1.

ESTRUCTURA DEL MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO Es el escenario en el cual se realiza la transferencia de activos y recursos financieros con la intervencin de entidades especializadas y en el cual participan los actores principales que son los oferentes y los demandantes. 1.1 EL MERCADO DE CAPITALES Conjunto de mecanismos que cumplen una funcin de asignacin y distribucin a disposicin de una economa, de los recursos de capital, los riesgos, el control y la informacin asociados con el proceso de transferencia del ahorro a inversin. CARACTERSTICAS: Consolida los recursos de los ahorradores. Ofrece diferentes alternativas de inversin a largo y corto plazo los cuales reducen riesgos y diversificacin de portafolios. Utiliza economas de escala para reducir los costos de transaccin en la movilizacin de recursos. Las entidades partcipes constantemente reportan informacin, facilitando la toma de decisiones y el seguimiento permanente. 1.2 MERCADO DE VALORES Es el segmento del mercado financiero que moviliza recursos (principalmente de mediano y largo plazo), desde aquellos sectores que tienen liquidez (ahorradores o inversionistas) hacia

Sistema Financiero
Mercado Monetario Mercado de Capitales Mercado de Divisas Otros mercados financieros Bancario o intermedia No bancario o de instrumentos Bancos Otros intermediarios Renta fija Otros Derivados Acciones intermediado

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las actividades productivas (empresas, sector financiero, gobierno) mediante la compraventa de ttulos valores. El mercado de valores constituye una fuente de financiacin econmica para las empresas u otros emisores y una opcin de rentabilidad para los inversionistas. Esta conformado por la emisin, suscripcin, intermediacin y negociacin de los ttulos valores donde se realiza una oferta pblica que otorga a sus titulares derechos de crdito, de participacin y de tradicin o representativos de mercancas. 1.3 ESTRUCTURA DEL MERCADO La estructura dell mercado se divide en mercado intermediado y mercado no intermediado de

acuerdo con el tipo de instrumento e institucin que se utilice. Mercado Intermediado La transferencia del ahorro a la inversin se hace por medio de intermediarios como bancos, corporaciones financieras, fondos mutuos, etc. Mercado no Intermediado o Mercado Pblico de Valores La transferencia del ahorro a la inversin se hace directamente a travs de instrumentos. Actualmente, existen cuatro grupos de instrumentos: instrumentos de renta fija, de renta variable (acciones), derivados y otros instrumentos de contacto directo entre oferentes y demandantes de recursos. 1.4 TIPOS DE MERCADOS Mercado Primario: Es la primera venta o colocacin de ttulos valores que hace el emisor en el mercado. Mercado Secundario: Es la transferencia de la propiedad de los activos ya colocados en el Mercado Primario. Es la esencia del Mercado de Valores 1.5 PRODUCTOS DEL MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO Mercado de Divisas: Spot y Forwards Mercado de Renta Variable: Acciones Mercado de Renta Fija en pesos y en Moneda Extranjera: Bonos Deuda Pblica Interna Bonos Deuda Pblica Externa Bonos de Deuda Privada Mercado de derivados: Futuros Opciones Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero

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1.5.1 Mercado De Divisas Operaciones Spot: Cuando la entrega de las divisas se efecta en un plazo maximo de dos das. El precio resultante de las operaciones es el tipo de cambio diario y con el que se calcula el valor de la tasa representativa del mercado diariamente. Operaciones a plazo (forward). Aquellas en las que el plazo de entrega de las divisas es superior, en general, a dos das hbiles, fijndose previamente el tipo de cambio de la operacin. Su funcin principal es la cobertura del riesgo de cambio. 1.5.2 Mercado Renta Fija Son aquellos valores cuya rentabilidad y condiciones son conocidos por el inversionista en el momento de la negociacin, pueden ser de Deuda Pblica o de Deuda Privada. Estos titulos pueden ser emitidos en pesos colombianos o en una moneda extranjera como el dlar de los Estados Unidos, el EURO, etc. Ttulos De Deuda Privada Bonos corporativos, bonos emitidos en procesos de titularizacin Ttulos De Deuda Pblica Es la deuda interna que tiene el Estado con personas naturales o jurdicas en el mbito nacional, la cual ha sido contrada principalmente mediante la emisin de ttulos valor en el Mercado Pblico de Valores. El mercado de deuda publica es la compra-venta de ttulos ya sea en el mercado primario o secundario o a travs de una bolsa de valores o el mercado mostrador. Deuda Pblica Interna: Ttulos TES B Totales, Cupones, Principales, TES Corto Plazo, TES B Mixto, TES Ley 546, Fogafin, TRD, Ttulos de Desarrollo Agropecuario, Bonos Agrarios, Bonos para la Seguridad Deuda Pblica Externa: Yankees, Globales, etc. TES Son ttulos emitidos por el Gobierno Nacional Los TES fueron introducidos como mecanismo de financiacin interna del gobierno mediante la Ley 51 de 1990, con el objetivo de ser utilizados para financiar las operaciones presupuestales, reemplazar a su vencimiento los Ttulos de Ahorro Nacional (TAN) y los Ttulos de Participacin. Su objeto es el manejo de liquidez del Estado y regular el mercado monetario o

cambiario. TES Clase A: utilizados para cubrir el pasivo existente con el Banco de la Republica, y para sustituir a su vencimiento la deuda contrada en Operaciones de Mercado Abierto (OMAS) a travs de Ttulos de Participacin creados con base en las resoluciones 28/96 y 50/90. TES Clase B: destinados a la financiacin de la Nacin (Apropiaciones presupuestales y Operaciones Temporales de Tesorera del Gobierno Nacional), para sustituir a su vencimiento los TAN y para emitir nuevos ttulos para reponer los que se amorticen o deterioren sin exceder los montos de emisin autorizados.

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Clase B a TASA FIJA (En Pesos): su objetivo principal es sustituir los Ttulos de Ahorro Nacional (TAN), obtener recursos para financiar el presupuesto nacional y efectuar operaciones temporales de tesorera del Gobierno Nacional. Son denominados en pesos colombianos y su plazo es de uno a cinco aos. Clase B a TASA FIJA (En Dlares): denominados en Dlares de los Estados Unidos de Amrica y su plazo al vencimiento es de uno o ms aos calendario. Se colocan y pagan en moneda legal colombiana, liquidados a la Tasa Representativa del Mercado (TRM) vigente el da de la liquidacin. Devengan intereses periodo vencido. Clase B a TASA FIJA (En Unidades de Valor Real Constante UVR): Son denominados en UVR y su plazo al vencimiento es de tres o ms aos calendario. Pagan anualmente un porcentaje fijo, sobre su valor nominal, por concepto de intereses, liquidados en moneda legal colombiana al valor de la UVR vigente el da de la liquidacin. Clase B a TASA VARIABLE (Indexados al IPC): Los recursos obtenidos a travs de su colocacin se utilizan para la financiacin de mediano y largo plazo de los gastos que estn incorporados dentro del presupuesto nacional. Son denominados en pesos colombianos y su plazo es de uno a ms aos. Pagan intereses ao vencido con tasa de inters variable, liquidada como una tasa compuesta con base en el IPC certificado por el DANE para el mes anterior al del pago y el Porcentaje Contractual Aprobado PCA (Margen), siendo este el componente de rendimiento que se reconoce. Clase B Mixtos: Introducidos al mercado colombiano en Octubre de 1.998, su caracterstica principal es la combinacin de tasa fija y variable para el pago de sus rendimientos. Tienen fecha nica de emisin y un plazo de diez aos contados a partir de la misma; los dos primeros aos sern Ttulos de Renta Fija a tasa fija y los ocho restantes se constituirn en Ttulos de Renta Fija a tasa variable. Durante los dos primeros aos tienen una tasa efectiva anual ao vencido establecida por el Ministerio de Hacienda y Crdito Publico. Los ltimos ocho aos devengan un rendimiento anual correspondiente a un margen fijo sobre saldos de capital, los cuales se incrementan anualmente en el porcentaje que determine el IPC anualizado BONOS Son ttulos valores que incorporan una parte alcuota de un crdito colectivo constituido a cargo de una sociedad o una entidad sujeta a la inspeccin y vigilancia del gobierno. Pueden ser emitidos por toda entidad que conforme a su rgimen legal pueda hacerlo, previa autorizacin. El ttulo debe contener la palabra bono, su fecha de expedicin, indicacin de la ley de circulacin, nombre de la entidad emisora, serie, nmero, valor nominal, prima, rendimiento y firma del representante legal. Clases Ordinarios Convertibles en Acciones Obligatoriamente Facultativamente De Riesgo PAPELES COMERCIALES

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Su plazo debe ser superior a 15 das e inferior a un ao, contado desde la fecha de suscripcin. El monto de la oferta pblica debe ser superior a dos mil salarios mnimos. Se deben inscribir los ttulos en una bolsa de valores, previa publicacin del aviso de la oferta

pblica. CERTIFICADOS DE DEPSITO A TRMINO Certificados expedidos por el banco a solicitud del interesado, sobre depsitos a trmino, en los que se ha estipulado a favor del banco un preaviso o trmino para exigir su restitucin. Son susceptibles de emisin en serie o en masa. Su plazo no puede ser inferior a un mes, son irredimibles antes de su vencimiento. En el evento en el que no se hagan efectivos en la fecha de su vencimiento, se entendern prorrogados por un plazo igual al inicialmente pactado. Estos ttulos pueden ser expedidos por corporaciones financieras y compaas de financiamiento comercial. Y pueden ser expedidos a cualquier clase de clientes sin ningn requisito adicional. Despus del trmino pactado, el banco paga al depositante un valor fijo El certificado es una simple constancia de la suma recibida, que legitima a su titular para exigir el pago de su acreencia, sin que tenga vocacin de circulacin. No puede expedirse al portador, ni puede transferirse mediante endoso TITULARIZACION Consiste en constituir patrimonios autnomos bajo la administracin de sociedades con activos y bienes, presentes o futuros, destinados a garantizar y pagar Valores emitidos a favor de inversionistas, independientes del patrimonio del cedente o Entidad Originadora Agente originador Calificadora de riesgo Administrador Sociedad de banca de inversin Intermediarios de valores Sociedad titularizadora Garantas internas Sobrecolateralizacin Emisiones Subordinadas Garantas Externas Plizas de Seguros Avales Crditos CLASES DE TITULARIZACIONES Hipotecaria Inmobiliaria Crditos Proyectos 1.5.3 Mercado De Renta Variable Es el capital social de una empresa que se encuentra dividido en partes iguales. El poseedor de una accin tiene carcter de accionista y tiene derechos frente a la sociedad. La responsabilidad del accionista se limita al monto de acciones que ha suscrito.

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Es un derecho porcentual de participacin y es un derecho negociable. Otorga derechos patrimoniales y de recibir dividendos y son ttulos valores nominativos vinculados con las sociedades de capital. Confieren a su titular el derecho de participar en las utilidades (Derechos econmicos) y le atribuyen su calidad de accionista (Derechos Polticos). Tipos De Acciones Acciones Ordinarias: Conllevan todos los derechos inherentes a la calidad de accionista en igualdad de condiciones para todos los titulares. Acciones Preferenciales: El accionista tiene preferencia sobre activos residuales despus de pago a acreedores y prioridad sobre las acciones ordinarias en relacin con la propiedad del capital. Su participacin en el crecimiento de la empresa es limitada. No tiene voto en la asamblea de accionistas. Deben estar inspeccionadas por el estado. Su emisin debe estar prevista en los estatutos.

Deben estar inscritas en una Bolsa de Valores Acciones Privilegiadas: Cuando adems de los derechos naturales de una accin concede otros derechos que solo pueden ser ventajas econmicas, se pueden emitir bajo el voto favorable del 75% de las acciones suscritas. 1.5.4 Mercado De Derivados Son aquellos activos financieros en los cuales no existe la entrega fsica del activo y en consecuencia no son una operacin simple de compra venta. Caractersticas: Son estandarizados. Estn referenciados a un activo subyacente. Se liquidan por el diferencial de precios. Requieren de la constitucin de garantas. Media una cmara de Compensacin.

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2. ORGANISMOS QUE PARTICIPAN EN EL MERCADO DE VALORES Proceso de Emisin de un titulo valor 2.1 EMISORES DE VALORES Son entidades que emiten ttulos valores de participacin o de contenido crediticio para colocarlos en el mercado, directamente o a travs de Sociedades Comisionistas de Bolsa y obtener recursos. Las compaas emisoras pueden ser Sociedades Privadas Annimas o Limitadas y Pblicas (municipios, departamentos, etc.) Una persona natural no puede ser emisora de ttulos valores. Pueden emitir bonos privados: las sociedades por acciones, sociedades limitadas, cooperativas y entidades sin nimo de lucro. Pueden emitir bonos pblicos: la Nacin, las entidades territoriales, las empresas industriales del Estado y sociedades de economa mixta. 2.2 ESTRUCTURADOR O BANCA DE INVERSION Es la entidad que se encarga de realizar la oferta. En Colombia son estructuradores las fiduciarias, las Corporaciones Financieras, las Comisionistas de Valores y Bancas de Inversin. Se encargan de hacer el prospecto de Colocacin, que es el documento base del proceso y hace los anlisis tcnicos, financieros y legales requeridos en el proceso. Emisor Estructurador o Banca de Inversin
Prospecto de colocacin Diseo de titulo Emisor Colocador o

Intermediario

Deceval Calificador Bolsa

Registro Nacional de Valores
Inscribe Nombra Nombra Vende ttulos Entrega Recursos Inscribe Concepto sobre Mecanismo de Colocacin Mecanismo de adjudicacin

Inversionista
Entrega Recursos

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2.3 INVERSIONISTAS Son aquellas personas naturales o jurdicas que disponen de recursos y optan por comprar o

vender ttulos valores en busca de rentabilidad. Hay una amplia variedad de inversionistas que acuden a la Bolsa: los trabajadores, pensionados, empresas de todo tipo, inversionistas institucionales (aseguradoras, fondos de pensiones y cesantas, fondos mutuos, fondos de valores), empresas del gobierno, inversionistas extranjeros, etc. 2.4 COLOCADOR - INTERMEDIARIOS EN EL MERCADO DE VALORES Constituye intermediacin en el mercado de valores la realizacin de operaciones que tengan por finalidad o efecto el acercamiento de demandantes y oferentes para la adquisicin o enajenacin de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Constituye actividad de intermediacin: Desarrollo del contrato de Comisin o de mandato para la adquisicin o enajenacin de valores. Corretaje de valores. Operaciones habituales de adquisicin o enajenacin de valores. Desarrollo de contratos de fiducia mercantil o de encargo fiduciario de inversin para la adquisicin y enajenacin de valores. Administracin por cuenta de terceros de carteras de inversin integradas con valores Colocacin de ttulos en las que el intermediario colocador garantice o adquiera la totalidad o parte de los valores de la misma por cuenta propia. Operaciones habituales de enajenacin y adquisicin de valores que realicen los fondos mutuos de inversin. Sociedades Comisionistas De Bolsa El comisionista de bolsa es un profesional especializado en proporcionar asesora financiera. Dadas las condiciones de honorabilidad e idoneidad que involucra su labor, este debe ofrecer mltiples alternativas de negociacin, respaldadas por su conocimiento sobre el comportamiento del mercado y la informacin de los ttulos y de las entidades emisoras. La fusin bsica del comisionista es la intermediacin en la compra y venta de ttulos valores. Por sus servicios cobra una comisin que debe ser previamente acordada con el inversionista y sta quedar registrada en el comprobante de liquidacin que expide la bolsa. Con autorizacin de la Superintendencia de Valores y sujetas a las condiciones que fije la Sala General pueden: Intermediar en la colocacin de ttulos o adquirir valores por cuenta propia. Realizar operaciones por cuenta propia con el fin de dar mayor estabilidad a los precios y liquidez del mercado. Constituir y administrar Fondos de Valores. Administrar valores de sus comitentes con el propsito de realizar cobro del capital y sus rendimientos y reinvertirlo de acuerdo con las instrucciones del cliente. Administrar portafolios de valores de terceros. Otorgar prstamos con sus propios recursos para financiar la adquisicin de valores. Celebrar compraventas con pacto de recompra sobre valores.

