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LE GUIDE COMPLET DE LANALYSE TECHNIQUE

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LE GUIDE COMPLET DE LANALYSE TECHNIQUE


pour la gestion de vos portefeuilles boursiers

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Thierry Clment, ingnieur de formation, est un spcialiste de lanalyse technique quil pratique depuis une vingtaine dannes. Crateur de lun des premiers logiciels boursiers sous windows dans les annes 90, il anime depuis cette date des sminaires sur lanalyse technique destination des particuliers et a dj publi deux ouvrages sur ce sujet.
L auteur peut tre contact : thierry-clement@maxima.fr

A Nadine, Julien, et Cline.

Infos/nouveauts/catalogue : www.

maxima. fr

192, bd Saint-Germain, 75007 Paris tl. : + 33 1 44 39 74 00 fax : + 33 1 45 48 46 88

Maxima, Paris, 2006. ISBN : 2 84 001 480-7


La premire dition de ce livre a paru sous le titre Le meilleur de lanalyse technique pour la gestion de vos portefeuilles boursiers. Tous droits de reproduction, de traduction et dadaptation rservs pour tous les pays.

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TABLE DES MATIRES

Avant-propos .......................................................................... 13 1 . La prvision des cours de Bourse ................................ Peut-on prvoir les cours de Bourse ? .................................. Les outils de lanalyse technique : les graphes .................... Le choix dune mthode de reprsentation .......................... Le choix dune chelle ...................................................... 2 . Notions de support et de rsistance ............................ La mmoire de march ...................................................... Tracer des droites de support et de rsistance ...................... Les forces de march prs dune rsistance .......................... Franchissement de la rsistance .......................................... Les forces de march prs du support .................................. Un support : lieu de consensus ............................................ Une rsistance franchie la hausse devient un support ........ Un support franchi la baisse devient une rsistance............ La qualit dune rsistance ou dun support ........................ Deux exemples de stratgies sur support et rsistance .......... Quelques principes retenir ................................................ 17 17 18 20 24 27 27 28 30 31 33 35 35 37 38 42 44

3 . Notions de tendance Moyennes Mobiles .................. 47 Droites de tendance ............................................................ 47 Tendances court terme et tendances long terme .................... 50 Perptuation des tendances long terme .................................. 51 Les Moyennes Mobiles ...................................................... 53 Les Moyennes Mobiles linaires ............................................ 54 Quels cours choisir pour le moyennage ? .............................. 55 Signaux dachat et de vente sur Moyenne Mobile ................ 57 Rglage de la Moyenne Mobile .............................................. 62
Moyennes Mobiles en reprsentations graphiques journalires et hebdomadaire .................................................. 63
Table des matires x 5

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Moyennes Mobiles pondres et exponentielles.................... Choisir une Moyenne Mobile linaire ou exponentielle ? ...... Optimiser la dcision dachat .............................................. Stratgies sur Moyennes Mobiles ........................................

64 67 67 68

4 . Les figures de lanalyse technique .............................. 71 Les figures de retournement .............................................. 72 La Figure en tte et paules ................................................ 72 Les conditions de validation dun tte et paules ................ 75 Lesprance de baisse dun tte et paules .......................... 76 Les variantes du tte et paules............................................ 77 Les autres figures de retournement ........................................ 81 Les soucoupes et les soucoupes renverses.......................... 81 Le double sommet ................................................................ 82 La figure en W ...................................................................... 83 Le triple sommet .................................................................. 84 Le triple creux ...................................................................... 85 Le diamant ............................................................................ 86 Les figures de continuation .................................................... 87 Les figures de doute ................................................................ 93 Les figures sur chandeliers japonais ...................................... 96 Le Recouvrement Haussier : Figure haussire .................... 99 Le Recouvrement Baissier : Figure baissire ...................... 100 Le Nuage Noir : Figure baissire ........................................ 102 La Pntrante : Figure haussire ........................................ 103 Ltoile du matin : Figure haussire .................................... 104 Ltoile du matin DOJI : Figure haussire .......................... 105 Ltoile du soir : Figure baissire ........................................ 106 Ltoile du soir Doji : Figure baissire................................ 107 Le Harami : Figure dinterruption ...................................... 108 Les trois corbeaux noirs : Figure de continuation baissire .. 109 Les trois soldats blancs ........................................................ 110 Ltoile filante : Figure baissire ........................................ 111 Les Gaps .................................................................................. 112 5 . Les indicateurs techniques............................................ 117 Les diffrents types dindicateurs techniques.......................... 117 Les indicateurs de tendance .................................................... 118
6 x Guide complet de lanalyse technique

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Lindicateur de Vitesse.......................................................... 118 Les indicateurs de mouvement directionnel (DMI).............. 122 Lindicateur ADX .................................................................. 123 Lindicateur MACD .............................................................. 124 Les Oscillateurs ...................................................................... 126 Le RSI .................................................................................. 127 Le Stochastique .................................................................... 130 Lindicateur CCI .................................................................. 131 Loscillateur sur Moyenne Mobile ........................................ 133 Le momentum........................................................................ 134 Les indicateurs bass sur les volumes .................................... 136 LOBV.................................................................................... 137 Lindicateur dAccumulation Distribution............................ 139 LOscillateur sur les volumes .............................................. 140 LOscillateur de Chaikin ...................................................... 141 Le Volume ROC .................................................................... 142 Les indicateurs statistiques .................................................... 143 La volatilit .......................................................................... 143 LAverage True Range (ATR) ................................................ 146 Les Bandes de Bollinger ...................................................... 148

6 . Battre lindice avec lindicateur de force relative ........ 153 L indicateur de force relative .............................................. 153 Slectivit lachat ............................................................ 154 Prvoir les retournements .................................................. 156 Choisir les titres les plus performants .................................. 158 Le choix des indices ................................................................ 163 Exemple de filtrage secteurs et de filtrage valeurs ...... 165 Conclusion .............................................................................. 166 7. L analyse technique comparative des diffrents marchs .......................................................... 167 Analyse comparative des diffrents marchs dactions .......... 169 Comparaison entre le Nasdaq et le CAC 40 ...................... 169 Comparaison entre le CAC 40 et le Dow-Jones ................ 174 Analyse comparative des marchs d'actions et dobligations.... 177
Analyse comparative des marchs de matires premires et des obligations .................................................................... 180
Table des matires x 7

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Analyse comparative du march de lor et des actions .................. 182 Analyse comparative du march des actions et du dollar ...... 183 Conclusion .............................................................................. 184

8 . Autres outils techniques ................................................ 187 Les vagues dElliott ................................................................ 187 La thorie.............................................................................. 187 Les nombres de Fibonacci .................................................... 189 L utilisation de la thorie dElliott en analyse technique ........ 190 Les retracements de Fibonacci ................................................ 193 Les angles de Gann.................................................................. 196 Les diagrammes en Points et Figures ...................................... 198 Analyse dun diagramme en Points et Figures ........................ 202 Le systme parabolique SAR ............................................ 204 9 . Pratiquer lanalyse technique sur le march des actions ...................................................................... 207 Le graphique dabord .............................................................. 207 Analyses priodiques et systmatiques.................................... 207 L analyse du march ................................................................ 208 Analyse sur diffrentes chelles de temps .............................. 211 L analyse des secteurs industriels ............................................ 213 L analyse technique des valeurs .............................................. 214 Surveiller les positions actuelles ........................................ 214 Savoir vendre ........................................................................ 216 Vendre dcouvert .............................................................. 217 Savoir acheter de nouvelles valeurs .................................... 218 Savoir composer et diversifier son portefeuille.................... 222 Avoir la bonne attitude face aux vnement extrieurs........ 224 Savoir se remettre en question.............................................. 227 Mieux contrler ses motions avec lanalyse technique ...... 229 10 . Les performances de lanalyse technique sur le march des actions .............................................. 233 Choix d'une mthode de calcul................................................ 233 Les diffrentes priodes de l'tude .......................................... 234 Bilan de la stratgie ................................................................ 242

8 x Guide complet de lanalyse technique

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11 . Les systmes de trading ................................................ 245


Les techniques de gnration de signaux dentre et de sortie ........................................................................ 245 Les systmes bass sur le suivi de tendance ........................ 247 Les systmes a contrario de la tendance .............................. 250 Optimiser les signaux dune stratgie trend following ...... 252 Les systmes de trading bass sur la dtection des figures .... 253 La protection et la gestion du capital .................................. 255 Le paramtrage dun systme de trading .............................. 257 Tests et performances dun systme de trading .................... 257 Visualisation graphique de la performance .......................... 263 Optimisation dun systme de trading .................................. 264 Conclusion .............................................................................. 266

12 . Pratiquer lanalyse technique sur les options et les warrants ................................................................ 269 Les options ngociables .......................................................... 269 Les options : des contrats fort effet de levier ...................... 270 La vente doptions ................................................................ 272 Options sur Indices .............................................................. 272
Les Warrants ........................................................................ 272 Les bons de souscription ...................................................... 273 Les paramtres faisant varier le cours dune option .......... 273 Notions de volatilit implicite .............................................. 275 Surveiller la volatilit .......................................................... 276 Dmarrage de tendance haussire : achat de Calls ................ 277 Dmarrage de tendance baissire : achat de Puts.................... 280 Rebond sur une zone de support: vente de Puts...................... 283 Rebond sur une zone de rsistance : vente de Calls .............. 285 Les figures graphiques et la volatilit .................................... 286 Conclusion .............................................................................. 288

13 . Pratiquer lanalyse technique sur les certificats ........ 289 Dfinition ................................................................................ 289 Suivi de tendance haussire avec un certificat ........................ 291 Suivi de tendance baissire avec un certificat ........................ 294 Couverture de positions avec les certificats ............................ 295 Conclusion .............................................................................. 297
Table des matires x 9

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14 . Lanalyse technique Intraday .............................................. 299 Reprsentation graphique dune sance boursire .................. 299 Utilisation des supports et rsistances .................................... 301 Tendances et Moyennes Mobiles en Intraday.......................... 303 Les figures techniques en Intraday.......................................... 307 Les retracements de Fibonacci en Intraday ............................ 307 L analyse technique intermarchs en Intraday ........................ 307
Les indicateurs techniques et les systmes de trading en Intraday .............................................................................. 308 Les diffrents types dintervenants sur une sance Intraday .... 310 L optimisation dune position investisseur avec lIntraday...... 312 Le Market Profile .................................................................... 316 Conclusion .............................................................................. 320

15 . Pratiquer lanalyse technique sur les contrats terme .................................................................................. 321 Dfinition ................................................................................ 321 Le Future sur CAC 40 (FCE) .................................................. 323 La marge et leffet de levier .................................................... 324 Les frais de transactions sur Futures ...................................... 326 Les contrats Futures et les autres produits drivs.................. 327 Grer les contrats terme avec un plan de Trading ................ 328 Rgles dentre et de sortie dans le march ............................ 329 Gestion du risque (Risk Management) .................................... 333 Gestion du capital (Money Management ) .............................. 337 La diversification .................................................................... 342 Conclusion .............................................................................. 345 16 . Pratiquer lanalyse technique sur le march des changes (Forex) ............................................................ 347 Le Forex .................................................................................. 347 Outils techniques sur le Forex ................................................ 349 Les points pivots ...................................................................... 350 Gestion du risque et du capital sur un compte Forex .............. 352 Autres particularits du Forex ................................................ 352 17 . Nouveaux concepts en analyse technique ...................... 355 Analyse spectrale .................................................................... 355
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Filtrage numrique .................................................................. 358 Filtre de Kalman ...................................................................... 362 Autres techniques auto-adaptatives ........................................ 364 Conclusion .............................................................................. 367

18 . Lanalyse technique sur Internet ........................................ 369 Sites de tlchargement de logiciels boursiers ...................... 369 Sites de tlchargement de cours ............................................ 371 Sites fournissant des graphiques historiques .......................... 375 Lettres boursires sur Internet ................................................ 382 Portails et autres sites .............................................................. 384 Conclusion .............................................................................. 385 Rpres bibliographiques ........................................................ 387 Table alphabtique .................................................................. 389

Table des matires x 11

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REMERCIEMENTS

Je tiens remercier tout particulirement Grard Chateau (trader indpendant), Pascal Hirtz (de WH SELFINVEST) , Thierry Moss (de REALTIME FOREX), JM Druart ( de FOREX OFFICE) pour laide quils mont apporte dans la rdaction des chapitres sur les Futures et sur le Forex. Je tiens galement remercier Franck Rougeot et toute lquipe de ProRealTime pour le support quils mont apport dans la programmation des indicateurs, screeners et systmes de trading. Finalement, je noublierai pas de remercier tous les webmestres des sites qui rfrencent mon site personnel (voir page daccueil de http://anatech2.free.fr), et plus particulirement Alain Weisrock (de PRO-AT.com) Arnaud Jeulin (de MATAF.net), Andr Malpel ( de SALONAT.com) et Isabelle Dubillon (de ENST.AIST.fr).

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AVANT-PROPOS

ette troisime dition du Guide complet de lanalyse technique vise prsenter lanalyse technique une gamme trs large dinvestisseurs, du simple dbutant au trader le plus aguerri. Les dbutants trouveront dans les premiers chapitres (1 11) tous les outils et mthodes pour grer un portefeuille traditionnel de valeurs mobilires, laide de lanalyse technique. Les investisseurs plus expriments trouveront la fin de louvrage (chapitres 12 17) des techniques spcifiques pour travailler sur les marchs drivs fort effet de levier comme les options, les warrants, les certificats, les Futures et le Forex. Si vous tes nophyte, je vous invite respecter lordre des premiers chapitres (1 4) de manire vous imprgner des concepts importants de supports, rsistance, Moyennes Mobiles et autres figures boursires avant de commencer ltude des indicateurs techniques. Il y a beaucoup gagner bien matriser ces notions fondamentales avant daller plus en avant. Ensuite seulement (chapitre 5), vous pourrez vous consacrer aux indicateurs techniques qui sont couramment utiliss par les professionnels de la bourse. Ils ont diffrentes fonctions comme celle de dtecter ou mesurer une tendance, danticiper des corrections de cours, de mettre en vidence des processus daccumulation ou de distribution de titres sur le march. Vous pourrez bien sr les combiner entre eux et vous forger une opinion sur la qualit technique dune action ou dun indice en accumulant les diffrents signaux positifs ou ngatifs lancs par ces indicateurs. Nanmoins, je vous conseille de ne jamais utiliser les indicateurs techniques de manire isole en obissant aveuglment leurs signaux dachat et de vente mais de toujours les tudier en relation avec la configuration graphique des courbes.

Avant-propos x 13

Dans le chapitre 6, nous tudierons un indicateur particulier : lindicateur de Force relative. Cet indicateur permet de slectionner les valeurs qui performent mieux que la moyenne du march, et dobtenir ainsi une meilleure performance que lindice CAC 40. En tendant lanalyse technique dautres marchs que celui des actions, comme celui des obligations, des devises ou des matires premires, je vous propose au chapitre 7 dintroduire galement des notions danalyse conomique dans vos analyses techniques. Vos analyses techniques ne seront plus menes individuellement sur une action ou un march donn, mais globalement sur un ensemble de marchs qui sont tous dune manire ou dune autre relis les uns aux autres. Au chapitre 8, je vous prsenterai certaines techniques bien connues, comme les vagues dElliott ou les retracements de Fibonacci, que je nutilise pas personnellement mais qui font nanmoins partie de la culture de lanalyste technique. Aprs la prsentation de tous ces concepts, je vous proposerai au chapitre 9 une mthodologie pour mener une analyse technique de manire systmatique sur le march actions France. Cest cette mthode que jai mise au point durant ces dernires annes et que je vous propose dappliquer rgulirement, car elle donne de bons rsultats, comme le dmontrent les analyses de performances menes au chapitre 10. Vous trouverez galement dans ce livre un chapitre (11) consacr aux systmes de trading qui permettent lautomatisation des transactions. Vous apprendrez construire quelques systmes simples, optimiser leur performance et protger votre capital, grce des mthodes de gestion du capital partir du chapitre 12, sont abords des sujets plus techniques rservs aux investisseurs aguerris travaillant sur les marchs drivs fort effet de levier.

14 x Guide complet de lanalyse technique

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Les chapitres 12 et 13 dtailleront les techniques spcifiques au maniement des options, des warrants et des certificats. Ces techniques sappuient sur les notions trs importantes de volatilit et permettent la mise en uvre de stratgies de couverture de portefeuilles. Le chapitre 14 dtaillera les principes de lanalyse technique intraday. Cette technique, dlicate manier, est incontournable lorsquon veut aborder les marchs fort effet de levier : les Futures et le Forex. Dans ce chapitre je vous donnerai galement quelques conseils utiles pour positionner de manire optimale des ordres de bourse, dans le cadre dune gestion plus classique dun portefeuille dactions. Aux chapitres 15 et 16, seront abords le march des Futures (contrats terme) et le Forex (march des changes) qui sont des marchs forts effets de levier et pour lesquels la mise en place dun plan de trading rigoureux est indispensable, si lon veut viter le risque de ruine. Je vous parlerai galement, au chapitre 17, de nouveaux concepts en analyse technique bass sur les techniques de traitement numrique du signal. Enfin, au chapitre 18, jeffectuerai (pour les traders dbutants et aguerris) une revue des sites Internet gratuits les plus intressants consacrs lanalyse technique. Grce cette revue, vous pourrez notamment utiliser gratuitement des logiciels danalyse technique trs performants et appliquer immdiatement les conseils de ce livre. Que vous soyez un dbutant ou dj un utilisateur averti de lanalyse technique, je vous souhaite une bonne lecture de cet ouvrage et vous donne rendez vous sur mon site Internet http://anatech2.free.fr pour toute question ou commentaire que vous pourriez avoir propos de ce livre.

Avant-propos x 15

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CHAPITRE 1

LA PRVISION DES COURS DE BOURSE

Peut-on prvoir les cours de Bourse ?


Depuis que les marchs financiers existent, les investisseurs ont dploy une nergie considrable essayer danticiper leur comportement, et de nombreuses mthodes de prvision ont vu le jour, dont certaines ont fait la richesse et la clbrit de leurs auteurs. Pourtant si certaines mthodes ont pu, un moment donn de lhistoire, se rvler tre bnfiques pour ceux qui les ont utilises, aucune delles na pu se prvaloir dtre infaillible et universelle, et le mythe de la formule magique qui permet de gagner tous les coups a d invitablement tre abandonn. Heureusement pour les marchs financiers dailleurs, dont lessence est base sur la rmunration du risque ! Sans risque, point de march ! Si donc vous tes la recherche de cette formule magique ou de cette mthode infaillible, ne perdez pas votre temps lire cet ouvrage. Vous ne la trouverez pas ici. Ni dans aucun autre livre dailleurs! Dans ce livre, je vais en revanche tenter de vous apprendre effectuer un diagnostic sur une valeur un peu comme un mdecin effectue un diagnostic sur ltat de sant dun patient dont il a la charge: grce lobservation en continu dun certain nombre de rsultats dexamens, il peut surveiller jour par jour lamlioration ou au contraire la dgradation de ltat de sant de celui-ci. Il ne peut jamais coup sr
La prvision des cours de Bourse x 17

prvoir que son patient va sen sortir ou au contraire mourir, mais il sait, grce lanalyse comparative des rsultats de ces examens, que celui-ci est en train de se rtablir ou au contraire de devenir plus malade. Avec lanalyse technique, vous allez effectuer un diagnostic sur ltat de sant du march, et pourrez connatre ses chances de rtablissement ou au contraire de rechute. Grce ce diagnostic, vous pourrez donc laccompagner dans ses phases haussires ou le quitter dans ses phases baissires et dvelopperez ainsi une stratgie statistiquement gagnante , qui vous permettra en particulier de positionner vos ordres dachat et de vente dans le temps de manire plus fiable et plus efficace. Rappelez-vous bien que lanalyse technique ne constitue pas une mthode de prvision infaillible. Un march faiblement haussier nest en effet jamais labri dune rechute face des vnements extrieurs trs dfavorables. De mme un march faiblement baissier peut tout moment retrouver suffisamment dnergie pour refaire surface sil est suffisamment bien soign par lenvironnement extrieur. Mais lexamen scrupuleux et rgulier des courbes vous permettra le plus souvent de dtecter temps ces retournements inattendus, et vous permettra ainsi de limiter vos pertes au minimum.

Les outils de lanalyse technique : les graphes


Afin deffectuer notre diagnostic technique , nous avons besoin de donnes qui refltent ltat de sant du march financier. Les cours dactions et leur volution dans le temps fournissent mieux que toute autre donne cette mesure, car ceux-ci dcoulent directement de loffre et de la demande prsente, et intgrent non seulement les informations disponibles sur la place financire (y compris les informations fondamentales) mais aussi la manire dont ces informations sont ressenties et interprtes par les oprateurs, comme le montre la figure 1.

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Figure 1: Les paramtres qui dterminent les cours des actions et leurs volutions

Les volumes de transactions changs chaque jour (ou chaque semaine) donnent, par ailleurs, la mesure de lactivit prsente et permettent de dterminer si les mouvements la hausse ou la baisse sont le fait dun dsquilibre momentan de loffre et de la demande, sans grande consquence prvisible pour lvolution long terme de laction (volumes faibles), ou si au contraire ils rsultent dune modification de consensus importante de la part dun groupe dinvestisseurs avertis (volumes plus importants qu lordinaire). En effet, chaque transaction est compose simultanment dun achat et dune vente et les volumes de transactions reprsentent simplement le nombre de changements de mains pour le titre ngoci. Ainsi, des volumes importants accompagnant une hausse des cours doivent tre interprts comme des mouvements de position vers des investisseurs soudainement optimistes qui sont prts payer le titre plus cher pour lobtenir (les vendeurs sont matres). Des volumes importants accompagnant des baisses des cours doivent tre interprts comme un dsengagement significatif de positions de la part de vendeurs soudainement pessimistes au profit dacheteurs opportunistes. On comprend donc lintrt de suivre en parallle lvolution des cours qui mesurent ltat du march et ses mouvements, et celle des volumes qui mesurent les forces sous-jacentes lorigine de ces mouvements.
La prvision des cours de Bourse x 19

Le choix dune mthode de reprsentation


Le suivi de lvolution des cours et volumes peut tre effectu de nombreuses manires, en utilisant diffrents modes de reprsentations, comme par exemple les diagrammes en Points et Figures, mthode ancienne mais encore utilise, ou encore les diagrammes en btonnets ou ceux en chandeliers. Nous nous contenterons ici de trois mthodes de reprsentation classiques qui prsentent le grand avantage dtre simples et explicites, y compris pour les noninitis. La reprsentation des cours sous forme continue (figure 2), qui trace lvolution des cours de clture en fonction du temps, accompagne des volumes de transactions journaliers reprsents, eux sous forme de barres dhistogrammes: plus les barres sont hautes, plus les volumes de transactions sont importants, cest--dire plus lactivit pour la valeur est importante.

Figure 2 : La reprsentation des cours sous forme continue

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La reprsentation sous forme de btonnets (ou encore Bar-Charts), accompagns de lhistogramme des volumes. Cette reprsentation schmatise lvolution dune sance boursire de la manire suivante (voir figure 3) : une barre verticale est dabord trace du cours le plus bas au cours le plus haut de la sance. sur la gauche de cette barre est trac un tiret qui reprsente le cours douverture de la sance sur la droite de cette barre est trac un tiret qui reprsente le cours de clture de la sance.

Figure 3 : La reprsentation des cours sous forme de btonnets

Elle permet une meilleure reprsentation de la lutte entre acheteurs et vendeurs au cours de la sance, que la simple reprsentation du cours de clture. Pour schmatiser, on pourrait dire que la reprsentation en Bar-Charts est une sorte de rsum de film de chaque sance, alors que la reprsentation en cours de clture est une photographie prise la fin de chaque sance. La reprsentation en Bar-Charts est videmment plus riche en information que la reprsentation en cours de clture. Un exemple de reprsentation en Bar-Charts journaliers est donn par la figure 4.

La prvision des cours de Bourse x 21

Figure 4 : La reprsentation des cours en Bar-Charts journaliers

Les Bar-Charts peuvent tre utiliss pour reprsenter la variation des cours sur une semaine, ou sur un mois. Dans ce cas les cours douverture, clture, plus haut, plus bas sont relatifs la priode choisie (dbut et fin de semaine pour des Bar-Charts hebdomadaires, dbut et fin de mois pour des Bar-Charts mensuels). Ce mode de reprsentation est donc particulirement utile pour des prvisions long terme, car il offre linvestisseur une vision sur une chelle de temps plus longue que celle propose par le prcdent (la semaine au lieu du jour). Il intressera par consquent davantage les investisseurs que les professionnels de salle de march. La reprsentation des courbes dvolution en chandeliers japonais (figure 5) : cest une variante intressante de la reprsentation en Bar-Charts journaliers. Dans cette reprsentation, les cours douverture et clture dlimitent le corps du chandelier, cest--dire sa partie paisse. Le corps est prolong par des traits fins (ombres) qui stendent jusquaux cours minimum et maximum.
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Lorsque la sance est haussire (cours de clture suprieur au cours douverture), le chandelier est reprsent avec un corps vide. Lorsque la sance est baissire (cours de fermeture infrieur au cours douverture), le chandelier est reprsent avec un corps plein.

Figure 5 : La reprsentation des cours en chandeliers japonais

La priode reprsente par un chandelier peut tre indiffremment une sance, une semaine ou un mois. Un exemple de reprsentation hebdomadaire en chandeliers japonais est donne par la figure 6.

Figure 6 : Exemple de reprsentation hebdomadaire des cours en chandeliers japonais La prvision des cours de Bourse x 23

Dans cette figure les chandeliers doivent tre interprts comme suit (figure 7) :

Figure 7 : Interprtation des chandeliers japonais

Les histogrammes de volumes reprsentent les volumes hebdomadaires changs pour la valeur, cest--dire la somme sur une semaine des volumes journaliers. Comme nous le verrons au chapitre 4, la reprsentation en chandeliers japonais donne naissance des figures qui sinterprtent classiquement sur un, deux ou trois (quelquefois quatre) chandeliers. Ces figures sont dune meilleure fiabilit lorsque la priode reprsente par un chandelier est plus grande. Cest galement la priode de reprsentation la mieux adapte une position investisseur et cest pourquoi la reprsentation en chandeliers japonais hebdomadaires sera la reprsentation la plus utilise dans cet ouvrage. Nous utiliserons par contre la reprsentation en cours de clture journaliers ou en chandeliers japonais journaliers pour mettre en vidence des comportements techniques chelle de temps plus courte.

Le choix dune chelle


Les trois types de reprsentation prcdents nous montrent lvolution des cours avec une chelle linaire, cest--dire une chelle qui respecte lvolution des valeurs de cours. Il existe cependant une autre faon de reprsenter lvolution des cours, en utilisant une chelle semi-logarithmique.
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Dans une chelle linaire, 1 cm de lchelle des cours reprsente toujours la mme quantit daccroissement du cours (par exemple 20 euros), alors qu1 cm dune chelle semi-logarithmique reprsentera toujours la mme quantit daccroissement relatif (par exemple 5 %). L chelle semi-logarithmique devra donc de prfrence tre utilise lchelle linaire lorsquon souhaite mesurer la performance (cest-dire la progression relative) dun investissement sur une longue priode. Cest dailleurs pour cette raison que lchelle semi-logarithmique est trs utilise par les boursiers (mais pas par les spcialistes en analyse technique), qui sintressent davantage aux rendements quaux variations brutes des valeurs. Il est possible de reprsenter une courbe en cours de clture en BarCharts et en chandeliers japonais indiffremment avec une chelle linaire ou logarithmique. La figure 8 ci-dessous donne par exemple une reprsentation en Bar-Charts hebdomadaires avec chelle logarithmique.

Figure 8 : Reprsentation des cours en Bar-Charts hebdomadaires avec chelle logarithmique La prvision des cours de Bourse x 25

Nous prfrerons nanmoins lchelle linaire chaque fois que des objectifs de hausse et de baisse doivent tre fixs de manire absolue, ce qui est le cas par exemple des figures de lanalyse graphique (chapitre 4) qui fixent des objectifs de hausse ou de baisse de manire absolue (hausse de 50 euros par exemple) et non en valeur relative (hausse de 10 % par exemple). De ce fait, nous rencontrerons dans cet ouvrage presque exclusivement des reprsentations avec chelle linaire.

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CHAPITRE 2

NOTIONS DE SUPPORT ET DE RSISTANCE

La mmoire du march
La notion de support ou de rsistance est lie la mmoire de march. Tout se passe en effet comme si le march (cest--dire les investisseurs, en fait) gardait en mmoire les cours maximaux et minimaux atteints par un titre dans le pass, ceux-ci se comportant, vis--vis des cours, comme des paliers plus ou moins infranchissables. On distingue les lignes de support, qui sont des droites horizontales sur lesquelles les cours en baisse viennent rebondir pour crotre nouveau, et les lignes de rsistance qui sont des droites horizontales sur lesquelles des cours en hausse viennent rebondir avant de baisser nouveau. Une ligne de support est donc un obstacle la baisse dun cours tandis quune ligne de rsistance est un obstacle sa hausse (figure 9).

Figure 9 : Droites de support et de rsistance Notions de support et de rsistance x 27

Tracer des droites de support et de rsistance


Pour tracer des droites de support ou de rsistance sur une courbe reprsentant les cours de clture de chaque sance, il suffit de rechercher tous les alignements horizontaux de points qui sont un cours identique ou voisin. Il nest pas indispensable que les cours de ces points aient exactement la mme valeur pour pouvoir tracer une droite de support ou de rsistance: on peut tolrer un cart sur les cours qui dpend de la priode dobservation de la courbe. Ce qui est important est que la droite trace entre ces deux points soit approximativement horizontale. On parle donc plus volontiers de zone de support et de rsistance que de valeur de support et de rsistance.

Figure 10 : Exemple de droites de support et de rsistance

Un bon exemple de support et de rsistance est fourni par la figure 10 ci-dessus, qui reprsente lvolution des cours de clture de LVMH de septembre 97 septembre 98. Sur cette figure, on voit nettement que des lignes de support se sont tablies vers les 25 euros en dcembre 97 et janvier 98 et vers 31 euros en avril-mai 98, tandis quune ligne de rsistance sest forme vers les 38 euros. Comme on le voit galement, les cours de clture de mars 98 sont un peu infrieurs 38 euros,
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mais la rsistance 38 est prsente, car le cours de laction ne parvient pas franchir cette zone.

Figure 11 : Exemple de droites de support et de rsistance sur chandeliers japonais

Dans la reprsentation en chandeliers japonais (figure 11), on note que la zone de rsistance est monte 38,5 tandis que la zone de support est descendue 24,5. L explication en est simple: la reprsentation en Bar-Charts (ou chandeliers) fait apparatre les cours minima et maxima des sances, ce que ne fait pas la reprsentation en cours de clture. Elle est donc plus prcise. Pour tracer des droites de support et de rsistance sur une courbe en Bar-Charts ou chandeliers japonais on peut tracer les alignements sur les cours maxima des chandeliers pour les droites de rsistance et les alignements sur les cours minima des chandeliers pour les droites de support. On peut galement tracer les alignements sur les cours de clture ou douverture. On peut mme rechercher des alignements sur des combinaisons cours de clture, maxima et minima, comme dans lexemple dAlcatel (figure 12).
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Figure 12 : Exemple de droites de support et de rsistance partir des cours de clture, maximum et minimum

Les forces de march prs dune rsistance


Prenons le cas dune action qui, aprs une progression la conduisant dans la zone des 150 euros, subit une baisse la ramenant dans la zone des 100 euros. Aprs une stabilisation relativement courte ce dernier cours, laction repart la hausse pour atteindre nouveau une valeur proche de 150 euros (figure 13).

Figure 13 : lapproche dune rsistance, loffre devient plus importante

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Examinons alors le cas de deux investisseurs ayant pris des dcisions dachat des moments diffrents: le premier (investisseur A) a achet laction alors quelle valait 150 euros, car il pensait ce moment-l que laction avait un potentiel de hausse. La suite des vnements lui ayant donn tort, sa raction probable sera dessayer de rattraper son erreur ds que possible. La remonte de laction dans la zone des 150 euros va lui donner une occasion de liquider sa position et notre investisseur A risque de devenir vendeur en ce point, alors que quelque temps auparavant il tait acheteur ce cours. Le second (investisseur B) vient dacheter 100 euros un titre qui valait quelques mois auparavant 150 euros. Voyant la progression du titre atteindre 150 euros, cest--dire la valeur maximale atteinte sur une priode rcente, celui-ci sera tent de vendre ce niveau, afin de raliser un profit au moins sur une partie de sa position, quitte subir un manque gagner si laction poursuit sa hausse au-del de 150 euros. Ainsi, plus on approche dun niveau qui a dj constitu dans le pass un sommet de la courbe des cours (ici, la rsistance 150 euros), plus loffre devient importante, tandis que la demande seffrite car les investisseurs se souviennent que laction est son plus haut historique: en ce point la tendance haussire risque de se transformer en tendance baissire. On dit quune rsistance la progression des cours stablit. Sur une ligne de rsistance loffre devient plus importante que la demande.

Franchissement de la rsistance
L tablissement dune zone de rsistance provient dun consensus de la part des oprateurs, qui considrent pendant une priode assez longue que laction ne vaut pas plus de 150 euros. Ce consensus peut
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provenir des rsultats dune analyse fondamentale ou macro-conomique. Peu importe dailleurs, car lanalyste technique sait que 150 euros constitue la valeur maximale que les investisseurs sont prts payer pour lobtenir, et il ne savisera pas lacheter ce prix tant que celuici constituera une rsistance la progression des cours. Il est toutefois possible, pour des raisons inconnues de lanalyste, que cette rsistance soit soudain franchie la hausse. Cette situation constitue une nouveaut dans la vie de laction, car loffre importante existant sur la ligne de rsistance vient dtre satisfaite par une demande encore plus importante: pour certains investisseurs avertis, le consensus qui consistait ne pas payer laction plus de 150 euros est rompu. Peut-tre sont-ils en possession dinformations confidentielles ou anticipent-ils de bons rsultats, peu importe nouveau, car lanalyste technique sait quen perant sa rsistance la hausse, laction vient de dmontrer quelle est lobjet dun intrt certain pour des investisseurs avertis. Plus les volumes de transactions sont importants au moment de la traverse de la rsistance, plus lintrt manifest par le groupe des nouveaux acqureurs est grand. Plus forte est donc la rupture de consensus qui consistait ne pas payer laction au-del de sa valeur de rsistance. Ce franchissement la hausse de cette rsistance (figure 14), sil seffectue dans de bons volumes de transactions (2 3 fois la moyenne des volumes constats jusqualors), constitue donc pour lanalyste technique un signal dachat, indpendamment des raisons qui ont pu susciter ce franchissement. L exprience ma montr que les raisons qui ont conduit ce franchissement sont rarement connues au moment de celui-ci, mais le sont beaucoup plus tard, quand laction a dj effectu une belle avance.

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Figure 14 : Franchissement de rsistance la hausse

Un lment technique explique quun dpassement de rsistance conduise une progression ultrieure importante pour laction : la demande qui stait effondre lapproche de la rsistance va rapparatre car ceux qui ont vendu sur la ligne de rsistance vont sapercevoir de leur erreur et vont vouloir se racheter, amplifiant ainsi la demande existante. La courbe dAlcatel (figure 15) est un parfait exemple de franchissement dune forte rsistance 18 euros, sur de bons volumes de transactions. La hausse qui sen est suivie a permis ceux qui ont utilis ce signal dengranger une plus-value suprieure 75 %.

Les forces de march prs du support


Prenons le cas dune action qui, aprs une baisse la conduisant dans la zone des 200 euros, subit une progression la ramenant dans la zone des 250 euros. Aprs une stabilisation relativement courte ce dernier prix, laction repart la baisse pour atteindre nouveau une valeur proche de 200 euros (figure 16).

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Figure 15 : Exemple de franchissement dune forte rsistance

Figure 16 : lapproche dun support, la demande devient plus importante

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Un support : lieu de consensus


Un oprateur qui cherche investir va trouver dans cette situation lopportunit de ramasser laction historiquement bon prix : ce cours laction est considre comme attrayante, et fera vraisemblablement lobjet dune demande importante. Son cours a de grandes chances de progresser, comme il la dj fait dans le pass. Ceux qui lavaient vendue par le pass ce cours et avaient manqu une belle plus-value auront galement envie de retenter leur chance cette occasion, ce qui gnrera une demande supplmentaire. Ainsi, plus on approche dun niveau qui a dj constitu, dans le pass, un minimum de la courbe des cours (ici, le support 200), plus la demande devient importante, tandis que loffre seffrite car les vendeurs considrent que laction vaut plus que 200 euros, et ne sont plus vendeurs ce prix: en ce point, la tendance baissire risque de se transformer en tendance haussire. L tablissement dun support fait appel au mme mcanisme que celui dune rsistance. Dans les deux cas, il stablit un consensus de la part dun groupe dinvestisseurs pour dire que la valeur est trop chre au prix courant (cas dune rsistance) ou quelle est bon march (cas dun support). Dans le cas de la rsistance, ce consensus provient dun groupe de vendeurs qui ont une perception ngative du march. Dans le cas dun support, le consensus provient dun groupe dacheteurs optimistes. Sur une ligne de rsistance, la demande devient plus importante que loffre.

Une rsistance franchie la hausse devient un support


Reprenons lexemple de la figure 14 sur laquelle la rsistance 150 vient dtre franchie la hausse.
Notions de support et de rsistance x 35

Basculement support-rsistance Cette valeur risque, dans lavenir, de devenir son tour une valeur de support: en effet, tout mouvement ultrieur la baisse, conduisant le cours de laction dans la zone des 150 euros, suscitera des achats de la part des investisseurs qui lont vendue prcdemment (trop tt) ce prix, et qui trouveront une opportunit de rattraper leur erreur dans ce retour dans la zone des 150 euros. Une ligne de support sinstallera donc de fait au niveau de lancienne rsistance. Limportance des volumes dans la force dun support Ce mouvement de rattrapage sera dautant plus important quil existait sur la ligne de rsistance un grand nombre de vendeurs (offre importante). L observation des volumes de transactions lors du premier franchissement de la rsistance fournit cette indication.

Figure 17 : Franchie la hausse, une rsistance devient support

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La courbe de la figure 17 nous montre par exemple un franchissement de rsistance de Galeries Lafayette en fvrier 2004 sur de bons volumes de transactions. Cette rsistance, une fois franchie, devient jusquen avril une ligne de support pour laction.

Un support franchi la baisse devient une rsistance


Repartons de la figure 16 et imaginons que le support 200 euros soit franchi la baisse. Cette valeur a de grandes chances de constituer une rsistance la progression ultrieure des cours. En effet sur la ligne de support un grand nombre doprateurs ont achet et se sont tromps. Ils trouveront dans tout retour du cours dans la zone des 200 euros une opportunit de rattraper leur erreur et se feront vendeurs ce cours. Une ligne de rsistance sinstallera donc de fait au niveau de lancien support (voir figure 18).

Figure 18 : Franchissement de support la baisse

La courbe du Groupe Gascogne (figure 19) nous donne lexemple dun support 90 franchi en Octobre 2004. Cette valeur de 90 devient une rsistance ds le dbut de 2005.

Notions de support et de rsistance x 37

Figure 19 : Franchi la baisse, le support devient rsistance

La qualit dune rsistance ou dun support


Il existe plusieurs critres pour valuer la qualit dune rsistance (ou dun support), cest--dire sa capacit jouer son rle et de ne pas tre franchi: Les volumes : nous avons vu quune rsistance (ou support) qui existait un endroit donn provenait de loffre (demande) potentielle qui existait ce cours, et de la quantit dactions achetes (vendues) prcdemment ce prix. Le critre des volumes sera donc le premier prendre en compte pour estimer la force dune rsistance (dun support). Une rsistance o quelques centaines de titres ont t changs naura pas la mme force quune rsistance qui est lobjet de plusieurs dizaines de milliers de transactions. Une bonne mthode pour visualiser cette force est de reprsenter les volumes de transactions suivant laxe des ordonnes (axe des cours), afin de dterminer les cours qui font lobjet de transactions importantes (figure 20). Sur cette figure on distingue nettement la
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zone de rsistance-support 94 et 72 euros et la zone de support 90, qui font toutes les deux lobjet de volumes importants sur laxe vertical.

Figure 20 : Support, rsistance et volumes de transactions

En pratique on constate que lorsquun cours sapproche dune bonne rsistance (ou support), les volumes de transactions dcroissent lentement son approche, signe que les acheteurs (vendeurs) se retirent car ils anticipent un renversement de tendance. Si les volumes sont trop importants lors de lapproche, il est peu probable que la rsistance (ou le support) joue son rle. Au moment prcis o un cours atteint une valeur de support ou de rsistance, laction est gnralement lobjet dimportantes transactions, car ces valeurs correspondent aux seuils dintervention dinvestisseurs qui attendent un renversement de tendance. Cette situation est reflte par des volumes de transactions plus importants qu lordinaire (2 3 fois plus) au point de contact. Il suffit pour sen convaincre daller consulter les carnets dordres dune sance pour sapercevoir quun nombre important dordres dachats attendent bien sagement leur excution aux cours de support, alors quun nombre important de ventes est plac un cours de rsistance.
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La frquence: le deuxime critre prendre en compte est la frquence dapparition de la rsistance (ou du support) dans le temps. Plus celle-ci est importante, plus le consensus qui consiste ne pas payer plus cher (ou vendre moins cher) que la valeur de rsistance (ou du support) est important, et bien ancr dans la mmoire collective. Plus difficile sera donc le franchissement de ces seuils psychologiques (voir figure 21).

Figure 21 : La frquence doccurence de la rsistance (ou du support) renforce celle-ci (ou celui-ci)

L ge: lge dune rsistance (ou dun support) est galement un critre prendre en compte pour valuer sa qualit. Une rsistance (ou un support) datant dun an possde incontestablement une efficacit suprieure une rsistance vieille de 4 ans. Cela ne signifie pas que la rsistance de 4 ans a perdu son potentiel, mais tout simplement quelle est moins ancre dans les mmoires que la rsistance rcente. En fait, plus une rsistance est ancienne, plus elle a eu lopportunit dtre franchie et plus elle a de chances davoir perdu de sa force. Les seuils: Pour quune rsistance (ou un support) soit efficace, il faut galement que le cours de laction se soit suffisamment loign de la zone de rsistance (ou de support), afin que les acheteurs (vendeurs) se rendent compte quils ont effectivement commis une erreur en lachetant (vendant), et quils soient prts liquider leur position ds que les cours sapprocheront nouveau de cette zone. En pratique, on considre quun dcalage de 3 % entre le cours et la rsistance (ou le support) doit avoir t atteint pour que celle-ci puisse pleinement jouer son rle.

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Il en rsulte les rgles dachat et de vente suivantes (voir figure 22) : Achat lorsque le cours devient suprieur de 3 % la valeur de rsistance. Vente lorsque le cours devient infrieur de 3 % la valeur de support.

Figure 22 : Rgles dachat et de vente en fonction dun seuil de franchissement de rsistance et du support

Les valeurs justes : le fait quune valeur atteigne un cours qui tombe juste , comme 100 euros ou 600 euros, peut entraner la cration dune rsistance (ou support) de fait. Par exemple, au moment de lachat dune valeur 72 euros, il est vraisemblable quun grand nombre dinvestisseurs se sont fixs comme objectif de la vendre 100 euros, tout simplement parce que ce cours est un chiffre rond, facile retenir. Au moment o la valeur atteindra 100 euros, il est vraisemblable que la valeur fera lobjet dune offre plus importante qu lordinaire. Si le march est lui-mme peu enthousiaste ce moment-l, la demande risque dtre insuffisante pour satisfaire loffre croissante, et le cours commencera baisser : la valeur de 100 euros constituera une valeur de rsistance de fait. Si des rsistances ou supports possdent tous les critres numrs ci-dessus, ils ont de grandes chances dtre efficaces, et il est possible pour le professionnel des salles de march, intress par les profits court terme, de prendre position lachat sur les bons supports, et la vente sur les bonnes rsistances, et deffectuer ainsi des aller et retour profitables entre ces diffrents cours. Cette stratgie nest
Notions de support et de rsistance x 41

cependant applicable que pour des carts suffisamment importants entre support et rsistance, afin que la plus-value dgage soit suprieure au total des frais de transactions. L investisseur intress par les profits plus long terme attendra au contraire les franchissements de ces valeurs seuils, qui caractrisent des modifications importantes de consensus. Le mouvement attendu (hausse ou baisse) sera dautant plus fort que la qualit du support ou de la rsistance tait grande et que les volumes de transactions sont importants au moment du franchissement (2 3 fois la moyenne constate jusqualors).

Deux exemples de stratgies sur support et rsistance


Examinons la courbe dIngenico, (figure 23). Au dbut de lanne 97 une zone de rsistance sest installe vers 8 euros. Cette rsistance est franchie sur de bons volumes dbut mai: on achte 8,25 pour tenir compte du seuil de 3 %. (cf. ci-dessus)

Figure 23 : Supports, rsistances et stratgies (Ingenico) 42 x Guide complet de lanalyse technique

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La valeur de 8,5 devient un support de mai dbut juin 97 : on conserve la valeur. Dbut juin, la valeur senvole sur de bons volumes de transactions et une zone de rsistance se forme aux alentours de 11 de juin septembre: on peut vendre une partie des positions (gain de lordre de 30 %). En octobre Ingenico franchit son support 9,75: on vend la totalit des positions 9,5 en tenant compte du seuil de 3 % (gain de lordre de 12 %). De novembre 97 janvier 98, un support sinstalle 7,75: on achte nouveau des titres 8. De fvrier mars 98 une rsistance sinstalle nouveau 10,5: on vend une partie des positions. Fin mars la rsistance est franchie dans de bons volumes: on achte nouveau des titres. La courbe dAccor (figure 24, page suivante) permet dadopter une autre stratgie: En fvrier 1997, Accor casse sa rsistance 22 sur de bons volumes de transactions: achat 22,5. L action monte jusqu 36, o elle tablit une rsistance, de novembre 97 fvrier 98 : vente dune partie de la position 35 (56 % de gains). Fin fvrier 98, la courbe dAccor casse sa rsistance 36: on rachte des titres 37. De juillet aot 98, laction tablit une rsistance 54. On vend une partie de la position.

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En aot, Accor casse son support 48: on vend la totalit de la position.

Figure 24 : Supports, rsistances et stratgies (Accor)

Quelques principes retenir


Une rsistance soppose la progression des cours. Elle constitue un lieu o loffre est importante et o une hausse des cours sinverse en baisse des cours. Un franchissement la hausse dune rsistance constitue un signal dachat. Nanmoins, ce signal doit, pour tre efficace, se trouver confirm par des volumes de transactions plus importants qu lordinaire. Plus les volumes sont importants au franchissement, plus le titre a de chances de progresser ensuite. Une valeur de rsistance franchie la hausse devient une valeur de support.
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Un support soppose la baisse du cours. Il constitue un lieu o la demande est importante et o une baisse des cours sinverse en une hausse des cours. Un franchissement la baisse dun support constitue un signal de vente et ne ncessite pas obligatoirement des volumes importants pour tre valid. Le cours peut en effet tout simplement seffondrer par manque dacheteurs, sans quil y ait une pression de vente importante. Une valeur de support franchie la baisse devient une valeur de rsistance. Plus les valeurs de support ou de rsistance ont t rencontres dans le pass et ont fait lobjet de transactions importantes, plus elles joueront leur rle respectif, et donc plus les signaux dachat ou de vente lors des franchissements seront valides.

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CHAPITRE 3

NOTIONS DE TENDANCE MOYENNES MOBILES

Droites de tendance
L existence de supports ou de rsistances est le fait de consensus qui stablissent sur une priode de temps plus ou moins longue. Pour certaines actions, il arrive que ces priodes de consensus soient de courte dure, ceux-ci tant revus constamment la hausse ou la baisse. La courbe de Ciments Franais (Figure 25) nous montre par exemple le franchissement successif de plusieurs rsistances sur de bons volumes de transactions, celles-ci devenant, une fois franchies, des supports constamment revus la hausse.

Figure 25 : tablissement dune tendance haussire Notions de tendance Moyennes Mobiles x 47

Cette croissance des supports peut tre matrialise par le trac dune droite pente positive, quon appelle droite de tendance , qui les relie tous, et qui est en quelque sorte une droite de support dynamique. On dit qu'il existe une tendance haussire sur une courbe d'volution des cours, lorsqu'on arrive tracer, sur une certaine priode, une ligne joignant des minima croissants. De mme, il existe des actions qui font, un moment donn, lobjet de consensus constamment revus la baisse. La courbe de Business Objects (Figure 26) nous montre par exemple le franchissement successif de plusieurs supports, ceux-ci devenant, une fois franchis, des rsistances constamment revues la baisse. Ces rsistances, toujours plus basses, peuvent tre relis par une droite pente ngative, quon appelle droite de tendance et qui est en quelque sorte une droite de rsistance dynamique.

Figure 26 : Etablissement dune tendance baissire

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On dit qu'il existe une tendance baissire sur une courbe d'volution des cours, lorsqu'on arrive tracer, sur une certaine priode, une ligne joignant des maxima dcroissants. Dans une tendance baissire, la droite de tendance ainsi dgage, constitue en quelque sorte une ligne de rsistance dcroissante pour les cours, alors que dans une tendance haussire, la droite de tendance croissante joue le rle d'un support. On considre qu'une tendance est significative lorsqu'elle est constitue au minimum de trois points aligns.

Figure 27 : Droites de tendances

Tout comme les lignes de support ou de rsistance, les lignes de tendance sont le lieu de nombreuses transactions, car elles constituent des consensus de croissance sur lesquels les oprateurs prennent position lachat (tendance haussire) ou la vente (tendance baissire). Sur ces lignes seffectuent donc des rebonds, gnralement accompagns de volumes de transactions importants. Bien souvent, les tendances haussires prsentent la particularit dvoluer lintrieur de canaux dlimits en bas par la ligne de tendance (support) et en haut par une ligne de rsistance qui limite les excursions des cours pendant la phase haussire. Ce phnomne existe galement pour les tendances baissires, qui prsentent quelquefois une ligne de support dcroissante, mais il est moins frquent que pour les tendances haussires.

Notions de tendance Moyennes Mobiles x 49

Figure 28 : volution en canaux

Tendances court terme et tendances long terme


De mme, on distingue des tendances court terme et des tendances long terme. Une tendance court terme stale typiquement sur un ou deux mois, alors quune tendance long terme peut durer jusqu plusieurs annes. Il est bien sr possible (et mme frquent) dobserver des tendances court terme baissires lintrieur de tendances long terme haussires, et vice versa, comme le montre la courbe de JC Decaux, figure 29.

