NOES DE ADMINISTRAO FINANCEIRA

PROF. FLVIO ASSIS

Caros amigos concurseiros!!!! um enorme prazer poder compartilhar com vocs um pouco dos conhecimentos desta vasta rea dos nossos concursos que a Administrao Financeira Empresarial. Matria assustadora para muitos j que envolve uma complexa gama de conhecimentos. Embora parea impossvel de se aprender eu digo que trata-se de algo sem mistrios. Uma estratgia ideal voc imaginar a tua vida diria. Como voc administra suas finanas? Voc pensa em maximizar sua riqueza? Voc prefere pagar juros pelo cheque especial ou retirar os recursos que esto aplicados na poupana? Se seguir regras da tua vida diria, voc entender que no nenhum mistrio o que ser abordado neste material. Boa sorte a todos! Sucesso.

NOCES DE ADMINISTRAO FINANCEIRA - PROF FLVIO ASSIS

1. BREVE RESUMO DOS CONCEITOS DE CONTABILIDADE A SEREM UTILIZADOS Conceito de contabilidade: a cincia que tem por objeto o patrimnio das entidades e por objetivo o controle desse patrimnio. Possui duas funes: uma administrativa, que controla o patrimnio das entidades e uma econmica, que apura o resultado (lucro ou prejuzo) da entidade. Patrimnio: o conjunto dos bens, direitos e obrigaes. Os bens e direitos constituem a parte positiva do patrimnio (ativo), e as obrigaes a parte negativa (passivo). Os bens e direitos so tambm chamados de PATRIMNIO BRUTO ou CAPITAL APLICADO ou RECURSOS APLICADOS ou, ainda, APLICAO DE RECURSOS. J o conjunto das obrigaes pode ser chamado de PASSIVO ou CAPITAL ALHEIO ou PASSIVO EXIGVEL ou CAPITAL DE TERCEIROS ou RECURSOS DE TERCEIROS.Os bens podem ser classificados em: bens numerrios ou disponvel (caixa, bancos conta movimento, aplicaes financeiras de liquidez imediata e numerrio em trnsito); bens de venda (estoques); e bens de uso (imobilizado), que esto divididos em tangveis (bens materiais) e intangveis (bens imateriais). Os bens tangveis so aqueles que possuem existncia concreta, ou seja, imveis, terrenos, mveis e utenslios, mquinas e equipamentos, computadores, etc. Os bens intangveis possuem existncia abstrata. So considerados imateriais, como as marcas e patentes, as concesses obtidas, os fundos de comrcio, etc. Os direitos so os crditos de uma empresa contra terceiros. So caracterizados por valores a receber. Nesse caso, bom tomar cuidado com a terminologia utilizada. Eis alguns termos muito utilizados nesse contexto, bem como alguns esclarecimentos: a) duplicata: ttulo de crdito comercial, usado em vendas a prazo. Quem emite o credor; b) fatura: um documento comercial que comprova a venda a prazo ao mesmo cliente, podendo englobar mais de uma nota fiscal. Sua principal finalidade informar ao cliente a relao das notas fiscais;c) triplicata: permitida sua emisso, caracterizando-se como uma segunda via da duplicata. d) nota promissria: um ttulo de crdito representativo de uma promessa de pagamento. um ttulo financeiro, e quem emite o devedor. e) empresas coligadas: so aquelas em que uma empresa participa em 10% ou mais do capital da outra, sem control-la. f) empresas controladas: so aquelas em que a investidora, direta ou indiretamente, possui mais de 50% das aes com direito de voto. Nesse caso, a investidora a controladora e a investida a controlada; g) dividendos a receber: so direitos que uma empresa adquire relativos participao nos lucros das coligadas e controladas. h) conta: o nome representativo de um elemento patrimonial (bem, direito, obrigao ou PL) ou de resultado (receitas e despesas); i) Regime de Caixa X Regime de Competncia: so dois critrios utilizados para determinarmos a ocorrncia ou no de despesas e receitas. No regime de caixa, as despesas e as receitas so, respectivamente, caracterizadas pelas sadas e entradas de dinheiro. No regime de competncia, as despesas e receitas so caracterizadas pelas ocorrncias dos fatos geradores, independentemente da sada ou entrada do dinheiro. No Brasil, todas as Sociedades Annimas e as Sociedades Limitadas de grande porte so obrigadas a adotar o regime de competncia. J micro e pequenas empresas e sociedades sem fins lucrativos podem utilizar o regime de caixa. j) depreciao: uma despesa que se caracteriza pela perda de valor dos bens tangveis do ativo permanente, decorrente do uso, tempo ou obsolescncia. As taxas de depreciao so fixas no caso do mtodo linear ou linha reta e a vida til do bem quem define o percentual anual de depreciao. Veculos por exemplo depreciam em 5 anos (20% a.a), imveis em 25 anos (4% a.a), etc. Decorrente da depreciao, surge o conceito de Valor Contbil que pode ser entendido como sendo a diferena entre o custo de aquisio e a depreciao acumulada ao longo da vida til.

l) as contas podem ser classificadas em patrimoniais (Ativo, Passivo e Patrimnio Lquido) e contas de resultado (receitas e despesas). m) ao se analisar uma conta, deve-se tomar cuidado com a terminologia: no confundir DBITOS E CRDITOS com saldos devedores e credores. Os dbitos representam as obrigaes da empresa e os crditos representam os direitos. Os saldos devedores esto relacionados com as contas do ativo e os saldos credores com as contas do passivo e patrimnio lquido. Lembrar que no ativo esto as aplicaes, e no passivo e patrimnio lquido esto as origens de recursos. O ativo o financiado, e o passivo e patrimnio lquido so os financiadores. Neles esto os credores da empresa; n) os dbitos aumentam o ativo e os crditos o diminuem. Contrariamente, os crditos aumentam o passivo e o patrimnio lquido, enquanto os dbitos os diminuem. o) as contas retificadoras ou redutoras diminuem os saldos daquelas contas que lhes do origem. Dentre as principais contas redutoras do ativo, esto: duplicatas descontadas, proviso para devedores duvidosos, proviso para ajuste ao valor de mercado, depreciao, amortizao e exausto acumuladas. p) o PL tambm tem suas contas redutoras: capital a realizar, prejuzos acumulados, aes em tesouraria e dividendos antecipados. 1.1 COMPOSICO DOS ATIVOS E PASSIVOS Ativo circulante formado por: disponvel, crditos, estoques e despesas antecipadas. Realizvel a Longo Prazo formado basicamente por: adiantamentos a diretores e emprstimos a coligadas e controladas. O Ativo Permanente est dividido em trs subgrupos: imobilizado, investimentos e diferido. O PC e o ELP formam o exigvel da empresa, representado por obrigaes para com terceiros. Envolvem valores de curto e longo prazo. O PL formado basicamente pelo Capital Social, Reservas e Lucros ou Prejuzos Acumulados. q) no confundir VALOR CONTBIL com Valor Residual. O valor residual est associado ao provvel valor de venda (alienao) do ativo aps totalmente depreciado; r) o conceito de amortizao est associado com a perda de valor de bens intangveis do ativo permanente, cujos prazos de utilizao ou existncia so limitados por determinao contratual ou legal; s) no Ativo Diferido, registram-se as despesas que contribuiro para a formao do resultado de mais de um exerccio social, inclusive os juros pagos ou creditados aos acionistas durante o perodo que anteceder o incio das operaes sociais. Devem ser amortizadas em no mnimo 5 anos e no mximo 10 anos e devem ser tratadas no caso da amortizao, como despesa de amortizao. t) A principal diferena entre AS DESPESAS ANTECIPADAS e as despesas diferidas est no fato gerador. Enquanto nas despesas antecipadas o fato gerador ainda no aconteceu, nas despesas diferidas o fato gerador j ocorreu e so tratadas como bens intangveis do ativo, devendo, por isso, ser amortizadas.

2. A ADMINISTRAO FINANCEIRA
O que Administrao Financeira? A Administrao Financeira diz respeito s responsabilidades do administrador financeiro numa empresa. Os administradores financeiros gerenciam ativamente as finanas de todos os tipos de empresas, financeiras ou no-financeiras, privadas ou pblicas, grandes ou pequenas, com ou sem fins lucrativos. Eles desempenham uma variedade de tarefas, tais como oramentos, previses financeiras, administrao do caixa, administrao do crdito, anlise de investimento e captao de recursos (Gitman, 1997, p. 4). Qual o principal objetivo da Administrao Financeira? O principal objetivo da Administrao Financeira o de maximizar a riqueza dos scios/acionistas. Para tanto, as atribuies do Administrador Financeiro podem ser sintetizadas em trs atividades bsicas:

a) realizao de anlise e planejamento financeiro; b) tomada de decises de investimentos; e c) tomada de decises de financiamento. As atividades empresariais envolvem recursos financeiros e orientam-se para a obteno de lucros. Os recursos investidos na empresa pelos proprietrios (capital prprio Patrimnio Lquido) e por terceiros (capital de terceiros Passivo Exigvel) encontram-se aplicados em ativos empregados na produo e/ou comercializao de bens ou na prestao de servios. As receitas obtidas com as operaes devem ser suficientes para cobrir todos os custos e despesas incorridos e ainda gerar lucros. Paralelamente a esse fluxo econmico de resultados, ocorre uma movimentao de numerrio que deve permitir a liquidao dos compromissos assumidos, o pagamento de dividendos e a reinverso da parcela remanescente dos lucros. Nesse contexto, a funo financeira compreende um conjunto de atividades relacionadas com a gesto dos recursos (tanto o numerrio movimentado pelas empresas, quanto os direitos e obrigaes decorrentes das transaes realizadas a crdito) movimentados por todas as reas da empresa. Tal funo, que possui um papel muito importante no desenvolvimento de todas as atividades operacionais, responsvel pela obteno dos recursos necessrios e pela formulao de uma estratgia voltada para a otimizao da aplicao desses recursos, contribuindo significativamente para o sucesso do empreendimento. 3. Principais Atribuies do Administrador Financeiro As funes do administrador financeiro na empresa podem ser avaliadas em relao s demonstraes contbeis bsicas da empresa. Suas trs atribuies primordiais so: a) anlise e planejamento financeiro: esta funo envolve: 1) transformao dos dados financeiros em uma forma que possa ser utilizada para orientar a posio financeira da empresa e promover a sua continuidade; 2) avaliao da necessidade de aumento ou reduo da capacidade produtiva; e 3) determinao de que tipo de financiamento adicional deve ser realizado. Essas trs atividades so sustentadas pelas decises de natureza estratgica, ttica e operacional. Os demonstrativos contbeis, principalmente o Balano Patrimonial e a Demonstrao do resultado do Exerccio, so importantes fontes de informaes para elaborao de anlise e planejamento financeiro. Cabe ressaltar que o enfoque do caixa essencial para o gestor financeiro. Assim, a utilizao dos Fluxos de Caixa tambm so imprescindveis, destacando a principal diferena entre a tica do contador e a do administrador. Enquanto o primeiro gera informaes com base no regime de competncia, o segundo precisa aplic-las com base no regime de caixa, denotando a importncia dos Fluxos de Caixa nesta atividade; b) Administrao da estrutura de ativo da empresa (Deciso de Investimento): o administrador financeiro determina a combinao e os tipos de ativos que fazem parte do Balano Patrimonial da empresa. Essa atividade est relacionada ao lado esquerdo do Balano. A composio refere-se ao montante de recursos aplicados em Ativos Circulantes e em Ativos Permanentes (fixos). Depois que a composio estiver definida, o administrador financeiro deve fixar e tentar manter nveis timos para cada tipo de Ativo Circulante. Deve tambm decidir quais so os melhores Ativos Permanentes a adquirir e saber quando os ativos existentes se tornaro obsoletos e precisaro ser modificados, substitudos ou liquidados. A determinao da melhor estrutura de ativo para a empresa no uma tarefa simples; requer o conhecimento das operaes passadas e futuras das empresas e a compreenso dos objetivos que devero ser alcanados a longo prazo. Existem vrias tcnicas para avaliao dessas decises, como a Taxa Mdia de Retorno, Payback (Prazo de Retorno), VPL (Valor Presente Lquido) e TIR (Taxa Interna de Retorno). c) Administrao da estrutura financeira da empresa (Deciso de Financiamento): relaciona-se com o lado direito do Balano Patrimonial da empresa e envolve as fontes de recursos. Dois enfoques sustentam esta atividade do administrador financeiro: 1) a deciso de qual a composio

mais apropriada entre financiamento a curto e a longo prazo a ser estabelecida, o que bastante importante, pois afeta tanto a lucratividade da empresa como sua liquidez global; e 2) o juzo de quais as fontes individuais de financiamento, a curto ou a longo prazos, so as melhores, em dado momento. Algumas decises dessa natureza exigem uma anlise profunda das alternativas disponveis, de seus custos e de suas implicaes a longo prazo. O Custo Mdio Ponderado de Capital uma medida eficaz para este tipo de deciso. 4. As atividades Financeiras podem ser assim sintetizadas: Levantamento e Alocao de Recursos a) Levantamento de recursos: relacionado terceira funo descrita acima, envolve o suprimento dos recursos necessrios s operaes normais da empresa e captao de vultosos valores para investimentos em projetos com longos perodos de maturao. As fontes de recursos disposio de uma empresa podem ser classificadas de vrias formas: recursos prprios (capital integralizado, reservas e lucros retidos) e recursos de terceiros (compromissos assumidos e dvidas contradas); recursos permanentes (recursos prprios e dvidas a longo prazo) e recursos temporrios (compromissos e dvidas a curto prazo); e recursos onerosos (provocam despesas financeiras) e recursos no onerosos. importante a adequao entre as fontes e as aplicaes de recursos em termos de prazos e custos. A compra de um equipamento, cujo valor investido somente ser recuperado em alguns anos por meio das receitas de vendas, dever ser financiada com recursos permanentes. Se forem utilizados recursos provenientes de um emprstimo com prazo inferior ao da maturao financeira desse investimento, a empresa poder enfrentar dificuldades para liquidar a dvida no vencimento do contrato. Os juros e demais encargos incidentes sobre os emprstimos e financiamentos oneram o resultado econmico, reduzindo a parcela de lucro que restar aos acionistas. Alm disso, os emprestadores de recursos podem exigir garantias reais e impor condies contratuais que reduzam a flexibilidade de gesto da empresa. Mesmo os crditos obtidos junto aos fornecedores envolvem custo financeiro, representado pelo desconto para pagamento a vista que deixou de ser desfrutado. Observa-se a existncia de custos explcitos, perfeitamente mensurveis em termos de valor e taxa. Somente umas poucas fontes de recursos de curto prazo no provocam custos financeiros, como salrios, impostos a pagar, contribuies a recolher, etc. Os recursos prprios envolvem um custo implcito que corresponde expectativa de lucros dos acionistas que no deve ser frustrada, sob pena de haver desinteresse em se continuar participando do negcio. Assim, os recursos adicionais a serem fornecidos pelos acionistas por meio de novas integralizaes de capital e os lucros reinvestidos envolvem um custo de oportunidade. Esse custo corresponde ao retorno que os acionistas obteriam com tais recursos em outras aplicaes com o mesmo grau de risco suportado por seus investimentos na empresa. b) Alocao de recursos: relacionada segunda funo descrita acima, envolve a constante busca da otimizao na aplicao dos recursos para que seja alcanada a rentabilidade desejada e preservada a capacidade da empresa de pagar seus compromissos nos vencimentos. Essa responsabilidade amplia bastante os limites da gesto financeira, obrigando os executivos da rea a conhecer todas as fases de funcionamento da empresa e a analisar profundamente os novos projetos de investimento. Alguns ativos so essenciais para o desenvolvimento das operaes, denominados ativos operacionais, constitudos por Ativos Fixos e Ativos Circulantes (estoques, duplicatas a receber e disponibilidades), enquanto outros podero estar ou no relacionados com as atividades bsicas do empreendimento, formados por ativos de natureza operacional ou no (crditos diversos a curto e longo prazos, participaes societrias em outras empresas, imveis alugados a terceiros, determinadas aplicaes financeiras, etc.).

Os recursos aplicados nos ativos no so encontrados em abundncia e envolvem custos financeiros e custos de oportunidade. Assim, de se esperar que cada ativo contribua direta ou indiretamente para a gerao de receitas e, conseqentemente, de lucros. 5. Meta da Administrao Financeira Quando algum se dispe a investir sua poupana em uma empresa, em vez de aplic-la em alternativas mais seguras, est disposto a assumir certo risco em troca de um aumento no seu patrimnio ou riqueza pessoal. Assim, pode-se admitir que o objetivo principal da empresa, e, por conseguinte, de todos os administradores e empregados, o de maximizar a riqueza de seus proprietrios. A riqueza dos proprietrios de uma sociedade annima medida pelo preo da ao, representado pelo valor de mercado da empresa, ou seja, pelo valor que seria alcanado na venda dos direitos de participao no seu capital. Cada deciso financeira deve ter como meta o aumento do valor da ao. Nessa busca, duas variveis conduzem as decises: o retorno e o risco. So dois elementos diretamente proporcionais: quanto maior o RISCO maior o retorno esperado. Como exemplo, podemos citar os investimentos em Caderneta de Poupana e em Aes. Enquanto o primeiro tem menor retorno e menor risco, o segundo deve apresentar maior retorno em funo do risco maior.

