Vous êtes sur la page 1sur 7

Repercusiuni ale crizei asupra Uniunii Europene Criza financiar global a transmis o serie de factori care au gravat situatia

economiilor noilor state membre ale Uniunii Europene, pe fondul existentei unor relatii financiare si comerciale puternice cu trile europene dezvoltate. n acest capitol vom face o scurt prezentare a unor vulnerabilitti induse de aceast situatie, subliniind faptul c acolo unde investitiile strine au dezvoltat oferta intern (pe segmentul tradable), vulnerabilittile sunt mai mult temporare, cel mai grav afectate fiind acele tri care au avut n ultimii ani cresteri economice pe baza consumului si investitii orientate cu precdere n domeniul imobiliar. De la jumtatea lunii septembrie 2008, de cnd s-a anuntat prbusirea gigantului american Lehman Brothers, criza financiar,manifestat pn atunci n trile dezvoltate, a intrat ntr-o nou perioad, prin afectarea direct a trilor emergente, inclusiv a noilor state membre ale Uniunii Europene (pe scurt, NSM).Pn n acel moment aceste tri nu au suferit turbulente grave pe pietele financiare, avnd n vedere faptul c bncile din aceste state detin ntr-o proportie neglijabil sau deloc active toxice, iar inovrile financiare sunt foarte slabe. Doar Letonia a avut probleme financiare nc de la nceputul anului 2007. De fapt, falimentul acestei institutii a reprezentat un soc asupra ncrederii, la care firmele si gospodriile au reactionat printre altele prin amnarea investitiilor si a cheltuielilor. Criza financiar, manifestat prin lipsa lichidittii pe pietele globale si prin reevaluarea riscurilor de ctre investitorii internationali, a redus si disponibilitatea creditrii economiei reale, a firmelor si gospodriilor, ceea ce a accelerat declinul cererii. Acest declin si-a pus amprenta pe activitatea productiv si comercial care s-au redus semnificativ, nu numai n trile dezvoltate, ci si n trile emergente. Guvernele au anuntat actiuni fiscale cu intentia de a atenua efectele crizei asupra economiei reale, dar acestea nu au reusit s declanseze o revizuire rapid a previziunilor pentru activitatea economic n viitor. Datele macroeconomice indic o scdere dramatic a activittii industriale pe plan mondial, ceea ce reflect intrarea economiei mondiale ntro perioad de recesiune (Comisia European, 2009). Preocuprile din ce n ce mai mari legate de recesiune si deteriorarea stabilittii financiare prin cresterea aversiunii fat de risc, au reprezentat principalele caracteristici ale acestei noi perioade. Nencrederea manifestat fat de unele tri emergente a dus la reducerea lichidittii interbancare, care la rndul su a indus cresteri record ale ratelor dobnzilor interbancare, n majoritatea NSM. Pelng reducerea finantrii n moned strin si blocarea pietelor monetare interbancare, spread-ul obligatiunilor si CDS-urile asupra datoriei guvernamentale s-au deteriorat brusc , (nivelul CDS (credit default swap) reflect perceptia investitorilor cu privire la mediul macroeconomic dintr-o tar), exercitndu-se de asemenea presiuni asupra monedelor nationale. Sentimentul de pesimism indus de recesiunea din NSM si implicit reducerea si mai puternic a apetitului fat de risc s-a

mentinut si n prima parte a anului 2009 si s-a reflectat n deprecieri ale monedelor nationale n trile cu un regim valutar flexibil (n special ale acelor tri care depind foarte mult de ciclul economic global), precum si n cresterea nencrederii n mediul politic, n general. Aceast criz financiar implic si un risc politic. Acum douzecide ani trile foste comuniste au mbrtisat cu entuziasm capitalismul de piat si democratia. Prin stabilirea ca obiectiv general aderarea la structurile europene, NSM au ales s fie sub o umbrel supranationalist, iar acest lucru are numeroase riscuri de ordin politic, social si economic. Valorile nationale sunt nlocuite cu asa-numitele valori comunitare, la origine niste notiuni abstracte, iar n plan concret, interpretabile, de multe ori neviabile pe termen lung(desi nu face obiectul acestei lucrri, trebuie amintite aici acele tendintecomunitare de a ncuraja comportamente care intr n contradictie cu principiile crestine, considerate temelia existentei continentului european, si n contradictie cu