Cobertura de riesgos y exposicin cambiaria

La cobertura de riesgos Antes de continuar, conviene mencionar que cuando un inversionista pretende alcanzar sus objetivos econmicos, es inevitable incurrir en una cierta cantidad de riesgos. El riesgo es pues, necesario e ineludible, sin embargo, una cobertura de riesgos efectiva puede proteger y mejorar el desempeo operativo. La cobertura de riesgos consiste en una serie de estrategias que se pueden implementar para reducir al mnimo la incertidumbre y el fracaso ante una amenaza. La cobertura de riesgo financiero es la utilizacin de un conjunto de instrumentos financieros y comerciales con la finalidad de evaluar el riesgo, desarrollar estrategias especficas y reducirlo al mximo. Las tcnicas ms recurrentes incluyen: Se trata de asumir el riesgo y decidir cubrir las prdidas con los propios recursos. La cobertura de riesgo financiero se ha transformado y enriquecido a partir de la dcada de los 80, tanto por las nuevas tecnologas informticas, como por las crisis financieras mundiales que han surgido como consecuencia de la globalizacin. Algunas estrategias sern ms tiles que otras y siempre dependern del tipo de actividad, as como del tipo de riesgo que estn orientadas a mitigar. Entre los tipos de riesgo cabe mencionar: Exposicin Cambiaria La exposicin cambiaria es la medida del potencial cambio de la rentabilidad de la empresa, de sus flujos netos de efectivo y de su valor de mercado debido a los movimientos en los tipos de cambio Las tres principales clases de exposicin cambiaria son las siguientes (Kozikowski 2000) Un ingreso corporativo antes de impuestos estable dar como resultado un ingreso promedio despus de impuestos ms alto que un ingreso voltil que tenga el mismo valor promedio si las tasas impositivas corporativas son progresivas. Esto se debe al hecho de que bajo un sistema de tasas impositivas progresivas se pagaran ms impuestos en periodos de bajos ingresos Puede ser difcil que los accionistas determinen el monto del nivel de exposicin en cada divisa que exista en cualquier momento particular. Adems, an si se

conoce nivel general exposicin, aquella parte de este para que tenga que enfrentarse un accionista individual puede ser tan pequea que la cobertura mediante el uso instrumentos aplazo o mediante el uso de swaps result imprctica como una accin emprendida por los accionistas La comercializacin de productos una compaa puede verse favorecida por ingreso corporativo estable cuando los compradores desean una seguridad en el sentido de que la compaa permanecer en el negocio al servicio de su producto y a cargo del suministro de partes. Los empleados corporativos pueden asustarse a causa de la existencia de utilidades corporativas voltiles lo cual podra ser indicativo de una menor seguridad laboral. De manera alternativa, aquellos que acepten empleos podrn exigir salarios ms altos para compensar la incertidumbre en el empleo. Los costos de quiebras representan una reduccin ms alta en el valor corporativo cuando las utilidades son ms voltiles. Puede ser que los proveedores de capital exijan rendimientos ms altos para cubrir los costos de quiebra esperados Los repasos de prstamos pueden ser algunas veces no cumplidos cuando las utilidades caigan por debajo del nivel mnimo establecido Puede ser necesario que los administradores conozcan los centros utilidad que existan dentro de una compaa a objeto de que puedan asignar adecuadamente los presupuestos d mercadotecnia y de investigacin y desarrollo. Dejar el asunto de la cobertura cambiaria a los accionistas reduce la calidad de la informacin disponible para los administradores, puesto que los ingresos provenientes de diferentes divisiones de la compaa pueden estar representados por una mezcla de ganancias y prdidas cambiaras de ingresos en operacin. Existen varias tcnicas de cobertura cambiaria que implica la seleccin de la divisa que se usar en la que se usar para la facturacin ir a comprar insumos en los mercados o divisas que se usan para las exportaciones y que estn disponibles para la empresa pero no para sus accionistas La exposicin existe cuando el precio de importacin exportacin se estipulan cualquier divisa distinta a la de importador o la del exportador la frecuente prctica que consiste en estipular los precios en una divisa internacional de importancia mayor, como el dlar estadounidense significa que importador y el exportador pueden ambos tener que enfrentarse a una exposicin cambiaria si ninguno de ellos es una empresa estadounidense.

Si una empresa no toma una cobertura cambiaria, habr una ganancia una prdida. Sin embargo, esta ganancia o prdida se conoce slo en condiciones ex post. El costo relevante al decir si se deber tomar una cobertura no est representado por costo realizado ex post, sino ms bien puercos prosperado el costo esperado. El costo esperado de la cobertura cambiaria a plazo es igual al costo conocido de la moneda extranjera si esta se compara a plazo, menos el costo esperado de la divisa plazo si se compra al contado. La naturaleza del equilibrio del mercado a plazos, en donde los especuladores ganan una prima por asumir los desequilibrios que existan en este mercado y que provengan de las actividades de los usuarios de las coberturas. Si los accionistas adoptan una cobertura cambiaria, el resto se reduce, pero no podemos contar esto como un beneficio que pueda compararse con el costo por transacciones derivados de una cobertura cambiaria a plazo, porque, el valor del beneficio resultante de una reduccin de riesgo es exactamente igual a la magnitud de la prima de riesgo de la tasa a plazo que se pagu por la cobertura cambiaria. Es decir no podemos contar la reduccin de riesgo como un beneficio para los accionistas o para los administradores a menos que tambin contemos la prima de riesgo como un costo igual. Especulacin, eficiencia de mercado y elaboracin de pronstico Un mercado es eficiente Cuando el precio formado por la oferta y demanda de los diferentes agentes que actan en l es una buena estimacin del valor real del activo. Cuando el precio coincide con el valor de los activos. Cuando el precio de los activos incorpora toda la informacin pasada, presente y futura referente a ese valor. La eficiencia de un mercado est en funcin de la cantidad y de la velocidad con la que el precio de los activos incorpora la informacin que se genera en el mercado. Cuanta ms informacin y ms rpidamente se incorpore a los precios, ms eficiente es el mercado.