ATENO.... a maximizao da riqueza envolve riscos e anlise dos fluxos de caixa e maximizao do lucro no considera riscos e nem os fluxos de caixa OBSERVAR.. Receita de vendas (-)Custos = lucro bruto (-)despesas = lucro operacional LUCRO OPERACIONAL (-) impostos = Lucro Lquido 6. Administrao Financeira e Contabilidade
Muitos consideram a funo financeira e a contbil dentro de uma empresa como sendo virtualmente a mesma. Embora haja uma relao ntima entre essas funes, exatamente como h um vnculo estreito entre a Administrao Financeira e Economia, a funo contbil melhor visualizada como um insumo necessrio funo financeira isto , como uma subfuno da Administrao Financeira. Esta viso est de acordo com a organizao tradicional das atividades de uma empresa em trs reas bsicas produo, finanas e mercadologia. Em geral considera-se que a funo contbil deve ser controlada pelo vice-presidente financeiro. Contudo, h duas diferenas bsicas de perspectiva entre a Administrao Financeira e a Contabilidade uma se refere ao tratamento de fundos e a outra tomada de deciso. 6.1 Tratamento de Fundos O Contador, cuja funo bsica desenvolver e fornecer dados para avaliar o desempenho da empresa, apurar sua situao financeira e pagar impostos, difere do Administrador Financeiro da maneira como v os fundos da empresa. O Contador usando certos princpio padronizados e geralmente aceitos, prepara as demonstraes financeiras com base na premissa de que as receitas devem ser reconhecidas por ocasio das vendas e as despesas quando incorridas. Este mtodo contbil geralmente chamado de Regime de Competncia dos exerccios contbeis. As receitas oriundas da venda de mercadorias a crdito, pela qual no se tem recebido ainda o pagamento efetivo de caixa, aparecem nas demonstraes financeiras da empresa como contas a receber, um ativo temporrio. As despesas so tratadas de modo semelhante isto , certos passivos so criados para representar bens ou servios que foram recebidos, mas ainda devem ser pagos. Esses tens so normalmente listados no Balano como contas a pagar.

O Administrador financeiro est mais preocupado em manter a solvncia da empresa, proporcionando os fluxos de caixa necessrios para honrar as suas obrigaes e adquirir e financiar os ativos circulantes e fixos, necessrios para atingir as metas da empresa. Ao invs de reconhecer receitas no ponto de vendas e despesas quando incorridas, reconhece receitas e despesas somente com respeito s entradas e sadas de caixa. Uma analogia simples ajudar a esclarecer as diferenas bsicas de perspectiva entre o Contador e o Administrador Financeiro. Se considerssemos o corpo humano como uma empresa cada pulsao do corao representasse uma nova venda, o Contador iria ocupar-se de cada uma dessas pulsaes e daria entrada nestas vendas como receitas. O Administrador Financeiro iria verificar se o fluxo resultante de sangue atravs das artrias teria atingido as clulas certas, conservando os vrios rgos da corpo em funcionamento. possvel que o corao seja forte e, no entanto, pare de funcionar, devido ao desenvolvimento de obstrues e cogulos no sistema circulatrio. Da mesma forma, uma empresa pode conservar os nveis de vendas crescentes, mas falir por causa de entradas insuficientes de caixa para saldar suas obrigaes no vencimento. Exemplo A Companhia Thomas, no ano em que findou, realizou uma venda no montante de $100.000 de mercadorias adquiridas durante o ano por $80.000. Embora a companhia tenha pago integralmente pelas mercadorias durante o ano, ainda tem a receber do cliente ao qual a venda foi feita, no fim do ano. A perspectiva contbil baseada na competncia dos exerccios e a perspectiva financeira baseada no fluxo de caixa para o desempenho da empresa durante o ano so representadas pelas Demonstraes do Resultado e do Fluxo de Caixa, respectivamente.

Perspectiva Contbil Companhia Thomas Demonstrao do Resultado em 31/12 (+) Receitas de Vendas (-) Despesas (=) Lucro Lquido

Perspectiva Financeira Companhia Thomas para o ano findo Demonstrao do Fluxo de Caixa para o ano findo em 31/12 $100.000 (+) Entrada de caixa $0.000 $ 80.000 (-) Sada de caixa $ 80.000 $ 20.000 (=) Fluxo Lquido de caixa $(80.000)

Comparando as duas demonstraes financeiras, pode-se perceber que, enquanto sob o ponto de vista contbil a empresa bastante lucrativa, de acordo com a tica financeira um fracasso. Sem entradas adequadas de caixa para saldar suas obrigaes, a empresa sobreviver a dispeita do seu nvel de lucros. A lio do exemplo acima que os dados contbeis no descrevem inteiramente as circunstncias financeiras de uma empresa. O Administrador Financeiro precisa olhar alm das demonstraes financeiras da sua companhia para perceber problemas que esto surgindo ou existem. A falta de fluxo de caixa para a Companhia Thomas originou-se da conta a receber no cobrada. O Administrador Financeiro, centrando a ateno no fluxo de caixa, deveria ser capaz de evitar a insolvncia e alcanar os objetivos financeiros da empresa. 6.2 Tomada de deciso Os deveres do executivo financeiro diferem dos do Contador, pois este dedica-se basicamente, a coleta e apresentao de dados financeiros. O executivo financeiro avalia as demonstraes do Contador, desenvolve dados adicionais e toma decises com base em anlises subsequentes. O papel do Contador prover dados que sejam desenvolvidos e interpretados com facilidade, sobre operaes passadas, presentes e futuras da empresa. O Administrador Financeiro usa estes dados, seja em sua forma bruta, seja depois de fazer certos ajustes e anlises, como um importante insumo ao processo de tomada de deciso financeira. Obviamente, isto no quer dizer

que os Contadores jamais tomem decises e que os Administradores Financeiros jamais coletem dados; a nfase bsica da Contabilidade e Administrao Financeira sobre as funes que indicamos. 7. SNTESE DA FUNO FINANCEIRA J que a maioria das decises tomadas dentro da empresa medida em termos financeiros, no surpreende que o administrador financeiro desempenhe um papel-chave na operao da empresa. importante que os executivos responsveis por decises em todas as reas contabilidade, produo, mercadologia, pessoal, pesquisa, etc. tenham uma compreenso bsica da funo financeira. Durante os ltimos dez anos, registrou-se a tendncia de um nmero cada vez maior de executivos de cpula surgirem da rea financeira. Em responsta a esta tendncia, a maioria das universidades tem experimentado um nmero crescente de matrculas no programa financeiro, tanto a nvel de graduao quanto de ps-graduao. Para obter a necessria compreenso da funo financeira preciso examinar detalhadamente o seu papel dentro da empresa, as funes chaves do administrador financeiro e do seu objetivo global.

Alguns conceitos:
Custo de Capital: representado pelo Custo Mdio Ponderado do Capital Prprio e de Terceiros. Lucro Econmico: definido como o Lucro Operacional deduzido o Imposto de Renda , quando ultrapassar os encargos financeiros do Capital. Valor Econmico Adicionado: representa o crescimento do Lucro Econmico de um perodo para outro. Encargos Financeiros do Capital: representa efetivamente o valor monetrio do Custo do Capital aplicado e investido no negcio.

8.Maximizao do Preo da Ao.

Em um mercado de capitais plenamente desenvolvido, as cotaes alcanadas pelas aes nas bolsas de valores devem refletir o valor de mercado das empresas. Nos momentos de desequilbrio, tais cotaes podem apresentar-se super ou subavaliadas, porm a mdio prazo os preos das aes demonstram quanto o mercado est disposto a pagar pelas fraes do capital de cada empresa. O fato de uma empresa no ter aes cotadas em bolsa no constitui impedimento na determinao de seu valor de mercado. Resumidamente, pode-se dizer que o valor de mercado de uma empresa corresponde ao valor atual de seus lucros futuros. Deste modo, o valor de mercado de uma empresa determinado pela sua capacidade de gerar lucros mediante o uso dos ativos, pela sua tecnologia e competncia gerencial e pelo seu conceito junto aos credores e clientes. A meta da administrao financeira coincide com o objetivo bsico dos proprietrios ou acionistas. As decises financeiras so orientadas para o aumento do valor de mercado da empresa. A meta da administrao financeira a maximizao da riqueza dos acionistas que constitui algo mais amplo e profundo do que a maximizao dos lucros. A maximizao da riqueza envolve os seguintes aspectos:

1) Retorno do capital prprio os acionistas esperam ser remunerados por intermdio de dividendos e, principalmente, pela valorizao de suas aes. O proprietrio de uma ao possivelmente espera receber seu retorno sob a forma de pagamentos peridicos de dividendos, ou por meio de valorizaes no preo da ao, ou ambos. O preo de mercado de uma ao reflete um valor de dividendos futuros esperados bem como de dividendos correntes; a riqueza do acionista (proprietrio) na empresa em qualquer instante medida pelo preo de mercado de suas aes. Se um acionista numa empresa desejar liquidar sua participao, ir vender a ao ao preo vigente no mercado ou bem prximo a este. Uma vez que o preo de mercado da ao, e no os lucros, que reflete a riqueza do proprietrio numa empresa, num dado momento, a meta do administrador financeiro deve ser maximizar essa riqueza. EXEMPLO: Quatro anos atrs, o Sr. JK comprou uma ao da Cia Alfa e uma ao da Cia Beta, cada uma ao preo de $100. Ambas as Cias operam no mesmo ramo de negcio. Durante o perodo de quatro anos, cada uma das empresas pagou um dividendo anual de $1 por ao. A Alfa obteve um lucro anual de $2 por ao, ao passo que o lucro anual da Beta foi $3 por ao. Atribui-se a diferena nos lucros ao fato de que a Alfa despendeu uma grande importncia para desenvolver um produto inovador, portanto baixando seus lucros. A ao da Alfa est atualmente sendo vendida por $130 enquanto a da Beta est sendo negociada por $110. Esta situao no incomum. Reflete o fato de que, apesar dos maiores lucros da Beta, a ao da Alfa tem preo maior, que pode ser atribudo expectativa de que a venda bem sucedida do novo produto gerar maiores lucros futuros, o que mais do que compensar os baixos lucros experimentados durante o perodo de desenvolvimento. A riqueza do Sr. JK na Cia Alfa maior do que sua riqueza na Beta, apesar dos lucros da Beta serem maiores. 2) Perspectiva de longo prazo a empresa deve ser perpetuada e, para tanto, tem de realizar investimentos em tecnologia, novos produtos etc. que podero sacrificar a rentabilidade atual em troca de maiores benefcios futuros. A maximizao do lucro uma abordagem de curto prazo; a maximizao da riqueza considera o longo prazo. Do exemplo anterior deve-se depreender que o maior preo da ao da Cia Alfa resultou do fato de que suas decises de curto prazo relacionadas com o desenvolvimento de novo produto, embora baixando os lucros a curto prazo, produziro maiores retornos futuros. Uma empresa que deseja maximizar lucros poderia comprar maquinaria de baixa qualidade e usar materiais tambm de baixa qualidade, ao mesmo tempo em que faria um tremendo esforo de vendas dos seus produtos por um preo que rendesse um elevado lucro por unidade. Esta estratgia de curto prazo poderia resultar em lucros elevados para o corrente, porm, em anos subsequentes os lucros declinariam significativamente pois os compradores constatariam a baixa qualidade do produto e o alto custo de manuteno associado maquinaria de baixa qualidade. O impacto das vendas decrescentes e custos crescentes tenderia a reduzir os lucros a longo prazo e, se no cuidado, poderia resultar na eventual falncia da empresa. As conseqncias potenciais da maximizao do lucro a curto prazo provavelmente estejam refletidas no preo corrente da ao, que talvez seja menor do que se a empresa tivesse perseguindo uma estratgia de prazo mais longo. 3) Valor do dinheiro no tempo os projetos de investimento envolvem fluxos de desembolsos e de entradas de caixa. Existem diversas tcnicas para avaliar tais projetos e algumas delas transformam os fluxos futuros de caixa em valores atuais, por meio da aplicao de determinada taxa de desconto. Essa taxa de desconto deve refletir um custo de oportunidade dos recursos a serem investidos. Tal custo de oportunidade corresponde as uma taxa mnima de retorno exigida do projeto para que o valor de mercado da empresa no se altere. Considerando o valor do dinheiro no tempo, a seleo dos projetos a serem implementados visar aumentar ou, pelo menos, manter o valor de mercado da empresa. EXEMPLO: Uma Cia est tentando escolher uma mquina. H duas mquinas que geraro retornos durante um perodo de cinco anos e devero custar $3,00 por ao. Abaixo os lucros esperados por ao diretamente atribuveis a cada uma dessas mquinas. Ano Mquina A ($) Mquina B ($)

1 2 3 4 5 Total

0 0 0 0 10,00 $ 10,00

1,75 1,75 1,75 1,75 1,75 $ 8,75

Embora parea, com base apenas o objetivo da maximizao do lucro, que a mquina A seria a preferida, bem possvel que, uma vez consideradas as diferenas na poca de ocorrncia dos benefcios, o impacto da mquina B sobre a riqueza do proprietrio seria maior do que o da mquina A. O exemplo acima ilustra a superioridade da maximizao da riqueza sobre a maximizao do lucro. A maximizao da riqueza reconhece que os empresrios, mantendo todo o resto constante, preferem receber retornos mais cedo. Esta preferncia est refletida no preo da ao, e no nos lucros. 4) Risco o retorno deve ser compatvel com o risco assumido. Maior risco implica a expectativa de maior retorno. A maximizao do lucro no considera o risco, porm, a maximizao da riqueza considera explicitamente diferenas no risco. Uma premissa bsica na administrao financeira que existe uma relao entre risco e retorno; os acionistas esperam perceber maiores retornos de investimentos de maior risco e vice-versa. Os administradores financeiros precisam, portanto, levar em conta o risco ao avaliarem investimentos potenciais. EXEMPLO: Uma Cia est estudando a expanso de sua linha de produo em um de seus dois novos produtos, C ou D. O produto C parece ser um produto relativamente seguro para se investir, enquanto que o produto D considerado um item de moda altamente arriscado. Aps considerar todos os custos, espera-se que os dois produtos gerem os seguintes lucros por ao ao longo de suas vidas de cinco anos: Ano 1 2 3 4 5 Total Produto C ($) 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 $10,00 Produto D ($) 2,20 2,20 2,20 2,20 2,20 $11,00

Se ignorarmos quaisquer diferenas no risco e usarmos uma abordagem de maximizao do lucro, parece que o produto D seria o preferido. Contudo, se considerarmos que o produto D altamente arriscado, enquanto o produto C representa um investimento seguro, a concluso poder no ser to direta. A empresa poder apenas exigir um retorno de 10% sobre o produto C ao passo que, como compensao para o maior risco do produto D, tenha que se obter 15%. Tendo em vista que os acionistas exigem maiores retornos para maiores riscos, importante que o administrador financeiro considere adequadamente o impacto do risco sobre os retornos deles. A abordagem da maximizao da riqueza considera o risco, enquanto a maximizao do lucro o ignora. A maximizao da riqueza , portanto, a abordagem preferida. 5) Dividendos deve ser adotada uma poltica de distribuio regular de dividendos, independentemente das flutuaes dos lucros, minimizando os efeitos negativos que possam afetar as cotaes das aes. A empresa no deve desapontar aqueles acionistas que apreciam receber dividendos peridicos. Os administradores financeiros devem reconhecer que a poltica de dividendos da empresa afeta a atratividade de sua ao para tipos particulares de investidores. Acredita-se que se o retorno que os acionistas esperam receber for assegurado, tal fato ter um efeito positivo sobre o preo das aes, garantindo o sucesso de futuros lanamentos de novas aes no mercado.

