DESEQUILIBRES ET POLITIQUES ECONOMIQUES ET SOCIALES EN ECONOMIE OUVERTE

CHAPITRE 12: POLITIQUES CONJONCTURELLES ET STRUCTURELLES EN ECONOMIE OUVERTE.

I ) LES POLITIQUES ECONOMIQUES CONJONCTURELLES. 1. Objectifs et instruments de la politique montaire.

1.1. L volution des modalits politique montaire depuis 1947.

de

la

Entre 1945 et 1970 :

- La politique montaire sest inscrite dans le cadre du systme de Bretton Woods => engagement des pays maintenir un taux de change fixe entre leur monnaie et celle des Etats-Unis; - Le financement de lconomie reposait principalement sur lactivit des banques = conomie dendettement (faible mobilit des capitaux) => les autorits montaires utilisaient gnralement des instruments directs, sous la forme de mesures rglementaires et administratives (notamment lencadrement du crdit); - Linflation tait alors considre comme un mal

I ) LES POLITIQUES ECONOMIQUES CONJONCTURELLES. 1. Objectifs et instruments de la politique montaire. Au cours des annes 1970: Leffondrement de Bretton Woods ne conduit pas des changements importants => de nombreux pays conservent un systme dancrage du taux de change (ex: SME) La politique montaire est reste largement contrle par les pouvoirs publics qui continuaient dexercer une tutelle sur les banques centrales nationales. Mais un changement se produit dans les mthodes utilises puisque, la suite de la Bundesbank, de nombreuses banques centrales ont dfini des objectifs intermdiaires pour la croissance des agrgats de monnaie (monetary targeting).

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A partir des annes 1980 et tout au long de la dcennie suivante, les politiques montaires ont enregistr de vritables bouleversements: Paul Volcker la tte de la Banque Fdrale de Rserve (Fed) qui siffle la fin de la rcration (la spirale inflationniste des annes 1970) en mettant immdiatement en place des mesures prconises par les montaristes => lobjectif prioritaire devient la lutte contre linflation avec comme moyen la limitation de la croissance de la masse montaire. La plupart des pays de lOCDE sengagent dans la lutte contre linflation avec des mesures forte pour que les banques centrales gagnent en crdibilit => Baisse de linflation mais ralentissement de la croissance. Exemple de la dsinflation comptitive en France ds 1983. Lenvironnement financier sest ensuite transform depuis les annes 1980 avec la drglementation des marchs financiers nationaux et la libralisation des mouvements de capitaux. La plupart des banques centrales se sont vu accorder un statut dindpendance vis--vis des pouvoirs publics. La stabilit des prix est alors devenue sinon le seul, du moins lobjectif principal de leur action. (comparaison Fed / BCE). Un peu partout, les objectifs intermdiaires ont t abandonns au profit des stratgies o les banques centrales cherchent atteindre directement leurs objectifs finals en utilisant des instruments indirects sous la forme doprations de march (dites dopen

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1.2. Les mcanismes de la politique montaire. 1.2.1. Objectifs finaux et intermdiaires. 1.2.1.1. Les objectifs finaux de la politique montaire.
le taux de croissance de lconomie : En vertu de la rgle dor nonc
par Friedman, la politique montaire assurera une croissance non inflationniste si la croissance de la masse montaire suit la croissance conomique relle. le taux dinflation et de chmage. Dans une optique keynsienne, la politique montaire est un instrument de rgulation conjoncturelle qui est bas sur larbitrage inflation/chmage. En situation de sous-emploi, une politique montaire expansive permet de rduire le chmage, par la baisse des taux dintrt et la reprise de linvestissement quelle induit, au dtriment de la stabilit des prix et inversement. lquilibre de la balance des paiements. Si un pays est confront un dsquilibre extrieur, une politique montaire restrictive permet dattirer les capitaux et de limiter la dprciation de la monnaie.

Depuis les annes 1980, on a assist un recentrage de la politique montaire sur les seuls objectifs de stabilit des prix. L objectif dquilibre de la balance des paiements est apparu de plus en plus important avec louverture des conomies mais sa prise en compte diffre en fonction des

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1.2.1.2. Les objectifs intermdiaires.

Les objectifs intermdiaires de la politique montaire correspondent des variables montaires travers lesquelles les autorits montaires cherchent atteindre les objectifs finals de la politique montaire.
la croissance de la masse montaire : objectif privilgi des montaristes. La croissance de la masse montaire doit tre gale la croissance du PIB afin dliminer tout risque dinflation. le niveau des taux dintrt nominaux : objectif privilgi des keynsiens. Le niveau des taux dintrt conditionne le niveau des investissements ainsi que les mouvements de capitaux court terme sur les places financires. la stabilit du taux de change : la Banque centrale dfinit un taux de change dquilibre et sefforce de dfendre cette parit. La stabilit du taux de change, le choix de ce taux de change correspond des volonts diffrentes: favoriser les exportations au prix d'une inflation importe et de l'amlioration des gains de productivit, ou alors l'inverse pnaliser les exportations pour quilibrer la balance des paiements.

