3

SISTEMUL MONETAR EUROPEAN

1. Sistemul Monetar European: etape premergtoare 2. Crearea SME; principii i funcionare 3. Integrarea monetar european 3.1. Etape ale nfptuirii Uniunii Monetare Europene 3.2. Rolul Bncii Centrale Europene i al Sistemului European al Bncilor Centrale 4. Moneda EURO i efectele acesteia 5. Test de autoevaluare Bibliografie

Obiectivele propuse:
cunoaterea semnificaiei conceptelor cheie: integrare monetar, uniune european, moned unic, criterii de convergen, Banca Central European cunoaterea i nelegerea mecanismelor de funcionare a sistemului monetar-european; formarea deprinderii de stabilire a cursului ntre dou monede, a cror definire este n EURO; cunoaterea principalelor efecte ale utilizrii monedei; nelegerea cerinelor impuse Romniei pentru aderarea la Uniunea European.

Moned i credit

1.

Sistemul Monetar European: etape premergtoare

nceputurile procesului de integrare european se plaseaz n deceniul al 6lea, cnd sunt semnate dou tratate eseniale n crearea unei comuniti economice: - anul 1951, cnd se semneaz, la Paris: Tratatul cu privire la Comunitatea Economic a Crbunelui i a Oelului (la care particip 6 ri: Frana, Germania, Italia, Belgia, Olanda, Luxemburg); - anul 1957, cnd se semneaz, la Roma: Tratatul privind crearea Comunitii Europene a Energiei Atomice (EURATOM) i Tratatul privind crearea Comunitii Economice Europene (CEE). Astfel, Tratatul de la Roma a pus n funciune un mecanism de cooperare economic, care ulterior a necesitat o coordonare a activitii monetare. Obiectivele CEE, ctre care a fost orientat ntreaga politic comunitar au vizat: realizarea unei uniuni vamale, respectiv a unei protecii comune tarifare fa de teri; realizarea libertii de circulaie a capitalurilor, a forei de munc i a serviciilor; realizarea unei politici comunitare n domeniul agriculturii. Integrarea monetar n cadrul SME este iniiat prin mecanismul arpelui monetar, (1972), continuat cu nfiinarea SME (n 1979) i urmat de procesul nfiinrii monedei unice EURO, cu ncepere din anul 1993. arpele monetar Acordul de la Washington din 1971, prin care marjele de fluctuare ale monedelor s-au modificat de la 1% la 2,25%, n-a asigurat dect o stabilitate limitat a ratelor de schimb. Dac o moned se afla la limita superioar, n timp ce o alta se afl la limita inferioar (respectiv, moneda este la nivelul plafon sau la nivelul planeu) rezult c cele dou monede nregistreaz o abatere a cursului de 4,5 % vis a vis de definiia oficial. Dac o moned care se afl la nivelul plafon trece la nivelul planeu, n timp ce o alt moned urmeaz o traiectorie invers, rezult c ecartul ajunge la 9%. S presupunem c definiia oficial a francului francez corespunde egalitii: 1 $ = 5,5 FF, n timp ce definiia mrcii corespunde egalitii 1 $ = 2 DM. Se poate deduce astfel c: 5,5 1DM = = 2,75FF . 2 Practicarea marjelor de fluctuaie de 2,25% are ca efect situarea francului la nivelul su cel mai sczut atunci dolarul valoreaz: 5,5 + (5,5 0,0225) = 5.623 FF. De asemenea, francul nregistreaz cel mai bun nivel al su, atunci cnd dolarul valoreaz: 5,5 (5,5 0,0225) = 5,376 FF. Marca cunoate cel mai bun curs al su, atunci cnd dolarul valoreaz: 2 (2 0,0225) = 1,955 DM, i cel mai sczut nivel al cursului este atunci cnd dolarul reprezint: 2 + (2 0,0225) = 2,04 DM. Dac se determin cursul DM fa de FF se poate constata c 1DM = 5,623 = 2,876FF . 1,955

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare Comparativ cu situaia precedent, cursul DM exprimat n funcie de FF s-a modificat cu: 2,876 2,75 100 = 4,58% 2,75

Dac FF se apreciaz pn la nivelul maxim autorizat de sistem, rezult c dolarul reprezint: 5,5 (5,5 0,0225) = 5,376 FF. n acelai timp, dac marca urmeaz o traiectorie invers, n sensul deprecierii, rezult c dolarul valoreaz: 2 + (2 0,0225) = 2,044 DM. 5,376FF n acest caz, 1 DM reprezint = 2,62FF . 2,045 Trecnd de la 2,876 FF la 2,62 FF, rezult c nivelul cursului mrcii, exprimat n franci, a nregistrat o diminuare de 8,9%. n cazul invers, cel n care, cursul trece de la 2,62 FF la 2,876 FF, cursul DM fa de FF, cunoate o cretere de: 9,7%. Amploarea acestor fluctuaii poate fi redat grafic, prin analiza situaiilor observate n momentele t1 i t2, ceea ce permite explicarea voinei rilor europene de a restrnge marjele de fluctuare.
Cursul $
FF +2,25% -2,25% DM FF DM

Curs plafon al $ Curs declarat

Curs planeu al $

t1

t2

arpele n tunel
Curs plafon
2,25%

Curs declarat
2,25

Curs planeu

Moned i credit La data de 21 martie 1972 Consiliul de minitri al CEE decide reducerea marjelor de fluctuaie ale monedelor europene la jumtate fa de ceea ce se autorizase n 1971. Aceast rezoluie, a fost urmat de un acord ntre Bncile Centrale Europene, semnat la Ble, la data de 10 aprilie 1972, moment la care se nfiineaz arpele monetar. Denumirea este dat de imaginea evoluiei cursului monedelor europene. Acestea formeaz, n evoluia lor, o linie ondulat (un arpe) care se ncadreaz ntr-un tunel ce reprezint marjele de fluctuaie autorizate de sistemul monetar internaional. Tunelul dispare cu ncepere din martie 1973, cnd marjele de fluctuaie vis vis de dolar nceteaz s existe, odat cu trecerea la fluctuaia liber a monedelor. Acest sistem de fluctuare a monedelor a avut dou forme: - arpele n tunel (24.04.72 11.03.73) - arpele fr tunel (12.03.73 12.03.79 arpele n tunel se caracterizeaz printr-o fluctuare a monedelor europene faa de $ SUA i ntre ele, n anumite limite, respectiv: 2,25% fa de $ i 4,5 % ntre ele. Astfel, exist dou tipuri de marje fa de $ : inferioar i superioar, care formeaz un tunel, iar n interiorul acestuia exist o band de fluctuare a cursurilor de schimb ale monedelor europene. Atunci cnd cursul de pia al unei monede se apropie de limitele stabilite este necesar intervenia Bncii Centrale prin vnzarea sau cumprarea de devize cerute sau oferite excedentar. arpele n tunel a fost afectat de practica speculativ a deintorilor de $ care au ncercat s se debaraseze de moneda american pentru a cumpra aur pe piaa liber de la Londra. n aceste condiii, rile europene au eliminat obligaia meninerii unei limite de fluctuaie fa de $ american, dar menin acelai nivel de fluctuaie ntre monedele europene ( 4,5%). n decursul perioadei n care a funcionat, mecanismul arpelui monetar a cunoscut perioade dificile. n iunie 1972, de exemplu, lira sterlin abandoneaz acest mecanism. Marea Britanie n-a putut s menin cursul monedei sale, datorit riscului de epuizare a rezervelor de schimb. Coroana danez prsete arpele monetar, dar este reintegrat la finalul anului 1972. Lira italian iese definitiv din sistem n 1974, iar francul se retrage i revine n ianuarie 1974, respectiv iulie 1975. arpele monetar nu a asigurat stabilitatea dorit nici pentru monedele care au rmas fidele sistemului. Marca german a fost reevaluat de 4 ori: guldenul olandez a fcut obiectul a dou reevaluri, iar francul belgian a fost reevaluat o singur dat. n acest mod, se poate explica de ce n anul 1979, rile europene ncearc o alt modalitate de asigurare a stabilitii monetare, cu ajutorul unui nou sistem.

2.

