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MINIERES

REDEVANCES

Les redevances minires au Qubec

26 juillet 2012

TABLE DES MATIRES


1. AVANT-PROPOS .................................................................................................................... 4 2. SOMMAIRE EXCUTIF.............................................................................................................. 5 3. INTRODUCTION ..................................................................................................................... 9
3.1 Un dbat public ........................................................................................................................... 9 3.2 Un cadre danalyse et de rfrence ..................................................................................... 11

4. LES DCISIONS DINVESTISSEMENT DANS LE SECTEUR MINIER ..................................................... 14


4.1 Les phases dun projet minier .................................................................................................. 14 4.1.1 La phase dexploration ...................................................................................................... 15 4.1.2 La phase dvaluation des gisements ............................................................................ 19 4.1.3 La phase de dveloppement du complexe minier (construction) .......................... 20 4.1.4 La phase dexploitation ..................................................................................................... 21 4.1.5 La phase de rhabilitation (restauration) du site minier ............................................. 22 4.2 Les dcisions dinvestissement dans lindustrie minire ...................................................... 23 4.3 Les dcisions de cessation dexploitation ............................................................................. 28 4.4 La dynamique des marchs mondiaux des minerais ......................................................... 28 4.5 volution rcente des prix et tendances futures ................................................................. 30

5. DESCRIPTION DU CONTEXTE MINIER AU QUBEC..................................................................... 35


5.1 Le secteur minier au Qubec .................................................................................................. 35 5.2 Le rgime de droits miniers au Qubec ................................................................................ 39

6. LES DIFFRENTS RGIMES DE REDEVANCES .............................................................................. 43


6.1 Principaux lments de comprhension............................................................................... 43 6.2 Rgimes tudis dans le cadre de cette tude ................................................................. 45 6.2.1 Redevances ad-valorem .................................................................................................. 45 6.2.2 Redevances sur les profits miniers .................................................................................... 46 6.2.3 Redevances sur la rente des ressources ou profits exceptionnels ....................... 46 6.2.4 Rgimes hybrides ................................................................................................................ 47 6.2.5 Comparaison des diffrents types de redevances ..................................................... 47 6.3 Comparaison des rgimes et taux de redevances de diffrentes rgions comparables ............................................................................................ 51

7. LES PRINCIPALES TUDES SUR LES REDEVANCES MINIRES.......................................................... 53


7.1 Banque mondiale ...................................................................................................................... 53 7.2 Ressources naturelles Canada ................................................................................................ 55 7.3 PricewaterhouseCoopers Canada ........................................................................................ 56

Table des matires

7.4 tude du Dr Yvan Allaire ........................................................................................................... 56

8. LE SECTEUR DU FER : DESCRIPTION ET ANALYSE DE SCNARIOS ................................................. 58


8.1 Les mines de la fosse du Labrador ......................................................................................... 59 8.2 Le modle financier dune mine de fer ................................................................................ 62 8.3 Rsultats des analyses VAN pour le scnario de cot de base (53 $ /tonne) .............. 65

9. LE SECTEUR DE LOR : DESCRIPTION ET ANALYSE DE SCNARIOS ............................................... 68


9.1 Le secteur de lor au Qubec ................................................................................................. 70 9.2 Le modle financier dune mine dor .................................................................................... 72 9.3 Rsultats des analyses VAN pour le scnario de cot de base (600 $US/once) .......... 75 9.4 Extension des conclusions aux autres minerais .................................................................... 78

10. CONCLUSION ..................................................................................................................... 79 11. PROPOS DES AUTEURS....................................................................................................... 82


propos de SECOR-KPMG ............................................................................................................. 82 propos des auteurs de ltude .................................................................................................. 82

ANNEXE 1 : LEXIQUE.................................................................................................................. 85 ANNEXE 2 : LA MINERALS RESOURCE RENT TAX AUSTRALIENNE (MRRT) ........................................ 87 ANNEXE 3 : LES AMORTISSEMENTS ACCLRS ............................................................................. 90 ANNEXE 4 : PRINCIPAUX OBJECTIFS DUNE POLITIQUE DE REDEVANCES MINIRES ET TYPES DE REDEVANCES Y RPONDANT LE MIEUX .................................................................. 91 ANNEXE 5 : LA FOSSE DU LABRADOR .......................................................................................... 92 ANNEXE 6 : DTAILS DES HYPOTHSES DU MODLE FINANCIER DUNE MINE DE FER........................... 93 ANNEXE 7 : RSULTATS DTAILLS DU MODLE FINANCIER DUNE MINE DE FER ................................. 95
7.1 Rsultats dtaills pour un cot de 35 $US/tonne* ............................................................. 95 7.2 Rsultats dtaills pour un cot de 53 $US/tonne* ............................................................. 96 7.3 Rsultats dtaills pour un cot de 70 $US/tonne ............................................................... 97

ANNEXE 8 : DTAIL DES HYPOTHSES DU MODLE FINANCIER DUNE MINE DOR .............................. 98 ANNEXE 9 : RSULTATS DTAILLS DU MODLE FINANCIER DUNE MINE DOR ................................. 100
9.1 Rsultats dtaills pour un cot de 600 $US/once ............................................................100 9.2 Rsultats dtaills pour un cot de 900 $US/once ............................................................101

BIBLIOGRAPHIE........................................................................................................................ 102

