Lvaluation de lentreprise

Jacques HENRIO,
Expert-Comptable Et Par

Charg de Mission Entreprise UNOFI Patrimoine

Olivier LECLAIR,

EVALUATION DUNE ENTREPRISE

Ce support a t ralis par les intervenants : Jacques HENRIO, Expert-Comptable Olivier LECLAIR, Union Notariale Financire

Ce document est strictement rserv pour un usage personnel.

1) Le contexte de lvaluation A quelle occasion value-t-on ? A qui servira lvaluation ? Que doit-on valuer ?

A) Les circonstances
Lors dune vente de socit ou dun fonds de commerce (lacheteur et le vendeur ralisent leur propre valuation) Lors dune transmission (donation, dissolution du lien matrimonial) Lors de restructuration, fusion succession,

B) Les destinataires de lvaluation

Chacun des partenaires du chefs dentreprise trouvera dans lvaluation des besoins trs diffrents. En cas de cession pour lexpert-comptable, le notaire, lavocat, En cas de transmission pour les hritiers, les donataires, les poux.

C) La taille de lentreprise value

Sagit-il dun fonds de commerce, dune socit (trs petite entreprise ou PME ) La socit est-elle trs fortement lie son dirigeant, La structure dispose-t-elle de prvisionnels (comptabilit analytique)

2) LEVALUATION DE LENTREPRISE DANS LE CADRE FAMILIAL

A) les risques fiscaux lis une valuation errone
- la sous-valuation risque de redressement fiscal (insuffisance de droits perus par ladministration) solidarit des hritiers pour le paiement des droits de succession (CGI art. 1709) - la survaluation
anne suivant celle du versement des droits contests)

demande de restitution (au plus tard le 31/12 de la 2me

difficult dtablir la preuve dune erreur entranant survaluation et donc paiement excessif de droits.

B) les risques civils lis une valuation errone

- lsion et action en rescision pour lsion une valuation inexacte une valuation qui lse un des copartageants et qui le prive de sa part lgale de plus dun quart - effets de la lsion anantissement du partage (retour lindivision) restitution en nature par les copartageants des biens mis dans leur lot = nouveau partage oprer

- plusieurs valuations peuvent tre ncessaires pour un mme dossier de transmission en cas de dcs : une valuation au moment du dcs (dclaration de
une valuation lors de la cession ultrieure. utilit dun rapport dtaillant les mthodes dvaluation retenues procdure de rescrit fiscal (donations seulement)

succession, calcul rserve hrditaire, imputation libralits), une valuation lors du partage (ou des partages),

3) les dispositifs rcents institus par la loi

A) La procdure de rescrit (20/10/2005)

Permet tout chef dentreprise qui souhaite donner son outil de travail, de consulter ladministration sur la valeur laquelle il estime son entreprise. Une fois laccord de ladministration obtenu (maximum dans les 6 mois), le dirigeant dispose de 3 mois pour raliser la donation.

B) Lvaluation lors des successions (art 764 CGI)

Lobjectif : prendre en considration la dprciation rsultant du dcs de la personne qui occupe une place dterminante dans lentreprise. Les personnes concernes : Grant de SARL, associ dune socit de personnes, personne qui assument la direction gnrale dune SA, lexploitant dun fonds de commerce. Les biens concerns : Les titres non cots de socits Les actifs incorporels.

Conclusion
Dans un cadre patrimonial, lvaluation engage pour lavenir notamment quant aux risques fiscaux, Il demeure indispensable de disposer d'un dossier document justifiant la valeur retenue au moment de la transaction (circonstances de fait l'poque et lments alors disponibles). Mais combien vaut mon entreprise ?

CHACUN A SA PROPRE IDEE DE LA VALEUR DUNE ENTREPRISE

Il y a autant de valeurs que dvaluateurs..

VALEUR SELON LE VENDEUR

VALEUR

VALEUR SELON LACHETEUR

TEMPS DE NEGOCIATION

VALEUR

EVOLUTION DE LA VALEUR SELON LE VENDEUR

TEMPS DE NEGOCIATION

EVOLUTION DE LA VALEUR SELON LACHETEUR

VALEUR

TEMPS DE NEGOCIATION

ACHETEUR ET VENDEUR NEGOCIENT SEULS

VALEUR

LAFFAIRE NEST PAS CONCLUE

TEMPS DE NEGOCIATION

ACHETEUR ET VENDEUR ASSISTES DE CONSEILS, DEXPERTS VALEUR

ACCORD

TEMPS DE NEGOCIATION
RECHERCHE DINFORMATIONS EVALUATIONS

EN PREMIER LIEU, IL FAUT BIEN DEFINIR CE QUE LON EVALUE EN GENERAL :

