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1

Cours de Mathmatiques
Financires
2
Objectif du cours
Ce cours vise prsenter les diffrents lments du calcul
financier et dexpliquer la notion de la valeur temporelle de
largent. Il fait apparatre principalement cinq
proccupations :
La diffrence entre les diffrents types dintrts (intrt
simple, intrt compos).
La diffrence entre les situations dactualisation et de
capitalisation.
La mthode de calcul de la valeur future et la valeur
prsente dune somme ou dune suite dannuits.
Les grands domaines dapplication du calcul financier.
Les tableaux damortissement des emprunts.

3
Contenu du cours
Pour atteindre les objectifs dapprentissage, le contenu du
cours est structur en cinq chapitres :
Chapitre 1 : Intrt, Capitalisation et Actualisation.
Chapitre 2 : Les annuits.
Chapitre 3 : Les emprunts indivis
Chapitre 4 : Les emprunts obligataires
Chapitre 5 : Les crdits de Court Terme.
Chacun des chapitres comporte des applications
permettant ltudiant de bien assimiler le contenu du
cours. Des exercices et des problmes la fin de chaque
chapitre permettront ltudiant de tester ses
connaissances.
4
Rfrence bibliographique
ANSION G. et HOUBEN T., Mathmatiques financires, Armand
Colin, 1989.
BOISSONADE M., Mathmatiques financires, Armand Colin, 1998.
BONNEAU P. et WISZNIAK M., Mathmatiques financires
approfondies, Dunod, 1998.
CHOYAKH M., Mathmatiques financires, CLE, 1998.
DEFFAINS-CRAPSKY C., Mathmatiques financires, Bral, 2003.
ELLOUZE A., Mathmatiques financires, CLE, 2000.
HELLARA S., Mathmatiques financires, Ets. Ben abdellah, 1997.
JUSTENS D. et ROSOUX J., Introduction la mathmatique
financire, De Boeck University, 1995.
MASEIRI W., Mathmatiques financires, Sirey, 1997.
PIERMAY M., LAZIMI A. et HEREIL O., Mathmatiques financires,
Economica, 1998.
QUITTARD-PINON F., Mathmatiques financires, ems, 2002.
SRAIRI S., Manuel de mathmatiques financires, CLE, 1997.
5
Premier chapitre


Intrt, Capitalisation et Actualisation
6
1. Dfinition et justification de lintrt

1.1 Dfinition de lintrt

7
Lintrt peut tre dfini comme la rmunration dun prt
dargent.
Cest le prix payer par lemprunteur au prteur, pour
rmunrer le service rendu par la mise disposition dune
somme dargent pendant une priode de temps.
Lintrt simple concerne essentiellement les oprations
court terme.
Trois facteurs essentiels dterminent le cot de lintrt :
la somme prte,
la dure du prt,
et le taux auquel cette somme est prte.
Il y a deux types dintrt : lintrt simple et lintrt
compos
8
1.2 Justification de lintrt

9


La privation de consommation: Lorsquune
personne (le prteur) prte une somme dargent
une autre (lemprunteur), elle se prive dune
consommation immdiate. Il est ainsi normal
quelle reoive en contrepartie une rmunration
de la part de lemprunteur pour se ddommager de
cette privation provisoire.
10


La prise en compte du risque: Une personne qui
prte de largent, le fait pour une dure tale
dans le temps. Elle court, ds lors, un risque
inhrent au futur. La ralisation de ce risque
rsulte au moins des lments suivants :
11
Linsolvabilit de lemprunteur : dans le cas o
lemprunteur se trouve incapable de rembourser sa
dette, lorsque celle-ci vient chance, le prteur
risque de perdre largent quil a dj prt. Il est
alors normal quil exige une rmunration pour
couvrir le risque encouru et dont limportance sera
apprcie en fonction de la probabilit de non
remboursement.
Linflation : entre la date de prt et la date de
remboursement, la valeur du prt peut diminuer
la suite dune rosion montaire connue
galement sous le nom dinflation. Le prteur peut
donc exiger une rmunration pour compenser cet
effet.
12
2. Capitalisation et Actualisation



13
2.1 Principe

Daprs ce qui prcde, le taux dintrt apparat
comme le taux de transformation de largent dans
le temps. Cette relation entre temps et taux
dintrt signifie que deux sommes dargent ne
sont quivalentes que si elles sont gales la
mme date.
Ds lors, pour pouvoir comparer deux ou des
sommes disponibles diffrentes dates le
passage par les techniques de calcul actuariel
(capitalisation et actualisation) devient ncessaire.
14

2.2 Lactualisation

Lactualisation est une technique qui consiste faire
reculer dans le temps une valeur future pour
calculer sa valeur prsente appele Valeur
Actuelle.
La valeur actuelle C
0
dune somme dargent C
1

disponible dans une anne et place au taux i, est
donne par la formule suivante:
15
n
n
i c c

