CRITERIOS DE EVALUACION

Ren Paz Mamani Paredes

El Valor Actual Neto

Es el valor presente de los beneficios que genera un proyectos a lo largo de su vida til, descontando a la tasa de inters que refleja el costo de BN n BN1 BN 2 VAN = BN 0 + + + ... oportunidad del inversionista.+ 2 n
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i)
BNt = Beneficio Neto en el perodo t It = Beneficio Bruto en el perodo t Ct = Costos en el perodo

BN t VAN = t t = 0 (1 + i )
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Es el valor de actual de los beneficios netos que genera el proyecto. VAN > 0 Py. atractivo VAN > 0 Py. atractivo (Acepta) (Acepta) VAN < 0 VAN < 0 (Se rechaza) (Se rechaza) VAN = 0 Py. no atractivo Py. no atractivo Proyecto
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EJEMPLO
VAN=0. El proyecto renta justo lo que VAN=0. El proyecto renta justo lo que el inversionista exige a la inversin. el inversionista exige a la inversin. VAN=100. El proyecto proporciona 100 VAN=100. El proyecto proporciona 100 por sobre lo exigido. por sobre lo exigido. VAN=-100. Al proyecto le faltan 100 VAN=-100. Al proyecto le faltan 100 para que rente lo exigido por el para que rente lo exigido por el inversionista. inversionista.
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DESVENTAS Y DESVENTAJAS DEL VAN

Indica la magnitud del beneficio del proyecto. No da idea del rendimiento del proyecto y no se puede comparar con el rendimiento de otras inversiones. No se pueden comparar proyectos con distinto perodo de anlisis. A pesar de las desventajas

GRAFICO DEL VAN

0 Ingresos Costos Inversin Flujo neto 1 200 100 100 2 300 150 150 3 400 200 200 4 400 200 200 5 500 200 300 500 (500)

Ejemplo Detalle

Va s Ac a Ne lo tu l to
S/. 300.00 Monto (Nuevos Soles)

COK 10% 20% 30% 40% 50%

VAN S/. 188.02 S/. 20.25 (S/. 92.46) (S/. 171.31) (S/. 228.40)

S/. 200.00 S/. 100.00 S/. 0.00 (S/. 100.00) (S/. 200.00) (S/. 300.00) 6

10%

20%

30%

40%

50%

Costos de Oportunidad

Valor Presente Neto Financiero

Se hace un prstamo para financiar el 80% de la inversin. Se recibe el crdito en el ao 0 Se paga en cuatro amortizaciones iguales a partir del ao 1 Tasa de inters 20% sobre saldos.
Detalle Ingresos Costos Inversin Flujo de Fondos (Py Puro) Crdito Amortizacin Intereses (20%) Flujo Neto 0 1 200 100 100 100 80 -80 2 300 150 150 100 60 -10 3 400 200 200 100 40 60 4 400 200 200 100 20 80 5 500 200 300

500 -500 400

-100

300

VAN DE UN PROYECTO PURO Y FINANCIADO

COK VAN(Py.Puro) VAN(Py.Financiado)

250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200

Monto (N.S.)

10%

20%

30%

40%

COK 10% 20% 30% 40%

VAN(Py.Puro) VAN(Py.Financiado) S/. 188.02 S/. 20.25 (S/. 92.46) (S/. 171.31) S/. 105.00 S/. 20.25 (S/. 31.34) (S/. 63.77)

Costo de Oportunidad del Capital

VAN No Convencional
Valo Ac l Ne r tua to
30 25 20

Mo to($) n

15 10 5 0 -5 -10 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Co to d O o s e p rtunid ad

FLUJO DE CAJA NETO

1000

-3600

4320

-1728

La Tasa Interna de Retorno (TIR)

Se define como la tasa de inters que hace cero el VAN de un proyecto, es decir:

BN t VAN = =0 t t = 0 (1 + i )

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CRITERIOS DE DECISION CON EL TIR

La decisin se adoptar al relacionar la TIR con la COK (costo de oportunidad) exigida al proyecto, as tenemos: TIR < COK se rechaza el proyecto TIR = COK es indiferente TIR > COK se acepta el proyecto En el siguiente grfico se ver la relacin entre VAN y TIR, en el caso de una inversin simple.
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La Tasa Interna de Retorno (TIR)

Va r Ac a Ne lo tu l to
250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200

Monto (N.S.)

10.00%

21.55%

30.00%

40.00%

COK VAN 10.00% S/. 188.02 21.55% (S/. 0.19) 30.00% (S/. 92.46) 40.00% (S/. 171.31)

Costo de Oportunidad del Capital

A la tasa del 21.55% el VAN es = 0

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Calculo de la TIR
(i2 i1 ) TIR = i2 VPN 2 (VAN VAN ) 2 1 (i2 i1 ) TIR = i2 VPN 2 (VAN VAN ) 2 1

Solucin Solucin matemtica matemtica

Se busca la tasa ii para el cual el VAN Se busca la tasa para el cual el VAN es (+) y otra tasa ii para el cual el es (+) y otra tasa para el cual el VAN es (-). La TIR se encuentre entre VAN es (-). La TIR se encuentre entre

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Calculo de la TIR
Va r Ac a Ne lo tu l to
250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200

Monto (N.S.)

10.00%

21.55%

30.00%

40.00%

Costo de Oportunidad del Capital

TIR = 21.55%

(0.25 0.20) TIR = .25 ( 41.38) = 0.2155 (41.38 20.25)

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TIR MULTIPLE
La calificacin de una inversin en simple o compleja depende de los signos de los flujos. Habr como mximo tantas TIR como cambios de signo haya en el flujo. Frente a tasa de rentabilidad multiple se han ideado numerosos casos. Sin embargo, son innecesarias e inadecuadas, ya que la solucin es simplemente utilizar el criterio del VAN.
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TIR MULTIPLE
FLUJO DE CAJA -4000 25000 -25000

Va r Ac a Ne lo tu l to
3000 2000 1000 Monto ($) 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 Costo de Oportunidad
1% 10% 25% 100% 200% 300% 400% 500% 600%

El proyecto tiene dos TIR. El VAN =0, cuando TIR=25% Y TIR=400%

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RELACION BENEFICIOCOSTO
Criterio Criterio

B/C > B/C > 1 1 atractivo atractivo

Proyecto Proyecto Proyecto Proyecto Proyecto Proyecto

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B/C < B/C < 1 1 no atractivo no atractivo B/C = 1 B/C = 1 indiferente indiferente

RELACION BENEFICIOCOSTO: EJEMPLO

Flujo de Fondos, Proyecto Puro Detalle Ingresos Costos Inversin 500 Flujo neto (500) 1 200 100 100 2 300 150 150 3 400 200 200 4 400 200 200 5 500 200 300

5% i.o. 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% TIRpp VAN(B) 450.00 303.66 188.02 95.38 20.25 -41.38 -92.46 -135.22 -171.31 -202.04 -228.40
21.54%

Proyecto Puro VAN(I) VAN(C) 1800.00 1350 1528.96 1225 1313.94 1126 1141.05 1046 1000.32 980 884.48 926 788.14 881 707.27 842 638.78 810 580.32 782 530.04 758

B/C 1.33 1.25 1.17 1.09 1.02 0.96 0.90 0.84 0.79 0.74 0.70
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