Prevencin y resolucin de crisis: La experiencia de Argentina Anne Krueger Primera Subdirectora Gerente Fondo Monetario Internacional National Bureau

Of Economic Research (NBER) Conferencia sobre "La crisis de Argentina" Cambridge, 17 de julio de 2002 English 1. Introduccin Seor Presidente, damas y caballeros: Es para m un placer encontrarme con ustedes en el da de hoy para participar en este importante debate sobre las dificultades econmicas que experimenta Argentina y sobre los desafos que ellas plantean a los responsables de la poltica econmica de ese pas y a los organismos financieros internacionales. La crisis que vive Argentina perjudica enormemente a las personas comunes, y nosotros, como miembros de la comunidad internacional, debemos hacer todo lo que est a nuestro alcance para ayudar a Argentina a recuperarse cuanto antes y a evitar que otros pases corran una suerte similar. Confo en que el debate que tiene lugar en el da de hoy contribuya en alguna medida a ese proceso. Quisiera centrar la atencin en algunas de las enseanzas que ofrece la reciente experiencia argentina a los efectos de la labor de prevencin y resolucin de crisis que lleva a cabo el Fondo. A los observadores de las crisis financieras les gusta recordar la famosa observacin de Tolstoy de que "todas las familias felices se parecen, pero cada familia desdichada lo es a su manera". El caso argentino representa un ejemplo elocuente a ese respecto. Argentina aplic muchas de las enseanzas que cremos haber extrado de las crisis anteriores, de mediados y fines de los aos noventa, pero una combinacin de nuevos errores y algunos viejos errores hizo que el pas fuera presa, de todos modos, de una infortunada situacin. Es inevitable, por lo tanto, que ahora tengamos que aprender una nueva serie de lecciones, y recordar un poco mejor algunas viejas lecciones. Permtanme comenzar por exponer sucintamente qu fall en Argentina, tema que otros oradores abordarn ms amplia y detalladamente en el da de hoy. Luego extraer algunas enseanzas clave a largo plazo para el Fondo y sus pases miembros, y por ltimo me referir brevemente a los desafos inmediatos con los que se ve confrontada Argentina y al papel que debe cumplir el Fondo a los efectos de ayudar a ese pas a enfrentarlos. 2. Qu fall? El desplome sufrido por Argentina ha sido, sin duda, espectacular. Entre 1990 y 1997, los resultados de su economa fueron ms favorables que los de la mayor parte de los restantes pases de Amrica Latina; su tasa anual de crecimiento econmico super el 6%. El contagio de la crisis tequila de 1995 fue grave, pero de corta duracin, y el crecimiento econmico no tard en reanudarse. Los positivos resultados logrados por Argentina recibieron reconocimiento internacional cuando el Presidente Menem apareci junto al Presidente Clinton en las Reuniones Anuales del FMI y del Banco Mundial de 1999. El panorama actual es, evidentemente, muy distinto. La mayor parte de las economas latinoamericanas recuperaron el impulso tras la desaceleracin de 1999, pero Argentina se sumi en una prolongada recesin, que ya lleva cuatro aos. Se prev que el PIB real se reduzca entre 15% y 20% tan slo en el presente ao, lo que representa, por amplio margen, el resultado ms