Figure 29 : Exemple de tendance haussire long terme et de tendances baissires court terme 50 x Guide complet de lanalyse technique

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Il est important didentifier (de tracer) tous les types de tendance prsents sur un graphe quils soient majeurs (long terme) ou mineurs (court terme). Ceci permet notamment de prendre en compte diffrentes chelles de temps dans lanalyse des courbes, comme nous le verrons au chapitre 9.

Perptuation des tendances long terme


Lorsquune ligne de tendance haussire majeure, tablie depuis plusieurs mois, est franchie vers le bas, il nest pas rare de voir se former suite ce franchissement, des mouvements de correction haussiers mineurs, parallles la tendance haussire initiale. Ceci est particulirement visible sur la courbe de Bouygues, Figure 30, o lon peut voir quatre corrections haussires mineures perptuer le mouvement de la tendance haussire majeure initiale.

Figure 30 : Exemple de corrections haussires mineures suite au franchissement dun mouvement haussier majeur

Notions de tendance Moyennes Mobiles x 51

Ceci sexplique par le fait que le consensus haussier, qui sest tabli sur une longue priode, est rest mmoris chez les investisseurs. Celui-ci se rtablit ds quun doute apparat sur la tendance en cours. Ce phnomne de mmoire de march est tout fait comparable celui que nous avons dcrit au chapitre prcdent pour les supports et rsistances. Ce principe est galement valable pour des tendances baissires majeures qui tendent se perptuer dans des mouvements de correction baissiers mineurs, comme nous pouvons le voir sur la courbe de BOUYGUES figure 31.

Figure 31 : Exemple de corrections baissires mineures suite au franchissement dun mouvement baissier majeur

Le trac systmatique des parallles aux tendances majeures partir des points de retournement est donc recommand en analyse technique car cest une mthode trs utile pour prvoir les tendances court terme dun titre donn.

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Les Moyennes Mobiles


Si le trac des tendances est gnralement assez facile effectuer, il existe des cas o celui-ci nest pas possible, soit parce que laction na pas de tendance relle, soit parce que les maxima ou minima ne sont pas suffisamment aligns. La courbe Bonduelle, figure 32 est caractristique de cet tat de fait: mme sil nest pas possible de tracer sur cette courbe de vritables lignes de tendances, on voit nettement que laction prsente des phases haussires et baissires en alternance. Pour les mettre en vidence, il est ncessaire de recourir aux moyennes mobiles.

Figure 32 : Lorsque les droites de tendances sont difficiles tracer, il faut recourir aux Moyennes Mobiles

Notions de tendance Moyennes Mobiles x 53

Les Moyennes Mobiles linaires


Une Moyenne Mobile (MM) linaire est une courbe calcule partir des moyennes des cours de laction sur une priode donne (gnralement 20, 50, 100 ou 200 points) : chaque point dune Moyenne Mobile sur 100 points (MM100) reprsente la moyenne des 100 derniers cours de laction. Pour calculer lensemble des points de la courbe MM5, il suffit donc de prendre 5 points de la courbe des cours, den effectuer la moyenne et de rpter lopration en dcalant le groupe de points moyenner dune sance boursire jour aprs jour, do le nom de Moyenne Mobile donn cette courbe.

Figure 33: Principe de calcul dune Moyenne Mobile linaire sur 5 sances (MM5)

Cette courbe, affiche simultanment avec la courbe dvolution des cours, permet, de par la fonction de moyennage, dliminer toute variation journalire de laction qui peut tre considre comme non significative, et donc de dgager une tendance pour laction. On dit quune Moyenne Mobile lisse les variations de cours et quelle constitue une courbe de tendance pour la valeur. Les Moyennes Mobiles peuvent tre calcules sur diffrentes priodes, ce qui permet de dgager des tendances court terme (20
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sances), moyen terme (50 100 sances) et long terme (suprieures 200 sances).

Quels cours choisir pour le moyennage ?


Pour calculer une Moyenne Mobile, il faut effectuer la moyenne dun certain nombre de cours intervalles de temps rguliers. Il est important que ces cours soient retenus des instants identiques dune sance pour que la Moyenne Mobile puisse tre reprsente comme une fonction continue du temps. Le choix qui est effectu (dans la grande majorit des cas) consiste choisir le cours de clture de la sance pour le moyennage, car ce cours rsume bien ltat des forces dachat et de vente qui se sont manifestes au cours de la sance. Notez bien que lon aurait tout aussi bien pu choisir le cours douverture de la sance pour calculer la Moyenne Mobile, mais celui-ci ne traduit pas lactivit des changes qui seffectuent pendant une journe de bourse. Tout comme les droites de tendance, les Moyennes Mobiles jouent trs souvent le rle de support ou de rsistance suivant la tendance haussire ou baissire de la courbe. Dans une tendance haussire, la croissance des cours ne seffectue pas de manire continue et constante, mais est au contraire lobjet de nombreuses corrections qui lui donnent lallure dune vague ondulante. Ces corrections qui sont causes par des prises de bnfices partielles aprs chaque progression importante contribuent faire baisser le cours de laction, et le rendre plus attractif pour ceux qui avaient manqu lachat prcdemment. Au voisinage de la Moyenne Mobile 100 jours, le cours se retrouve un niveau correspondant ce quun investisseur aurait dpens sil avait achet une action quotidiennement pendant les 100 derniers jours. Cette situation constitue une opportunit pour ces acheteurs tardifs, ce qui explique que les points de contact avec la Moyenne Mobile soient des lieux o la demande devient importante, et o les cours se remettent crotre. Un raisonnement similaire est bien sr applicable pour une tendance baissire,

Notions de tendance Moyennes Mobiles x 55

dans laquelle la Moyenne Mobile constitue un lieu o loffre devient importante.

Figure 34 : Exemple de Moyenne Mobile jouant un rle de support

La courbe de Clarins (figure 34) montre bien le rle de support jou par la Moyenne Mobile pendant la phase de croissance de laction. Pendant cette phase, les cours semblent sappuyer sur la moyenne 40 jours (MM40). Notez bien que dans la plupart des cas, la courbe des cours ne colle pas ncessairement la Moyenne Mobile, mais quelle suit ses mouvements une distance relativement courte: la Moyenne Mobile est une zone de support (ou rsistance) pour la hausse (ou la baisse) du cours de laction, plutt quune valeur exacte de support. Un exemple de rsistance jou par une Moyenne Mobile pendant une phase baissire est donn par la courbe de Carrefour (figure 35), o lon voit clairement rebondir les cours la baisse sur la courbe MM 60.

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Figure 35 : Exemple de Moyenne Mobile jouant un rle de rsistance

Signaux dachat et de vente sur Moyenne Mobile


Dans une tendance haussire, les minima de la courbe des cours sont croissants et sont situs au-dessus ou au voisinage de la Moyenne Mobile, qui constitue un support leur croissance. Tant que la Moyenne Mobile continue crotre et jouer son rle de support, la tendance haussire est intacte, et laction doit tre conserve, car il existe un consensus pour dire que celle-ci vaut toujours mieux que la moyenne de ses cours antrieurs. La mesure de la pente de la Moyenne Mobile permet de caractriser la force de la tendance. Plus la pente est forte, plus la tendance est marque, et plus laction est sujette des progressions de cours importantes. Dans une tendance baissire, les maxima des cours sont en baisse et situs au-dessous, ou au voisinage de la Moyenne Mobile, qui joue le rle dune rsistance. Tant que la Moyenne Mobile continue dcrotre et jouer son rle de rsistance, la tendance baissire est intacte, et

Notions de tendance Moyennes Mobiles x 57

laction ne doit pas tre achete, car il existe un consensus pour dire que celle-ci vaut toujours moins que la moyenne de ses cours antrieurs. Lorsque la Moyenne Mobile est plate, il y a absence de tendance: nous sommes alors soit dans une phase de fondation qui succde une phase baissire soit dans une phase de consolidation qui succde une phase haussire. Au cours de ces phases, un consensus se met en place chez les investisseurs pour stabiliser le prix de laction dans une zone dlimite par un cours de support et un cours de rsistance. Les phases de fondation ou de consolidation sont donc des phases qui permettent aux investisseurs de rflchir avant de reprendre position la hausse ou la baisse. La surveillance de la pente de la Moyenne Mobile et de la position de la courbe des cours vis--vis de cette Moyenne Mobile permet donc de savoir dans quelle phase se trouve laction: phase haussire, phase de consolidation, phase baissire ou phase de fondation. Diffrents signaux dachat et de vente peuvent tre tirs de cette observation:

Volumes de transactions

Figure 36 : Exemple de signal dachat

Si la ligne des cours traverse vers le haut la Moyenne Mobile plate, et que celle-ci devient haussire, cela signifie que laction est en train de quitter une zone de fondation ou une zone de consolidation: cest un signal dACHAT. Ce signal, pour tre valid, doit tre nanmoins accompagn dune augmentation sensible des volumes de transactions (2 3 fois la moyenne constate jusqualors).
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Volumes de transactions

Figure 37 : Le pull-back confirmation du signal dachat

Si, aprs franchissement de la Moyenne Mobile, une correction conduit les cours au voisinage de la Moyenne Mobile (mais en restant au-dessus de celle-ci): confirmation du signal dachat. Ce mouvement est connu sous le nom de Pull-Back (ou retour) et est la preuve quune zone de support est en train de stablir autour de la Moyenne Mobile. Ce signal est dautant plus valide quil seffectue peu de temps aprs le franchissement de la Moyenne Mobile et que les volumes de transactions sont faibles pendant la phase de correction.

Figure 38 : Faux signal de vente

Tant que la Moyenne Mobile est croissante et quelle continue jouer son rle de support pour laction : conservez la valeur. Si les volumes de transactions relevs sur une tendance haussire (notamment lors des points de contact avec la Moyenne Mobile) sont importants, alors la tendance a de grande chance de se perptuer : renforcez vos positions. Si la Moyenne Mobile est traverse vers le bas, alors quelle continue crotre : restez investi. Le temps de vendre nest pas encore atteint, et il sagit vraisemblablement dune mauvaise adaptation passagre entre loffre et la demande.
Notions de tendance Moyennes Mobiles x 59

Volumes de transactions

Figure 39 : Signal de vente dune partie de la position

Si la Moyenne Mobile commence saplatir et que simultanment apparassent une zone de rsistance sur les sommets des cours et une diminution de lactivit (volumes): liquidez une partie de votre position. Une zone de consolidation est en train de se former et peut durer un certain temps avant de dboucher sur une phase haussire ou baissire. Pendant ce temps, investissez une partie de votre capital sur des actions mieux configures techniquement. Ne liquidez pas toute votre position, car la consolidation peut galement dboucher sur une nouvelle phase haussire.

Volumes de transactions Figure 40 : Exemple du signal de vente

Si les cours traversent vers le bas la Moyenne Mobile relativement plate, qui commence dcrotre, cela signifie que lon est en train de quitter la phase de consolidation et que les investisseurs ont fait le choix de la baisse: cest un signal de vente. Ce signal est valide, indpendamment des volumes de transactions qui peuvent tre mdiocres. Mon
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exprience ma montr que les volumes de transactions taient bien souvent assez faibles au dmarrage dune tendance baissire, et quils augmentaient statistiquement aux 2/3 de celle-ci. Cette forte monte des volumes, qui apparat vers la fin de la tendance baissire, sexplique par la monte dun sentiment de panique chez une partie des investisseurs (la plupart du temps, les petits porteurs) qui ralisent que leur action na plus aucune chance de remonter et qui se rsignent la vendre. Cette situation est compltement diffrente pour une tendance haussire dont le dmarrage ncessite des volumes plus importants qu lordinaire.

Volumes de transactions

Figure 41 : Rebond sous rsistance

Si, aprs franchissement de la Moyenne Mobile, une correction conduit les cours au voisinage de la Moyenne Mobile (mais en restant au dessous de celle-ci) : confirmation du signal de vente. Ce signal montre que la Moyenne Mobile est en train de former une rsistance pour les cours. Ce signal est dautant plus valide que la correction seffectue sur des volumes de transactions faibles.

Figure 42 : Faux signal dAchat

Tant que la Moyenne Mobile continue dcrotre et constituer une rsistance pour les cours: ne pas investir. Si la Moyenne Mobile est traverse vers le haut, alors quelle continue dcrotre: nachetez pas.
Notions de tendance Moyennes Mobiles x 61

Le temps dacheter nest pas encore venu. Il faudra attendre que les conditions de la figure 34 se manifestent avant de le faire. Toutes ces phases peuvent tre rsumes sur la figure 43 qui reprsente un cycle thorique pour une valeur, incluant une phase de fondation (phase 1), une tendance haussire (phase 2), une phase de consolidation (phase 3) et une tendance baissire (phase 4). Toutes les valeurs ne respectent pas lintgralit de ce cycle, qui doit tre davantage considr comme un moyen mnmotechnique pour visualiser les zones dachat et de vente que comme un modle immuable et universel.

Volumes de transactions Figure 43 : Cycle thorique du cours dune action

Rglage de la Moyenne Mobile


Le rglage de la Moyenne Mobile doit en principe tre fait pour chaque action, car les actions nont pas toutes la mme volatilit. On procde gnralement de la manire suivante: on choisit pour chaque courbe plusieurs valeurs de Moyennes Mobiles et lon retient celle qui constitue la meilleure enveloppe pour la courbe, cest--dire celle qui a jou le mieux le rle de support et de rsistance dans le pass de laction. On utilise pour cela des courbes dune anne dhistorique au minimum.

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Il est possible que loptimum pour les supports (en tendance haussire) ne concide pas avec loptimum pour les rsistances (en tendance baissire) : on a alors le choix entre retenir une valeur moyenne entre ces deux valeurs ou afficher simultanment les deux Moyennes Mobiles. Dune manire gnrale, les Moyennes Mobiles MM50 conviennent parfaitement pour la plupart des valeurs du Premier March, dans une optique investisseur . Un trader, intress par des changements frquents de positions et souhaitant saisir toutes les opportunits de hausse et de baisse, utilisera les Moyennes Mobiles MM5 et MM20. Mais attention, ces frquents aller et retour conduisent une augmentation des frais de transactions, qui peuvent annuler les profits acquis. L approche trader nest vritablement recommande que si lon opre avec de trs faibles frais de transactions.

Moyennes Mobiles en reprsentations graphiques journalire et hebdomadaire


Il est videmment possible de tracer les Moyennes Mobiles aussi bien en reprsentation journalire quen reprsentation hebdomadaire. Dans une reprsentation journalire, la longueur de la Moyenne Mobile fait rfrence au nombre de sances moyennes. Dans une reprsentation hebdomadaire, la longueur de la Moyenne Mobile fait rfrence au nombre de semaines moyennes. Si lon souhaite avoir une reprsentation quivalente de la Moyenne Mobile dans les deux modes de reprsentation, il sera ncessaire de diviser la longueur de la Moyenne Mobile par 5 (qui reprsente le nombre moyen de sances par semaine), pour passer dune reprsentation journalire une reprsentation hebdomadaire. Sur lexemple de la figure 44, on peut noter que la longueur de la Moyenne Mobile est de 30 (sances) en reprsentation journalire et de 6 (semaines) en reprsentation hebdomadaire.

Notions de tendance Moyennes Mobiles x 63

Figure 44 : Moyennes mobiles en reprsentations journalire et hebdomadaire

Moyennes mobiles pondres et exponentielles


Il existe dautres manires plus complexes de calculer la Moyenne Mobile dune valeur que deffectuer simplement une moyenne linaire sur ses cours.

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La premire est deffectuer une pondration des cours en privilgiant les cours les plus rcents par rapport aux cours les plus anciens. Pour cela, on multiplie les cours de la valeur C(t) par des coefficients a(t), dautant moins importants que les cours sont anciens, et lon divise par la somme des coefficients de pondration. La moyenne linaire pondre se calcule de la manire suivante: M=[a(t).C(t)+a(t-1).C(t-1)+ +a(1).C(1)]/[a(t)+a(t-1) + +a(1)], avec a(t) > a(t-1) > > a(1) La seconde, qui permet de simplifier le calcul de pondration, est base sur le concept de la Moyenne Mobile exponentielle. Le calcul de la Moyenne Mobile exponentielle seffectue de manire itrative. La Moyenne Mobile exponentielle au jour t se dduit de la Moyenne Mobile exponentielle calcule la veille (t-1) par la formule suivante: MME (t) = MME (t-1) + K* (C (t) MME (t 1)) o MME (t) = Moyenne Mobile exponentielle la date t, MME (t-1) = Moyenne Mobile exponentielle la date (t 1), C (t) = cours de clture la date t, K cfficient de pondration qui dpend de la longueur n de la MME: K = 2/n + 1.

En fait la formule est assez simple comprendre. Pour calculer une Moyenne Mobile exponentielle la date t, on rajoute la MME calcule la veille une quantit proportionnelle lcart entre cette moyenne et le nouveau cours de clture. La particularit de la Moyenne Mobile exponentielle par rapport la Moyenne Mobile linaire que nous avons tudie prcdemment est quelle accorde (comme la Moyenne Mobile pondre) plus dimportance aux cours rcents quaux anciens et quelle colle donc mieux la courbe des cours en cas de forte variation de celle-ci.

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Nous pouvons facilement nous en rendre compte si nous traons simultanment sur un mme graphe une Moyenne Mobile linaire et une Moyenne Mobile exponentielle de mme longueur.

Figure 45 : Moyenne Mobile linaire et Moyenne Mobile exponentielle

La courbe de France Telecom (figure 45) est reprsente simultanment avec une Moyenne Mobile linaire et une Moyenne Mobile exponentielle 40 sances. Comme on peut le constater, le comportement des deux Moyennes Mobiles est trs voisin, la Moyenne Mobile exponentielle collant un peu plus la courbe des cours. Dans une Moyenne Mobile linaire 50 jours tous les cours ont un poids quivalent dans le calcul de la Moyenne Mobile, que ce soit celui qui date de 50 sances ou celui qui date dhier. Dans une Moyenne Mobile exponentielle, linfluence du cours qui date de 50 sances est ngligeable par rapport celle du cours de la veille.

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Faut-il choisir une Moyenne Mobile linaire ou exponentielle ?


Le choix entre une Moyenne Mobile linaire ou exponentielle ne se pose que pour les Moyennes Mobiles courtes (dont les longueurs sont infrieures 50 sances). En effet, nous avons vu que pour les Moyennes Mobiles exponentielles, linfluence des cours anciens sur le calcul de la moyenne tait ngligeable. Par consquent, si lon veut utiliser des Moyennes Mobiles longues (suprieures 20 sances), il vaut mieux utiliser des Moyennes Mobiles linaires. Cest ce type de moyennes que nous retiendrons dans la suite de cet ouvrage (sauf si cela est explicitement mentionn), car il est bien adapt la position investisseur. Si lon sintresse aux Moyennes Mobiles courtes et que lon est donc davantage un professionnel des salles de march, on pourra retenir les Moyennes Mobiles exponentielles qui collent mieux la courbe des cours et donnent plus rapidement des signaux dachat ou de vente.

Optimiser la dcision dachat


Comme nous lavons vu au chapitre prcdent, il faut, pour quune rsistance ou un support soit efficace, que le cours de laction se soit suffisamment loign de cette valeur seuil pour que celle-ci puisse efficacement jouer son rle. Ce principe est bien videmment applicable aux Moyennes Mobiles qui jouent pendant les phases haussire et baissire le rle respectif de support et de rsistance. Cest pourquoi un signal dachat sur Moyenne Mobile ne sera considr effectif que si les cours dpassent la Moyenne Mobile de 3 %, alors quun signal de vente sur Moyenne Mobile ne deviendra effectif que si les cours sont plus bas de 3 % par rapport la Moyenne Mobile (figure 46).

Notions de tendance Moyennes Mobiles x 67

Figure 46: Signal dachat et de vente sur Moyenne Mobile + et 3 %

Cette technique seuils a linconvnient de faire perdre un peu de marge lachat ou la vente, mais prsente limmense avantage dliminer des faux signaux dus des oscillations de cours au voisinage de la Moyenne Mobile. Elle conduit globalement de meilleures performances que la mthode sans seuils.

Stratgies sur Moyennes Mobiles


Sur la courbe hebdomadaire de CASINO GUICHARD (Figure 47), on peut noter la mise en place dune tendance haussire caractrise par la traverse, en mai 2004, de la MM20 (20 semaines, soit 100 sances) par la courbe des cours sur de bons volumes de transactions et dun pull-back, un mois aprs (achat 62). Jusquen janvier 2004, la MM20 joue son rle de support, date partir de laquelle, la valeur rentre dans une phase de consolidation. Une rsistance stablit 85 (vente dune partie de la position avec un gain de 30 %) En juin 2004, la valeur casse son support 78 et traverse la baisse sa Moyenne Mobile: vente de la totalit de la position 75 avec un gain de 22 %.

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Figure 47 : Exemple de stratgie base sur la Moyenne Mobile et les notions de support et rsistance

Sur la courbe de SAGEM (figure 48), la stratgie est encore plus simple, car il ny a pas de phase de consolidation. Dbut janvier 98, la Moyenne Mobile MM15 (15 semaines) qui jouait jusqualors un rle de rsistance est franchie vers le haut sur de trs bons volumes de transactions: signal dachat 5. La MM15 est franchie vers le bas au mois daot et constitue partir de cette date une rsistance la progression des cours: signal de vente 7.5. Notez bien que dans ce cas, il tait ncessaire dattendre que la Moyenne Mobile commence se comporter comme une rsistance 7.5 et attendre fin aot pour vendre, car laction navait pas effectu de consolidation.

Notions de tendance Moyennes Mobiles x 69

Figure 48 : Exemple de stratgie base sur la Moyenne Mobile seule

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CHAPITRE 4

LES FIGURES DE LANALYSE TECHNIQUE

L analyse technique utilise galement le reprage de diffrentes figures ou motifs qui sont prcurseurs de hausse ou de baisse pour les valeurs. Trs prises par les dbutants en analyse technique, les figures doivent tre manies avec prcaution et ne doivent pas tre lobjet dinterprtations abusives. La dtection de figures doit pour cela toujours tre conforte par dautres analyses, dont une analyse des tendances, et une observation des volumes. Elles doivent galement tre analyses en prenant en compte la tendance gnrale du march (surtout pour les figures de doute) qui influence leur probabilit de ralisation. Il est possible de classer les figures chartistes en trois catgories: Les figures de retournement, les figures de continuation et les figures de doute. Les figures de retournement sont caractrises par le fait que la tendance la sortie de la figure est inverse par rapport ce quelle tait son entre. Dans une figure de continuation, la tendance la sortie de la figure est la mme qu son entre. Dans une figure de doute, on ne sait pas a priori quelle sera la tendance la sortie de la figure, celle-ci pouvant se comporter indiffremment comme une figure de continuation ou de retournement. La tendance ne sera effectivement connue qu la sortie de la figure lorsque les cours se seront suffisamment loigns delle. Jai choisi de vous prsenter, dans chaque catgorie, les figures les plus connues et les plus fiables de lanalyse technique. En limitant ma
Les figures de lanalyse technique x 71

prsentation quelques figures, jaurai davantage loccasion dexpliquer leurs conditions de ralisation, leurs variantes et les objectifs de gain ou de perte quon peut en attendre, et donc dtre plus complet et prcis. la fin de ce chapitre, jaborderai galement les figures sur chandeliers japonais et les Gaps, qui sont des figures chance de temps plus courte que les figures prcdentes, et qui permettent daffiner les dcisions dachat et de vente.

Les figures de retournement


La figure en tte et paules (ETE) Grand classique de lanalyse technique, cette figure est ainsi nomme parce quelle prsente vaguement la forme dune silhouette humaine avec une tte au centre, encadre de deux paules trs arrondies. Elle est caractrise par des volumes importants sur la premire paule, des volumes plus faibles sur la tte, et des volumes trs faibles, voire insignifiants, sur la dernire paule. Cette figure est la figure type de retournement, qui conduit trs souvent une baisse sensible des cours. Elle se forme toujours la suite dune tendance haussire trs marque et sa dure typique de formation est de deux semaines un an.

Volumes de transactions Figure 49 : Tte et paules

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La probabilit de baisse est forte partir du moment o les cours franchissent vers le bas la ligne de cou , qui se comporte comme une droite de support pendant la formation de la figure. L objectif de baisse probable sobtient en reportant vers le bas, partir du franchissement de la ligne de cou, la hauteur de la tte mesure partir de la ligne de cou.

Figure 50 : Exemple caractris dune figure tte et paules

La figure 50 nous montre la constitution dun trs beau tte et paules sur Technip. Ici lobjectif de baisse (25 euros) a t atteint et dpass. Nous allons tenter dexpliquer ici le mcanisme de formation dune figure de ttes et paules en prenant lexemple (un peu caricatural) dun groupe dinvestisseurs disposant de moyens importants susceptibles dinfluer sur le cours dune valeur. Pour cela, prenons le cas dune valeur qui fait lobjet dun certain intrt pour un groupe dinvestisseurs avertis, alors que son cours vaut actuellement 50 euros. Parce quil est bien inform (et a les liquidits
Les figures de lanalyse technique x 73

de surcrot!), ce groupe dinvestisseurs souhaite se constituer massivement acqureur de cette valeur, dans lobjectif de la revendre 80 euros et dempocher une plus-value substantielle. Afin de ne pas trop faire grimper les cours pendant la phase dacquisition, ils prennent soin dacheter la valeur des moments o loffre est importante (on dit quils accumulent la valeur).

Figure 51 : Mcanisme de formation de la figure tte et paules

Aprs quelque temps, alors que le cours de la valeur commence progresser du fait de lpuisement de loffre, des rumeurs commencent circuler sur son possible ramassage . Dautres analystes intrigus par cette situation commencent leur tour sintresser elle, et la trouver attractive. Alors que les bonnes nouvelles et les bonnes analyses commencent fleurir, la valeur approche le niveau des 80 euros, cours auquel nos investisseurs initiaux vont commencer vendre. Ils vont pouvoir le faire car la valeur jouit dune aura financire , mais vont devoir tre encore plus discrets et prudents dans cette phase de distribution quils ne lont t pendant la phase daccumulation . Leur attitude va consister adapter loffre la demande existante en fournissant sur le march des titres petit petit sans provoquer dexcs doffre, ce qui conduirait une baisse brutale des cours et nuirait leur dessein. Au bout dun certain temps, la demande pour la valeur va rgresser car des acheteurs potentiels vont sentir que loffre augmente et raliser quil est peut-tre plus judicieux de diffrer lachat des titres. Cette baisse de la demande va conduire les cours se stabiliser et mme rgresser sous leffet de prises de bnfices. La premire paule est forme.
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Lorsque nous approchons nouveau la zone des 80 euros, sous leffet de cette correction passagre, nos investisseurs nont pas encore liquid toute leur position, et ils vont prendre soin de stopper toute vente dans cette zone (future ligne de cou) pour soutenir la valeur ce cours et viter sa chute en de de 80 euros. Si besoin est, ils rachteront la valeur pour relancer la demande afin de pouvoir liquider compltement leur position. Ce mcanisme de soutien va engendrer la deuxime partie de la figure: la tte. la fin de la formation de la tte, la position vendeur de nos investisseurs est entirement liquide, et la valeur de 80 euros va une dernire fois jouer son rle de support pour quelques traders tardifs et peu nombreux, et donner naissance la dernire paule. Celle-ci seffectuera nanmoins dans des volumes incomparablement plus faibles que ceux observs durant la formation de la premire paule. la fin de la formation de la dernire paule, il nexiste pratiquement plus de force dachat pour soutenir la valeur, car la demande initiale gnre par nos investisseurs aviss a disparu. Si la ligne de cou (support) est franchie vers le bas, laction a donc de grandes chances de baisser significativement, ce qui survient dans 80 % des cas. Cet exemple, mme sil est un peu caricatural, explique bien le mcanisme de distribution de positions en deux temps, ncessaire pour remettre sur le march un grand nombre de titres accumuls pendant une phase haussire: pour renverser une tendance haussire significative, il faut du temps et du volume. Il est peu important que ce mcanisme de distribution soit lorigine dun groupe particulier dinvestisseurs, ou de lensemble des investisseurs du march, qui agit de manire moins organise. Les conditions de validation dun tte et paules Pour tre valide, une figure en tte et paules doit comporter deux paules de tailles voisines et une tte plus haute que chacune dentre elles. La plupart du temps, les figures en tte et paules offrent donc une symtrie des cours par rapport la tte.
Les figures de lanalyse technique x 75

Il nest pas obligatoire que la ligne de cou soit horizontale, mais sa pente doit rester dans des limites raisonnables (+/ 15 %) pour que la figure soit valide. Les volumes sur la dernire paule doivent galement tre moins importants que ceux observs sur la premire paule et sur la tte. Les volumes sont gnralement dcroissants au cours de la formation de la figure, mais il arrive quils soient dun niveau comparable (et mme suprieurs) sur la tte par rapport ceux de la premire paule. Lesprance de baisse dun tte et paules L esprance de baisse dun tte et paules, cest--dire la probabilit dobtenir une forte baisse la sortie de la figure, dpend des paramtres suivants: Le temps ncessaire pour sa formation: plus celui-ci est grand, plus la figure est susceptible de conduire des baisses significatives. Les figures de renversement ncessitent en effet du temps et du volume pour se raliser. Les figures les plus fiables sont celles qui stendent sur des priodes de 2 3 mois, les figures plus courtes tant gnralement moins fiables. La hauteur de la tte par rapport la ligne de cou: plus celleci est importante, plus lamplitude de la baisse sera importante. Les figures les plus fiables sont celles dont la hauteur de la tte est approximativement le double de celle des paules, les distances tant mesures par rapport la ligne de cou. Une grande hauteur de tte ne conduit pas a priori une meilleure fiabilit pour la figure. La rondeur des formes : des formes arrondies sur la tte, les paules et sur la ligne de cou sont des facteurs influenant favorablement la ralisation de la figure. La dcroissance des volumes au cours de la formation de la figure: si les volumes sont plus faibles sur la tte que sur la premire paule, (et bien sr plus faibles encore sur la dernire paule), la fiabilit de la figure est augmente.
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Le rle de la ligne de cou: aprs formation de la figure, il est possible que les cours ne seffondrent pas immdiatement aprs le franchissement de la ligne de cou mais quils restent au voisinage de celle-ci. La ligne de cou peut alors jouer le rle dune rsistance (ancien support franchi vers le bas), situation qui nentame en rien le potentiel de baisse de la figure, qui est simplement retarde. Les variantes du tte et paules Le tte et paules renvers: le tte et paules renvers est, comme son nom lindique, la figure inverse de la figure prcdente. Cest donc une figure de retournement dune tendance baissire en tendance haussire qui prsente une grande analogie avec le tte et paules classique, lexception des volumes qui ne suivent pas la mme loi dvolution. Dans un tte et paules renvers, les volumes doivent en effet tre importants sur la dernire paule pour que la figure puisse gnrer une hausse significative. En particulier, les figures les plus fiables sont celles qui prsentent des volumes importants la traverse de la ligne de cou, qui agit ici comme une rsistance. On retrouve ici la rgle selon laquelle une rsistance doit tre vaincue sur des forts volumes, pour conduire une hausse significative, tandis quun percement de support peut seffectuer sur des volumes insignifiants. Hormis lexception relative aux volumes, les conditions de ralisation sont identiques pour les deux figures. Ceci vaut galement pour lobjectif de hausse probable, qui sobtient en reportant vers le haut, la sortie de la figure, la hauteur de la tte mesure partir de la ligne de cou.

Volumes de transactions Figure 52 : Tte et paules renvers Les figures de lanalyse technique x 77

La figure 53 ci-dessous nous montre un bon exemple de tte et paules renvers sur gophysique.

Figure 53 : Exemple de tte et paules renvers

Le tte et paules avec ligne de cou incline: dans cette figure, la symtrie par rapport la tte est quelque peu casse par une inclinaison de la ligne de cou. La fiabilit de cette figure nest pas pour autant entame, condition que les conditions suivantes soient respectes:

Volumes de transactions Figure 54 : Tte et paules avec ligne de cou incline

le sommet de la deuxime paule doit rester plus bas que la tte (sinon, nous naurions pas de tte et paules!).
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la pente de la ligne de cou ne doit pas dpasser +/ 15 % ; le contact avec la ligne de cou la sortie de la tte doit intervenir sensiblement plus bas que le sommet de la premire paule (cas dune ligne de cou croissante). La rgle qui fournit lobjectif probable de baisse est applicable pour une ligne de cou incline: lobjectif se calcule toujours en reportant, partir du franchissement de la ligne de cou, la hauteur de la tte mesure partir de cette ligne de cou. Ceci montre quune ligne de cou dcroissante, souvent interprte comme une faiblesse de laction, conduit une baisse plus importante de laction depuis le haut de la figure quune ligne de cou croissante. Le double tte et paules : cette figure a la particularit de prsenter deux paules de part et dautre de la tte, au lieu dune (voir figure 55). Le reprage de cette figure est assez dlicat, et il nest pas rare de vendre trop tt en oubliant la constitution de la dernire paule.

Figure 55 : Double tte et paules

Les lois concernant la formation de cette figure sont voisines de celles du tte et paules classique. Plus particulirement, la symtrie de la figure par rapport la tte doit tre totalement observe: les hauteurs des paules doivent correspondre deux deux, dans lordre de leur formation. Il nest par contre pas ncessaire que les lignes de cou de chaque couple dpaules concident. L exprience montre quelles sont parallles la plupart du temps.
Les figures de lanalyse technique x 79

Compte tenu du temps ncessaire sa formation et des volumes de transactions mis en jeu, on pourrait sattendre ce que cette figure soit dune force suprieure au tte et paules classique. En fait, lexprience montre quil ny a pas plus attendre dun double tte et paules que dun simple, en termes de fiabilit ou dobjectifs de baisse. Statistiquement, les doubles ttes et paules possderaient mme une esprance de baisse plus faible La courbe de Danone (figure 56) est un bon exemple de double tte et paules, chelonn sur six mois.

Figure 56 : Exemple de double tte et paules chelonn sur six mois

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Les autres figures de retournement


Dautres figures de retournement jouent un rle important en analyse technique, bien quelles ne prsentent pas toutes la mme puret et fiabilit que les ttes et paules. Ce sont: Les soucoupes et soucoupes renverses Ces figures de renversement se rencontrent gnralement sur des actions prsentant un cours trs bas. Leur apparence rappelle celle dun bol assez plat et arrondi ou celle dune soucoupe, dont la dure de formation stend sur plusieurs longs mois. Cette figure est la figure caractristique des renversements lents, dclenchs par des phnomnes daccumulations progressives, utiliss par quelques acheteurs aviss qui souhaitent ramasser laction bas prix.

Volumes de transactions Figure 57 : soucoupe

Au bout dun certain temps, le phnomne de renversement sacclre, les cours commencent dcoller de la soucoupe qui leur servait de support et les volumes augmentent sensiblement. Cette situation constitue un signal dachat pour lanalyste technique. Un bon exemple de soucoupe est donn par la courbe de Renault (figure 58).

Les figures de lanalyse technique x 81

Figure 58 : Exemple de soucoupe

Le double sommet La figure en double sommet est encore appele en W renvers et se prsente sous la forme de deux bosses, gnralement bien arrondies, avec dimportants volumes sur la premire bosse et des volumes plus faibles sur la deuxime. Les doubles sommets se dveloppent typiquement sur deux ou trois mois, ce qui les diffrencie des figures de consolidation qui prsentent des maxima beaucoup plus rapprochs. Le signal de vente est donn lorsque les cours franchissent vers le bas le creux de la figure, qui agit dans cette figure comme un support. L objectif de baisse sobtient en reportant la hauteur du W renvers partir de la ligne de support. La courbe de BNP Paribas (figure 59) ci-dessous donne un bon exemple de figure en W renvers avec un objectif minimum de baisse 5 euros.

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Figure 59 : Exemple de double sommet ou W renvers

La figure en W Cest la figure inverse de la prcdente. Elle doit, pour constituer un signal dachat efficace, comporter dimportants volumes sur la dernire bosse, comme le dmontre Saint-Gobain ci-dessous. L objectif de hausse sobtient en reportant la hauteur du W partir de la ligne de rsistance.

Les figures de lanalyse technique x 83

Figure 60 : Exemple de figure en W

Le triple sommet Le triple sommet est une variante de la figure en tte et paules avec une tte et les deux paules au mme niveau. Dans cette figure, la courbe des cours vient tester trois fois intervalles rguliers et sans la traverser la zone de rsistance qui sest cre sur le premier sommet, avant de repartir la baisse, une fois la ligne de cou franchie vers le bas. L objectif de baisse minimal, mesur par rapport la ligne de cou, est gal la hauteur des sommets par rapport cette mme ligne de cou. Dans cette figure, les volumes de transactions doivent dcrotre sur chaque nouveau sommet cr pour favoriser la ralisation de cette figure.

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Figure 61 : Exemple de triple sommet

Sur la courbe de LVMH, figure 61, on voit la constitution dune figure trois sommets sur la valeur de rsistance 45.5 euros accompagne de volumes de transactions dcroissants sur chaque nouveau sommet. La ligne de cou (support) 43 euros est franchie la baisse mi-aot. La baisse qui sensuit est suprieure 2.5 euros qui est la hauteur des sommets mesure par rapport la ligne de cou. Le triple creux Le triple creux est une variante de la figure en tte et paules invers avec une tte et les deux paules au mme niveau. Dans cette figure, la courbe des cours vient tester trois fois intervalles rguliers et sans la traverser, la zone de support qui sest cre sur le premier creux, avant de repartir la hausse une fois la ligne de cou franchie la hausse. L objectif de hausse minimal, mesur par rapport la ligne de cou, est gal la profondeur des creux mesure par rapport cette mme ligne de cou.
Les figures de lanalyse technique x 85

De bons volumes de transactions sur le troisime creux ou/et la traverse de la ligne de cou influencent favorablement la ralisation de cette figure.

Figure 62 : Exemple de triple creux

Sur la courbe dAlstom, figure 62, on voit la constitution dune figure en triple creux imparfaite, car les creux de la figure ne sont pas espacs rgulirement. On note de bons volumes de transactions lors de la reprise sur le troisime creux, ce qui permet la ralisation de lobjectif de hausse (qui est denviron 3 euros). Le diamant La figure du diamant est la figure de retournement la plus difficile dceler. Elle est compose dun coin divergent (A, B, C) avec des maxima et minima sloignant rgulirement, suivi de la formation dun coin convergent (B, C, D). Les volumes sont gnralement importants pendant la constitution de la figure, surtout dans la partie divergente. la sortie du diamant, la tendance est inverse par rapport son entre, comme le montre la courbe Christian Dior, figure 63.
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Figure 63 : Exemple de diamant

Les figures de continuation (ou de consolidation)


Lorsque le cours dune action varie trop rapidement ( la hausse ou la baisse), il atteint une valeur pour laquelle les forces qui ont t lorigine de ce mouvement ont compltement disparu. L action entame alors un renversement de tendance, ou ragit un bon support, ou plus frquemment consolide sa position en entamant une figure compose de fluctuations mineures, jusqu ce quelle rcupre avant de reprendre sa tendance initiale. Cest ce dernier type de comportement qui est lorigine des figures de continuation. L une des figures de continuation les plus frquentes est incontestablement le drapeau (Flag en amricain) et sa variante, le biseau . Les drapeaux se forment la suite de mouvements de hausse importants et discontinus: aprs le front de monte des cours (= le mt du
Les figures de lanalyse technique x 87

drapeau), le prix de laction corrige alors la baisse en voluant dans un canal lgrement descendant de courte dure et de faible amplitude (= loriflamme). Les volumes sont toujours dcroissants au cours de la correction et toujours plus faibles que ceux observs sur le mt du drapeau.

Volumes de transactions Figure 64 : Le drapeau

la sortie du drapeau, la tendance haussire est conserve, et celleci redmarre gnralement brusquement, sur de forts volumes, laissant un autre drapeau lopportunit de se dvelopper La formation dun drapeau au cours dune phase haussire est donc loccasion pour un investisseur avis de conserver et mme de complter sa position dachat. Trs souvent, les lieux de sortie de la figure o la tendance haussire redmarre correspondent des zones de support reconnues, comme les Moyennes Mobiles, ainsi que le montre la courbe de Altran Technologies (figure 65). Ces lieux doivent donc tre lobjet dune attention particulire pour lanalyste technique.

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Figure 65 : Exemple de drapeaux

Les drapeaux se rencontrent galement dans des tendances baissires, o ils ont une forme renverse. Trs souvent, dans ce cas, ils font lobjet dune variante, caractrise par un rtrcissement du canal de correction et qui est lorigine dune autre figure: le biseau.

Volumes de transactions Figure 66 : Le biseau

Les biseaux se forment la suite de mouvements de baisse importants et discontinus: aprs une chute brusque des cours, le prix de laction corrige momentanment la hausse lintrieur dun canal ascendant, se rtrcissant progressivement. Les volumes de transactions
Les figures de lanalyse technique x 89

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observs pendant la correction sont toujours dcroissants. Cette caractristique importante est trs utile pour distinguer les biseaux des canaux ascendants, qui ncessitent, eux, une activit importante (volumes) pour continuer exister. Trs souvent, les lieux de sortie de la figure o les cours se remettent dcrotre correspondent des zones de rsistance reconnues, comme les Moyennes Mobiles, ainsi que le montre la courbe Gophysique, figure 67.

Figure 67 : Exemple de biseaux

Les drapeaux et les biseaux sont certainement, parmi les figures de continuation, celles qui sont les plus rpandues et les plus fiables. Dautres figures de continuation jouent galement un grand rle en analyse technique, bien quelles naient pas la mme fiabilit: ce sont les triangles rectangles.

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Dans ces figures, les cours oscillent entre une droite horizontale et une droite incline. On distingue deux types de triangles rectangles suivant le signe de linclinaison de la pente: les triangles de rsistance et les triangles de support. Dans un Triangle support , encore appel triangle descendant ; (voir figure 68), les minima des cours viennent buter sur une droite horizontale de support, alors que les maxima dcroissent sur une droite de tendance baissire (rsistance). Cette figure est gnralement une figure de vente, le signal tant donn lorsque la ligne des cours vient croiser la droite de support vers le bas. Le signal sera dautant plus fiable que les cours couperont la ligne de support aux 2/3 de sa longueur. Dans un Triangle rsistance , encore appel triangle ascendant ; (voir figure 68), les maxima des cours viennent buter sur une droite horizontale de rsistance, alors que les minima croissent selon une droite de tendance haussire. Cette figure est gnralement une figure dachat, le signal tant donn lorsque la ligne des cours vient croiser la droite de rsistance vers le haut. Le signal sera dautant plus fiable que les cours couperont la ligne de rsistance aux 2/3 de sa longueur.

Figure 68 : Les triangles rectangles, rsistance et support

L objectif de hausse (ou de baisse) dun triangle ascendant (descendant) sobtient en reportant lamplitude des variations de cours lentre du triangle (hauteur h) partir du point de sortie de la figure (Figure 69).

Les figures de lanalyse technique x 91

Objectif dun triangle ascendant

Objectif dun triangle descendant

Figure 69 : Objectifs dtermins partir des triangles rectangles

Pour tre valide, cet objectif doit tre atteint avant que les prolongements des deux branches du triangle ne se rencontrent (point A de la figure 70).
Le cours doit monter de h avant le point A

Figure 70 : Objectif de hausse

Un bel exemple de triangle ascendant nous est donn par la courbe de Bouygues, figure 71. Sur cette courbe on voit bien la formation dun triangle rectangle avec une ligne de support haussire, qui est un prolongement de la ligne de tendance dj en place, et une ligne de rsistance vers les 70 euros. Cette dernire est franchie dbut Fvrier sur de bons volumes de transactions, ce qui permettra laction datteindre son objectif de hausse valu 86 euros.

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Figure 71 : Exemple de triangle ascendant

Le reprage des figures de continuation est trs utile pour lanalyste technique, car il lui permet de conforter son diagnostic de tendance, effectu par exemple sur des critres de Moyenne Mobile. Il lui permet galement, en cas de diagnostic tardif, de reprendre position la fin de la figure de continuation, alors quun autre mouvement important est vraisemblablement en prparation

Les figures de doute


Les figures de doute traduisent lincertitude des investisseurs face un titre qui ne prsente pas une grande visibilit court terme. Ces figures se dveloppent par exemple peu de temps avant la publication des rsultats, et plus gnralement avant tout vnement susceptible davoir un impact sur les rsultats de la socit, et dont lissue nest pas connue lavance (regroupements, conflits sociaux, procs, dcisions dinvestissements)
Les figures de lanalyse technique x 93

Ces figures sont caractrises par une paralysie progressive des mouvements des cours autour dune valeur moyenne de consensus, associe une rarfaction des transactions (baisse des volumes). Ce phnomne sexplique par le fait que les investisseurs prfrent diffrer leur dcision dachats ou de ventes, en attendant den savoir plus sur une situation quils jugent floue. Le triangle symtrique (voir figure 72) est cet gard la figure de doute la plus typique et la plus rpandue: lissue dun mouvement de hausse (ou de baisse) important, les cours se mettent osciller entre deux droites symtriques par rapport laxe des cours, sur une priode allant de 2 4 semaines typiquement, avec des mouvements de plus en plus faibles et rapides et des volumes dcroissants. Avant que le triangle se referme, les cours sortent brusquement de la zone de compression, ce qui a souvent valu cette figure une analogie avec un ressort qui se dtend aprs avoir t comprim.

Volumes de transactions Figure 72 : Le triangle symtrique

Il nest gnralement pas possible de savoir lavance, dans quel sens les cours vont sortir de la figure, celle-ci pouvant se comporter indiffremment comme une figure de retournement ou une figure de continuation. Les mouvements la sortie du triangle symtrique sont par contre toujours brusques et de forte amplitude, et il est gnralement possible lanalyste technique de prendre position lachat ou la vente ds les premiers mouvements dacclration, faisant sortir les cours du triangle.

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Les faux signaux sont rares, et les cours continuent presque toujours leur mouvement suivant limpulsion initiale. Regardez, cet gard le trs beau triangle symtrique sur Euronext, figure 73, et sa sortie fortement haussire.

Figure 73 : Exemple de triangle symtrique

Dans quelques cas rares, les cours, aprs leur sortie du triangle, restent au voisinage de la zone de formation de la figure, pour ensuite sinverser. Il existe alors un moyen pour lanalyste de reprer que la figure ne ralise pas son objectif: si, peu de temps aprs la sortie de la figure, les cours refluent en traversant une des lignes du triangle (prolonges), alors le signal est invalid (voir figure 74).

Les figures de lanalyse technique x 95

Volumes de transactions Figure 74 : Invalidation du signal en sortie de triangle symtrique

Les figures sur chandeliers japonais


Les figures sur chandeliers japonais se dveloppent classiquement sur un, deux ou trois (quelquefois quatre) chandeliers. Ce sont des figures plus court terme que les figures que nous avons tudies prcdemment. Il faut donc les tudier dans un deuxime temps aprs le reprage des figures long terme. Dune manire gnrale, je conseille toujours de dmarrer une analyse technique par une analyse long terme: il faut dabord dgager les caractristiques globales dune courbe (supports, rsistances, tendances, figures,) puis sintresser aux dtails. Les figures sur chandeliers doivent tre analyses au niveau du dtail et non du global. L exprience ma montr que les figures sur chandeliers japonais ont une fiabilit plus grande lchelle hebdomadaire qu lchelle journalire, et cest donc ce type de reprsentations que je privilgie dans ma mthode (voir chapitre 9). Dune manire gnrale, je ne recommande pas dutiliser ces figures comme des signaux de dclenchement dachats ou de ventes. Je conseille plutt dutiliser leur reprage comme des balises: lapparition de plusieurs chandeliers baissiers (haussiers) sera un signe quune phase baissire (haussire) est en train de se prparer. L entre en phase baissire (haussire) ne sera valide que lors du franchissement de la Moyenne Mobile ou dun support (rsistance) reconnu.

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Il existe une multitude de figures et configurations sur chandeliers japonais qui portent des noms potiques ou exotiques. Vous trouverez ci-dessous une slection des figures les plus connues. Le Pendu ou le Marteau: Figure dinterruption ou de renversement de tendance.
Les Pendus ou les Marteaux sont des chandeliers sans ombre haute et dont le corps est petit par rapport lombre basse. Ils peuvent avoir un corps vide (sance haussire) ou plein (sance baissire), mais doivent avoir une ombre basse au moins deux fois plus longue que le corps.

ou

Un pendu se forme dans une tendance haussire, et sa prsence marque gnralement la fin de cette tendance haussire, celle-ci pouvant laisser la place une phase de consolidation ou une phase baissire. La validation de cette figure apparat lorsque le chandelier qui suit le pendu est un chandelier baissier ( corps plein):

Un marteau se forme dans une tendance baissire et sa prsence marque gnralement la fin de cette tendance baissire, celle-ci pouvant laisser la place une phase de fondation ou une phase haussire. La validation de cette figure apparat lorsque le chandelier qui suit le marteau est un chandelier haussier ( corps vide):

Les figures de lanalyse technique x 97

Un pendu ou un marteau sont dautant plus fiables que lombre basse est grande par rapport la dimension du corps. On peut observer un pendu sur la figure 75 (Socit Gnrale). Ici, le pendu interrompt la tendance haussire initie fin Septembre et cre de fait une zone de rsistance 60 euros.

Figure 75 : Exemple dinversion de tendance suite lapparition dun pendu

On peut observer galement un marteau avec une reprsentation en chandeliers journaliers sur la figure 76 (NESTL). Sur cette figure, on voit nettement le renversement dune tendance baissire en tendance haussire suite lapparition dun marteau au mois doctobre. noter que le marteau, qui est une figure haussire, ne doit pas ncessairement tre dot dun corps vide (sance haussire) pour tre efficace, comme le dmontre cet exemple.

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Figure 76 : Exemple de marteau qui interrompt une tendance baissire

Le Recouvrement Haussier: Figure haussire

Un recouvrement haussier apparat dans une tendance baissire ou dans une phase de fondation et est compos de deux chandeliers. Le premier chandelier a un corps plein (sance baissire) et le deuxime chandelier a un corps vide (sance haussire). Le corps du deuxime chandelier recouvre entirement le corps du premier chandelier.

Le recouvrement haussier indique que les acheteurs prennent le dessus sur les vendeurs. Cest une figure qui dbouche gnralement sur une tendance haussire de plus ou moins longue dure. La ralisation de cette figure est dautant plus fiable quelle est accompagne de volumes importants sur le deuxime chandelier.

Les figures de lanalyse technique x 99

La figure 77 nous montre un recouvrement haussier sur Michelin le 5 fvrier 2001. Ce recouvrement, accompagn de volumes de transactions significatifs est lorigine de la mise en place dune tendance haussire.