POUR LES ENTREPRISES INDIVIDUELLES EVALUATION DUN FOND DE COMMERCE POUR LES SOCIETES EVALUATION DES PARTS SOCIALES OU DES ACTIONS

ATTENTION CONFUSION TRES FREQUENTE

DIAGNOSTIC

DIAGNOSTIC
DIAGNOSTIC Terminologie inspire du monde mdical et utilise dans le monde conomique depuis 1985 (Experts en Diagnostic)

DIAGNOSTIC sappuie sur les informations obtenues lors de : Laudit comptable Laudit juridique et fiscal Lapprciation : des ressources humaines, de lenvironnement conomique et du march, des perspectives.

LES INFORMATIONS UTILES Pour dmarrer un diagnostic

JURIDIQUES TECHNIQUES COMPTABLES

INFORMATIONS JURIDIQUES
STRUCTURE JURIDIQUE STATUTS KBIS PV DES ASSEMBLEES SITUATION JURIDIQUE DES IMMEUBLES S.C.I. BAUX COMMERCIAUX CONTRATS DE CREDIT BAUX IMMOBILIERS

FONDS DE COMMERCE LOCATION GRANCE NANTISSEMENTS BREVETS DE LICENCE, CONTRATS DE FRANCHISE CONTRATS FINANCIERS PRTS A LONG TERME CAUTIONNEMENTS DONNS ASSURANCES INCENDIE ET AUTRES PERTE DEXPLOITATION

INFORMATIONS TECHNIQUES
INVENTAIRE DES TERRAINS ET DES IMMEUBLES LISTE DES EQUIPEMENTS GE MOYEN NATURE DES PROCDS DE FABRICATION CATALOGUES INFORMATIONS SUR LE MARCHE, SUR LE PRODUIT, LA DISTRIBUTION NOTORIT DE LENTREPRISE, DU OU DES PRODUITS CONCURRENCE VOLUTION DU MARCH COMPOSITION DE LA CLIENTLE RSEAU DE VENTES CIRCUITS DE DISTRIBUTION

INFORMATIONS COMPTABLES ET FINANCIRES LES 3 DERNIERS BILANS (au minimum) COMPTES DE RESULTATS ET ANNEXES RAPPORTS DU COMMISSAIRE AUX COMPTES DATE DU DERNIER CONTRLE FISCAL, SOCIAL INFORMATIONS SUR LE PERSONNEL NOMBRE GE ANCIENNET QUALIFICATIONS RMUNRATIONS CONTRATS DE TRAVAIL CONVENTIONS COLLECTIVES RGIME DE RETRAITE DCLARATION ANNUELLE DES SALAIRES

LES METHODES D EVALUATION

3 METHODES PRINCIPALES POUR EVALUER UNE ENTREPRISE (MAIS IL EN EXISTE DAUTRES)

1 - MTHODE DU CHIFFRE DAFFAIRES (OU DES QUANTITES PRODUITES) 2 - ACTIF NET RVALU (METHODE QUI SAPPUIE SUR LE BILAN) 3 - CAPITALISATION DU PROFIT (MTHODE BASE SUR LE RENDEMENT)

Le choix de la formule dpend de lentreprise valuer, de ses performances

Mais il faut retenir que les bonnes formules dvaluation sont celles qui sont simples, logiques, courantes.

ACTIF NET RVALU

AGRICULTURE

IMMOBILIER

INDUSTRIE LOURDE ENTREPRISES MOYENNES

GROUPES DIVERSIFIES SOCIETES COTEES

SERVICES COMMERCES DE DETAIL

ENTREPRISES MONOPRODUIT DISTRIBUTION

CAPITALISATION DU PROFIT

VOLUME DACTIVITE

La mthode du chiffre daffaires ou des quantits produites

Il sagit dapprcier la valeur dune entreprise partir de donnes sur le chiffre daffaires ou les quantits produites. La mthode consiste dire quune entreprise vaut x % de son chiffre daffaires ou y euros la tonne produite. Elle sappuie historiquement sur la multiplicit des transactions de fonds de dtail qui constituent ainsi une norme .
VALEUR DENTREPRISE (FONDS DE COMMERCE)
= X CHIFFRE DAFFAIRES TTC COEFFICIENT

