CAP 1: GENERALITAI CAPITALURI

Prin fonduri proprii

Autofinan -are

Noi aporturi n numerar

Creteri de capital

ncorporarea rezervelor

Credite bancare

Conversiune a datoriilor

Surse de finanare

mprumuturi obligatare

Prin angajamente la termen

Datoriile comerciale

Datorii fiscale, salariale i sociale

Finanarea afacerii reprezint totalitatea modalitilor prin care agentul economic reuete s dispun n timp util de resursele financiare necesare realizrii proiectelor propuse n condiii de eficien maxinm. Scopul oricrei activiti economice l constituie maximizarea profitului.n acest sens, procedeaz la analiza financiar a activitii, stabilinduse punctele tari i punctele slabe ale gestiunii financiare n vederea fundamentrii unei noi strategii de meninere i de dezvoltare ntr-un mediu concurenial. Astfel, devine de mare importan identificarea tipurilor de resurse de finanare care susin activitatea economic respectiv.

Analiznd datele din documentele contabile de sintez, rezult c pasivul bilanier, prin componena sa, evideniaza modul de finanare sau de suinere financiar a activului i exigibilitatea surselor de finanare. Astfel, categoria de pasiv corespunztoare finanrii proprii a activului, asigurat de proprietar, ca investitor, este denumita capitaluri proprii. Capitalurile proprii cuprind: - aporturile de capital; - primele de capital; - rezervele; - rezultatul reportat; - rezultatul exerciiului financiar; Sursele proprii sunt nerambursabile i se utilizeaz conform legislaiei in viguare asigurnd finanarea permanent a ntreprinderii. Finanarea strin a activului se regsete n categoria datoriilor.n aceast situaie se afl: creditele bancare si de la alte instituii de credit; mprumuturile din emisiunile de obligaiuni; datoriile comerciale fa de furnizori; Datoriile fiscale, salariale si sociale; Datoriile ctre asociai rezultate din operatiuni de capital si dividende; Alte datorii; pe termen lung- mprumuturi - datorii fa de teri pe termen scurt - credite comerciale - credite bancare pe termen scurt Sursele strine au caracter rambursabil i sunt de regul purtoare de dobnzi, asigurnd finanarea temporar a ntreprinderii. n funcie de sursele utilizate, exist dou ci de finanare a afacerii: finanarea prin fonduri proprii finanarea prin angajamente la termen

Avnd n vedere termenul de scaden al datoriilor, acestea pot fi:

Capital

Prime de capital

Rezerve din reevaloare Sursele proprii de finanare ale agentului economic

Rezerve

Rezultatul exerciiului

Rezultatul raportat

Amortizare

Datorii fa de teri ( pasive i stabile ) Surse mprumutate Credite bancare pe termen scurt

Provizioane

Credite bancare pe termen lung

mprumuturi din emisiuni de obligaiuni

CAP 2 : SELECTAREA SURSELOR STRINE DE FINANARE Suresele strine de finanare sunt: -datorii pe termen scurt (mai puin de un an ) -datorii pe termen mediu (durata de finanare este de pn la 5 ani ) Sursele pot fi grupate: Datorii fa de teri (passive stabile sau surse atrase temporar n circuitul economic al agentului economic) Provizioane i ajustri privind deprecierea activelor Surse mprumutate pe termen scurt Surse mprumutate pe termen mediu si lung 2.1 Datorii fa de teri (pasivele stabile) Rezult din relaiile contractuale ale societii cu terii sa cu statul. Sunt surse gratuite atrase temporar pentru finanarea activitii de exploatare. Provin din decalajul favorabil de pli mai mare decat decalajul nefavorabil de ncasri. Sunt luate n calcul la valoarea cea mai mic din perioada de timp analizat. n mrime efectiv, ecestea se evalueaz la nivelul soldurilor, datoriilor de exploatare din bilan, care se regsesc n planul de conturi la clasa 4- conturile de datorii pe termen scurt Ca mrime provizionate se estimeaz dup doua metode: Analitic pentru determinarea pasivelor stabile 1; Sintetic pentru determinarea pasivelor simple 2; Mrimea total a pasivelor stabile provizionate se determin prin nsumarea pasivelor stabile 1 cu pasivele stabile 2. Metoda analitic se folosete pentru estimarea surselor atrase din datorii cu termene fixe de plat i cu solduri cresctoare pn n momentul plii acestora (salarii, energie, contribuii la sigurrile sociale, TVA, impozit pe profit), denumite passive stabile 1. Etapele parcurse pentru determinarea acestor passive:

1.) Alegerea trimestrului cu activitate minim i determinarea cheltuielilor aferente activitii desfurate, potrivit formulei:

Cheltuieli totale estimate pe an x (volum producie trimestru , volum producie total) 2.) Determinarea datoriilor zilnice: Cheltuieli total trimestru / nr.zile 3.) Determinarea soldului la nceputul unei luni din trimestrul ales: Datoria zilnic x nr.zile din luna precedent calculate pn la plata care se va efectua n luna curent 4.) Calculul soldurilor din fiecare zi a lunii luate n calcul: Sold initial + datoria zilnic * nr.zile calculate pn la plat care se va efectua n luna curent 5.) nsumarea soldurilor din fiecare zi: nsumarea soldurilor zilnice ale tuturor datoriilor 6.) Alegerea soldului zilnic total, cel mai mic din luna luat n calcul. Metoda sintetic 1. se folosete pentru previzionarea surselor atrase din celelalte decalaje de pli ale ntreprinderii, care nu au termene fixe de plat i care au sold variabil pe parcursul unei luni, denumite pasive stabile 2.

2. dimensionarea pasivelor stabile se realizeaz n funcie de : Nivelul zilnic al datoriei = nivelul trimestrial total al acestor datorii / 90 Durata medie a decalajului de pli: Aprovizionri trimestriale totale Pasive stabile 2 = 90 Aplicaie: Se cunosc urmtoarele date cu privire la aprovizionrile totale planificate pentru un trimestru i durata medie a decalajului de pli: x durata medie a decalajelor

Trimestru I II III IV

Aprovizionri trimestrile 40.000 45.000 50.000 55.000 3 3 3 3

Durata medie de ntrziere a plii

Se cere: determinarea pasivelor stabile 2 i a pasivelor stabile totale pentru fiecare trimestru. Trimestru Aprovizionri trimestriale I II III IV 40.000 45.000 50.000 55.000 3 3 3 3 Durata medie Pasive stabile 2 133.33 1500.00 1666.67 1833.33 Pasive stabile 1 306.83 306.83 306.83 306.83 Total pasive stabile 1640.16 1806.83 1973.50 2140.16

2.2 Surse de finanare mprumutate

n completarea surselor proprii i atrase, ntreprinderea apeleaz la sursele mprumutate. n funcie de perioada de timp i de natura utilizrilor pentru care s-a identificat nevoia de surse strine, acestea pot fi mprumutate pe termen scurt sau lung. Sursele strine de finanare a afacerii sunt: creditul bancar (pe termen lung, mediu i scurt), mprumutul obligatar, leasing-ul, alte datorii pe termen scurt. 2.2.1 Surse mprumutate pe termne scurt Pentru acoperirea nevoilor temporare de surse de finanare ntreprinderea apeleaz la credite bancare de trezorerie. Determinarea creditelor de trezorerie se fc conform planului de trezorerie ntocmit la nceputul fiecrui trimestru. Deficitul de trezorerie reprezint nivelul noilor credite pe care agentul economic le va solicita n trimestrul respectiv.

