Capitule 5 Introdugio a Valoragéo: 0 Valor do Dinheiro no Tempo tede tempo aumenta. Se voos avancar 0 suficiente no tempo, eles sempre se aproximario de zero, Da mesma maneira, para determinado perfodo, quanto maior a taxa de desconto, menor serd o valor presente. Em outras palavras, os valores presentes ¢ as taxas de desconto esti i versamente relacionados, O aumento na taxa de desconto diminui o VP e vice-versa, A relagio entre tempo, taxas de desconto e valores presentes ¢ ilustrada na Figura 5.3. Observe que, quando chegamos aos 10 anos, os valores presentes sio todos substancialmente menores do que os valores futuros. Propaganda enganosa? ‘As vezes, as empresas anunciam: “Venha experimentar nosso produto, Se vier, daremos $100 s6 porter vind”. Se ler as letras pequenas, descobrira que as empresas Ihe dardo um Certiticado de poupanga que pagara $100 em mais ou menos 25 anos. Se a taxa de juros doses ceriticados for de 10% ao ano, quanto elas realmente estio Ihe dando hoje? (0 que vocé vai ganhar 6, na verdade, o valor presente de $100 a serem pagos erm 25 anos, Se a taxa de desconto for de 10% ao ano, entdo 0 fator de desconto 6: 1.1" = 1/10,8947 = 0.0923 Isso quer dizer que um real daqui a 25 anos vale pouco mais do que nove centavos hole, ‘assumindo uma taxa de desconto de 109. Dado isso, uma promogae como essa pagaria, de fato aproximadamente 0,0823 x $100 = $8,28, Talvez isso seja suficiente para trazer clientes, mas nao so $100. 5.24 O que quer dizer valor presente de um investimento?, 5.2b O processo de descontar um valor futuro de volta ao presente 6 0 oposto do qué? 5.2c O que quer dizer avaliagdo por fluxos de caixa descontados (FCD)? 5.24 Em goral, qual 6 0 valor presente de $1 a ser recebico em t periodos, assumindo uma taxa de desconto r por periodo? Valor presente de $1 (8) Tempe (anes) FIGURA 5.3 Valor presente de $1 para diferentes periodos e taxas, 135136 Parte inland ce wna fedora francena ‘wawealeuatorore Valoragao de Fluxos de Caixa Futuros 5.3. Mais sobre valores presentes e futuros Se vocé observar as equagdes dos valores presente e futuro, vers que hé uma relagao muito sim- ples entre as duas. Nesta secdo, exploramos essa relagao e outras questOes associadas. Valor presente versus valor futuro Aguilo que chamamos de fator de valor presente € apenas a reciproca do fator de valor futuro (ou seja 1 dividido por ele Fator de valor futuro = (1+ Fator de valor presente = 1/(1 + 1) Na verdade, a forma facil de calcular um fator de valor presente, em muitas calculadoras, calcular primero o fator de valor futuro e, em seguida, pressionar @ tecla “L/x” para inverté-lo de posi: Se tomarmos VF, como valor futuro apés 1 perfodos, a relagao entee valor futuro ¢ valor presente pode ser escrita simplesmente assim: VP x (1+ 1)'=VE, 53) VP = VE, /(1 +9) = VE,X [M+ Chamaremos esse sltimo resultado de equacdo bdsica do valor presente. Hla seré wtiizada 20 longo de todo o livro. Existem diversas vatiagdes, mas essa simples equacao fundamenta muitas das idoias mais importantes das finangas corporativas. Avaliacao de investimentos Para dar uma ideia de como usaremos o valor presente @ o valor futuro, considere 0 se- guinte investimento simples. Sua empresa propde a compra de um ativo por $335. Esse investimento é muito seguro, Vocé venderia o ativo em trés anos por $400, Mas sabe que poderiainvestir 0s $335 em outro lugar a 10% com muito poucorisco, O que vocé acha do. investimento proposto? Ele no 6 um bom investimento. Por que nao? Porque vac’ pode investir os $335 em outra coisa a 10%. Se fzer isso, apés trés anos ele aumentara para: $335 x (1 + 1 = $335 x 1,13" $835 x 1,331 = $445.89 Como o investimento proposto paga $400, esse ndo é tio bom quanto as altemnativas que ‘temos. Outra forma de ver o mesmo fato é observar que o valor presente ce $400 em trés, anos a 10% é: $400 x [1/(1 + 1] = $400/1,1" '$400/1,331 = $200,53 Isso nos mostra que temos de investir apenas cerca de $300 para obter $400 om ts anos, endo $235. Retornaremos a esse tipo de analise mais tarde. Caleule da taxa de desconto Com frequéncia, precisamos determinar qual taxa de desconto est implicita em um investi- mento, Podemos fazer isso observando a equagio bésica do valor presente: VP = VE =n! Existem apenas