9.reas de Decises Financeiras

De uma maneira bastante abrangente, podemos identificar trs reas de decises financeiras: decises de investimento referem-se tanto administrao da estrutura do ativo quanto implementao de novos projetos. A grande concorrncia existente nas modernas economias de mercado obriga as empresas a se manterem tecnologicamente atualizadas. Nenhuma empresa pode sentir-se segura em boa posio conquistada, pois a qualquer momento algum concorrente poder surgir com um produto melhor e mais barato. Assim, as empresas so obrigadas a desenvolverem continuamente novos projetos e a tomarem decises sobre a sua implantao. Normalmente isto significa a necessidade de vultosas somas adicionais de recursos e uma elevao no risco do empreendimento, uma vez que investimentos em novos tipos de ativos fixos tm efeitos prolongados sobre a vida da empresa e uma deciso inadequada poder comprometer irremediavelmente o seu futuro. decises de financiamento enquanto as decises de investimento envolvem importantes aspectos de natureza no financeira, as decises de financiamento constituem responsabilidade exclusiva do administrador financeiro. As decises de financiamento visam montar a estrutura financeira adequada s operaes normais e aos novos projetos a serem implantados na empresa. As questes envolvidas nas decises de financiamento referem-se composio das fontes de recursos, que exigem anlises profundas das alternativas existentes e de suas implicaes futuras. So questes do tipo: Qual deveria ser a proporo entre recursos permanentes e temporrios? Quanto de recursos prprios e quanto de financiamentos a longo prazo? O reinvestimento de lucros seria suficiente para atender s necessidades de recursos prprios? O mercado reagiria bem ao lanamento de novas aes? Qual seria o impacto dos custos financeiros provocados pelos financiamentos a longo prazo e pelos emprstimos a curto prazo? Em vez de comprar ativos fixos, no deveramos arrend-los? decises relativas destinao do lucro o lucro obtido em cada exerccio social representa a remunerao do investimento dos proprietrios da empresa. Quanto desse lucro deveria ser distribudo aos acionistas e quanto seria retido para financiar a expanso dos negcios? Tal indagao revela que a poltica de distribuio de dividendos est diretamente relacionada com as decises de financiamento. Distribuindo somente uma pequena parcela dos lucros, a empresa ficar menos dependente das fontes onerosas de recursos e ampliar a participao do capital prprio na estrutura financeira. Quando a empresa pertence a reduzido nmero de pessoas, essas decises so tomadas por consenso ou por imposio do scio majoritrio. A dificuldade surge quando existe grande nmero de acionistas e as aes so negociadas nas bolsas de valores. Neste caso, a poltica de dividendos estar orientada para a maximizao das cotaes, devendo basear-se na avaliao das expectativas do mercado acionrio que so influenciadas por diversos fatores conjunturais. Se a rentabilidade da empresa for satisfatria, pode-se supor que a maioria dos proprietrios prefira abrir mo dos dividendos. Porm, no deve ser desconsiderado que sempre existiro acionistas desejosos de realizar, pelo menos, parte dos lucros. Uma empresa bem sucedida sempre ter novos planos de investimentos que implicam na necessidade de recursos adicionais. Parte dessas necessidades poder ser atendida com a reteno de lucros e o restante ter de ser financiado por meio de outras fontes. Uma poltica de dividendos adequada favorece a manuteno dos preos das aes em nveis elevados, e isto poder garantir o sucesso de futuros lanamentos de novas aes no mercado.

10. ANLISE DAS DEMONSRAES FINANCEIRAS

10.1 -NDICES DE LIQUIDEZ (ou SOLVNCIA) So utilizados para avaliar a capacidade de pagamento da empresa, ou seja, constituem uma apreciao sobre a capacidade da empresa saldar seus compromissos com terceiros (Passivo Exigvel). Esses ndices so avaliados pelo critrio de quanto maior, melhor, e no medem a efetiva capacidade da empresa liquidar seus compromissos nos vencimentos, mas apenas evidenciam o grau de solvncia em caso de encerramento das atividades. Um alto ndice de liquidez no representa, necessariamente, boa sade financeira. O cumprimento das obrigaes nas datas previstas depende de uma adequada administrao dos prazos de recebimento e de pagamento. Uma empresa que possui altos ndices de liquidez, mas mantm mercadorias estocadas por perodos elevados, recebe com atraso suas vendas a prazo ou mantm duplicatas incobrveis nas Contas a Receber poder ter problemas de liquidez , ou seja, poder ter dificuldades para honrar seus compromissos nos vencimentos. importante avaliar a qualidade dos ativos. 10.1.1 Liquidez Corrente (LC) o mais conhecido e utilizado dentre todos os ndices financeiros. Mostra a capacidade de pagamento (solvncia) da empresa a curto prazo, por meio da seguinte frmula: Ativo Circulante Passivo Circulante

Casa das Novidades Ltda. 2003 580.000 = 1,70 para 1,00 340.000

2004 650.000 = 2,32 para 1,00 280.000

Em 2003, existiam para cada $1,00 de obrigaes exigveis a curto prazo (PC), $1,70 de bens e direitos realizveis a curto prazo (AC). Em 2004, existiam para cada $1,00 de obrigaes exigveis a curto prazo (PC), $2,32 de bens e direitos realizveis a curto prazo (AC). Apesar do crescimento do ndice de Liquidez Corrente, ressalta-se que uma queda nesse ndice nem sempre significa perda da capacidade de pagamento, Tal fato pode ter sido ocasionado por uma Administrao Financeira mais rigorosa diante, por exemplo, da inflao, do crescimento da empresa, etc. Alguns aspectos relativos LC devem ser considerados: ndice de LC no revela a qualidade dos itens no AC (os estoques esto superavaliados, so obsoletos, os ttulos a receber so realmente recebveis?) ndice de LC no revela a sincronizao entre recebimentos e pagamentos, ou seja, por meio dele no identificamos se os recebimentos ocorrero em tempo para pagar as dvidas vincendas. ndice de LC pode evidenciar uma situao pessimista uma vez que o Estoque est avaliado a custos histricos, sendo o seu valor de mercado acima do evidenciado no AC, e o Estoque ser realizado a valores de mercado e no de custo. 10.2 Capital Circulante Lquido A anlise do Capital Circulante Lquido no feita em termos relativos (quociente), mas, por diferena, positiva ou negativa, entre o valor global do Ativo Circulante (AC) e Passivo Circulante (PC).

Se o Ativo Circulante for maior do que o Passivo Circulante, tem-se Capital Circulante Lquido. CCL = AC > PC Caso contrrio, se o Passivo Circulante apresentar-se com valor superior ao do Ativo Circulante, o Capital Circulante Lquido ser negativo. CCL = AC < PC Componentes Ativo circulante Passivo circulante Capital circulante lquido Ano 1 29.500 20.500 9.000 Ano 2 47.000 36.000 11.000

Sigla AC PC CCL

Aumento Capital Circulante Lquido, confrontados os anos 1 e 2 = $ 2.000 Aumento relativo do CCL no ano 2 confrontando com o perodo anterior = 22,2% Aumento do Ativo Circulante = $ 17.500 Aumento do Passivo Circulante - em valor monetrio = $ 15.500 COMPOSIO DO CCL A Figura abaixo evidencia o CCL (Capital Circulante Lquido) e seu papel na estrutura de capitais.

Capital Circulante Lquido 12.000.000

Ativo Circulante 27.200.000

Passivo Circulante 15.200.000

Exigvel a Longo Prazo 10.000.000

Recursos no Correntes

25.000.000

Ativo Permanente 13.000.000

Patrimnio Lquido 15.000.000

O CCL pode ser encontrado por dois caminhos:

Capital Circulante Lquido (CCL)

Ativo Circulante (AC)

Passivo Circulante (PC)

Aqui o CCL mostrado como o excesso do Ativo Circulante sobre o Passivo Circulante.

Capital Circulante Lquido

= (Patr. Lq. + Ex. L. Prazo) RECURSOS NO CORRENTES

- (Ativo Perm. + Real. L. Prazo) APLICAES NO CORRENTES

Conforme comentado anteriormente, nesta outra frmula mostra-se a provenincia do CCL: excesso dos recursos no correntes sobre aplicaes no correntes. Outro aspecto que merece ser ressaltado a composio do CCL. O Patrimnio Lquido cobre todo o Ativo Permanente e tem uma parte investida no Ativo Circulante. Essa parcela chamada Capital Circulante Prprio ou Capital de Giro Prprio e representa a parcela de capital prprio no Ativo Circulante. O CCL , portanto, formado por dois de tipos de recursos: Capital Circulante Prprio = Patrimnio Lquido - (Ativo Permanente + Realizvel a Longo Prazo). Capital Circulante de Terceiros = Exigvel a Longo Prazo. Essa distino muito importante, porquanto o Capital Circulante Prprio permanecer na empresa indeterminadamente, enquanto os Capitais de Terceiros de longo prazo tm um tempo limitado de permanncia. Outro aspecto que merece ser ressaltado o conceito de Capital Circulante Prprio (CCP) que a denominao dada ao excesso do Patrimnio Lquido sobre o Ativo Permanente. Esse conceito, tambm ser abordado quando da anlise dos ndices de Endividamento (IPL) e do estudo da composio do CCL. O CCP pode ser apurado pela frmula: CCP = PL - AP Dados da Cia Exemplo: Ativo Permanente Patrimnio Lquido IPL 765.698 1.070.861 765.698 = 71% 1.070.861 1.714.879 1.407.125 1.714.879 = 121% 1.407.125

Admitindo-se que a Cia no possua ARLP, em 19x1, temos a seguinte estrutura patrimonial: PC AC ELP PL 71 AP 100

CCP = 29% do PL

Liquidez Seca (LS) subtraindo-se do Ativo Circulante os estoques e as despesas pagas antecipadamente, sobram os valores de maior liquidez, como as duplicatas e outras contas a receber a curto prazo, as aplicaes financeiras e as prprias disponibilidades. Ao relacionar tais valores com o Passivo Circulante tem-se uma medida mais rigorosa da capacidade de solvncia que a Liquidez Seca. Esse ndice oferece a vantagem de desconsiderar os estoques que necessitam ser vendidos para se transformarem em Contas a Receber ou Caixa. obtida pela frmula: Ativo Circulante - Estoques

Passivo Circulante Casa das Novidades Ltda. 2003 580.000 390.000 = 0,56 340.000

2004 650.000 420.000 = 0,82 280.000

Em 2003, para cada $1,00 de obrigaes exigveis a curto prazo (PC) a empresa dispe de $0,56 de Ativo Circulante, exceto os Estoques, indicando que se a empresa parasse de vender, conseguiria pagar somente metade de suas dvidas. J em 2004, para cada $1,00 de obrigaes exigveis a curto prazo (PC) a empresa dispe de $0,82 de Ativo Circulante, exceto os Estoques, evidenciando uma melhora significativa do ano de 03 para o ano de 04. Se a LS = 1, pode-se dizer que a empresa no depende da venda de seus estoques para saldar os seus compromissos de CP; quanto mais abaixo da unidade, maior ser a dependncia de vendas para honrar suas dvidas. Alguns autores sugerem excluir, alm dos estoques, todas as contas que no representam entrada efetiva de recursos na empresa (Despesas Antecipadas, Impostos a Compensar, Adiantamentos a Funcionrios, etc.). Qualquer que seja a frmula importante que o analista tenha conhecimento dos valores envolvidos e da relao expressa pelo ndice. 10.4 Liquidez Geral (LG) mede a proporo dos bens e direitos a serem realizados a curto e longo prazos em relao s dvidas totais, indicando uma folga na capacidade de solvncia global. Ativo Circulante + Ativo Realizvel a Longo Prazo Passivo Circulante + Passivo Exigvel a Longo Prazo

Casa das Novidades Ltda. 2003 580.000 + 50.000 = 1,43 para 1 340.000 + 100.000

2004 650.000 + 40.000 = 1,60 para 1 280.000 + 150.000

Em 2003, para cada $1,00 de obrigaes exigveis a curto e longo prazo, existem $1,43 de bens e direitos a curto e longo prazo. Para 2004, observa-se um acrscimo na LG para $1,60. Exemplo de reduo na LG: LG = 8.600 + 1400 = 1,25 (bom ndice) 7.000+1.000 Se a empresa adquirir um novo financiamento de $4.000 para investimento imobilirio: AC ARLP 8.600 1.400 PC ELP

7.000 1.000 + 4.000 5.000

Nova LG = 8.600 + 1.400 = 0,83 7.000 + 5.000 Por causa do financiamento houve uma reduo de 1,25 para 0,83. Liquidez Instantnea ou Imediata (LI) expressa o quociente entre as disponibilidades e o Passivo Circulante. calculado pela seguinte frmula:

Disponibilidades: (Caixa + Bancos + Aplicaes de Curtssimo Prazo Passivo Circulante

Casa das Novidades Ltda. 2003 40.000 = 0,11 para 1 340.000

2004 10.000 = 0,04 para 1 280.000

Em 2003, para cada $1,00 de obrigaes exigveis a curto e longo prazo, existem $0,11 de disponibilidades. Para 2004, observa-se uma reduo de $0,07, passando a LI para $0,04. Para efeito de anlise, um ndice sem muito realce, pois relacionamos o disponvel com valores que vencero em datas mais variadas possvel, embora a curto prazo. Assim, temos contas que vencero daqui a cinco a dez dias, como tambm temos contas que vencero daqui a 360 dias, e que no se relacionam com a disponibilidade imediata. Apesar de a empresa manter certos limites de segurana, este ndice, se muito alto, evidenciaria excesso de recursos ociosos no caixa ou em bancos ou em aplicaes de liquidez imediata, que perdem o poder aquisitivo com a inflao, ou ento baixo volume de dvidas a curto prazo. Nem sempre redues sucessivas nesse ndice representam situaes constrangedoras; podem significar uma poltica mais rgida de disponvel e, at mesmo, uma reduo do limite de segurana. Sucessivas redues na LI, com constantes e crescentes atrasos no pagamento a fornecedores (detectados mediante informaes comerciais obtidas na praa), constituem indicadores relevantes de dificuldade financeira. 11.NDICES DE ENDIVIDAMENTO (Estrutura de Capital) por meio desses ndices que analisamos o nvel de endividamento da empresa. Esses ndices so avaliados pelo critrio de quanto maior, mais cautela. O Ativo (aplicao de recursos) financiado por Capitais de Terceiros (Passivo Circulante e Passivo Exigvel a Longo Prazo) e por Capitais Prprios (Patrimnio Lquido), portanto, Capitais de Terceiros e Capitais Prprios so fontes (origens) de recursos. So os ndices de endividamento que informam se a empresa utiliza mais recursos de terceiros ou recursos dos proprietrios, e se os recursos de terceiros tm seu vencimento em maior parte a Curto Prazo (Passivo Circulante) ou a Longo Prazo (Passivo Exigvel a Longo Prazo). Na anlise do endividamento, h necessidade de detectar as caractersticas do seguinte indicador: empresas que recorrem a dvidas como um complemento dos Capitais Prprios para realizar aplicaes produtivas em seu Ativo (ampliao, expanso, modernizao, etc.). Esse endividamento sadio, mesmo sendo um tanto elevado, pois as aplicaes produtivas devero gerar recursos para saldar o compromisso assumido; e empresas que recorrem a dvidas para pagar outras dvidas que esto vencendo. Por no gerarem recursos para saldar seus compromissos, elas recorrem a emprstimos sucessivos. Permanecendo esse crculo vicioso, a empresas ser sria candidata insolvncia; consequentemente, falncia.

A anlise da composio do endividamento tambm bastante significativa:

 endividamento a Curto Prazo, normalmente utilizado para financiar o Ativo Circulante; endividamento a Longo Prazo, normalmente utilizado para financiar o Ativo Permanente. A proporo favorvel seria de maior participao de dvidas a Longo Prazo, propiciando empresa tempo maior para gerar recursos que saldaro os compromissos. Expanso e modernizao devem ser financiadas com recursos a Longo Prazo e no pelo Passivo Circulante, pois os recursos a serem gerados pela expanso e modernizao viro a longo prazo.

Se a composio do endividamento apresentar significativa concentrao no Passivo Circulante (Curto Prazo), a empresa poder ter reais dificuldades num momento de reverso de mercado (o que no aconteceria se as dvidas estivessem concentradas no Longo Prazo). Na crise, ela ter poucas alternativas: vender seus estoques na base de uma "liquidao forada" (a qualquer preo), assumir novas dvidas a Curto Prazo que, certamente, tero juros altos, o que aumentar as despesas financeiras. Se a concentrao fosse a Longo Prazo, a empresa, num momento de revs, teria mais tempo para replanejar sua situao, sem necessidade de desfazer-se dos Estoques a qualquer preo. 11.1 Endividamento Geral ou Endividamento Total - expressa a proporo de recursos de terceiros financiando o Ativo e, complementarmente, a frao do Ativo que est sendo financiada pelos recursos prprios. Capital de Terceiros = Exigvel Total = Capital de Terceiros + Capital Prprio Exigvel Total + PL Casa das Novidades Ltda. 2003 440.000 = 0,56 56% 790.000 2004 430.000 = 0,52 52% 830.000 PC + ELP PC + ELP + PL

56% dos Recursos Totais originam-se de Capitais de Terceiros idem 52% 56% do Ativo financiado com Capital de Terceiros idem 52% Em 2003, dos recursos investidos no Ativo 52% provm de terceiros e o restante (48%) so prprios. H predominncia de capitais de terceiros na empresa. A empresa deve a curto/longo prazo 52% do seu Ativo. De 2003 para 2004, houve um pequeno decrscimo no endividamento. Anlise: Quantidade x Qualidade da Dvida Faremos uma comparao da Empresa Prosperidade com a Cia. Conservadora: Prosperidade Ativo Circulante 4.200 Passivo Circulante ELP PL Total 3.100 2.900 4.000 10.000 Conservadora Ativo Circulante 4.200 Permanente 5.800 Total 10.000 Passivo Circulante PL Total

4.000 6.000 10.000

Permanente 5.800 Total 10.000

A Prosperidade tem um endividamento (60% = 6.000/10.000) alto para os padres brasileiros; todavia, est no limite dos padres internacionais. Ainda que o endividamento seja alto (quantidade), podemos dizer que um bom perfil de endividamento (qualidade), pois praticamente a metade de longo prazo(menos oneroso e mais tempo para pagar).