Dans la pratique, les banques centrales se centrent actuellement sur lobjectif intermdiaire de niveau des taux dintrt et sur lobjectif de la croissance de la masse montaire pour chercher avant tout la stabilit des prix. En ce qui concerne lobjectif de

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1.2.2. Les instruments de la politique montaire

1.2.2.1. Les contrles administratifs et quantitatifs. Utiliss jusquaux annes 1980, dans un contexte o domine lconomie dendettement => Encadrement du crdit (consiste fixer des normes de progression en matire de crdits )et bonification des taux dintrt (permet de contrler le montant du crdit et son affectation entre agents). 1.2.2.2. Les rserves obligatoires. La banque centrale en faisant varier les coefficients de rserves obligatoires peut influer sur la cration montaire. Les banques commerciales sont obliges de dposer des rserves en monnaie centrale la Banque Centrale. Laugmentation des rserves obligatoires doit freiner la cration montaire et sa baisse doit favoriser le crdit. 1.2.2.3. Laction sur le refinancement bancaire. La banque centrale agit sur la liquidit bancaire des banques de second rang . - Le rescompte (La banque centrale fixe la fois le cot du refinancement (le taux de lescompte) et la quantit de liquidits que les banques de second rang peuvent obtenir (le plafond de lescompte) - Les oprations dopen market (La banque centrale intervient soit en vendant des titres contre de la monnaie centrale, absorbant une partie des liquidits disponibles sur le march ce qui

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1.2.3. Les canaux de transmission de la politique montaire

1.2.3.1. Le canal du taux dintrt et des prix des actifs La politique montaire se transmet par les variations du taux dintrt qui affectent les comportements de gestion du patrimoine des agents non financiers (mnages, entreprises, Etat). La thorie de linvestissement de Tobin (1969) montre que la politique montaire affecte les entreprises par le biais de ses effets sur la valorisation des actions (le q de Tobin), ce qui a une influence sur linvestissement. La baisse des taux dintrt nationaux induit une offre de monnaie nationale excdentaire sur le march des changes qui provoque une dprciation du taux de change. La politique montaire influence lconomie en agissant directement sur le volume des crdits offerts par les banques aux agents non financiers.

1.2.3.2. Le canal du taux de change.

1.2.3.3. Le canal du crdit bancaire.

1.2.3.4. Le canal des anticipations et les effets dannonce.

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1.3. Les conditions defficacit de la politique montaire. 1.3.1. La politique montaire keynsienne.

Keynes assigne un rle premier au budget de lEtat, la politique montaire est conue comme une politique daccompagnement de la relance budgtaire. Lefficacit de la politique montaire est en effet soumise la ralisation de deux conditions: laccroissement de loffre de monnaie doit conduire une baisse du taux dintrt et la baisse du taux dintrt doit se traduire par une reprise de linvestissement. Or ces deux conditions ne sont pas toujours vrifies. La politique montaire, la diffrence de la politique budgtaire nagit pas directement sur lactivit. Ceci explique quelle reste avant tout un instrument daccompagnement de la politique budgtaire. => Ainsi, sur la priode des Trente Glorieuses, loutil prioritaire des politiques conjoncturelles a t la politique budgtaire. La politique montaire jouait un rle contra-cyclique car en priode de surchauffe de lconomie,

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1.3.2. L optique des montaristes et de la nouvelle conomie classique

Lefficacit de la politique montaire conjoncturelle est conteste par les montaristes et les tenants de la nouvelle macroconomie classique. Milton Friedman dira que la monnaie est toute puissante mais la politique montaire est impuissante Les montaristes ont insist sur les principales critiques suivantes : Laction sur les taux dintrt doit tre remplace par un contrle de la masse montaire en circulation dans lconomie. Ce contrle doit soprer non par des interventions discrtionnaires des autorits montaires mais par le biais dune rgle automatique fixant k% ( rgle du k% ) la croissance annuelle de la masse montaire. (rgle dor de la croissance de la masse montaire) . La politique montaire expansive se traduit par une acclration de linflation Cette critique de la politique montaire se cristallise autour de la remise en cause de la courbe de Phillips par Friedman et par les nouveaux classiques. En sappuyant sur le concept danticipations adaptatives, Friedman montre que larbitrage inflation/chmage existe court terme mais disparat sur le long terme. Les nouveaux classiques prolongent la critique des montaristes et nient lexistence dun arbitrage court terme entre inflation et chmage. Alors que lhypothse danticipations adaptatives des agents suppose un processus dapprentissage par lerreur, les nouveaux classiques montrent que la relance montaire na aucun effet sur la sphre relle dans la mesure o les anticipations des agents sont rationnelles. La politique montaire est

I ) LES POLITIQUES ECONOMIQUES CONJONCTURELLES. 2.Objectifs et instruments de la politique budgtaire et fiscale.

2.1. Les instruments de la politique budgtaire.

2.1.1. La fiscalit.

Du ct des recettes, le gouvernement peut utiliser larme fiscale en agissant sur le niveau des diffrentes catgories dimpt: Les impts directsqui frappent les revenus des mnages (comme lIRPP soit limpt sur le revenu des personnes physiques, le patrimoine des mnages (Impt sur la fortune) , les entreprises (limpt sur les socits) Les impts indirects tels que la taxe sur la valeur ajoute (TVA) perue sur le prix des biens et services.

=> La politique budgtaire exerce donc une influence sur le comportement des agents conomiques en agissant sur le niveau des impts et plus globalement des prlvements obligatoires (impts et cotisations sociales). Les dpenses de lEtat sont de plusieurs typesen France : les dpenses pour rembourser la dette (charge de la dette qui reprsente environ 15% des dpenses); les dpenses de personnel (de lordre de 45% des dpenses); les dpenses de fonctionnement (quipement en matriel, locaux et entretien); les dpenses dinvestissement (il sagit presque exclusivement des dpenses de nature militaire, soit 5% des dpenses); les dpenses dintervention qui slvent 23% des dpenses servent financer les interventions conomiques et sociales du gouvernement, cest--dire la politique conomique. Il sagit du second poste des dpenses budgtaires.

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2.1.2. Le financement du dficit budgtaire.