libertatea si cu viata nssi: reclamarea excesiv a drepturilor si mai putin a responsabilittilor cettenesti, afirmarea drepturilor unor minoritti, n detrimentul majorittii, nerecunoasterea faptului c unele omportamente ale unor minoritti sunt de ordin patologic, ncercarea de a controla populatia prin metode tehnice, nregimentarea electronic a populatiei etc). Criza financiar global a transmis o serie de factori care au agravat evolutiile economiilor noilor state membre(exist si factori care se consider c au atenuat impactul acestei crize financiare globale, printre care: 1) Statutul de membru al UE (a contribuit la realizarea unei institutii politice mai puternice) care confer o credibilitate mai mare NSM; 2) Prezenta bncilor strine n NSM, ceea ce ar nsemna faptul c si acestea sunt interesate s ajute filialele lor, pentru c fr capital occidental bncile din regiune ar fi fost lipsite de lichiditate n euro; 3) Participarea UE n managementul crizei multilaterale a creditului, pentru combaterea fenomenului de contagiune de la o tar la alta (Ungaria a fost ajutat prompt); 4) Conventii de reachizitii Repo ntre BCE si bncile centrale. Aceast facilitate a BCE a fost introdus n octombrie 2008 - pentru Ungaria si n noiembrie 2008 - pentru Polonia, si a ajutat bncile comerciale din cele dou tri s efectueze operatiuni swap prin intermediul bncilor lor centrale, operatiuni pe care le-a efectuat anterior cu bncile comerciale din Zona Euro. Astfel, NSM sufer vulnerabilitti induse de deschiderea spre exterior a economiilor, prin influxurile de capital care le-au invadat n ultimii ani. n perioadele normale, de stabilitate, aceste influxuri sunt benefice, contribuind la dezvoltarea economiei, dar n perioadele de turbulente, produse n exterior, contagiunea poate

anula aceste efecte. Una dintre vulnerabilitti este indus de activitatea comercial extern si de investitiile strine directe. Economiile NSM depind foarte mult din punct de vedere comercial si financiar de UE, deci si de Zona Euro. Recesiunea din Zona Euro a determinat reducerea drastic a exporturilor din NSM ctre aceast regiune. Un alt element vulnerabil care a reiesit din conjunctura actual de criz este dependenta sectorului bancar din NSM de cel din statele occidentale,sectorul bancar intern fiind afectat de tendintele financiare internationale, din trimestrul IV al anului 2008, prin ncetinirea brusc sau chiar stoparea activittii de creditare bancar a gospodriilor si firmelor. Pe de o parte, ncetinirea activittii economice si cresterea nesigurantei n privinta asteptrii veniturilor au frnat dorinta firmelor si a gospodriilor de a apela la credite, iar pe de alt parte, scderea apetitului bncilor de a prelua riscul a determinat o nsprire a conditiilor de creditare si o crestere a preturilor la credite. Legarea noile state membre ale UE de conditiile din Zona Euro, de importanta monedei euro n economiile acestora, n conditiile existentei unei dominatii financiar-bancare asupra acestor tri din partea institutiilor financiare europene (bncile-mam, Banca Central European), reprezint un caz particular al vulnerabilittilor induse de deschiderea ctre exterior a acestor economii si un canal de transmisie a efectelor crizei n noile state membre. Astfel, n conditiile n care piata monetar interbancar din Zona Euro era aproape paralizat n ultima parte a anului 2008, bncile comerciale din NSM (n special cele autohtone) au nceput s se confrunte cu lipsa lichidittii n euro, acestea avnd acces restrictionat la lichiditatea n euro. Bncile centrale nationale au putut oferi lichiditate n euro prin apelarea la rezervele valutare proprii, dar n perioadele de criz acest demers nu pare a fi sensibil. Un alt element devulnerabilitate l reprezint denominarea n moneda local a obligatiunilor guvernamentale, avnd n vedere c lista titlurilor de valoare eligibile pentru refinantarea BCE nu include si obligatiunile emise de guvernele NSM, denominate n moneda local, iar lipsa lichiditii a fcut neatractiv pentru institutiile financiare din Zona Euro detinerea unor asemenea obligatiuni. Prin urmare, preturile acestor titluri au sczut foarte mult. Tot n contextul legrii de moneda euro a economiilor NSM a aprut si problema unei