Resenhas Macro: Caio Assumpo Silva Manual de Macroeconomia: Professores da USP Captulo 5 Modelo IS LM: a interligao entre o lado

o real e o lado monetrio Originrio do trabalho de Hicks (1937). Incorporao do mercado de ativos e a determinao da taxa de juros analise, influenciando a renda pelo investimento. No modelo, temos a determinao simultnea de renda e juros que equilibram o mercado de bens e de ativos. Constitui-se um modelo de equaes simultneas Lgica: Diagrama 5.1 O mercado de ativos (oferta e demanda por moeda) determina a taxa de juros, que afeta o investimento agregado, e portanto o nvel de produto da economia. A renda tambm influi no mercado de ativos, por meio da demanda de moeda que afeta a determinao da taxa de juros. um modelo de determinao simultnea, tomando como dado a oferta de moeda (poltica monetria), gastos e arrecadao do governo (poltica fiscal), e nvel de preos. A interligao entre o lado real e monetrio praticamente feita pela taxa de juros. - Comeamos introduzindo a taxa de juros na demanda, afetando o investimento, e deduzimos a curva IS - Deduziremos em seguida a curva LM, que representa o mercado de ativos, para qual utilizaremos a discusso da demanda de moeda j realizada anteriormente. - Anlise do equilbrio simultneo dos mercados e impacto das politicas econmicas sob diferentes hipteses. - Deduo da DA com base nesse modelo e duas novas consideraes: efeito Pigou e Fischer.

A curva IS (equilbrio no mercado de bens) Pontos em que a oferta iguala a demanda agregada de bens e servios. Expandimos o modelo anterior, Y = C (Yd) + I(r) + G Redues/Aumentos na taxa de juros aumentam/diminuem o investimento, dessa forma aumentando/diminuindo o nvel de renda de equilbrio. Figura 5.2 e 5.3 Com base nas figuras anteriores, obtemos a curva IS, que o locus dos pares de Y e r que equilibram o mercado de bens. Deduzindo a curva IS com base na igualdade S = I (Figura 5.5) Redues nos juros que aumentem o investimento devem ser acompanhadas por aumento na poupana para manter o equilbrio. Qualquer ponto sobre a curva IS o mercado de bens e servios est em equilbrio, OA = DA bens e servios. Inclinao de IS Depende de dois fatores Sensibilidade do investimento em relao a taxa de juros: quanto maior, menos inclinada, pequena variao nos juros aumenta bastante o investimento e a DA. Propenso marginal consumir (multiplicador de gastos): quanto maior o multiplicador, maior o efeito sobre a demanda agregada de um aumento no investimento dado uma reduo no juros, e portanto mais menos inclinada IS. Deslocamento da curva IS Dada pelos gastos autnomos, consumo, investimento autnomo, gastos do governo, impostos (fixos). Quanto maior os gastos mais para a direita a curva IS, o montante do deslocamento dado por VarDAo . multiplicador dos gastos, pois para um dado nvel dos juros.