En France, depuis prs de trente ans, chaque anne, le budget est en dficit. Il peut sagit du dficit du budget de lEtat au cours dun exercice budgtaire dune anne (dficit budgtaire) ou du dficit de lensemble des administrations publiques: dficit du budget de lEtat mais aussi des collectivits territoriales et des administrations de scurit sociale (dficit public). La dette publique constituera lensemble des dficits accumuls dans le temps ou lensemble des emprunts effectus par les administrations publiques lgard des mnages, des entreprises et des non-rsidents une date. En France, la dette a t multiplie par cinq depuis 1980. Ce niveau dendettement qui se situe autour de 70% du PIB rend dsormais impraticable toute politique budgtaire expansionniste. Le dficit budgtaire peut tre financ soit par des avances de linstitut dmission montaire (la banque centrale), soit par lemprunt. Si ce financement est assur par mission de monnaie, cela signifie quun gouvernement peut demander la banque centrale de crer de la monnaie pour financer ses dpenses publiques moindre cot (les avances montaires se font sans intrts). Si le dficit est financ par lemprunt, lEtat se finance auprs des marchs financiers travers trois catgories dinstruments demprunt: La dette court terme (moins dun an) savoir les Bons du Trsor taux fixes / la dette moyen terme (de deux cinq ans)/ la dette

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2.1.3. Politique budgtaire et stabilisateurs budgtaires automatiques.

Les recettes et les dpenses publiques exercent spontanment une action contra-cyclique sur lactivit conomique, cest--dire dattnuation des alas de la conjoncture conomique. En effet, si une grande partie des dpenses publiques sont indpendantes des variations court terme de lactivit conomique (ex: les dpenses de rmunration et de retraite des fonctionnaires), certaines dentre elles sont, en revanche, mcaniquement lies la conjoncture (dpenses dindemnisation du chmage, certaines prestations sociales). On considre ainsi que llasticit des dpenses publiques la conjoncture est comprise entre 0,1 et 0,3, autrement dit, les dpenses publiques ont tendance augmenter spontanment de 0,1 0,3 point lorsque la croissance ralentit dun point.

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2.2. Les conditions defficacit de la politique budgtaire. 2.2.1. Keynes et les thories keynsiennes de la politique budgtaire.

2.2.1.1. Keynes et le multiplicateur des dpenses publiques. Jusquaux annes 1930, lorsquune conjoncture dfavorable entranait un dficit, le gouvernement avait tendance augmenter immdiatement les impts afin de rtablir lquilibre budgtaire (rgle dor de lquilibre budgtaire). Ensuite, sous linfluence des thories keynsiennes, les gouvernements ont cess de considrer lquilibre budgtaire comme une ncessit absolue = Keynes montre comment, en priode de conjoncture dfavorable, des dpenses publiques supplmentaires permettaient une relance de lconomie grce un effet multiplicateur sur linvestissement priv. L augmentation des dpenses publiques conduit une augmentation plus que proportionnelle du PIB ce qui engendre des recettes fiscales supplmentaires grce la progression des revenus et des profits, et permet donc le rtablissement de lquilibre (croissance et plein-emploi). Le budget est ici ouvertement appel stimuler lactivit conomique et corriger activement les ingalits sociales. Jusquau dbut des annes 1970, la politique de relance budgtaire inspire un certain nombre de plans. Une des dernires expriences budgtaire

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2.2.1.2. Les prolongements de la pense keynsienne.

La thorie keynsienne va connatre un succs considrable des annes 1930 jusquaux annes 1970. Plusieurs coles thoriques seront inspires de prs ou de loin par cette approche de la politique budgtaire. John Hicks, Paul Samuelson et Alvin Hansen sefforceront ainsi dintgrer les apports de Keynes dans le cadre conceptuel noclassique. Cette cole de la synthse conduit la formalisation de la politique budgtaire et de la politique montaire dans le modle IS-LM. Pour quune politique budgtaire fonctionne, il faut quun certain nombre de conditions soient runies L cole postkeynsienne, autour de Joan Robinson et de Nicholas Kaldor valident les postulats de Keynes en matire de thorie budgtaire. LEtat, lorsque la conjoncture conomique nest pas bonne, doit conduire une politique budgtaire pour relancer linvestissement. Les tenants de la nouvelle conomie keynsienne (NEK) tels que Janet Yellen, George Akerlof, Edmund Phelps ou Gregory Mankiw, restent convaincus de lefficacit des politiques conjoncturelles en gnral et de la politique budgtaire en particulier. Cependant, lla politique budgtaire ne doit en effet tre utilise quen cas de dprime profonde de lactivit conomique et lorsque des indicateurs fondamentaux comme le niveau de linflation et le dficit commercial sont au vert. Des politiques

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2.2.2. Les approches librales de la politique budgtaire.

2.2.2.1. Leffet dviction.

Le dficit public neutralise les effets positifs de la politique budgtaire plusieurs titres: la dpense publique peut vincer la dpense prive car elle entrane des tensions inflationnistes (viction par linflation), une augmentation des taux dintrt (viction par les taux dintrt) mais aussi une hausse de lpargne prive des agents conomiques qui anticipent une future augmentation des impts (principe de lquivalence ricardienne). Dans les annes 1950 et 1960, Milton Friedman dveloppe la thorie de leffet dviction par linflation (ou viction montaire). Lide est que linvestissement public peut ventuellement stimuler la croissance court terme (accroissement du revenu transitoire), mais long terme, toute politique budgtaire ne fait quengendrer de linflation (il ny a plus dillusion montaire). Dans les annes 1960, les montaristes ont dvelopp une thorie de leffet dviction par le taux dintrt. Le principe est simple, linvestissement public vincerait linvestissement priv en raison du poids des emprunts public sur les marchs financiers. Dans un article publi en 1974, Robert Barro va dvelopper la thorie de leffet dviction par les anticipations, quon appelle aussi principe dquivalence ricardienne ou thorme dquivalence de RicardoBarro). La politique budgtaire est inefficace du fait de la capacit danticipation des agents: lorsque les dpenses publiques et le dficit budgtaire saccroissent, ils anticipent une augmentation future des impts,