Por outro lado, a Conservadora tem um endividamento baixo (40% = 4.000/10.000), porm de qualidade ruim, pois ele todo vai vencer rapidamente e, havendo financiamentos de instituies financeiras, seria mais oneroso. A situao financeira da Prosperidade mais folgada que a da Conservadora no Curto Prazo. Para o Longo Prazo, a Prosperidade ter tempo de gerar mais Circulante a fim de honrar seus compromissos que demoraro para vencer. Imobilizao do Patrimnio Lquido (IPL): exprime o quanto do Ativo permanente da empresa financiado pelo Patrimnio Lquido, evidenciando, dessa forma, a maior ou menor dependncia de aporte de recursos financeiros para a manuteno de seus negcios. Ativo Permanente Patrimnio Lquido

Casa das Novidades Ltda. 2003 160.000 = 0,46 46% 350.000

2004 140.000 = 0,35 35% 400.000

Indica que, em 2003, a empresa imobilizou 46% de seu Patrimnio Lquido. Sobraram, portanto, em 2003, 54% de recursos prprios para a aplicao no Ativo Circulante (Capital Circulante Prprio), no caso de inexistncia de Ativo Realizvel a Longo Prazo na empresa. A empresa possui dependncia de aporte de capitais de terceiros para a movimentao de seus negcios. De 2003 para 2004, houve um decrscimo no grau de Imobilizao do Patrimnio Lquido. Outro aspecto evidenciado por este ndice a existncia ou no da dependncia de capitais de terceiros para financiar o Ativo Circulante. Se todo Patrimnio Lquido for utilizado para financiar o Ativo permanente, no existindo Capital Circulante Prprio, significar que todo o Ativo Circulante mais o realizvel a Longo Prazo foram financiados somente com recursos de terceiros. Em princpio este fato no indica situao favorvel. Sempre que este quociente for inferior a um ou menor que 100%, indicar que a entidade no imobilizou todo o seu Patrimnio Lquido, existindo, ento, o Capital Circulante Prprio. Quanto maior for a parcela do Patrimnio Lquido aplicada no Ativo Permanente menor ser a participao dos Capitais Prprios para financiar o Ativo Circulante e maior ser a dependncia da entidade em relao ao Capital de Terceiros. Quando houver necessidade de utilizar recursos de terceiros para financiar o Ativo Permanente, como ocorre nas ocasies de ampliao da empresa, esses recursos devem ser captados para serem pagos a longo prazo, de modo que possam ser remunerados com os lucros obtidos com a prpria movimentao dessas imobilizaes. Remunerar Capitais de Terceiros investidos no Ativo Permanente com recursos gerados por outras fontes que no os lucros colocar a entidade em situao de insolvncia, obrigando-a a trabalhar mais rapidamente para gerar recursos a curto prazo. Por outro lado, mais fcil conseguir financiamento para obteno de recursos a fim de investir no Ativo Circulante. Geralmente esses recursos decorrem da atividade normal da empresa, como contas a pagar a fornecedores, a empregados, ao governo etc. f. Imobilizao dos Recursos No-Correntes: revela qual a proporo existente entre o Ativo Permanente e os Recursos No-Correntes, isto , quanto a empresa investiu no Ativo Permanente para cada real de Patrimnio Lquido mais Exigvel a Longo Prazo. A interpretao deste ndice deve ser direcionada a verificar se o Capital Circulante Prprio Negativo (ocorre quando o Patrimnio Lquido inferior ao Ativo Permanente) foi compensado por emprstimos a longo prazo.

Ativo Permanente Patrimnio Lquido + Passivo Exigvel a Longo Prazo Casa das Novidades Ltda. 2003 160.000 = 0,36 36% 350.000 + 100.000

2004 140.000 = 0,25 25% 400.000 + 150.000

Indica que, em 2003, a empresa imobilizou 36% de seu Patrimnio Lquido e do Passivo Exigvel a Longo Prazo. Nesse ano, para cada real de Patrimnio Lquido mais Exigvel a Longo prazo a empresa investiu no Ativo Permanente $ 0,36. De 2003 para 2004 essa relao baixou para R$ 0,25 de Recursos No-Correntes aplicados imobilizados no Ativo Permanente. Em qualquer circunstncia, o ideal que o Patrimnio Lquido seja suficiente para financiar todo o Ativo Permanente e ainda uma parte do Ativo Circulante. Esta folga garante empresa liberdade para tomada de decises, sendo benfica para sua situao financeira. Quando o excesso de imobilizaes sobre o Patrimnio Lquido for financiado por obrigaes do Passivo Circulante, a empresa poder enfrentar srios problemas de solvncia. Por isso, esse quociente no deve ser superior a um ou a 100%, para que no haja obrigaes de curto prazo financiando o Ativo Permanente. Quando a anlise do ndice de Imobilizao do Patrimnio Lquido indicar a existncia de Capital Circulante Prprio Negativo, haver forte evidncia de que a situao financeira da empresa no boa. Entretanto, no se pode concluir que a empresa atravessa momentos de desequilbrio financeiro, pois a interpretao do Quociente de Imobilizao dos recursos No-Correntes poder revelar a existncia de um quadro mais ameno. Finalmente, mesmo quando a interpretao desses quocientes evidenciar tendncia de desequilbrio financeiro, para saber se a empresa encontra-se ou no em situao de insolvncia, ser preciso interpretar os Quocientes de Liquidez. Passivo Oneroso sobre Ativo (POSA) - este ndice mostra a participao das fontes onerosa de capital no financiamento dos investimentos totais da empresa, revelando sua dependncia a instituies financeiras. Passivo Circulante Financeiro + Passivo Exigvel a Longo Prazo Ativo

Casa das Novidades Ltda. 2003 100.000 = 0,13 13% 790.000

2004 150.000 = 0,18 18% 830.000

Os ndices calculados para o POSA indicam que houve um aumento nesses ndices de 2003 para 2004. Deve-se ponderar o custo financeiro incidente sobre o valor do financiamento a longo prazo, bem como sua finalidade. Deve-se observar que quanto maior for esse ndice, maiores sero as despesas financeiras incorridas, influenciando o resultado do exerccio. 12.NDICES DE RENTABILIDADE

Expressar a rentabilidade em termos absolutos tem utilidade informativa bastante reduzida. Afirmar que a General Motors teve lucro, digamos de $ 5 bilhes em 19X6, ou que a Empresa Descamisados Ltda., teve lucro de $ 200 mil, no mesmo perodo, pode impressionar no sentido de que todo mundo vai perceber que a General Motors uma empresa muita grande e outra, muito pequena, e s; no refletir, todavia, qual das duas deu o maior retorno. A combinao de itens do Ativo que gera Receita para a empresa. Na verdade, o Ativo significa investimentos realizados pela empresa a fim de obter Receita e, por conseguinte, Lucro. Assim, podemos obter a Taxa de Retorno sobre Investimentos. Isso representa o poder de ganho da empresa: quanto ela ganhou por real investido. Na situao anterior obtivemos um ndice que medir a eficincia da empresa em gerar resultados, podemos tambm, do ponto de vista do empresrio, observar que o retorno (lucro) est remunerando satisfatoriamente o capital investido no empreendimento. Uma vez que os recursos dos empresrios esto evidenciados no Patrimnio Lquido, calcularemos a Taxa de Retorno do Patrimnio Lquido, tambm conhecida como Return On Equity (ROE). ASPECTOS A SEREM OBSERVADOS NO CLCULO DA RENTABILIDADE Quando compararmos lucro com Ativo, ou lucro com Patrimnio Lquido, devemos considerar dois aspectos: Muitos conceitos de lucro podero ser utilizados: Lucro Lquido, Lucro Operacional, Lucro Bruto etc. imprescindvel que o numerador seja coerente com o denominador. Se utilizarmos o Lucro Lquido no numerador, utilizaremos o Ativo Total no denominador. Utilizando o Lucro Operacional no numerador, utilizaremos Ativo Operacional (representa o total do Ativo excludo das aplicaes que no esto gerando lucro, como gastos pr-operacionais) no denominador, e assim sucessivamente. Tanto o Ativo com o Patrimnio Lquido, utilizados no denominador para clculo da Taxa de Retorno (TRI e TRPL), poderiam ser o mdio: Ativo Mdio

Ativo Inicial + Ativo Final 2

PLM

PL Inicial + PL Final 2

A razo que nem o Ativo Final nem o Ativo Inicial geraram o resultado, mas a mdia do Ativo utilizado no ano. Idem para o Patrimnio Lquido. Todavia, para fins de Anlise Horizontal, o clculo com o Ativo ou Patrimnio Lquido final vlido. Os ndices de Rentabilidade so avaliados pelo critrio de quanto maior, melhor. a. Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI) ou Rentabilidade dos Investimentos (RI) ou Rentabilidade do Ativo Total (RA) ou Poder de Ganho da Empresa (PGE) (do ponto vista da empresa) - evidencia o potencial de gerao de lucros por parte da empresa, isto , quanto a empresa obteve de lucro lquido para cada real de investimentos totais. A interpretao desse ndice deve ser direcionada para verificar o tempo necessrio para que haja retorno dos Capitais Totais (Prprios e de Terceiros). O conhecimento do tempo necessrio para que haja retorno dos Capitais Prprios e de Terceiros investidos na empresa pode ser obtido por intermdio dos seguintes procedimentos: - Multiplica-se o quociente por 100 (cem), para se obter a resposta em porcentagem; - Por intermdio de regra de trs, conhece-se a quantidade de anos necessrios para que haja retorno do capital investido. Suponhamos, por exemplo, que em uma determinada empresa o Quociente de rentabilidade do Ativo seja igual a 0,25. Para conhecermos o tempo necessrio para o retorno dos Capitais Totais investidos na empresa, faremos: 0,25 X 100 = 100%

1 ano = 25% x anos = 100% onde x = 1 X 100 = 4 anos 25 Com base na lucratividade de 25% ao ano, esta empresa necessitar de apenas 4 anos para dobrar o valor dos Capitais Totais investidos, contando apenas com os lucros apurados. Vamos admitir dados da Empresa Sucesso Ltda. TRI =

Lucro Lquido 185.162 = = 0,20 ou 20% Ativo Total 925.744

$ 0,20.

Poder de ganho da empresa: para cada $ 1,00 investido h um ganho de

Isso significa que, em mdia, haver uma demora de cinco anos para que a empresa obtenha de volta seu investimento (100%/20%), ou seja, o payback do investimento total calculado dividindo-se 100% pelo TRI (payback = tempo mdio do retorno). b. Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (TRPL) ou Rentabilidade do Patrimnio Lquido (RPL) (do ponto vista dos proprietrios) - revela qual foi a taxa de rentabilidade obtida pelo Capital Prprio investido na empresa, isto , quanto a empresa ganhou de lucro lquido para cada real de Capital Prprio investido A RPL mede a remunerao dos capitais prprios investidos na empresa, ou seja, quanto foi acrescentado em determinado perodo ao patrimnio dos scios. Do ponto de vista de quem investe numa empresa, este deve ser o ndice mais importante. Permite alm de avaliar a remunerao do capital prprio, analisar se esse rendimento compatvel com outras alternativas de aplicao, como por exemplo, caderneta de poupana, CDBs, Letras de Cmbio, Aes, Aluguis, Fundos de Investimentos etc.. Um investidor, avaliando a RPL, poder optar por uma aplicao no mercado financeiro em vez de aplicar numa empresa que est oferecendo baixa rentabilidade. Em nosso pas, deveremos ter como base para comparao o rendimento do ativo financeiro de menor risco, que no caso a poupana. No se pode conceber um retorno de investimento empresarial, cujo contedo de risco significativo, que seja igual ou inferior ao rendimento da poupana garantida pelo governo. Esse indicador conjuga todos os demais indicadores de rentabilidade, lucratividade e de atividades, numa expresso final: O QUANTO GANHAMOS ! A interpretao desse ndice deve ser direcionada para verificar qual o tempo necessrio para se obter o retorno do Capital Prprio investido na empresa, ou seja, quantos anos sero necessrios para que os proprietrios obtenham de volta o valor do Capital que investiram na empresa. Esse tempo pode ser calculado da mesma maneira que se calcula o tempo de retorno do Capital Total analisado no item anterior. TRPL =

Lucro Lquido 185.162 = = 0,25 ou 25% Patrimnio Lquido 740.644

Poder de ganho dos proprietrios: para cada $ 1,00 investido pelos proprietrios h um ganho de $ 0,25. Significa, em mdia, que demorar quatro anos para a empresa recuperar seus investimentos (payback dos proprietrios).

Anlise da rentabilidade da empresa x rentabilidade do empresrio (ROI x ROE)

Em ingls, ROI Return On Investiment (Retorno sobre Investimento, que a mesma coisa que Retorno sobre o Ativo ou TRI); ROE Return On Equity (Retorno sobre o Capital Investido pelos proprietrios, que a mesma coisa que Retorno sobre Patrimnio Lquido ou TRPL). Assim:

ROI = TRI =

ROE = TRPL =

A rentabilidade medida em funo dos investimentos. As fontes de financiamento do Ativo so Capital Prprio e Capital de Terceiros. A administrao adequada do Ativo proporciona maior retorno para a empresa. Por outro lado, os donos da empresa querem saber quanto esse retorno (LL) representa em relao ao capital que eles (donos) investiram. possvel que essas duas formas de medir rentabilidade paream a mesma coisa, sem trazer grande contribuio para tomada de deciso. No entanto, o exemplo a seguir, esclarece decisivamente a importncia da anlise por dois ngulos (viso da empresa x viso do empresrio). Admitamos que a Empresa Sucesso Ltda., no ano 1, obteve um lucro de $185.162, tendo o seguinte Balano Patrimonial: Ativo Circulante 220.000 Permanente 705.744 Total 925.744 Passivo Capital de Terceiros Patrimnio Lquido Total

185.100 740.644 925.744

Admitamos que o gerente do Banco Oportunista oferea um crdito de $700.000 por um ano, renovvel. O Contador faz diversas simulaes. Admitindo-se que a empresa aceite os $700.000 emprestados do Banco Oportunista (ele pressupe todas as alternativas de usar os recursos emprestados tanto no Ativo Circulante como no Ativo Permanente): a melhor um acrscimo no lucro de $ 50.000, se aplicar $400.000 no Circulante e $300.000 no Permanente. Partindo do pressuposto de que a empresa distribuiu todo o lucro em forma de dividendos, voc concordaria em aceitar esse emprstimo? a) Se voc fosse o dono? b) Se voc fosse o administrador?