Crearea Sistemului Monetar European; principii i funcionare

Dificultile arpelui monetar au condus autoritile monetare europene spre cutarea unei zone de stabilitate monetar. Consiliul European de la Copenhaga, din 7 8 aprilie 1978, i cel de la Breme din 6 7 iulie, acelai an, au trasat liniile unui nou sistem. Acestea au fost adoptate de Consiliul European de la Bruxelles, n decembrie 1978, iar punerea n aplicare a fost decis la 12 martie 1979. La sistem au aderat Frana, Germania, Belgia, Italia, Danemarca, Olanda, Luxemburg i apoi Anglia. Funcionarea sistemului monetar european s-a bazat pe o moned ECU i pe definirea cursurilor pivot ale monedelor, fa de ECU, precum i pe un mecanism de intervenii pe piaa valutar. Denumirea monedei ECU provine de la denumirea englez European Currency Unit i evoc o moned francez veche confecionat din aur, care a circulat n Frana, n secolul al XIII-lea i care era rezervat numai marilor demnitari.

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare Moneda ECU era construit pornind de la un co de monede al rilor participante la sistem iar ponderea fiecreia n definirea ECU depindea de nivelul PIB al fiecrei ri i de volumul schimburilor comerciale. Caracterul fix al mecanismului de schimb era asigurat prin stabilirea unui curs central denumit pivot, ntre fiecare moned i ECU. Marja de fluctuare ntre monede pe de o parte i ntre acestea i ECU era de 2,25%. Lira italian a beneficiat de o marj de fluctuaie de 6% pn n ianuarie 1990. Lira sterlin a acceptat s participe la mecanismul de schimb n octombrie 1990, iar escudo-ul portughez, n aprilie 1992. Mecanismul de schimb. rile care participau la mecanismul de schimb trebuiau s defineasc valoarea propriei monede n raport cu toate monedele ce aparineau sistemului. ntruct cursurile oficiale erau definite pe o baz bilateral, o ar care atingea limitele marjei de fluctuare, antrena intervenia a dou bnci centrale, pentru a evita ecartul excesiv: banca proprie i banca rii a crei moned se aprecia sau se deprecia n raport cu moneda naional. Capacitatea de intervenie a bncilor era susinut de facilitile de credit ntre bncile centrale; fiecare se putea mprumuta sume nelimitate de la celelalte bnci, cu un termen de rambursare de 75 zile. Bncile centrale, puteau, de asemenea, s utilizeze pentru operaiile dintre ele sumele n ECU pe care le primeau de la FECOM, n schimbul depozitelor constituite la acest fond. Creat, n 1973, Fondul european de cooperare monetar (FECOM) a constituit un organism de compensare multilateral ntre bncile centrale europene, prin acordarea de credite pe termen scurt. Contribuia bncilor centrale la fond era reprezentat de 20 % din rezervele n aur i $ ale rilor respective. Intervenia bncilor centrale n cadrul SME se declana n momentul n care o moned atingea 75% din ecartul maxim autorizat, n raport cu definiia oficial. Acest nivel de intervenie a fost desemnat cu termenul de prag de divergen, sau semnal de alarm. Funcionarea sistemului a fost afectat de speculaiile care s-au manifestat n anii 1992 i 1993. n septembrie 1992 lira italian i lira sterlin prsesc sistemul, iar ulterior escudo-ul i peseta. Slbiciunile SME au fost evideniate de efectele reunificrii germane; marca german, al crei curs a crescut foarte mult n raport cu toate monedele europene, dar i fa de dolarul SUA a fost beneficiara, pe termen scurt, a crizei monetare amintite. n vara anului 1993, atacurile contra francului francez au condus la ncercri de salvare ale SME prin lrgirea marjelor de fluctuare la 15%. n acest mod nu se mai putea vorbi de o fixitate a cursurilor de schimb ntre monedele europene. Sistemul monetar european s-a caracterizat printr-o superioritate, comparativ cu mecanismul arpelui valutar, prin posibilitatea de realiniere a cursului i prin intervenia fondului FECOM, n susinerea cursurilor. Totodat, s-a procedat la reconsiderarea raportului dintre ECU i $, de fiecare dat cnd necesitile au impus asemenea redefiniri. De exemplu n perioada aprilie 1986 ianuarie 1987, cursul ECU faa de $ s-a modificat astfel: 1 ECU = 0,77846 $ (pn n aprilie 1986) 1 ECU = 0,900139 $ (aprilie august 1986 1 ECU = 1,01564 $ (august ianuarie 1987) 1 ECU = 1,08643 $ (dup ianuarie 1987).

Moned i credit Moneda ECU; cursul pivot i marjele de fluctuare nc de la nfiinare, ECU a fost unitate de cont i a reflectat media puterilor de cumprare ale monedelor utilizate. Fiecare ar membr putea stabili, n raport de puterea de cumprare a monedei sale, un curs fa de ECU, denumit curs central. Din compararea a dou cursuri centrale rezultau cursuri pivot bilaterale, fiind n acelai timp cursuri oficiale n sistem. Cursurile efective, de pia, puteau fluctua fa de cursul pivot, ajustat cu 2,25%. Valoarea exact a ECU se determina zilnic de ctre o comisie special desemnat n acest sens. Ponderea monedelor n cazul ECU a fost reconsiderat, de regul, la 5 ani. n tabelul urmtor se prezint ponderile n ECU ale monedelor, n diferite momente, de la nfiinare, pn n 1994, evideniindu-se i momentele de intrare sau ieire din sistem a unora dintre ele. Compoziia ECU
Curs central fa de ECU/1994 1,9496 6,5388 0,7867 1793,19 2,1967 40,2123 7,4367 0,8086 264,513 154,250 192,854 100 %

Moneda component DM FF Lira italian Gulden olandez Franc belgian Coroan danez irlandez Drahme greceti Peseta spaniol Escudo portughez

13.03.1979 33 % 19,8 % 13,3 % 9,5 % 10,5 % 9,6 % 3,1 % 1,1 %

17.09.1984 32,5 19,8 15 10,2 10,1 8,5 2,7 1,2

21.09.1989 30,5 19,4 12,1 9,9 9,6 8,1 2,5 1,1 0,8 5,2 0,8 100 %

08.10.1990 30,36 19,33 12,6 9,87 9,87 8,09 2,52 1,11 0,70 5,15 0,78 100 %

17.03.1994 32,32 % 20,27 % 11,45 % 7,96 % 10,13 % 8,30 % 2,62 % 1,07 % 0,51 % 4,34 % 0,70 100 %

100 %

100 %

Moneda ECU a fost utilizat ca unitate de cont, de ctre instituiile comunitare n urmtoarele scopuri: pentru stabilirea bugetului; pentru exprimarea tarifelor vamale; pentru stabilirea prelevrilor i a altor vrsminte intracomunitare. n operaiile bancare ECU a fost utilizat pentru constituirea depozitelor private sau publice. n cadrul SME, ECU a ndeplinit 4 funcii, astfel: moned efectiv n mecanismul de schimb al SME; baz de calcul a paritilor celorlalte monede; baz de referin n mecanismul de intervenie i de credit; instrument de reglare a soldurilor creditoare i debitoare, ntre autoritile monetare.

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare

Marjele de fluctuare i evoluia n timp

Marje de fluctuare

+2,25%

+15%

Curs pivot

-2,25% -15%

t1=1993

Timp

Graficul ilustreaz decizia adoptat n 1993, prin care se procedeaz la lrgirea marjelor de fluctuare la 15%.

3.

Integrarea monetar european

3.1. Etape ale nfptuirii Uniunii Monetare Europene Istoricul monedei unice Primele eforturi pentru crearea unei monede internaionale n Europa au aprut n 1800. Moneda german Zollverein a fost introdus n 1834, iar celelalte monede germane s-au unit n actuala marc, n 1873. Uniunea Monetar Latin a fost creat n 1865 i a durat pn n 1914, incluznd Frana, Belgia, Elveia i Italia. Fiecare ar a consimit baterea unei monede unice standard care s fie acceptat ca moned legal n fiecare din statele membre. Monedele erau raportate la aur, fiecare avnd o valoare standard, iar pentru transformarea unei monede ntr-alta era nevoie de raportarea acesteia la aur. Rezultatul a fost eliminarea fluctuaiilor cursurilor dintre cele mai importante valute, ntre 1870 i 1914 cnd primul Rzboi Mondial a dus la suspendarea convertibilitii. Cu toate ncercrile de a stabiliza sistemul financiar internaional, nu s-au obinut succese dect pe termen scurt. Ratele de schimb fluctuante au nlocuit sistemul ratelor de schimb fixe. Au fost i alte eforturi de a forma o Uniune Monetar, dup al doilea Rzboi Mondial, dintre acestea remarcndu-se dou ncercri cu rezultate semnificative: atunci cnd o ar mic a preluat moneda unei ri mai mari, i atunci cnd mai multe ri au renunat la controlul asupra politicii lor monetare n favoarea unei bnci centrale supranaionale. Ca exemplificare, Belgia i Luxemburg au avut aceeai moned cu ncepere din 1944.