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1. AVANT-PROPOS
Lexploitation des ressources naturelles est au cur de nombreux dbats publics, au Qubec comme ailleurs dans le monde. Depuis plus dun an, lindustrie minire au Qubec est ainsi au cur dun dbat sur les redevances quelle paie, une thmatique normale compte tenu du rle dvolu cette industrie dans le Plan Nord. Mais comme dans tout dossier o le dbat porte sur la redistribution de revenus, latteinte dun consensus social peut exiger de nombreuses discussions. SECOR-KPMG et FMC souhaitent apporter leur contribution au dbat en cours par cette tude comparative et relativement technique des diffrents rgimes de redevances minires. Ltude sadresse lensemble des parties prenantes, du gouvernement aux citoyens, en passant par les acteurs de ce secteur. Elle vise dvelopper un langage commun, et ce, afin de faciliter le dbat actuel. Si le document vise expliquer la nature des redevances minires et les diffrents rgimes en place dans le monde, il tente aussi dexpliquer limpact des diffrents rgimes de redevances sur les dcisions dinvestissement, et ce, plus particulirement dans le contexte qubcois. Lenvergure de ltude a ncessit la mise en place dun financement auprs de lindustrie. SECORKPMG et FMC tiennent ainsi souligner lapport de leurs commanditaires, soit ArcelorMittal Mines Canada Inc., la Corporation Minire Osisko, Goldcorp Inc., Iamgold Inc., Mines Agnico-Eagle Lte, Mines Aurizon Lte, lAssociation de lexploration minire du Qubec et Minalliance. Nous tenons toutefois souligner que ces commanditaires ne sont pas responsables du contenu de cette tude. Les analyses soutenant ce rapport relvent principalement des auteurs : Renault-Franois Lortie, Thomas Bienfait, David Waldron et Raphal Mongeau-Gauthier, tous professionnels chez SECORKPMG. Les auteurs ont galement bnfici de lassistance de nombreux experts, incluant des conomistes, des fiscalistes, des gestionnaires de socits minires, et des conseillers ayant une connaissance approfondie de cette industrie. Le document final a t prpar sous la direction dun comit de lecture form du Dr Marcel Boyer, professeur mrite de sciences conomiques lUniversit de Montral et Fellow du CIRANO, de Me Michel Brunet, prsident du conseil de Fraser Milner Casgrain, de monsieur Pierre Lortie, conseiller principal affaires chez Fraser Milner Casgrain et de monsieur Daniel Denis, conomiste et associ de SECOR-KPMG. Le comit de lecture a apport dimportantes contributions mthodologiques et a revu en dtail le contenu de ltude. Renault-Franois Lortie Associ Responsable de la pratique Ressources naturelles et nergie SECOR-KPMG

2. SOMMAIRE EXCUTIF
Dans le cadre du dbat actuel sur le sujet des redevances minires au Qubec, SECOR-KPMG et FMC ont souhait apporter leur contribution afin dclairer les discussions concernant limpact des diffrents rgimes de redevances proposs pour le secteur. Le document qui en dcoule se veut tre un outil de rfrence pour les participants au dbat. Nous y prsentons un cadre analytique spcifique la situation qubcoise permettant de comparer le rgime de redevances actuel des alternatives possibles. Avec seulement 11 mines dimportance significative en exploitation, le secteur minier qubcois est relativement marginal lchelle mondiale, reprsentant en valeur moins de 1% de la production (soit environ 0,6% de la production mondiale de fer, notre principal extrant, et 1% de la production mondiale dor). Parmi les 200 principaux projets mondiaux actuels, 4 seulement sont situs au Qubec1, dont 2 pour du minerai de fer. Avec une production de 7,7 milliards de dollars en 2011, le Qubec se classe par ailleurs au quatrime rang parmi les provinces canadiennes, derrire lOntario, la Saskatchewan et la Colombie-Britannique. Ce faible poids sur lchiquier mondial est la consquence de plusieurs lments. Les exploitations minires qubcoises se situent pour la plupart dans les troisime et quatrime quartiles en termes de cots de production. Divers facteurs, tels la taille et teneur moyennes des gisements, lhiver et lloignement des marchs asiatiques, contribuent ainsi faire des mines qubcoises des high cost producers . Nanmoins, dans les priodes hautes des cycles miniers telles que nous vivons actuellement, ces exploitations peuvent tre trs rentables, ce qui explique la forte activit que connat actuellement le secteur minier qubcois, les prix levs rendant conomiques des gisements auparavant inexploits. Mais le rgime de redevances minires, une source significative de cots sur la dure dun cycle minier, doit videmment tenir compte des particularits lies cette situation de producteur dappoint ( swing producer ). Dans cette perspective, la comptitivit du Qubec reste avant tout dpendante de la qualit de lenvironnement daffaires2 (stabilit et prvisibilit du contexte politique, juridique et fiscal, disponibilit dune expertise technique et dune main duvre forme, scurit du personnel, excellente base de donne goscientifique). Par ailleurs, un autre facteur bnfique reste sa dimension territoriale exceptionnelle, avec la coexistence de rgions au potentiel prouv (tel lAbitibi), et de vastes rgions au potentiel encore peu valoris (tel le territoire du Plan Nord). Dans ces derniers territoires, la possibilit de raliser des dcouvertes comptitives sur le plan mondial pour plusieurs substances minrales est relle. Le cadre analytique dvelopp dans cette tude repose sur un modle financier de mine construit partir des informations fournies dans les analyses de faisabilit publies rcemment par les socits
Il sagit des projets Lac Otelnuk (fer), KeMag (fer), lonore (or) et Renard (diamant). Source : Raw Material Group. 2 Ainsi, le Qubec a t class 5e/93 pour son attractivit auprs des socits minires dans ldition 2011/2012 du sondage annuel auprs des socits minires de lInstitut Fraser.
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2. Sommaire excutif