Analisando-se como ficaria o Balano Patrimonial da empresa: Ativo Circulante Permanente Total Quadro dos ndices: Administrador Liquidez Frmula Antes do emprstimo Depois do emprstimo Resultado Piorou sensivelmente Antes 220 + 400 705 + 300 925 Depois 620 1.005 1.625 Passivo Cap. Terceiros Patr. Lquido Total Antes 185 + 700 740 + 0 925 Depois 885 740 1.625

AC PC

220 = 1,19 185

620 = 0,70 885

Endividamento

Rentabilidade

CT Passivo LL Ativo LL PL

185 = 20% 925 185 = 20% 925

payback 5 anos

885 = 55% 1.625 185 + 50 = 14% 1.625

payback 7,14 anos

Piorou

Piorou

Empresrio TRPL

185 = 25% 740

payback 4 anos

185 + 50 = 32% 740

payback 3 anos

Melhorou

Observa-se que, nesse caso, para o proprietrio, a aquisio do emprstimo bom negcio, pois aumenta rentabilidade de 25% para 32%, reduzindo o payback em um ano. Todavia, do ponto de vista do administrador, cai a liquidez, aumenta o endividamento e reduz o payback da empresa em mais de dois anos. Parece que esse emprstimo faria o proprietrio mais rico e a empresa mais pobre. Assim, do ponto de vista gerencial, no interessante aceitar este emprstimo, pois os ndices piorariam. c. Margem Bruta (MB) indica a porcentagem do remanescente da Receita Operacional Lquida aps a deduo dos Custos das Vendas. Lucro Bruto x 100 Receita Operacional Lquida

d. MARGEM OPERACIONAL DE LUCRO (MOL) - avalia o ganho operacional da empresa em relao ao faturamento, indicando, percentualmente, o que restou da Receita Operacional Lquida aps a deduo das despesas operacionais. A MOL corresponde ao ganho puro das operaes, pois o percentual apurado dessa margem no considera as despesas e receitas financeiras e tampouco o imposto de renda. Representa quanto a empresa obtm de lucro operacional para cada $100 vendidos. MOL = Lucro Operacional Lquido x 100 Receita Operacional Lquida e. MARGEM LQUIDA (ML) - revela a margem de lucratividade obtida pela empresa em funo do seu faturamento, isto , quanto a empresa obteve de lucro lquido para cada real vendido. Indica o percentual da Receita Operacional Lquida que restou aps deduzidas todas as despesas e computados os resultados no operacionais, a proviso para o imposto de renda e as participaes estatutrias. ML = Lucro Lquido X 100 Receita Operacional Lquida f. ROTAO DO ATIVO (RA) OU GIRO DO ATIVO (GA) - apesar de no representar um ndice essencialmente de rentabilidade, o estudo da rotao ou giro do Ativo constitui um aspecto importante para o entendimento da rentabilidade do investimento. Este ndice indica quantas vezes, durante o perodo, o Ativo Total da empresa girou, Em outras palavras, comparando o faturamento do perodo com o investimento total, indica quantas vezes a empresa conseguiu vender o seu Ativo. Representa quanto a empresa vendeu para cada $ 1 de investimento total. A interpretao

desse ndice deve ser direcionada para verificar se o volume de vendas realizadas no perodo foi adequado em relao ao Capital Total investido na empresa. RA = Receita Operacional Lquida ou Vendas Lquidas Ativo Total Mdio Ativo Total Como os gastos efetuados pelas empresas para o desenvolvimento normal de suas atividades variam em funo do ramo de atividade por elas exercido, tambm o volume de vendas ideal para cada empresa depender de seu ramo de negcio. O ideal que este ndice seja superior a um, caso em que estar indicando que o volume das vendas superou o valor investido na entidade. Suponhamos, por exemplo, que no exerccio de x1 a empresa A tenha efetuado vendas lquidas no valor de $60.000 para um Capital Total investido no Ativo igual a $20.000. Suponhamos, ainda, que a empresa B, no mesmo perodo, tenha realizado vendas lquidas no valor de $300.000 para um Capital Total investido no Ativo igual a $450.000. Aparentemente, a empresa B realizou melhores negcios, pois o volume das suas vendas lquidas correspondeu a cinco vezes o volume das vendas lquidas da empresa A. Entretanto, se compararmos o volume das vendas realizadas com o valor dos investimentos totais efetuados na empresa, concluiremos que a empresa A foi a que alcanou melhores resultados, pois suas vendas corresponderam a trs vezes o valor do Capital Total investido, ao passo que a empresa B no conseguiu gir-lo uma s vez. evidente que outros aspectos precisam ser considerados, pois mesmo no conseguindo girar uma s vez o valor do Capital Total investido, a empresa B pode ter obtido maior lucratividade que a empresa A. Por isso, importante analisar o ndice da Margem Lquida. SISTEMA DE ANLISE DUPONT O Sistema Dupont por muitos anos vem sendo utilizado pelos administradores financeiros para analisar as demonstraes contbeis e o desempenho da empresa. Esse sistema rene informaes da Demonstrao de Resultado do Exerccio e do Balano Patrimonial em duas medidas snteses de lucratividade: Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI) e a Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (TRPL). Inicialmente o Sistema Dupont rene a Margem Lquida, a qual mede a lucratividade sobre as vendas com o Giro do Ativo Total, que indica o quo eficientemente a empresa utilizou seus ativos na gerao das vendas. Na frmula Dupont, o produto desses dois ndices resulta na Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI): TRI = Margem Lquida x Giro do Ativo Substituindo os termos na equao e simplificando seus elementos, temos: LUCRO LQUIDO = LUCRO LQUIDO ATIVO TOTAL VENDAS LQUIDAS X VENDAS LQUIDAS ATIVO TOTAL

A frmula Dupont permite empresa decompor seu retorno em dois componentes: lucro sobre vendas e eficincia no uso dos ativos. Normalmente, uma empresa com baixa Margem Lquida tem um alto Giro do Ativo, o que resulta em retornos razoavelmente bons sobre o Ativo Total. O mesmo costuma ocorrer com a situao inversa: empresa com alta Margem Lquida tem um baixo Giro do Ativo. O segundo passo o Sistema Dupont acrescenta a frmula Dupont Modificada ou Combinada. Essa frmula relaciona a Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI) Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (TRPL). A TRPL obtida multiplicando-se a TRI pelo Multiplicador de Alavancagem Financeira (MAF), que obtido pela razo do Ativo Total pelo Patrimnio Lquido:

TRPL = TRI x MAF ou TRPL = Margem Lquida x Giro do Ativo x MAF Substituindo os correspondentes termos na equao e simplificando seus resultados LUCRO LQUIDO = LUCRO LQUIDO x VENDAS LQUIDAS x ATIVO TOTAL PL VENDAS LQUIDAS ATIVO TOTAL PL O uso do MAF para converter o TRI ao TRPL reflete o impacto da alavancagem (uso do capital de terceiros) sobre o retorno dos proprietrios. A anlise Dupont Modificada conjuga os aspectos da eficincia no uso dos ativos (Giro do Ativo), da lucratividade das vendas (Margem Lquida) e da estrutura de capitais (uso da alavancagem MAF). O objetivo da decomposio dos componentes que propiciam a maximizao da rentabilidade do Capital Prprio possibilitar o estudo de quais componentes ainda eventualmente carecem de adequaes corretivas. Para atingirmos a maior rentabilidade do Capital Prprio (do Patrimnio Lquido) necessrio buscar, ao mesmo tempo: maior giro do ativo possvel; a maior lucratividade lquida sobre as vendas; e a menor participao do patrimnio lquido possvel sobre o ativo total (respeitando as condies mnimas de endividamento e capacidade de pagamento).

Utilizao da frmula para maximizao da rentabilidade: Para a obteno do maior giro possvel do Ativo Total (VL/AT): - reduzir as necessidades de recursos aplicados no ativo, buscando o mnimo de investimentos operacionais; e - aumentar ao mximo o faturamento com os recursos existentes. Para a obteno de maior lucratividade sobre vendas (LL/VL): - aumentar ao mximo o faturamento e o volume vendido; e reduzir os custos e as despesas aos menores nveis possveis. Para a obteno de maior rendimento do Capital Prprio (AT/PL): reduzir as necessidades de investimentos no ativo; e ter a menor participao possvel de capital prprio na estrutura de passivos da empresa, ou seja, buscar a alavancagem financeira ideal. Todo esse tipo de anlise pode ser realizado simples e objetivamente, de acordo com o quadro a seguir:

Esquema completo da anlise Margem x Giro (Du Pont). Exemplo de Anlise Margem x Giro COMENTRIOS FINAIS O modelo Dupont tem o mrito de unir em uma anlise nica o Balano Patrimonial (por meio de Giro Ativo) e a Demonstrao do Resultado do Exerccio (por meio da Margem de Lucro). Em outras palavras, observa-se neste modelo a anlise conjunta de produtividade (Giro do Ativo) com a lucratividade (Margem de Lucro), ou seja:

Lucratividade: Margem de Lucro (ganho no preo) Rentabilidade: Taxa de Retorno sobre Investimento Produtividade: Giro do Ativo (ganho na quantidade)
13. CICLO ECONMICO o tempo decorrido entre a entrada das compras e as vendas correspondentes, sendo medido pelo Prazo Mdio de Renovao de Estoques (PMRE). 14. CICLO OPERACIONAL Indica o tempo decorrido entre o momento em que a empresa adquire as matrias-primas ou mercadorias e o momento em que recebe o dinheiro relativo s vendas. Trata-se, portanto, de um perodo (mdio) em que so investidos recursos nas operaes sem que ocorram as entradas de caixa correspondentes. Parte desse capital de giro financiada pelos fornecedores que concederam prazo para pagamento. CO = PMRE + PMR

15. CICLO FINANCEIRO (CF) ou CICLO DE CAIXA o tempo decorrido entre o pagamento aos fornecedores pelas mercadorias adquiridas e o recebimento pelas vendas efetuadas. o perodo em que a empresa necessita ou no de financiamento complementar do seu ciclo operacional. Quanto maior o ciclo financeiro, mais recursos prprios e de terceiros (exceto fornecedores) estaro temporariamente aplicados nas operaes, provocando custos financeiros e afetando a rentabilidade (despesas financeiras = reduo no lucro). CF = PMRE + PMR PMPC ou CO PMPC O Ciclo Financeiro corresponde ao perodo de tempo entre o pagamento ao fornecedor e o momento em que a empresa recebe do cliente o dinheiro das vendas. Para este perodo (Ciclo Financeiro), a empresa precisa conseguir financiamento complementar. Normalmente o ciclo financeiro financiado: pelo capital prprio ou por recursos de terceiros onerosos. Graficamente, tem-se:
Ciclo Operacional

Compra
PMRE

Venda
PMR

Recebimento

Ciclo Econmico

Situao A Os fornecedores financiam totalmente os estoques e uma parte das vendas:

Ciclo Operacional

PMRE Compra Compra

Venda

Pagamento

PMR

Recebimento

PMPC

n Ciclo Financeiro

Situao B Os fornecedores financiam apenas parte do estoque:

Ciclo Operacional

Compra
PMRE

Pagamento

Venda
PMR

Recebimento

PMPC

Ciclo Financeiro

No caso da situao B, a empresa deve obter financiamentos para suas vendas e ainda para uma parte do tempo em que as mercadorias permaneceram em estoque. Caso prtico - uma empresa apresentou os seguintes indicadores de prazo mdio: PMRE = 63 dias; PMR = 113 dias; e PMPC = 68 dias. Qual o CO dessa empresa? Qual o CF dessa empresa? CO = 63 + 113 = 176 dias. CF = 176 68 = 108 dias.

O que isso significa? Significa que a empresa paga seus fornecedores 68 dias aps a compra e somente 108 dias aps esse pagamento receber o valor da venda a seus clientes. Para financiar seus clientes por 108 dias a empresa poder, ento, utilizar-se de recursos prprios ou recorrer a desconto de duplicatas ou outros emprstimos para capital de giro. Quanto maior o ciclo financeiro, pior para a empresa, pois representa maior tempo de utilizao de financiamento e, portanto, maior despesa financeira. Admitamos uma empresa que gira o estoque em 30 dias e recebe as vendas em 54 dias, pagando as compras em 90 dias. A posio relativa favorvel = 0,93. CO = 30 dias (PMRE) + 54 dias (PMR) = 84 dias Nesse caso, a empresa tem uma folga financeira de seis dias, ou seja, aps vender e receber esperar seis dias para pagar suas compras aos fornecedores. Admitamos que a empresa tivesse que pagar suas compras em 60 dias. Nesse caso, a posio relativa seria de 84/60 = 1,40 considerada desfavorvel. CO = 30 dias + 54 dias = 84 dias PMPC = 60 dias O perodo de 24 dias que a empresa pagaria antes de receber as vendas, conhecido como Ciclo Financeiro, significa Necessidade de Capital de Giro a ser financiada. 16. NATUREZA DA RELAO ENTRE RISCO E RETORNO Caso uma empresa queira aumentar seu retorno, necessrio tambm aumentar seu risco. Se quiser reduzir o risco, vai precisar diminuir o retorno. A relao entre essas variveis de tal natureza que, independente de como a empresa aumenta seu retorno por meio da manipulao do capital de giro, a conseqncia um acrscimo correspondente no risco, medido pelo nvel de CCL. Ativos Circulantes Os efeitos do nvel de ativos circulantes na relao risco-retorno podem ser ilustrados mediante o uso de um simples ndice: ativos circulantes ativos totais. Esse ndice indica a porcentagem dos ativos totais representada por ativos circulantes, que pode aumentar ou diminuir. Efeitos de um aumento medida que o ndice de ativos circulantes ativos totais aumenta, tanto o retorno como o risco decrescem. A lucratividade reduzida porque os ativos circulantes so menos rentveis do que os ativos permanentes. O risco de insolvncia tcnica diminui porque, supondo no haver alterao nos passivos circulantes, o aumento nos ativos circulantes elevar o CCL. Efeitos de uma diminuio a diminuio no ndice ativos circulantes ativos totais provocar um retorno maior na empresa, j que o aumento de seus ativos permanentes gera maiores retornos do que os ativos circulantes. Contudo, o risco tambm crescer, pois o seu CCL diminuir com a reduo dos ativos circulantes. As conseqncias de uma reduo no ndice ativos circulantes ativos totais so exatamente o oposto dos resultados de um aumento neste ndice.

Passivos Circulantes Os efeitos das variaes no nvel de passivos circulantes da empresa sobre sua relao risco-retorno tambm podem ser demonstrados, usando-se um simples ndice: passivos circulantes ativos totais. Este ndice denota a porcentagem dos ativos totais da empresa financiada pelos passivos circulantes, podendo esta ser aumentada ou diminuda. Efeitos de um aumento medida que se aumenta o ndice de passivos circulantes ativos totais a lucratividade da empresa cresce; mas o seu risco tambm aumenta. A lucratividade aumenta, devido aos menores custos relacionados com a utilizao de mais financiamento a curto prazo e menos a longo prazo. Posto que o financiamento a curto prazo envolvendo duplicatas, ttulos e despesas provisionadas a pagar menos dispendioso do que o financiamento a longo prazo, os custos da empresa se reduzem, elevando seus lucros. Supondo que os seus ativos circulantes fiquem inalterados, o CCL baixar, ao passo que os passivos circulantes aumentaro. Uma reduo no CCL significa um aumento do risco global. Efeitos de uma diminuio uma reduo no ndice de passivos circulantes ativos totais diminuir a lucratividade da empresa, uma vez que um montante maior de financiamento precisa ser obtido por intermdio de meios mais dispendiosos a longo prazo. Haver uma queda correspondente no risco, devido ao menor nvel de passivos circulantes, que provocar uma elevao no CCL da empresa. As conseqncias de um decrscimo no ndice de passivos circulantes ativos totais so exatamente o oposto de um aumento neste ndice.

16.1 OS 6 Cs DO CRDITO
O tema anlise de crdito diretamente associado aos bancos comerciais. Sua importncia fundamental, pois a lucratividade e permanncia dos bancos no mercado esto intimamente relacionados aos critrios de seleo de seus clientes. Isso ocorre porque o resultado do no recebimento de uma operao equivale perda do valor emprestado e dos juros devidos. Por outro lado, restries excessivas que limitam a concesso do crdito, podem acabar transferindo clientes a bancos mais agressivos em relao assuno de riscos. A literatura sobre anlise de crdito tem sido dirigida pela administrao financeira, principalmente no que diz respeito poltica de crdito da conta de duplicatas a receber das empresas. Uma adaptao dos C's do Crdito , que til no levantamento das informaes necessrias anlise de concesso de crdito ser mostrada abaixo. CARTER Trata-se da vontade do cliente de pagar suas contas, o que traduz sua ndole, tica e senso moral. Mesmo sendo uma caracterstica essencialmente subjetiva, uma forma de apur-la obter informaes junto a bancos e cartrios de ttulos e protestos. Essas informaes versam sobre a conduta do cliente no que diz respeito pontualidade e constncia com que tem liquidado seus ttulos e obrigaes. Elas servem unicamente como parmetro de comportamento histrico, pois a pontualidade da liquidao dos compromissos pode ser fator importante no negcio do cliente, no exprimindo sua real vontade de pagar. Por outro lado, o sujeito pode ter constantemente liquidado em dia seus compromissos por ter tido folga em seu fluxo de caixa, mas ele pode deixar de faz-lo instantaneamente, caso a situao financeira de sua empresa se desequilibre.