Moned i credit n concluzie, evenimentele monetare au evideniat o continu dorin de aderare la o singur moned, atunci cnd din punct de vedere economic i politic sunt ndeplinite toate condiiile, ntruct avantajele de a avea o singur moned sunt mai mari dect costurile. Cu Raportul Dellors din 1988, s-a nceput ndreptarea spre o Uniune Monetar n Europa. Aceasta a fost punctul de pornire al Tratatului de la Maastricht, semnat n 1992, care a stabilit programul de orientare spre o moned unic ncepnd cu 1 ianuarie 1999. Sporirea dimensiunilor micrilor de capital ntre rile membre ale SME s-a dovedit incompatibil cu stabilitatea ratelor de schimb. Astfel, n aprilie 1988, Consiliul European solicit unui Comitet pentru studiu, prezidat de Jacque Delors, s studieze i s propun etapele concrete necesare pentru nfptuirea unei uniuni economice i monetare. Raportul Delors a prezentat mai multe soluii a) O prim soluie consta n meninerea n sistem a unor diferite monede naionale, ntre care s se stabileasc raporturi de schimb, definitiv fixe. b) Alt soluie propunea ca alturi de monedele naionale, s fie utilizat o moned comun pentru ansamblul rilor membre. Aceasta a fost poziia Marii Britanii care considera c monedei ECU i-ar putea reveni un astfel de rol. c) ntr-o a treia soluie, s-a optat pentru moneda unic. Astfel, din raportul Delors se reine a 3-a soluie potrivit creia nfptuirea monedei unice trebuie s se realizeze n urmtoarele 3 etape: prima etap i propune ca obiectiv sporirea performanelor economice i monetare n cadrul instituional existent. n ceea ce privete domeniul monetar, obiectivul const n realizarea unificrii pieelor financiare i accentuarea coordonrii politicilor monetare; a doua etap viza realizarea coordonrii politicilor economice i nfiinarea unor noi instituii europene, dintre care, Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC); pentru cea de a treia etap, s-a prevzut trecerea la pariti fixe, transferarea competenelor bncilor centrale ctre SEBC i nfiinarea monedei unice. Acordul de la Maastricht n decembrie 1991 la Maastricht (n rile de Jos) se desfoar o ntlnire european la care se formuleaz termenii noului tratat. Prin acest tratat, care a intrat n vigoare de la 1 noiembrie 1993 este introdus un nou concept, cel de Uniune European (UE), care reunete. a) Comunitatea European b) Cooperarea n materie de politic extern i securitate c) Cooperarea n domeniul politicii interne i de justiie Tratatul cuprinde 2 pri: o parte consacrat realizrii uniunii economice i monetare o parte consacrat realizrii uniunii politice. Principalele obiective economice pentru introducerea uniunii monetare sunt: sporirea stabilitii internaionale euro i dolarul intr n competiie, iar cea mai stabil dintre ele va fi preferat n tranzaciile internaionale; diminuarea variabilitii i incertitudinii ratelor de schimb implic o alocare mai eficient a resurselor n cadrul uniunii; reducerea costurilor de tranzacionare (nu mai sunt antrenate costuri legate de conversiune sau acoperirea riscului de schimb); mbuntirea competitivitii; sporirea stabilitii interne (de exemplu, va exista doar o singur rat a inflaiei) comparativ cu 15, ct reprezint numrul rilor membre ale SME;

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare scderea anticipat a ratelor dobnzilor i inflaiei. Printre actorii acestui scenariu se numr i agenii economici, respectiv firmele. Introducerea euro are efecte considerabile pentru managementul acestora, iar strategiile adoptate i msurile luate urmresc pregtirea pentru faza final a uniunii economice i monetare. Pe de alt parte, sunt antrenate costuri care trebuie comparate cu avantajele care deriv din utilizarea monedei unice. Locul agenilor economici n realizarea uniunii monetare poate fi identificat pe baza elementelor din urmtorul plan: Etape i msuri adoptate nceputul fazei (nceputul lui 1998) Faza A Lansarea UEM nceputul fazei (01.01.1999) Faza B Startul UEM - lista participanilor la UEM - instruirea SECB i a BCE - producia de bancnote i monede - adoptarea cadrului legal complet - structuri naionale de ndrumare - planuri de transformare a comunitii bancare i financiare - fixarea ratelor de conversie - euro devine o moned de drept - BCE conduce politica monetar i valutar - piaa monetar, internaional, de capital i valut n euro - bncile i instituiile financiare continu transformarea - operatorii publici i privai, alii dect bncile ncep transformarea cnd i cum doresc - se introduc bancnotele i monedele euro - bncile au terminat transformrile - sunt retrase bancnotele i monedele naionale - operatorii publici i privai definitiveaz transformarea

Faza C Moneda unic utilizat

nceputul fazei (01.01.2002)

Dup cum se observ din tabelul prezentat, operatorii publici i privai au nceput transformrile, dup 1 ianuarie 1999, fiind nevoii s definitiveze operaiunile n maximum 6 luni de la nceputul ultimei faze. Comunitile de afaceri beneficiaz de asemenea, de pe urma eliminrii riscului de schimb i a mbuntirii funcionrii pieei interne. Pentru ndeplinirea obiectivelor s-a prevzut realizarea Uniunii Economice i Monetare n 3 etape: 1) prima etap 1990 1993, a presupus adoptarea de msuri pentru liberalizarea micrii capitalurilor i punerea bazelor unei politici de convergen n materie de stabilitate a preurilor i gestiune sntoas a finanelor publice. 2) etapa a II-a: 1994 1998, a fost caracterizat prin nfiinarea unor instituii premergtoare Bncii Centrale Europene. Astfel, a fost creat Institutul Monetar European (IME), cu sediul la Frankfurt, cu scopul de a ntri cooperarea ntre bncile centrale i de a asigura coordonarea politicilor monetare. n cadrul IME a fost nfiinat un Comitet Monetar, care a supravegheat situaia monetar i financiar a rilor membre. 3) a 3-a etap a nceput de la 1 ianuarie 1999. Institutul Monetar European a fost desfiinat i transformat n Banca Central European. S-a nfiinat i Sistemul European al Bncilor Centrale. Admiterea statelor la cea de a 3-a etap a fost condiionat de ndeplinirea unor criterii de convergen, astfel: 1) rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5 puncte procentuale media ratei inflaiei a celor mai bune 3 ri membre ale U.E. cu cele mai stabile preuri;

Moned i credit 2) deficitul bugetar s nu depeasc 3 % din P.I.B.-ul fiecrei ri; 3) datoria public a rii respective s nu depeasc 60 % din P.I.B.-ul acesteia; 4) rata dobnzii nu trebuie s fie mai mare de dou puncte procentuale fa de media pe termen lung a primelor trei state performante n acest domeniu; 5) rata de schimb nu trebuie s depeasc marjele normale ( 2,25 % fa de ECU), prevzute n cadrul SME. Trebuie ca moneda naional s fie integrat n SME de cel puin doi ani. Modul de ndeplinire de ctre statele U.E. a criteriilor de convergen stipulate n Tratatul de la Maastricht, pentru anul 1997, se prezint astfel:
ara Belgia Danemarca Germania Grecia Spania Frana Irlanda Italia Luxemburg Olanda Austria Portugalia Finlanda Suedia Marea Britanie U.E. Referine Inflaia 1,6 2,2 1,3 8,4 3,8 2,1 2,1 4,7 1,3 1,2 1,7 3,0 0,9 1,6 3,0 2,7 2,6 Deficit public (% din P.I.B.) 3,3 1,4 4,0 7,9 4,4 4,0 1,6 6,6 - 0,9 2,6 4,3 4,0 3,3 3,9 4,6 4,4 3,0 Datorie public (% din P.I.B.) 130,6 70,2 60,8 110,6 68,7 56,4 74,7 123,4 7, 78,7 71,7 71,7 61,3 78,1 56,3 73,5 60 SME da da da nu da da da nu da da da da da nu nu da Dobnd 6,7 7,4 6,3 15,1 9,5 6,6 7,5 10,3 7,0 6,3 6,5 9,4 7,4 8,6 8,0 7,6 8,7