+ = ) 1 (
0

n
t
0
t
?
0
= c
n
c
n
n
i c c

+ = ) 1 (
0

16
2.3 Capitalisation

Contrairement lactualisation, la capitalisation
consiste faire avancer dans le temps une valeur
prsente pour calculer sa valeur future appele
aussi Valeur Acquise.
La valeur acquise C
1
dune somme dargent prsente
C
0
capitalise au taux i pendant une anne est
gale :
C
1
= C
0
(1 + i)
17
Ds lors, la valeur future C
n
dune somme dargent
prsente C
0
disponible aprs n annes et place au taux
i est gale :

n
n
i c c

+ = ) 1 (
0
0
t
0
C
? =
n
C
n
n
i c c

+ = ) 1 (
0
18
3. Lintrt simple

19
3.1 Principe et champ dapplication

Lintrt simple se calcule toujours sur le principal. Il
ne sajoute pas au capital pour porter lui mme
intrt. Lintrt simple est proportionnel au capital
prt ou emprunt. Il est dautant plus lev que le
montant prt ou emprunt est important et que
largent est prt ou emprunt pour longtemps. Il
est vers en une seule fois au dbut de lopration,
c'est--dire lors de la remise du prt, ou la fin de
lopration cest dire lors du remboursement.
Lintrt simple concerne essentiellement les
oprations court terme (infrieures un an).
20
3.2 Calcul pratique

Soit,
C : le montant du capital prt ou emprunt (valeur
nominale)
i : le taux dintrt annuel (en pourcentage )
n : la dure de placement (en anne )
I : le montant de lintrt calculer
C
n
: la valeur acquise par le capital en Dhs (valeur
future)
21


On a : I = C. i. n
Et Cn= C+ I

100
. . n i C
C C
n
+ =
)
100
.
1 (
n i
C C
n
+ =
22
Remarques
- Si la dure du placement est exprim en mois, on aura :
12
.
100
.
n i
C I =
1200
. . n i C
I =
)
1200
.
1 (
n i
C C
n
+ =
et
23
- Si la dure du placement est exprime en jours, on aura :

360
.
100
.
n i
C I =

Et
)
36000
.
1 (
36000
. .
n i
C C
n i C
I
n
+ =
=

24
Pour une dure de placement exprime en jours,
lusage fait que lintrt est calcul sur la base de
lanne financire ou commerciale comptant 360
jours et non pas lanne civile comptant 365 jours
ou 366 jours.
Lexception est faite pour les comptes terme et les
bons de caisse dont lintrt servi est calcul sur la
base de lanne civile, cest dire 365 jours.
Par ailleurs, il faut aussi signaler que lorsque la
dure est exprime en jours, les mois sont
compts leur nombre exact de jours, et on ne
tient compte que de lune des deux dates
extrmes.
25
Exemple:
Une somme de 10000 dirhams est place sur un
compte du 23 Avril au 9 Aot au taux simple de
7%
1/ Calculer le montant de lintrt produit
lchance.
2/ Calculer la valeur acquise par ce capital.
3/ Chercher la date de remboursement pour un
intrt produit gal 315 dirhams.
26
Solutions :
1. On a :
36000
. . n i C
I =
, C= 10000, i= 7, calculons alors le nombre de jours de
placement.

=
=
=
=
=
9
31
30
31
7
Aot
Juillet
Juin
Mai
Avril
108 jours
dirhams I 210
36000
108 . 7 . 10000
= =
2. La valeur acquise par ce capital est gale
n
C
,
n
C
= C+ I= 10000+210= 10210 dirhams
27
3 Date de remboursement correspondant un intrt de 315 dirhams
36000
. . n i C
I =
donc
i C
I
n
.
. 36000
= jours n 162
7 . 10000
315 . 36000
= =
30
31
31
30
31
7
=
=
=
=
=
=
Septembre
Aot
Juillet
Juin
Mai
Avril


160
2 = Octobre

162
28
4. Taux proportionnel et taux quivalent

29
Les taux dintrt sont gnralement exprims en
taux annuels. Mais, on peut considrer une
priode plus courte que lanne, par exemple, le
semestre, le trimestre le mois ou le jour. De mme,
les intrts peuvent tre capitaliss chaque
semestre, chaque trimestre, chaque mois ou
chaque jour. Ainsi, lorsque le taux dintrt est
annuel et lon considre une priode infrieure
lanne, le taux dintrt prvalant pour cette
priode devra tre calcul. Pour ce faire, on
emploie lun des deux taux suivants:
le taux proportionnel
ou
le taux quivalent