quatro variéveis nessa equaeio: o valor presente (VP), 0 valor futuro (VF), a taxa de desconto (7) ¢ 0 tempo de investimento (1). Tendo tés dessas variéveis, podemos encon- ‘war a quattaCapitulo 5 Introducio & Valorie: © Valor do Dinheito no Tempo 137 Encontrando r para um investimento de periodo tnico \Vocé esta considerando investir por um ano, Se aplicar $1.250, tera de volta $1.350, Qual taxa o investimento esta pagando? Neste caso de periodo dnico, a resposta é bastante ébvia. Vocé tem um total de $100, além dos seus $1.250, Assim, a taxa implcita nesse investimento & de $100/1.250 ~ 8%. De mode mais formal, partindo da equacao bisica do valor presente, o VP (0 capital que voc’ deve investir hoje) 6 de $1.250. O valor futuro (para quanto aumenta o valor pre- sente) 6 de $1.350. 0 tempo envolvide 6 um periodo, portanto, ternos: $1.250 = $1.350/0 + 7)! 1+ r= $1,350/1.250 = r= 8% 08 E claro que, nesse exemplo simples, ndo haveria necessidade de fazer todos esses céleu- los, Porém, como descrevemos a seguir. as coisas ficam mais complicadas com mais de tm periode. Para ilusirar 0 que acontece com virios perfodos, digamos que temos a oferta de um inves: timento que custa $100 e que dobraré nosso dinheiro em oito anos. Para comparar esse a outros investimentos, gostarfamos de saber qual éa taxa de desconto implicita nesses ntimeros. Essa taxa, de desconto € chamada de taxa de retorno, ou simplesmente retorno, sob 0 investimento. Neste «aso, temos um valor presente de $100, um valor futuro de $200 (o dobro do dinheiro) e um perfodo de oito anos. Para calcular o retomo, podemos usar a equagao bisica do valor presente assim VP = VE M+ $100 = s200/01 + 7)" Isso também pode ser excito da seguinte forma: (1+ nt = s200/s100 = 2 Agora precisamos caleular r, Bxistem ws maneiras de fazer isso: A, Usar uma calculadora financeira. 2, Resolver a equagio para 1 + rtirando a raiz oitava de ambos os lados. Como isso 6 0 mes- :mo que elevar ambos os lados & poténcia de 1/8 ou 0,125, € realmente fécil fazer isso com a tecla “y"” de uma calculadora. Basta inserie 2, pressionar “y", inser 0,125 e, em seguida, pressionar a tecla “=”. A raiz oitava deve ser 1,09, 0 que implica r igual a 9%. 3, Usar uma tabela de valores futuros. O fator de valor futuro apés oito anos 6 igual a2. Se vocé olhar do outro lado da seta correspondent a oito perfodos na Tabela A.1, verd que um, fator de valor futuro de 2 corresponde & coluna de 9%, mostrando que o retorno é de 9%. Na verdade, neste exemplo em particular, existe um céleulo aproximado wil para calcular 7 —a Regra dos 72, Para taxas de retorno moderadas, o tempo que leva para dabrar 0 seu dinheiro € dado aproximadamente por 72/r%, Em nosso exemplo, isso significa que 72/r% = 8 anos, implicando que r € 9%, como calculamos. Essa é uma regra razoavelmente exata para taxas de esconto no intervalo entee 5 e 20%. Itens colecioniveis de beisebol como investimento Em abril de 2008, a bola do titimo home run feito por Barry Bonds foi leloada por cerca de $376,000, © prego fol considerado uma pechincha, porque os compradores em potencial ‘do sabiam se Bonds jogaria novamente. Os “especialstas” no assunto dizem que itens ‘come esse terdo 0 seu valor dobrado em 10 anos. Assim, a bola teria sido um bom investimento? De acordo com a Regra dos 72, voc8 jé sabe que 08 especialstas estavam prevendo que 0 contrato dobraria em 10 anos, de modo ue 0 retorno previsto seria de aproximadamente 72/10 = 7.2% ao ano, o que no é lé um grande retorno.138 Parte & C Porque a fegra dos 72 farcona? womaneyehing com Valorago de Fluxos de Caixa Futuros Pelo menos antigamente, uma regra de ouro do circulo fechado das colegdes de belas artes foi “seu dinheiro de volta em cinco anos, seu dinheiro em dobro em dez. anos”, Dada essa regra, veremos como um investimento se classificou, Em 1998, a estatua de bronze de Alberto Giacometti, L’Homme Qui Marche Ill, foi vendida por $2,972,500. Cinco anos de- pois. a estétua foi vendida novamente, arrematada pelo prego de $4.039.500. Entéo, como 0 vendedar se sain? A zregra praia nos diz.que dobramos nosso dinheiro cm mais ou menos 10 anos, portanto, pela Regra dos 72, 7,2% por ano era a norma. A estétua foi revendida em quase cinco anos exatos, O valor presente é de $2,972,500 e o valor futuro é de $4,039,500, Precisamos calcular taxa desconhecida r da seguinte maneira $2,972,500 = $4.039.500/(1 + 1)* (+n? = 1,3590 Calculando r, descobrimos que 0 vendedor gankou aproximadamente 6.53% por ao, menos do que os 7.2% esperados. Mas pelo menos 0 vendedor ecuperou seu dinheio. E quanto a outros itens colecionéveis? Para um filatlista (colecionador de sels para os mais proximos) um dos selos mais valiosos & 0 Inverted Jenny Cia de 24 centavos de dar criado em 1918. Esse selo 6 um item coleciondvel porque tem uma figura de um biplano de cabega para baixo, Umm dessesselos foi vendido em um lila por $€25,000 em 2007. A qual taxa eu valor aumentou? Verfique por si mesmo se arespostaé de aproximadamente 18,42%, assumindo um perfodo de 89 ans. claro que nem todos ites coleionéveis se saem ‘fo bem. Em 2008, uma moeda de our cctogonal de $50, cunhada em 1851 em San Francisco, foi vendida por $189.750. Assumindo aque se passaram 157 anos. veja se voce concorda que ese item aumentou seu valorem aproxic rmadamente 5.39% ao ano Talvez a moeda mais desejada dos nemismiticos (colecionadores de moedas) seja a ‘moeda de ouro de $20 Double Eagle, de 1933. Fora dos museus US. Min e Smithsonian apenas uma dessas moedssesté em ctculagio. Em 2002, a moeda fot vendida em um liléo por $7 590.020, Veja se vocéconcorda que ese item atmentou seu valor em aproximadamen- te 20.5% a0 ano ‘Um exempl ligeiramente mais extreme envlve o dinheico deiado em heranga por Ben- jimin Franklin, que morrea em 17 de abril de 1790. Em seu tesamento, ele dev mil bras esterlinas a Massachusets¢& cidade de Boston, Ele deu quanta semelhantc & Pensivania © cidade da Fladétia, O dinheiro foi pago a Franklin quando ele ocupou cargo piblico, mas cle acreditave que os pois nto deveriam ser pagos por seus servigos (parece que essa Visio no comparilhada por muitos politicos auais) Originalmente, Franklin especificou que o dinheiro deveria ser pago cem anos apés a sua morte e windo para #edicagio de jovens. Mais tarde, porém., depois de algumssbatalbas l= sais, foi aprovado que o dinheiro seria pago em 1990, 200 anos apés a morte de Franklin. ‘Nessa época, a heranga da Pensilvania havia aumentado para cerca de $2 milhées; a heranga de Massachusetts havia aumentado para $4,5 milhoes, O dinheiro foi wsado para finenciar ot Tostitatos Franklin em Boston ena Filsdélfia,Assimind que mil bras externas eqivalam 4 51.000, qual foi taxa de retomno que os dis estadostveram? (ANE 1792, o délar nto era « moeds ofieil ds Estados Unidos.) Para a Pensilvinia, o valor ftaro € de $2 miles ¢o valor presente € de SI,000, Existem 200 anos de histria,portanto, precismos caleular rds segwinte forms 1.000, atn™ Calculande r, vemos que o dinheito da Pensilvania aumentou a uma taxa de 3,87% ao ano. dinheito de Massachusetts saiu-se melhor; verifique que sua taxa de retorno foi de 4,3%. Pe- quenas diferencas de retornos podem se acumulat!Capitulo 5 Introducio 8Valoragio: 0 Valor do Dinheiro no Tempo 139 Perera E possivelilustrar 0 céleulo de taxas desconhecidas com uma calculadora fiance usando esses ni rmeros. Para a Pensilvania, vocé deve fazer 0 soguinte: Digite 200 1.000 2.000.000 (ON jUw )[ pm }{ pv )o Fv } Calcule 3,87 ‘Tal como em nossos exemplos anteriores, observe o sinal de menos ne valor presente que representa 1 saida de caixa do legado de Franklin hé muitos anos. © que voc® mudaria para resolver © mesmo problema para Massachusetts? [EXEXGESERI _Economizando para a faculdade \Vocé estima que precisara de cerca de $80,000 para pagar a faculdade de seu fho daqui a oito anos. Vocé tem agora aproximadamente $35,000. Um ganho de 20% ao ano sera suficiente? A qual taxa atingiré seu objetivo? ‘Se puder ganhar 20%, o valor futuro de seus $35,000 em oito anos seré '$35.000 x 1,20" = $35,000 x 4.2098 = $150.499,59 ‘Assim, vocéatingia sou objetivo facimente, A taxa minima 6 o rna soguinte formula: VF = $35,000 x (1 + 9° = $80,000 (1 + nf = $80.000/835.00¢ Portanto,o fator de valor futuro 62,2857. Ao observaralinha da Tabela A.1 correspondente 2 ait periods, vemos que nosso fator do valor futuro esté aproximadamente a meio cam iho das fatores de 10% (2.1436) ¢ 12% (2.4760), de modo que vacé atingird seu objetivo se ganhar aproximadamente 11%, Para obter a resposta exata, poderiamos usar uma calcula- sora financeira ou caleularr: (1 + 9f = $80.000/$35 000 = 2.2867 Ter 2.2887" = 2,2867""* = 1,1088 r= 10,89% 2.2887 [EEXIIESEEE) Apenas 18.262,5 dias para a aposentadoria \Vocé gostaria de se aposentar daqui a $0 anos como um millondrio. Se tivesse $10.000 hoje, qual taxa de retorno precisaria ter para atingir seu objetivo? (0 valor futuro é de $1.000.000. 