Datele din tabel evideniaz urmtoarele aspecte: Statele care au ndeplinit cerinele impuse au fost: Germania, Frana, Italia, Spania, Belgia, Austria, Portugalia, Finlanda, Irlanda, Luxemburg. Suedia, Marea Britanie, Danemarca i Grecia nu au aderat la Uniunea European Monetar n faza iniial, iar Grecia, dei nu a ndeplinit criteriile de convergen, face eforturi ca acestea s fie ndeplinite n anul 2001. Conform unui protocol anexat la Tratatul de la Maastricht, Marea Britanie beneficiaz de clauz de opiune, conform creia poate trece la cea de a treia etap atunci cnd consider c e cazul. Cazul Danemarcei este special, ntruct n iunie 1992, prin referendumul organizat, populaia i-a exprimat dezacordul cu privire la acest tratat. n urma refuzului, Consiliul European a luat act de neparticiparea acestei ri. Alte state, precum Cehia, Polonia, Ungaria, Estonia, Slovacia i Cipru sunt avute n vedere pentru lrgirea U.E., pn la integrarea complet n U.E.M., ntruct moneda EURO ndeplinete un rol important n economia acestor state. 3.2. Rolul Bncii Centrale Europene i al Sistemului European al Bncilor Centrale Banca Central European (BCE) nfiinat cu ncepere de la 1 ianuarie 1999 are rolul de a sprijini politicile economice ale Comunitii Europene, prin aciuni n urmtoarele direcii: implementeaz politica monetar a Comunitii; deine i administreaz rezervele oficiale ale statelor membre;

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare promoveaz un sistem de pli eficient; contribuie la supravegherea prudenial a instituiilor de credit din rile membre; autorizeaz emiterea de bancnote n cadrul Uniunii Europene, astfel nct numai bancnotele emise de BCE i bncile centrale naionale s aib caracter oficial. Crearea Bncii Centrale Europene, ca instituie, internaional, cu un statut unic, este considerat un moment semnificativ n evoluia organizrii monetare internaionale, fiind integrat n grupele instituiilor financiare internaionale puternice, precum FMI, BRI, Sistemul Federal de Rezerve al SUA. n cadrul politicii monetare comunitare, BCE nu are poziia de autoritate care emite regulamente privind funcionarea bncilor i a altor instituii financiare. BCE nu acioneaz ca mprumutator de ultim rang pentru bncile din Uniunea European, acesta fiind un rol care revine bncilor centrale ale rilor membre. De asemenea, BCE nu are responsabilitatea cursurilor de schimb ale monedei EURO, poziia acesteia fiind mai mult consultativ n domeniul respectiv. Pentru sprijinirea EURO i meninerea cursurilor monedelor n limitele stabilite de Consiliul de Minitri ai U.E., Banca Central European utilizeaz instrumentele monetare i valutare adecvate. Misiunea de baz a B.C.E. o constituie stabilitatea preurilor, pentru ndeplinirea acestui obiectiv putnd fi utilizate instrumente diferite de la o ar la alta. Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC) este constituit din Banca Central European i bncile centrale naionale ale statelor membre. Principalele sarcini i atribuii ale Sistemului Bncilor Centrale constau n urmtoarele: - definirea i implementarea politicii monetare a Uniunii Monetare; - conducerea operaiunilor de schimb valutar; - deinerea i administrarea rezervelor valutare oficiale ale rilor membre; - realizarea operaiunilor din sistemele de pli. Instrumentele politicii monetare, utilizate n vederea ndeplinirii obiectivelor politicii monetare, de ctre SEBC, pot fi clasificate astfel: - facilitile permanente; - operaiuni ordinare; - operaiuni de refinanare pe termen lung; - operaiuni structurale i de reglaj fin; - sistemul rezervelor obligatorii. Facilitile permanente constituie instrumente utilizate de ctre SEBC n relaiile cu bncile centrale i instituiile de credit din fiecare ar i constau n: - credite i depozite pentru 24 ore. Poziia bncilor naionale fa de SEBC este evideniat prin intermediul sistemelor naionale de compensri i prin sistemul de pli i compensri unificate TARGET. Bncile centrale au poziii debitoare sau creditoare fa de sistemul de compensri, pe perioade scurte de timp de 24 ore, nivelul dobnzii practicat fiind sczut, ceea ce asigur stabilitate i simetrie acestor operaiuni. Operaiunile ordinare constau n operaiuni de refinanare, sptmnale. n funcie de solicitrile bncilor centrale naionale, se pot acorda credite n mod difereniat, cu dobnd fix sau variabil, pe termen de maxim dou sptmni. Operaiunile de refinanare pe termen lung se concretizeaz n operaiuni desfurate lunar, ceea ce permite obinerea de credite pe terme se 3 luni. Beneficiarii acestor tipuri de credite sunt bncile de mai mic dimensiune, iar nivelul dobnzii practicate, este, n general, variabil. n scopul asigurrii unui nivel constant al lichiditii bancare la nivelul bncilor centrale naionale, se realizeaz operaiunile structurale care constau n urmtoarele: achiziia i

Moned i credit vnzarea de titluri, garantarea de credite, cumprarea i vnzarea portofoliului de efecte publice prin operaiunea de pensiune (primiri n pensiune). Operaiunile de reglaj fin sunt efectuate de ctre cele mai active bnci de pe piaa mondial, i constau n: operaiuni de pensiune, operaiuni swap n valut, garantarea de credite. Astfel, aceste operaiuni reprezint o form de sprijinire operativ i oportun a bncilor centrale naionale. Pentru a asigura existena unor rezerve de lichiditi permanente ale bncilor centrale naionale, un alt instrument al politicii monetare l constituie sistemul rezervelor obligatorii, cu efecte favorabile asupra ntregului sistem bancar european. n exercitarea funciunilor i a sarcinilor, BCE i bncile centrale naionale nu trebuie s urmeze instruciuni venite din partea altor instituii ale Comunitii sau de la guvernele statelor membre. Autoritatea bncii Centrale Europene1 Crearea unei noi instituii internaionale aduce n discuie problemele autoritii, neleas ca dispoziie relaional, n cadrul creia capacitatea de comand este legitimat de ctre aceia care se supun. Autoritatea instituional a BCE nu poate fi acordat sau oferit, ci se constituie n cadrul relaiilor din cadrul Uniunii Europene. n acest sens, prezint importan instituiile i comunitile cu care BCE intr n relaii reciproce i care pot fi grupate n urmtoarele dou categorii: instituii publice, precum guvernele statelor membre, participanii la Sistemul European al Bncilor Centrale, organisme ale Uniunii Europene, instituii internaionale; comunitile de afaceri i financiare din Europa, precum i grupuri ale societii civile. Colaborarea dintre BCE i sistemul bancar financiar al rilor membre este necesar n vederea dobndirii autoritii datorit urmtoarelor corelaii: - instrumentele politicii monetare devin operabile prin activitatea sistemului financiar i bancar; - n anumite situaii, bncile centrale naionale trebuie s-i fundamenteze deciziile pe informaii complete, corecte i n interesul sistemului financiar. Pentru impunerea autoritii n rndul comunitilor i al instituiilor din cadrul Uniunii Europene, BCE trebuie s practice o politic transparent, s utilizeze un mix de politici monetare i s nregistreze rezultate pozitive. ndeplinirea obiectivului major al Bncii Centrale Europene, cel de stabilizare a preurilor se realizeaz prin aciuni concrete n urmtoarele domenii: - politic valutar; - agregatele monetare; - meninerea inflaiei n parametrii normali. Stabilitatea preurilor constituie, de asemenea, un obiectiv declarat al bncilor centrale naionale. n vederea ndeplinirii acestui deziderat, unele ri au creat premisele legale pentru creterea independenei bncii centrale. Studiile econometrice au evideniat c rata medie a inflaiei i fluctuaiile acesteia nregistreaz niveluri sczute n cazul asigurrii independenei bncii centrale. Pentru exprimarea gradului de independen al bncii centrale au fost stabilite principii organizatorice i au fost adoptate criterii, astfel: existena unor garanii statutare ale independenei bncii centrale; precizarea n statut a poziiei de independen a bncii; durata funciei de guvernator;
1