minires, et qui sont conformes au rglement 43-101 de lautorit canadienne de rglementation des valeurs mobilires. Ce modle est utilis pour calculer la valeur actuelle nette (VAN) dun projet minier, sous les diffrents rgimes de redevances tudis et avec diverses conditions de prix et de cots de production. Nous avons appliqu ce modle deux types de mines, soit une mine de minerais de fer exploitant, pendant 20 ans, un gisement typique de la Fosse du Labrador, et une mine dor ciel ouvert exploitant, pendant 14 ans, un gisement fort tonnage et basse teneur. Ce modle tient compte de lensemble des mesures fiscales applicables une mine en activit au Qubec au 1er juillet 2012. Les quatre rgimes analyss sont les suivants : 1. Le rgime actuel, soit une redevance de 16% sur les profits de chaque tablissement minier; 2. Un rgime de redevances ad valorem de 7% sur la valeur du minerai extrait; 3. Un rgime appliqu en Australie occidentale, soit pour le fer une redevance ad valorem de 6,5% combine une redevance de 22,5% sur les profits suprieurs 125 millions de dollars par socit, et pour lor une redevance ad valorem de 2,5%; 4. Un modle hybride bas sur une redevance ad valorem de 5% et une redevance de 30% sur les super profits , cest--dire sur tout profit minier suprieur 8% des revenus miniers. Afin de contextualiser les rsultats de ce modle, nous avons tout dabord souhait expliquer de faon sommaire les particularits de lindustrie minire, de faon globale, mais aussi plus spcifiquement au Qubec. Ainsi, le chapitre 4 de cette tude explique le processus dcisionnel dinvestissement, incluant des notions de base sur les diffrentes phases dun projet minier et sur la dynamique des prix des minerais. Les principaux points retenir sont les suivants :

Les activits dexploration sont finances selon des modles qui tiennent compte de leur nature hautement spculative. En effet, lactivit dexploration est une activit trs risque. Elle nest gnralement finance que par de lquit. Si la probabilit de succs est basse, les esprances de retour sont leves en cas de dcouverte dun gisement conomique3; Lors de la phase de construction, les socits minires ralisent des investissements trs levs, dpassant gnralement le milliard de dollars, avant mme la premire extraction de minerai et la gnration de revenus; Les dcisions dinvestissement prliminaires ltape de la mise en exploitation se prennent sur des horizons trs long terme et, gnralement, le choix des projets financs se fait sur la base dune concurrence lchelle mondiale; Un des lments majeurs qui rend complexes les dcisions dinvestissement prliminaires la mise en exploitation est la haute volatilit des prix des minerais sur la dure de vie dun projet minier; Lindustrie minire a connu, depuis quelques annes, une importante hausse du prix de lensemble des mtaux. De fortes interrogations existent aujourdhui, autant sur les marchs financiers que dans lindustrie, sur la prennit de cette hausse rcente des prix.

Le chapitre 5 porte spcifiquement sur une description du contexte minier qubcois, incluant une description dtaille du rgime de droits miniers actuellement en vigueur. Le chapitre 6 de ce rapport applique le modle analytique utilis dans lindustrie des dcisions dinvestissement dans des projets types, sous diffrents rgimes de redevances existants, permettant
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Cest--dire un gisement ayant un potentiel intressant et dont lexploitation pourrait savrer rentable.
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2. Sommaire excutif

ainsi de mettre en vidence leurs avantages et inconvnients respectifs, et la justification de leur utilisation dans diffrentes rgions minires. Ceci nous amne aux conclusions suivantes :

Aucun rgime de redevances ne peut tre considr, dans labsolu, comme universellement meilleur que les autres. Un bon rgime de redevances doit tre adapt la ralit conomique et minire de la rgion o il est instaur; On retrouve principalement, travers le monde, trois types de rgimes de redevances, soit les redevances ad valorem, les redevances sur les profits et des rgimes hybrides combinant les deux; Le taux de redevances utilis dans le rgime actuel au Qubec, soit 16%, est parmi les taux les plus levs au monde pour les rgimes de redevances bass sur les profits.

Le chapitre 7 prsente quatre tudes rcentes sur les redevances minires, soit une tude de rfrence de la Banque mondiale, et trois tudes abordant plus spcifiquement cette problmatique au Canada et au Qubec. Les chapitres 8 et 9 prsentent lanalyse comparative des quatre rgimes de redevances, laide de modles financiers pour le fer et lor, base sur des analyses de valeur actuelle nette4 (VAN) des projets. Les hypothses de prix et de cots utilises pour les modles de prix se basent sur les dernires prvisions de prix long terme et sur les cots de production de diverses mines et projets miniers au Qubec :

Pour le fer, des prix de 75, 100 et 140 $US/tonne et des cots de production de 35, 53 et 70 $US/tonne; Pour lor, des prix de 900, 1 200 et 1 600 $US/once et des cots de production de 600 et 900 $US/once.

