Fondos de Inversin

I. Definicin de Fondo de Inversin.

Un fondo de inversin es un instrumento de ahorro que rene a un gran nmero de personas que quieren invertir su dinero. El fondo pone en comn el dinero de este grupo de personas y una entidad gestora se ocupa de invertirlo, cobrando comisiones por ello, en una serie de activos como pueden ser acciones, ttulos de renta fija, activos monetarios, derivados, otros fondos de inversin o una combinacin de todos ellos. 1 La propiedad de los participantes respecto al fondo de inversin se expresa a travs de las cuotas de participacin emitidas por el mismo. Los recursos captados por los fondos de inversin son confiados a una sociedad administradora de fondos de inversin, que tendr a su cargo la administracin e inversin del patrimonio comn. Los fondos de inversin participan en el mercado de valores como inversionistas constituyndose en un importante canal entre el ahorro y la inversin. Asimismo, los mismos establecen una alternativa para aquellas personas que deseen participar con sus ahorros en el mercado, permitiendo una mayor accesibilidad al mismo. Los fondos de inversin estn sujetos a un conjunto de normas y reglamentos y, a diferencia de otros negocios, sus ingresos estn libres de impuestos, siempre que sus rendimientos sean distribuidos entre sus accionistas. Adicionalmente, el nivel impositivo depende del tipo de inversin, por ejemplo, en algunos pases los ingresos de los bonos del tesoro son libres de impuesto.

I.I Ventajas de Participar en un Fondo de Inversin.

Diversificacin del riesgo: El inversionista puede acceder a una cartera de valores muy amplia que en muchos casos no estara a su alcance si invirtiese de forma individual, logrando un importante ahorro de costos y disminuyendo el riesgo. Manejo Profesional: La sociedad administradora de un fondo est conformada por especialistas en anlisis de inversiones, quienes realizan estudios de la realidad econmica y empresarial, para determinar en qu activos se van a invertir los aportes de los inversionistas, bajo el principio de diversificacin y el mejor rendimiento. Este manejo profesional es un beneficio, sobre todo cuando el inversionista puede no tener toda la informacin relevante sobre el mercado de valores y, por lo tanto, corre el riesgo de tomar decisiones inadecuadas. Las decisiones de inversin las toma un inversor profesional, con dedicacin plena y que, por lo general, dispone de la informacin adecuada para realizar las
1 Yahoo! Finanzas http://es.biz.yahoo.com/funds/abc_funds.html

mejores inversiones posibles teniendo en cuenta la coyuntura de los mercados y la situacin econmica general. Participacin en el mercado de valores con montos pequeos: Las inversiones mnimas requeridas por los fondos de inversin son menores a las que se les requerira a una persona o institucin para participar directamente en el mercado. Liquidez: En funcin a las polticas establecidas por cada fondo de inversin, los aportes colocados en un fondo abierto pueden tener la caracterstica de ser lquidos, porque se puede solicitar en cualquier momento el rescate del dinero invertido al valor del da. Separacin patrimonial: El patrimonio perteneciente a los inversionistas de los fondos de inversin est separado del patrimonio de la sociedad administradora.