30
4.1. Taux proportionnel
Deux taux correspondants des priodes diffrentes
sont dits proportionnels, lorsque leur rapport est
gal au rapport de leurs priodes de capitalisation
respectives.
soit ,
i : taux annuel
k : le nombre de priodes dans lanne
i
k
: taux proportionnel par priode
31
On a alors
k
i
i
k
=
Ainsi si :
=
s
i taux semestriel, alors
2
i
i
s
=
=
t
i taux trimestriel, alors
4
i
i
t
=
=
m
i taux mensuel, alors
12
i
i
m
=
32
4.2. Taux quivalent
Deux taux correspondants des priodes de
capitalisation diffrentes, sont dits quivalents
lorsquils produisent la mme valeur acquise
quand ils sont appliqus au mme capital.
Soit,
i : taux annuel quivalent
k : nombre de priodes de lanne
i
k
: taux quivalent par priode
33
On alors :
( ) 1 1 + =
k
k
i i

=
s
i taux semestriel, alors
( ) 1 1
2
1
+ = i i
s
=
t
i taux trimestriel, alors
( ) 1 1
4
1
+ = i i
t

=
m
i taux mensuel, alors
( ) 1 1
4
1
+ = i i
m
34
Exemple
Calculer le taux semestriel proportionnel et le taux semestriel
quivalent pour i = 9 %.
Taux semestriel proportionnel % 5 , 4 045 , 0
2
09 , 0
= = = =
s
i
Taux semestriel quivalent ( ) % 4 , 4 044 , 0 1 09 , 0 1
2
1
= = + = =
s
i
35
5. Intrt compos
36
5.1. Principe et champ dapplication

Un capital est dit plac intrt compos, lorsqu
lissue de chaque priode de placement, les
intrts sont ajouts au capital pour porter eux
mme intrts la priode suivante au taux
convenu.
On parle alors dune capitalisation des intrts. Cette
dernire opration est gnralement applique
lorsque la dure de placement dpasse un an.
37
5.2 Calcul pratique

Soit,
C
0
: le capital initial
i : le taux dintrt par priode pour une dure dun
an
n : nombre de priodes de placement
C
n
: Valeur acquise par le capital C
0
pendant n
priodes
Le tableau qui suit prsente la mthode de calcul
des intrts et de valeur acquise la fin de chaque
anne :
38
Pride
(anne)
Capital dbut
de la priode
Lintrt de
lanne
Valeur acquise par le capital en fin de priode
aprs prise en considration des intrts
1
0
C i C
0
) 1 ( .
0 0 0
i C i C C + = +
2
) 1 (
0
i C + i i C ) 1 (
0
+
2
0 0 0
) 1 ( ). 1 ( ) 1 ( i C i i C i C + = + + +
3
2
0
) 1 ( i C + i i C
2
0
) 1 ( +
3
0
2
0
2
0
) 1 ( . ) 1 ( ) 1 ( i C i i C i C + = + + +
:


n-1
2
0
) 1 (

+
n
i C i i C
n 2
0
) 1 (

+
1
0
2
0
2
0
) 1 ( . ) 1 ( ) 1 (

+ = + + +
n n n
i C i i C i C
N
1
0
) 1 (

+
n
i C i i C
n 1
0
) 1 (

+
n n n
i C i i C i C ) 1 ( . ) 1 ( ) 1 (
0
1
0
1
0
+ = + + +



39
La valeur acquise par le capital C
0
la fin de n priodes au taux i est donc donne par la
formule suivante :
n
n
i C C ) 1 (
0
+ =
40
Remarques
La formule
nest applicable que si le taux dintrt i et la dure n sont
homognes, cest dire exprims dans la mme unit de
temps que la priode de capitalisation . Si par exemple, il
est convenu entre le prteur et lemprunteur que les
intrts doivent tre capitaliss la fin de chaque mois, la
formule ne sera applicable que si le taux dintrt est
mensuel et que la dure de placement est exprime en
mois.
n
n
i C C ) 1 (
0
+ =
41
Exemple:
Une somme de 10000 dirhams est place pendant 5
ans au taux annuel de 10%.
1/ Quelle somme obtient-on lissue de ce
placement ?
2/ Si au bout de cette priode de placement on
souhaite obtenir 20000 dirhams, quelle somme
doit-on placer aujourdhui ?
3/ Si la somme place aujourdhui est de 10000
dirhams, aprs combien de temps disposera-t-on
dune somme gale 23580 dirhams ?
4/ Si au bout de 5 ans la valeur acquise du
placement est de 17821 dirhams quel taux le
placement a t effectu ?
42
Solution :
1/ Valeur acquise :
Cn = C
0
(1 + i)
n
C
5
= 10000 (1 + 0,1)
5
= 16105,100 dirhams
2/ Valeur actuelle correspondante une valeur acquise de 20000 dirhams.
Cn = C
5
(1 + i)
n
C
0
= Cn (1 + i)
-n
C
0
= 20000 (1 + 0,1)
-5
= 12418,426 dirhams.
3/ Dure de placement
( ) ( )
( )
( )
ans n n
i
C C
n i n C C i C C
n
n
n
n
9
1 , 0 1 log
10000 log 23580 log
1 log
log log
1 log . log log 1
0
0 0
=
+