 En los mercados poco eficientes los precios incorporan muy lentamente la nueva informacin Esta ineficiencia es aprovechada por los inversores para conseguir beneficios superiores a los de la media del mercado. En un mercado eficiente es muy difcil conseguir superar al mercado. el mercado de valores es eficiente cuando la competencia entre los distintos agentes (inversores) que intervienen en el mismo, guiados por el principio del mximo beneficio, conduce a una situacin de equilibrio en la que en todo momento el precio de cualquier activo financiero (acciones, obligaciones, ttulos de la Deuda Pblica, etctera) constituye una estimacin insesgada de su valor intrnseco. Cada vez ms empresas estn redefiniendo y formalizando el proceso de elaboracin de pronsticos para llevar a cabo una mejor planeacin de ventas y operacin y, por lo tanto, un mejor desempeo financiero. No es nuevo para nadie que el reto es lograr disponibilidad en cantidad necesaria y cuando lo requiere el mercado. Para entregar un mejor nivel de servicio de manera rentable las empresas requieren desarrollar una cultura de prediccin y planeacin. Cuando se elabora un mal pronstico, la planeacin se viene abajo y todas las reas de la empresa se vuelven ineficientes. Esto se puede observar directamente en el bajo desempeo financiero de la empresa. Ventas negadas, excesos de inventarios de productos que no requieren los clientes, reduccin de margen al vender con descuentos para lograr los objetivos, costos ms altos en las compras, produccin y/o distribucin para reaccionar a emergencias, etc., ... estos son los sntomas. Pronosticar la demanda con buena exactitud normalmente no es fcil. No existen recetas de cmo hacerlo y cada empresa tiene que determinar la mejor forma de elaborar sus pronsticos. El tema de pronosticar es extenso y requiere de tcnicas ad hoc para cada situacin. Por ejemplo, pronosticar productos de alta rotacin requiere diferentes tcnicas que pronosticar productos de bajo movimiento o de demanda intermitente. Pronosticar la demanda de productos nuevos requiere consideraciones diferentes. Por otro lado, en ciertas ocasiones es conveniente

pronosticar agrupando productos similares y en ciertas ocasiones por canal de venta o por marca. En ciertas ocasiones el uso de herramientas estadsticas es de muy buena ayuda y en otras ocasiones es mejor elaborar pronsticos en colaboracin con los clientes. Si el xito de la planeacin depende de pronsticos certeros, entonces es conveniente revisar cmo se elaboran los pronsticos en su empresa y determinar si es posible mejorar la exactitud. Un buen comienzo para mejorar la exactitud de los pronsticos es entender los factores que influyen en el comportamiento de la demanda y tener mejor idea de qu ofrecen las diferentes tcnicas de pronsticos.

EFICIENCIA DEL MERCADO DE VALORES El mercado de valores es eficiente cuando la competencia entre los distintos agentes (inversores) que intervienen en el mismo, guiados por el principio del mximo beneficio, conduce a una situacin de equilibrio en la que en todo momento el precio de cualquier activo financiero (acciones, obligaciones, ttulos de la Deuda Pblica, etctera) constituye una estimacin insesgada de su valor intrnseco. Desde la ptica de la teora de la seccin de carteras y el equilibrio Desde la ptica de la teora de la seccin de carteras y el equilibrio en el mercado de capitales, un mercado de valores es eficiente cuando la propia dinmica del mercado conduce de inmediato a una situacin en la que se igualan los rendimientos medios por unidad de riesgo (medido ste por la varianza o la desviacin estndar del rendimiento) de los diferentes activos financieros que en l se negocian (activos individuales o carteras). En un mercado eficiente los sucesivos cambios en los precios de los distintos valores son independientes, esto es, el mercado no tiene memoria. La serie histrica de precios de cualquier valor en un mercado eficiente no proporciona ms informacin que una serie de nmeros aleatorios, es decir, ninguna. Un mercado que se comporta de esta manera es por definicin un mercado de paseo aleatorio

Las condiciones que han de darse para que un mercado sea eficiente son las mismas que las de un mercado perfecto. Un mercado eficiente es un juego equitativo o juego limpio (fair game). En un mundo econmico incierto ni el valor intrnseco de una accin ni de cualquier otro ttulo puede determinarse con exactitud. Las expectativas acerca de los dividendos futuros de una determinada empresa, el horizonte econmico o perodo de planificacin, las hiptesis para unos y otros accionistas, aun en el supuesto de que todos ellos dispongan de la misma informacin, son distintas. Estas diferentes visiones del futuro llevan a que el valor de un mismo activo financiero sea diferente para los distintos inversores que participan en el mercado. Pero en un mercado eficiente las mltiples estimaciones del valor de un mismo activo financiero deben oscilar de forma aleatoria en torno a su verdadero valor intrnseco. En otro caso, cuando las discrepancias entre el precio de un ttulo y su valor intrnseco son de carcter sistemtico y no aleatorio, los inversores inteligentes explotarn dichas diferencias en su favor hasta hacerlas desaparecer.

Bibliografa Administracin finnciera internacional Jeff Madura Universidad iberoamericana

Webster. ESTADISTICA APLICADA A LOS NEGOCIOS Y LA ECONOMIA. Tercera edicin. McGraw Hill, Santa F de Bogot, Colombia, 2000. http://www.elfinancierocr.com/blog/estebanramirez/wpcontent/uploads/2010/07/777_articulotec.pdf