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La gestion collective

L ensemble des gestionnaires de fonds qui collectent des fonds auprs d une multitude d investisseurs, qui vont tre grs dans quelques fonds (SICAV,FCP) avec une politique de gestion unifie. La gestion collective permet de faire bnficier des milliers d investisseurs d conomie d chelle et d accs des marchs qui pourraient leur tre ferms compte tenu de la faible taille le plus souvent leur pargne.

I)

Prsentation gnrale de l OPCVM

A) Les diffrents acteurs


Le fonctionnement d un OPCVM ncessite l intervention de nombreux acteurs. 1) Le promoteur Il est traditionnellement dfini comme tant l tablissement financier qui prend, d une part l initiative de le crer et, d autre part, la responsabilit de l appel public l pargne. Il se dilue et se confond avec le groupe financier au sein duquel est galement effectue la gestion financire de l OPCVM. 2) La socit de gestion La gestion financire des portefeuilles d instruments financiers des organismes de placements collectifs est ralise par une socit de gestion de portefeuille qui est une entreprise d investissement. Les autres mtiers exercs par les entreprises d investissement sont l intermdiation boursire, la compensation et la conservation de titres et de fonds, la contrepartie et, sous certaines conditions, les oprations sur march primaire et sur march interbancaire. 3) La gestion financire Elle consiste en la mise en place de la politique de gestion dfinie au moment de la cration du FCP ou de la SICAV et dcrite dans le document de rfrence de l OPCVM, qui nonce les objectifs de placement ainsi que les contraintes et les stratgies de gestion qui seront utilises. 4) Le dpositaire Il doit s assurer de la rgularit des oprations effectues par la SICAV ou par la socit de gestion pour les FCP. 5) Gestion comptable et administrative La gestion comptable et la gestion administrative constituent les deux grandes et principales missions places par la loi sous la responsabilit des socits de gestion.

La gestion administrative et la prise en charge de la vie sociale des OPCVM : Les modalits juridiques lies la vie sociale des produits de gestion collective sont gnralement places sous la responsabilit d un secrtaire gnral OCVM La gestion administrative et la prise en charge de la communication externe des OPCVM : Il s agit d une part de l information qui doit tre dlivre, sous formes de courriers personnaliss ou par voie de presse, aux pargnants, aux organes de tutelle ou de place aux commissaires aux comptes, dans le cas de modifications impactant les caractristiques de l OPCVM et, d autre part, de l ensemble des publications rglementaires priodiques ou annuelles. 6) Le commissaire aux comptes Il est dsign pour 6 exercices par la socit de gestion, le conseil d administration ou le directoire de la SICAV, aprs accord de l autorit des marchs financiers. Il est charg de certifier l exactitude et la rgularit des comptes. Il a pour mission de contrler et de certifier les tats priodiques publis au moins chaque semestre par l OPCVM. 7) L AMF C est l organisme responsable du bon fonctionnement des marchs financiers, de l information des investisseurs et de la protection de l pargne. 8) L AFG C est l organisation professionnelle qui runit l ensemble des acteurs professionnels de la gestion pour compte de tiers, dans le cadre de la gestion collective ou de la gestion prive sous mandat.

B) Le fonctionnement des OPCVM


1) Les rgles gnrales de cration d une OPCVM Qu il s agisse d une SICAV ou d un FCP, un OPCVM ne peut tre cre sans l agrment pralable de l autorit des marchs financiers. La cration physique de l OPCVM consiste recueillir sur le compte espces de l OPCVM, ouvert dans les livres de son teneur de compte les fonds ncessaires sa constitution. D autre part, la constitution d un OPCVM peut tre effectu par apport de titres. Ainsi le capital initial vers doit faire l objet d un blocage jusqu' l ouverture au public qui se ralise environ 30 jours aprs la date de constitution. Pendant ce laps de temps, le gestionnaire financier peut investir en utilisant les capitaux disponibles mais les actifs de la SICAV ne sont pas valoriss. Immdiatement aprs le versement de l intgralit des fonds sur le compte de l OPCVM ouvert dans les livres de son teneur de compte, le dpositaire se doit d en faire la constatation. 2) Le passif Le passif de l OPCVM est divis en parts dtenues par les souscripteurs, qui sont donc des actionnaires de l OPCVM. Toutes les fois qu un investisseur souscrit l OPCVM, celui-ci met, en contrepartie de la somme souscrite, de nouvelles parts dont l investisseur devient propritaire. Une part d OPCVM constitue une valeur mobilire dont le cours s appelle la valeur liquidative . 3) L actif L OPCVM utilise les fonds apports par les investisseurs pour investir sur les marchs. L actif de l OPCVM est donc constitu de toutes les valeurs qu il dtient. Le gestionnaire de l OPCVM n est pas absolument libre de ses choix d investissement. Ces derniers sont encadrs par la rglementation et par les orientations de gestion de l OPCVM dfini lors de sa cration. 4) La valeur liquidative L actif de l OPCVM varie constamment en fonction des variations des cours des valeurs mobilises. La somme totale des actifs dtenus, valoriss au cours du jour, divis par le nombre de parts en circulation, constitue ce qu on appelle la valeur liquidative de l OPCVM, il s agit donc de la valeur de la part de l OPCVM. 5) La vie sociale des OPCVM L OPCVM vit de la manire suivante : Le passif est aliment par les souscriptions des investisseurs finaux, qui reoivent des parts en change des fonds qu ils apportent. Une ou plusieurs parts sont cres lors de chaque nouvelle souscription. Rciproquement, les rachats consistent pour l investisseur rcuprer l argent investi, augment si la valeur liquidative de l OPCVM a augment pendant la priode durant laquelle il a dtenu les parts, ou diminu si l OPCVM a fait des pertes. Chaque rachat a pour effet de