II. Origen de los Fondos de Inversin.

La primera referencia histrica de fondos de inversin surge en el siglo XVIII en Holanda, en donde se establecen para ese entonces las conocidas Administratis Kantooren, cuyo objetivo era ofrecer pblicamente la adquisicin fraccionada de algunos valores mobiliarios que, por su alto valor o escasez, no se encontraban a disposicin de ahorrantes medios y pequeos. Los valores los preservaba la sociedad mencionada, por lo que sta emita un certificado de depsito concediendo al portador el derecho pertinente a los ttulos depositados. Algunos autores sostienen que los Kantooren no representan exactamente un antecedente real de los fondos de inversin, porque no diversificaban las inversiones. Por lo anterior, se ha tomado como precursor de los fondos de inversin actuales a los Fideicomisos de Inversin creados en Blgica por Guillermo I en el ao 1822, organismos que s diversificaban sus inversiones. Posteriormente, aparecen y adquieren enorme fuerza en Gran Bretaa los fidecomisos London Financial Association e International Financial Society. En Escocia, en el ao 1873 aparece el Scottish American Investment Trust. En 1924, surgen en los Estados Unidos formas perfeccionadas de fondos, como las de tipo abierto. En 1925, aparecen en Francia los fondos de inversin y es hasta el ao 1952 que aparecen en Italia. En 1941, se establece el primer fondo de inversin en Japn, sin embargo, ste se ve suspendido posteriormente debido a la intensificacin de las hostilidades en el Pacfico. No fue hasta el ao 1951 que reanudaron las comercializaciones de participaciones en fondos de inversin. No obstante, es hasta 1957 que se crea el primer fondo de inversin tal y como lo conocemos hoy en da. En la actualidad, funcionan fondos de inversin en casi toda Europa Occidental, Gran Bretaa, Francia, Luxemburgo, Austria, Suecia, Portugal, Noruega, Blgica, Alemania, Dinamarca, entre otros. Algunas sociedades de inversin europea se caracterizan porque sus inversiones se orientan totalmente a la compra de acciones de compaas norteamericanas y porque su administracin opera a travs de bancos. 2

III. Los Fondos de Inversin en Amrica Latina.

Los fondos o sociedades de inversin comenzaron a crearse a partir del ao 1956 en Argentina, Brasil, Colombia, Chile, Mxico y Venezuela. Estos pases se caracterizaban en esa poca, por la presencia de desequilibrios econmicos y financieros que repercutan en la idiosincrasia de los inversionistas, los que teman por la inflacin, la devaluacin y dems influencias sociales y conflictos que permanentemente se presentaban, por lo que los fondos de inversin fueron vistos como una posibilidad de diversificacin de riesgo de las inversiones. Hasta mediados de la dcada de los 90s la presencia en el rea de los fondos de inversin era muy escasa y dbil, solo pases de economas emergentes como Brasil, Mxico y Chile tenan un sector de fondos significativo en comparacin con los otros. A finales de los 90s, ya se poda ver un incremento en los fondos de inversin en muchos pases latinoamericanos y fueron tomando importancia en los mercados globales.

En la dcada actual la evolucin de los fondos de inversin en la regin ha sido similar a la del resto del mundo. En los aos que van desde 2003 a 2008, la economa de Amrica Latina registr el crecimiento econmico ms acelerado y sostenido desde la dcada de 1960 y, como se observa en el siguiente grfico, la industria de fondos de inversin acompa ese crecimiento:

Activos Gestionados por los Fondos de Inversin En porcentaje del PIB

Activos Totales de los Fondos de Inversin en Amrica Latina 20002009

Por

los Fuente: Elaboracin hecha por la CEPAL sobre la base de datos de EFAMA se muy afectados por las crisis financieras. Estas ltimas parecen ser las ms dainas para la industria pero, en todos los casos, los pases que no pasaron por alguna de esas crisis exhiben un desarrollo mayor de los fondos. Los tres tipos de crisis que son ms frecuentes en los pases emergentes son: 3

otra parte, fondos ven

Crisis bancarias: se definen como una situacin en la que las dudas sobre la solvencia de los bancos, puede traer como consecuencia: a) Una retirada masiva de depsitos; b) El requerimiento de un gran apoyo de liquidez a las autoridades monetarias; c) Un fuerte aumento de los tipos de inters a corto plazo; o d) Una combinacin de todos ellos. Crisis Cambiarias: consideran que una sucesin de dficits fiscales cubiertos con emisin monetaria finalmente generan una corrida contra la moneda que obliga al Banco Central a vender divisas para sostener la paridad. As, llega un punto en que las reservas internacionales se agotan y la moneda inevitablemente se devala. Crisis de endeudamiento pblico: cuando un pas presenta niveles de endeudamiento que sobrepasan su capacidad de pago que, de ser sostenidos, pueden originar una crisis, conduciendo al pas a una crisis econmica, puesto que se presenta un colapso en las variables macroeconmicas.