Cezar Basno, Nicolae Dardac Integrarea monetar bancar european, EDP, 1999

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare dependena bncii centrale fa de aciunile guvernamentale; includerea sau nu n structurile de conducere a unor funcionari guvernamentali. Independena BCE ca i a SEBC n aplicarea politicii monetare, n mod autonom fa de politica Parlamentului European, permite asigurarea unui control central asupra inflaiei. Pentru ca BCE s fie o instituie independent, sunt adoptate msuri i aplicate principii cu privire la personalul bncii, condiiile de numire i demitere, durata mandatului, statutul ulterior al specialitilor. BCE i SEBC i menin independena aciunilor desfurate n raport cu factorul politic, iar n aplicarea politicii monetare urmresc respectarea urmtoarelor principii: - descentralizarea, care semnific rolul fiecrei bnci centrale naionale n nfptuirea politicii monetare unice; - accesul egal al solicitanilor la moneda bncii centrale, ceea ce semnific eliminarea limitelor n operaiunile de refinanare bilateral, n condiii avantajoase ale ratei dobnzii i realizarea operaiunilor de open market prin aciunea unui numr mare de parteneri; - continuitatea n aplicarea instrumentelor politicii monetare i alegerea celor mai eficiente pentru rile membre, n vederea armonizrii i utilizrii generalizate; - utilizarea unor rate ale dobnzii pe termen scurt, unice i unificarea pieei monetare prin conducerea unic a operaiunilor. Derularea operativ i n siguran a plilor n rile membre ale Uniunii Europene, se realizeaz printr-un sistem de pli i compensare integrat, pentru toate operaiile interbancare, denumit TARGET. Acest sistem asigur transferul expres, automatizat, n timp real i funcioneaz sub supravegherea Bncii Centrale Europene. Sistemul TARGET implic existena la nivelul fiecrei ri a unor sisteme de compensri brute n timp real. Importana sistemului de compensare n timp real, deriv din nregistrarea plilor n timp real, respectiv nregistrarea sumelor n contul bncilor beneficiare, n momentul efectiv al operrii i dispunerea imediat de acestea.

4.

Moneda EURO i efectele acesteia

Lansarea monedei EURO Reuniunea de la Madrid, din decembrie 1995 a adoptat denumirea monedei unice EURO care nlocuiete vechea moned comun ECU. Calendarul tehnic de lansare a monedei EURO a prevzut urmtorii pai: faza I: la nceputul anului 1998 au fost selecionate din cele 15 ri membre UE, acelea care au ndeplinit criteriile de convergen, pentru anul '97. faza a II -a: de la 1 ianuarie 1999, odat cu nceperea activitii Bncii Centrale Europene, s-au stabilit ratele de schimb ntre EURO i devizele rilor care au aderat. Moneda EURO este introdus n paralel cu monedele naionale; iniial, EURO este admis doar ca moned scriptural; plile cash continu s se realizeze n monedele naionale. EURO se utilizeaz i n cadrul mprumuturilor publice. faza a III-a: va debuta la 1 ianuarie 2002 i se prevede punerea n circulaie a biletelor i a monedelor EURO, care vor circula paralel cu monedele naionale timp de 6 luni. faza a IV-a: se va derula dup 1 iulie 2002, cnd EURO va deveni singurul mijloc de plat. Introducerea monedei EURO de la 1 ianuarie 1999 a fost precedat de adoptarea Regulamentului 1103/97, prin care s-au prevzut dispoziiile referitoare la nlocuirea ECU cu EURO, astfel:

Moned i credit de la 1 ianuarie 1999, toate referirile la ECU, utilizate n contracte i alte instrumente juridice au fost nlocuite cu EURO, utilizndu-se pentru conversie, raportul 1/1 (1 ECU = 1 EURO); au fost stabilite rapoartele fixe de schimb, valabile de la 1 ianuarie 1999; au fost definite regulile de rotunjire.

Cursurile de schimb valabile la 1 ianuarie 1999, pentru cele 11 monede participante la mecanismul european al ratelor de schimb se prezint astfel: 1 EURO = 1,955830 DM 1 EURO = 6,559597 FF 1 EURO = 40,33990 Fr belg 1 EURO = 40,33990 Fr lux 1 EURO = 166,386 pesetas 1 EURO = 200,482 escudo 1 EURO = 0,787564 lire iralandeze 1 EURO = 1.936, 27 lire italiene 1 EURO = 2,203710 guldeni olandezi 1 EURO = 13, 7603 ilingi austrieci 1 EURO = 6,559570 mrci finlandeze Cursul de schimb fa de $ s-a stabilit la 1 EURO = 1,170 $ O dat cu introducerea monedei EURO, o nou dobnd de referin pentru piaa interbancar european EUROLIBOR (Euro London Interbank Offered Rate) a fost stabilit de ctre principalii operatori ai pieei financiare din Londra. Aceast dobnd a fost fixat la nivelul 3,25000% pentru o sptmn i o lun, i la 3,20250% la termen de 1 an i a nceput s fie utilizat pentru reglarea tranzaciilor din 4 ianuarie 1999, prima zi n care moneda EURO a nceput s circule pe pieele monetar-financiare internaionale. Eurolibor a fost stabilit la iniiativa British Bankers Associtions (BBA) de ctre un grup de 16 bnci, selecionate conform importanei i experienei pe piaa valutar i a produselor derivate de la Londra. Din grupul celor 16 instituii au fcut parte bnci americane, japoneze i europene. Pentru transformarea unei monede naionale ntr-o alt moned naional, cea dinti este transformat n EURO, dup care n cealalt moned naional. n EURO suma poate fi rotunjit dar nu la mai puin de trei zecimale. Nu se poate folosi nici o alt metod de calcul, dect doar n cazul n care se obine acelai rezultat. Transformarea dintr-o moned naional ntr-alta este ilustrat pornind de la urmtoarea situaie: 1 EURO = 1,95583 DEM 1 EURO = 6,55957 FRF 100 DEM = 335,38 FRF De exemplu, dac se dorete aflarea valorii monedei DM exprimat n FF, se procedeaz potrivit algoritmului: 100 DEM/1,95583 = 51,12918 = 51,129 EURO 51,12 EURO 6,55957 = 335,3842 = 335,38 FRF 100 DEM = 335,38 FRF Regulile de conversie i rotunjire nu prevd i conversia dintr-o moned naional ntr-o a treia moned care nu face parte din UE. Cnd se dorete transformarea dintr-o moned (de

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare exemplu USD) ntr-o moned naional (guldenul olandez), atunci conversia ar trebui s aib loc n modul urmtor: Conversia din USD n NLG Suma exprimat n USD trebuie convertit n EURO prin aplicarea ratei de schimb USD/EUR. Suma intermediar, exprimat n EURO este apoi transformat n guldeni, folosind ratele de conversie EUR/guldeni. Conversia din NLG n USD Suma exprimat n NLG trebuie s fie convertit n EURO prin aplicarea ratei de schimb guldeni/EURO, dup care aceast sum intermediar este transformat n USD folosind rata EUR/USD. De exemplu, care este valoarea n guldeni olandezi (NLG) a sumei de 500.000 USD, cunoscnd c raportul de schimb este 1 EURO = 1,05 USD. Se transform suma exprimat n USD n EURO 500.000 USD = 476.190,47 EURO Se transform suma exprimat n EURO n guldeni, potrivit cursului 1 EURO = 2,203710 guldeni olandezi 476.190,47 EURO = 1.049.385,7 guldeni olandezi Simbolul EURO n februarie 1997, un Comitet Directorial numit Comitetul Monetar a naintat o propunere final cu privire la denominarea i specificaiile tehnice ale monedelor EURO (diametru, greutate, culoare, compoziie etc.). S-a inut cont, ntr-o msur sporit, de cerinele i necesitile instituiilor i societilor care vor accepta monedele EURO pentru pli, mai ales n situaia cnd plile se fac prin sisteme i echipamente deja existente n funciune. Pentru recunoaterea monedelor EURO a fost necesar includerea unor caracteristici unice. S-a avut n vedere, de asemenea, luarea tuturor msurilor de siguran la confecionarea i structurarea monedelor EURO pentru a se evita, ntr-o msur ridicat, frauda n confecionarea acestor monede. Prin Directiva 94/27CE, Consiliul i Parlamentul Europei au stabilit ca prima serie de monede EURO s includ 8 denominaii, variind de la 1 cent la 2 EURO, cu urmtoarele specificaii tehnice:
Valoare (EURO) 2 1 0,50 0,20 0,10 0,05 0,02 0,01 Diametru (mm) 25,75 23,25 24,25 22,25 19,75 21,75 18,75 16,25 Grosime (mm) 1,95 2,125 1,69 1,63 1,51 1,41 1,36 1,32 Greutate (grame) 8,5 7,5 7 5,7 4,1 3,9 3 2,2 Form Rotund Rotund Rotund Floare spaniol Rotund Rotund Rotund Rotund Culoare - Extern alb - Intern galben - Extern galben - Intern alb Galben Galben Galben Rou Rou Rou Compoziie Cu75Ni25 CuNiuZn CuNiuZn Cu75Ni25 CuAlZn CuAlZn CuAlZn Oel acoperit cu Cu Oel acoperit cu Cu Oel acoperit cu Cu

Abrevierea oficial pentru EURO este EUR. Aceasta a fost stabilit de Organizaia Internaional de Standardizare (Internaional Standard Organisation ISO), i este folosit n toate scopurile: financiar, comercial, contabil. Simbolul grafic pentru EURO arat ca un E rond marcat cu dou linii paralele orizontale. Simbolul a fost inspirat din litera greceasc epsilon, evocnd civilizaia greac, i din prima liter a cuvntului Europa. Cele dou linii paralele reprezint stabilitatea EURO.