dtruire une ou plusieurs parts de l OPCVM. Les rachats se font au prix du jour d excution de l ordre. Certains OPCVM quotent tous les jours et d autres qu une seules fois par jour. Un OPCVM peut tre cours connu ou inconnu . Si connu , la valeur liquidative est connue J. Si inconnu , la valeur liquidative est connue j+1. L actif est aliment par les dcisions d investissement de la socit de gestion. Celle-ci intervient sur les marchs rglements par l intermdiaire des socits de gestion, ou sur les marchs de gr gr par l intermdiaire de Brokers.

II)

Les catgories d OPCVM

A) Les diffrentes catgories juridiques d OPCVM

1) Les FCP Ils n ont pas de personnalit juridique. Les investisseurs qui achtent des parts de FCP deviennent membres d une coproprit d instruments financiers. Ils n ont pas le droit de vote. Le FCP est reprsent juridiquement par sa socit de gestion. 2) Les SICAV Ce sont des SA dont les investisseurs sont les actionnaires qui peuvent participer aux assembles gnrales comme dans toute socit par actions. Une SICAV peut assurer ellemme la gestion financire de son portefeuille d actifs, ou le confier une socit de gestion. 3) Les FCPE Ce sont des FCP dont les souscriptions et les rachats sont rservs aux salaris d une entreprise. 4) Les FCPR Ce sont des fonds dont l actif est compos au minimum hauteur de 40% de valeurs mobilires non cotes sur un march rglement, ou de parts de socits responsabilit limite. Les FCPI correspondent une catgorie spcifique de FCPR.

B) Les grandes familles d OPCVM


1) OPCVM montaire Cette famille se dcompose en montaires euros et montaires vocation internationale . La valeur liquidative des OPCVM montaires volue en fonction de l volution du taux de march montaire.

2) OPCVM obligations et autres titres de crance Les actifs de ces OPVM sont investis dans les obligations d tat. L AMF distingue 2 catgories d OPCVM obligations : Obligations et autres titres libells en euros. Obligations et autres titres de crances internationaux. 3) OPCVM actions Au sein des OPCVM actions sont distingues les zones gographiques suivantes (actions Franaises, actions des pays de la zone euro, actions des pays de la communaut europenne et actions internationales). Les OPCVM actions investissent au minimum 60% de leurs avoirs sur le march des actions. L volution de leur valeur liquidative est fortement corrle l volution des marchs d action. 4) OPCVM diversifis Les actifs des OPCVM de cette famille, sont grs sans rgle dfinie l avance concernant l orientation des investissements dans une catgorie d actifs ou une zone gographique prcise, ce qui rend difficilement comparables les performances avec celles d autres OPCVM 5) OPCVM de fonds alternatifs Ces OPCVM investissent plus de 10% de leurs actifs dans des OPCVM qui mettent en uvre des stratgies de gestion alternative c'est--dire dont la gestion est pas corrle avec celle des indices d volution des marchs. 6) OPCVM formule Il s agit d OPCVM garantis ou assortis d une protection, dont la valeur est garantie par un plancher de valeur qui sera vers l investisseur qui souhaite se retirer l issue d une priode de conservation minimale fixe lors de la souscription.

C) Les avantages et les inconvnients des OPCVM


1) Les avantages Possibilit de profiter au mieux des performances boursires et ainsi obtenir une excellente rmunration des liquidits. L absence de proccupation pour le client qui confie la gestion de ses capitaux. Diversification possible dont les cots seraient trop importants sans la gestion collective. Gestion professionnelle. Minimum relativement bas. Droit de souscription c'est--dire produits vendus ou achets sans commission. Liquidit c'est--dire qu il est possible de revendre tout moment. Rinvestissement automatique dans l OPCVM des gains et dividendes. Facilit d utilisation. Large choix avec plus de 12000 OPCVM disponibles. 2) Les inconvnients Droits de souscription : Frais d entre. Frais de gestion dissuasif. Achat et vente de SICAV se fait cours inconnu. Ngociable qu une seules fois par jour. SICAV ne sont pas cts en bourse. Gain assez faible.