Les principales conclusions sont les suivantes :


Les VAN pour les investisseurs sont gnralement les plus leves sous les rgimes de redevances sur les profits et de redevances ad valorem, notamment sous les hypothses leves de prix. Lapproche sectorielle de lAustralie, qui applique des rgimes diffrents chacun des principaux mtaux, offre plus de flexibilit. En particulier, le rgime australien actuel pour une mine dor affiche la VAN la plus leve pour les investisseurs, notamment dans un contexte de niveau de prix moyen ou lev. Un rgime hybride, tel que celui que nous avons analys, maximise les revenus du gouvernement et minimise la VAN dans un contexte de prix des mtaux moyens ou levs. Cependant, dans un contexte de concurrence mondiale pour le financement de projets, la probabilit que ces projets VAN infrieures soient financs, et donc raliss, est moindre.

Les rsultats de ces modles corroborent galement les comparaisons qualitatives des diffrents rgimes de redevances. Les rgimes de redevances ad valorem permettent de recevoir des montants de redevances plus constants sous les diverses hypothses de prix. Cependant, ils rajoutent une charge importante aux socits minires, notamment lorsque les prix sont bas et les projets miniers peu rentables. Cela peut
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Pour plus dinformations sur la notion de VAN, se rfrer au Chapitre 4 de ltude : Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier.
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2. Sommaire excutif

avoir un impact marginal sur les pays miniers producteurs bas cots tels lAustralie ou le Brsil pour le fer. Cependant cela est particulirement important pour le Qubec, o les mines ont des cots levs de production. Un tel rgime impliquerait le paiement de redevances mme si les profits sont faibles ou nuls. Il risquerait donc fortement dacclrer la fermeture de telles mines en cas de baisse des prix et de fragiliser la ralisation de nombreux projets dinvestissement actuels. linverse, les rgimes bass sur les profits sajustent la rentabilit des projets miniers. Ainsi, lorsque les prix sont bas, les mines sont gnralement peu rentables, notamment dans les rgions ayant des cots moyens de production levs. En nimposant pas de charge supplmentaire dans une telle situation, les redevances bases sur les profits peuvent permettre aux mines de traverser un bas de cycle minier, sans pour autant fermer. Lorsque les prix sont hauts et les profits levs, un tel rgime ira chercher une part plus importante de la richesse extraite. Cependant, les montants de redevances perues seront plus fluctuants pour le gouvernement, pouvant mme tre nuls pour quelques mines certaines annes. Enfin, les rgimes de redevances hybrides sont censs combiner les avantages et inconvnients des deux autres rgimes. Il est alors particulirement important de veiller bien ajuster les taux de redevances des deux composantes. Ainsi, si les taux de la composante ad valorem sont trop levs, le rgime hybride aura les dsavantages prcdemment dcrits des redevances ad valorem. De plus, il est important de voir dans quelle mesure les montants de redevances ad valorem verss seront dductibles des redevances sur les profits, comme cest le cas en Australie ou en Colombie-Britannique. En labsence de telles conditions, la charge fiscale impose aux projets miniers pourrait tre trop forte, ceux-ci risqueraient alors de ne pas tre raliss dans un contexte international comptitif. Le risque principal de lapplication de tels rgimes hybrides pour le Qubec serait de communiquer un message ambivalent quant la comptitivit du rgime minier. Alors que les prix semblent sorienter la baisse ou que lindustrie prsume quils le feront, comme cest le cas actuellement, un rgime de redevances hybride avec des taux levs acquiert tous les dsavantages des rgimes ad valorem, des dsavantages importants pour un territoire minier qui ne peut tre considr comme un producteur minier faibles cots ( low cost producer ).

3. INTRODUCTION
3.1 UN DBAT PUBLIC
Les redevances minires sont des taxes spcifiquement appliques lindustrie minire pour compenser la collectivit de lextraction du sous-sol dune ressource finie et non renouvelable. Ces redevances sont tablies au-del de limpt corporatif que paient les socits minires, comme toute autre entreprise. Au Qubec, la redevance minire est aujourdhui tablie 16% des profits dexploitation dune mine et est spcifique chaque mine5. Ce taux est en vigueur depuis le budget de 2010-2011, alors que le gouvernement du Qubec apporta de nombreuses modifications au rgime de redevances, afin de le rendre conforme aux pratiques les plus courantes dans les principaux pays miniers :

Une hausse sur trois ans des redevances, qui sont passes de 12% 16% des profits miniers compter du 1er janvier 2012 ; Une base de calcul tablie sur les profits miniers de chaque mine exploite au Qubec par la socit minire, plutt que sur lensemble des profits raliss au Qubec par la socit; Un renforcement des rgles rgissant les dpenses damortissement des investissements en capital; Une limitation de la dduction des frais dexploration 30% des profits annuels (100% auparavant).