CAPACIDADE Reflete a capacidade de gesto dos administradores e o prprio grau de especializao da produo e comercializao da empresa. A capacidade de gesto est intimamente relacionada ao desempenho da empresa. No entanto, seu desempenho no est ligado somente ao demonstrativo de resultados, mas a outros fatores, tais como participao relativa no mercado, nveis de qualidade

e produtividade, e grau de satisfao e lealdade dos clientes. Estes so fatores difceis de se mensurar sem uma profunda pesquisa na empresa e a outras fontes de informaes. Portanto, uma anlise inicial do currculo dos administradores pode dar uma breve orientao sobre suas habilidades tcnicas no setor em que atuam e em relao ao grau de especializao da produo. E, adicionalmente, uma visita s instalaes da empresa pode permitir uma avaliao dos mtodos de trabalho e do grau tecnolgico utilizado. CONDIES Esto ligadas aos fatores externos empresa que podem de alguma maneira afetar seu desempenho nos negcios, prejudicando ao mesmo tempo sua capacidade de honrar os compromissos. Mencionam-se os seguintes fatores: Legais (legislaes interna e externa: nacional e internacional), Econmicos (desenvolvimento global e setorial, condies de oferta e demanda), Scio-Culturais (mudanas nos hbitos de consumo, normas culturais, nvel de satisfao dos funcionrios, comportamento poltico), Ecolgicos (reao a novos regulamentos, reao a presso de grupos). CAPITAL Refere-se ao estudo do patrimnio da empresa. Ele estende-se desde a proviso de receitas e despesas, passando pelos investimentos no ativo permanente, pelo comportamento das contas no balano patrimonial, pelo prazo das obrigaes, at anlise da qualidade dos ativos. Em sntese, busca-se confrontar, por meio de ndices extrados do balano patrimonial, os quais estabelecem sua situao econmico-financeira, todos os bens e recursos possudos pela empresa com suas obrigaes. COLATERAL Procura demonstrar a capacidade do cliente em oferecer garantias colaterais, espcie de segurana adicional necessria concesso do crdito que atenua o risco da operao. As garantias so divididas em reais e pessoais. As garantias reais so o direito especial de garantia sobre mveis ou imveis, alm da promessa de contra-prestao, tais como Alienao Fiduciria, Hipoteca, Penhor Mercantil, Cauo, Aes, Cdula Hipotecria, Certificado de Depsito, Debntures, Duplicatas, Letras de Cmbio, Letra Hipotecria, Nota Promissria, Ttulo de Dvida, etc. As garantias pessoais se resumem promessa de contra-prestao. Neste caso, o credor se contenta com a garantia comum representada pelo patrimnio presente e futuro do devedor, avalista ou fiador. Como exemplos de garantias pessoais, tem-se: aval, carta de crdito e carta de fiana.

CONGLOMERADO Enfatiza a necessidade de se analisar no somente a empresa, mas todo o conglomerado de empresas, ou grupo econmico, a que ela faz parte. Deve-se levantar as informaes do grupo, pois h interaes econmico-financeiras e de gesto com as demais controladas ou coligadas. As questes mais comuns e que requerem aprofundamento neste tipo de anlise referem-se, principalmente, s famlias e acionistas, ao cruzamento de avais pelos administradores, e aos direitos e participaes dos acionistas.

Os Seis C's do Crdito 17. ESTUDO DA ALAVANCAGEM A alavancagem e a estrutura de capital esto intimamente ligadas aos conceitos relacionados com o custo de capital e, portanto, s decises quanto ao oramento de capital . A alavancagem o uso de ativos ou recursos com um custo fixo, a fim de aumentar os retornos dos proprietrios da empresa. Variaes na alavancagem resultam em menor risco e retorno. O nvel de alavancagem na estrutura de capital de uma empresa - o mix de emprstimos a longo prazo e capital prprio mantidos pela empresa - pode afetar significativamente seu valor, devido s mudanas no risco e no retorno. Ao contrrio de algumas causas de risco, os administradores tm quase que um controle completo sobre o risco introduzido por meio do uso da alavancagem. Os nveis de ativos e recursos de custo fixo que a administrao seleciona afetam a variabilidade dos retornos, ou seja, o risco que, por sua vez, pode ser controlado pelos administradores. Uma vez que a alavancagem afeta o valor da empresa, o administrador financeiro deve saber como medi-la e avali-la, particularmente quando estiver tentando criar a melhor estrutura de capital. 17.1 ANLISE DO PONTO DE EQUILBRIO, CUSTOS E ALAVANCAGEM A anlise do Ponto de Equilbrio (break-even point) permite compreender como o lucro pode ser afetado pelas variaes nos elementos que integram as receitas de vendas e os custos e despesas totais. Do ponto de vista contbil, o ponto de equilbrio corresponde a certo nvel de atividades onde o lucro ser nulo. medida que o volume de operaes se deslocar acima do ponto de equilbrio surgiro lucros crescentes; abaixo desse ponto ocorrero prejuzos cada vez maiores. A anlise distingue dois pontos de equilbrio contbeis relacionados com o lucro operacional (PEO) e com o lucro lquido (PEG). Tambm possvel calcular um ponto de equilbrio econmico onde o lucro lquido corresponderia remunerao esperada pelos acionistas sobre o capital prprio. Complementarmente, essa anlise permite determinar o valor das vendas necessrias para cobrir os desembolsos relativos aos custos operacionais e financeiros e s amortizaes das dvidas. 17.2 Margem de Contribuio Total corresponde parcela remanescente das receitas de vendas aps serem deduzidos os custos variveis totais. Abatendo dessa margem de contribuio os custos operacionais fixos, obtm-se o Lucro Operacional que neste tipo de anlise chamado de LAJI ou LAJIR (lucro antes dos juros e do imposto de renda).

O valor do LAJI deve ser suficiente para cobrir os custos financeiros fixos e, aps o imposto de renda, restar a parcela que corresponder ao Lucro Lquido do Perodo. A margem de contribuio total e a margem de contribuio unitria constituem elementos importantes nas anlise do ponto de equilbrio e dos efeitos de alavancagem. 17.3 ALAVANCAGEM SOBRE OS RESULTADOS A anlise dos efeitos da alavancagem sobre os resultados baseia-se nas mesmas relaes entre os custos, o volume e o lucro. Os custos fixos permanecem constantes dentro de intervalos de variao do volume de operaes. Mantidos os preos de venda dos produtos, verificamos, que, para cada intervalo, a um acrscimo de volume correspondero idnticas taxas de aumento de receitas de vendas, nos custos variveis totais e na margem de contribuio. Contudo, a maior absoro dos custos fixos far com que o lucro cresa mais do que proporcionalmente. Por outro lado, uma queda nas vendas acarretaria decrscimos muito maiores nos lucros. A ao de uma alavanca tambm provoca respostas mais do que proporcionais fora empregada. Assim, os efeitos de alavancagem sobre os resultados da empresa decorrem da existncia de custos fixos que figurativamente correspondem ao fulcro ou ponto de apoio da alavanca. Nesse raciocnio temos: a) alavancagem operacional, a fora empregada corresponderia ao acrscimo nas receitas totais de vendas (RTV), a posio do fulcro seriam os custos operacionais fixos (Fo) e a resultante determinaria o acrscimo no lucro operacional (LAJI). b) alavancagem financeira, com a LAJI representando a fora, as despesas financeiras (Ff) sendo a posio do fulcro, e o acrscimo no lucro lquido (LL) correspondendo resultante. c) alavancagem total ou combinada, decorre das duas alavancagens anteriores, onde teramos: fora = RTV, posio do fulcro os custos fixos totais (Ft = Fo + Ff) e resultante = LL. + RECEITA DE VENDAS (RTV) ALAVANCAGEM - Custos Variveis = Margem de Contribuio RTV - Custos Operacionais Fixos (Fo) = LUCRO OPERACIONAL (LAJI) - Despesas Financeiras (Ff) = Lucro Antes do Imposto de Renda = Prov. P/ o Imposto de Renda = LUCRO LQUIDO (LL) ALAVANCAGEM OPERACIONAL LAJI RTV LL COMBINADA

Fo
ALAVANCAGEM FINANCEIRA LAJI LL

Ft

Ff
18. O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO J que consideramos a continuidade de uma empresa, seu valor e as decises do administrador financeiro devem ser avaliados luz tanto dos fluxos de caixa presentes como futuros (entradas e sadas). Possuir uma viso de longo prazo requer que o administrador financeiro

reconhea o valor do dinheiro no tempo. Para tanto, necessrio o conhecimentos de alguns conceitos importantes. Fluxo de Caixa denomina-se fluxo de caixa (de uma empresa, de um investimento, de um indivduo, etc.) ao conjunto das entradas e sadas de dinheiro (caixa) ao longo do tempo. A representao do fluxo de caixa ao longo do tempo pode ser realizada por meio de quadros, ou esquematicamente por intermdio do seguinte diagrama:

$ 0 1 $
No qual:

Pagamento 2 (-) $ 3 4

$ n

Recebimento Tempo

A escala horizontal representa o tempo que pode ser expresso em dias, semanas, quinzenas, meses, trimestres ou anos. Os pontos 0, 1, 2, ..., n substituem datas de calendrio e sero estipulados em funo da necessidade de indicarem as posies relativas entre as diversas datas. Assim, o zero representa normalmente a data inicial, o ponto 1 indicar o final do 1 ms, caso a unidade de tempo seja meses, e assim sucessivamente; As sadas de dinheiro, correspondentes aos pagamentos, tero sinais negativos e sero representadas por flechas apontadas para baixo; e As entradas de dinheiro, correspondentes aos recebimentos, tero sinais positivos e sero representados por flechas apontadas para cima. 18.1 SIMBOLOGIA ADOTADA n = nmero de perodos em que o tempo foi dividido, podendo tomar os valores 0, 1, 2, 3, 4,....Assim, por exemplo, se um contrato tiver o seu tempo medido em meses, ter-se-: n = o indicativo da data inicial do contrato; n = 1 indicativo do final do primeiro ms do contrato. E assim por diante. r = taxa de juros em cada perodo de capitalizao, dada em percentagem (%), e sempre mencionando a unidade de tempo considerada. Exemplo: r = 10% ao ano i = taxa de juros em cada perodo de capitalizao, dada em frao decimal. Guarda, portanto, com r, a seguinte relao: i = r dividido por 100 Desta forma, se r = 10% a.a., ento i = 0,10. Esta taxa i que ser usada no desenvolvimento de todas frmulas, ao passo que a taxa r ser aquela utilizada na fixao dos juros. P = Principal, ou seja, capital inicial empregado. Na escala horizontal do tempo representa sempre os valores colocados na data inicial, isto , no ponto correspondente a n = 0. S = Montante, ou seja, capital no fim do perodo n. Na escala horizontal do tempo representa sempre os valores colocados em datas futuras, isto , nos pontos correspondentes a n = 1, 2, 3...

18.2 JUROS SIMPLES Nessa hiptese os juros de cada perodo so calculados sempre em funo do capital inicial empregado. O crescimento do dinheiro se d segundo uma linha reta, o que nos leva a fazer as seguintes afirmativas: a juros simples o dinheiro cresce linearmente ao longo do tempo. a juros simples o dinheiro cresce em progresso aritmtica ao longo do tempo.

Frmulas: S = P(1+i . n) e P = S dividido por (1+i . n) 18.3 JUROS COMPOSTOS Nessa hiptese, os juros de cada perodo so calculados sempre em funo do saldo existente no incio do perodo correspondente. Comparativamente ao regime de juros simples, temos que: O dinheiro cresce mais rapidamente a juros compostos do que a juros simples; A juros compostos, o dinheiro cresce exponencialmente ao longo do tempo; A juros compostos, o dinheiro cresce em progresso geomtrica ao longo do tempo.

No regime de juros compostos, aps cada perodo os juros so incorporados ao saldo anterior e passam, por sua vez, a render juros. A esse processo d-se o nome de capitalizao de juros, e o perodo de tempo considerado denominado perodo de capitalizao. Assim, a juros simples apenas o principal rende juros, ao passo que a juros compostos os rendimentos so calculados sobre os montantes, havendo portanto uma incidncia de juros sobre juros. FRMULAS: S = P(1 + i)n e P = S dividido por (1 + i)n 18.4 VALOR ATUAL DE UM FLUXO DE CAIXA O objetivo deste item o de apresentar o conceito de valor atual ou valor presente de um fluxo de caixa, o que pode ser alcanado por intermdio do seguinte exemplo numrico: Um certo investidor deseja comprar ttulos de uma Distribuidora, oferecidos a uma taxa de 10% a.m. (regime de juros compostos), nas seguintes condies: Prazo at o Resgate 2 meses 3 meses Valor de Resgate $2.420,00 $3.993,00

Qual o valor do cheque que o investidor dever entregar Distribuidora, para fechar a operao? Soluo: P = __1____ (1+i)n P = 2.420,00 + 3.993,00 (1 + 0,10)2 (1 + 0,10)3 P = 2.420,00 + 3.993,00 =

1,21

1,331

P = 2.000,00 + 3.000,00 = $ 5.000,00. 18.5 Relao entre juros e progresses No regime de juros simples: M( n ) = P + n r P No regime de juros compostos: M( n ) = P . ( 1 + r ) n Portanto: num regime de capitalizao a juros simples o saldo cresce em progresso aritmtica num regime de capitalizao a juros compostos o saldo cresce em progresso geomtrica 18.6 TAXAS EQUIVALENTES Duas taxas i1 e i2 so equivalentes, se aplicadas ao mesmo Capital P durante o mesmo perodo de tempo, atravs de diferentes sistemas de capitalizao, produzem o mesmo montante final. Seja o capital P aplicado por um ano a uma taxa anual ia . O montante M ao final do perodo de 1 ano ser igual a M = P(1 + i a ) Consideremos agora, o mesmo capital P aplicado por 12 meses a uma taxa mensal im . O montante M ao final do perodo de 12 meses ser igual a M = P(1 + im)12 . Pela definio de taxas equivalentes vista acima, deveremos ter M = M. Portanto, P(1 + ia) = P(1 + im)12 Da conclumos que 1 + ia = (1 + im)12 Com esta frmula podemos calcular a taxa anual equivalente a uma taxa mensal conhecida. Exemplos: 1 - Qual a taxa anual equivalente a 8% ao semestre? Em um ano temos dois semestres, ento teremos: 1 + ia = (1 + is)2 1 + ia = 1,082 ia = 0,1664 = 16,64% a.a. 2 - Qual a taxa anual equivalente a 0,5% ao ms? 1 + ia = (1 + im)12 1 + ia = (1,005)12 ia = 0,0617 = 6,17% a.a. 18.7 TAXAS NOMINAIS A taxa nominal quando o perodo de formao e incorporao dos juros ao Capital no coincide com aquele a que a taxa est referida. Alguns exemplos: - 340% ao semestre com capitalizao mensal. - 1150% ao ano com capitalizao mensal. - 300% ao ano com capitalizao trimestral. Exemplo: Uma taxa de 15 % a.a., capitalizao mensal, ter 16.08 % a.a. como taxa efetiva: 15/12 = 1,25 1,2512 = 1,1608

18.8 TAXAS EFETIVAS A taxa Efetiva quando o perodo de formao e incorporao dos juros ao Capital coincide com aquele a que a taxa est referida. Alguns exemplos: - 140% ao ms com capitalizao mensal. - 250% ao semestre com capitalizao semestral. - 1250% ao ano com capitalizao anual. Taxa Real: a taxa efetiva corrigida pela taxa inflacionria do perodo da operao.

18.9 FLUXO

DE CAIXA

O fluxo de caixa serve para demonstrar graficamente as transaes financeiras em um perodo de tempo. O tempo representado na horizontal dividido pelo nmero de perodos relevantes para anlise. As entradas ou recebimentos so representados por setas verticais apontadas para cima e as sadas ou pagamentos so representados por setas verticais apontadas para baixo. Observe o grfico abaixo:

Chamamos de VP o valor presente, que significa o valor que eu tenho na data 0; VF o valor futuro, que ser igual ao valor que terei no final do fluxo, aps juros, entradas e sadas.

VALOR PRESENTE e VALOR FUTURO

Na frmula M = P . (1 + i)n , o principal P tambm conhecido como Valor Presente (PV = present value) e o montante M tambm conhecido como Valor Futuro (FV = future value). Ento essa frmula pode ser escrita como FV = PV (1 + i) n Isolando PV na frmula temos:

PV = FV / (1+i)n
Na HP-12C, o valor presente representado pela tecla PV. Com esta mesma frmula podemos calcular o valor futuro a partir do valor presente.