Figure 77 : Exemple de recouvrement haussier

Le Recouvrement Baissier: Figure baissire


Un recouvrement baissier est compos dun premier chandelier vide (sance haussire) et dun second chandelier plein (sance baissire), le corps de ce dernier venant recouvrir intgralement le corps du premier.

Pour tre valide, cette figure doit apparatre dans une tendance haussire tablie. Le recouvrement du corps du chandelier haussier par
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celui du chandelier baissier indique que les vendeurs ont pris le dessus sur les acheteurs. La tendance haussire volue gnralement vers une tendance baissire ou vers une phase de consolidation. Cette figure est donc trs souvent lorigine dune nouvelle rsistance, mais elle peut se former lemplacement dune rsistance dj existante.

Figure 78 : Exemple de recouvrement baissier

On peut voir un exemple de recouvrement baissier sur la figure 78 (Michelin) la fin dune phase haussire. Cette figure est lorigine du retournement de la phase haussire en phase baissire.

Les figures de lanalyse technique x 101

Le Nuage Noir: Figure baissire

Cette figure est un recouvrement baissier partiel, dans la mesure o le corps du chandelier haussier est recouvert plus de la moiti par le corps du chandelier baissier.

Pour tre valide, cette figure doit apparatre dans une tendance haussire tablie. Elle dbouche gnralement sur une tendance baissire de plus ou moins longue dure. L ouverture du second chandelier doit seffectuer au dessus du corps du premier chandelier et doit avoir un corps suffisamment long pour recouvrir au moins 50 % du corps du chandelier haussier. Plus la zone de recouvrement est importante, plus la figure est fiable.

Figure 79 : Exemple de Nuage Noir

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La figure 79 (Ciments franais), avec une reprsentation en chandeliers japonais journaliers, nous montre la cration dun nuage noir qui est lorigine dune baisse momentane du titre. La Pntrante : Figure haussire

Cette figure est un recouvrement haussier partiel, dans la mesure o le corps du chandelier baissier est recouvert plus de la moiti par le corps du chandelier haussier.

Cette figure doit apparatre dans une tendance baissire tablie pour tre valide. Elle conduit alors un arrt de cette tendance et ltablissement dune phase de fondation ou/et de retournement de tendance (transformation de tendance baissire en tendance haussire). L ouverture du second chandelier doit seffectuer en dessous du corps du premier chandelier et doit avoir un corps suffisamment long pour recouvrir au moins de 50 % du corps du chandelier baissier. Plus la zone de recouvrement est importante, plus la figure est fiable.

Figure 80 : Exemple de Pntrante Les figures de lanalyse technique x 103

La figure 80 (Socit Gnrale) montre un exemple de Pntrante, lorigine de larrt de la tendance baissire et de la mise en place dune tendance haussire aprs une courte phase de fondation. L toile du matin: Figure haussire
Ltoile du matin est compose de 3 chandeliers. Le premier est baissier, le second haussier ou baissier et le troisime est haussier. Le corps du second chandelier doit tre positionn au dessous du corps du premier chandelier et le corps du troisime chandelier doit recouvrir une partie significative du corps du premier chandelier.

Cette figure doit apparatre dans une tendance baissire pour tre valide. Elle conduit alors un retournement de tendance (transformation de tendance baissire en tendance haussire). Il nest pas obligatoire que le troisime chandelier ouvre au dessus du corps du second chandelier, mais une telle configuration influence favorablement la ralisation de la figure.

Figure 81 : Exemple dtoile du matin 104 x Guide complet de lanalyse technique

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La figure 81 (BNP Paribas) montre une toile du matin qui inverse la tendance baissire de la courbe en tendance haussire. L toile du matin DOJI: Figure haussire
Cette figure est une variante de ltoile du matin, dans la mesure o le corps du second chandelier est trs mince.

Cette figure est caractristique dun mcanisme dinversion de tendance en trois temps: sur le premier chandelier haussier les acheteurs sont toujours matres des cours (ils orientent les cours la baisse); sur le deuxime chandelier, il y a rquilibrage entre acheteurs et vendeurs, le cours de clture devenant gal au cours douverture; sur le troisime chandelier, les vendeurs deviennent matres des cours (ils fixent les cours la hausse).

Figure 82 : Exemple dtoile du matin DOJI Les figures de lanalyse technique x 105

Nous pouvons voir un trs bel exemple dtoile du matin Doji sur la courbe de TF1 (figure 82). Sur cette figure on note bien linversion de la tendance baissire en tendance haussire.

L toile du soir: Figure baissire


Ltoile du soir est compose de 3 chandeliers. Le premier est haussier, le second haussier ou baissier et le troisime est baissier. Le corps du second chandelier doit tre positionn au-dessus des corps des 2 autres chandeliers.

Cette figure apparat en haut de tendance haussire et est une figure fiable de retournement de tendance. Elle est de ce fait lorigine de la cration dune nouvelle rsistance. Cette figure est encore plus fiable lorsque le corps du troisime chandelier est en dessous du corps du second chandelier.

Figure 83 : Exemple dtoile du soir 106 x Guide complet de lanalyse technique

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Un bel exemple dtoile du soir est donn sur la courbe du NASDAQ (figure 83). Celle-ci cre une rsistance de fait 4248. L toile du Soir DOJI : Figure baissire
Cette figure est une variante de ltoile du soir, dans la mesure o le corps du second chandelier est trs mince. Cette figure apparat en haut de tendance haussire. Cest une figure fiable de renversement de tendance.

Cette figure est caractristique dun mcanisme dinversion de tendance en trois temps: sur le premier chandelier haussier les vendeurs sont toujours matres des cours (ils orientent les cours la hausse) sur le deuxime chandelier, il y a rquilibrage entre acheteurs et vendeurs, le cours de clture devenant gal au cours douverture sur le troisime chandelier, les acheteurs deviennent matres des cours (ils orientent les cours la baisse).

Figure 84 : Exemple dtoile du soir DOJI Les figures de lanalyse technique x 107

Un trs bel exemple dtoile du soir Doji nous est donn sur la courbe de Club Mditerrane (figure 84). Cette figure est lorigine du renversement de la tendance haussire en tendance baissire.

Le Harami: Figure dinterruption ou de renversement de tendance


Dans une figure Harami, le corps du chandelier du jour est entirement incrust dans le corps du chandelier prcdent. Cette figure peut apparatre dans une tendance haussire ou baissire et anticipe une interruption ou un renversement de cette tendance.

Dans une figure Harami, les deux chandeliers ne doivent pas ncessairement tre de couleur oppose. En pratique, cette configuration est pourtant courante. Mme si le Harami peut tre considr comme une figure de renversement, elle na pas la mme fiabilit quun pendu, une figure de recouvrement ou une toile. La prsence dun Harami dans une courbe dvolution doit plutt tre interprte comme un ralentissement de la tendance prsente. Il existe une variante de la figure Harami, qui sappelle la croix Harami et pour laquelle le deuxime chandelier forme une figure doji (corps inexistant). Cette figure ne possde pas plus de fiabilit que la figure Harami simple.

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Figure 85 : Exemple de Harami

On peut observer une figure Harami ci-dessus (figure 85, SP500) en fin de phase de fondation. Cette figure apparat sur la deuxime paule dune figure en W (figure haussire), la premire tant accompagne de la prsence dun marteau. Les trois corbeaux noirs: Figure de continuation baissire

La figure des trois corbeaux noirs est compose de trois chandeliers successifs baissiers (corps plein), dont les cours douverture sont constamment plus bas. Cest une figure de continuation baissire.

Les trois corbeaux noirs est lune des rares figure de continuation en chandeliers japonais. Elle est relativement fiable et doit attirer

Les figures de lanalyse technique x 109

lattention de lanalyste lorsquelle se prsente dans une tendance baissire dj tablie.

Figure 86 : Exemple de trois corbeaux noirs

Sur la figure 86, nous pouvons voir le Dow-Jones percer son support 10800. La prsence de trois corbeaux noirs indique que la baisse, initie fin aot 2001, va se poursuivre. Les trois soldats blancs : Figure de continuation haussire
La figure des trois soldats blancs est une figure compose de trois chandeliers successifs haussiers (corps vide), dont les cours douverture sont constamment plus haut. Cest une figure de continuation haussire.

Les trois soldats blancs est avec les trois corbeaux noirs lune des rares figures de continuation en chandeliers japonais. Elle
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est relativement fiable et doit attirer lattention de lanalyste lorsquelle se prsente dans une tendance haussire dj tablie.

Fgure 87 : Exemple de trois soldats blancs

Sur la figure 87, nous pouvons voir EURAZEO franchir sa rsistance 57.5 euros le 12 Janvier 2005. La prsence de trois soldats blancs au moment de cette cassure nous indique que ce nouveau mouvement de hausse va se poursuivre. L toile filante: figure baissire
Ltoile filante est un chandelier avec un corps trs fin par rapport lombre haute et na pas dombre basse. Elle peut avoir un corps vide ou plein. Cette figure apparat en gnral dans une zone de consolidation et anticipe ltablissement dune tendance baissire.

Cette figure se rencontre souvent (mais pas uniquement) proximit de zones de rsistance dj tablies, zones que la figure vient tesLes figures de lanalyse technique x 111

ter. La prsence dune ombre haute longue indique que le march est venu tester profondment et sans succs cette zone de rsistance.

Figure 88 : Exemple dtoile filante

Sur la figure 88 (BNP PARIBAS), nous pouvons voir la courbe tester, dbut janvier la rsistance 46.5 euros et constituer une figure en toile filante. Le test ngatif de cette rsistance conduit un repli des cours partir de cette date.

Les Gaps
Les Gaps (mot anglais signifiant: saut) ne sont pas proprement parler des figures mais des configurations techniques particulires. Un Gap se traduit sur la courbe de laction par une discontinuit des cours entre deux sances de bourse conscutives. Lorsquun Gap se
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cre sur une courbe, cela signifie quil ny a pas eu de transactions pour les cours situs dans la zone du Gap.

Figure 89 : Le principe du Gap

Les Gaps peuvent se former lors du franchissement dun support (ou dune rsistance) de bonne qualit ou du franchissement dune Moyenne Mobile ou encore la sortie dune figure graphique, comme celles que nous avons tudies prcdemment. La prsence dun Gap sexplique alors par le fait que les transactions ont t concentres

Figure 90 : Exemple de Gap de rupture Les figures de lanalyse technique x 113

autour des valeurs cls que sont les diffrents supports ou rsistances en prsence, et que ceux-ci ont cr une sorte de vide de loffre ou de la demande autour deux. Sur la courbe dAccor (figure 90), on peut voir un exemple de Gap en septembre 2004 entre 34.57 et 34 euros, lors du franchissement la baisse de la Moyenne Mobile 100 par la courbe des cours. Il existe une lgende en analyse technique qui consiste croire que la formation dun Gap est toujours suivie court terme dune remonte du cours de laction afin de combler le vide cre (on parle de recouvrement du Gap): cette lgende est fausse. Il existe en effet certains types de Gaps qui ne sont jamais combls: Les Gaps de continuation (ou runaway gap ) se produisent dans une tendance bien tablie et se font dans le sens de la tendance. Ils viennent en quelque sorte confirmer la tendance tablie et lui redonnent une deuxime force (un peu comme le franchissement dun second support ou rsistance). Ils ne sont jamais combls (sils ltaient, la confirmation de la tendance serait annihile). Les Gaps de rupture (ou breakaway gap ) se rencontrent lors de la cassure dune zone de consolidation, dune Moyenne Mobile ou dune figure graphique. La courbe dAccor (figure 90) est un exemple de ce type de Gap (bien noter le rle de rsistance jou par ce Gap, fin novembre 2004) Dautres types de Gaps sont plus couramment combls: Les Gaps communs (ou common gap ) sont les Gaps les plus frquemment rencontrs en analyse technique. Ils se produisent dans une phase de consolidation ou de fondation et sont gnralement le fait dun manque de liquidit. Ces Gaps sont rapidement combls (en moins de 10 sances, gnralement). Casino Guichard (figure 91) nous fournit un exemple de Gap combl, dans une phase de consolidation.
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Figure 91 : Exemple de Gap commun

Les Gaps dpuisement (ou exhaustion Gap ) marquent la fin dune tendance. Ils accompagnent gnralement une figure de retournement, par exemple une figure en ttes et paules, lors du franchissement de la ligne de cou. En conclusion, il faut donc tre prudent avec les Gaps et ne pas trop attendre une correction qui ne viendra peut-tre jamais.

Les figures de lanalyse technique x 115

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CHAPITRE 5

LES INDICATEURS TECHNIQUES

Les diffrents types dindicateurs techniques


Les indicateurs techniques effectuent des calculs sur les cours et les volumes dune action ou dun indice. Comme pour les Moyennes Mobiles, le calcul est effectu pour chaque point de la courbe des cours et le rsultat est reprsent graphiquement sur une autre courbe dispose sous la courbe des cours. La courbe de lindicateur peut tre analyse comme une courbe des cours en dtectant des tendances, des supports et des rsistances et surtout y tre compare, les deux courbes tant reprsentes avec la mme chelle de temps. Il existe une multitude dindicateurs disponibles sur les logiciels danalyse technique, dont la plupart ont t invents par des analystes techniques amricains. Ils peuvent tre classs principalement en 5 catgories: les indicateurs de tendance, les oscillateurs, les indicateurs bass sur les volumes, les indicateurs statistiques, les indicateurs de comparaison avec un autre indice.

Dans ce chapitre nous aborderons les quatre premiers types dindicateurs et nous retiendrons ceux qui sont le plus utiliss dans le monde
Les indicateurs techniques x 117

de lanalyse technique. Les indicateurs de comparaison (lindicateur de progression relative) seront dvelopps dans le chapitre 6.

Les indicateurs de tendance


En analyse technique, nous avons vu limportance des Moyennes Mobiles pour dterminer la prsence ou non dune tendance sur une courbe. Une Moyenne Mobile croissante signifie ltablissement dune tendance haussire, tandis quune Moyenne Mobile dcroissante signifie ltablissement dune tendance baissire. En mesurant la pente de la Moyenne Mobile, on peut donc se faire une ide assez correcte de la tendance en cours. Cest le principe retenu pour le calcul de la vitesse. Nanmoins, cette mesure reste intimement lie au choix de la longueur de la Moyenne Mobile, qui est arbitraire. Pour viter cet inconvnient, il est ncessaire de recourir des indicateurs plus universels: les indicateurs de mouvement directionnel (DMI). Lindicateur de vitesse La vitesse est tout simplement la pente dune Moyenne Mobile longue. Une vitesse ngative signifie une tendance baissire. Une vitesse positive signifie une tendance haussire. Une vitesse nulle (ou proche de zro) signifie labsence de tendance. Mais les valeurs de la vitesse ne sont pas les seules informations susceptibles dtre analyses. Ses variations (encore appeles acclrations) donnent des informations autrement plus intressantes. En effet, une vitesse se mettant dcrotre aprs une phase de croissance signifie que la pente de la Moyenne Mobile devient moins forte et que la tendance tablie est en train de sessouffler. Ce signal doit tre interprt comme une anticipation de renversement de tendance mais pas ncessairement comme un signal de vente. L action peut
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tout simplement voluer vers une phase de consolidation et il vaut mieux attendre que la tendance se soit effectivement inverse (traverse de la Moyenne Mobile par la courbe des cours) pour vendre effectivement.

Figure 92 : Exemple dindicateur de vitesse

Sur la figure 92, on voit bien que cest au moment o la vitesse est maximale (cest--dire au moment o la pente de la Moyenne Mobile est maximale) que la Moyenne Mobile se renverse : elle se tourne vers le bas au lieu de se tourner vers le haut. Mais la Moyenne Mobile ne se met dcrotre quaprs lannulation de la vitesse. Lorsque la vitesse commence baisser, cela signifie quun flchissement de la tendance est en cours mais pas ncessairement quelle va se retourner: lorsque la vitesse baisse mais quelle est encore positive, les cours continuent grimper car nous sommes encore dans une tendance haussire (la vitesse est positive). On parle alors de diver-

Les indicateurs techniques x 119

gence entre la courbe de laction et celle de son indicateur car les deux courbes voluent dans des directions opposes.

Figure 93 : Diffrentes phases dune action analyses avec lindicateur de vitesse

La courbe dAccor (figure 93) accompagne de lindicateur de vitesse peut tre interprte de la manire suivante: Au point A, la vitesse commence crotre et la courbe des cours sloigne de sa Moyenne Mobile: nous entrons dans une phase haussire (phase 1 du cycle dvolution). Au point B la vitesse commence dcrotre et on observe simultanment un flchissement de la Moyenne Mobile : laction est en train dvoluer vers une phase de consolidation (phase 2 du cycle dvolution). Au point C la vitesse devient ngative: la Moyenne Mobile se met dcrotre et nous entrons en phase baissire (phase 3 du cycle dvolution).

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Par similarit, une vitesse ngative se remettant crotre signifie que la pente de la Moyenne Mobile est en train de se redresser et que la tendance baissire est en train de spuiser : laction a de fortes chances dvoluer vers une phase de fondation. Sur la courbe Wendel Investissement (figure 94) ci-dessous, on distingue nettement une tendance baissire accompagne dune vitesse ngative partir du point A.

Figure 94 : volution de la vitesse et phase de fondation

Au point B la vitesse est minimale et la Moyenne Mobile se renverse (elle commence se tourner vers le haut): la valeur rentre en phase de fondation. NB: L indicateur de Vitesse nest pas toujours disponible dans les logiciels danalyse technique1. Voici, une formule qui vous permettra
1. L indicateur Vitesse est accessible depuis mon site web : http://anatech2.free.fr (rubrique Logiciel ) tous les lecteurs de mon livre, de mme que tous les autres indicateurs, systmes de trading et screeners dcrits dans ce livre. Les indicateurs techniques x 121

de construire cet indicateur, avec le logiciel ProrealTime, dcrit au chapitre 18:


REM Calcul de la Vitesse MaMoyenne=Average[50](Close) IF MaMoyenne[1]<>0 THEN Indicateur= 100*(MaMoyenne- MaMoyenne[1])/MaMoyenne[1] ELSE Indicateur=0 ENDIF Vitesse=Average[10](Indicateur) Return Vitesse

Les indicateurs de mouvement directionnel (DMI) Il existe non pas un, mais deux indicateurs DMI: le DMI + qui dtecte la prsence dune tendance haussire, et le DMI , qui dtecte la prsence dune tendance baissire. Ces deux signaux sont tracs simultanment avec la mme chelle de temps. Les formules qui permettent de calculer ces deux indicateurs sont un peu fastidieuses. Pour simplifier nous dirons que le DMI + mesure la capacit de la courbe de laction tablir de nouveaux plus haut . Le DMI mesure la capacit tablir de nouveaux plus bas . Lorsque les deux courbes voluent trs proches lune de lautre, cela signifie quil ny a pas de tendance tablie. Lorsque les deux courbes sloignent lune de lautre, cela signifie quune tendance est en train de stablir: haussire si le DMI + devient suprieur au DMI et baissire si le DMI devient suprieur au DMI +.
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Figure 95 : Exemple dvolution du DMI + et du DMI

La position relative de ces deux courbes est donc tudier avec beaucoup dattention. En particulier, un croisement net des deux courbes DMI signifie un renversement de tendance et peut tre utilis comme signal dachat ou de vente suivant le cas. La courbe dAccor (figure 95) nous montre une tendance haussire avec un DMI + suprieur au DMI et une phase baissire avec un DMI suprieur au DMI +. Pendant la phase de consolidation le DMI et le DMI + voluent proximit lun de lautre. Lindicateur ADX (Average Directionnal Index) L indicateur ADX effectue la diffrence du DMI + et du DMI . Cette diffrence est ensuite moyenne (filtre) par une Moyenne Mobile de type exponentiel, pour liminer les variations non significatives. L ADX, exprim sous forme de pourcentage, permet de mesuLes indicateurs techniques x 123

rer la force dune tendance (haussire ou baissire). Un ADX suprieur 25 % et croissant valide ltablissement dune tendance. Sur la courbe dAccor (figure 95) on voit nettement les croissances dADX ltablissement de la phase haussire et ltablissement de la phase baissire: un ADX qui crot nest pas synonyme dun signal dachat mais synonyme de ltablissement dune tendance. Pour connatre le sens de la tendance il faut regarder la position de la courbe DMI + par rapport celle de la courbe DMI-. Il est dailleurs intressant de constater que lADX est en avance par rapport la vitesse car le renversement de lADX se produit avant le renversement de vitesse. Ceci est d au fait que la vitesse est un indicateur driv des Moyennes Mobiles et possde donc un retard intrinsque alors que lADX est calcul directement sur les valeurs des cours de laction. Lindicateur MACD L indicateur MACD (Moving Average Convergence-Divergence) effectue la diffrence de deux Moyennes Mobiles exponentielles calcules sur les cours: une Moyenne Mobile courte (par dfaut 12 sances) et une Moyenne Mobile longue (par dfaut 26 sances). Une autre courbe, appele signal, est galement trace simultanment avec la MACD: celle-ci est la Moyenne Mobile exponentielle (par dfaut 9 sances) de la MACD. L indicateur de MACD sutilise de trois manires diffrentes: en analysant le signe de la MACD: une MACD positive signifie que la Moyenne Mobile courte est au-dessus de la Moyenne Mobile longue et que nous sommes probablement dans une tendance haussire. Une MACD ngative signifie que la Moyenne Mobile courte est au-dessous de la Moyenne Mobile longue et que nous sommes probablement dans une tendance baissire.

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en analysant la position relative de la MACD par rapport au signal. Lorsque la MACD passe au-dessus du signal, elle cre un signal dachat. Lorsquelle passe en-dessous, elle cre un signal de vente. en comparant lvolution de la MACD par rapport lvolution des cours. Lorsque les volutions sont convergentes (les cours et la MACD croissent simultanment ou dcroissent simultanment), la tendance des cours est confirme. Lorsque ces volutions sont divergentes (cours croissants et MACD dcroissante, ou bien cours dcroissants et MACD croissante), la tendance risque vraisemblablement de sinverser.

Figure 96 : Exemple de convergence puis de divergence entre la MACD et la courbe des cours

Entre les points A et B de la courbe dAccor figure 96, la MACD est bien positive et croissante et accompagne la tendance haussire de laction. Entre les points B et C, il y a une divergence entre la courbe de laction qui dmarre une phase de consolidation (tout en restant
Les indicateurs techniques x 125

haussire) et celle de lindicateur qui est baissire. Ceci signifie que la tendance haussire est en train de spuiser et quun renversement de tendance risque de se produire. Au point C, la MACD rebondit sur son Signal (cest--dire sa Moyenne Mobile) qui agit comme une rsistance (signal baissier), et il y a surtout un clair signal de vente (traverse vers le bas de la Moyenne Mobile par la courbe des cours).

Les oscillateurs
Les oscillateurs sont des indicateurs qui fournissent des signaux court terme dachat ou de vente. Ces indicateurs sont exprims en pourcentage et oscillent entre 0 % et 100 % do leur nom. On distingue une zone basse en-dessous de 30 %, appele zone de survente, une zone haute au-dessus de 70 % appele zone de sur-achat, et une zone neutre situe entre ces deux zones. Lorsque loscillateur est en zone de sur-achat, cela signifie que le cours de laction a trop bien progress par rapport ses variations rcentes et quune correction la baisse est attendre. Un signal de vente est gnralement lanc lorsque lindicateur quitte la zone de survente et quil passe en-dessous de la barre des 70 % pour rentrer en zone neutre. Lorsque loscillateur est en zone de survente, cela signifie que le cours de laction a trop baiss par rapport ses variations rcentes, et quune hausse du cours est attendre. Un signal dachat est gnralement lanc lorsque lindicateur quitte la zone de survente et quil passe au-dessus de la barre des 30 % pour rentrer en zone neutre.

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Figure 97 : Les paliers de sur-vente et de sur-achat

Ces signaux dachat et de vente peuvent tre utiliss dans des marchs tendance peu marque (zones de fondation ou consolidation ADX faible). Nanmoins ces signaux dachat et de vente sont des signaux court terme, et je ne recommande pas leur utilisation dans une position investisseur. Ils ne doivent pas non plus tre utiliss lorsquune tendance est bien tablie (vrifier la valeur de lADX) car les notions de surachat ou de survente nont pas beaucoup de sens dans une tendance bien tablie (le long terme prime sur le court terme). Une utilisation des oscillateurs pour le long terme consiste par contre analyser les convergences ou les divergences entre lvolution de laction et celle de son indicateur, comme nous allons le voir. Le RSI Le RSI (Relative Strength Index) est loscillateur le plus connu et le plus utilis. Il sobtient partir du calcul suivant: RSI = 100 (100/(1 + H/B)) o H = total des hausses (valeurs), sur les n prcdentes sances. B = total des baisses (valeurs) sur les n prcdentes sances. n est paramtrable et gnralement pris gal 14. Il y a plusieurs manires dutiliser le RSI.
Les indicateurs techniques x 127

La premire consiste utiliser les signaux dachat et de vente lorsque le RSI quitte les zones de sur-achat ou de survente. Pour utiliser convenablement ces signaux, il faut vrifier que laction nest pas dans une tendance haussire ou baissire trop marque. On pourra sen assurer en traant la courbe de lADX, qui devra rester infrieur 0,3 pendant toute cette priode. Une telle stratgie applique sur Saint-Gobain (figure 98) de 1992 2005, conduit effectuer 25 transactions dont 20 rentables.

Figure 98 : Exemple danalyse de la courbe RSI

La courbe du RSI peut galement sanalyser comme une courbe des cours sur laquelle on recherche la prsence de supports et de rsistances, de tendances et mme de figures boursires. Il arrive frquemment que des configurations particulires apparaissent sur la courbe du RSI et pas sur la courbe des cours. Dans ce cas, il y a tout lieu de les interprter comme il se doit, cest--dire comme des signaux dachat ou de vente que lon pourrait lire directement sur la courbe des cours. Une figure Tte et Epaules apparaissant sur un RSI doit
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par exemple tre interprte comme un signal de vente sur la valeur, mme si une telle figure napparat pas sur la courbe des cours. Une autre manire dutiliser le RSI consiste reprer les convergences et les divergences de tendance entre la courbe des cours et celle de son indicateur. Pour cela, on observe les tendances respectives de la courbe des cours et celle de lindicateur. Lorsque les deux courbes ont la mme tendance (toutes deux croissantes ou toutes deux dcroissantes), alors il y a une confirmation de la tendance des cours. Lorsque les deux courbes ont des tendances diffrentes, alors un renversement de tendance est prvoir pour la courbe des cours.

Figure 99 : Exemple de RSI

Sur la courbe de Dassault systmes (figure 99), on observe une configuration haussire pour le RSI de novembre dcembre 99, tandis que les cours franchissent une rsistance 40 et commencent

Les indicateurs techniques x 129

monter: il y a une convergence entre la courbe des cours et celle du RSI (confirmation du signal dachat). partir de janvier 2000, le RSI devient baissier, alors que les cours continuent grimper: il y a divergence entre la courbe des cours et celle du RSI: la tendance haussire est en train de spuiser. Une correction seffectuera peu de temps aprs. En mars 2000, le RSI est galement baissier, alors que la valeur tablit de nouveaux plus hauts. Cette nouvelle divergence conduira la valeur dans une phase baissire partir de fin mars. Le Stochastique (S (t)) Le Stochastique (% K) est galement un oscillateur trs utilis dans les salles de march et sobtient partir du calcul suivant: % K = 100 * (C (t) L)/(H L) Avec: C (t) = Cours au temps t L = cours le plus bas des n sances prcdentes, H = cours le plus haut des n sances prcdentes, (n est paramtrable et est fix 14 par dfaut). Le Stochastique est toujours reprsent simultanment avec sa Moyenne Mobile %D dont la formule est la suivante: %D(t) = (2/3* %D(t-1)+ 1/3* %K)

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Figure 100 : Exemple de Stochastique (%K)

Le Stochastique sanalyse en convergence divergence, comme le RSI. Sur la courbe dAccor (figure 100) on peut par exemple distinguer deux zones de convergence: en phase haussire, de dcembre 95 avril 1996, en dbut de phase baissire, davril juin 96. Lindicateur CCI L indicateur CCI (Commodity Channel Index) a dabord t invent pour suivre les cours des matires premires (Commodities). Son utilisation sest rapidement tendue dautres marchs, notamment celui des actions. Il se calcule de la manire suivante: Y(t) = 1/3*( plus haut + plus bas + clture) Ym(t) = Moyenne Mobile de Y(t) calcul sur 10 jours D = 1/10* (Somme Abs((Y(t) Ym(t)) , la somme tant pratique sur 10 sances
Les indicateurs techniques x 131

O Abs (Y-Ym) reprsente la valeur absolue de lcart entre Y et sa Moyenne Mobile CCI = ( Y(t)-Ym(t))/ (0.015*D) Le CCI mesure lcart journalier entre le cours moyen et sa Moyenne Mobile, par rapport 1,5% de la fluctuation moyenne de cet cart, mesur sur une priode de 10 jours. Le CCI sinterprte de deux manires: Comme un indicateur de sur-achat et de survente: le CCI varie le plus souvent entre 100 et +100. Lorsquil dpasse la valeur +100, il dclenche un signal de vente, car la valeur est en sur-achat. Lorsquil est en dessous de 100, il dclenche un signal dachat car la valeur est en sur-vente. Comme un oscillateur dont on peut observer les convergences et les divergences avec la courbe des cours: lorsque la courbe des cours produit de nouveaux plus hauts, que le CCI narrive pas reproduire, alors il y a de grandes chances de voir les cours corriger la baisse. La courbe de Cap Gemini, figure 101, montre successivement une convergence et une divergence du CCI avec la courbe des cours.

Figure 101 : Exemple danalyse du CCI (Commodity Channel Index) 132 x Guide complet de lanalyse technique

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Loscillateur sur Moyenne Mobile Malgr son nom, loscillateur sur Moyenne Mobile nest pas proprement parler un oscillateur car il ne varie pas entre les valeurs fixes 0 et 100. Nanmoins son comportement oscillant lui permet dtre utilis comme tel. L oscillateur sur Moyenne Mobile (encore appel oscillateur ) effectue la diffrence entre la Moyenne Mobile court terme et la Moyenne Mobile long terme, le choix des deux longueurs de ces Moyennes Mobiles tant fait par lutilisateur. On utilise gnralement une Moyenne Mobile court terme de 20 sances et une Moyenne Mobile long terme de 100 sances pour tracer loscillateur.

Figure 102 : Exemple danalyse de loscillateur sur Moyenne Mobile

Les indicateurs techniques x 133

L oscillateur mesure la diffrence entre la tendance court terme et la tendance long terme. On peut donc dire quun oscillateur positif est haussier, tandis quun oscillateur ngatif est baissier. Mais on peut galement sintresser aux tendances de cet indicateur, ce qui apporte des informations encore plus intressantes: un oscillateur haussier signifie quune tendance haussire est vraisemblablement en train de stablir ou quune tendance baissire est en train de sachever. Un oscillateur baissier signifie quune tendance baissire est vraisemblablement en train de stablir ou quune tendance haussire est en train de sachever. La Courbe dAccor (figure 102) est reprsente avec deux Moyennes Mobiles de longueur 20 et 50 respectivement. L oscillateur reprsent sur cette figure effectue la diffrence entre ces deux Moyennes Mobiles. On peut noter une divergence entre la courbe des cours et cet indicateur partir de mai 1998. Le momentum Le momentum effectue simplement la diffrence entre le cours de clture dune sance et le cours de clture dune autre sance passe, lintervalle de temps entre ces deux sances tant laiss au choix de lutilisateur. Momentum (t) = cours (t) cours (t n); n tant paramtrable et gnralement choisi gal 14.

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Figure 103 : Exemple danalyse du Momentum

Le momentum ne varie pas entre 0 et 100 mais il est nanmoins considr comme un vritable oscillateur et utilis comme tel par les spcialistes en analyse technique. Sur la courbe dAccor (figure 103), le Momentum est croissant de janvier fvrier 98 et accompagne le dmarrage dune tendance haussire (convergence). Il devient baissier partir de juin 1998 alors que les cours continuent monter (divergence). L analyse des tendances prsentes dans un Momentum peut savrer aussi particulirement efficace pour gnrer des signaux dachat et de vente sur la courbe des cours. Pour faire cette tude, on recherche sur la courbe du Momentum toutes les tendances haussires significatives (alignement dau moins trois sommets) et toutes les tendances baissires significatives (alignement dau moins trois plus bas ) de lindicateur. Puis on recherche les endroits o la courbe du Momentum croise les tendances prsentes.

Les indicateurs techniques x 135

Sur le Momentum dAccor reprsent ci-dessous (figure 104), on a pu tracer 2 tendances baissires et 1 tendance haussire, et gnrer 2 signaux dachat (A) et un signal de vente (V).

Figure 104: Momentum et signaux dachat et de vente

Les indicateurs bass sur les volumes


Comme nous lavons dj vu en analyse technique, ltude des volumes est dune grande importance pour valider le dmarrage dune tendance durable. On comprend bien quune cassure de rsistance sur faibles volumes de transactions, cest--dire avec peu de changements de mains, a peu de chance de conduire une hausse significative des cours de laction. De plus, une tendance haussire tablie a besoin dtre accompagne de volumes de transactions significatifs pour tre prenne. L ide est donc venue certains analystes techniques de mesurer des forces dachat et de vente en calculant des indicateurs bass sur les cours et les volumes.

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Lindicateur OBV (On Balance Volume) L OBV est calcul de la manire suivante: le volume des transactions pour un jour donn est ajout lOBV des jours prcdents, lorsque les cours sont en hausse. Il est retranch ce mme cumul, lorsque les cours sont en baisse: OBV (t) = OBV (t 1) + Volume (t) si Cours (t) > Cours (t 1), OBV (t) = OBV (t 1) Volume (t) si Cours (t) < Cours (t 1), La courbe de lOBV qui est lvolution de ce cumul, permet de savoir si les transactions seffectuent plutt lachat ou la vente. Elle studie comme la courbe dvolution des cours laquelle elle peut tre compare. Il est important que lOBV varie avant les cours pour valider les tendances qui se mettent en place, lOBV venant en quelque sorte tirer la courbe des cours, vers le haut ou vers le bas suivant lorientation de lindicateur technique: un OBV croissant signifie que des phnomnes

Figure 105 : Lindicateur OBV anticipe la hausse du cours Les indicateurs techniques x 137

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daccumulation de titres se mettent en place sur le march. Si les cours se mettent alors crotre, il y a de grandes chances que la tendance croissante de laction se poursuive, car cette croissance est soutenue par une activit significative des volumes. Cette capacit de lOBV tirer la courbe des cours est illustre par lexemple de TOTAL, figure 105, o lon voit la courbe de lOBV entamer une tendance haussire, alors que la courbe des cours na pas encore franchi sa rsistance 140. Lorsque les cours franchissent leur rsistance, ils entament une tendance haussire en suivant la courbe de lOBV . Les analyses de convergence ou/et de divergence peuvent galement tre menes entre lOBV et la courbe des cours, comme le montre la courbe de SCOR (figure 106).

Figure 106 : Convergence/divergence entre le trac OBV et la courbe des cours

Cette courbe nous montre une divergence entre la courbe des cours et lOBV entre avril 94 et avril 95. Pendant cette priode, lOBV est croissant et la courbe des cours est dcroissante: certains investisseurs accumulent la valeur bas prix, ce qui est la preuve que la valeur est lobjet dun intrt particulier.
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L OBV peut donc tre utilis pour dtecter un dbut dOPA sur une action. En effet, dans un march non satur, la socit prparant lOPA trouve facilement des vendeurs. Pendant cette phase, il y a donc une croissance faible des cours, mais surtout une augmentation sensible des accumulations de volume, et donc de lOBV. Si lon dtecte une croissance significative de lOBV, alors que les cours de laction voluent peu, il est conseill dacheter. Lindicateur dAccumulation Distribution (A/D) Cet indicateur, invent par Larry Williams, est une amlioration de lindicateur OBV tudi prcdemment, dans la mesure o il prend en compte les mouvements des cours durant la sance pour accumuler les volumes: A/D (t) = A/D (t 1) + (Clture-Ouverture)/(Plus_Haut Plus_Bas) * Volume (t)

Figure 107 : Le trac de lA/D et celui de lOBV sont souvent similaires

Les indicateurs techniques x 139

Les volumes accumuler sont pondrs par un coefficient qui exprime la variation finale du cours par rapport la variation totale dans la journe. L indicateur A/D sinterprte comme lOBV . Sur la courbe de Scor (figure 107), on peut noter un comportement similaire entre lA/D et lOBV de la figure 106. Ces deux indicateurs ont en effet souvent le mme comportement mais pas toujours. En cas de divergence entre lOBV et lindicateur dA/D, je privilgie ce dernier, qui est plus prcis. LOscillateur sur les volumes (Volume Oscillator) LOscillateur sur les volumes effectue la diffrence de deux Moyennes Mobiles (longue et courte) calcules sur les volumes de transactions. Lorsque le Volume Oscillator est suprieur ou gal zro, cela signifie que la tendance court terme est au-dessus de la tendance long terme. Si la courbe des cours est galement croissante, alors il y a confirmation de la croissance des cours. Lorsque loscillateur est ngatif, cela signifie que la tendance court terme est en dessous de la tendance long terme. Si la courbe des cours est croissante, il y a des risques de retournement de tendance. Le Volume Oscillator peut galement tre interprt en fonction des diffrentes tendances quil dveloppe: un Volume Oscillator haussier signifie quune activit importante se met en place sur les volumes court terme. Si la courbe des cours est simultanment haussire alors cette croissance est soutenue et confirme par loscillateur. Un Volume Oscillator baissier accompagnant une courbe des cours croissante sur une dure de plusieurs mois est le signe dun probable retournement de tendance pour cette dernire.

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Figure 108 : Exemple de trac dOscillateur sur les volumes

Sur la courbe de Clarins, figure 108, on peut voir le Volume Oscillator accompagner la mise en place de la tendance haussire de septembre 1999 janvier 2000 et se mettre dcliner lors de la mise en place de la phase de consolidation. LOscillateur de Chaikin (Chaikin Oscillator) L oscillateur de Chaikin effectue la diffrence de deux Moyennes Mobiles exponentielles calcules sur lindicateur dAccumulation/ Distribution. Les valeurs par dfaut des deux Moyennes Mobiles sont 3 et 10. Le Chaikin Oscillator est le pendant pour les volumes de la MACD qui est un indicateur calcul sur les cours dun titre. Le Chaikin Oscillator sutilise donc beaucoup pour rechercher les convergences et les divergences entre lindicateur et la courbe des cours.

Les indicateurs techniques x 141

Figure 109 : Exemple de trac dOscillateur de Chaikin

Sur la figure 109 (STMICROELECTRONICS), on peut noter une convergence haussire entre octobre et dcembre 1999, qui vient renforcer le signal dachat lanc en septembre (franchissement haussier de la rsistance 25 euros). partir de fin janvier, une divergence baissire apparat, ce qui doit nous encourager liquider une partie de notre position. Le Volume ROC (Volume Rate Of Change) Le Volume ROC se calcule de la manire suivante: Volume ROC (t) = Volume (t) / Volume (t-n); n tant la longueur de lindicateur (par dfaut 14) Le Volume ROC est ensuite moyenn par une Moyenne Mobile exponentielle (longueur par dfaut: 20 sances)

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Le Volume ROC est le pendant, pour les volumes, du momentum qui est un indicateur calcul sur les valeurs de cours. Sur la figure 110 (Sanofi-Aventis), on peut noter des pics de momentum (Volume Roc) importants et damplitude croissante qui accompagnent la tendance haussire (confirmation de tendance), de mars juin 2001.

Figure 110 : Les hausses de lindicateur Volume rate of Change accompagnent celles du cours

Les indicateurs statistiques


La volatilit Les Moyennes Mobiles tudies au chapitre 3 sont le premier exemple dindicateur statistique que nous pouvons citer. Elles reprsentent lvolution au cours du temps dun paramtre statistique (la moyenne), mesure sur un nombre dchantillons donn (la longueur de la Moyenne Mobile).
Les indicateurs techniques x 143

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Il est possible denvisager le trac dautres paramtres statistiques, comme la variance ou la volatilit. La variance se mesure partir de la rentabilit journalire de chaque sance boursire: R(t) = Rentabilit journalire (t) = (Cours (t) Cours (t-1)) / Cours(t-1) O (t) est le numro de la sance boursire La variance mesure la distribution de ces rentabilits autour de la rentabilit journalire moyenne: Variance(t) = (Somme (R(t) Rm(t))2)/15, la somme tant effectue sur 14 chantillons prcdant la sance boursire (t), y compris la sance (t) elle-mme. O Rm(t) = rentabilit journalire moyenne mesure sur 14 chantillons prcdant la sance boursire (t), y compris la sance (t) ellemme. La volatilit est tout simplement la racine carre de la variance: Volatilit (t) = racine carre de (Variance(t)) La volatilit est donc lcart type des rentabilits journalires de la valeur. Plus la volatilit est leve et plus la rentabilit journalire varie au cours du temps. Cela signifie que les cours de la valeur sont fortement disperss autour de la Moyenne Mobile. Plus la volatilit est faible et plus la rentabilit journalire est stable au cours du temps. Cela signifie que les cours de la valeur sont concentrs autour de la Moyenne Mobile. Il est bien sr possible de calculer la volatilit chaque sance boursire, et de reprsenter son volution, comme un indicateur technique ordinaire.
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La figure 111 (Accor), montre lvolution de la volatilit de cette valeur au cours de la priode avril-dcembre 1999. Sur cette figure on voit une zone de faible volatilit (avril Aot) o les cours sont relativement proches de la Moyenne Mobile et une priode de forte volatilit (octobre-novembre) o les cours voluent loin de la Moyenne Mobile.

Figure 111 : Exemple dvolution de la volatilit

La volatilit mesure les carts moyens (cart type) des cours par rapport la Moyenne Mobile. Plus la volatilit est leve, plus la valeur a tendance sloigner dun comportement moyen, caractris par sa proximit la Moyenne Mobile. Plus une valeur est volatile, plus sa rentabilit journalire est alatoire et plus la valeur est finalement risque jouer. Mesurer la volatilit dune valeur permet donc de caractriser son risque, comme nous le verrons au chapitre 12, consacr ltude des options.

Les indicateurs techniques x 145

LAverage True Range (ATR) : Une autre manire de mesurer la volatilit La mesure de volatilit que nous avons dcrite prcdemment est base sur le calcul de la variance de la rentabilit et est exprime en pourcentage. Il est possible avec ce type de calcul de comparer les volatilits de diffrentes valeurs entre elles : une valeur possdant une volatilit de 5% est une valeur plus volatile quune valeur possdant une volatilit de 1%. Nous verrons dans le chapitre 12 sur les options que cest cette notion de volatilit qui permet destimer le risque relatif dune valeur par rapport une autre et de calculer le cours thorique dune option. Il existe une autre manire de calculer la volatilit, de manire plus absolue: cette mthode est base sur la mesure du True Range (TR) (la variation effective). Le True Range se calcule entre 2 sances conscutives (n-1) et (n) comme le maximum des 3 paramtres suivants : la valeur absolue (a) de la diffrence entre le plus haut de la sance courante (n) et la clture de la sance prcdente (n-1) la valeur absolue (b) de la diffrence entre le plus bas de la sance courante (n) et la clture de la sance prcdente (n-1) la diffrence (c) entre le plus haut et le plus bas de la sance courante (n)

Figure 112: Principe de calcul du True Range 146 x Guide complet de lanalyse technique

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L Average True Range (ATR) est simplement la moyenne mobile du TR, calcule sur un nombre de sances donnes (par dfaut =14). L Average True Range permet de mesurer la volatilit dune valeur en terme absolue.

Figure 113 : Average True Range de la valeur CARREFOUR

Sur la figure 113, on peut noter par exemple que lATR de CARREFOUR tait de 0.5 euro mi dcembre 2005 : lATR est une mesure absolue de la volatilit, exprime en euros, ce qui la distingue de la volatilit base sur un calcul de variance, qui est elle exprime en pourcentage. L Average True Range ne permet pas de comparer les volatilits des valeurs entre elles, car une valeur un cours lev aura, variance gale, une ATR plus leve quune valeur un cours plus bas. L Average True Range est par contre particulirement intressante pour la programmation des systmes de trading, car elle permet de
Les indicateurs techniques x 147

programmer des signaux dachat ou de vente de manire absolue, grce des seuils libells en multiples dATR : on pourra par exemple programmer un signal dachat si le cours varie de plus de 2*ATR la hausse. L Average True Range est galement trs utilise dans la gestion de risque, car elle permet de fixer de manire absolue les niveaux des Stops de protection sur les contrats Futures ou sur le Forex (voir chapitres 15 et 16) : dans ce cas, lATR vient en quelque sorte mesurer le bruit du march au-del duquel il faut placer ses ordres Stops pour viter les faux signaux . Les Bandes de Bollinger Les Bandes de Bollinger sont des canaux dvolution (enveloppes) tracs de part et dautre de la Moyenne Mobile. Ils sont calculs en ajoutant (enveloppe suprieure) ou en soustrayant (enveloppe infrieure) la Moyenne Mobile deux fois la valeur de lcart type des cours du titre, calcule sur la priode de la Moyenne Mobile. De ce fait, les cours ont 98 % de chance de se trouver lintrieur des Bandes de Bollinger. Plus la valeur est volatile, plus les bandes de Bollinger sont loignes lune de lautre. Plus la volatilit est faible, plus les bandes sont resserres. Dans une tendance haussire, les cours oscillent gnralement dans la bande de Bollinger suprieure comprise entre la Moyenne Mobile et lenveloppe de Bollinger suprieure. Dans une tendance baissire, les cours oscillent gnralement dans la bande de Bollinger infrieure comprise entre la Moyenne Mobile et la Bande de Bollinger infrieure. Puisque la vie dune action est souvent faite dune alternance de phases haussires et baissires, il y a trs souvent basculement des cours entre les deux bandes de Bollinger (infrieure et suprieure) de part et dautre de la Moyenne Mobile, comme le montre la courbe de Carrefour (figure 114).
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Figure 114 : Exemple de reprsentation des bandes de Bollinger

Il existe plusieurs utilisations des bandes de Bollinger en analyse technique. La premire est de les considrer comme des indicateurs de surachat et de sur-vente: lorsque les cours touchent la bande de Bollinger suprieure (sans la franchir), cela veut dire que laction est en surachat, et une correction la baisse est attendre. Lorsque les cours touchent la bande de Bollinger infrieure (sans la franchir), cela veut dire que laction est en sur-vente, et une correction la hausse est attendre. Cette technique de prvision est particulirement efficace dans des marchs ne prsentant pas de tendance bien dfinie et plus particulirement dans les zones de trading range. Dans ce contexte, il est particulirement intressant de combiner lutilisation des bandes de Bollinger avec celle dindicateurs comme
Les indicateurs techniques x 149

le RSI ou le Stochastique pour dterminer les instants prcis o la correction doit apparatre. Une autre manire dutiliser les bandes de Bollinger est de considrer leur capacit anticiper de grandes variations de cours ou le dmarrage de tendance. Ces vnements surviennent dans les zones de resserrement des bandes de Bollinger, cest--dire des zones faible volatilit. En effet, la faible volatilit dune courbe est en gnral de faible dure et les processus chaotiques des marchs ont tt fait de reprendre le dessus.

Figure 115 : Le resserrement des bandes de Bollinger prcde une brusque remonte des cours

Sur la figure 115 de LVMH, on peut voir une brusque monte des cours, fin mars 1995, aprs le resserrement des bandes de Bollinger. Ce brusque mouvement des cours est lorigine dune phase haussire de courte dure.

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Il est galement possible dutiliser les bandes de Bollinger comme figures de continuation. Ces figures de continuation apparaissent, dans une tendance pralablement tablie, lorsque la courbe des cours vient traverser les enveloppes de Bollinger et tablit son plus haut (ou son plus bas) lextrieur des bandes. Ces configurations, lorsquelles surviennent, renforcent la tendance tablie et se comportent donc comme des figures de continuation. Ces forces cessent brusquement lorsque les cours viennent nouveau tablir leur plus haut (ou plus bas) lintrieur des bandes.

Figure 116 : Les bandes de Bollinger utilises comme figures de continuation

La figure 116 (Lagardre SCA) nous montre bien la poursuite de la tendance haussire initie fin novembre 1999 et supporte plusieurs reprises par la traverse de lenveloppe suprieure. Ce phnomne cesse brutalement lorsque laction tablit un nouveau plus haut, lintrieur de lenveloppe, dbut mars 2000.

Les indicateurs techniques x 151

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CHAPITRE 6

BATTRE LINDICE AVEC LINDICATEUR DE FORCE RELATIVE

Dans les chapitres prcdents, nous avons dfini les conditions pour quune valeur soit bien configure techniquement, cest--dire quelle soit potentiellement lobjet dune hausse court ou moyen terme. Dans ce chapitre nous allons aller plus loin et rechercher, parmi les titres qui sont bien configurs techniquement, ceux qui ont la chance deffectuer la meilleure avance et dtre plus performants que la moyenne du march. Nous utiliserons pour cela un nouvel indicateur technique: lindicateur de force relative. Nous verrons que lindicateur de force relative peut galement tre utilis pour prvoir des renversements de tendance et gnrer des signaux de vente.

Lindicateur de force relative


Les meilleures actions sont celles dont la progression par rapport lindice de march (CAC 40) est la plus importante, indpendamment de la propre progression de celui-ci. Il existe un moyen de chiffrer cette progression grce lutilisation dun indicateur: lindicateur de Force Relative. Celui-ci slabore de la manire suivante: 1) on calcule dabord le ratio (t): ratio(t) = cours de la valeur (t)/cours de lindice(t). 2) on calcule ensuite la diffrence par rapport la veille: Diff (t) = ratio(t)-ratio(t-1)
Battre lindice avec lindicateur de force relative x 153

La Force Relative est lexpression en pourcentage de Diff(t): Force Relative (t) = Diff(t)*100 En faisant varier la date t, on trace ensuite lvolution de la Force Relative avec le temps et on la reprsente simultanment avec lvolution des cours. Une telle reprsentation est donne ci-dessous pour Clarins (figure 117).