0 valor presente 6 de $10.00, ¢ restam 50 anos até 0 pagamento, Precisamos calcular a taxa de desconto na seguinte formula: $10,000 = $1.000,0001(1 ~ 9° (1 +9" = 100 Nossa forma de apresentacao, 0 fator de valor futuro 6 100. Yoo’ pode verificar aue a taxa implicita é de aproximadamente 9,65%, Quando néo se leva em conta o valor do dinheito no tempo ao calcular taxas de eresei- mento ou taxas de retorno, o resultado frequentemente leva a nimeros enganosos no mundo real, Por exemplo, o time de beisebol mais amado (¢ odiado), os New York Yankees, teve a folha de pagamento mais alta durante a temporada de 1988, cerca de $19 milhdes. Em 2008, os ‘Yankees tiveram novamente a folha de pagamento mais alta, surpreendentes $210 milhdes, um. aumento de 1.005%! Se a historia serve como parimetto, podemos ter uma ideia aproximada, do crescimento futuro das folhas de pagamento do beisebol. Veja se concorda: isso representa, ney n your 208 ro140 Parte Ill Valoracio de Fluxos de Caixa Futuros tm aumento anual de 12.8%, uma taxa de crescimento substance, mas mito menor do que ot vistosos 1.005% EE que tal or mapas clisicos? HI alguns anos, o primeiro mapa da Améric, impresso em Roma em 1507, foi avaliado em cerca de $135,000, 69% mais do que os $80,000 que ele via 10 anos ants, Qual tea sido sou zetomo sabe o investimento se vooé fesse o orglhoso dono do mapa durante agueles 10 anos? Verfique que ele é de aproximadamente 54% ao ano ~mui- to pior do que o aumento reportado de 69% Seia para mapas ou para folhas de pagamento do beisebol, é fil se enganar quando o= retomos si colados sem levar em canta 9 valor do dinero no tempo, Entrstanto, os leigos io sio of Snicos culpados por ests forma dscreta de engono, O titulo de wm artigo de capa de uma das prncipas evista previa que o indice Dow Jones dispararia até um ganho de TO% nos cinco anos seguintes.Voc® acha que isso significaria um retomo de 70% ao ano sobre o seu dinero? Pense melhor! Como encontrar o numero de periodos Suponba que queiramos comprar um ativo que custe $50,000, No momento, temos $25,000. Se ‘padermos ganhar 12% sobre esses $25,000, quanto tempo levaria aé termas $50,000? A resposta envolve a solugio da iltima variével da equagio bésica de valor presente, o némero de perfodos. ‘Voe8 jf sabe como abter uma resposta aproximada para esse problema em particular. Observe que precisamos dobrar nosso dinheiro. Pela Regra dos 72, serio necessérios 72/12 = 6 anos a 12% Para chegar &resposta exata, podemos manipular novamente a equagao bisica do valor pre- sente, O valor presente ¢ de $25,000, ¢o valor futuro é de $50,000. Com uma taxa de desconto de 12%, a equagao bésica assume uma das seguintes formas: $25,000 = $50.000/1,12" $$50,000/$25.000 = 1,12" = 2 Assim, temos um fator de valor futuro de 2 para uma taxa de 12%. Agora precisamos calculart Se consultarmos a Tabela A.1 na caluna correspondente a 12%, veremos que um fator de valor futuro de 1,9738 ocorre em seis perfodos. Assim, serio necessérios cerca de seis anos, como caleulamos. Para tera resposta exata, temos de resolver explicitamente # (ou usar uma caleula- dora financeira). Se voce fizer isso, verd que a resposta €6,1163 anos e, portanto, nosso caleulo aproximado chegou bem perto nesse caso. Src ene cmv ear i et rot Digite -25.000 50,000 Cn J cw) Cewr) (pv )( rv ) Catcule 6.1163 Esperando Godot \Vocé esta economizando para comprar a Companhia Godot. O custo total soré de $10 mi- Indes. No momento, vocé tem aproxmadamente $2,3 mihdes. Se puder ganhar 5% sobre seu dinheiro, quanto tempo terd de esperar? A 16%, quanto tempo precisaré esperar? 