2016

BULELE SPECULATIVE I
IMPACTUL TRANZAIILOR LA
BURS ASUPRA FORMRII
ACESTORA

PROIECT INTEGRAREA PIEELOR FINANCIARE

PLOSCARIU CISMA LAVINIA-DANIELA
MASTERAT, AN 2, AFACERI INTERNAIONALE

Cuprins
1. Introducere....................................................................................................................................3
2. Caracteristicele bulelor speculative..............................................................................................4
3. Bule speculative din istorie..........................................................................................................6
4. Cauzele apariiei bulelor speculative............................................................................................7
5. Concluzii.......................................................................................................................................8
6. Bibliografie...................................................................................................................................9

1. Introducere
Termenul de bul, din punct de vedere economic este tratat diferit n literatura de specialitate.
Potrivit lui Bill Conerly (2013), "un balon este o cretere semnificativ n preul unui activ care
nu este justificat de factorii fundamentali ai cererii i ofertei activului care pot aprea n orice
marf comercializat sau instrument financiar." Pe de alt parte, dicionarul financiar Farlex
(2012) trateaz bula ca o situaie n care preurile pentru titlurile de valoare, n special stocurile,
cresc cu mult peste valoarea lor real. Aceast tendin continu pn n momentul n care
investitorii i dau seama ct de departe preurile au crescut, de obicei, dar nu ntotdeauna,
rezultnd ntr-un declin puternic.
Bulele sau baloanele apar de obicei atunci cnd investitorii, indiferent de motive, cred c cererea
pentru stocuri va continua s creasc sau c stocurile vor deveni profitabile ntr-un timp scurt.
Ambele scenarii duc la creterea preurilor. 1
Literatura de specialitate demonstreaz existena mai multor tipuri de bule2: bule de pia, bule de
mrfuri, bule pe piaa de valori, bule de credit, boom-ul economic.
Bill Conerly (2013) sugereaz o list parial de bule din trecut:
Mrfuri: aur, zahr, cafea, bumbac, gru
Datorii: diverse titluri de stat
Stocuri: Compania Mrilor de Sud, Compania Britanic a Indiilor de Est, diverse bnci,
aciunile de cale ferat, conglomerate, stocurile de nalt tehnologie
Proprieti imobiliare: mine, terenuri brute (Frana, Austria, Germania, Florida, Arizona),
hoteluri, cladiri de birouri, case unifamiliale
Derivative: mrfuri futures, titluri de creane colateralizate
Bulele speculative pot fi asemnate cu o epidemie social a crei contaminare este mediat de
micrile preurilor. 3 De asemenea, esena bulelor speculative poate fi exprimat, prin definiie,
de Tejvan Pettinger (2013), care crede c "de obicei se refer la o situaie n care activele sau
instrumentele financiare prevd o cretere rapid a preurilor - o cretere a preurilor care este
condus de o cerere speculativ i nesustenabil pe termen lung. "

Farlex Financial Dictionary. 2012, Farlex,

Pettinger Tejvan (2013) Different types of economic and financial bubbles, April 29, 2013
3
Shiller Robert J. (2012) Bubbles without Markets, July 23, 2012
2

Dintr-un alt punct de vedere, bulele speculative reprezint un vrf n valoarea activelor ntr-o
anumit industrie sau clas de active. O bul speculativ este de obicei cauzat de ateptrile
exagerate ale creterii viitoare, aprecierea preului, sau alte evenimente care ar putea provoca o
cretere a valorii activelor. Aceasta duce spre un volum de tranzacionare mai mare, mai muli
cumprtori dect vnztori, mpingnd preurile dincolo de ceea ce o analiz obiectiv a valorii
intrinseci ar sugera. 4
n contextul discutat, este interesant faptul c unii autori definesc bule speculative i financiare
alternativ:
-bulele financiare sunt variaiile preului, aparent nejustificate de informaiile disponibile n acel
moment, lund forma unei creteri rapide, urmat de o explozie sau cel puin un declin puternic.5
-o situaie n care exist un nivel relativ ridicat de activitate de tranzacionare pe o anumit clas
de active la nivelul preurilor, care sunt semnificativ mai mari dect valorile lor intrinseci.6