Exemplo: Quanto teremos daqui a 12 meses se aplicarmos R$1.500,00 a 2% ao ms? Soluo:

FV = 1500 . (1 + 0,02)12 = R$ 1.902,36

19. MTODOS DE AVALIAO DE INVESTIMENTOS Os mtodos mais difundidos para avaliar propostas de investimento so: a) Taxa Mdia de Retorno; b) Prazo de Retorno (payback); c) Valor Atual Lquido (VPL); d) Taxa Interna de Retorno (TIR). Os dois primeiros so simples e diretos, mas bastante limitados. Os outros so mais precisos porque consideram o valor do dinheiro no tempo, embora tambm apresentem limitaes. Para a anlise desses mtodos, sero utilizados exemplos numricos. Nos citados exemplos, foram consideradas as seguintes hipteses: a) inexistncia de incertezas nas estimativas dos fluxos de caixa; b) mesmo grau de risco das propostas, permitindo sua comparao direta a partir das respostas fornecidas pelos mtodos; c) ocorrncia de desembolsos e recebimentos no final de cada perodo; e d) revelao de moeda de mesmo poder aquisitivo, pelos valores previstos para os diferentes perodos, permitindo operar com taxas reais de desconto e de retorno. TAXA MDIA DE RETORNO determinada por intermdio do quociente entre o lucro mdio anual estimado e o valor mdio do investimento durante a vida til do projeto. O lucro lquido mdio j se encontra deduzido da depreciao e do Imposto de Renda. O investimento mdio obtido dividindo-se o investimento total por 2, na pressuposio do uso da depreciao linear. Outra verso desse mtodo consiste em utilizar no denominador o investimento total. Assim, temos: Taxa Mdia de = Lucro Lquido mdio anual Retorno (anual) Investimento mdio (ou total) A virtude desse mtodo est na facilidade da obteno do lucro lquido estimado e na simplicidade do clculo. Conhecida a taxa mdia de retorno de uma proposta, basta compar-la com a taxa de retorno mnima exigida para decidir pela sua aprovao ou rejeio. Entretanto, o mtodo deficiente por utilizar lucros contbeis em vez de entradas lquidas de caixa e, mesmo que o fizesse, o clculo com mdias anuais desconsidera a distribuio dos valores no tempo. PRAZO DE RETORNO (PAYBACK PERIOD) Esse mtodo determina o tempo necessrio para recuperar os recursos investidos em um projeto. Quanto mais amplo for o horizonte de tempo considerado, maior ser o grau de incerteza nas previses. Desse modo, propostas de investimento com menor prazo de retorno apresentam maior liquidez e, conseqentemente, menor risco. A alta administrao das empresas costuma fixar um prazo mximo de retorno para seus projetos de investimento e, assim, as propostas que ultrapassarem esse limite sero rejeitadas. O clculo do prazo de retorno simples: a) se as entradas lquidas de caixa forem uniformes, bastar dividir o investimento inicial pelas entradas anuais de caixa;

b) quando as entradas anuais forem desiguais, essas devero ser acumuladas at que o investimento inicial seja recuperado, apurando-se o prazo de retorno. Esse clculo pressupe que as entradas de caixa ocorram uniformemente ao longo de cada ano, e o prazo de retorno poder apresentar uma frao do ltimo perodo em que ser completado o valor do investimento. O mtodo do prazo de retorno (Payback period) deficiente por: a) no reconhecer as entradas de caixa previstas para ocorrerem aps a recuperao do investimento; e b) no avaliar adequadamente o valor do dinheiro no tempo. Apesar disso, este mtodo bastante utilizado como um filtro inicial na seleo das propostas de investimento, sendo muito valioso como complemento dos mtodos do valor atual lquido e da taxa interna de retorno. Quando o payback utilizado em decises de aceitar-rejeitar, o critrio de deciso o seguinte: se o perodo de payback for menor que o perodo de payback mximo aceitvel, aceita-se o projeto; se o perodo de payback for maior que o perodo de payback aceitvel, rejeita-se o projeto. PAYBACK ATUALIZADO Para contornar as deficincias apontadas, alguns profissionais descontam os fluxos de caixa das propostas, determinando os valores atuais dos investimentos lquidos e das entradas lquidas. Eles dividem o valor do investimento lquido pelo valor atual das entradas lquidas de caixa e obtm um ndice que j no corresponde a uma medida de tempo de recuperao do investimento. A taxa de desconto utilizada seria aquela que melhor refletisse o valor do dinheiro no tempo para a empresa, tal como a taxa anual de custo de capital ou a taxa mnima de rentabilidade anual exigida em face do risco assumido. Assim, temos: Payback atualizado = Valor atual do investimento lquido Valor atual das entradas lquidas de caixa

Quanto menor for o ndice que expressa essa relao, melhor ser a proposta. Um ndice menor do que 1 significa que, em valores atuais, as entradas lquidas de caixa superam o investimento lquido. Um ndice superior a 1 revela que a proposta no cobrir o custo de capital, devendo ser rejeitada. VALOR ATUAL LQUIDO (VAL) OU VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) Neste mtodo, os fluxos de caixa da proposta so convertidos ao valor presente (momento t0) por meio da aplicao de uma taxa de desconto predefinida que pode corresponder ao custo de capital da empresa ou rentabilidade mnima aceitvel em face do risco envolvido. O Valor Atual Lquido (VAL) a diferena entre os valores atuais das entradas lquidas de caixa e os das sadas de caixa relativas ao investimento lquido. Desse modo, o VAL corresponde a uma quantificao dos benefcios adicionais provocados pela proposta. Quando o VAL > 0, pode-se concluir que a proposta ir gerar um retorno maior do que a taxa de desconto utilizada e que o investimento poder ser aprovado. Para um VAL < 0, considera-se que a proposta no economicamente vivel, pois seu retorno ser inferior ao custo de capital ou rentabilidade mnima exigida. A implementao de uma proposta nessas condies prejudicar a rentabilidade global da empresa, afetando negativamente o seu valor de mercado. Constata-se, assim, que o VAL constitui uma tcnica sofisticada porque considera o valor do dinheiro no tempo, o qual est representado pela taxa de desconto aplicada. ndice de Lucratividade

Em certas circunstncias, o VAL no fornece uma resposta suficientemente clara para comparar duas ou mais propostas. Nesse caso, em vez de calcular a diferena entre os valores atuais dos fluxos de caixa, ser mais apropriada calcular o quociente desses valores atuais, conhecido como ndice de lucratividade (IL) ou ndice de rentabilidade da proposta. Assim, temos: ndice de Lucratividade = Valor atual das entradas lquidas de caixaj Valor atual das sadas lquidas de caixa

Refletindo a razo benefcio/custo da proposta, o ndice da lucratividade fornece uma medida do retorno esperado por unidade monetria investida. Quando o IL 1, significa que a proposta dever produzir benefcios monetrios superiores ou iguais s sadas lquidas de caixa, expressos em moeda do mesmo momento t0. Quando o IL < 1, a proposta deve ser rejeitada por no ser economicamente vivel. O VAL e o IL constituem tcnicas bastante satisfatrias porque consideram o valor do dinheiro no tempo. A grande vantagem do mtodo que ele utiliza uma taxa de desconto definida antecipadamente como sendo a mnima aceitvel para aprovar o investimento. Critrio de deciso quando o VAL ou VPL utilizado para tomar decises do tipo aceitar-rejeitar, adota-se o seguinte critrio: se o VAL for maior que zero, aceita-se o projeto; se o VAL for menor que zero, rejeita-se o projeto. TAXA INTERNA DE RETORNO Apesar de ser considerada mais difcil de ser calculada do que o VAL, possivelmente a tcnica sofisticada mais usada para avaliao de alternativas de investimentos. A Taxa Interna de Retorno (TIR) corresponde a uma taxa de desconto que iguala o valor atual das entradas lquidas de caixa ao valor atual dos desembolsos relativos ao investimento lquido. A TIR tambm pode ser compreendida como a taxa de desconto que iguala o VAL a zero. A TIR deve ser comparada com uma taxa de rentabilidade mnima exigida em face do risco do projeto. Essa taxa mnima poder tambm corresponder ao custo de capital da empresa. Se a TIR for maior ou igual taxa mnima estipulada, a proposta de investimento poder ser aprovada. Se a TIR for inferior taxa mnima, a proposta deve ser rejeitada porque a sua implementao afetaria negativamente a rentabilidade global da empresa. TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE A Taxa Mnima de Atratividade (TMA) uma taxa de juros que representa o mnimo que um investidor se prope a ganhar quando faz um investimento, ou o mximo que um tomador de dinheiro se prope a pagar quando faz um financiamento. Esta taxa formada a partir de 3 componentes bsicas: Custo de Oportunidade: remunerao obtida em alternativas que no as analisadas. Exemplo: caderneta de poupana, fundo de investimento, etc. Risco do Negcio: o ganho tem que remunerar o risco inerente de uma nova ao. Quanto maior o risco, maior a remunerao esperada. Liquidez: capacidade ou velocidade em que se pode sair de uma posio no mercado para assumir outra. A TMA considerada pessoal e intransfervel pois a propenso ao risco varia de pessoa para pessoa, ou ainda a TMA pode variar durante o tempo. Assim, no existe algoritmo ou frmula matemtica para calcular a TMA.

Ao se utilizar uma TMA como taxa de juros de referncia, aplica-se mtodos como o Valor Presente Lquido ou o Custo Anual Uniforme para se determinar a viabilidade financeira de um investimento ou emprstimo. Caso o resultado seja positivo, a taxa interna de retorno supera a TMA e o investimento interessante. O contrrio ocorre caso o resultado seja negativo.

19. O Mercado Financeiro

Em qualquer economia, h indivduos e entidades que poupam e, portanto, dispem de recursos financeiros excedentes, enquanto outros demandam recursos financeiros alm do que possuem. Os mercados financeiro e de capitais consistem no conjunto de agentes e instrumentos destinados a oferecer alternativas de aplicao e captao de recursos financeiros. Dessa forma, os mercados podem exercer a importante funo de otimizar a utilizao de recursos financeiros, por meio da transferncia desses recursos dos poupadores para os tomadores, bem como da criao de condies de liquidez e administrao de riscos. possvel encontrar diferentes classificaes para o mercado financeiro nas reas de Finanas e de Direito. Na primeira, o mercado financeiro divide-se basicamente em duas categorias, levando-se em conta, principalmente, os prazos das operaes: MERCADO DE CRDITO: composto pelo conjunto de agentes e instrumentos financeiros envolvidos em operaes de prazo curto, mdio ou aleatrio. Neste ltimo caso, h o exemplo dos depsitos vista, pois existe a possibilidade de resgate a qualquer momento, mediante manifestao de vontade do credor. Destina-se basicamente ao financiamento do consumo e disponibilizao de recursos de curto e mdio prazos para as empresas. MERCADO DE CAPITAIS: composto pelo conjunto de agentes e instrumentos financeiros envolvidos em operaes de prazo mdio, longo ou indeterminado. Neste ltimo caso, h o exemplo das aes, uma vez que, em regra, no so caracterizadas como exigibilidades perante a sociedade emissora. Destina-se, principalmente, ao financiamento de capital fixo e a financiamentos especiais, como habitao. Para ASSAF NETO, alm das duas categorias anteriormente apresentadas, o mercado financeiro se divide, ainda, em mercado monetrio, cujas operaes se destinam a controlar a liquidez monetria da economia e envolvem, basicamente, ttulos pblicos e CDIs (Certificados de Depsitos Interfinanceiros), e em mercado cambial, no qual ocorrem as operaes de compra e venda de moedas internacionais conversveis. Quanto mais desenvolvida uma economia, mais ativo o seu mercado de capitais, o que se traduz em mais oportunidades para as pessoas, empresas e instituies aplicarem suas poupanas. Ao abrir seu capital, uma empresa encontra uma fonte de captao de recursos financeiros permanentes. A plena abertura de capital acontece quando a empresa lana suas aes ao pblico, ou seja, emite aes e as negocia nas bolsas de valores. E voc, ao adquirir aes, passa a ser tambm scio da empresa - um acionista. O que uma Companhia Aberta? Uma companhia considerada aberta quando promove a colocao de valores mobilirios em bolsas de valores ou no mercado de balco. So considerados valores mobilirios: aes, bnus de subscrio, debntures, partes beneficirias e notas promissrias para distribuio pblica. ALGUNS CONCEITOS BSICOS Aes: ttulos nominativos negociveis que representam, para quem as possui, uma frao do capital social de uma empresa. Bnus de subscrio: ttulos nominativos negociveis que conferem ao seu proprietrio o direito de subscrever aes do capital social da companhia emissora, nas condies previamente definidas.

Debntures: ttulos nominativos negociveis representativos de dvida de mdio/longo prazos contrada pela companhia perante o credor, neste caso chamado debenturista. As operaes de abertura de capital precisam ter autorizao da Comisso de Valores Mobilirios (CVM), o rgo fiscalizador do mercado de capitais brasileiro, o qual tambm registra e autoriza a emisso dos valores mobilirios para distribuio pblica. As companhias abertas devem atender a diversos requisitos, definidos na Lei das S.As. e nas regulamentaes da CVM, com o objetivo de garantir a confiabilidade das informaes e demonstraes financeiras divulgadas. O mercado considera que a plena abertura de capital ocorre quando h o lanamento de aes ao pblico, em funo das transformaes impostas empresa e pelo incremento no volume de negcios com seus ttulos. Detalhando o conceito de AES Aes so ttulos nominativos negociveis que representam, para quem as possui, uma frao do capital social de uma empresa. Ao um pedacinho de uma empresa. Com um ou mais pedacinhos da empresa, voc se torna scio dela. Quais so os tipos de ao? As aes podem ser: ordinrias, que concedem queles que as possuem o poder de voto nas assemblias deliberativas da companhia; ou preferenciais, que oferecem preferncia na distribuio de resultados ou no reembolso do capital em caso de liquidao da companhia, no concedendo o direito de voto, ou restringindo-o. As aes, ordinrias ou preferenciais, so sempre nominativas, originando-se do fato a notao ON ou PN depois do nome da empresa. As aes tambm podem ser diferenciadas por classes: A, B, C ou alguma outra letra que aparea aps o "ON" ou o "PN". As caractersticas de cada classe so estabelecidas pela empresa emissora da ao, em seu estatuto social. Essas diferenas variam de empresa para empresa, portanto, no possvel fazer uma definio geral das classes de aes. O que so dividendos? Uma empresa deve dividir os lucros com seus acionistas. Essa parcela direcionada aos detentores de aes conhecida como dividendo. Ou seja, os dividendos correspondem parcela de lucro distribuda aos acionistas, na proporo da quantidade de aes detida, apurado ao fim de cada exerccio social. O estatuto social de uma companhia pode estabelecer o dividendo mnimo a ser distribudo, desde que no seja inferior a 25% de seu lucro lquido ajustado. Caso no haja previso no estatuto social, o dividendo obrigatrio deve corresponder, no mnimo, metade do lucro lquido ajustado. Quando uma empresa vai bem, ela divide os lucros com quem tem suas aes. Isso so dividendos. E bonificaes? As bonificaes correspondem distribuio de novas aes para os atuais acionistas. Excepcionalmente pode ocorrer a distribuio de bonificao em dinheiro. Como funcionam as subscries de novas aes? Os acionistas tm ainda preferncia na compra de novas aes emitidas ou direito de preferncia na subscrio. Alm de garantir a possibilidade de manter a mesma participao no capital total, esse direito pode significar ganho adicional, dependendo das condies do lanamento. Por fim, se no exercido, o direito pode ser vendido a terceiros. Os Mercados Primrio e Secundrio

Voc sempre ouve falar em Mercado Primrio e Secundrio. O que significa? O Mercado Primrio compreende o lanamento de novas aes no mercado, com aporte de recursos companhia. Uma vez ocorrendo o lanamento inicial ao mercado, as aes passam a ser negociadas no Mercado Secundrio, que compreende as bolsas de valores e os mercados de balco (mercados onde so negociadas aes e outros ativos, geralmente de empresas de menor porte e no sujeitas aos procedimentos especiais de negociao). Operaes como a colocao inicial, junto ao pblico, de grande lote de aes detido por um acionista podem caracterizar operaes de abertura de capital, exigindo registro na CVM. Apesar da semelhana com o mercado primrio, os recursos captados vo para o acionista vendedor (e no para a companhia), determinando, portanto, uma distribuio no Mercado Secundrio. O que so Bolsas de Valores? So locais que oferecem condies e sistemas necessrios para a realizao de negociao de compra e venda de ttulos e valores mobilirios de forma transparente. Alm disso tem atividade de auto-regulao que visa preservar elevados padres ticos de negociao, e divulgar as operaes executadas com rapidez, amplitude e detalhes. O que so Corretoras de Valores? So instituies autorizadas a funcionar pelo Banco Central e pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM). Somente as corretoras esto habilitadas a executar operaes de compra e venda de aes ou de derivativos na BOVESPA. Corretora de Valores a instituio que compra e vende aes para voc. Quem so os Investidores? So indivduos ou instituies que aplicam recursos em busca de ganhos a mdio e longo prazos, que operam nas Bolsas por meio de Corretoras e distribuidoras de valores, as quais executam suas ordens e recebem corretagens pelo seu servio. Investidores so os clientes das Corretoras. Mercados a Vista e de Derivativos As operaes na Bolsa podem ser efetuadas nos seguintes mercados: a Vista, no qual compradores e vendedores estabelecem um preo para um lote de aes a ser entregue e pago no prazo determinado, atualmente D+3; a Termo, no qual as partes fixam um preo para a liquidao fsico-financeira da ao em prazo futuro determinado; de Opes de compra ou venda, no qual as partes negociam o direito de comprar/vender a ao a preo e prazo futuro determinados; e Futuro, no qual ocorre a compra ou venda de ao a um preo acordado entre as partes para liquidao em data futura especfica. Como escolher uma Ao As aes com o objetivo de obter ganho(s) a mdio e longo prazos, em oposio a resultados imediatos, podem ser divididas em: "blue chips" ou de 1 linha - so aes de grande liquidez (grande quantidade de negcios) e procura no mercado de aes por parte dos investidores, em geral de empresas tradicionais, de grande porte/mbito nacional e excelente reputao; de 2 linha - so aes um pouco menos lquidas, de empresas de boa qualidade, em geral de grande e mdio portes; de 3 linha - so aes com pouca liquidez, em geral de companhias de mdio e pequeno porte (porm, no necessariamente de menor qualidade), cuja negociao caracteriza-se pela descontinuidade; A Dinmica das Operaes em Bolsa

Execuo O intermedirio financeiro (Corretora) dispe de profissionais especializados, capacitados a dar orientaes sobre investimentos, receber ordens dos investidores e transmiti-las aos operadores qualificados por ele que tm acesso ao sistema de negociao das Bolsas. Existe ainda a possibilidade do investidor dar sua ordem de compra ou venda de uma ao, via Internet, usando o site de sua Corretora (Home Broker). Nesse caso, o investidor estar enviando sua ordem diretamente ao sistema da Bolsa. Liquidao Executada a ordem de compra/venda de uma ao, ocorre a liquidao fsica e financeira, processo pelo qual se d a transferncia da propriedade dos ttulos e o pagamento/recebimento do montante financeiro envolvido, dentro do calendrio especfico estabelecido pela Bolsa para cada mercado. No mercado a vista, vigora o seguinte fluxo de liquidao: D+0 - dia da operao; D+1 - prazo para os intermedirios financeiros (Corretoras) especificarem as operaes por eles executadas junto Bolsa; D+2 - entrega e bloqueio dos ttulos para liquidao fsica da operao, caso ainda no estejam na custdia da CBLC; D+3 - liquidao fsica e financeira da operao. A liquidao realizada por empresas de compensao e liquidao de negcios, que podem ser ligadas Bolsa ou independentes. A BOVESPA utiliza a CBLC - Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia para liquidar as operaes realizadas em seus mercados. As Corretoras da BOVESPA e outras instituies financeiras so os Agentes de Compensao da CBLC, responsveis pela boa liquidao das operaes que executam para si ou para seus clientes.