Moned i credit Bancnotele n total sunt 7 EURO bancnote, n diferite mrimi i culori, cu valori de 500, 200, 100, 50, 20, 10, i 5 EURO. Designul i grafica lor sunt simbolice pentru arhitectura european. Desenele nu reprezint nici un monument real, existent. Pe faa bancnotelor se gsesc grafice de ferestre i pori, ca simbol al spiritului de cooperare i deschidere n Uniunea European. Pe spatele fiecrei bancnote sunt schiate diferite stiluri de poduri, fiecare specific unei anumite perioade, o metafor a comunicrii oamenilor n Europa i cu restul lumii. Designul final a fost anunat n decembrie 1996, la Dublin, la Consiliul European. Toate monedele sunt prevzute cu sisteme avansate de securitate. Monedele sunt n numr de 8 cu valori de 2 i 1 EURO, apoi 50, 20, 10, 5, 2, i 1 ceni. Fiecare moned are o fa identic, reprezentnd harta UE, pe un fundal cu linii transversale, la care sunt ataate stelele de pe steagul european. Modelul de pe cealalt fa a monedei poate fi ales de fiecare din cele 11 state membre. De exemplu, un cetean francez va putea s-i cumpere n Berlin un hot-dog cu o moned EURO avnd imprimat chipul regelui Spaniei2. Efectele introducerii monedei EURO Multe sectoare ale economiei au trecut la sistemul EURO nc de la 1 ianuarie 1999. Tot de la aceast dat tranzaciile ntre sectorul bancar i bncile centrale se fac n EURO. Toate pieele de capital ale statelor participante i opereaz operaiile n noua moned. Guvernele utilizeaz EURO pentru stabilirea noilor bugete. Cele mai mari firme, au trecut la utilizarea EURO nc de la nceputul procesului datorit beneficiilor care sunt multiple: eliminarea costurilor i a riscului schimburilor internaionale; transparena preurilor care duce la o mai bun concuren cu privire la vnzri i servicii; standardizarea contabilitii i a altor sisteme. Companiile mici i mijlocii, care sunt de obicei furnizorii companiilor mari, sunt nevoite s treac la sistemul EURO pentru a nu-i periclita existena. ncepnd de la 11 ianuarie 1999 (deoarece a fost nevoie de o sptmn pentru sfritul de an i terminarea stocului existent), aproape toate preurile n majoritatea magazinelor i supermarketurilor au fost afiate att n EURO ct i n vechea moned naional. Aceasta servete la convertirea publicului la folosirea monedei unice EURO. Asupra sistemului bancar, efectele pot fi evideniate astfel: De la 1 ianuarie 1999, majoritatea bncilor ofer posibilitatea clienilor si de a-i converti economiile n EURO, dar obligativitatea va surveni numai dup 2002. Posesorul unui cont n EURO poate plti sau poate da ordine de plat n moneda naional, fr a i se percepe vreun comision. Pentru plile n EURO au fost tiprite noi carnete de cecuri, iar pe lng logo-ul EURO sunt prevzute i cu o band magnetic care asigur c plata se va realiza. Aceasta nseamn c un cetean francez, de exemplu, poate s plteasc o factur n Germania n EURO (chiar dac factura este exprimat n DEM), fr a i se percepe comision. Dac acesta dorete s plteasc n vechea moned naional, sau n DEM, banca va continua n, perioada interimar, s perceap comisioane relativ mari, deoarece aceste pli trebuie trecute manual prin sistemul de clearing. n perioada tranziiei (1999 2001) agenii economici au posibilitatea alegerii modului de efectuare a plilor n EURO sau n moneda naional. Dup 1 ianuarie 2002 ns, toate plile i ncasrile vor fi efectuate n EURO. n perioada tranziiei, bncile sunt obligate s transforme sumele n moneda cerut de creditor. Cnd o ntreprindere are cont bancar doar n moneda
2

Euro 1998 Raport European Comissin, 25.03.1998

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare naional, atunci toate ordinele de plat vor fi transformate n moneda naional. Regulamentul nu prevede prelevarea nici unei taxe i comisioane pentru transformarea sumelor din moneda naional n EURO i invers. Prin moneda unic, politica monetar e transferat la nivel comunitar devenind de competena Bncii Centrale Europene, absolut independent. Politica bugetar va continua s rmn un instrument conjunctural de politic economic la nivel naional. Datorit relaiilor strnse ntre politica monetar i cea bugetar, absena disciplinei bugetare ntr-unul sau mai multe state membre ar putea afecta orientrile politicii monetare comune. Se vor putea exercita presiuni asupra Bncii Centrale Europene pentru ca politica monetar s devin mai flexibil. De aceea, mai nti Tratatul de la Maastricht i apoi pactul dintre state definesc un cod de bun conduit n materie de politic monetar i datorie public. Efectele pe plan internaional ale introducerii monedei unice sunt i mai puternice: utilizarea crescnd a monedei unice n cadrul tranzaciilor comerciale, permite reducerea instabilitii generate de fluctuaiile cursului de schimb; posibilitatea emitenilor de moned de a beneficia de venituri de pe urma sumelor deinute n strintate (n afara U.E.). Va continua procesul de realocare mai puternic a portofoliilor de active financiare n favoarea titlurilor emise n EURO; dispariia necesarului de rezerve n cadrul bncilor centrale naionale pe plan intracomunitar. Se pot realiza economii importante, estimate la 200 miliarde de dolari. Consecinele pentru Estul i Centrul Europei Pentru rile din centrul Europei, EURO va deveni o alt moned strin. Pe termen mediu, EURO va deveni moneda Cehiei, Ungariei, Poloniei, Estoniei i Sloveniei. Pentru a adera la U.E., aceste ri vor trebui s-i convearg economiile la cele din zona EURO, i anume cu privire la inflaie, dobnzi, datorie public i deficit bugetar. rile din Europa Central i de Est sunt preocupate de efectul introducerii monedei unice europene asupra mediilor economice proprii. ns comparativ cu schimburile economice i politice din ultimii zece ani, lansarea EURO apare ca o schimbare modest. Chiar i cele mai avansate state ale Europei nu sunt pregtite s adopte EURO dup ce vor deveni membre ale Uniunii Europene, ci poate doar n urmtorii zece ani dup aderare. Cel mai important efect este cel de ajustare al politicii valutare ale unora din rile estice. n unele cazuri, rolul jucat de marca german va fi nlocuit cu cel al EURO. Ungaria, care i lega moneda de un co valutar cuprinznd 70% DM i 30% $, nlocuiete marca cu EURO, n cadrul coului valutar de la 1 ianuarie 1999 i are n vedere o raportare numai la EURO ncepnd din acest moment. n schimb, Cehia, care permite coroanei s varieze ntre anumite limite, legnd-o informal de marc, nu i-a schimbat politica monetar argumentnd c nu vede nici un motiv al schimbrii atta timp ct marca rmne n circulaie. Polonia, care i lega moneda de un co format din dolari (45%) i patru monede europene (marca german 35%, lira sterlin 10%, francul francez 5%, i francul elveian 5%) a nlocuit monedele europene cu EURO de la 1 ianuarie 1999, cu o proporie mai mare dect a dolarului (55%). n viitor, Polonia are n vedere o schimbare prin raportarea numai la EURO, n vederea unei viitoare integrri n Mecanismul European al ratelor de schimb. Celelalte state est-europene nu au anunat schimbri de politic monetar, dar majoritatea au n vedere aranjamente monetare, ncepnd cu anul 2000. Unii economiti cred c un efect imediat al lansrii EURO ar fi o cretere a interesului speculativ asupra monedelor din regiune. Aceasta nseamn c devine i mai presant, pentru rile cu deficit mare al contului curent, reducerea acestora sau creterea fluxurilor de capital strin i obinerea mprumuturilor necesare finanrii deficitului. Aici sunt expuse n mod particular Romnia, Slovacia i Lituania.