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Una vez los tramites legales de una emisin han terminado, es necesario colocar o suscribir (vender) los ttulos en el mercado. En el prospecto de emisin de los ttulos el emisor junto con el banquero de inversin definen cual es el mecanismo de colocacin y el mecanismo de adjudicacin para sus emisiones. 2.4.1 Mecanismo de Colocacin: 1. Directa: El emisor coloca directamente los ttulos en el mercado 2. Underwriting: Esta colocacin se hace por medio de un agente colocador o comisionista, que ofrece el servicio de Comercializacin. La comisionista puede hacer este servicio a travs de tres modalidades: Underwriting en Firme: El comisionista compra toda la emisin y despus la vende en el mercado de valores y por consiguiente asume todos los riesgos de la colocacin. Underwriting Garantizado: El comisionista se compromete a comprar la parte de la emisin que no se coloca inmediatamente en el mercado. Underwriting al Mejor Esfuerzo: Simplemente se compromete a hacer todo lo posible por colocar la emisin. 2.4.2 Mecanismo de Adjudicacin (mercado primario):

El proceso de adjudicacin se puede realizar por medio de una comisionista o directamente el emisor a travs de los siguientes mecanismos: 1. Mecanismo de adjudicacin de la Bolsa de Valores de Colombia (Subasta especial) 2. Demanda en firme 3. Subasta holandesa 2.4.2.1 Subastas Especiales Se consideran subastas especiales aquellas que realiza la Bolsa de Valores de Colombia, por encargo recibido del emisor o de su agente colocador, en adelante el ordenante, para que por cuenta de stos proceda a realizar la adjudicacin en mercado primario de ttulos de renta fija, previa recepcin de las aceptaciones a la oferta en los trminos y condiciones del aviso de oferta pblica autorizado por la Superintendencia financiera, mediante mecanismos electrnicos y bajo la modalidad de subasta holandesa por precio o tasa. Los Agentes Colocadores debern presentar las demandas a travs del sistema electrnico de adjudicacin diseado por la Bolsa para el efecto, que operar bajo las condiciones que se indican a continuacin El Agente Colocador ser responsable por el uso que sus funcionarios hagan de las claves individuales de acceso al sistema electrnico de adjudicacin y deber velar porque las mismas se mantengan y usen bajo estricta reserva y seguridad. Las solicitudes de acceso al sistema electrnico de adjudicacin debern ser presentadas a ms tardar con tres das hbiles de antelacin a la fecha de la subasta. Los datos requeridos para la presentacin de las demandas se ingresan en un formato o formulario electrnico El sistema electrnico de adjudicacin permite el ingreso de una o varias demandas de una misma serie en un mismo formato.

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2.4.2.2 Demandas en firme Las demandas se entendern en firme por el solo hecho de haberlas presentado, entendido esto como el acto de haberlas enviado a travs del sistema electrnico de adjudicacin y ste las haya recibido. Las demandas podrn ser objeto de rechazo o eliminacin de conformidad con los criterios, definidos dentro del Prospecto de Colocacin y del Aviso de Oferta Pblica. Adjudicacin La adjudicacin se podr realizar por tasa o por precio segn lo dispuesto en el Prospecto de Colocacin y en el Aviso de Oferta Pblica En el evento en el cual no se presenten propuestas a la subasta holandesa la Bolsa declarar desierta la subasta La Bolsa informar al emisor la tasa o precio de corte sugerida a la cual se adjudicara la mayor cantidad posible del total ofrecido y los datos de monto y tasa de cada una de las demandas recibidas, ms no los inversionistas. De acuerdo con las condiciones anunciadas en el aviso de oferta pblica el emisor deber indicar a la Bolsa si declara desierta la subasta o procede a adjudicar a la tasa o precio de corte sugerida por el sistema o a una tasa o precio diferente,. Una vez la Bolsa, segn instruccin recibida del emisor, haya ingresado la tasa de corte el sistema iniciar en forma inmediata el proceso de adjudicacin definitiva de la subasta holandesa bajo los criterios establecidos anteriormente. Realizada la adjudicacin, la Bolsa informar al emisor los resultados por cada Serie, su tasa de corte, Agente Colocador e inversionista. El emisor informar a los Agentes Colocadores y al pblico en general la adjudicacin realizada. El emisor una vez apruebe la adjudicacin, podr publicar mediante el sistema electrnico de adjudicacin a cada Agente Colocador los resultados de esta. Liquidacin y cumplimiento de la subasta La liquidacin, entendida como la determinacin del valor en pesos a pagar por las operaciones resultantes de la adjudicacin de la Subasta Holandesa, se realiza por Bolsa a travs del sistema Serializado del MEC. Igualmente, a travs del sistema de cumplimiento del MEC el agente colocador deber dar la orden de compensacin de la operacin al Depsito Centralizado de Valores Deceval, en los trminos previstos en el prospecto de colocacin, en el aviso de Oferta Pblica y en el instructivo operativo que emita la Bolsa para el efecto.

2.4.2.3 Subasta Holandesa El proceso de Subasta es el mecanismo ms importante a travs del cual se lleva a cabo la colocacin de TES Clase B en el Mercado Primario. El Ministerio de Hacienda y Crdito Publico define una tasa de corte y adjudica total o parcialmente todas las ofertas cuya tasa sea menor o igual a esta. Las ofertas adjudicadas se aprobaran a la tasa de corte, que podr ser superior a la tasa de presentacin de la oferta, todos los participantes cuya oferta haya sido aprobada pagaran el mismo precio, obteniendo as el rendimiento correspondiente a la tasa de corte.

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El mecanismo de subasta holandesa se utiliza tambin para la colocacin de emisiones diferentes de TES. Esta subasta puede llegar a tener diferencias en cuanto al mecanismo de adjudicacin, esto depende de la estructura que los banqueros de inversin hayan diseado para cada emisin. A continuacin se muestran algunos ejemplos de corte de tasa para adjudicacin de la emisin. Ejemplo: Tes Valor Emisin $100 Tasa cupn 9% Plazo 1 ao Agente Oferta Tasa Creador 1 $45 12% Creador 2 $30 10% Creador 3 $40 11% Creador 4 $30 13% Creador 5 $20 9% Opcin 1 Agente Oferta Tasa Creador 5 $20 9% Creador 2 $30 10% Creador 3 $40 11% Creador 1 $45 12% Creador 4 $30 13% * La tasa de corte seria la del creador 3 y toma $90 Opcin 2 Agente Oferta Tasa Creador 5 $20 9% Creador 2 $30 10% Creador 3 $40 11% Creador 1 $45 12% Creador 4 $30 13% *La tasa de corte seria la del creador 1 y solo toma $10 2.5 BOLSAS DE VALORES Es un centro de negociacin y cumplimiento que propende por la creacin, mantenimiento y desarrollo de un mercado de valores financieros, regulado, informado y de libre concurrencia que permite la movilizacin de recursos con una adecuada formacin de precios. Las Bolsas de Valores son sociedades annimas, siendo sus principales accionistas las Sociedades Comisionistas de Bolsa. En Colombia existe La Bolsa de Valores de Colombia S.A. y es vigilada por la Superintendencia de Valores. Funciones de las bolsas de valores Inscripcin de ttulos para negociarse. Mantener un mercado organizado ofreciendo seguridad, honorabilidad y correccin.

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Establecer cotizacin efectiva de valores inscritos diariamente. Velar que sus miembros cumplan disposiciones legales reglamentarias. Establecer reglas y decretar admisin y exclusin de sus miembros. Fomentar negociaciones de valores y reglamentar actuaciones de sus miembros. Difundir resultados de las ruedas.

 Ofrecer informacin al pblico de emisores. . 2.6 SUPERINTENDENCIA DE VALORES Entidad de servicio pblico adscrita al Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico que tiene como objetivo organizar, regular y promover el mercado pblico de valores, as como practicar el seguimiento y supervisin de los agentes de dicho mercado, para proteger los intereses de los inversionistas. 2.7 DEPSITOS CENTALIZADO DE VALORES Administrados por sociedades annimas, que cumplen las siguientes funciones: El depsito de los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores que les sean entregados. La Administracin de los valores que se les entreguen, a solicitud del depositante La transferencia y la constitucin de gravmenes de los valores depositados. La compensacin y liquidacin de operaciones sobre valores depositados. La tenedura de los libros de registro de ttulos nominativos, a solicitud de las entidades emisoras. Las dems que les autorice la Superintendencia de Valores que sean compatibles con las anteriores USUARIOS DE LOS DEPSITOS DE VALORES Depositantes directos: Entidades vigiladas por las Superintendencia Bancaria y de Valores. Entidades oficiales activas en el mercado Otras que autorice la junta directiva. Depositantes indirectos: Personas naturales o jurdicas vinculadas a depositantes directos autorizados. Emisores del mercado con contrato de deposito de emisiones DECEVAL DECEVAL S.A. es una Sociedad Administradora del Depsito Centralizado de Valores en Colombia, organizada por la Bolsa de Valores, la Asociacin Bancaria y un grupo representativo de Entidades Financieras, con el propsito de dotar al mercado de capitales colombiano de un mecanismo moderno, seguro y eficiente para el manejo de las transacciones sobre valores. En DECEVAL se realiza la "desmaterializacin" del ttulo valor, pasando de ser un ttulo fsico (documento en papel) a administrarse a travs de un sistema computarizado de alta seguridad. Su objetivo es el de eliminar el riesgo que para los tenedores representa el manejo de ttulos fsicos, agilizar las transacciones en el mercado secundario, gestionar ante los emisores el

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cobro de los rendimientos de capital e intereses y abonar oportunamente a sus depositantes tales derechos. DCV Depsito Centralizado del Banco de la Repblica. Administra los ttulos valores que el Banco de la Repblica emita, garantice y administre as como los ttulos valores que constituyan inversiones forzosas o sustitutivas a cargo de sociedades sometidas al control de la Superintendencia Bancaria, distintos de acciones. 2.8 CALIFICADORAS DE VALORES Una Sociedad Calificadora de Valores es una entidad especializada en el estudio del riesgo y quien emite una opinin sobre la calidad crediticia de una emisin de ttulos valores. Actualmente en Colombia existen dos Calificadoras de Valores: BRC Investor services S.A. y Duff & Phelps de Colombia S.A. La calificadora de valores provee a los inversionistas opiniones profesionales, especializadas e independientes acerca de la calidad crediticia de una emisin de deuda en el mercado de capitales, de la capacidad de pago de diferentes tipos de empresas y de contrapartes para sus negocios 2.9 REGISTRO NACIONAL DE VALORES E INTERMEDIARIOS (RNVI) Son emisores de valores las entidades que tengan ttulos inscritos en el RNVI. Los emisores se clasifican en el RNVI en:

 Sector real Sector financiero Sector pblico Sector Servicios Pblicos Domiciliarios Sector asegurador. Existen entidades que son vigilados y emisores simultneamente. La inscripcin de ttulos en el RVNI slo podr efectuarse en los siguientes casos: 1. Oferta pblica en mercado primario y/o secundario. 2. Inscripcin para su negociacin en una bolsa de valores. El plazo para la realizacin de estos dos eventos es de tres meses a partir de la fecha en que quede ejecutoriada la resolucin que orden la inscripcin en el RNVI. Tipos de inscripcin Inscripcin normal Se considerarn inscritos en el RNVI, los documentos de crdito pblico que emita el Gobierno Nacional o aquellos garantizados por l, as como los documentos que emita el Banco de la Repblica y aquellos sobre los cuales considere su Junta Directiva necesario operar en el mercado financiero y monetario. Inscripcin Automtica Ttulos emitidos por la Nacin.

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Emitidos por establecimientos de crdito dentro de sus operaciones pasivas. Otros ttulos que se consideran de inscripcin automtica son: oferta pblica de documentos emitidos por las entidades financieras Los documentos de carcter serial o masivo que emitan los establecimientos de crdito vigilados por la Superintendencia Bancaria, en desarrollo de operaciones pasivas realizadas de manera regular o espordica. Ttulos emitidos en procesos de titularizacin estructurados a travs de fondos de valores cerrados administrados por sociedades fiduciarias y sociedades comisionistas de bolsa. Inscripcin temporal Aplica para las entidades de carcter pblico u oficial y las sociedades en procesos de liquidacin o en concordato que sean propietarias de acciones o bonos convertibles en acciones, que no se encuentren inscritas en el RNVI, con el fin de enajenar estos ttulos mediante oferta pblica de venta en el mercado secundario sin derecho a que los ttulos se inscriban en una bolsa de valores. Inscripcin anticipada y oferta pblica. Podrn inscribirse uno o varios valores diferentes con el propsito de efectuar su posterior emisin y colocacin mediante oferta pblica en una fecha futura durante el perodo de vigencia de la inscripcin anticipada. El trmino para realizar la oferta de los ttulos ser de dos aos, el cual podr renovarse en forma indefinida por perodos iguales. Con esta alternativa, slo se debe pagar el 30 % del valor de los derechos de inscripcin. Quienes pueden inscribirse en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios Sociedades por acciones, sociedades limitadas. Organismos multilaterales de crdito. Cooperativas y entidades sin nimo de lucro Entidades pblicas facultadas para emitir ttulos de deuda pblica El gobierno y entidades pblicas y extranjeras Patrimonios autnomos con el objeto de movilizar activos o fondos de valores. Requisitos generales para la inscripcin Presentar la solicitud de inscripcin Diligenciar el formulario de inscripcin segn el formato establecido por la Superintendencia de Valores. El reglamento de emisin y colocacin de valores distintos a acciones ordinarias y copia del acta de la reunin del rgano competente, de acuerdo con los estatutos sociales, que los aprob. Certificado de existencia y representacin legal de la entidad emisora, que no deber tener

una fecha de expedicin superior a tres meses. Facsmil del respectivo valor o modelo del mismo Las garantas especiales constituidas para respaldar la emisin, si las hubiere, debern poder hacerse efectivas en Colombia.