A curva LM (equilbrio no mercado monetrio) Para facilitar a anlise, suponhamos que existem somente dois ativos na economia, moedas e ttulos. A moeda possui liquidez absoluta mas no rende juros, j os ttulos rendem juros, mas existe um custo para transform-lo em poder de compra. Supondo um dado estoque de riqueza W, teremos W/P (riqueza, patrimnio em termos reais) = Md + Bd Oferta total desses ativos dada por Ms/P(oferta de moeda) + Bs(oferta de ttulos) = Riqueza Quando a OF=DEM Md Ms/P + Bd Bs = 0 Como o excesso total de demanda no mercado de ativos zero, e estamos considerando a riqueza dada, se o mercado monetrio estiver em equilbrio, o mercado de ttulos tambm estar. Se houver excesso de demanda por moeda excesso de oferta de ttulos Se houver excesso de oferta de moeda excesso de demanda por ttulos Dessa forma, podemos estudar um nico mercado, tradicionalmente Hicks (1937) estudou o mercado monetrio, e isso que faremos. Mercado monetrio Oferta de moeda: Banco central possui instrumentos (redesconto, compulsrio, ? ) para controlar a oferta de moeda, ento consideraremos a mesma como dada, determinada exogenamente. Demanda por moeda: teorias que buscam explicar a demanda apresentam duas razes bsicas para reter moeda motivo transao (Y) e motivo portflio (r), (inflao = 0). Obs: a demanda por moeda como a demanda por um bem qualquer, varia inversamente com o preo e diretamente com a renda. Grfico: demanda por moeda em funo da taxa de juros, inclinao descendente, supondo renda dada, quando a renda aumenta/diminui, a curva de demanda por moeda se descola para cima/baixo. Equilbrio Ms/P = Md (Y,r) Elevaes na renda devem ser acompanhadas por aumento da taxa de juros para manter o mercado monetrio em equilbrio (noo de que a expanso da oferta deve acompanhar o crescimento da renda de forma a no pressionar a taxa de juros) Curva LM: pares (Y,r) que equilibram o mercado monetrio Inclinao da LM Elasticidade de demanda de moeda em relao renda (quanto maior mais inclinada a curva LM, uma vez que uma pequena variao na renda aumenta bastante a demanda de moeda, exigindo maior juros para compensar). Elasticidade de demanda de moeda em relao taxa de juros (quanto maior menor a inclinao, se a demanda por moeda for muito sensvel aos juros, qualquer variao na taxa de juros exigira uma mudana significativa na renda para compensar, ou qualquer alterao no nvel de renda exigira uma pequena mudana nos juros, para manter o mercado monetrio em equilbrio). Posio da LM Afetada pela oferta real de moeda. Como P consideramos fixo (depois relaxamos esta hiptese), afetada basicamente pela politica monetria. Aumento/Diminuio de M descola LM para direita/esquerda.

Equilbrio simultneo Ponto de interseco das curvas IS e LM, economia em estado de repouso. Anlise dos pontos fora das curvas e ajustamento IS: pontos Y,r que equilibram o mercado de bens Pontos direita IS: excesso de oferta: investimento baixo, demanda insuficiente p/ esgotar o nvel de oferta correspondente, como a propenso marginal a consumir menor que 1, com nveis elevados de renda, a diferena entre produto e consumo que deve ser coberta pelo investimento maior. Com taxas elevadas de juros, no haver investimento suficiente para tal, gerando excesso de oferta) Pontos esquerda IS: excesso de demanda: taxa de juros baixa para aquele nvel de produto, induzindo investimentos elevados e excesso de demanda por bens. Primeira regra de ajustamento: segundo lgica keynesiana, como os preos so fixos, o ajustamento via quantidade, pois excesso de oferta acumula estoques diminuindo a produo, e viceversa. (pontos fora da curva se deslocam na horizontal e no na vertical, andam para o lado, so caranguejos) LM: pontos Y,r que equilibram o mercado monetrio Pontas direita(abaixo) da LM: excesso de demanda por moeda: dada a oferta de moeda, naquele nvel de renda, as pessoas demandam grande parte para transaes, mas como os juros esto baixos, no h estmulo par os agentes se desfazerem da moeda e adquirirem ttulos, gerando um excesso de demanda. Pontos esquerda: excesso de oferta: nvel de renda baixo e juros altos, desestimulando reteno e gerando excesso de oferta. Segunda regra de ajustamento: desequilbrios no mercado monetrio so corrigidos por meio da taxa de juros. Quando h excesso de demanda por moeda, h excesso de oferta de ttulos, os bancos no conseguem captar recursos, dessa forma elevam os juros para os agentes a se desfazerem da liquidez. Com excesso de oferta de moeda, existem excesso de demanda por ttulos, provocando queda nos juros e levando o mercado monetrio ao equilbrio. Pontos que esto no equilbrio de uma curva mas no de outra, ou ambas em desequilbrio. Velocidade de ajuste nos mercados e trajetria para o novo equilbrio razovel supor que o mercado monetrio se ajusta mais rapidamente que o mercado de bens, pois o ajuste via preo dos ativos, e no mercado de bens exige a contratao de mo de obra, e o processo mais lento. Figura 5.17. O mercado monetrio tem correo instantnea, quando atinge o ponto B, h um excesso de demanda por bens, a ampliao do produto vai diminuindo esse excesso, que gera um aumento na demanda por moeda para transao, e para o mercado monetrio se manter em equilbrio, a taxa de juros deve aumentar para diminuir a demanda de moeda pelo motivo portflio.