 Excedentul de trezorerie reprezint volumul creditelor ce urmeaz a se rambursa n trimestrul urmtor. Nvelul creditelor de trezorerie pentru un trimestru se determin potrivit formulei: Credite de trezorerie = soldul iniial al trimestrului(soldul final al trimestrului precedent) + deficit de trezorerie excedent de trezorerie Exemplu: Nr.crt. 1. Explicaii Stocuri, cheltuieli i 2. alte active Cheltuieli pentru realizarea produciei I (pli) TOTAL STOCURI I CHELTUIELI 3. 4. (1+2) Fond de rulment Surse atrase (pasive 5. stabile) ncasri din vnzarea 6. produciei Credite de trezorerie n II sold TOTAL RESURSE I NCASRI (3+4+5+6) 67800 80150 74050 80050 4260 10560 7410 12360 49000 55000 52000 53000 12540 2000 12540 2050 12540 2100 12540 2150 74100 77000 79000 81000 43600 45000 46000 47000 Tr.I 30500 Tr.II 32000 Tr.III 33000 Tr.IV 34000

7.

Deficit de trezorerie (I-II) Excedent de trezorerie (II-I)

6300

4950

950

8.

3150

Creditul de trezorerie este purttor de dobnd, care se calculeaz potrivit relaiei: Dobnda simpl = credit x procent dobnd x perioada de creditare simpl Perioada de ramburasare a creditului este cea mai mic de un an, fapt care implic identificarea perioadei pentru care se calculeaz dobnda (perioada de creditare). Numr luni acordate credit Perioada de = creditare 12

Aplicaie: Socitatea primete un credit n sum de 6000 lei, pe o perioad de 3 luni, pentru care se percepe dobnd simpl de 12% pe an. Creditul urmeaz s fie restituit n trane egale lunare. Se cere: determinarea anuitii i componena acesteia. Perioada 1 2 3 total Credit iniial 6000 4000 2000 5000 Dobnd 12% 12% 12% Sum dobnd 180 120 60 360 Rat 2000 2000 2000 2000 Anuitate 2180 2120 2060 6360

2.2.2. Surse mprumutate pe termen lung

10

Cele mai mari solicitri de fonduri din afara agentului economic sunt generate de activitile de investiii. Pentru acoperirea nevoilor de resurse pe termen lung firmele se adreseaz:

sistemului bacar, n vederea obinerii creditelor pe termen mediu i lung; pieei de capital, prin vnzarea de obligaiuni. Sursele mprumutate pe termen lung se regsesc n coninutul capitalurilor permanente ale ntreprinderii i sunt apelate n limita capacitii de ndatorare a societii comerciale.

CAP 3 : CREDITUL BANCAR Creditul este operaiunea prin care se pot obine resurse, n schimbul unei promisiuni de rambursare n viitor. Rambursarea creditului se face ealonat i este nsoit de plata unei dobnzi. Dobnda este suma de bani ce remunereaz pe mprumuttor. n relaia de creditare sunt implicate dou pri principale: mprumuttorul ( instituia financiar) care poart denumirea de creditor mprumutatul, adic debitorul

11

Prile implicate, tipul de instrumente utilizate i condiiile n care creditul este acceptat sunt foarte diverse i ntr-o continu evoluie. n momentul acordrii unui credit, instituiile financiare ( n principal bncile) iau n considerare i existena unor posibile riscuri. n raporturile de credit, riscurile probabile sunt: riscul de nerambursare; riscul de imobilizare; Riscul de nerambursare const n probabilitatea ntrzierii plii, sau a incapacitii de plat datorit diferitelor conjuncturi nefavorabile la un momemnt dat pentru debitori. Riscul de imobilizare apare la banc n situaia n care acesta nu reuete s gestioneze corect depozitele pe care le constituie i creditele pe care le acord. Rezult necesitatea ca banca s-i ntreasc poziia sa de creditor pe pia n scopul unei ferme gesiuni a fondurilor ce i sunt ncredinate. Acest lucru se realizeaz prin solicitarea i obinerea de garanii personale i reale. Ca urmare banca va proceda mai nainte de acordarea creditului la o analiz atent a posibilitilor reale pe care le are debitorul sub diverse aspecte: umane (competen, moralitate); economice ( situaia internaional, naional, cadrul profesional); financiare (situaia financiar a debitorului, gradul de ndatorare existent la momentul solicitrii creditului, capacitattea de rambursare); juridice ( forma juridic, legturile juridice cu alte ntreprinderi n cazul n care dibitorul este o persoan juridic); Prevenirea riscului este direct legat de procedurile de garantare a mprumuului. Pentru anumite tipuri de credite sunt solicitate i garanii materiale. Garania personala este un angajament pe care i-l ia o ter persoan ( numit i girant) de a plti n locul debitorului n cazul n care la un moment dat acesta se afl n incapacitate de plat. Garaniile cuprind:

reinerea; gajul; ipoteca; privilegiul.

12

Dreptul de reinere asigur creditorului posibilitatea de a reine un bun corporal aparinnd debitorului, att timp ct el nu a fost achitat n ntrgimr, n anumite condiii: bunul deinut de creditor s aib legtur cu creana, iar aceasta s fie cert i exigibil. Gajarea este actul prin care debitorul remite creditorului un bun n garania creditului. Ipoteca este actul prin care debitorul acord creditorului dreptul asupra unui imobil, far deposedare i cu publicitate. Acesta poate fi legala (prevzut de lege ), convenit (consimit prin contract) i judiciar ( acordat de organele judectoreti). Privilegiul - este dreptul pe care l acord legea unor creditori de a fi mai nti pltii atunci cnd dispun de o garanie asupra unei pli sau asupra ntregii averi a debitorului. n momentul n care agentul economic solicit un credit de la o instituie financiar trebuie s aib n vedere i durata pe care se acord acesta. n funcie de termenul de rabursare se difereniaz o serie de tipuri de credite: credte pe termene foarte scurte; credite pe termen scurt; credite pe termen mijlociu i lung; Dobnda este o caracteristic esenial a creditului. Aceasta este menionat n contractul de creditare. Poate fi: - fix; - variabil; Dobnda fix - presupune pstrarea nivelului ratei dobnzii convenit la acordarea creditului pe toat perioada de rambursare a acestuia. Dobnda variabil presupune modificarea periodic a ratelor de dobnd ( semestrial) n funcie de nivelul dobnzii pe pia. Ca modalitate de calcul, dobnda se poate determina ca dobnd simpl i ca dobnd compus. Formulele de calcul sunt urmtoarele: Dobnda simpla D = C x d x n; Unde: D = dobnda d = rata de dobnd cu care se acrod creditul n = perioada de timp pe care se acord creditul Dobnda compus D = C ( 1+d ) C,

13

Unde: D = dobnd d = rata de dobnd cu care se acord creditul n = perioada de timp pe care se acord creditul Aplicaie: Se acord un credit n valoare de 10.000 lei pe o perioad de 2 ani, cu o rat anual a dobnzii de 12%, n regim de dobnd compus. Care este suma final pe care debitorul trebuie s o restituie la sfritul perioadei de creditare? Sn = C ( 1+d) Sn = 10.000 ( 1+0,2) = 14.400 lei D = 10.000 x (1+0,12) C = 12544 -10.000 D = 10.000 x 1,2544 C = 12544 10.000 D = 2.544 lei 3.1. mprumuturile obligatare mprumuturile obligatare reprezint o alt surs strin de finanare a afacerii alturi de creditul bancar (pe termen lung, mediu i scurt), leasing ul i alte datorii pe termen scurt. mprumuturile obligatare se realizeaz prin emisiunea de obligaiuni. Obligaiunea este un titlu de valoare care atest un mprumut pe termen lung. Cel ce deine obligaiunea are dreptul de a primi un venit cert numit dobnd, indiferent de situaia economico financiar a emitentului. Obligaiunile pot fi:

la purttor; nominative; Cea mai mare parte a obligaiunilor sunt la purttor. Asemenea aciuni,

oobligaiunea este un document care conine urmtoarele date: - numele firmei emitente; - rata dobnzii; - scadena data la care obligaiunea va fi rscumprat; - valoarea nominal a obligaiunii; - semntura persoanei autorizate de emitent; - imprimri speciale pentru mpiedica falsificarea.

