HERRAMIENTAS PARA

EL ANÁLISIS
FINANCIERO
¿Qué son?¿Cómo se dividen?
COSTO DE CAPITAL
¿Qué son las finanzas?

• Las finanzas es aquella parte de la empresa que busca maximizar el

valor de mercado de la empresa en cuanto al valor de las acciones , con
las restricciones que provienen de sus responsabilidades con los
distintos grupos vinculados a la empresa por intereses directos.
 Conceptos clave
en Finanzas

• Los flujos de caja o de efectivo.

• El desarrollo de esos flujos en el tiempo.

• El riesgo.

• La asociación entre riesgo y rentabilidad.

• La inflación.

• Las variables económicas (marginales).

• Las finanzas como una extensión de la teoría microeconómica de la

empresa.
Decisiones Financieras

• Inversión.

• Financiamiento.

• Dividendos.

• Abandono.
Estructura de estudio
Finanzas
ANÁLISIS FINANCIERO
 ¿Qué es el análisis
financiero?

• Cuando necesitamos determinar el desempeño de una

organización a través de las decisiones que se han tomado en
el pasado, es necesario saber que se decidió en cuanto a
inversión, financiamiento y operaciones del mismo, y las
consecuencias de esas decisiones.

• Eso es lo que llamamos análisis financiero.

Análisis Financiero

• El análisis financiero es el proceso de evaluar información

financiera principalmente para la toma de decisiones.

• Se recomienda tener un proceso de seis pasos.

• Es un análisis hacia el pasado, para prever el futuro.

Seis pasos

• Identificar el propósito del análisis financiero.

• Vista general de la empresa.

• Técnicas financieras a utilizar.

• Análisis contable comprensivo.

• Análisis financiero.

• Decisión o recomendación.
Propósito del análisis

• Coherente con la misión de la empresa.

• La misión = Objetivo.

• ¿Cuál es el objetivo de toda organización?

– Ganar dinero.
 Vista de la empresa

• Análisis de la industria. • Estrategia de negocios de la

compañía.
– Características clave
económicas. – Estratégica competitiva de
– Contexto histórico. acuerdo a las
– Utilidades y rendimientos características de la
del sector. (Desempeño) industria.
– Riesgos del negocio.
Análisis de la industria

• Competencia.

– Tasas de crecimiento.
– Concentración.
– Diferenciación.
– Economías de escala.
– Productos sustitutos.
Análisis de la industria

• Barreras legales. • Compañías más grandes.

– Propiedad intelectual.
– Licencias. • Mercado que tienen en su
– Regulación especial. poder.

• Poder de compra de • Potencial futuro de la industria.

proveedores o clientes. • Efectos del Ciclo de Negocios.

• Sensibilidad del precio.

Estrategia del negocio

• Líder de costos. Productor de bajo costo, economía de escala,

producción eficiente, entre otros.

• Diferenciación. Productos específicos que hacen que el

consumidor compre mi producto o servicio y no el de la
competencia.

• Importancia de las fortalezas de la empresa.

Estrategia del negocio

• Perspectiva Histórica.

• Operaciones primarias de operación.

• Estrategia más importante.

• Segmentos de mayor operación.

• Pronóstico corporativo.
 Valorar la actuación de la
empresa a lo largo del tiempo

SOLIDEZ FINANCIERA – RENTABILIDAD – VALOR ACCIONISTAS.

¿Quiénes usan el análisis?

• Administración.
– Análisis operativo.
– Administración de recursos.
– Productividad.
• Dueños o Accionistas.
– Retorno de la inversión.
– Disposición de las
utilidades.
– Desempeño del mercado
• Prestamistas.
– Liquidez.
– Apalancamiento financiero.
– Servicio de la deuda.
 CAPITAL DE TRABAJO Y
NECESIDADES OPERATIVAS DE
FINANCIAMIENTO
Capital de Trabajo y Necesidades
Operativas de Financiamiento

• Hay una diferencia sustancial entre el capital de trabajo y lo

que necesito para operar.