=
+

= + + = + =

4/ Taux de placement
( ) ( )
%. 25 , 12
1225 , 0 1
10000
17821
1 1 1
5
1
1
0 0
0
=
=
|
.
|

\
|
=
|
|
.
|

\
|
= = + + =
i
i
C
C
i
C
C
i i C C
n
n n
n n
n

43
Exercices

44
Intrt simple
1. Un individu place 82 500 dh pendant 7 mois, partir du
13 novembre 1992 au taux annuel de 11%. Combien
rcupre-t-il la fin de son placement ?

2. Une personne a plac un capital de 25 200 dh pour une
dure allant du 27 mai 1992 au 8 aot de la mme
anne au taux annuel de 12%. Combien a-t-elle
rcupr la fin de son placement ?

3. Deux capitaux sont placs intrts simples pendant 2
ans. Le plus petit 11%, lautre 9%. Trouver les deux
capitaux sachant que le plus petit a rapport 280 dh de
plus que lautre et que la diffrence entre les deux
capitaux est de 1000 dh.

45
4. Soient les trois placement suivants :
Placement A : 17 500 dh du 01/07/91 au 05/11/91, 9% ;
Placement B : 12000 dh du 12/11/91 au 29/12/91, 10,5% ;
Placement C : 27 500 dh du 04/04/91 au 12/10/91, 8,5%.
Calculer le taux moyen de placement de ces trois capitaux.

5. Deux capitaux sont placs intrts simples pour une
anne. Leurs revenus sont respectivement 1760 dh et
2750 dh. Le second capital est plac un taux suprieur
de 3% par rapport au premier et lui est suprieur de
3000 dh. Trouver les deux capitaux et les deux taux
dintrt (taux dintrt retenir : i11%).

46
Intrt compos
1. On place un capital de 15 000 dh pendant 4 ans
au taux annuel de 9%. Calculer sa valeur acquise
si la priode de capitalisation est :
Le semestre
Le trimestre
a) En utilisant les taux proportionnels
b) En utilisant les taux quivalents.

2.Donner la valeur acquise par un capital de 160 000
dh au bout de 3 ans et 4 mois, un taux annuel
de 9,25% ?
Utiliser la solution rationnelle.
Utiliser la solution commerciale.

47
3. Calculer les valeurs actuelles des placements
suivants :
22 000 dh payables dans 5 ans et 5 mois, taux 11%
15 000 dh payables dans 6 ans, taux 9,25%
18 000 dh payables dans 13 ans 2 semestres et 2
mois, taux 9%.
4. Une personne place un capital de 300 000 dh au
taux semestriel (i). deux ans aprs, elle retire 100
000 dh. Deux ans aprs ce retrait, elle dispose
dun solde qui slve 293 584,86 dh.
Calculer le taux semestriel ?
Donner galement le aux annuel de ce placement ?

48
5. Un investisseur place 5000 dh pendant 5 ans
intrt compos, au taux annuel de 4,5%.
1) Calculer lintrt produit par ce placement la fin
de la premire anne.
2) Calculer la valeur acquise par ce capital au bout
des cinq ans de placement.
3) Calculer lintrt total produit par ce placement au
bout des cinq annes.
49
Deuxime chapitre

Les annuits

50
1. Dfinition et caractristiques

On appelle annuits une suite de flux montaires
perus ou rgls intervalles de temps gaux. Le
terme annuit est habituellement rserv
des priodicits annuelles. Lorsque la priode est
diffrente de lanne, il est prfrable de remplacer
le terme annuit par semestrialit ,
trimestrialit ou mensualit .
51
Ltude des annuits consiste dterminer la valeur actuelle
ou la valeur acquise, une date donne, dune suite de
flux. Elle prend en considration la date du premier flux, la
priodicit des flux, le nombre des flux et le montant de
chaque flux.
Lorsque les annuits sont gales, on parle dannuits
constantes, alors que lorsque leur montant varie dune
priode une autre, on parle dannuits variables.
Les annuits peuvent tre perues ou verses en dbut de
priode ou en fin de priode.
Les annuits peuvent tre certaines lorsque leur nombre est
connu lavance, alatoires ou viagres, lorsque leur
nombre est inconnu au moment du contrat ou enfin
perptuelles lorsque leur nombre est illimit.
52
2. Les annuits constantes
2.1 Les annuits constantes de fin
de priode

