Frutee Cbba

FOLLETO PARA EMISIONES DE PAGARES EN MESA DE NEGOCIACIN
El Folleto debe ser ledo conjuntamente con las caractersticas generales de los valores que sern ofrecidos, para acceder a la
informacin necesaria que permita entender todas las implicancias relativas a los valores que sern emitidos
El objeto principal de la sociedad es dedicarse a la produccin y comercializacin tanto nacional y de exportacin de productos naturales, ecolgicos orgnicos en
general y especialmente t de frutas, de hierbas y hortalizas; fruta, hortalizas y hierbas deshidratadas, harina de frutas, hortalizas y hierbas, granolas de frutas,
concentrados y bebidas de frutas, hierbas y hortalizas, mates de frutas, hortalizas y hierbas; podr tambin aceptar representaciones de otras empresas nacionales o
extranjeras afines al rubro, en suma, realizar todo tipo de actividades relacionadas a su giro, para lograr la consecucin del objetivo social, sin que lo enunciado tenga
carcter limitativo.
Empresa inscrita en el Registro del Mercado de Valores bajo el cdigo SPVS-IV-EM- PEN-103/2006
Pagars inscritos en el Registro del Mercado de Valores bajo el cdigo SPVS-IV-MN-ED-PEN-004/2006
mediante Resolucin Administrativa No. SPVS-IV-No.1467 del 27 de diciembre de 2006
Autorizacin de Margen de Endeudamiento en Mesa de Negociacin segn Acta MN No. 01/2005 de fecha 3 de febrero de 2005.
Ampliacin de Margen de Endeudamiento mediante nota BBV-DSA N 1828/2006 de fecha 13 de diciembre de 2006
y ratificada mediante Resolucin de Comit de Inscripciones RCI No. 03/2007 de fecha 10 de enero de 2007 - 2da. Ampliacin de Margen de
Endeudamiento aprobado mediante Resolucin del Comit de Inscripciones RCI No.19/2010 de fecha 30 de septiembre de 2010
DATOS GENERALES DE LA EMISIN DE PAGARES EN EL MECANISMO DE MESA DE NEGOCIACIN

Margen Autorizado por parte de la BBV
USD 330.000 (Trescientos treinta mil 00/100 dlares americanos)
Tipo de Valor a emitir
Pagars
Denominacin de los Valores
Pagars Naturaleza
Fecha de Emisin, Valor Nominal, tipo y tasa de inters
A ser definida para cada pagar por el Gerente General del Emisor
Plazo
Hasta 270 das, a ser definida por el Gerente General en el marco de la

normativa vigente
Moneda en que se expresan los valores a ser ofrecidos
Dlares Americanos
Garanta
Quirografaria
Forma de pago de los intereses y del capital
Al vencimiento
Forma de representacin de los valores
Fsica
Forma de circulacin de los valores
A la orden
Precio de Colocacin
Mnimamente a la par del valor nominal
Modalidad de Otorgamiento
A fecha fija
Modalidad de colocacin
A Mejor Esfuerzo
Mecanismo de Negociacin
En Mesa de Negociacin de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Cdigo del Emisor
PEN
ELABORACIN DE FOLLETO, INSCRIPCIN Y AGENTE COLOCADOR
"LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A. NO SE PRONUNCIA SOBRE LA CALIDAD DE LOS VALORES OFRECIDOS COMO
INVERSIN NI POR LA SOLVENCIA DEL EMISOR. LA INFORMACIN CONTENIDA EN ESTE FOLLETO ES DE RESPONSABILIDAD
EXCLUSIVA DEL EMISOR Y DEL O LOS RESPONSABLES QUE HAN PARTICIPADO EN SU ELABORACIN, CUYOS NOMBRES
APARECEN IMPRESOS EN ESTA CUBIERTA.
Junio 2013
pg. 2
Responsables de la Elaboracin del Folleto

Carola Blanco Morales Gerente General
Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa
Pablo Mauricio Cornejo Eduardo Gerente General a.i.
Productos Ecolgicos Naturaleza S.A.
Entidad responsable de la inscripcin
Principales funcionarios del Emisor
Oscar Adolfo Mier Menacho
Presidente Ejecutivo
Pablo Mauricio Cornejo Eduardo
Gerente General a.i.
Sandra Doris Bay Botti
Gerente de Produccin
Adriana Del Carmen Lazcano Cortz
Sub Gerente Comercial
Olga Patricia Rocha Salas
Jefe Administrativo Financiero
Estudio Jurdico Lessin Mndez & Asociados
Asesores Legales
Documentacin Presentada a la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Los documentos presentados a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. como parte de la solicitud,
pueden ser consultados en las siguientes oficinas:

Av. Melchor Urquidi, N 2126 esquina c. Julio Morales (Zona Queru Queru)
Cochabamba - Bolivia

Av. Snchez Bustamante esq. Calle 15 Calacoto Torre Ketal 4to. Piso of. 404
La Paz - Bolivia
Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV)

Calle Montevideo No. 142 Edificio Zambrana Mezzanine
La Paz Bolivia
pg. 3
INDICE DEL FOLLETO

1
Caractersticas Comunes de los Valores a ser Emitidos ........................................................................ 6

1.1.
Antecedentes Legales de la emisin .................................................................................................................................................... 6
1.2.
Caractersticas de la emisin ................................................................................................................................................................ 7
1.3.
Delegacin de Definiciones .................................................................................................................................................................. 8
1.4.
Determinacin de la Tasa de Intereses: ............................................................................................................................................... 8
El clculo de los intereses se realizar sobre la base de ao comercial (360 das), de acuerdo ....................................................................... 8
a lo siguiente: ........................................................................................................................................................................................................ 8
1.5.
Provisin para el pago de capital e intereses ....................................................................................................................................... 8
1.6.
Garantas .............................................................................................................................................................................................. 8
1.7.
Procedimientos de amortizacin extraordinaria o redencin anticipada.............................................................................................. 9
1.8.
Reemplazo y fraccionamiento de los valores fsicos............................................................................................................................ 9
1.9.
Posibilidad que los derechos sean o puedan ser afectados o limitados por los de otro tipo de valores. ........................................... 9
1.10.
Representante Comn de los Tenedores de pagars ....................................................................................................................... 10
1.11.
Causales para la aceleracin de plazos de los valores antes de su vencimiento. ............................................................................ 10
1.12.
Hechos de Incumplimiento ................................................................................................................................................................. 10
1.13.
Asambleas Generales de Tenedores de Pagars ............................................................................................................................. 10
1.14.
Qurum y votos necesarios ................................................................................................................................................................ 11
1.15.
Asamblea sin necesidad de Convocatoria ......................................................................................................................................... 11
1.16.
Frecuencia y Forma en la que se comunicar los pagos a los Tenedores de Pagares .................................................................... 12
1.17.
Frecuencia y formato de los informes financieros a proporcionar a los tenedores de Pagares ........................................................ 12
1.18.
Tratamiento Tributario......................................................................................................................................................................... 12
1.19.
Tribunales Competentes ..................................................................................................................................................................... 12
Razones de la Emisin y destino de los Recursos Captados .................................................................13

2.1
Modificacin del Destino de los Recursos Captados ......................................................................................................................... 13
Factores de Riesgo ................................................................................................................................14
Descripcin del Procedimiento de Colocacin y Pago de los Valores .....................................................15
Descripcin de LA ENTIDAD Emisora ...................................................................................................16

5.1
Datos generales .................................................................................................................................................................................. 16
5.2
Descripcin del Emisor ....................................................................................................................................................................... 19
Estados Financieros Estados Financieros .............................................................................................38
6.1
Activo .....................................................................................................................................................38
6.2
Pasivo ................................................................................................................................................................................................. 41
6.3
Patrimonio ........................................................................................................................................................................................... 42
6.4
Ingresos .............................................................................................................................................................................................. 43
6.5
Costos de Produccin de lo Vendido ................................................................................................................................................. 43
6.6
Margen Bruto ...................................................................................................................................................................................... 43
6.7
Gastos Administrativos ....................................................................................................................................................................... 43
6.8
Gastos de Comercializacin ............................................................................................................................................................... 43
6.9
Utilidad Operativa ............................................................................................................................................................................... 44
6.10
Gastos Financieros ............................................................................................................................................................................. 44
6.11
Resultado de la Gestin ..................................................................................................................................................................... 44
6.12
Indicadores Financieros ...................................................................................................................................................................... 45
pg. 4
ANEXOS / CUADROS
Cuadro 1 - Balance General53
Cuadro 2 - Estructura Balance General..54
Cuadro 3 - Evolucion Balance General...55
Cuadro 4 / Cuadro 5 - Estado de Resultados - Estructura .....56
Cuadro 6 - Estado de Resultados Evolucion..57
Cuadro 7 Indicadores Financieros...58
ANEXO A: Estados Financieros al 31 de Marzo de 2013.
ANEXO B: Estados Financieros Auditados Externamente al 31 de Marzo de 2012

ANEXO C: Especimen del Pagar
pg. 5
CARACTERSTICAS COMUNES DE LOS VALORES A SER EMITIDOS
1.1. Antecedentes Legales de la emisin

En fecha 10 de enero de 2005, la Junta General Extraordinaria de Accionistas de Naturaleza S.A. autoriz la
emisin de pagars y su registro en Mesa de Negociacin de la en la Bolsa Boliviana de Valores S.A., con un
margen de endeudamiento de hasta USD 150,000 (ciento cincuenta mil 00/100 Dlares americanos), segn
consta en el Acta de fecha 10 de Enero de 2005, protocolizada ante Notaria de Fe Pblica N41 a cargo de la
Dra. Maria Esther Lpez Vargas del Distrito Judicial de Cochabamba, y registrada en Fundempresa con el
N00121615 del Libro N10.
En fecha 3 de febrero de 2005 la Bolsa Boliviana de Valores S.A. autoriz el registro de Productos Ecolgicos
Naturaleza S.A. (en adelante Naturaleza, Naturaleza S.A., la empresa o la sociedad) como Participante Obligado
en Mesa de Negociacin con un margen de endeudamiento de USD 150,000, mediante Acta No. 01/2005 de
fecha 3 de febrero de 2005. Bajo este margen la empresa negoci sus pagars hasta el 30 de junio de 2006.
En fecha 2 de junio de 2006, la Junta General Extraordinaria de Accionistas de Naturaleza S.A., autoriz la
inscripcin de los pagares emitidos y por emitirse, en la Bolsa Boliviana de Valores S.A., segn consta en el
testimonio No. 438/2006 de fecha 28 de junio de 2006 otorgado ante notara de Fe Pblica a cargo de Mara
Esther Lpez Vargas.
Posteriormente en fecha 13 de diciembre de 2006, despus de un periodo de adecuacin, la Bolsa Boliviana de

Valores S.A. aprob un margen de endeudamiento hasta USD 250,000 mediante nota BBV-DSA N 1828/2006
de fecha 13 de diciembre de 2006 y ratificada mediante Resolucin de Comit de Inscripciones RCI No. 03/2007
de fecha 10 de enero de 2007.
Mediante Resolucin Administrativa No. SPVS-IV-No.1467 del 27 de diciembre de 2006 la Superintendencia de

Pensiones, Valores y Seguros (actualmente ASFI) autoriz la oferta pblica de los pagars emitidos y por
emitirse bajo el margen de endeudamiento autorizado por la Bolsa Boliviana de Valores S.A., inscribindolos en
el Registro del Mercado de Valores bajo el cdigo SPVS-IV-MN-ED-PEN-004/2006.
En fecha 28 de Julio de 2010, la Junta General Extraordinaria de Accionistas de Naturaleza S.A., autoriz la
ampliacin del margen de endeudamiento de los pagares emitidos y por emitirse en la Bolsa Boliviana de Valores
S.A., segn consta en el Acta Notariada de la Junta Extraordinaria de Accionistas de fecha 28 de Julio de 2010
otorgado ante notara de Fe Pblica N 28 a cargo de la Dra. Liliana Rub Amas del Distrito Judicial de
Cochabamba Bolivia.
pg. 6
Finalmente, la Bolsa Boliviana de Valores S.A. aprob una ampliacin del 2do. margen de endeudamiento con un
lmite de hasta la suma de USD 330,000.-(Trescientos treinta mil 00/100 Dlares americanos), aprobado
mediante Resolucin del Comit de Inscripciones RCI No.19/2010 de fecha 30 de septiembre de 2010.
1.2. Caractersticas de la emisin