Utilizando datos hasta 2007, el grfico siguiente muestra los efectos que tienen las crisis financieras sobre los fondos de inversin.

Los Fondos de Inversin y las Crisis

Fuente: Elaboracin hecha por la CEPAL sobre la base de datos de EFAMA y Laeven y Valencia (2008)

Este grfico permite anticipar que los fondos de inversin en los pases desarrollados se vern afectados por la crisis actual y, lo que es tambin importante, este hecho podra representar, paradjicamente, una ventana de oportunidad para el crecimiento de estos fondos en los pases emergentes que logren contener el temporal y evitar una crisis. Por ahora, la crisis ha encontrado a los pases latinoamericanos con mejores fundamentos macroeconmicos que en el pasado, lo cual es muy positivo. 4

De lo dicho anteriormente se pueden concluir dos puntos. El primero, es que los pases en desarrollo deben estar preparados para absorber una demanda creciente de los servicios provistos por los fondos de inversin, debido a que se trata de un servicio que tiene alta elasticidad de demanda2. El segundo es que la estabilidad macroeconmica y una apropiada regulacin y supervisin de los fondos de inversin son muy importantes para el desarrollo de los mismos, ya que reducen la probabilidad de ocurrencia de crisis. A causa de la reciente crisis hipotecaria de los Estados Unidos se ha desatado una gran volatilidad financiera, la cual se ha visto reflejada en el comportamiento negativo en la mayora de fondos de inversin. Sin embargo, en medio de la crisis, los fondos latinoamericanos (principalmente Brasil y Chile) estn entre los que han tenido mayor desempeo y rendimiento en el mundo. Esto se debe a la gran inestabilidad y a la falta de confianza de los inversionistas en los mercados norteamericanos y europeos y han puesto su mira en los mercados asiticos y latinos. Desde el punto de vista macroeconmico, las economas latinoamericanas estn manejando mejor la crisis que los Estados Unidos y Europa y, por consiguiente, de los mercados de valores del rea han estado evolucionando positivamente, as lo muestra el ndice Morgan Stanley Capital Investment (MSCI)3 en Latinoamrica, el cual recoge la evolucin de todos los principales valores latinoamericanos, tal como se puede apreciar en la siguiente grfica:

Fuente: MSCI Barra

2 Es el grado en que vara el consumo en respuesta a un cambio de precio. 3

Los valores del ndice MSCI Latam representan el 85% del capital circulante de la capitalizacin burstil de Amrica Latina, reflejando de forma precisa la diversidad econmica del rea de mercado (www.mscibarra.com).