insatisfactorio registrado en la regin. Al mismo tiempo, las bases de la estrategia econmica argentina sufrieron el consiguiente colapso, con el abandono del sistema de convertibilidad, la congelacin de los depsitos bancarios y la suspensin de los pagos de la deuda externa. Para hallar las races de este lamentable deterioro econmico tenemos que retroceder a los primeros aos de la dcada de los noventa. En 1991, con una economa asediada por la recesin y la hiperinflacin, se introdujo el Plan de Convertibilidad para poner fin de una vez por todas a la psicologa inflacionaria que imperaba en el pas. El notable resultado del Plan (resultado que, sin embargo, no careca de precedentes tratndose de un programa de estabilizacin basado en el sistema cambiario), fue que en tres aos se logr reducir la inflacin de cuatro dgitos a un solo dgito, lo que sent las bases para la reanudacin del crecimiento econmico. La recuperacin fue, inicialmente, espectacular, lo que no es sorprendente dada la magnitud del deterioro econmico experimentado en los aos ochenta. Pero cuando el crecimiento econmico se desaceler, hasta alcanzar cifras ms sostenibles entre 4% y 5% anual entre 1993 y 1998 el nivel alcanzado an representaba el mejor resultado logrado por Argentina en muchas dcadas. Las crisis financieras mexicana y asitica plantearon graves dificultades a Argentina y a las restantes economas con mercados emergentes. Argentina sali relativamente bien librada, lo que se debi en parte a que la continua disminucin del valor del dlar tonific su competitividad en los mercados europeos. El FMI y, en forma ms general, la comunidad internacional extrajeron algunas enseanzas de poltica econmica de lo ocurrido en Mxico y en los pases asiticos en crisis. En varios aspectos, las medidas adoptadas por Argentina se basaron en esas lecciones. Por ejemplo, antes y despus de la crisis tequila, el pas adopt medidas tendientes a reforzar el sistema bancario, admitiendo la propiedad extranjera de los bancos y mejorando el respectivo sistema de regulacin y supervisin. Argentina fue, adems, uno de los primeros pases en aceptar espontneamente las normas y cdigos internacionales a los efectos de la evaluacin de la transparencia de la poltica econmica; los informes iniciales se publicaron en la primavera boreal de 1999. A qu se debi, entonces, el fracaso? En visin retrospectiva, dos factores se conjugaron, formando un cctel deletreo: una poltica fiscal dbil y la creciente sobrevaloracin de la moneda, reflejo de una tasa de inflacin relativamente alta; el aumento de valor del dlar, y una insuficiente flexibilidad interna (por ejemplo en el mercado de trabajo). Este ltimo punto es especialmente importante, pues en un rgimen de tipos de cambio fijados con firmeza el mantenimiento de la competitividad exige otros mecanismos de ajuste. Comencemos por pasar revista a la poltica fiscal. Es importante examinar las finanzas del sector pblico tomado en conjunto, incluidos el Gobierno federal y los gobiernos provinciales. El Gobierno federal incurri en dficit moderados hasta mediados de la dcada de los noventa. Si se reajustan los resultados en funcin del ciclo econmico se advierte que la situacin fiscal del Gobierno federal se deterior en forma sostenida en el perodo de auge, aunque ello obedeci en parte al reconocimiento de pasivos jubilatorios desprovistos de financiamiento. Pero esto no es todo. En gran medida, el problema fiscal obedeci a falta de disciplina a nivel provincial, exacerbada por la transferencia de cometidos por parte del Gobierno federal. Teniendo en cuenta tambin el endeudamiento no incluido en el balance general, se llega a un dficit presupuestario consolidado de alrededor del 2,5% del PIB, pese a que el auge lleg a su ms alto nivel en 1997 y 1998. Las cifras habran sido an ms elevadas si no se hubieran utilizado los ingresos del programa de privatizacin para financiar el gasto corriente. Una de las facetas de los problemas que afectaron a las finanzas pblicas consisti en el creciente diferencial entre los sueldos y salarios pagados por el Gobierno federal y los del sector privado. En 1994 la remuneracin del empleado federal promedio superaba en un 25% la recibida por el empleado promedio del sector privado; en 1998, el diferencial haba subido al 45%.

