Jair Socarrs Master en Direccionamiento Estratgico.

. Instituto Eurotechnology Empresas Espaa (IEE) (marzo de 2012) MACROECONOMIA PARA LA TOMA DE DECISIONES

CASO A RESOLVER 1 La empresa Mexicana X se dispone a formalizar un contrato de suministro con otra empresa durante cinco aos. Actualmente el comit de direccin baraja tres opciones: la empresa Y de USA, la Z de Alemania y la V de Japn. Las condiciones de adquisicin en las tres empresas son las mismas, pagando X en las respectivas monedas de Y, V Y Z. SE PIDE: Suponga que es usted un consultor externo y emita una recomendacin formal al referido comit. Srvase de la informacin macroeconmica que considere oportuna para justificar su propuesta.

SOLUCIN Para tomar una decisin al respecto de la mejor alternativa con la que se desea concretar el negocio de suministro, es necesario realizar el anlisis de algunas de las variables macroeconmicas que nos permitan hacer una proyeccin o aproximacin sobre la estabilidad de la economa en el plazo requerido en los tres pases que se tienen como alternativa. El horizonte temporal para el respectivo estudio, considera 4 aos previos, para luego poder hacer previsiones sobre las condiciones de los mercados en los prximos 5 aos. Es indispensable conocer los acontecimientos fundamentales de cada pas que aseguren el mnimo de riesgo para que el negocio pueda darse, es decir, debe definirse confianza en la continuidad de la produccin del bien o servicio que se pretende adquirir, que las condiciones comerciales que se pacten en el principio se mantengan estables durante el tiempo, que los precios no estn propensos a incrementos imprevistos y que el tipo de cambio proporcione ventajas econmicas para la compaa. Adicionalmente a los indicadores macroeconmicos de cada pas, se buscar informacin sobre la previsin que expertos en materia econmica, comercial y financiera, realizan sobre los sucesos que estn moviendo la economa en las tres regiones de inters. Se tomarn unos elementos que nos conduzcan a tomar la decisin mas viable o beneficiosa, registrando los datos importantes en los correspondientes cuadros, para luego realizar la comparacin en combinacin con la previsin de los expertos y con los indicadores adelantados y coincidentes (estos dos indicadores nos ayudan a tener un concepto acerca de cmo va el ciclo econmico en cada pas) de la economa de cada regin. Los indicadores que se han de observar son: Variacin anual del ndice de precios al productor (IPP). Variacin anual de los niveles de produccin industrial. Sentimiento de los inversionistas.

Jair Socarrs Master en Direccionamiento Estratgico. Instituto Eurotechnology Empresas Espaa (IEE) (marzo de 2012) Fluctuacin anual del tipo de cambio de la divisa de cada pas frente al peso mexicano. Variacin anual de la inflacin en Mxico. Relacin y estabilidad de los tipos de inters entre Mxico y los otros pases, para deduccin de costos financieros al momento de comparar las condiciones comerciales (tiempo de crdito, valor de los descuentos por pronto pago, intereses por la financiacin de los bienes).

Por supuesto, se requiere conocer los datos econmicos de Mxico a fin de relacionar acertadamente las condiciones internas con las externas, de manera que se potencialicen los beneficios del negocio (reduccin de gastos transaccionales, ahorro en transporte, entre otros). Los datos se han de tomar desde los diferentes sitios de internet de los centros estadsticos oficiales con que cuenta cada uno de los pases que se quieren estudiar. De esta manera para cada pas se tienen las siguientes instituciones: Mxico: Instituto Nacional de Estadstica y Geografa (INEGI). Estados Unidos: Direccin de Anlisis Econmico del Departamento de Comercio (BEA). Alemania: Oficina de Estadsticas de Alemania Federal (DESTATIS). Japn: Ministerio de Economa, Industria y Comercio (METI). Como complemento de estos registros, se utilizan los informes que podemos encontrar en medios especializados como la agencia Reuters, The Wall Street Journals y BBC, as como de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OCDE). Nota: todos los valores que se registran se toman de las fuentes mencionadas, empleando para cada ao, el dato del mes de diciembre emitido por la organizacin encargada, es decir, al final de cada perodo, con el objeto de hacer un anlisis que permita estimar la estabilidad de la economa de un perodo a otro y as poder proyectar con mayor precisin el negocio a los 5 aos. Tabla 1. Datos de los indicadores macroeconmicos de Mxico. Indicador Tasa de inflacin Tipo de inters 2008 6.53% 8.25 2009 3.57% 4.50 2010 4.40% 4.50 2011 3.82% 4.50 2012(actual) 4.73% 4.50