IV. Aportes de los Fondos de Inversin en el desarrollo del Mercado de Valores.

La inversin colectiva a travs de los fondos de inversin, es quizs lo que tenga mayor impacto en el desarrollo del mercado de valores. Estos fondos logran diversificar el riesgo a travs de la gestin profesional de un portafolio de inversiones, lo que permite el acceso de pequeos inversionistas en la inversin colectiva, ya sea en fondos de inversin o en fondos de pensiones. El mercado de valores ofrece una amplia gama de fondos de inversin, que pueden clasificarse en distintos criterios, muchas veces segn la libre interpretacin de cada gestor. Sin embargo, la divisin ms interesante para los inversores particulares es la de la vocacin inversora. De ella depende el riesgo, las expectativas y la rentabilidad esperada. Los fondos de inversin se clasifican en: Fondos de Renta Fija: son fondos de inversin que invierten la mayor parte de su patrimonio en activos de renta fija: obligaciones, bonos, letras del tesoro, pagars de empresas, entre otros. El factor que ms influye en la evolucin de las participaciones de los fondos de renta fija es la evolucin de los tipos de inters. Se conoce que, generalmente, cuanto menor sea el plazo de vencimiento de estos fondos, menor riesgo se corre y en contra partida menos rentabilidad de obtiene. En cambio, si el plazo de estos fondos de inversin de renta fija es mayor, las posibilidades de rentabilidad crecen exponiendo el fondo a mayor riesgo tambin. De todos modos, se consideran los fondos de renta fija como los de menor riesgo en el mercado. Fondos de Renta Variable: los fondos de inversin de renta variable son aquellos que invierten la mayora de su patrimonio en acciones de empresas cotizadas o no cotizadas. Estos fondos dependen de la evolucin de los mercados burstiles, por lo que en determinados perodos pueden presentar una rentabilidad negativa. Aunque hay diversos tipos de fondos de renta variable, podemos decir, en general, que se trata de fondos para inversores, tanto privados como institucionales, normalmente a largo plazo, que apuestan por la bolsa, asumiendo su volatilidad y dispuestos a esperar, ya que no precisan liquidez a corto plazo. El gran potencial de la renta variable, est en las largas secuencias temporales que asumen sus inversiones. Esto lo hace el inversor privado, como una alternativa a poseer su propia cartera de acciones, con los costes y dedicacin que eso significa. Fondos Mixtos: son fondos de inversin que combinan su patrimonio entre los dos tipos anteriores, renta fija y renta variable. Suelen reunir la rentabilidad de la renta variable por un lado y la seguridad de la renta fija por otro lado.

Fondos Globales: no tienen definida con precisin su poltica de inversin. Tienen la libertad de no fijar de antemano en los activos donde invertirn, ni la moneda de los mismos, ni el mercado geogrfico. Por ende, hay algunos con alta exposicin al riesgo. Fondos Garantizados: aseguran al participante la recuperacin de la totalidad o de un porcentaje del importe suscrito ms una cuanta mnima de beneficio en un plazo determinado. Estos productos se soportan mayoritariamente en una cartera de renta fija con la que se asegura en el vencimiento la parte fija de la garanta dedicndose el resto a opciones e instrumentos derivados que permiten participar en el porcentaje adicional y prometido. Suelen tener un perodo limitado para la aportacin de dinero al fondo y, adems, se debe mantener el patrimonio aportado durante todo el periodo fijado para obtener la rentabilidad ofrecida. Otros fondos: de naturaleza ms compleja, aqu encontramos a los hedge funds, fondos de fondos o fondos inmobiliarios.

Al ser los fondos de inversin dirigidos por una sociedad administradora contribuyen a dar nuevas opciones de inversin a los individuos, permitindoles diversificar el riesgo y asegurar sus depsitos. Las administradoras colocan el dinero de los participantes en diferentes emisores, de tal manera que si uno de estos quiebra el dinero no se perder del todo, como sucedera si se depositara el dinero en una cuenta corriente en un banco. La administradora de fondos es la que precisamente apoya a un fondo de inversin a travs de sus productos, es decir, le da al cliente la posibilidad de colocar su dinero en un fondo para la vejez, para la educacin de sus hijos, o para cuando no tenga empleo, permitindole de alguna manera asegurar su futuro o el de su familia, pues el partcipe es el que decide el plazo y el monto de su aporte. Los mercados de valores son un componente del medio del sector de los fondos de inversin de gran importancia, pues en ellos se negocian los valores con los que se componen los fondos. En principio, los fondos de inversin podran existir sin mercados de capitales ya que los fondos pueden constituirse con activos como dinero, metales preciosos o bienes reales. Pero, ms all de esto, lo cierto es que la calidad de los servicios que el sector brinda se potencia cuando los mercados de capitales son profundos y existen ttulos valores en cantidad y diversidad suficiente. Por otra parte, los fondos de inversin no pueden funcionar de manera estable sin regulaciones. La razn principal es la existencia de una gran asimetra de informacin entre el inversor y la sociedad especializada que gerencia el fondo. Esto hace que sea necesario proteger los intereses del inversor de un potencial abuso. Otras motivaciones importantes para regular son resguardar la competencia de forma de que las comisiones y honorarios se ubiquen en sus valores de equilibrio; eliminar prcticas incompatibles con la tica del buen hombre de negocios y proveer los medios para que el inversor, al momento de elegir un fondo, tenga conocimiento del riesgo que asume con ese fondo y cual ser su horizonte de inversin.