Impacto de polticas econmicas. Curva IS: traada dada poltica fiscal (T e G) Curva LM: traada dada oferta de moeda Alteraes no equilbrio se do pela movimentao da curva IS, LM ou ambas, em geral motivadas por polticas econmicas. Descolamento de IS: alm de poltica econmicas, mudanas no Io pode mudar por mudanas na eficincia marginal do capital, e se considerarmos riqueza como um dos determinantes do consumo, diminuio/aumento dos preos aumentam/diminuem a riqueza real, estimulando o Co (efeito Pigou) Descolamentos da LM: decorrem de modificaes na oferta real de moeda, que se d por alteraes no estoque nominal de moeda ou no nvel de preos. A seguir supomos os preos constantes, e modificaes na poltica econmica

Poltica Monetria Expanso monetria: descola LM para direita (queda r e aumento da Y) Transmisso: o aumento da oferta de saldos monetrios reais desequilibra o portflio dos agentes, que iro tentar se desfazer da moeda excedente e comprar ttulos, elevando o preo dos mesmos, diminuindo a taxa de juros de modo a equilibrar o mercado de ativos: moeda e ttulos. Para acomodar a maior oferta de moeda, a rentabilidade dos ttulos deve cair para tornar mais atraente a reteno de moeda. Queda nos juros estimula investimento, aumentando DA. Ao nvel inicial de Y, gera-se um excesso de demanda por bens, aumentando a produo, conforme a renda aumenta, a demanda por moeda tambm aumenta, forando elevao nos juros para diminuir a demanda por motivo portflio, p/ manter o mercado monetrio equilibrado. Note que a taxa de juros no volta ao nvel inicial, se voltasse no haveria impacto na renda. Mecanismo de transmisso: mudana da oferta de moeda desequilibra o portfolio, alterando os juros, que impactam o investimento e a DA. Condies que revelam eficcia da poltica monetria Elasticidade demanda de moeda em relao ao juros: Se alta, pequena variao nos juros sera suficiente para ajustar o mercado de ativos. Com pequena mudana, maior parte da expanso monetria retida pelo pblico, induzindo a uma pequena alterao do investimento e da renda. Quanto maior a elasticidade da demanda de moeda em relao ao juros, menor a eficcia da poltica monetria. Elasticidade do investimento em relao a taxa de juros: Se baixa, mesmo que a ampliao na oferta de moeda gere grande variao nos juros, resultar em pequena variao do investimento. Eficcia maior quanto mais inclinada LM e menos inclinada IS. 2 casos especiais Demanda de moeda infinitamente elstica em relao taxa de juros. Caso em que os juros esto to baixos, que qualquer ampliao de oferta de moeda retida pelo pblico, mesmo sem alterao nos juros. LM totalmente horizontal, poltica monetria no tem efeito sobre a renda Armadilha da liquidez Demanda de moeda independe dos juros, i.e., elasticidade da demanda de moeda em relao ao juros zero: LM vertical, ampliando a eficcia da poltica monetria Caso clssico

Poltica Fiscal Discutimos no captulo anterior como a poltica fiscal afeta a demanda agregada. Elevao do gasto pblico (poltica fiscal expansionista): descolamento da IS para a direita, a magnitude dada pela VarG . multiplicador, o impacto final ser um aumento da renda e dos juros. No MKS, o aumento da renda seria at Y3, pois no discutimos os juros. Com o aumento da renda, aumenta-se a demanda por moeda, como a oferta fixa, a taxa de juros deve aumentar para equilibrar o mercado monetrio. A elevao dos juros reduz o investimento, atenuando a elevao do produto. Elementos que determinam a eficcia da poltica fiscal Tamanho do multiplicador: quanto maior, mais eficaz Elasticidade da demanda de moeda em relao aos juros: quanto maior, maior o impacto da politica fiscal, uma vez que essa gerar uma pequena elevao nos juros, e por conseguinte, uma pequena compensao negativa do investimento Elasticidade do investimento em relao a taxa de juros: quanto maior, menor a eficcia da politica monetria, dado que uma pequena variao nos juros reduz bastante o investimento, compensando o aumento do gasto do governo. 2 casos extremos Armadilha da liquidez: impacto semelhante ao MKS, com LM vertical, juros no se alteram, impacto total da poltica fiscal, no h impacto no investimento Caso clssico: a poltica fiscal ineficaz, o gasto maior no altera a renda, alterando apenas os juros e diminuindo o investimento, temos a substituio dos gastos privados por pblicos, efeito deslocamento ou crowding-out.