Anlisis. Se puede observar que desde el ao 2009, el gobierno de Mxico ha estado luchando por mantener una inflacin por debajo de los 5 puntos porcentuales producto de sus polticas fiscales y econmicas situacin que refleja la estabilidad en el nivel de los tipos de inters. Ambos indicadores permiten hacer una previsin objetiva sobre la estabilidad de la economa en el plazo para el cual se propone hacer la contratacin, reduciendo los riesgos inflacionarios y el incremento de los costos que van a permitir maximizar los beneficios y plantear condiciones comerciales favorables, tales como la realizacin de pedidos con pagos financiados, descuentos por ciertos

Jair Socarrs Master en Direccionamiento Estratgico. Instituto Eurotechnology Empresas Espaa (IEE) (marzo de 2012) volmenes de compra, cumplimiento en los volmenes de pedido y cumplimiento en los tiempos de entrega. Tabla 2. Tipo de cambio. Tipo de 2008 cambio PESO/USD 13.8325 PESO/EUR 19.3378 PESO/YEN 0.1529 2009 13.0659 18.8136 0.1414 % Var. -5.54 -2.71 -7.52 2010 12.3496 16.5299 0.1518 % Var. -5.48 -12.14 7.36 2011 13.9476 18.0454 0.1802 % Var. 12.94 9.17 18.71 2012 (actual) 12.95 17.0116 0.1682 % Var. -7.15 -5.73 -6.66

Anlisis. El tipo de cambio del peso mexicano frente a las dems divisas, se ha mantenido sin variaciones significativas durante los ltimos 4 perodos; esto permite hacer proyecciones sobre los costos basados en tomar como techo y piso, los valores mximo y mnimo registrados durante el tiempo analizado. En este caso, las proyecciones se han de hacer: calcular los niveles mximos de costos permitidos con los valores mnimos del tipo de cotizacin, y los niveles mximos proyectados de beneficios, con los valores ms altos del tipo de cambio, es decir, cuando el peso mexicano se hace ms fuerte ante las otras monedas, permitir adquirir mayor cantidad de bienes por el mismo valor o ahorrar efectivo, adquiriendo la misma cantidad de productos por menos dinero. Claro que el clculo y los anlisis de costos, se complementan con factores como el costo de almacenamiento, los acuerdos por volmenes de compra, los plazos de pago, la frecuencia de los pedidos, el tiempo de entrega de los pedidos, los costos de incumplimiento a los clientes en caso de falta de mercanca, los montos arancelarios entre otros. Se puede definir para el anlisis del tipo de cambio, que sera ms ventajoso para la empresa mexicana, realizar el negocio con la compaa japonesa, pero solo teniendo en cuanta el tipo de cambio.