O MERCADO DE BALCO
O mercado de balco pode ser organizado e no organizado. dito organizado no Brasil quando as instituies que o administram criam um ambiente informatizado e transparente de registro ou de negociao e tm mecanismos de auto-regulamentao. Nos mercados de negociao - onde tambm essas instituies so autorizadas a funcionar pela CVM e por ela so supervisionadas - cria-se um ambiente de menor risco e transparncia para os investidores se comparado ao mercado de balco no organizado. O mercado de balco no organizado o mercado de ttulos e valores mobilirios cujos negcios no so supervisionados por entidade auto-reguladora. Os valores mobilirios so negociados entre as instituies financeiras sem local fsico definido, por meios eletrnicos ou por telefone.

EXERCCIOS CESPE
Um dos passos importantes da deciso dos administradores financeiros avaliar projetos de expanso ou de criao de novas unidades. Nesse contexto, julgue os itens seguintes. 01)Um negcio pode ser economicamente atrativo, mas suas exigncias de recursos podem exceder a capacidade de mobilizao dos empreendedores. Para que um projeto seja financeiramente vivel, necessrio haver compatibilidade entre os usos e as fontes de recursos, dos pontos de vista de solvncia e liquidez.

02)Na elaborao e avaliao de projetos de investimento, as demonstraes contbeis projetadas so refeitas para levar em conta critrios de natureza econmico-financeira. Inexistem diferenas entre os conceitos de lucro contbil e lucro econmico. 03)O fluxo financeiro informa a gerao ou absoro lquida de recursos pela empresa e o fluxo de c a ixa operacional mostra a contrapartida daquele fluxo, ou seja, quais os montantes esto sendo recuperados ou investidos pelos estruturadores do passivo de longo prazo, scios e financiadores.( 04)Sob a tica do empresrio, interessa o fluxo de caixa operacional lquido, depois de deduzido do fluxo de caixa destinado aos financiadores. Ao avaliar a srie de valores que desembolsa e que recebe, o empresrio deve levar em conta a taxa de juros sob a qual pode emprestar seus recursos, ou seja, seu custo de oportunidade. 05)O mtodo do pay-back consiste simplesmente na determinao do nmero de perodos necessrios para recuperar o capital investido, considerando as conseqncias alm do perodo de recuperao e o valor do dinheiro no tempo. 06)A taxa mnima de atratividade a taxa a partir da qual o investidor considera que est obtendo ganhos financeiros. Existem grandes controvrsias quanto a como calcular essa taxa. Alguns autores afirmam que a taxa de juros a ser usada pela engenharia econmica a taxa de juros equivalente maior rentabilidade das aplicaes correntes e de pouco risco. Uma proposta de investimento, para ser atrativa , deve render, no mnimo, essa taxa de juros. 07)Denomina-se valor presente lquido do fluxo de caixa de um projeto de investimento soma algbrica de todos os recebimentos e pagamentos atualizados com base em uma taxa de descontos que corresponda ao custo de oportunidade do capital investido. 08)Taxa interna de retorno de um investimento a taxa de desconto que anula o valor presente lquido do fluxo de caixa associado a esse investimento. 09)Na avaliao privada de projetos, os fatores e os produtos em geral so valorados pelo preo de mercado. 10)A principal vantagem da anlise de custo-benefcio responder se certo conjunto de projetos de investimentos deve ser empreendido e, caso os recursos sejam limitados, que prioridades se deve da r a esse elenco de projetos segundo este ou aquele conjunto de critrios. 11)No tocante aos programas de inverso de capital, uma taxa de desconto baixa tender a favorecer as geraes futuras e uma taxa de desconto alta tender a prejudic-las. Mas uma taxa de desconto baixa aplicada explorao dos recursos naturais tender a favorecer a explorao rpida, enquanto uma taxa de desconto alta desestimular a explorao e favorecer a permanncia dos referidos recursos no solo. 12)O custo de oportunidade para o trabalho, que pode ser entendido como a produo que se deixa de obter em algum setor da economia ao se empregar um conjunto de fatores no programa que se analisa, o principal elemento envolvido no custo social do trabalho. Em relao a administrao financeira e oramentria, julgue os itens subseqentes. 13) Na elaborao da demonstrao de resultados do exerccio, o lucro bruto o resultado do lucro operacional menos as despesas financeiras e o imposto de renda. 14) A alavancagem financeira representada pela incluso do valor referente ao ativo imobilizado nas receitas operacionais da empresa, com o objetivo de aumentar seu lucro operacional.

15) A anlise de investimentos pblicos deve considerar o interesse pblico do investimento, sendo dispensveis as anlises de viabilidade e o clculo do valor presente das opes de investimento disponveis. 16) O oramento de capital e os balanos patrimoniais projetados so demonstrativos relacionados ao planejamento financeiro das empresas. 17) A capacidade de gerao de caixa ao longo do tempo utilizada pelas empresas para orientar decises de financiamento ou de aplicao dos excedentes gerados. 18) No Brasil, vedado aos bancos mltiplos atuarem na concesso de financiamento de longo prazo. 19) A obteno de recursos externos por meio da emisso de aes representa uma forma de financiamento de longo prazo que constitui dvida da empresa perante terceiros. UnB / CESPE ANCINE Com relao aos conceitos essenciais da anlise econmico-financeira de projetos, julgue os itens que se seguem. 20) Na avaliao econmico-financeira de projetos, o mtodo da taxa int erna de retorno (TIR), por levar em conta a heterogeneidade nos projetos alternativos, particularmente adequado quando se comparam projetos que possuem investimentos iniciais diferentes. 21) Despesas com depreciao, ao reduzirem os lucros contbeis, levam reduo do imposto de renda incidente sobre os fluxos econmicos. 22)A taxa mnima de atratividade (TMA) de um referido projeto leva em conta tanto o custo de oportunidade dos recursos nele utilizados como a liquidez do negcio, porm exclui a existncia de um eventual risco do negcio. Acerca dos conceitos de alavancagem e das anlises de demonstraes financeiras e de investimentos, julgue os prximos itens. 23) Quanto maior a variabilidade dos retornos possveis de um investimento, menor o seu risco. 24) O retorno esperado de um investimento, representado pela remunerao solicitada pelos investidores para a manuteno de suas aplicaes em determinado ativo, , em um mercado eficiente, sempre igual ao retorno exigido. 25) As demonstraes financeiras renem informaes de curto e de longo prazos da empresa, as quais podem ser analisadas separadamente ou integrar um sistema de informao gerencial. 26) A estimativa do fluxo de caixa de um projeto a ser implantado uma das etapas da anlise de investimentos. 27) A alavancagem financeira representada pelo uso de ativos operacionais, com custos e despesas fixas, com o objetivo de se garantir aos acionistas o retorno. 28) Para que se possa calcular o valor presente de determinada opo de investimento, deve-se determinar a taxa de desconto a ser utilizada, a qual definida em funo do custo do capital e do risco.

29) A anlise das demonstraes financeiras realizada a partir do balano social da empresa, o qual apresenta bens, direitos, obrigaes e capital dos proprietrios no encerramento de cada exerccio. A respeito de planejamento financeiro, administrao do capital de giro e fontes de financiamento de longo prazo, julgue os itens que se seguem. 30) O uso de capital de terceiros, que consiste na utilizao de recursos externos sob a forma de endividamento, uma das formas de se realizar financiamento de longo prazo. 31) No Brasil, a concesso de financiamento de longo prazo atribuda aos bancos de desenvolvimento, como o BNDES, sendo vedada a participao de bancos comerciais nesse segmento financeiro. 32)A administrao do capital de giro consiste no conjunto de tarefas relacionadas ao planejamento financeiro de longo prazo da empresa. 33) O planejamento financeiro de longo prazo deve refletir os objetivos traados no planejamento estratgico da empresa. 34) A gesto e a projeo do oramento de caixa para perodos inferiores a um ano inserem-se no mbito do planejamento financeiro de curto prazo. TST 2008 - Pedro, tcnico em administrao e oramento de uma empresa de pequeno porte Zetamix que fornece material de escritrio para algumas instituies pblicas do Distrito Federal (DF), trabalha com fluxo de caixa dividido por oito semanas. Na quarta-feira passada, ele tomou conhecimento de que no ocorreu a venda de um lote de material cuja entrada no fluxo estava prevista para o dia anterior. Ele prontamente retificou o fluxo de caixa, retirando essa previso. Ao final do bimestre, ele far o prximo relatrio para entregar ao administrador financeiro da empresa. O fluxo de caixa de uma instituio uma ferramenta que demonstra de forma antecipada as entradas e sadas de recursos, com a finalidade de permitir ao administrador a tomada de decises referentes disponibilidade de caixa. A partir dessas informaes e com base na situao hipottica descrita e nos princpios que norteiam a administrao financeira, julgue os itens seguintes. 35) Pedro no agiu corretamente ao retificar imediatamente o fluxo de caixa quando soube que a venda do lote de material no se concretizara, pois, como o prximo relatrio ser elaborado ao final do bimestre, esse procedimento far com que o gestor perca a viso global de todo o processo de entrada e sada de recurso. 36) A emisso do relatrio de fluxo de caixa deve ser uma rotina normal da empresa; assim, visando auxiliar a tomada de decises pelo administrador financeiro, em vez de apresentar o relatrio das oito prximas semanas apenas ao final do bimestre, seria mais adequado que Pedro o disponibilizasse semanalmente. 37) A falta de controle do movimento do caixa da empresa acarreta problemas como o desconhecimento do volume correto e da origem dos recebimentos, bem como do volume e do destino dos pagamentos. 38) Em instituies muito complexas, como, por exemplo, a prefeitura de uma cidade de grande porte, o fluxo de caixa uma ferramenta administrativa dispensvel para o planejamento financeiro, pois a variedade de atividades operacionais envolvidas impede o lanamento adequado das entradas e sadas de recursos correspondentes a essas atividades.

39) A gesto financeira pode ser definida como um conjunto de aes e procedimentos administrativos que envolvem o planejamento, a anlise e o controle das atividades financeiras da empresa, cujo objetivo melhorar os resultados apresentados pela empresa e aumentar o valor do patrimnio por meio da gerao de lucro lquido proveniente das atividades operacionais. 40) Um plano de contas eficiente deve apresentar dados contbeis que reflitam com clareza a natureza operacional, administrativa e legal da instituio. No plano de contas da empresa Zetamix, contas a receber deve ser registrado no passivo, enquanto contas a pagar deve ser registrado no ativo. 41) Nas decises a respeito dos investimentos da empresa, o administrador financeiro deve considerar o risco, fator que pode comprometer significativamente os resultados esperados. Nesse sentido, e com o objetivo de maximizar os valores aplicados, o administrador financeiro deve optar pelos investimentos que apresentam os menores riscos entre as opes disponveis. 42)Um capital da empresa Zetamix aplicado taxa nominal de 6% ao ano, capitalizado mensalmente pelo regime de juros compostos, ter, ao final de 8 meses de aplicao, suas taxas nominal e efetiva iguais. Ainda com relao situao hipottica descrita anteriormente, julgue os prximos itens. 43) Suponha-se que a empresa Zetamix tenha de efetuar, em 90 dias, um pagamento no valor de R$ 60.000,00 referente a uma dvida cuja taxa de juros empregada foi de 3% ao ms, pelo regime de capitalizao composta, e que tenha decidido antecipar o pagamento da dvida para a data atual. Nesse caso, a empresa dever pagar um valor superior a R$ 54.700,00. 44) Considere-se as informaes da empresa Zetamix apresentadas na tabela a seguir.

Nessa situao, o ndice de liquidez seca da empresa superior a 1,7 TJDFT-2008-CARGO 1- ANALISTA Com referncia a noes de administrao financeira, julgue os itens que se seguem. 45) Na aplicao dos recursos da organizao, com o objetivo de obter os melhores retornos de capital, o administrador financeiro deve procurar alternativas que ofeream ou o menor risco ou o maior retorno. 46) Considere que, em uma operao comercial, sejam apresentadas duas opes de pagamento da dvida: 10 parcelas com juros compostos de 1,5% ao ms; ou 24 parcelas com juros compostos de 4,7% ao trimestre. Nessa situao, o uso do clculo da equivalncia de taxas permite identificar a melhor alternativa. 47) Considere que uma dvida de R$ 50.000,00 dever ser quitada por este valor em 2 meses e que ela foi contratada com juros de 2% ao ms sob o regime de capitalizao composta. Nessa situao, o seu valor presente inferior a R$ 48.000,00.

48) O tempo necessrio para se recuperar um investimento efetuado chamado de payback. 49) A anlise dos valores registrados no ativo circulante e no passivo circulante permite avaliar a capacidade de uma empresa saldar suas dvidas de curto prazo. TJDFT-2008- TEC JUDICIRIO-CARGO 38 Acerca de noes de administrao financeira, julgue os itens a seguir. 50) Bancos, investidores, fornecedores e capital prprio so fontes de recursos para financiar as atividades das empresas. 51) Os valores referentes a caixa, bancos conta movimento, aplicaes financeiras de liquidez imediata e mercadorias em estoque so registrados no ativo circulante. 52) Se uma empresa tem, em seu balano patrimonial, R$ 75.500,00 no ativo circulante, R$ 58.600,00 no passivo circulante e R$ 12.000,00 em estoques, ento seu ndice de liquidez corrente de 1,08. 53) No regime de juros compostos, um capital de R$ 75.000,00, aplicado por 2 meses taxa de 5% ao ms, rende juros inferiores a R$ 7.600,00. 54)Compra de ativo imobilizado classificada como atividade de investimento. Carlos faz periodicamente seu plano de contas, registrando cuidadosamente os pagamentos e recebimentos em ativos e passivos. Ele reside em imvel prprio e parcelou em seis parcelas o valor correspondente ao imposto predial e territorial urbano (IPTU) de 2008 desse imvel. Ele proprietrio de um apartamento que est alugado, cujo contrato de locao prev como obrigao do locatrio o pagamento das parcelas referentes ao IPTU. Com relao a essa situao hipottica, julgue os seguintes itens. 55) No plano de contas de Carlos, as parcelas do IPTU de sua residncia e do apartamento alugado devem ser lanadas no passivo. 56)No plano de contas de Carlos, o valor do apartamento alugado deve ser lanado no ativo. 57) Quanto mais ativos Carlos acumular, mais renda ele poder obter, pois mais recursos ele ter para investir em ativos que geraro mais renda. GABARITO 01 C 20 E 39 C 02 E 21 C 40 E 03 E 22 E 41 E 04 C 23 E 42 E 05 E 24 C 43 C 06 C 25 C 44 C 07 C 26 C 45 E 08 C 27 E 46 C 09 C 28 C 47 E 10 E 29 E 48 C 11 C 30 C 49 C 12 C 31 E 50 C 13 E 32 E 51 C 14 E 33 C 52 E 15 E 34 C 53 E 16 C 35 E 54 C 17 C 36 C 55 E 18 E 37 C 56 C 19 E 38 E 57 E