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3. SISTEMAS DE NEGOCIACION 3.1 MERCADO ELECTRONICO COLOMBIANO (MEC) 3.1.1 Objeto del Sistema Centralizado de Operaciones El MEC es el conjunto de normas, afiliados, procedimientos y mecanismos que tienen por objeto la celebracin de operaciones, contratos y transacciones de los afiliados al sistema, propias de su rgimen legal sobre derivados financieros y valores distintos de acciones y bonos convertibles en acciones susceptibles de negociacin en la BVC. Dentro de sus funciones se encuentran los procesos de compensacin y liquidacin de las operaciones celebradas y la administracin de las garantas. La administracin del sistema corresponde a la Bolsa de Valores de Colombia 3.1.2 Funciones Algunas de sus funciones son: Velar por que el sistema opere de manera organizada y adecuada, exigir y verificar el cumplimiento del reglamento Facilitar las celebracin de operaciones a los afiliados Establecer los mecanismos y formas de operacin y los tipos y modalidades de operacin que se pueden celebrar Conservar registros electrnicos Generar y difundir informacin sobre las operaciones al mismo tiempo que brinda capacitaciones y asistencia Informar al mercado las operaciones que fueron incumplidas, sus caractersticas y el afiliado responsable Mantener la seguridad, la competencia, la adecuada formacin de precios, la transparencia y el adecuado funcionamiento del sistema Administrar, exigir y hacer efectivas las garantas y las consecuencias del incumplimiento Solicitar a los afiliados informacin sobre una determinada operacin Ordenar la suspensin de las operaciones por casos extraordinarios Contar con un plan de contingencia 3.1.3 Afiliados Establecimientos de crdito Sociedades fiduciarias Comisionistas de Bolsa Sociedades independientes de valores Sociedades administradoras de fondos de pensiones y cesantas Compaas de Seguros Sociedades de capitalizacin Direccin General de Crdito Pblico y Tesorera Nacional del Minhacienda El ISS Fogafin Finagro Banco de la Republica

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Dems pblicas autorizadas para operar a travs de sistemas centralizados de operaciones Vigiladas por la Superfinanciera autorizadas para operar a travs de sistemas centralizados de operaciones 3.1.4 Clases De Especies Y Tipos De Negociacin TES B FIJA EN PESOS: Deuda Pblica de Orden no Nacional. TES B IPC: Ttulos PDR Tributario TES B en UVR: Deuda Pblica Externa TES B en Dlares: Bonos Inst. Oficiales Especiales

TES B Cupones: Deuda Bancos TES B Principales: Deuda Inst. Financieras Dif. a Bancos. TES B Corto Plazo: Deuda Entidades sector Real TES B Mixtos: Deuda Entidades Multilaterales TES Ley 546: Titularizaciones Crediticias Ttulos y Bonos Forzosos: Titularizaciones Hipotecarias Ttulos Fogafin: Titularizaciones Inmobiliarias Bonos Pensionales: Ttulos Exento Ley546 Deuda Pblica Nal. Dif. TES y Fogafines. TIPOS DE NEGOCIACIN CLASES NEGOCIADAS Compraventa T = 0 TES B FIJA en pesos TES B IPC en pesos TES B en uvr TES B en dlares TES B MIXTOS TES LEY 546 TTULOS FOGAFN Compraventa Descuento T = 0 TES B CUPONES TES B PRINCIPALES 3.1.5 Metodologas De Negociacin 3.1.5.1 Calce Automtico Sin Puja Establece preferencia de aquella oferta contraria de mejor precio o tasa, que sea contraparte autorizada con cupo disponible en cantidad demandada y ofrecida y plazo. A igualdad de precio o tasa, prevalecer el orden cronolgico de ingreso de la oferta al Sistema teniendo prioridad sobre las primeras ofertas La mejor oferta existente en el Sistema, mayor precio o menor tasa si es de compra y menor precio o mayor tasa si es de venta, ser calzada por la primera oferta contraria que se ingrese a ese precio o tasa o a una mejor que sea contraparte autorizada con cupo disponible en cantidad demandada y ofrecida y plazo. El precio o tasa de calce ser el de la oferta ms antigua compatible.

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Si el calce se realiza sobre una oferta ingresada con la condicin de divulgacin o cantidad visible y el precio o tasa de esa oferta es el mejor, el Sistema tomar para efectos del calce, la mayor cantidad posible de la cantidad total de esa oferta generando un saldo s existiere, bajo la condicin de cantidad visible. Cuando la oferta ingresada bajo la condicin de cantidad visible sea la mejor oferta por orden cronolgico respecto de la segunda, el Sistema tomar para efectos de calce la cantidad visible de la primera y si existiere remanente por calzar se ir a buscar esa cantidad en la segunda mejor; y, si la cantidad de la segunda mejor fuere ingresada tambin bajo la condicin de cantidad visible, adjudicar de sta la visible y si existe remanente lo calzar de la primera o de la que sigue si se repitiera esta condicin y as sucesivamente. Cuando el calce se produzca de una oferta ingresada como una oferta de puntas (Spread), el sistema eliminar la punta completa cuando, producto de uno o sucesivos calces, el saldo de la punta por compra o venta sobre la cual se realiz el calce sea cero. 3.1.5.2 Criterio De Calce Voluntario Establece preferencia de aquella oferta contraria con iguales condiciones en especie negociada, cantidad, precio o tasa y plazos; y a igualdad de condiciones en especie, cantidad y plazo pero diferente tasa o precio, la preferencia ser por las de mejor precio o tasa, que sea contraparte autorizada con cupo disponible en cantidad demandada y ofrecida y plazo. A igualdad de precio o tasa, prevalecer el orden cronolgico de ingreso de la oferta al Sistema teniendo prioridad la oferta de mayor antigedad. El precio o tasa de calce ser el de la oferta ms antigua compatible. 3.1.5.3 Criterio De Adjudicacin En Remate Serializado

El precio o tasa de adjudicacin definitiva para cada oferta ser aquella prevaleciente en el Sistema al momento de finalizar el remate. El precio o tasa de adjudicacin se obtiene as: El valor de la segunda mejor postura efectuada en el remate, aumentado en el 0,001 si el instrumento se negocia por precio o disminuido en el 0,001 si el instrumento se negocia por tasa; Si existe una sola postura para una oferta, ste se adjudicar en el mnimo indicado en la oferta; A igualdad de posturas, la adjudicacin se efectuar al valor de stas a la ms antigua en el Sistema. 3.1.5.4 Secuencia Horaria De Subastas Convocatorias: Corresponde al periodo de ingreso de la convocatoria al Sistema Inscripcin: Corresponde al perodo de tiempo en el que los Afiliados Convocados pueden enviar respuestas a una convocatoria y se extiende Desde la fecha y hora inicial y por el tiempo de duracin de la subasta, Definido por el Convocante. Estos parmetros sern validados por el Sistema y no se admitirn respuestas que se encuentren por fuera del Tiempo establecido. Difusin: Corresponde al periodo en el que se difunde a todos los Afiliados convocados las respuestas o demandas presentadas.

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Postulacin: Corresponde al periodo en el que el convocante de la subasta puede ingresar la contraoferta con la cantidad a subastar y la tasa precio de adjudicacin Cierre: Fecha y hora de finalizacin de periodo en el que el convocante de la subasta puede ingresar la cantidad definitiva a subastar. A partir de esta hora, el Sistema dar de baja automticamente todas las demandas que no fueron adjudicadas. Precio Mnimo De La Subastas Se define que la licitacin no aceptara posturas con un precio o tasa menor al especificado en Valor Inscripcin De La Subastas El Sistema admitir para una misma subasta el ingreso de ms de una respuesta por Afiliado Convocado. El Sistema permitir que una respuesta individual exceda la cantidad total de la subasta. Adicionalmente, permitir que la suma de las cantidades de las respuestas dadas por un mismo Convocado excedan la cantidad total ofrecida en la convocatoria. Durante el horario para presentar respuestas, stas no sern difundidas al mercado, como tampoco informadas al Convocante. Una vez enviada una respuesta por el Convocado, podr ser eliminada y modificada en cuanto a tasa o precio y cantidad. Los datos vigentes en el Sistema al cierre del horario para presentar respuesta, sern los considerados en firme y los tenidos en cuenta para efectos de la adjudicacin y en consecuencia a partir de ese momento no podrn ser modificados ni eliminados. El Sistema confirmar al Afiliado Convocado que la respuesta dada por l a una convocatoria fue recibida por el Sistema, sin que este hecho implique la posterior adjudicacin de la misma a dicha entidad. Las respuestas sern dadas a conocer al Convocante y a los convocados al cierre del horario para presentar respuestas Postulacin De La Subastas La adjudicacin se realizar a una tasa o precio igual a la establecida como tasa o precio de corte, para todas las respuestas que tengan adjudicacin. La tasa de corte que establezca el Convocante no podr ser mayor a la tasa de referencia registrada al ingreso de la convocatoria de conformidad con lo dispuesto en el aviso de oferta pblica. As mismo, el precio de corte que establezca el Convocante no podr ser menor al precio de referencia registrada al ingreso de la convocatoria de conformidad con lo dispuesto en el aviso de oferta pblica. Para la adjudicacin se tendr en cuenta el siguiente procedimiento:

1. En caso de que no se presenten respuestas, el Sistema realizar el cierre de la subasta en el horario previsto. 2. En caso de recibirse respuestas, el Sistema ordenar las respuestas recibidas indicando respecto de cada una de ellas, la cantidad y la tasa o precio, bajo los siguientes criterios: De mejor a peor tasa o precio y a igualdad de tasa o precio, por orden cronolgico de ingreso. 3. Las ofertas recibidas se informarn al Convocante y a los convocados habilitados por el Administrador para participar en la subasta, una vez finalice la etapa de inscripcin de ofertas y se inicie la etapa de difusin. Con base en las ofertas, el Convocante podr

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establecer la tasa de corte a la cual se adjudicara la mayor cantidad posible del total ofrecido. 4. Antes de vencerse el plazo para realizar la adjudicacin, el Convocante de acuerdo con las condiciones anunciadas en el aviso de oferta pblica deber decidir si declara desierta la subasta o procede a adjudicar. En caso de proceder a adjudicar, el Convocante antes del vencimiento del plazo para la adjudicacin deber ingresar al Sistema una contraoferta la tasa o precio de corte y la cantidad a adjudicar. En caso de que vencido el plazo para realizar la adjudicacin, si el Convocante no hubiere ingresado una contraoferta a la tasa o precio de corte y cantidad a adjudicar el Sistema eliminar las ofertas recibidas en forma automtica. 5. Una vez el Convocante haya ingresado una contraoferta a la tasa o precio de corte y una cantidad para la adjudicacin el Sistema iniciar en forma inmediata y automtica el proceso de adjudicacin de la subasta holandesa bajo los siguientes criterios: 5.1 Si el total de las respuestas recibidas es igual a la cantidad a adjudicar, el Sistema adjudicar el total de las respuestas presentadas a la tasa de corte dada. 5.2 En caso contrario, el Sistema tomar la cantidad a adjudicar informada por el Convocante y realizar la adjudicacin de las respuestas en el mismo orden en que fueron informadas, de conformidad con el punto 2 de este numeral, iniciando desde la mejor hasta la ltima respuesta que est a una tasa o precio mejor que la tasa o precio de corte, por una cantidad igual a la de cada respuesta. El saldo pendiente ser objeto de adjudicacin entre las respuestas que se encuentren a la misma tasa o precio de corte. En caso de ser una sola, a sta se le adjudicar el saldo pendiente. Lo anterior siempre y cuando haya sido ingresado con la condicin de oferta parcial. En caso de contar con varias ofertas, se proceder a adjudicar el saldo disponible, de conformidad con lo que se indica a continuacin: 5.1.1. Si en el momento de la convocatoria se marco la opcin de prorrateo, este se realizar teniendo en cuenta lo siguiente: Se establecern las ofertas ingresadas con la condicin de parcial. Se entrar a establecer el factor de prorrateo, el cual ser el resultado de dividir la cantidad correspondiente al saldo pendiente de adjudicar por la sumatoria de las cantidades de las respuestas dadas a la misma tasa de corte. Luego se proceder a multiplicar la cantidad de cada una de las respuestas dadas a la misma tasa de corte por el factor de prorrateo, aproximando por redondeo mundial al mltiplo establecido para la especie. Si al haber terminado este proceso quedare un saldo disponible por adjudicar, el Sistema no lo asignar. 5.1.2. Si en el momento de la convocatoria no se marc la opcin de prorrateo, este se realizar teniendo en cuenta lo siguiente: Respetando el ordenamiento descrito en el punto 2, se adjudicar la cantidad total inscrita en cada oferta hasta agotar el saldo pendiente por adjudicar. Si la oferta en turno supera la cantidad pendiente por adjudicar, se continuar con la inmediatamente siguiente hasta agotar el saldo o hasta que no existan ofertas por cantidades menores. Si al haber terminado este proceso quedare un saldo disponible por adjudicar, el Sistema no lo asignar.

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6 Todas las respuestas adjudicadas se aprobarn a la misma tasa o precio de corte establecida por el Convocante, la cual podr ser mejor que la tasa o precio de presentacin de la oferta. 7 No se realizarn adjudicaciones sobre respuestas que estn a una tasa de corte superior o a un precio inferior al indicado por el Convocante. 3.1.5.5 Respuestas A Cotizacin Caractersticas: Las solicitudes de cotizacin debern ser atendidas de una en una por los Afiliados invitados. Para cada solicitud de cotizacin existir una formulacin para el ingreso de respuestas. El afiliado invitado interesado en presentar respuesta a una cotizacin deber mantener activo el formulario con las condiciones de la cotizacin y presentar a travs de el todas sus ofertas. El Sistema admitir para una misma cotizacin el ingreso de ms de una respuesta por Afiliado invitado. Durante el horario para presentar respuestas, stas sern difundidas al Afiliado convocante. Los Afiliados invitados solo podrn ver las respuestas propias. Una vez enviada una respuesta a una cotizacin por el Afiliado invitado, podr ser eliminada y modificar sus condiciones. Las cantidades indicadas en las respuesta, deber cumplir con los mnimos y mltiplos de la especie definida para la sesin de negociacin. Adjudicacin De Cotizacin Caractersticas: Una vez recibidas las respuestas, y durante el tiempo establecido para las mismas, el convocante deber ingresar una contraoferta para que el sistema realice los calces respectivos con las ofertas compatibles. La Adjudicacin se realiza al precio o tasa agredida, o sea a la ms antigua. Una vez venza el tiempo de la cotizacin, el sistema eliminara las ofertas vigentes que no fueron objeto de adjudicacin.