Tabla 3. Tipo de inters. Tipo de inters Alemania (zona Euro) USA Japn 2008 2.5 0.25 0.1 2009 1 0.25 0.1 2010 1 0.25 0.1 2011 1 0.25 0.1 2012(actual) 1 0.25 0.1

Anlisis. Como consecuencia de la crisis econmica mundial iniciada a finales del ao 2008, muchos pases se vieron en la necesidad de bajar los tipos de inters para impulsar la inversin y no entrar en recesin. A partir de entonces, la recuperacin ha sido demasiado lenta mostrando durante algunos perodos seales de retroceso. Debido a tales circunstancias, observamos que las tasas de inters se han mantenido establemente bajas, con el caso de Japn y USA en niveles cercanos a 0%. Bajo estas caractersticas, no se puede asegurar a partir de este nico suceso, que

Jair Socarrs Master en Direccionamiento Estratgico. Instituto Eurotechnology Empresas Espaa (IEE) (marzo de 2012) las tasas han de mantenerse estables durante el perodo en que se piensa hacer el negocio, sino por el contrario, se espera que la economa de estas regiones comience a tomar un verdadero impulso y se haga necesario el incremento gradual de los tipos con el fin de que sirvan de control al crecimiento econmico y no se produzca de manera sbita. Sin embargo, es preferible continuar con el anlisis de los dems indicadores para poder tener un concepto ms concreto acerca de la situacin econmica que cada uno de los pases ha venido atravesando durante este tiempo y de esta manera realizar previsiones ms realistas. Pero concluyendo acerca de cual sera la mejor opcin frente a este indicador, se puede afirmar que el Japn ofrece la tasa de inters ms baja para los beneficios de la compaa mexicana, pues si existe la compra a crdito de la mercanca, el costo de la deuda ser ms bajo en caso de incumplimiento del pago por causa de imprevistos.

Tabla 4. ndice de produccin industrial. IPI Alemania USA Japn 2008 -3.8 -1.3 -16.2 2009 -11.9 0.6 -3.9 2010 12.3 0.3 5.8 2011 4.2 -0.3 -4 2012 (actual) 3.6 0.4 -4.2

Anlisis. Con este ndice se puede tener una aproximacin sobre el crecimiento o la estabilidad de la actividad industrial de estos pases. Se revisa este indicador, ya que tanto Japn como USA y Alemania, basan sus economas en la produccin industrial y en la prestacin de servicios profesionales, entonces, como se propone llevar a cabo un contrato de suministro a 5 aos, es indispensable saber si existe continuidad en el desarrollo de la industria para reducir los riesgos de desabastecimiento y los incrementos en los costos que dicha situacin generara. Se puede observar que USA a pesar de no registrar un amplio crecimiento en la industria, presenta una mayor estabilidad relativa frente a Japn y Alemania, aunque por otro lado es Alemania el pas que presenta un mayor crecimiento en su actividad industrial, an cuando la crisis econmica iniciada en 2008 golpe fuertemente la economa de la Zona Euro. En todo caso, los datos de los ltimos dos aos, (2010-2011), revelan una cada de ms de 8 puntos porcentuales para Japn y Alemania, en tanto para USA es de tan solo 1 punto porcentual. Esto puede indicar una lenta pero estable recuperacin del sector industrial en el pas norteamericano mientras los otros dos pases, han visto afectada su actividad en este importante sector para tales economas. Tambin se aprecia que actualmente Estados Unidos, es el nico de los tres que presenta un dato de incremento mientras los otros dos presentan una nueva disminucin.

Jair Socarrs Master en Direccionamiento Estratgico. Instituto Eurotechnology Empresas Espaa (IEE) (marzo de 2012) Tabla 5. ndices de precios de produccin (IPP) IPP Alemania USA Japn 2008 6.1 0.4 7.3 2009 -6.6 2.4 -11.6 2010 4.3 3.5 2.7 2011 5.5 5.7 4.9 2012 (actual) 5.3 4.8 4.9