Denominacin de los valores:
Pagars Naturaleza
Margen Autorizado de la emisin:
USD
330.000
(Trescientos
treinta
mil
00/100
dlares
americanos)
Moneda en que se expresan los valores:
Dlares Americanos
Forma de circulacin de los valores:
A la orden
Nmero de registro y fecha de inscripcin

del emisor en el RMV:
SPVS-IV-EM-PEN-103/2006 de fecha 8 de
noviembre de 2006
Nmero de registro de la emisin en el RMV:
SPVS-IV-MN-ED-PEN-004/2006
Forma de representacin de los valores:
Fsica
Tasa:
A ser definida por el Gerente General para cada

pagar
Forma y Plazo de pago de Capital e Intereses:
Pago al vencimiento
Lugar de Pago de Intereses y del Capital:

Av. Snchez Bustamante esq. Calle 15 de Calacoto,
Torre Ketal, piso 4 of. 404
La Paz-Bolivia
pg. 7
1.3. Delegacin de Definiciones

En virtud al Testimonio No. 745/2004 del Poder General de Administracin y Representacin Legal y al
Testimonio 438/2006 del Acta de la Junta de Accionistas de fecha 2 de junio de 2006 y el Acta de la Junta
General Extraordinaria de Accionistas de fecha 16 de Junio de 2006, el Sr. Oscar Adolfo Mier Menacho se
encuentra facultado para definir las caractersticas y condiciones de los pagars a emitirse, incluyendo a manera
enunciativa y no limitativa al plazo de emisin, montos en individuales dentro del margen de endeudamiento
aprobado, el valor nominal, el tipo y tasa de inters .
1.4. Determinacin de la Tasa de Intereses:

El clculo de los intereses se realizar sobre la base de ao comercial (360 das), de acuerdo
a lo siguiente:
I = VN * ( Ti * Pl / 360 )
Donde:
I = Monto de los intereses a pagar
VN = Saldo Vigente de capital
Ti = Tasa de inters nominal anual
Pl = Plazo (nmero de das calendario)
1.5. Provisin para el pago de capital e intereses

El Emisor depositar los fondos de capital e intereses con 24 horas de anticipacin, en una cuenta corriente
designada para el efecto por el Agente Pagador, de acuerdo a los vencimientos registrados para cada Pagar
emitido dentro del margen de endeudamiento autorizado de la emisin correspondiente.
1.6. Garantas
Cada pagar cuenta con una garanta quirografaria, es decir que la empresa garantiza el pago de los valores con
todos sus bienes habidos y por haber.
pg. 8
1.7. Procedimientos de amortizacin extraordinaria o redencin anticipada

Los Valores podrn ser rescatados o redimidos anticipadamente en cualquier momento con la aceptacin del
tenedor del valor o a peticin del mismo con aceptacin del emisor, de acuerdo a lo establecido en el artculo 567
del Cdigo de Comercio.
Cualquier redencin anticipada de Valores deber ser comunicada a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y a la
ASFI, respectivamente.
1.8. Reemplazo y fraccionamiento de los valores fsicos

En caso de prdida, destruccin o inutilizacin de Valores Fsicos, la Sociedad expedir los duplicados
respectivos una vez que el interesado haya demostrado la propiedad del Valor. Antes de emitirse el duplicado, de
acuerdo a lo establecido en el artculo 727 del Cdigo de Comercio, debern efectuarse por lo menos una
publicacin de prensa en un medio de circulacin nacional, sealando tal hecho y anunciando la nulidad del Valor
original, todo a costa del interesado.
Bajo esta circunstancia el emisor informar a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y a ASFI tal situacin en los
plazos que corresponda.
1
En caso de canje o fraccionamiento de los valores, a solicitud del interesado la Sociedad podr emitir nuevos
ttulos resultantes de proceso de fraccionamiento. En esta situacin, los nuevos ttulos resultantes del
fraccionamiento debern ser registrados en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y el emisor deber informar, a
tiempo del registro, que los ttulos provienen de un fraccionamiento y que por lo tanto queda nulo el ttulo original.
1.9. Posibilidad que los derechos sean o puedan ser afectados o limitados por los de otro tipo de
valores.
La Sociedad no ha emitido ningn valor que pueda limitar o afectar los derechos de los Pagars Naturaleza.
Asimismo, la Sociedad no ha emitido ningn valor subordinado a otras obligaciones.
Bajo esta modalidad de intercambio se permite dividir los ttulos en ttulos de menores valores nominales, conservando todas las caractersticas originales (tasa, plazo, fecha de
emisin, fecha de vencimiento, garantas y otros), sin que ello signifique capitalizacin de intereses o el pago de los mismos en la fecha de fraccionamiento.
pg. 9
1.10.
Representante Comn de los Tenedores de pagars
Los Tenedores de los Pagars podrn designar a un representante comn de Tenedores de Pagars, para lo
cual solicitarn al Emisor la convocatoria a una Asamblea, en la que se definirn todas las atribuciones. Los
Tenedores de Pagars podrn reunirse en Asamblea General cuando sean convocados por la Sociedad
Emisora, por el Representante Comn o solicitada por un grupo no menor al veinticinco por ciento del conjunto
de tenedores de pagars en circulacin, computados por capitales.
Los tenedores de Pagars Naturaleza reunidos en Asamblea podrn designar o remover si es el caso, por simple
mayora computada por capitales, a un Representante Comn de Tenedores de Pagars Naturaleza, quien
actuar como mandatario del conjunto de tenedores de pagars. La Asamblea otorgar al Representante las
facultades
respectivas.
Asimismo el Representante Comn de Tenedores de Pagars no deber tener
vinculacin alguna con el Emisor, en el marco de lo establecido en la Ley del Mercado de Valores.
La Asamblea podr remover libremente al Representante Comn. A la fecha no hubo necesidad de realizar una
convocatoria para designar un Representante Comn de Tenedores de Pagares ni para asambleas.
1.11.
Causales para la aceleracin de plazos de los valores antes de su vencimiento.
No existen causales de aceleracin de plazos de los valores antes de su vencimiento.
1.12.
Hechos de Incumplimiento
Constituye un hecho de incumplimiento la falta de pago de un pagar inscrito en Mesa de Negociacin, la cual
podr dar lugar al protesto por su tenedor, y deber procederse de acuerdo a lo establecido en los artculos 598 y
569 en lo aplicable del Cdigo de Comercio. A la fecha no se tienen hechos de incumplimiento de pago.
1.13.
Asambleas Generales de Tenedores de Pagars
Los Tenedores de Pagars en Mesa de Negociacin podrn reunirse en Asamblea General de Tenedores de
Pagares cuando sean convocados por el Emisor, por el Representante Comn de Tenedores de Pagars en
Mesa de Negociacin designado o solicitada por un grupo no menor al 25% del conjunto de Tenedores de
Pagars en circulacin, computados por capitales.
La Asamblea General de Tenedores de Pagars se instalar previa convocatoria indicando los temas a tratar
mediante avisos en un peridico de circulacin nacional, durante por lo menos tres (3) das discontinuos antes de
la fecha de reunin, debiendo el ltimo realizarse cuando menos cinco (5) das y no ms de treinta (30) antes de
la reunin.
pg. 10
Estas Asambleas Generales de Tenedores de Pagars en Mesa de Negociacin, se llevaran a cabo en la ciudad
de Cochabamba Bolivia, delegando a la Gerencia General la determinacin del lugar para la celebracin de la
misma..
1.14.
Qurum y votos necesarios
El qurum requerido para cada Asamblea General de Tenedores de Pagars en Mesa de Negociacin ser
cincuenta por ciento ms uno (50%+1), computado por capitales de los Pagars en circulacin.
En estas
asambleas corresponder a cada Tenedor un voto por el valor equivalente al Pagar de menor valor que el
Emisor haya emitido. Las decisiones que sean de competencia de la Asamblea de Tenedores de Pagars sern
tomadas por mayora simple de los Tenedores de Pagars presentes (que corresponde al cincuenta por ciento
ms uno (50%+1).
Solo podrn formar parte de la Asamblea General de Tenedores de Pagars, los Tenedores de Pagars que
hagan constar su derecho propietario sobre cada pagar, con anticipacin al dia de de celebracin de la
Asamblea General de Tenedores de Pagares respectiva.
En caso de no existir qurum suficiente para instaurar la Asamblea General de Tenedores de Pagars, se
convocar por segunda vez y el qurum suficiente ser el nmero de votos presentes en la Asamblea General de
Tenedores de Pagars, cualquiera que fuese. Si ningn Tenedor de Pagars asistiese, se realizarn posteriores
convocatorias con la misma exigencia de qurum que para las Asambleas Generales convocadas por segunda
convocatoria.
1.15.
Asamblea sin necesidad de Convocatoria
La Asamblea General de Tenedores de pagars en Mesa de Negociacin podr reunirse vlidamente sin el
cumplimiento de los requisitos previstos para la convocatoria y resolver cualquier asunto de su competencia
siempre y cuando concurran el 100% (cien por ciento) de los Tenedores de Pagars en circulacin.
Las
resoluciones se adoptarn por el voto de Tenedores de Pagars que representen la mayora simple (50%+1) de
los Tenedores de Pagars.
pg. 11
1.16.
Frecuencia y Forma en la que se comunicar los pagos a los Tenedores de Pagares
El Emisor informar el pago del capital e intereses, los cuales sern cancelados el da del vencimiento de cada
pagar emitido, en las oficinas de Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa, ubicadas en la Av. Snchez
Bustamante esquina Calle 15- Torre Ketal Piso 4, of 404 de la ciudad de La Paz, Bolivia.
1.17.
Frecuencia y formato de los informes financieros a proporcionar a los tenedores de Pagares
Productos Ecolgicos Naturaleza S.A. proporcionar a los Tenedores de Pagars la misma informacin que sea
proporcionada a la BBV y a la ASFI, en los mismos plazos y formatos establecidos para el efecto. Toda la
documentacin e informacin relacionada con los pagars emitidos y a ser emitidos por la empresa, son e
carcter pblico y se encuentran disponibles en las oficinas del Emisor, la BBV , la ASFI y Panamerican
Securities S.A. Agencia de Bolsa.
1.18.
Tratamiento Tributario
Las transacciones de Pagars Naturaleza, por constituir valores de oferta pblica inscritos en el Registro del
Mercado de Valores, quedan exentos de pagar Impuestos al Valor Agregado (IVA) e Impuesto a las
Transacciones (IT), de acuerdo a lo dispuesto por el artculo 37 de la Ley de Reactivacin Econmica N2064 del
3 de abril de 2000.
Asimismo y de acuerdo al artculo 19 de la Ley 843, son sujetos de aplicacin del RC-IVA los intereses
generados (no as el capital). En el caso de que el inversionista no cuente con un nmero de Identificacin
Tributaria (NIT) al momento del pago, se proceder a retener el 13% del inters ganado por concepto de RC-IVA.
1.19.
Tribunales Competentes
Los Tribunales de Justicia de Bolivia son competentes para que la Sociedad sea requerida judicialmente para el
pago y en general para el ejercicio de todas y cualesquiera de las acciones que deriven de las emisiones de
pagars.
pg. 12
RAZONES DE LA EMISIN Y DESTINO DE LOS RECURSOS CAPTADOS
En los ltimos dos aos Naturaleza ha consolidado sus mercados de exportacin y se encuentra experimentando
un importante crecimiento en sus ventas. Por lo tanto, la empresa ha visto por conveniente emitir pagars
inscritos en Mesa de Negociacin de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. para tener una alternativa de
financiamiento que le permita encarar el creciente volumen de pedidos de sus clientes.
Grfico 1: Evolucin de Ventas (Gestiones Completas: hasta el 31 de Marzo de 2013)
$us
GRFICO 1: EVOLUCIN DE VENTAS (en $us)