A la luz de comparaciones internacionales, el personal del sector pblico era ms que excesivo. En la segunda mitad de la dcada de los noventa el nmero de empleados del mismo representaba el 12,5% de la fuerza de trabajo en Argentina, en comparacin con apenas 7% en Brasil y Chile, no ms del 6% en Indonesia, Filipinas y Tailandia, y entre 8% y 10% en Rusia, Turqua y Sudfrica. De hecho, las cifras de Argentina se diran ms bien propias de pases industriales como Alemania, Italia y Espaa. La prolongada debilidad de las finanzas pblicas no tard en repercutir sobre la carga de la deuda pblica consolidada de Argentina, que aument de menos del 33% del PIB a principios de la dcada de los noventa a ms del 41% en 1998. En comparacin con el objetivo establecido por la Unin Europea en el Tratado de Maastricht (60%), el 41% registrado en 1998 no parece muy amenazante. Sin embargo, para los pases con mercados emergentes en general y para Argentina en particular asumir deudas supone mayores dificultades que para los pases industriales. Por ejemplo: Argentina tena menos capacidad de obtener ingresos tributarios que los pases industriales; era ms vulnerable a las perturbaciones externas y a la variacin de las actitudes del mercado. Adems, gran parte del servicio de la deuda deba efectuarse en moneda extranjera, lo que a Argentina le resultaba ms gravoso porque el coeficiente de relacin entre la exportacin y el PIB era bajo. El total de la deuda en moneda extranjera de Argentina era unas cinco veces mayor que los ingresos en moneda extranjera provenientes de la exportacin de bienes y servicios. Adems, el rgimen de tipos de cambio fijos enmarcado en el plan de convertibilidad redujo an ms la posibilidad de incurrir en dficit fiscales y contraer deudas. La deuda externa ya haba aumentado en 2000 hasta llegar al 50% del PIB, pero como es natural, los mercados teman que a falta de medidas fiscales y de otro gnero suficientemente firmes como para respaldar el plan de convertibilidad la caja de conversin sufriera un colapso, se desplomara el tipo de cambio y la deuda aumentara desmesuradamente. Esos temores efectivamente se realizaron, y al final de 2001 la deuda representaba el 130% del PIB. El FMI ha sido repetidamente acusado de ser demasiado exigente en materia de poltica fiscal, crtica que fue claramente perceptible en los primeros das de la crisis asitica. Pero en el caso de Argentina, ocurri lo contrario. En Amrica Latina los problemas fiscales se han presentado, frecuentemente, en un contexto de complacencia en perodos de auge econmico. En el caso de Argentina se repiti esa vieja historia, y el FMI debi haber promovido ms enrgicamente la adopcin de las medidas pertinentes. No obstante, nunca es fcil persuadir a las autoridades sobre la necesidad de apretar el cinturn cuando los inversionistas y prestamistas extranjeros estn dando un aparente voto de confianza al verter capital en el pas. Y en cuanto al plan de convertibilidad? En visin retrospectiva, es evidente que habra sido preferible una ms temprana salida hacia un rgimen de mayor flexibilidad cambiaria. El valor real de la moneda aument considerablemente en los aos noventa, aunque la mayor parte del ajuste tuvo lugar en los primeros aos de la dcada, en que se redujo la inflacin tras el establecimiento de la caja de conversin. Los salarios y precios no eran lo bastante flexibles como para mantener la competitividad, lo que determin un ritmo de aumento de la exportacin ms lento que en otros pases latinoamericanos. La cuestin de si, y cundo, pudo o debi haberse abandonado el rgimen de convertibilidad sigue siendo debatible. Una opcin habra consistido en adoptar esa medida no bien la estrategia monetaria hubiera ganado credibilidad; por ejemplo al cabo de tres aos. Otra posibilidad habra sido hacerlo en 1996-97, perodo en que la economa se estaba recuperando de la crisis tequila. En visin retrospectiva, este pudo haber sido la ltima oportunidad de una salida ordenada. Por supuesto, es mucho ms fcil decirlo ahora que haberlo logrado entonces. El plan de convertibilidad goz de amplio apoyo popular como baluarte contra la reaparicin de un contexto inflacionario como el registrado en Argentina en el pasado. Los reformadores vieron en l, adems, un til mecanismo de apalancamiento para llevar a cabo las reformas estructurales liberales, orientadas por el mercado, que con el tiempo habran contribuido al aumento de la competitividad.