Combinao de polticas e composio do produto Existem diversos objetivos de poltica econmica e uma srie de restries que no podem ser violadas (discusso no seguir do livro), o governo no utiliza uma poltica econmica, mas uma combinao delas. Em geral as curvas reagem a movimentao da outra, as polticas no so totalmente independentes Exemplos 1) A meta de poltica fiscal a estabilidade da renda, ou, grande parte dos gastos inversamente relacionada com a renda e diretamente relacionada com juros (assistencialismo e gasto com dvida). Considere um BC resolve fazer uma poltica monetria restritiva, pressionando elevao nos juros e queda na renda. Quer para manter renda constante ou pela caractersticas dos gastos, o tesouro ampliar o gasto, deslocando IS para direita manuteno da renda com grande aumento dos juros Figura 5.24 2) BC tem como meta juros constante (para manter o investimento ou restries externas economia). Com o governo aumentando os gastos, h uma presso para o aumento dos juros, forando o BC a ampliar a oferta de moeda de forma a manter os juros constantes, aumentando ainda mais a renda. H nesse caso uma elevao dos gastos sem alterao do investimento, semelhante ao caso MKS. Nesse caso a oferta de moeda torna-se endgena, condicionada poltica fiscal. 3) BC tem como meta manuteno do nvel de renda (ampliaes na renda podem ter impacto negativo nas contas externas ou no nvel de preos). Em reao uma politica fiscal expansionista, o BC deve reduzir a oferta de moeda, de modo a manter a renda constante, mas com custo de um grande aumento nos juros, semelhante ao efeito crowding-out. Nesse caso temos um efeito crowding-out induzido pela poltica monetria. Ponto importante ao considerar o instrumento: composio do produto. Ambas as polticas influem na renda, mas tem efeitos opostos na taxa de juros Aumentar a renda por intermdio de politica fiscal Expanso com o aumento dos gastos reduz o investimento em decorrncia do aumento dos juros (crowding-out, estatizao). Expanso com diminuio dos impostos aumenta o consumo e diminui o investimento Aumentar a renda usando poltica monetria ampliao da renda com expanso do investimento, pela diminuio da taxa de juros Podemos pensar que a politica monetria melhor, pois amplia a capacidade da economia no LP. Mas um pas pobre onde o investimento alto, mas os padres de consumo so baixos, poderia se pensar em politica de transferncia de renda para os mais pobres.

Deduzindo a DA Consideramos at agora P fixo. Adotamos P flexvel(variando) para deduzir a demanda, pois representa quanto os agentes esto dispostos a adquirir de produto nacional a cada nvel de preos. Passamos do diagrama juros-renda para preo-renda. O preo aparece no estoque real de moeda M/P. Um aumento de P diminui a oferta real de moeda, descolando LM para esquerda, com isso os juros se elevam, reduzindo o investimento e a renda. Assim, tomando os gastos autnomos como dados (IS estvel) e mantido M constante, obtemos a funo de demanda agregada: elevaes no preo diminuem o produto, diminuindo a demanda. A queda na renda e o aumento dos juros reequilibram o mercado monetrio. Ao longo da curva DA, os dois mercados esto em equilbrio. Inclinao da DA Depende dos mesmos fatores que determinam a eficcia da poltica monetria, pois o impacto na renda de uma diminuio nos preos semelhante a um aumento do estoque nominal de moeda. Da reflete o impacto de uma alterao na oferta real de moeda na renda, ou seja, a variao da renda provocada pelo deslocamento da LM. Obs: variaes dos preos provocam deslocamentos ao longo da curva DA, enquanto variaes de M provacam deslocamentos da curva DA. Posio da DA Dado M, diminuio de P diminui os juros, aumento o I, e assim a DA ao longo da curva de DA, maiores nveis de renda esto associados a menores juros acompanhando a queda dos preos. Dado P, ampliando M, a taxa de juros reduzir, uma vez que aumenta o volumer real de moeda, deslocando LM para a direita. Dessa forma, o investimento aumenta para cada nvel de preos, pois a estes nveis estaro associados menores juros, deslocando DA para a direita. A qualquer nvel de preos, a quantidade demandada ser maior. Gastos autnomos: consideramos politica fiscal expansionista, desloca IS para a direita, considerando P dado, isto , LM dada, o efeito um aumento da renda e dos juros. Para qualquer nvel de preos, um aumento nos gastos autnomos amplia a quantidade demandada, deslocando DA para a direita. Tanto poltica monetria como fiscal expansionista ampliam a quantidade demandada para cada nvel de preos, no entanto existe uma diferena bsica: No caso da politica monetria, tomando qualquer nvel de preos, na nova curva de DA teremos juros menores associadas aos respectivos nveis de renda, ou seja, o crescimento da demanda com aumento do investimento. No caso da poltica fiscal, tomando qualquer nvel de preos, na nova curva de DA teremos juros maiores associados aos respectivos nveis de renda, o crescimento da demanda com maior participao do setor pblico, e reduo do investimento. Principais pontos DA Tem inclinao negativa, pois uma reduo nos preos eleva os saldos reais M/P, reduz os juros, elevando o nvel de equilbrio dos gastos e do produto Tanto uma politica monetria como fiscal expansionista deslocam DA para cima e para direita, elevando o nvel de equilbrio dos gastos e do produto a cada nvel de preos.