Anlisis: el ndice de precios de produccin al igual que el ndice de produccin industrial puede proporcionar informacin para identificar si el sector industrial atraviesa por perodos de estabilidad y crecimiento o si por el contrario se encuentra en una desaceleracin y estancamiento. Para estas tres naciones que basan su economa en el desarrollo de la actividad industrial es importante mantener niveles de precios que sufran incrementos graduales para marcar el ritmo de crecimiento de la economa y no entrar a aplicar medidas ms costosas para frenar una inflacin que despus tendra como consecuencia la recesin. Se puede apreciar que tanto Alemania como Japn sufrieron una cada precipitada entre 2008 y 2009 de los precios a los productores, mientras Estados Unidos, mantuvo un incremento de dos puntos porcentuales. Posteriormente, los dos pases se recuperan y USA contina con un crecimiento estable superando por un punto, el valor del ao anterior, para que en el ltimo ao (2011), Japn y Norteamrica mostraran un crecimiento porcentualmente igual. Si tenemos en cuenta la variacin de los precios de produccin en combinacin con la produccin industrial, parece marcarse de manera ms clara la estabilidad de los Estados Unidos frente a los otros dos pases.

Tabla 6. ndice de sentimiento del inversionista. Sentimiento inversionista. (pas) Alemania USA Japn 2008 2009 2010 2011 2012 (actual)

-45.2 36.2 21

50.4 53.6 33.9

4.3 56.6 43.6

-53.8 52.7 45

-21.6 53.9 47

La medida del sentimiento del inversionista que se realiza en cada pas se basa en encuestas hechas a los empresarios sobre sus perspectivas y anlisis del movimiento industrial y comercial y expectativas acerca de la economa en determinada regin o pas. Esto sirve como termmetro para medir la posible inversin privada que conducira a la generacin de empleo, aumento del consumo y de la renta en general y al crecimiento de la economa. En Alemania el resultado depende de si es un valor positivo o negativo e indica: si es positivo, una mayor proporcin de inversionistas dispuestos a invertir; si es negativo, una mayor proporcin de inversionistas que no desean invertir o que proyectan retirar sus inversiones hacia otros lugares.

Jair Socarrs Master en Direccionamiento Estratgico. Instituto Eurotechnology Empresas Espaa (IEE) (marzo de 2012) En USA el resultado se mide con referencia a una lnea base de 50 puntos porcentuales, indicando: si es mayor de 50, existe un gran nmero de empresarios dispuestos a invertir; si es menor de 50, existe un mayor nmero de empresarios que no desean invertir o simplemente retirar sus inversiones actuales. En Japn el resultado es solo una proporcin medida en comparacin con el nmero de inversionistas que son encuestados. Mientras ms alto es el valor, ms empresarios se encuentran optimistas frente a la situacin econmica del pas y por supuesto con disposicin a invertir. Anlisis: observando las cifras que cada pas presenta acerca del sentimiento de los empresarios frente a las economas locales, se puede definir que se atraviesa por un clima de incertidumbre desde el inicio de la ltima crisis econmico financiera en el 2008. Se nota, por los datos de los indicadores, que es reservada la perspectiva que se tiene en cada pas sobre el panorama econmico. En todo caso, es en Norteamrica donde se presentan niveles de confianza ms altos, segn la manera de interpretar los resultados, siendo superior el nmero de empresarios que ven el pas con buenos ojos que aquellos que no, al menos durante los ltimos 3 aos; en tanto en Japn y Alemania es muy variable la visin que se tiene por parte de los inversionistas, tendiendo en un importante porcentaje de los casos por decidirse a no invertir en aquellos dos pases. Sntesis y decisin: Por los datos de los indicadores macroeconmicos analizados, la decisin es ms probable tomarla entre Japn y Estados Unidos, ya que encontramos en estos dos pases las condiciones favorables para que la compaa mexicana cierre la negociacin, es decir, presentan tasas de inters ms bajas, el tipo de cambio entre el peso mexicano y el dlar o el yen es menor en comparacin con el euro, aunque lo es an ms con el yen; por otro lado, los indicadores de la actividad industrial, de los precios de produccin y de la perspectiva econmica favorecen al pas norteamericano frente a Japn y adicionalmente, es necesario incluir la reduccin de los costos de transporte, ya que si se ahorra por el tipo de cambio con Japn, el transporte puede encarecer la negociacin. Adems se tiene que, el tipo de cambio entre el peso mexicano con el dlar ha sido ms estable, variando en menor proporcin que lo que ha variado el peso con el yen, por lo que este factor de estabilidad favorece an ms la decisin de realizar la contratacin con USA. A todo este anlisis sumamos las perspectivas que los expertos en materia econmico financiera presentan con relacin a las tres naciones, encontrando que muchos de estos especialistas ven una slida recuperacin en la economa de Estados Unidos, mientras que les preocupa que a Alemania le puede perjudicar en mayor proporcin los problemas de deuda soberana que padecen actualmente algunos de los pases de la zona del euro. Por el lado de Japn, los analistas son reservados para pronosticar un crecimiento con aceleracin constante, pues a las empresas exportadoras les ha afectado el hecho de que el yen este en niveles de cotizacin histrico frente a muchas divisas especialmente el dlar norteamericano y esto e lugar de favorecer el desarrollo del pas, puede resultar en una desaceleracin y aumento de la tasa de paro.