gestionri asimetrice a lichidittii si creditului, din partea bncilor-mam din Europa de Vest. n perioadele de stres puternic unele dintre bncilemam au avut ca prioritate atragerea de lichiditate n tara de origine. Astfel, ncercarea acestei bnci de a remedia lipsa de lichiditate din Zona Euro prin atragerea de euro de pe pietele din NSM, au afectat n special bncile care nu aveau acces la lichiditate din partea bncilor-mam. Bncile ar putea de asemenea s-si reduc creditarea n mod asimetric n viitor, fie ca o reactie fireasc la fenomenul de nruttire a conditiilor economice n NSM, fie ca un efect al angajamentelor de a mentine sau de a spori creditarea n tara de origine, ca o compensare la recapitalizarea public. Pe de alt parte, avnd n vedere c economiile NSM s-au dezvoltat pe baza investitiilor din exterior, cu precdere din trile n care si au originea bncile-filiale,

exist riscul ca o asemenea atitudine de trecere n planul al doilea a acestor bnci s afecteze pe viitor si bncile-mam,prin efectele de antrenare, ca urmare a legturilor existente ntre filialele marilor companii (originare din aceeasi tar cu bncile-mam) si filialele bncilor (cazul Austriei, cu bnci mari care si-au deschis filiale n Romnia si n alte tri est-europene si cu companii care au investit masiv n economiile NSM). Criza a evidentiat faptul c diferentele dintre trile emergente si cele dezvoltate sunt n primul rnd de ordin calitativ. Criza de ncredere a generat o reorientare a investitorilor ctre acele tri care se bucur de mult timp de stabilitate economic, acestia prefernd n locul trilor care nregistrau cresteri spectaculoase pe cele care aveau traiectorii de crestere economic mai lent, dar a cror stabilitate economic era ndelungat si care se bucur de o maturitate institutional mai bun - cazul Germaniei. Astfel, investitorii si-au schimbat rapid preferintele n privinta activelor riscante, cererea de instrumente cu risc sczut crescnd semnificativ, desi randamentele la aceste titluri sunt mai slabe. n cutarea unor oportunitati de investitii cu risc sczut, capitalul a migrat ctre titlurile guvernamentale - considerate cele mai sigure - n special pentru titlurile de stat si depozitele bancare din SUA si Germania si au afectat majoritatea trilor emergente, dar si tri din Zona Euro. Vulnerabilittile specifice la nivelul fiecrei tri au jucat un rol important, asa cum indic corelatia dintre costul operatiunilor cu credite neperformante (CDS) si deficitul de cont curent al balantei de plti externe. n timp ce aceast corelatie era valabil nainte de declansarea crizei n aceast regiune, relatia a devenit mai rigid n ultima vreme, n sensul c deficitele externe nu au nregistrat modificri dramatice, pe cnd costul CDS a crescut substantial. Desi s-a observat un declin al ratei dobnzii la obligatiunile germane (German Bund) comparativ cu ultimii ani, n Zona Euro (luat ca ntreg), pltile dobnzilor raportate la PIB vor rmne la niveluri stabile. Acest lucru este determinat de o crestere a diferentialului randamentelor fat de obligatiunile germane, deoarece investitorii si-au schimbat atitudinea, fcnd diferente ntre emitentii obligatiunilor suverane, prin aceasta crescnd costul finantrii datoriei guvernamentale pentru anumite tri (Comisia European, 2009). O mare parte a creditului ctre sectorul privat (gospodrii si firme) n multe dintre NSM este n valut, mai ales n euro (exceptie face Ungaria, aceasta avnd si credite n franci elvetieni si n yeni japonezi). mprumuturile n valut au fost ncurajate mai curnd de diferentialul n privinta ratelor de dobnd dect de asteptrile legate de evolutia cursului de schimb pe termen mediu. Ca o consecint a deprecierii cursurilor de schimb flexibile, combinat cu o scdere a activittii economice si o crestere a somajului, a crescut nivelul creditelor neperformante. Bncile reactioneaz prin cresterea provizioanelor privind pierderile si prin reducerea activittii de creditare, acest lucru exacerbnd declinul activittii economice. Mai mult, de cnd bncile-mam au nceput s ntmpine dificultti n trile lor, au redus fondurile destinate filialelor din NSM. n timp ce bncile mam aveau acces la finantarea de la BCE, aceast facilitate nu este disponibil pentru bncile din