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2.2.2.2. Leffet boule de neige. Le dficit budgtaire, sil est reconduit danne en anne, entretient un phnomne daccumulation de la dette publique. Si celle-ci devient trop importante, on entre dans le cercle vicieux de leffet boule de neige de la dette. Le mcanisme dendettement sautoentretient: un dficit accrot le montant de la dette, qui si elle ne peut tre rembourse conduit la ncessit demprunter de nouveau afin den rgler une partie, ce qui alourdit dautant la charge de remboursement. Depuis le dbut des annes 1980, les taux dintrt se sont accrus et leffet boule de neige a t trs fort. En France, le paiement des intrts de la dette constitue, nous lavons vu, un poste part entire. Lensemble des recettes de limpt sur le revenu sert financer le paiement des intrts de la dette! A cet gard, le rapport Pbereau paru en 2005 / Ecole du Public Choice autour de James Buchanan et de Gordon Tullock : dbat autour du laxisme de llectoralisme des dirigeants politiques => La majorit sortante serait incite conduire des politiques expansionnistes pour obtenir les faveurs des lecteurs => La politique conomique conditionne par les jeux de pouvoirs et les rapports de force. Au-del de ces approches pessimistes de laction publique, la question qui se pose de manire plus gnrale est celle de la soutenabilit de la dette. Tant que les intrts de la dette ne privent pas lEtat de capacit daction budgtaire long terme, la dette demeure soutenable. Elle doit privilgier de fait le financement dinvestissements productifs.

1.La coordination des politiques conjoncturelles.

II ) COORDINATION DES POLITIQUES CONJONCTURELLES ET CONTRAINTE EXTERIEURE.

1.1. L ge dor des politiques keynsiennes de policy mix. Choix alternatif entre une politique de relance ou de Go qui vise stimuler la croissance et la cration d'emploi, et une politique de rigueur ou de Stop qui elle ralentit l'activit en vue de lutter contre l'inflation et le dficit extrieur => Sur la priode 19501960, les diffrents gouvernements anglais (conservateurs et travaillistes) ont adopt assez systmatiquement des politiques de stop and go. De manire gnrale, pendant les Trente Glorieuses, la politique montaire et la politique budgtaire taient combines dans le cadre de politiques mixtes (policy mix) visant maintenir un plein emploi compatible avec la stabilit des prix. Le policy-mix relve de la gestion de la demande et s'inscrit le plus souvent dans un cadre d'analyse de type IS-LM de John Hicks (1904-1989) et A. Hansen (1887-1975) qui dcrit linterdpendance des politiques budgtaires et montaires. Le principe de Tinbergen (A propos de la thorie en politique conomique.1952) postule quen matire de politique, il faut disposer dautant dinstruments que lon a de problmes et quil faut affecter chaque instrument la rsolution de chacun de ces problmes. On a parfois rsum cette approche par lassertion suivante: la politique budgtaire doit servir rduire le

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II ) COORDINATION DES POLITIQUES CONJONCTURELLES ET CONTRAINTE EXTERIEURE.

1.2. Le policy mix en rgime de changes fixes et flexibles.

Au dbut des annes 1960, Robert Mundell sappuie sur la rgle de Tinbergen pour analyser ladquation des instruments aux objectifs. Il observe que si le nombre dobjectifs doit galer celui des instruments, il faut aussi slectionner linstrument le plus adapt chaque objectif. Dans un systme de changes fixes, il considre que les politiques budgtaires sont plus efficaces pour faire face aux dsquilibres internes (chmage et inflation) alors que les politiques montaires sont plus adaptes au rtablissement des dsquilibres externes. Il envisage quatre configurations possibles. Mundell montre, selon le principe du triangle dincompatibilit que la politique montaire redevient autonome si les changes sont flexibles. (Document 3). En effet, si les changes sont flexibles, le rtablissement des dsquilibres externes repose sur les fluctuations du taux de change. Mundell prconise alors daffecter la

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II ) COORDINATION DES POLITIQUES CONJONCTURELLES ET CONTRAINTE EXTERIEURE.

1.3. Vers une remise en cause du policy mix?

1.3.1. Politiques de rgles contre politiques discrtionnaire.

Gregory Mankiw distingue : Les politiques conomiques rgies par des rgles qui supposent que les responsables politiques annoncent lavance la manire dont leurs politiques ragiront diverses situations et sengagent respecter, quoi quil advienne, la teneur de cette annonce . Les politiques dites discrtionnairesqui laissent au contraire les responsables politiques libres dvaluer les situations au cas par cas et de leur appliquer, sur cette base, les politiques conomiques qui leur semblent les plus adquates. Les libraux prconisent dencadrer laction de lEtat par un ensemble de rgles pour le contraindre ne pas entraver les mcanismes du march et pour prserver la crdibilit des pouvoirs publics dont la priorit doit tre de lutter contre linflation => les politiques de rgles doivent tre substitues aux politiques discrtionnaires des Etats=> logique dun taux dinflation cible (2% fixs par la BCE) et dun niveau de dficit et de dette publics respecter (Critres de Maastricht). La rgle permet en somme dapporter des rponses stables. Les rgles conomiques sont en effet connues de tous les agents et respectes invariablement. Le respect de cette rgle doit rduire lincertitude pour les agents conomiques et crer un climat de stabilit conomique

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1.3.2. Les mutations du policy mix.

Pour certains montaristes et surtout plus tard pour les partisans de l'conomie de l'offre ("tout est structurel") et des cycles d'affaire rels (Real Business Cycle RCB), le policy-mix induit des politiques conomiques discrtionnaires et de linflation. Il importe donc de labandonner. Le policy-mix a survcu car les autorits ont toujours des doutes sur la capacit de l'conomie s'auto-stabiliser. La problmatique du policy-mix se dplace aujourdhui du problme de l'affectation des instruments vers celui de la coordination entre les autorits de politique conomique => La politique conjoncturelle moderne cherche alors combiner au mieux, grce une bonne politique de communication, l'apparente rigidit des rgles montaires avec le pragmatisme des politiques. L'internationalisation croissante des conomies ne remet pas en cause le policy-mix mais elle mne un changement de son contenu et des rflexions sur les mcanismes institutionnels aptes faire merger la coopration. Un policy-mix bien men, quilibr ou optimal, suppose un partage des rles clair : la politique montaire de matriser les prix et de rpondre aux chocs symtriques, la politique budgtaire de faire des excdents en priode de croissance afin de faciliter la tche du banquier central, de garantir un certain niveau d'pargne nationale et de pouvoir rpondre aux chocs de demande asymtriques sans avoir trop creuser les dficits.