METHODE DU CHIFFRE DAFFAIRES

COMMERCE, BOUTIQUES, NEGOCE DE DTAIL LES COEFFICIENTS VARIENT DANS LE TEMPS ; TENDANCE GENERALE = BAISSE CHIFFRE DAFFAIRES TTC EN GENERAL RELATIF AUX 3 DERNIERES ANNEES COEFFICIENT SOIT : CA TTC ANNUEL RECETTE HEBDOMADAIRE RECETTE JOURNALIERE

X 50 300 X

La mthode de lactif rvalu

La mthode de lactif net rvalu permet de connatre la valeur de lentreprise partir de lactif net, en rexaminant tous les lments pour les porter leur valeur relle. La rvaluation de certains lments est ncessaire du fait de linflation, de lvolution de certains prix (terrains, btiments) des modalits damortissement qui entranent des distorsions entre le bilan comptable et la situation relle de lentreprise. Lactif net rvalu donne donc la valeur patrimoniale de lentreprise

COMMENT LIRE LE BILAN ? BILAN ACTIF PASSIF

EMPLOI DES FONDS

ORIGINE DES FONDS

COMMENT LA-T-ON UTILISE ?

DO VIENT LARGENT ?

ACTIF :

IMMOBILISATIONS INCORPORELLES CORPORELLES FINANCIERES STOCKS ET EN COURS AVANCES, ACOMPTES CLIENTS CREANCES : CLIENTS AUTRES VALEURS DE PLACEMENT DISPONIBILITES

OUTIL

ELEMENTS DU CYCLE
DEXPLOITATION

PASSIF :

CAPITAUX PROPRES
CAPITAL RESERVES RESULTAT DE LEXERCICE SUBVENTIONS INVEST. PROV. REGLEMENTEES

FONDS PROPRES

PROV. RISQUES ET CHARGES DETTES

DETTES

DETTES
EMPRUNTS AVANCES RECUES DETTES FOURNISSEURS DETTES FISCALES ET SOCIALES

Les mthodes bases sur la rentabilit

Evaluation partir de la marge brute dautofinancement La marge brute dautofinancement comprend le rsultat courant corrig net dimpt plus les amortissements et les provisions caractre de rserves. La valeur de rentabilit est obtenue en multipliant la marge brute dautofinancement par un coefficient. La capitalisation du bnfice Cette mthode permet dobtenir la valeur de lentreprise partir du bnfice net. La formule consiste capitaliser le bnfice moyen futur pendant n annes.

AFFAIRE EN PROGRESSION OU EN REGRESSION

AFFAIRE EN PROGRESSION BENEFICE PONDERATION X1 80 000 80 000 X2 X3 6 220 000 420 000 110 000 140 000 330 000

AFFAIRE EN REGRESSION BENEFICE 140 000 110 000 80 000 X1 X2 X3 330 000 6 PONDERATON 140 000 220 000 240 000 600 000 ______ 6

N -2 N -1 N

720 000 ______ 6

110 000 120 000

110 000 100 000

LE COMPTE DE RESULTAT
PRODUITS DEXPLOITATION CHARGES DEXPLOITATION = RESULTAT DEXPLOITATION PRODUITS FINANCIERS CHARGES FINANCIERES = RESULTAT FINANCIER PRODUITS EXCEPTIONNELS CHARGES EXCETPIONNELLES = RESULTAT EXCEPTIONNEL

RESULAT NET

METHODE DU GOODWILL

METHODE DU GOODWILL
La valeur patrimoniale que nous avons dcrite prcdemment ninclut pas les lments incorporels de lentreprise : notorit, comptitivit, qualit de lorganisation. Dans cette approche de la valeur, on dterminera la valeur de lentreprise suivant la formule suivante : Valeur de lentreprise = valeur patrimoniale + Goodwill - Badwill

METHODE DU GOODWILL
Le Goodwill ou survaleur est positif ( linverse on aurait un Badwill) lorsque lentreprise dgage un profit suprieur la rmunration minimum des capitaux engags. Le choix de cette rmunration minimum pourra par exemple tre calcule sur la base du rendement moyen obligataire (OAT) ou sur un taux long moyen forfaitaire.
OAT Obligations Assimilables du Trsor : Taux des emprunts dtat calculs et publis par la Caisse des Dpts et Consignation.