900,000
800,000
700,000
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
-
al 31.03.2010
al 31.03.2011
al 31.03.2012
al 31.03.2013
al 31.03.2014
Estimado
Mercado Nacional
535,977
651,597
523,222
704,837
811,857
Exportaciones Actuales
438,914
412,848
553,321
290,097
452,679
Por lo anterior los recursos captados con la emisin de los Pagars Naturaleza, sern destinados en un 100% a
financiar capital de operaciones de la empresa en el acopio de materia prima e insumos, pudiendo a criterio de la
Gerencia General de la entidad emisora y sus respectivas instancias de aprobacin interna utilizar estos fondos
para cubrir adems otros items de gastos que se incluyan en el flujo de egresos operativos mensuales de la
empresa. (excluyendo los items correspondientes al flujo de inversiones y financiamiento).
La fuente de pago de los Pagars Naturaleza, proviene de sus contratos de exportacin.
2.1 Modificacin del Destino de los Recursos Captados

No se prev modificaciones en el destino de los recursos captados descritos en el numeral anterior.
pg. 13
FACTORES DE RIESGO
Los principales factores de riesgo que enfrenta la empresa son:
1. La inestabilidad poltica y social que afecta la actividad empresarial en general.
Todas las actividades
relacionadas a la provisin de materia prima, transporte y distribucin de los productos, podran sufrir
retrasos o demoras como consecuencia de bloqueos y conflictos sociales. Sin embargo la adecuada poltica
interna de manejo de inventarios y la buena relacin con los productores de materia prima y sus
asociaciones permiten a la empresa anticipar los conflictos y manejar las etapas de crisis. En todos los aos
de operacin Naturaleza no ha incumplido en tiempo o forma la entrega de ningn pedido.
2. Otro riesgo comn en el mercado nacional es la competencia desleal y el contrabando. Para mitigar este
riesgo la empresa ha logrado posicionar la marca Frutt, asociada a productos de alta calidad. Asimismo, la
diversificacin de mercados a travs de las exportaciones mitigan este riesgo en las ventas respecto al
mercado local.
3. Finalmente, existen riesgos macroeconmicos que podran afectar los ingresos de la empresa, siendo los
principales: el riesgo de variaciones de tipo de cambio y el riesgo inflacionario, sin embargo dado que los
insumos son pagados en dlares y bolivianos y la empresa recibe ingresos en dlares y bolivianos, este
primer riesgo se minimiza. En cuanto al riesgo inflacionario, la empresa mantiene relaciones de largo plazo
con sus proveedores principalmente de materias primas con los cuales mantiene convenios anuales y
establece alianzas estratgicas.
pg. 14
DESCRIPCIN DEL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIN Y PAGO DE LOS VALORES
La colocacin de los pagars estar a cargo de Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa, con los
siguientes antecedentes:
PANAMERICAN SECURITIES S.A. Agencia de Bolsa
NIT No. 1006783024
REGISTRO No. SPVS-IV-AB-PAN-006/2002
Torre Ketal, piso 4 of. 404
Av. Snchez Bustamante esq. calle 15 Calacoto
(591 2) 2773180 - (591 2) 2112716
FAX (591 2) 2799290
La Paz- Bolivia
www.panamericansec.com.bo
La colocacin de los pagars se realizar bajo la modalidad de a mejor esfuerzo. El plazo mximo de
colocacin ser determinado en sujecin a las normas aplicables vigentes.
Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa actuar tambin como Agente Pagador de capital e intereses de
los Valores.
pg. 15
5
5.1
5.1.1
DESCRIPCIN DE LA ENTIDAD EMISORA

Datos generales
Emisor
Razn Social:
Objeto de la Sociedad:
El objeto principal de la sociedad es dedicarse a la produccin y

comercializacin tanto nacional y de exportacin de productos naturales,
ecolgicos orgnicos en general y especialmente t de frutas, de hierbas y
hortalizas; fruta, hortalizas y hierbas deshidratadas, harina de frutas, hortalizas y
hierbas, granolas de frutas, concentrados y bebidas de frutas, hierbas y
hortalizas, mates de frutas, hortalizas y hierbas; podr tambin aceptar
representaciones de otras empresas nacionales o extranjeras afines al rubro, en
suma, realizar todo tipo de actividades relacionadas a su giro, para lograr la
consecucin del objetivo social, sin que lo enunciado tenga carcter limitativo.
Domicilio:
Av. Melchor Urquidi, N 2126, esquina c. Julio Morales (Zona Queru Queru)
Cochabamba Bolivia
Representante Legal:
Oscar Adolfo Mier Menacho (Presidente Ejecutivo)
Giro del Negocio:
Elaboracin de alimentos naturales, ecolgicos y orgnicos
CIIU:
3121 Elaboracin de productos alimenticios diversos
Documento Constitutivo:
Testimonio No. 716/03 del 22 de Octubre de 2003
Matricula de Comercio No.:
00105780
Inscripcin en el RMV:
SPVS-IV-EM-PEN-103/2006
Resolucin Administrativa No. SPVS-IV-No.1214 de 8 de noviembre de 2006
NIT:
1022065028
Direccin:
Av. Melchor Urquidi, N 2126, esquina c. Julio Morales (Zona Queru Queru)
Cochabamba Bolivia
Telfonos:
(591 4) 4460500 (591 4) 4460550
Fax:
(591 4) 4799135
Correos Electrnicos:
frutte@entelnet.bo
Atencincliente@frutte.bo
Finanzas@frutte.bo
Pgina Web:
www.frutte.bo
pg. 16
5.1.2
Datos de la Propiedad
Al 31 de Marzo de 2013, la empresa tiene un capital autorizado de Bs10.000.000 (Diez millones
00/100
bolivianos) segn testimonio 151/2010 del 30 de Abril de 2010 en su clusula Segunda; Asimismo, la estructura
de capital est constituida por un Capital Suscrito y Pagado de Bs6.205.300 (Seis millones doscientos cinco mil
trescientos 00/100 bolivianos) compuesto por 62.053 acciones ordinarias. El valor nominal es de Bs100 (Cien
00/100 bolivianos) por accin.
Los principales accionistas de la sociedad al 31 de Marzo de 2013 son:
CUADRO 1
NOMINA DE ACCIONISTAS
Accionistas
5.1.3
Nombre
Fundacin IES
Bay Botti Sandra Doris
Mier Menacho Oscar Adolfo
PYMECAPITAL LATIN AMERICAN FUND S.A.
La Fuente Siles Freddy Neil
Bernd Annette
Mier Menacho Claudia Ligia
Fernndez Sandro
Cornejo Eduardo Pablo Mauricio
Nava Felipe
Zenzano Patrick
Acciones
24523
16811
9345
8571
560
544
343
338
321
179
136
% Accionario
39.5200000000
27.0900000000
15.0600000000
13.8100000000
0.9000000000
0.8800000000
0.5500000000
0.5400000000
0.5200000000
0.2900000000
0.2200000000
Tipo de Accin
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Gonzles Orlando
Achacata Daniel
Quintanilla Nagahi
Maldonado Gustavo
Gonzles Mara Luisa
Prado Wilde
Polanco Franz
Claure Alejandro
Polanco Sandalio
Arce Ariel
90
67
56
28
28
28
28
23
23
11
0.1500000000
0.1100000000
0.0900000000
0.0500000000
0.0500000000
0.0500000000
0.0500000000
0.0400000000
0.0300000000
0.0200000000
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Ordinarias
Vinculacin Accionaria y Otros
La Gerente de Produccin Sra. Sandra Doris Bay Botti
y el Presidente Ejecutivo Sr. Oscar Adolfo Mier
Menacho son esposos. Ellos son los socios promotores y mayoritarios de la sociedad.
pg. 17
5.1.4
Organigrama de la Empresa
GRFICO 2
ORGANIGRAMA
Presidente Ejecutivo
MSC. Agronomo
Ingreso: Julio 2003
Gerente General a.i.

Pablo Mauricio Cornejo Eduardo
MBA Lic. Administracion de Empresas
Ingreso: Julio 2003
Gerente de Produccin
Sandra Baya Botti
Sub Gerente Comercial Nacional
Agronomo
Adriana Del carmen Lazcano Cortz
Ingreso: Julio 2003
Lic. Administracin de Empresas

Ingreso: Enero 2013
Jefe Administrativo Financiero

Olga Patricia Rocha Salas
Lic. Auditora
Ingreso: Marzo 2012
5.1.5
Composicin del Directorio
Naturaleza S.A. cuenta con un gobierno corporativo que en lnea con la visin de la empresa, el define las
directrices estratgicas y realiza un seguimiento permanente del cumplimiento de los objetivos y la gestin de la
empresa. El directorio para la gestin 2013-2014 se conforma de la siguiente manera:
Cargo:
Nombre
Profesin
Antigedad
Presidente Ejecutivo:
Msc. Ing. Agrnomo
10 aos
Vicepresidente:
Juan Carlos Iturri Falomn
Lic. Economista
4 aos
Vocal:
Jorge Amstegui Pacheco
Ing. Comercial
4 aos
Vocal:
Waldo Abasto Valdz
Contador
5 aos
Vocal:
Jose Cusicanqui Cortez
Lic. Auditor
3 aos
Vocal :
Shuiliang Yang Li
Empresario
1 ao
Vocal :
Rainier Anslinger
Economista
1 ao
Sndico:
Lourdes Belmonte Blancourt
Lic. Auditora
5 aos
5.1.6
Principales Ejecutivos
Cargo:
Nombre
Profesin
Gerente General a.i.:
P. Mauricio Cornejo Eduardo
Lic. Administracin Empresas
10 aos
Gerente de Produccin:
Sandra D. Baya Dotti
Ing. Agrnomo
10 aos
Sub Gerente Comercial:
Adriana Lazcano Cortz
Lic. Administracin Empresas
6 meses
Lic. Auditora
1 ao
Jefe Administrativo Financiero: Olga Patricia Salas Rocha
Antigedad
pg. 18
5.1.7
Nmero de personas empleadas por el emisor
Asimismo, NATURALEZA S.A. cuenta con un plantel fijo experimentado y comprometido, conformado por 55
personas (2 Ejecutivos que forman parte de la empresa desde julio de 2003, 3 Ejecutivos que se incorporan entre
las Gestiones 2010 y 2012, 7 tcnicos y 43 empleados), la mayora mujeres, distribuido en tres Departamentos:
Comercial, Exportaciones, Produccin y Administrativo Financiero, conducidos por un Gerente General.
A continuacin se detalla la conformacin de personal comparando las gestiones de Marzo 2009, Marzo 2010,
Marzo de 2011, Marzo 2012 y al 31 de Marzo de 2013.
mar-09
Ejecutivos
Tecnicos y Empleados
Indirectos
Totales
5.1.8
mar-10
5
41
11
57
mar-11
5
40
12
57
mar-12
5
39
13
57
mar-13
5
52
5
50
-
57
55
Contratacin de Auditores Externos
El Directorio tiene la facultad de realizar la seleccin y contratacin de auditores externos de reconocido prestigio
mediante Acta de Directorio, para la revisin de los Estados Financieros de cada gestin. La auditora externa de
las ltimas cuatro gestiones fue realizada por las firmas Belmonte Asociados & Ca. Ltda. y Garcia Veramendi &
Asociados PKF.
5.2
5.2.1
Descripcin del Emisor
Antecedentes
Productos Ecolgicos Naturaleza S.A. es una empresa privada mediana que oper desde 1993 como Sociedad
de Responsabilidad Limitada, cuyos propietarios iniciales fueron Sandra Bay y Adolfo Mier; hoy denominados
SOCIOS PROMOTORES.
A partir de julio del 2.003 se abre transformndose en una Sociedad Annima con la incorporacin de dos
organizaciones de apoyo a las PYMES en Bolivia, quienes entran a la empresa como capitalizadoras: Programa
de Apoyo a la Pequea y Mediana Empresa, PRODEM y Centro de Investigacin y Desarrollo Regional, CIDRE.
En abril del 2004 la sociedad se fortalece en el aspecto social con la incorporacin a la sociedad annima del
25% de su plantel de trabajadores como accionistas.
pg. 19
Al 31 de diciembre de 2007 la empresa opera con un capital pagado y suscrito de Bs2.684.400 (Dos millones
seiscientos ochenta y cuatro mil cuatrocientos 00/100 Bolivianos). El capital pagado y suscrito de la Sociedad se
encuentra dividido en 26.844 acciones con valor nominal de Bs100 cada una.
El 17 de Junio de 2008 mediante testimonio nmero 055/2008 se incrementa el capital pagado a Bs5.127.100
(Cinco millones ciento veintisiete mil cien 00/100 Bolivianos) y el capital suscrito a Bs5.311.100 (Cinco millones
trescientos once mil cien 00/100 Bolivianos).
Finalmente, el 30 de Abril de 2010 mediante testimonio nmero 151/2010 se incrementa el Capital Autorizado,
Suscrito y Pagado de la siguiente manera: Capital Autorizado incrementado a Bs10.000.000 (Diez millones
00/100 Bolivianos); Capital Suscrito y Pagado incrementado a Bs6.205.300 (Seis millones doscientos cinco mil
trescientos 00/100 Bolivianos). A consecuencia de este incremento se procede a la modificacin de la escritura
de constitucin y del estatuto de la sociedad y a la ampliacin del objeto de la sociedad.
5.2.2
Descripcin del Negocio del Emisor
NATURALEZA S.A. hoy es una agroindustria especializada en infusiones naturales y ecolgicas, sector
perteneciente al de alimentos orgnicos cuyo ndice de crecimiento anual a nivel mundial alcanza a 10%. Dentro
este rubro las infusiones ocupan un lugar de privilegio, donde los productos de NATURALEZA S.A. mantienen
una presencia en pases como Italia, Canad, Colombia, Per, Chile, Estados Unidos y Costa Rica y liderazgo a
nivel nacional en el mercado de infusiones naturales.
La mayor parte de la MATERIA PRIMA es acopiada de pequeos productores agrcolas organizados en