V. Participacin de los Fondos de Pensiones en los Fondos de Inversin.

La cartera de inversin de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) es el conjunto de activos financieros en los cuales las Administradoras de Fondos de Pensiones invierten el dinero depositado en dichos fondos. Estos fondos estn divididos en: Renta Fija: son aquellos cuyas ganancias se establecen en el momento de la inversin, es decir, se fija su retorno desde el principio. Renta Variable: son instrumentos de propiedad de empresas y fondos de inversin cuya rentabilidad corresponde a la suma de los dividendos que paguen, los cuales pueden ser montos variables.

Adems de los instrumentos mencionados, las AFP pueden invertir en: Depsitos a plazo bancarios: son colocaciones realizadas en una institucin financiera a una tasa acordada, con un tiempo determinado, el cual generalmente es superior a un mes. Letras Hipotecarias: es el conjunto o cartera de crditos hipotecarios otorgados por instituciones financieras a compradores de viviendas. Los inversionistas compran estas carteras de crditos, siendo ellos finalmente quienes proporcionan los fondos para los compradores habitacionales a travs de las instituciones financieras. Acciones: Tambin llamadas ttulos, tienen carcter negociable y otorgan a sus titulares derechos que pueden ser ejercidos colectiva y/o individualmente. Es una unidad de derecho de propiedad de una sociedad annima abierta o cerrada. Bonos: titulo emitido por una institucin que da al titular el derecho a una renta monetaria fija y a una suma fija declarada en la fecha o fechas estipuladas. Es una forma de endeudamiento mediante la cual las empresas o las entidades pblicas recogen capital en el mercado. Ttulos estatales: es un ttulo valor que refleja una deuda que el estado contrae con un inversor. Se encuentra dentro de las posibles inversiones en renta fija. Cuotas de fondos de inversin y fondos mutuos Instrumentos Extranjeros

En Latinoamrica, el porciento de los fondos de pensiones que se invierten en los fondos de inversin desde el 2004 haba estado en un aumento muy poco notable hasta el 2008-2009 que sufri una reduccin a causas de la especulacin de una crisis y las dudas sobre la estabilidad de las instituciones financieras globales. El siguiente grfico muestra la evolucin de la composicin de la cartera de inversiones de los fondos de pensiones, lo cual demuestra el bajo porcentaje de los fondos mutuos y de inversin:

Fuente: AIOS

La Organizacin Internacional de Reguladores de Valores (IOSCO por sus siglas en ingles) es el organismo multilateral ms importante a nivel mundial, de reguladores de mercados de valores, el cual tiene como objetivo buscar que la cooperacin entre sus miembros permita obtener el ms amplio consenso internacional en cuanto a la regulacin de los mercados de valores. Como miembro activo de este organismo internacional la Superintendencia de Valores de Republica Dominicana apoya la iniciativa de aplicacin de estos principios de regulacin burstil. Los principios de IOSCO se basan fundamentalmente en tres objetivos de la regulacin: 1. La proteccin de los inversores;

2. La garantizar que los mercados sean justos, eficientes y transparentes;

3. La reduccin del riesgo sistmico

VI. I Normas ms importantes de la IOSCO y su implementacin en el pas

Principio Sobre el Regulador 1 8 Descripcin
Las responsabilidades del regulador deben ser claras y estar expresadas con objetividad. El regulador tendr extensos poderes de inspeccin, investigacin y supervisin.