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1.4.Des combinaisons possibles de policy mix depuis les annes 1970. 1.4.1. Les politiques convergentes 1.4.1.1. Soutien budgtaire et soutien montaire . (IS et LM se dplacent vers la droite)

La coexistence dun soutien budgtaire et dun soutien montaire constitue sans doute le cas de politique mixte le plus connu, car le plus dans la logique du cadre IS/LM, puisquil sagit dviter une forme deffet dviction li aux variations du taux dintrt et ainsi de retrouver les rsultats obtenus dans un modle keynsien lmentaire. Exemple amricain du dbut des annes 1960 (1961-1965) qui combine soutien budgtaire et soutien montaire (relance Kennedy-Johnson). La hausse des dpenses publiques en 19611962 puis des allgements fiscaux entre 1963 et 1965 vinrent soutenir la demande pendant que des taux dintrt long terme assez bas venaient dynamiser linvestissement => seul vritable exemple de relance convergente parfaitement russie. En France, le plan de relance men par Jacques Chirac, alors ministre de Valry Giscard dEstaing, en 1975, sappuie galement sur une politique budgtaire expansionniste et une

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1.La coordination des politiques conjoncturelles.

1.4.1.2. Freinage budgtaire et freinage montaire. (IS et LM se dplacent sur la gauche)

Il sagit dune double stratgie de freinage montaire et de freinage budgtaire qui sinscrit dans une qute de stabilisation rapide et drastique de lconomie sans se proccuper vritablement des consquences relles des mesures luvre. La contraction de la demande vient abaisser le revenu de manire importante alors que le freinage montaire permet de maintenir les taux dintrt un niveau lev (le niveau prcdent). Le premier plan daustrit de Raymond Barre en 1976 combine ainsi politiques montaires et budgtaires de rigueur. Si la politique montaire se dtend par la suite du fait de la hausse des prix qui rduit les taux dintrt rels, la politique budgtaire restrictive a rduit le dficit budgtaire.

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1.La coordination des politiques conjoncturelles.

1.4.2. Les politiques croises . 1.4.2.1.Soutien budgtaire et freinage montaire (IS vers la droite / LM vers la gauche)

La

coexistence dune relance budgtaire et dun freinage montaire entrane une forte hausse des taux dintrt et un effet limit sur le revenu. La politique de Ronald Reagan du dbut des annes 1980 : le soutien budgtaire dlibr li surtout aux allgements fiscaux (mais aussi laugmentation des dpenses militaires ds 1982 pour contrer lunion sovitique) a t trs important . Dans le mme temps, la suite du retournement de 1979 la politique montaire a t restrictive => Au total, leffet de relance budgtaire la emport sur la rigueur montaire grce au creusement du dficit, dautant que lafflux de capitaux a facilit leur financement. La stratgie allemande de 1990-1991, pour rpondre au choc de la runification, constitue un autre exemple de ce type de politique mixte. La relance Mauroy de 1981-1982, sappuie sur une relance budgtaire soutenue mais une politique montaire finalement restrictive puisque les taux dintrts sont nettement positifs alors quils taient ngatifs jusque l. Lide est de contenir les

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1.4.2.2. Soutien montaire et freinage budgtaire. (IS vers la gauche / LM vers la droite)

La coexistence dun freinage budgtaire et dun soutien montaire entrane une baisse du taux dintrt et un effet limit sur le revenu. Les deux politiques cumulent leurs effets pour rduire le taux car loffre de monnaie est augmente par le soutien montaire alors que la demande de monnaie est diminue par la rigueur budgtaire. Un exemple de cette configuration est celui de la priode o Bill Clinton tait prsident et Alan Greenspan dirigeait la Fed. Alors que Clinton s'tait engag rduire le dficit budgtaire et revenir l'excdent (ce qu'il parvint faire), Alan Greenspan modrait les taux d'intrt pour que la restriction budgtaire ne pnalise pas la conjoncture. => Notons que ce qui diffrencie les tats-Unis de l'Europe au niveau de l'agencement optimal de l'outil budgtaire et montaire, c'est l'indpendance moins prononce de la Rserve fdrale amricaine. Comme pour la BCE, les objectifs de la Fed ne se limitent pas la lutte contre l'inflation, mais incorporent aussi la modration des taux d'intrt long terme pour favoriser l'investissement, le plein-emploi et la croissance.

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2. Les contraintes extrieures pesant sur la politique conjoncturelle.

2.1. La contrainte commerciale.

Toute politique de relance risque de provoquer court terme une dgradation de la balance commerciale, parce qu'en courte priode le volume des exportations est relativement rigide => l'heure actuelle, une hausse du P.I.B. de 1% provoque, en France, une augmentation des importations de 2% (l'lasticit-revenu des importations vaut approximativement 2). Elle se traduit aussi par des effets dviction par le taux de change: la volont de financer les dficits publics par la venue de capitaux trangers peut conduire une apprciation du taux de change et par consquent des effets ngatifs sur la comptitivit-prix des exportations. La contrainte extrieure dpend videmment du degr d'ouverture de l'conomie. La contrainte due l'ouverture de l'conomie ne joue pas uniformment pour l'ensemble des activits nationales. Les pays les plus ouverts au commerce international sont plus contraints dans leurs choix de politique conomique car leur propension importer est plus forte. Par ailleurs, les effets des politiques conjoncturelles et particulirement de la politique budgtaire diffrent selon la taille des pays, les grands pays conservant sans aucun doute plus dautonomie dans la conduite de leurs politiques nationales.