'A5%, voo’ tera de esperar muito tempo. Partindo da equagdo basica do valor presente: $2.3 mihdes = $10 milhdes/1,05' 1,05 = 4,35 = 30 anos 'A18%, 08 resultados ficam um pouco melhores, Veriique vocé mesmo que a espera levara cerca de 10 anos.Capitulo 5 Introducio 3 Valoragio: © Valor do Dinheirono Tempo 141 Pane Uso de uma planitha eletrénica para calcular o valor do dinheiro no tempo Cada vez mais profissionais de diversas éreas (e nfo apenas de finangas e de contablidade) utlizam Planithas eletiinicas para fazer os diferentes caleulos que suryem no mundo real. Assim, nesta seeao, ‘mostraremos como usar uma planlha elatronica para caleular 0s cversos problemas de valor do cinh ro1no tempo que apresentamos neste capitulo. Usaremos 0 Microsoft Excel™, mas os comandos s40 35 de outros softwares similares. Vamos assumir que voce ja conhega as operagoes semelhantes aque basicas de ume planilha eletrica. Y ih ‘Como vimes, vocé pode calcular qualquer uma das seguirtes quatro incégntas em potenciat: valor ‘futuro, valor preserte, taxa de desconto ou numero de periodos. Em uma planiha eletrnica, hé uma ‘ormuia para cada uma delas. No Excel, estas so mostradas no quadio a seguir: estas férmulas, o VP e 0 VF sao o valor presente e o valor futuro, o npr 6 o numero de periodos, fe ataxa 6 a taxa de desconto ou de ures. Existem duas coisas um pouco complicadas aqui. Prieto, a0 conirério de uma calculadora fi- [Para encontrar intra esta formula nance, a plankha evige que a tex sj nse Tarte VF GaxanpenpatoyP? ‘como um decimal. Segundo, assim como na maria, vcore eee das calculadoras franceias, vocé precisa inseir um | i" P VP Gaxainperpatovh) sinal negativo no valor presente ou no valor futuro, para calcula a taxa ou © numero de periodos, Pelo ‘Taxa dedesconto = TAXA nperipgtewVP:VP) Numero de periodos _— NPER (axa:pat0.VP.VF) mesmo motivo, se calcular um valor presente, ares- posta tera um sinal negativ, a menos que voc8 insira um valor futuro negative, O mesmo vale quando se caleula um valor futuro, Para ilustrar como usar essas férmulas, voltaremos a um exemplo do capitulo, Se voce investi $25,000 a 12% ao ano, em quanto tempo teré $50,000? Voc8 pode criar uma planiha como esta: x a z Ta a Sn GWOT par ETO aT de GOTO ngTOPS ] 2 I T_T a Sve E060 TA SS, GUTS Te OE ODT BEETS [ener ter pesos. eis saros a Gras NPE bate VPS ¢ [ 7 Wabrpaee WPL] SS [Vator tre VET $50.00, [Tees es O 7 tt Taras [TE a | Kc gid ra Oa OT 6 SIDERED -HTBG_ bcm ae pl er oan PTS pace Te Bor eS repre: te anbonr gos Wud Wor Cob GAL vs Cons BORTRIAT Os investimentos U.S. BE Savings Bonds sio bastante famosos nos Estados Unidos. Vocé compra os titulos pela metade de seu valor de face de $100. Em outras palavras, voce paga $50 hoje e tem $100 em algum momento futuro, quando o titulo “vencer”. Voc® nao recebe juros nesse intervalo, ¢ a taxa de juros é ajustada a cada seis meses, de modo que 0 periodo até que seus $50 aumentem para $100 depende das taxas de jusos futuras. Enteetan- ‘o, na pior das hip6teses, existe a garantia de que 0s ttulos valero $100 ao final de 17 anos ¢, portanto, esse € 0 prazo maximo que voc8 tera de esperar. Se tiver de esperar os 17 anos, qual ser a taxa? ‘Como esse investimento dobra de valor em 17 anos, a Regra dos 72 nos dé a resposta ime- iatamente: 72/17 = 4,24%. Lembre-se de que esse € 0 retorno minimo garantido, portanto, vvocé pode se sair melhor. Esse exemplo encerra nossa intradugao aos conceitos bisicos do valor ro tempo, A Tabela 5.4 resume os célcules de valor presente e futuro para refer8acia futura, Como mostra a se¢io Exercicios na Internet, hé varias calculadoras on-line disponiveis para a realizacdo desses célculos, mas, ainda, € importante saber 0 que se esta fazendo. & Aprende Excel par ella 9 vse no tempo e sobre out ostudyfrancecom.142 Parte lll Valoracio de Fluxos de Caixa Futuros ee SCS Ua ‘Qual é a importancia do valor do dinheiro no tempo? Uma recente pesquisa em um buscador da internet retornou mais de 259 milhées de resultados! Embora vocé deva entender os edlculos do valor do dinheira no tempo, © advento das calculadoras financeiras e das planilhas eletnicas eliminou a necessidade de calculos entedi tes. Na verdade, muitos sites oferecem calculadoras especificas para o valor do dinheiro no tempo. A seguir, temos um exemplo do site wwwinvestopedia.com. Vocé tem $10,000 hoje e os investi a 11,5% durante 36 anos. Quanto isso valeré ao final do pe- Fiodo? Gom a calculadora do site, basta inser os valores e pressionar