Data publikacji: 3 czerwca 2016 r.

Wielkie rozczarowanie
Jedynym pozytywnym aspektem dzisiejszych danych z rynku pracy USA jest to, e rozwiay wtpliwoci
w temacie czerwcowej podwyki stp procentowych Fed. Z drugiej strony gwatowny spadek tempa
zatrudnienia nie pasuje do innych danych z gospodarki i trudno go nie traktowa jako chwilowej aberracji.
Dlatego lipcowa podwyka jest wci w grze.
W maju zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzroso tylko o 38 tys. (prog. 160 tys.), a dane za
poprzednie dwa miesice zostay zrewidowane w d o 59 tys. Fed dosta idealn wymwk, by odroczy
decyzj, cho pewnie i tak szykowa si na pniejszy termin, chcc poczeka na wynik referendum UE
w Wielkiej Brytanii. Wprawdzie spadek stopy bezrobocia do 4,7 proc. (prog. 4,9 proc.) z 5 proc.
w kwietniu finalnie bdzie wzmacnia jastrzbi w deniu do podwyki, ale na razie dane o zatrudnieniu
bd wzbudza obawy o si oywienia. Wtpliwoci bd si utrzymywa a do kolejnego raportu
z rynku pracy, ktry (by moe) rozstrzygnie, czy dzisiejsze dane s tylko jednorazowym wypadkiem, czy
trwalszym zwrotem. Obecnie prawdopodobiestwo podwyki w czerwcu spado do 6 proc. (wczoraj 22
proc.), a dla lipca do 34 proc. (55 proc.). Ciko by dolarowym bykiem w takich warunkach .

Zmiana procentowa (5 dni) kursw walut G10 wzgldem USD.

Stan na 2016-05-20 14:41
rdo: Bloomberg

Przyszy tydzie: RBA, RPP, RBNZ, Yellen, Brexit

W przyszym tygodniu gwna uwaga bdzie dotyczy wystpienia prezes Fed Janet Yellen (pon). Jest to
ostatnie wystpienie przedstawiciela Fed przed okresem zamknitym na tydzie przed posiedzeniem
FOMC. W ostatnim wystpieniu 27 maja Yellen stwierdzia, e podwyka stp procentowych w cigu
najbliszych miesicy moe by waciwa. Interesujcym bdzie, czy jej stanowisko ulego zmianie po
majowym raporcie z rynku pracy i jeli nie, czym jej zdaniem s najblisze miesice. Z danych makro
wyrnia si indeks Uniwersytetu Michigan. Oczekiwane jest pogorszenie nastrojw konsumentw do 94
z 94,7 w maju, a szczeglna uwaga bdzie dotyczy dugoterminowych oczekiwa inflacyjnych, ktre na
2,5 proc. s na historycznym doku. Dalszy spadek uderzy w USD.
Finalna rewizja PKB za I kw. z Eurolandu (wt) nie skupi uwagi rynku i EUR/USD bdzie zdany na
podanie za czynnikami dolarowymi. W Szwajcarii CPI (r) i stopa bezrobocia (czw) take powinny
przej bez echa w oczekiwaniu na decyzj SNB w kolejnym tygodniu. Kalendarz w Szwecji jest pusty,
podczas gdy z Norwegii otrzymamy produkcj przemysow (wt), regionalny raport Norges Banku (wt)
i CPI (pt). Widzimy warto w dalszej aprecjacji SEK, a odporno ropy w odejciu od szczytu powinna
by wsparciem dla NOK. W Wielkiej Brytanii dane (produkcja przemysowa r, handel zagraniczny
czw) zejd na dalszy plan na rzecz kwestii referendum UE. Wchodzimy w okres debat telewizyjnych,
ktrym bd towarzyszy szerokie komentarze prasowe, co razem moe podsyca obawy o Brexit i presj
na funcie.

W Polsce ostatnie posiedzenie Rady Polityki Pieninej pod wodz prezesa Marka Belki powinno przynie
kontynuacj nastawienia wait-and-see. Stopa referencyjna powinna pozosta utrzymana na 1,5 proc.
przy praktycznie nie zmienionym komunikacie. EUR/PLN chwilowo przesta reagowa na czynniki krajowe
i zagraniczne, co z biegiem czasu bdzie sprzyja opadaniu kursu, ale bdzie to powolny i niejednostajny
proces.

