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Carta Trimestral
A NUESTROS INVERSORES, N 17, ABRIL DE 2012.

una compaa

A cierre del primer trimestre de 2012 todos los fondos que gestiona Bestinver han obtenido rentabilidades positivas. Seguimos as comprometidos con el cumplimiento del objetivo de batir a la inflacin en el largo plazo y en la medida de lo posible a los ndices comparables a nuestros fondos. Como puede verse en la tabla adjunta, en el histrico acumulado de cada uno de los fondos, as como en lo que llevamos en el ao 2012, se ha cumplido este objetivo con holgura. Y no solamente la rentabilidad ya obtenida nos hace estar tranquilos, sino el enorme valor acumulado que todava existe en nuestras carteras y que detallamos ms adelante. RENTABILIDADES ACUMULADAS*
Origen Bestinfond** 1627,58%
390,26%
ndice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)

15 aos 552,36%
128,06%

10 aos 192,53%
30,10%

5 aos -4,76%
-22,18%

3 aos 100,84%
46,90%

1 ao -7,34%
-1,57%

YTD 7,57%
5,69%

1T 7,57%
5,69%

Bestinver Internacional
MSCI World Index (Eur)

266,83%
17,21%

98,77%
-14,36%

3,37%
-13,39%

131,02%
62,45%

-3,44%
4,73%

9,36%
8,15%

9,36%
8,15%

Bestinver Bolsa

366,19%
45,00%

154,19%
2,07%

-24,37%
-47,83%

35,87%
1,02%

-18,99%
-23,99%

1,55%
-3,80%

1,55%
-3,80%

ndice (70% IGBM / 30% PSI)

Bestinver Mixto

218,93%
44,26%

96,70%
9,67%

-14,53%
-34,96%

27,94%
1,47%

-14,62%
-16,18%

1,20%
-2,37%

1,20%
-2,37%

ndice (45% IGBM / 17,5% PSI / 37,5% EONIA)

Bestinver Mixto Internac.

ndice (70% MSCI World / 30% EONIA)

22,61%
0,41%

5,96%
-6,71%

94,54%
35,34%

-2,27%
3,40%

7,28%
5,27%

7,28%
5,27%

Bestinver Renta

nd. (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)

86,88%
69,49%

38,09%
26,60%

7,16%
10,99%

8,97%
3,52%

-0,17%
0,71%

0,66%
0,64%

0,66%
0,64%

Bestinver Hedge Value Fund

MSCI World Index (Eur)

7,71%
-14,23%

127,17%
62,45%

-6,54%
4,73%

8,07%
8,15%

8,07%
8,15%

> Datos a cierre del da 31/3/2012.

Origen 10 aos 139,87%
46,94%

Fuente: Bestinver
5 aos 0,12%
-17,08%

3 aos 74,37%
34,98%

1 ao -5,66%
-1,06%

YTD 5,75%
4,50%

1T 5,75%
4,50%

Bestinver Ahorro Bestinver Global

414,45%
178,48%

ndice (35% EONIA / 65% NDICE B. GLOBAL)

61,23%
3,05%

-4,73%
-22,07%

99,50%
46,89%

-7,44%
-1,57%

7,51%
5,69%

7,51%
5,69%

ndice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)

Bestinver Previsin

18,40%
16,94%

6,75%
9,60%

8,44%
2,22%

-0,19%
-0,55%

0,30%
0,09%

0,30%
0,09%

ndice (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)

> Datos a cierre del da 31/3/2012.