Figure 117 : Reprsentation de lindicateur de Force Relative

Slectivit lachat
Il existe deux manires dinterprter lvolution de la Force Relative: La premire consiste sintresser aux valeurs de lindicateur lui-mme. Une Force Relative positive linstant t signifie que laction a t plus performante que lindice entre les instants t0
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et t. Une Force Relative ngative signifie que laction a t moins performante que lindice entre ces deux dates. Cette information est intressante pour comparer les performances actuelles et passes de laction et de lindice, mais est de peu dutilit comme outil de prvision. La seconde consiste sintresser aux variations de la Force Relative et non plus ses valeurs en tant que telles. En effet, une Force Relative peut encore tre ngative mais tre en redressement significatif (croissante), ce qui laisse penser que la valeur fait, depuis peu, lobjet dun intrt plus important que la moyenne des actions, reprsente par son indice. De mme, une Force Relative peut tre positive mais flchir (dcrotre), ce qui dmontre quelle est, depuis peu, relativement dlaisse par rapport aux autres actions du march. L observation des variations des Forces Relatives et de leur tendance va donc, on le comprend aisment, jouer un rle capital dans la slection des actions qui possdent le plus grand potentiel de croissance. Tout comme les Moyennes Mobiles, les Forces Relatives vont faire lobjet dune interprtation permettant de dgager des signaux dachat et de vente : Force Relative passant dune tendance dcroissante ou neutre une tendance croissante: signal dachat.

Figure 118 : Force Relative et signaux dachat et de vente Battre lindice avec lindicateur de force relative x 155

Force Relative passant dune tendance croissante ou neutre une tendance dcroissante: signal de vente. Pour tre vraiment efficaces, ces signaux doivent nanmoins tre combins aux autres signaux fournis par lanalyse technique, comme les signaux de franchissements de supports, de rsistances ou de Moyennes Mobiles. Un signal dachat sur Moyenne Mobile, combin une Force Relative croissante fournira par exemple un trs bon critre dachat. Ce moyen peut en particulier tre utilis pour slectionner les valeurs ayant le plus grand potentiel de hausse : il suffit de retenir, parmi les valeurs qui offrent un signal dachat sur Moyenne Mobile, celles dont la Force Relative est en redressement le plus significatif.

Prvoir les retournements


De mme, une Force Relative faiblissant et commenant dcrotre, alors que la Moyenne Mobile commence saplatir, constituera un bon critre de vente, avant mme que laction entre en phase baissire. Il est en effet peu intressant de rester positionn sur une valeur moins prometteuse que la moyenne du march (indice). Un bon exemple de ce principe est fourni par la courbe de Clarins (figure 117) o lon voit une Force Relative croissante qui accompagne laction dans sa phase haussire. Puis la Force Relative devient dcroissante au moment o la courbe des cours entame une phase de consolidation. Il ntait pas intressant de rester positionn lachat sur Clarins pendant cette phase.

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Figure 119 : Exemple de divergence baissire entre lindicateur de Force Relative et la courbe des cours

De mme, la courbe de Guyenne Gascogne (figure 119) nous montre un exemple de divergence baissire entre lindicateur de Force Relative et la courbe des cours entre Septembre 2003 et Septembre 2004. Il est galement frquent que lindicateur de Force Relative anticipe ltablissement ou le renversement de tendances, par rapport aux signaux classiques sur support/rsistance ou Moyenne Mobile. La courbe de Valo (figure 120) nous montre par exemple une Force Relative croissante alors que la courbe est encore en zone de fondation.

Battre lindice avec lindicateur de force relative x 157

Figure 120 : Exemple de Force Relative croissante

Choisir les titres les plus performants


Lorsquune bonne configuration technique apparat sur le march (CAC 40), il y a en gnral un grand nombre dactions qui sont elles aussi bien configures techniquement et linvestisseur est confront un problme de choix. L objectif pour lui nest pas de reproduire lindice en achetant un grand nombre dactions diffrentes, mais dobtenir une performance suprieure au march en slectionnant quelques valeurs qui vont surperformer. L indicateur de Force Relative est un bon outil pour effectuer cette slection: en choisissant les actions dont la Force Relative est en redressement significatif, linvestisseur choisit les actions qui ont un potentiel de hausse plus important que le march lui-mme.

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L exprience ma montr quune action qui possde une bonne progression relative lors dun dmarrage de tendance haussire conserve cet avantage souvent sur plusieurs mois jusqu ltablissement dune phase de consolidation. Ceci sexplique par le fait que tous les secteurs ou actions ne dmarrent pas la mme vitesse dans un mouvement de reprise. Certains secteurs sont souvent en avance par rapport dautres et amplifient les mouvements du march. Il faut savoir tirer profit de cette diffrence entre les diffrents secteurs pour obtenir de bonnes performances. Prenons lexemple de la reprise sur le CAC 40 entre janvier 98 et juillet 98 (figure 121). Fin janvier, le CAC 40 casse une rsistance 3 120 et entame une phase haussire avec la Moyenne Mobile 40 comme support haussier. Cette hausse le conduira fin juillet 4200, soit une hausse de 34 %.

Figure 121 : Tendance haussire du CAC 40 entre janvier 98 et juillet 98

Battre lindice avec lindicateur de force relative x 159

Fin janvier 98, il existe galement un grand nombre dactions qui sont bien configures techniquement, parmi lesquelles: Accor, Atos Origin, Peugeot, Bouygues. Toutes ces actions prsentent pourtant un atout supplmentaire: leur Force Relative est croissante au mois de janvier 98, comme le montre la figure 122. Le choix de ces valeurs bas sur ce critre, permettra de surperformer lindice, comme le montrent les rsultats affichs entre janvier 98 et aot 98: ACCOR: 45 % ATOS ORIGIN: 100 % PEUGEOT: 50 % BOUYGUES: 70 %

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Figure 122 : La Force Relative de ces actions est croissante : elles vont surperformer lindice CAC 40

Battre lindice avec lindicateur de force relative x 161

Sur cette mme priode Air liquide (figure 123) est galement dans une bonne configuration technique mais prsente au mois de janvier une Force Relative dcroissante. Pendant cette priode, sa performance ne sera que de 12 %, soit moins que le CAC 40 lui-mme.

Figure 123 : Avec une Progression relative dcroissante, cette valeur va sousperformer lindice CAC 40

On voit donc lintrt dtre slectif au moment de lachat et dutiliser la Force Relative par rapport au CAC 40 comme indicateur technique. Il est possible dtre encore plus slectif, en prenant non plus lindice de march comme seul indice de rfrence, mais dautres indices, comme lindice du secteur, auquel appartient laction. En choisissant les indices de secteur dont la Force Relative par rapport au march est la mieux configure, on effectue un premier filtrage quon appelle le filtrage secteur.

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En choisissant, dans les secteurs retenus, les actions dont la Force Relative par rapport au secteur (ou au CAC 40) est la mieux configure, on effectue un second filtrage quon appelle le filtrage titres (voir figure 124).

Figure 124 : Le filtrage titres

chaque tape de la slection, on slectionne les indices ou titres qui ont une bonne configuration technique et qui possdent la Force Relative la mieux oriente.

Le choix des indices


EURONEXT dispose dune gamme assez complte dindices sectoriels rpertoris par leur code ISIN, ceux-ci commenant tous par QS001101. La plupart des sites boursiers, comme celui de Boursorama par exemple, fournissent la composition de ces indices.

Battre lindice avec lindicateur de force relative x 163

CODES SECTEURS EURONEXT Libell quipements et services de sant Arospatiale et Dfense Agro-alimentaire Articles personnels Assurances - non vie Automobiles et quipementiers Btiment et matriaux de construction Banques Biens de consommation Boissons Distributeurs gnralistes Distribution spcialise Electronique et quipements lectrique Equipements de loisirs Finances - Gnral Gaz, eau et services multiples aux col Hygine Sant Cosmtiques Immobilier Industries Ingnierie industrielle Logiciels et services informatiques Mdias et publicit Matriaux de base Matriel et quipements informatiques Ptrole & Gaz Producteurs de Ptrole et de Gaz Produits mnagers Sant Services aux collectivits Services aux consommateurs Services supports Socit Financires Tlcommunications Tlcommunications (Serv. Fixes) Technologie Transport industriel Voyages et loisirs 164 x Guide complet de lanalyse technique

QS0011018312 QS0011018007 QS0011018221 QS0011018270 QS0011018031 QS0011018197 QS0011017991 QS0011018023 QS0011017686 QS0011018205 QS0011017835 QS0011017819 QS0011018072 QS0011018254 QS0011018114 QS0011017983 QS0011018296 QS0011018098 QS0011017652 QS0011018106 QS0011018239 QS0011017868 QS0011017637 QS0011018262 QS0011017603 QS0011017843 QS0011018247 QS0011017702 QS0011017785 QS0011017736 QS0011018163 QS0011017801 QS0011017900 QS0011017769 QS0011017827 QS0011018130 QS0011017884

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Exemple de filtrages secteurs et de filtrage valeurs Au dbut de lanne 2006, lindice sectoriel Ingnirie Industrielle prsente une force relative haussire par rapport au CAC 40. Ce secteur fait lobjet dun intrt plus grand que les autres secteurs de la place boursire franaise.

Figure 125 : Le secteur Ingnirie Industrielle a une force relative haussire

VALLOUREC, qui figure dans la composition de cet indice sectoriel, prsente elle-mme une force relative haussire par rapport ce secteur. Possdant une configuration technique favorable, cest une action que nous mettons en portefeuille.

Battre lindice avec lindicateur de force relative x 165

Figure 126 : VALLOUREC a une force relative haussire par rapport son secteur

Conclusion
En conclusion nous retiendrons le double intrt de lindicateur de force relative: dune part tre slectif lachat pour slectionner les titres les plus performants, dautre part nous permettre dtre plus rapide la vente et nous viter des pertes (ou manques de gains) inutiles. Nous verrons galement, dans le chapitre suivant, une autre application de la force relative pour mesurer les convergences et divergences entre diffrents marchs financiers.

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CHAPITRE 7

LANALYSE TECHNIQUE COMPARATIVE DES DIFFRENTS MARCHS (Analyse inter-marchs)

Dans les chapitres prcdents nous nous sommes contents de mener des analyses graphiques et techniques sur des marchs ou des actions individuels. Toutes les analyses taient bases sur les seules informations de cours et volumes de ces marchs et les courbes taient analyses indpendamment les unes des autres. Avec lanalyse technique comparative, nous allons chercher comparer les analyses menes individuellement sur diffrents marchs pour confirmer ou infirmer des signaux dtects sur des courbes individuelles. Cette tude pourra tre mene sur tous les marchs susceptibles dtre analyss techniquement, cest--dire des marchs bass sur loffre et la demande: le marchs des actions, le march des obligations, le march des matires premires, le march de lor et le march des devises. En effet tous ces marchs nvoluent pas de manire indpendante mais sont troitement imbriqus les uns aux autres. L volution des cours des actions est lie lvolution des taux de largent ou de changes qui sont eux-mmes lis lvolution des cours des obligations et des matires premires. Les signaux gnrs sur un march de rfrence pourront servir confirmer ou infirmer les signaux dun autre march qui lui est gnralement corrl.
Lanalyse technique comparative des diffrents marchs x 167

Lorsque deux marchs voluent gnralement en phase (les deux marchs montent et descendent en mme temps), on dit quils sont corrls positivement. Lorsque deux marchs voluent en opposition de phase (lun monte tandis que lautre descend et vice versa), on dit quils sont corrls ngativement. Une convergence entre deux marchs corrls signifie que les deux marchs suivent une volution conforme leur comportement relatif habituel, cest--dire quils restent corrls positivement sils le sont habituellement, ou quils restent corrls ngativement sils le sont habituellement. Les convergences entre marchs seront utilises pour confirmer les signaux techniques dclenchs individuellement sur chacun de ces marchs. Au contraire, une divergence est la manifestation dun comportement inhabituel entre deux marchs corrls. Il y aura par exemple une divergence entre deux marchs corrls positivement lorsque ces deux marchs volueront en opposition de phase pendant une priode de temps donne. De mme, il y aura une divergence entre deux marchs corrls ngativement lorsque ces deux marchs volueront en phase pendant une priode de temps donne. Une divergence entre marchs sera interprte comme un risque de correction de lun des marchs. On parlera de divergence baissire sur le CAC40, lorsque lon attend une correction la baisse de cet indice. On parlera de divergence haussire sur le CAC 40 lorsquon attend une correction la hausse pour cet indice. Si les corrections attendues se produisent, on dira que la divergence est corrige.

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Analyse comparative des diffrents marchs dactions


Comparaison entre le NASDAQ et le CAC-40 L influence du march amricain sur les marchs internationaux est bien connue. Le plus grand march boursier du monde joue sur lensemble des places mondiales un rle de leader et lanalyse technique du march franais, reprsent par son indice CAC 40, ne peut tre complte sans une analyse comparative avec lindice phare amricain, le NASDAQ, qui fait lobjet de toutes les attentions de la place financire parisienne, chaque aprs midi, au moment de son ouverture. Pour comparer lvolution du CAC 40 celle du NASDAQ nous allons normaliser le NASDAQ au CAC 40, cest--dire tracer son volution avec une valeur initiale gale celle du CAC 40, avec une chelle verticale exprime en pourcentage de variation. Nous prendrons une reprsentation en chandeliers pour le CAC 40 et en cours de clture pour le NASDAQ, afin de bien les distinguer. Pour mettre en vidence plus facilement les zones de convergence et divergence entre ces 2 marchs, nous utiliserons galement lindicateur de Force Relative, tudi prcdemment, qui va mesurer la performance relative de ces 2 indices. Si les 2 indices se comportent de manire similaire et sont dans une phase de convergence, la Force Relative restera plate. Si le comportement des indices commence diverger, la Force Relative se mettra crotre ou dcrotre. On parlera de divergence baissire sur le CAC 40 si la Force Relative du NASDAQ par rapport au CAC 40 est baissire, car si cest le CAC 40 qui corrige, cette correction se fera la baisse. On parlera de divergence haussire sur le CAC 40 si la Force Relative du NASDAQ par rapport au CAC 40 est haussire, car si cest le CAC 40 qui corrige, cette correction se fera la hausse.
Lanalyse technique comparative des diffrents marchs x 169

Figure 127 : Comparaison du CAC 40 et du NASDAQ entre 1988 et 1995

Priode 1988 1995 (figure 127): On note une priode de divergence baissire entre 1988 et mi-1990, au cours de laquelle le NASDAQ est moins performant que le CAC 40. Une tendance baissire sur la Force Relative peut tre trace sur cette priode, jusquen juillet 1990, date laquelle cette tendance est rompue. partir de ce moment, la divergence prend fin et un fort signal de vente apparat sur le CAC 40. partir de janvier 1991, une divergence haussire stablit jusquen mars 1993, date laquelle la ligne de tendance haussire de la Force Relative est casse. Les deux indices cessent de diverger et un signal dachat est lanc sur le CAC 40. De mars 1993 fin 1994, la Force Relative est plate: les deux indices sont en phase de convergence. Les signaux techniques sur lun des indices viennent corroborer ceux de lautre indice. La cassure de la tendance haussire au printemps 1994 qui survient simultanment sur les deux indices produit notamment le mme effet de baisse sur les deux marchs.
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Figure 128 : Comparaison du CAC 40 et du NASDAQ entre 1994 et 1997

Priode 1994 1996 (figure 128): Jusqu fin 1994, nous sommes en phase de convergence, avec une Force Relative plate. partir de 1995, une divergence haussire sinstalle entre le CAC 40 et le NASDAQ. Cette divergence haussire se rsoudra fin 1996 par une correction haussire du CAC 40. Pendant toute lanne 1996, les indices sont nouveau en phase de convergence, avec une Force relative plate et les signaux techniques sur ces deux marchs sont parfaitement en phase.

Lanalyse technique comparative des diffrents marchs x 171

Figure 129 : Comparaison du CAC 40 et du NASDAQ entre 1997 et 2000

Priode 1997 mi 2000 (figure 129) : De novembre 1998 juillet 1998, il y a une divergence baissire sur le CAC 40. Peu de temps aprs la fin de cette divergence (Aot 1998), un fort signal de vente apparat sur le CAC 40. Doctobre 1998 avril 2000, il y a une divergence haussire sur le CAC 40. Cette divergence se rsoud par une correction la baisse du NASDAQ.

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Figure 130 : Comparaison du CAC 40 et du NASDAQ entre 2000 et 2006

Priode 2000-2006 (figure 130): Davril 2000 mars 2001, il y a une divergence baissire sur le CAC 40. Cette divergence se rsoud partir dAvril par une baisse significative du CAC 40. Davril 2001 septembre 2002, nous sommes dans une zone de convergence et les signaux techniques sur les deux indices sont parfaitement en phase. De septembre 2003 janvier 2004, il y a une divergence haussire qui prend fin dbut 2004, saccompagnant dune hausse du CAC 40. L anne 2004 est une priode de convergence, tandis que stablit une zone de divergence depuis le printemps 2005. Effectuons maintenant le rcapitulatif de cette analyse comparative du NASDAQ et du CAC 40:

Lanalyse technique comparative des diffrents marchs x 173

Juillet 1990 Mars 1993 Dcembre 1996 Aot 1998 Avril 2000 Avril 2001 Janvier 2004

Fin de divergence Baissire Fin de divergence Haussire Fin de divergence haussire Fin de divergence baissire Fin de divergence haussire Fin de divergence baissire Fin de divergence haussire

Baisse du CAC 40 Hausse du CAC 40 Hausse du CAC 40 Baisse du CAC 40 Baisse du NASDAQ Baisse du CAC 40 Hausse du CAC 40

De ces observations, nous pouvons conclure (sur la priode tudie) que: le CAC 40 et le NASDAQ voluent gnralement en phase, lorsquil y a une divergence baissire sur le CAC 40, on peut tracer une droite de tendance baissire sur la Force Relative du NASDAQ par rapport au CAC 40. Cest au moment o cette ligne de tendance est casse que la divergence prend fin. Cette fin de divergence saccompagne toujours (sur la priode tudie) dune baisse du CAC 40. lorsquil y a une divergence haussire sur le CAC 40, on peut tracer une droite de tendance haussire sur la Force Relative du NASDAQ par rapport au CAC 40. Cest au moment o cette ligne de tendance est casse que la divergence prend fin. Cette fin de divergence saccompagne presque toujours (sur la priode tudie) dune hausse du CAC 40. Lorsque la Force relative est plate, nous sommes dans une phase de convergence. Les signaux techniques gnrs sur le NASDAQ viennent confirmer les signaux techniques sur le CAC 40. Comparaison entre le CAC 40 et le DOW-JONES Une tude similaire peut galement tre mene entre le CAC 40 et le DOW-JONES (DJI 30) qui est compos des 30 plus grandes valeurs industrielles amricaines.
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Nous prendrons une reprsentation en chandeliers pour le CAC 40 et en cours de clture pour le DOW-JONES, afin de bien les distinguer et tracerons galement la Force Relative du DOW-JONES par rapport au CAC 40.

Figure 131 : Analyse comparative du Dow-Jones (DJI-30) et du CAC 40

La courbe comparative (figure 131) du DJI-30 et du CAC 40 entre 1988 et 2005 nous montre que ces deux indices sont bien corrls positivement et quils voluent gnralement en phase. Des zones de divergence peuvent nanmoins tre mises en vidence, en observant lallure de la Force Relative entre le DJI30 et le CAC40: Zone 1-2 : il y a une divergence baissire, caractrise par une Force Relative en tendance baissire. Le Dow-Jones se comporte moins bien que le CAC 40. Cest au moment o la divergence prend fin (mi 1990) que le CAC 40 corrige fortement la baisse.

Lanalyse technique comparative des diffrents marchs x 175

Zone 3-4 : il y a une divergence haussire, caractrise par une Force Relative en tendance haussire. Lorsque la divergence prend fin (fin 1996), le CAC 40 entame une forte hausse. Zone 5-6 : il y a une courte divergence baissire. Lorsque cette divergence prend fin (mi 1998), le CAC 40 corrige la baisse. Zone 7-8 : il y a encore une divergence baissire. Au point 8 (printemps 2000) la divergence prend fin et le CAC 40 entame une phase baissire. Zone 9-10 : il y a une divergence haussire. Au point 10 (fin 2003), la divergence prend fin et le CAC 40 dmarre une phase haussire. De ces observations, nous pouvons conclure (sur la priode tudie) que: le CAC 40 et le Dow-Jones voluent gnralement en phase, il existe des zones de divergence entre ces indices qui se dnouent gnralement par une correction du CAC 40, cest lorsquune divergence prend fin quun signal dachat ou de vente sur le CAC 40 apparat, les zones de fin de divergence entre le CAC 40 et le DOWJONES se recoupent avec les zones de fin de divergence entre le CAC 40 et le NASDAQ. la divergence baissire qui sest installe entre le Dow-Jones et le CAC 40 depuis dbut 2005 (point 11) est en cours de rsolution depuis le 19 mai 2006, comme le montre la figure 132. Elle devrait conduire une correction la baisse de lindice franais.

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Figure 132 : la fin divergence baissire du Dow-Jones par rapport au CAC 40 le 19 Mai 2006 annonce une correction baissire sur le CAC 40

Analyse comparative des marchs dactions et obligations


Le march des actions et celui des obligations sont deux marchs corrls positivement (ils voluent gnralement en phase). En effet, le march des actions et des obligations sont trs influencs par les taux dintrt. Lorsque les taux montent, les entreprises ont plus de difficult investir et leur endettement est amen augmenter. La monte des taux se traduit donc par une anticipation de moins bons rsultats et conduit une baisse des cours des actions car les dividendes verss sont galement anticips la baisse. Lorsque les taux montent, les obligations dj mises baissent galement, car il est plus intressant dacheter sur le march primaire des obligations nouvellement mises ( un taux rmunrateur lev) que dacheter des obligations dj mises et disponibles sur le march secondaire ( un taux rmunrateur plus faible).
Lanalyse technique comparative des diffrents marchs x 177

Ceci explique que le march des actions et celui des obligations voluent gnralement en phase avec un comportement anticipateur pour le march des obligations: celui-ci est presque toujours en avance sur le march des actions. On voit donc lintrt de mener de front une analyse technique sur ces deux marchs. Pour mener cette analyse comparative, nous effectuerons la comparaison de la courbe du CAC 40 avec celle dune obligation dtat : lOAT 8,5 % Decembre 2012.

Figure 133 : Analyse comparative CAC 40/OAT 8,5 %

Sur la figure 133, nous pouvons noter une corrlation positive entre la courbe de lOAT et celle du CAC 40 sur une priode allant de 1997 2005, avec les zones de divergence suivantes: Zone 1 (juillet 1998 septembre 1998): lOAT est en phase haussire, tandis que le CAC 40 est en phase baissire. Il y a ici une

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divergence notable. Par la suite, lindice CAC 40 viendra corriger cette divergence en rattrapant lOAT, tout en tablissant une tendance haussire (octobre 1998 juillet 2000), Zone 2 (janvier 1999 novembre 1999) : il y a l aussi une divergence, lOAT tant en phase baissire et lindice CAC 40 en phase haussire. L indice viendra par la suite corriger cette divergence en tablissant une tendance baissire (de octobre 2000 dcembre 2001), Zone 3 (octobre 2000 octobre 2001) : lindice est en phase baissire, tandis que lOAT est en phase de consolidation, Zone 4 (juillet 2003 janvier 2004) : lOAT est en phase haussire tandis que le CAC 40 est encore en phase baissire. L indice viendra par la suite corriger cette divergence en tablissant une tendance haussire (davril 2004 dcembre 2005). De ces observations, nous pouvons conclure (sur la priode tudie) que: le march des obligations et des actions sont en gnral en phase, les baisses sur le march des actions ne sont pas toujours accompagnes de baisses sur le march des obligations : le march des actions nest pas exclusivement influenc par la politique des taux, lorsquil existe une divergence haussire entre le march des obligations et celui des actions, cest le march des actions qui finit par corriger (les obligations finissent par tirer les actions la hausse), les baisses sur le march des obligations sont souvent accompagnes de baisses sur le march des actions (avec quelquefois un certain retard).

Lanalyse technique comparative des diffrents marchs x 179

Analyse comparative des marchs de matires premires et dobligations


Il est bien connu que les cours des matires premires voluent en phase avec celui des taux de largent et donc en opposition de phase avec le cours des obligations. L explication de cette relation se trouve dans le mcanisme dinflation : en priode dinflation, il y une forte demande de biens de consommation et les prix des matires premires se mettent grimper. Le taux de largent court terme se met lui aussi monter car il y a une forte demande de crdit pour acheter tous ces biens de consommation et financer leur fabrication. Les taux montant, les cours des obligations dj mises se mettent alors baisser. Ainsi, les cours des matires premires et des obligations voluent gnralement dans des directions opposes. Au contraire, les taux et le cours des matires premires voluent gnralement dans des directions identiques.

Figure 134 : Analyse technique comparative CRB Spot (Commodity research Bureau)/Contrat Future sur les T-Notes 30 ans 180 x Guide complet de lanalyse technique

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La figure 134 nous fournit la comparaison entre lvolution du CRB (Commodity Research Bureau) qui est lindice amricain de rfrence pour les matires premires et celle du contrat future sur les T-Notes 30 ans qui sont les emprunts dtat mis par le trsor amricain. Sur cette figure, on note que les deux courbes voluent gnralement en opposition de phase, comme lindiquent les croix prsentes sur le graphique. Il existe cependant des exceptions cette rgle : zone 1 (1er semestre 81) : le CRB et les T-Notes sont tous les deux en lgre phase baissire. Cest une divergence de faible dure, qui se dnoue par une correction la hausse du march obligataire sur 3 mois et surtout par une brusque remonte du CRB sur plus dune anne (1983) zone 2 (anne 1995) : sur plus dune anne le CRB et les T-Notes sont tous les deux en phase haussire, ce qui est caractristique dune divergence notoire. Cette divergence se dnoue par une baisse brutale de lindice CRB de 1996 1999, celle ci gnrant du mme coup une remonte du march obligataire. zone 3 : nous sommes jusquau dbut 2005 dans une phase de divergence avec le CRB et les T-Notes tous les deux en phase haussire. Cette divergence nest pas cette heure encore rsolue. De ces observations, nous pouvons conclure (sur la priode tudie) que: le CRB et le cours des obligations voluent en gnral en opposition de phase, lorsque le CRB et les obligations voluent dans le mme sens, cette divergence est de courte dure, et cest gnralement le CRB qui corrige (les obligations tirent le CRB).

Lanalyse technique comparative des diffrents marchs x 181

Analyse comparative des marchs de lor et des actions


L a la rputation dtre une valeur refuge lorsque les marchs Or financiers traversent des crises. On pourrait donc sattendre ce que le cours de lor et celui du CAC 40 voluent constamment en opposition de phase. L observation de la figure 135 qui effectue la comparaison entre le cours de lonce dor Londres et le CAC 40 montre que cette rgle nest pas aussi vidente quon pourrait le croire:

Figure 135 : Analyse comparative des marchs Or et actions

De septembre 2000 avril 2001 : les deux courbes sont toutes les deux simultanment baissires. Cette divergence est corrige par la mise en place dune tendance haussire sur lOnce dOr partir davril 2001, Davril 2001 mars 2005, le cours de lOnce dOr ne cesse de crotre. Cela nempche pas lindice CAC 40 de prsenter des phases haussires, notamment de mars 2003 mars 2004 et de Aot 2004 Mars 2005. Ces divergences ne sont pas corriges.
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De ces observations, nous pouvons conclure (sur la priode tudie) quil ny a pas de rgle tirer des divergences entre le march de lor et celui des actions, celles-ci pouvant ne jamais se rsoudre. le CAC 40 et lOr voluent dans des directions opposes lorsque les mouvements de hausse ou de baisse sont de grande ampleur. Il y a de nombreuses divergences entre le CAC 40 et lOr lorsque ces mouvements sont de faible amplitude, lorsquil y a une divergence entre ces deux marchs, cest en gnral le CAC 40 qui finit par corriger.

Analyse comparative du march des actions et du dollar


Il y a une grande corrlation entre le cours du Dollar et le celui du Dow-Jones, la force du Dollar refltant toujours celle des marchs financiers amricains et mondiaux. Le CAC 40 tant corrl au DowJones, on peut donc anticiper une certaine corrlation entre le Dollar (exprim en euro) et le CAC 40. La figure 136 reprsentant lvolu-

Figure 136 : Analyse technique comparative Dollar/CAC 40 Lanalyse technique comparative des diffrents marchs x 183

tion du Dollar conjointement avec le CAC 40 normalis permet de dgager les lments de comparaison suivants: Priode 1 (4e trimestre 1997 au 2e trimestre 1998): lindice CAC 40 et le Dollar sont tous les deux en phase haussire (convergence), Priode 2 (4e trimestre 1998 au 3e trimestre 1999): lindice CAC 40 et le Dollar sont galement tous les deux en phase haussire (convergence), Priode 3 (4e trimestre 1999 au 3e trimestre 2000): lindice CAC 40 et le Dollar sont galement tous les deux en phase haussire (convergence), Priode 4 (4e trimestre 2000 au 2e trimestre 2002): lindice CAC 40 est en tendance baissire tandis que le Dollar est en phase de consolidation, Priode 5 (2e trimestre 2003 au 2e trimestre 2004): lindice CAC 40 est en tendance baissire tandis que le Dollar est en tendance baissire. Cette divergence nest pas lheure actuelle encore corrige. De cette tude, nous pouvons conclure (sur la priode tudie) que la corrlation entre le CAC 40 et le Dollar nest plus aussi forte quelle ne ltait jusquen 2003. Il existe en effet quelques divergences rcentes non corriges entre lindice et la devise. Les signaux techniques sur le Dollar sont donc de faible utilit pour le CAC 40.

Conclusion
De ces diffrentes tudes comparatives, nous retiendrons les lments les plus significatifs suivants: La dtection de convergence entre diffrents marchs permet de conforter les analyses menes sur les marchs individuels, La dtection de divergences entre diffrents marchs permet danticiper des corrections sur lun des marchs tudis. Cest au moment o une divergence prend fin et que la correction se met en place quil est judicieux de prendre position : lachat

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lorsquune correction haussire est attendue, la vente lorsquune correction baissire est attendue. Parmi les diffrentes tudes menes ici, les plus intressantes sont celles faisant la comparaison entre le CAC 40 dune part et le Dow-Jones, le Nasdaq et les Obligations dautre part.

Lanalyse technique comparative des diffrents marchs x 185

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CHAPITRE 8

AUTRES OUTILS TECHNIQUES

Dans ce chapitre, je vous propose de dcouvrir un certain nombre doutils techniques que je nutilise pas personnellement, mais qui font nanmoins partie de la culture de lanalyste technique. Les ayant tudis et expriments au cours de ces dernires annes sur le march franais, je les ai trouvs trop complexes utiliser ou peu performants et ne les ai pas retenus dans la mthode que je vous propose dans ce livre. Jai par contre souhait vous les prsenter, afin que vous puissiez vous forger votre propre opinion sur eux.

Les vagues dElliott


La thorie La thorie des vagues dElliott tient son nom de son inventeur, Ralph Nelson Elliott, un analyste amricain qui pensait que les marchs nvoluaient pas de manire alatoire, mais obissaient des rgles dterministes bases sur lexistence de cycles (ou vagues) se rptant rgulirement sur diffrentes chelles de temps. Elliott pensait en effet que les mouvements des marchs taient tous gouverns par des cycles reproductibles de huit vagues dont cinq ayant un impact haussier (ou baissier) numrotes I, II, III, IV V et trois , ayant limpact inverse, numrotes A, B, C (figure 137). Les vagues I V sont appeles des vagues dimpulsion, et les vagues A, B, C sont appeles des vagues de correction.

Autres outils techniques x 187

V III I IV II A

B C

Figure 137 : Le principe des vagues dElliott

La beaut de la thorie vient du fait que chacune des vagues peut se dcomposer en sous-vagues qui reproduisent les cycles dcrits prcdemment. Ainsi, la vague I se dcompose en cinq sous-vagues numrotes 1, 2, 3, 4, 5 et la vague II se dcompose en trois sous-vagues numrotes a, b, c, donnant naissance une srie de cycles enchevtrs, comme le montre la figure 138.

Figure 138 : La dcomposition des vagues dElliott en sous-vagues

Ce principe de lenchevtrement de vagues peut se reproduire autant de fois que lon veut et lon peut nouveau concevoir la prsence de cycles de vaguelettes lintrieur du cycle des sous-vagues En pratique, Elliott a limit sa thorie 9 niveaux de cycles auxquels il a donn les noms suivants:

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Nom du Cycle Grand Supercycle Supercycle Cycle Primaire Intermdiaire Mineur Minute Minuette Sous-Minuette

1re Impulsion I (I) I 1 (1) 1 i 1 1

1re Correction A (A) A A (a) A a a A

La plupart des Elliottistes saccordent pour dire quun Grand Supercycle a commenc en 1932 sur lindice Dow-Jones et que la cinquime vague de ce cycle a dmarr en 1982. Les nombres de Fibonacci La thorie des vagues dElliott repose sur la srie des nombres de Fibonacci, qui porte le nom de leur inventeur. Pour obtenir la srie des nombres de Fibonacci on additionne les deux derniers rsultats de la srie pour obtenir le suivant, en commenant la srie par 0 et 1: 0 1 0+1=1 1+1=2 2+1=3 3+2=5 5+3=8 8 + 5 = 13 etc. La srie de Fibonacci commence donc par les nombres suivants: 0, 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, etc.
Autres outils techniques x 189

Chaque cycle dElliott comprend un nombre de vagues qui fait partie de la srie des nombres de Fibonacci. Ainsi sur la figure 137, on dnote 5 vagues dimpulsion et 3 vagues de correction, soit 8 vagues au total. Sur la figure 138 on dnombre 34 vaguelettes dont 21 faisant partie dun mouvement dimpulsion et 13 dun mouvement de correction. Les nombres de Fibonacci possdent des proprits mathmatiques tonnantes et sont souvent associs des ralisations harmonieuses: la conception des pyramides gyptiennes utilise les ratios drivs des nombres de Fibonacci. Les dimensions de temples grecs, la forme de certains coquillages obissent des degrs divers ces mmes ratios. Ceci a fait dire aux disciples dElliott que les mouvements des marchs ne sont pas le fait de mcanismes chaotiques mais sont rgis par des rgles harmonieuses dcoulant de lactivit humaine.

Lutilisation de la thorie dElliott en analyse technique


L utilisation des vagues dElliott en analyse technique semble a priori facile. Il suffit de reprer sur lvolution graphique dun titre quelconque les diffrents cycles et acheter au dmarrage de vagues dimpulsion puis vendre au dmarrage de vagues de correction. Il est mme possible de choisir le type de cycle en fonction de lhorizon temporel que lon sest fix (un achat-vente tous les ans, tous les mois ou toutes les semaines,) Mais, en pratique, ce reprage nest pas aussi ais quon le voudrait, car il existe de nombreuses possibilits de dcomposer le graphique dun titre ou dun indice en cycles.

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Figure 139 : En pratique, il nest pas toujours simple de reprer les vagues dElliott

Sur la figure 139 par exemple, nous avons tent de reprer diffrents Supercycles sur lvolution du Nasdaq entre mars 1995 et novembre 2001. Il faut noter que ce reprage est arbitraire car il aurait tout fait t possible de dcomposer le mouvement du Nasdaq autrement, en prenant par exemple un supercycle (I) beaucoup plus long, comme le montre la dcomposition faite sur la figure 140.

Autres outils techniques x 191

Figure 140 : Les mmes chiffres permettent un autre dcoupage en vagues

Un autre problme se pose sur cet exemple: celui des reprages des cycles lintrieur du supercycle (I). Que ce soit sur la figure 139 ou la figure 140, on voit que le nombre de cycles est suprieur 5. Pour pouvoir coller au modle de la dcomposition, il est ncessaire de recourir des cycles plus longs que ceux prvus initialement par la thorie dElliott. Ceux-ci ont donc t invents pour les besoins de cette thorie et sont dnomms cycles en extension . En rsum, en dpit de sa beaut, la thorie dElliott est extrmement dlicate mettre en uvre. Sujette de nombreuses interprtations et variations, elle ncessite beaucoup de pratique avant de pouvoir donner le meilleur delle-mme. Si malgr tout, je nai pas russi vous dcourager dutiliser cette thorie, je vous conseille, pour aller plus loin, de lire le livre de Robert Prechter: Elliott Wave principle: Key to Market Behavior, qui est une rfrence en la matire.
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Les retracements de Fibonacci


Tout mouvement de hausse ou de baisse est, nous lavons vu dans les chapitres prcdents, toujours suivi dun mouvement de correction dans le sens oppos, lamplitude de cette correction pouvant tre trs variable. La thorie des retracements stipule que lamplitude des corrections ne peut pas prendre nimporte quelle valeur voulue par le march, mais des valeurs discrtes qui sont directement proportionnelles lamplitude du mouvement initial. Selon cette thorie, les rapports entre lamplitude du mouvement initial et lamplitude de la correction sont 0.38, 0.50 et 0.618 Lorsquun cours passe par exemple dune zone de support une zone de rsistance en effectuant une hausse de 100 euros, il effectuera, selon cette thorie, une correction la baisse de 38, 50 ou 62 euros, si la rsistance joue bien son rle. On parle alors de retracements la baisse de 33 %, 50 % ou 66 %, qui sont des valeurs trs proches des facteurs mentionns ci-dessus (voir figure 141)

Figure 141 : Reprsentation schmatique des retracements la baisse

De la mme manire, lorsquun cours passe par exemple dune zone de rsistance une zone de support en effectuant une baisse de 100 euros, il effectuera, selon cette thorie, une correction la hausse de 38, 50 ou 62 euros, si le support joue bien son rle. On parle alors de retracements la hausse de 33 %, 50 % ou 66 %. (voir figure 142);
Autres outils techniques x 193

Figure 142 : Reprsentation schmatique des retracements la hausse

Il faut noter que ces ratios de retracement sont directement issus de la srie des nombres de Fibonacci que nous avons tudie prcdemment. En effet, si lon divise un nombre de la srie par son successeur, on trouve un rapport de 0.618 partir du 11e lment de la srie (34/55), et plus on prend des nombres rang lev dans la srie de Fibonacci, plus ce ratio se stabilise (il converge vers linverse du nombre dOr). De mme, si lon divise un nombre de la srie par son deuxime successeur, on trouve un rapport de 0,382 partir du 11e lment de la srie (34/89). La figure 143 (Accor) montre un retracement 33 % au cours dune phase haussire: aprs avoir rencontr une rsistance lors de sa pro-

Figure 143 : Exemple de retracement au cours dune phase haussire 194 x Guide complet de lanalyse technique

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gression, laction vient corriger sur un support situ une distance de cette rsistance, gale 33 % de lamplitude de la hausse. La figure 144 (Accor) montre quant elle un exemple de retracement en phase baissire: aprs avoir rencontr un support lors de sa baisse, laction effectue une correction haussire et vient tester une rsistance situe une distance de ce support, gale 33 % de lamplitude de la baisse.

Figure 144 : Exemple de retracement au cours dune phase baissire

Dans la pratique, les retracements de Fibonacci ne sont pas aussi rpandus que la thorie le voudrait. On les rencontre plus volontiers sur les graphiques intraday (chapitre 14) que sur les graphiques journaliers ou hebdomadaires, car ils sont souvent utiliss comme repres par les day-traders, pour intervenir lachat ou la vente sur le march des futures et celui des changes (Forex). Dans le cadre dune gestion dun portefeuille dactions avec une position dinvestisseur moyen terme, il me semble difficile duti-

Autres outils techniques x 195

liser les ratios de Fibonacci de manire systmatique, mme si les ratios de Fibonacci se rencontrent plus volontiers que dautres dans les retracements. Il est prfrable dcouter le march nous dire o les nouveaux supports et rsistances sont en train de se former plutt que danticiper leur formation en des lieux qui respectent lharmonie graphique .

Les angles de Gann


Les angles de Gann mesurent la pente dune tendance relativement une tendance principale (appele tendance dquilibre) caractrise par une progression dune unit de cours par unit de temps. Cette tendance dquilibre note (1x1) suit en moyenne une pente de 45 dans un graphe linaire. partir de cette ligne de tendance dquilibre, Gann a identifi huit autres lignes de tendance qui sont traces partir du mme point dorigine, en faisant varier la progression des cours par rapport la progression du temps: 1x2: progression de 1 unit de temps pour 2 units de cours 1x3: progression de 1 unit de temps pour 3 units de cours 1x4: progression de 1 unit de temps pour 4 units de cours 1x8: progression de 1 unit de temps pour 8 units de cours 2x1: progression de 2 units de temps pour 1 unit de cours 3x1: progression de 3 units de temps pour 1 unit de cours 4x1: progression de 4 units de temps pour 1 unit de cours 8x1: progression de 8 units de temps pour 1 unit de cours Selon Gann, les cours sont enclins suivre les diffrentes lignes de support dfinies prcdemment, avec une forte prfrence pour la ligne 1x1. Si, dans une tendance haussire, les cours franchissent la baisse la ligne de support 1x1, ils iront, selon la thorie de Gann, immdiatement sappuyer sur la prochaine ligne de support 2x1, puis sur les
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Figure 145: Exemple de trac des angles de Gann dans une tendance haussire

autres lignes de Gann au fur et mesure que les supports sont percs. Ce comportement est illustr sur la figure 145 (Bouygues) qui nous montre ltablissement de diffrentes lignes de support haussires, avec des pentes dclinantes. Si, dans une tendance baissire (voir figure 146), les cours franchissent la hausse une ligne de rsistance baissire (1x8), ils iront,

Figure 146 : Exemple de trac des angles de Gann dans une tendance baissire Autres outils techniques x 197

selon la thorie de Gann, immdiatement sappuyer sur la prochaine ligne de rsistance (1x4), puis sur les autres lignes de Gann au fur et mesure que les rsistances sont franchies. Une fois de plus, il est facile de faire dire la thorie de Gann ce que lon veut. Il suffit souvent de bien choisir lorigine des lignes de Gann pour obtenir un trac qui colle la thorie. Comme pour les vagues dElliott ou les retracements de Fibonacci, jai du mal concevoir quil existe un ordre auxquels les marchs doivent obir, celui-ci rsultant de critres plus ou moins esthtiques. Les marchs obissent aux vnements extrieurs et des mcanismes de psychologie de masse, plutt qu des concepts plus ou moins esthtiques. L analyse technique ne doit pas tre, mon sens, une science sotrique base sur des nombres magiques, mais une vritable technique dobservation des forces en prsence sur ces marchs.

Les diagrammes en Points et Figures


Les diagrammes en Points et Figures existent depuis bien longtemps, et ont permis, avant larrive des ordinateurs, de suivre trs simplement et manuellement les volutions graphiques de titres. Les diagrammes en Points et Figures sont en effet simplement composs de croix (X) et de ronds (O) tracs en colonnes sur papier millimtr. Chaque croix du graphique correspond une hausse dun certain montant pour le titre (quon appelle largeur de la bote), tandis quun rond correspond une baisse du mme montant. Dans chaque colonne, il ne peut y avoir que des croix ou bien des ronds, mais jamais les deux mlangs. Une colonne de croix reprsente donc une tendance haussire, tandis quune colonne de ronds reprsente une tendance baissire. Il y a changement de colonne lorsquil existe un renversement de tendance accompagne dune variation de cours suprieure la distance de renversement (la distance de renversement est gnralement gale trois fois la largeur de la bote).
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Pour tracer un diagramme en Points et Figures, nous allons considrer lvolution des cours plus haut et plus bas sur six sances dun titre donn (et ignorerons le cours de clture et douverture). Dans cet exemple, nous considrerons que la 1re sance est baissire, que la largeur de la bote est de 1 euro et que la distance de renversement est de 3 euros.
Sance 1 2 3 4 5 6 Plus Haut 25 22 22 25 26 25 Plus Bas 21 21 20 21 24 22

Sance 1 : Puisque la sance est baissire, nous allons tracer des ronds, dans une colonne du cours le plus haut (25) jusquau cours le plus bas (21).
26 25 24 23 22 21 20 O O O O O

Sance 2 : Nous devons regarder premirement si laction tablit un nouveau plus bas : ce nest pas le cas et nous navons donc pas tracer de nouveaux ronds. Nous devons galement vrifier si le titre ntablit pas un plus haut qui soit suprieur de plus de 3 euros (distance de renversement) au cours le plus bas de la colonne existante (21 euros). Ce nest pas non plus le cas, et le diagramme en Points et Figures reste inchang pour cette sance.
Autres outils techniques x 199

26 25 24 23 22 21 20

O O O O O

Sance 3 : Dans cette sance, le titre effectue un nouveau plus bas 20 euros: un nouveau rond est donc trac dans la colonne actuelle. Le plus haut de cette sance nest pas suprieur (20+3): nous ne changeons pas de colonne.
26 25 24 23 22 21 20 19 O O O O O O

Sance 4 : Le titre neffectue pas de nouveaux plus bas : nous ne traons pas de nouveaux ronds. Le titre effectue un plus haut 25, qui est suprieur de 3 euros au plus bas de la colonne (20) : nous devons changer de colonnes et tracer des croix au dessus du plus bas de la colonne actuelle, jusquau cours 25.
26 25 24 23 22 21 20 19 OX OX OX OX OX O

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Sance 5 : Le titre effectue un nouveau plus haut 26: nous rajoutons une nouvelle croix sur la colonne actuelle. Le plus bas (24) nest pas infrieur 23 (=26-3) : nous ne changeons pas de colonne.
27 26 25 24 23 22 21 20 19 X OX OX OX OX OX O

Sance 6 : Il ny a pas de nouveau plus haut : nous ne traons pas de nouvelle croix Le plus bas de la sance (22) est infrieur de plus de trois euros au plus haut de la colonne actuelle (26) : nous changeons de colonne et traons quatre ronds, en dessous de 26, jusqu 22.
27 26 25 24 23 22 21 20 19 X OXO OXO OXO OXO OX O

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En utilisant cette technique de trac sur le CAC-40, voici le type de diagramme que lon peut obtenir en prenant une dimension de bote gale 20 points dindice et une distance de renversement gale 60 points dindice.

Figure 147 : Exemple de trac dun diagramme en Points et Figures

Analyse dun diagramme en Points et Figures Un diagramme en Points et Figures permet de dtecter facilement les supports, les rsistances et les lignes de tendance sur un titre donn : Les lignes de support se dtectent sur des alignements horizontaux de ronds (au minimum trois). Les lignes de rsistance se dtectent sur des alignements horizontaux de croix (au minimum trois). Les lignes de tendance se dtectent sur des alignements en diagonale de croix ou de ronds (au minimum trois).

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La dimension des botes doit tre telle quelle permette le trac dun nombre suffisant de croix sur le graphique, sans rendre celui-ci trop lourd. Elle dpend donc bien sr des variations de cours du titre sur la priode observe. Aujourdhui, il est possible dobtenir facilement des diagrammes en Points et Figures, grce des programmes boursiers rsidents ou sur des sites Internet spcialiss dans laffichage de graphiques boursiers. L utilisation dune telle reprsentation peut tre utile pour: filtrer les mouvements non significatifs (ceux qui sont infrieurs la largeur de la bote) des titres observs, dtecter facilement des niveaux de support et de rsistance. Elle prsente par contre les inconvnients majeurs suivants: elle ne tient pas compte de lvolution temporelle pour le titre observ (et ne permet donc pas le reprage de figures), elle ne tient pas compte des cours douverture et de clture et fait donc perdre de linformation utile importante (du type de celle utilise pour les figures en chandeliers japonais), elle ne tient pas compte des volumes de transactions (qui jouent un rle dterminant dans ltablissement de tendances), elle ne permet pas le trac dindicateurs techniques, elle ne permet pas la comparaison avec dautres titres ou indices de rfrence. Parce quelles sont plus riches en information et permettent des analyses techniques plus fines, vous comprendrez aisment que les reprsentations classiques temporelles (par exemple: chandeliers japonais + volumes) sont prfrables aux diagrammes en Points et Figures. Je ne minterdis bien sr pas lutilisation des Points et Figures pour un simple reprage des supports et rsistances, mais je recommande vivement une technique de reprsentation plus complte pour une analyse technique fine du titre.

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Le systme parabolique SAR (Stop And Reverse)


Le systme parabolique a t invent par Welles Wilder, le crateur des indicateurs RSI et DMI et permet le reprage de stops dachat et de vente directement sur la courbe des cours. Pour cela on trace une enveloppe (SAR, Stop And Reverse) en pointills qui encadre les hausses et les baisses des cours. Tant que la courbe des cours est croissante, le SAR reste en dessous de la courbe des cours (support), mais sen rapproche de plus en plus au fur et mesure que le temps passe. Lorsque la courbe des cours touche lenveloppe-support, le SAR lance un signal Stop de Vente et lenveloppe SAR repasse au-dessus de la courbe des cours. L enveloppe SAR devient alors une sorte de rsistance, bonne distance de la courbe des cours au dpart, et de plus en plus proche au fur et mesure que le temps passe.

Figure 148 : Exemple de reprsentation du systme parabolique SAR (Stop And Reverse)

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nouveau, un signal Stop dachat est lanc lorsque la courbe des cours vient toucher lenveloppe-rsistance, et lenveloppe SAR revient se positionner en dessous de la courbe des cours (support). Si le mcanisme de cet indicateur est assez simple, son utilisation reste dlicate, notamment lors de phases de consolidation ou de fondation, o les cours voluent au voisinage de la moyenne mobile. L indicateur fournit alors une srie de signaux Stops dachat et de vente, souvent lorigine de transactions perdantes. Par consquent, je ne recommande pas dutiliser cet indicateur comme systme de trading aveugle, car il pourrait vous apporter plus de dconvenues que de rels profits. L utilisation du parabolique SAR peut par contre tre faite pour fournir des points de sortie (relativement) fiables dans une tendance (haussire ou baissire) bien tablie.

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CHAPITRE 9

PRATIQUER LANALYSE TECHNIQUE SUR LE MARCH DES ACTIONS

Dans ce chapitre, je vais vous prsenter une mthodologie pour pratiquer lanalyse technique sur les marchs dactions. Jutiliserai pour cela les diffrents principes tudis jusqualors qui seront appliqus slectivement suivant quil sagisse de lanalyse dun indice, dun secteur industriel ou dun titre.

Le graphique dabord
Lanalyse technique repose dabord sur lexamen de la courbe graphique des cours et des volumes de transactions. Il est souvent tentant lorsquon possde un logiciel danalyse technique performant de se lancer dans ltude approfondie des indicateurs techniques et den faire une utilisation presque exclusive Cette manire de faire qui sapparente un peu la recherche de la pierre philosophale nest pas celle que je recommande: lanalyse graphique est et doit rester le fondement de toute analyse technique. Il faut toujours commencer une analyse technique par lanalyse du graphique et donc des cours et des volumes. L utilisation des indicateurs techniques vient dans un deuxime temps, comme complment.