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3.1.6 Ruedas 3.1.6.1 Ruedas Spot Sobre lote T= 0 Horario 8:00 A.M. a 15:40 P.M. Metodologa de negociacin Calce automtico sin puja. Tipos de operacin Compra Venta de ttulos para liquidacin T0 Valores negociados Ttulos de deuda pblica del orden nacional Revelacin de contraparte Ciego en negociacin con revelacin de la contraparte en complementacin y cumplimiento. Criterio de negociacin y calce Precio Limpio y tasa para cupn y principal Cantidad de lote padrn mnima Col $500.000.000 / USD 250.000 / 5.000.000 UVR Mltiplos Col $500.000.000 / USD 250.000 / 5.000.000 UVR Factor divisibilidad Todas las ofertas sern divisibles en los mltiplos establecidos Ofertas de punta (spread) Diferencia mxima entre TASAS de compra y venta: 200 PB Diferencia mxima entre PRECIO LIMPIO de compra y venta: 700 PB

RUEDAS
DEUDA PBLICA ORDEN NACIONAL

DEUDA PRIVADA Y DEUDA PUBLICA DE ORDEN NO NACIONAL DEUDA PRIVADA Y PUBLICA

SPOT SOLO R&S BALO DEXT DEES R&SE SUB COTI REPI
SOBRE LOTE T=0 REGIST RO PRIMAR IO REMAT E SERIALI ZADO DEUDA NO ESTAND ARIZAD A SUBAS TAS DEUDA ESTAN DARIZA DA SIMULT ANEAS Y REPOS DEUDA ESTAN DARIZA DA DEUDA ESTAND ARIZAD A DEUDA EXTERN A BAJO LOTE SIMULT ANEAS Y REPOS SOBRE LOTE PLAZO MAYOR A T=0

DSER
COTIZA CIONES

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Anulaciones Se avisa a la contraparte, pero decide el comit y ejecuta administrador Deposito DCV Tipos de Operacin y Clases Asociadas Compraventa T=0 TES B Fija pesos TES B IPC pesos TES B UVR TES B TRM TES LEY 546 Ttulos Fogafn

Compraventa tasa T=0 TES B Cupn TES B Principales TES B Corto Plazo TES B Mixtos 3.1.6.2 Rueda Solo Sobre lote plazo mayor a T=0 Horario 8:00 A.M. A 17:00 P.M. Metodologa de negociacin Calce automtico sin puja Tipos de operacin Compra Venta de ttulos para liquidacin de T1 a T5 y Plazo Valores negociados Ttulos de deuda pblica del orden nacional Revelacin de contraparte Ciego en negociacin con revelacin de la contraparte en complementacin y cumplimiento. Criterio de negociacin y calce Precio Limpio y tasa para cupn y principal Cantidad de lote padrn mnima Col $500.000.000 / USD 250.000 / 5.000.000 UVR Mltiplos Col $500.000.000 / USD 250.000 / 5.000.000 UVR Factor divisibilidad Todas las ofertas sern divisibles en los mltiplos establecidos Ofertas de punta (spread) Diferencia mxima entre TASAS de compra y venta: 200 PB. Diferencia mxima entre PRECIO LIMPIO de compra y venta: 700 PB. Anulaciones Se avisa a la contraparte, pero decide el comit y ejecuta administrador Deposito DCV Tipos de Operacin y Clases Asociadas C/V Tasa Plazo C/V Tasa T1 a T5 TES B Cupn TES B Principales TES B Corto Plazo TES B Mixtos Compraventa T1 a T5 Compraventa Plazo TES B Fija pesos TES B IPC pesos TES B UVR TES B TRM TES LEY 546 Ttulos Fogafn

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3.1.6.3 Rueda R&S Repos y Simultaneas Horario 8:00 A.M. A 17:00 P.M. Metodologa de negociacin Calce Voluntario Tipos de operacin Repos y simultaneas Valores negociados Ttulos de deuda pblica del orden nacional y de deuda pblica externa Revelacin de contraparte Ciego en negociacin con revelacin de la contraparte en complementacin y cumplimiento Criterio de negociacin y calce Tasa de la simultanea o repo Cantidad de lote padrn mnima Los definidos para la especie Mltiplos Los definidos para la especie

Anulaciones Solo de acuerdo entre las partes Deposito DCV y DECEVAL para deuda externa Tipos de Operacin y Clases Asociadas Repos: TES B Fija pesos TES B IPC pesos TES B UVR TES B TRM TES LEY 546 Ttulos Fogafn TES B Cupn TES B Principales TES B Corto Plazo TES B Mixtos Sim. Intrada TES B Mixto TES B Mixto Sim. TES B Mixto TES B Mixtos Sim. Intrada Descuento TES B Cupn TES B Principales TES B Corto Plazo Simultneas TES B Fija pesos TES B IPC pesos TES B UVR TES B TRM TES LEY 546 Ttulos Fogafn Simultneas Descuento TES B Cupn TES B Principales TES B Corto Plazo Simultneas Deuda Externa Simultneas Intrada Deuda Externa Bonos Deuda Pblica externa Simultneas Intrada TES B Fija pesos

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TES B IPC pesos TES B UVR TES B TRM TES LEY 546 Ttulos Fogafn 3.1.6.4 Rueda Balo Bajo lote Horario Contado T=0 8:00 A.M. - 15:40 P.M. Contado a partir de T+1 y plazo 8:00 A.M. - 17:00 P.M. Metodologa de negociacin Calce automtico sin puja Tipos de operacin Compra Venta de ttulos al contado y plazo Valores negociados Ttulos de deuda pblica del orden nacional

Revelacin de contraparte Ciego en negociacin con revelacin de la contraparte en complementacin y cumplimiento. Criterio de negociacin y calce Precio Limpio para ttulos completos. Tasa efectiva base 365 para cupones y principales, y para los TES B-MIXTO. Cantidad de lote padrn mnima Categora TES B total COP 500.000 TES B IPC COP 500.000 TES B en UVR UVR 10.000 TES B TRM TRM 1.000 TES B Cupones COP 250.000 TES B Principales COP 500.000 TES B Corto Plazo COP 500.000 TES B Mixto COP 500.000 TES Ley 546 UVR 10.000 Mltiplos Los definidos para la Especie Mximo a negociar Col$ 500.000.000 Anulaciones Operaciones de contado: De comn acuerdo entre las partes siempre que las operaciones se encuentren por fuera del tnel de tasas y precios, con decisin del administrador. Operaciones a plazo: De comn acuerdo entre las partes. Solicitud: En cualquier momento hasta el cierre del cumplimiento del da de celebracin de la operacin con ejecucin del administrador. Deposito DCV Tipos de Operacin y Clases C/V Taza Plazo C/V Tasa T0 C/V Tasa T1 a T5

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TES B Cupn TES B Principales TES B Corto Plazo TES B Mixtos Asociadas Compraventa T0 Compraventa T1 a T5 Compraventa Plazo TES B Fija pesos TES B IPC pesos TES B UVR TES B TRM TES LEY 546 Ttulos Fogafn 3.1.6.5 Ruedas Dext Deuda Externa Horario 8:00 A.M. A 17:00 P.M. Metodologa de negociacin Calce automtico sin puja Tipos de operacin Compra Venta de ttulos al contado y plazo Valores negociados Ttulos de deuda pblica externa Revelacin de contraparte Ciego en negociacin con revelacin de la contraparte en complementacin y cumplimiento.

Criterio de negociacin y calce Precio Limpio y tasa para cupones y principales Cantidad de lote padrn mnima Los definidos para la Especie Mltiplos Los definidos para la Especie Anulaciones Solo con acuerdo entre las partes Deposito DECEVAL, DTC, EUROCLEAR, CLEARSTREAM Tipos de Operacin y Clases asociadas Compraventa Plazo Compraventa Contado Externa Bonos Deuda Pblica externa. 3.1.6.6 Rueda Dees Deuda estandarizada Horario Contado T=0 8:00 A.M. - 15:40 P.M. Contado a partir de T+1 y plazo 8:00 A.M. - 17:00 P.M. Metodologa de negociacin Calce automtico sin puja Tipos de operacin Compra Venta de ttulos al contado y a plazo

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Valores negociados Ttulos emitidos en forma estandarizada de deuda privada y deuda pblica de orden no nacional Revelacin de contraparte Ciego en negociacin con revelacin de la contraparte en complementacin y cumplimiento. Criterio de negociacin y calce Precio Limpio Cantidad de lote padrn mnima Los definidos para la Especie Mltiplos Los definidos para la Especie Anulaciones Solo con acuerdo entre las partes Deposito DECEVAL Tipos de Operacin y Clases asociadas Compraventa T=0 Compraventa T1 a T5 Compraventa Plazo Deuda Bancos Deuda entidades financieras diferente a Bancos Deuda entidades Sector real Deuda Entidades Multilaterales Titularizaciones Crediticias Titularizaciones Hipotecarias Deuda Pblica de orden no Nacional 3.1.6.7 Rueda R&SE Repos y simultaneas deuda estandarizada Horario 8:00 A.M. A 14:00 P.M. Metodologa de negociacin Calce voluntario Tipos de operacin Repos y Simultaneas Valores negociados Ttulos de deuda pblica del orden no nacional y de deuda privada Revelacin de contraparte Ciego en negociacin con revelacin de la contraparte

en complementacin y cumplimiento. Criterio de negociacin y calce Tasa Cantidad de lote padrn mnima Los definidos para la Especie Mltiplos Los definidos para la Especie Anulaciones Solo con acuerdo entre las partes Deposito DECEVAL Tipos de Operacin y Clases Repos Simultneas DE Simultneas Intrada DE

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Asociadas Deuda Bancos Deuda entidades Sector real Deuda Entidades Multilaterales Titularizaciones Crediticias Titularizaciones Hipotecarias Deuda Pblica diferente a TES y Fogafines Deuda Pblica de orden no Nacional 3.1.6.8 Ruedas Suba Subasta Deuda Estandarizada Horario 8:00 A.M. A 14:00 P.M. Metodologa de negociacin Subasta Holandesa Tipos de operacin Compra venta de ttulos al contado Valores negociados Ttulos emitidos en forma estandarizada de deuda privada y deuda pblica Revelacin de contraparte Ciego en negociacin con revelacin de la contraparte en complementacin y cumplimiento Criterio de negociacin y calce Precio Sucio y Tasa Cantidad de lote padrn mnima Los definidos para la Especie Mltiplos Los definidos para la Especie Anulaciones No se Anula Deposito DECEVAL Tipos de Operacin y Clases asociadas C/V Subasta Precio T0 a T2 Bancos Entidades Sector Real Titularizaciones Hipotecarias Titularizaciones Inmobiliarias C/V Subasta Tasa T0 a T2 Bancos Entidades Sector Real Entidades Multilaterales Titularizaciones Hipotecarias Deuda Pblica de Orden no Nacional 3.1.6.9 Rueda Dser Remate Serializado Deuda No Estandarizada Horario CONTADO T=0: 8:00 A.M. - 15:40 P.M. Contado a partir de T+1 y plazo: 8:00 A.M. - 17:00 P.M. Metodologa de negociacin Remate Serializado Tipos de operacin Compra Venta de ttulos al contado y a plazo, repos y simultaneas Valores negociados Ttulos emitidos en forma no estandarizada de deuda

privada y deuda pblica

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Revelacin de contraparte Ciego en negociacin con revelacin de la contraparte en complementacin y cumplimiento. Criterio de negociacin y calce Precio Sucio y Tasa Cantidad de lote padrn mnima Los definidos para la Especie Mltiplos Los definidos para la Especie Anulaciones Contado y Plazo: de comn acuerdo entre las partes, con autorizacin del administrador. Repos y Simultaneas: de comn acuerdo entre las partes. Deposito DECEVAL Tipos de Operacin y Clases Asociadas C/V T0 Tasa Serializado C/V T1 a T5 Tasa Serializado C/V Plazo Tasa Serializado Repo Serializado Simultneas Intrada Serializado Simultneas Serializado Instituciones especiales Oficial Bancos Ins. Financieras diferente a Bancos Entidades Sector Real Entidades Multilaterales Titularizaciones Crediticias Titularizaciones Hipotecarias Ttulos y Bonos forzosos Bonos Fogafn Bonos Pensionales Deuda Pblica Nacional diferente a TES Y Fogafines Deuda Pblica de Orden no Nacional C/V T0 Precio Serializado C/V T1 a T5 Precio Serializado Simultnea Intrada Precio Serializado Simultnea Precio Serializado Instituciones especiales Oficial Bancos Ins. Financieras diferente a Bancos Entidades Sector Real Entidades Multilaterales Titularizaciones Crediticias Titularizaciones Hipotecarias Titularizaciones Inmobiliarias Bonos pensionales Deuda Pblica Nacional diferente a TES Y Fogafines Deuda Pblica de Orden no Nacional Ttulos de PDR Tributario 3.1.6.10 Rueda Coti Cotizaciones Horario 8:00 A.M. a 15:40 P.M.

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Metodologa de negociacin Cotizacin Tipos de operacin Compra Venta Contado y Plazo

Valores negociados Ttulos emitidos en forma estandarizada de deuda privada y deuda pblica. Revelacin de contraparte Ciego en negociacin con revelacin de la contraparte en complementacin y cumplimiento. Criterio de negociacin y calce Precio Limpio y tasa para cupn y principal Las ofertas entrantes deben ser mayores a $10.000 millones Anulaciones No se Anula Deposito DCV y DECEVAL Tipos de Operacin y Clases asociadas Compraventa T0 Compraventa T1 a T5 Compraventa Plazo TES B Fija pesos TES B IPC pesos TES B UVR TES B TRM 3.2 SISTEMA ELECTRNICO DE NEGOCIACIN (SEN) El 21 de agosto de 1998 mediante Resolucin nmero 0528 de la Superintendencia de Valores dicha entidad autorizo el funcionamiento del SEN. Se produjeron varias modificaciones todas aprobadas por la Superintendencia de Valores (hoy Superfinanciera) en 1999, 2001, 2004 y 2005. El 31 de mayo de 2006, la Superintendencia Financiera de Colombia mediante Resolucin 904, autoriz la modificacin integral del Reglamento para incorporar algunas definiciones de la Ley 964 de 2005, ajustar el Artculo 4 con las caractersticas de operacin de la nueva plataforma tecnolgica y de las ruedas de negociacin y, reformar el Artculo 13 que trata sobre las consecuencias 3.2.1 Definicin: Es un sistema electrnico de informacin para transacciones administrado por el Banco de la Repblica, a travs del cual los inscritos pueden efectuar, mediante estaciones de trabajo remotas y en tiempo real, operaciones de compra y venta al contado o a plazo, operaciones de reporto (Repos) y operaciones simultneas con ttulos depositados en el Depsito Central de Valores - DCV del Banco de la Repblica. Adems, mediante este sistema las entidades financieras legalmente facultadas pueden realizar operaciones de prstamo de dinero en el mercado interbancario. 3.2.2 Terminologa Aceptacin: Es la toma de una Oferta previamente divulgada en el Sistema, mediante la introduccin de una Oferta de sentido contrario, realizada por un Agente con el nimo de cerrar una operacin.

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Aceptante: Agente que toma o acepta una Oferta introducida por otro Agente. Administrador del Sistema: Es el Banco de la Repblica, sin perjuicio de su actuacin en el mismo como Agente, o del ejercicio de las actividades y funciones que le competen, segn su rgimen legal propio. Agente: Entidad inscrita para participar activamente en uno, varios o todos los escalones y Tipos de Operacin del SEN. Boleta de Cierre: Comprobante o soporte generado ante un Cierre, en el que constan, entre otras, las condiciones financieras de las operaciones realizadas en el Sistema, tales como plazo, monto, tasa o precio, fecha y valores nominal y transferencia de fondos. Cierre: Perfeccionamiento automtico de una transaccin efectuada en el SEN, cuando una Oferta y su Aceptacin recaen sobre una misma referencia, tipo de operacin y resultan compatibles en la fecha de liquidacin, monto, plazo y precio o tasa, segn el caso. Compensacin: Determinacin de las obligaciones de entrega de valores y transferencia de fondos de una operacin cerrada a travs del SEN, ya sea para la fecha de cumplimiento inicial acordada o para la restitucin, cuando haya lugar a sta.