• Esto debido a que en el pasivo circulante existe parte de deuda

bancaria con costo.

• Es por esto que utilizamos un término nuevo que no toma en

cuenta lo bancario y es NECESIDAD OPERATIVAS DE
FINANCIAMIENTO.
NOF

PASIVO
CIRCULANTE
SIN COSTO

PASIVO
CIRCULANTE
CON COSTO

ACTIVO CIRCULANTE
 NOF

• Entonces tenemos que las Necesidades Operativas Financieras

(NOF) son igual a:

Activo Circulante – Pasivo Circulante sin Costo.

O
ACO - PCO
Nuevo Balance según NOF

Necesidades
Operativas Pasivo
Financieras Total

Activo Fijo Capital

Total
 NOF
• Esta nueva estructura nos es
muy útil, ya que gracias a ella
se determina la proporción
deuda/capital de la empresa.
• Además, nos da una buena
idea de lo que realmente se
hace por la operación de la
misma, y como están divididos
los financiamientos de la
misma.
Administración del Negocio
 ¿Cómo usa el análisis
financiero la administración?

• La administración del negocio tiene un objetivo dual para el análisis:

– Comprobar la productividad y eficiencia de las operaciones.

– Juzgar que tan efectivamente están siendo usados los activos

de la empresa.
ANÁLISIS OPERACIONAL
 Análisis Operacional

• El primer análisis que se realiza es el llamado de los porcentajes

sobre ventas, mediante el cual tomamos dos estados de resultados
de la empresa y en base a ello, sacamos el porcentaje que cada
una de las cuentas tiene con respecto a las ventas, comparamos un
año con otro, para determinar la eficiencia de las operaciones de la
misma.
Costo de Ventas y Margen
Bruto

• Este análisis es
complementario, la suma de Costo _ de _ ventas
Costo _ de _ ventas 
estas dos razones financieras Ventas _ totales
nos tiene que dar la unidad.

• Para determinar el costo de Utilidad _ Bruta

M arg en _ Bruto 
Ventas y el margen bruto Ventas _ Totales
utilizamos las siguientes
fórmulas:
Costo de Ventas y Margen
Bruto
• Un cambio, ya sea positivo o negativo, en el margen bruto (es decir, que dicho
margen crezca o se reduzca) significa que puede ser una combinación de las
siguientes causas:

– Cambio en el precio de venta del producto.

– El nivel de costo de producir los bienes sube.
– Un cambio en la mezcla del o de los productos.

• Para una empresa de servicios o comercial las causas son:

– El cargo de los productos o servicios ofrecidos.

– El precio pagado por la mercancía a los proveedores.
– El costo de los servicios de fuentes internas y externas.
– Cualquier variación en la mezcla de producto/servicio.
 Margen de Utilidad

• El margen de utilidad me dice

que tan exitoso es un negocio
y la habilidad que tiene para Utilidad _ Neta
M arg en _ de _ Utilidad 
lograr el éxito necesario. Ventas _ Totales

• La fórmula de cálculo es:

 Margen de Utilidad

• Un decrecimiento en este margen significa que se está siendo

menos exitoso que en el pasado y que la competencia puede estar
afectando de manera sustancial el negocio.

• Por otro lado un incremento significa que las decisiones tomadas en

ese año han aumentado significativamente la rentabilidad del
negocio.
 Margen de Utilidad.
(Variaciones)

• La primera variación utiliza la • La segunda variación utiliza la

Utilidad antes de impuestos e Utilidad antes de intereses,
intereses entre ventas Netas. impuestos, depreciación y
A esta utilidad le llamaremos amortización, a la que
EBIT. llamaremos EBITDA.
 Margen de Utilidad.
(Variaciones)

• La tercera variación es la • La última variación utiliza la

utilizando la Utilidad antes de Utilidad Neta de Operación
intereses después de después de impuestos, a la
impuestos a la que que llamaremos NOPAT.
llamaremos EBIAT.
 Análisis de Gastos
Operativos

• Aquí incluimos todos los gastos que tienen que ver con la
operación de la empresa, a los cuales llamamos Gastos
Generales, de Administración y de Ventas.