Adems, una salida imprevista pudo haber entraado graves perturbaciones econmicas, dada la profundidad y amplitud del endeudamiento externo. Cun enrgicamente debi el FMI haber recomendado una reforma? A la luz de lo ocurrido, la regla oficial es clara: es el pas miembro no el FMI el que debe elegir el rgimen cambiario y aplicar las medidas de respaldo necesarias para mantenerlo. El Convenio Constitutivo del FMI dispone que la institucin debe apoyar la estrategia de poltica econmica bsica adoptada por sus pases miembros, en la medida en que ofrezca razonables posibilidades de xito. Naturalmente, definir "razonable" es como preguntar el largo de un trozo de elstico, pero no cabe duda de que los sistemas de convertibilidad, si bien imponen severas restricciones a los responsables de la poltica econmica, pueden sostenerse mediante programas suficientemente adecuados en la esfera fiscal, en lo relativo al sector financiero y en materia estructural. La situacin comenz a empeorar gravemente en Argentina a fines de 1998 y entrado 1999, lo que obedeci a varios factores; para no mencionar ms que tres, el contagio de la crisis rusa del segundo semestre del ao anterior; el colapso del plan real en Brasil; la creciente carga de la deuda, y la adopcin de una poltica fiscal an ms flexible en virtud de los intentos del Presidente Menem de conservar el cargo. Finalizado el ao siguiente, la situacin se haba deteriorado en forma considerable. El Gobierno de Fernando De la Ra se vio sumido en graves dificultades, y se hablaba abiertamente de incumplimiento, en un contexto en que Argentina enfrentaba necesidades de financiamiento por un monto de ms de US$20.000 millones por ao y los valores argentinos haban dejado de ser atractivos para los agentes del mercado, tras las considerables emisiones de instrumentos de deuda realizadas en 1999 y 2000. Cules eran las alternativas en 2000, cuando Argentina acudi al Fondo en procura de asistencia? El FMI pudo haber rehusado razonablemente otorgar financiamiento invocando el hecho de que las medidas fiscales necesarias para evitar el incumplimiento haban dejado de ser poltica y econmicamente factibles. Es probable que ello hubiera suscitado el incumplimiento y puesto fin al plan de convertibilidad. El Gobierno habra acusado al FMI, en lugar de "identificarse" con el cambio de estrategia. Es evidente que las autoridades se aferraron a la estrategia que venan aplicando, y la comunidad internacional accedi a respaldar un programa basado en una reforma fiscal seria. El respaldo fue de mucho mayores proporciones que el de un programa normal del FMI: US$14.000 millones provenientes del FMI y un paquete global de financiamiento por un monto de US$40.000 millones. Pero esos mecanismos eran congruentes con los otros grandes paquetes de asistencia acordados a pases vctimas de crisis de la cuenta de capital en los ltimos aos. En ese sentido, cumplan el requisito de que el FMI debe tratar por igual a todos sus pases miembros. Adems haba motivos para mantener un genuino optimismo: las reservas seguan siendo muy slidas, se prevea la disminucin de las tasas de inters en Estados Unidos, y los diferenciales (aunque altos, entre 500 y 600 puntos bsicos) an eran manejables. El paquete financiero no concedi ms que un breve respiro. Las tasas de inters, en Estados Unidos, efectivamente bajaron, pero no se alcanzaron los objetivos fiscales, lo que fue en detrimento de la confianza y provoc la ampliacin de los diferenciales. En marzo de 2001, cuando fue designado como Ministro de Hacienda, Domingo Cavallo comprenda claramente la necesidad de medidas extraordinarias en la esfera fiscal. Cavallo admiti que Argentina no poda seguir endeudndose ni imprimiendo papel moneda, lo que condujo a la sancin de la ley de dficit cero. Adems se adoptaron medidas tendientes a aumentar el ingreso fiscal, como la creacin de un impuesto sobre las transacciones financieras. No obstante, esto coincidi con el deterioro de la confianza en el mercado provocada por la introduccin del vnculo dlar-euro, la destitucin del Gobernador del Banco Central, Sr. Pou, y un costoso canje de deudas. Los inversionistas, por otra parte, no se mostraron impresionados por las diversas medidas tendientes a promover la competitividad, algunas de las cuales redujeron la eficacia de la administracin tributaria. Las autoridades, en la prctica, se haban quedado sin instrumentos de poltica econmica, pese a lo cual mantuvieron inflexiblemente su

determinacin de aplicar el plan de convertibilidad y siguieron atendiendo el servicio de la deuda. Con apoyo de diversos gobiernos del G7, Argentina recibi el desembolso de un nuevo prstamo. Pero hete aqu que pronto se comprobara que todo ello era en vano. Por lo tanto, y en sntesis, qu fall? En visin retrospectiva:

Primero, la poltica fiscal fue demasiado dbil en la fase ascendente del ciclo.

Segundo, el entorno y las perturbaciones externas fueron desfavorables.

Tercero, el plan de convertibilidad dio permanencia a la sobrevaloracin de la moneda, dada la falta de flexibilidad de la economa interna.

Cuarto, no se adopt medida alguna frente a una dinmica de la deuda que resultaba insostenible. En otras palabras, Argentina se vio apresada en un crculo vicioso de escasa actividad, sobrevaloracin de la moneda y creciente endeudamiento. Enseanzas en cuanto a prevencin y resolucin de crisis Teniendo en cuenta que Argentina efectivamente aplic muchas de las enseanzas que la comunidad internacional crea haber extrado de las crisis mexicana y asitica, qu ms ha enseado o vuelto a ensear al FMI la experiencia argentina?