=> La politique de relance budgtaire de 1982-1982, en France, illustre cette monte de la contrainte extrieure.

II ) COORDINATION DES POLITIQUES CONJONCTURELLES ET CONTRAINTE EXTERIEURE. 2. Les contraintes extrieures pesant sur la politique conjoncturelle.

2.2. La contrainte montaire et financire.

Le rgime de change conditionne, en principe, le degr d'autonomie des politiques nationales de stabilisation (Mundell). Dans la pratique, la situation observe depuis le dbut des annes 1970 a suscit une double prise de conscience: - L'abandon du rgime des changes fixes partir de mars 1973, na pas accru l'autonomie des politiques conjoncturelles nationales. - L'instauration de zones de stabilit des changes, comme le systme montaire europen (S.M.E.) cr en 1979, introduit des contraintes de change additionnelles pour les pays participants. La contrainte extrieure se traduit aujourdhui par plusieurs aspects : - L'incidence des variations du taux de change, partir de la crise des annes 1970 : elle rend les effets dune dvaluation souvent dfavorables sur la balance commerciale.

II ) COORDINATION DES POLITIQUES CONJONCTURELLES ET CONTRAINTE EXTERIEURE. 2. Les contraintes extrieures pesant sur la politique conjoncturelle.

2.3. Les contraintes lies la construction europenne.

Le passage la monnaie unique en Europe a suppos la mise en place dune politique montaire commune dont la conception et la mise en uvre ont t confies une banque centrale indpendante. Pour prparer le passage la monnaie unique, le Trait de Maastricht (1992) a impos aux conomies nationales une logique de convergence nominale => adoption de politiques macroconomiques restrictives qui ont pes sur la croissance et lemploi. Les politiques conjoncturelles europennes sont aujourdhui encadres par le Pacte de Stabilit et de Croissance adopt en 1997 (Trait dAmsterdam). Enfin, la coordination des politiques budgtaires nationales et de la politique montaire commune est particulirement complique. En effet, les conomies de la zone euro connaissent des chocs de nature et de degr diffrents, auquel il est difficile de rpondre en

III) LES DOMAINES DINTERVENTION DES POLITIQUES STRUCTURELLES. 1.Les domaines dintervention des politiques structurelles.

1.1. Les politiques structurelles conomiques.

IV) LA COMBINAISON DES POLITIQUES CONJONCTURELLES ET STRUCTURELLES: LES EXEMPLES DE LA LUTTE CONTRE L INFLATION ET CONTRE LE CHOMAGE. 1.Les politiques de lutte contre linflation.

1.1. Les actions conjoncturelles de la politique antiinflationniste. 1.1.1.La politique budgtaire et fiscale.

La politique budgtaire anti-inflationniste peut chercher rduire la demande globale en intervenant directement sur ses composantes. On suppose donc, implicitement, que la principale cause de linflation est une demande excessive et quil convient de ralentir lactivit pour viter la surchauffe conomique. Deux instruments sont disponibles: soit lEtat rduit ses propres dpenses, soit il augmente la fiscalit, donc ses recettes, et diminue ainsi les dpenses du secteur priv. Le choix de linstrument nest pas neutre. La thorie conomique permet ainsi de dmontrer quune rduction des dpenses publiques a un effet plus important quune augmentation quivalente des recettes fiscales en raison du rle compensatoire jou par lpargne. Les conomistes keynsiens soutiennent quune politique budgtaire restrictive est la solution approprie pour lutter contre une inflation par la demande. Mais ils insistent aussi sur le fait que toute contraction de la demande, quelle que soit la politique adopte, se traduit par une rcession et par du chmage. => La politique budgtaire de lutte contre linflation nest aujourdhui plus utilise car son caractre rcessionniste est inadapt des situations o linflation saccompagne dun taux de

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1.1.2. La politique montaire. 1.1.2.1.De la politique montaire active la politique montaire passive.

Aujourdhui, sous linfluence du courant montariste, la politique montaire est plutt passive. Elle cherche avant tout combattre linflation (et non pas relancer la croissance comme le fait une politique montaire active). En effet, pour les conomistes qui sappuient sur la thorie quantitative de la monnaie, le seul moyen efficace pour lutter contre linflation est de rduire le taux de croissance de loffre de monnaie. Les politiques de dsinflation comptitives menes depuis le dbut des annes 1980 dans les pays dvelopps ont illustr cet objectif principal de lutte contre linflation. Leur dmarche porte aujourdhui plus sur la stabilit des prix. Les objectifs des politiques de dsinflation comptitive qui se gnralisent dans les pays de lOCDEds le dbut des annes 1980, portent essentiellement sur la recherche dune stabilit des prix, de lquilibre de la balance des paiements, dune monnaie forte ou stable et dun redressement des profits et des investissements. Ce type de politique doit conduire : Un freinage de la croissance de la demande intrieure afin de dgager un surplus exportable (freinage des importations et stimulation des exportations); La stabilisation de linflation, source dune amlioration de la comptitivitprix qui contribue au rquilibrage du commerce extrieur;

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1.1.2.2. Politique montaire et lutte contre linflation: lexemple de la stratgie de dsinflation comptitive en France.

Depuis lautomne 1982 et lchec du plan Mauroy de relance, les pouvoirs publics mnent en France cette stratgie visant simultanment ralentir linflation et redonner une position comptitive lconomie.Elle se fonde sur quatre piliers: Une politique montaire destine matriser linflation; Une politique dquilibre budgtaire; Une politique de matrise des cots; Une politique de rformes structurelles. Cette politique sappuie sur une monnaie forte. Cest la fois une condition et une consquence. Cest une condition de dsinflation, car une monnaie forte permet dimporter le moins dinflation possible. Cest aussi une consquence du succs de la stratgie, car une monnaie forte est le rsultat habituel dun renforcement de la comptitivit conomique. Les rsultats ont t favorables dans plusieurs domaines: En matire de prix; Le franc est devenu une monnaie forte au sein du SME. L quilibre extrieur sest rtabli partir de 1991 et est rest longtemps positif;

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1.1.2.3. Lobjectif de maintien de la stabilit des prix.

