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INGENIERIA FINANCIERA. EL CONCEPTO DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO (VDT).

LA DECISION RACIONAL DEL INVERSIONISTA: OBJETIVO: OBTENER EL MAYOR VALOR ECONOMICO DE SU INVERSION. LA SITUACION PESIMISTA GIRA EN TORNO EN RECUPERAR LA INVERSION INICIAL. INVERSION: SACRIFICAR CONSUMO DE HOY A CAMBIO DE UN MAYOR CONSUMO EN EL FUTURO, POR CUANTO: INGRESO ES IGUAL AL CONSUMO MAS EL AHORRO. LOS AHORRADORES VAN AL MERCADO FINANCIERO A DEPOSITAR SUS EXCEDENTES Y LOS QUE NECESITAN RECURSOS VAN AL MISMO MERCADO. ES LA FORMA COMO SE ORIGINA LA OFERTA Y DEMANDA DE RECURSOS FINANCIEROS. (TASAS DE CAPTACION Y TASAS DE COLOCACION). QUE BUSCA EL INVERSIONISTA?: SEGURIDAD LIQUIDEZ RENTABILIDAD

LA CONFORMACION DEL INTERES PODEMOS AFIRMAR QUE EL INTERES ES EL PRECIO DE UNA MERCANCIA LLAMADA DINERO. ESTA MERCANCIA TIENE UNOS ATRIBUTOS QUE LA CARACTERIZAN DE LAS DEMAS MERCANCIAS: 1. TIENE VALOR DE CAMBIO Y 2. EJERCE UN PODER LIBERATORIO DE OBLIGACIONES POR ESO ES QUE EL UNICO QUE LA PRODUCE ES EL ESTADO, A TRAVES DEL BANCO DE LA REPUBLICA.

SI TIENE UN PRECIO, ESTE SE FIJA POR EL JUEGO DE LA OFERTA Y LA DEMANDA; RAZON POR LA CUAL LA TASA DE INTERES EN NUESTRO MEDIO, ES TAN VOLATIL. COMPONENTES DEL INTERES: 1. CUBRIMIENTO DE LA INFLACION (TI) 2. PRIMA DE RIESGO (PR) 3. PRIMA DE GANANCIA (PG) EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO (VDT) EL PROBLEMA DE LA INFLACION EL CONCEPTO DE EQUIVALENCIA LA TASA DE INTERES ES LO QUE HACE DOS SUMAS EQUIVALENTES EN EL TIEMPO. COMPONENTES DEL VDT: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. VALOR PRESENTE (VP). VALOR FUTURO (VF) INTERES (I) TASA DE INTERES (ip) PERIODO DE CAPITALIZACION (N) CUOTA PERIODICA LINEA DE TIEMPO

VALOR PRESENTE (VP): ES EL MONTO INICIAL DE LA INVERSION QUE SE DEPOSITA EN EL MOMENTO 0 VALOR FUTURO (VF): ES EL VALOR FINAL DE LA INVERSION. REPRESENTA LA INVERSION INICIAL INCREMENTADA EN LOS INTERESES. INTERES: SON LAS UNIDADES MONETARIAS (VALOR ECONOMICO) QUE GANA LA INVERSION. TASA DE INTERES: ES LA RELACION QUE EXISTE ENTRE EL VALOR GANADO POR INTERESES EN UN PERIODO DE TIEMPO Y EL MONTO DE LA INVERSION, EXPRESADO EN TERMINOS PORCENTUALES. PERIODO DE CAPITALIZACION: ES EL TIEMPO QUE TRANSCURRE DESDE EL MOMENTO EN QUE SE HACE LA INVERSION INICIAL Y SU LIQUIDACION. SE EXPRESA EN CUALQUIER UNIDAD DE TIEMPO.

EL PERIODO DE CAPITALIZACION TIENE UN MOMENTO INICIAL Y UN MOMENTO FINAL. CUOTA PERIODICA: ES EL VALOR SUCESIVO Y PERIODICO QUE DESEMBOLSA O RECIBE EL INVERSIONISTA. LINEA DE TIEMPO: HERRAMIENTA QUE NOS PERMITE VISUALIZAR EN EL TIEMPO UNA OPERACIN, A TRAVES DE LA CONSTRUCCION DE SU CORRESPONDIENTE FLUJO (ENTRADAS Y SALIDAS) A CONTINUACIN SE PRESENTA LA FRMULA DE VALOR FUTURO PARA UNA TRANSACCIN EN DONDE EL PERODO DE TIEMPO ES 1 VF Ip VF = VP + I = I/VP = VP(1+ip)

INTERES SIMPLE SE CARACTERIZA PORQUE LA RETRIBUCION ECONOMICA PAGADA NO SE REINVIERTE; ES DECIR, LOS INTERESES NO GANAN INTERESES O NO SE CAPITALIZAN. EL VALOR PRESENTE O MONTO DE LA INVERSION SERA EL MISMO DURANTE EL PERIODO DE LA TRANSACCION EJEMPLO: Si un inversionista coloca $100, durante un ao a una tasa de inters del 3% mensual; cul ser el saldo de la cuenta y cunto devengar de intereses?. A la frmula anterior, se le debe adicionar el nmero de perodos; por lo tanto quedar: VF VF I = VP (I+ ipxN); despejando los valores anteriores obtenemos: =100(1+0.03x12) =136-100 =136 que ser el saldo de la cuenta y los intereses =36

De las frmulas anteriores podemos despejar las otras variables que en algunas oportunidades no conocemos y para ellos, utilizaremos los siguientes ejemplos: EJERCICIOS DE APLICACIN:
Si despus de 18 meses de haber dejado una inversin de $100, el saldo en la cuenta era de $145 , qu tasa de inters reconoci la entidad financiera.

Si una corporacin financiera reconoce un inters del 2% mensual, cuantos meses se deber dejar una inversin para que esta se triplique? Si despus de 36 meses, fuimos a averiguar el saldo en el banco y el gerente nos inform que ste era de $480. Cul fue el valor del depsito sabiendo que la entidad reconoca intereses del 1.8% mensual.