Fuente: Bestinver

Carta Trimestral n17 | abril de 2012

RENTABILIDADES ANUALIZADAS*
Origen 15 aos 13,32%
5,77%

10 aos 11,33%
2,67%

5 aos -0,97%
-4,89%

3 aos 26,17%
13,68%

1 ao -7,34%
-1,57%

Bestinfond**

15,99%
8,63%

ndice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)

Bestinver Internacional
MSCI World Index (Eur)

9,55%
1,12%

7,11%
-1,54%

0,66%
-2,83%

32,20%
17,55%

-3,44%
4,73%

Bestinver Bolsa

11,34%
2,63%

9,78%
0,21%

-5,43%
-12,20%

10,76%
0,34%

-18,99%
-23,99%

ndice (70% IGBM / 30% PSI)

Bestinver Mixto

8,13%
2,50%

7,00%
0,93%

-3,09%
-8,24%

8,56%
0,49%

-14,62%
-16,18%

ndice (45% IGBM / 17,5% PSI / 37,5% EONIA)

Bestinver Mixto Internacional

ndice (70% MSCI World / 30% EONIA)

3,65%
0,07%

1,16%
-1,38%

24,84%
10,61%

-2,27%
3,40%

Bestinver Renta

nd. (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)

3,88%
3,27%

3,28%
2,08%

1,39%
2,11%

2,91%
1,16%

-0,17%
0,71%

Bestinver Hedge Value Fund

MSCI World Index (Eur)

1,66%
0,13%

31,46%
17,55%

-6,54%
4,73%

> Datos a cierre del da 31/3/2012.

Fuente: Bestinver

Origen

10 aos 9,14%
3,92%

5 aos 0,02%
-3,68%

3 aos 20,36%
10,52%

1 ao -5,66%
-1,06%

Bestinver Ahorro Bestinver Global

11,21%
6,87%

ndice (35% EONIA / 65% NDICE B. GLOBAL)

6,81%
0,41%

-0,96%
-4,86%

25,89%
13,68%

-7,44%
-1,57%

ndice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)

Bestinver Previsin

2,41%
2,18%

1,39%
1,85%

2,86%
0,73%

-0,19%
-0,55%

ndice (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)

> Datos a cierre del da 31/3/2012.

Fuente: Bestinver

* Los ndices de referencia de Bestinfond, Bestinver Bolsa, Bestinver Mixto, Bestinver Renta y de los Fondos de Pensiones, son ndices ponderados en funcin del nivel de inversin en cada mercado as como del porcentaje de inversin en renta variable y renta fija, en el caso de los fondos mixtos. Todas las rentabilidades de Bestinver son netas, descontadas comisiones y gastos, e incluyen la reinversin de dividendos. La presente informacin tiene carcter meramente informativo. Rentabilidades pasadas no aseguran rentabilidades futuras. ** Bestinfond slo inverta en Renta Variable espaola hasta el 12/05/2005.

NUESTRA CARTERA MODELO (BESTINFOND)

Nuestra cartera modelo, reflejada en Bestinfond (80% cartera Internacional / 20% cartera Ibrica) y en el fondo de pensiones Bestinver Global, ha acumulado una rentabilidad en el primer trimestre de 2012 del 7,57% frente al 5,69% de su ndice de referencia (80% MSCI World Index, 14% IGBM y 6% PSI).

BESTINFOND Evolucin durante 2012

Rentabilidad acumulada: 7,57% Rentabilidad acumulada ndice: 5,69%

9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 31 dic 2011 Bestinfond 31 ene 2012 29 feb 2012 31 mar 2012

80% MSCI WORLD INDEX 14% IGBM 6% PSI

> Bestinfond invierte un 80% de su cartera en renta variable internacional y un 20% en renta variable ibrica.

Carta Trimestral n17 | abril de 2012

BESTINFOND Evolucin de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo

PER: 7,0x

250
231,0 216,9 223,2 199,1 179,6 155,5 113,6 75,2 53,6 67,2 52,6 56,8 41,1 91,7 93,3 98,2 91,1 97,3 209,8 224,8

108,6

104,7

25

jun 03

jun 04

jun 05

jun 06

jun 07

dic 07

dic 08

dic 09

dic 10

dic 11

mar 12

Valor objetivo estimado por Bestinver

Valor liquidativo

> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

BESTINFOND Valor Objetivo (1/accin) Valor Liquidativo (1/accin) Potencial de revalorizacin PER (cash-flow libre estimado 2013)

31-dic-11 231,0 97,34 137% 6,3 x

31-mar-12 224,8 104,7 115% 7,0 x

Var % 31-mar-12 -2,7% 7,6%

> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

El valor objetivo de Bestinfond ha disminuido un 2,7% en el primer trimestre, lo que sita el potencial de revalorizacin en un 115%. La relacin precio / valor supone comprar cada euro de valor por 47 cntimos.