Primero, que debimos haber prestado ms atencin a la dinmica de la deuda. De hecho, estamos examinando con mayor detenimiento los anlisis y la evaluacin de la sostenibilidad de la deuda (sin perder de vista, sin embargo, la inevitable diversidad de opiniones a ese respecto). En Argentina se hizo difcil evaluar las consecuencias del endeudamiento dada la interrelacin existente entre la confianza en la sostenibilidad de la deuda y el mantenimiento del sistema de convertibilidad. Las dudas sobre la primera crearon el riesgo de preocupaciones autorrealizadas en relacin con ambos factores.

Segundo, los sistemas de convertibilidad no son necesariamente tan duraderos como algunos queran creer tras la crisis asitica, en especial si no estn respaldados por medidas fiscales y estructurales que los acompaen. Una de nuestras prioridades, al reforzar la supervisin, consiste en realizar un anlisis ms espontneo y general sobre los tipos de cambio y los regmenes cambiarios.

Tercero, los pases con mercados emergentes pueden tener que adoptar medidas ms prudentes que las que concebimos, en relacin con la deuda pblica externa. Si el sector privado de un pas tiene acceso a los mercados internacionales de capital lo que ciertamente es beneficioso al sector pblico le resulta peligroso recurrir tambin, en demasa, a un financiamiento poco costoso. Los cambios ocurridos en los mercados internacionales de capital

ya nos forzaron a modificar nuestras reglas empricas sobre la suficiencia de las reservas oficiales. Tal vez se requiere una revisin conceptual similar a este respecto?

Cuarto, tenemos que facilitar a los pases una oportuna salida de una dinmica de la deuda que resulte insostenible. La sustitucin de prstamos bancarios de consorcios por emisiones de bonos que tuvo lugar en la dcada de los ochenta ha aumentado las dificultades que supone la reestructuracin de deudas soberanas insostenibles. Los acreedores son ms numerosos y heterogneos, lo que crea problemas de coordinacin, adopcin de medidas colectivas y equidad entre los mismos cuando es preciso realizar reestructuraciones. El caso de Argentina, en que estn en circulacin 88 emisiones de bonos, constituye un ejemplo elocuente. Esto nos ha llevado a recomendar la reestructuracin de la deuda soberana, mecanismo que permitira al deudor y a una mayora especial de acreedores adoptar las decisiones clave en el marco de un plan de reestructuracin, en forma oportuna y eficiente. Un mecanismo de ese gnero habra desactivado la bomba de tiempo de la deuda de Argentina unos meses antes de que, por fin, estallara?

Quinto, en pocas favorables, cuando los pases miembros no necesitan nuestra asistencia financiera, tenemos que formular recomendaciones de poltica econmica ms persuasivas, lo que requiere un dilogo ms estrecho con los responsables de la poltica econmica y redoblados esfuerzos de extensin hacia la comunidad en general. No obstante, como ya seal, la capacidad de persuasin tiene sus lmites en un contexto de afluencia de financiamiento privado. Todas estas enseanzas se dan en el entorno de una enseanza ms importante y an ms difcil, que en cierto modo representa el eterno dilema del FMI: hasta qu punto podemos respaldar una estrategia de poltica econmica con la que las autoridades estn profundamente identificadas pero de cuyo xito duden nuestra institucin y los inversionistas? Qu probabilidad de xito debemos exigir para otorgar crdito? 40%, 60%, 80%? Qu solucin de compromiso debe existir entre la estrictez de un programa potencial y la posibilidad de aplicarlo con xito? Todas estas evaluaciones deben hacerse en condiciones de gran inestabilidad y de incertidumbre econmica y poltica. El hecho de que las autoridades e idealmente la sociedad en general se identifiquen con el programa reviste mucha importancia para la eficaz aplicacin del mismo. Si hubiramos compelido a las autoridades argentinas a abandonar el plan de convertibilidad y/o a incurrir en incumplimiento de las obligaciones de la deuda se nos habran imputado las secuelas econmicas respectivas. Lo que es ms importante, la falta de identificacin y compromiso de las autoridades probablemente habra agravado el impacto que experimenta la poblacin argentina. (Naturalmente, los responsables nacionales de la poltica econmica conocen este dilema tanto como nosotros, lo que en cierta medida puede promover la utilizacin de mtodos objetables en el proceso de negociacin.) Debemos recordar que la identificacin con el programa es condicin necesaria, pero no suficiente, para el xito de este ltimo. En definitiva, todo pas es responsable de las medidas por las que opta, y nosotros lo somos de decidir si es conveniente respaldar su ejecucin mediante el otorgamiento de crdito. En situaciones de crisis financiera, el otorgamiento de crdito, por parte del FMI, tiene como objeto asumir riesgos y conceder financiamiento en situaciones en que el sector privado no haya de hacerlo, pero por otra parte la institucin es responsable ante sus pases miembros de lograr que esos recursos restablezcan el crecimiento econmico y la viabilidad, haciendo as posible el rembolso. Es inevitable que algunos como en efecto ocurre se quejen de que exageramos en uno u otro sentido, pero tenemos que explicar y justificar con la mayor claridad y franqueza posibles las decisiones que adoptamos, teniendo en cuenta que en contextos de incertidumbre el juicio se basa, en definitiva, en probabilidades.