INTERES COMPUESTO A DIFERENCIA DEL ANTERIOR LOS INTERESES GANADOS SON REINVERTIDOS EN EL MOMENTO EN QUE SON CANCELADOS O CAUSADOS. POR LO TANTO EL VALOR PRESENTE ES VARIABLE. DE ACUERDO CON LO ANTERIOR, LA FORMULA DEL VALOR FUTURO SE PRESENTA A CONTINUACIN. VF = VP (1+ip)^N

DE ESTA FORMULA PODEMOS DEDUCIR, LOS OTROS COMPONENTES QUE TRATAMOS ANTERIORMENTE: SI CALCULAMOS OBTENEMOS: VF =100(1+0.03)^12 EL VALOR = 142.58 FUTURO DEL EJEMPLO ANTERIOR

Establecer la razn de la diferencia. De la misma manera como en el inters simple, despejamos las otras variables, como metodologa de aprendizaje debemos resolver los mismos problemas pero asumiendo que los intereses se capitalizan: EJERCICIOS DE APLICACIN:
Si despus de 18 meses de haber dejado una inversin de $100, el saldo en la cuenta era de $145 , qu tasa de inters reconoci la entidad financiera. Si una corporacin financiera reconoce un inters del 2% mensual, cuantos meses se deber dejar una inversin para que esta se triplique? Si despus de 36 meses, fuimos a averiguar el saldo en el banco y el gerente nos inform que ste era de $480. Cul fue el valor del depsito sabiendo que la entidad reconoca intereses del 1.8% mensual.

VP N Ip

= VF/(1+ip)^N o VF(1+ip)^-N = Ln(VF/VP)/Ln(1+ip) =(VF/VP)^(1/N) -1

TAL COMO LO COMENTABAMOS ANTERIORMENTE, EL PERIODO DE CAPITALIZACION, DE MADURACION O DE REDENCION TIENE UN MOMENTO INICIAL Y UN MOMENTO FINAL, ES IMPORTANTE FAMILIARIZARNOS CON ESTE TEMA, YA QUE GENERALMENTE NO TODAS LAS TRANSACCIONES SE PRESENTAN EN MESES COMO LAS QUE HEMOS VENIDO TRABAJANDO HASTA ESTA PARTE DEL CURSO. EN EL MERCADO FINANCIERO, CUANDO SE COLOCAN RECURSOS POR CORTO TIEMPO, USUALMENTE SE TRABAJA EN DIAS. PARA ENTRAR EN ESTE TEMA POR FAVOR CALCULE CUNTOS DIAS HA VIVIVIDO. CALCULO: FECHA UNO MENOS FECHA DOS FEHCA UNO: FECHA DOS: AO. MES.DIA AO.MES.DIA MAS CERCANO A HOY MAS LEJANO A HOY

ASI MISMO, HASTA AQU HEMOS SUPUESTO QUE LOS INTERESES SE PAGAN, CAUSAN, CAPITALIZAN AL FINAL DEL PERIODO. AL FIN Y ALCABO LA FORMULA DE VALOR FUTURO ASI LO ASUME; PERO EN LA PRACTICA NO SIEMPRE SE PRESENTA ESTA SITUACION Y ES PRECISAMENTE, ESTE FACTOR EL QUE INFLUYE PARA CONOCER LA RENTABILIAD DE UNA INVERSION. A CONTINUACION ANALIZAREMOS, EN DETALLE, EL CONCEPTO DE EQUIVALENCIA, A PARTIR DE LAS DIFERENTES TASAS DE INTERES QUE ESTAN IMPLICITAS EN UNA TRANSACCION. TASA PERIODICA: ANTERIORMENTE, CUANDO HABLAMOS DE TASA DE INTERES LA DEFINIMOS COMO LA RELACION QUE EXISTE ENTRE EL VALOR GANADO POR INTERESES EN UN PERIODO DE TIEMPO Y EL MONTO DE LA INVERSION, EXPRESADO EN TERMINOS PORCENTUALES. PUES BIEN, LA TASA PERIODICA ES EL INTERES QUE SE DEVENGA O COBRA EN UN SOLO PERIODO DE TIEMPO ( N ES IGUAL A 1, EL CUAL PUEDE SER EN UN DIA, UNA SEMANA, UN MES, UN TRIMESTRE, UN SEMESTRE, UN AO, ETC. USUALMENTE, LA DENOTAMOS COMO ip Y ES UTILIZADA DE LA SIGUIENTE MANERA:

3% MENSUAL, 9% TRIMESTRAL, 18% SEMESTRAL O 36% ANUAL, PERO DEBEMOS TENER EN CUENTA QUE AUNQUE LAS CUATRO TASAS ANTERIORES, APARENTEMENTE SON IGUALES, NO SON EQUIVALENTES. FAVOR EXPLICAR EL POR QUE?. TASAS NOMINAL: SE PRESENTA EN TERMINOS ANUALES Y ES UNA TASA QUE ES APARENTE, PUES NO MUESTRA LA VERDADERA RENTABILIDAD O COSTO DE UNA INVERSION. (RENTABILIDAD CUANDO DEVENGAMOS INTERESES, EN EL GANANCIAS Y PERDIDAS SE REGISTRAN EN LA PARTE NO OPERACIONAL COMO RENDIMIENTOS FINANCIEROS Y COSTO CUANDO PAGAMOS INTERESES Y SE REGISTRAN EN EL GYP COMO GASTOS FINANCIEROS). ADICIONALMENTE, ESTA TASA DEBE IR ACOMPAADA DE LA PERIODICIDAD CON QUE SE CAUSAN LOS INTERESES (MENSUAL, TRIMESTRAL, SEMESTRAL, ETC.) Y EL MOMENTO DEL PERIODO EN QUE SE CAUSAN, AL COMIENZO (ANTICIPIDADOS) O AL FINAL (VENCIDOS). GENERLAMENTE, LA DENOTAMOS COMO (ij) Y ES UTILIZADA DE LA SIGUIENTE MANERA EN LA FORMA LARGA: 36% ANUAL PAGADERO MENSUALMENTE, 36% ANUAL CAPITALIZABLE TRIMESTRALMENTE ANTICIPADO, 36% ANUAL REDIMIBLE SEMESTRALMENTE, 36% ANUAL PAGADERO ANUALMENTE Y EN LA FORMA CORTA: 36% MV, 36% MA, 36% TV, 36% TA, 36% SV, 36% SA, 36% AV, 36% AA. ES IMPORTANTE ANOTAR QUE SIEMPRE PARTIMOS DE LA MISMA TASA Y SI EL PERIODO EN QUE SE CAUSAN LOS INTERESES ES VENCIDO, NO HAY NECESIDAD DE ESTIPULARLO; MIENTRAS SI ESTOS SE CAUSAN AL INICIO DEL PERIODO, NECESARIAMENTE, SE TIENE QUE ESTIPULAR. PRECISAMENTE, ESTA ES UNA DE LAS RAZONES POR LA QUE LA LLAMAMOS QUE ES APARENTE. DE LAS DOS CLASIFICACIONES ANTERIORES, PODEMOS CONCLUIR QUE LA TASA NOMINAL ES IGUAL A LA PERIODICA POR EL NUMERO DE CAPITALIZACIONES EN UN AO (m):