Referencia en Marco Regulatorio Dominicano

Ley de Mercado de Valores 19-00 Artculos 18-29 *Reglamento de Aplicacin de la Ley de Mercado de Valores Artculos 130138 * Ley de Mercado de Valores 19-00 Art. 32 * Reglamento de Aplicacin de la Ley de Mercado de Valores Titulo VI Sanciones, Artculos No. 268-272 * Ley de Mercado de Valores 19-00 Artculos No. 110-121 * Ley de Mercado de Valores 19-00 Art. 43 * Reglamento de Aplicacin de la Ley de Mercado de Valores Artculos 142146

El regulador tendr amplios poderes para la aplicacin de la ley.

Sobre la Autorregul acin

El rgimen regulador deber hacer un uso apropiado de las organizaciones autorregulatorias que ejercen alguna responsabilidad directa de supervisin en sus respectivas reas de competencia, en la medida apropiada a la dimensin y la complejidad de los mercados. Las organizaciones autorregulatorias deben estar sujetas a la supervisin del regulador y deben observar normas de justicia y confidencialidad cuando ejerzan poderes y

Reglamento de Aplicacin de la Ley de Mercado de Valores Artculos 147155

responsabilidades delegadas.

Sobre las Institucione s de Inversin Colectiva

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El sistema regulador fijar normas para conceder autorizaciones y regular a aquellos que deseen comercializar y gestionar una institucin de inversin colectiva.

Resolucin CNV-2005-02 AF Normas para las Administradoras de Fondos Mutuos o de Fondos Cerrados de Inversin que establece los Requisitos de Autorizacin para Operar e Inscribirse en el Registro de Mercado de Valores Resolucin CNV-2005-11 FM Artculos 5 y 6, 15-16, 25-26

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El sistema regulador estipular normas que rijan la forma legal y la estructura de las instituciones de inversin colectiva y la segregacin y la proteccin de los activos de los clientes. La regulacin exigir la difusin, segn se expone en los principios para los emisores, que sea necesaria para evaluar la idoneidad de una institucin de inversin colectiva para un inversor concreto y el valor de la participacin del inversor en dicha institucin.

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Resolucin CNV-2005-11 FM Artculos 51-54, 91-97

VII. Perspectiva de los Fondos de Pensiones

Los fondos de pensiones asumen un rol cada vez ms importante en los mercados de capital internos en varias economas latinoamericanas. Los activos que administran estos fondos han crecido significativamente y representan, en promedio, aproximadamente 10% del Producto Interno Bruto (PIB). Adems, estos activos continan creciendo entre 1% y 3% del PIB al ao, y se espera que en la mayora de los pases lleguen a ms del 30% del PIB en 2015. En la Repblica Dominicana, los fondos de pensiones representan hoy cerca de un 6% del PIB y las proyecciones lo sitan en un 23% y un 46% del PIB para los aos 2020 y 2030 respectivamente. Lo anterior se sustenta en la identificacin de las principales variables que impactan en el crecimiento de los fondos de pensiones, a saber: a) Los aportes a las cuentas personales en el Sistema Dominicano de Pensiones, b) El crecimiento de las cotizaciones; y c) La rentabilidad real de las inversiones de los fondos de pensiones.

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Fuente: SIPEN

De mantenerse esta tendencia, el gran desafo presente es perfeccionar las bases para que la economa nacional, y en especial, el mercado financiero y de valores local, sean capaces de absorber esos recursos de un modo ordenado y eficiente. Es necesario que la oferta de instrumentos financieros elegibles y emitidos por el sector financiero nacional, se incremente a un ritmo similar al que crece la demanda, para evitar que se generaren distorsiones en los precios relativos de la economa induciendo a una asignacin ineficiente de recursos y consecuentemente en bajo rendimientos de los fondos de pensiones. De esta manera, los fondos de pensiones administrados se convierten en uno de los mayores inversionistas institucionales, pues el volumen de recursos a largo plazo que acumulan permite el financiamiento de pequeos, medianos y grandes proyectos de inversin. El aporte de financiamiento de los fondos de pensiones hacia estos proyectos de inversin se realiza a travs de la adquisicin, en los mercados autorizados, de la oferta de instrumentos financieros permitidos y definidos en el Artculo 97 de la Ley 87-01.