2.1.1 La valeur acquise

On appelle valeur acquise par une suite dannuits
constantes de fin de priode, la somme des annuits
exprime immdiatement aprs le versement de la
dernire annuit.
(
n
C )
53
0
1 2 1 n
n
A A A
A
( )
2
1

+
n
i A

=
n
C
A
( ) i A + 1
( )
1
1

+
n
i A
54
Si on note par:
n
C : la valeur acquise par la suite des annuits
a : lannuit constante de fin de priode
n : le nombre de priodes (dannuits)
i : le taux dintrt par priode de capitalisation
On a alors:
( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( ) | |
1 2 2
1 2 2
1 1 ...... 1 1 1
1 1 ..... 1 1


+ + + + + + + + + =
+ + + + + + + + + =
n n
n
n n
n
i i i i A C
i A i A i A i A A C

Il sagit dune suite gomtrique de premier terme 1, de raison gomtrique q = (1+i) et
comprenant n termes. La formule devient donc:
55
( )
( )
( )
( ) | | 1 1
1 1
1 1
1 1
+
=
+
=
+
+
=
n
n
n
n
n
n
i
i C
A
i
i
A C
i
i
A C
56
2.1.2 La valeur actuelle

On appelle valeur actuelle dune suite dannuits constantes de fin de priode, la somme des
annuits actualises (
n
C ) exprime la date origine.
57
0
A
2 1 n
n
( )
1
1

+ i A
( )
2
1

+ i A
( )
1
1
+
+
n
i A
( )
n
i A

+ 1

=
0
C
A A A
58
Si on note par:
C
0
= la valeur actuelle par la suite des annuits
a = lannuit constante de fin de priode
n = le nombre de priodes (dannuits)
i = le taux dintrt par priode de capitalisation
( )
i
i
A C
n
+
=
1 1
0


59
2.2. Les annuits constantes de dbut de
priode
2.2.1. La valeur acquise

Si on considre que les flux sont verss en dbut de
priode, on obtient le graphique suivant :
60
0
1 2 1 n
n
A A A
( )
2
1

+
n
i A( )
2
1

+
n
i A

=
n
C
A
( ) i A + 1
( )
1
1

+
n
i A
( )
n
i A + 1
61
( )
( )
i
i
i A C
n
n
1 1
1
+
+ =
62
2.2.2. La valeur actuelle

0
A
2 1 n
n
( )
1
1

+ i A
( )
2
1

+ i A
( )
1
1
+
+
n
i A

=
0
C
A A A
1
A
63
( )
( )
i
i
i A C
n
+
+ =
1 1
1
0
64
3. Les annuits variables
3.1 Les annuits quelconques
3.1.1 Les annuits quelconques
de fin de priode
3.1.1.1 La valeur acquise
65
Si on note :
=
n
C la valeur acquise par la suite des annuits.
=
p
A Lannuit la date p.
= n Le nombre de priodes (dannuits)
= i Le taux dintrt par priode de capitalisation
Alors:

( ) ( ) ( )
( )

+ =
+ + + + + + + =
n
p
p n
p n
n n
n n n
i A C
i A i A i A A C
1
1
1
2
2 1
1
1 1 ...... 1

66
3.1.1.2 La valeur actuelle
( ) ( ) ( ) ( )
( )


+ =
+ + + + + + + + =
n
p
p
p n
n
n
n
n
i A C
i A i A i A i A C
1
1
1
2
2
1
1 0
1
1 1 ...... 1 1
67
3.1.2 Les annuits quelconques de
dbut de priode
3.1.2.1 La valeur acquise
( ) ( ) ( ) ( )
( )

=
+

+ =
+ + + + + + + + =
n
p
p n
p n
n n
n n n
i A C
i A i A i A i A C
1
1
1
1
2
2
1
1
1 1 ...... 1 1
68
3.1.2.2 La valeur actuelle
( ) ( ) ( )
( )

=
+
+ +

+ =
+ + + + + + + =
n
p
p
p n
n
n
n
n n
i A C
i A i A i A A C
1
1
1 2
1
1
2 1
1
1 1 ...... 1
69

3.2 Les annuits en progression
gomtrique

3.2.1 Les annuits de fin de priode en
progression arithmtique

3.2.1.1 La valeur acquise
70
Soit une progression dannuits
gomtrique de fin de priode de
raison 1+ reprsente par le
graphique suivant : avec 1+ = q
71
72
( )
( )
(

+
+
=
i q
i q
C
n
n
n
1
1
( ) ( )
( ) ( )
(
(

+ +
+ +
=
n
n
n
i
i
A C
1 1
1 1
t
t
73
3.2.1.2 La valeur actuelle
On sait que : ( )
n
n
i C C