Ij Ip

= ip x m =ij / m

A CONTINUACION EXPLICAMOS LO RELACIONADO CON EL NUMERO DE CAPITALIZACIONES. COMO LO COMENTAMOS ANTERIORMENTE, ESTA TASA SE EXPRESA EN TERMINOS ANUALES; POR LO TANTO, EL MARCO DE REFERENCIA VA A SER UN AO Y LAS CAPITALIZACIONES SIEMPRE SE TOMARAN CON RELACION AL AO. A MANERA DE EJEMPLO m SERA EL EQUIVALENTE AL NUMERO DE PERIODOS DE TIEMPO EN QUE SE DIVIDE EL AO.
PERIODO DIAS MESES TRIMESTRES SEMESTRES AO Capitalizacin (m) 360 O 365 12 4 2 1

FINALMENTE, LA TASA DE INTERES QUE MUESTRA LA VERDADERA RENTABILIDAD O COSTO DE LA INVERSION ES LA TASA EFECTIVA, PERO ANTES DE CONTINUAR POR FAVOR DESARROLLE, EN GRUPO EL SIGUENTE TALLER:
1. Establezca las diferencias del inters compuesto y del inters simple. 2. Cuntos das han transcurrido desde el 30 de enero de 1985 hasta la fecha. 3. El 1 de agosto de 199(X) depositamos en una corporacin $1.000.000, la cual nos reconoca una tasa de inters del 2 mensual. El 1 de agosto de 199(X+2), el gerente nos coment que el saldo era de $1.608.437,25. Evaluar la razonabilidad de lo comentado por el Gerente. 4. El 31 de Julio de 199(X) le prestamos a un amigo $350.000 y pactamos intereses del 35% capitalizables mensualmente. Nuestro amigo, muy querido por ciento; nos llam el 14 de Agosto de 199(X+1) para cancelarnos la deuda (Capital e intereses) que tena a la fecha. Por cunto nos deber girar el cheque?. 5. El Banco El Porvenir le paga a sus ahorradores una tasa de inters del 22% anual capitalizable trimestralmente. Cunto ganamos de intereses despus de haber depositado $500.000 y mantenerlos en la cuenta durante 3 trimestres?. 6. Qu cantidad de dinero debemos depositar hoy, para poder pagar los derechos de grado de un hijo, si se estima que estos costarn $1.200.000 y se requieren cancelar dentro de seis meses y el banco nos ofrece una tasa de inters del 1.5% mensual. 7. Hoy contrajimos una deuda a un inters del 20% semestral, dentro de 3 aos representar una suma de $4.200.000. Qu cantidad debemos pagar si queremos cancelar la totalidad de la obligacin una vez vencido el tercer semestre.

TASA EFECTIVA: COMO LO HABIAMOS REFERIDO, ES LA QUE MUESTRA LA VERDADERA RENTABILIDAD O COSTO DE LA INVERSION Y SIEMPRE ESTA EXPRESADA EN TERMINOS ANUALES. LA DENOTAMOS COMO IE Y DEPENDE DEL MOMENTO EN QUE SE CAUSEN O PAGUEN LOS INTERESES. PARA EL CALCULO DE ESTA TASA SE DEBEN TENER EN CUENTA LAS ANTERIORES. ASI MISMO, EL GOBIERNO NACIONAL, CON EL FIN DE DARLE TRANSPARENCIA A LAS OPERACIONES FINANCIERAS, LE ORDENO A LAS ENTIDADES VIGILADAS POR LA SUPERINTENDEICIA BANCARIA, QUE TODAS SUS OPERACIONES LAS DEBEN EXPRESAR EN TERMINOS DE TASAS EFECTIVIAS. USUALMENTE SE ESCUCHA HABLAR DE TASA EFECTIVA Y TASA EFECTIVA ANUAL. TENGA EN CUENTA QUE AMBAS SON SINONIMOS. SU CALCULO DEPENDE DE LA PERIODICIDAD Y DEL MOMENTO CON QUE SE CAUSEN LOS INTERESES: PAGO DE INTERESES VENCIDOS: IE = ( (1 + ip )^m ) 1 x 100

DE ESTA FORMULA SE PUEDE DEDUCIR ip e ij. POR FAVOR AYUDE A DESPEJARLA. PAGO DE INTERESES ANTICIPADOS: IE = ((1-ip)^-m) _1 x 100

DE ESTA FORMULA SE PUEDE DEDUCIR ip e ij. POR FAVOR AYUDE A DESPEJARLA. CON EL PROPOSITO DE CONSOLIDAR LOS CONCEPTOS, FAVOR DESARROLLAR EN GRUPO, EL SIGUIENTE TALLER:
Obtener las tasas peridicas a partir de una tasa efectiva del 36% teniendo en cuenta las siguientes formas de capitalizacin: Mensual anticipada y vencida Trimestral anticipada y vencida Semestral anticipada y vencida Anual anticipada y vencida. Concluya sobre los resultados obtenidos.