Moned i credit Dar chiar dac EURO va cauza dificulti pe termen scurt sau mediu pentru unele din aceste state, se ateapt ca pe termen lung s apar beneficii precum: favorizarea exportului acestor state pe piaa intern unic, reducerea costurilor tranzaciilor cu firme din Uniunea European, ctiguri ca urmare a dezvoltrii unei piee de capital vest europene unice. Sintetizat, adaptarea monedelor est europene la EURO se prezint n tabelul urmtor: Moneda Leva Bulgaria Dinar Croaia Coroana Cehia Kroon - Estonia Regim nainte de 1 ianuarie 1999 Coridor valutar fa de DM La 1000 leva = 1 DM Flotare controlat, Referina DM Flotare controlat, Referina DM Consiliu monetar, 8 kroon = 1 DM Regim de la 1 ianuarie 1999 Nici o schimbare, Monitor euro Nici o schimbare, Monitor euro Nici o schimbare, Monitor euro Nici o schimbare, Monitor euro

n Romnia BNR folosete EURO ca moned de rezerv valutar, aceast msur fiind n concordan cu ponderea Uniunii Europene n comerul exterior al Romniei: 62,7 % din exporturile romneti se realizeaz n U.E. 55,4 % din importuri provin din rile U.E. De asemenea, BNR s-a preocupat de asigurarea compatibilitii legislative, instituionale i procedurale cu entitile bancare centrale din U.E., inclusiv cu cele ale Bncii Centrale Europene. Totodat, s-a avut n vedere realizarea compatibilitii sistemului de pli i decontri n EURO, n timp real, TARGET. Concluzii: nc de la introducerea EURO s-a apreciat c aceasta va bulversa sistemul financiar internaional, care nu s-a mai confruntat cu asemenea modificri de la trecerea la regimul cursurilor flotante n anul 1971. Pentru prima dat, din anul 1944, raportul de fore monetare internaionale se poate schimba, iar poziia dominant a dolarului devine relativ. Analiza evenimentelor de pe piaa valutar (n luna octombrie 1999 cursul de schimb s-a situat la 1,0714 $/EURO) demonstreaz c adevrata competiie se d ntre EURO i dolar, yenul japonez nereprezentnd un pericol adevrat pentru moneda american. Conform datelor furnizate de REUTERS, dei economia american particip la economia mondial n proporie de 20 %, $ particip numai cu 61 % la formarea rezervelor bncilor centrale (comparativ cu 14 % pentru DM; i 17 % pentru yen); cu 48 % la tranzaciile comerciale internaionale (comparativ cu 15 % DM; 5 % yen), i intervine n 42 % din operaiile pe pieele de schimb fa de 19 % DM i 12 % yen). Referitor la nivelul cursului de schimb, exist mai multe opinii conform crora este necesar introducerea unui coridor valutar n intervalul cruia EURO s fluctueze fa de $. Contrar acestei opinii, preedintele Bncii Centrale Europene meniona c impunerea unui coridor valutar nu este o msur fezabil sau credibil. Anumite inte pentru nivelul cursului valutar vor fi stabilite numai n circumstane excepionale, atunci cnd EURO va dovedi lipsa unui aliniament clar i persistent.

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare O alt opinie, exprimat de economiti apreciaz c dac EURO ctig teren n competiie cu $, bncile centrale vor deveni mari cumprtoare de obligaiuni, exprimate n EURO. O asemenea msur va exercita presiuni asupra $, ntruct va exista o cerere mai sczut pentru titlurile americane, i n consecin o cerere mai mic pentru $. n noiembrie 19983, China arat c este gata s converteasc n EURO o parte a rezervelor sale valutare (141 miliarde $) orientndu-se ctre piaa european. O asemenea orientare ctre piaa obligaiunilor n EURO, exprim ncrederea n aceast moned. Pe aceeai linie se nscriu operaiunile Japoniei pe piaa internaional de capital, prin vnzarea de aciuni i obligaiuni asiatice, n valoare de 2,1 miliarde $ (n prima jumtate a anului 1998) i cumprarea n aceeai perioad, de aciuni i obligaiuni europene de peste 10 miliarde $. Alte implicaii ale introducerii EURO n activitatea firmelor Eliminnd fluctuaiile cursurilor valutare i asigurnd o unitate comun de eviden pentru activitile comerciale, EURO poate ameliora funcionarea pieei unice. Comerul i investiiile n strintate vor fi stimulate i, deci, se va produce o cretere a competitivitii. Impactul va fi diferit n funcie de sector, cel mai evident manifestndu-se n sectorul financiarbancar. Activitile nebancare vor fi afectate sub urmtoarele aspecte: Transparena preurilor ntre ri poate nregistra o cretere. Firmele nu vor menine diferene mari de pre ntre ri, dei pieele sunt fragmentate sub aspect fiscal; presiunea va fi mai mare n regiunile de grani i pentru bunurile cu valoare ridicat, uor de transportat. Dubla exprimare (afiare) a preurilor. Multe persoane vor ntmpina dificulti considerabile n adaptarea la noua structur a preurilor, pentru depirea acestor dificulti utilizndu-se dubla exprimare a preurilor, n EURO i n moneda naional. Asociaiile de consumatori au cerut ca dubla exprimare a preurilor s devin obligatorie chiar naintea introducerii bancnotelor i monedelor EURO. Unele firme sunt ns puin atrase de ideea obligrii prin lege, deoarece ar putea impune costuri: dubla etichetare, modificarea softwar-ului. Implicaii pentru departamentul financiar i trezorerie. Acesta este primul departament afectat, prin eliminarea costurilor legate de tranzaciile valutare i a riscului valutar. Lipsa riscului valutar implic doar calcule de conversie. Managerii trebuie s se asigure c tipurile de contracte (derivate financiare, swap valutar) capt importana necesar. Avantajele s-ar putea extinde peste graniele UE dac EURO ctig teren ca moned de tranzacionare pe plan internaional. Modificarea pieelor financiare. Firmele active pe piaa de capital trebuie s ia n considerare impactul EURO asupra pieei financiare, ntruct o pia EURO poate absorbi pieele naionale. Veniturile din obligaiuni ar putea fi afectate ca urmare a eliminrii riscului valutar. De asemenea, o importan crescut trebuie acordat i a altor componente: lichiditatea pieei, riscul de credit, diferene fiscale. Firmele trebuie s analizeze dac noile emisiuni de titluri sunt exprimate n EURO n perioada de tranziie i dac cele existente ar trebui exprimate n EURO. Formarea unei piee mai mari i mai lichide ar trebui s conduc la o mai eficient alocare a capitalului. Spre deosebire de piaa monetar i a obligaiunilor, natura produselor tranzacionate la burs nu este afectat n aceeai msur. Firmele cotate la burs trebuie s ia n calcul utilizarea EURO, iar acionarii trebuie consultai cu privire la plata dividendelor i a monedei n care s se realizeze. Impactul asupra sistemelor i tehnologiei informatice (IS/IT). Nevoia modificrii sistemelor informatice reprezint cea mai mare provocare tehnic dar i economic implicat de trecerea la EURO. Toate programele, fiierele, bazele de date i rapoartele coninnd informaii financiare au fost modificate. Companiile mari pot avea mii de aplicaii informatice funcionale,
3