GastosVent a  GastosAd min istración

Razón _ de _ gasto 
Ventas
 Análisis de
Contribución

• Aquí me dice el margen de contribución que la operación tiene

directamente en la compañía. Este es muy útil para determinar
puntos de equilibrio.

Ventas  Costo _ de _ Ventas

M arg en _ Contribución 
Ventas
ADMINISTRACIÓN DE LOS
RECURSOS
 Rotación de
los activos

• Esta razón de me dice cuantas
veces vendí mis activos, lo
cual es necesario para saber
la eficiencia de los mismos,
entre más grande el número,
mayor eficiencia.
Ventas _ Netas
Ventas _ a _ activos 
Activos _ promedio
Activos _ promedio
Activos _ a _ Ventas 
Ventas _ Netas
 Administración del
capital de trabajo

• El capital de trabajo se divide

en tres grandes rubros, que
son los necesarios para un
ciclo financiero y operativo de
la empresa.

• El ciclo va de caja a cuentas

por pagar a inventarios a
cuentas por cobrar a caja.
 Inventarios

• Para los inventarios necesitamos los días que permanece el

inventario en el almacén, para lo cual utilizamos la siguiente fórmula:

Inventarios
Dias _ Inventario  x360
Costo _ Ventas
 Clientes

• Se hace lo mismo para los clientes, cuántos días le damos

efectivamente de crédito a los clientes.

Clientes
Días _ cliente  x360
Ventas _ Netas
 Proveedores

• Y después necesitamos saber los días efectivos que nos dan

crédito los proveedores.

Pr oveedores
Días _ Pr oveedores  x360
Costo _ de _ Ventas
 Ciclo financiero
• Y ya podemos entonces tener
el ciclo financiero, que es el
tiempo real que me tardo en
recuperar mi dinero desde que
sale de caja hasta que vuelve
a entrar.
• Ciclo financiero = Días cliente
+ Días inventario – Días
proveedores.
• Podemos también determinar
cuantas veces tenemos ciclo
financiero al año
• Ciclo anual = 360 / ciclo
financiero.
PRODUCTIVIDAD
 Productividad

• La productividad de una
empresa es que tan bien
emplea los activos la
compañía para generar
utilidades en la misma.
 Retorno de los
activos (ROA)

• Este cálculo nos dice que tan efectivamente generamos utilidad

con nuestros activos. También es el rendimiento que efectúa la
empresa en su conjunto con respecto a las utilidades.

Utilidad _ Neta
ROA 
Activos
 ROA antes
de impuestos

• En este caso, queremos determinar el rendimiento que tiene la

compañía antes de efectuar los pagos de impuestos e intereses.

EBIT
ROABIT 
Activos
 Free Cash Flow
• Esto me dice cuanto es lo que
realmente estoy generando de
efectivo en la compañía, que
es lo que nos ayuda a
subsistir.
Utilidad Neta
+ Depreciación
+/- Cambios en el Capital de
Trabajo.
+ Pago de Intereses ( 1 –
Impuestos)
- Inversiones en Activo Fijo.
= Free Cash Flow.
 EVA. Economic
Value Added

• Es una medida que nos da el valor económico agregado que la

empresa tiene en ese momento.

EVA  NOPAT   Capital  Equity  *WACC 

Propietarios
 Propietarios

• ¿Qué es lo que les interesa a los propietarios principalmente en el

análisis financiero?

• El retorno de la inversión.

• El valor de mercado de su inversión.

• La disposición adecuada de las utilidades y los dividendos.