asociaciones, con quienes se tienen conformadas Alianzas Estratgicas consistentes en: precio justo, compras
sostenidas y crecientes por varios aos, relaciones fraternas y solidarias, as como el asesoramiento tcnico en
agricultura ecolgica. Actualmente la empresa cuenta con Certificacin Ecolgica de sus productos y de las
principales materias primas con las cuales trabaja.
Actualmente, la empresa ha evolucionado su visin empresarial y cuenta con un nuevo plan de negocios
para los prximos 6 aos, el cul se basa en la premisa de que NATURALEZA Sociedad Annima con
filosofa Eco-Social, tiene oportunidades de generar nuevos negocios aprovechando la capacidad de
produccin especializada para responder a la demanda potencial de mercados convencionales, orgnicos y
de comercio justo bajo el concepto del BIENESTAR Y SALUD a nivel nacional e internacional a travs de la
innovacin y desarrollo de productos naturales postmodernos de alta calidad con marcas propias y blancas
utilizando creativa y racionalmente la biodiversidad, el personal comprometido, las alianzas estratgicas con
proveedores y captando financiamiento alternativo con socios potenciales.
pg. 20
Como consecuencia de esto, ha surgido una Nueva Estrategia Empresarial que est siendo implementada
a partir de la Gestin 2009-2010 y se basa en incrementar los ingresos a travs de la INNOVACION Y
DESARROLLO (nuevos productos, nuevos mercados y nuevos negocios), bajo la marca paraguas
FRUTT.
5.2.3
Filosofa
La filosofa de la empresa apunta a impactar positivamente en tres aspectos:
ECONMICO, generando desarrollo local en su regin.
ECOLGICO, coadyuvando al equilibrio ambiental, y
SOCIAL, mejorando la calidad de vida de su gente.
Esta particular filosofa condujo a conformar alianzas estratgicas sostenibles con varios productores.
Visin
Con pasin y compromiso:
Somos la mejor Corporacin Ecosocial Retropostmoderna de Sudamrica,
Somos referente mundial en Ts Especiales saludables, ecolgicos, tnicos, exticos,

funcionales de alta calidady
Somos bisagra entre la riqueza biocultural boliviana y la demanda creciente de bienestar

mundial, a travs de nuestros productos ecolgicos retropostmodernos
Misin
Brindar BIENESTAR
a nuestros grupos de inters
a Nivel Nacional e Internacional
a travs de la elaboracin de
productos naturales retropostmodernos
generadores de rentabilidad, cumpliendo Principios Ecosociales.
Bajo esta misma filosofa NATURALEZA S.A. ha convertido su cultura empresarial en un reflejo de la
cultura Andina con un enfoque moderno dentro la lnea de organizaciones inteligentes concibiendo a
la empresa como un sistema vivo que debe ser tratado y comprendido como tal. De ah nace en
NATURALEZA S.A. el reconocerse como un ser vivo plasmado en una mariposa, en cuyas partes
estn:
pg. 21
CORAZN:
Filosofa Eco Social
2 ANTENAS:
Innovacin y Desarrollo
CABEZA:
Grupo Gerencial Gobierno Corporativo
ALA DERECHA:
Departamento Comercial Nacional e Internacional
ALA IZQUIERDA:
Proveedores Departamento Productivo
CUERPO:
Departamento Administrativo Financiero
Asimismo, la sostenibilidad de la empresa se asienta en una estrategia basada en cuatro pilares fundamentales:
Investigacin y Desarrollo Constante de Productos

Fortalecimiento de la Red Productiva
Eficiencia Interna
Implementacin de Nuevos Proyectos
pg. 22
5.2.4
Descripcin del Sector

2
Hoy en da una de las industrias de mayor crecimiento en todo el mundo es la industria del Bienestar .
Este sector se encuentra en un momento propicio ya que, mientras otros rubros se encuentran en crisis o la
ven venir, la Industria del Bienestar est despegando de tal forma que los expertos pronostican que ser el
sector de mayor crecimiento en el mundo en los prximos aos.
Este crecimiento es imputable al hecho de que las personas, sobre todo en los pases industrializados, han
modificado sus prioridades de consumo. Los productos y servicios de bienestar son tal vez el nico sector
del gasto de los consumidores que no necesita tiempo adicional para ser disfrutado.
El dinero que se gastan estas personas -y pueden permitirse el lujo de gastar- para estar ms saludables,
verse mejor, sentirse mejor, lo disfrutan en cada momento del da y en cualquier parte y lo dan por bien
empleado, es decir, estn dispuestos a pagarlo.
En este contexto, las tendencias en el mundo de las infusiones reflejan las propensiones globales donde se
observa un incremento de la demanda de productos naturales suministradores de bienestar, particularmente
productos con alto contenido social, innovadores, funcionales y de conservacin ecolgica.
En el mercado de la Unin Europea las infusiones con certificacin ecolgica tienen mayor crecimiento sobre
las convencionales y en el campo de la innovacin los Ts Especiales han revolucionado no solamente el
mercado sino que adems el hbito de consumo se ha estilizado.
NATURALEZA, con la marca FRUTTE, desde su nacimiento se caracteriz por estar entre las pioneras a
nivel mundial en las tendencias mencionadas. Es decir, FRUTTE es un producto natural que suministra
bienestar, es un innovador y funcional TE ESPECIAL de frutas y el aspecto social se refleja en su peculiar
FILOSOFIA ECOSOCIAL con el importante impacto en cientos de familias de productores con quienes se
tienen Alianzas Estratgicas de larga data.
El Mercado Ecolgico en Europa est creciendo entre el 15% y 20% anualmente. Su mayor venta ya se
encuentra en los Supermercados comunes. Paralela y complementariamente para NATURALEZA, el
mercado SOLIDARIO ya realiza ventas en dichos Supermercados comunes, permitiendo que nuestros
productos lleguen a dichos Supermercados.
En su libro de mayor venta, El Prximo Trilln, el notable economista Pal Zane Pilszer dice que para el ao 2010, mil billon es de dlares adicionales
anualmente de la economa de EE.UU. sern destinados a la industria del bienestar, llevando a las personas saludables, productos para hacerlos aun ms saludables, lucir mejor y
disminuir los efectos del envejecimiento o para prevenir el desarrollo de enfermed ades.
pg. 23
El Mercado ECO-SOLIDARIO (ecolgico y solidario) es el futuro para NATURALEZA. Implica una ptima
gestin del proyecto en todas sus fases. Es un reto muy importante para NATURALEZA y toda la cadena de
produccin, competir con los mejores Ts del mundo. Se debe tomar en cuenta que el mercado orgnico
Europeo se mueve en base a unos pocos ingredientes conocidos, poco exticos, pero de alta calidad,
creando para NATURALEZA una oportunidad, ya que la innovacin de materias primas exticas son una
caracterstica que la sabe trabajar desde sus inicios.
5.2.5
La produccin
NATURALEZA S.A. cuenta con tres reas productivas que forman una cadena interrelacionada que tiene una
capacidad de produccin que permite la elaboracin de productos para exportar un contenedor quincenal.
Predio Agro ecolgico, denominado Las Retamas, en el cual se producen hierbas aromticas
(manzanilla, cedrn, ans, menta y otras) y frutas (manzana, durazno) para la produccin de
Mates y T de Frutas. Este predio tiene una superficie de 10 hectreas, se ubica en Tarata a 40
Km. de la ciudad de Cochabamba y su produccin proviene de la agricultura ecolgica certificada
por organismos internacionales. Adems de constituirse como la nica empresa que brinda
trabajo estable a la poblacin del lugar, cuenta con un equipo altamente involucrado con sus
actividades y con los objetivos de la empresa.
Planta
Deshidratadora,
Tarata,
especialmente
diseada
para
el
procesamiento y elaboracin de mates y t de frutas. Ubicada en el campo

a 2 Km del pueblo de Tarata, donde la pureza del aire, la intensa radiacin
solar y los vientos moderados permiten un deshidratado ptimo que
sumado a su nueva infraestructura y maquinaria moderna, permiten la
elaboracin de infusiones de alta calidad. Esta planta trabaja bajo las
normas internacionales HACCP y est en proceso de certificacin.
Planta Envasadora, tambin en Tarata para fortalecer la cadena de produccin del t,
cuenta con tecnologa de punta para dar un moderno y adecuado empaque que cumpla
con las especificaciones internacionales y conserve las propiedades organolpticas de
los productos ecolgicos.
pg. 24
5.2.6
Los productos
NATURALEZA S.A., es pionera en la elaboracin de t de frutas, ha creado ms de 40 productos naturales entre