Calculate. Os resultados so estes: Number of Time Periods: [35 Futura Value: $451,461.12 Quom disse que 6 dificil calcularo valor do dinheiro no tompo? Questées 1 2 Use a calculadora de valor presente do site para responder o seguinte: suponha que queira ter $140,000 em 25 ‘anos, Se puder ganhar 10% de retorno, quanto tera de investir hoje? Use a calculadora cle valor futuro do site para responder a sequinte questao: suponha que tem $8,000 hoje © quer ‘economizar para sua aposentadoria em 40 anos. Se ganhar 10,8% ao ano de retorno, quanto valeré seu montan- te no momento de sua aposentadoria? TTABELA 5.4 Resume dos cileulos do valor no tempo 1. Simbotos: valor presente, 0 quanto faxes de caixa futures valom hoje. valor futuro, © quate fixes de caixa atusisvalem no futuro. "r= taxa de ures, taxa de retoma ou taxa de desconto por periode— geralmente, mas néo ‘sempre, um ane, {= ndmere de periados ~geralmente, mas ndo sempre, o numero de anes C= montante de cai, 1. Valor futuro de ¢ investide a4 durante tperiodos: Vr =x( +0 (terme (1 +1 & chamade de fator de valor futuro IL, Valor presente de C a ser recebido emt periodos 2% por periodo: VP = cht = 7" © termo V5 + 6 chamado de fat de vair presente IV, A equagie bisica do valor prosente mostrando a relagao entre valores presente futuro: VP = VF, ii +0" 5.3a Qual 6 a equagéo basica do valor presente? 5:3b Qual 6a Regta dos 727Capitulo 5 Introducio a Valoragio: © Valor do Dinheiro no Tempo 143 5.4 Resumo e conclusées Este capitulo apresentou os principios basicos do valor presente ¢ da avaliagio por fluxos de caixa descontados. Explicamos varios aspectas sobre 0 valor do dinheiro no tempo, como os seguintes 1. Para determinada taxa de retoro, podemos definir 0 valor em algum momento futuro de tum investimento feito hoje por meio do céleulo do valor Futuro desse investimento. 2. Podemos determinar 0 valor presente de um fluxe de caixa fururo ou de uma série de fluxos de caixa a partir de uma taxa de retorno especifica, por meio do célculo do valor presente do(s) fluxo(s) de eaina envolvidots) 3. A.relagio entee valor presente (VP) ¢ valor futuro (VF) de uma taxa re um tempo fespe- cificos ¢ dada pela equagio bisica do valor presente: VP = VE, +9 Como mostramos, é possfvel encontrar qualquer uma das quatro variéveis (VP, VE, r ‘04 1) se as outras trés forem conhecidas, Os prinefpios abordados neste capitulo terio um papel importante nos capitulos seguintes. Isso ocorre porque a maioria dos investimentos envolvendo ativos reais ou financeiros pode ser analisada a partir da abordagem de fluxos de caixa descontados (FCD), Como resultado, essa abordagem é muito usada na pritica. Antes de continuar, portanto, voc® pode realizar alguns ddos problemas a seguir. PSEC ashe 5.1 Céleulo de valores futuros Assuma que depositou $10.000 hoje em uma conta que pa- gue 6% de juros. Quanto voe8 teré em cinco anos? 5.2 Célculo de valores presentes Suponba que acabou de comemorar seu 19° aniversévio. Um tio rico fez uma aplicacao que lhe pagaré $150,000 quando fizer 30 anos. Se ataxa de desconto em questio for de 9%, quanto vale a aplicago hoje? 5.3 CAleulo de taxas de retorno Vocé recebeu uma oferta de investimento que dobrard seu dinkeiro em 10 anos. Qual taxa de retorno est sendo oferecida? Verifique sua resposta usando a Regra dos 72. 54 Calculo do néimero de perfodos Vocé recebeu uma oferta de investimento que pagaré 9% ao ano. Se investir $15,000, quanto tempo levaré para ter $30.0007 Quanto tempo até ter $45,000? Pitti ade ded sence 5.1 Precisamos calcular 0 valor futuro dos $10,000 a 6% ao longo de cinco anos. O fator de valor futuro é: 3 ‘4 rf 3 = A = F 4 F H F > 1,06" = 1,3382 Assim, 0 valor futuro & de $10,000 1,3382 = $13.382,26. 