2. Caracteristicele bulelor speculative

Bulele speculative sunt considerate condiii de pia temporare rezultate din cererile excesive de
pe piata, mpreun cu o cretere nefondat a nivelului preurilor de pe pia. Simind o tendin de
cretere a preurilor, investitorii creeaz o presiune masiv pentru a participa la profitabilitatea
pieei.7Aceste bule sunt urmate de obicei de vnzri rapide, atunci cnd preurile ncep s scad.
n general, un balon crete ncet, micndu-se la punctul culminant ntr-o perioad de mai muli
ani. Dup ce balonul atinge punctul maxim, preurile ncep s scad i investitorii, care intr n
panic, ncep s vnd, crend presiuni masive care conduc la o scdere accelerat a preurilor de
pia. n ceea ce privete bursele de valori, analitii financiari cred c bursa este ntr-un balon
atunci cnd cursurile bursiere afecteaz economia mai mult dect economia afecteaz cursurile
bursiere.Aceasta poate fi considerat o trstur comun a tuturor bulelor din istorie. Bulele sunt
un tip de fenomen investiional care demonstreaz fragilitatea psihologiei investitorilor. Devreme
ce bulele nu au nici un fel de substan, la un moment dat acestea se sparg iar banii investii n
aceste aciuni se disip n vnt.
4

Bulele speculative
Dimitriadi G.G. (2004) What are Financial Bubbles: Approaches and Definitions, Electronic journal
INVESTIGATED in RUSSIA, 2004
6
Gallant Chris. What do people mean when they say there is a "bubble" going on in the market, such as a "housing
bubble" or a "technology bubble"?, February 26, 2009
7
Bulele speculative
5

Folosind conceptele lui Minsky, pot fi prezentate cinci etape ale unei bule speculative:8
1.Deplasarea: Aceast etap ncepe atunci cnd investitorii devin "iubitorii" de o nou paradigm
i de tehnologia inovatoare sau de ratele dobnzilor , care a ating un minim istoric.
2.Boom-ul: preurile ncep s creasc ncet la nceput, datorit micrii de interes din partea
investitorilor. Treptat ns, rata de cretere ncepe s creasc, cum tot mai muli investitori intr
pe piata, stabilind astfel condiiile pentru crearea boom-ului. n timpul acestei faze, activul atrage
tot mai mult atenie n mass-media, care contribuie la creterea numrului de investitori
interesai.
Apare atunci sentimentul pentru juctori , c ceea ce cred ei este o oportunitate care vine o dat n
via, sentiment care ajut i mai mult la creterea numrului de participani.
3.Euforia: n acest stadiu, orice urm de precauie este pus de-o parte, astfel nct are loc
creterea preurilor activelor foarte mult ntr-o perioad foarte scurt. Evalurile ating niveluri
extreme n timpul acestei faze. De exemplu, la vrfui bulei imobiliare japoneze din 1989,
terenurile din Tokyo s-au vndut pentru mai mult de 139.000 $ pe metru ptrat, de 350 ori
valoarea proprietiilor din Manhattan. Dup explozie, imobiliarele au pierdut aproximativ 80%
din valoarea acestora, n timp ce preurile de vnzare au sczut cu 70%. n mod similar, n cazul
bulei Dot-com din luna martie 2000, valoarea combinat a tuturor stocurilor de tehnologie de pe
Nasdaq a fost mai mare dect PIB-ul majoritii naiunilor.
4.Profitul: aceast etap ncepe chiar i n timpul fazei de euforie. Astfel, investitorii care prevd
ce va urma ncep s vnd i s colecteze profituri uriae. Dar estimarea momentului exact cnd
un balon este pe cale s se prbueasc poate fi un exerciiu dificil i extrem de periculos pentru
sntatea financiar a cuiva. Este nevoie de doar un eveniment relativ minor pentru explozia unui
balon, dar odat ce este bula este nepat, aceasta nu se poate "umfla" din nou. n august 2007,
de exemplu, banca francez BNP Paribas a oprit retragerile de la trei fonduri de investitii cu
expunere substanial la creditele ipotecare subprime din SUA, deoarece nu a mai putut valora
exploataiile lor. n retrospectiv, acest eveniment relativ minor era ntr-adevr un semn de
avertizare a vremurilor tulburi care tind s vin.
5.Panic: n acest stadiu, preurile ncep s coboare la fel de repede cum au crescut. Investitorii i
speculatorii doresc s scape ct mai repede, indiferent de preul activelor. Oferta, n cretere
rapid, depete cu mult cererea, i se ntmpl inevitabilul.
8