Przyrost zatrudnienia w USA w maju najniszy do szeciu lat.

Trzymiesiczna rednia na 116 tys. jest najniej od 2012 r.
rdo: TMS Brokers, Bloomberg

Przyszy tydzie: RBA, RPP, RBNZ, Yellen, Brexit

Z Japonii otrzymamy pierwsz rewizj PKB za I kw. (r). Oczekuje si korekty wzrostu do 2 proc. z 1,7 proc.,
cho dane wykazuj may wpyw na jena. Dane o saldzie rachunku biecego (r) i zamwieniach na maszyny
(czw) mog mie wiksze znaczenie, ale odczyty za kwiecie mog by zaburzone przez trzsienie ziemi
w prowincji Kumamoto. Kierunek dla USD/JPY wyznaczy Yellen i sentyment na rynkach akcji.
Przyszy tydzie przynosi decyzje RBA i RBNZ. Zaostrzenie retoryki Fed i zwizany z tym spadek AUD/USD
i NZD/USD osabiaj presj wiszc nad bankami centralnymi z Antypodw, std w obu przypadkach bardziej
prawdopodobne jest utrzymanie stp procentowych bez zmian. Rny jednak moe by wydwik
komunikatw. Poprawa danych z Australii w ostatnim czasie pozwala RBA na pauz przynajmniej do poznania
danych o inflacji za II kwarta, czym bank bdzie dysponowa dopiero przed sierpniowym posiedzeniem. RBNZ
jest w trudniejszej sytuacji, gdy indeks NZD TWI (waony wolumenem handlu kurs NZD) jest obecnie 3,6
proc. powyej poziomu, ktry bank w marcowej projekcji zakada na koniec czerwca. Sceptycznie
podchodzimy do utrzymywania krtkiej pozycji w AUD przed RBA, za to w przypadku NZD decyzja RBNZ
oferuje podwyszone szanse na gobie zaskoczenie.
W Kanadzie w centrum uwagi bd dane z rynku pracy (pt). Ostatnie dane z gospodarki nie sugeruj, aby
dynamika zatrudnienia miaa pozytywnie zaskakiwa, std konsensus zakada przyrost jedynie o 1 tys. miejsc
pracy. Sabszy odczyt bdzie wzmacnia gosy o zagodzeniu stanowiska BoC, a rynek ju dyskontuje niewielk
szans na obnik przed kocem roku. Poniewa w ostatnich tygodniach CAD w mniejszym stopniu
odzwierciedla zyski cen ropy naftowej, przewaaj ryzyka na rzecz dalszych wzrostw USD/CAD.

Krzywa terminowa stp OIS w Australii paskie nachylenie na krtkim

kocu sugeruje niskie oczekiwania cicia.
rdo: TMS Brokers, Bloomberg

Krzywa terminowa stp OIS w Nowej Zelandii szanse na

obnik za tydzie wynosz 25 proc..
rdo: TMS Brokers, Bloomberg

Sporzdzi:
Konrad Biaas
Gwny Ekonomista

Departament Analiz DM TMS Brokers

da@tms.pl

(+48) 22 2766243

Kierownik Departamentu

Bartosz Sawicki

(+48) 603307161

bs@tms.pl

Gwny Ekonomista

Konrad Biaas

kbi@tms.pl

Analityk Techniczny

Maciej Morawski

mmo@tms.pl

Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, cho sporzdzony zosta na podstawie wiarygodnych rde informacji, TMS Brokers nie gwarantuje
kompletnoci, dokadnoci i poprawnoci danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza si do klientw, z ktrymi TMS Brokers podpisa odpowiednie umowy wiadczenia usug, jak
rwnie uytkownikw serwisw informacyjnych, w tym serwisw internetowych udostpnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialnoci za dziaania podjte na podstawie
rekomendacji, prognoz, przewidywa i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dooy naleytej starannoci. Szczegowe informacje
dotyczce TMS Brokers, zasad sporzdzania i rozpowszechniania rekomendacji, rde informacji, okrelenia odbiorcw rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktw interesw, jak rwnie
czstotliwoci wydawania i wanoci rekomendacji, wskazane zostay na stronach internetowych www.tms.pl w czci zastrzeenia.