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Dveloppement du march des capitaux : cas du Maroc.

Hicham Elalamy, CDVM, Maroc Le Caire, 1er avril 2004

Plan de la prsentation
Aperu du march

Evolution du cadre lgal du march des capitaux


Bilan de la rforme

Principaux enseignements de lexprience marocaine


Conclusions et recommandations

1 - Aperu du march
March boursier : caractristiques
(29/02/2004)

Nombre de socits cotes : 52 (APE : 72)


Capitalisation : 130 milliards (USD : 14 milliards)

Part dtenue par les trangers : 22%


Dirig par les ordres, Cotation lectronique

Monopole dintermdiation des SDB (14)

1 - Aperu du march
March boursier : volution
Milliards
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 0 2 000 3 000 Volume Indice 5 000 6 000

4 000

1 000

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

1 - Aperu du march
Gestion collective : caractristiques (29/02/2004)
Actif net de 72 milliards (USD 8 milliards)
Obligataires : > 90%

173 OPCVM oprationnels


13 gestionnaires

22.000 souscripteurs

1 - Aperu du march
Gestion collective : volution
Milliards
80 70 60 50 40 30 20 10 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0

Actif net

Nombre

03/04

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

1 - Aperu du march
Autres activits
Titrisation

Une socit de gestion


Deux fonds Actif total : 1,5 Milliard (USD 200 millions)

Titres de crances ngociables

2 - Evolution du cadre lgal du march des capitaux


1993 : Rforme majeure
Concession de la gestion de la Bourse des Valeurs

Professionnalisation de lactivit dintermdiation


Cration de nouveau vhicule de collecte de lpargne : OPCVM Rglementation de lappel public lpargne Cration dune autorit de march (CDVM)

2 - Evolution du cadre lgal du march des capitaux


1994 : Dmarrage effectif du CDVM 1995 : Entre en jeux des socits de bourse

Loi sur le titres de crances ngociables


1997 : Cration du Dpositaire Central et

dmatrialisation des titres


1999 : Loi sur la Titrisation des crances hypothcaires

2 - Evolution du cadre lgal du march des capitaux


2004
Rglementation des offres publiques

Rglementation des pensions livres


Elargissement des prrogatives du CDVM
Champ dintervention largi Pouvoir denqute renforc Pouvoir ddicter des rgles

3 Bilan de la rforme
+ Scurit et fiabilit technique
Systme de cotation fiable et scuris

Rglement livraison simultan en J + 3


Dpositaire Central et dmatrialisation des titres

Fonds de garantie de la clientle

3 Bilan de la rforme
+ Un renforcement de la transparence
Publications annuelles et semestrielles

Profession des commissaires aux comptes


rglemente, organise et responsabilise

Intgration de la dimension transparence chez


les metteurs

3 Bilan de la rforme
+ Une rigueur dontologique
Adoption de codes dontologiques Instauration du contrle interne Organisation interne visant viter les conflits dintrt

3 Bilan de la rforme
+ Existence dune pargne latente
Lactif net des OPCVM a atteint 72 milliards La quasi totalit des oprations dAPE ont t sur souscrites

3 Bilan de la rforme
- Un financement limit de lconomie
2000 Cumul APE march primaire Augmentation des crdits bancaires APE / Crdits bancaires APE / FBCF APE / Augmentation des crdits bancaires 5 485 14 648 2,7% 6,5% 37,4% 2001 6 206 8 094 3,0% 7,0% 76,7% 2002 7 883 8 622 4,0% 9,0% 91,4% 2003 9 746 17 228 4,2% 9,8% 56,6%

En millions de dirhams

3 Bilan de la rforme
- Une culture de march encore embryonnaire
Mconnaissance des techniques boursires Peu dinvestissement long terme Moins de 20.000 souscripteurs personnes physiques aux OPCVM

3 Bilan de la rforme
Points positifs
Scurit et fiabilit technique
Un renforcement de la transparence Une rigueur dontologique

Existence dune pargne latente

Points Ngatifs
Un financement limit de lconomie

Une culture de march encore embryonnaire

4 - Principaux enseignements de lexprience marocaine


Le rle dune autorit de march est dautant plus

important quand le cadre lgal nest pas achev


Le march des capitaux ne peut tre isol de lenvironnement conomique et social Un march des capitaux ne se dcrte pas : cest un long processus dapprentissage

4 - Principaux enseignements de lexprience marocaine


Rle jou par le CDVM en labsence dun cadre lgal achev
Insuffisance du cadre lgal

Absence dun pouvoir rglementaire Absence dun dispositif de sanctions dissuasives Pouvoir de supervision dune partie des oprateurs Solution?

Dmarche daccompagnement

4 - Principaux enseignements de lexprience marocaine


Rle jou par le CDVM en labsence dun cadre lgal achev
Dmarche du CDVM

Fixation des rgles de fonctionnement

Rfrence aux normes internationales


Prise en compte des spcificits du march Concertation adhsion

Respect des rgles

4 - Principaux enseignements de lexprience marocaine


Rle jou par le CDVM en labsence dun cadre lgal achev
Dmarche du CDVM

Sensibilisation Accompagnement des oprateurs Runions thmatiques (transparence, intgrit) Circulaires didactiques Proximit (prsentation des circulaires) Formation de certains contrleurs internes

Respect des rgles

4 - Principaux enseignements de lexprience marocaine


Rle jou par le CDVM en labsence dun cadre lgal achev
Dmarche du CDVM

Dmarche qui a fait ses preuves : Les oprateurs sont dsormais demandeurs Le lgislateur consacre la dmarche dans la loi

4 - Principaux enseignements de lexprience marocaine


Le march des capitaux ne peut tre isol de lenvironnement conomique et social
Recours limit au march des capitaux car :

Tissu industriel peu structur


Structure familiale prdominante Faible visibilit quant au dveloppement conomique Mconnaissance des mcanismes de march Des exigences en termes de transparence beaucoup moins importantes en dehors du march des capitaux

4 - Principaux enseignements de lexprience marocaine


Un march des capitaux ne se dcrte pas : cest un long processus dapprentissage
Pour le public
Pour les oprateurs

Mais galement pour les pouvoirs publics

5 Conclusions et recommandations
La rglementation est un long processus. Elle est
utile mais non suffisante Les efforts de renforcement de la transparence et de lthique doivent couvrir lensemble de lconomie Laccompagnement des oprateurs et lducation du public : deux axes de dveloppement

MERCI DE VOTRE ATTENTION