5 Steps Of A Bubble

O caracteristic de baz a bulelor este suspendarea nencrederii de majoritatea participanilor n

timpul "fazei balonului". Exist un eec n a recunoate c participanii fideli la pia i alte forme
de comerciani sunt angajai ntr-un exerciiu de speculaie, care nu este susinut de tehnici de
evaluare anterioare. De asemenea, bulele sunt de obicei identificate doar n retrospectiv, dup ce
balonul a explodat.
n plus, daunele cauzate de spargerea unei bule depind de sectorul economic implicat, i, de
asemenea, dac gradul de participare este foarte rspndit sau doar localizat.9
Bulele pot fi duntoare pentru economie n general, mai ales dac este vorba de o pia cheie,
cum ar fi sectorul imobiliar sau piaa de capital. Un crah bursier poate provoca o pierdere a
ncrederii i a cheltuielilor mai mici.

3. Bule speculative din istorie

Putem gsi multe exemple de-a lungul istoriei a bulelor speculative n segmente diferite domenii
de activitate. Cea mai veche bul speculativ pe care o putem identific a avut loc ntre anii 16341637 n Olanda i a avut drept punct de plecare bulbii de lalele. Febra lalelelor a avut loc la scurt
timp dup ce laleaua a fost introdus n Europa de ctre Imperiul Otoman. Raritatea ei i
frumuseea exotic a ajutat la agrearea imediat a cesteia n societatea nalt olandez, care a
cultivat i a considerat laleaua ca un simbol al statutului. Cum preurile lalelelor au atins noi
culmi, speculatorii au nceput s cumpere bulbi de lalele pentru a le vinde ulterior pentru preuri
mai mari. Febra lalelelor a atins apogeul n 1636-1637, cnd contractele de lalele s-au vndut
pentru mai mult de 10 ori venitul anual al meteugarilor calificai.10
Bula s-a prbuit n februarie 1637. n termen luni de zile, lalele au fost de vnzare la preuri de o
sutime a valorii lor de vrf.
Mai trziu, ntre anii 1711-1720 i-a fcut apariia o alt bul speculativ, bula Mrilor de Sud,
care a avut loc n acelai timp cu bula Mississippi din Frana.
Bula a fost centrat pe aciunile societii Mrilor de Sud, o companie de comer internaional
cruia i s-a acordat drepturi speciale de comercializare n Mrile Sudului (acum America de Sud),
de ctre guvernul britanic. Compania a emis aciuni care converteau o datorie guvernamental n
valoare de 10 milioane de lire, pentru care primea o dobnd anual din partea statului. A urmat
9

5 Steps Of A Bubble
Colombo Jesse (2012) The Bubble Bubble

10

convertirea altor datorii de stat, prin care s-au atras sume foarte mari. Bula s-a spart atunci cnd
avalana de vnzri a dus la prbuirea preului aciunilor. n luna septembrie, preul aciunii
Companiei Mrilor de Sud ajunsese la 150 lire, ceea ce a provocat o criz economic foarte
sever.
Lista de exemple poate continua dup cum urmeaz: 11
-Crahul bursier din Statele Unite ale Americii din 1929, cnd indicele bursier Dow Jones a
crescut i tot mai muli investitori au nceput s cumpere masiv aciuni la companiile listate pe
bursa din New York
-Bula Dot-com a aprut la finele anilor 1990, cnd au luat avnt companiile care derulau
afaceri pe internet. Bula s-a spart la nceputul anului 2000, cnd indicele bursei Nasdaq s-a
prbuit de la 5.000 puncte la 2.000 puncte, continund scderea ulterior pn la 800 puncte.
-Bula imobiliar cnd s-a nregistrat o cretere rapid a creditelor. Acestea au finanat un boom n
construirea caselor i, de asemenea, un boom n piaa bursier. Aceast cretere a preurilor de
credit i aciuni a ajuns la un final brusc n 1929 cnd preurile s-au prbuit.
-Bula Bitcoin - ultima bul, creat de Bitcoin - o moned digital care a crescut n valoare cu
900% n ultimele ase luni ale anului 2013

4. Cauzele apariiei bulelor speculative

Motivele care cauzeaz aceste bule speculative sunt variate i de multe ori sunt puse sub semnul
ntrebrii. Principale cauze ar putea fi:
a. Dobnzile: Nivelul dobnzilor are un impact major asupra mecanismelor de pia de pe
pieele financiare i, prin urmare, devine un instrument important n formarea bulelor
explozive. Reducerea radical a ratelor dobnzilor de ctre autoritile monetare are ca
int, de obicei, stimularea creterii economice prin creterea volumului de creditare.
b. Lichiditatea: Excesul de lichiditate, de exemplu, generat de politicile de creditare, duce la
inflamarea anumitor procese, apoi la prbuirea pieei. Creterea de lichiditi duce la
creterea concurenei pe pia n rndul investitorilor pentru plasarea excesului de bani,
ceea ce duce la preuri mai mari ale activelor tranzacionate pe pia i reducerea treptat a
rentabilitii investiiilor.