Outros efeitos decorrentes da variao dos preos. Efeito Pigou Impacto da variao de preos sobre a renda e os gastos, admitindo que agora o consumo depende tambm no estoque real de riqueza. O consumo cresce com a renda e com o nvel de riqueza. Consideramos que o volume real de moeda faz parte da riqueza. Dessa forma, os saldos reais passam a influir na curva IS por meio do consumo, at ento influenciavam apenas a curva LM. Queda nos preos: desloca LM para a direita, mas agora, ampliar a riqueza dos indivduos, aumentando o consumo autnomo e deslocando a IS para a direita, ampliando o impacto expansionista da queda de preos. Com o efeito Pigou, a curva de DA tende a ser mais horizontal, uma vez que a variao dos preos afetam a demanda por dois mecanismos: o nvel de investimento impactado pela variao dos saldos reais na taxa de juros e o consumo em decorrncia do efeito riqueza. O efeito riqueza tende tambm a diminuir a variao da taxa de juros.

Efeito Fischer Com a variao dos preos, uma discusso importante a diferenciao entre a taxa real e nominal de juros i = r + infl. ou i = r + inf.esper. Com base na taxa de juros real desejada ex ante e da inflao esperada, definimos a taxa de juros nominal. A taxa de juros efetiva ser conhecida ex post, aps conhecermos a inflao ocorrida no perodo. Caso a inflao esperada difira da efetiva, a taxa de juros desejada (ex ante) ser diferente da efetiva (ex post). Para a demanda de moeda a taxa de juros relevante a nominal, que representa o diferencial de rentabilidade entre moeda e ttulos, i.e., reflete o custo de oportunidade de reter moeda Para a deciso de investimento, a taxa de juros real importante, pois ao decidir pela ampliao da capacidade produtiva, o empresrio compara a produo adicional gerada pelo equipamento frete a seu custo real. Curva IS Y = alpha (A dr ) (Apndice), onde alpha = multiplicador keynesiano, A = gastos autnomos, d = sensibilidade do investimento em relao a taxa de juros, r = taxa real de juros. Como r = i infl.esper. Y = alpha (A d.i. + d.infl.esper) Curva LM M/P = L (Y,i) Com inflao esperada > 0 , torna-se necessria a separao dos juros reais e nominais. Para uma dada taxa nominal, quando maior a infl.esper., menor os juros reais, e o investimento tende a aumentar a uma mesma taxa nominal, deslocando a IS para cima e para direita. Montante do deslocamento: igual a variao na infl.esper. medida verticalmente Grfico 5.35 Tanto Y como i (nominal) sero maiores, o aumento da Y provoca elevao na demanda por moeda, para manter o mercado monetrio em equilbrio necessrio um aumento da taxa nominal de juros. A taxa real de juros se reduz, o que possibilita a ampliao do investimento, induzindo o aumento da Y. O motivo pelo qual a ampliao das expectativas inflacionarias elevam a renda pela diminuio dos juros reais e aumento do investimento, mesmo com ampliao dos juros nominais necessrios para equilibrar o mercado monetrio. Se toda a inflao esperada se transforma aumento dos juros nominais, no alterando a taxa real, e por conseguinte, no alterando a renda. O efeito sobre a renda depende dos mesmos fatores que determinam a eficcia da poltica fiscal, destacando-se a inclinao da LM. Quanto maior a inclinao da LM, i.e., quanto menor a sensibilidade da demanda de moeda em relao a taxa noinal de juros, maior a variao da taxa nominal em resposta a mudana na inflao esperada, logo menos a variao da taxa real, e menor alterao do investimento e da renda. Caso a demanda por moeda seja muito sensvel aos juros nominais, a maior parte da variao na expectativa de inflao recaira sobre os juros real, provocando maior variao do investimento e da renda. Considerando os dois casos limites Armadilha da liquidez: um aumento da expectativa de inflao provoca reduo de igual montante nos juros Caso clssico: aumento da inflao esperada todo repassado para a taxa nominal de juros, mantendo a taxa real inalterada, no provocando impacto sobre a renda Caso infl.esper < 0 As taxas nominais se reduziro, aumento as taxas reais, provocando queda no investimento e na renda. Delocamento da IS para a esquerda e para baixo Ponto levantado em debate da grande recesso: juros nominais caindo, mas tambm deflao, aumentando os juros reais, provocando queda no investimento e na renda.

