EJERCICIOS SOBRE FLUJO DE CAJA LIBRE. 1.

(20%) Usted debe elaborar el flujo de caja libre de un proyecto de inversin con base en los siguientes saldo de las cuentas del Balance General y Estado de Resultados de cuatro perodos. En el proyecto, el saldo valor terminal se considera en el ao cuatro y corresponde al saldo de los activos fijos no depreciados en el ao cuarto depreciados ms el saldo de capital de trabajo neto del ao cuarto.

Ao 0 Utilidad operacional Impestos Inventarios Cuentas por cobrar Pasivos corrientes Activos Fijos Depreciacin

5.000.000.00 7.000.000.00 10.000.000.00 60.000.000.00

Ao 1 10.000.000.00 3.000.000.00 6.000.000.00 10.000.000.00 11.000.000.00 60.000.000.00 5.000.000.00

Ao 2 12.000.000.00 3.600.000.00 7.000.000.00 11.000.000.00 12.000.000.00 60.000.000.00 5.000.000.00

Ao 3 15.000.000.00 4.500.000.00 7.000.000.00 11.000.000.00 12.000.000.00 60.000.000.00 5.000.000.00

2. Usted tiene los estados financieros bsicos de la empresa LA MACARENA y se le ha pedido la reconstruccin de los flujos de caja de Tesorera y Libre de la empresa utilizando el mtodo indirecto de caja. A continuacin la informacin financiera. Tener en cuenta que el saldo de caja del ao 1998 no est actualizado ya que usted debe llegar al valor exacto utilizando la metodologa del flujo de caja indirecto. Para comparacin, se presenta el Flujo de Caja de Tesorera por el mtodo conocido como directo.

BALANCE GENERAL ($000) INVERSIONES Disponible Inventarios Cuentas por cobrar Total inversion corriente Maquinaria y equipo Muebles y equipos de oficina Instalaciones Terreno Total inversiones fijas Gran total inversiones Depreciacin del perodo COMPAIA DE AUTOCARES "LA MACARENA" 1.997 1.998 Depreciacin FINANCIACION 5.000 5.000 Proveedores 10.500 15.000 Cesantas acumuladas 16.500 20.000 Impuestos por pagar 32.000 40.000 Total financiamiento corriente 30.000 26.000 4.000 Crdito a largo plazo 8.000 7.500 500 Total financiamiento 20.000 19.000 1.000 Capital social 10.000 10.000 Utilidades del perodo 68.000 62.500 Utilidades retenidas 100.000 102.500 Reserva legal 5.500 Total patrimonio Total financiacin 1.997 1.998 20.718 22.576 2.000 2.300 750 88 23.468 24.964 35.000 33.500 58.468 58.464 40.000 40.000 1.393 147 0 1.393 139 155 41.532 41.695 100.000 100.159

ESTADO DE RESULTADOS Ventas -CMV Utilidad bruta -Gastos de admon. y vtas. -Depreciacin -Cesantas Utilidad operacional -Gastos financieros Utilidad antes de impuestos -Impuestos (35%) Utilidad neta Reserva legal

50.000 25.000 25.000 15.700 5.500 2.300 1.500 1.249 251 88 163 16

Costo de Mercanca Vendida: + Inventario inicial + Compras - Inventario final CMV

10.500 29.500 (15.000) 25.000

Flujo de efectivo con base en las transacciones de caja Ingresos por ventas Recuperacin cxc. Pago de mercanca del perodo Pago de cuentas por pagar anteriores Gastos de admon. y vtas. Pago de cesantias anteriores Pago de impuestos anteriores Pago de intereses Abono de crditos Flujo de caja del perodo Saldo de caja 1.997 Saldo de caja 1.998 30.000 16.500 (6.924) (20.718) (15.700) (2.000) (750) (1.249) (1.500) (2.341) 5.000 2.659

Copyright: Diego Fernando Hernndez Losada

3. Usted debe decidir si invertir en un proyecto que le ofrece unas utilidades operacionales constantes de $50.000.000 al final de cada uno de los prximos cinco aos. La inversin original en activos fijos es de $90 millones los cuales se deprecian totalmente mediante el sistema de lnea recta a cinco aos. Adems debe invertir $10.000.000 en el ao cero para aprovisionarse de inventarios. Al final del primer ao este valor de inventarios ser de $15.000.000 y las ventas habrn generado unas cuentas por cobrar de $10.000.000. Estas cifras se mantienen constantes para los siguientes cuatro aos de vida del proyecto, es decir hasta el ao cinco. La financiacin del capital de trabajo va los pasivos corrientes se estima en $10.000.000 al final del ao 1 y este valor tambin ser constante el resto de los aos del proyecto.