+ = 1
0

Alors :
( )
( ) ( )
( ) ( )
(

+ +
+ +

+
=
i
i
i
A
C
n n
n
n
1 1
1 1
1
t
t
74
3.3.2 Les annuits de dbut de
priode en progression gomtrique
3..3.2.1 La valeur acquise

( )
( ) ( )
( ) ( )
(

+ +
+ +
+ =
i
i
i A C
n n
n
1 1
1 1
1
t
t
75
3.3.2.2 La valeur actuelle

( )
( ) ( )
( ) ( )
n
n
n
i
i
i
A
C
+ +
+ +

+
=

1 1
1 1
1
1
0
t
t
76
Exercices

Calculer la valeur acquise, au moment du dernier versement, par une
suite de 15 annuits de 35 000 dh. Taux : 10% lan.

Combien faut il verser la fin de chaque semestre pendant 8 ans,
pour constituer, au moment du dernier versement, un capital de 450
000 dh. Taux semestriel : 4,5%.

Par le versement de 10 annuits, de 18 000 dh chacune on constitue,
au moment du versement du 10ime terme, un capital de 300 000 dh.
Trouver le taux de capitalisation.

Par le versement de n annuits de 32 000 dh chacune on constitue un
capital de 384 000 dh. Taux : 9% lan. Trouver n.

On place 8 annuits constantes de 17500 dh chacune ; au moment du
dernier versement le capital constitu slve 190 00 dh. Trouver le
taux

Combien dannuits de 20 000 dh chacune, faut-il placer, pour
disposer au moment du dernier versement dune valeur acquise de
300 000 dh ? Taux : 9,5% lan.

77
Chapitre trois


Les emprunts indivis
78
1. Dfinition

Un emprunt indivis est un emprunt ordinaire faisant
lobjet dun contrat entre un prteur et un
emprunteur. Il ny a quun seul prteur, il est donc
indivisible, do le qualificatif indivis.
Le remboursement de cet emprunt seffectue
gnralement, par annuits de fin de priode.
Chaque annuit est compose de deux lments :
Un remboursement dune partie du capital
emprunt, appel lamortissement.
Une partie intrt calcule sur la base du taux
dintrt convenu entre les deux parties et du
capital restant d dpendant.
79
2 Remboursement dun emprunt
Le remboursement dun emprunt dpend du mode
damortissement utilis (in fine, par annuits
constantes ou par amortissement constant). Dune
faon gnrale le tableau damortissement se
prsente comme suit :
80
Priode Capital restant d
Dbut de priode
Intrt de la
priode
Amortissement Annuits de fin
de priode
1
0
C
i C I .
0 1
=

1 1
m AC =
1 1 1
m I A + =
2
1 0 1
m C C = i C I .
1 2
=
2
m
2 2 2
m I A + =

P
1 2 1
=
p p p
m C C i C I
p p
.
1
=
p
m
p p p
m I A + =

n
1 2 1
=
n n n
m C C i C I
n n
.
1
=
n
m
n n n
m I A + =

81
Avec:
C0 : capital restant d au dbut de la premire anne soit
le montant de lemprunt.
Ip: intrt de la pme priode.
Mp: amortissement de la pme priode.
Ap: annuit de la pme priode.
Cp-1: capital restant d au dbut de la pme priode.
Les amortissements servent rembourser la dette donc leur
somme est gale au capital emprunt:

0
1
C m
n
p
p
=

=
82
Aprs le paiement du n
me
amortissement m
n
, le capital restant d est gal zro donc la dette
non rembourse avant le paiement de m
n
est gale m
n
cest dire C
n-1
= m
n

83
Relation entre deux annuits
successives :

+ = + =
+ = + =
+ + +

i C m I m A
i C m I m A
p p p p
p p p p
1 1 1
1

( ) i m m A A
i C i C m m A A
p p p p
p p p p p p
+ =
+ =
+ +
+ +
1
1 1
1 1 1

84
2.1. Remboursement in fine
Le remboursement du capital dun emprunt seffectue en une seule fois, la fin du contrat. Le
montant de lintrt (I) vers chaque chance, prvue par le contrat, est gal au montant
emprunt multipli par le taux dintrt.