Verificar las siguientes afirmaciones: Un 48.5% equivale al 4% mensual. Un 12.5% trimestral anticipado equivale a un 4.55% mensual. Un 50% equivale a un 36% mv, 50% anual, 45% ta.

LAS TASAS EFECTIVAS COMPUESTAS USUALMENTE SE PRESENTAN TRANSACCIONES EN DONDE LA TASA DE INTERES ESTA CONFORMADA POR DOS TASAS EFECTIVAS. ES EL CASO DE LOS CREDITOS HIPOTECARIOS O DE LAS NEGOCIACIONES EN MONEDA EXTRANJERA. LOS CREDITOS HIPOTECARIOS TIENEN UNA PARTE QUE ES EL COMPONENTE DE LA CORRECCION MONETARIA Y OTRA QUE ES EL INTERES, MIENTRAS QUE LAS NEGOCIACIONES EN MONEDA EXTRANJERA, UN PRIMER COMPONENTE ES LA DEVALAUCIN DEL PESO FRENTE A LA MONEDA REFERENCIADA Y OTRA ES EL INTERES QUE EST IMPLICITO EN LA OPERACIN. A MANERA DE EJEMPLO SE TIENE QUE LA CORRECION MONETARIA (CM) ES DEL 16% Y LA ENTIDAD COBRA INTERESES DEL 12%. LA PREGUNTA A RESOLVER ES CUAL ES EL COSTO DEL CREDITO?. EL COMUN DE LA GENTE LO QUE HACE ES SUMAR LAS DOS TASAS; ES DECIR, QUE EL COSTO SERIA DEL 28%, EL CUAL NO ES CIERTO. ENTONCES QUE HACER? DESPUES DE CALCULOS MATEMATICOS, SE TIENE QUE LA COMBINACION DE DOS TASAS EFECTIVAS SE TRADUCE EN LA SIGUIENTE FORMULA: IE IE IE = ( (1 + IE1 ) X (1 + IE2 ) )1 x 100 = (1,16+1,12)-1 X 100 = 29.92%, VALOR QUE ES DIFERENTE AL ANTERIOR.

EQUIVALENCIA ENTRE INTERESES ANTICIPADOS Y VENCIDOS: CON EL FIN DE ESTABLECER A QUE TASA DE INTERES VENCIDDO EQUIVALEN UNOS INTERESES PAGADOS POR ANTICIPADO (AMBOS SON PERIODICOS) SE DEBE TENER EN CUENTA QUE ESTOS SE PUEDEN REINVERTIR Y A SU VEZ TAMBIEN GENERAN INTERESES ANTICIPADOS. DE ACUERDO CON LO ANTERIOR, PODEMOS OBTENER LA EQUIVALENCIA DE UN INTERES ANTICIPADO EN TERMINOS DE INTERESES VENCIDOS, A PARTIR DE LA SIGUIENTE FORMULA: ip anticipado

ip vencido

= ____________ 1- ip anticipado

DE LA MISMA MANERA, PODEMOS OBTENER LA EQUIVALENCIA DE UN INTERES VENCIDO EN TERMINOS DE UN INTERES ANTICIPADO; Y PARA ELLO DESPEJAMOS EL IP ANTICIPADO DE LA FORMULA ANTERIOR: ip vencido = ____________ 1 +ip vencido

ip anticipado

DE LAS FORMULAS ANTERIORES ES IMPORTANTE SEALAR QUE NO ES MAS QUE OTRA METODOLOGIA PARA RESOLVER EL PROBLEMA DE LA EQUIVALENCIA DE LAS TASAS DE INTERES. VALE LA PENA ANOTAR QUE LA COMPLEJIDAD DE LA INGENIERIA FINANCIERA RADICA EN LAS MULTIPLES METODOLOGIAS QUE EXISTEN PARA SOLUCIONAR UN PROBLEMA. POR FAVOR DESARROLLE LOS SIGUIENTES EJERCICIOS:
Cul es el rendimiento efectivo anual de una inversin que ofrece un inters del 28% TV s los rendimientos se reinvierten? Cul es el inters efectivo de un ttulo que ofrece un inters nominal del 24% SA?. Si usted le presta a Pedro Prez $100.000 a un inters del 4% mensual pagaderos al inici del perodo, cul fue la rentabilidad de su inversin? El mercado financiero le ofrece la posibilidad de invertir los $100,000 anteriores, para asegurar su inversin y para el efecto le ofrece las siguientes alternativas: 16% nomina anual con capitalizaciones vencidas, 16% anual con capitalizaciones trimestrales pero al inicio del perodo y al 17%, cul de las tres alternativas escogera y por qu?.

EL CONCEPTO DE ANUALIDADES: CUANDO HABLABAMOS DE LOS COMPONENTES DEL VDT, ENUNCIABAMOS LA CUOTA PERIODICIA; PUES BIEN, EN ESTA PARTE VAMOS A DESARROLLAR ESTE CONCEPTO. EN LA INGENIERIA FINANCIERA SE PRESENTAN UNAS SERIES DE PAGOS QUE SE CARACTERIZAN POR SER UNIFORMES Y PERIODICOS. A ESTOS PAGOS SE LE CONOCEN CON EL NOMBRE DE ANUALIDADES, Y SE PUEDEN PRESENTAR AL INICIO O AL FINAL DEL PERIODO. A CONTINUACION SE PRESENTAN ALGUNOS EJEMPLOS: EL PAGO DE LA PENSION DE LOS HIJOS EN LOS COLEGIOS

EL PAGO DE LA CUOTA DEL PRESTAMO DEL VEHICULO LA CUOTA HIPOTECARIA LOS RENDIMIENTOS OBTENIDOS MENSUALMENTE POR LA INVERSION QUE SE TIENE. LOS DIVIDENDOS RECIBIDOS. EL PAGO DE LA CARRERA EN LA UNIVERSIDAD