Ces modifications au rgime, combines une hausse des prix des mtaux, ont entrain une augmentation significative des droits miniers perus par le gouvernement du Qubec, qui sont passs de 99 millions de dollars pour lexercice 2009-2010 304 millions de dollars6 pour lexercice 2010-2011, et un montant estim de 365 millions de dollars7 pour lexercice 2011-2012. Ce nouveau rgime est toutefois loin de faire lunanimit. Les principales critiques sont au nombre de trois :

Le taux de redevances de 16% sur les profits miniers serait insuffisant et ne donnerait pas au gouvernement du Qubec une juste part des revenus miniers, principalement au regard des crdits dimpts dont bnficie lindustrie minire8, notamment lgard des dpenses dexploration; La structure de redevances actuelle, base sur les profits, serait peu adapte la ralit minire. Il est propos de la remplacer par des redevances ad valorem bases sur la valeur du minerai extrait ou par un systme hybride compos de redevances ad valorem et de redevances sur les profits;

Cest--dire quelle est base sur les profits de chaque mine et non pas sur les profits consolids de lensemble des mines de la socit dans la rgion concerne. 6 Gouvernement du Qubec : budget 2012-2013. 7 Ibid. 8 Comme dautres industries au Qubec, lindustrie minire bnficie de divers crdits dimpts. Ceux-ci varient dune industrie lautre afin dtre adapts aux besoins et enjeux spcifiques chaque secteur.
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3. Introduction

Le rgime de redevances ne tient pas compte des investissements publics prvus dans le cadre du Plan Nord, ni des tarifs prfrentiels dHydro-Qubec aux grands utilisateurs, qui constitueraient des subventions implicites lindustrie minire.

Ces critiques ont t faites dans de nombreux forums, colloques, lettres ouvertes, dans les mdias et au travers des positions de certains partis politiques. Elles sont gnralement accompagnes de propositions de modifications au rgime actuel :

Le Parti Qubcois propose de remplacer le rgime de redevances par une adaptation dun modle instaur le 1er juillet en Australie pour lindustrie du fer et du charbon, connu sous le nom de Minerals Resource Rent Tax ou MRRT9. Tel que nous pouvons linterprter, leur proposition est un rgime hybride avec une redevance ad valorem de 5% sur les revenus de la mine10 combine une redevance de 30% sur les profits miniers consolids de la socit au Qubec dpassant un rendement suprieur 8% des capitaux engags. La coalition Pour que le Qubec ait meilleure mine ! propose deux options structures autour dune taxe ad valorem : Un rgime de redevances ad valorem dont le taux fluctuerait entre 3% et 10% selon lvolution du march et les prix des mtaux exploits11; Un rgime hybride avec lajout dune redevance ad valorem plancher12 la redevance actuelle de 16% sur les profits miniers.

Qubec Solidaire et Option Nationale proposent quant eux une nationalisation partielle ou totale de lexploitation minire au Qubec; Le Dr Yvan Allaire, professeur mrite de stratgie l'Universit du Qubec Montral, propose linstauration dun modle hybride avec les redevances suivantes : Des redevances ad valorem, dont le taux fluctuerait en fonction du prix du minerai avec, titre illustratif, des valeurs comprises entre 0% et 15% pour lor et 0% et 25% pour le fer; Des redevances sur les profits exceptionnels consistant en un taux dimposition de 80% des bnfices nets au-del dun taux de rentabilit interne ( TRI ) de 15%13.

Comment peut-on comparer ces diffrentes propositions ? Un dbat public clair exige une connaissance des impacts de ces diffrents rgimes sur la comptitivit des socits minires, des effets potentiels sur les dcisions dinvestissement et sur les revenus du gouvernement du Qubec. La question est dautant plus difficile que le secteur minier qubcois est relativement diversifi, allant du fer de la Fosse du Labrador lor de lAbitibi, en passant par le nickel de lUngava et autres minerais mtalliques du territoire de la Baie-James. Le rgime de redevances tant universel, cest--dire quil sapplique lensemble des mines, le dfi est de dvelopper un modle analytique nous permettant de situer le rgime actuel et son impact sur les projets miniers, et de le comparer aux alternatives proposes.
Ce nouveau systme de redevances australien, appliqu uniquement aux minerais de fer et de charbon, est entr en vigueur le 1er juillet 2012. Pour plus dinformations, se rfrer lAnnexe 2. 10 Cest--dire sur la valeur extraite (quantit extraite multiplie par les prix en vigueur au moment de lextraction). 11 Lettre de la coalition Pour que le Qubec ait meilleur mine ! sur le projet de loi 79 date du 5 mai 2010. 12 Cette redevance ad valorem permettrait ainsi davoir un minimum de revenus pour le gouvernement, y compris dans le cas o la mine nest pas rentable, le taux de cette redevance ntant pas prcis. 13 Voir le chapitre 4 pour plus dinformations sur la notion de taux de rendement interne (TRI).
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3. Introduction