afara Zonei Euro. Actiunea simultan va mentine probabil creditul restrns si ratele ridicate de dobnd n NSM, n urmtoarea perioad. Trile din centrul si estul Europei au fost afectate puternic de criza global ca urmare a riscului ridicat perceput de ctre investitori asupra trilor emergente, inclusiv a trilor din aceast regiune. Pe termen scurt, criza global a redus foarte mult investitiile strine directe. n prezent trile cu capital majoritar strin n sistemul bancar si cu influxuri masive de capital sunt percepute n dezavantaj, n conditiile n care pn acum acesta era un punct forte. De altfel, criza financiar global a scos la iveal poate mai repede dect se astepta riscurile unei dezvoltri a economiei pe baza capitalului extern orientat n sectoare care nu contribuie la mbunttirea capacittii acelei economii de a-si achita datoriile. Reversul influxurilor de capital este si mai dramatic, n special n trile baltice, din cauza faptului c utilizarea capitalului a fost cu precdere orientat spre domeniul imobiliar care a luat amploare n aceste state. O dezvoltare sustenabil pe termen lung reclam directionarea influxurilor de capital spre sectorul productiei tradable pentru cresterea productivittii n acest sector, generndu-se astfel venituri viitoare. Avantajele influxurilor de capital extern le-au cunoscut acele tri care si-au dezvoltat oferta intern prin investitiile strine (Cehia), dar sunt afectate de reducerea comenzilor externe ale produselor lor, n aceast perioad. Din start trebuie sa remarcm c actuala criz a datoriilor suverane este un rezultat evident al crizei financiare mondiale care a nceput nc n 2007. Ca i atunci cauza esenial a servit acumularea unui volum imens de datorii i incapacitatea debitorilor de a-i onora obligaiunile de plat. Atunci guvernele au efectuat o adevrat demonstraie de for prin intermediul unor msuri anti-criz neconvenionale de injectare de lichiditi n economie, restructurarea datoriilor mai multor companii i bnci de importan strategic i relaxarea maxim a politicilor monetare. ns credibilitatea acestor aciuni a fost subminat de persistena dezechilibrelor macroeconomice dintre rile cu surplusuri de cont curent (China, Germania) i cele cu deficite (SUA, majoritatea rilor din UE), incapacitatea elitelor politice de a echilibra finanele publice i de a nltura deficienele sistemice din sectorul financiar. Prin urmare, criza datoriilor suverane a derivat din criza creditelor sub-prime (adic, de calitate inferioar), astfel nct datoriile s-au transformat din private n publice, iar povara acestora a fost transferat pe umerii pltitorilor de taxe. Totui, actuala criz pare i mai periculoas datorit faptului c majoritatea statelor iau epuizat resursele financiare pentru a susine cererea agregat, iar bncile centrale nu mai au acelai spaiu de manevr datorit relaxrii pronunate a politicii monetare din ultimii 3 ani. Mai mult dect att, situaia din Uniunea European este i mai delicat din mai multe considerente:

(i) Lipsa unei politici fiscale comune n cadrul zonei euro, pn nu demult, a permis rilor de la periferie s-i finaneze deficitele bugetare n condiii atractive. Aceasta a alimentat creterea dezechilibrelor finanelor publice care mpreun cu retorica populist a elitelor politice din aceste ri a dus la explozia datoriilor publice. Situaia respectiv este specific, mai ales,rilor din grupul PIGS (Portugalia, Italia, Grecia i Spania), pe cnd la nivelul ntregii zone euro, n medie, nivelul de ndatorare nu este att de dramatic. Astfel, emiterea unor obligaiuni comune din partea rilor membre ale zonei euro ar atenua esenial impactul crizei prin reducerea costurilor de deservire a datoriilor publice n rile PIGS. ns lipsa unei politici fiscale comune i opoziia rilor nordice (Germania, Finlanda, Norvegia) fa de o astfel de msur nu face dect s acutizeze criza datoriilor suverane din zona euro. (ii) Riscul de faliment tot mai evident al Greciei. Pentru tot mai muli investitori intrarea n incapacitate de plat a Greciei este doar o chestiune de timp. Acest veritabil clci al lui Achille din zona euro afecteaz enorm credibilitatea monedei unice europene, dar i al Uniunii Europene per ansamblu, avnd n vedere nivelul nalt de expunere a bncilor