POR FAVOR PRESENTE CINCO EJEMPLOS ADICIONALES DE LA VIDA PRACTICA QUE SE PUEDAN CONSIDERAR COMO ANUALIDADES. DE LOS EJEMPLOS ANTERIORES SE PUDE DEDUCIR QUE LO FUNDAMENTAL ES LA CONTINUIDAD Y UNIFORMIDAD EN EL PAGO, EL PERIODO DE TIEMPO, EN PRINCIPIO, NO INTERESA, PUES PUEDE SER MENSUAL, SEMESTRAL, TRIMESTRAL, ANUAL, ETC. EL VALOR DE LA CUOTA PERIODICA LA VAMOS A DENOTAR CON LA LETRA R. SU DESARROLLO ES UNA APLICACIN DEL CONCEPTO DE INTERES COMPUESTO. VALOR FUTURO DE LA ANUALIDAD: SE DEFINE COMO EL VALOR ECONOMICO QUE SE TIENE AL FINALIZAR EL PERIODO DE LA INVERSIN, DESPUES DE HABER EFECTUADO UNA SERIE DE PAGOS O AHORROS UNIFORMES. AQU ES IMPORTANTE RESALTAR QUE COMO LA CAPACIDAD DE COMPRA DEL DINERO ES MAYOR HOY QUE MAANA, POR SU PERDIDA DEL PODER ADQUISITIVO, SE DEBE TENER CLARO LA FECHA EN QUE ESTAMOS UBICADOS CUANDO OBTENEMOS EL VALOR FUTURO; PUES LO QUE SE BUSCA ES OBTENER UNA EQUIVALENCIA A PARTIR DE LA TASA DE INTERES, TAL COMO LO HABIAMOS COMENTADO ANTERIORMENTE, CON EL FIN DE NO DEJARNOS LLEVAR POR LA ILUSION MONETARIA, QUE COLOQUIALMENTE LA UTILIZAMOS. A PARTIR DE UN EJEMPLO PODEMOS CLARIFICAR EL ENUNCIADO ANTERIOR: SUPONGAMOS QUE UN PADRE PREVISIVO, AL NACER SU HIJO, DE UNA VEZ PIENSA EN LA EDUCACIN UNIVERSITARIA QUE LE VA A ADAR Y BUSCA ALTERNANTIVAS DE FINANCIACION. PARA EL EFECTO, LE ABRE UNA CUENTA DE AHORROS QUE RECONOCE INTERESES DEL 1.7% MENSUAL LOS QUE SON REINVIERTIDOS Y DECIDE QUE MENSUALMENTE VA A CONSIGNAR EN LA CUENTA $20.000. SI SE ESPERA QUE EL HIJO JUSTAMENTE CUANDO CUMPLA LOS 18 AOS, EMPEZARA LA

UNIVERSIDAD, DE CUANTO DSPONDRA EL PADRE PARA FINANCIAR LA CARRERA?. DE LA SITUACION ANTERIOR SE EXTRAN LOS SIGUIENTES DATOS: VALOR PRESENTE (VP) TASA DE INTERES (ip) NUMERO DE CUOTAS (N) VALOR DE LA CUOTA (R) VALOR FUTURO =0 =1.7% MENSUAL =18 X 12 = 216 CUOTAS MENSUALES =$20.000 = A ENCONTRAR

DE LA MANERA MAS SIMPLE LO PODRIAMOS DESARROLLAR, A PARTIR DE OBTENR EL EQUIVALENTE DE CADA PAGO EN VALOR FUTURO; ES DECIR: PARA LA PRIMERA CONSIGANCIN : VF1 = 20.000 (1+.017)^216 = 762.703.65 PARA LA EGUNDA CONSIGANCIN : VF2 = 20.000 (1+.017)^215 = 749.954.43 Y ASI SUCESIVAMENE HASTA LLEGAR AL VF 216 Y SUMARLOS TODOS, PERO ESTE MTODO NO ES LA MEJOR PRACTICA. EXISTE OTRO, QUE CONSISTE EN APLICAR LA SIGUIENTE FORMULA: VF VF VF =R [(((1 + ip) ^N) 1)/ (ip)] y su interpretacin es el valor futuro de la anualidad. =20.000[(1+0.017)^216) 1)/ 0.017)] =43.688.450.23

NOTA: ESTA SUMA DE DINERO EQUIVALE A PESOS DEL AO 18 Y NO SE PUEDE COMPARAR UNIFORMEMENTE CON PESOS DE HOY. ESTO ES PRECISAMENTE, LA ILUSIOIN MONETARIA. COMO LOS HACEMOS EQUIVALENTES A PESOS DE HOY ? DE LA FORMULA ANTERIOR, TAMBIEN PODEMOS DESPEJAR EL VALOR PRESENTE, VALOR DE LA CUOTA, TASA DE INTERES Y EL NUMERO DE PERIODOS. EL VALOR PRESENTE Y EL VALOR DE LA CUOTA SE PUEDEN OBTENER FACILMENTE, PERO LA TASA DE INTERES Y EL NUMERO DE PERIODOS SE DIFICULTA Y PARA ESO ES NECESARIO RECURRIR A LAS TABLAS FINANCIERAS O A LA CALCULADORA FINANCIERA.

VALOR PRESENTE DE LA ANUALIDAD: ES EL CONCEPTO QUE MAS SE UTILIZA EN LA INGENIERIA FINANCIERA; PUES NOS SIRVE DE MARCO DE REFERENCIA PARA EVALUAR DECISIONES FUTURAS. NOS MUESTRA EL MONTO DE LA INVERSION EN EL MOMENTO 0. SU FORMULA ES VP =R [((1-(1 + ip) ^-N) )/ (ip)] y su interpretacin es el valor presente de la anualidad.