3.2 UN CADRE DANALYSE ET DE RFRENCE


Nous visons dans ce document fournir un cadre analytique permettant dvaluer et de comparer diffrents rgimes de redevances, et ce, afin de mieux comprendre leurs impacts sur la rentabilit des socits minires et sur les revenus que peut tirer le gouvernement du Qubec de lactivit minire. cette fin, nous avons dvelopp deux modles financiers, lun portant sur une mine typique de fer situe dans la Fosse du Labrador, lautre sur une mine dor dAbitibi, chaque modle tenant compte des conditions particulires dexploitation existant au Qubec. Nous avons utilis ces deux modles financiers pour comparer quatre propositions de rgimes de redevances selon trois hypothses de prix (hypothse moyenne, haute et basse) et deux (pour lor) trois (pour le fer) structures de cots. Lune de ces structures correspond aux cots actuels de lindustrie, tels que rapports dans les tudes de faisabilit et analyses conomiques prliminaires ou Preliminary Economic Analyses (PEA) rendues publiques par des socits minires pour des projets rcents. Lautre est une structure de cots plus levs, refltant une mine amene entrer en production au cours des annes venir. Ces modles permettent notamment dvaluer limpact des diffrents rgimes de redevances sur la valeur actuelle nette (VAN14) des projets. Le projet de mine de fer a une dure dexploitation de 20 ans et le projet de mine dor de 14 ans. Nous avons postul que les socits minires nauraient quun seul projet de mine en exploitation au Qubec. Le dveloppement de modles financiers similaires ceux utiliss par les socits minires pour leurs dcisions dinvestissement afin de comparer les diffrents rgimes de redevances est au cur de notre mthodologie. Ces modles sont bass sur le calcul de la valeur actuelle nette des projets, valeur qui doit tre positive pour quun projet aille de lavant et qui incorpore tous les cots et risques des projets. Cette mthodologie est dailleurs un standard hautement formalis puisquelle est prescrite dans les documents dappel de financement par les agences de rglementation des marchs financiers. Au Canada, cest le rglement 43-101 de lautorit canadienne de rglementation des valeurs mobilires qui en dfinit les principes. Les quatre propositions que nous avons choisi de comparer sont les suivantes : 1. Le rgime actuel, soit une redevance de 16% sur les profits de chaque tablissement minier; 2. Un rgime de redevances ad valorem de 7% sur la valeur du minerai extrait; 3. Le rgime appliqu en Australie occidentale, soit pour le fer une redevance ad valorem de 6,5% combine une redevance de 22,5% sur les profits suprieurs 125 millions de dollars, et pour lor une redevance ad valorem de 2,5%; 4. Un modle hybride bas sur une redevance ad valorem de 5% et une redevance de 30% sur les super profits , cest--dire sur tout profit minier suprieur 8% des revenus miniers.

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Voir chapitre 4 pour plus dinformations sur la notion de valeur actuelle nette (VAN).
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3. Introduction

Ce cadre permet ainsi de comparer ces quatre propositions aux rgimes en vigueur dans des provinces, tats et pays avec lesquels le Qubec est en concurrence pour attirer des investissements miniers. Le cadre permet galement de comparer les redevances perues aux crdits dimpts miniers et autres subventions que pourrait recevoir lindustrie minire. Le cadre danalyse ne cherche cependant pas dterminer la rentabilit globale de la politique minire qubcoise et ne tient notamment pas compte des lments suivants :

Les dpenses dinfrastructures du gouvernement du Qubec; Les dpenses imposes aux socits minires en vertu de la rglementation environnementale et sociale; Les considrations relies aux activits industrielles complmentaires de 2e et 3e transformation; Les impacts rgionaux sur lemploi; Les impts corporatifs que peuvent payer les socits minires, autant au gouvernement du Qubec quau gouvernement fdral15.

Ces lments ne sont pas ngliger mais, de faon gnrale, ils sont communs lensemble des rgimes de redevances et sappliqueront quel que soit le rgime. Notre cadre danalyse ne tiendra galement pas compte de la problmatique du partage de ces redevances entre le gouvernement qubcois, les peuples autochtones et les autorits rgionales ou municipales. Notre principal objectif, avec ce document, est de proposer un cadre danalyse qui permet de comparer les diffrentes propositions actuellement dbattues au Qubec, en identifier les tenants et aboutissants, et de les situer par rapport aux rgimes en place dans dautres juridictions. Le contenu du document reflte la mthodologie utilise : 1. Prsentation des principaux facteurs influenant toute dcision dinvestissement dans un projet minier ou de cessation des oprations dexploitation. Le financement du cot dun projet minier, typiquement de lordre du milliard de dollars, repose sur une mthodologie relativement standardise. Bien comprendre cette mthodologie permet de dterminer comment la variation dun cot dexploitation, telles les redevances, influe sur les dcisions dinvestir dans un projet minier et de maintenir ou cesser lopration dune mine existante (chapitre 4). 2. Description du secteur minier au Qubec, incluant sa taille, les divers minerais produits et une description approfondie de son rgime de redevances (chapitre 5). 3. Description des divers systmes de redevances minires existant travers le monde et de leurs avantages comparatifs. Cette section permet de situer les quatre propositions analyses et de les mettre en perspective avec les autres rgimes de redevances existant dans le monde et les taux dimposition qui leur sont associs (chapitre 6).
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lexception de certains tableaux o il y a mention explicite.


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3. Introduction

4. Revue de la littrature sur les rgimes de redevances minires et analyse des modles utiliss pour les comparer (chapitre 7). Nous examinerons plus spcifiquement quatre tudes : a. Ltude de la Banque mondiale, complte en 2006, abondamment cite dans tous les dbats politiques sur le sujet travers le monde; b. Le modle utilis par Ressources naturelles Canada, datant de 2011, et utilis par le gouvernement du Canada pour comparer la fiscalit affectant les projets miniers dans toutes les provinces canadiennes celle laquelle ferait face un projet minier similaire dans dautres juridictions trangres; c. Le modle dvelopp par PricewaterhouseCoopers sur la fiscalit minire au Canada et publi en 2011, frquemment utilis dans le dbat sur les redevances; d. Ltude du Dr Yvan Allaire intitule Une politique pour lindustrie minire qubcoise publie en mai 2012, proposant un nouveau modle hybride de redevances. Ces comparaisons serviront baliser lapproche comparative dveloppe pour notre cadre analytique. 5. Un projet de mine de fer au Qubec : analyse comparative des rgimes de redevances (chapitre 8). Ce modle dune mine de fer typique dans la Fosse du Labrador permet danalyser lapplication des quatre propositions sous diffrents scnarios de prix et de cots. 6. Un projet de mine dor au Qubec : analyse comparative des rgimes de redevances (chapitre 9). Ce modle dune mine dor refltant une structure de mine en Abitibi permet danalyser les quatre propositions sous diffrents scnarios de prix et de cots pour lor. Dans le mme chapitre, nous tendons lanalyse des deux modles miniers aux autres minerais produits au Qubec. 7. Conclusion (chapitre 10).