Creadores de Mercado y Aspirantes a Creadores de Mercado: Agentes seleccionados y calificados como tales por el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico, para efectos de las regulaciones que ste expide en relacin con la negociacin de ttulos de deuda pblica. Tanto dichos Agentes como los Corredores de Valores Especializados en TES (CVETES), operarn con sujecin a los requerimientos y condiciones establecidos por tal Ministerio en las regulaciones citadas, adems de lo dispuesto en este Reglamento, en el Manual Operativo del SEN y a las normas vigentes que regulan el mercado pblico de valores. Cuenta de Depsito: Cuenta de dinero en moneda legal colombiana que cada uno de los Agentes debe mantener en el Banco de la Repblica para la Liquidacin de las operaciones cerradas en el SEN Cuenta de Ttulos: Cuenta que deben mantener los Agentes en un depsito centralizado de valores para la custodia y administracin, si as lo convienen, de ttulos valores desmaterializados. Dichas cuentas son utilizadas tambin para la Liquidacin de las operaciones cerradas en el SEN Fecha de Cumplimiento: Fecha acordada por los Agentes que realizan una transaccin para el cumplimiento de la misma en los trminos acordados Interbancario: Operacin de crdito mediante la cual un Agente (entidad financiera legalmente facultada) presta a otro Agente (entidad financiera, igualmente facultada), una determinada suma de dinero, adquiriendo esta ltima el compromiso de devolverla a la primera en el plazo pactado, adicionada con el valor de los intereses convenidos. Liquidacin: Proceso de afectacin de las correspondientes Cuentas de Depsito y/o de Ttulos de los Agentes, que se efecta para cumplir con las obligaciones provenientes de las operaciones cerradas en el SEN, en la fecha de cumplimiento acordada por las partes. Lneas de Crdito (Lmites): Lmites o Cupos asignados por los Agentes recprocamente, para realizar Cierres en el mercado, en aquellas Ruedas para las que aplique esta opcin. Oferente: Agente participante en un Cierre cuya Oferta es tomada o aceptada por otro Agente Oferta: Propuesta divulgada por un Agente a travs del Sistema, en la cual se sealan las condiciones bajo las cuales est dispuesto a cerrar una operacin en el SEN Oferta a Doble Punta: Evento en el cual el Agente registra en forma simultnea las condiciones de compra y de venta para el mismo instrumento, con el objeto de contribuir a una mayor liquidez en el mercado, de acuerdo con la reglamentacin del Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico del programa de Creadores de Mercado Operaciones de Contado: Transaccin cuya fecha de cumplimiento es el mismo da del Cierre o hasta el segundo Da Hbil siguiente, inclusive (t+0 a t+2 en das hbiles) Operaciones a Plazo: Transaccin cuya fecha de cumplimiento es posterior al segundo Da Hbil despus del Cierre (t+3 en das hbiles). Operacin de Barrido: Conjunto de Cierres que se desencadenan en forma automtica en el SEN, en relacin con el instrumento, precio o tasa y plazo del Oferente, cuando existe una o varias ofertas que igualan o mejoran las condiciones ingresadas por el aceptante. Operario: Funcionario - persona natural - designado por un Agente o por un CVETES para operar a travs del Sistema.

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Precio Limpio: Precio de Oferta para compra o venta de un ttulo a travs del SEN, en el cual no se incluye el valor equivalente a los intereses causados sobre el mismo desde la fecha de emisin o desde el ltimo pago Precio de cierre: Precio de mercado de un instrumento al cierre de cada Rueda. Profundidad del Mercado: Ventana del Sistema en la cual se despliegan la totalidad de Ofertas vigentes efectuadas en una Rueda especfica para un instrumento o referencia dado. Reporto o Repo y Simultneas: Son las operaciones definidas y reguladas como tales en el artculo 14 de la Ley 964 de 2005 y en el Decreto 4708 de 2005, o en las normas que los modifiquen, complementen o sustituyan. Rueda: mbito de negociacin en el cual los Agentes ingresan sus Ofertas a efectos de cerrar operaciones en el SEN. Suma Compensatoria: Es la cantidad de dinero determinada por el Administrador del Sistema, de conformidad con lo previsto en este Reglamento, que se obliga a pagar a su contraparte el Agente que no haya permitido la Liquidacin de una operacin dentro del plazo acordado por

las partes. Tipo de Operacin: Clase de transaccin que los Agentes pueden efectuar en el Sistema. Estas son: compraventa al contado o a plazo, operaciones de Reporto (Repos), operaciones Simultneas y operaciones de prstamo de dinero en el mercado interbancario; de la forma en que se reglamente en el Manual Operativo. 3.2.3 Parmetros de operacin: Realizacin de operaciones del mercado secundario de ttulos y de dinero, tales como: Compraventas, Repos, Simultneas e Interbancarios y dems operaciones del mercado de valores aprobadas por la autoridad competente. Acceso concurrente de los Agentes a las Ruedas en los das y el horario que defina el Administrador del Sistema. Posibilidad de operar con o sin identificacin previa o posterior de la contraparte, segn las modalidades previstas en el numeral 5 del Reglamento Lneas de crdito que cada Agente puede asignar a sus posibles contrapartes. Cierre automtico de transacciones, cuando la Oferta de compra y la Oferta de venta sobre un mismo instrumento sean compatibles en monto, plazo y precio o tasa, e informacin a los Agentes de cada Cierre y de sus condiciones de Liquidacin y Compensacin. Restitucin automtica en la fecha acordada en la transaccin, para las operaciones en que haya lugar a esto. Registro y numeracin automtica de todas las transacciones realizadas en cada Rueda. Conexin con el Depsito Central de Valores DCV del Banco de la Repblica que a su vez esta interconectado con el sistema de Cuentas de Depsito del Banco de la Repblica para la Liquidacin de las operaciones cerradas a travs del SEN. Reporte de las operaciones realizadas a travs del SEN a las autoridades de inspeccin, vigilancia o control, de acuerdo con la reglamentacin vigente. 3.2.4 Identificacin de los Agentes: El SEN podr operar con o sin identificacin previa o posterior de los Agentes, segn las siguientes modalidades: Operacin Ciega: Los procesos de Oferta, Cierre, Compensacin y posterior Liquidacin en el depsito centralizado de valores, se efectan sin identificar a la contraparte que acta en la operacin. Operacin Semiciega: El Oferente y el Aceptante se identifican en sus respectivas estaciones de trabajo del SEN, una vez se cierra la transaccin. Operacin Abierta: El Oferente y el Aceptante se identifican en todas las etapas del proceso, desde el momento en que el Agente introduce su Oferta, hasta la conclusin de la operacin.

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3.2.5 Agentes: El administrador del Sistema podr inscribir como Agentes para utilizar los servicios que presta el SEN, a los establecimientos de crdito, las sociedades fiduciarias, las sociedades comisionistas de bolsa, las sociedades comisionistas independientes de valores, las sociedades administradoras de fondos de pensiones y cesantas, las entidades aseguradoras, las sociedades de capitalizacin, el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico, el Instituto de Seguros Sociales - ISS, el Fondo de Garantas de Instituciones Financieras - FOGAFIN, y el Fondo para el Financiamiento del Sector Agropecuario - FINAGRO, siempre y cuando cumplan con los requisitos que se establecen en este Reglamento. As mismo, podr actuar como Agente el Banco de la Repblica para la ejecucin de sus propias operaciones. La calidad de Agente podr utilizarse para actuar en uno o en todos los escalones en los que opera el Sistema. El Banco de la Repblica como Administrador del Sistema no tiene responsabilidad alguna por las operaciones que se realicen a travs del mismo. Los Agentes estn obligados al cumplimiento de las normas, restricciones y prohibiciones que sobre cada Tipo de Operacin y para cada clase de entidad hayan establecido la ley, el Gobierno Nacional, las autoridades de inspeccin, control y vigilancia, o sus propios estatutos sociales. 3.2.6 Requisitos para inscripcin Presentar a la Subgerencia de Operacin Bancaria una solicitud de vinculacin firmada por

un representante legal debidamente facultado y adjuntar un certificado reciente de existencia y representacin legal expedido por la autoridad competente y copia autntica de la autorizacin de funcionamiento expedida por la Superintendencia Bancaria o la Superintendencia de Valores, segn el caso (hoy Superfinanciera). Estar vinculadas al SEBRA y al DCV o a los sistemas que en el futuro los sustituyan, y tener abierta o solicitar y obtener la apertura de una Cuenta de Depsito en el Banco de la Repblica. Estar inscritas en el Registro Nacional de Agentes del Mercado de Valores. Estar inscritas en un organismo autorregulador de conformidad con lo previsto en las normas vigentes Tener instalado el equipo computacional y de comunicaciones requerido, de acuerdo con las especificaciones establecidas por el Administrador del Sistema. En el evento de ser admitida, suscribir el respectivo contrato de vinculacin al SEN, en el cual se debe autorizar al Banco de la Repblica para afectar automticamente su Cuenta de Depsito y su Cuenta de Ttulos con el valor resultante de la Liquidacin que efecte el SEN respecto de cada transaccin cerrada. 3.2.7 Tipos de Escaln: Las Ruedas o Sesiones se agruparan en Escalones, los que a su vez se clasifican segn permitan o no la participacin de forma exclusiva a los participantes en el Programa de Creadores de Mercado del Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico. En el Primer Escaln nicamente podrn participar las entidades que designe el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico como Creadores de Mercado o Aspirantes a Creadores de Mercado. Podrn concurrir al Primer Escaln otras entidades por expresa autorizacin del Administrador del Sistema o del Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico. El Primer Escaln operar bajo los siguientes parmetros generales:

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Primer escaln Nombre de la rueda T+0 (T0) T+1, t+2 (T1T2) Simultaneas (SIML) Tipos de operacin Compra venta T+0 Compraventa T+1 y T+2 Simultaneas T>=0 Tipos de negociacin CV Spot Totales/Precio
CV Spot Corto plazo/Tasa CV Spot Cupones/Tasa CV Forward Totales/Precio CV Forward corto plazo/tasa CV Forward Cupones/Tasa

Simultaneas/Tasa Simultaneas/Precio Instrumentos permitidos Ttulos de deuda publica interna o externa: TES, Fogafin Cupos No afecta cupos No afecta cupos No afecta cupos Modalidad de negociacin Ciega Mecanismos de cierre (para todos los tipos de negociacin)
si para un mismo instrumento las condiciones de precio, valor nominal, plazo son iguales, se produce el cierre si para un mismo instrumento el precio antiguo en compra mejora a la venta, cierra con ese precio si para un mismo instrumento el precio antiguo en venta mejora a la compra, cierra con ese precio si la oferta de compra o venta las condiciones de precio y plazo de cumplimiento son iguales, pero el valor nominal difiere, se produce el cierre con el menor valor nominal,

siempre y cuando la oferta sea parcial y respete los montos mnimos, factor de divisibilidad, y lote padrn definidos para la especie

Mecanismo de liquidacin
Entrega contra pago modelo 1 Tipos de ofertas FOK Fill or Kill (cuando se arremete parte de la oferta, el remanente desaparece sin importar el monto mnimo) GTS Good`till Specific (oferta temporal, el negociador le indica el sistema cuanto tiempo quiere que est vigente. Queda remanente cuando es superior al monto mnimo) GTC Goddtill Cancel (la oferta queda fija hasta que se cierra la rueda, se elimina o es cerrada. Queda remanente cuando es superior al monto mnimo)

En el Segundo Escaln podrn operar, adems de los mencionados para el Primer Escaln, los otros Agentes inscritos al SEN. Los parmetros generales de operacin de las ruedas de negociacin del Segundo Escaln se presentan a continuacin: Segundo escaln Nombre de la rueda Compraventas (CVSE) Dinero (DINE) Tipos de operacin Compra venta T+0 Compra venta T>0 Repos T>=0 Simultaneas T>=0 Interbancarios T>=0 Tipos de negociacin CV Estd. Totales/precio
CV estd. Corto plazo/Tasa CV Estd. Cup=Ppal=des/tasa CV T0T5 totales/precio CV T0T5 corto plazo/tasa CV T0T5 cup-ppal-des/tasa

Repos Simultaneas/tasa SE Simultaneas /Precio SE Interbancarios Instrumentos permitidos Ttulos de deuda publica interna o externa: Ttulos TES B Totales, Cupones, Principales, TES Corto Plazo, TES B Mixto, TES Ley 546, Fogafin, TRD, Ttulos de Desarrollo Agropecuario, Bonos Agrarios, Bonos para la Seguridad, Bonos Deuda Publica Externa

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(Yankees, Globales, etc.) Cupos Afecta cupos Modalidad de negociacin Semiciega Mecanismos de cierre (para todos los tipos de negociacin)

si para un mismo instrumento las condiciones de precio, valor nominal, plazo de cumplimiento son iguales, se produce el cierre si para un mismo instrumento el precio antiguo en compra mejora a la venta, cierra con ese precio si para un mismo instrumento el precio antiguo en venta mejora a la compra, cierra con ese precio si la oferta de compra o venta las condiciones de precio y plazo de cumplimiento son iguales, pero el valor nominal difiere, se produce el cierre con el menor valor nominal, siempre y cuando la oferta sea parcial y respete los montos mnimos, factor de divisibilidad, y lote padrn definidos para la especie

Mecanismo de liquidacin
Entrega contra pago modelo 1 Tipos de ofertas FOK Fill or Kill (cuando se arremete parte de la oferta, el remanente desaparece sin importar el monto mnimo)

 GTS Good`till Specific (oferta temporal, el negociador le indica el sistema cuanto tiempo quiere que est vigente. Queda remanente cuando es superior al monto mnimo) GTC Goddtill Cancel (la oferta queda fija hasta que se cierra la rueda, se elimina o es cerrada. Queda remanente cuando es superior al monto mnimo) Cotizacin

3.2.8 Sanciones por incumplimiento o infraccin del Reglamento Suspensin: Esta consecuencia ser aplicable hasta por treinta (30) das hbiles, teniendo en cuenta las circunstancias y la gravedad de la falta, en cualquiera de las siguientes eventualidades: Incumplimiento de las obligaciones establecidas en el Reglamento Por no pagar al Agente afectado, dentro del plazo establecido en el numeral 20 de este Reglamento, la totalidad de la Suma Compensatoria por cumplir una operacin por fuera del plazo inicialmente pactado Por haber incurrido, en cinco (5) ocasiones dentro del mismo ao corrido, contado desde el primer evento, en el cumplimiento de operaciones cerradas en el sistema por fuera del plazo inicialmente pactado y que hayan dado lugar a la fijacin de compensaciones por parte del Administrador del Sistema. En este evento, la suspensin se aplicar en forma adicional a la respectiva Suma Compensatoria. Para el efecto, se considerara como uno solo cumplimiento por fuera del plazo los eventos que sucedan en un mismo da. Por el incumplimiento en la restitucin de los recursos recibidos a ttulo de prstamo mediante un Interbancario. Esta consecuencia se aplicar en forma adicional a la Suma Compensatoria que se establezca a cargo del Agente incumplido Cuando se le haya suspendido al Agente la inscripcin en el Registro Nacional de Agentes del Mercado de Valores o en un organismo autorregulador. Por no cumplir las operaciones cerradas en el sistema en tres (3) ocasiones dentro del mismo ao corrido, contado desde el primer evento de incumplimiento. Para el efecto, se considerara como uno solo cumplimiento por fuera del plazo los eventos que sucedan en un mismo da. Cuando se le haya suspendido al Agente la inscripcin en el Registro Nacional de Agentes del Mercado de Valores o en un organismo autorregulador Exclusin: El Administrador del Sistema excluir a un Agente del SEN en cualquiera de los siguientes casos: - Cuando el Agente haya sido objeto de suspensin en ms de tres (3) ocasiones dentro del mismo ao corrido, contado desde la imposicin de la primera suspensin.