din majoritatea rilor UE fa de datoriile Greciei. (iii) Specificul raporturilor dintre stat i sistemul bancar din UE. Spre deosebire de sistemul bancar din SUA, bncile din comunitatea european au fost tradiional expuse unor presiuni din partea elitelor politice mult mai mari, fapt ce a cauzat distorsiuni n managementul riscurilor i o cretere pronunat a activelor toxice. Cteva exemple n acest sens au fost: forarea bncilor europene s procure hrtii de valoare ale Greciei pentru a diminua costurile acesteia de deservire a datoriei de stat sau forarea bncilor spaniole s stimuleze creditarea ipotecar pentru a atenua presiunile sociale. Si in tot acest timp, Europa a pierdut tot mai mult din credibilitatea economic, din imaginea de regiune de elit a lumii, dar i din stilul de via confortabil care a fost, de secole, o marc a btrnului continent,efectele vazandu-se imediat prin: 1. Extremismul din politic Frontul Naional (n Frana), Rsritul Auriu (n Grecia), Partidul Libertii (n Olanda), Adevraii Finlandezi (n Finlanda) arat c Europa de Vest este sub un asalt al partidelor de dreapta, remarc analiti de la Associated Press, care puncteaz contrastul dintre situaia de astzi i tradiia toleranei europene. ns istoria european ofer i exemple extreme de rasism naionalist, ca nazismul foarte slab reprezentat azi de neonaziti, ns, spun analitii, cu ecouri n politica antiimigrani extrem de atractiv pentru guvernele din rile europene mai dezvoltate. La polul opus se afl partidele de stnga, care vd n Uniunea European un superstat opresor fa de clasele muncitoare i care au ctigat simpatia unui segment important de electorat n Frana, Spania, Grecia i Danemarca. 2. Defectele economice Europa va rmne atractiv pentru mediul internaional, datorit numeroaselor sale elemente identitare profund conturate. ns, din punct de vedere economic, spun

analitii, atractivitatea Europei ncepe s pleasc n faa economiilor emergente precum cele a rilor BRICS (Brazilia, Rusia, India, China, Africa de Sud). Nencrederea fa de euro este n cretere, astfel c unii i pun problema dac nu cumva uniunea monetar a fost o idee greit din start. O analiz Der Spiegelscoate la lumin ndoielile cancelarului german Helmut Kohl cu privire la adecvarea unei monede europene comune, n 1998. 3. Dezechilibrele la nivelul serviciilor sociale Sistemul de asisten social din leagn n mormnt (cradle-to-grave), care a fost timp de decenii un stlp al vieii europene, este recalibrat de la un pachet de austeritate la altul. Concediile anuale de 6 sptmni, pensionarea la vrsta de 60 de ani i beneficiile generoase pentru bolnavi sau omeri par s se transforme ncet-ncet n istorie. Nu cred c sistemul de servicii sociale se dezmembreaz, a declarat ns Rebecca Adler-Nissen, asistent universitar la Centrul pentru Politici Europene din Cadrul Universitii Copenhaga. E vorba, mai degrab, de ce ne vom putea permite n viitor, a conchis Adler-Nissen. 4. Redefinirea stilului de via Noua realitate economic foreaz rile aflate sub cea mai puternic presiune s i regndeasc unele dintre cele mai bine nrdcinate obiceiuri care in de stilul de via. Spania i revizuiete programul de lucru, astfel nct s nu mai permit angajailor s ia micul dejun n timpul orelor de lucru. Irlandezii renun la frecventarea pub-urilor, alegnd s socializeze acas, fiindc preul berii de consum din pub este de cteva ori mai mare dect preul buturii care poate fi achiziionat din numeroasele supermarketuri cu pre redus, care au nflorit n ar. 5. Cultura european Cultura va juca un rol central n viaa european, n viitor, subliniaz analitii. ns ntrebarea care conecteaz cultura de economie este n ce msur ar trebui guvernul s finaneze cultura. Ca parte din planul su de austeritate, Guvernul spaniol a decis ca Ministerul Culturii s devin instituie autonom i l-a fuzionat cu Ministerul Educaiei i Sporturilor. Simultan, guvernul suedez a hotrt s renune treptat la programul de subvenionare pe via a artitilor vzui ca extrem de importani pentru cultura Suediei. Rmne de vzut cum vor reui deciziile guvernamentale cu impact social pozitiv, pe termen scurt, s rspund nevoilor pe termen lung ale unui continent care pare c se afl n imposibilitatea de a continua jocul dup vechile reguli.