Le succs des politiques de lutte contre linflation, rapprochant le taux de croissance des prix de zro, a modifi lobjectif mme de ces politiques. Il ne sagit plus dsormais de rduire linflation mais plutt de maintenir la stabilit des prix. Les responsables de la politique montaire aux Etats-Unis ont pour cela prconis une stratgie quils appellent approche opportuniste de la dsinflation = action de prvention de la hausse du taux dinflation dans les priodes de croissance conomique, et en une action de rduction du taux dinflation uniquement lors des phases de ralentissement de lactivit => ne pas entraver la croissance conomique, tout en ne perdant pas de vue lobjectif de stabilit des prix. Un autre lment de stabilit des prix rside dans la crdibilit des politiques montaires et fiscales poursuivies par les responsables. Lindpendance de la Banque centrale est un facteur de cette crdibilit. Enfin, le maintien de la stabilit des prix est galement obtenu grce au contexte conomique global de libralisation: concurrence internationale, interconnexion des marchs financiersLes conomies les plus ouvertes sont celles qui, dsormais, maintiennent le plus facilement des prix stables.

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1.2. Les actions structurelles de la politique antiinflationniste. 1.2.1. La politique des revenus, de contrle des prix et dencadrement du crdit. 1.2.1.1. La politique des revenus. La politique des revenus sattaque aussi bien linflation par les cots qu linflation par la demande, dans la mesure o une augmentation excessive des revenus est un facteur dterminant de la hausse de la demande en mme temps que de laccroissement des cots salariaux => diminuer les revenus pour rduire les tensions inflationnistes. Dmarche est difficile mettre en uvre : hostilit des syndicats salariaux car seuls les revenus salariaux sont concerns => risque dinjustice sociale. => Une telle politique a finalement t peu applique, sauf sur des priodes courtes et en association avec un blocage des prix, ce qui rendait la mesure plus indolore et acceptable. Le caractre trs interventionniste de la

IV) LA COMBINAISON DES POLITIQUES CONJONCTURELLES ET STRUCTURELLES: LES EXEMPLES DE LA LUTTE CONTRE L INFLATION ET CONTRE LE CHOMAGE. 1.Les politiques de lutte contre linflation. 2.2.1.2. Le contrle des prix. Il sagit dinterdire les hausses de prix de divers biens ou services pendant une dure dtermine. En France, depuis 1945, les prix et les marges ont t soumis de nombreux blocages. Les principaux pisodes ont t 1963 avec le plan de stabilisation; 1968 la suite des vnements de mai; 1982-1983 marque aussi un retour provisoire au blocage des prix. Le contrle des prix a t abandonn en 1984. Si son action directe et rapide prsentait un avantage par rapport dautres mesures, son efficacit sur longue priode tait faible. La fin du contrle des prix se traduisait en outre par de fortes hausses des prix qui anantissaient les efforts antrieurs. La critique porte surtout sur le fait que la politique de contrle des prix perturbe le fonctionnement normal du march en agissant plus sur les effets que sur les causes de linflation, en limitant la concurrence par les prix et en incitant les entreprises contourner les systmes de contrle => La procdure administrative de contrle des prix en contradiction avec la logique de libralisation conomique engage depuis le dbut des annes 1980.

IV) LA COMBINAISON DES POLITIQUES CONJONCTURELLES ET STRUCTURELLES: LES EXEMPLES DE LA LUTTE CONTRE L INFLATION ET CONTRE LE CHOMAGE. 1.Les politiques de lutte contre linflation.

1.2.1.3. Lencadrement du crdit. La politique dencadrement du crdit consiste en une action restrictive sur la distribution de certains crdits. Lencadrement du crdit permet de sattaquer linflation provoque par un excs de demande: la limitation du crdit rduit les risques de surchauffe conomique. Par ailleurs, dans les pays comme la France pour lesquels le crdit est la principale contrepartie de la masse montaire, sa rduction agit directement sur le niveau des prix conformment la thorie quantitative de la monnaie. En France, cet instrument a t utilis pisodiquement mais brutalement notamment entre 1963 et 1965 ou entre 1968 et 1970. Il est ensuite appliqu sans interruption entre 1972 et 1984 mais sous une forme adoucie. Il sest rvl efficace dans un premier temps, mais les banques ont ensuite appris le contourner => La libralisation du systme financier franais partir de 1985 et son ouverture croissante, ont conduit labandon

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1.2.2. La politique de la concurrence.

Tout march prsentant une composante monopolistique ou oligopolistique entrane un risque de prix plus levs pour les consommateurs et de moindre bientre social. Le renforcement de la politique de la concurrence est lune des causes de la dsinflation qui caractrise les

IV) LA COMBINAISON DES POLITIQUES CONJONCTURELLES ET STRUCTURELLES: LES EXEMPLES DE LA LUTTE CONTRE L INFLATION ET CONTRE LE CHOMAGE. 2. Les politiques de lemploi.

2.1. La diversit des politiques de lemploi.

Face laggravation du chmage, des mesures plus spcifiques au march du travail ont merg partir des annes 1970. Le terme politique de lemploi dsigne plus prcisment selon la DARES, les dispositifs de soutien aux chmeurs et de stimulation de la cration demploi. Daprs la typologie mise en place par lOCDE, on distingue gnralement les politiques demploi passives et les politiques demploi actives. Les politiques demploi passives: Elles correspondent au traitement social du chmage. Les politiques demploi actives: Elles regroupent lensemble des dispositifs qui visent favoriser laccs des chmeurs lemploi. Les comparaisons internationales font apparatre deux tendances principales: Tous les pays pratiquent des politiques passives et actives, mais dans des proportions variables. On constate une volution depuis les annes 1990 en faveur des politiques actives et au dtriment des mesures passives.