5.2 Precisamos do valor presente de $150,000 a ser pago em 11 anos a 9%. O fator de desconto é 111,09" = 1/2,5804 = 0.3875 Portanto, o valor presente é de aproximadamente $58,130 5.3. Suponta que investi $1.000. Vocé receberd $2.00 em 10 anos com esse investimento. Portanto, $1.000 € o capital que tem hoje, ou o valor presente, e $2.000 é 0 montante que1 Fs i 8 = A Fs Fi A iH g > 144 Parte Ill Valoragio de Fluxos de Caixa Futuros 54 or |. Valor presente [0A2] A equacio bisica do valor presente tem quatro varigveis. Quais 10. ‘voce terd em 10 anos, ou o valor futuro. Partindo da equagao bésica do valor presente, temos 0 seguinte $2,000 = $1,000 x (1 +” 2=U +n" Agora precisamos calcular r, a ine6gnita. Como mostrou este capitulo, ha varias maneiras diferentes de fazer isso. Tiraremos a raiz décima de 2 (elevando 2 & poténcia de 1/10): Usando a Regra dos 72, temos 72/1 = r%%, ou 72/10 = 7.2%, e nossa resposta parece boa embro-se de que a Regra dos 72 6 apenas uma aproximagio. A equagio bisica éa seguinte $30,000 = $15,000 x (1 + 0,09)" 2-0 +009) Se caleularmos 1, obtemos 1 = 8,04 anos. Usando a Regra dos 72, temos 72/9 = 8 anos e, assim, novamente nossa resposta parece boa. Para obter $45.00, verifique voc® mesmo ‘que tera de esperar 12,75 anos. Bread Cine ar . Juros compostes [OA1, OA2] 0 que sio juros compostos? © que é 0 desconto? . Juros composts e perfodo [OA1] A medida que vocé aumenta o tempo, o que ocorte com os valotes futuros? O que acontece aos valores presentes? J. Juros compostos ¢ taxas de juros [OA] O que ocorre a um valor futuro se vor au rmentar a taxa r? O que ocorte a um valor presente? Consideragées éticas [OA2] Reveja o Exemplo 5.7. Isso € propaganda enganosa? & ico anunciar um valor futuro como esse, sem algum tipo de aviso? AAs préximas cinco perguntas referem-se aos ttulos da TMCC que discutimos na albertura deste capitulo. Valor do dinheiro no tempo [OA2] Por que a TMC esta ispostaaaceitar um montan- te tio pequeno hoje ($24.099), em toca da promessa do pagamento de aproximadamente ‘quatro vezes esse valor ($100,000) no futuro? |. Clausula de opcao de compra [OA2] A TMCC tem 0 direito de recomprar os titulos, nas datas de aniversirio, ao prego estabelecido na emissio (essa condigdo & uma cléusula desse acordo em particular). Qual o impacto dessa condigao sobre a atratividade desse tipo de titulo como investimento? . Valor do dinheiro no tempo [OA2] Vocé estaria disposto a pagar $24.09 hoje em troca ‘de $100,000 em 30 anos? Quais seriam as principais consideragées a serem feitas para ‘uma resposta positiva ou negativa? Sua resposta depende de quem esté fazendo a promes- sa de pagamento? . Comparagio de investimentos [OA2] Suponha que, quando a TMC ofereceu o titulo or $24,099, o Tesouro dos Estados Unidos tenha oferecido um titulo idéntico. Vocé acha ‘que ele teria um prego mais alto ou mais baixo? Por qué? Periodo do investimento [A2] 0 titulo da TMC & comprado e vendido na Bolsa de Valores de Nova York. Se soubesse o preco hoje, acha que ele excederia os $24.099 do prego original? Por qué? E se estimasse em 2019, acha que o preco seria mais alto ou mais baixo do que o atual? Por qué?Capitulo 5 Introducio a Valoracéo: © Valor do Dinheiro no Tempo 145 1, Jaros simples versus juros compostos [OA7] 0 Primeiro Banco da Cidade paga 8% — shsico ‘La. de juss simples sobre suas contas de poupanga, enquanto o Segundo Banco da Cidae (@uestéer¥5) de paga 8% de juros compostos anualmente. Se voo8 fizesse um depésito de $5.000 em 9g cada banco, quanto dinheixo a mais ganharia em sua conta no Segundo Banco da Cidade 20 final de 10 anos? 2. Célculo de valores futuros [Ot] Caleule o valor futuro para cada um dos exemplos a %Z segue Valorpresente Anos Taxa de juros Valor future $2250 1 70% 8752 7 a 7eass 1“ 7 sea 796 ‘ 7 3. Caleulo de valores presentes [OA2] Caleule o valor presente para cada um dos exem- 9% plos a seguir: Valor presente Anos Taxa de juros Valor futuro 6 7% $15.51 7 13 51.557 2 “4 896.073 18 8 550.168 4, Céleulo de taxas de juros [0A3] Calcule a taxa de juros para cada um dos exemplos a 3% seguir Valor presente Anos Taxa de juros_Valor futuro 3 ‘4 rf 3 = A = F 4 F H F > ‘$240 2 S27 360 10 1.080 381000 15 15382 38.261 30 531.618 5. Cileulo do nimero de perfodos [0A4] Calcule o nimero de perfodos paracadaum dos ¥% exemplos a seguir: Valor presente Anos Taxa de juros Valor futuro $560 o% S284 0 10 aaa ra.400 7 asaste 21.500 6 yraaae 6. Célculo de taxas de juros [OA3] Assuma que o custo total de uma faculdade sera de $290,000 quando seu filho entrar na faculdade dagui a 18 anos. No momento, vocé tem $55,000 para investr. Qual taxa de juros anual vocé deve ter sobre seu investimento para cobrir 0 custo da faculdade de seu filho? 