Ingeniera Econmica, Octubre 20 de 2004 Tasa Interna de Retorno TIR Es la tasa de descuento que hace el VPN = 0

VPN = 0 = P +

(1 + i )

FN1

(1 + i )

FN 2

(1 + i )n

FN n

Es la tasa de descuento que hace que la suma de los flujos descontados sea igual a la inversin inicial.

P=

(1 + i )

FN1

(1 + i )

FN 2

(1 + i )n

FN n

En ambas frmulas se conoce el valor de P y todos los flujos netos, es decir la nica incgnita es i, es decir, la tasa interna de rendimiento, la cual se calcula usualmente por tanteos, es decir, iterando hasta encontrar el valor de la tasa. Otra definicin: es la tasa de descuento intertemporal a la cual los ingresos netos del proyecto sea igual a cero. Es la tasa de inters de oportunidad para lo cual el proyecto apenas ser aceptable. La interpretacin de la TIR se ilustra con un ejemplo:
200 270

180 0 1 2 200
300

Para calcular el VPN:

VPN = 200

(1 + i )

300

(1 + i )

180

(1 + i )

200

(1 + i )4

270

Si se calcula con diferentes tasas de oportunidad el VPN:

iop 3 5 11 15 20 VPN 101.32 33.77 0 -38.89 -79.05

Y se grafica el VPN en funcin de la tasa de inters de oportunidad:

VPN vs. Iop

120 100 80 60 40 VPN 20 VPN 0 -20 -40 -60 -80 -100 iop 0 5 10 15 20 25

Se observa que si la tasa de inters de oportunidad del dinero es del 11%, el VPN del proyecto es igual a 0. Se sabe que la TIR del proyecto es del 11%. Significa que el proyecto arroja VPN positivos para tasas inferiores al 11%. Por el contrario valores superiores a 11 % el VPN es negativo. Clculo de la TIR El calculo puede ser complicado si la vida til del proyecto es mayor a dos aos, ya que la solucin requiere tratar como incgnita la tasa de inters de oportunidad, dentro de la ecuacin del VPN, cuando esta ecuacin se hace igual a 0.

(1 + i )
j =0 op

FN j

=0

Al despejar iop , la ecuacin llega a ser un polinomio de grado n y la TIR es una de las races positivas del polinomio. Con n>2, el polinomio se vuelve de difcil solucin y se puede buscar una solucin manual a travs de un proceso de aproximacin mediante interpolaciones lineales. Se busca una tasa de inters para lo cual el VPN es positivo; y otra para la cual el VPN es negativo, la TIR exacta esta situada entre las dos.

Por proceso de tanteo se puede llegar a la tasa i que hace el VPN sea cero. Se estima la TIR por interpolacin lineal, basado en las reglas de tringulos similares. Arbitrariamente se, se seleccionan dos tasas de inters, i1, e i2. Se utiliza cada uno como la tasa de de oportunidad del dinero en el calculo del VPN del proyecto que se evala: VPN1, y VPN2, respectivamente. La regla radica que la razn de las diferencias debe ser igual a la razn de las diferencias correspondientes a la TIR y una de las tasas de inters. Sabiendo que VPNTIR=0, por definicin; se tiene:
i2 i1 i TIR = 2 VPN 2 VPN 1 VPN 2

TIR* = i2 VPN 2 [( 2 i1 ) / (VPN 2 VPN 1 )]

Esta TIR* es apenas una aproximacin, ya que se supone que la funcin que relaciona el VPN y la tasa de inters es lineal, cuando en realidad es un polinomio. Por esta razn se agrega el (*) AL smbolo TIR*; este smbolo seala que no es un valor exacto. Se calcula el VPN con esta tasa para validar, si este valor presente es en verdad igual a 0, se acepta que la verdadera TIR es TIR*. La tasa de retorno representa en trminos econmicos, el porcentaje o la tasa de inters devengada sobre el saldo aun no recuperado de una inversin. El saldo aun pendiente de una inversin puede verse como la porcin de la inversin inicial que esta por recuperarse despus que los pagos de intereses y los ingresos se han Agregado y deducido respectivamente, hasta el momento sobre la escala de tiempo que se esta considerando. Decisiones sobre la TIR: Si la TIR> iop , la decisin es aceptar, Si la TIR< iop , la decisin es rechazar, Si la TIR= iop , es indiferente hacer o rechazar la inversin. Para algunos autores cuando la TIR iop es aceptar la inversin. No todos los flujos tienen una sola TIR, existen flujos con diferentes alternativas. Las inversiones se pueden clasificar de acuerdo a Raul Coss Bu en dos tipos: Inversiones simples: solamente puede haber un cambio de signo, esto garantiza la existencia de una sola tasa de retorno. Tambin se conoce como flujos convencionales.

Inversiones no-simples, pueden existir varios cambios de signo. Se les conoce como flujos no convencionales. Valor Presente Neto y Tasa Interna de Retorno Para analizar estos casos con el siguiente ejemplo:
Ao Alternativa A Alternativa A

0 1 2 3 4

-15000 5500 5500 5500 5500

-15000 0 0 0 27500

VPN A = 15000 + 5500 P ,15%,4 = 702.5 A VPN B = 15000 + 27500 P ,15%,4 = 724.5 F TIR A = 15000 + 5500 P , i,4 = 17.4% A TIR B = 15000 + 27500 P , i,4 = 16.36% F

ALTERNATIVA A

ALTERNATIVA B

VPN TIR

702.5 17.4%

724.5 16.36%

Los mtodos de VPN y TIR dan distintos, se debe elegir la de mayor TIR o la de mayor VPN; para este caso cualquiera de las dos cumple con el objetivo. La explicacin para este resultado es que se utilizan tres tasas diferentes para descontar los flujos, por esta razn los resultados al traerlos al valor presente son contrarios a lo esperado. Se debe utilizar una tasa de descuento para analizar dos o ms alternativas. La nica tasa admisible es la tasa de inters de oportunidad por ser la tasa de referencia. Cuando se tiene esta discrepancia el mtodo mas recomendado es el VPN por ser calculado con base en una tasa propuesta y no en aproximaciones como la TIR.