Nuestra Cartera Internacional

El valor liquidativo de nuestra cartera global ha subido un +9,4% durante el primer trimestre del ao 2012. El ndice de referencia MSCI World (Morgan Stanley Capital International) subi un +8,2%. Este positivo comportamiento compensa en gran medida las cadas acumuladas durante el ejercicio 2011. A largo plazo, la rentabilidad anual de la cartera global en los ltimos 5 y 10 aos ha sido el +0,7% y +7,1%, respectivamente. Esta rentabilidad anual fue superior a la del ndice en un 3,5% y un 8,6%, respectivamente. Desde su inicio en 1998 la cartera internacional ha generado una rentabilidad anual del +9,6% hasta el final de marzo del 2012, que compara con un +1,1% anual del ndice de referencia. Algunas de las compaas que mejor se han comportado en este primer trimestre son negocios con exposicin a la economa global, como BMW (+22%) o Rexel (+25%), pero tambin otras compaas ms locales, como Debenhams (+37%), cuyo negocio, centrado principalmente en el Reino Unido, est produciendo buenos resultados. Quisiramos recordar que la variacin de la valoracin agregada del fondo en 2011 fue del +3%, desde 46,5 hasta 47,9. Durante el primer trimestre de 2012, sin embargo, la valoracin agregada del fondo ha retrocedido un -2,4% hasta 46,8. El principal motivo radica en que hemos querido ser ms conservadores con la valoracin de algunas posiciones importantes del fondo, como Thales y Wolters Kluwer. Insistimos en que se trata, fundamentalmente, de un ejercicio de conservadurismo en la valoracin, y no tiene que ver con la evolucin de los negocios de dichas compaas, que estn yendo conforme a las expectativas. Al contrario, cabe mencionar el caso de BMW, cuyo negocio sigue superando ampliamente las previsiones, y por dicho motivo no descartamos la posibilidad de mejorar la valoracin de la compaa. La cartera internacional cotiza a un PER de 7,1 con un potencial del 110%. Es decir, la relacin precio / valor en Bestinver Internacional es de 0,48, lo que implica estar pagando 48 cntimos por cada euro (de valor estimado por Bestinver) del fondo.

BESTINVER INTERNACIONAL Evolucin de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo

PER: 7,1x 46,4 46,8 47,9 43,7 41,2 38,3

48

46,5

32,5

22,4 23,1 19,0 12,0 13,4

22,5 18,9 18,0

22,6

22,3

20,4

8 jun 04 jun 05 jun 06 jun 07 dic 07

10,5

dic 08

dic 09

dic 10

dic11

mar 12

Valor objetivo estimado por Bestinver

Valor liquidativo

> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

BESTINVER INTERNACIONAL Valor Objetivo (1/accin) Valor Liquidativo (1/accin) Potencial de revalorizacin PER (cash-flow libre estimado 2013)