t de frutas, mates, t clsico, t verde, ts adelgazantes y algunas combinaciones especiales, todos bajo la
marca FRUTT.
Los ts de fruta FRUTT de NATURALEZA S.A., son nicos en el mundo por ser elaborados con pura fruta
manteniendo las caractersticas y bondades de las mismas, libres de aditivos y colorantes artificiales.
Bajo la marca corporativa FRUTT la empresa cuenta con 5 lneas exitosas de produccin:
a) FRUTTE FRUTAS
Pia
Manzana
Durazno
b) FRUTT MATES
Coca
Anis
Manzanilla
Tres Mates
Cedrn
Menta
Boldo
c)
FRUTT LIGHT
T Forma
T Forma Naranja
T Forma Limn
T Verde
T Verde Limn
d) FUTT ESPECIAL
Tranquilito Beb
No Stress
Durmete
Solo Para Hombres.
pg. 25
e) FRUTT CLSICO
T Clsico
T Clsico con Canela.
La calidad de todas sus lneas est garantizada por la calidad de la materia prima que emplea, 100% natural
libre de conservantes y colorantes.Compromiso Social y Proveedores
NATURALEZA S.A. de acuerdo a su filosofa ecosocial, colabora con el desarrollo econmico y social de
varias asociaciones de pequeos productores de materia prima. De la misma manera aporta al desarrollo
econmico de proveedores no afiliados, beneficiando en total, a travs de la compra de materia prima, a 200
familias y su entorno social.
La materia prima compuesta por hierbas y frutas frescas, se cultiva en los valles intermedios y en las zonas
tropicales de Bolivia. Los proveedores en su mayora forman parte de organizaciones productivas ecolgicas,
dentro de las cuales los principales son:
APAMI Asociacin de Productores de Pia Margen Izquierdo (45 familias)
Productores de Manzana Vinto y Capinota (10 familias)
Tariy Totora - Productores de hierbas aromticas
Productores de Hierbas Aromticas Capinota (10 familias)
ADRA Camargo Productores de Durazno deshidratado (8 familias)
Chaimate Yungas Productores de t negro y t verde(30 familias)
COTAR Tarata Productores de hierbas
La compra de materia prima de estas asociaciones genera ventajas competitivas de mutuo beneficio:
Certificacin Ecolgica. Los proveedores al tener la Certificacin Ecolgica pueden obtener mejores
precios, mejor nivel de vida en un entorno libre de contaminacin y eliminando la dependencia de los
agroqumicos.
pg. 26
Volmenes. En base a acuerdos preestablecidos en funcin a las proyecciones de compra de materia prima
se garantiza la dotacin y provisin de la misma.
Venta Asegurada. Hasta la fecha los productores han mantenido un nivel de ventas asegurado que implica
un ingreso econmico seguro y puntual. En el caso de APAMI por ejemplo, las relaciones comerciales con
NATURALEZA se iniciaron en 1995 con una compra de 300 Kgs. de pia; actualmente NATURALEZA
insume de esta organizacin ms de 300.000 Kgs. de pia.
5.2.7
Sector en el que se encuentra el Emisor y posicionamiento en el Mercado
5.2.7.1
Anlisis externo
a. TENDENCIAS DE MERCADO
LNEA DE FRUTAS
Categora comprada por el aporte a la salud (caractersticas naturales, nutricionales, dietticas
y el sabor).
La compra y el consumo no son constantes (2 o 3 veces por semana).
Categora de consumo femenino.
Estructura de consumo: LP (17%), Cbba (38 %), SCz (45 %).
Centros de compra: supermercados, puntos ecolgicos, mercado mayorista.
LNEA LIGHT
Categora comprada por los atributos: efectividad, sabor y natural.
Categora de consumo juvenil, principalmente femenino (18 30 aos).
Estructura de consumo: LP (9 %), Cbba (34 %), SCz (57 %).
Centros de compra: Supermercados, farmacias, puntos ecolgicos, mercado mayorista.
LNEA ESPECIALES
Categora comprada por los atributos especializados y naturales.
Target de consumo: adultos entre 30 50 aos de edad.
Estructura de consumo: Nichos de mercado.
Centros de compra: supermercados, farmacias, tiendas ecolgicas.
LNEA DE MATES
Categora comprada por las propiedades medicinales.
Target de consumo: familias.
Estructura de consumo: LPz (48%), Cbba (36 %), SCz (16 %).
Centros de compra: mercados populares y supermercados, TIENDAS ECOLOGICAS.
pg. 27
b. PARTICIPACIN DE MERCADO
SHARE DE MERCADO MATES
SHARE DE MERCADO FRUTAS
Otros
6%
Otros
8%
Caranavi
12%
Frutt
8%
Granel
35%
Frutt
62%
Windsor
18%
SHARE DE MERCADO TS ESPECIALES
SHARE DE MERCADO LIGHT

Otros
10%
Caranavi
5%
Frutt
42%
Plan 30 das
26%
Windsor
51%
Otros
15%
Windsor
13%
Frutt
72%
Chapare
7%
Adelgazul
10%
pg. 28
5.2.7.2 Anlisis Interno

FORTALEZAS
DEBILIDADES
SE CUENTA CON UN PRODUCTO DE CALIDAD Y

100% NATURAL.
PRECIOS MS ALTOS DEL MERCADO.

POCO O NINGN INGRESO A CANALES
FODA ESTRATGICO
FRUTT, LDER EN EL MERCADO DE T DE

FRUTAS.
DESARROLLO DE NUEVOS PRODUCTOS DE
EXPECIALIZADOS.
ACUERDO A LAS TENDENCIAS DEL MERCADO.
CAMPAAS PROMOCIONALES AGRESIVAS.
POCO RESPALDO FINANCIERO PARA EMPRENDER
POLTICAS ENCAMINADAS AL DESARROLLO

DE POLTICA ECO SOCIAL (RELACIN GANAR
GANAR).
MISMAS CONDICIONES DE PRODUCTO PARA EL
MERCADO NACIONAL E INTERNACIONAL.
OPORTUNIDADES
DESARROLLO DE NUEVOS PRODUCTOS EN
TENDENCIA A VALORAR PRODUCTOS SANOS Y
BASE A LA DEMANDA LATENTE DEL
100% NATURALES.
GENERAR VALOR AGREGADO.
MERCADO.
CONQUISTA DE NICHOS DE MERCADO CON
POSICIONAR FRUTT COMO UN PRODUCTO
DESARROLLAR CANALES DIRECTOS DE
SOLUCIONES SANAS Y ESPECFICAS.
NATURAL Y 100% NATURAL.
DISTRIBUCIN.
AMENAZAS
DESARROLLO DE ESTRATEGIAS
INGRESO AGRESIVO DE LA COMPETENCIA.
ESTABILIZAR PRECIOS.
MEJORAR , RESPALDAR Y COMUNICAR
ENTORNO MACRO ECONMICO ACTUAL DEL PAS. INSTITUCIONAL.
5.2.7.3
PROMOCIONALES.
IMAGEN
RESPALDAR POSICIONAMIENTO FRUTT.
Planificacin estratgica
a) ESTRATEGIA GENERAL
FRUTT se gua bajo una estrategia de DIFERENCIACIN y ENFOQUE, mediante la misma se pretende:
Ingresar a segmentos y nichos de mercado de NSE A/B/C, dadas las caractersticas del producto y el
precio.
Mejorar el actual sistema de distribucin concentrndose en Supermercados, Tiendas Ecolgicas e
intensificando esfuerzos en Mercados Mayoristas.
Comunicar y posicionar la marca FRUTT como una alternativa sana y 100% natural.
Intensificar y dirigir los esfuerzos promocionales al target objetivo.
pg. 29
b) OBJETIVOS ESPECFICOS.
1. STP (Segmento, Target, Posicionamiento)

Segmento: Familias de nivel socioeconmico A/B/C.
Target: Amas de casa del segmento.
Posicionamiento: FRUTT.una alternativa sana y 100% natural.
2. Producto Packaging
Estandarizar los formatos de todas las lneas de producto FRUTT, previo resultado de un focus
group.
Someter a paneles de degustacin la gama de productos Frutt y compararlos con los de la
competencia.
3. Precio Valor
Lograr que el consumidor final elija y compre FRUTT por el valor agregado que desarrolla la marca;
para ello se considera:
Cuotas lderes de mercado.
Posibilidad de desarrollo de la gama.
Certificacin orgnica.
Sensibilidad al precio (Calidad / Precio).
Potencial internacional.
Produccin bajo el concepto de una filosofa ecosocial.

Contar con informacin objetiva y real sobre las fluctuaciones de precio del mercado para las
categoras de producto que maneja Frutt considerando toda la competencia.
4. Distribucin logstica
Concentracin de la distribucin en Supermercados, Puntos Ecolgicos y Mercado Mayorista; el
objetivo principal es mejorar la cobertura actual y llegar al cliente intermediario con un servicio de
pre-venta personalizado.
5. Promocin y Comunicacin
Concepto: Fruttuna alternativa sana y 100% natural.
Beneficio: Saludable.
Porque consumir: La mejor alternativa del mercado, una solucin sana y natural.
Usos: Tmalo caliente, tibio o fro.
Slogan: Quirete con Frutt.
Actividades:
pg. 30
Desarrollo de Trade Marketing (Impulso, Merchandising, Sampling).

Estrategias Pull a travs de: Cabeceras de gndola, islas, exhibidores, material PDC y POP y
actividades de canje.
Estrategias Push a travs de: Descuentos al cliente intermediario, bonificacin en producto,
incentivos a la FFVV.
5.2.8
Activos Importantes de la Sociedad
Los principales activos de la sociedad son:

-
Terrenos (descritos en el punto 5.4), que representan el 59.25% de los Activos Fijos Netos
Maquinaria y Equipo, que representan el 24.80% de los Activos Fijos Netos
5.2.9
Detalle de Deudas Financieras
La empresa, al 31 de Marzo de 2013, cuenta con las siguientes obligaciones financieras:
CUADRO 2
Detalle
DETALLE DE DEUDAS FINANCIERAS
Tasa
Monto
Saldo ($us)
Fecha de
(Anual)
Original
6.96Bs/$us
obtencin
Plazo
Fecha de
Garanta
vencimiento
(Bs)
Pagars en Mesa de
5.5%
1,044,000
150,000
7.76%
8,117,880
1,116,602
270 das
08/04/2013
Quirografaria
9 aos
31/03/2021
Hipotecaria
Negociacin
Pagares BDP ST (a
30/04/2012
largo plazo)
5.2.10 Relaciones especiales entre el emisor y el Estado
A la fecha no existe ninguna relacin especial entre Productos Ecolgicos Naturaleza S.A. y el Estado.
5.2.11 Relacin econmica con otra empresa
No existe ninguna relacin econmica con otra empresa en razn de prstamos o garantas que en conjunto
comprometan ms del 10% del patrimonio de la entidad emisora.
5.2.12 Procesos judiciales
A la fecha la empresa no tiene ningn proceso judicial.
5.2.13 Rgimen Tributario
Los Pagars se regirn por las normas legales vigentes en materia tributaria.
pg. 31
5.2.14 Dependencia de contratos de compra, distribucin o comercializacin
A partir del mes de enero del ao 2007, la empresa Industrias de Aceite S.A. - FINO, form parte de la fuerza de
distribucin de los productos FRUTT a nivel nacional. Actualmente, la estructura de distribucin se ha
diversificado con el ingreso de la firma Masivos R y A S.R.L. que comienza el trabajo de distribucin desde el
mes de Agosto de 2008 con los mercados de Santa Cruz y La Paz, el mercado de Cochabamba se maneja a
travs de la distribucin propia y en el interior se realiza el trabajo con empresas distribuidoras independientes.
5.2.15 Otra informacin relevante
Finanzas:
En Junta Extraordinaria de Accionistas llevada a cabo el 19 de Octubre de 2009 la asamblea autoriz al

