaan yang lebih kecil) yang menanggapi nya
survei pada waktu itu tidak menggunakan risiko resmi
teknik penyesuaian. Dalam studinya, sensitivitas
analisis juga ditemukan untuk menjadi yang paling populer
dan itu digunakan oleh 40 persen dari perusahaan-perusahaan yang lebih besar
yang menanggapi. Namun, analisis sensitivitas
dapat dianggap sebagai relatif sederhana
alat penyesuaian risiko, dibandingkan dengan teknik
seperti pohon keputusan, simulasi (termasuk Monte
Carlo) dan analisis pilihan nyata.
.2 Studi Internasional
Studi internasional lebih dari empat dekade di
praktek penganggaran modal, menunjukkan bahwa ada memiliki

terjadi pergeseran yang pasti dalam penganggaran modal

teknik evaluasi yang digunakan oleh perusahaan.
Sebuah studi oleh Ryan dan Ryan (2002) menunjukkan
bahwa manajer keuangan tidak pernah secara penuh
perjanjian untuk pilihan ibukota terbaik
Metode penganggaran. Menurut Ryan dan
Ryan (2002), studi sebelumnya oleh Miller pada tahun 1960,
oleh Schall, Sundam dan Geijsbeek pada tahun 1978 dan
oleh Pike pada tahun 1996 melaporkan teknik payback
menjadi metode yang disukai dan discounted cash
model aliran menjadi yang paling populer. Ini mungkin
dikaitkan dengan kurangnya kecanggihan keuangan (dan
bahkan pelatihan atau pendidikan di perusahaan keuangan)
dan penggunaan terbatas teknologi komputer
di era itu. Ryan dan Ryan (2002) melaporkan
baru-baru ini, bahwa penurunan penggunaan
Tingkat akuntansi pengembalian ditemukan oleh Jog dan
Srivastava di Kanada pada tahun 1995 dan oleh Pike di
Inggris pada tahun 1996.
Pola sangat mirip dapat dicatat dalam
praktek penganggaran modal multinasional
perusahaan. Kim dan Ulferts (1996) meringkas
hasil lima studi dari tahun 1980 sampai 1993.
Hasil lima studi ini mengungkapkan empiris
yang didiskontokan teknik arus kas yang lebih

populer daripada teknik lain dan bahwa

IRR adalah penganggaran modal paling populer
Teknik. Setidaknya setengah dari responden di
semua studi mereka diringkas digunakan diskon
teknik arus kas. Dalam sebuah penelitian, 81 persen
responden digunakan baik NPV atau
IRR. Dalam sebuah penelitian pada topik yang sama, berikut
delapan proyek penelitian 1959-1981
Stanley dan Blok
(1984) menemukan bahwa tidak hanya
adalah NPV dan IRR paling populer
teknik evaluasi penganggaran modal untuk
perusahaan multinasional, tetapi juga dari waktu ke waktu,
teknik ini telah menjadi lebih populer.
Hal ini dapat diasumsikan bahwa tren ini akan terus berlanjut
di masa depan.
Graham dan Harvey (2001) menemukan bahwa CEO
dengan MBA lebih cenderung menggunakan NPV
Metode daripada mereka yang tidak MBA, mungkin
karena metode NPV dianggap sebagai lebih
Metode penganggaran modal canggih dari
beberapa metode lain.
Sebuah analisis rinci dari sejumlah studi masa lalu
teknik penganggaran modal oleh Cooper et al.
(2002) menegaskan pergeseran menuju diskon

teknik arus kas dari waktu ke waktu. Dalam analisis mereka

berbagai proyek penelitian, mereka menemukan bahwa
metode penganggaran modal utama IRR
telah meningkat popularitas dari 10 persen di
1959-41 persen pada tahun 1975 dan menjadi 57 persen
pada tahun 1990. Namun, NPV tidak menikmati baik
popularitas yang sama atau sama spektakuler
peningkatan penggunaan dari waktu ke waktu.
Di sisi lain, ada indikasi
dalam sebuah studi oleh Kim dan Farragher
(1983) bahwa,
sementara sebagian besar eksekutif bisnis memahami
teknik analisis baru dan mengenali
pentingnya metode ini, tampaknya ada
menjadi lag waktu dalam pelaksanaan praktis
dari metode ini. Survei terbaru mengungkapkan
upaya peningkatan risiko untuk menggunakan canggih
teknik analisis untuk penganggaran modal
proyek. Teknik-teknik baru mungkin akan
digunakan semakin sebagai lebih standar
dan program komputer yang canggih menjadi
tersedia.
Parry dan penembak (1990) melaporkan bahwa dalam
Penelitian oleh Petty et al. pada tahun 1975, mengejutkan tinggi
persentase 77 persen dari perusahaan menggunakan sebuah

penyesuaian periode payback untuk menyesuaikan

risiko. Mereka juga melaporkan bahwa 42 persen dari
responden dalam studi oleh Buler pada tahun 1982 digunakan
metode ini untuk mengimbangi risiko. Gitman dan
Forrester (1977) menemukan bahwa 71 persen dari mereka
responden memberikan pertimbangan eksplisit terhadap risiko.
Mereka berpendapat bahwa hasil ini dikonfirmasi
oleh sebuah studi oleh Fremgen pada tahun 1973 di mana 67 per
persen responden Fremgen yang dimasukkan
risiko dalam evaluasi penganggaran modal mereka
proyek.
Oleh karena itu tampaknya bahwa studi empiris
meliputi beberapa dekade, menunjukkan bahwa untuk
lama NPV yang membuntuti IRR sebagai pilihan
Metode penganggaran modal dan penggabungan dengan
risiko dalam proses penganggaran modal bervariasi
baik dalam metode yang diterapkan serta dalam
tingkat penerapan metode ini.
3
Metode penelitian
Cara sampel penelitian ini dibangun
dari total penduduk terletak di jantung ini
proyek Penelitian. Database dari Biro
Analisis keuangan (BFA) di Universitas
Pretoria digunakan untuk membantu dalam kompilasi