El proyecto recuperar el capital de trabajo neto del ao quinto al final de ese mismo ao y se prev una tasa de impuestos del 35% anual para los cinco aos. Se pide calcular: a. Flujo de caja libre del proyecto b. Tasa interna de retorno del proyecto c. Si los inversionistas, quienes exigen para los proyectos una tasa mnima de retorno del 40%, planean financiar el 50% del proyecto a travs de un crdito cuyo costo antes de impuestos es del 25%, ser viable el proyecto? Calcular para su respuesta el WACC y el VPN. 4. Con base en los Balances generales y estados de resultados de la Compaa MARGARITA DELICIOSA, prepare el flujo de tesorera y el flujo de caja libre de esta empresa para los aos 1, 2 y 3 utilizando el mtodo de flujo de caja indirecto: Margarita Deliciosa ACTIVOS Activos Corrientes Caja Inversiones Temporales Cuentas por Cobrar Inventarios Total Corrientes Activos Fijos Activos Fijos Depreciables Depreciacin Acumulada Activos Fijos Intangibles Amortizacin de Intangibles Total Activos Fijos TOTAL ACTIVOS PASIVOS Pasivos Corrientes Proveedores Cuentas por pagar Impuestos por pagar Obligaciones Bancarias Total Pasivo Corriente Pasivo a Largo Plazo Deuda de Largo Plazo Total Pasivo Patrimonio Capital Social Utilidades Retenidas AO 0 AO 1 AO 2 AO 3

200,000 9,353,240 18,000,000 27,000,000 17,000,000 18,000,000 35,200,000 54,553,240 30,000,000 30,000,000 -12,000,000 5,000,000 5,000,000 -833,333 35,000,000 22,166,667 70,200,000 76,719,907

200,000

200,000 23,825,024 31,185,000 20,790,000 76,000,024 30,000,000 -20,000,000 5,000,000 -2,500,000 12,500,000 88,500,024

200,000 19,708,491 36,018,675 24,012,450 79,939,616 50,000,000 -24,000,000 5,000,000 -5,000,000 26,000,000 105,939,616

9,450,000 10,914,750 12,606,536 3,929,333 6,782,417 9,862,536 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 12,500,000 16,379,333 20,697,167 25,469,073 12,000,000 8,000,000 4,000,000 0 24,500,000 24,379,333 24,697,167 25,469,073 45,700,000 45,700,000 45,700,000 45,700,000 5,910,840 16,113,533

9,500,000

Utilidades del Perodo Reserva Legal Total Patrimonio TOTAL PASIVO + PATRIMONIO

5,910,840 10,202,693 14,836,072 729,733 1,989,325 3,820,939 45,700,000 52,340,573 63,802,858 80,470,544 70,200,000 76,719,907 88,500,024 105,939,616

AO 1 Margaritas Deliciosas Ventas Egresos de Operacin Depreciaciones y Amortizaciones: - Depreciaciones - Amortizaciones Utilidad Operacional Gastos Financieros - Gasto intereses de corto plazo - Gasto Intereses Largo Plazo Utilidad Antes de Impuestos - Impuestos (35%) Utilidad Neta del Periodo Reserva Legal Supervit de Utilidades del Perodo Dividendos

AO 2

AO 3

90,000,000 103,950,000 120,062,250 -63,000,000 -72,765,000 -84,043,575 -12,000,000 -8,000,000 -4,000,000 -833,333 -1,666,667 -2,500,000 14,166,667 21,518,333 29,518,675 -540,000 -2,400,000 11,226,667 3,929,333 7,297,333 729,733 6,567,600 656,760 -540,000 -540,000 -1,600,000 -800,000 19,378,333 28,178,675 6,782,417 9,862,536 12,595,917 18,316,139 1,259,592 1,831,614 11,336,325 16,484,525 1,133,633 1,648,452

Utilice el siguiente formato de flujo de caja de tesorera por el mtodo indirecto: Ao 1 Margaritas Deliciosas Utilidad Neta Del Periodo Inversin Capital de Trabajo Variacin CxC Variacin de Inventarios Variacin Pasivos Corrientes Variacin Neta de Capital de Trabajo Depreciaciones y Amortizaciones Pago de Deuda L.P. Pago de deuda C.P. Desembolsos por prstamos Inversiones en capital Saldo de Caja del Periodo Saldo de Caja Anterior Pago de dividendos Ao 2

Inversiones Temporales Saldo Neto en Caja

5. La compaa Proyectn est evaluando la factibilidad de realizar un proyecto. Las proyecciones de los Estados financieros se presentan a continuacin: (Todos los datos en esta hoja estn en miles de pesos). BALANCE GENERAL Caja activo fijo 1 -depreciacin acumulada Total inversiones obligacin bancaria 1 impuesto x pagar Proveedores Capital utilidades retenidas Total financiacion ESTADO DE RESULTADOS Ingresos Operacionales -Depreciacin -Gastos administrativos Utilidad Operacional -Gastos Financieros Utilidad antes de impuestos -Impuestos (30%) Utilidad neta final Dividendos ao 0 1000 5000 6000 2000 1000 3000 6000 ao 1 1353 5000 -500 5853 1500 106.5 1000 3000 246.5 5853 ao 1 7000 -500 -2000 4500 -4145 355 106.5 248.5 2 ao 2 3049.3 5000 -1000 7049.3 1000 541.5 1000 3000 1507.8 7049.3 ao 2 7700 -500 -2200 5000 -3195 1805 541.5 1263.5 2.2 ao 3 5810.38 5000 -1500 9310.38 500 991.5 1000 3000 3818.9 9310.4 ao 3 8470 -500 -2420 5550 -2245 3305 991.5 2313.5 2.42