14

Rata cuponului ( rata dobnzii ) reprezint o cot procentual din valoarea nominal ce urmeaz s fie pltit n mod regulat deintorului obligaiunii. Dac firma este autorzat legal s emit obligaiuni, decizia pentru emisiunea ecestor titluri este luat de Adunarea General a Acionarilor. Emisiunea i vnzarea obligaiunilor se face prin instituii de credit care poate s acioneze ca intermediar, n nume propriu sau ca garant al emisiunii. Dac acioneaz n nume propriu, instituiile de credit cumpr obligaiunile respective. Avnd n vedere necesitile de finanare ale afacerii, dar i gradul de lichiditate al pieei financiare, se stabilete mrimea mprumutului obligatar. Valoarea de emisiune a obligaiunilor poate fi egal cu valoarea nominal (la paritate) sau mai mic dect aceasta (subpari) pentru a face mprumutul mai atractiv n vederea mobilizrii rapide de surse de finanare. Dac valoarea de emisiune este mai mic dect valoarea nominal a obligaiunii, n urma vnzrii acesteia, emitentul primete efectiv valoarea de emisune, dar urmeaz s acorde dobnda i s rscumpere titlul de valoare nominal. Diferena dinre valoarea nominal i valoarea de emisiune formeaz prima de emisiune, care acioneaz ca posibilitate de ajustare a condiiilor de emisiune, specifice. 1.) VE= VN Pe Pe= VN VE Legend: VE Valoarea de emisiune VN Valoarea nominal Pe Prima de emisune VE = n ( VN x d1) (1+ d2)-I + VR (1+ d2)-n
i=1

Legend: d1 Dobnda la emisiune d2 Dobnda la rscumprare PR = VR VN VR = VN + PR Legend: PR Prima de rscumprare VR Valoarea de rscumprare

15

2.)

VE = VN = n ( VN x d1) ( 1+ d2)-I + (VN +PR) (1+ d2)-n

i=1

De exemplu, Un mprumut obligatar, cu o valoare nominal de 300 lei/ obligaiune i cu o dobnd anual de 10% , rambursabil integral dup 3 ani, poate fi ajustat la condiiile pieei de capital care a oferit penru aceleai condiii de mprumut, o dobnd de 11% astfel: 30 Valoarea de = Emisune + (1,11)1 (1,11)2 30 + (1,11)3 330

Rezult c valoarea de emisiune este de 292,66 lei/ obligaiune. Prima de emisiune = 300-292,66 = 7,34 lei/ obligaiune Obligaiunea poate fi emis la valoarea ei nominal dar, pentru a o face mai atractiv, poate fi rambursat, la scaden, la o valoare de rambursat mai mare. Se obine astfel, o prim de rambursare. Prima de rambursare (P.R.) poate fi calculat astfel : 30 300 = (1,11)
1

30 + (1,11)
2

30 + (1,11)
3

300+PR + (1,11)
4

de unde

PR = 44,04 lei/ obligaiune Exist posibilitatea emisiunii unei obligaiuni subpari i rambursrii ei suprapari, care ar nregistra att o prim de emisiune ct i o prim de rambursare. Rambursarea unui mprumut obligatar se poate face n mai multe modaliti, n funcie de ceea ce prevede contractul de emisiune astfel:

prin amortizri constante i anuiti variabile; prin anuiti constante i amortizri variabile; integral la scaden; prin rscumprri la Burs.