11

Pettinger Tejvan (2013) Different types of economic and financial bubbles, April 29, 2013

c. Factorii psihologici: Fenomenul bulelor poate fi explicat prin psihologia de investiii i

efectele negative ale acesteia. Adesea crizele economie se nregistrate din diferite cauze,
cum ar fi instabilitatea politic sau economic, dezastre naturale, rzboi, etc. Toate acestea
nu pot fi controlate de investitorul individual.Cu toate acestea turbulenele de pe pieele
financiare sunt adesea legate de psihologia investitorilor.n numeroase rnduri pierderile
nregistrate de investitori pe pieele bursiere i gsesc cauza n deciziile subiective i
influenate pe care le iau acetia.Una din erorile comune fcute de investitorii de
pretutindeni este legat de faptul c deciziile investiionale ale acestora sunt rodul aa
numitei mentalitti de grup, n conformitate cu deciziile celorlali.Dependena de
ceilali n ceea ce privete investiiile reprezint de multe ori motivul pentru care apar
probleme pe piaa bursier.
d. Inovaiile financiare: Activitatea de inovare pe piaa bursier poate fi privit din dou
perspective: din punct de vedere al participanilor la pieele financiare care servesc la
optimizarea fluxurilor financiare, dar i care pot duce la creterea numrului de emiteni
provocnd crize macroeconomice.

5.Concluzii
Dac lum n considerare prerea unor experi, bulele speculative sunt inevitabile, n unele
active, ntr-o economie de pia. Cu toate acestea, familiarizarea cu etapele implicate n
formarea bulelor poate ajuta la identificarea urmtoarei bule i la evitarea implicrii odat ce
ea poate fi depistat.12 Mai mult, consider c volatilitatea pieei n cea mai mare parte a ei
trebuie pus pe seama psihologiei investitorilor care, dintr-o speran exagerat, duc la
mrirea preurilor dincolo de valoarea real a companiilor n cauz.Atunci cnd cursurile
bursiere nregistreaz creteri exponeniale de regul vorbim de existena unei bule
speculative. Convingerea nefondat i iraional a investitorilor c se pot mbogi rapid
reprezint cauza primar a pierderilor suferite n urma crahurilor bursiere. Mai mult de att,
trebuie s fim contieni de efectele produse de spargerea acestor bule, care de multe ori duc
la falimente i la deteriorarea securitii financiare.

12

5 Steps Of A Bubble

6.Bibliografie
1. 5 Steps Of A Bubble. http://www.investopedia.com/articles/stocks/10/5-steps-of-abubble.asp
2. Bulele speculative, http://sr.kmarket.ro/documentare/altemateriale/bulespeculative.doc
3. Colombo Jesse (2012) The Bubble Bubble, http://www.thebubblebubble.com/next-bubble
4. Conerly Bill (2013) What Is A Bubble?, July 24, 2013.
http://www.forbes.com/sites/billconerly/2013/07/24/what-is-a-bubble/
5. Dimitriadi G.G. (2004) What are Financial Bubbles: Approaches and Definitions,
Electronic journal INVESTIGATED in RUSSIA, 2004,
http://zhurnal.ape.relarn.ru/articles/2004/245e.pdf
6. Farlex Financial Dictionary. 2012, Farlex, Inc. http://financialdictionary.thefreedictionary.com/bubble
7. Gallant Chris. What do people mean when they say there is a "bubble" going on in the
market, such as a "housing bubble" or a "technology bubble"?, February 26, 2009,
http://www.investopedia.com/ask/answers/08/what-is-a-bubble.asp
8. Pettinger Tejvan (2013) Different types of economic and financial bubbles, April 29,
2013, http://www.economicshelp.org/blog/7424/finance/different-types-of-economic-andfinancial-bubbles/
9. Speculative bubble, http://www.investopedia.com/terms/s/speculativebubble.asp
10. . Stock market bubble. http://en.wikipedia.org/wiki/Stock_market_bubble#cite_noteTopol1991-3