Nicolae Dnil Bipolarizarea monetar, Ed. Ec., 1999, pg. 90 - 140

Moned i credit multe dintre acestea fiind afectate de EURO. Unele firme au realizat deja evaluri ale impactului asupra sistemelor informatice. Rezultatele provizorii sugereaz faptul c scara problemei este comparabil cu cea a problemei anului 2000. Din punct de vedere tehnic, operaiunea este similar procesului de soluionare a problemei anului 2000, implicnd analiza a milioane de programe pentru identificarea celor care trebuie modificate. Aceasta necesit programe speciale de diagnosticare capabile s detecteze i s soluioneze prile din program afectate de trecerea la EURO. S-au creat i se creeaz instrumente potrivite ca i componente ale programului european de cercetare ESPRIT (European Strategic Programme for Research in Information Tehnology). Aceasta a condus la dezvoltarea unor instrumente eficiente, deja pe pia, pentru identificarea, modificarea i testarea datelor. Dup prerea experilor, utilizarea sistematic i atent a instrumentelor specifice nu numai c ajut firmele n trecerea la EURO dar reduce i costurile cu aproape 30 %. Principala provocare rmne utilizarea eficient a resurselor umane date fiind costurile cu fora de munc, care reprezent aproximativ 50% din efortul general. Costuri Semnificativ din punct de vedere al costului este studiul realizat de ABN Amro care estima nivelul acestora la 225 milioane EURO n perioada de tranziie. Preedintele Comitetului Executiv al Generale Bank (Belgia) estima costurile la 2,4 miliarde franci belgieni (investiii directe) n perioada 1997-2002 pe urmtoarele direcii de aciune: - 1,6 miliarde sunt destinate adaptrii sofware-ului; - 0,4 miliarde pentru hardware; - 0,15 miliarde pentru comunicare i training; - 0,3 miliarde altele. Cu toate acestea managerii bncii rmn optimiti deoarece strategia adoptat va aduce rezultate care vor compensa att cheltuielile fcute ct i lipsa profiturilor din operaiuni. Probleme specifice firmelor din afara Uniunii Europene. Dintre firmele n afara Euroland-ului, mai importante, sub aspectul impactului EURO, sunt companiile multinaionale i firmele din Marea Britanie, Irlanda sau Suedia. Din rndul companiilor multinaionale, Philips i-a declarat intenia de a trece ct mai rapid posibil la EURO. Firma Philips a decis s i publice raportul anual i cifrele trimestriale n EURO de la 1 ianuarie 1999. Dar raportarea n EURO este simpl n comparaie cu utilizarea EURO n administrare. De exemplu, compania trebuie s fac fa diferenelor n cerinele statutare ntre statele membre, diferene fiscale etc. Daimler Benz se numr printre pionierii introducerii EURO. Compania a adoptat deja noiunea de moned de grup, semnificnd nlocuirea mrcii germane cu EURO pentru toate operaiunile majore. Pentru firmele din afara zonei EURO, se recomand pregtirea pentru introducerea EURO, ntruct, dei ara respectiv nu este n zona EURO de la nceput, exist anse ca acest lucru s se ntmple ulterior. Chiar dac Danemarca i Marea Britanie vor rmne n afara Euroland, multe dintre companiile lor vor trebui s fie pregtite s realizeze o mare parte din tranzaciile lor ntr-o nou moned strin. n cazul Marii Britanii, se consider c tranziia la moneda unic va avea implicaii asupra afacerilor britanice, indiferent dac aceasta va participa sau nu la uniunea monetar, astfel: companiile cele mai afectate vor fi acelea care lucreaz cu pieele financiare europene i cu parteneri europeni (clieni, furnizori etc.), n cazul neaderrii la U.E.; firmele vor trebui s-i revizuiasc toate aspectele operaiunilor lor, inclusiv sisteme de pli, contabilitate, trezorerie, training i acorduri legale, n cazul favorabil, al aderrii Marii Britanii la U.E.

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare

5.
1.

Intrebari recapitulative

n cadrul SME, moneda ECU a ndeplinit urmtoarele funcii: 1. moned efectiv, n cadrul mecanismului de schimb al SME; 2. mijloc de plat i de schimb; 3. baz de referin n mecanismul de intervenie i de credit; 4. lichiditate internaional; 5. baz de calcul a paritii celorlalte monede; 6. instrument de reglare a soldurilor creditoare, ntre autoritile monetare. Este valabil combinaia: a) 1 + 2 + 4 + 5; b) 1 + 2 + 5 + 6; c) 2 + 3 + 4 + 5; d) 1 + 3 + 5 + 6; e) 3 + 4 + 5 + 6.

2.

Mecanismul arpelui monetar a impus limite de fluctuare, astfel: a. 1 % n jurul valorii oficiale a monedelor; b. 2,25 % fa de ECU i ntre monede; c. 2,25 % fa de $ i 4,5 % ntre monede; d. 6 % pentru lira italian i lira sterlin; e. 1,70 % fa de limitele acceptate (sub forma pragului de divergen). Fondul european de cooperare monetar FECOM, se constituia din: a. 1 % din PIB al rilor membru ale SME; b. o cot procentual din rezervele n aur ale rilor participante; c. vrsminte n moneda naional a rilor participante proporionale cu participarea la comerul internaional; d. 20 % din rezervele de aur i $ ale rilor respective; e. vrsminte n $ n funcie de nivelul rezervelor. Criteriile de convergen impuse rilor UE pentru a fi admise la cea de a 3-a etap a integrrii sunt urmtoarele: a. rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5 % puncte procentuale media ratei inflaiei a celor mai performante 3 ri ale UE; b. datoria public s nu depeasc 60 % din PIB; c. deficitul bugetar s nu depeasc 3 % din PIB; d. rata dobnzii s fie egal cu media pe termen lung a celor mai neperformante ri din UE; e. rata de schimb s nu depeasc marjele normale de fluctuare 2,25 %. Unul dintre criterii nu este adevrat.

3.

4.

5.

ara care beneficiaz de clauza de opiune, conform creia poate trece n orice moment la cea de a III-a etap de aderare la UE este: a. Danemarca; b. Suedia; c. Marea Britanie;

Moned i credit d. Grecia; e. Polonia; 6. Dac se cunosc urmtoarele cursuri de schimb, 1 EURO = 13,7603 ilingi austrieci 1 EURO = 166,386 pesetas, atunci 100 ilingi vor echivala cu urmtoarea sum exprimat n pesetas: a. 1209,1603; b. 2289, 4713; c. 12,092; d. 23,456; e. 170,565. Printre avantajele Uniunii Monetare Europene pot fi enumerate: a. o disciplina fiscal excesiv care poate antrena creterea dezechilibrului economic existent; b. o transparen a preurilor care va spori concurena ntre rile participante; c. eliminarea costurilor aferente schimburilor internaionale; d. o standardizare a contabilitii i a altor sisteme; e. eliminarea riscurilor privind schimburile ntre monede. Nu este adevrat unul dintre avantajele enumerate. 8. Printre msurile adoptate de Romnia, ca rspuns la lansarea EURO, se regsesc: a. constituirea la BNR de rezerve valutare n EURO; b. adaptarea sistemului de pli i decontare la cel specific utilizrii EURO, respectiv sistemul TARGET; c. armonizarea legislaiei bancare cu cea comunitar; d. orientarea exporturilor ctre UE; e. asigurarea stabilitii cursului de schimb al monedei naionale. Una dintre afirmaii nu este valabil. 9. Dobnda EURO LIBOR fixat pentru tranzaciile care au nceput de la 1 ianuarie 1999, s-a caracterizat prin urmtorul nivel: a. 6,60 % la termen de o sptmn i o lun i la 5,55 % la termen de 1 an; b. 3,25 % pentru o sptmn i o lun i 3,20250 % pentru termenul de 1 an; c. media celor mai bune 3 rate ale dobnzilor de pe pieele rilor care au aderat la UE; d. cu 1,5 % mai mult dect media ratelor dobnzilor din UE; e. nivelul ratei dobnzii de pe piaa londonez. Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC) acioneaz n urmtoarele direcii: a. definete i implementeaz politica monetar a Uniunii Monetare; b. autorizeaz emiterea de bancnote n cadrul comunitii Europene; c. deine i administreaz rezervele oficiale ale statelor membre; d. conduce operaiile de schimb valutar; e. menine marjele de fluctuare ale cursului n limite stabilite. Nu este valabil unul dintre enunuri.

7.

10.

Capitolul 3 Sistemul Monetar European: etape premergtoare

Bibliografie

1. Cezar Basno, Nicolae Dardac 2. Cezar Basno, Nicolae Dardac, Ctin. Floricel 3. Nicolae Dnil 4. Simona Gaftoniuc 5. Emilian Dobrescu 6. Silviu Cerna 7. Peter Kenen 8. Giordano Francesco, 9. Euro 1998 Raport

Integrarea monetar bancar eropean, EDP, 1999 Moned, Credit, Bnci, EDP, 1996

Bipolarizarea monetar, Ed.Ec., 1999 Finane internaionale, Ed.Ec., 1997 Integrarea economic, Ed.Academiei Romne, 1996 Unificarea monetar n Europa, Ed.Enciclopedic, 1999 Economic of Monetary Union in Europa, Cambridge Universitey Press, 1995 The Political Economy of Monetary Union; towards the euro, London Routtedge, 1998 European Comission, 25.03.1998

10. When will the Euro European Comission, 1995 be in our pokets 11. EURO info SMES will benefit from the changeower to the Euro 05.10.1997