4. Problemas inmediatos Quisiera concluir haciendo unas pocas referencias a las dificultades inmediatas con las que se ve confrontada Argentina. Como advertirn, me veo sujeta a algunas restricciones en cuanto a lo que puedo manifestar aqu. La situacin econmica sigue siendo muy difcil: En cifras reales, el PIB se redujo ms de un 15% con respecto al ao anterior en el primer trimestre del ao, aunque segn datos provisionales es posible que la produccin industrial alcance su nivel ms bajo y comience a aumentar. La inflacin sigue en aumento. Los precios al consumidor aumentaron un 30% y los precios al por mayor casi un 100% en los primeros seis meses del ao. La asistencia de liquidez otorgada a los bancos ha ampliado extraordinariamente la base monetaria; la variacin interanual de la emisin de moneda pas de 27% en diciembre a +26% al 30 de junio. La situacin fiscal sigue siendo frgil, aunque est mejorando; el dficit presupuestario primario consolidado equivali a alrededor del 1% del PIB en el primer semestre del ao. El supervit en cuenta corriente no ha impedido que las medidas de intervencin tendientes a reducir la presin experimentada por el peso y la inflacin estn consumiendo las reservas oficiales. Se registra un progreso alentador en ciertos mbitos clave de la poltica econmica, como la introduccin de adecuadas enmiendas en la ley de quiebras y la derogacin de la ley de subversin econmica. Adems las autoridades han avanzado en la preparacin de acuerdos bilaterales con las provincias, en procura de un ajuste ordenado de las finanzas de estas ltimas, lo que representa un componente esencial de un marco fiscal coherente. Como reflejo de ese avance, el 15 de julio el Directorio Ejecutivo del FMI accedi a ampliar en un ao el plazo de rembolso de los US$985 millones adeudados por Argentina en el marco del servicio de complementacin de reservas. Ahora, nuestro dilogo con las autoridades se centrar en dos mbitos clave: Primero, crear un ancla monetaria sostenible, que est ausente desde el abandono del sistema de convertibilidad. Se trata de una medida esencial para poner coto a la inflacin. El grupo asesor independiente recientemente constituido brindar valiosa asistencia a ese respecto. Un tema que tendremos que considerar con el grupo asesor es el resultado de la titularizacin voluntaria de depsitos bancarios que se inici con el levantamiento del corralito. Otra importante cuestin es la referente a la mejor manera de restablecer la autonoma del banco central, requisito esencial para crear confianza a largo plazo. Segundo, fortalecer el sector bancario. Los elementos clave, a este respecto, consisten en elaborar un marco de intervencin y resolucin de bancos; una poltica sostenible de respaldo de liquidez, y propuestas de reforma, reestructuracin y reduccin del personal de los bancos del sector pblico. Segn lo previsto por las autoridades, no tardarn mucho en elaborarse planes detallados a ese respecto. Es esencial lograr un rpido avance en esos y otros mbitos, para establecer un programa vigoroso y general que permita restablecer la confianza, sentar las bases de una recuperacin econmica sostenida y obtener respaldo internacional. El tiempo no corre a favor de Argentina. Junto con las autoridades, seguiremos participando plenamente en la labor encaminada a alcanzar esa meta. Gracias.

http://www.imf.org/external/np/speeches/2002/071702s.htm 20-6-2012