Consideraes finais O modelo IS LM um importante instrumento para estudar o comportamento da economia no curto prazo e suas flutuaes econmicas. Considera apenas o comportamento da demanda agregada (assim como MKS) Prximos captulos: introduo do setor externo e da oferta agregada, para completar o modelo de determinao da renda. Papel da OA e DA nos modelos de determinao da renda At agora, importncia da DA depende da maneira em que consideramos a OA. No modelo clssico (cap3), a determinao do produto depende exclusivamente das condies de oferta. Ao considerar preos flexveis e mercados concorrenciais, o equilbrio econmico se d sempre a pleno emprego, nesse sentido, a DA e moeda determinam apenas P, sem qualquer impacto sobre o produto, que dado (OA vertical) No caso keynesiano (cap4 e cap5), consideramos desemprego (capacidade ociosa), de tal modo que tomamos o nvel de preos constante. Variacoes na demanda provocam modificaes na utilizao dos fatores de produo e no produto. Diferente do caso clssico, a demanda determina o produto, com a oferta respondendo a demanda, a um dado nvel de preos. IS-LM em economia fechada e sem governo IS: Y = C (Y T) + I(r) + G LM: (M/P)s = Md (Y,r) Tomando G, T e M como dadas (polticas fiscal e monetria), temos um modelo com duas equaes e trs variveis a serem determinadas (P, Y, r), tornando o modelo indeterminado. No modelo keynesiano, P = Po (terceira restrio, hiptese), o que permite determinar Y e r (com desemprego, variaes No modelo clssico a restrio que Y = Yp , nesse caso o ajuste se d via P e r. (variao na demanda repercute em P e r, sem alterar Y) Inclinao da OA Questo importante para determinar a inclinao o comportamento dos salrios nominais. No modelo clssico, consideramos o ajuste instantneo (mercado de trabalho define o salario real, que equilibra oferta e demanda de trabalho). Ampliao da demanda aumenta os preos dos bens, gerando excesso de demanda no mercado de trabalho que provocara instantaneamente um aumento dos salrios nominal, recompondo o salario real de equilbrio, no alterando a quantidade ofertada de bens. Queda na demanda diminui preos, excesso de oferta no mercado de trabalho, diminuindo salario real, equilibrando o mercado de trabalho e no alterando a quantidade ofertada de bens. Preos corrigidos instantaneamente para equilibrar o mercado de bens e de trabalho No modelo keynesiano, supomos a rigidez nominal dos salrios, em que as empresas podem alterar a produo sem alterar custos, e portanto, preos. A oferta pode responder demanda sem pressionar os preos. Explicacao da rigidez: existncia de contratos, custos de transao, problemas informacionais, etc. Casos ideais que no condizem com a realidade: OA vertical, OA horizontal ou passividade da DA. Validade dos modelos ideias: vinculado ao prazo que se considera na anlise CP: economia tende a se aproximar do modelo keynesiano (contratos, desvio do salario real em relao a produtividade do trabalho, salrios rgidos). As firmas podem ampliar a produo com horas extras, ou em recesso a mo de obra usada para manuteno e no produoo. LP: salrios e preos tendem a variar, quanto maior o prazo, maior a possibilidade das variveis se ajustarem para uma situao de equilbrio.