Anteproyecto de Ley para el Desarrollo del Mercado Hipotecario

En septiembre del 2008, debido al creciente dficit habitacional, se confeccion una comisin para elaborar un Anteproyecto de Ley para el Desarrollo del Mercado Hipotecario, con el objetivo de que se pudiese aprovechar los recursos de los fondos de pensiones para apoyar el financiamiento de la vivienda, tal y como se ha realizado por dcadas en otros pases de la regin.

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Estadsticas

Fuente: FIAFIN

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Glosario
a) Cartera: es el conjunto de activos financieros en los cuales se invierte, generalmente, la misma se encuentra conformada por una combinacin de elementos de renta fija y de renta variable. b) Cartera de Inversiones: cartera conformada por inversiones en valores, bienes y dems activos de un fondo de inversin que es administrada por una sociedad administradora. c) Comisiones: remuneraciones que percibe la sociedad administradora con cargo al fondo de inversin y/o a los participantes, conforme a la normativa correspondiente y el Reglamento Interno del fondo de inversin. d) Compra de Cuotas: operacin en la que el participante, mediante aportes de dinero, adquiere cuotas de participacin de un fondo de inversin. e) Cuota de Participacin: cada una de las partes alcuotas, iguales y de similares caractersticas en las que se divide el patrimonio de un fondo de inversin y que expresa los aportes de los participantes. f) Fondo de Inversin Abierto: fondo cuyo patrimonio es variable y en el que las cuotas de participacin colocadas entre el pblico son redimibles directamente por el fondo, siendo su tiempo de duracin indefinido. En algunos pases se denominan fondos de inversin colectiva abiertos, fondos mutuos, fondos mutuales de inversin o fondos comunes de inversin. g) Fondo de Inversin Cerrado: fondo cuyo patrimonio es fijo y las cuotas de participacin colocadas entre el pblico no son redimibles directamente por el fondo, salvo en las circunstancias y procedimientos dispuestos especficamente por sus Reglamentos Internos. En algunos pases se denominan fondos mutuos cerrados, fondos comunes cerrados o fondos cerrados de inversin colectiva. h) Participante del Fondo de Inversin: inversionista de un fondo de inversin y propietario de las cuotas de participacin representativas de sus aportes al mismo. i) Patrimonio Mnimo de la Sociedad Administradora: patrimonio que deber mantener la sociedad administradora de acuerdo a lo establecido en la normativa del pas correspondiente. j) Prospecto del Fondo de Inversin: documento que es proporcionado a los participantes de los fondos de inversin, que contiene la informacin mnima establecida en el manual de prospectos de fondos de inversin. El prospecto es un medio ms de informacin, para que los participantes tomen su decisin de invertir o desinvertir en cuotas de participacin de un fondo de inversin. k) Reglamento Interno del Fondo de Inversin: documento legal al que debe sujetarse la sociedad administradora para el funcionamiento y desarrollo de las operaciones de un fondo y que acompaa de forma obligatoria la solicitud de inscripcin del fondo en el Registro del Mercado de Valores y Productos junto al prospecto y contratos.

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l) Rescate de Cuotas: operacin mediante la cual el participante hace lquidas o convierte en dinero las cuotas de un fondo de inversin abierto a travs de la redencin de cuotas que ejecuta la sociedad administradora. m) Sociedad Administradora de Fondos de Inversin: sociedad annima que tiene por objeto nico y exclusive administrar fondos de inversin, conforme a la normativa correspondiente.

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