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Miraflores, Lima 18
Per

FUNDAMENTO DE CLASIFICACIN DE RIESGO

GLORIA S.A.
Sesin de Comit N14/2013: 10 de mayo del 2013
Informacin financiera auditada al 31 de diciembre del 2012

Analista: Gisella Del Aguila P.

gdelaguila@classrating.com

Gloria S.A. (Gloria), es una empresa que inicio sus

operaciones en la ciudad de Arequipa en 1941, siendo hoy
la empresa lder en el pas en la elaboracin y en la
comercializacin de productos lcteos, tanto de leches
industrializadas (leche evaporada y leche fresca UHT),
como de sus derivados (mantequilla, yogurt y queso). La
empresa mantiene importante participacin en el mercado
de refrescos, de jugos, de nctares, de

pagar, as como mayores cuentas, documentos e

impuestos por pagar.
El aumento ms significativo en los pasivos
corrientes, en comparacin al incremento producido
en los activos corrientes, se ha reflejado en niveles
de liquidez menos holgados, pero adecuados,
contando la empresa para el periodo bajo anlisis
con un ratio de liquidez corriente de
1.66 veces, frente a 1.86 veces al cierre del 2011.
a. ndice de Cobertura Histrico
A diciembre del 2012, el Indice de Cobertura Histrico
(ICH) fue 14.33 veces, presentando un incremento
respecto a diciembre del 2011 (12.64 veces), a pesar
del incremento en las obligaciones financieras, pues
no slo influye la amplia capacidad de generacin de
flujos de la empresa, sino tambin, se presenta el
efecto del menor costo promedio de sus pasivos
reales y proyectados, y el buen nivel de rentabilidad
que ofrecen sus activos.

La calidad operativa alcanzada por Gloria, le permite

obtener adecuados ratios de eficiencia, sobre todo en
cuanto a su nivel de productividad, lo cual se extiende a su
estructura financiera, con adecuadas condiciones de
mercado en cuanto a captacin de recursos.
Todo ello est respaldado plenamente por la capacidad y
por la experiencia de su administracin, as como por el
comprobado compromiso en el cumplimiento histrico en el
pago de sus obligaciones financieras.

Esta situacin se refleja en el nivel de cobertura de su

deuda, medida en trminos de las salvaguardas aprobados
para la emisin de valores dentro del Segundo Programa de
Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo de Gloria
S.A., donde el emisor se comprometi a cumplir las
siguientes restricciones financieras, en tanto estn vigentes
las emisiones de instrumentos dentro del Programa: (i)
mantener un nivel de endeudamiento sobre el patrimonio no
mayor a 1.1 veces; (ii) mantener una cobertura de intereses
no menor a 3.5 veces; (iii) mantener un ndice de cobertura
de deuda no mayor a 4.5 veces; y (iv) mantener un ndice de
liquidez corriente ajustada no menor a 1.0 veces.
Los niveles de cobertura propuestos como resguardos del
Segundo Programa, se han cumplido rigurosamente hasta la
fecha.

Capacidad de Cobertura de Deuda

M M S/ .

600
500
400

300
200
100
-

14.33
10.59

7.15

12.64

16
14
12
10
8
6
4
2
0

2009201020112012

Flujo Dep.D.FinancieraICH

EMPRESAS CORPORATIVAS

Gloria Diciembre 2012

DETALLE DE LAS EMISIONES DE BONOS CORPORATIVOS

SEGUNDO PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS Y PAPELES COMERCIALES DE GLORIA S.A.
El Segundo Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales corresponde a la emisin de instrumentos financieros por un monto
en circulacin de hasta US$ 200 millones o su equivalente en Nuevos Soles. En octubre del 2009 se renov el plazo de vencimiento del
programa por dos aos adicionales, plazo que ya venci sin ser nuevamente renovado.
Mont
Mont
Monto
Fecha
Emisin
Plaz
Inters
o
o
en
de
o
Primera Serie A
5
S/. 60000,000
S/. 52125,000
Cancelada
26.06.03
VAC +
aos3
6.00%
Segunda Serie
S/. 35000,000
S/. 35000,000
Cancelada
21.04.04
5.9375%
nica Serie A
aos5
Tercera
S/. 50000,000
S/. 50000,000
Cancelada
14.02.05
6.625%
aos5
Cuarta Serie A
S/. 72000,000
S/. 72000,000
Cancelada
22.04.05
6.6875%
aos7
Quinta Serie A
S/. 40000,000
S/. 40000,000
S/.
04.09.06
6.500%
aos7
2,857,142
Sexta Serie A
S/. 70000,000
S/. 70000,000
S/.
26.03.07
5.750%
aos
10000,000
Stima Serie A
10
S/. 70000,000
S/. 70000,000
S/.
18.04.07
5.875%
aos
28000,000
Octava Serie A
10
S/.
S/. 100000,000
S/.
26.10.07
6.78125%
aos
100000,000
45000,000
Novena Serie A
5
S/. 90000,000
S/. 50000,000
S/.
30.04.09
6.46875%
aos7
16666,800
Dcima Serie A
S/. 80000,000
S/. 78000,000
S/.
29.09.09
6.5625%
aos
54600,000
DETALLE DE LAS EMISIONES DE PAPELES COMERCIALES DEL
SEGUNDO PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS Y PAPELES COMERCIALES DE GLORIA S.A.
Emisin
Primera Serie A
Primera Serie B

Plaz
o
180
das
360
das

Mont
o
S/. 35000,000
S/. 35000,000

Mont
o
S/. 10000,000
S/. 15000,000

Fecha de
Emisin
16/02/2009
16/02/2009

Fecha
de
Cancela
da
Cancela
da

Inters
7.84375%
8.00000%