31-dic-11 47,9 20,4 135% 6,4 x

31-mar-12 46,8 22,3 110% 7,1 x

Var % 31-mar-12 -2,4% 9,3%

> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

Carta Trimestral n17 | abril de 2012

Nuestra Cartera Ibrica

El valor liquidativo de nuestra cartera ibrica subi un +1,6% durante el primer trimestre de 2012. El ndice de referencia (70% IGBM y 30% PSI) cay un -3,8% (un -5,9% el Indice General de la Bolsa de Madrid y un +1,0% el Portguese Stock Index). A largo plazo, la rentabilidad anual de la cartera ibrica en los ltimos 5 y 10 aos ha sido el -5,4%% y +9,8%%, respectivamente. Esta rentabilidad anual fue superior a la del ndice en un 6,8% y un 9,6%, respectivamente. Desde su inicio en 1993 la cartera ibrica ha generado una rentabilidad anual del 15,2% hasta el final de marzo de 2012, que compara con un 7,0% anual del ndice de referencia. Nuestra valoracin de la cartera mejor un +5,5% durante el ao 2011, desde los 77,9 por participacin hasta los 82,2 a finales de 2011. Esto se produjo a pesar de haber reducido la valoracin en 16 compaas y haberla mejorado tan solo en 13. Es decir, la mejora en la valoracin del fondo durante el 2011 se ha producido casi enteramente por nuestra labor de seleccin, dado que las compaas han tenido ms difcil crear valor por las dificultades econmicas o bien porque hemos sido ms conservadores en la valoracin de las mismas. Por el contrario, durante el primer trimestre de 2012 la valoracin agregada del fondo ha bajado un -2% hasta 80,5. Este retroceso se ha producido, fundamentalmente, porque hemos reducido la valoracin de 3 de nuestras inversiones. En primer lugar, en Repsol hemos querido reflejar los posibles perjuicios de los recientes acontecimientos polticos y regulatorios en Argentina. En segundo lugar, en Almirall, hemos querido ser ms conservadores con nuestras hiptesis sobre el porvenir del principal de sus nuevos compuestos, puesto que la dificultad estimativa y, por tanto, el rango de posibles escenarios y margen de error es todava muy amplio. Y en tercer lugar, aunque con menos impacto que en los dos casos anteriores, hemos reducido nuestra valoracin de Acerinox, para reflejar la desfavorable situacin de sobrecapacidad que existe en China, incorporndola ms explcitamente en nuestra estimacin de la capacidad de generar beneficios de la compaa. La cartera nacional cotiza a un PER de 6,3x, con un potencial de revalorizacin del 138% y una relacin precio / valor de 42 cntimos por cada Euro de valor objetivo.

BESTINVER BOLSA Evolucin de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo

PER: 6,3x 82,2 77,9 72,1 68,0 60,9 80,5

85
69,5

45,0 34,3 28,1 20,0 25,2 19,7 40,2 33,5

42,2 36,78 38,13 33,8

33,3 27,3

10

15,3

jun 03

jun 04

jun 05

jun 06

jun 07

dic 07

dic 08

dic 09

dic 10

dic 11

mar 12

Valor objetivo estimado por Bestinver

Valor liquidativo

> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

BESTINVER BOLSA Valor Objetivo (1/accin) Valor Liquidativo (1/accin) Potencial de revalorizacin PER (cash-flow libre estimado 2013)

31-dic-11 82,2 33,3 147% 6,1 x

31-mar-12 80,5 33,8 138% 6,3 x

Var % 31-mar-12 -2,0% 1,6%

> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

Carta Trimestral n17 | abril de 2012

Bestinver Hedge Value Fund

El valor liquidativo de Bestinver Hedge Value Fund ha crecido un 8,1% durante el primer trimestre del 2012, comportamiento ligeramente superior al de Bestinfond (+7,6%). Desde su lanzamiento en 2007, el Hedge Value acumula una rentabilidad del +7,7%, mejor comportamiento que Bestinfond, que acumula una cada del -4,0%, y que el MSCI, con una cada del -14,2%. Durante el primer trimestre, su valor objetivo ha subido un +4,4% desde los 259,3 hasta 270,7. Esto se ha producido gracias a que hemos invertido la prctica totalidad del efectivo, que a final del ao pasado era de alrededor del 5%. El fondo cotiza a un PER de 6x, ofreciendo un potencial de revalorizacin del 151% y una relacin precio / valor de 40 cntimos por cada Euro de valor objetivo.