III) Stratgie d action


A) Typologie de la gestion (front office)
1) La gestion active ou stock picking Elle dsigne la gestion financire traditionnelle. Elle consiste respecter strictement le profil de gestion dfini pour l OPCVM. Le grant slectionne, achte et vend les instruments financiers qui lui semblent les plus adapts pour atteindre l objectif fix. Le gestionnaire peut utiliser des produits drivs de couverture. Sa mission est de gnrer des performances superieures aux indices du march. Lors de l valuation de la performance de la gestion d un OPCVM, sont distingus la performance qualifie de normale, qui correspond la juste rmunration des facteurs de risques auxquels le portefeuille est expos, et la performance dite anormale, qui correspond l habilet du grant pratiquer une gestion active et gnrer des rendements levs. Toute slection de titres effectue par le grant passe obligatoirement par une parfaite connaissance des entreprises cibles. Parmi les dclinaisons du principe thorique de la gestion active, les approches dcrites cidessous sont mentionner.

La gestion Top down(ou descendante) : En premier lieu, le grant Top down s attache l tude des fondamentaux conomiques nationaux ou internationaux. Cette tude pralable permet de tirer des conclusions sur l orientation gnrale des marchs. La gestion Bottom up (ou ascendante) : Ce type de gestion s intressant principalement la valeur intrinsque des socits. Les qualits du secteur d activit ou du pays ainsi que les paramtres gnraux de conjoncture conomique ne sont cependant pas totalement exclus de l analyse. Les partisans du Bottom up soutiennent que, mme dans un environnement conomique dfavorable, il est possible de trouver des socits fort potentiel de croissance dont le cours de bourse est sous-valu. 2) La gestion passive ou indicielle Le principe fondateur de la gestion passive est celui de l efficience des marchs. Cette mthode de gestion est fonde sur l hypothse que toute nouvelle information sur les entreprises un impact immdiat sur le prix des actifs financiers. Il est donc plus sens d imiter le march par les biais d un portefeuille dont l objectif est d en reproduire la performance. Le gestionnaire s attache rpliquer, aussi fidlement que possible, et en visant une erreur de rplication quasiment nulle, la composition de l indice de rfrennce qui aura t slectionn, en investissant dans les mmes valeurs et dans les mmes proportions. Cette philosophie de gestion consistant rpliquer la performance du march conduit la cration de fonds indexs, dont l actif est exclusivement compos des mmes valeurs que celles de l indice de march cibl, avec la mme pondration. Les derniers produits cres, trs rpondus, bass sur cette technique de gestion sont les trackers, fonds cts et ngociables en bourse. 3) La gestion quantitative Afin de lever au maximum la subjectivit et donc les incertitudes lies aux choix personnels des grants, l approcha quantitative consiste automatiser le processus de dcision en tablissant des modles conomiques qui traitent mathmatiquement les diffrentes donnes. Le grant n intervient plus dans me processus de dcision, les modles indiquent les valeurs qu il convient d acheter ou de vendre. 4) La gestion alternative C est un ensemble de stratgies trs diverses faisant appel des outils et des techniques trs varis : La vente dcouvert, l arbitrage, la recherche de l effet de Levier, l utilisation de produits drivs, l investissement dans les marchs mergeants ou le march des matires premires.

B) Les principaux critres de choix des OPCVM par les investisseurs


Les investisseurs qui souhaitent souscrire dans des OPCVM doivent dfinir leurs objectifs de placement, en fonction des critres suivants : Dure de placement envisage. Niveau de risque acceptable pour ce placement. Les bnfices attendus du placement.

Ainsi les placements en OPCVM actions, pour assurer une certaine probabilit de rendement, doivent tre conservs pendant une dure minimale de plusieurs annes (au moins 5 ans). En effet le risque de variation la baisse du capital n est pas exclu court terme dans e type de placement, mme si dans une optique de long terme, l investissement en OPCVM actions est celui qui offre le meilleur rendement . A l oppos, les placements en OPCVM montaires prsentent un profil de risque plus faible et sont plus adapts des horizons de placements plus courts, tout en offrant des perspectives de gains en capital plus rduites. En rgle gnral, il est conseill aux investisseurs de moduler leurs investissements en fonction de la dure de placement envisag en appliquant les grands principes suivants : Investissement court terme (<1an) : OPCVM montaires Investissement moyen terme (1 3 ans) : OPCVM obligataires Investissement moyen terme (3 5 ans) : OPCVM diversifis Investissement long terme (5 ans et plus) : OPSVM actions

C) La performance en matire de gestion d actifs