IV) LA COMBINAISON DES POLITIQUES CONJONCTURELLES ET STRUCTURELLES: LES EXEMPLES DE LA LUTTE CONTRE L INFLATION ET CONTRE LE CHOMAGE. 2. Les politiques de lemploi.

2.2.Le renouvellement des politiques de lemploi.

2.2.1. Stimuler loffre de travail. 2.2.1.1. Lactivation et lindividualisation du suivi des chmeurs.

La substitution des mesures de politiques actives des mesures de politiques passives rsulte dune ide simple, il vaut mieux consacrer des efforts aider les chmeurs trouver un emploi plutt qu simplement les indemniser. On parle dactivation => exemples danois et britanniques. L individualisation et le renforcement du suivi sont alls de pair avec lactivation. Ceci sest notamment traduit par une mise en uvre systmatique du profilage des chmeurs. Cette pratique consiste les classer selon leur degr demployabilit, repr en fonction de caractristiques individuelles (donc de son parcours antrieur). => Le renforcement du suivi des chmeurs sest souvent traduit par un durcissement des procdures de contrle de leffectivit de la recherche demploi. Le contrle en tant que tel semble avoir peu dimpact sur la dure du chmage. Par contre le recours des programmes daccompagnement individualis a un impact positif = Exemple du plan daide au retour lemploi (PARE) mis en place en 2001 qui limite la rcurrence

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2.2.1.2. Rendre le travail rentable.

Lactivation a trouv un prolongement dans la stratgie plus globale de rendre le travail rentable (making work pay). Le New Deal britannique, par exemple, sinscrit dans une stratgie de welfare to work voire de workfirst, selon laquelle nimporte quel emploi est prfrable une indemnisation chmage. Mais risque de dboucher sur des appariements de moindre qualit, au dtriment des chmeurs mais aussi de lensemble de la socit. Dans les pays de lOCDE, on observe une focalisation croissante sur les problmes dincitation au travail. La rflexion porte alors sur le risque que de nombreuses personnes sans emploi restent piges dans une trappe inactivit. => Ce constat pousse les gouvernements rendre le travail rentable par des dispositifs dintressement (cumuler transitoirement minima sociaux et revenus dactivit en France et instaurer une prime de reprise demploi de 1000 euros en 2005), des crdits dimpts, des redploiements daides pour prendre en charge un certain nombre de cots faisant

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2.2.2. Stimuler la demande de travail. 2.2.2.1. Baisser le cot relatif du travail peu qualifi.

Les travailleurs peu qualifis ont t victimes des transformations des processus productifs et de louverture des conomies partir de la fin des annes 1970 : Aux Etats-Unis, cela sest traduit par une forte baisse de leur salaire relatif mais aussi par un dversement demploi non qualifis dans les secteurs de services; En Europe, salaires rigides la baisse = ajustement par les quantits. Donc ncessit de recourir des mesures spcifiques visant rduire le cot relatif des travailleurs peu qualifis soit de rendre la croissance plus riche en emplois => politique de baisse des cotisations sociales sur les bas salaires particulirement massive en France => A moyen terme, cette politique a contribu lenrichissement de la croissance franaise en emploi. Elle concerne 11 millions de salari en 2005. Elle fait toutefois lobjet de deux critiques: Elle a pu contribuer accrotre la trappe bas salaires.

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2.2.2.2. Rduire le temps de travail.

Depuis le dbut des annes 1980, plusieurs expriences de rduction du temps de travail ont eu lieu. En 1982 en France, lors de labaissement de la dure lgale du travail de 40 39 heures, entre 1984 et 1994 en Allemagne la dure du travail a baiss denviron 2h travers des accords de branches, les lois dites Aubry en 1998 et 2000 qui ont rduit la dure du travail de 39 35 h dans tous les secteurs. Loi sur les 35h = exprience sans quivalent par son ampleur. Elle reposait sur le principe dun maintien intgral du salaire, mais dont le surcot devait tre compens court et moyen termes par plusieurs facteurs. Dabord, les entreprises se voyaient accorder des exonrations supplmentaires de cotisations sociales, dun montant dautant plus lev quelles passaient rapidement aux 35h. Ensuite, il tait attendu une modration des augmentations de salaires sur les annes suivant la mise en place des 35h. Enfin, des gains de productivit devaient rsulter de la rorganisation du temps de travail (grce notamment au principe de lannualisation qui donnait la possibilit de comptabiliser le temps de travail sur lanne et non pas sur la semaine). L apprciation globale des effets des 35 heures reste sujette de nombreux dbats (passionns). Au niveau global, les valuations

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2.2.2.3. Emploi, Flexibilit et scurit des parcours professionnels.

Depuis quelques annes, la russite de certaines politiques de lemploi pratiques dans des pays dEurope du Nord a conduit les chercheurs et les gouvernements sinspirer de ces expriences, et en particulier du modle Danois, qui semble concilier les avantages de la flexibilit en termes de comptitivit, avec les avantages sociaux dun niveau lev de protection sociale des travailleurs => approche concurrente la flexibilit dinspiration librale. Les danois ont dvelopp la flexscurit a permis, en une dizaine dannes, de faire baisser le taux de chmage au Danemark de 12% en 1994 4,8% de la population active en 2005. Ce nouveau systme combine une grande facilit de licenciement pour les entreprises des indemnits longues et importantes pour les sans-emplois. De plus, ladministration accompagne les chmeurs dans leur parcours pour retrouver du travail par des politiques actives de lemploi. De fait, loriginalit du modle de la flexscurit est de reposer sur un triangle dor associant flexibilit,