Presidente del Directorio a firmar los documentos necesarios para efectivizar una re-estructuracin de Pasivos
con las entidades OIKOCREDIT y CORDAID, la misma que ya ha sido pactada con dichas entidades y que
actualmente se encuentra en etapa de formalizacin legal y administrativa. A travs de este convenio, ambas
entidades reprograman parte del Pasivo Actual y con otra parte constituyen una participacin en el patrimonio de
Naturaleza S.A. como aporte de capital social. Asimismo, el 100% del Pasivo con la Fundacin Ies (30,000$us)
tambin formar parte del Capital Social de la empresa dentro este proceso.
Todo este proceso se vi plasmado el 30 de Abril de 2010 mediante testimonio nmero 015/2009 se incrementa
el Capital Autorizado, Suscrito y Pagado. El Capital Suscrito y Pagado se incrementa a Bs6.205.300 (Seis
millones doscientos cinco mil trescientos 00/100 Bolivianos); es decir, se incrementa en Bs1.078.200.compuestos de la siguiente manera: Bs212.100 correspondientes a la fundacin IES, Bs857.100.correspondientes a CORDAID y Bs9.000 correspondientes a acciones suscritas y pagadas de empleados de
Naturaleza.
En el caso de la entidad OIKOCREDIT, se contrat una deuda con el Banco UNION S.A. para el pago y
liquidacin total de este pasivo.
Finalmente, en Junta de Accionistas del 26.05.2012 se aprueba la emisin de Pagars de Productos Ecolgicos
Naturaleza S.A. PENSA a favor del BDP Sociedad de Titularizacin S.A. hasta un monto de Bs8.117.880.- en el
marco de su Proyecto de titularizacin de Pymes. Esta operacin queda concretada el 30.04.2012, con la cual se
realiza una reestructuracin de los pasivos de la empresa, se invierte en nuevos proyectos y se cuenta con un
refuerzo al capital de operaciones de la empresa.
pg. 32
Produccin:
A partir del 16 de Abril de 2007, Productos Ecolgicos Naturaleza S.A. traslada su planta envasadora a la
Provincia de Tarata con el fin de fusionar su lnea de produccin ya existente en la zona y cumplir su rol social de
impulsar el desarrollo de la regin que fuera la cuna de la empresa.
Mercado Nacional e Internacional logros importantes
Mercado Nacional:
Naturaleza S.A. diversifica su sistema de distribucin a partir del mes de agosto del 2008, al adjudicar los
mercados de Santa Cruz y La Paz a la empresa Masivos R y A S.R.L. Con esta nueva relacin comercial de
distribucin la empresa pretende crecer en el mercado mediante una distribucin agresiva con una importante
Fuerza de Ventas con la infraestructura, experiencia, sistemas de informacin y manejo de mercado suficientes
para tomar el liderazgo en el mercado de infusiones.
Mercado Internacional:
Costa Rica: Desde hace ms de 10 aos se llega al mercado centroamericano, a travs de una visionaria
empresa de Costa Rica , apoyados en una slida relacin comercial que permite la exportacin sostenible.
Italia: La empresa exporta de manera sostenible al mercado italiano desde hace ms de 15 aos, basados en un
acuerdo a largo plazo de cooperacin de comercio justo.
Colombia: Los productos de la empresa se encuentran en un crecimiento importante y ahora la ciudad de Bogot
est liderizando las plazas con mayores ventas. Para sta gestin se prev Carrefour y a la Cadena xito como
siguientes lugares de ingreso.
pg. 33
USA y Canad: Llegamos a estos mercados a travs de dos empresas importadoras y comercializadoras que
trabajan de manera exclusiva con nuestros productos y que han ido creciendo poco a poco de la mano de
nuestra empresa.
Otros: La empresa se encuentra en negociaciones con importadores Europeos para el ingreso de productos
ecolgicos y orgnicos a diversos puntos de Espaa, Alemania, Suiza y Holanda.
Finalmente, la empresa ha salido entre las 3 finalistas del concurso Pyme Andina 2006-2007 organizada en el
marco de Cooperacin UE-CAN en materia de Asistencia Tcnica Relativa al Comercio ATRC-1.
NATURALEZA S.A. RECIBE EL PREMIO A LA MEJOR PYME

ANDINA BOLIVIANA
Ceremonia de reconocimiento a las Pymes finalistas y ganadora del
Concurso
Pyme
Andina
"Fortaleciendo
la
integracin"
Lima, 24 de julio de 2007
La
Vicepresidenta del Parlamento Andino, Rossa Marina Flores, entrega el premio a la Gerente Comercial de
Naturaleza S.A, Claudia Mier , finalista del Concurso Pyme Andina
Finalistas del Concurso Pyme Andina
pg. 34
5.2.16 Hechos Relevantes

o
La sociedad comunica que el seor Lic. Fernando Mauricio Duran Monje con
C.I. N 2355310 La Paz el da viernes 06 de enero de 2012 ha presentado su
carta de renuncia al cargo de Gerente General de la sociedad, la misma que
ser considerada en la prxima reunin de Directorio de la sociedad.
La sociedad comunica que, en Junta General Extraordinaria de Accionistas de

Productos Ecolgicos Naturaleza S.A. realizada en fecha 09 de marzo de
2012 se determino por unanimidad aprobar el financiamiento puente de Bs.
417.880 ante BDP Sociedad de Titularizacin S.A. a travs de emisin
privada de Pagars en el marco de lo dispuesto por el Cdigo de Comercio.
La Sociedad comunica que por determinacin de reunin de Directorio de

Productos Ecolgicos Naturaleza S.A. realizada el da de ayer 27 de marzo
de 2012 se designa por unanimidad al seor Pablo Mauricio Cornejo Eduardo
con C.I. N 3811883 Cbba. como Gerente General a.i. de la sociedad a partir
del 01 de abril de 2012.
La Sociedad comunica que a partir del da mircoles 18 de abril de 2012 las

nuevas oficinas de Productos Ecolgicos Naturaleza S.A. se encuentran
ubicadas en la zona de Queru Queru en la Avenida Melchor Urquidi N 2161
esquina Ciclo va de la ciudad de Cochabamba y nuestros telefnos son:
4460550 - 4460500 - 4141164 y 4799135
o
La Sociedad comunica que en Junta General Extraordinaria de Accionistas

de Productos Ecolgicos Naturaleza S.A. realizada el da lunes 23 de abril
de 2012 se ha tomado las siguientes determinaciones:
Aprobar los trminos y condiciones para la adecuacin al programa

de Pagars de Productos Ecolgicos Naturaleza S.A. PENSA ante
BDP Sociedad de Titularizacin S.A.
Se Delega al Presidente del Directorio seor Adolfo Mier Menacho

para la determinacin del monto, serie, tasa, plazo y todas aquellas
condiciones y caractersticas que debe contener la emisin de
cada Pagar.
Se ratifica el poder de representacin que tiene el Presidente del

Directorio para poder suscribir cuanto documento privado, pblico,
reconocimiento de firmas o protocolo sea necesario para concretar
la adecuacin al programa de Pagar.
pg. 35
Por unanimidad se aprueba la utilizacin y actualizacin de los

fondos de la Lnea de Crdito del Banco BISA para la Adecuacin
al programa de Pagars BDP Sociedad de Titularizacin S.A.
La Sociedad comunica que en Junta General Extraordinaria de Accionistas

de Productos Ecolgicos Naturaleza S.A. realizada en fecha 26 de mayo
de 2012 se ha tomado las siguientes determinaciones:
1.
Los Accionistas presentes por unanimidad aprobaron la redencin

anticipada de los pagars vigentes de la Sociedad con fecha de corte
al 30 de mayo de 2012, delegando al Presidente del Directorio a
realizar los actuados necesarios y suficientes para dicho objetivo.
2.
Los accionistas presentes por unanimidad y sin observaciones

aprobaron un Programa de Emisiones de Pagars Privados por un
monto de hasta Bs. 8.117.880 (Ocho millones ciento diez y siete mil
ochocientos ochenta 00/100 Bolivianos) con destino a cubrir la
redencin anticipada y cuyos pagars debern cumplir los requisitos
que al efecto prev el Cdigo de Comercio. En cuanto a las
caractersticas, trminos y condiciones de la emisin de estos pagars,
se delega al Presidente del Directorio fijar las mismas conforme a las
previsiones legales vigentes y a los estatutos de la Sociedad.
3.
Los Accionistas presentes por unanimidad aprobaron la otorgacin de

garantas hipotecarias en la emisin de los nuevos Pagars con dos
lotes de terreno de 67.943,40 m2 y 23.758,00 m2 respectivamente,
ubicados
en
zona
de
Panten
Huasa,
Provincia
Tarata
del
departamento de Cochabamba de propiedad de la Sociedad;

delegando
al
Presidente
del
Directorio
realizar
las
gestiones
necesarias para el perfeccionamiento de la hipoteca.

o
La Sociedad comunica que en Junta General Ordinaria de Accionistas de

Productos Ecolgicos Naturaleza S.A. realizada el dia de ayer 31 de julio
de 2012 se han tomado las siguientes determinaciones:
Los socios presentes de manera unnime deciden aprobar los Estados

Financieros Auditados de la Gestin 2011-2012
Los socios presentes determinan por unanimidad: aceptar y aprobar la

Memorial anual propuesta por el Presidente del Directorio, as mismo deciden
pg. 36
aceptar y aprobar el informe de la Sndico de la Sociedad agradecindole por

otro ao de buen trabajo.
o
Los socios resuelven de manera unnime que los resultados de la gestin sean
trasladados contablemente a la cuenta de Resultados Acumulados.
1.
Los socios presentes de manera unnime aprueban y deciden:Ratificar

como miembros Titulares del Directorio a los seores: Adolfo Mier
Menacho, Juan Carlos Iturri, Jorge Amstegui, Jos Cusicanqui y
Waldo Abasto; y como Directores Suplentes a los seores: Jhonny
Fernndez, Maria Renee Sanchez y Mauricio Cornejo.
2.
Nombrar como nuevos Directores a los seores Shuliang Yang Li,

Rainer Anslinger y un tercero dndole atribuciones al Directorio para su
nombramiento especificando que tenga un perfil de marketing.
3.
Ratificar como Sndico de la Sociedad a la seora Lic. Lourdes

Belmonte.
La Sociedad comunica que ha procedido a la transferencia de informacin a un

nuevo Sistema Informtico denominado "DELTA"
La Sociedad comunica que en reunin de Directorio de la Sociedad realizada

en 01 de noviembre de 2012 se ha determinado que Productos Ecolgicos
Naturaleza
S.A. sea miembro
Fundador
de
la
Fundacin
Ecosocial
Retropostmoderna "Ajayu Naturaleza" y otorgue a la misma un aporte inicial

de un vehculo de su propiedad marca Toyota, Tipo camioneta Townace,
modelo 1996, con Placa N 1795-AGE.
La Sociedad comunica que a partir del da de ayer 03 de enero de 2013 la

seora Adriana Del Carmen Lazcano Cortez con C.I. N 3621319 Cbba., funge
el cargo de Subgerente Comercial de Productos Ecolgicos Naturaleza S.A.
pg. 37
ESTADOS FINANCIEROS
El presente anlisis se realiz con los Estados Financieros Auditados por la firma Garca Veramendi y Asociados
al 31 de Marzo de 2012 (corresponden a Estados Financieros Sin Salvedad) y Estados Financieros
Preliminares
la
Auditora
Externa
con
fecha
de
cierre
al
31
de
Marzo
de
2013.
Los estados financieros al 31 de marzo de 2012 y 2013, fueron preparados en moneda constante utilizando
como ndice de ajuste a la Unidad de Fomento a la Vivienda (UFV), siguiendo los lineamientos de la Norma de
Contabilidad N3 revisada y la resolucin CTNC 01/08 emitidos por el Consejo Tcnico Nacional de Auditora y
Contabilidad del Colegio de Auditores de Bolivia.
A efectos de este anlisis, la gestin a marzo 2012 ha sido reexpresada a la UFV, tomando como base al 31 de
Marzo de 2013 con las siguientes cotizaciones de la UFV:
Fecha
Cotizacin de la UFV
31 de Marzo de 2012
1.74433
31 de Marzo de 2013
1.82192
Los datos presentados a continuacin se expresan en bolivianos.