Analyses priodiques et systmatiques


Il est conseill de mener des analyses graphiques et techniques de manire priodique et rgulire. Je mne personnellement mes anaPratiquer lanalyse technique sur le march des actions x 207

lyses un rythme hebdomadaire, bien adapt la position dinvestisseur. Lorsque je suis positionn sur des options ou des certificats (voir chapitres 12 et 13), jeffectue un suivi journalier des valeurs support correspondantes. Il est prfrable de commencer lanalyse du march par lanalyse dtaille de son indice phare: le CAC 40. On peut ainsi se faire une ide de la configuration technique globale du march des actions, avant de passer ltude individuelle action par action. Il est ensuite judicieux (mais pas obligatoire) deffectuer une analyse des indices de secteur. Cette tude permet de reprer les secteurs qui sont les mieux configurs techniquement et apporte donc une plus grande slectivit ltude. Ensuite vient lanalyse des valeurs individuelles. Je commence toujours par les valeurs sur lesquelles je suis positionn et je vrifie que ces valeurs se comportent convenablement. Dans le cas contraire, je prends les dcisions ncessaires pour solder mes positions. Finalement, je recherche sur lensemble du SRD de nouvelles opportunits pour acheter ou vendre dcouvert. Jeffectue cette recherche de manire systmatique, grce des outils spcifiques comme le ProScreener de ProRealTime et jaffine cette recherche par une analyse plus fouille des 20 premires valeurs affiches.

Lanalyse du march
Pour analyser le CAC 40, jutilise dabord une reprsentation en cours de clture hebdomadaires sur une priode dun an et demi environ (moyen terme) sur laquelle je recherche: la position de la courbe par rapport la Moyenne Mobile 30 semaines (MM 30), la position de la courbe par rapport des supports et/ou des rsistances rcents, la prsence de figures graphiques,
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la convergence ou la divergence entre lindice et ses indicateurs techniques comme le RSI, la MACD ou le Momentum, la convergence ou la divergence entre le CAC 40 et dautres marchs.

Figure 149 : Courbes dvolution du CAC 40 et des indicateurs Volume, MACD, RSI et Momentum sur 18 mois environ

Si je suis dj positionn lachat, je vrifie: que la Moyenne Mobile de lindice est toujours haussire et sert de support la croissance des cours: jaccepte des corrections momentanes de cours en-dessous de la Moyenne Mobile condition que les cours repassent rapidement nouveau au-dessus de la Moyenne Mobile. Lorsque la Moyenne Mobile commence jouer un rle de rsistance (dbut de phase baissire), je vends toutes mes positions dachat, indpendamment des configurations techniques des valeurs individuelles, que lindice nentre pas en phase de consolidation avec apparition dune zone de rsistance. Si cest le cas, janalyse les convergences
Pratiquer lanalyse technique sur le march des actions x 209

et les divergences du CAC 40 avec les autres marchs auxquels il est gnralement corrl (Dow-Jones, Nasdaq, OAT) et/ou avec les principaux indicateurs techniques (ex : RSI, MACD, Momentum). que des figures de baisse (tte et paules, figures en M) ne sont pas en train de se mettre en place sur le CAC 40. Si de telles figures se dveloppent, je vends toutes mes positions ds que les conditions de ralisation de la figure sont remplies. Au contraire, si je dtecte des figures de continuation, je profite de ce mouvement de correction pour rinvestir (sur de nouvelles valeurs gnralement). que des divergences napparaissent pas entre lindice CAC 40 et dautres marchs (Dow-Jones, Nasdaq, OAT) ou entre le CAC 40 et ses indicateurs techniques (RSI, MACD, Momentum). Lorsquune divergence baissire apparat sur le CAC 40 simultanment avec lapparition dune zone de rsistance, je vends les valeurs qui sont dans une mauvaise configuration technique individuelle. Lorsquune divergence baissire avec le Nasdaq ou le Dow-Jones prend fin (cassure dune ligne de tendance de la Force Relative), je vends toutes mes valeurs en portefeuilles. Si je ne suis pas encore positionn, je recherche la prsence de signaux dachat sur le CAC 40: traverse vers le haut de la Moyenne Mobile par les cours, et/ou premire correction au voisinage de celle-ci, franchissement dune rsistance importante et/ou correction au voisinage de celle-ci, mise en place dune figure haussire et des conditions de sa ralisation, fin de divergence haussire entre lindice et ses indicateurs techniques (RSI, MACD, Momentum) et/ou avec dautres marchs.

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Si la configuration technique du CAC 40 est trs mauvaise, jtudie la possibilit de vendre dcouvert ou dacheter des Puts (voir chapitres 12 et 13). Pour prendre une position de vente dcouvert (voir, p. 209), je dois rassembler au moins deux des conditions suivantes: Moyenne Mobile baissire et jouant un rle de rsistance, franchissement dun support de bonne qualit qui devient une rsistance, mise en place dune figure baissire fiable (tte et paules par exemple), fin de divergence baissire entre lindice et ses indicateurs techniques et/ou autres marchs.

Analyse sur diffrentes chelles de temps


Jeffectue ensuite le mme type danalyse plus long terme (4 5 ans) pour voir si les analyses moyen terme ne sont pas remises en question par des configurations techniques plus anciennes, par exemple: une tendance haussire moyen terme imbrique dans une phase baissire long terme, la prsence de supports/rsistances anciens qui ne sont pas visibles moyen terme, une figure court terme haussire imbrique dans une figure long terme baissire. Jutilise pour cela, la mme configuration que prcdemment (reprsentation en cours de clture hebdomadaires, MM 30 semaines, MACD, RSI, Momentum). Finalement, jeffectue une analyse court terme (le dernier mois) en utilisant une reprsentation en Chandeliers Japonais journaliers, avec une moyenne journalire adapte au comportement de la valeur tudie, une MACD, un RSI et un MOMENTUM, sur laquelle jeffectue les mmes tudes qu moyen terme.
Pratiquer lanalyse technique sur le march des actions x 211

Figure 150 : Courbes dvolution du CAC 40 et des indicateurs Volume, MACD, RSI et Momentum court terme

Jessaye dans la mesure du possible de caractriser chacune des trois priodes danalyse: le moyen terme, le long terme et le court terme. L idal est bien sr davoir une configuration technique identique sur les trois priodes, mais ce nest pas toujours le cas. Il est possible (et mme frquent) dobtenir des rsultats diffrents pour ces trois priodes, par exemple: une configuration long terme baissire, une configuration moyen terme haussire, une configuration court terme baissire. En fait, ces diffrentes configurations rsultent des diffrents types dinvestisseurs prsents sur le march: investisseurs court terme, moyen terme et long terme. Ce sont ces diffrents profils qui font la diversit du march et qui permettent son bon fonctionnement. Lorsquil existe une divergence entre ces trois configurations, je privilgie le moyen terme car cest celui qui correspond mon profil
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dinvestisseur. Les configurations techniques qui mintressent sont celles qui vont gnrer des hausses suprieures 10 % (hors frais de transactions). Privilgier le moyen terme ne veut pas dire ignorer le court terme et le long terme. Jutilise les indications long terme et court terme de la manire suivante: Lorsquil y a une divergence entre le moyen terme et le long terme, jessaye toujours de savoir si le long terme ne va pas mempcher de raliser mon objectif moyen terme qui est de 10 % minimum. Par exemple une vieille rsistance suprieure de 20 % au cours actuel ne me gnera pas beaucoup pour prendre position lachat. Lorsquil y a une divergence entre le moyen terme et le court terme, jessaye de voir si le mouvement court terme ne sinscrit pas dans un mcanisme de correction (volumes faibles) dont je pourrai tirer profit pour acheter bas prix. En fait, jutilise lanalyse court terme pour optimiser les moments dachat et de vente : jachterai par exemple sur un niveau de support connu lors dune phase de correction, ou encore jessayerai de vendre sur un niveau de rsistance connu (voir la section Savoir acheter ).

Lanalyse des secteurs industriels


L analyse technique des secteurs industriels peut tre simplifie par rapport celle du CAC 40. On pourra par exemple se contenter dune tude moyen terme o lon recherchera les signaux techniques classiques (franchissements de support/rsistance, de Moyenne Mobile, constitution de figures graphiques). Elle doit tre complte par un examen de lindicateur de progression relative par rapport au CAC 40, qui permettra de dceler les secteurs les plus (ou les moins) performants.

Pratiquer lanalyse technique sur le march des actions x 213

Cette analyse complmentaire apportera ceux qui lutilisent une plus grande slectivit dans le choix des valeurs et un moindre risque lachat: en choisissant des valeurs dans les secteurs les mieux configurs, linvestisseur saffranchit du risque li au secteur. L inconvnient de cette mthode est la possibilit de manquer ventuellement des opportunits sur des valeurs individuelles trs bien configures. Cest pourquoi je ne la retiens pas toujours pour procder de nouveaux achats. Elle est par contre trs utile la vente. L exprience montre en effet quil nest pas conseill de conserver trop longtemps une valeur dans un secteur mal configur, mme si celle-ci est bien configure individuellement, car le secteur finit (presque) toujours par contaminer la valeur individuelle: dans un premier temps la valeur commence par se consolider, ce qui au regard des autres actions baissires du secteur lui donne une progression relative croissante. Puis sous leffet dattraction des autres actions du mme secteur, elle commence rgresser, lentement dabord, puis brutalement, cherchant combler le retard de baisse quelle avait accumul jusqualors.

Lanalyse technique des valeurs


Surveiller les positions actuelles Comme je lai dj indiqu, je commence toujours lanalyse technique des valeurs individuelles par celles sur lesquelles je suis positionn. Pour cela, je choisis une reprsentation avec chandeliers hebdomadaires avec affichage de la Moyenne Mobile 30 semaines et de lindicateur de Progression Relative (Force Relative).

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Figure 151 : Lanalyse technique des valeurs commence par une vision moyen terme

Pour chacune de ces valeurs je vrifie: que la Moyenne Mobile est toujours haussire et sert de support la croissance des cours: jaccepte des corrections momentanes de cours en-dessous de la Moyenne Mobile condition que les cours repassent rapidement (au bout de quelques jours) nouveau au-dessus de la Moyenne Mobile. Je vrifie que les corrections sur Moyenne Mobile seffectuent dans de faibles volumes de transactions. Lorsque la Moyenne Mobile commence jouer un rle de rsistance, je vends mes positions dachat, indpendamment de la configuration technique du CAC 40. que la valeur nentre pas en phase de consolidation avec apparition dune zone de rsistance. Si cest le cas, janalyse lindicateur de progression relative de cette valeur par rapport au CAC 40. Si celui-ci est encore haussier, je reste positionn. Si ce nest pas le cas, je
Pratiquer lanalyse technique sur le march des actions x 215

vends mes positions dachat des prix les plus proches possibles des valeurs de rsistance. Je tiens compte galement des rsultats de lanalyse faite sur le CAC 40 pour prendre cette dcision: si lanalyse pour lindice est haussire je reste positionn, si elle est baissire je vends toutes mes positions, si elle est indtermine je solde une partie de mes positions. que des figures de baisse (tte et paules, figures en M) ne sont pas en train de se mettre en place pour la valeur tudie. Si de telles figures se dveloppent, je vends mes positions, ds que les conditions de ralisation de la figure sont remplies, indpendamment de la configuration technique du CAC 40. Au contraire, si je dtecte des figures de continuation, je reste positionn. que lindicateur de progression relative par rapport au CAC 40 nest pas baissier. Si cest le cas, je vends mes positions, sauf sil sagit dune correction (volumes faibles, figure de continuation). Il nest en effet pas intressant de rester positionn sur une valeur qui est moins performante que la moyenne du march. Il est plus intressant de rechercher des valeurs mieux configures techniquement pour constituer un portefeuille performant. Savoir vendre Si acheter une action est une dcision dlicate, trouver le moment o la vendre lest encore davantage, car un investisseur manifeste toujours une certaine hsitation se dbarrasser dun titre qui lui a apport dans le pass de bonnes plus-values, et quil affectionne particulirement comme on affectionne un bon compagnon de route. L exprience ma montr que beaucoup dinvestisseurs sachant acheter dgradaient considrablement la performance de leur gestion en vendant trop tard, parce quils pensent que leur titre favori ne peut pas baisser. Voyant le cours de celui-ci chuter significativement, ils tardent couper leur perte car ils ne veulent pas reconnatre quils ont eu tort et ils senferment alors dans un processus dautosuggestion de reprise, interprtant toute nouvelle hausse comme un dmarrage de
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tendance haussire, alors quelle nest gnralement le fait que dune simple phase de continuation ( la baisse). L analyse technique offre linvestisseur qui lutilise un moyen de se dgager de ce ct affectif de la dcision en proposant des rgles objectives de vente applicables tout moment et toute action, indpendamment de tout facteur subjectif. Pour vendre une position dachat existante, il suffit quune mauvaise configuration technique apparaisse sur le march (CAC 40), sur lindice de secteur, ou sur le titre lui-mme. Vendre dcouvert Pour vendre dcouvert, il est conseill dattendre quune configuration technique baissire apparaisse simultanment sur le CAC 40, sur lindice de secteur et sur la valeur. On peut quelquefois se contenter dune configuration technique baissire sur la valeur seule, condition quelle soit dune grande fiabilit, comme par exemple la traverse de la ligne de cou dune tte et paules. noter quune force relative dcroissante nest pas elle seule une condition de vente dcouvert. Le suivi dune position de vente dcouvert seffectue de la mme manire quune position dachat. Pour rester positionn la vente, il faut sassurer: que la Moyenne Mobile est toujours baissire et joue toujours le rle de rsistance. On peut accepter des traverses ponctuelles de Moyenne Mobile par la courbe des cours condition que les cours repassent rapidement (au bout de quelques jours) nouveau au-dessous de la Moyenne Mobile. Lorsque la Moyenne Mobile commence jouer un rle de support, je solde mes positions de vente (je rachte la valeur), indpendamment de la configuration technique du CAC 40. que la valeur nentre pas en phase de fondation avec apparition dune zone de support. Si cest le cas, jutilise les rsultats de lanaPratiquer lanalyse technique sur le march des actions x 217

lyse sur le CAC 40 pour prendre ma dcision: si lanalyse est baissire je reste positionn la vente, en effectuant ventuellement des oprations de report, si lanalyse pour lindice est haussire ou neutre je solde ma position de vente, si elle est indtermine je solde une partie de mes positions. que des figures de hausse (tte et paules renvers, figures en W) ne sont pas en train de se mettre en place pour la valeur tudie. Si de telles figures se dveloppent, je solde mes positions de vente ds que les conditions de ralisation de la figure sont remplies, indpendamment de la configuration technique du CAC 40. Au contraire, si je dtecte des figures de continuation, je reste positionn. Savoir acheter de nouvelles valeurs Lorsque des signaux dachat apparaissent sur le CAC 40, il faut immdiatement rechercher parmi les valeurs disponibles sur le march celles qui sont le mieux configures techniquement en vue dun achat. Pour cela, il convient deffectuer une analyse sur un ensemble suffisant de valeurs, la manire de celle mene sur le CAC 40. On pourra par exemple mener cette analyse sur toutes les valeurs du SRD ou plus gnralement sur toute valeur qui prsente une certaine liquidit. Il faut viter de mener des analyses techniques sur des marchs ou valeurs peu liquides comme par exemple le march libre, car le manque de liquidit nuit la fiabilit des signaux techniques. Comme pour le CAC 40, jeffectue dabord une analyse moyen terme (un an environ) sur lensemble des valeurs de ce march. Afin de maider rechercher rapidement des valeurs qui sont bien configures techniquement, jutilise la fonction ProScreener de ProRealTime (dcrit au chapitre 18). La fonction Proscreener permet dafficher une liste de valeurs qui respectent certaines conditions dfinies par programmation. Voici le ProScreener1 que jai
1. Pour faire fonctionner ce ProScreener, vous devez avoir cr au pralable lindicateur Vitesse , dcrit au chapitre 5. 218 x Guide complet de lanalyse technique

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programm qui me permet de dceler toutes les valeurs intressantes lachat :


REM LA MOYENNE MOBILE A 50 doit tre croissante indicator1 = Average[50](close) c1 = indicator1 >= indicator1[5] REM Les cours doivent tre suprieurs la Moyenne Mobile c2=Close>Average[50] REM Lcart avec la MM ne doit pas tre trop important indicator2=average[20](close) EcartCM=ABS(close-indicator2)/close c3=EcartCM<0.01 criteria = CALL Vitesse SCREENER[c1 AND c2 AND c3] (criteria AS "Vitesse")

Ce ProScreener recherche toutes les valeurs dont: la Moyenne Mobile 50 jours est croissante, les cours sont positionns au-dessus de la Moyenne Mobile 50 jours, lcart relatif par rapport la Moyenne Mobile est infrieur 1 %, ce qui me permet de slectionner des valeurs qui sont en cours de correction au voisinage de leur Moyenne Mobile. Ces valeurs sont ensuite affiches par ordre de vitesse dcroissante: les valeurs dont la pente de la Moyenne Mobile est la plus forte sont affiches en premier:

Pratiquer lanalyse technique sur le march des actions x 219

Figure 152 : Une premire slection de valeurs avec ProScreener

Cette mthode me permet de dgrossir mon travail de recherche et maffiche une liste de 20 30 valeurs que janalyse ensuite plus finement, sur diffrentes chelles de temps, en recherchant: celles qui prsentent une Force Relative croissante, celles qui viennent de franchir des rsistances sur de bons volumes de transactions, celles qui prsentent des figures techniques haussires, celles pour lesquelles il existe une divergence haussire entre la valeur et ses principaux indicateurs (RSI, Momentum, MACD). Exemple : sur la courbe moyen terme de Saint Gobain (figure 153), liste par ProScreener, je note en mars 1998, le franchissement dune zone dune rsistance 36, dans de bons volumes de transactions et le dmarrage dune tendance haussire, soutenue par une Moyenne Mobile 14 semaines. La configuration technique moyen terme est haussire.

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Figure 153 : Exemple de configuration technique haussire moyen terme

plus court terme (figure 154), lexamen de SAINT GOBAIN sous forme de chandeliers japonais journaliers montre la mise en place dune zone de consolidation aprs le franchissement de la rsistance 36. Cette zone de consolidation est dlimite entre un support 37 (ancienne rsistance long terme) et une rsistance 39.5. Le 22 avril, le support 37 est franchi vers le bas, ce qui est un signal baissier.

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Figure 154 : Exemple de configuration technique baissire court terme

Saint-Gobain prsente donc une configuration baissire court terme et haussire moyen terme. Ayant dcid de privilgier le moyen terme, je reste positionn lachat car ni le support 36 (ancienne rsistance), ni la Moyenne Mobile 70 jours (14 semaines) ne sont franchis. Janalyse ce signal baissier court terme comme une possible correction aprs la forte progression de la fin mars. Cette analyse est conforte par le fait que les volumes sont faibles et dcroissants pendant cette phase. la fin du mois davril, le rebond technique seffectuera bien au voisinage de 36, qui est la valeur du nouveau support. Cette correction tait une bonne opportunit pour rinvestir un cours proche de 36. Savoir composer et diversifier son portefeuille Aprs avoir appris acheter et vendre des valeurs, il vous faudra apprendre composer votre portefeuille et le diversifier. La com222 x Guide complet de lanalyse technique

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position et la diversification du portefeuille doivent de mon point de vue, rpondre deux objectifs permettre dobtenir une meilleure performance que lindice de march (ici le CAC 40), ne pas trop exposer le portefeuille au risque valeurs et au risque secteur . Le premier objectif mincite ne pas trop diversifier mon portefeuille et tre trs slectif: si je suis trop diversifi en achetant un grand nombre de valeurs, je vais reproduire les performances de lindice, ce qui nest pas ce que je recherche. Pour faire mieux que le march, je vais slectionner grce lindicateur de Force Relative, un nombre limit de valeurs (les plus performantes) et leur accorder une part quivalente dans le portefeuille. Si par exemple jai un portefeuille de 80 000 euros et que jai retenu 10 valeurs intressantes, jinvestirai 8 000 euros sur chacune des valeurs. Il serait tentant de ne retenir que la meilleure valeur et dinvestir les 80000 euros sur celle-ci pour obtenir la meilleure performance possible. Cette stratgie doit nanmoins tre exclue, car la performance du placement serait uniquement dpendante de la performance dune valeur, qui peut toujours tre sujette de brusques corrections baissires (en cas dun vnement extrieur dfavorable par exemple). Une stratgie convenable consiste diversifier son portefeuille, de la manire suivante: portefeuille de moins de 30000 euros: 8 valeurs; portefeuille entre 30000 et 100000 euros: 10 valeurs; portefeuille de plus de 100000 euros: 15 valeurs. Cette diversification permet de limiter le risque valeurs tout en optimisant la recherche de performances. Je conseille galement de ne pas choisir toutes ces valeurs dans le mme secteur industriel afin de ne pas trop exposer le portefeuille

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un ventuel retournement de ce secteur. Je recommande, pour cela, la stratgie de diversification suivante: portefeuille de moins de 30000 euros: 3 5 secteurs diffrents; portefeuille entre 30000 et 100000 euros: 5 6 secteurs diffrents; portefeuille de plus de 100 000 euros: 6 7 secteurs diffrents. Comme je lai expliqu prcdemment, je ne cherche pas ncessairement les meilleurs secteurs pour diversifier mon portefeuille mais les meilleures valeurs (celles dont la Force Relative est croissante). Jexclus par contre les valeurs qui sont dans des secteurs Force Relative baissire. Avoir la bonne attitude face aux vnements extrieurs Il existe un grand nombre dvnements susceptibles dimpacter un march, un secteur industriel ou une valeur: conflits arms, attentats, conflits sociaux, rumeurs dOPA, nouveaux marchs ou nouvelles technologies, publications de bons ou de mauvais rsultats Ces vnements ne peuvent tre ignors par un investisseur responsable, surtout si ceux-ci font lobjet dune couverture mdiatique importante. Il faut toutefois savoir pondrer ces vnements et les restituer dans le contexte psychologique du moment: leffet dune mauvaise nouvelle survenant dans une tendance haussire bien tablie o il y a un fort consensus haussier risque peut-tre de conduire simplement une correction baissire mineure qui ne remettra pas en question la tendance tablie. Un bon exemple de ce type de situation peut se retrouver sur la courbe du CAC 40, lors des attentats de Londres le 7 juillet 2005. Ds lannonce de cet attentat, les marchs actions mondiaux connaissent une brusque baisse et le CAC 40 passe en quelques minutes de 4 300 4 100 (soit une baisse de - 5 % par rapport son cours douverture). Au cours de la sance (figure 155), la tendance
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baissire sinverse et une reprise seffectue avec la constitution dune figure haussire en chandeliers japonais (marteau), la baisse finale en fin de sance ntant plus que de 1 %.

Figure 155 : Effets des attentats de Londres sur le CAC 40

Un investisseur non averti aurait pu interprter cet vnement comme un risque de retournement de march et liquid ses positions dachat dans la crainte que stablisse un traumatisme semblable celui caus lors des attentats du 11 septembre 2001. L analyste technique, grce lanalyse de ses graphes, interprte lvnement diffremment: il saperoit que le consensus haussier est intact, le cours de clture stablissant au dessus de sa moyenne mobile, celle-ci jouant toujours le rle dun support haussier;

Pratiquer lanalyse technique sur le march des actions x 225

il mesure la force de ce consensus en constatant quun vnement gravissime ne le remet pas en question et quil est le fait, au contraire, dune figure haussire court terme (marteau). Pour lanalyste technique, la raction du march face cet vnement renforce ses convictions haussires: il renforce ses positions (au lieu de les liquider). De la mme faon, une bonne nouvelle, dans une tendance baissire bien tablie, peut provoquer simplement une reprise haussire passagre, sans remettre en question la tendance baissire tablie. Un exemple de ce type de situation est donn par France Telecom (figure 156) qui volue dans une tendance baissire bien tablie depuis septembre 2005. Le 14 fvrier 2006, le groupe publie un rsultat net de 5,7 milliards deuros, meilleur que celui attendu.

Figure 156 : publication de bons rsultats sur France Telecom, le 14 fvrier 2006

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Cette bonne nouvelle est salue par une hausse de 18,6 19,1 euros, mais le cours de laction reste sous sa moyenne mobile baissire, confirmant le consensus baissier. Dans les jours qui suivront cette nouvelle, laction entamera une baisse jusqu 17,9 euros. On voit dans les deux exemples prcdents lintrt de lanalyse technique qui permet de mesurer limpact dune nouvelle sur un consensus tabli. L analyse technique est galement particulirement utile pour dtecter des anticipations: trs souvent les bons (ou mauvais) rsultats dune socit sont anticips par des analystes qui prennent position la hausse (ou la baisse) bien avant que les rsultats soient publis. Quelquefois, les rsultats ne correspondent pas aux prvisions et il arrive davoir une hausse sur une (moins) mauvaise nouvelle ou une baisse sur une (moins) bonne nouvelle. Cest pourquoi lanalyste technique vitera gnralement de se positionner sur une valeur peu de temps avant la publication de rsultats car il na aucun moyen de savoir si la nouvelle ira dans son sens. L analyste technique accompagnera par contre les consensus (haussiers ou baissiers) rsultant des prvisions, bien avant la date de publication des rsultats. Savoir se remettre en question L analyse technique nest pas une science exacte et il lui arrive quelquefois de se tromper. Un franchissement de rsistance, mme dans de bons volumes de transactions, ne conduit pas toujours la mise en place dun consensus haussier, support par une moyenne mobile haussire. Un franchissement dune ligne de cou dun tte et paules ne conduit pas toujours une baisse des cours. Il est important, lorsquon prend une position ( lachat ou la vente), de connatre lavance les seuils au-del desquels le signal dachat ou de vente sera invalid. Il faut galement savoir reconnatre, lorsque ces seuils sont atteints, que lon sest tromp et savoir assumer ses pertes.

Pratiquer lanalyse technique sur le march des actions x 227

Cette discipline nest pas toujours facile respecter car beaucoup dinvestisseurs ont du mal assumer leur chec et raliser leurs pertes. Cela provient souvent de la haute estime quils ont deuxmmes et de leur mthode de gestion. Ils acceptent difficilement dtre battus par le march et considrent que tant que laction nest pas vendue, ils nont rien perdu. Cette manire de penser peut mener de vraies catastrophes, car des signaux techniques invalids gnrent bien souvent des mouvements de grande amplitude dans la direction oppose celle prconise initialement. Les pertes, si elles ne sont pas coupes rapidement, peuvent rapidement conduire une dgradation brutale des performances du portefeuille. Pour viter cette situation, posez-vous toujours la question suivante au moment o vous prenez position: quel endroit devrais-je sortir de ma position si le march va contre moi? Utilisez pour cela les outils offerts par lanalyse technique: si vous prenez position lachat aprs le franchissement de plus de 3 % dune rsistance dans de bons volumes de transactions, et que les cours refluent sous cette rsistance -3 %, alors soldez votre position et prenez la position inverse. Vous aurez perdu 6 %, mais cette perte sera certainement plus faible que celle que vous pourriez avoir si une tendance baissire se mettait en place durablement sur cette valeur. Au moment o le signal est invalid, respectez la rgle dinvalidation que vous vous tes fixe au pralable. Si votre rgle dinvalidation nest pas fixe au dpart ou si elle est mal dfinie, vous aurez tendance retarder la dcision de couper vos pertes, en cherchant tous les arguments possibles (y compris techniques) pour rester sur votre position initiale. Une bonne mthode pour mettre ce principe en application est de placer des symboles (croix, flches, segments de ligne, texte, ) directement sur les graphiques aux points dinvalidation, avant mme dentrer en position, mthode que lon peut rsumer par crire ce que lon fait et faire ce que lon crit .
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La figure 157 nous montre par exemple un faux signal dachat sur France Telecom le 26 mars 2002, alors que le cours franchit sa moyenne mobile (MM50) de plus de 3 % sur de bons volumes de transactions. Malheureusement, ce signal nest pas valid, car le 23 avril, France Telecom refranchit la baisse sa moyenne mobile. L investisseur utilisant ces signaux techniques aura perdu 6 % sur cette transaction, mais cette remise en question lui aura permis dviter une perte qui aurait t encore plus importante (-100 %) sil avait gard cette valeur sur les quatre mois suivants.

Figure 157 : Faux signal dachat sur France Telecom

Mieux contrler ses motions avec lanalyse technique Incontestablement, la psychologie joue un grand rle dans le trading. Qui na pas t confront une fois dans sa vie un chec cuisant concernant un investissement boursier? Qui na pas t refroidi par une perte significative sur une valeur, au point quun dgot de jouer en bourse sinstalle durablement?

Pratiquer lanalyse technique sur le march des actions x 229

Qui au contraire na pas ressenti leuphorie de voir une valeur rcemment mise en portefeuille senvoler sous leffet dune rumeur dOPA et manifest lenvie de sen vanter auprs de son entourage proche? Le fait de subir ngativement les checs et deuphoriser les russites est une des caractristiques humaines les plus universelles et immuables. L analyste technique ny chappe pas, comme la plupart des investisseurs prsents sur les marchs financiers. L analyste technique se distingue nanmoins des autres investisseurs par le fait que son analyse ne repose pas sur son avis personnel, mais sur lavis dun groupe (celui des investisseurs prsents sur le march). L analyste technique recherche en effet ltablissement ou la modification de consensus. Il ne porte pas de jugement de valeur sur ce consensus, et cette distance par rapport sa propre subjectivit le rend incontestablement moins expos aux motions quun analyste classique. En prenant position sur un march, ce nest pas son propre avis quil prend en compte, mais celui dune majorit dinvestisseurs. Son amour propre est donc nettement moins expos quun analyste traditionnel. Si le march se retourne et va contre lui, il saura, sans tat dme, faire les corrections qui simposent et limiter ses pertes au minimum. Cette situation est par exemple tout fait diffrente pour un analyste pratiquant lanalyse des fondamentaux: si ce dernier recommande une valeur donne lachat et que celle-ci se met baisser, il recommandera den acheter encore plus mme si la valeur baisse de 20 %. Peut tre aura-t-il raison long terme, mais entre temps il aura perdu une partie de son capital, quil aurait mieux fait de placer sur des valeurs faisant lobjet de consensus haussier rel, plutt que de consensus venir. Et si son erreur perdure, celle-ci sera vcue comme traumatisante, car dans cette affaire, cest sa propre analyse qui tait fausse. Autre type dmotion qui joue un rle important sur nos dcisions dinvestissement: la peur. Jai souvent t confront dans les smi230 x Guide complet de lanalyse technique

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naires que jorganise des questions du type: lanalyse technique pouvait-elle prvoir le krach de 1987? , ou encore que peut faire lanalyse technique face des vnements comme celui du 11 septembre 2001? . Les personnes qui me posaient ces questions avaient la plupart du temps subi de lourdes pertes au cours de ces priodes et avaient vcu ces vnements comme traumatisants. Ce sont en gnral ces vnements traumatisants que le grand public garde (longtemps) en mmoire et qui confrent aux placements en bourse une image de placement haut risque. La peur du risque qui fait appel cette mmoire du march est nuisible lobtention de bonnes performances en bourse car elle ne permet pas dintervenir de manire optimale sur les marchs : les meilleures opportunits en bourse ne se font pas lorsque tous les indicateurs conomiques se mettent au vert et que cette situation est relaye par les mdias, mais au contraire, lissue de priodes conomiques noires. Les adeptes de lanalyse technique ont une approche diffrente du grand public par rapport au risque. Ils connaissent bien sr le risque inhrent aux placements boursiers et savent que ce sont des marchs volatils. Mais ce risque, ils sont capables de lapprhender en le mesurant (volatilit), en le grant et en loptimisant (en se fixant notamment des points dinvalidation au cas o le march irait contre eux). Les analystes techniques ont une approche du risque plus rationnel qumotionnel (voir ce sujet le chapitre 15 consacr au Risk Management), ce qui les rend plus aptes que les autres investisseurs intervenir au bon moment sur les marchs. Ils savent galement que les krachs boursiers ne se font pas du jour au lendemain et que les baisses brutales ne sont, bien souvent, que le fait dune acclration dun processus baissier dj tabli, quils ont dj pris en compte. linverse, une trop grande confiance en soi est galement nuisible lobtention dune bonne performance en bourse: le fait dobtenir de bonnes performances sur une valeur conduit un sentiment euphorique qui, quelquefois, amne linvestisseur surinvestir son capital sur un nombre limit de valeurs, en lui faisant oublier les rgles de base
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de diversification. Ce comportement se rencontre notamment lorsque les bonnes performances de cette valeur font lobjet dune couverture mdiatique et que linvestisseur se sent reconnu comme un bon analyste. L investisseur a alors la sensation quil matrise le march, de la mme manire quau casino, un gros joueur qui gagne a limpression quil matrise le hasard. L analyste technique na pas cette sensation de matriser le march, mais est, au contraire, constamment son coute. L analyste technique sait quil nest pas plus fort que le march, mais que cest le march, qui, en dernier ressort, a raison. Il utilise peu ses motions (mme positives) pour rinvestir sur une valeur, et naccorde que peu dattention au sentiment euphorique qui prdomine dans les mdias un instant donn. Pour rinvestir sur une valeur, il va, au contraire, analyser si cette valeur ne fait pas lobjet dun sur-achat (grce notamment lutilisation des oscillateurs). Si cest le cas, il attendra quelle corrige au voisinage de sa moyenne mobile, ce qui lui permettra de rinvestir en optimisant son risque.

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CHAPITRE 10

LES PERFORMANCES DE LANALYSE TECHNIQUE SUR LE MARCH DES ACTIONS

Choix dune mthode de calcul


Pour calculer les performances de lanalyse technique, je nessayerai pas de vous prsenter la mthode ayant permis de faire les plus grands profits sur une priode donne, car vous pourriez me dire quil est toujours facile, aprs coup de construire la meilleure stratgie du monde. Et vous nauriez pas tort. Non, je vais tout simplement prendre lvolution hebdomadaire de lindice CAC40, telle quelle se serait prsente vous, si vous aviez pris soin de lenregistrer chaque semaine sur un graphique depuis le 1er Janvier 1988. De semaine en semaine, la courbe va se dvelopper et donner naissance des tendances, des supports, et des rsistances, que je vais analyser avec vous, en reprenant les principes que nous avons tudis auparavant et sur lesquels je pourrai lancer mes signaux dachat et de vente techniques. Pour calculer la performance rsultante de ma stratgie, je ne prendrai pas en compte les configurations des indices de secteur, ni des actions individuelles, mais je montrerai sur quelques exemples, comment le choix dune action prsentant une bonne progression relative, peut amliorer considrablement la performance calcule sur lindice.
Lanalyse technique, les options et les warrants x 233

Pour que cette tude reflte le plus possible la ralit, je prendrai en compte des frais de transaction de lordre de 1 % lors de tout achat et vente. La performance rsultante est une performance brute, hors inflation.

Les diffrentes priodes de ltude


Janvier 1988 Novembre 1992

Figure 158 : volution du CAC 40 de janvier 88 novembre 92

Nous commenons prendre position sur le march ds que la moyenne mobile 30 semaines peut tre trace, soit en juillet 1988 au cours de 1300 : cette date, nous sommes en effet dans une phase haussire, caractrise par une moyenne mobile haussire avec les cours situs au dessus delle. Nous conservons cette position, jusquen fvrier 1990, date laquelle la courbe des cours franchit la baisse la moyenne mobile
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30 semaines (MM30), avec un seuil de 3 %. Nous vendons lensemble de notre position 1850, ce qui conduit une performance de 40 % (= 42%-2x1 % de frais de transactions) sur la priode (1). Sur cette priode, Carrefour, qui possde une Force Relative croissante par rapport au CAC 40, est encore plus performant que lindice: 70 % de hausse en un an et demi.

Figure 159 : Carrefour a une Force relative croissante sur la priode (1)

Un autre signal dachat 1930 est lanc en mars 1990 lorsque la MM30 est franchie la hausse par la courbe des cours suivi dun signal de vente 1970. Le bilan de la priode (2) stablit 0.5 % (1.5 % -2x1 %) La priode (3) est plus favorable: avec un achat 1680 en mars 1991 et une vente 1803 en novembre 1991, la stratgie conduit un gain net de 5.3 % (7.3 % -2x1 %)

Les performances de lanalyse technique sur le march des actions x 235

Sur cette priode, il tait possible de surperformer lindice, en choisissant dacheter DANONE qui disposait dune Force Relative croissante ds mars 1991. La performance de cette valeur sur cette priode stablissait en effet 15 % (17 % -2x1 %).

Figure 160 : DANONE a une Force relative croissante sur la priode (3)

Priode (4): nouveau, en janvier 92, un signal dachat est lanc 1815, suivi dun signal de vente en juillet 92 1890, soit une performance de 2.1 % (4.1 % -2x1 %).

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Juillet 92 Janvier 98

Figure 161 : volution du CAC 40 de juillet 92 janvier 98

De juillet 92 janvier 98, la stratgie que nous appliquons conduit 3 transactions: Priode (5): un achat est lanc en fvrier 93 1855 suivi dune vente en mars 94 2160, soit un gain net de 14.4 % (16.4 % -2x1 %) Priode (6): un achat en mars 2044 est lanc aprs que la valeur franchit la hausse une rsistance long terme. Le signal de vente est lanc lorsque ce nouveau support est nouveau franchi la baisse en juillet 96 2022, soit une perte nette de 3% (-1%-2x1 %) Priode (7): un achat est lanc en novembre 96 2186, lorsque la valeur franchit sa rsistance 2120. Le signal de vente sera lanc grce la MM30 en octobre 97 2787, soit une performance de 25.5 % (27.5 % -2x1 %).
Les performances de lanalyse technique sur le march des actions x 237

Sur cette priode, ACCOR qui prsentait une Force relative croissante ds novembre 96 soctroyait 45 % de progression nette.

Figure 162 : ACCOR a une Force relative croissante sur la priode (7)

Octobre 1997 octobre 2001 : Sur cette priode 2 transactions sont ralises: Priode (8): cette priode est caractrise par un gain net de 20 % (22 % -2x1 %) rsultant dun achat 3126 en janvier 98 et dune vente 3820 en aot 98.

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Figure 163 : volution du CAC 40 doctobre 97 octobre 2001

Priode (9): cette priode dmarre en janvier 99, o un achat est lanc 3890 sur un franchissement haussier dune rsistance 3770, et se termine en septembre 2000 o un signal de vente sur moyenne mobile solde la position 6356. Le gain net sur cette priode stablit 61.4 % (=63.4-2x1 %). Sur cette priode il tait possible de faire des performances encore plus grandes que sur lindice, en choisissant une action prsentant une Force Relative croissante: ALCATEL (+ 300%).

Les performances de lanalyse technique sur le march des actions x 239

Figure 164 : ALCATEL a une Force relative croissante sur la priode (9)

septembre 2000 Juin 2006 :

Figure 165 : volution du CAC 40 de septembre 2000 juin 2006 240 x Guide complet de lanalyse technique

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Le signal de vente lanc en septembre 2000 nous permet dviter la baisse lie lclatement de la bulle Internet . En mars 2002, le cours franchit sa MM30, mais pas sa rsistance 4680. Il faudra donc attendre juin 2003 pour se repositionner lachat. Priode (10): cette priode court de juin 2003 juillet 2004 et permet dengranger un gain net de 16.2 % (=18.2%-2x1 %), grce un achat 3060 et une vente 3620. Sur cette priode, laction EADS, qui avait une Force Relative croissante ds juin 2003, soctroyait une performance nette de 100 %.

Figure 166 : EADS a une Force relative croissante sur la priode (10)

Priode (11) : De janvier 2005 juin 2006 (figure 165), lindice CAC 40 effectue une hausse de 24,3 % (3860 4800), ce qui, dduit des frais de transactions, conduit une performance 22,3 %.

Les performances de lanalyse technique sur le march des actions x 241

Sur cette priode, Vallourec, qui possde une Force Relative croissante par rapport au CAC 40 et par rapport son secteur (voir fin du chapitre 6), soctroiera plus de 800 % de hausse.

Bilan de la stratgie
Effectuons maintenant le bilan de notre stratgie entre 1988 et 2006, et observons lvolution dun investissement initial de 100 euros sur ces 17 annes, en considrant que nous avons rinvesti tous les gains (ou pertes) dgags. Le tableau ci-dessous nous donne lvolution de notre investissement initial la fin de chaque priode: Fin de priode (1): 142 euros (+42%) Fin de priode (2): 141 euros (0.5%) Fin de priode (3): 337 euros (+5,3%) Fin de priode (4): 148.5 euros (+2.1%) Fin de priode (5): 170 euros (+14.4%) Fin de priode (6): 165 euros (-3 %) Fin de priode (7): 207 euros (+25.5%) Fin de priode (8): 248.5 euros (+20%) Fin de priode (9): 401 euros (+61.4%) Fin de priode (10): 465 euros (+16.2%) Fin de priode (11): 569 euros (+22.3%) En lespace de 17 ans, notre investissement a donc t multipli par 5,7 environ soit une progression annuelle moyenne denviron 35 %. Pour obtenir cette performance, il aurait fallu placer nos 100 euros et les laisser bloqus pendant 17 ans sur un compte qui rapporte 10.8 % par an, en prenant en compte les intrts composs. Cette performance mesure ne tient pas compte des performances individuelles dactions qui, nous lavons vu, sont bien meilleures que celle calcule sur indice. Elle ne prend galement pas non plus en compte ni la rmunration au taux sans risque du capital pendant les priodes non investies (entre une vente et un rachat), ni les gains obtenus lors dventuelles ventes dcouvert.
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Comparaison avec une stratgie base sur lachat passif de titres Une autre stratgie de placement aurait consist acheter lindice 1300 en 1988 et le revendre 4800 en 2006, soit une progression annuelle moyenne de 15.8 % par an. Cette performance, qui en absolu nest pas si mauvaise, reste cependant relativement en de de celle apporte par lanalyse technique, dont la performance moyenne annuelle stablit 35 %. La stratgie base sur lachat passif de titres est en effet fortement pnalise lors des priodes de forte baisse de lindice, comme celle stalant de septembre 2000 mai 2003. Sur cette priode, lindice a baiss de 50 %, passant de 6500 3000, et la performance de cette stratgie chute alors de 50%. Sur cette mme priode la performance de lanalyse technique nest pas affecte, car il ny a aucun signal lanc. De plus la stratgie dachat passif de titres ne permet pas de profiter des effets de levier apports par les actions individuelles au cours de chaque priode.

Les performances de lanalyse technique sur le march des actions x 243

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CHAPITRE 11

LES SYSTMES DE TRADING

Dans ce chapitre, nous allons examiner la possibilit de gnrer automatiquement des signaux dachat et de vente sur ordinateur, sans intervention humaine. L objectif ici est de mettre en place un (ou plusieurs) systme dachat et de vente bas sur lanalyse technique, fonctionnant de manire mcanique, indpendamment de celui qui les utilise. Ces systmes de trading automatiques sont la base dune discipline part entire de lanalyse technique : lanalyse technique systmatique. Dans ce chapitre, nous aborderons successivement : les techniques de gnration de signaux dentre et de sortie dans le march dans un systme de trading, la protection et la gestion du capital, le paramtrage des systmes de trading, les tests et les mesures de performances dun systme de trading. Les exemples fournis dans ce chapitre ont t construits avec le module Systmes de Trading du logiciel ProRealTime, dcrit au chapitre 18.

Les techniques de gnration de signaux dentre et de sortie


Un systme de trading gnre automatiquement les signaux dentre et de sortie pour un march, un indice ou un titre donn. Ces
Lanalyse technique, les options et les warrants x 245

signaux sont gnrs, comme pour les indicateurs techniques, partir de calculs effectus sur les cours et les volumes de transactions disponibles sur une priode donne et doivent permettre linvestisseur : 1) dentrer dans le march en achetant un certain nombre de titres, lorsquil anticipe une hausse des cours (signal dentre lachat), 2) de solder sa position dachat en vendant les titres acquis, lorsquil anticipe une consolidation ou une baisse des cours (signal de vente de la position dachat), 3) de vendre dcouvert des titres quil ne possde pas, lorsquil anticipe une baisse des cours (signal dentre de vente dcouvert), 4) de solder sa position de vente en rachetant les titres vendus dcouvert, lorsquil anticipe une stagnation (fondation) ou remonte des cours (signal de rachat de la position de vente dcouvert). Pour chaque signal dentre gnr, le systme de trading cre un signal de sortie correspondant, la combinaison de ces 2 signaux formant une transaction. Afin de pouvoir bien distinguer ces quatre types de signaux sur les graphiques, il est ncessaire dutiliser un mode de reprsentation qui les identifie distinctement. Voici par exemple celui qui est utilis par ProRealTime :
Symble X X Couleur Verte Verte Rouge Rouge Signal Entre dans une position dachat Sortie de la position dachat (Vente) Entre dans une position de vente dcouvert Sortie dune position de vente dcouvert

Il est bien sr possible de ne faire fonctionner le systme de trading quavec les deux premiers types de signaux et de ne pas tenir compte des possibilits offertes par le mcanisme de vente dcouvert (Service de Rglement Diffr). Mais bien souvent, la plupart
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des systmes de trading offrent la possibilit de reprsenter les quatre types de signaux prcdents, ceux-ci pouvant quelquefois se combiner: un signal de vente dcouvert pourra concider avec un signal de solde de la position dachat. De mme, un signal dentre lachat pourra concider avec un signal de solde de la position de vente.

Les systmes bass sur le suivi de tendance (trend following)


La gnration des signaux dentre se fait gnralement par programmation avec, pour les meilleurs systmes de trading, une assistance la programmation. Le systme suivant, par exemple, achte lorsque la moyenne mobile 20 sances est haussire et lorsque les volumes sont au-dessus de leur moyenne mobile. Il vend quand cette mme moyenne mobile est baissire:
REM 1er Critre dachat sur la pente de la moyenne mobile mamoyenne = Average[20](close) critere1 = (mamoyenne >=mamoyenne[1]) REM 2e critere dachat sur les Volumes monvolume = Volume moyennevolume = Average[20](Volume) critere2 = (monvolume >=moyennevolume) REM Condition dachat IF critere1 AND critere2 THEN BUY 100%CAPITAL AT MARKET THISBARONCLOSE ENDIF REM Critere deVente critere3 = (mamoyenne <mamoyenne[1]) REM Condition de vente IF critere3 THEN SELL AT MARKET THISBARONCLOSE ENDIF Les systmes de trading x 247

Ce petit programme est relativement simple comprendre : Il commence par dfinir un indicateur (mamoyenne) qui est la moyenne mobile sur les 20 dernires sances des cours de clture (Average[20](close)). - Puis il dfinit le premier critre dachat (critere 1): mamoyenne doit tre haussire, cest--dire que sa valeur actuelle doit tre suprieure la valeur quelle avait, la sance prcdente (mamoyenne>=mamoyenne[1]). - Il dfinit ensuite le deuxime critre dachat (critere2) bas sur les volumes. Pour cela, il dfinit un indicateur (monvolume) qui est le volume de transactions de la sance en cours et sa moyenne mobile sur 20 sances (moyennevolume = Average[20](Volume)). Le deuxime critre dachat (critere2) est rempli lorsque le volume de transactions est suprieur sa moyenne mobile : (critere2 = (monvolume >=moyennevolume)). Une condition dachat est passe lorsque le critre 1 et le critre 2 sont remplis simultanment : IF critere1 AND critere2 THEN BUY 100%CAPITAL AT MARKET THISBARONCLOSE ENDIF Il dfinit ensuite le critre de vente (critere 3): mamoyenne doit tre baissiere. (critere3 = (mamoyenne <mamoyenne[1]). La vente dune action est dclenche lorsque le critre 3 est rempli : IF critere3 THEN SELL AT MARKET THISBARONCLOSE ENDIF NB : il est possible avec ProRealTime de crer des systmes de trading sans effectuer la moindre programmation. Ce logiciel dispose en effet dune fonction de cration assiste qui permet de gn248 x Guide complet de lanalyse technique

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rer des signaux dachat et de vente directement partir des indicateurs affichs sur la courbe. Ce systme de trading appliqu EADS de septembre 2002 avril 2005 (figure 167) fournit les signaux dachat et de vente suivants :

Figure 167 : Exemple dapplication dun systme de trading bas sur le concept de suivi de tendance

Cet exemple, qui nest donn qu titre dillustration, est un exemple de systme de trading bas sur le concept du suivi de tendance ( Trend Following ). Avec ce concept, on attend quune tendance stablisse pour prendre position lachat ou la vente, en accompagnant le mouvement qui se cre : lachat pour une tendance haussire, la vente pour une tendance baissire. Il existe une grande varit de systmes bass sur ce concept, utilisant diffrents types de signaux, tels que : le franchissement dune moyenne mobile par la courbe des cours, le franchissement dune moyenne mobile longue par une moyenne mobile courte,
Les systmes de trading x 249

les signaux DMI + et DMI- suffisamment loigns lun de lautre, une bande de Bollinger (haute ou basse) touche par la courbe des cours, etc

Les systmes a contrario de la tendance


Ces systmes fonctionnent bien pour des historiques sur lesquelles on peut dceler des tendances certaines. Pour des valeurs voluant continuellement dans des phases de consolidation ou de fondation ( Trading range ), ces systmes gnrent souvent de nombreuses transactions perdantes et ne conduisent pas de bons rsultats. Il existe, pour ce type dhistoriques, une autre mthode pour dfinir les signaux dentre et de sortie du march. Cette mthode est base sur des prises de position a contrario de la tendance (Counter-Trend Following). Avec cette mthode, on cherche acheter lors dune correction la baisse (au plus bas) et vendre lors dune correction la hausse (au plus haut). Ce concept repose notamment sur lutilisation des indicateurs techniques de type oscillateur et les prises de position peuvent tre dclenches : par le passage du RSI en zone de surachat ou de survente, par le passage du Stochastique en zone de surachat ou de survente, par un momentum croissant ou dcroissant, par un CCI en dessous de 100 ou au-dessus de 100, etc Le systme suivant, dclenche par exemple un achat ds que le RSI est infrieur 40 et une vente ds que le RSI est suprieur suprieur 60 :
REM Conditions dAchat indicator1 = RSI[14](close) c1 = (indicator1 <= 40.0) IF c1 THEN BUY 100 % CAPITAL AT MARKET THISBARONCLOSE ENDIF 250 x Guide complet de lanalyse technique

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REM Conditions de Vente c2 = (indicator1 >= 60.0) IF c2 THEN SELL AT MARKET THISBARONCLOSE ENDIF

Le trac des signaux dachat ou de vente sur la courbe dEADS (figure 168), nous montre que ce systme est bien adapt une configuration technique du type fondation ou consolidation . Ce systme, ne serait par contre pas performant pour une valeur prsentant des tendances marques, car il couperait les gains potentiels trop rapidement, et ne laisserait pas loccasion la valeur de raliser tout son potentiel de hausse (ou de baisse).