sampel ini. Dalam rangka untuk memilih sampelperusahaan, sejumlah pedoman yang ditetapkan.
Pertama, diputuskan untuk menggunakan hanya industri
perusahaan, sebagai sifat dari kegiatan mereka
sesuai terbaik dengan sifat dan tujuan
penelitian ini. Pada akhir tahun 2005, total
177 perusahaan industri yang terdaftar di
BEJ Bursa Efek (BEJ). Kedua,
untuk mendapatkan hasil yang lebih bermakna
dan untuk menambahkan lebih berat kepada tanggapan,
hanya perusahaan yang telah tercatat selama
Setidaknya sepuluh tahun yang termasuk dalam sampel.
Ketiga, perusahaan juga mempertanyakan
tingkat diskonto yang digunakan dalam evaluasi
keputusan penganggaran modal. Karena biaya
ekuitas dapat dihitung dengan cara
aset modal model harga (CAPM), di mana
beta () memainkan peran penting dalam aktual
perhitungan, perusahaan yang sahamnya diperdagangkan
kurang dari 500 000 saham per tahun dikeluarkan
dari sampel, karena perhitungan beta
mungkin terdistorsi. Ini meninggalkan 67 perusahaan di
sampel akhir. Pada masing-masing perusahaan,
satu pembuat keputusan diwawancarai menggunakan
kuesioner terstruktur. Setelah sampel telah dipilih,
desain kuesioner dilakukan.

Kuesioner terdiri dari empat bagian.

Bagian pertama berurusan dengan perusahaan dan
profil pembuat keputusan, yang diperlukan untuk
mengkategorikan data dari berbagai tanggapan. Saya t
memberi indikasi senioritas dan tingkat
pendidikan masing-masing pembuat keputusan yang disurvei. Saya t
juga menunjukkan ukuran perusahaan dan yang
anggaran modal. Delapan pertanyaan diajukan di
Bagian Pertama dari kuesioner.
Bagian Kedua ditangani dengan tahapan ibukota
proses penganggaran, serta berbagai ibukota
teknik penganggaran yang digunakan untuk berbagai
jenis proyek dengan berbagai responden.
Bagian ini terdiri dari sepuluh pertanyaan.
Bagian Ketiga berurusan dengan penggabungan
risiko dalam keputusan penganggaran modal dan
terdiri dari lima pertanyaan. Bagian terakhir
diselidiki penggunaan dan berbagai aspek dari
tingkat diskonto dalam proses penganggaran modal.
Hasil bagian ini akan dibahas dalam
kertas berikutnya. Analisis statistik meliputi dasar
analisis deskriptif serta tes Chi Square,
untuk keseragaman. 4
analisis empiris
4.1 Pendahuluan

Pengumpulan data dilakukan dengan cara pribadi

wawancara dengan orang yang bertanggung jawab
proses penganggaran modal di masing-masing
perusahaan diidentifikasi. Pada akhirnya, 41 digunakan
tanggapan yang diperoleh dari sampel 67
perusahaan, yang digunakan dalam empiris
analisis. 4.2 Perusahaan dan pembuat keputusan
profil
Profil perusahaan dan perusahaan
pembuat keputusan memberikan beberapa indikasi
tingkat pengalaman dan pendidikan
penganggaran modal pembuat keputusan di perusahaan,
serta ukuran perusahaan. Informasi ini
tempat dalam perspektif hasil aktual
proses penganggaran modal dan teknik yang
perusahaan individual diterapkan dalam praktik.
Pertanyaan pertama berurusan dengan jabatan dari
responden. Dalam 50 persen dari kasus,
jabatan dari penganggaran modal pembuat keputusan
diberikan seperti yang 'Manajer Keuangan', dan
di 18 persen dari kasus itu 'Keuangan
Direktur '. Tiga pertanyaan berikutnya yang dirancang untuk
menetapkan tingkat pendidikan dan keahlian
responden. Didirikan bahwa 68 per
persen dari responden telah dipekerjakan oleh

perusahaan mereka selama lebih dari lima tahun, sementara

18 persen telah bekerja antara dua
dan lima tahun. Keseimbangan itu telah digunakan
kurang dari dua tahun. Dari responden, 40
persen berada di posisi mereka saat ini
selama lebih dari 5 tahun, 30 persen telah
di posisi mereka saat ini antara dua dan
lima tahun, dan 30 persen telah di ini
posisi kurang dari dua tahun. Dengan memperhatikan
kualifikasi akademik responden,
ditetapkan bahwa 65 persen memiliki pasca sebuah
pascasarjana kualifikasi (sebuah kehormatan atau master
derajat), 16 persen memiliki sarjana dasar ini
derajat, dan 19 persen memiliki kualifikasi lain
(ijazah, sertifikat atau pelatihan lainnya). dari
hasil ini kita dapat menyimpulkan bahwa mayoritas