6.1
Activo
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo un incremento en el activo total de 2,356,841 Bs (12.6%)
debido al incremento del activo corriente en 335,494Bs (5.7%) y del activo no corriente en 2,021,347Bs (15.7%).
Al 31 de Marzo de 2013 presenta un Total de 21,104,410 Bs y al 31 de Marzo de 2012 el total de Activos Totales
es 18,747,569 Bs.
6.1.1
Activo Corriente
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo un incremento en 335,494 Bs (5.7%) debido principalmente
al incremento de las ventas nacionales netas originando el crecimiento de los niveles de cuentas por cobrar en
195,021Bs (9.5%). Los Inventarios tambin tienen un crecimiento de 550,791Bs (17.8%) a consecuencia de los
saldos sin movimiento originados por el proyecto WIN KING.
Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 6,175,089 Bs que representa el 29.26% del total de activos y al 31 de Marzo
de 2012 alcanza a 5,839,595 Bs que representa el 31.15% del total de activos .
A continuacin se explica la evolucin de las principales cuentas que componen el Activo Corriente.
pg. 38
6.1.1.1
Disponibilidades
Entre las gestiones a Marzo 2013 y Marzo 2012 hubo una disminucin en 130,627 Bs (-39.6%) debido
principalmente a una mayor inversin en inventarios. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 199,502 Bs que
representa el 0.95% del total de los activos y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 330,129 Bs que representa el
1.76% del total de los activos.
6.1.1.2
Cuentas por Cobrar Clientes
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo incremento en 195,021 Bs (9.5%) debido principalmente al
incremento de las ventas en el mercado nacional y la salida de las exportaciones a crdito en el mes de Marzo
de 2013. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 2,241,422 Bs que representa el 10.62% del total de los activos y al
31 de Marzo del 2012 alcanza a 2,046,401 Bs que representa el 10.92% del total de los activos.
6.1.1.3
Inventarios
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo un incremento en 550,791 Bs (17.8%) debido a la inversin
realizada en los inventarios (saldos sin movimiento) originados por el proyecto WIN KING. Al 31 de Marzo de
2013 alcanza a 3,643,865 Bs que representa el 17.27% del total de los activos y al 31 de Marzo de 2012 alcanza
a 3,093,074 Bs que representa el 16.50% del total de los activos.
6.1.1.4
Otras Cuentas por Cobrar
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo una disminucin de 279,690 Bs (-75.6%) debido a la
disminucin de fondos a rendir principalmente por la conclusin de obras civiles y mejoras a maquinaria y equipo
por parte del departamento de mantenimiento. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 90,300 Bs que representa el
0.43% del total de los activos y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 369,990 Bs que representa el 1.97% del total
de los activos.
pg. 39
6.1.2
Activo No Corriente
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo un incremento en 1,812,859 Bs (182.7%) debido
principalmente a la incorporacin de los intereses por pagar provenientes del contrato de titularizacin de flujos
con el BDP ST Sociedad Annima y pequeas inversiones realizadas en el perodo. Al 31 de Marzo de 2013
alcanza a 14,929,321 Bs que representa el 70.74% del total de los activos y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a
12,907,974 Bs que representa el 68.85% del total de los activos.
A continuacin se explica la evolucin de las principales cuentas que componen el Activo No Corriente:
6.1.2.1
Activos Fijos Netos
El Activo Fijo Neto se compone de Terrenos, Edificios y Construcciones, Maquinaria y Equipo, Muebles y
Enseres, Herramientas, Vehculos, Equipos de Computacin y Equipos de Comunicacin. Como se ve en el
anlisis siguiente, no se realizaron inversiones significativas en el lapso de estas 4 gestiones debido a que
actualmente la planta tiene un porcentaje de capacidad no utilizada bastante importante.
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo una disminucin en 135,156 Bs (-1.7%) debido a que no se
realizaron inversiones importantes y se aplicaron depreciaciones conforme a ley. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza
a 7,941,680 Bs que representa el 37.63% del total de los activos y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 8,076,836
Bs que representa el 43.08% del total de los activos.
6.1.2.2
Activos Diferidos
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo un incremento en 405,894 Bs (17.1%) debido
principalmente a inversiones realizadas en desarrollo de proyectos y productos para mercados de ASIA y USA.
Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 2,783,005 Bs que representa el 13.19% del total de los activos y al 31 de
Marzo de 2012 alcanza a 2,377,111 Bs que representa el 12.68% del total de los activos.
6.1.2.3
Otros Activos No Corrientes
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo un incremento en 2,021,347 Bs (15.7%) debido a la
previsin de la totalidad de los intereses correspondientes al contrato de titularizacin de flujos, firmado con el
BDP ST Sociedad Annima . Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 2,805,194 Bs que representa el 13.29% del total
de los activos y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 992,335 Bs que representa el 5.29% del total de los activos.
pg. 40
6.2
Pasivo
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo un incremento en 2,945,570 Bs (25.6%) debido
principalmente al incremento de las deudas comerciales y de las deudas financieras a largo plazo a
consecuencia de la previsin de los intereses correspondientes al contrato de titularizacin de flujos, firmado con
el BDP ST Sociedad Annima. Al 31 de Marzo de 2013 los pasivos alcanzan a 14,434,174 Bs y al 31 de Marzo
de 2012 los pasivos alcanzan a 11,488,604 Bs.
6.2.1
Pasivo Corriente
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo un incremento en 1,000,650 Bs (38.4%) debido al
incremento de las deudas comerciales a corto plazo. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 3,607,280 Bs que
representa el 17.09% del total de los pasivos + patrimonio y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 2,606,630 Bs que
representa el 13.90% del total de los pasivos + patrimonio.
A continuacin se explica la evolucin de las principales cuentas que componen el Pasivo Corriente:
6.2.1.1
Deudas Comerciales a Corto Plazo
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo un incremento de 216,690 Bs (21.7%) debido
principalmente a cuentas por pagar a proveedores de insumos por la provisin de artculos para las
exportaciones realizadas en los 2 ltimos meses. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 1,213,020 Bs que representa
el 5.75% del total de los pasivos + patrimonio y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 996,330 Bs que representa el
5.31% del total de los pasivos + patrimonio.
6.2.1.2
Otros Pasivos Corrientes
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo un incremento de 845,667 Bs (182.7%) debido
principalmente a cuentas por pagar al Servicio Nacional de Impuestos Nacionales por concepto de IVA declarado
y no cancelado. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 1,308,471 Bs que representa el 6.20% del total de los pasivos
+ patrimonio y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 462,804 Bs que representa el 2.47% del total de los pasivos +
patrimonio.
pg. 41
6.2.2
Pasivo No Corriente
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo un incremento de 1,944,920 Bs (21.9%) debido al
financiamiento a largo plazo mediante pagars BDP ST. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 10,826,894 Bs que
representa el 51.30% del total de los pasivos + patrimonio y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 8,881,974 Bs que
representa el 47.38% del total de los pasivos + patrimonio.
6.2.2.1
Deuda Financiera a largo plazo
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo un incremento de 2,298,069 Bs (28.6%) debido a la
previsin de la totalidad de los intereses correspondientes al contrato de titularizacin de flujos, firmado con el
BDP ST Sociedad Annima . Al 31 de Marzo 2013 alcanza a 10,340,575 Bs que representa el 49.00% del total
de los pasivos + patrimonio y al 31 de Marzo 2012 alcanza a 8,042,506 Bs que representa el 42.90% del total de
los pasivos + patrimonio.
6.3
Patrimonio
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo una disminucin de 588,729 Bs (-8.1%) debido
principalmente al resultado neto de la gestin (prdida). Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 6,670,236 Bs que
representa 31.61% del total de los pasivos + patrimonio y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 7,258,965 Bs que
representa 38.72% del total de los pasivos + patrimonio.
6.3.1
Capital Social
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013; el capital social no sufri ninguna modificacin. El capital social
de la empresa alcanza a 6,205,300.00 Bs y al 31 de Marzo de 2013 representa el (29.40%) del total de pasivos +
patrimonio.
pg. 42
6.4
Ingresos
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo una disminucin en 901,282 Bs (-11.5%) debido a la cada
de las exportaciones, a consecuencia de la crisis financiera europea por lo que nuestro cliente de Italia disminuy
su compra en 1 contenedor. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 6,924,743 Bs y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a
7,826,025 Bs.
6.5
Costos de Produccin de lo Vendido
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo una disminucin de Bs 407,835 (-9.8%) frente a una
disminucin en el nivel de los ingresos en el orden del -11.5% debido a la mejora en los volmenes mnimos
procesados, compras mejor planificadas y un reajuste de precios de distribucin. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza
a 3,737,332 Bs representando un 53.97% de los ingresos totales y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 4,145,167
Bs representando un 52.97% de los ingresos totales
6.6
Margen Bruto
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo una disminucin de 493,447 Bs (-13.4%) en el margen
bruto absoluto pero una mejora en el nivel porcentual, debido a la mejora en los volmenes mnimos procesados,
compras mejor planificadas y un reajuste de precios de distribucin. Todo esto origin que incremente
porcentualmente el margen. Al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 3,680,858 Bs representando un 47.03% de los
ingresos totales y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 3,187,411 Bs representando un 46.03% de los ingresos
totales.
6.7
Gastos Administrativos
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo una disminucin en 143,990 Bs (-5.5%) debido a que se
gener una nueva estructura organizacional y de gastos fijos, a partir del nuevo plan de negocios que tiene la
empresa. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 2,481,109 Bs representando un 35.83% de los ingresos totales y al
31 de Marzo de 2012 alcanza a 2,625,099 Bs representando un 33.54% de los ingresos totales.
6.8
Gastos de Comercializacin
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo una disminucin en 43,152 Bs (-6.7%) debido a una
optimizacin del presupuesto de marketing. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 598,069 Bs representando un
8.64% de los ingresos totales y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 641,221Bs representando un 8.19% de los
ingresos totales.
pg. 43
6.9
Utilidad Operativa
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo una disminucin de 306,305 Bs (-73.9%) debido a la cada
de los ingresos netos en -11.5%. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 108,233 Bs representando un 1.56% de los
ingresos totales y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 414,538 Bs representando un 5.30% de los ingresos totales.
6.10 Gastos Financieros
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo una disminucin de 476,020 Bs (-69.1%) debido
principalmente a menores costos financieros por el proceso de readecuacin de los pagars firmados con el BDP
ST Sociedad Annima. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a 213,249 Bs representando un (3.08%) de los ingresos
totales y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a 689,269 Bs representando un (8.81%) de los ingresos totales.
6.11 Resultado de la Gestin
Entre las gestiones a Marzo 2012 y Marzo 2013 hubo una disminucin de la prdida en 253,207 Bs (-47.5%), a
consecuencia de la disminucin de los gastos fijos de la empresa, fruto de una estructura organizacional
fortalecida para hacer frente al nuevo plan de negocios. Al 31 de Marzo de 2013 alcanza a -279,592 Bs
representando un (-4.04%) de los ingresos totales y al 31 de Marzo de 2012 alcanza a -532,799 Bs
representando un (-6.81%) de los ingresos totales.
pg. 44
6.12 Indicadores Financieros
Liquidez:
Naturaleza S.A. tiene un nivel de liquidez bastante bajo, lo cual demuestra lo imprescindible que
resulta el financiamiento de sus exportaciones a travs del mecanismo de mesa de negociacin.
Asimismo, es importante resaltar que la empresa tiene una doble ciclicidad en sus flujos: por un
lado est la periodicidad de las exportaciones, las mismas que se concentran en un alto
porcentaje en el segundo semestre de la gestin fiscal (industrial) de la empresa. Del mismo
modo, existe una segunda ciclicidad en cuanto a las actividades de acopio de materias primas e
insumos concentradas en un mayor porcentaje en el primer semestre de la gestin fiscal, por lo
cul se d un desequilibrio financiero entre el flujo de ingresos y egresos durante la gestin.
Comenzando con el anlisis de ratios de Liquidez y Solvencia, tenemos:

1) La prueba cida, en la cual se observa una disminucin de Marzo 2012 1.05 a Marzo
2013 0.70, debido al incremento de los pasivos de corto plazo: deudas comerciales y
otros. Asimismo, debido a que las ventas al exterior han disminuido, los inventarios
mantienen niveles elevados.
2) La liquidez inmediata, es bastante baja debido a la fuerte inversin en inventarios y al
crdito otorgado en ambos mercados: la venta nacional que cuenta con polticas de
crdito de contado, a 30, 45 y 60 das; en tanto que en las exportaciones los plazos se
extienden entre los 60 hasta 120 das. El Indicador se encontraba en decrecimiento entre
Marzo 2012 0.91 y Marzo 2013 0.68 debido al incremento de los inventarios.
3) La razn circulante tiene una disminucin en su capacidad de pago de gastos a corto
plazo: a Marzo 2012 2.24 y a Marzo 2013 de 1.71. Todo esto se debe al fuerte
incremento en el nivel de inversiones de los inventarios y el incremento de los pasivos
corrientes en los ltimos meses de la gestin fiscal.
4) El Capital de trabajo ha tenido una disminucin en la ltima gestin, a consecuencia del
crecimiento del pasivo corriente por el incremento de las deudas comerciales a corto
plazo y de otros pasivos corrientes. Es as que en el transcurso de la gestin marzo 2012
y marzo 2013 se presenta una disminucin de 665,157 Bs; de 3,232,966 Bs a Marzo
2012 hasta 2,567,809 Bs a Marzo 2013.
Rentabilidad:
Las prdidas registradas en las ltimas gestiones han reflejado resultados negativos hasta Marzo
2008. Sin embargo, la empresa ha tomado medidas internas para lograr en la gestin a Marzo
pg. 45
2009 un nivel de rentabilidad cercano al punto de equilibrio, pese a la cada en el nivel de los
ingresos y el elevado ndice inflacionario de los ltimos aos sobre todo en lo que respecta a la
adquisicin de frutas, hierbas e insumos plsticos y de cartn. A Marzo 2010, los costos han
mejorado debido a una optimizacin de la gestin de las adquisiciones y de la produccin por
lotes mnimos, los gastos operativos al estar mejor controlados disminuyen, as como los gastos
financieros, haciendo que la gestiones a Marzo 2010 y Marzo 2011 sean operativamente
bastante superior a las gestiones pasadas. Sin embargo, en la gestin a Marzo 2012 se tienen
problemas de mercado y el plan de una estructura organizacional fortalecida deteriora la
situacin de mejora obtenida en los 2 aos anteriores. Entre las Gestiones a Marzo 2012 y
marzo 2013:
1. El margen bruto disminuye de 47.03% a 46.03%, a consecuencia de la cada de las

exportaciones, las mismas que aportan a la empresa un margen bruto mayor a las ventas
efectuadas en el mercado local.
2. El indicador de EBITDA / Gastos Financieros alcanza un nivel muy satisfactorio para la
empresa (1.2068 veces) a Marzo 2012, el mismo que se encuentra por encima del mnimo
requerido para mantenerse vigente en el mecanismo de mesa de negociaciones (1.2 veces) y a
Marzo de 2013 tiene una mejora sustancial alcanzando un nivel de 2.5118 veces, fruto de la
disminucin de los gastos fijos y de los gastos financieros.
3. El margen del EBITDA sobre las ventas tiene una cada de 10.2% a 7.7% de Marzo 2012 a
Marzo 2013 a consecuencia de la fuerte cada en el nivel de ingresos totales (-11.5%).
4. En cuanto al Margen Neto, a Marzo de 2012 se tiene un nivel de -6.81%, y a Marzo 2013 se
tiene un indicador de -4.04% a consecuencia de las prdidas generadas.
5. Por otro lado, el rendimiento sobre el patrimonio (ROE) es negativo a consecuencia de las
prdidas de gestin -7.34% a -4.19% entre Marzo 2012 y Marzo 2013.
6. Finalmente, el ndice Du Pont disminuye de -7.34% a -4.19% de Marzo de 2012 a Marzo de
2013 a consecuencia de la disminucin de la prdida neta.
Endeudamiento: La empresa tiene un elevado nivel de endeudamiento financiero debido a que se recibi un
financiamiento de BDP ST por un monto importante que le permiti contar con capital para
inversiones en nuevos proyectos, capital de trabajo para llevar a cabo sus operaciones y
reestructurar pasivos de corto plazo que daaban su exposicin en cuanto al capital de trabajo
neto.
pg. 46
Sin embargo, los niveles de operacin que genera la empresa actualmente no son suficientes
para enfrentar el incremento de gasto financiero.
1. El apalancamiento financiero tiene un incremento de 1.58 veces a Marzo 2012 hasta a

2.16 veces a Marzo 2013. Esto se deben a los bajos ingresos que est generando la
empresa y las prdidas acumuladas que estn afectando al Patrimonio de la empresa.
2. Asimismo, como consecuencia de la reestructuracin de pasivos, se tiene un constante
ndice de la Razn de Endeudamiento Total de 0.6 a 0.7 de Marzo de 2012 a Marzo de
2013.
3.
Con respecto a la Razn de Endeudamiento de Largo Plazo, sucede de la misma

manera un ndice de 0.4 a 0.5, de Marzo de 2012 a Marzo 2013.
4.
Por otro lado, la cobertura de gastos financieros tiene un incremento de 1.16 veces a
Marzo 2012, a 2.51 veces a Marzo 2013.
Actividad:
Para mejorar la eficiencia en la rotacin del Capital de Trabajo, la empresa ha mantenido niveles
de liquidez suficientes para su operacin en las gestiones 2010, 2011, 2012 y 2013 gracias al
financiamiento de sus exportaciones a travs de Pagars y el Pre financiamiento de sus clientes
europeos.
1. El promedio de cuentas por cobrar incrementado de 94 das promedio a 117 das

promedio entre Marzo 2012 y Marzo 2013. Esto se debe a que las exportaciones se
concentran en el ltimo mes de la gestin quedando como saldo por cobrar un monto
importante de las ventas al exterior. Asimismo, las ventas locales has sufrido un
incremento considerable generando un nivel de cuentas por cobrar incrementado en
relacin a la ltima gestin debido a su rotacin promedio de 30 das.
2. El promedio de cuentas por pagar se ha incrementado de 87 das promedio a 117 das

promedio entre Marzo 2012 y Marzo 2013. Este fenmeno se da debido a que se est
retrasando la cancelacin de cuentas por pagar a corto plazo.
3. En cuanto al promedio de rotacin de inventarios, se ha incrementado de 269 das

promedio a 351 das promedio entre Marzo 2012 y Marzo 2013. Este incremento en el
nivel de los inventarios se presenta a consecuencia de:
pg. 47
a. Un cambio de estrategia productiva enfocada en niveles mnimos de produccin,

que obliga a contar con stocks de seguridad.
b. Stocks sin movimiento por la baja rotacin de las ventas de la nueva lnea de t
clsico WIN KING.
c.
Las bajas ventas de exportacin que no estn creciendo al ritmo esperado.
4. Finalmente, el ciclo de capital de trabajo tiene un incremento de 276 das a 351 das de
Marzo 2012 a Marzo 2013, como consecuencia de:
a. Aumento de los perodos de rotacin de los inventarios (de 269 a 351 das).
b. Incremento de la rotacin de cuentas por cobrar (de 94 das a 117 das).
c.
Disminucin del perodo promedio de pagos (de 87 a 117 das).
pg. 48
ESTADOS FINANCIEROS ANEXOS
pg. 49
Cuadro 1: BALANCE GENERAL

(Expresado en Bolivianos)
pg. 50
Cuadro 2: ESTRUCTURA BALANCE GENERAL
pg. 51
Cuadro 3: EVOLUCIN BALANCE GENERAL
pg. 52
Cuadro 4: ESTADO DE RESULTADOS

(Expresado en Bolivianos)
Estado de Resultados
(En Bolivianos) Perodo
Ventas de Productos
Mercado Nacional
Exportaciones
Costo de produccin de lo vendido
MARGEN BRUTO
Gastos Administrativos
Gastos de Comercializacin
UTILIDAD OPERATIVA
(+/-)Otros Ingresos/Egresos
Gastos Financieros
Ajuste por variacin de UFVs y diferencia de cambio
RESULTADO DE LA GESTIN
Reexp. UFV
Mar12
1.74433
7,826,025
1.82192
6,924,743
3,803,607
4,022,418
4,145,167
4,905,666
2,019,076
3,737,332
3,680,858
3,187,411
2,625,099
641,221
2,481,109
598,069
414,538
108,233
198,346
689,269
-59,723
188,723
213,249
14,147
-532,799
-279,592
mar-13
Cuadro 5: ESTRUCTURA: ESTADO DE RESULTADOS
pg. 53
Cuadro 6: EVOLUCIN: ESTADO DE RESULTADOS
pg. 54
Cuadro 7: INDICADORES FINANCIEROS
pg. 55
ANEXO A: ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE MARZO DE 2013
pg. 56
pg. 57
pg. 58
pg. 59
pg. 60
pg. 61
pg. 62
pg. 63
pg. 64
pg. 65
pg. 66
pg. 67
pg. 68
pg. 69
pg. 70
pg. 71
ANEXO B: ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS EXTERNAMENTE AL 31 DE MARZO DE 2012
ANEXO C: ESPECIMEN DEL PAGAR

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FOLLETO PARA EMISIONES DE PAGARES EN MESA DE NEGOCIACIN

DATOS GENERALES DE LA EMISIN DE PAGARES EN EL MECANISMO DE MESA DE NEGOCIACIN

USD 330.000 (Trescientos treinta mil 00/100 dlares americanos)

Tipo de Valor a emitir

Denominacin de los Valores

Fecha de Emisin, Valor Nominal, tipo y tasa de inters

Hasta 270 das, a ser definida por el Gerente General en el marco de la

Moneda en que se expresan los valores a ser ofrecidos

Forma de pago de los intereses y del capital

Forma de representacin de los valores

Forma de circulacin de los valores

Mnimamente a la par del valor nominal

En Mesa de Negociacin de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.

Cdigo del Emisor

ELABORACIN DE FOLLETO, INSCRIPCIN Y AGENTE COLOCADOR

Responsables de la Elaboracin del Folleto

Entidad responsable de la inscripcin

Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa

Principales funcionarios del Emisor

Oscar Adolfo Mier Menacho

Pablo Mauricio Cornejo Eduardo

Gerente General a.i.

Sandra Doris Bay Botti

Adriana Del Carmen Lazcano Cortz

Sub Gerente Comercial

Olga Patricia Rocha Salas

Jefe Administrativo Financiero

Estudio Jurdico Lessin Mndez & Asociados

Documentacin Presentada a la Bolsa Boliviana de Valores S.A.

Productos Ecolgicos Naturaleza S.A.

Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa

Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV)

INDICE DEL FOLLETO

Caractersticas Comunes de los Valores a ser Emitidos ........................................................................ 6

Antecedentes Legales de la emisin .................................................................................................................................................... 6

Caractersticas de la emisin ................................................................................................................................................................ 7

Delegacin de Definiciones .................................................................................................................................................................. 8

Determinacin de la Tasa de Intereses: ............................................................................................................................................... 8

Provisin para el pago de capital e intereses ....................................................................................................................................... 8

Procedimientos de amortizacin extraordinaria o redencin anticipada.............................................................................................. 9

Reemplazo y fraccionamiento de los valores fsicos............................................................................................................................ 9

Representante Comn de los Tenedores de pagars ....................................................................................................................... 10

Causales para la aceleracin de plazos de los valores antes de su vencimiento. ............................................................................ 10

Hechos de Incumplimiento ................................................................................................................................................................. 10

Asambleas Generales de Tenedores de Pagars ............................................................................................................................. 10

Qurum y votos necesarios ................................................................................................................................................................ 11

Asamblea sin necesidad de Convocatoria ......................................................................................................................................... 11

Tribunales Competentes ..................................................................................................................................................................... 12

Razones de la Emisin y destino de los Recursos Captados .................................................................13

Modificacin del Destino de los Recursos Captados ......................................................................................................................... 13

Factores de Riesgo ................................................................................................................................14

Descripcin del Procedimiento de Colocacin y Pago de los Valores .....................................................15

Descripcin de LA ENTIDAD Emisora ...................................................................................................16

Datos generales .................................................................................................................................................................................. 16

Descripcin del Emisor ....................................................................................................................................................................... 19

Estados Financieros Estados Financieros .............................................................................................38

Costos de Produccin de lo Vendido ................................................................................................................................................. 43

Margen Bruto ...................................................................................................................................................................................... 43

Gastos Administrativos ....................................................................................................................................................................... 43

Gastos de Comercializacin ............................................................................................................................................................... 43

Utilidad Operativa ............................................................................................................................................................................... 44

Gastos Financieros ............................................................................................................................................................................. 44

Resultado de la Gestin ..................................................................................................................................................................... 44