0 1 2 1 n
n
0
EmpruntC
0
Re tC mboursemen
I I I I
85
Tableau damortissement
Priode Capital restant
d
Dbut de
priode
Intrt de la
priode
Amortissement Annuits de fin de
priode
1
0
C
i C I I .
0 1
= =


I I A = =
1 1

2
0
C i C I I .
0 2
= =

I I A = =
2 2


P
0
C i C I I
p
.
0
= =

I I A
p p
= =

n
0
C i C I I
n
.
0
= =
0
C
0 0
C I C I A
n n
+ = + =

86
2.2 Remboursement par annuits
constantes

Priode Capital restant d
Dbut de priode
Intrt de la
priode
Amortissement Annuits de fin
de priode
1
0
C
i C I .
0 1
=

1 1
m AC =
1 1 1
m I A + =
2
1 0 1
m C C = i C I .
1 2
=
2
m
2 2 2
m I A + =

P
1 2 1
=
p p p
m C C i C I
p p
.
1
=
p
m
p p p
m I A + =

N
1 2 1
=
n n n
m C C i C I
n n
.
1
=
n
m
n n n
m I A + =

87
On a,
( ) i m A
i m m A i C m A I m A et
A A A A A
n
n n n n n n
n p
+ =
+ = + = + =
= = = = = =

1
. . ,
.... .....
1
2 1

88
Loi de succession des
amortissements
( )
( )
n
p p
i m A
i m m
+ =
+ =
+
1
1
1
1
89
Relation entre
0
C et le premier amortissement
1
m
( )
( )
(

+
=
(

+
=
1 1
1 1
0 1
1 0
n
n
i
i
C m
i
i
m C
90
Relation entre
0
C et lannuit constante A
( )
( )
(

+
=
(

+
=

n
n
i
i
C A
i
i
A C
1 1
1 1
0
0
91
Exemple :
Le tableau damortissement dun emprunt remboursable par annuits constantes indique que
les intrts pays lavant dernire anne slvent 12300 dirhams et les intrts pays la
dernire anne sont gaux 6300 dirhams. Enfin, la diffrence entre les intrts de la 1
re

anne et ceux de la 2me anne slve 4061,040 dirhams.
Dterminer i, A,
1
m puis
0
C .
92
Solution
On a :

( )
( ) i m i C C i C i C dirhams I I
i m i C dirhams I
i m m i C dirhams I
n n n
n n n n
. . . . 040 , 4061
. . 6300
. . 12300
1 1 0 1 0 2 1
1
1 2 1
= = = =
= = =
+ = = =


( )
( ) | | ( )
( )
% 5
05 , 0
2
12300
6300
1
1
) 1 ( 1
1
1
12300
6300
12300
6300
1 1
1
12300 1 1
6300
1 . :
1
1
=
=
=

+ +
=
=
+ +
+

= + +
=
+ =

i
i
i
i
i
i
i i m
i m
i m m que onsait
n
n
n n
93
( ) ( )
( )
( )
dirhams
i
I I
m
i m i C C i C i C I I
dirhams A i m A
dirhams m i m
n
n n
800 , 81220
05 , 0
040 , 4061
. . . . 040 , 4061
132300 05 , 0 1 126000 1 .
126000 6300 .
2 1
1
1 1 0 1 0 2 1
= =

=
= = = =
= + = + =
= =
( ) ( )
dirhams C
i
m A
C i C m A
1021584
05 , 0
800 , 81220 132300
0
1
0 0 1
=

= + =
94
2.3. Remboursement dun emprunt par
amortissements constants

Soit:
C0: le montant de lemprunt
n : le nombre d annuits
m : amortissement constant

=
=

i C I
n
C
m
p p 1
0
Donc, les annuits ne sont pas constantes
95
Priode Capital restant d
Dbut de priode
Intrt de la
priode
Amortissement Annuits de fin
de priode
1
0
C
i C I .
0 1
=

m
m I A + =
1 1

2
1 0 1
m C C = i C I .
1 2
=
m
m I A + =
2 2


P
1 2 1
=
p p p
m C C i C I
p p
.
1
=
m
m I A
p p
+ =

n
1 2 1
=
n n n
m C C i C I
n n
.
1
=
m
m I A
n n
+ =

96
Loi de succession des annuits
On a :
( )
i
n
C
A A
n
C
m m
i m m A A
p p
p p
p p p p
=
= =
+ =
+
+
+ +
0
1
0
1
1 1
1

On remarque que les annuits sont en progression arithmtique de raison
|
.
|

\
|
i
n
C
0

97
Exemple :
Un emprunt indivis contract au taux annuel i est remboursable par 5 annuits: A
1
, A
2
, A
3
, A
4
,
A
5
.
Les amortissements successifs m
1
, m
2
, m
3
, m
4
et m
5
forment une progression gomtrique de
raison (1+k), k tant diffrent de i.
1) Sachant que:
- Les intrts de la
2me
anne I
2
= 102102 dirhams
- Les intrts de la
4me
anne I
4
= 55902 dirhams.
- Le
2me
amortissement m
2
= 440000 dirhams.
Calculer i
2) Dterminer le montant de lemprunt et dresser le tableau damortissement.
98
Solution
On a :