A PARTIR DE LAS DOS FORMULAS ANTERIORES PODEMOS CALCULAR EL VALOR DE LA CUOTA PERIODICA , CONOCIDO BIEN EL VALOR FUTURO O EL VALOR PRESENTE Y LA TASA DE INTERES Y EL NUMERO DE PAGOS O PERIODOS. POR FAVOR DESPEJE EL VALOR DE R A PARTIR DE LA FORMULA DE VF Y VP. EJERCICIOS DE APLICACIN:
La Empresa vendedora de Carros El Ultimo Modelo nos informa que el valor del vehculo es de $30.000.000 y nos presenta la siguiente alternativa de financiacin: el 30% de contado y el resto financiado a 36 meses con un inters del 2.9% mensual. Cunto es el valor de la cuota mensual que debemos cancelar?. La tienda de electrodomsticos EL Televisor de Ilusiones nos presenta el siguiente plan para la compra de electrodomsticos. El valor del TV de 21 pulgadas es de $850.000, de los cuales nosotros le regalamos el 10%. Del saldo usted debe cancelar como cuota inicial el 20% y el saldo financiado a 12, 24, 30 o 36 meses. Cul es el valor de la cuota para cada caso si la tienda cobra una financiacin del 34% MV?. Nuestra Cooperativa est planeando reponer los equipos de computacin, para lo cual crea un fondo de reposicin. Los equipos actualmente cuestan $8.000.000 pero estos se deben cambiar dentro de dos aos y se estima una tasa de inflacin del 14% por ao. Cunto debemos ahorrar mensualmente, a partir de hoy, en una corporacin que reconoce una rentabilidad del 20% si queremos pagar de contado los equipos. Qu suma de dinero debi depositarse a finales de 1986 en una cuenta de ahorros para poder hacer retiros anuales de $1.000.000 comenzando a finales de 1996 y hasta el ao 2006, sabiendo que los intereses reconocidos por la entidad para los diferentes perodos son: 1996 hasta el 2006 el 22%MV. 1990 hasta 1995 el 19% MA. Antes de 1990 el 18% anual. Flor Rosas, al inicio del mes, solicit en una casa de cambios un prstamo por $200.000. Cuando fue con su fiador para recibir el dinero y entregar los cheques, se enter que le descontaban $2.000 por concepto de estudio del crdito y tuvo que girar 6 cheques para el primero de cada mes por:

$54.000, $50.000, $46.000, $42.000, $38.000 y $34.000 respectivamente. Cul fue el costo del crdito?. El Gerente de la Cooperativa le solicita su asesora para determinar cul fue el costo financiero de los equipos de cmputo que adquiri y para el efecto le suministr la siguiente informacin: Valor de los equipos $3.680.000 Cuota inicial el 30% Nmero de cuotas a financiar 24 meses Valor de la cuota $ 160.414.81 El 15 de febrero/9X rematamos un vehculo por $6.500.000 y el 1 de marzo/9X invertimos $5.500.000 en adecuacin y alistamiento. El vehculo estuvo listo el 30 de junio/9X, fecha en la que se piensa venderlo y para lo cual se presupuestan las siguientes ofertas: de contado pagaderos el 30 de junio/9X. pagadero as: el 30% el 30 de junio/9X y el saldo en 6 cuotas trimestrales iguales de $2.409.955,33 a partir del 1o. diciembre de 199X. pagadero en 10 cuotas semestrales de $1.6600.000 cada una, a partir del 15 de septiembre de 199X+1. Cul de las tres alternativas escogemos, sabiendo que el costo de oportunidad es del 37.8%.

TABLAS DE AMORITZACION: ES LA REPRESENTACION GRAFICA DE LA MANERA COMO SE COMPORTA UNA OBLIGACION FINANCIERA A MEDIDA QUE SE CANCELA EL CAPITAL E INTERESES. ES UNA HERRAMIENTA IMPORTANTE PARA DETERMINAR EL SALDO DE LA OBLIGACIN A LA ALTURA DE LAS DIFERENTES CUOTAS PAGADAS. EXISTEN DOS FORMAS DE AMORTIZACIN: LA PRIMERA CON CUOTA UNIFORME Y LA SEGUNDA CON CUOTA GRADUAL. LA CUOTA INCLUYE LA AMORTIZACIN DEL CAPITAL Y LOS INTERESES. LA DISTRIBUCION DE LA CUOTA, SE HACE EN PRIMER LUGAR A LOS INTERESES DE MORA, DESPUES A LOS INTERESES CORRIENTES Y POR LTIMO AL CAPITAL. ESTA ES LA RAZON POR LA CUAL CUANDO SE ENTRA EN MORA, EL VALOR DEL SALDO DE LA DEUDA SE INCREMENTA. CUOTA UNIFORME: SE CARACTERIZA PORQUE A LO LARGO DE LA OBLIGACION LA CUOTA SIEMPRE ES LA MISMA. CUANDO SE UTILIZA ESTE SISTEMA, EN LA MEDIDA EN QUE CANCELAMOS MAS CUOTAS, EL VALOR DE LOS INTERESES PAGADOS DISMINUYE Y EL VALOR DE LA AMORTIZACIN DEL CAPITAL AUMENTA, COMO SE MUESTRA A CONTINUACIN: PARA AMBOS CASOS VAMOS A SUPONER UN CREDITO POR $12.000.000, CON UNA FINANCIACIN DEL 2.5% MENSUAL Y UN PLAZO PARA CANCELAR DE 12 MESES.

MONTO PRESTAMO PLAZO (MESES) TASA DE INTERES

12,000,000 12 2.50%

TABLA DE AMORTIZACION CUOTA UNIFORME VALOR CUOTA: PARA SU CALCULO SE APLICA FORMULA DE CONOCIDO VP HALLAR R VALOR CUOTA: No. 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 C$1,169,845.52 C$1,169,845.52 C$1,169,845.52 C$1,169,845.52 C$1,169,845.52 C$1,169,845.52 C$1,169,845.52 C$1,169,845.52 C$1,169,845.52 C$1,169,845.52 C$1,169,845.52 C$1,169,845.52 C$300,000.00 C$278,253.86 C$255,964.07 C$233,117.03 C$209,698.82 C$185,695.15 C$161,091.39 C$135,872.54 C$110,023.22 C$83,527.66 C$56,369.71 C$28,532.82 C$869,845.52 C$891,591.66 C$913,881.45 C$936,728.49 C$960,146.70 C$984,150.37 C$1,008,754.13 C$1,033,972.98 C$1,059,822.31 C$1,086,317.86 C$1,113,475.81 C$1,141,312.71 VR. CUOTA C$1,169,845.52 INTERESES AMORTIZACION SALDO DEUDA C$12,000,000.00 C$11,130,154.48 C$10,238,562.81 C$9,324,681.36 C$8,387,952.87 C$7,427,806.17 C$6,443,655.80 C$5,434,901.67 C$4,400,928.69 C$3,341,106.38 C$2,254,788.52 C$1,141,312.71 (C$0.00)