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Por realizar a travs del Sistema actos de competencia desleal, operaciones ficticias, preacordadas o mediante el uso indebido de informacin privilegiada, transacciones que persigan desestabilizar artificialmente el mercado o variar artificialmente los precios de los valores negociados, o en general, por incurrir en alguna de las conductas descritas en el literal b) del Artculo 50 de la Ley 964 de 2005 o las disposiciones que lo modifiquen, adicionen o sustituyan, cuando as se demuestre en la investigacin que adelante la autoridad competente. Por incurrir en violacin a las normas sobre lavado de activos en relacin con las operaciones tramitadas a travs del sistema, previamente calificada por una autoridad competente. - Cuando se haya ordenado, por parte de la autoridad competente, la liquidacin del Agente, de conformidad con lo establecido en las disposiciones legales pertinentes. - Por orden expresa de una autoridad judicial o administrativa competente. - Cuando se le haya cancelado al Agente la inscripcin en el Registro Nacional de Agentes del Mercado de Valores o en un organismo autorregulador 3.3 INVERLACE Mercado Mostrador Son aquellas transacciones no burstiles, es decir que no se realizan a travs de los sistemas transaccionales que administra la Bolsa: El mercado esta conformado por las entidades vigiladas por la Superintendencia financiera. Su negociacin es telefnica. Existe obligatoriedad de registro para suministrar informacin al mercado y consolidar las estadsticas de las transacciones realizadas en el mdulo Inverlace que administra la Bolsa de Colombia. Mdulo de registro

Este servicio consiste en el reporte diario a la Superfinanciera de las operaciones realizadas en el mercado mostrador y as cumplir con lo dispuesto por el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico y la misma Superfinanciera. Los datos objeto de reporte son la identificacin de las partes que intervinieron en la transaccin, las caractersticas del ttulo negociado y la informacin de la negociacin. Inverlace permite que la informacin registrada sea consultada, modificada o anulada en los casos que se requiera, antes de ser enviada a la Superfinanciera Inverlace ofrece la consulta de la informacin de las transacciones registradas por las entidades afiliadas, permitiendo conocer las tendencias del mercado y ayuda a tomar oportunas y correctas decisiones de portafolio. Las herramientas de consulta de Inverlace permiten ejecutar bsquedas por emisor, clase de ttulo o tipo de operacin para la fecha en curso o histricamente. As mismo, conocer la rentabilidad y caractersticas de las operaciones registradas por plazo de vencimiento La resolucin 400 de 1995 dispone que Las negociaciones de valores que en el mercado mostrador ejecuten los intermediarios de valores vigilados por la Superintendencia Bancaria debern registrarse a travs de un mecanismo centralizado de informacin para transacciones autorizado por la Superintendencia de Valores. El registro antes mencionado comprende las operaciones de valores realizadas en el mercado secundario y las de captacin de recursos que efecten las entidades mencionadas a travs de su tesorera, y deber efectuarse a ms tardar el da siguiente a la fecha de realizacin de la operacin o dentro del trmino que establezca la Superintendencia de Valores

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3.4 SET FX El Sistema Electrnico de Transacciones e Informacin del mercado de divisas SET-FX, es un mecanismo electrnico que permite a los intermediarios cambiarios la compra y venta de divisas. Adicionalmente, permite a las entidades afiliadas registrar las operaciones celebradas entre ellas y consultar informacin inherente a este mercado, siendo SET FX la principal referencia en tiempo real para conocer el comportamiento del dlar frente al peso colombiano. Mercado de Dlar Spot Las transacciones de compra y venta de dlares se hacen en la modalidad de contado, es decir, el mismo da en el que se hace la operacin se hace el cumplimiento. Si un operador compra hoy dlares a travs de SET FX, los recibe y paga pesos en el mismo da. Este mercado opera los das hbiles entre 8:00 a.m. y 1:00 p.m. El mercado Spot es el ms representativo de SET FX toda vez que registra los volmenes ms altos de negociacin y el precio promedio observado en el mercado al cierre de la negociacin es estadsticamente cercano a la Tasa Representativa del Mercado TRM (indicador del precio del dlar en Colombia) dado que gran porcentaje de la base de clculo de este indicador corresponde a operaciones transadas y registradas en el sistema SET-FX. Mercado Nex Day a 1 y 2 das Las transacciones se hacen con plazo de cumplimiento a uno o dos das. Es decir, si un operador hace en el sistema una operacin hoy para comprar dlares, estos los recibir maana o pasado maana dependiendo de las caractersticas de la negociacin. El mercado next day opera los das hbiles entre 8:00 a.m. y 4:30 p.m. Mercado de Forward Las transacciones se hacen con a plazo mayor a tres das. Los plazos ms negociados son los de 30, 60, 90, 180 y 360 das. En este mercado los operadores cambiarios pactan una operacin a futuro que se har efectiva la fecha establecida. Es un contrato en el que adems de la fecha se determina el precio y el monto de la operacin, as como el tipo de entrega (fsica o por compensacin). Los importadores, exportadores o empresas de sector real pueden asegurar la compra o venta de dlares en una fecha futura a una tasa de cambio fija y preestablecida. Con estas operaciones las empresas se pueden cubrir del riesgo que implica fluctuaciones fuertes en el precio del dlar. 4. Fuentes de Informacin Bolsa de Valores de Colombia Superfinanciera de Colombia

 Banco de la Republica Circular Bsica Contable Y Financiera (C.E. 100 de 1995) Ley 964 de 2005 Ley de mercado de capitales Resolucin 400 de 1995 Registro Nacional De Valores E Intermediarios Deceval DCV Asobancaria

INTRODUCCIN En materia econmica un mercado es el lugar o rea donde se renen compradores y vendedores para realizar operaciones de intercambio, Los mercados financieros pueden ser: mercados monetarios y mercados de capitales. Los mercados monetarios estn integrados por las instituciones financieras, que proporcionan el mecanismo para transferir o distribuir capitales de la masa de ahorradores hacia los demandantes (prestatarios). En Venezuela el mercado monetario est regulado por la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras, mediante la Ley General de Bancos. Los mercados de capitales estn integrados por una serie de participantes que, compra y vende acciones e instrumentos de crdito con la finalidad de que los financistas cubran sus necesidades de capital y los inversionistas coloquen su exceso de capital en negocios que generen rendimiento. En Venezuela el mercado de capitales est regulado por la Comisin Nacional de Valores, a travs de la Ley de Mercado de Capitales. Esta Ley regula la oferta pblica de valores, cualquiera que stos sean, estableciendo a tal fin los principios de organizacin y funcionamiento, las normas rectoras de la actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su rgimen de control. MERCADO DE CAPITALES El Mercado de Capitales en Venezuela, como cualquier otro mercado internacional, est conformado por una serie de participantes que, compra y vende acciones e instrumentos de crdito con la finalidad de ofrecer una gama de productos financieros que promuevan el ahorro interno y fuentes de capital para las empresas. Los mercados de capitales son una fuente ideal de financiamiento por medio de la emisin de acciones, con el fin de mantener balanceada la estructura de capital de la empresa. En Venezuela el mercado de capitales est regulado por la Comisin Nacional de Valores, a travs de la Ley de Mercado de Capitales

A los mercados de capitales concurren los inversionistas (personas naturales o jurdicas con exceso de capital) y los financistas (personas jurdicas con necesidad de capital). Estos participantes del mercado de capitales se relacionan a travs de los ttulos valores, estos ttulos valores pueden ser de renta fija o de renta variable. Los Ttulos de Renta Fija son los que confieren un derecho a cobrar unos intereses fijos en forma peridica, es decir, su rendimiento se conoce con anticipacin. Por el contrario, los Ttulos de Renta Variable son los que generan rendimiento o prdida dependiendo de los resultados o circunstancias de la sociedad emisora y por tanto no puede determinarse anticipadamente al cierre del ejercicio social. Se denominan as en general a las acciones. Adems los ttulos valores pueden ser de emisin primaria o secundaria. La emisin primaria es la primera emisin y colocacin al pblico que realiza una empresa que accede por vez primera a financiarse a los mercados organizados, estos ttulos son los negociados en el mercado primario. La emisin secundaria comienza cuando los instrumentos financieros o ttulos valores que se han colocado en el mercado primario, son objeto de negociacin. Estas negociaciones se realizan generalmente en las Bolsas de Valores Los inversionistas del mercado de capital realizan anlisis de las posibilidades de inversin mediante dos tcnicas: El anlisis fundamental y el anlisis tcnico. Anlisis Fundamental. Esta tcnica de anlisis para predecir las cotizaciones futuras de un valor se basa en el estudio minucioso de los estados contables de la empresa emisora as como de sus expectativas futuras de expansin y de capacidad de generacin de beneficios. El anlisis fundamental tiene tambin en cuenta la situacin de la empresa en su sector, la competencia, su evolucin burstil y del grupo en que se ubica y, en general, las perspectivas socioeconmicas, financieras y polticas. Con todos estos componentes, el analista fundamental llega a determinar un valor intrnseco de la empresa en torno al cual debe cotizar la accin en bolsa. Anlisis Tcnico. Es la denominacin aplicable a un conjunto de tcnicas que tratan de predecir las cotizaciones burstiles desde su vertiente histrica, teniendo en cuenta tambin el comportamiento de ciertas magnitudes burstiles como volumen de contratacin, cotizaciones de las ltimas sesiones, evolucin de las cotizaciones en perodos ms largos, capitalizacin burstil, etc. El anlisis tcnico se apoya en la construccin de grficos que indican la evolucin histrica de los precios de los valores, pero tambin en tcnicas analticas que pueden predecir las oscilaciones burstiles. Se le denomina tambin anlisis chartista o grfico, aunque el anlisis tcnico es ms amplio porque incorpora actualmente modelos matemticos, estadsticos y economtricos que van ms all de la pura teora grfica. ELEMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES En el Mercado de Capitales los participantes que llevan a cabo el funcionamiento de mercado son:

Comisin Nacional de Valores. Organismo creado por la Ley de Mercado de Capitales de fecha 16 de mayo de 1973, modificada en 1975 y 1998, que tiene por objetivo la promocin, regulacin, vigilancia y supervisin del mercado de valores, con personalidad jurdica, y patrimonio propio e independiente del Fisco Nacional, est adscrita al Ministerio de Finanzas, a los efectos de la tutela administrativa. Caja de Valores. Sistema de compensacin y liquidacin de valores que provee simultneamente un intercambio de valores y efectivo en la fecha de liquidacin que se acuerde. En la fecha de liquidacin, los valores se transfieren de la cuenta del vendedor a la cuenta de valores del comprador. Mediante este sistema no tiene lugar ningn movimiento fsico de valores o sumas en efectivo. Esta Entidad que facilita la rpida transferencia de fondos y de valores depositados por las personas naturales o jurdicas que participan activamente en el mercado de valores, otorgndole a stas la consiguiente seguridad jurdica en la ejecucin de las operaciones pactadas, a la vez que permite la inmovilizacin fsica de dichos valores, minimizando los riesgos por robo, extravo, falsificacin, entre otros. Bolsa de Valores. Son mercados secundarios oficiales, destinados a la negociacin exclusiva de las acciones y valores convertibles o que otorguen el derecho de adquisicin o suscripcin. La Bolsa de Valores no constituye mecanismos directos para la obtencin de capitales, sino ms bien provee un lugar fsico y los servicios necesarios, para que vendedores y compradores de ttulos valores, a travs de Corredores Pblicos, Accionistas o sus apoderados, efecten sus transacciones con tales ttulos. Los miembros de la Bolsa asisten a reuniones denominadas Rueda de Corredores, para realizar las operaciones que les han sido encomendadas. All los Corredores hacen sus ofertas de venta o compra indicando la especie de valores, la cantidad, precio y la clase de operacin que propone. Entidades emisoras Son las instituciones que emiten y colocan sus ttulos valores en los mercados organizados para financiarse Intermediarios

Corredor de Ttulos Valores. El Corredor Pblico de Ttulos Valores es definido en las Normas relativas a la Autorizacin de los Corredores Pblicos de Ttulos Valores en su artculo 1 como la persona natural o jurdica que tiene entre su objeto principal realizar operaciones de corretaje con valores, previa autorizacin de la Comisin Nacional de Valores para actuar como tal. Casa de Bolsa. Sociedad o casa de corretaje autorizada por la Comisin Nacional de Valores para realizar todas aquellas actividades de intermediacin de ttulos valores y actividades conexas. Cuando una sociedad de corretaje es admitida en una bolsa de valores puede emplear la denominacin casa de bolsa. A la Bolsa de Valores de Caracas pertenecen 63 casas de bolsa, siendo cada una propietaria de una accin y habiendo sido aprobado su ingreso como miembro por la institucin.

Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior BOLSA DE VALORES DE CARACAS

Institucin de carcter privado organizada de acuerdo con la Ley venezolana para facilitar la negociacin de ttulos valores autorizados por los organismos competentes y que actan bajo la vigilancia de la Comisin Nacional de Valores. La Bolsa, tiene un local abierto al pblico donde antes acudan los corredores a la rueda, y desde 1992 tambin concurren algunos corredores pero la mayora operan desde sus casas de bolsa, interconectados por una red de computadoras enlazadas va microondas y fibra ptica (el Sistema de Conexin Remota). El pblico tiene acceso a la Sala de Inversionistas de la Bolsa, desde donde, a travs de estaciones de consulta se pueden observar las transacciones. Otros inversionistas conocen en tiempo real cotizaciones y precios de las sesiones de mercado desde terminales remotos ubicados en diferentes ciudades y pases, mientras que el mayor volumen de personas e instituciones sabe de los resultados de la Bolsa a travs de Internet y variados medios de comunicacin. HISTORIA Se remonta al ao 1805 cuando dos comerciantes de la ciudad de Santiago de Len de Caracas, abrieron una "Casa de Bolsa y Recreacin de los Comerciantes y Labradores". con autorizacin de la Corona Espaola. El 21 de enero de 1947 fue inscrita en el Registro Mercantil la compaa annima Bolsa de comercio de Caracas. En 1973 es aprobada la primera Ley de Mercado de Capitales. Se establecen normas para la intermediacin burstil, al igual que mecanismos de proteccin y vigilancia. En 1974 se crea la Comisin Nacional de Valores y se emiten las primeras autorizaciones para actuar como Corredor Pblico de Ttulos Valores. Lugo en 1975 fue realiza la primera reforma de la Ley de Mercado de Capitales. Este ao es creada la Comisin Nacional de Valores, adscrita al Ministerio de Hacienda. En 1976 en asamblea extraordinaria de accionistas se acord cambiar la denominacin de la institucin por el de "Bolsa de Valores de Caracas C.A.". Misin Facilitar la intermediacin de instrumentos financieros y difundir la informacin que requiere el mercado de manera competitiva, asegurando transparencia y eficacia dentro de un marco autorregulado y apegado a los principios legales y ticos, apoyndose para ello en el mejor recurso humano y en la solvencia de los accionistas. Objetivo Su principal objetivo es la prestacin al pblico de todos los servicios necesarios para realizar en forma continua y ordenada las operaciones con ttulos valores objeto de

negociacin en el Mercado de Capitales, con la finalidad de proporcionarles adecuada liquidez. Caractersticas 1. Son barmetro, brjula o termmetro de la economa del pas. 2. Su indicador seala no solo lo que est ocurriendo, sino lo que va a ocurrir en el mundo de las finanzas. 3. Es el sitio donde mejor se cumplen las leyes de la oferta y de la demanda. 4. Se mantiene el anonimato de compradores y vendedores. En Venezuela las acciones de bancos pueden ser negociadas a travs de la bolsa de valores, de la siguiente manera: La adquisicin de acciones en bolsa, que no conviertan al poseedor de dichas acciones en propietario de ms del diez por ciento (10%) del capital del banco o institucin financiera, as con la adquisicin de acciones que produzca que una persona pasa a poseer el diez por ciento (10%) o ms del capital o del poder de voto de la Asamblea de Accionistas, no requiere la autorizacin previa de la Superintendencia de Bancos, pero si debe ser informada a esa Institucin dentro de los cinco (5) das hbiles bancarios siguientes a la inscripcin en el libro de accionistas. En este ltimo caso, la Superintendencia de Bancos podr objetar la transaccin en un plazo no mayor de cuarenta y cinco (45) das continuos contados desde la fecha de la participacin. MARCO JURDICO El marco jurdico es el conjunto de normas que regulan el mercado de capitales, en Venezuela est conformado por: Ley de Mercado de Capitales: Esta Ley regula la oferta pblica de valores, cualquiera que stos sean, estableciendo a tal fin los principios de organizacin y funcionamiento, las normas rectoras de la actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su rgimen de control Ley de Caja de Valores: Establece el marco regulatorio de los servicios de depsito y custodia de ttulos valores, en la cual, por va de consecuencia, se facilita la inmovilizacin fsica de los mencionados ttulos. Ley de Entidades de Inversin Colectiva: Tiene por objeto general fomentar el desarrollo del mercado de capitales venezolano, a travs del diseo y creacin de una variedad de entidades de inversin colectiva, para canalizar el ahorro hacia inversin productiva. Ley Especial de Carcter Orgnico: Autoriza al Ejecutivo Nacional para realizar operaciones de crdito pblico destinadas a refinanciar deuda pblica externa.

Ley del Banco Central de Venezuela: Regula el funcionamiento del Banco Central de Venezuela y contiene normas que afectan la negociacin de ttulos valores en el mercado de valores venezolano. Ley de Impuesto Sobre la Renta: Y su Reglamento Parcial en Materia de Retenciones, en lo que concierne a los gravmenes de enriquecimientos o ingresos brutos originados de las operaciones efectuadas en el mercado de capitales. Estas leyes conforman el marco legal del mercado venezolano de capitales, en tanto gravan los enriquecimientos o ingresos brutos originados de las operaciones efectuadas en este mercado. LEY DE MERCADO DE CAPITALES Esta Ley regula la oferta pblica de valores, cualquiera que stos sean, estableciendo a tal fin los principios de organizacin y funcionamiento, las normas rectoras de la actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su rgimen de control. Mediante esta Ley se cre la Comisin Nacional de Valores (CNV), organismo encargado de regular, vigilar y fiscalizar el mercado de capitales. Este organismo tiene como funciones las siguientes: a. Autorizar la oferta pblica de las acciones y otros ttulos valores emitidos por personas naturales o jurdicas domiciliadas en Venezuela y los organismos internacionales, gobiernos e instituciones extranjeras, sociedades domiciliadas en el exterior, siempre que convenga al inters nacional. b. Autorizar la oferta pblica, fuera del territorio nacional, de las acciones y de otros ttulos valores emitidos por empresas constituidas en Venezuela. c. Inscribir en el Registro Nacional de Valores las emisiones de acciones y de otros ttulos valores, una vez acordada su autorizacin. d. Autorizar la actuacin de personas que se propongan constituir sociedades por suscripcin pblica y la publicidad y los prospectos de las emisiones de acciones y de otros valores, a los fines de su oferta pblica. e. Autorizar la creacin de bolsas de valores, previa opinin de la respectiva Cmara de Comercio, as como la aprobacin de los Estatutos y Reglamentos de las mismas. f. Autorizar y supervisar la actuacin de los corredores pblicos de ttulos valores, miembros o no de una bolsa. g. Controlar las acciones y dems ttulos valores de los que se haga oferta pblica. De acuerdo a esta ley las sociedades annimas podrn emitir obligaciones nominativas o al portador, hasta por un monto equivalente a una y media veces la suma de su capital pagado (Artculo 27 de la Ley). En particular, las sociedades annimas podrn emitir obligaciones convertibles en acciones a opcin del obligacionista, en los trminos y condiciones y por el precio fijado por la compaa en el contrato de emisin (Artculo 30 de la Ley). La emisin as efectuada, impone a la sociedad annima determinadas reglas, previstas en el Artculo 31 de la Ley:

a. Decretar y pagar dividendos provenientes de las utilidades netas obtenidas a partir de la emisin. b. Hacer aumentos de capital pagaderos en dinero efectivo y siempre que la suscripcin se haga a un valor igual o superior al de conversin de las obligaciones en acciones, a menos que sea modificada la tasa de conversin, de manera que represente un valor econmico igual a l que tena antes del aumento de capital. c. No poder variar el rgimen que consagren los estatutos en relacin a los derechos de los accionistas entre ellos y frente a los obligacionistas. No poder disminuir su capital social, salvo el caso de prdida, ni liquidarse, fusionarse o disolverse sin previa la autorizacin de la CNV. Entendemos que en el caso de la fusin subsiste, como necesaria, la aprobacin emanada de la Superintendencia para la Proteccin y Promocin de la Libre Competencia, prevista en la Ley Orgnica de Promocin y Proteccin de la Libre Competencia. De igual forma, la Ley, en su Artculo 32, establece que la sociedad emisora de las obligaciones a que venimos haciendo referencia, requerir de previa aprobacin de los obligacionistas para: a. b. c. d. Modificar las condiciones de emisin. Realizar nueva emisin de obligaciones convertibles. Decretar dividendos extraordinarios Aumentar el capital con cargo a las utilidades no distribuidas o a cualquier apartado de utilidades no afectados por los estatutos o por la Ley para fines especficos. e. Modificar el valor nominal de sus acciones. La ley considera a las acciones en tesorera como la adquisicin de acciones propias, por parte de las sociedades emisoras, para el caso de que sus ttulos valores estn inscritos en el ya mencionado Registro Nacional de Valores. En este caso, la Ley (Artculo 43) establece una prohibicin de carcter general para las sociedades emisoras de adquirir, a ttulo oneroso, sus propias acciones. No obstante, la propia Ley establece la excepcin a este rgimen consistente en el cumplimiento de todas las condiciones siguientes: a. Que la adquisicin sea autorizada por la asamblea de accionistas. b. Que la adquisicin se haga con utilidades no distribuidas o con sumas provenientes de apartados de utilidades no afectados por los estatutos o por la Ley para fines especficos. c. Que las acciones estn totalmente pagadas. En este caso, la Ley prev que se podrn adquirir dichas acciones a ttulo gratuito siempre que las acciones estn totalmente pagadas. La ley establece que estn sometidas al control de la CNV las siguientes personas e instituciones: a. Las sociedades annimas de capital autorizado (SACA). Son aquellas cuyo capital suscrito puede ser inferior al capital autorizado por sus estatutos sociales, y en las cuales la asamblea de accionistas autoriza a los administradores para que aumenten

b.

c.

d.

e.

f.

g.

el capital suscrito hasta el lmite del capital autorizado mediante la emisin de nuevas acciones. Las sociedades annimas inscritas de capital abierto (SAICA). Son aquellas sociedades annimas que sean autorizadas para actuar como tales por la CNV, que tengan un capital pagado no menor a un milln de bolvares (Bs.1.000.000,oo), representado en acciones comunes nominativas que tengan el mismo valor nominal, y que no menos del cincuenta por ciento del capital social est en poder de un grupo de accionistas cuya inversin calculada al valor nominal no sea inferior a dos mil bolvares (Bs.2.000,00). Los fondos mutuales de inversin. Son aquellas sociedades que tienen por objeto la inversin en ttulos valores con arreglo al principio de la distribucin de riesgos , sin que dichas inversiones representen una participacin mayoritaria en el capital social de la sociedad en la cual se invierte, ni permitan su control econmico o financiero. Las sociedades administradoras de fondos mutuales de inversin. Su objeto es administrar el patrimonio de los fondos mutuales de inversin y representar a los mismos de acuerdo al contrato de administracin que celebren al efecto. Dicho contrato deber ser aprobado previamente por la CNV. Las bolsas de valores. Se entiende por estas a las instituciones abiertas al pblico, cuyo objeto es la prestacin de los servicios necesarios para la realizacin de operaciones de ttulos valores objeto de negociacin en el mercado de capitales. Los agentes de traspaso. Se equiparan en un todo a los administradores de las sociedades cuyos ttulos valores estn inscrito en el Registro nacional de valores. Su designacin es autorizada expresamente por la asamblea de accionistas, y su finalidad es llevar los libros de accionistas o emitir certificados de acciones provisionales o definitivos, en la forma prescrita por el Cdigo de Comercio. Los corredores pblicos de ttulos valores, otros intermediarios y asesores. Todas estas personas debern obtener autorizacin para realizar las actividades propias de su objeto de inters.

La Ley prev sanciones de tipo administrativas y penales a la violacin de la normativa en ella prevista, a sus Reglamentos o a las normas dictadas por la CNV. As, en relacin a las sanciones administrativas, se prevn multas que oscilan entre doscientos bolvares (Bs.200,oo) y Cuarenta Mil bolvares (Bs.40.000,oo) dependiendo de la gravedad de la infraccin. En relacin a las sanciones penales, se establecen penas corporales que van de uno (1) a seis (6) aos. Como ya hemos expresado, a travs de las bolsas de valores se pueden realizar operaciones en ttulos valores objeto de negociacin en el mercado de capitales. En este sentido, hay que observar que segn la Ley de Mercado de Capitales, las Juntas Directivas de las Bolsas de valores podrn inscribir ttulos valores a los fines de su cotizacin en el registro que se lleve a tal efecto (Artculo 102, numeral 3.). Dicha norma, en conjuncin con el Artculo 5 de la Ley Especial de carcter orgnico que autoriza al Ejecutivo Nacional para realizar operaciones de crdito pblico destinadas a refinanciar deuda pblica externa, ya citada, permite la compra-venta de ttulos valores denominados en divisas en el mercado de capitales de Venezuela.

En efecto, establece el mencionado artculo 5, que los bonos emitidos de conformidad con la referida Ley, podrn ser nominativos o al portador, colocados a su valor par, con descuento o con prima. Los mismos podrn ser rescatados antes de su vencimiento , mediante sorteo o adquisicin en el mercado o la combinacin de ambos sistemas. De ser al portador, podrn ser inscritos en cualquier bolsa de valores en Venezuela o en el exterior y utilizados, a su vencimiento, para el pago de cualquier tributo nacional. Para concluir, slo mencionar que a efectos de la compra-venta de los ttulos a que venimos haciendo mencin, se impone la observancia del artculo 94 de la Ley del Banco Central de Venezuela, relativo a las obligaciones, cuentas y documentos en monedas extranjeras. Dicho Artculo dice textualmente, que los pagos estipulados en monedas extranjeras se cancelan, salvo convencin especial, con la entrega de lo equivalente en moneda de curso legal, al tipo de cambio corriente en el lugar a la fecha del pago. Impuesto sobre las Ganancias de Capital. Los ingresos obtenidos por las empresas por enajenacin de acciones, siempre que la operacin se hiciere a travs de una bolsa de valores domiciliada en el pas, estarn gravados con un impuesto proporcional del uno por ciento (1%), aplicado al monto del ingreso bruto de la operacin. En relacin con las ganancias de capital obtenidas como consecuencia de la negociacin de ttulos de renta fija, opera una retencin del impuesto sobre la renta por parte de los deudores o pagadores de enriquecimientos brutos por dicho concepto, de acuerdo a si la actividad es realizada por personas naturales residentes, personas naturales no residentes, personas jurdicas residentes o personas jurdicas no residentes. En este sentido, si se trata de personas naturales residentes, los intereses que paguen las personas jurdicas o naturales y las personas jurdicas regidas por leyes especiales en el campo financiero y de seguros ocasionan una retencin del 3%. En este mismo supuesto y en el caso de personas naturales no residentes, la retencin ser del 20%. Ahora bien, si se trata de personas jurdicas domiciliadas en nuestro pas, el porcentaje de retencin ser del 5%. Por ltimo, en el supuesto relativo a personas jurdicas no domiciliadas en Venezuela, la retencin del impuesto se le har dentro del ejercicio gravable, en el momento del pago o del abono en cuenta de los enriquecimientos netos acumulados, convertidos a unidades tributarias, de acuerdo a los siguientes porcentajes:

Quince por ciento (15%) hasta el monto de dos mil (2.000) unidades tributarias. Veintids por ciento (22%) entre dos mil (2.000) unidades tributarias y tres mil (3000) unidades tributarias. Treinta y cuatro por ciento (34%) por el monto que excede las tres mil (3000) unidades tributarias.

El resultado que se obtenga por la aplicacin de los porcentajes, se multiplica por el valor de la unidad tributaria (actualmente dos mil 700 bolvares) y el resultado es la cantidad de bolvares que deber retenerse y enterarse a la Administracin Tributaria.