METHODE DU GOODWILL Modalit de calcul du superbnfice

Le superbnfice (SB) est gal au montant de la capacit bnficiaire (CB) diminu de la rmunration nette due aux capitaux de lActif Net Rvalu (ANR). Une fois cette rente de superbnfice calcule, elle sera capitalise sur une certaine priode pour dterminer le potentiel conomique qui sera ajout la valeur patrimoniale de la socit. Dtermination de la capacit bnficiaire moyenne prvisionnelle. A partir des rsultats analyss, on pourra apporter un certain nombre de corrections pour dterminer le rsultat courant net dimpt rel.

METHODE DU GOODWILL
Exemple de correction : Retraitement de la rmunration anormale des dirigeants Annulation des pertes et profits exceptionnels Retraitement des leasings Dtermination de la dotation aux amortissements conomiques Etc.

METHODE DU GOODWILL
Dtermination du taux dactualisation de la rente du Goodwill. En gnral le taux dactualisation est dtermin de la manire suivante : Taux de base sans risque.. Par exemple 4%

Major dune prime de risque dexploitation Exemple 3 6 % Major dune prime de risque financire et risques spcifiques Exemple 1,5 3%

METHODE DU GOODWILL

Dtermination de la persistance du Goodwill Cette dure sera fonction du contexte de lactivit, de la concurrence, de la visibilit moyen ou long terme. Une dure de 5 ans est frquemment retenue.

METHODE DU GOODWILL Exemple de calcul :

1) Dtermination de la capacit bnficiaire nette Capacit bnficiaire nette moyenne. 2 000 000 Retraitement rmunration dirigeant. 200 000 IS sur retraitement. 69 000 Capacit bnficiaire nette 2 131 000
2) Rmunration du capital

Valeur patrimoniale.. Rmunration 5%......................... IS sur rmunration.. Rmunration nette du capital...

5 000 000 250 000 86 000 164 000

METHODE DU GOODWILL
3) Dtermination du superbnfice (Rente du Goodwill) Rsultat net rcurrent. 2 131 000 - Rmunration du capital..... - 164 000 Superbnfice... 1 967 000 4) Calcul du Goodwill Taux de base..5 % Prime de risque dexploitation. 3 % Prime de risque financier. 1 % Taux.. Dure Coefficient de capitalisation 5) Dtermination du Goodwill 1 967 000 x 3,89.

9% 5 ans 3,89

7 652 000

METHODE DU GOODWILL

6) Evaluation de lentreprise 5 000 000 + 7 652 000 = 12 652 000

Valeur patrimoniale + GOODWILL

METHODE DITE DE LEBIT

METHODE DITE DE LEBIT

Cest une mthode dapproche rapide de la valeur dune entreprise qui est de plus en plus employe par les tablissements financiers. Rcemment le directeur excutif de lIPO prconisait cette mthode de valorisation que lon peut rsumer ainsi : Valeur dune entreprise = EBIT x X + CASH Dettes financires et bancaires

METHODE DITE DE LEBIT Dtermination de lEBIT

EBIT : Terminologie anglo saxonne EARNINGS BERFORE INTERESTS AND TAXES En franais : Rsultat dexploitation diminu de la participation des salaris inscrite en charges de lexercice. Il sagit bien entendu du rsultat dexploitation rcurrent. Coefficient multiplicateur En gnral, le multiple retenu varie de 6 8. Le choix du multiplicateur tant li la notorit, la prennit, la croissance, etc

METHODE DITE DE LEBIT

Le CASH : Il sagit des disponibilits et des valeurs mobilires de placements inscrites au bilan Dettes financires et bancaires : Comprend lensemble des emprunts bancaires long, moyen et court terme + les crdits de trsorerie, lescompte non chu, le factoring, la participation des salaris inscrite en dette au passif, les comptes courants dassocis. On peut galement y ajouter par exemple un crdit exceptionnel fournisseurs

CONCLUSION

1)

Chaque chef dentreprise devrait tre prt tous les jours vendre son entreprise mais grer celle-ci en se comportant comme sil ne la vendrait jamais Pour ne pas subir un audit dacquisition sans arguments, il convient de prparer suffisamment tt la transmission :
prparer les rponses aux questions qui seront inluctablement poses connatre ses points forts et ses points faibles (diagnostic) simuler rgulirement avec ses conseils habituels les diverses approches de la valeur de son entreprise.

2)
-

3) Un dernier conseil au vendeur

On ne vend que ce quil reste aprs le dpart du chef dentreprise :
- ne pas tre indispensable la prennit

- prparer les dlgations de pouvoir - dcrire les procdures

un dernier conseil lacheteur - ne pas acheter sa propre comptence, cest la survaleur actuelle quil convient de payer et non la future survaleur