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DETRS DE LA CORRUPCIN Edicin 1094 SUSCRBETE Suscrbete al Newsletter Jueves 19 de julio de 2012 10:06:43 | Mxico DF

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China acelera su cambio financiero

Los reguladores chinos estn implementando un plan para reducir el tamao del sector bancario; sin embargo, las fuerzas del mercado estn impulsando al sistema a un ritmo demasiado veloz.
Publicado: Jueves, 19 de julio de 2012 a las 06:02 Por: Simon Rabinovitch*

Financial Times Los reguladores del sector financiero de China estn comenzando a parecerse a los capitanes de embarcaciones remolcadoras. Tienen los instintos correctos para dirigir su barco -los mercados del pas- en la direccin deseada, pero el motor est resultando ser ms poderoso de lo que pensaban. Su objetivo es un sector bancario ms pequeo, que sea menos dominante en el sistema financiero de China. En la actualidad, los bancos aportan 80% del financiamiento de las empresas en China, segn datos oficiales, muy por encima de la norma del 50% o menos en otros pases, tanto desarrollados como en vas de desarrollo. Estos reguladores tienen un plan cuidadosamente trazado para llegar a ese destino. Sin embargo, las poderosas fuerzas del mercado estn impulsando a China hacia este curso mucho ms rpido de lo previsto, creando nuevos y peligrosos riesgos a su paso. Pekn quiere lograr un cambio en el sector financiero de manera cuidadosa y paso a paso ha impulsado esta agenda en los ltimos meses. En particular, con sus dos recortes de las tasas de inters desde el comienzo de junio, el Gobierno ha dado a los bancos ms libertad para fijar las tasas de depsitos y prstamos. Aun as, les garantiza un margen de inters considerable, pero el margen es ms pequeo que antes, lo cual obliga a los banqueros a acostumbrarse a un mundo donde los costos de financiamiento realmente importan. El Gobierno tambin ha hecho progresos en el mercado de los bonos corporativos, que fue afectado durante mucho tiempo por un oneroso proceso de aprobacin para los emisores. Los reguladores han aligerado sus aprobaciones fast-track y han fomentado una mayor emisin de bonos. Pekn merece crdito por sus logros. Despus de todo, muchos observadores haban pensado que 2012 sera un ao tranquilo para las iniciativas del Gobierno. Con el Partido Comunista consumido por una transicin de liderazgo que sucede una vez cada dcada, se supona que habra poco inters por experimentos en las polticas. Pero el progreso de Pekn luce lento cuando se compara con el rpido ritmo de cambio en los mercados financieros chinos, el cual est sucediendo ms all de los confines de la agenda de reforma oficial. Los productos de gestin de patrimonio que los bancos estn vendiendo son un ejemplo de la liberalizacin de la tasa de inters real. Estos productos, que suelen ser prstamos re-empaquetados como productos de inversin a corto plazo, apenas existan hace unos aos. A finales del primer trimestre de este ao, alcanzaron un valor de 10.4 billones de yuanes, el equivalente a 12% de los depsitos bancarios totales. Los bancos utilizan estos productos patrimoniales para luchar por los clientes, atrayndolos con rendimientos ms altos que los que pueden ofrecer en las tasas de depsito cubiertas. Pero los clientes son un grupo exigente. Muchos de los productos expiran despus de apenas un mes, tiempo durante el cual los inversores pueden cambiar a otro banco. La competencia es feroz, lo cual deja a los bancos con el menor de los mrgenes de inters. Para medir el auge de los productos de renta fija, olvida el mercado formal de bonos y observa el sector de los fideicomisos. Los fideicomisos chinos son compaas que otorgan prstamos o hacen inversiones de capital, y luego los combinan en productos de renta fija para los clientes. Apenas eran un punto en el radar hace una dcada, pero hoy en da estas sociedades fiduciarias administran ms de 5.3 billones de yuanes, colocndolas en vas de eclipsar el sector de los seguros en

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tamao de activos este ao. La comparacin con los bonos es an ms sorprendente. Los productos fiduciarios tienen un valor aproximado 20 veces mayor que la cantidad total de deuda corporativa operada en el mercado burstil de China. Entender el xito de los fideicomisos y los productos de gestin de patrimonio es bastante fcil. Existe un apetito acumulado en China por cualquier inversin que prometa rendimientos razonablemente buenos y aparentemente seguros. Los ahorradores se han cansado de guardar su dinero en cuentas bancarias con tasas de inters bajas. El mercado de valores es considerado como un bastin de la informacin privilegiada y los precios de las viviendas estn cayendo. Los inversores estaban hambrientos de algo nuevo. Pero el aumento de los fideicomisos y productos de gestin de patrimonio tambin presenta graves riesgos. El Gobierno ha alentado la creencia de que los impagos de deudas son casi imposibles al pedir a los bancos que rescaten a empresas en dificultades, como el fabricante de rayn Shandong Helon a principios de este ao. Muchos productos de patrimonio y fideicomisos han sido vendidos con las garantas implcitas de que los deudores no caern en impago. Los inversores podran sufrir una sorpresa desagradable en el futuro. Tambin existe el riesgo sistmico de que las reformas del mercado sean precipitadas. Pekn ha actuado lentamente por una razn. Hace una dcada, los bancos chinos eran efectivamente insolventes. Una enorme inyeccin de capital por parte del Estado fue necesaria para hacerles recuperar la salud y el Gobierno quera darles tiempo para ponerse en pie como instituciones enfocadas en las ganancias. Durante aos, los reguladores de China han sido sumamente cautelosos al dirigir el sistema financiero del pas a travs de las tormentosas aguas de la competencia. Los reguladores finalmente se dirigen hacia ese destino, pero el sistema financiero tiene mucha mayor prisa por para llegar all. *El autor es corresponsal del Financial Times de Beijing

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