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Mtodos de Evaluacin Financiera en Evaluacin de Proyectos

Enviado por resnick_halliday 1. Mtodos de evaluacin que toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo 2. Mtodos de Evaluacin que no toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo 3. Razones de liquidez 4. Razones de Rentabilidad 5. Razones de Cobertura 6. Razn de la capacidad de pago de intereses 7. Evaluacin Financiera Mtodos de evaluacin que toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos- Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un anlisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo. Las tcnicas de evaluacin econmica son herramientas de uso general. Lo mismo pueden aplicarse a inversiones industriales, de hotelera, de servicios, que a inversiones en informtica. El valor presente neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismo mtodo, slo que sus resultados se expresan de manera distinta. Recurdese que la tasa interna de rendimiento es el inters que hace el valor presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior.

Estas tcnicas de uso muy extendido se utilizan cuando la inversin produce ingresos por s misma, es decir, sera el caso de la tan mencionada situacin de una empresa que vendiera servicios de informtica. El VPN y la TIR se aplican cuando hay ingresos, independientemente de que la entidad pague o no pague impuestos. Valor presente neto (VPN): Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Tasa interna de rendimiento (TIR): Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Donde:

p = inversin inicial. FNE = Flujo neto de efectivo del periodo n, o beneficio neto despus de impuesto ms depreciacin. VS = Valor de salvamento al final de periodo n. TMAR = Tasa mnima aceptable de rendimiento o tasa de descuento que se aplica para llevar a valor presente. los FNE y el VS. i = Cuando se calcula la TIR, el VPN se hace cero y se desconoce la tasa de descuento que es el parmetro que se debe calcular. Por eso la TMAR ya no se utiliza en el clculo de la TIR. As la (1) en la secunda ecuacin viene a ser la TIR.

Recurdese que los criterios de aceptacin al usar estas tcnicas son: Tcnica Aceptacin Rechazo VPN TIR >= 0 <0 >= TMAR < TMAR

Costo anual uniforme equivalente (CAUE) o valor presente de los costos (VPC). Existen mltiples situaciones, tanto en empresas privadas como en el sector pblico donde para tomar una decisin econmica, los nicos datos disponibles son slo costos. Mtodo del Valor Presente Neto (VPN) El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente. La condicin

indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa. En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de inters que se utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de acuerdo con la siguiente grfica: Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso. Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fn de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas. Mtodo de la Tasa Interna de Retorno (TIR) Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se elimina el clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los administradores financieros. La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un inters sobre el saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento de la duracin del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con unos sencillos ejemplos se expondrn sus fundamentos. Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financiera dentro de las organizaciones EJEMPLO: Un terreno con una serie de recursos arbreos produce por su explotacin $100.000 mensuales, al final de cada mes durante un ao; al final de este tiempo, el terreno podr ser vendido en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno (TIR). SOLUCIN 1. Primero se dibuja la lnea de tiempo. Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior

2. Luego se plantea una ecuacin de valor en el punto cero. -1.500.000 + 100.000 a12i + 800.000 (1 + i)-1 = 0 La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es escoger dos valores para i no muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos clculos con uno de ellos, el valor de la funcin sea positivo y con el otro sea negativo. Este mtodo es conocido como interpolacin. 3. Se resuelve la ecuacin con tasas diferentes que la acerquen a cero. A. Se toma al azar una tasa de inters i = 3% y se reemplaza en la ecuacin de valor. -1.500.000 + 100.000 a123% + 800.000 (1 +0.03)-1 = 56.504 B. Ahora se toma una tasa de inters mas alta para buscar un valor negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se reemplaza con en la ecuacin de valor -1.500.000 + 100.000 a124% + 800.000 (1 +0.04)-1 = -61.815 4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de inters se encuentra entre los rangos del 3% y el 4%, se realiza entonces la interpolacin matemtica para hallar el valor que se busca. A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4% uno de - 61.815 la tasa de inters para cero se hallara as: Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior B. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan: 3 - 4 = 56.504 - (- 61.815) 3 - i 56.504 0 C. se despeja y calcula el valor para la tasa de inters, que en este caso sera i = 3.464%, que representara la tasa efectiva mensual de retorno. La TIR con reinversin es diferente en su concepcin con referencia a la TIR de proyectos individuales, ya que mientras avanza el proyecto los desembolsos quedan reinvertidos a la tasa TIO. Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse ; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.

EJEMPLO Una fbrica necesita adquirir una mquina, la Tasa Interna de retorno (TIR) es del 25%. las alternativas de inversin se presentan a continuacin: A Costo Inicial (C) Valor de Salvamento (S) Vida til (K) $200.000 $20.000 6 aos Costo Anual de Operacin (CAO) $11.000 B $180.000 $10.500 $20.000 4 aos

Cual de las dos alternativas es ms viable? SOLUCIN 1. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa A Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior 2. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa B Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior 3. Se resta la altenativa A y la B CAUEA - CAUEB = - 200.000 + 20.000 + - 180.000 + 20.000 - 11.000 - 10.500 = 0 a6i S6i a4i S4i 4. Por interpolacin matemtica, se busca la tasa a la cual se cumplen las condiciones impuestas en la ecuacin anterior. Interpolando entre el 25% y el 30% se tiene: Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior De donde se obtiene la Tasa de Inters i = 26.27% Esto significa que el excedente de inversin; $200.000 - 180.000 = 20.000 Queda rentando el 26.27%, que es superior a la TIO; en consecuencia es aconsejable invertir en la mquina A. Si se hubiera obtenido un valor inferior al 25% entonces se hubiera recomendado la mquina B. Mtodos de Evaluacin que no toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo

Las razones financieras son esenciales en el anlisis financiero. stas resultan de establecer una relacin numrica entre dos cantidades: las cantidades relacionadas corresponden a diferentes cuentas de los estados financieros de una empresa. El anlisis por razones o indicadores permite observar puntos fuertes o dbiles de una empresa, indicando tambin probabilidades y tendencias, pudiendo as determinar qu cuentas de los estados financieros requiere de mayor atencin en el anlisis. El adecuado anlisis de estos indicadores permite encontrar informacin que no se encuentra en las cifras de los estados financieros. Las razones financieras por s mismas no tienen mucho significado, por lo que deben ser comparadas con algo para poder determinar si indican situaciones favorables o desfavorables. Razones de liquidez La liquidez de una organizacin es juzgada por la capacidad para saldar las obligaciones a corto plazo que se han adquirido a medida que stas se vencen. Se refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. Miden la habilidad de la empresa para pagar sus deudas a corto plazo Razn Circulante Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: (+) La empresa dispone de ___ de activos circulantes por cada peso de pasivo circulante. (-) Cada peso de pasivo circulante est garantizado con ______ de activo circulante. Significado: Representa las veces que el activo circulante podra cubrir al pasivo circulante. Aplicacin: Para medir la liquidez de una empresa. Prueba del cido Es similar a la razn circulante, excepto por que excluye el inventario, el cual generalmente es el menos lquido de los Activos circulantes, debido a dos factores que son: a) Muchos tipos de inventarios no se venden con facilidad.

b) El inventario se vende normalmente al crdito, lo que significa que se transforma en una cta. por cobrar antes de convertirse en dinero.

Lectura: (+) La empresa cuenta con _____ de activos disponibles rpidamente por cada peso de pasivo circulante. (-) Por cada peso de pasivo a corto plazo la empresa cuenta con _____ de activos lquidos. Significado: Representa las veces que el activo circulante ms lquido cubre al pasivo a corto plazo. Aplicacin: Mide la liquidez de sus activos ms lquidos con los pasivos por vencer en el corto plazo. Razn de Cobertura de la Gastos de Operacin: Lectura: Con las existencias lquidas se cubren los gastos de operacin de ______ das. Significado: Representa la capacidad de la empresa para cubrir sus costos bsicos de operacin. Aplicacin: Establece un factor de seguridad para el inversionista, por lo que respecta a liquidez. Razones de Actividad Miden la velocidad con que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo. Con respecto a las cuentas corrientes, las medidas de liquidez son generalmente inadecuadas, porque las diferencias en la composicin de las cuentas corrientes de una empresa afectan de modo significativo su verdadera liquidez.

Miden la eficiencia de la empresa en la administracin de sus activos Rotacin de inventarios Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa. Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: ___ veces se han vendido los inventarios medios de mercancas en el periodo a que se refiere el costo de ventas. ___ veces que el inventario "da la vuelta", esto es, se vende y es repuesto durante el perodo contable.

Significado: Rapidez de la empresa en efectuar sus ventas. Aplicacin: Medir eficiencia de ventas Rotacin de Cuentas por Cobrar: (RCC) Mide la liquidez de las cuentas por cobrar por medio de su rotacin. Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: ___ veces se crean y cobran las cuentas por cobrar. ____ veces se han cobrado las Cuentas por Cobrar y Documentos por Cobrar promedios de clientes en el perodo a que se refieren las ventas netas a crdito. Significado: Representa el nmero de veces que se cumple el crculo comercial en el perodo a que se refieren las ventas netas. Aplicacin: Proporciona el elemento bsico para conocer la rapidez y la eficiencia del crdito. Plazo promedio de cuentas por cobrar (PPCC) Es una razn que indica la evaluacin de la poltica de crditos y cobros de la empresa. Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: La empresa tarda ______ das en transformar en efectivo las ventas realizadas. La empresa tarda das en cobrar el saldo promedio de cuentas y documentos por cobrar. Significado: Indica el perodo promedio de tiempo que se requiere para cobrar las cuentas pendientes. Aplicacin: Mide la eficiencia en la rapidez del cobro. Rotacin de los activos totales Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Por lo general, cuanto mayor sea la rotacin de activos totales de una empresa, mayor ser la eficiencia de utilizacin de sus activos. Esta medida es quiz la ms importante para la gerencia porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes en el aspecto financiero. Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: veces que se han obtenido ingresos equivalentes a la inversin en activos. Significado: Nmero de veces en que la inversin en activos totales a generando ventas.

Aplicacin: Es una medida 100% de productividad. Se mide la eficiencia en la administracin de los activos de la empresa. Una advertencia con respecto al uso de esta razn se origina del hecho de que una gran parte de los activos totales incluye los costos histricos de los activos fijos. Puesto que algunas empresas poseen activos ms antiguos o ms recientes que otras, puede ser engaosa la comparacin de la rotacin de los activos totales de dicha empresa. Debido a la inflacin y a los valores contables de activos histricos, las empresas con activos ms recientes tendrn rotaciones menores que las empresas con activos mas antiguos. Las diferencias en estas medidas de rotacin podran ser el resultado de activos ms costosos y no de eficiencias operativas. Por tanto el gerente de finanzas debe ser cauteloso al usar esta razn de corte transversal. Rotacin de activos fijos Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: ____ veces que se han obtenido ingresos equivalentes a la inversin en activos fijos promedio. Significado: Nmero de veces en que se ha vendido la inversin en activos fijos. Aplicacin: Medir la eficiencia del gerente de produccin. Medir la eficiencia en la admn. de los activos fijos Rotacin de Cuentas por Pagar (RCP) Sirve para calcular el nmero de veces que las cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del ao. Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: veces que se han creado las cuentas por pagar promedio en el perodo al que se refieren las compras a crdito. Significado: Rapidez con la que se han creado las cuentas por pagar. Aplicacin: Medir eficiencia en la administracin de las cuentas por pagar y Determinar perodo de pago. Razones de Rentabilidad Existen muchas medidas de rentabilidad, la cual relaciona los rendimientos de la empresa con sus ventas, activos o capital contable. Estados de resultados de formato comn: Son aquellos en los que cada partida se expresa como un porcentaje de las ventas, son tiles especialmente para comparar el rendimiento a travs del tiempo.

Miden el xito de la empresa en un perodo determinado, desde el punto de vista financiero. Margen de utilidad bruta Mide el porcentaje de cada dlar de ventas que queda despus de que la empresa pag sus productos. Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre sus ventas (+) La empresa gana un ______% sobre sus ventas Significado: Eficacia de la empresa para generar utilidades de las ventas que realiza. Aplicacin: Mide la proporcin de las ventas que se convierten en utilidades ( en prdida ). Rendimiento Sobre la Inversin Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre su inversin. (+) La empresa gana un ______% sobre su inversin. Significado: Eficacia de la empresa para generar utilidades con la inversin que posee. Aplicacin: Mide la proporcin de la inversin que se convierte en utilidades ( en prdida ). Rendimiento sobre Activo Total Promedio Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre sus activos totales promedio. (+) La empresa gana un ______% sobre sus activos totales promedio. Significado: Eficacia de la empresa para generar utilidades con la inversin que posee en activos totales promedios. Aplicacin: Mide el xito financiero de los activos totales promedios. Rendimiento Sobre el Capital Total Promedio:

Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre su capital contable promedio. (+) La empresa gana un ______% sobre su capital contable promedio. Significado: Eficacia de la empresa para generar utilidades a los accionistas de la empresa. Aplicacin: Evaluar la capacidad de operacin de la empresa para generar utilidades al capital invertido. Razones de Cobertura El nivel de deuda de una empresa indica la cantidad de dinero prestado por otras personas que se utiliza para tratar de obtener utilidades. Cuanto mayor sea la deuda que la empresa utiliza en relacin con sus activos totales, mayor ser el apalancamiento financiero. Ayudan a evaluar la solvencia de la empresa Razn de deuda Mide la proporcin de los activos totales financiados por los acreedores de la empresa, cuanto ms alta sea esta razn, mayor ser la cantidad de dinero prestado por terceras personas que se utiliza para tratar de generar utilidades. Pasivos totales Activos totales

Razn de deuda =

Lectura: El activo total est financiado un _____% con recursos externos. Significado: Muestra el porcentaje de la inversin total en activos que ha sido financiada por los acreedores. Aplicacin: Para determinar la importancia de los acreedores en la empresa y para determinar la calidad y resistencia de la situacin financiera. Razn de Estabilidad Pasivos totales Capital Contable

Razn de estabilidad =

Lectura: Por cada peso que los inversionistas han invertido en la empresa los acreedores han invertido _____ Significado: Mide la relacin entre el pasivo total y el capital contable. Si es > 1 indica que la empresa se encuentra apalancada en ms del 50%. Aplicacin: Para conocer la proporcin que existe en el origen de la inversin en la empresa. Cobertura de Inters Razn de estabilidad Utilidad de Operacin Gastos por inters

Lectura: _____ veces que la utilidad de operacin (UAFIR) cubren el gasto por inters. Significado: Mide la capacidad de la empresa para cubrir los pagos de intereses por deudas contradas. Aplicacin: Para evaluar la capacidad (seguridad) de la empresa de cumplir los compromisos financieros adquiridos (pago de intereses). Valor Econmico Agregado EVA = Utilidad de Operacin Costos de Capital Impuestos Valor de Mercado Agregado MVA = Valor de Mercado de la Empresa Capital invertido a la fecha Razn de la capacidad de pago de intereses Mide la capacidad de la empresa para efectuar pagos de intereses contractuales, es decir, para pagar su deuda. Cuanto menor sea la razn, mayor ser el riesgo tanto para los prestamistas como para los propietario. Razn de la capacidad de pago = de intereses Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses

Al terminar el anlisis de las anteriores razones financieras, se deben tener los criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio econmico futuro, tambin verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para as llegar al objetivo primordial de la gestin administrativa, posicionarse

en el mercado obteniendo amplios mrgenes de utilidad con una vigencia permanente y slida frente a los competidores, otorgando un grado de satisfaccin para todos los rganos gestores de esta colectividad.