Jair Socarrs Master en Direccionamiento Estratgico. Instituto Eurotechnology Empresas Espaa (IEE) (marzo de 2012) Para concluir y determinar con cual pas se debe hacer la contratacin, miramos por ltimo, los grficos del indicador lder y del indicador coincidente para visualizar en que momento del ciclo se encuentran cada una de las economas analizadas. En los grficos de los indicadores coincidentes, se observa que Japn y Alemania estn atravesando por un perodo de desaceleracin de la economa, en tanto que en el de Norteamrica se seala la salida del estancamiento y el inicio del crecimiento. Mediante el indicador lder de Japn y Alemania, se ve proyectado un retroceso o inicio de estancamiento econmico, mientras que el de Estados Unidos presenta una direccin de recuperacin. Con este complemento del anlisis y observando el indicador coincidente de Mxico que muestra que esta economa esta en crecimiento y lo confirma la direccin del indicador lder, que apunta a salir de un corto estancamiento, se decide hacer la contratacin con la empresa norteamericana, sumando a los potenciales beneficios, unos costos de transporte ms bajos y la existencia de un tratado de libre comercio entre estos dos pases, lo que va a permitir ahorrar en los gastos de importacin. CASO A RESOLVER 2 Durante los ltimos ejercicios econmicos, la empresa X (nacional de su pas de residencia) a presentado supervit financiero (Ingresos > Gastos); por eso actualmente dispone de un importante excedente financiero que desea invertir en ttulos de Deuda Pblica. Dada la importancia de la operacin y el riesgo que esta puede entraar, el director de la compaa le pide a usted que realice una investigacin y presente al comit de direccin, algunas de las propuestas que desde su criterio resulten ms viables. SE PIDE: Sirvindose de las variables macroeconmicas que considere necesarias, proponga un/os pas/es de destino para su inversin. Justifique su respuesta.

SOLUCIN Como consultor de la empresa he de realizar la correspondiente investigacin de mercado para conocer las opciones ms rentables para que la compaa realice la inversin en deuda pblica. Se tomar un conjunto de pases que segn las expectativas de los expertos (consulta realizada en los medios especializados en mercados, economa y finanzas) presenten garantas en cuanto a la emisin y el rendimiento de los bonos, al igual que el comportamiento histrico o la credibilidad que dichas naciones posean en los ttulos de deuda soberana. Las variables que se deben estudiar a fin de minimizar el riesgo en la inversin, corresponden a los niveles de los tipos de inters de cada pas, la variacin en los niveles de inflacin especialmente en los aos que ha transcurrido la ltima crisis econmica financiera, los valores actuales de los ttulos y las tasas de inters de rendimiento tanto para los bonos de corto, medio y largo plazo. De igual manera es necesario