13

4. LES DCISIONS DINVESTISSEMENT DANS LE SECTEUR MINIER


Lexploitation minire se prsente sous la forme dune srie de projets dinvestissement chelonns selon les phases de dveloppement de la mine. Ce chapitre prsente donc les modles analytiques que les socits minires utilisent pour dterminer sil y a lieu, ou non, dinvestir dans un projet minier, et ses diffrentes tapes. Il permet, par la suite, de comprendre le rle que jouent les redevances dans ce cadre dcisionnel.

4.1 LES PHASES DUN PROJET MINIER


On peut dcomposer un projet minier en cinq diffrentes phases principales de ralisation :

Lexploration menant ventuellement la dcouverte dun gisement conomique; Lvaluation du gisement minier et la conduite des tudes de faisabilit qui permettront de lever le financement du projet de dveloppement; Le dveloppement de la mine, soit la construction du complexe dexploitation et des infrastructures affrentes; La priode de production, qui inclut souvent de nouveaux investissements afin daugmenter la production ou de prolonger la dure de vie de la mine; La rhabilitation16 ou restauration du site, suite la fermeture de la mine.

Chacune de ces phases diverge par sa dure, les montants investis et les risques qui y sont associs.

FIGURE 1 : DESCRIPTION DES PRINCIPALES PHASES DUN PROJET MINIER


2011

Exploration minire (en continu) Exploration prliminaire


Risque / Valeur de lactif

valuation des gisements miniers (exploration avance et mise en valeur , 3-8 ans)

Dveloppement du complexe minier (2-3 ans)

Production minire (15-30 ans) Production du minerai

Forage prospectif*

Dtermination des Construction de la tude de faisabilit rserves* mine


valuation conomique prliminaire / Pr-faisabilit Faisabilit Go / No-Go

Participants (monde)

Indicateurs mtriques dinvestissement et acteurs chaque stage de dveloppement

Dcouverte Prospecteurs Co. dexploration (1 500)

Rapport technique

Valeur de lactif Risque

Co. junior (1 000) Co. majeur (40) Co. intermediaire (300) Capital de risque, gestionnaires de portefeuille Banques, socits minires, partenaires commerciaux

Bailleurs de fonds Total des dpenses (monde, milliards de $US par anne)

Investisseurs locaux

Vari, incluant des banques

40

100

*Approximativement 1/150 1/1000 des valuations de gisements atteindront ltape de construction. Sources : Ressources naturelles Canada, Association minire du Qubec, Aspermont, SECOR

16

tape non incluse dans la Figure 1.


14

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

4.1.1 LA PHASE DEXPLORATION


La phase dexploration est la phase la plus risque de lactivit minire. Des socits dexploration, communment appeles juniors 17, dominent par leur nombre les deux premires tapes menant la dcouverte de gisements exploitables et leur caractrisation. Il sagit de phases o les investissements, bien que relativement modestes en comparaison avec ceux requis pour construire le complexe minier, sont hautement risqus. Ces entreprises se financent sur le march boursier, o leurs titres sont considrs comme de nature spculative, ou en tablissant des ententes de participation avec des socits minires de taille plus importante. Au Qubec, comme dans plusieurs autres juridictions, les gouvernements ont mis en place des outils fiscaux afin de faciliter le financement de ces socits sur les marchs publics, connus ici sous le nom dactions accrditives (voir Encart 1). En effet, les socits minires dexploration tant gnralement en situation non imposable avec des revenus infrieurs leurs dpenses, elles ne peuvent utiliser aucune des dductions fiscales qui sont gnralement accordes aux entreprises. Ces outils fiscaux permettent ainsi de transfrer des dductions fiscales attribuables au titre des dpenses dexploration de la socit minire aux dtenteurs des actions. Cette mesure a un cot fiscal modr pour le gouvernement, les montants transfrs ne pouvant bien videmment plus tre dduits par les socits minires18. Au Canada, les socits dexploration juniors ont reprsent 57% des dpenses en exploration et en valuation de gisements entre 2007 et 2012. Les socits minires dimportance, connues sous le nom de seniors , ont apport lautre 43%, bien quune partie importante de ce montant ait t dpens dans le cadre dententes dexploration avec des juniors . Ces ententes mnent gnralement lacquisition, par les socits seniors , des gisements dcouverts. Lactivit dexploration est une activit risque lev, mais aussi retour potentiellement lev dans les quelques cas o il y a une dcouverte. Le financement de ces activits se fait ainsi selon un mode similaire au capital de risque, la diffrence que les fonds sont gnralement levs sur des bourses spcialises telles le TSX Venture. Afin dattirer le financement, les socits soumettent dans leur prospectus les zones dintrt o elles dsirent faire de lexploration et les justifications sous-jacentes. Les socits juniors esprent trouver un gisement potentiellement conomique, afin quil se fasse racheter par une socit senior avant que la socit exploratrice ne tombe court de liquidits19. Cependant, lors de la dernire dcennie, on a galement vu au Qubec des socits juniors dexploration devenir des socits intermdiaires dexploitation, telles Osisko, Aurizon, Consolidated Thompson Iron Mine et dautres.