( ) ( )
( )
( ) | |
( ) ( )
( ) ( )
( ) ( ) 2 55902 .
1 102102 . '
. .
. .
.
. . .
440000
. 55902
. 102102
5 4 4
5 4 3 2 2
5 4 3 2 1 5 4 3 2 1
3 2 1 0 3 4
5 4 3 2
1 5 4 3 2 1 1 0 1 2
2
3 4
1 2
= + =
= + + + =
+ = + + + + =
+ + = =
+ + + =
+ + + + = = =
=
= =
= =
i m m I
i m m m m I ou D
i m m i m m m m m m m m
i m m m C i C I
i m m m m
i m m m m m m i m C i C I
m
i C I
i C I
99
( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( )
( )
( )
( ) | |
| |
% 10
) 1 , 1 ( 21 , 1 ) 1 ( 21 , 1
) 1 ( 1
) 1 ( 1
21 , 1
) 1 (
1
21 , 1
46200
55902
3 / 2
3 46200 55902 102102 . 2 1
2 2
2
4
2 2
4 4
3 2
5 4
3 2
=
= = + =
+ +
+ +
=
+ +
+ +
= =
+
+

= = +
k
k
k m
k m
k m m
k m m
i m m
i m m
i m m
( )
% 5
05 , 0
) 1 , 1 ( 440000 440000
46200
46200
46200 : ), 3 (
3 2
3 2
=
=
+
=
+
= = +
i Donc
i
m m
i i m m a on de partir A
100
dirhams C C
k
m
m or
k
k
m C
k m k m k m k m m m C
n
i
i
2442040 2442040
1 , 0
1 ) 1 , 1 (
400000
1 , 1
440000
1
1 ) 1 (
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 2
0
5
0
2
1
5
1 0
4
1
3
1
2
1 1
1
1 0
= =

=
=
+
= =
+
=
+ + + + + + + + = =

=
Le tableau damortissement de cet emprunt se prsente comme suit :
priode Capital restant
d
Amortissement Annuit Intrt
1
2
3
4
5
2442040
2042040
1602040
1118040
585640
400000
440000
484000
532400
585640
122102
102102
80102
55902
29282
522102
542102
564102
588302
614929

101
Chapitre quatre


Les emprunts obligataires

102
1. Dfinition

Lorsque le montant de lemprunt est trs lev, lemprunteur est oblig de sadresser
plusieurs prteurs appels obligataires ou souscripteurs . En effet, le montant de
lemprunt est divis en parts gales ngociables appeles obligations.
En dehors de certains cas particuliers, lobligation donne son dtenteur le droit de percevoir
un intrt annuel (coupon) et dtre rembours de son titre lchance.
Les principes mathmatiques sont identiques ceux des emprunts indivis sauf que le capital
emprunt est rembours diffrents prteurs. Donc, pour constituer un capital de nominal D
0
,
lemprunteur met N obligations gales dun montant C
On aura:

N C =
0
D
103
2. Les principales caractristiques
dune obligation

Les obligations sont caractrises par les lments suivants:
La valeur nominale (C): Cest la valeur faciale de lobligation. Elle est
unique pour toutes les obligations dun mme emprunt. Elle constitue le
montant partir duquel est tabli le tableau damortissement et la base
de calcul des intrts.
La valeur dmission (E): Cest la somme effectivement paye par
lobligataire pour lachat dune obligation. Ce prix peut tre diffrent du
nominal. Lorsquil est gal au nominal, on dit que lobligation est mise
au pair , sil en est infrieur, on dit que lobligation est au dessous du
pair alors que sil en est suprieur, on dit que lmission est au
dessus du pair . La diffrence entre la valeur dmission et la valeur
nominale est appele prime dmission.
La valeur de remboursement (R): Cest la somme verse par
lemprunteur au moment du remboursement de lobligation. Cette
somme peut tre gale la valeur nominale, on parle dans ce cas dun
remboursement au pair , ou suprieure la valeur nominale et on
parle alors dun remboursement au dessus du pair . La diffrence
entre la valeur de remboursement et la valeur dmission est appele
prime de remboursement.
104
Le mode de remboursement peut tre:
En bloc ou in fine: tous les titres sont rembourss en une seule fois
lchance.
Par amortissement constant: un mme nombre dobligations tires au
sort est rembours chaque anne.
Par annuits sensiblement constantes: les obligations amortir
chaque anne sont galement tires au sort. Les annuits ne sont pas
strictement constantes parce que lamortissement doit concerner un
nombre entier dobligations.
Le taux nominal (i) : Cest la rmunration de lobligation. On lappelle
aussi taux facial. Appliqu la valeur nominale, il permet de calculer le
montant des intrts (coupon).
La date de souscription : Cest la date de rglement de lachat de
lobligation par le souscripteur.
La date de jouissance : Cest la date partir de laquelle les intrts
commencent courir.
Le coupon (c): cest le montant des intrts servis chaque chance,
pour chaque obligation. On a : c = C * i.