Avanos, recuos, acertos e erros: uma anlise da resposta da poltica econmica brasileira crise financeira internacional 2010

Autores: Victor Leonardo de Arajo Tcnico de Planejamento e Pesquisa da Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmicas (Dimac) do IPEA; Denise Lobato Gentil Professora- associada do Instituto de Economia da Universidade Federal do Rio de Janeiro (IE/UFRJ).

Mestrandos
Andr Luis da Silva Baylo Fabiano Marinho

Objetivo
O artigo tem por objetivo mostrar que a ao anticclica implementada pelo governo brasileiro, em termos de polticas fiscal e monetria, comumente apresentada como causa rpida recuperao da economia brasileira aps a crise financeira internacional de 2008, foi menos arrojada do que poderia ter sido: a poltica monetria no s tardou a ser afrouxada, como tambm o foi a uma velocidade muito lenta; e a poltica fiscal, por se turno, apesar de expansionista, no abriu mo da gerao de supervit primrio, na contramo de diversas outras economias. Ademais, o setor externo tambm teve um importante papel neste processo que costuma ser negligenciado nas anlises: por um lado, ser mostrado que a demanda externa constituiu-se em um importante canal para permitir a recuperao econmica posterior, e por outro lado, a recuperao dos nveis internacionais de liquidez permitiram que o tempo de durao da crise cambial fosse relativamente curto quando comparado s crises anteriores.

Cenrio
a economia brasileira exibiu, no ano de 2009, resultados que surpreenderam at mesmo os mais otimistas dos brasileiros, dado o quadro que se desenhava com a ecloso da crise financeira, em setembro de 2008, logo aps a falncia do banco Lehman Brothers. As estimavas pessimistas que se faziam no trmino de 2008 no se confirmaram. A resposta dada pelo governo brasileiro em termos de poltica econmica, em dimenses fiscal e monetria, apontada como responsvel pelo abrandamento dos efeitos da crise. A desonerao fiscal para determinados setores da economia e a manuteno dos gastos pblicos.

As medidas foram menos arrojadas do que em outros pases. Diminuio da taxa selic trs ms aps inicio da crise; No abriu mo do supervit primrio; A economia brasileira se beneficio: da altas taxas de crescimento econmico da China e da ndia; o aumento da liquidez no mercado internacional e a diminuio nos indicadores do risco pas, favoreceram os pases emergentes.

Panorama geral da crise financeira: seus efeitos sobre a economia brasileira e as respostas das polticas macroeconmicas.
Trs grupos de canais de transmisso da crise financeira internacional para a economia brasileira: O primeiro deles atuou sobre as contas externas desacelerao das exportaes; O segundo canal de transmisso seria pelo sistema financeiro os grandes bancos no estavam vulnerveis; O terceiro canal seria o das expectativas desacelerao da atividade econmica. A recuperao d os primeiros sinais na economia brasileira PIB de 2009 - primeiro trimestre 0,9% , segundo trimestre 1,1% e no terceiros trimestre 1,2%.

A resposta do governo brasileiro crise econmica: poltica monetria e fiscal. Conjunto de medidas adotadas:
Medidas para recuperao (ou desempoamento ) do nvel de liquidez da economia; Medidas para garantir a solidez do setor bancrio, reduzindo o risco sistmico Medidas para conter a crise cambial; Medidas de estmulo fiscal.

Aventuras e desventuras da poltica monetria: juros altos em meio crise. Antes da crise j estava em andamento a poltica de elevao da taxa Selic; queda lenta da taxa Selic diante da crise.

POLTICA FISCAL: DIREO CORRETA, MAIS DE BAIXA INTENSIDADE NA RESPOSTA CRISE

Taxa SELIC no patamar de 8,76%; Elevao do Salrio Mnimo; Desonerao sobre a produo alguns setores; Aumento do gastos pblicos transferncia de assistncia e previdncia e subsdios. Supervit primrio 1,7%.

O setor externo e a recuperao econmica brasileira

Aceitar a hiptese segundo a qual as polticas domsticas de carter anticclico foram capazes de garantir a recuperao da economia brasileira implica supor que estas tenham sido corretamente dimensionadas; Minimizar o papel desempenhado pela economia internacional no processo de recuperao econmica do Brasil. Isto somente faria sentido se assumssemos ou a manuteno do quadro de estagnao econmica mundial ou um caso de recuperao da economia da economia internacional sem qualquer efeito de transbordamento para a economia brasileira.

Consideraes Finais
As polticas monetrias e fiscal anticclicas implementadas aps a ecloso da crise financeira evoluram na direo correta, significando, em certo sentido, um avano em comparao com o conservadorismo vigente at ento. Entretanto, o momento de sua implementao veio com retardo e com intensidade moderada, tanto no que se refere aos juros que apresentaram rigidez queda a partir de certo patamar -, quanto ao montante de supervit primrio. Esses descompassos funcionaram como travas recuperao, impedindo que a economia brasileira pudesse, ainda em 2009, assumir um dinamismo mais prximo daquele ocorrido nas economias asiticas.

Consideraes Finais
Sem querer minimizar ou desmerecer o papel fundamental da polticas anticclicas para a recuperao da economia brasileira, este trabalho mostrou que necessrio relativizar este argumento, realando o papel desempenhado pela melhoria do cenrio externo. O ambiente internacional pscrise criou condies propcias quele movimento: a recuperao dos preos das commodities ( que constituem elemento essencial da pauta de exportaes brasileira), a retomada do comrcio internacional impulsionado pela economia chinesa, e a recuperao dos fluxos de capitais para as economias emergentes constituem os aspectos positivos do cenrio internacional que tiveram impacto positivo sobre a economia brasileira.

Consideraes Finais
Finalmente, importante mencionar, nestas consideraes finais, preocupaes que envolvem o momento de retomada: esta, antes de se tornar perfeitamente consistente, j enfrenta algumas ameaas, como o anncio precoce do recuo nas polticas fiscal e monetria, atravs de medida recentemente anunciadas, como a elevao do compulsrio o retorno s metas de supervit primrio de 3,3 % do PIB e a retirada das desoneraes tributrias. Alm disso, h indcios de que a economia ainda se manter refm dos juros elevados e do cmbio valorizado em face do perodo eleitoral, das previses de alta de inflao para os prximos meses e 2010 e da instabilidade do cenrio internacional com a recente crise atingiu a Grcia colocando em perigo a Zona do Euro.

Consideraes Finais
Cabe, por fim, ressaltar que a situao relativamente confortvel do setor externo existente em 2009 pode no se repetir em 2010: os preos das commodities provavelmente no retornaro aos patamares pr-crise (at ento inflacionados por uma bolha especulativa), e o cmbio apreciado parece deteriorar o saldo da balana comercial, dificultando a manuteno de polticas anticclicas por parte do governo brasileiro. A economia brasileira est se recuperando da crise, mas a euforia precisa dar lugar cautela, para que os mecanismos contracclicos colocados em marcha em 2009 no sejam abrandados em resposta ao conservadorismo da poltica. Convm, por isto, evitar recuos em demasia.