Figure 168 : Exemple de systme de trading a contrario de la tendance

Les systmes de trading x 251

Optimiser les signaux dune stratgie trend following


Il est possible damliorer les performances dune stratgie base sur le suivi de tendance ( Trend Following ) en introduisant lutilisation de lindicateur ADX tudi au chapitre 5. Comme nous lavons vu, cet indicateur est particulirement utile pour dtecter la mise en place de tendances, quelles soient haussires ou baissires: un ADX suprieur 25 et croissant est un signal qui caractrise la mise en place dune tendance (haussire ou baissire). En couplant cette condition avec une condition classique de type Trend Following (comme le croisement de moyennes mobiles, ou la croissance dune moyenne mobile,), on obtient un systme plus rsistant aux faux signaux qui pourraient apparatre dans des phases de consolidation ou de fondation. Voici un systme qui achte lorsque 2 conditions sont remplies : la moyenne mobile 50 jours doit tre croissante, lADX doit tre croissant et suprieur 25. Il vend quand la moyenne mobile 50 jours est dcroissante
REM 1er Critre dachat sur la pente de la moyenne mobile mamoyenne = Average[50](close) critere1 = (mamoyenne >=mamoyenne[5]) REM 2e critere dachat sur lADX indicator1=ADX[14] critere2=indicator1>indicator1[5] AND indicator1>20 REM Condition dachat IF critere1 AND critere2 THEN BUY 100 % CAPITAL AT MARKET THISBARONCLOSE ENDIF REM Critere deVente critere3 = (mamoyenne <mamoyenne[5])

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REM Condition de vente IF critere3 THEN SELL AT MARKET THISBARONCLOSE ENDIF

Voici le rsultat graphique sur Carrefour de 1985 2005 sur une reprsentation hebdomadaire (figure 169)1 :

Figure 169 : Exemple de systme de trading associant le suivi de tendance et lindicateur ADX

Les systmes de trading bass sur la detection de figures


Une autre catgorie de systmes de trading est base sur la dtection des figures graphiques.

1. NB: les systmes de Trading proposs ici peuvent savrer non rentables sur certaines valeurs ou marchs. Ils sont donns titre pdagogique et leur utilisation nengage pas la responsabilit de lauteur Les systmes de trading x 253

Je vous propose ici den tester la performance sur la dtection de figures de chandeliers japonais. Le programme suivant, dvelopp sur le logiciel ProRealTime, achte ds quun avalement haussier se constitue sur le CAC 40 avec une reprsentation en chandeliers mensuels. Il vend ds quun chandelier clture en dessous du plus bas du chandelier prcdent :
REM Achat c1 = Dclose(1)<DOpen(1) c2 = Open < DClose(1) c3 = close > Dopen(1) IF c1 AND c2 AND c3 THEN BUY 100 % CAPITAL AT MARKET THISBARONCLOSE as "avalement-haussier" ENDIF

REM Vente c3 =(BarIndex>EntryIndex AS"avalement-haussier") AND (Close<Dlow(1)) IF c3 THEN SELL AT MARKET THISBARONCLOSE ENDIF

Ce programme assez simple pourra facilement tre adapt pour dtecter dautres figures comme les pntrantes, les harami, les toiles du soir, Le rsultat graphique de ce systme appliqu sur le CAC 40 en chandeliers japonais mensuels est prsent figure 170.

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Figure 170 : Performance dun systme de trading bas sur la dtection davalements haussiers

Ce systme de Trading permet de tester la validit des figures techniques. Il permet notamment de vrifier le concept qui veut que les figures sur chandeliers sont dautant plus fiables que la dure du chandelier est longue (ce systme de trading a de meilleures performances sur une chelle de temps mensuelle que sur une chelle hebdomadaire ou journalire).

La protection et la gestion du capital


Afin dassurer une protection du capital, notamment lors de brusques variations de cours, les systmes de trading performants permettent la mise en place dordre Stops, qui dclenchent une fermeture des positions ouvertes, ds lors quune condition est remplie. On distingue : Les Stop Loss (Stops fixes de protection) : ces Stop dclenchent une fermeture de la position, lorsque la perte encourue devient suprieure un seuil, exprim en pourcentage ou en valeur
Les systmes de trading x 255

absolue. Ces stops sont notamment utiliss pour liminer les risques de ruine. Les Profit Stop (Stops de profit): ces stops dclenchent une fermeture de la position ds lors que le gain de la transaction en cours devient suprieur un seuil, exprim en pourcentage ou en valeur absolue. Ces Stops sont rarement implants dans les systmes de trading performants car ils vont lencontre des principes de lanalyse technique, consistant laisser courir les gains le plus longtemps possible. Les Trailing Stop (Stops suiveurs) : ces stops dclenchent une fermeture de la position quand un certain pourcentage (ou montant) des gains vient dtre perdu par rapport au gain potentiel maximal. Le principe consiste placer un Stop de protection (Stop loss) qui suit lvolution de la valeur quand celle-ci volue favorablement (do le nom de suiveur ). Ces stops permettent de limiter les risques au fur et mesure de la progression de la valeur et ont pour principal objet de protger les gains gnrs par des stratgies gagnantes. L utilisation de ces Stops est incontournable dans un systme de trading car ceux-ci apportent une scurit indispensable pour faire du trading automatique sans aucune intervention humaine. Mme si lutilisation de ces Stops vient quelquefois dgrader la performance dun systme de trading et notamment gnrer des signaux en dents de scie, cette technique doit tre considre comme une assurance automobile obligatoire que lon doit contracter pour conduire sur les marchs. NB: Ces ordres Stop nont pas vocation se substituer aux signaux de sortie programms dans le systme de trading. Ils sont l pour se protger de situations exceptionnelles, notamment lapparition soudaine dune forte volatilit. Il est important que les signaux de sortie programms dans le systme de trading jouent leur rle, et il conviendra de tester leur occurrence, avant mme de dfinir les stops de protection du systme de trading.
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Le paramtrage de la gestion du capital est galement un aspect primordial dun systme de trading. Un bon logiciel de trading doit en effet permettre de dfinir le montant du capital maximal engag dans une stratgie donne (on peut bien sr mettre en uvre plusieurs stratgies simultanment), le montant maximal du capital (relatif ou absolu) investir dans une transaction donne, la stratgie appliquer en cas de gains (on les conserve ou on les rinvestit),

Le paramtrage dun systme de trading


Un systme de trading doit reflter le plus possible les conditions relles du march et notamment permettre le paramtrage des frais de transactions. Le logiciel ProRealTime, par exemple, permet de saisir en paramtres le montant des frais de transactions soit sous forme dun pourcentage, soit sous la forme dune commission fixe. Pour les investisseurs qui achtent des valeurs en rglement diffr, il est galement possible de saisir le dposit ncessaire pour ce type de transactions (choisir la rubrique contrats futures ), ce qui permet un calcul de performance bas sur les montants rellement engags. Ces paramtres sont dune importance primordiale pour la mise en place dun test sur des donnes historiques : des systmes de trading qui gnrent beaucoup de transactions de courte dure peuvent rapidement devenir non rentables, du fait de ces frais.

Tests et performances dun systme de trading


Une fois le systme de trading programm, il est possible de le tester sur les historiques dune ou plusieurs valeurs pour tudier son comportement et calculer sa performance : cest ce quon appelle le Backtesting . Pour effectuer ce backtesting, il est recommand de prendre lhistorique la plus longue possible et de disposer de donnes qui reflLes systmes de trading x 257

tent diffrentes configurations de marchs : tendances haussires courtes, tendances haussires longues, tendances baissires courtes, tendances baissres longues, zones de fondation, zones de consolidation, prsences de gaps, prsences de pull-backs (on pourra utiliser plusieurs valeurs pour simuler les diffrentes configurations possibles). Une fois, les champs de donnes slectionns, linvestisseur pourra lancer son systme de trading et voir comment il se comporte sur le pass. Les rsultats du backtesting ne sont en aucune manire une garantie sur les performances futures du systme de trading, mais fournissent un certain nombre de paramtres statistiques auxquels linvestisseur pourra se raccrocher, au moment o il dcidera de le mettre en uvre rellement sur le march. Le premier paramtre permettant de mesurer la performance dun systme de trading est le total net des profits et pertes gnrs par le systme. Pour mesurer le total net des profits et pertes, il suffit dobserver lvolution dune somme de 10000 euros place sur ce titre en effectuant toutes les transactions gnres par ce systme sur la priode considre. La performance du systme est tout simplement la diffrence entre la somme obtenue la fin de la priode dobservation et celle place initialement. Cette performance prend en compte gnralement : le rinvestissement des gains (ou pertes) obtenus pour chaque transaction individuelle (performance cumule) les frais de transactions perus lors de chaque achat ou de chaque vente (frais fixes ou variables) Le total net des profits et pertes est le paramtre principal dun systme de trading et cest gnralement ce paramtre quil faut chercher optimiser en premier lieu.
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Dautres paramtres importants doivent galement faire lobjet dune attention particulire : le nombre total de transactions : pour tre statistiquement valide, un systme de trading doit gnrer suffisamment de transactions (au moins dix) sur lchelle de temps slectionne. Un systme ne gnrant que deux ou trois transactions possdera incontestablement moins de stabilit quun systme en gnrant une vingtaine. le pourcentage de transactions gagnantes (% G) : ce paramtre effectue le rapport entre le nombre de transactions gagnantes et le nombre total de transactions gnres. Idalement, un systme de trading doit gnrer plus de transactions gagnantes que de transactions perdantes et ce pourcentage doit tre suprieur 50 %. On peut, malgr tout, concevoir un systme de trading profitable avec un taux de transactions gagnantes de 30 %, mais ce systme sera psychologiquement plus difficile utiliser quun systme gnrant 60 % de transactions gagnantes. le pourcentage de transactions gagnantes % G et le pourcentage de transactions perdantes % P permettent galement de calculer la fiabilit F du systme de trading : F= % G % P O % G = pourcentage des transactions gagnantes, % P = pourcentage des transactions perdantes. le gain moyen des transactions gagnantes : ce paramtre se calcule comme le total des profits divis par le nombre de transactions gagnantes. De la mme manire, la perte moyenne des transactions perdantes se calcule comme le total des pertes divis par le nombre de transactions perdantes. Le choix dun systme de trading repose sur loptimisation de lesprance de gain <G> du systme, qui se calcule comme suit :

Les systmes de trading x 259

<G> = %G *Gain_Moyen % P*Perte_Moyenne O % G = Pourcentage de transactions gagnantes, et % P = Pourcentage de transactions perdantes. Exemple : considrons un systme de trading qui gnre 20 transactions totales dont 8 gagnantes (% G = 40 %) et 12 perdantes (% P = 60%). Le total des gains est de 8 000 euros (soit un gain moyen de 1 000 euros par transaction gagnante) et le total des pertes est de 2 400 euros (soit une perte moyenne de 200 euros par transaction perdante), pour un total investi de 10 000 euros. Ce systme a une fiabilit F de -20 % (ngative), mais a une esprance de gain <G> de 280 euros (positive). Cela veut dire que le systme aura tendance perdre plus souvent que de gagner, mais quil gnrera (pour un grand nombre de transactions) un gain moyen de 280 euros par transaction. lcart type des gains/pertes : il ne doit pas tre trop lev car il nest pas bon que la bonne performance dun systme de trading repose uniquement sur la performance leve dune (ou de deux) transaction(s). la plus grosse perte : elle permet didentifier les situations exceptionnelles gnres par le systme. Si cette perte est trop importante (30 40 % du capital initial), il est judicieux de procder une roptimisation du systme (cette perte maximale peut galement tre borne grce la mise en place dordres Stop du type Stop-Loss ). la dure moyenne des transactions gagnantes: elle est exprime en nombre de sances et doit gnralement tre suprieure la dure moyenne des transactions perdantes. Idalement un systme doit en effet laisser courir les gains, mais doit couper rapidement les pertes. le nombre de pertes successives : il est important de mesurer ce chiffre sur le pass afin de se prparer psychologiquement accepter une srie conscutive de pertes dans le futur.
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Le drawdown maximum : ce paramtre mesure le plus fort recul du capital un instant donn. Ce paramtre est trs important car sil survient au dmarrage et sil est trop important, il peut conduire la ruine. L investisseur devra donc provisionner suffisamment de capital sur son compte pour le supporter. Il est bien entendu que la perte maximale laquelle doit sattendre le trader est suprieure au drawdown maximal observ sur le backtesting. En effet, avec le temps, la probabilit dapparition des pires cas augmente ! Gnralement on recommande dapprovisionner un capital initial gal 2 x Drawdown maximal. La figure 171 nous fournit un rapport de mesures sur le systme de trading, bas sur lADX dcrit prcdemment et appliqu au CAC 40.

Figure 171 : Exemple de rapport de mesures dun systme de trading Les systmes de trading x 261

Ce rapport nous indique que le systme est profitable (le total net des profits et pertes est de 13 103 euros sur 10 000 euros investis, soit une rentabilit moyenne de +131,04 %), que la moyenne des gains est trois fois suprieure la moyenne des pertes (ce qui fait que le systme est profitable), que lcart type des profits et pertes nest pas trop lev (1 142 euros) et que le maximum drawdown est un peu lev (3 272 euros). Le ratio de Sharpe Il existe galement un paramtre important permettant de mesurer la performance dun systme de trading : le ratio de Sharpe. Le ratio de Sharpe se calcule comme le rapport de la rentabilit annuelle nette, moins le rendement dun placement sans risque, divis par lcart type de cette rentabilit annuelle :

Ratio de Sharpe = (Rx-Rf)/(cart_type(Rx)), O : Rx est la rentabilit annuelle nette du systme de trading, Rf est la rentabilit dun placement sans risque (3 %), cart_type(Rx) est lcart type de la rentabilit annuelle du systme. Sur la base dun rendement sans risque de 3 %, un systme de trading qui gnre au bout dune anne un total net de profits de 500 euros sur 10 000 euros engags (rentabilit annuelle nette de 5 %), avec un cart type des gains/pertes de 100 euros (soit un cart type de 1 % pour la rentabilit annuelle) aura un ratio de Sharpe de 2. Ce ratio qui mesure la relation entre la rmunration et le risque permet de comparer entre eux des systmes de trading : plus le ratio de Sharke est lev, plus le systme de trading est performant car plus celui-ci permet une rmunration leve risque donn.

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Visualisation graphique de la performance : lequity curve


Il existe galement un bon moyen de se faire une opinion sur les performances dun systme de trading. Elle consiste observer lvolution graphique du capital initialement engag en fonction du temps. Cette reprsentation graphique sappelle l Equity Curve et est affiche par dfaut par ProRealTime chaque cration de nouveau systme. Voici par exemple (figure 172) une Equity Curve sur le systme de trading bas sur lADX appliqu Carrefour.

Figure 172 : Exemple dEquity Curve

Les systmes de trading x 263

Cette reprsentation nous montre non seulement la performance globale du systme (qui est positive), mais aussi le nombre et le montant des pertes et gains encourus, leur dure, les dures dexposition au march, le drawdown maximal, et est de ce fait un lment incontournable pour loptimisation des systmes.

LOptimisation dun systme de trading


Il est gnralement possible, pour les logiciels danalyse technique les plus performants, de permettre loptimisation des paramtres des systmes de trading. L objectif est de dterminer les paramtres des indicateurs techniques (longueur, seuil,) utiliss dans le systme de trading qui vont maximiser la performance principale de celui-ci: le total net des profits et pertes.

Figure 173 : Paramtrage de la longueur de la Moyenne Mobile 264 x Guide complet de lanalyse technique

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Dans un systme de trading, comme celui que nous avons propos figure 169, la longueur de la moyenne mobile, fixe initialement 50, sera par exemple remplace par une variable a , que lon fera varier de 10 100 par pas de 5. Le logiciel va successivement calculer la performance de ce systme pour chacune des 18 valeurs de la longueur mobile et classer les rsultats par ordre de performance dcroissante (figure 174) :

Figure 174 : Performance compare dun systme de trading pour plusieurs valeurs de Moyenne Mobile

Le rsultat de ce comparatif est assez homogne. Il y a une dgressivit continue de la performance pour diffrentes valeurs de la moyenne mobile et il ny a pas dans cette liste de performances anormalement basse ou haute. Cest la caractristique dun systme de trading stable pour diffrentes conditions de march, pour laquelle loptimisation a tout son sens. Cette caractristique nest cependant pas le cas du systme de trading suivant (figure 175) qui nest profitable que pour une ou deux
Les systmes de trading x 265

valeurs du paramtre longueur, et dont la performance moyenne se situe plutt aux alentours de -55 %. Utiliser un tel systme, mme optimis pour une longueur de 138, cest prendre un risque inacceptable, car cette performance est certainement le fait dune ou deux transactions particulirement rentables et pourrait sans doute scrouler si les conditions de march venaient se modifier lgrement. Pour un tel systme, loptimisation na pas de sens.

Figure 175 : Cas dune optimisation inutile dun systme de trading

En rsum, loptimisation dun systme de trading na de sens que si elle conduit un rsultat homogne de ses performances. Il faut absolument viter de choisir un systme qui ne fonctionnerait bien que pour une ou deux valeurs de paramtres et ne pas chercher sur-optimiser un systme.

Conclusion
Dans ce chapitre, vous avez appris quelles taient les composantes principales dun systme de trading et apprhend toutes les diffi266 x Guide complet de lanalyse technique

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cults inhrentes leur conception. Avec ces conseils, vous pourrez certainement concevoir vous mme des systmes satisfaisants, adapts votre psychologie. Si cependant vous restez comme moi un fervent partisan de lanalyse technique discrtionnaire (celle base sur lobservation visuelle des graphes et des indicateurs techniques), essayez de limiter 20 % ou 30 % maximum votre exposition au march avec les systmes de trading et continuez analyser les graphes avec tout votre bon sens. Vous nen aurez que plus de plaisir

Les systmes de trading x 267

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CHAPITRE 12

PRATIQUER LANALYSE TECHNIQUE SUR LES OPTIONS ET LES WARRANTS

Dans ce chapitre, nous allons voir comment utiliser lanalyse technique pour optimiser les dcisions dachats (et de ventes) sur options, warrants ou bons de souscription. L objectif, ici, nest pas de vous donner une formation complte sur leur fonctionnement et leur utilisation souvent dlicate (mme si nous commenons le chapitre par un rappel de leur dfinition et principales caractristiques), mais de vous montrer comment lanalyse technique peut tre applique sur ces outils financiers, avec des modalits spcifiques. Nous verrons en particulier lintrt de lindicateur de volatilit historique pour optimiser lachat et la vente de ces contrats. Nous tudierons galement diffrentes stratgies combinant simultanment achat et vente, permettant de tirer profit de diffrentes configurations techniques.

Les options ngociables


En France, une option se ngocie, lachat et la vente, sur un march organis par la nouvelle bourse europenne Euronext: le Monep. Les contrats doption concernent actuellement des actions (ex: Alcatel, L Oral, Vivendi), des indices de march (ex: le CAC 40, le DowJones, STOXX 50) et des indices de secteur (ex: Dow-Jones Euro STOXX, Banque, nergie, Sant), tous appels sous-jacents. On distingue les options dachat (appeles Calls) et les options de vente (appeles Puts).
Lanalyse technique, les options et les warrants x 269

L acheteur dune option dachat possde le droit (mais pas lobligation) dacheter un montant dtermin de titres un cours fix lavance (le prix dexercice), jusqu une certaine date fixe lavance (lchance). L acheteur dune option de vente possde le droit (mais pas lobligation) de vendre un montant dtermin de titres un cours fix lavance (le prix dexercice), jusqu une certaine date fixe lavance (lchance). Une option a un prix sur le Monep, variant en continu selon loffre et la demande: ce prix de ngociation sappelle la prime (ou premium en anglais). Les options se ngocient par contrats standardiss (appels galement lots ) dtermins par la quotit. Un contrat sur actions se ngocie par quotit de 10. Un contrat sur indice CAC 40 se ngocie par quotit unitaire. Pour les options sur actions, il existe deux types de contrats : les contrats court terme qui se ngocient lamricaine (on peut les exercer tout moment jusqu lchance) et les contrats long terme qui se ngocient leuropenne (on ne peut les exercer qu la date de lchance).

Les options : des contrats fort effet de levier


Pour comprendre lintrt des options prenons deux exemples. Exemple 1: Les Calls Le 7 aot 2001, le Call Alcatel chance septembre 2001 prix dexercice 22 euros est cot 1,1 euro. En achetant un contrat doption au prix de 11 euros (10 fois 1,1), son acqureur aura le droit dacheter 10 actions Alcatel (sous-jacent) au prix unitaire de 22 euros jusquau 30 septembre 2001, quelle que soit lvolution du cours de laction Alcatel sur cette priode. Le 7 aot, le cours de laction Alcatel nest que de 20,6 euros et linvestisseur na aucun intrt exercer
270 x Guide complet de lanalyse technique

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son option, car il paierait laction Alcatel un cours suprieur celui du march. En achetant cette option, linvestisseur parie que le cours dAlcatel sera suprieur 22 euros avant le 30 septembre 2001. Si le cours dAlcatel est de 25 euros le 30 septembre 2001, le dtenteur du Call Alcatel, pourra exercer son option cest--dire acheter 10 actions Alcatel au prix unitaire de 22 euros pour les revendre sur le march au prix unitaire de 25 euros et empocher un bnfice total de 30 euros. En pratique, il naura pas besoin dexercer ses options pour empocher le bnfice de lopration. Il lui suffira de revendre loption dont la prime a suivi les variations de cours du sous-jacent. Dans le cas prsent, la valeur de la prime serait suprieure 3 euros qui est gal au diffrentiel entre le prix dexercice et le cours du sous-jacent. Si le cours dAlcatel est de 20 euros le 30 septembre 2001, loption ne peut pas tre exerce et sa valeur est nulle. L acqureur de loption a donc perdu le montant de la prime (11 euros). Exemple 2: Les Puts Le 7 aot 2001, le Put Alcatel chance septembre 2001 prix dexercice 20 euros est cot 1,52 euro. En achetant un contrat doption au prix de 15,2 euros (10 fois 1,52), son acqureur aura le droit de vendre 10 actions Alcatel au prix unitaire de 20 euros jusquau 31 septembre, quelle que soit lvolution du cours de laction Alcatel sur cette priode. Le 7 aot 2001, le cours de laction Alcatel (sous jacent) est de 20,6 euros et linvestisseur na aucun intrt exercer son option, car il vendrait laction Alcatel moins cher quelle ne vaut en ralit. En achetant cette option, linvestisseur parie que le cours dAlcatel sera infrieur 20 euros avant le 30 septembre 2001. Si le cours dAlcatel est de 18 euros le 30 septembre, le dtenteur du Put Alcatel, pourra exercer son option cest--dire acheter sur le march 10 actions Alcatel au prix unitaire de 18 euros pour les revendre au prix unitaire de 20 euros, et empocher un bnfice total de 20 euros. En pratique, il naura pas besoin dexercer ses options pour empocher le bnfice de lopration. Il lui suffira de revendre
Pratiquer lanalyse technique sur les options et les warrants x 271

loption dont la prime a suivi les variations inverses de cours du sousjacent. Dans le cas prsent, la valeur de la prime serait suprieure 2 euros qui est gal au diffrentiel entre le prix dexercice et le cours du sous-jacent. Si le cours dAlcatel est de 22 euros le 30 septembre 2001, loption ne peut pas tre exerce et sa valeur est nulle. L acqureur de loption a donc perdu le montant de la prime (15,2 euros). La vente doptions Il est galement possible de vendre, sur le Monep, des options dachat ou des options de vente sans en possder (comme pour la vente dcouvert sur le SRD). Celui qui vend une option (dachat ou de vente) empoche la valeur de la prime mais il est alors soumis la dcision de lacheteur de cette option: si le vendeur a vendu une option dachat et si lacheteur exerce son droit, le vendeur de loption devra acheter sur le march des actions au prix courant pour les livrer (au prix dexercice) lacheteur de loption. De mme, un vendeur doption de vente devra prendre livraison des actions correspondant la transaction (cest--dire en prendre possession en les payant au prix dexercice lacheteur de loption) ds lors que lacheteur de loption de vente exercera son droit. Options sur indices Le Monep permet galement dacheter et de vendre des Calls et des Puts dont le sous-jacent est lindice CAC 40 (indice comptant). La cotation des primes se fait en points dindices: un point dindice vaut un euro. Les warrants Les warrants sont des options sur action, indice, change et sont cots en continu. Au contraire des options du Monep, ils possdent un code ISIN. De ce fait, les warrants sachtent, se vendent et se consultent comme de simples actions, ce qui a largement concouru leur succs.
272 x Guide complet de lanalyse technique

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la diffrence des options cotes sur le Monep, il nest pas possible de vendre dcouvert un warrant (un warrant ne peut tre vendu que sil a t pralablement acquis). Les warrants existent sous forme doption dachat et doption de vente. Les bons de souscriptions dactions Un bon est une option dachat sur action, ayant gnralement une chance plus loigne quune option du Monep (il nexiste pas doption de vente avec les bons de souscription). Comme pour les warrants, les bons de souscription ont galement un code Sicovam et schangent sur un march au comptant: on ne peut vendre un bon que si on la achet auparavant. Il faut galement porter attention aux modalits de lexercice des bons: ce peut tre 1 action obtenue pour 1 bon, ou 2 pour 3, selon lmetteur du bon. Les paramtres faisant varier le cours dune option (prime) Le cours dune option (dachat comme de vente), cest--dire la valeur de sa prime, dpend des paramtres suivants: le cours du sous-jacent: toutes choses gales par ailleurs, la prime dun Call progresse dans le mme sens que le cours du sous-jacent; pour un Put, cest linverse: la prime du Put diminue si le cours du sous-jacent augmente. Ceci rsulte du fait quun acheteur de Calls mise sur une hausse du sous-jacent: plus le cours de celui-ci sera suprieur au prix dexercice, plus la prime payer sera leve pour dtenir des Calls puisque la probabilit de pouvoir les exercer augmentera. Le raisonnement est analogue pour les Puts, lacheteur de Puts misant cette fois sur une baisse du sous-jacent. Pour quantifier les variations de la prime par rapport celles du sous-jacent, les oprateurs utilisent un paramtre appel delta. Delta mesure la sensibilit de la prime par rapport au cours du sous-jacent. Elle varie entre 0 et 1 pour un Call, entre 1 et 0 pour un Put. Un
Pratiquer lanalyse technique sur les options et les warrants x 273

delta de 0,2, par exemple, signifie quune hausse du cours du sousjacent de 3 euros entranera une hausse de la prime de 0,6 euro (3 fois 0,2). le prix dexercice: les primes des Calls augmentent quand les prix dexercice diminuent et rciproquement, toutes choses tant gales par ailleurs. Pour les Puts, cest le contraire. le temps restant jusqu chance: les primes des Calls et des Puts diminuent avec lcoulement du temps, toutes choses tant gales par ailleurs. Ceci rsulte de la diminution de la probabilit dexercice dune option lorsquon se rapproche de son chance. le taux dintrt sans risque: il faut distinguer les deux cas, celui dun Call et celui dun Put. Acheter un Call revient vouloir acheter des actions lavance, sans les payer tout de suite (on ne paye que la prime immdiatement). L argent immobilis pour payer les actions ultrieurement au prix dexercice peut tre plac pendant ce temps au taux sans risque, rapportant ainsi de lintrt. Il est donc normal que la prime dun Call augmente quand le taux dintrt crot. Inversement, lachat dun Put reprsente un manque gagner par rapport la vente immdiate des actions puisquon ne reoit pas tout de suite le prix dexercice, ce qui permettrait, en tant pay immdiatement, de placer le produit de la vente (le prix dexercice) au taux dintrt sans risque pendant la priode dexercice, sauf si lon exerait le Put trs tt avant lchance (ceci tant possible pour les options amricaines , pas pour les europennes ). Ainsi, la prime dun Put amricain (cas du Monep) diminue en gnral quand le taux dintrt crot. Il faut toutefois relativiser linfluence dune variation de taux dintrt sur les primes. Un taux qui passe de 9 % 11 % ne modifie en gnral que marginalement les primes.
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la volatilit du sous-jacent: la volatilit dune valeur mesure, sur une priode donne (lanne en gnral), la dispersion de ses rentabilits par rapport la moyenne de celles-ci. En dautres termes, plus la volatilit est forte, plus les cours de la valeur ont un comportement imprvisible et, par consquent, plus il est risqu dy investir de largent; la contrepartie agrable est lesprance de rentabilits leves. Par consquent, un Call (ou un Put) aura une prime dautant plus leve que la volatilit du sous-jacent est forte. Ce comportement rsulte de la plus grande probabilit que le cours du sous-jacent dpasse le prix dexercice quand la volatilit du sous-jacent saccrot. Notions de volatilit implicite Il existe deux types de volatilit: la volatilit historique et la volatilit implicite. La volatilit historique se mesure directement sur le sous-jacent doption par des calculs statistiques comme on la vu au chapitre 5. partir de la mesure de la volatilit historique du sous-jacent, il est possible deffectuer un calcul thorique de la prime de loption associe (par exemple par la mthode de Black & Scholes) et de comparer ce cours thorique celui du march. Il est ainsi facile de savoir si loption est sur-cote ou sous-cote. Il est galement possible de faire le calcul inverse, cest--dire de calculer la valeur thorique de la volatilit partir de la valeur cote de la prime: la valeur fournie par ce calcul est la volatilit implicite, cest--dire la volatilit fixe par le march lui-mme. Alors que la volatilit historique mesure les variations de cours passs du sousjacent, la volatilit implicite mesure, elle, les anticipations de variation de cours du sous-jacent. La comparaison de la volatilit implicite avec la volatilit historique permet galement de savoir si loption est sur-cote (volatilit impliPratiquer lanalyse technique sur les options et les warrants x 275

cite suprieure la volatilit historique) ou sous-cote (volatilit implicite infrieure la volatilit historique). Surveiller la volatilit En gnral, pour acheter une option, il est conseill de ne pas choisir une option ayant une volatilit implicite trop importante, pour ne pas trop la surpayer. La surveillance au jour le jour de lvolution de la volatilit est donc indispensable. Il est bien sr possible de calculer chaque jour la volatilit implicite et de surveiller son volution. Cette technique reste nanmoins lourde et longue mettre en uvre. Cest pourquoi nous lui prfrons lobservation de la volatilit historique, qui, comme tout indicateur technique, peut tre rapidement calcule partir des cours du sous-jacent. Pour acheter une option, on veillera donc ce que la volatilit historique annuelle du sous-jacent soit assez basse, cest--dire infrieure 0,3 (voir figure 176). Lorsque cette condition sera remplie, on pourra procder au calcul de la volatilit implicite pour savoir si la prime nest pas trop chre.

Figure 176 : Surveiller la volatilit historique avant dacheter une option

276 x Guide complet de lanalyse technique

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Dmarrage de tendance haussire : achat de Calls


Le dmarrage dune tendance haussire sur une action ou sur un indice qui sont des sous-jacents doption est une bonne opportunit pour acheter des Calls sur ces sous-jacents. Les hausses du sous-jacent vont induire des hausses sur loption, car plus le sous-jacent monte, plus loption a de chances dtre exerce. En fait, lachat dune option permet de multiplier les performances de laction ou de lindice par un facteur suprieur 1 (effet de levier), comme le montre lexemple de la figure 177.

Figure 177: Lachat dune option permet de multiplier les performances de laction Pratiquer lanalyse technique sur les options et les warrants x 277

Fin janvier, Lagardre SCA casse simultanment une droite de tendance baissire et sa Moyenne Mobile dans de bons volumes de transactions. Au lieu dacheter des actions, linvestisseur dcide dacheter des options dachat sur Lagardre SCA: des warrants calls avec un prix dexercice de 50 et une chance mars 2005 (LAGARDERE50CCBO305). En achetant ces calls, linvestisseur fait le pari que laction Lagardre vaudra plus de 50 euros en mars 2005 et quil pourra exercer ces options. Lagardre SCA passe effectivement en phase haussire partir de janvier jusquen mars 2005. Sur cette priode, elle effectue une progression de 11 %. Sur cette mme priode, le call warrant calque ses mouvements sur celui de son sous-jacent, mais effectue une progression de 100 %, soit un effet de levier de 10 entre loption et son sousjacent. Comme nous venons de le voir, lutilisation des options peut savrer extrmement profitable, mais leur maniement est galement trs risqu. cela, une raison simple : leffet de levier que nous avons observ entre loption et son sous-jacent fonctionne aussi bien la baisse qu la hausse. Pour sen rendre compte, il suffit dobserver la figure 178 qui reprsente la fois la courbe de Pernod-Ricard et celle du Warrant Call sur Pernod-Ricard, prix dexercice 110, chance mars 2005. Sur cette figure on voit bien que le cours du Call (la prime) a t divis par 3 entre novembre 2004 et janvier 2005, alors que le cours de laction na baiss que de 5 % sur la mme priode. Il est donc trs facile avec les options de perdre tout le capital que lon y a investi. Cest pourquoi il faut manier avec prudence et choisir parmi les sous-jacents doption disponibles ceux qui sont placs dans des configurations techniques fiables. tant donn la trs grande sensibilit de loption aux variations de son sous-jacent, lacheteur dun Call devra galement veiller:

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mesurer la pente de la tendance du sous-jacent et sassurer que celle-ci permettra au sous-jacent de dpasser le prix dexercice de loption, avant la date dchance, acheter loption dachat lorsque le sous-jacent est en phase de correction sur Moyenne Mobile (volatilit basse) et non pas lors des franchissements de rsistance ou de Moyenne Mobile (volatilit leve). La surveillance des volumes est imprative et ceux-ci doivent dcrotre lors de la correction,

Figure 178 : Attention, avec les options, les variations peuvent galement tre amplifies la baisse ! Pratiquer lanalyse technique sur les options et les warrants x 279

acheter loption dachat lorsque laction est la plus proche possible dune zone de support connue. Il pourra cet effet utiliser la reprsentation en chandeliers japonais journaliers pour tre plus prcis sur le moment de lachat, acheter loption dachat (de prfrence) lorsque la volatilit du sous-jacent est historiquement basse, de manire ne pas la surpayer, choisir des chances relativement lointaines, pour laisser le temps au sous-jacent deffectuer une hausse significative, surveiller simultanment lvolution du cours de loption et celui du sous-jacent, pour estimer leffet de levier entre loption et le sous-jacent, vendre loption dachat ds quune phase de consolidation est en train de stablir sur le sous-jacent. Il est en effet peu judicieux de conserver une option dont le sous-jacent volue dans une zone de consolidation, car le temps qui passe dgrade rapidement la valeur de loption, vendre loption dachat (de prfrence) dans des zones de volatilit leve et le plus proche possible des valeurs de rsistance.

Dmarrage de tendance baissire : achat de Puts


l'inverse des Calls, le cours des Puts (prime) monte lorsque les cours du sous-jacent baissent. L investisseur achtera donc un Put lorsquil pense quune tendance baissire est en train de stablir sur un sous-jacent. En effet, les baisses du sous-jacent vont induire des hausses sur loption, car plus le sous-jacent baisse, plus loption de vente a de chances dtre exerce. Cette proprit intressante permet notamment la couverture de portefeuilles: en cas de baisse du march, les gains obtenus sur les Puts permettent de compenser les pertes obtenues sur les valeurs en portefeuille. Cette technique permet donc de se garantir contre une baisse du march sans avoir vendre des titres et donc sans se pnaliser fiscalement.
280 x Guide complet de lanalyse technique

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Tout comme pour les options dachat, les options de vente disposent dun effet de levier qui joue aussi bien la hausse qu la baisse, comme nous pouvons le voir sur lexemple Alcatel, figure 179 :

Figure 179 : Exemple deffet de levier des options de vente

Pratiquer lanalyse technique sur les options et les warrants x 281

Dbut dcembre 2004 Alcatel casse sa Moyenne Mobile MM30 et rentre en phase baissire. ce moment, nous dcidons dacheter des Warrants Put sur Alcatel au cours dexercice de 10 euros et chance juin 2005. Alors que laction Alcatel ralise une baisse de lordre de 8 % entre dcembre 2004 et avril 2005, le Warrant Put soctroie une hausse de prs de 60 %. Tout comme pour les Calls, lacheteur de Puts doit veiller choisir des conditions techniques favorables pour pouvoir raliser sa stratgie (voir le chapitre prcdent sur les conditions de vente dcouvert). L acheteur dune option de vente devra galement veiller : mesurer la pente de la tendance du sous-jacent et sassurer que celle-ci permettra au sous-jacent de passer sous le prix dexercice de loption, avant la date dchance (cette condition est gnralement plus facile obtenir pour un Put que pour un Call, car les actions baissent gnralement plus vite quelles ne montent), acheter loption de vente lorsque le sous-jacent est en phase de correction sur Moyenne Mobile (volatilit basse) et non pas lors des cassures de support ou de Moyenne Mobile (volatilit leve), acheter loption de vente lorsque laction est la plus proche possible dune zone de rsistance connue. Il pourra cet effet utiliser la reprsentation en chandeliers japonais journaliers pour tre plus prcis sur le moment de lachat, acheter loption de vente (de prfrence) lorsque la volatilit implicite nest pas trop leve, de manire ne pas la surpayer, choisir des chances relativement lointaines, pour laisser le temps au sous-jacent deffectuer une baisse notable, surveiller simultanment lvolution du cours de loption et celui du sous-jacent, pour estimer leffet de levier entre loption et le sousjacent, vendre loption de vente ds quune phase de fondation est en train de stablir. Il est en effet peu judicieux de conserver une option dont le sous-jacent volue dans une zone de fondation, car le temps qui passe dgrade rapidement la valeur de loption,
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vendre loption de vente (de prfrence) dans des zones de volatilit leve et le plus proche possible des valeurs de support.

Rebond sur une zone de support : vente de Puts (Monep)


Il est possible de vendre des Puts sur un sous-jacent lorsque le cours de celui-ci rebondit sur une zone de support technique fiable. Si le support est fiable, il est peu probable que le cours du sous-jacent baisse en-dessous de ce cours support: une option de vente a donc peu de chance dtre exerce si son cours dexercice est infrieur ce cours. On peut donc la vendre sans prendre trop de risque, surtout si son chance est proche. Si cette stratgie est simple, elle nest pourtant pas toujours facile mettre en uvre car il nest pas toujours possible de trouver une option de vente avec un cours dexercice assez bas. En effet, les contrats doption disponibles ont, la plupart du temps, des cours dexercice situs autour du cours actuel du sous-jacent. Pour permettre une mise en place plus facile de cette stratgie, il est possible de retenir des options de vente avec des cours dexercice suprieurs la valeur support: loption possde alors une valeur intrinsque qui provient du fait que son dtenteur peut revendre le sousjacent un cours suprieur son cours actuel. On dit que loption est dans les cours. Mais loption a toujours une valeur spculative (temporelle) qui provient du fait que son dtenteur pourra empocher une plus-value substantielle si le cours du sous-jacent a la bonne ide de baisser. En tablissant une zone de support, le sous-jacent va faire diminuer la valeur temporelle de loption de vente car les chances deffectuer une plus-value pour son dtenteur samenuisent au fil du temps qui passe: le cours de loption va donc baisser et il est donc possible de la vendre pour la racheter ultrieurement sa simple valeur intrinsque.
Pratiquer lanalyse technique sur les options et les warrants x 283

Un exemple dune telle stratgie est illustr par la figure 180 sur laquelle nous voyons quAccor tablit une zone de support 31.6 entre dcembre 2004 et janvier 2005. L option de vente sur Accor au cours dexercice de 30, chance juin 2005, subit sur cette priode une baisse

Figure 180: Baisse dun Put lorsque le sous-jacent rebondit sur un support fiable 284 x Guide complet de lanalyse technique

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de 60 %. Sur cette figure, on voit nettement le cours de loption se dgrader par leffet du temps qui passe. noter que si une tendance haussire commence stablir aprs un rebond technique sur un support, il est possible de financer lachat dun Call par la vente du Put.

Rebond sur une zone de rsistance : vente de Calls (Monep)


Il est possible de vendre des Calls sur un sous-jacent lorsque le cours de celui-ci rebondit sur une zone de rsistance technique fiable. Si la rsistance est fiable, il est peu probable que le cours du sous-jacent monte au-dessus de cette rsistance: une option dachat a donc peu de chance dtre exerce si son cours dexercice est suprieur cette valeur de rsistance. On peut donc la vendre sans prendre trop de risque, surtout si son chance est proche. Comme pour la vente des Puts, il est galement possible de vendre des Calls avec des cours dexercice infrieurs la valeur de rsistance: loption possde alors une valeur intrinsque qui provient du fait que son dtenteur peut acheter le sous-jacent un cours infrieur son cours actuel (loption est dans les cours). Mais loption a toujours une valeur spculative (temporelle) qui provient du fait que son dtenteur pourra empocher une plus-value substantielle si le cours du sous-jacent a la bonne ide de monter. En tablissant une zone de rsistance, le sous-jacent va faire diminuer la valeur temporelle de loption de vente car les chances deffectuer une plus-value pour son dtenteur samenuisent au fil du temps qui passe: le cours de loption va donc diminuer et il sera possible de la racheter ultrieurement sa simple valeur intrinsque. noter que si une tendance baissire commence stablir aprs un rebond technique sur une rsistance, il est possible de financer lachat dun Put par la vente dun Call.
Pratiquer lanalyse technique sur les options et les warrants x 285

Les figures graphiques et la volatilit


Nous avons vu limportance de la volatilit dans ltablissement du prix dune option et nous savons dsormais quil est prfrable dacheter une option dans des zones faible volatilit et de la revendre (de prfrence) dans une zone forte volatilit. Pour mettre en uvre ces conseils, nous pouvons nous aider des figures de lanalyse technique: dans les figures de continuation comme les drapeaux, la volatilit dcrot au cours de la formation de la figure (loriflamme) et monte brusquement sa sortie (mt). Cette caractristique peut tre utilise pour optimiser lachat dun Call au cours dune phase haussire ou lachat dun Put au cours dune phase baissire. Sur la figure 181, nous pouvons voir par exemple la formation dun drapeau sur la courbe dAGF en phase haussire. La mise en place de ce drapeau saccompagne dune baisse significative de la volatilit. Nous nous attendons une brusque variation de cours la sortie de

Figure 181 : Mise en place dun drapeau sur AGF en phase haussire 286 x Guide complet de lanalyse technique

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ce drapeau, au contact de la moyenne mobile. LorsquAGF approche de sa moyenne mobile 50 jours, nous achetons donc un Call warrant sur AGF prix dexercice 70 , chance au 30 dcembre 2005. Comme nous lavions anticip, le cours subit une forte hausse la sortie de la figure entrainant par la mme occasion une remonte de la volatilit historique. Le Call warrant, sous le double effet de la hausse du sous-jacent et de laugmentation de volatilit effectue une hausse de plus de 250% (figure 182)

Figure 182 : Hausse du Call warrant sur AGF la sortie du drapeau

Les figures de doute comme les triangles symtriques sont galement des figures qui gnrent des volatilits faibles au cours de leur formation. la sortie de la figure, la volatilit se met crotre du fait de la variation brusque des cours. Il est donc prfrable dacqurir simultanment un Call et un Put au cours de la formation de la figure et de
Pratiquer lanalyse technique sur les options et les warrants x 287

revendre une des deux options la sortie de la figure, lorsque la direction du mouvement est connue.

Conclusion
L utilisation optimale des options se fait dans des configurations techniques o des variations brusques et soudaines de volatilit sont attendues, comme les sorties des figures de continuation (drapeaux, biseaux, triangles,). On peut aussi vendre des options proximit de bons supports ou de bonnes rsistances. L utilisation des options pour suivre des tendances haussires ou baissires est galement possible, mais on lui prfrera celle des certificats, plus souple et moins risque.

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CHAPITRE 13

PRATIQUER LANALYSE TECHNIQUE SUR LES CERTIFICATS

Dfinition
Les certificats sont des produits drivs rcents qui sapparentent aux warrants avec une mode de cotation simplifi. Les certificats sont mis par des organismes financiers qui en assurent la liquidit. Parmi les metteurs de certificats, on retrouve la Dresdner Bank (avec les Cperfect et les Cperform), la Socit Gnrale (avec les Turbo-Clicks), CitiGroup, Calyon et BNP Paribas. Un certificat est dfini par les cinq ou six paramtres suivants: le sous-jacent de rfrence, le seuil de rfrence, la parit, le type (Put ou Call; Bear ou Bull), la date dchance, le seuil de scurit (pour les certificats qui en possdent un). Le prix dun certificat de type Call est calcul par la formule suivante: Prix du Call (Cours du sous-jacent Seuil de rfrence)/parit Le cours dun certificat Call monte donc lorsque le cours du sousjacent progresse.
Pratiquer lanalyse technique sur les certificats x 289

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Le prix dun certificat de type Put est calcul par la formule suivante: Prix du Put (Seuil de rfrence-Cours du sous-jacent)/parit Le cours dun certificat Call monte donc lorsque le cours du sousjacent diminue. Prenons lexemple dun Certificat Cperform Call sur Cap Gemini mis par la Dresdner Bank avec un seuil de rfrence de 24 euros, une parit de 1 et une chance au 16 dcembre 2005. Le 6 septembre, Cap Gemini est 27 euros et le Cperform cote 3,2 euros, qui est un cours trs proche de la valeur thorique calcule (3 euros). Dbut dcembre Cap Gemini monte 34 euros, ce qui correspond une hausse de + 25%. Le Cperform est lui mont 10,39 euros, ce qui correspond une hausse de +230 %. L effet de levier entre le certificat et son sous-jacent est donc de 9,2 (230/25). Si, linverse de ce qui sest pass, Cap Gemini avait baiss et avait touch le seuil de rfrence avant la date dchance, la valeur du Cperform aurait t annule et vous auriez perdu votre investissement (NB: il suffit que le sous-jacent touche une seule fois le seuil de rfrence pour que le certificat se bloque dfinitivement). Il existe galement des certificats avec seuils de scurit : les Cperfect. Les seuils de scurit sont des valeurs suprieures au seuil de rfrence (pour les calls) et infrieures au seuil de rfrence (pour les puts). Si le sous-jacent touche le seuil de scurit avant la date dchance, alors le Cperfect se bloque au cours correspondant au seuil de scurit. Un certificat avec un seuil de scurit vite donc de perdre lintgralit de linvestissement. Exemple: si le sous-jacent dun Cperfect Call (avec un seuil de rfrence 24 euros, un seuil de scurit 25 euros et une parit de 1) touche une seule fois le cours de 24 euros, le certificat se bloque la
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valeur de 1 euros (25 euros-24 euros), que vous touchez la date dchance. Avec les certificats, on bnficie donc dun effet de levier comparable celui des warrants avec un mode de cotation simplifi: le cours dun certificat ne dpend pas dune formule complique faisant intervenir la volatilit du sous-jacent mais dune formule linaire simple, que vous pouvez calculer vous mme. Un certificat na pas non plus, comme un warrant, de valeur temps susceptible de se dgrader: tout moment un certificat a une valeur qui ne sannule que si le cours du sous-jacent touche le seuil de rfrence avant la date dchance. Si le cours du sous-jacent ne bouge pas, le cours du certificat ne se dgrade pas comme pour les warrants: avec les certificats, vous navez pas la contrainte de raliser vos objectifs (de hausse ou de baisse) avant la date dchance. Cette caractristique fait des certificats des outils idaux pour travailler les tendances haussires et baissires en bnficiant dun effet de levier important. Parmi les sous-jacents des certificats, on retrouve toutes les valeurs du CAC 40 de mme que les indices MIDCAC, DAX, EUROSTOXX, DOW-JONES, NASDAQ et CAC 40, des valeurs technologiques amricaines ainsi que certaines matires premires.

Suivi de tendance haussire avec un certificat


L achat dun Certificat Call du type Cperform ou Cperfect est certainement un choix judicieux pour bnficier dun effet de levier important sur un sous-jacent donn, lorsquon anticipe une hausse de celui-ci. Une prcaution reste prendre nanmoins concernant le choix du seuil de rfrence: celui-ci doit tre choisi de manire ne pas tre touch facilement avant la date dchance.
Pratiquer lanalyse technique sur les certificats x 291

La prsence dun bon support au-dessus du seuil de rfrence (pour un call) ou dune bonne rsistance en-dessous du seuil de rfrence (pour un put) est de ce fait une situation trs favorable. Mais ces conditions ne sont pas toujours remplies au moment de prendre position. Il faut alors se contenter de conditions plus souples, lies notamment la volatilit du sous-jacent: pour pouvoir tre slectionn lachat, un certificat Call devra avoir un seuil de rfrence au-del de trois fois lATR (Average True Range) du cours actuel du sous-jacent. En choisissant un seuil de rfrence au-del du bruit du march, on rduit un peu leffet de levier, mais on maximise ses chances de ne pas tre bloqu avant la date dchance. La figure 183 montre la mise en place dune tendance haussire sur Cap Gemini partir du 10 novembre 2005. Nous souhaitons bnficier dun effet de levier sur ce sous-jacent et dcidons dinvestir sur un Cperform Call mis par la Dresdner Bank avec un seuil de rfrence de 24 euros, une parit de 1 et une chance au 16 dcembre 2005. Nous achetons ce call au tout dbut de la mise en place de la tendance, le 10 novembre 2005, en prenant soin de vrifier que le seuil de rfrence (24 euros) est plus bas que le cours du sous-jacent (31,5 euros) moins trois fois lATR (=3*0,7 euro), comme le montre la figure 183. Lachat de ce call permettra de bnficier dun effet de levier important comme le montre la courbe dvolution du Cperform (figure 184)

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Figure 183 : Mesure de lATR sur le sous-jacent Cap Gemini

Figure 184 : volution du Cperform Call sur Cap Gemini

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Suivi de tendance baissire avec un certificat


De la mme manire, il est possible de spculer la baisse sur une valeur en achetant des certificats Puts qui sappuient sur ce sous-jacent et qui vont progresser quand celui-ci va baisser.

Figure 185 : Tendance baissire sur France Telecom

Dbut septembre 2005, France Telecom entre en phase baissire. Pour bnficier dun effet de levier, nous dcidons de nous positionner sur un CPerform Put France Telecom mis par la Dresdner Bank avec un seuil de rfrence de 26 euros, une chance au 16 dcembre 2005 et une parit de 1. Au moment de lachat (figure 185), nous bnficions dune rsistance 25,8 euros, en dessous du seuil de rfrence, qui est une situation idale. Le seuil de rfrence est, de plus, au-dessus du cours du sous-jacent (24 euros) plus 3 fois lATR (= 3*0,4 euro).

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La revente de ce certificat, mi-dcembre, nous permettra de raliser une performance de 200 % alors que France Telecom naura baiss que de 16 % sur cette priode, soit un effet de levier de 12,5 (figure 186).