Proyectn lo ha contratado para que evale la factibilidad del proyecto con las siguientes labores: 1) Calcular el Flujo Libre de Caja, por el mtodo indirecto de flujo de caja. 2) Cul es el VPN del proyecto a una tasa de descuento del 10%

3) El VPN del proyecto es 0 si la tasa de descuento es igual a:

4) Si los dueos del proyecto hubieran aportado $10,000 en el periodo 3 (TIO=10%): a) b) c) d) El VPN seria positivo El VPN seria 0 El Proyecto no sera factible Ninguna de las anteriores

5) Si los ingresos operacionales en el periodo 3 hubieran aumentado el 130% : a) b) c) d) El VPN seria positivo El VPN seria 0 El Proyecto no sera factible Ninguna de las anteriores

6. KOJIKI INC. La compaa japonesa KOJIKI INC. planea expandir operaciones durante el prximo ao con el propsito de aumentar sus niveles de produccin en un 30%. Actualmente la planta de produccin est ubicada en Orochi y est trabajando al 100% de su capacidad instalada 3 turnos al da. La nueva planta se localizar en Hajimari y no slo permitir aumentar la capacidad actual de produccin, sino que utilizar un nuevo sistema de produccin basado en el principio de WIU (Working Independent Units) que incorpora diseo y programacin automtica CAD, CAM. Resultados de Kojiki Inc. durante el ao de 2002: ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS (Miles de dlares) Ventas M.O.D Materia Prima Depreciacin Utilidad Bruta I&D Administrativos U.A. I.I. Gastos financieros U.A. I. Impuestos(20%) Utilidad Neta Final 3.500.000 350.000 200.000 1.050.000 1.900.000 800.000 500.000 600.000 130.000 470.000 94.000 376.000

BALANCE GENERAL (Miles de dlares) ACTIVOS Caja CxC Inversiones Temporales Inventario Activos Corrientes Edificios Maquinas y Equipo Otros activos Activos Fijos TOTAL ACTIVOS 2002 PASIVOS 50.000 CxP 300.000 Porcin Corr. Deuda L.P. 420.000 Pasivo Corriente 50.000 Pasivo a L.P. (Deuda) 820.000 TOTAL PASIVOS 1.050.000 Capital social 1.600.000 Utilidades Retenidas 230.000 Utilidades del ejercicio 2.880.000 TOTAL PATRIMONIO 3.700.000 PASIVO + PATRIMONIO 2002 70.000 300.000 370.000 1.100.000 1.470.000 560.000 1.294.000 376.000 2.230.000 3.700.000

El nivel actual de actividad es de 350.000 unidades a un precio promedio de US$10.000. La inversin necesaria para que la nueva planta inicie su funcionamiento es de US$ 800.000.000 los cuales se deprecian mediante el sistema de lnea recta a una tasa del 10% anual. Este proyecto elevar sus gastos fijos en US$200.000.000 anuales, adems de la depreciacin, y representar una mejora del 2,5% de los costos variables actuales; y la poltica de capital de trabajo de la empresa es la siguiente: 10% del valor de las ventas del perodo se recupera en el ao siguiente los inventarios representan en promedio el 8% de las ventas de cada ao. las cuentas por pagar CXP a proveedores se calculan como un 10% del valor de la M.O.D. y de la materia prime de cada ao.

La M.O.D. y la materia prima se consideran como costo variable y los dems gastos y costos de operacin se consideran fijos. Los Gastos Financieros del ao 2003 se estiman en $187.500.000. Kojiki cuenta con las siguientes fuentes de financiacin: a. Utilidades retenidas monto: hasta el 50% de la utilidad del perodo anterior. b. Crdito bancario Monto: hasta por US$ 500.000.000 Plazo: 2 aos Costo: Tasa Prime + 3 NA/TV (Tasa prime: 8,5%) Amortizacin: SV Reciprocidad: 3:1 durante 3 meses. c. Emisin de Acciones Monto: hasta por US$100'000.000.

El dividendo por accin pagado en el ltimo ao fu de US$4, con una tasa de crecimiento anual promedio de 4%. Cada accin podra ser emitida por US$50 con un costo de emisin del 5% sobre el precio. Si las ventas esperadas para el prximo ao se distribuyen de la siguiente manera: Calcule el valor esperado de las ventas Unidades 300.000 350.000 400.000 500.000 P(x) 15% 20% 30% 35%

a. Calcule los flujos de caja de tesorera (40%) y libre de la empresa (40%) por el mtodo directo y por el mtodo indirecto para el ao 2003. b. (20%) Defina la mezcla de fuentes de financiacin que debe utilizar y determine el costo promedio de capital. Actualmente el costo de capital (de oportunidad) de la empresa (recursos propios) es de 15% despus de impuestos y su tasa de impuestos del 20%.