7. Célculo do niimero de perfodos [OA4] 7% de juros, quanto tempo demora até dobrar seu dinheiro? E para quadruplicé-lo? 8, Céleulo de taxas de juros [OA3] Em janeiro de 2007, 0 prego de venda médio de uma casa nos Estados Unidos era de $314,600, Sete anos antes, prego médio era de $200 300. ‘Qual foi o aumento anual no prego?146 Parte Ill Valoracio de Fluxos de Caixa Futuros 9. Calculo do niimero de perfodos [OA4] Vocé esté tentando economizar para comprar uuma Ferrari nova que custa $170,000, Vocé tem $40,000 hoje que podem ser investidos ‘em seu banco, © banco paga juros anuais de 5,3% sobre suas contas, Em quanto tempo \erd dinheiro suficiente para comprar 0 carco? 10. Cétculo dos valores presentes [A2] A Imprudéncia S/A tem um passivo atuarial de plano de pensio de $650 milldes que deve ser pags em 20 anos, Para calcular o valor da ago da empresa, os analistas financeiros querem descontar esse passivo até o presente. Se a taxa de desconta for de 7.4%, qual € 0 valor presente desse passivo? 1. Calculo de valores presentes [OA2] Vocé acaba de receber uma notificagio de que g0- thou o primeiro prémio de $1 milhio na Loteria Centenéria. Batretanto, 0 prémio seré concedido a voeé no seu 100° aniversério (assumindo que voe® ainda esteja vivo para recebé-lo), daqui a 80 anos. Qual é 0 valor presente do seu golpe de sorte se a taxa de desconto apropriada for de 10%? Citeulo de valores futuros [OA] Sua colegio de moedas contém 50 délares de prata de 1952, Se seus av6s os compraram por seus valores nominais quando eram jovens, quanto sua coleedo valeré quando vov8 se aposentar em 2057, assumindo que eles valorizam @ ‘uma taxa anual de 4.5%? 13. Céleulo de taxas de juros ¢ de valores futuros [OA1, OAS] Em 1895, foi realizado 0 primeiro Campeonato Aberto de Golf dos Estados Unidos. O prémio em dinheiro do ga- ihador foi de $150. Em 2007, o cheque do ganhador foi de $1.260,000. Qual foi o aumen- to percentual do cheque do ganhador nesse perfoda? Se o prémio do ganhador aumentar & ‘mesma taxa, qual sera ele em 2040? 14, Cleulo de taxas de juros [3] Em 2008, um dolar de ouro da Morgan produzido em 1895 foi vendido por $43.125. Para isso ser verdade, qual taxa de retomo recebeu 0 nu- rismitico sortudo? 15, Céleulo de taxas de retorno [OAS] Embora tenha apelo para os gostos mais refinados, obras de arte como itens colecionéveis nem sempre foram muito lucrativas. Em 2008, a Sotheby's leiloou uma escultura de bronze de Edgar Degas, La Petite Danseuse de Qua- torze Ans, pelo prego de $10,311,500, Infelizmente, o dono anterior a havia comprado, em 1999, pelo prego de $12.377.500. Qual foi a sua taxa de retorno anual com essa escultura? yremmeotAnio 16, Calculo de taxas de retorno [OA3] Voltando aos ttulos da TMCC que discutimos no {vers 16-20) inicio do capitulo 1. Com base no prego de $24,099, qual taxa a TMC estava pagando para tomar dinheiro emprestado? . Suponhamos que, em 28/3/2020, o prego desse titulo seja de $38.260, Se um investidor 6 tivesse comprado por $24,099 na oferta e o vendesse nesse dia, qual taxa de retorno anual ganharia? «. Se um investidor comprasse o titulo no mercado em 28/3/2020 ¢ o mantivesse alé cle vencer, qual seria a taxa anual de retorno que ganharia? Catculo de valores presentes [A2] Suponhamos que vocé ainda esteja disposto a ter uuma Ferrari de $170,000 (consulte o Problema 9), Se acredita que seu fundo de inves rmentos pode conseguir uma taxa anual de retorno de 12% e quer comprar o automével em nove anos, no dia em que fizer 30 anos, quanto voo8 deve investir hoje? 18. Cleulo de valores futuros [OA1] Vocé acabou de fazer seu primeito depésito de $4,000 ‘em sua conta de aposentadoria. Assumsindo que voeé ganhe uma taxa de reromo de 11% € ‘no faga depésitos adicionais, quanto valera sua conta quando se aposentar em 45 anos? E, se voce esperasse 10 anos para contsibuir? (Isso sugere uma estratégia de investimento?) 19. Calculo de valores futuros [OA] Vocé vai receber $20,000 em dois anos. Quando receber ‘esse dinheiro, voe8 o investiré por mais seis anos @ 84% ao ano. Quanto terd em oito anos? 20, Caleulo do nsimero de periodos [OA4] Voce espera receher $10,000 ao se formar, em dois anos, Pretende investir esse dinheiro a 11% até obter $75,000, Quanto tempo teré de ‘esperar a partir de agora? 2 1 Fs i 8 = A Fs Fi A iH g > ¥,