CUOTA GRADUAL: EL VALOR DE LA CUOTA ES DESCENDENTE, PORQUE LOS INTERESES SE CANCELAN SOBRE SALDOS. AL INICIO DEL CREDITO LOS INTERESES SON MAYORES MIENTRAS QUE LA AMORTIZACION DE CAPITAL ES LA MISMA, COMO SE MUESTRA A CONTINUACIN:
CUOTA 0 1 2 3 4 5 6 7 C$1,300,000.00 C$1,275,000.00 C$1,250,000.00 C$1,225,000.00 C$1,200,000.00 C$1,175,000.00 C$1,150,000.00 C$300,000.00 C$275,000.00 C$250,000.00 C$225,000.00 C$200,000.00 C$175,000.00 C$150,000.00 C$1,000,000.00 C$1,000,000.00 C$1,000,000.00 C$1,000,000.00 C$1,000,000.00 C$1,000,000.00 C$1,000,000.00 VR. CUOTA INTERESES AMORTIZACION SALDO DEUDA C$12,000,000.00 C$11,000,000.00 C$10,000,000.00 C$9,000,000.00 C$8,000,000.00 C$7,000,000.00 C$6,000,000.00 C$5,000,000.00

8 9 10 11 12

C$1,125,000.00 C$1,100,000.00 C$1,075,000.00 C$1,050,000.00 C$1,025,000.00

C$125,000.00 C$100,000.00 C$75,000.00 C$50,000.00 C$25,000.00

C$1,000,000.00 C$1,000,000.00 C$1,000,000.00 C$1,000,000.00 C$1,000,000.00

C$4,000,000.00 C$3,000,000.00 C$2,000,000.00 C$1,000,000.00 C$0.00

EJERCICIO DE APLICACIN:
Se solicit un prstamo por $1.000.000 para cancelar en seis meses y la entidad cobra un inters del 24 anual pagadero mensualmente. Con base en la informacin anterior elaborar una tabla de amortizacin con cuota uniforme y cuota gradual.

CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSION: UNA DE LAS APLICACIONES DE LOS TEMAS ANTERIORES SE RELACIONA CON LOS CRITERIOS QUE MIDEN LA BONDAD ECONOMICA PARA EVALUAR LAS DISTINTAS ALTERNATIVAS DE INVERSION, CON EL FIN DE ESTABLECER CUAL ES LA QUE MAS VALOR ECONOMICO AGREGA. DENTRO DE ESTOS CRITERIOS LOS MAS UTILIZADOS SON EL VALOR PRESENTE NETO (VPN), LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Y LA RELACION BENEFCIO COSTO (BC). LO QUE REALMENTE SE BUSCA CON ESTOS CRITERIOS ES UTILIZARLOS PARA PREVER LAS DIFERENTES SITUACIONES QUE SE PUEDAN PRESENTAR EN UN FUTURO, CON EL PROPOSITO DE DISMINUIR EL RIESGO ASOCIADO CON LA DECISION; YA QUE FACILMENTE PODEMOS AFIRMAR, QUE LO UNICO CIERTO DEL FUTURO ES LA INCERTIDUMBRE. DE OTRA PARTE, VALE LA PENA MENCIONAR, QUE EL MERCADO FINANCIERO SE CLASIFICA EN DOS TIPOS: DE RENTA VARIABLE Y DE RENTA FIJA. EN ESTE LTIMO LA RENTABILIDAD DE LA INVERSION ES CONOCIDA CON ANTERIORIDAD. EL VALOR PRESENTE NETO: CUANDO SE TOMA LA DECISIOIN DE REALIZAR UNA INVERSION, ESTA GENERA VARIOS FLUJOS DE FONDOS (ENTRADAS Y SALIDAS DE EFECTIVO), EN DIFERENTES MOMENTOS DEL HORIZONTE DEL TIEMPO CONSIDERADO. ESTA SITUACION LLEVA AL INVERSIONISTA A PENSAR SOBRE LA BONDAD DE LA INVERSION QUE VA A REALIZAR, POR LO TANTO, PARA PODER ESTIMAR UN EXCEDENTE NETO, TIENE QUE TRAER A VALOR PRESENTE TODOS LOS FLUJOS FUTUROS GENERADOS, DADA UNA TASA DE INTERES.

VPN = SUMATORIA DE LOS VF(1+ip)-^N INVERSION INICIAL EL PROBLEMA DEL VALOR PRESENTE RADICA DE UNA PARTE, EN CONSTRUIR LOS DIFERENTES FLUJOS Y, DE OTRA PARTE, EN ESTABLECER LA TASA A LA QUE VAMOS A DESCONTAR LOS DIFERENTES FLUJOS; YA QUE DEPENDIENDO DE ESTA TASA EL VALOR PRESENTE NETO PUEDE AUMENTAR O DISMINUIR. SE DEBE TENER EN CUENTA QUE EL VPN Y LA TASA DE DESCUENTO SON INVERSAMENTE PROPORCIONALES. A MAYOR TASA DE DESCUENTO MENOR VPN. EN TERMINOS GENERALES SE AFIRMA: SI EL VALOR PRESENTE NETO ES MAYOR QUE UNO, LE ESTA ADICIONANDO VALOR A LA INVERSIN; POR LO TANTO, ESTA DEBE HACERSE. SI ES IGUAL A UNO ES INDIFERENTE; PUESTO QUE NI QUITA NI LE AGREGA VALOR; PERO SI ES MENOR A UNO, LE ESTA QUITANDO VALOR A LA INVERSIN; POR LO TANTO NO DEBE REALIZARSE.