10

HEDGE FUND
PER: 6,0x 270,7 259,3 245,2 223,0 242,5

285
239,3 227,3 236,6 249,6

265,1

111,8 88,6 77,4 69,2 47,8 50,0

107,7

64,5

94,6

99,7

40 dic 07 mar 08 jun 08 sep 08 nov 08 dic 08 dic 09 dic 10 dic 11 mar 12

Valor objetivo estimado por Bestinver

Valor liquidativo

> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

BESTINVER HEDGE VALUE FUND Valor Objetivo (1/accin) Valor Liquidativo (1/accin) Potencial de revalorizacin PER (cash-flow libre estimado 2012)

31-dic-11 259,3 99,7 160% 5,8 x

31-mar-12 270,7 107,7 151% 6,0 x

Var % 31-mar-12 4,4% 8%

> Informacin publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

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Carta Trimestral n17 | abril de 2012

Este documento ha sido elaborado por Bestinver Gestin, S.A. SGIIC con fines meramente informativos, no pudiendo considerarse bajo ninguna circunstancia como una oferta de inversin en sus fondos de inversin. La informacin ha sido recopilada por Bestinver Gestin, S.A. SGIIC de fuentes consideradas como fiables. No obstante, aunque se han tomado las medidas razonables para asegurarse de que la informacin sea correcta, Bestinver Gestin, S.A. SGIIC no garantiza que sea exacta, completa o actualizada. Todas las opiniones y estimaciones incluidas en este documento constituyen el juicio de Bestinver Gestin, S.A. SGIIC en la fecha a la que estn referidas y pueden variar sin previo aviso. Todas las opiniones contendidas han sido emitidas con carcter general, sin tener en cuenta los objetivos especficos de inversin, la situacin financiera o las necesidades particulares de cada persona. En ningn caso, Bestinver Gestin, S.A. SGIIC, sus administradores, empleados y personal autorizado sern responsables de cualquier tipo de perjuicio que pueda proceder, directa o indirectamente, del uso de la informacin contenida en este documento. El anuncio de rentabilidades pasadas no constituye en ningn caso promesa o garanta de rentabilidades futuras. Todas las rentabilidades de Bestinver estn expresadas en 1 y en trminos netos, descontados gastos y comisiones. Texto elaborado por Fernando Bernad Marrase (Gestor de Fondos de Bestinver).

Todos los fondos de Bestinver estn gestionados de forma conjunta por los tres gestores; Francisco Garca Params, Alvaro Guzmn de Lzaro y Fernando Bernad Marrase. La presente carta trimestral as como las anteriores estn presentes en nuestra pgina Web. Potencial: Potencial de revalorizacin que, a juicio de los gestores de Bestinver, tiene el fondo en cada instante, calculado como la diferencia entre el PER actual y el PER objetivo. No se trata de la ganancia que tendr el fondo en un periodo determinado puesto que aunque el fondo vaya alcanzando una rentabilidad concreta, el objetivo de los gestores es incrementar o por lo menos mantener dicho potencial. PER: Precio cash-flow libre al que cotiza el fondo, en funcin del PER estimado por los gestores de Bestinver para cada compaa (incluye ajustes como: deuda, momento del ciclo, cotizacin, divisas, etc.) Precio: Valor liquidativo de las participaciones del fondo en cada momento. Para Bol sa internac ional se toma el VL de B. Internacional y para Bolsa Ibrica el de B. Bolsa. Precio Objetivo: Valor Liquidativo que podran alcanzar las participaciones del fondo en funcin del valor intrnseco que, a juicio de los gestores de Bestinver, tienen todos los valores que forman la cartera.

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BESTINVER, S.A. C/ Juan de Mena, 8 - 1 Dcha. 28014 MADRID bestinver@bestinver.es Tel: (34) 902 946 294 Fax: (34) 91 595 91 20/21 www.bestinver.es