RETORNO DE LA INVERSIÓN
Retorno del Capital (ROE)

• Es el rendimiento que la
utilidad de la compañía tiene
sobre el Capital invertido por
Utilidad _ Neta
los accionistas. ROE 
Equity
• Es importante notar lo
siguiente, para crear valor el
ROE > ROA, si destruye valor
ROE < ROA.
Utilidad por Acción UPA
(EPS)

• Es la utilidad que cada una de las acciones que tiene la empresa

gana por periodo.

Utilidad _ Neta
UPA 
No.de _ acciones.
 FCF por acción

• Es el flujo de efectivo por acción que la empresa determino en el

periodo que se necesita evaluar.

FCF
FCF _ acción 
No. _ Acciones
DISPOSICIÓN DE
LAS UTILIDADES
 Dividendos
por acción

• Es la cantidad determinada por la administración a pagar en

efectivo por cada acción, derivado de la utilidad de la compañía. Es
más bien discrecional.
Razón de pago de dividendos

• También conocido como pay-out ratio. Nos dice que porcentaje de

las utilidades se paga en forma de dividendos.

Dividendo _ por _ acción

Pay  out _ ratio 
Utilidad _ por _ acción
Cobertura de dividendos

• En este caso es saber si se

tiene el efectivo para pagar los
dividendos o se utilizó otro tipo
de recurso para pagar
FCF _ acción
(financiamiento) Cobertura _ dividendos 
Dividendos _ por _ acción.

• Si es mayor a 1, se pago con

recursos propios.

• Si es menor a 1, no fue así.

DESEMPEÑO DEL MERCADO
 Razón
Precio/Utilidad

• La razón precio utilidad (P/E en inglés), indica como se percibe en

el mercado la empresa, si sólida, en crecimiento o en
decrecimiento.

Pr ecio _ acción
P /U 
UPA
 Razón VM/VL

• Nos dice esta razón, cuántas veces vale la acción más en el

mercado contra la que vale en libros. Es una razón de referencia,
no de decisiones.

Valor _ Mkt _ acción

VM / VL 
Valor _ libros _ acción
Prestamistas
 Prestamistas

• Los prestamistas o terceros que dan dinero a la empresa tienen su

mirada en dos cosas:

– La posibilidad de una quiebra.

– La certeza del retorno de su inversión.

• Es por eso que ellos ven en tres grandes aspectos a la empresa:

– Liquidez
– Apalancamiento Financiero.
– Servicio de la deuda.
LIQUIDEZ
 Liquidez

• La liquidez es la fortaleza o
posibilidad de la empresa de
pagar con sus derechos a Activos _ circulante s _ operativos
corto plazo, sus obligaciones a Liquidez 
Pasivos _ circulante s _ operativos
largo plazo.

• Debe ser mayor a 1.

 Prueba del ácido

• Es llevar la liquidez al extremo.

• A los activos circulantes ACO  Inventarios

Pr ueba _ ácido 
operativos les disminuimos los PCO
inventarios.

• Debe ser mayor a 1.

APALANCAMIENTO
FINANCIERO
 Deuda a Activos

• Es el porcentaje de Deuda que la compañía tiene con respecto al

total de la misma.

Pasivo _ Total
Deuda / Activos 
Activo _ Total
 Deuda a Capital

• Esta fórmula nos dice que tanto porcentaje de nuestro capital está
representado por nuestros pasivos con costo. (financiamientos)

Pasivo _ con _ cos to _ Total

Deuda / Capital 
Equity
SERVICIO DE LA DEUDA
Cobertura de Intereses

• Esta fórmula me dice cuantas veces puedo pagar mis intereses con
la EBIT dela compañía.

EBIT
Cobertura _ deuda 
Intereses
 Cobertura total

• Este índice no solo me dice si puedo cubrir mis intereses, sino

también el pago del principal del crédito a pagar en ese año.

EBIT
Cobertura _ Total 
Intereses  Pago _ Pr incipal
LAS RAZONES FINANCIERAS
COMO UN TODO
El sistema