Figure 186 : Progression du Cperform Put sur France Telecom

La couverture de positions avec les certificats


Les certificats sont des produits intressants pour spculer sur une hausse ou une baisse dun sous-jacent mais ils peuvent galement tre utiliss pour protger des positions sur un portefeuille de valeurs mobilires. Dans lexemple prcdent, au lieu de revendre vos actions France Telecom et vous pnaliser fiscalement, vous auriez pu par exemple acheter des Cperform Puts sur France Telecom, pour couvrir vos positions sur cette valeur: lide est ici dacheter un nombre suffisant de certificats dont la plus-value viendrait compenser la moinsvalue sur le sous-jacent.

Pratiquer lanalyse technique sur les certificats x 295

Le nombre de certificats acheter pour effectuer cette compensation sobtient en divisant le nombre de valeurs en portefeuille par leffet de levier entre le certificat et la valeur sous-jacente, soit: N certificats sur la valeur = N valeurs/Effet de levier Il est possible de gnraliser cette technique de couverture un portefeuille entier, si lon anticipe par exemple une baisse du CAC 40. Dans ce cas, on achtera des Certificats Puts sur le CAC 40 dont la hausse viendra compenser les pertes subies sur les valeurs du portefeuille. Pour cela, il est dabord ncessaire destimer le risque du portefeuille par rapport au CAC 40. Le risque du portefeuille se calcule comme la somme pondre des risques individuels i de chaque action du portefeuille: = ai * i, avec ai = proportion de laction i dans le portefeuille, i = Risque de laction i. Le risque i de laction i est un indicateur technique gnralement disponible sur la plupart des logiciels danalyse technique. Il se calcule par la formule suivante: i = Covariance (Action i, CAC40)/Variance (CAC40) Le facteur i mesure le facteur multiplicatif qui existe entre la valeur i et lindice CAC 40. Si i est suprieur 1, cela signifie que la valeur amplifie les variations du CAC 40. Si i est infrieur 1, cela signifie que la valeur tempre les variations du CAC 40. Le nombre de Certificats Puts (Nc) acheter sur le CAC 40 pour couvrir un portefeuille se calcule par la formule suivante: Nc = Montant du Portefeuille * /(Valeur du certificat *Effet de levier) o leffet de levier est mesur entre le certificat et lindice.
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Conclusion
Les certificats sont des outils trs intressants aussi bien pour spculer la hausse ou la baisse sur des tendances tablies que pour couvrir un portefeuille dactions. Bnficiant deffets de levier quivalents aux options, ils ne sont pas assortis comme elles dune valeur temps dgradable et sont de ce fait plus faciles utiliser.

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CHAPITRE 14

LANALYSE TECHNIQUE INTRADAY

Grce au haut dbit, de nouveaux sites Internet fournissent aujourdhui aux particuliers, pour quelques dizaines deuros par mois, laccs aux donnes en temps rel pour diffrents marchs boursiers. Cet accs, autrefois rserv aux professionnels, est dsormais accessible aux particuliers avec des services dignes des plus grandes salles de march. Avec lapparition des courtiers en ligne et la rduction sensible des frais de transactions, des techniques de trading bases sur lanalyse technique intraday (dans la sance en cours) sont dsormais employes par des traders individuels aguris, qui se mesurent aux professionnels des salles de march. La pratique de lanalyse technique intraday est fortement rpandue sur les marchs drivs fort effet de levier comme les Futures (chapitre 15) ou le Forex (chapitre 16). L analyse technique intraday peut galement tre utilise, dans le cadre dune gestion dun portefeuille dactions, pour optimiser ses dcisions dachat ou de vente.

La reprsentation graphique dune sance boursire


Il est possible de reprsenter une sance boursire en la dcomposant en une srie de priodes successives dune dure fixe : par exemple, en choisissant une priode dobservation de 5 minutes, nous pourrons reprsenter la sance complte (9h00 17h30) sous la forme de 102 btonnets ou chandeliers, chacun deux tant caractris par:

Lanalyse technique Intraday x 299

le cours au dmarrage de la priode (ouverture) le cours le plus bas de la priode le cours le plus haut de la priode le cours la fin de la priode (fermeture)

En temps rel, les traders prfrent utiliser une reprsentation en chandeliers japonais plutt quen btonnets (Bar-Charts), car cette reprsentation permet plus facilement le reprage de figures graphiques. La figure 187 reprsente, par exemple, lvolution du CAC 40 sur une journe en chandeliers japonais, chaque chandelier reprsentant lvolution des cours au sein dune priode de 5 minutes. Ce type de courbe est appele Intraday , car elle reprsente lvolution des transactions lintrieur dune journe boursire.

Figure 187 : Reprsentation en chandeliers japonais dune journe du CAC 40

En temps rel, il faut noter que la reprsentation de la sance volue au cours du temps et quil faut compter une bonne heure de sance
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avant de disposer dun nombre suffisant de chandeliers (12 pour une priode dobservation de 5 minutes). En temps rel galement, la forme du dernier chandelier se modifie constamment au cours du temps, au fur et mesure de lexcution des ordres du carnet dordres, chaque ordre excut faisant lobjet dun message ( tick ) transmis en temps rel sur le flux boursier. Hormis ce ct dynamique et une chelle de temps diffrente, les graphiques en temps rel sont trs semblables ceux que nous avons tudis jusqualors. Nous allons donc pouvoir appliquer sur ces graphiques, avec certaines variantes, les techniques tudies prcdemment, telles que: les concepts de support et rsistance, les concepts de tendance et les Moyennes Mobiles, les figures techniques, lanalyse intermarch, les indicateurs techniques et les systmes de trading.

Utilisation des supports et rsistances sur un graphique Intraday


La notion de support et rsistance court terme repose sur le mme concept que celui tudi sur le moyen et long terme. Une rsistance ou un support est le rsultat dun consensus de la part dinvestisseurs qui considrent qu un moment donn, une valeur (ou un contrat) ne vaut pas plus ou pas moins quun certain prix. Ce consensus peut tre le fait dinvestisseurs long terme qui fondent leur analyse sur des informations fondamentales ou de traders trs court terme qui utilisent les informations conomiques en temps rel pour prendre position. Peu importe lchelle de temps utilise, car une fois ce consensus rompu, une tendance (haussire ou baissire) va alors stablir. Ce consensus est gnralement rompu sur un graphe intraday, lorsque le
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cours instantan vient franchir une ligne de rsistance ou de support avec une marge dau moins 0.3 % (ici, il nest pas question dappliquer la marge de 3 %, rencontre en analyse technique traditionnelle, car cest lordre de grandeur des variations de cours auxquelles on sattend sur la sance entire) Sur ProRealTime, il est possible dactiver des alarmes automatiques lorsquun support ou une rsistance sont enfoncs avec une certaine marge. La figure 188 nous montre par exemple la mise en place dune alarme sur franchissement haussier dune rsistance 47.9 pour Michelin: on commence par tracer une ligne de support 47.971 (soit 0.3 % plus haut que le plus haut des 20 derniers chandeliers), puis on pose lalarme en cliquant directement sur la ligne ainsi trace. Un menu saffiche et propose lutilisateur de dfinir les conditions de son alarme qui sera dclenche en temps rel:

Figure 188 : Exemple dalarme sur franchissement de rsistance 302 x Guide complet de lanalyse technique

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Cette alarme une fois active donne naissance une alerte qui peut tre sonore ou visuelle. ProRealTime implmentera prochainement le couplage des alertes avec un systme de passage dordre automatique, ce qui vitera dtre en permanence les yeux rivs sur son cran pour lancer manuellement les ordres au bon moment. Les diffrents types dordre ( seuil de dclenchement, plage de dclenchement, cours limit, tout prix, au prix du march,) seront disponibles et une confirmation de lexcution de lordre sera galement transmise automatiquement lutilisateur. Sur lexemple de la figure 188, le franchissement haussier de la rsistance gnrera automatiquement un ordre dachat qui pourra tre valid par lutilisateur. Des Stops de protection de type Stop Loss ou Trailing Stop permettant de limiter les pertes ou assurer la protection des gains font galement partie de la panoplie du trader. Ils sont gnralement associs un passage dordre et servent de garde-fou pour les stratgies de trading systmatique. Ici un Stop fixe de protection sera plac 47.64, ce qui correspond au cours le plus bas des vingt derniers chandeliers.

Les tendances et les Moyennes Mobiles en Intraday


Une fois le consensus rompu, une tendance (de plus ou moins longue dure) va se mettre en place et le premier rflexe du trader va tre de tracer sur le graphique intraday, des droites de tendance: sur les plus bas des deux ou trois premiers chandeliers conscutifs un dpassement de rsistance, pour suivre une position dachat, (voir figure 189) ou les plus hauts des deux ou trois premiers chandeliers conscutifs un franchissement baissier dun support pour suivre une position de vente dcouvert. L aussi, le suivi de la mise en place de la tendance (trend) doit tre le plus automatique possible et il est recommand de dfinir des

Lanalyse technique Intraday x 303

alarmes automatiques qui dclencheront des alertes en cas de franchissement la baisse ou la hausse de la ligne de tendance cre. La figure 189 nous dcrit la mise en place dune telle alarme sur ProRealTime. On voit que la ligne de tendance a t cre sur les 3 premiers chandeliers qui ont suivi le franchissement de la rsistance: une alarme sera lance lorsque les cours passeront sous cette droite.

Figure 189 : Exemple de trac de droite de tendance

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Figure 190 : Exemple dalarme automatique sur franchissement de droite de tendance

Le systme gnre effectivement une alarme six chandeliers plus loin, lorsque les cours franchissent la baisse cette droite de tendance (figure 190). Ce systme simple de suivi de tendance gnre gnralement les bons signaux de sortie pour une position ouverte. Pourtant, quelquefois, il arrive que nous soyons encore en position alors que la sance est sur le point de se terminer. Il faut alors rapidement solder la position avant que la sance ne clture: linformation en temps rel ntant plus disponible aprs 18 heures, il est bien trop risqu de rester positionn la nuit, o il peut se produire toutes sortes dvnements. Pour viter de rester positionn au-del de 18 heures, le trader utilise gnralement des ordres Stops limitation de dure: ces Stops dclenchent automatiquement le solde de la position actuelle, peu de temps avant la fin de la sance.

Lanalyse technique Intraday x 305

En intraday, il est galement possible dutiliser les Moyennes Mobiles pour suivre la mise en place des tendances. Pour calculer la moyenne mobile en Intraday, on utilise plus gnralement le cours moyen du chandelier que le cours de clture. Le cours moyen du chandelier, se calcule de la manire suivante: Cours moyen = (+PlusHaut + PlusBas + Clture)/3. Voici le moyen de programmer une moyenne mobile sur 10 chandeliers Intraday, avec le logiciel ProrealTime (MM_Intraday):
REM CALCUL DE LA MOYENNE MOBILE INTRADAY CoursMoyen=(High+Low+Close)/3 MMIntraday=Average[10](CoursMoyen) RETURN MMIntraday

La figure 191 nous montre laffichage de ce nouvel indicateur technique dans la fentre suprieure (fentre des cours)

Figure 191 : Trac de la Moyenne mobile Intraday sur un graphique intraday

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Les figures techniques en Intraday


Toutes les figures tudies en analyse technique traditionnelle sont applicables sur les reprsentations intraday. Parmi les plus prises (et donc les plus efficaces) on retiendra les figures sur chandeliers japonais, qui prsentent le grand avantage dtre dtectes automatiquement et de pouvoir gnrer des alertes automatiques (passages dordres, avec des Stops associs). Du fait de leur automatisation ces stratgies se rencontrent frquemment, et marchent plutt bien sr des chandeliers dune dure de 15 minutes minimum.

Les retracements de Fibonacci en Intraday


Les retracements de Fibonacci se rencontrent plus volontiers sur les graphiques intraday que sur les graphiques journaliers ou hebdomadaires, notamment sur les marchs trs liquides (comme le march des Futures ou le march des changes). Cela provient du fait quils sont utiliss par un grand nombre de day-traders, pour se fixer des points dintervention au cours de leur journe de trading. L tablissement de zones de support ou de rsistance au voisinage des ratios de Fibonacci nest donc pas le fait dun ordre harmonique auquel le march obirait, mais provient tout simplement de leur grande utilisation. La figure 192 montre un exemple de retracement de Fibonacci sur le contrat Future Gold (Contrat sur lOr, ngoci sur le CBOT Chicago Board Of Trade) avec une reprsentation en chandeliers de 5 minutes.

Lanalyse technique intermarch en Intraday


Il est possible de comparer lvolution de valeurs (ou contrats) appartenant un mme type de march (donc trs corrles) et dessayer dy dtecter des divergences. Certains traders par exemple comparent lvolution intraday du SP 500 et du New York composite, ou encore
Lanalyse technique Intraday x 307

Figure 192 : retracement de Fibonacci sur un graphique intraday 5 minutes

des contrats T-Bonds avec des contrats T-notes (qui sont des contrats terme sur les taux). Ds quun de ces marchs tablit un nouveau plus haut alors que lautre march qui lui est corrl ne le fait pas, ils passent des ordres sur lun des marchs (le plus liquide des deux) dans le sens attendu pour rsoudre cette divergence. Cette technique peut notamment tre automatise en surveillant lvolution de la Force Relative entre ces deux marchs.

Les indicateurs techniques et les systmes de trading en Intraday


Le trader est souvent focalis sur un objectif prcis: effectuer des transactions avec le plus de marge possible en tentant dacheter au plus bas et de vendre au plus haut. L approche dun trader est donc fondamentalement diffrente de celle dun investisseur long terme qui

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cherche se positionner sur des tendances (haussires ou baissires) gnralement bien tablies. Pour cette raison, le trader choisira des stratgies a contrario de la tendance plutt que des stratgies bases sur le suivi de tendance . Parmi la panoplie dindicateurs disponibles, le trader utilisera donc plutt des indicateurs du type oscillateur en travaillant notamment sur les zones de surachat et de survente, ou encore des indicateurs de type statistique comme les bandes de Bollinger en travaillant sur les zones de contact entre la courbe des cours et son enveloppe.

Figure 193 : Exemple de systme a contrario de la tendance sur stochastique

La figure 193 nous montre un exemple de systme a contrario de la tendance qui achte lorsque le Stochastique est infrieur 15 et vend lorsque le Stochastique est suprieur 85.

Lanalyse technique Intraday x 309

Les diffrents types dintervenants sur une sance Intraday


En fonction de lchelle de temps utilise pour prendre position sur le march, on distingue trois principaux types dintervenants sur une sance Intraday: Les scalpers : leur chelle temporelle est de une minute par barre. Ils sintressent des configurations graphiques se dveloppant typiquement sur une trentaine de minutes et visent des gains de 0,2 % 0,5 %. Ces investisseurs oprent avec de trs faibles frais de transactions, notamment sur les marchs des futures (contrats terme) ou sur le Forex. Les scalpers captent tous les petits mouvements des produits fort effet de levier et ralisent en gnral un grand nombre de transactions par jour.

Figure 194 : Prise de position lachat sur le Future CAC 40 par un scalper

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Les day traders : leur chelle de temps est de 15 minutes par barre. Ils sintressent des configurations techniques se dveloppant sur moins dune journe et toutes leurs positions sont dboucles avant la fin de la sance.

Figure 195 : Prise de position la vente sur le future CAC 40 pour un day -dader

Les swing traders : leur chelle temporelle est dune heure par barre. Ils sintressent des configurations techniques qui se dveloppent sur une priode dun jour une dizaine de jours. Ils restent donc sur le march au-del de la sance intraday, mais utilisent les donnes de chaque sance pour prolonger ou solder leur position.

Lanalyse technique Intraday x 311

Figure 196 : Prise de position lachat sur le future CAC 40 pour un swing trader

Loptimisation dune position investisseur avec lIntraday


Mme si vous ntes ni un scalper , ni un day-trader , ou ni un swing trader , vous pouvez tout de mme avoir intrt utiliser les graphiques intraday pour placer vos ordres dachat et de vente de manire plus efficace, tout en conservant une position dinvestisseur long terme. Si vous dcidez dintervenir sur le march suite des analyses que vous avez menes la veille sur des graphiques journaliers ou hebdomadaires, commencez par comparer lvolution intraday de la sance prcdente avec celle qui vient douvrir en utilisant des chandeliers de 5 minutes. 1er cas: si les cours de la sance louverture sont voisins de ceux de la veille la clture, et que la sance prcdente tait haussire
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(baissire), il y a de grande chance pour que le mouvement haussier (baissier) entam la veille se poursuive, surtout si les cours de la veille ont cltur au plus haut (plus bas) de la sance. Dans ce cas, prenez position ds louverture de la sance.

Figure 197 : Poursuite dune baisse entame la veille

La figure 197 donne un exemple dune sance baissire (le 8 novembre) qui clture pratiquement son plus bas. La sance du 9 novembre ouvre un cours proche de la clture de la veille, ce qui laisse prsager que la tendance baissire, initie la veille, va se poursuivre: si on est vendeur, il vaut mieux vendre en dbut de sance. 2e cas: si les cours de la sance ouvrent en formant un gap par rapport la sance prcdente, patientez avant de prendre position, car ces gaps sont souvent combls (surtout sils sont de faible amplitude). Si vous tes acheteur, vous pourrez prendre position lachat lorsque les cours se mettront refluer vers le plus haut de la veille (cas dun gap haussier). Si vous tes vendeur, vous pourrez prendre position lorsque
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les cours se mettront remonter vers le plus bas de la veille (cas dun gap baissier).

Figure 198 : Ouverture sur gap baissier

La figure 198 montre lintrt dattendre le comblement du gap baissier qui sest cr louverture de sance, le 13 septembre. Le 12 septembre au soir, vous tiez vendeur, car lindice CAC 40 franchissait la baisse une droite de support. Au lieu de vendre louverture ( 4500), vous attendez que lindice remonte vers son plus bas de la veille ( 4514) et comble ainsi le gap baissier qui sest cr. 3e cas: les cours de la sance louverture ouvrent dans le trading range de la sance prcdente. Commencez par observer les 30 premires minutes de la sance en cours avec des chandeliers de 5 minutes. a) Si le trading range (variation entre le plus haut et le plus bas des 30 premires minutes) observ est important (entre 0,8 fois 1,2 fois
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lAverage True Range), alors le plus bas et le plus haut de la sance mesurs sur ces 30 premires minutes risquent trs probablement de jouer respectivement un rle de support et de rsistance pour la sance toute entire.

Figure 199 : une forte variation en dbut de sance fixe gnralement les niveaux de support et de rsistance pour cette sance

Sur la figure 199 avec des chandeliers de 5 minutes, on voit que le mouvement de hausse de 37 points (= 1,1 fois lATR) ds les 30 premires minutes de cotation de la journe du 15 septembre fixe les niveaux de support et de rsistance pour la sance entire. b) Si le trading range observ au cours de ces 30 premires minutes est un faible pourcentage (10 20 %) de lATR mesure pour cette valeur, alors ce plus haut ou plus bas risque trs probablement dtre franchi et de donner lieu des mouvements significatifs de cours. Placez des alertes sur ces niveaux et prenez position au moment o lalarme est dclenche.
Lanalyse technique Intraday x 315

Figure 200 : une faible variation de cours en dbut de sance donne souvent lieu des cassures de support ou de rsistance

Sur la figure 200, on voit que le trading range en dbut de sance du 2 septembre est de faible amplitude (10 points = 0,18 fois lATR). Le niveau de rsistance 4467 sera facilement franchi en cours de sance, gnrant ainsi une hausse de 33 points.

Le Market Profile
Le Market Profile est une technique de reprsentation dune sance Intraday, qui fournit la distribution statistique des transactions autour des cours de cotation. On la rencontre notamment sur le march des futures (voir chapitre 15) et plus particulirement sur celui du CBOT (Chicago Board of Trade) o elle a t mise en uvre la premire fois dans les annes 1980. Pour tracer un Market Profile , on divise la sance Intraday en une srie de priodes dune dure dune demi-heure chacune, auxquelles
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on attribue une lettre de lalphabet. Ainsi, la priode qui va de 8 heures 8 heures trente porte la lettre A, celle qui va de 8 heures trente 9 heures porte la lettre B et ainsi de suite jusqu la fin de la sance. Ces lettres sont ensuite disposes le long de laxe vertical des cours divis en cases, correspondant aux variations minimales du contrat (le tick). Les cases sont remplies par les lettres au fur et mesure de larrive des transactions au cours du temps. Si la case est dj occupe par une lettre, on se dcale dune colonne vers la droite. Ainsi, sur la figure 201, qui reprsente lvolution intraday du CAC 40, on peut voir que la sance a dbut au cours de 4 550,5 et que pendant la premire demi-heure (lettre A ), lindice a dabord baiss jusqu 4546 puis remont jusqu 4548.
4553,0 4552,5 4552,0 4551,5 4551,0 4550,5 4550,0 4549,5 4549,0 4548,5 4548,0 4547,5 4547,0 4546,5 4546,0 4545,5 4545,0 4544,5

>A A A A A A A A A A

A A A A

Figure 201 : Market Profile de la premire demi-heure de cotation du CAC 40

Lanalyse technique Intraday x 317

Au cours de la demi-heure suivante (lettre B), lindice est remont jusqu 4 551,5. (figure 202).
4553,0 4552,5 4552,0 4551,5 4551,0 4550,5 4550,0 4549,5 4549,0 4548,5 4548,0 4547,5 4547,0 4546,5 4546,0 4545,5 4545,0 4544,5

B B >A A A A A A A A A A

B B B B B A A A A

Figure 202 : Market Profile de la deuxime demi-heure de cotation du CAC 40

En poursuivant cet exercice jusqu la fin de la sance et en le rptant sur plusieurs sances, voici le type de reprsentation que lon peut obtenir (pour le Dow-Jones ici sur la figure 203):

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Figure 203 : Market Profiles du Dow-Jones sur plusieurs sances conscutives

Cette reprsentation permet de bien mettre en vidence la distribution des transactions autour de laxe des cours et met notamment en vidence des zones de valeur , qui sont les zones les plus paisses du Market Profile. Il existe des techniques danalyse spcifiques au market profile qui prennent en compte la forme de ces zones de valeur, mais aussi lamplitude de la zone dquilibre ( louverture) et la manire dont les cours sortent de ces zones. Ces mthodes sont disponibles sur le site internet du CBOT (http://www.cbot.com/cbot/pub/ page/0,3181,1168,00.html).

Lanalyse technique Intraday x 319

Conclusion
Mme si vous navez nullement lintention de vous lancer dans le trading court terme, il peut tre intressant (si vous accs un flux temps rel) dobserver le droulement dune sance en temps rel, pour vous faire une ide des forces en prsence sur le march et de comprendre le combat que se livrent acheteurs et vendeurs. Cette observation pourra par exemple vous tre utile pour positionner des ordres (dachat ou de vente) de manire plus efficace.

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CHAPITRE 15

PRATIQUER LANALYSE TECHNIQUE SUR LES CONTRATS A TERME (FUTURES)

Dfinition
Les contrats terme (Futures) sont des instruments financiers apparents aux options, qui se classent dans la rubrique des produits drivs. Comme les options, leur cours dpend du prix au comptant des biens sur lesquels ils sappuient: les sous-jacents. Pour un future, le sous-jacent peut tre un produit agricole, une matire premire, une devise, un indice, ou encore une obligation dtat. Acheter un contrat Future revient sengager acheter le sous-jacent, une date fixe lavance et un prix dtermin et irrvocable. Vendre un contrat future revient sengager vendre le sous-jacent, une date fixe lavance et un prix dtermin et irrvocable. Un future se distingue donc dune option, par le fait quil cre un engagement (et non un droit) de raliser une transaction un cours pralablement tabli. Les Futures ont lorigine t crs sur les produits agricoles (notamment le bl et le mas) pour garantir au producteur un prix de vente sur son produit, ou un acheteur un prix dachat, indpendamment de lvolution de celui-ci. Un producteur de bl, dont la rcolte se fait au mois daot et qui sera livre trois mois plus tard, pourra, par exemple, avoir intrt sen-

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tendre, ds le mois daot, avec un acheteur pour la lui vendre en totalit dans trois mois et au prix actuel. Cela lui vitera de perdre de largent si le cours du bl venait baisser. L acheteur peut, de son ct, sinquiter dune hausse du prix du bl et tre intress par cette entente (par exemple parce quil produit des brioches industrielles et quil ne veut pas rduire sa marge bnficiaire en cas de hausse du prix du bl). Dans cet exemple, lacheteur et le vendeur ont des stratgies complmentaires: le vendeur veut se protger dune baisse des cours et lacheteur veut se protger dune hausse. Ils concluent pour cela un contrat terme portant sur la livraison au mois de novembre de mille boisseaux de bl un prix fix lavance. Un Future est donc simplement un contrat terme standardis portant sur livraison dun sous-jacent une date donne pour une quantit et une qualit donnes. Ces contrats schangent sur des marchs spcifiques, comme le CBOT (Chicago Board Of Trade) pour les produits agricoles. Pour le bl, le CBOT propose par exemple des contrats portant sur 5000 boisseaux de bl chance des mois de mars, mai, juillet, septembre, dcembre. Ces contrats schangent sur ce march et font lobjet dune cotation continue. Un spculateur qui anticipe en mars 2005, une baisse du prix du bl (parce quil pense que les rcoltes mondiales seront trs bonnes), pourra par exemple vendre sur le CBOT un contrat future de 5000 boisseaux de bl chance septembre 2005. En septembre, il ne sera pas oblig de livrer les 5000 boisseaux quil sest engag vendre. Il pourra simplement annuler sa position de vente en rachetant (moins cher, sil ne sest pas tromp) le mme contrat sur le CBOT, et il empochera alors la diffrence entre le prix de vente initial et le prix de rachat final. Le march des futures est donc utilis autant dans un but de couverture que dans un but de spculation. Cest dailleurs grce aux spculateurs que le march des futures possde une grande liquidit et
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permet de ce fait des intervenants comme des producteurs ou des utilisateurs de se couvrir au meilleur prix. Il existe des contrats futures sur un grand nombre de sous jacents: le bl, le mas, lavoine, le soja, le sucre, le cacao, le coton, le jus dorange, le caf, la viande de buf, le ptrole brut, le gaz naturel, lor, largent, le cuivre, La majeure partie de ces contrats futures est traite la corbeille dans des marchs spcialiss et ne sont pas facilement accessibles aux investisseurs particuliers.

Le future sur CAC 40 (FCE)


Il existe galement des futures sur les principales devises mondiales et sur des obligations dtat (Tbonds ou Tnotes). Il existe mme des futures sur des indices de march (comme le Dow-Jones, le Nasdaq, le CAC 40,) qui ne sont pas physiquement livrables. Ces contrats sont gnralement cots en fonction de la valeur de lindice et traits sur des bourses lectroniques. Par exemple le FCE qui est le future sur le CAC 40 est cot 10 euros par point dindice: un contrat FCE sur un CAC 40 valant 4 500 points, cotera donc 45 000 euros. lchance du contrat, il ny a pas de livraison de titres, mais un rglement en espces du solde (positif ou ngatif) entre la valeur dachat et la valeur de vente du contrat. Ce contrat se ngocie en continu entre 8H00 et 22H00, sur le march MONEP, qui est le march des produits drivs. Ce contrat, dont la valeur est donc lie la valeur de lindice CAC 40, anticipe fidlement les fluctuations de cet indice, qui est calcul en continu et diffus toutes les 30 secondes. La variation minimale (le tick) est de 0,5 point dindice, soit 5 euros. Comme tout contrat terme, lachat ou la vente dun future sur CAC 40 (FCE) cre un engagement qui se dnoue lchance du contrat.

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Pour le CAC 40, il y a plusieurs chances possibles: mensuelles, trimestrielles ou semestrielles. Les contrats terme peuvent tre ngocis jusquau dernier jour de bourse du mois dchance correspondant au 3e vendredi du mois dchance 16h00. La limite de variation quotidienne du future CAC 40 est fixe, pour le moment, +/ 325 points dindice (soit +/ 3250 euros), par rapport au cours de compensation de la veille. Lorsque cette limite est franchie sur une des deux chances les plus proches sur le contrat le plus liquide, les cotations peuvent tre momentanment suspendues par EuroNext noter que certains contrats futures sur indices comme le S&P500 ou le Nasdaq sont traits la fois la corbeille sur le CME et lectroniquement sur le march du GLOBEX sous le nom de e-mini S&P500 et e-mini Nasdaq. Ce sont des contrats dune valeur plus faible que les contrats traditionnels, avec des volumes de transactions plus importants.

La marge et leffet de levier


Pour intervenir sur les futures, il faut ouvrir un compte chez un courtier qui traite ce genre de contrats, et y verser un dpt de garantie, quon appelle la marge initiale. La marge initiale, pour le future CAC40 est variable suivant le courtier (de 1500 4500 euros). Ainsi, avec une mise de fonds de 4 500 euros, vous pouvez grer un actif de 45000 euros (lorsque le CAC 40 vaut 4500 points), ce qui vous apporte un effet de levier de 10 sur ce type de placement: Si vous achetez un contrat future sur le CAC 40 en dbut de journe alors que lindice vaut 4 500 points et que vous le revendez le soir mme alors que lindice a progress de 2 % (il vaut donc 4 590 points), vous empochez une plus value de 900 euros (= 90*10), pour 4 500

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euros placs. Cest un rendement de 20 % (900/4500), soit 10 fois plus que la progression de lindice lui-mme. Les contrats futures procurent donc aux investisseurs un effet de levier important qui, comme pour les options, fonctionne aussi bien la hausse qu la baisse. Voici un tableau des effets de levier disponibles au 17 octobre 2005 sur diffrents contrats futures:

Nom du Contrat

Valeur du sousValeur du contrat Marge initiale Effet jacent au 17/10/05 Au 17/10/05 intraday de levier 14/6/6 14/6/6 au 17/10/05 1 528 1 528 1 190v 1 230 152 800 $ 30 560 297 500 $ 61 500 $ 108 210 $ 54 105 $ 67 000 $ 18 750 $ 2 040 $ 19 688 $ 2 614 $ 4 875 $ 2 252 $ 4 063 $ 8,1 15 15,1 23,5 21,1 24 16,5

Nasdaq 100 Mini Nasdaq SP 500 Mini sp500

Dow-Jones Ind. 10 821 Minidow 10 821 Nikkei 225 30 years T-Bonds Mas (Corn) Euro/USD 13 400

112. 719 214 1,2595

100 000 $ 10 700 $ 125 000 $

1 553 $ 506 $ 2 310 $

64,4 21,1 54

La marge initiale est une notion importante, car seuls les montants excdant la marge initiale peuvent tre prlevs du compte un moment donn (si vous faites des plus values). Si vous faites des moins-values et que le niveau du compte est en dessous de la marge oprationnelle (= 75% de la marge initiale), vous devrez ralimenter votre compte hauteur de la marge initiale: cest
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ce quon appelle lappel de marges. L appel de marges est effectu chaque jour (si ncessaire) sur la base du cours de compensation calcul en fin de sance. Exemple: vous achetez louverture du march un contrat future sur le CAC 40, alors que lindice cote 4500, avec une marge initiale de 4 500 euros. si lindice monte de 2 % et clture 4590, votre plus-value est de 900 euros et le solde de votre compte stablit 5400 euros. Vous pouvez prlever immdiatement sur ce compte 900 euros. si lindice baisse de 3 % et clture 4365, votre moins-value est de 1 350 euros et le solde de votre compte stablit 3150, cest-dire en dessous de votre marge oprationnelle (3375 = 75 %* 4 500). Vous devez donc ralimenter votre compte hauteur de la marge initiale, cest--dire verser 1 350 euros sur ce compte. si lindice baisse de 1 % et clture 4455, votre moins-value est de 450 euros et le solde de votre compte stablit 4050, cest--dire au dessus de votre marge oprationnelle. Vous ntes pas dans lobligation de ralimenter votre compte. En pratique, comme nous le verrons par la suite, il nest pas conseill de grer un contrat avec le montant de la marge comme seul capital. Cette sous-capitalisation augmente en effet le risque de ruine. De ce fait, les effets de levier sont en pratique plus bas que ceux calculs cidessus.

Les frais de transaction sur Futures


Il est actuellement possible dacheter et de vendre un contrat Future sur le CAC 40 (faire un aller et retour ) un cot variant de 6 et 8 euros par contrat. Compte tenu de la valeur du contrat en octobre 2005 (45000 euros), ceci reprsente des frais de transaction (aller + retour) de lordre de 0,02 % sur la valeur du contrat. Cette caractristique fait donc des contrats terme le produit financier idal pour les day-traders et plus particulirement pour les scalpers qui gnrent un

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grand nombre de transactions par jour, mais aussi, plus gnralement, pour tous ceux qui ne veulent pas tre pnaliss par les frais de transactions dans leur stratgie dinvestissement (notamment ceux qui pratiquent lanalyse technique systmatique).

Les contrats Futures et les autres produits drives


Les Futures se distinguent des autres produits drivs comme les options, les warrants et les certificats, par le fait quils doivent tre traits sur des comptes spcifiques ouverts chez des courtiers spcialiss (comme par exemple WH SELFINVEST), alors que les options, les warrants et les certificats se traitent sur un compte titres ordinaire. Les montants mis en uvre pour les contrats futures sont galement beaucoup plus importants que pour les options, mme vendues par lots, ou les certificats et les warrants. Les Futures offrent une gamme de sous-jacents plus importante que les options, warrants ou certificats, permettant une plus grande diversification et une meilleure gestion du risque. Les Futures sont plus faciles grer que les options, car toute variation du sous-jacent a un impact immdiat sur la valeur du contrat, alors que le cours dune option ou dun warrant dpend dun calcul complexe sur la volatilit du sous-jacent et sur le temps restant courir jusqu lchance. Comme les certificats, les Futures nont pas de valeurs temps qui se dgrade (ce qui est le cas des options). De tous les produits drivs, ce sont les ceux qui offrent la plus grande liquidit, celle-ci se traduisant par une fentre de prix trs troite entre les meilleures offres et les meilleures demandes du carnet dordres. Mais lavantage principal des Futures par rapport aux autres produits drivs rside dans le faible montant des frais de transaction, ce qui les rend trs adapts au trading court terme.
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Grer les contrats terme avec un plan de Trading


Des statistiques menes aux tats-Unis ont montr que 90 % des nouveaux investisseurs sur les marchs des futures avaient une esprance de vie sur ces marchs ne dpassant pas deux mois. L explication de ce phnomne tiendrait au manque de stratgie et labsence de plan de trading chez la plupart de ces nouveaux entrants, principalement chez ceux oprant trs court terme, en intraday (de 1 minute 1/2 heure), qui sont souvent battus par les traders professionnels. L utilisation dun plan de trading pour grer des contrats futures est donc incontournable pour tout investisseur responsable voulant saventurer sur ces marchs fort effet de levier. Si vous voulez intervenir sur ces marchs, vous allez donc devoir tout dabord concevoir un plan de trading, adapt votre psychologie, que vous testerez tout dabord sur le papier , cest--dire sans investir rellement sur les marchs. Une fois valid, ce plan devra tre appliqu sur le march rel de la manire la plus rigoureuse et la plus froide possible. Pour tre efficace, un plan de trading doit comporter un ensemble de composantes permettant de prendre position sur les marchs, de grer le risque encouru sur chacune de ces positions, de dfinir tout moment la taille optimale de chacune de ces positions et doptimiser la diversification de ces positions. Tout plan de trading qui se respecte doit donc inclure au minimum: les rgles pour entrer et sortir du march, avec dfinition dobjectifs de gains, les rgles pour limiter les pertes, au cas o le march irait contre courant de la position initie (gestion du risque ou risk management ), les rgles pour dfinir la taille des positions sur chacun des marchs traits (gestion du capital ou money management ) les rgles de diversification sur diffrents marchs. Mme si le domaine de prdilection des plans de trading est la gestion des contrats futures, certaines de ses composantes (comme la ges328 x Guide complet de lanalyse technique

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tion de risque) peuvent galement tre utilises profit, pour grer un portefeuille doptions ou de certificats.

Rgles dentre et de sortie dans le march


Il existe plusieurs manires dentrer et de sortir sur les marchs des futures, la plus rpandue tant celle base sur lanalyse technique. L analyse technique peut en effet tre mene sur les contrats futures qui sont des contrats qui font lobjet doffres et de demandes ou sur le sous-jacent, qui est lui aussi lobjet doffres et de demandes. Pour les futures portant sur des sous-jacents livrables, mieux vaut pratiquer lanalyse sur le contrat future qui anticipe les variations du sous-jacent, que sur le sous-jacent lui-mme. Il est galement prfrable de travailler sur le future qui possde la date dchance la plus proche, car cest toujours ce contrat qui a la meilleure liquidit. Pour les futures bass sur des indices de march, comme le FCE, lanalyse technique peut indiffremment tre mene sur lindice ou sur le contrat future, avec une prfrence pour ce dernier car celui-ci est ct sur une priode de temps plus longue (8H00-22H00 au lieu de 9H00-17H30). Les mthodes relatives lanalyse technique de march, bases sur la dtection et le suivi de tendances et dveloppes au chapitre 9 sont donc parfaitement applicables. Cette mthode, bien que trs rpandue chez les gros investisseurs, nest pourtant pas la mthode idale pour un investisseur de taille moyenne, car elle conduit prendre des risques importants. L achat sur une cassure haussire de moyenne mobile, cest--dire lorsque le cours de lindice sest loign de plus de 3 % de cette moyenne, expose en effet linvestisseur un risque important (2 700 euros = 2*3%*45000) si la moyenne mobile venait, pour une raison ou une autre, tre retraverse la baisse.

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Avec les futures, il est prfrable de se positionner sur des pull-backs (corrections) plutt que sur des cassures pour investir. Il se peut que cette stratgie gnre un manque gagner par rapport une stratgie base sur le suivi de tendance, mais elle permet de grer le risque de manire plus efficace: en prenant position le plus prs possible dun support (achat) ou dune rsistance (vente), il sera facile de solder sa position si, pour une raison ou une autre, ce support ou cette rsistance ne jouait pas correctement son rle. Pour optimiser la dcision dachat (ou de vente) on pourra mettre profit des analyses simultanes sur diffrentes chelles de temps. Je prconise dutiliser une reprsentation trois crans (appele triptyque) utilisant respectivement une chelle de temps hebdomadaire, une chelle de temps journalire et une chelle de temps horaire (S,J,H). Pour acheter un contrat terme on veillera ce que la tendance long terme dtecte sur le graphique hebdomadaire soit haussire (avec une moyenne mobile MM30 croissante), quune correction baissire soit en place sur le graphique journalier et quune rsistance court terme soit franchie la hausse sur le graphique horaire, ce dernier vnement dclenchant le signal dachat. Sur la figure 204, on observe que la tendance long terme est haussire sur la reprsentation hebdomadaire ( gauche), avec une MM30 croissante, tandis quune correction (baissire) se met en place sur le graphique journalier (au milieu). On peut facilement tracer une droite de rsistance baissire sur le graphe journalier, celle-ci saffichant galement sur le graphe horaire ( droite). En crant une alerte sur cette droite, on attend quun signal haussier soit lanc sur le graphe horaire (dclenchement de lalarme) le 31 octobre 15 heures pour se positionner lachat sur le Future CAC 40.

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Figure 204 : Reprsentation graphique du CAC 40 simultanment sur 3 chelles de temps (semaine, jour, heure)

Cette technique base sur lutilisation simultane de trois chelles de temps (Semaine, Jour, Heure) permet de se positionner au plus prs des zones de support et permet donc une gestion optimale du risque. De la mme manire, pour vendre un contrat terme on veillera ce que la tendance long terme dtecte sur le graphique hebdomadaire soit baissire (avec une moyenne mobile MM30 dcroissante), quune correction haussire soit en place sur le graphique journalier et quun support court terme soit franchi la baisse sur le graphique horaire, ce dernier vnement dclenchant le signal de vente. Une fois rentr sur le march, il nous reste dterminer le moment o, si tout va bien, nous pourrons solder notre position. Comme pour la gestion dun portefeuille dactions, il serait possible de sortir du march lorsque lindice passe sous sa moyenne mobile hebdomadaire

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MM30 et que celle-ci commence jouer un rle de rsistance. Si cette technique, base sur le suivi de tendance, est utilise par de gros investisseurs, elle laisse gnralement la place des techniques plus court terme, de Swing trading , pour des investisseurs moyennement capitaliss: ces techniques favorisent la ralisation dun grand nombre de gains moyens court terme, plutt quun petit nombre de gros gains long terme (ce qui est la caractristique des stratgies bases sur le suivi de tendance). Le principe de ces stratgies est assez simple et tire partie des mouvements doscillation des cours au voisinage de la moyenne mobile: on commence par tracer une enveloppe autour de la moyenne mobile au sein de laquelle tous les chandeliers voluent. Il sagit dune enveloppe exprime en pourcentage du cours actuel: on trace ainsi une enveloppe 3 %, 5 % ou 8 % en fonction de la volatilit du contrat. Aux contacts de cette enveloppe, les cours refluent vers la moyenne mobile, lenveloppe se comportant comme un canal (haussier ou baissier) pour lvolution des cours. En se fixant comme objectif de vendre (ou dacheter) sur les points de contact de ces canaux haussiers (ou baissiers) on ralise une

Figure 205 : Objectif de gains avec une technique de Swing Trading 332 x Guide complet de lanalyse technique

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srie de gains prvisibles , quil est possible de comparer au risque encouru (voir le paragraphe suivant sur la gestion du risque). Le rglage de la largeur de lenveloppe peut se faire lors du premier pull-back sur la Moyenne mobile: on dtermine la largeur de lenveloppe de manire ce que celle-ci vienne sappuyer sur le sommet de la courbe des cours, avant que ceux-ci ne refluent vers leur moyenne mobile. Sur la figure 205, la largeur de lenveloppe est de 8.5 %, soit 382 points dindice. Cela signifie que lon se fixe un objectif de gain de 3820 euros lorsquon se positionne lachat sur un future FCE, partir de la moyenne mobile. Une variante de cette mthode consiste, si lon a achet plusieurs contrats, nen vendre que la moiti au contact de lenveloppe et garder les autres tant que les cours du sous-jacent restent au-dessus de lenveloppe, comme cela sest produit partir du point A de la figure 205.

Gestion du risque (Risk Management)


La gestion du risque permet de dterminer quel moment sortir dune position, lorsque lvolution des cours va contre-courant du mouvement anticip: une gestion du risque lachat consiste dterminer les seuils limites des cours en dessous desquels nous considrons que nous nous sommes tromps et o nous vendrons la position; une gestion du risque la vente consiste dterminer les seuils limites des cours au-del desquels nous considrons que nous nous sommes tromps et o nous rachterons la position. La gestion du risque se fait de manire nominale en plaant des ordres stops dachat ou de vente proximit de ces valeurs seuils. Les valeurs seuils correspondent gnralement des niveaux de support ou de rsistance reconnus.

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Figure 206 : La moyenne mobile 150 jours comme zone de support

Ainsi, sur la figure 206, la moyenne mobile 150 jours est un support reconnu pour le CAC 40. En achetant un Future CAC 40, le 31 octobre 15 heures 4400, nous anticipons que lindice va rebondir sur sa moyenne mobile et poursuivre sa tendance haussire. Nous saurons que nous nous sommes tromps, si lindice reflue 3 % en dessous de sa moyenne mobile. Cest pourquoi nous plaons un ordre stop de vente 4200 euros, immdiatement aprs avoir reu la confirmation du signal dachat. En plaant ce stop, nous connaissons le risque encouru maximal sur cette position: 2000 euros. Passer des ordres stops immdiatement aprs une prise de position lachat ou la vente est un rflexe que vous devez acqurir pour grer des futures. Vous devez toujours avoir lesprit, avant dentrer en position, quels seront les seuils qui vont invalider votre position courante. Cest pourquoi vous avez toujours intrt prendre position le plus prs possible dun support ou dune rsistance connue, en utilisant une reprsentation triptyque SJH.
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Cette gestion du risque est trs intressante car elle permet galement de dterminer quelles sont les transactions les plus prometteuses en calculant le ratio defficacit entre lobjectif de Gain et le Risque maximal encouru: R = Objectif de Gain/Risque maximal encouru Dans lexemple prcdent, lorsque nous prenons position le 31 octobre 15H00 4400, nous avons un objectif de gain de 3 820 euros et un risque encouru maximal de 2000 euros, ce qui nous donne un ratio de 1,9. Pour sengager lachat ou la vente, il faut toujours que le ratio soit suprieur un. Plus le ratio R est lev, plus la transaction est avantageuse pour linvestisseur. Sur les futures, je recommande de ne pas vous engager sur des transactions en dessous dun ratio R de 1,5. Sur les futures, il existe galement une autre mthode pour fixer les niveaux de stops, base sur la volatilit. La mthode consiste, pour une position lachat, soustraire 2 3 fois lATR (Average True Range) du plus Haut de la courbe du sous-jacent. Ceci permet de suivre une tendance distance, tout en saffranchissant du bruit du march. Voici une mthode pour programmer des stops sur ProRealTime pour suivre une position lachat (Long):
REM Calcul des Stops pour une position ACHAT StopLong = Highest[10](high) -3*AverageTrueRange[10](close) RETURN StopLong

Cet indicateur, affich sur la courbe des cours, fournit une courbe des valeurs de stops idales pour un march haussier (voir figure 207). Le 31 octobre, lorsque nous prenons position lachat, la valeur de stop idale est de 4321, ce qui nous donne un risque encouru maximal de 800 euros, soit un ratio R de 4,7, ce qui est excellent. Cette mthode permet galement dajuster la hausse la valeur du Stop au fur et mesure que le sous-jacent progresse. Le principe
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consiste dplacer le stop toujours dans le sens de la position: pour une position lachat, on dplacera le stop la hausse (et jamais la baisse) en suivant la courbe des stops de volatilit. Dbut dcembre, on pouvait par exemple dplacer le stop de 4321 4500, lorsque lindice valait 4580.

Figure 207 : Courbe des stops pour une position Achat, bass sur la volatilit

La mthode des stops de volatilit sapplique de la mme manire pour suivre une tendance baissire lorsquon est positionn la vente. Voici lindicateur programmer pour suivre cette tendance baissire:
REM Calcul des Stops pour une position VENTE StopShort = Lowest[10](low) +3*AverageTrueRange[10](close) RETURN StopShort

Avec une position la vente, on dplacera le stop la baisse (et jamais la hausse) en suivant la courbe des stops de volatilit.

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Gestion du capital (Money Management)


Une fois que nous savons entrer et sortir du march et matriser notre risque, il reste dcider combien y investir. Cette dcision est lobjet dune discipline part entire: le Money Management . Le Money Management ne sapplique pas uniquement aux placements boursiers, mais aux jeux en gnral et aux jeux de hasard en particulier. Elle permet de dterminer la taille idale dun pari en fonction des probabilits que lon a de perdre ou de gagner et du ratio entre le gain et la perte probables. Pour bien comprendre limportance du Money Management, prenons le cas dun jeu pile ou face o, pour chaque euro mis, vous en gagnez 2 si cest pile et perdez votre euro si cest face . Chaque joueur dispose de 10 euros et dcide librement de la mise quil souhaite placer chaque lancer. Voici une squence de rsultats sur 10 lancers:
Lancer n 1 Lancer n 2 Lancer n 3 Lancer n 4 Lancer n 5 Lancer n 6 Lancer n 7 Lancer n 8 Lancer n 9 Lancer n 10 Face Face Face Pile Face Pile Pile Face Pile Pile

Prenons le cas de trois investisseurs: L investisseur A, sr de lui, a dcid de parier ses 10 euros sur le premier lancer: il est liquid au premier tour.
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L investisseur B, plus prudent a dcid de ninvestir que 3 euros au premier lancer, il les perd. Il en rejoue 3 autres au second lancer, il les perd galement. Au troisime coup, il se dit quavec deux face successives, le coup suivant ne peut tre quun pile . Il joue alors tout ce qui lui reste au troisime tour (soit 4 euros)et perd la totalit de son capital. L investisseur C, encore plus prudent, a jou un euro chaque tour. Voici lvolution de son capital:
Lancer n 1 Lancer n 2 Lancer n 3 Lancer n 4 Lancer n 5 Lancer n 6 Lancer n 7 Lancer n 8 Lancer n 9 Lancer n 10 9 euros 8 euros 7 euros 9 euros 8 euros 10 euros 12 euros 11 euros 13 euros 15 euros

Au final, seul linvestisseur C a russi gagner de largent un jeu dont lesprance de gain tait pourtant positive (<G> = 0.5*20.5*1=0.5) : cet exemple nous montre limportance du dimensionnement dun pari sur le risque de ruine. Cet exemple associ un jeu de hasard, est facilement transposable la gestion dun portefeuille boursier et plus particulirement dun portefeuille de futures: si un investisseur sr de lui, se contentait dune capitalisation de 4500 euros pour acheter un contrat future CAC 40, avec un risque maximum encouru de 800 euros (grce des stops judicieusement placs), il devrait sortir du march la premire fois que celui-ci irait contre lui, car il aurait faire face un appel de marges. De ce fait, lallocation de capital la gestion de contrats futures est un sujet fondamental, tout aussi important que la mise au point des stratgies pour entrer et sortir du march.