Jair Socarrs Master en Direccionamiento Estratgico. Instituto Eurotechnology Empresas Espaa (IEE) (marzo de 2012) conocer el grado de confianza que existe con respecto a las polticas econmicas y fiscales de cada gobierno de parte de los empresarios y los ciudadanos de cada nacin. Adicionalmente, se requiere determinar el tipo de cambio de la moneda nacional frente a las de los pases en donde se proyecte realizar la inversin, pues una fortaleza en el peso colombiano ha de permitir la adquisicin de deuda pblica en mayor cantidad, para obtener mejores rendimientos en el plazo de inversin. Con estos parmetros se realiz el correspondiente anlisis, revisando las perspectivas econmicas publicadas al respecto de varios pases en los siguientes medios especializados: Dow Jones Newswire, Jhonsons Reuters, BBC News y en el sitio oficial de internet del Fondo Monetario Internacional, as como de la OCDE. En los espacios de opinin se encontr una proyeccin poco optimista frente a la economa global en general, sin embargo, se destac el hecho de que a pesar de que pases como Japn, Canad, Estados Unidos, Inglaterra y Suiza se han visto afectados seriamente por la crisis, los inversionistas ven con seguridad el rendimiento de los ttulos del gobierno de estos pases, ya que el comportamiento que histricamente han tenido, an en tiempos de las crisis econmico financieras, les garantizan una mayor estabilidad en cuanto a los rendimientos del dinero. De la misma manera, encontramos que en el FMI y en la OCDE, tanto Estados Unidos como Suiza, Canad e Inglaterra, han demostrado mantener un crecimiento lento pero estable, considerndose una posible recuperacin en un plazo medio. Frente a Latinoamrica, existe an riesgo por la volatilidad de las economas emergentes, ya que a pesar que el caso de Brasil y Chile presentan tasas de crecimiento ms altas que la media de la regin, tambin es inestable el crecimiento en estas dos naciones y existe mucha especulacin frente a las condiciones sociales y polticas en estos pases. Situacin semejante se percibe en las naciones asiticas que se proyectan como emergentes, tales como Korea del Norte, China, Korea del Sur e India. En Europa se observan informes de preocupacin dadas las condiciones que atraviesan algunos de los pases de la zona del euro y los empresarios no ven seguros a los pases de estas latitudes. Sin embargo, entre ellos, Alemania es quien merece la atencin de los inversionistas, ya que ha sido la nacin que histricamente ha implementado polticas serias frente a las adversidades econmicas. Mirando hacia Oceana, tambin encontramos a Australia y Nueva Zelanda, pero que por ser pases que dependen en gran parte de la produccin de materias primas como el petrleo, el oro, la plata entre otros, tambin la estabilidad econmica est sujeta al buen desempeo de los precios de estos materiales, y como tales precios se encuentran en valores muy altos histricamente, se espera por parte de los analistas una correccin a la baja, lo que podr afectar tambin los buenos resultados de la economa de estos dos pases. Basndonos en estos anlisis se procedi a mirar las caractersticas de decisin, para elegir el pas o pases en los cuales se puede invertir, comprando deuda pblica. Se estableci que Inglaterra, Suiza y Estados Unidos tienen ttulos con rendimientos atractivos en plazos cortos y medios (menores a cinco aos). Al mismo tiempo, el peso colombiano actualmente se ve fortalecido ante la divisa de intercambio bsica que es el dlar norteamericano; a la vez, el

Jair Socarrs Master en Direccionamiento Estratgico. Instituto Eurotechnology Empresas Espaa (IEE) (marzo de 2012) dlar se est empezando a fortalecer ante las otras dos monedas, lo que otorga las condiciones que se plantearon anteriormente, para adquirir deuda en mayor cantidad para buenos retornos futuros. En cuanto a la inflacin, se encontr que en las tres naciones se vienen adoptando medidas fiscales y monetarias para impedir que se produzcan incrementos descontrolados en el nivel de los precios. Tambin es positiva la previsin de los empresarios, debido a que estos tres pases muestran panoramas de crecimiento seguro y sostenible, situacin que los presenta como espacios atractivos para la inversin. Se presentan como alternativas ante la junta directiva de la empresa para la cual fui contratado, la inversin en deuda pblica en los tres pases mencionados.