16

n cazul n care contractul de emisiune prevede rambursarea prin amortizri constante i anuiti variabile, societatea mprumutat va rambursa, n fiecare an, trane egale de mprumut. Rambursarea se face prin tragerea la sori a obligaiunilor. n scopul respectrii egalitii ntre deintorii de titluri, sunt concepute sisteme de repartiie proporional a obligaiunilor trase la sori. Dobnda se calculeaz aplicnd 10% la valoarea mprumutului rmas nc de rambursat pentru fiecare an. Amortizrile anuale s-au calculat raportnd valoarea total a creditului obligatar, la numrul de ani pentru care a fost contractat. Anuiile se calculeaz adunnd dobnda datorat n fiecare an cu valoarea amortizrii anuale constante. n cazul n care contractul de emisune prevede rambursarea prin anuiti constante i amortizri variabile, trebuie ca rambursrile anuale ale mprumutului s varieze cresctor i compensator cu variaia descresctoare a dobnzii anuale. n acest caz se folosesc modele matematice consacrate de calcul al anuitii constante. Astfel, anuitatea constant (a), se calculeaz folosind urmtoarea formul de calcul: d a = 0 x 1- (1+ d)-n d = rata dobnzii n = durata mprumutului n cazul exemplului de mai sus , dac rambursarea se face prin anuiti constante i amortizri variabile, rezult c, aplicnd formula de calcul prezentat, valoarea anuitii este: a = 20.000 x [0,1/(1- 0,62092)] = 5.275,95 lei. ; 0 = mrimea mprumutului obligatar

Anul 1 2 3

mprumut nerambursat 20.000,00 16.724,05 13.120,50

Dobnd 2.000,00 1.672,40 1.312,05

Amz.anuale 3.275,95 3.603,54 3.963,89

Anuiti constante 5.275,95 5.275,95 5.275,95

17

4 5 TOTAL

9.156,60 4.796,31 0

915.66 479,63 6.379,74

4.360,29 479,31 20.002,98

5.275,95 5.275,95 26.379,75

Amortizarea anual se calculeaz ca diferen ntre anuitatea constant i dobnda calculat la mprumutul nerambursat. Analiznd tabelul anterior, se constat c datorit aproximrii calculelor anuitilor i dobnzilor exist o diferen de 2,98 lei. Comparnd cu prima metod de rambursare a mprumuului obligatar, se constat c rambursarea n anuiti constante presupune un cost mai mare ( valoarea total a dobnzilor fiind de 6.379,74 lei fa de 6.000 lei). Aceasta se datoreaz faptului c amortizrile mai mari sunt ctre sfritul perioadei de rambursare. Retragerea din circulaie a obligaiunilor la nivelul amortizrilor anuale de capital se face, de asemenea, prin tragerea la sori. Rambursarea integral a mprumutului n ultima zi a duratei acestuia este cea mai folosit din motive de simplificare a gestiunii financiare. Rscumprarea la Burs prezint inters pentru societatea emitent de obligaiuni, atunci cnd cursul bursier al acestora este mai mic fa de valoarea de rambursat (format din valoarea nominal + prima de rambursat). Exist ns limite legale privind numrul de obligaiuni ce pot fi rscumprate la Burs. Societatea mprumutat poate s lanseze la Burs o ofert public de schimb sau de cumprare. Aceasta este o alt modalitate de rscumprare la Burs a obligaiunilor emise.

3.2. Leasing ( credit- bail ) Leasingul este o form special de ncheiere a bunurilor imobiliare (sau mobiliare), prin care chiriaul exercit posesiunea asupra bunului nchiriat, n timp ce finanarea achiziiei acestuia este fcut de ctre societatea de leasing. Societatea de leasing rmne proprietar a bunului pn la scadena contractului.

18

Acesta se ncheie, n general pe o perioad lung de timp ( aproximativ 70-80% din durata de via economic a bunului achiziionat prin acest sistem), dar se poate conveni i asupra unei durate mai scurte. n schimbul obinerii avantajelor legate de posesiunea bunului achiziionat prin sistemul de leasing, firma pltete societii de leasing o chirie care cuprinde: amortizarea bunului; dobnzile aferente fondurilor avansate de societatea de leasing pentru cumprarea bunului respectiv; marja de profit a societii de leasing. Pe durata contranctului, la nivelul firmei care a achiziionat un bun n leasing, chiria se nregistreaz ca o cheltuial de exploatare, iar la nchirierea acestuia valoarea rezidual se nregistreaz la active.

19