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Ce sujet a fait lobjet dun grand nombre dtudes chez des traders amricains qui ont propos diffrentes mthodes pour dimensionner nominalement le capital dun portefeuille de futures, eu gard au risque encouru. Toutes ces mthodes sont bases sur la limitation du risque maximal encouru (fix par les ordres stops ), une fraction f du capital du portefeuille. La premire mthode, et certainement la plus facile mettre en uvre, consiste ne pas risquer plus de f % du capital sur une position donne et plus de F % du capital sur lensemble des positions; f et F tant des valeurs fixes. Cette mthode a t mise en uvre pour la premire fois dans les annes 1980 par un groupe de traders clbres, les Turtles (ou tortues) et a t reprise depuis par dautres traders amricains. Les valeurs de f et de F qui font lobjet dun consensus chez un grand nombre de traders professionnels (comme Alexander Elder) sont de 2 % (pour f ) et de 6 % (pour F ). Ainsi, si lon dispose dun capital de 80000 euros, le risque maximal permissible est de 1 600 euros par position et de 4 800 euros pour lensemble des positions un moment donn. Si lon prend lexemple du Future CAC 40 en octobre 2005, le risque maximal encouru grce la mise en place de stops de volatilit est de 800 euros, ce qui nous autorise acheter deux contrats: Nombre de contrats = Risque maximal permissible/Risque maximal encouru = 1600/800 On pourrait acheter dautres contrats sur dautres sous-jacents, mais il faudrait veiller ce que le risque par position nexcde pas 1600 euros et que le risque total encouru sur toutes les positions nexcde pas 4800 euros. Pour rester dans lunivers des jeux, vous noterez que cette technique est une stratgie de type anti-martingale, cest--dire une stratgie qui
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fait monter les paris lorsquon fait des gains et qui fait baisser les paris lorsquon fait des pertes. Lorsquon fait des gains sur un contrat et que lon fait voluer les stops dans le sens de la position engage ( la hausse pour une position lachat et la baisse pour une position la vente), il arrive un moment o le niveau du stop franchit le cours dachat ou de vente initial. Lorsque ce niveau est franchi, il ny a plus de risque encouru sur la position. Il est alors possible, si la configuration technique le permet, de reprendre une position sur le mme contrat (ou encore mieux sur un autre contrat pour jouer la diversification). Le cumul des contrats reste possible aussi longtemps que le risque encouru sur chaque position nexcde pas 2 % du capital allou et que le risque total encouru sur lensemble des positions nexcde pas 6 % du capital allou. Il faut galement veiller ce que le total des marges requises nexcde pas le capital allou. Cette technique de limitation du risque encouru un pourcentage fixe f du portefeuille est une technique trs rpandue chez les gestionnaires discrtionnaires, cest--dire ceux qui prennent des dcisions bases sur lanalyse visuelle des graphiques et des indicateurs techniques. Il existe dautres mthodes bases sur loptimisation de f , utilises notamment par les gestionnaires systmatiques, cest--dire ceux qui utilisent les systmes de trading. La premire de ces mthodes a t mise au point en 1956 par un ingnieur amricain, J.L. Kelly des laboratoires Bell, en rsolvant un problme de transmission sur lignes tlphoniques. La formule mise au point par Kelly nous donne la valeur optimale de f , lorsquon connat la probabilit p de gain dun systme de trading ainsi que le ratio R entre le gain moyen et la perte moyenne: f = [(R +1)*p 1]/R
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Plus la probabilit de gain augmente, plus on risque de capital dans le march: cette technique est galement une stratgie anti-martingale, encore plus marque que la prcdente, car chaque gain, cest la fois f et le montant du capital qui augmentent. Le calcul de f doit tre fait aprs chaque transaction, o lon comptabilise le nombre de transactions perdantes, le nombre de transactions gagnantes, le gain moyen des transactions gagnantes et la perte moyenne des transactions perdantes. Le calcul de f peut tre fait pour une approche discrtionnaire: dans ce cas, le calcul de R est fourni par le ratio defficacit Objectif de Gain/Risque maximal encouru et la probabilit p est le rapport du nombre de transactions gagnantes sur le nombre total de transactions. Le calcul de f se fait nanmoins plus facilement avec un systme de trading qui fournit de manire automatique les valeurs de p et de R . Certains logiciels de trading disposant de fonctions de Money Management permettent de programmer des stratgies de trading bases sur la formule de Kelly. Exemple: un systme de trading qui gnre 40 % de transactions gagnantes avec un ratio R de 1,8, nous conduit, selon Kelly, ne pas risquer plus de 6,7 % du capital (= [2.8*0.4-1]/1.8), sur une position donne. Ceci reste une valeur leve, qui conduit des draw-downs importants. Edward O. Thorpe, thoricien et praticien du jeu (black-jack et bourse, en particulier), recommande de ne pas utiliser la formule de Kelly en ltat mais de la multiplier par un facteur multiplicatif bien infrieur 1 (0,5 par exemple). Un autre thoricien, Ralph Vince, a lui aussi donn une mthode connue sous le nom d optimal f permettant doptimiser la valeur f dun systme de trading.
Pratiquer lanalyse technique sur les contrats terme x 341

Pour chaque transaction i , Vince calcule le HPR: HPR (i) = 1 + [ f * ( retour (i)/ le plus grand retour perdant)] o retour(i) = gain (ou perte) de la transaction (i), mesure en % et f = : la fraction du capital qui est risque, optimiser. Puis il labore le TWR qui est le produit des HPR, sur lensemble des n transactions: TWR = HPR(1) * HPR (2) * .HPR(i)* . *HPR(n) La valeur optimale de f est celle qui maximise le TWR. L aussi, la mthode conduit des draw-downs importants, difficilement acceptables pour un investisseur soucieux de prserver son capital. Des variantes de cette mthode connues sous le nom de Secure f ont depuis t apportes par Lo Zamansky et consistent calculer l optimal f sous la contrainte dune limite maximale de draw-down. De toutes les stratgies de Money Management, la mthode base sur un risque permissible par position limit 2 % du capital, et 6 % du capital pour le total des positions, est la plus simple implanter pour une approche discrtionnaire. Cest galement celle qui conduit aux draw-downs les plus bas et cest la mthode la plus communment utilise par les traders amricains.

La diversification
Dernire composante dun plan de trading, la diversification traite de lallocation du capital sur des contrats de nature diffrente. Le problme de la diversification se pose ds lors que les positions engages voluent favorablement et que les stops de protection peuvent tre dplacs au-del des prix dachat (ou de vente). ce moment, il ny a plus de risque encouru sur la position courante et il devient possible

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dinvestir sur de nouveaux contrats. La tentation est grande, ce moment, de contracter le mme future que celui sur lequel nous sommes actuellement positionns et qui est encore bien configur techniquement. Cette stratgie nest cependant pas idale, car avec plusieurs contrats futures identiques en portefeuille, nous serions stopps simultanment sur tous ces contrats si les stops de volatilit venaient tre touchs. Il est prfrable, lorsque les positions voluent favorablement, de se positionner sur des nouveaux contrats, si possible non corrls entre eux. Le march des futures offre dans ce domaine une grande varit de sous-jacents de natures diffrentes : des indices boursiers, des matires premires, des produits agricoles, des devises, des taux dintrt, dont les comportements ne sont gnralement pas corrls. Rien ne relie directement en effet lvolution du cours du bl, ceux du cuivre, du ptrole ou du Dow-Jones. Cette diversit, qui est une caractristique principale des marchs des futures, doit tre utilise pour grer nominalement un portefeuille de futures. Voici une liste (non exhaustive) de marchs plus ou moins non corrls sur lesquels vous pouvez tre positionns simultanment: Chicago Board of Trade (CBOT): 30 Years T-Bond; 10 Years TNote, CBOT: Bl, Mas, Soja, Btail, New York Board of Trade (NYBOT): Caf, Coton, Sucre, Chicago Mercantile Exchange (CME) : Devises (Livre Sterling, Franc Suisse, Yen) CME: Indices (Nasdaq, S&P 500, Dow-Jones Industrial.) Commodity Mercantile Exchange (COMEX): Or, Argent, Cuivre New York Mercantile Exchange (NYMEX): Brut, Mazout, Essence sans plomb MONEP: CAC 40 La figure 208 nous montre par exemple les courbes de trois futures de juillet 2005 dcembre 2005. Sur cette priode, il tait possible de
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se positionner simultanment lachat sur lor et la vente sur le soja et le T-Notes.

Figure 208 : Futures sur lor, le soja et le 30 Years T-Notes 344 x Guide complet de lanalyse technique

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Conclusion
Les futures offrent aux investisseurs des possibilits intressantes de diversification par rapport des placements traditionnels de type actions . Bnficiant dune grande liquidit et de frais de transaction rduits, les futures autorisent une gestion court terme et trs court terme. Les futures doivent nanmoins tre grs avec une grande rigueur et une grande discipline, grce ltablissement dun plan de trading.

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CHAPITRE 16

PRATIQUER LANALYSE TECHNIQUE SUR LE MARCHE DES CHANGES (FOREX)

Le Forex
Le FOREX (Foreign Exchange) est le march o schangent les devises. Il est possible par exemple dy acheter des euros pays en dollars (EUR-USD), des yens japonais pays en francs suisses (JPY CHF) ou des dollars canadiens pays en livres sterling (CAD-GPB) et plus gnralement toute devise (parmi les 60 disponibles) contre une autre. Dans un couple de devises, la premire sappelle lunit de base, tandis que la seconde est lunit de rglement. Le FOREX nest pas un march centralis (comme le sont les marchs dactions ou de futures) mais un march de gr gr couverture mondiale ouvert 24H/24 du dimanche 23H00 au vendredi 23H00. Cest un march exceptionnellement liquide qui totalise un volume de transactions de 3000 milliards de dollars par jour (chiffres obtenus auprs de REALTIMEFOREX), le couple EUR-USD reprsentant lui seul 28 % de ce montant. On retrouve plusieurs types dacteurs sur ce march: les banques commerciales et dinvestissement, les grands groupes internationaux, les banques centrales, les spculateurs, les market makers.

Pratiquer lanalyse technique sur le march des changes x 347

Les market makers sont, pour le FOREX, lquivalent de nos courtiers pour les actions ou les futures. En gnral, ils ne prennent pas de commission sur lachat ou la vente dun couple de devises, mais se rmunrent sur lcart entre le prix de vente et le prix dachat (le spread) qui est faible compte tenu de lexceptionnelle liquidit de ce march. Pour faire du trading sur le FOREX, il faut ouvrir un compte chez un market maker (la plupart des courtiers sur futures sont galement market makers sur le FOREX). Une fois ce compte ouvert vous pouvez, comme pour les futures, ngocier des contrats (appels lots , en gnral) de 100000 units de base (contrat standard) ou 10000 units de base (mini-contrat). Pour cela, la plupart des market makers ne demandent quune marge rduite, gale 1 % de la valeur du contrat. Ainsi, pour acheter un contrat standard (EUR-USD) de 100000 euros, vous navez besoin de dposer que 1000 euros. Si vous vous contentez de l 000 euros pour grer un contrat standard, vous bnficiez donc dun effet de levier de 100, ce qui fait du FOREX le march le plus risqu. Afin dviter quun compte puisse avoir un solde dbiteur, les positions sont automatiquement liquides ds que la valeur du compte atteint un certain pourcentage de la marge requise (de 25 % 100 %, suivant le market maker). Les prix du FOREX sont standardiss avec deux ou quatre chiffres aprs la dcimale (exemple pour lEUR-USD: 1,1847). La plus petite dcimale est appele le pip , qui correspond au plus petit cart de prix. Pour un contrat standard EUR-USD, la valeur dun pip est de 10 USD, alors que pour un contrat mini EUR-USD, cette valeur est de 1 dollar. Comme tout march o il existe une offre et une demande, lanalyse technique joue videmment son rle sur le FOREX et lon retrouve sur ce march indiffremment des traders spcialistes en scalping, en daytrading, en swing trading ou en suivi de tendance.
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Outils techniques sur le FOREX


Tous les outils et indicateurs classiques de lanalyse technique sont gnralement disponibles sur une plate-forme de trading FOREX, fonctionnant en temps rel, en particulier les moyennes mobiles. L exemple ci-dessous montre la ralisation dun gain de 2 pips (20 $) sur un contrat standard EUR-USD pour un achat 1,1847 (seul le 47 est affich dans la case Achat de la figure 209) et une vente 1,1849 (seul le 49 est affich dans la case Vente de la figure 210) en lespace de 5 minutes, en anticipant un rebond sur la moyenne mobile sur graphe intraday 5 minutes. Ce gain de 20 $ est crdit en euros sur le compte FOREX (23,69 euros).

Figure 209 : Achat sur lEUR-USD 1,1847

Pratiquer lanalyse technique sur le march des changes x 349

Figure 210 : Vente sur lEUR-USD 1,1849

Une particularit du FOREX : les points Pivots


Sur les marchs trs liquides comme le FOREX (mais cest aussi vrai pour le march les futures) les day-traders aiment se fixer des zones critiques pour leur journe de trading, dont les niveaux dpendent des cours plus Haut (H), plus Bas (B) et de Clture (C) de la sance prcdente. Ces zones servent se fixer des niveaux de support et rsistance sur lesquels ils prendront position la hausse ou la baisse. Il ny a pas dexplication sur le mode calcul de ces supports et rsistance, mais le fait est que ces niveaux sont souvent tests par le march, tout simplement parce quils sont utiliss par un grand nombre dintervenants, depuis dj de nombreuses annes. Le premier cours qui est calcul par les traders est le point pivot P: P = (H + B + C)/3 partir de ce cours pivot, 2 cours support (S1 et S2) et 2 cours rsistance (R1 et R2) sont calculs:

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S1 = 2*P H S2 = P (H-B) R1 = 2*P B R2 = P + (H-B) noter que sur le FOREX, il ny a pas vraiment de cours de clture, car ce march est ouvert 24 heures sur 24. La solution consiste prendre le cours 22 heures GMT, comme cours de clture, le plus Haut et le plus Bas tant calculs sur les 24 heures prcdentes. La plupart des plateformes de trading sur Forex fournissent le trac automatique des points pivots, comme le montre lexemple de la figure 211.

FIGURE 211 : Trac des points pivots sur lEUR-JPY

Les traders sont traditionnellement en position achat au-dessus du point pivot et en position vente en dessous de ce cours.
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Quand le march franchit la rsistance R1, celle-ci devient un support. Il est possible de prendre ses profits sur R1 ou de rester en position achat si la tendance haussire se poursuit. Dans ce dernier cas, des ordres stop de vente sont alors placs (lgrement) sous ce cours. Si la tendance reste haussire au-dessus de R1, le cours R2 devient le prochain objectif et le trader a, sur le cours R2, le mme type de choix que pour R1. Une technique similaire sapplique la vente, sur les niveaux S1 et S2, lorsque le cours est en dessous du point pivot.

Gestion du risque et du capital sur un compte FOREX


La gestion dun compte FOREX se fait avec les mmes techniques de Risk Management et de Money Management quun compte futures. Par exemple pour le couple EUR-USD, lATR mesur sur un graphe journalier donne classiquement des valeurs de lordre de 100 pips. En adoptant un suivi de la position 3*ATR, cest donc un risque de 3000 pips, soient 3000 dollars, qui doit tre pris en compte pour un contrat standard. Les techniques de Money Management bases sur un risque maximal encouru gal 2 % du capital allou, conduisent une capitalisation de 150000 dollars par contrat. Avec cette capitalisation, les effets de levier deviennent proches de un.

Autres particularits du FOREX


Le FOREX possde quelques particularits par rapport aux autres marchs tudis jusquici: les tendances haussires et baissires sur le FOREX ont la mme force pour un couple donn de devises. Ceci les distingue des tendances sur les marchs dactions qui sont souvent plus fortes (rapides) la baisse qu la hausse.

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les volatilits (ATR) des couples de devises sont trs voisines (de lordre de 100 pips) et ne dpendent pas du cours de la devise de base. Ceci provient de la rciprocit qui existe entre les diffrents couples de devises. les tendances sur les devises sont gnralement dcorrlles des tendances sur dautres marchs (actions, matires premires,). les gaps sur le FOREX sont extrmement rares: ceci sexplique par le fait que ce march est extrmement liquide et quil est ouvert 24 heures sur 24. Les seuls gaps possibles se crent gnralement entre le vendredi soir et le dimanche soir. Ceci distingue le Forex des contrats futures sur devises qui eux clturent chaque jour. Nanmoins, certains traders sur le FOREX gardent volontairement un il sur le march des futures afin de reprer les gaps laisss sur ce march, qui peuvent influencer les mouvements sur le FOREX. La pratique du FOREX reste nanmoins une affaire de spcialiste, car ce march est la fois (et simultanment) dpendant de donnes macro-conomiques, de donnes techniques, de donnes psychologiques et des actualits mondiales. Il est important lorsquon est sur le FOREX davoir en sa possession un calendrier de toutes les publications des donnes conomiques mondiales et davoir accs un flux dactualits en temps rel (RSS). En effet, le march FOREX se caractrise souvent par une volatilit accrue au moment de la publication des statistiques (amricaines notamment).

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CHAPITRE 17

NOUVEAUX CONCEPTS EN ANALYSE TECHNIQUE

Cest grce au dveloppement des techniques de traitement numrique du signal que la rvolution du numrique a pu se faire dans un grand nombre de domaines comme la tlphonie, la tlvision, la photographie ou la musique. Certains analystes (comme John Ehlers1) ont, depuis peu, essay dappliquer ces techniques aux graphiques boursiers considrs comme des signaux. Je vous propose ici daborder quelques-unes de ces techniques innovantes et de voir leurs apports dans le domaine de lanalyse technique.

Analyse spectrale
L analyse spectrale est une technique rpandue dans le domaine des tlcommunications, de lacoustique ou de la mcanique. Elle consiste dcomposer un signal, une onde acoustique ou une vibration en une srie dondes sinusodales de frquence, damplitude et de phase donnes.

1. John Ehlers est le prsident de MesaSoftware et lauteur de deux livres: Rocket Science for Traders et Cybernetic Analysis for Stocks and Futures , publis chez John Wiley & Sons. Nouveaux concepts en analyse technique x 355

La dcomposition de ce signal en ses composantes fondamentales sinusodales est ralise par un traitement mathmatique quon appelle la transforme de Fourier. Ce type de traitement sapplique gnralement des signaux priodiques, non directionnels.

Figure 212 : Dcomposition dun signal priodique en trois ondes sinusodales

Pour appliquer lanalyse spectrale aux courbes des cours de bourse, il est donc ncessaire denlever la caractristique directionnelle des donnes de cours (grce des moyennes mobiles ou des calculs de rgression linaire), puis de corriger laspect non priodique de ces
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signaux, grce des fonctions de lissage appeles fentres de Hamming . Une fois ces corrections effectues, la transforme de Fourier, applique sur une courbe des cours, est capable de restituer les cycles prdominants de ce signal priodis, ainsi que leur amplitude respective.

Figure 213 : Transforme de Fourier de US Steel

Sur la figure 213, la transforme de Fourier de la courbe US Steel affiche trois cycles dominants dune priode respective de 205 jours, 39 jours et 27 jours qui correspondent trois ondes de frquence respective 1/205, 1/39, 1/27. Cette analyse spectrale nous montre que le cycle de 205 jours est prdominant. Lanalyse spectrale dune courbe des cours peut tre utile pour choisir la longueur de certains indicateurs techniques, comme les moyennes mobiles. Pour la courbe dUS Steel, on pourra

Nouveaux concepts en analyse technique x 357

par exemple choisir une longueur de moyenne mobile gale la moiti de la longueur du cycle dominant (= 102 jours).

Filtrage numrique
Une fois dcompose en ses composantes sinusodales, la courbe des cours peut faire lobjet dun filtrage. Le filtrage de la courbe des cours consiste modifier la forme de sa rponse spectrale en pondrant chaque cycle par un coefficient pondrateur. Le filtrage permet dliminer certaines composantes sinusodales juges gnantes. La figure 214 nous montre par exemple un filtrage passe-bas , qui laisse passer les cycles en bas du spectre, mais qui limine les cycles en haut du spectre.

Figure 214: Filtrage passe-bas dune reprsentation spectrale

Pour filtrer, on multiplie le spectre du signal S(f) par la rponse du filtre H(f): S(f) = S(f) * H(f) Cette opration est quivalente, dans le domaine temporel, lopration suivante:

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k = +

S(t) =
k=

S(k) * H (t-k),

qui est le produit de convolution entre le signal S(t) et la rponse impulsionnelle H(t) du filtre. La rponse impulsionnelle H(t) du filtre est le signal de sortie du filtre, lorsquon lui applique une impulsion lentre:

Figure 215 : rponse impulsionnelle dun filtre

Il existe deux grandes catgories de filtres: les filtres rponse impulsionnelle finie (RIF): ils sont caractriss par le fait que la rponse impulsionnelle est limite dans le temps (H(t) = 0 pour t > T0). Un bon exemple de filtre rponse impulsionnelle finie est la Moyenne Mobile linaire (pondre ou pas). Une moyenne mobile linaire, de longueur M, est en effet un filtre simple du type moyenneur:
k=M

MM(t) = [
k=0

bm * S (t-k)]/(M +1)

o bm sont les coefficients de pondration de la moyenne mobile. Une moyenne mobile linaire cinq sances est un filtre RIF dont la rponse impulsionnelle est la suivante:

Nouveaux concepts en analyse technique x 359

Figure 216 : rponse impulsionnelle dune moyenne mobile linaire 5 sances

les filtres rponse impulsionnelle infinie (RII): ils sont caractriss par le fait que la rponse impulsionnelle nest pas limite dans le temps (H(t) 0, quel que soit t). Un bon exemple de filtre rponse impulsionnelle infinie est la moyenne mobile exponentielle, calcule de manire rcursive: MM(t) = MM(t-1) + K * [Cours(t) MM(t-1)] La moyenne mobile exponentielle est un filtre RII dont la rponse impulsionnelle a une forme exponentielle (do son nom):

Figure 217 : rponse impulsionnelle dune moyenne mobile exponentielle

Dans une moyenne exponentielle, la rcursivit est au niveau 1, cest-dire quon utilise uniquement la sance prcdente dans la formule de rcursivit (les experts en traitement du signal parlent dun filtre un ple). En pratique, rien nempche de concevoir
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dautres types de filtres RII, avec une rcursivit plus leve que celle de la moyenne mobile exponentielle. Le filtre suivant, programm dans ProRealTime, est un filtre de Butterworth1 3 ples (cest--dire une rcursivit de niveau 3):
REM Dfinition des constantes P=5 a = exp(-3.14 159/P) b = 2*a*cos(1 738*180/P) c = a*a REM Calcul de la moyenne mobile (Butterworth 3 ples) IF (BarIndex = 0) THEN MME3P = ((1-b + c)*(1-c)/8)*(Close) ELSIF (BarIndex = 1) THEN MME3P = (b + c)*MME3P[1]+((1-b + c)*(1-c)/8)*(Close +3*Close[1]) ELSIF (BarIndex = 2) THEN MME3P = (b + c)*MME3P[1]-(c + b*c)*MME3P[2]+((1-b + c)*(1-c)/8)*(Close +3*Close[1]+3*Close[2]) ELSE MME3P = (b + c)*MME3P[1]-(c + b*c)*MME3P[2]+c*c*MME3P[3]+((1-b + c)*(1-c)/8)*(Close +3*Close[1]+3*Close[2]+Close[3]) ENDIF RETURN MME3P

Le trac de cet indicateur sur la courbe des cours du CAC 40 (figure 218) simultanment avec une moyenne exponentielle, nous montre que le Filtre de Butterworth sadapte mieux aux variations de cours quune moyenne exponentielle et quil capte mieux les tendances en prsence.

1. Ici la longueur de la moyenne mobile est fixe par P, qui peut devenir un paramtre de cet indicateur. Nouveaux concepts en analyse technique x 361

Figure 218 : Comparaison dun filtre 3 ples avec une Moyenne mobile exponentielle ; _________: Filtre Butterworth 3 ples (longueur = 5) --------- : Moyenne Mobile exponentielle (longueur = 5)

Filtrage de Kalman
Le Filtrage de Kalman est une technique de filtrage adaptatif, cest-dire quelle permet une rvaluation permanente des paramtres du filtre en fonction des observations des valeurs filtrer (ici les cours de bourse). La construction de ce filtre est base sur la minimisation de lerreur (quadratique) entre les prdictions et les observations. Vous trouverez ci-dessous la programmation dun filtre de Kalman dans lenvironnement ProRealTime:

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REM CALCUL DES VARIABLES PrixMoyen = (High + Low)/2 if(BarIndex = 1) THEN A = 0.2*(PrixMoyen-PrixMoyen[1]) B = 0.1*(High-Low) else A = 0.2*(PrixMoyen-PrixMoyen[1])+0.8*A[1] B = 0.1*(High-Low)+0.8*B[1] endif IF B<>0 THEN LAMBDA = Abs(A/B) ELSE LAMBDA = 0 ENDIF

REM CALCUL DU FILTRE DE KALMAN ALPHA = (-LAMBDA*LAMBDA + SQRT(LAMBDA*LAMBDA*LAMBDA*LAMBDA +16*LAMBDA*LAMBDA))/8

IF (BarIndex = 1) THEN MMK = ALPHA*PrixMoyen ELSE MMK = ALPHA*PrixMoyen + (1-ALPHA)*MMK[1] ENDIF RETURN MMK AS "MMK"

Le trac dun filtre de Kalman sur la courbe dAccor (figure 219) montre immdiatement lintrt de cet indicateur: le filtre de Kalman sadapte aux conditions de march. En effet, dans un environnement de march bruit sans tendance (1re partie de la courbe) le filtre moyenne plus fortement et la rponse est une courbe plus plate que la moyenne mobile linaire. Dans un march directionnel (2me partie de la courbe), le filtre sadapte pour suivre au plus prs la tendance qui stablit.
Nouveaux concepts en analyse technique x 363

Figure 219 : Comparaison dun filtre de Kalmann avec une moyenne mobile linaire ; _____ : Filtre de Kalman --------- : Moyenne Mobile linaire (longueur = 5)

Autres techniques auto-adaptatives


Autre grand thoricien amricain de lanalyse technique, Perry J. Kaufman a galement fait de nombreuses tudes sur les techniques auto-adaptatives de filtrage. L tude la plus intressante concerne llaboration de moyennes mobiles pouvant sadapter des modifications importantes de volatilit dun march donn. Le travail de Kaufman est bas sur le concept simple qui veut quun march fortement bruit exigera une moyenne mobile plus longue quun march directionnel , qui pourra tre suivi par une moyenne mobile plus courte. Son ide a t de partir de la formule itrative de la moyenne mobile exponentielle et de

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faire varier la valeur du coefficient K de rtroaction en fonction de la volatilit et de la directivit du march: MMA (t) = MMA(t-1) + K(t) * (Clture- MMA(t-1)) Dans cette formule, K(t) nest plus une constante gale 2/(n +1), o n est la longueur de la moyenne mobile, mais une variable qui varie entre K_lente et K_rapide et qui se calcule comme suit: K(t) = [K_lente + FE(t) *(K_rapide K_lente)], o: K_rapide = coefficient de la moyenne mobile courte = 2/(2+1) = 0.6666 K_lente = coefficient de la moyenne mobile longue = 2/(30+1) =0.0645 FE(t) = Facteur defficacit: FE(t) = | Variation du cours au cours des N dernires sances| / | variations de cours journalires|, sur les N-1 dernires sances. Pour comprendre comment fonctionne cette formule examinons deux types de marchs: 1er type de march : un march trs bruit, sans tendance, caractris par de grandes valeurs dATR. Dans ce march, la valeur absolue de la variation de cours sur les 10 dernires sances est ngligeable, car le march est sans tendance. En revanche, la somme des valeurs absolues des variations journalires est importante, car le march est bruit et caractris par de grandes valeurs de True Range (TR). FE(t) est donc proche de 0, et K(t) est pratiquement gal K_lente. Dans ce march la MMA sapparente une moyenne mobile lente (longue).

Nouveaux concepts en analyse technique x 365

Figure 220 : Dans un march bruit non directionnel la MMA se comporte comme un moyenne mobile longue

2e type de march: un march trs directionnel et peu bruit. Dans ce march, la valeur absolue de la variation de cours sur les 10 dernires sances est pratiquement gale la somme des valeurs absolues des variations journalires. FE(t) est donc trs proche de 1 et K(t) est pratiquement gal K_rapide. Dans ce march la MMA sapparente une moyenne mobile rapide (courte).

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Figure 221 : Dans un march directionnel peu bruit, la MMA se comporte comme une moyenne mobile courte

Conclusion
Les filtres de Butterworth permettent un meilleur suivi des tendances quune moyenne mobile classique, alors que les filtres de Kalman ou de Kaufman possdent la caractristique de sadapter aux conditions de march. Ces techniques de filtrage ouvrent la porte de nouveaux horizons en analyse technique. Elles pourraient en particulier tre utilises pour crer de nouveaux indicateurs techniques, comme par exemple: des indicateurs de tendance (mesure de la pente du filtre), des oscillateurs (diffrence de filtres de longueurs diffrentes, ou diffrence entre des filtres et des moyennes linaires ou exponentielles, ), des bandes de trading (bases sur la volatilit ou sur des variations relatives,).
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CHAPITRE 18

LANALYSE TECHNIQUE SUR INTERNET

Il existe dsormais un grand nombre de sites Internet consacrs la Bourse et plus particulirement lanalyse technique. Parmi les services offerts sur ces sites, on peut trouver un certain nombre dapplications tels que le tlchargement de logiciels boursiers, le tlchargement de cours de valeurs boursires ou laffichage de graphiques boursiers, ldition de lettres boursires ou encore des forums ddis lanalyse technique. Je me propose, dans ce chapitre de faire une revue des sites gratuits les plus intressants, qui vous permettront dappliquer ou de complter les conseils et techniques que vous aurez acquis dans ce livre.

Sites de tlchargement de logiciels boursiers


Le logiciel Xtrade L installation dun logiciel boursier rsident est certainement la solution la plus confortable pour pratiquer lanalyse technique lorsque lon dispose dune connexion Internet bas dbit avec un forfait mensuel dheures de connexions. Avec un logiciel rsident, la connexion Internet nest requise que pour le tlchargement des cotations. Une fois la mise jour des donnes effectues, lutilisateur peut disposer de tout le temps ncessaire pour consulter ses courbes et portefeuilles, hors connexion.

Lanalyse technique sur internet x 369

Parmi les logiciels boursiers rsidents disponibles en tlchargement, jai slectionn le programme XTrade qui est un programme assez complet danalyse technique. Ce programme peut tre charg gratuitement partir de ladresse URL suivante: http://logxtrade.free.fr/ Une fois le logiciel install, lancez-le grce au raccourci XTrade disponible sur votre bureau et choisissez une valeur dans lune des listes proposes (liste CAC 40 par exemple). La courbe suivante saffiche (figure 222) :

Figure 222 : Exemple daffichage dune courbe de cours avec le logiciel XTrade

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Vous pouvez ajouter des indicateurs (Option : Affichage/Ajout dindicateurs) sur la partie haute de la courbe (cours) ou sur la partie basse. Pour mettre jour cette courbe, vous devez procder limportation de cours partir de fichiers de cotations.

Les sites de tlchargement de cours


Pour mettre jour les courbes et les portefeuilles du logiciel X-Trade, vous devez vous connecter des sites spcifiques permettant de tlcharger des fichiers de cotations de valeurs boursires. Ces fichiers, de type ASCII (ou texte), sont utiliss par X-Trade pour mettre jour les courbes et les portefeuilles. Ces fichiers, que lon peut ouvrir avec un diteur de texte simplifi comme WordPad, se prsentent sous cette forme:
FR0000131104 BNP PARIBAS 01/09/2005 LU0140205948 ARCELOR 01/09/2005 59.05 59.45 58.55 58.80 3313041 18.00 18.12 17.88 17.91 3269806

Ils sont composs dun ensemble de lignes qui comportent dans lordre: Le code ISIN de la valeur (FR0000131104) Le nom de la valeur (BNP PARIBAS) La date de la cotation (01/09/2005) Le cours douverture de la sance (59.05) Le cours le plus haut de la sance (59.45) Le cours le plus bas de la sance (58.55) Le cours de clture de la sance (58.80) Les volumes de transactions pendant la sance (3313041)

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Pour recevoir ces fichiers, vous pouvez par exemple vous connecter au site suivant grce votre navigateur Internet: http://www.investir.fr/ Cette URL vous conduit la page daccueil du site dInvestir. En bas gauche de lcran, cliquez sur loption Tlchargement . L cran suivant apparat (figure 223):

Figure 223 : Lcran de tlchargement des valeurs du site Investir

Commencez par choisir la liste des valeurs que vous voulez tlcharger, par exemple pour toutes les valeurs du CAC-40, cochez la case Valeurs de lindice CAC 40 . Essayez toujours de choisir le plus grand nombre de valeurs possibles, mme si vous ne surveillez pas toutes ces valeurs dans le logiciel XTrade. Vous pouvez par exemple cocher galement la case Toutes les actions bourse de Paris , mais votre priode de tlchargement ne pourra pas excder une journe dans ce cas. Arrangez-vous pour que les actions que vous surveillez dans XTrade soient dans la liste tlcharge. Au besoin, la cration dune liste personnelle de valeurs surveiller pourra rsoudre

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le cas pineux des SICAV non disponibles sur les marchs traditionnels dactions. NB: Le site dInvestir permet de crer jusqu trois listes personnalises de 12 valeurs chacune, soit 36 valeurs au total. Cette cration seffectue partir de lOption Mes listes , disponible aprs enregistrement dun code utilisateur et dun mot de passe. Dans la rubrique Choix des informations , laissez coches les cases Libell , Code , Date , Cours douverture , Plus haut , Plus bas , Cours de clture et Volume (comme sur la figure 223). Dans la rubrique Priode et Format, choisissez votre priode de tlchargement (maximum 1 an), slectionnez le format du fichier Libre et cochez la case ISIN . Pour lancer le tlchargement cliquez sur le bouton Tlcharger . Le serveur vous propose alors douvrir ou de sau-

Figure 224 : Sauvergarde du fichier de valeurs tlcharg Lanalyse technique sur internet x 373

vegarder ce fichier. Choisissez loption Sauvegarder , indiquez lui le rpertoire o vous voulez sauvegarder ce fichier : C:\Program Files\xTrade\Coursbin\France\Data, et confirmez le nom de fichier propos par le serveur (ici, cac402005-04-04 ). Une fois le tlchargement effectu, fermez la fentre de tlchargement et lancez la fonction/Outils/importation de cours du logiciel XTrade . Choisissez le fichier texte que vous venez de tlcharger (cac402005-04-04) et cliquez sur le bouton OK (flche verte). Le logiciel importe automatiquement les donnes du fichier de cotations et met jour les courbes correspondantes. L opration de mise jour de donnes boursires partir de fichiers tlchargs sur Internet peut tre ralise sur dautres sites que celui dInvestir, par exemple le site de Boursorama ou celui dABCBourse. Le site de Boursorama est accessible depuis lURL suivante : http://www.boursorama.com/index.phtml?bourse Le service de tlchargement est disponible sur le menu Autres Services/Tlchargement. Il fournit les mmes fonctionnalits et types dinterface que celui dInvestir, avec deux avantages pour ce dernier: laccs au service de tlchargement sur Investir seffectue sans procdure denregistrement, les dures maximales de tlchargement sont dun an sur Investir et dun mois sur Boursorama. Un autre site fournissant un service de tlchargement, est le site dABCBourse accessible depuis lURL suivante: http://download.abcbourse.com/index.html Il existe dautres sites intressants pour tlcharger des fichiers de cotations sur indices ou valeurs. Le site de DownLoadQuotes, acces374 x Guide complet de lanalyse technique

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sible depuis lURL http://www.downloadquotes.com/fr/ permet par exemple le tlchargement des indices des principaux marchs mondiaux, des cours de change des principales devises et des mtaux prcieux. Cependant, le format des donnes tlcharges ninclut pas de code ISIN, qui doit donc tre rajout avec un logiciel adquat (Excel par exemple), avant de pouvoir tre trait par XTrade.

Les sites fournissant des graphiques historiques


Il existe dans ce domaine galement un certain nombre de sites fournissant des graphiques historiques de valeurs ou dindices boursiers, avec un nombre plus ou moins grand dindicateurs techniques. Laccs la plupart de ces services ncessite nanmoins une connexion Internet haut dbit, pour pouvoir disposer dune fluidit de consultation satisfaisante. Le plus clbre est le site Boursorama disponible depuis lURL suivante: http://www.boursorama.com/index.phtml?bourse Il permet la visualisation de la courbe ou dun indice, en saisissant simplement son nom ou son code (SICOVAM ou ISIN) dans la case Code, symbole ou libell , en haut de lcran (figure 225). NB: le site Boursorama permet la consultation des devises et indices trangers. Il faut pour cela indiquer le nom de cet indice ou de cette devise et prciser le type de donnes (Action, Obligation, Devise, Indice,) ainsi que le pays dorigine de la valeur (France, tats-Unis, Allemagne,)

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Figure 225 : La page daccueil du site Boursorama

L accs chaque fiche valeur se fait en choisissant lOption Cours sur la ligne de laction slectionne (figure 226):

Figure 226 : Laccs aux fiches valeurs sur le site Boursorama

Le graphe historique de laction est disponible, depuis la fiche valeur en cliquant sur lOption Graphique de la fiche valeur (figure 227).

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Figure 227 : Exemple de prsentation de graphe historique sur Boursorama

Le graphique suivant apparat (figure 228):

Figure 228 : Exemple de graphe sur Boursorama Lanalyse technique sur internet x 377

Ce graphe est paramtrable grce la touche Paramtres , accessible en bas gauche du graphique. Le paramtrage permet notamment de choisir les indicateurs que lon souhaite afficher sur la courbe. Parmi les indicateurs disponibles on retrouve la plupart des indicateurs techniques dcrits dans cet ouvrage : la MACD, le RSI, le Stochastique, le Momentum, la Volatilit, lOscillateur sur Moyenne Mobile, lAccumulation/Distribution (A/D), loscillateur de Chaikin, le Volume ROC, le Volume Oscillator, les bandes de Bollinger et le Parabolique (SAR). Les changements dchelles sont aiss grce aux fonctions Zoom+ et Zoom, disponibles en bas gauche de lcran. La comparaison avec un indice ou valeur de rfrence est galement possible de mme que le trac sur la courbe, de droites de tendance, de support ou de rsistance. Mais le site le plus complet et le plus performant pour la consultation des courbes de valeurs ou dindices est certainement le site de ProRealTime accessible depuis lURL suivante: http://www.proreal time.com/anatech2 ProRealTime est un logiciel danalyse technique en ligne qui fournit peu prs tout ce quon peut attendre dun logiciel danalyse technique rsident, travaillant hors connexion: un environnement multifentres, une bibliothque de plus de 70 indicateurs, laccs de nombreux marchs trangers, la possibilit de faire dfiler rapidement les courbes dactions dun march ou dune liste donne,

1. Vous pouvez avoir accs tous les indicateurs, systmes de trading et screenings ProRealTime prsents dans ce livre en vous connectant sur mon site personnel : http://anatech2.free.fr ; rubrique : Logiciel . 378 x Guide complet de lanalyse technique

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le trac dobjets graphiques, la personnalisation et la sauvegarde de plusieurs espaces de travail, la programmation dindicateurs techniques, la gestion de listes dalertes (screenings), la programmation et loptimisation de systmes de trading.

L utilisation du logiciel en ligne ProRealTime ne ncessite pas dopration de mise jour des courbes, comme cest le cas pour un logiciel rsident. Toutes les valeurs sont en effet dj actualises sur le serveur distant, ce qui est un avantage non ngligeable quand on sait que ProRealTime donne accs plus de 10000 valeurs sur 10 marchs diffrents. Son utilisation est gratuite pour les donnes en fin de sance. Elle est payante pour les cotations en temps rel pendant la sance. Aprs avoir enregistr votre identifiant et votre mot de passe, le site donne accs trois types de plates-formes: plate-forme simplifie, plate-forme complte, plate-forme programmable. Choisissez la plate-forme complte, qui ne ncessite pas de mise jour de la plate-forme Java sur votre PC. Les trois fentres suivantes apparaissent: Chaque fentre peut tre modifie la demande (taille, contenu, couleurs,) pour personnaliser votre espace de travail, lequel peut tre sauvegard, lors de la dconnexion afin de pouvoir le retrouver lors dune prochaine connexion. La figure 229 prsente un espace de travail standard, mais vous pouvez en crer un plus sophistiqu, qui permettra par exemple dobserver une valeur sur diffrentes chelles de temps, dafficher simultanment dautres indices, comme le CAC-40, ou des alertes ou encore le carnet dordres.

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Figure 229 : Affichage de la plate-forme complte du logiciel ProRealTime

La figure 230 donne un exemple de ce qui peut tre fait dans le domaine de la personnalisation dun espace de travail, bas sur lutilisation de 7 fentres, reprsentant la valeur France Tlcom sous diffrents angles.

Figure 230 : Exemple daffichage personnalis avec le logiciel ProRealTime 380 x Guide complet de lanalyse technique

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Pour les plus chevronns, la plate-forme programmable, permet de programmer des indicateurs existants partir dun langage simple de programmation:

Figure 231 : ProRealTime permet de programmer des indicateurs

L option ProScreening permet laffichage dune liste de valeurs remplissant certaines conditions, elles aussi programmables. L option Plate-forme de trading permet, elle, de dfinir des systmes de trading, quil est possible doptimiser. Les performances statistiques ainsi que la liste de toutes les transactions gnres par le systme de trading peuvent tre affiches la demande. Et pour tous ceux que la programmation rebutent, ProRealTime permet la cration dindicateurs techniques, de fentres de screenings
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et de systmes de trading, sans programmation, laide dun module de cration assiste, simple et efficace. Remarque: la plate-forme de ProRealTime fonctionne idalement avec une connexion Internet haut dbit, mais elle fonctionne galement trs bien avec une connexion Internet bas dbit. Seule linitialisation de lapplication (tlchargement de lapplet Java) prend un peu plus de temps avec une connexion bas dbit (30 secondes) quavec une connexion haut dbit (5 secondes). Une fois lapplet Java tlcharge, la consultation des courbes et indicateurs se fait de manire relativement fluide et rapide. Le logiciel ProRealTime se retrouve sur les plateformes de courtiers en ligne, comme BOURSORAMA (pour le march EuroNext), WHSelfInvest (pour les futures) et REALTIMEFOREX (pour le Forex) o il est coupl des fonctions de passages dordres.

Les lettres boursires sur Internet


Il existe peu de lettres boursires gratuites sur Internet. Pourtant certains diteurs de lettre comme Charts.com publient des extraits de leur lettre payante sur certains sites comme MSN-FINANCES o sont mises disposition les analyses techniques des principaux marchs mondiaux: http://money.msn.fr/investir/bourse/infos/ecodirect/conseils/default.asp Le site NEOBOURSE, accessible depuis lURL http://www.neobourse2.com/neobourse/index.php fournit gratuitement une analyse quotidienne dune vingtaine dactions et du CAC-40. Chaque analyse est accompagne d'une recommandation associe une gestion du risque; celle-ci faisant l'objet d'un suivi.

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Accessible depuis lURL http://www.tradingsat.com , le site TRADINGSAT offre gratuitement chaque jour une analyse fouille dune valeur franaise avec des illustrations ProRealTime, analyse quil est possible de recevoir par mail (aprs inscription). Le site ZONEBOURSE (http://www.zonebourse.com) est lun des sites danalyse technique les plus consults avec plus de 20 000 visiteurs par jour. Il offre quotidiennement, sur inscription gratuite, lanalyse de deux valeurs techniquement intressantes et celle du CAC 40. Le site MATAF (http://www.mataf.net) est consacr au trading sur le march des changes. Il fournit des ressources pdagogiques spcifiques ce march (Analyse Technique, Money Management, Gestion du risque,). Un autre site bien tenu et rgulirement mis jour, est le site PROAT, accessible depuis lURL suivante : http://www.pro-at.com/. Il fournit chaque jour (et mme plusieurs fois par jour) des analyses techniques sur le march franais et les marchs mondiaux, grce des contributions danalystes bnvoles mais chevronns. Des groupes dutilisateurs sont crs dans chaque rgion franaise et un rseau dentraide est disponible, grce notamment un forum, lui aussi disponible sur ce site. La rubrique danalyse graphique disponible sur le site du magazine Investir (http://www.investir.fr) est ralise par la socit Day By Day et fournit chaque jour sur abonnement lanalyse dune quarantaine de valeurs du SRD. Sur lensemble de ces analyses, deux sont fournies gratuitement (absence de cl), dont celle trs utile du CAC 40.

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Portails et autres sites


Le site ANNUAT (http://www. annuat.com/) est un portail consacr lanalyse technique. Il fournit un grand nombre de liens vers des sites en rapport avec lanalyse technique ainsi quune rubrique dactualit (forums, sminaires, livres,). Accessible depuis ladresse http://www.salonat.com/ le site SALONAT fournit le programme du salon de lanalyse technique qui a lieu deux fois par an Paris. Accessible gratuitement, ce salon permet de rencontrer les grands gourous mondiaux de l'analyse technique. L association franaise de lanalyse technique (lAFATE) possde galement un site web (www.afate.com) prsentant les sminaires, formations, confrences quelle organise. Je noublierai pas de citer dans cette liste mon propre site, accessible depuis ladresse suivante : http://anatech2.free.fr/ . Ce site offre une rubrique danalyse du march France accessible gratuitement, couple un flux RSS. Depuis ce site, vous pourrez galement avoir accs tous les indicateurs, systmes de trading et screenings de ce livre ( rubrique Logiciel ) et dcouvrir les nouveaux sites internet sur lanalyse technique. Vous pourrez aussi depuis ce site, me poser des questions relatives ce livre.

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CONCLUSION

n puisant ses informations directement sur les marchs et en tudiant lvolution des cours et des volumes des titres ngocis pour lancer ses signaux dachat ou de vente, lanalyse technique est capable de prendre en compte non seulement les facteurs extrieurs qui influencent la progression dun titre ou dun indice, mais aussi les phnomnes plus subjectifs rsultant de la psychologie de groupe et difficilement dcelables avec les techniques de prvision classiques comme lanalyse fondamentale ou lanalyse conomtrique.

Proposant des rgles dterministes, elle permet linvestisseur de se dgager du ct affectif de la dcision, souvent nuisible lobtention de bonnes performances. Elle permet en particulier de dceler les moments favorables la vente et vite potentiellement les consquences dun krach boursier. Grce lutilisation de lindicateur de progression relative, elle permet en priode boursire favorable une meilleure performance que lindice lui-mme. Parce quelle est utilise intensivement par les investisseurs trangers (les Anglo-saxons surtout) pour lancer leurs ordres sur le march franais, linfluence de lanalyse technique est particulirement forte sur les marchs ouverts sur linternational, comme le March SRD. Sur les marchs drivs (options, warrants, certificats, futures, forex), lanalyse technique prsente le double avantage de fournir un timing prcis pour entrer et sortir des marchs et celui doptimiser le risque grce aux techniques de risk management et de money management. Ayant donn dexcellents rsultats lors du krach de 1990 et plus rcemment de 2000, elle est dsormais devenue incontournable pour une gestion performante dun portefeuille boursier. Avec la
Conclusion x 385

multiplication des moyens informatiques (ordinateurs, accs internet, plateformes de trading,) tant dans le milieu boursier que chez les gestionnaires de portefeuille et les particuliers, la pratique de lanalyse technique qui reprsente actuellement 30 % des dcisions boursires est en train de stendre de manire significative chez les investisseurs aviss. Elle constitue dsormais une composante importante de la dcision boursire, quil est ncessaire de prendre en compte.

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REPRES BIBLIOGRAPHIQUES

Sur lAnalyse Graphique Traditionnelle: Edwards, Robert D. et John Magee: Technical Analysis of Stock Trends, Saint Lucie Press Sur les Chandeliers Japonais: Nison, Steve: Japanese Candlestick Charting Techniques, Prentice Hall Sur les Indicateurs Techniques: Colby, Robert W. et Thomas A. meyer: The Encyclopedia of Technical Market Indicators, Mc Graw Hill Le Beau, Charles et David W. Lucas: Computer Analysis of the Futures Market, Business One Irwin Sur lAnalyse Technique Inter-marchs: Murphy, John J.: Intermarket Technical Analysis, John Wiley and Sons Sur les Options et Warrants: Shaleen, Kenneth H.: Technical Analysis & Options Strategies, Probus Publishing Sur les Vagues dElliott: Prechter, Robert R. et A.J. Frost : The Elliott Wave Principle : Key to Market Behavior, John Wiley and Sons Sur les Systmes de Trading: Kaufman, Perry J. : Tradings Systems and Methods, John Wiley and Sons Sur lAnalyse Technique Intraday: Seban, Olivier : Techniques et Stratgies de Day Trading et de Swing Trading Maxima. Elder, Alexander Come Into My Trading Room, John Wiley and Sons

Repres bibliographiques x 387

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TABLE ALPHABTIQUE

A
Achat 277, 280 Analyse du march 208 Analyse spectrale 355 Analyse technique comparative 167, 177, 180-183 figures 71 graphes 18 Intraday 299 Angles de Gann 196 Average True Range (ATR) 146

D
Diamant 86 DMI 122 Double sommet 82 Doute (figures de) 93 Dow-Jones 169 Droite de rsistance 28 Droite de support 28 Droite de tendance 47

E
chelle 24 Effet de levier 270, 324 Elliott thorie 187 vagues d 187 motions (gestion des) 229 toile du matin 104 toile du matin doji 105 toile du soir 106 toile du soir doji 107 toile filante 111 Evnements extrieurs (gestion des) 224

B
Bandes de Bollinger 148 Biseau 83, 85-86 Bar-Chart 21-22, 25

C
Call 277, 285 Capital gestion 255 protection 255 CCI 131 Certificats 289 Chandelier japonais 96 Continuation (figures de) 87

F
FCE (Future sur CAC 40) 323 Fiabilit (dun systme de trading) 257 Table alphabtique x 389

Fibonacci nombres de 189 retracements 193 Figures 71 baissires 100, 102, 106, 107 de continuation 87 de doute 93 de retournement 72, 81 haussires 99, 103, 105 Figure en W 83 Filtrage 358 Filtre de Kalman 362 Forex 347 Future 323

intervenants 310 optimisation 312

L
Logiciel 369

M
MACD 123 Marge 324 Marteau 93-95, 105 Marchs de lor 182 March des changes (Forex) 347 Market Profile 316 Momentum 134 Money Management 337 Moyennes Mobiles 53 en Intraday 303 exponentielles 64 journalire et hebdomadaire 64 linaires 54, 67 pente 112-113 pondres 64 signaux dachat sur 57 signaux de vente sur 57 stratgie 55, 68

G
Gann (angles de) 196 Gap 112 Gestion du Risque 327, 333 Gestion du capital 328, 337 Graphes 18

H
Harami 108

I
Indicateurs 117 bass sur les volumes 136 de tendance 118 oscillateurs 126 statistiques 143 Indices 163 Intraday 299 indicateurs techniques 308 390 x Guide complet de lanalyse technique

N
Nasdaq 169 Nombres de Fibonacci 189 Notions de rsistance 27 de support 27 de tendance 47 Nuage noir 98-99

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O
OBV 137 Optimisation (dun systme de trading) 312 Options ngociables 269 sur indices 272 vente 272 Oscillateurs 126 de Chaikin 141 sur les volumes 140 sur Moyenne Mobile 133

Support 27, 35 Systmes de trading 245 a contrario de la tendance 250 bas sur le suivi de tendance 247 optimisation 252 paramtrage 257 protection 255 tests et performances 257 visualisation 263

T
Tte et paules 72 conditions de validation 75 esprance de baisse 76 variantes 77 Trading 245 Transforme de Fourier Trend Following 252 Triple creux 85 Triple sommet 84 Trois corbeaux noirs 109 Trois soldats blancs 110

P
Parabolique 204 Paramtrage 257 Points et figures 198, 202 Points pivots 350 Protection du capital 255 Put 280, 283

R
Rebonds 283, 285 Retournement (Figure de) 72, 81 Retracements de Fibonacci 193 Risk Management 333 RSI 127

V
Vagues dElliott 187 Vitesse 118

S
SAR (Parabolique) 204 Soucoupe 81

W
W (Figure en) 83 Warrant 272

Table alphabtique x 391