A PARTIR DE UN EJEMPLO SE PUEDE COMPRENDER ESTE CRITERIO: PEDRO PEREZ LE OFRECE UN TITULO QUE SE REDIME A 5 AOS CON UN VALOR NOMINAL DE $100, AL QUE LE RECONCEN INTERESES ANUALES DEL 18%. SI USTED LO QUISIERA COMPRAR CUANTO LE OFRECERIA, SABIENDO QUE EN TODOS SUS NEGOCIOS SE GANA COMO MINIMO UN 38%. AO 0 X TASA 38% VPN= 57.88 AO 1 18 13.04 AO 2 18 9.45 AO 3 18 6.85 AO 4 18 4.96 AO 5 118 23.58

EJERCICIOS DE APLICACIN:
LA EMPRESA X ESTA EVALUANDO LAS PROPUESTAS PARA LA COMPRA DE MARCADORES. SE RECIBIERON 3 PROPUESTAS TODAS EN EL MISMO PRECIO UNITARIO DE $980 MAS IVA. EL PROVEEDOR A, LE OFRECE UN DESCUENTO DEL 8% POR PAGO A 15 DIAS. EL PROVEEDOR B, OFRECE UN DESCUENTO DEL 7% POR PAGO A 20 DIAS Y EL PROVEEDOR C, SU DESCUETNO ES DEL 7.5% POR PAGO A 18 DIAS. SABIENDO QUE LA EMPRESA X EN TODOS SUS NEGOCIOS SE GANA EL 32%, CUAL DE LAS TRES PROPUESTAS ESCOGERIA Y POR QUE?.

SI COMPRAMOS UN VEHCULO POR $1.000 Y ESTE NOS GENERARA DENTRO DE LOS PROXIMOS 5 AOS, INGRESOS ANUALES DE 150, 250, 350, 400 Y 420 Y AL CABO DEL 5 AO LO VENDEMOS POR $300. SE JUSTIIFCA LA INVERSION SI LOS RECURSOS SE PRESTARON AL 40% ANUAL.

LA TASA INTERNA DE RETORNO: LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) ES LA QUE HACE IGUAL A CERO EL VALOR PRESENTE NETO. EN OTRAS PLABRAS, ES LA QUE IGUALA LOS INGRESOS GENERADOS Y LOS PAGOS EFECTUADOS DURANTE EL HORIZONTE DEL PROYECTO. ES DE ANOTAR QUE SE EXPRESA EN TERMINOS PORCENTUALES, NO TIENE EN CUENTA EL MONTO DE LAS INVERSIONES. ESTA ES LA MAYOR LIMITANTE QUE TIENE ESTE CRITERIO. METODOLOGIA PARA SU CALCULO
AO 0 -100.000 AO 1 50.000 AO 2 60.000 AO 3 70.000

DE ACUERDO CON LA DEFINICION LO QUE SE BUSCA ES OBTENER UNA TASA DE INTERES QUE IGUALE EL MONTO DE LA INVERSION DE $100.000 CON LOS FLUJOS GENERADOS EN LOS 3 AOS TRAIDOS AL AO 0. PARA SU CALCULO SE DEBE CONTAR CON UNA CALCULADORA ESPECIALIZADA, PERO SI NO SE TIENE SE PRUEBA POR ENSAYO Y ERROR Y POSTERIORMENTE SE INTERPOLA. ENSAYANDO VARIOS RESULTADOS: PARA I = 33% PARA I = 34% VALORES SE OBTUVIERON LOS SIGUIENTES

VPN = 1.267.22 VPN = -178.88

PARA OBTENER LA TIR APROXIMADA SE INTERPOLA TASA DE INTERES 33% TIR 34% TIR = 33.88% VPN 1.267.22 0 -178.88

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL: NECESIDAD DE OBTENER FINANCIACION INTERNA Y EXTERNA PARA LLEVAR A CABO INVERSIONES. VARIABLES A TENER EN CUENTA CUANDO EXISTE DEUDA: COSTOS FINANCIACION: INTERESES, COMISIONES, DIVIDENDOS PLAZOS ESTABLECIDOS GARANTIAS (COLATERALES)

SE DEBE EVALUAR A TRAVS DEL IMPACTO EN LA UTILIDAD Y EN LA RENTABILIDAD DEL ACCIONISTA. RIESGO-RENTABILIDAD-LIQUIDEZ. CUAL ES LA ESTRUCTURA OPTIMA DE FINANCIACION?. MINIMO COSTO DE CAPITAL UN NIVEL DE RIESGO ACEPTABLE VALOR MAXIMO DE LA EMPRESA EN EL MERCADO. EL APALANCAMIENTO Y LA GENERACION DE VALOR EL OBJETIVO ES OBTENER FINANCIACION PERO SIN DETERIORAR LA RENTABILIDAD Y LA GENERACION DE VALOR, PARA LO CUAL DEBE TENER EN CUENTA LAS SIGUIENTES VARIABLES: MONTO DE LA INVERSIN (VOLUMEN DE ACTIVOS) ESTRUCTURA DE DEUDA RECURSOS PROPIOS (PASIVO Y PATRIMONIO) UTILIDADES ESPERADAS ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (UAII) COSTO DE LA DEUDA TASA IMPOSITIVA

SE PUEDE AFIRMAR QUE UN BUEN APALANCAMIENTO FINANCIERO ESTA DEERMINADO PORQUE EL RENDIMIENTO DE SUS ACTIVOS ES MAYOR AL COSTO DE LA DEUDA (UTILIDAD NETA/PATRIMONIO), EXISTE INDEPENDENCIA FINANCIERA (RELACION PASIVO/CAPITAL) COSTO DE LA DEUDA COSTO DE LOS RECURSOS PROPIOS. INVERSION: $100 MILLONES FINANCIAR 20%, 50% 80% UAII 20 MILLONES COSTO DEUDA: DE $ 0 A 30 MILLONES EL 21%

DE $31 A 60 MILLONES EL 23% DE $61 A 70 MILLONES EL 24% MAS DE 71 MILLONES EL 26.5%