Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Oleh:
Aliefiah Arief Zuraidha
Fitriaman
1. Opsi
Pihak yang membeli opsi berarti telah memiliki hak untuk meminta
pihak lain (penjual atau writer dari opsi tersebut) membeli atau
menjual aset (underlying) pada waktu yang telah ditentukan di masa
yang akan datang. Pembeli memegang seluruh hak, sementara
penjual yang memiliki kewajiban.
Terminologi dalam opsi:
a. Excercise/strike price (harga penebusan) adalah harga beli atau
jual dari aset yang mendasari opsi (underlying assets).
b. Time to expiration adalah tanggal kadaluarsa yang merupakan
batas akhir pelaksanaan (exercise).
c. Underlying asset adalah aset yang menjadi subyek untuk dibeli
atau dijual dalam opsi.
d. Option premium adalah harga yang dibayarkan oleh pembeli opsi
kepada penjual opsi.
e. Pembeli opsi adalah pihak yang membeli opsi.
f. Penjual (writer) opsi adalah yang menjual opsi.
Call option memberikan hak kepada pembeli (buyer/holder) opsi untuk
membeli (call) aset tertentu seperti saham, mata uang atau komoditas
pada periode waktu dan harga yang ditetapkan (exercise price). Put
option memberikan hak kepada pembeli untuk menjual underlying
asset pada harga yang telah ditentukan. Pelaksanaan (exercise)
sebuah opsi merupakan hak pembeli untuk melaksanakan atau tidak
melaksanakan opsi. Penjual opsi tidak memiliki pilihan karena harus
melaksanakan opsi jika pembeli opsi melakukan exercise atas opsi
yang dimilikinya.
2. Call Option
Membeli Call Option
a. Investor yang membeli call option sebuah saham berharap harga
saham yang menjadi underlying asset akan meningkat di masa
depan sehingga dapat memberikan keuntungan kepada pemegang
hak opsi.
b. Nilai intrinsik
sebuah
call
option
harga
ii.
iii.
the-money E = S0
Jika opsi memiliki nilai intrinsik negatif disebut dengan out-of-
the-money E > S0
3. Put Option
Komponen Harga Opsi
Harga opsi atau option premium terdiri dari dua komponen yaitu
nilai intrinsik (intrinsic value) dan time premium (nilai ekstrinsik).
Option premium = Intrinsic value + Time premium
Nilai intrinsik sebuah put ption adalah nilai ketika harga penebusan
E > S0 atau 0. Time premium adalah biaya yang harus ditanggung
atas lamanya opsi dipegang. Semakin lama rentang waktu dari kontrak
opsi dimulai dengan tanggal berakhir, maka semakin berisiko investasi
tersebut. Hal ini mengakibatkan kenaikan pada time premium atas
opsi tersebut.
4. Kombinasi Opsi
Call option dan put option dapat digabungkan dengan sekuritas
lainnya untuk menjadi satu kontrak opsi yang rumit.
Protective put adalah strategi yang dilaksanakan untuk membeli put
option dari saham perusahaan yang telah dimiliki. Dalam hal ini
investor membeli saham suatu perusahaan sekaligus put option-nya.
a. Posisi dalam saham adalah investor membeli atau sudah memiliki
sahamnya (long) sedangkan posisi di put option adalah membeli
(long).
b. Tujuan pembelian saham sekaligus put option-nya adalah untuk
mencegah kerugian yang terjadi karena turunnya harga saham.
Strategi covered call adalah kegiatan menjual call option suatu
saham dan pada saat yang bersamaan membeli saham tersebut di
pasar. Posisi dalam opsi adalah membeli/menjual call ption (short) dan
dalam saham adalah membeli atau sudah memiliki sahamnya (long).
Tujuan dari strategi covered call adalah mencegah terjadinya kerugian
dari transaksi penjualan call option tanpa memiliki sahamnya terlebih
dahulu apabila harga saham yang menjadi underlying asset lebih
tinggi dari harga penebusannya (exercise price).
5. Penilaian Opsi
Faktor-faktor yang
premium)
mempengaruhi
Harga
Opsi
(option
a. Harga penebusan
Kenaikan pada harga penebusan akan menurunkan harga call
option.
b. Tanggal berakhirnya opsi
Semakin lama tanggal berakhirnya opsi, maka semakin tinggi
harga call option. Tanggal berakhirnya opsi yang lebih panjang
memungkinkan volatilitas harga saham yang menjadi underlying
asset juga lebih tinggi.
c. Harga saham
Semakin tinggi harga saham yang menjadi underlying asset
sebuah call option, semakin tinggi harga call option-nya hal ini
terjadi karena intrinsic value call option adalah
S0
E, semakin
tahun depan.
Dari harga tertinggi dan terendah suatu underlying asset,
iii.
iv.
v.
terendah saham.
Tentukan nilai sekarang dari jumlah yang harus dipinjam
Harga call option = harga saham saat ini x Delta dikurangi
pinjaman
t
2
1 n ( S /E )+
d1
R+
d 2=d 1 t
N(d) = probability that a standardized, normally distributed,
random variable will be less than or equal to d.
7. Saham dan Utang sebagai Opsi
Asumsikan PT ABC telah memperoleh konsensi untuk mengadakan
kegiatan Asian Games di tahun depan. Perusahaan tersebut akan
ditutup setelah penyelenggaraan Asian Games berakhir. Perusahaan
mendanai kegiatan dengan utang. Utang pokok dan beban bunga
tahun depan adalah Rp800 milyar. Berikut ini adalah skenario arus kas
PT ABC untuk tahun depan:
Perkiraan arus kas PT ABC
Penyelengga Penyelengga Penyelengga
raan sangat
raan cukup
raan cukup
berhasil
berhasil
gagal
Arus kas
sebelum
bunga dan
pokok
utang
Bunga dan
pokok
utang
Arus kas
untuk
pemegang
saham
Gagal
total
Rp1 trilyun
Rp850 milyar
Rp700 milyar
Rp550
milyar
Rp800 milyar
Rp800 milyar
Rp800 milyar
Rp800
milyar
Rp200 milyar
Rp50 milyar
saham dalam hal ini memiliki call option dengan harga penebusan
sebesar Rp800 milyar. Jika arus kas perusahaan diatas Rp800
milyar, perusahaan akan melakukan exercise. Dengan kata lain,
perusahaan akan membeli perusahaan dari pemegang obligasi
seharga Rp800 milyar. Apabila arus kas perusahaan sebesar Rp1
trilyun maka arus kas bersih maka pemegang saham akan memilih
untuk melakukan exercise atas seluruh arus kas ke pemegang
obligasi.
Pemegang obligasi akan memperoleh seluruh kas apabila arus kas
yang diperoleh kurang dari Rp800 milyar. Apabila arus kas lebih
besar
dari
Rp800
milyar
maka
pemegang
obligasi
tetap
memberikan
tingkat
pengembalian
yang
tinggi
pula
untuk
Kemampuan
perusahaan
untuk
menunda
keputusan
perusahaan
umumnya
adalah
menajdi
gaji
alternatif
ketidakpastian.
perusahaan
yang
akan
didirikan.
Penggunaan
capital
Opsi
yang
perusahaan
diterapkan
baru.
ketika
Apabila
menganalisis
kondisi
buruk
untuk
yang
mendirikan
terjadi
setelah
pengiriman
minyak
diesel
pada
Desember.
Apakah