Pour plus dinformations sur les diffrents types de socits minires, se rfrer au lexique. Cependant, les particuliers peuvent dduire jusqu 150% du montant des dpenses admissibles, voir lEncart 1 pour plus de dtails. 19 Ayant peu ou pas de revenus en dehors de lapport en capitaux des investisseurs, la gestion du financement est cruciale pour les socits juniors dexploration.
17 18

15

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

Le principal risque associ cette phase est la faible probabilit de dcouverte dun gisement qui pourra, par la suite, tre transform en mine. Selon lAssociation de lexploration minire du Qubec, un projet dexploration seulement sur 1 000 aboutit finalement une mine en activit20. Enfin, soulignons que les dpenses dexploration sont fortement corrles la hausse des prix des mtaux (cf. Figure 2). La forte hausse de la demande de mtaux et minerais depuis une dizaine dannes, principalement en Chine et en Inde, a amen une hausse importante des prix des mtaux, qui a soutenu une forte augmentation des dpenses mondiales dexploration. Celles-ci ont ainsi t multiplies par prs de 9,5 entre 2002 et 2011 pour atteindre un montant de 18 milliards de dollars amricains.

FIGURE 2 : ESTIMATION DES DPENSES MONDIALES EN EXPLORATION NON FERREUSE


1993-2011, milliards de $US, %
$18 $15
Exploration non ferreuse (milliards de $ US))
5.0

Indice de prix des mtaux MEG Total de lexploration non ferreuse

4.0

$12
3.0

$9 $6 $3 $0

+847% 2.0

1.0

93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

0.0

Sources : Metals Economics Group

Le Canada est un important joueur dans lindustrie mondiale de lexploration, avec comme pilier la Bourse de Toronto, principale place de march pour cette industrie. Les socits minires canadiennes effectuent ainsi une part importante de lexploration mondiale, ayant ralis de 30% 45% des dpenses mondiales totales entre 1998 et 2010. Notons cependant quune part importante de ces dpenses est ralise ltranger, 50% des 9 700 projets dexploration des socits inscrites la cte du TSX et du TSX croissance ayant eu lieu dans un pays autre que le Canada. Ceci reflte la forte mobilit internationale des capitaux qui financent les investissements dexploration. Les dpenses en exploration nentranant pas dimportantes immobilisations, contrairement la construction du complexe minier, il y a peu de freins gographiques pour les

20

Les estimations varient en fonction des sources utilises. Ainsi, lAssociation minire du Qubec value ce chiffre 1 sur 150.
16

Indice de prix des mtaux MEG (1993=1)

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

socits dexploration, y compris pour les socits de taille modeste, gnralement actives dans plusieurs pays et parcourant le monde la recherche de sites prometteurs.

FIGURE 3 : RPARTITION DES INVESTISSEMENTS MONDIAUX DEXPLORATION PAR ZONE


GOGRAPHIQUE

2011, %

18%

Canada Europe 4%

Russie 3%

8%

tats-Unis

Ex URSS/Mongolie 3% Chine 4%

6%

Mexique
6% Afrique de lOuest 5% les Pacifiques

N.W.T.

1,4%

0,5%

Nunavut

2,3%
Sask. Man. Ont.

0,8% 3,3% 4,7%QC

Colombie 2% Prou 3% 4% Brsil


5%

B.C.

2,6%

AB

Chili Argentine 2%

0,2%

1,6% 0,5%

P.E.I N.B. 0,1% N.S. 0,1%

8%

Afrique Sub-saharienne

13%

Australie

Sources : Metals Economics Group, Corporate Exploration Strategies, Association minire du Canada

Le Canada demeure une rgion minire privilgie, notamment cause de son tendue et de la richesse minrale du Bouclier canadien. En 2011, il sest class au premier rang pour laccueil des investissements en exploration, avec prs de 18% du total mondial. Au Canada, le Qubec se situe au second rang des provinces, derrire lOntario, avec 3,3% du total mondial des dpenses dexploration, ce qui est comparable avec des pays comme le Brsil ou la Russie. Il est ainsi intressant de constater que le Qubec, bien que marginal du point de vue de la production minire, dispose dune attractivit certaine avec son potentiel dexploration et son climat dinvestissement favorable. Lattrait varie aussi selon le type de minerais. La Fosse du Labrador est connue pour ses importants gisements de fer, quoique de teneur moyenne. Pour lor, lAbitibi, en particulier le long de la faille de Cadillac, constitue depuis plus de 80 ans la principale rgion productrice du Qubec avec plusieurs gisements hautes teneurs. Toutefois, la dcouverte de ce type de gisements en Abitibi devient de moins en moins frquente. Des nouveaux gisements fort tonnage et basse teneur sont maintenant identifis et commencent tre exploits. Lexploration de minerai dor se dveloppe galement dans la rgion de la Baie-James o un premier gisement important, la mine lonore, dbutera sa production en 2014. Le cot moyen de la dcouverte dor dans le monde occidental na cess daugmenter depuis les annes 1950, avec une hausse moyenne de 6% par anne entre 1950 et 2008 (cf. Figure 4). En parallle, la teneur moyenne en or des gisements dcouverts ne cessait de diminuer, passant de 5 g/tonne en 1955
17

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

moins de 1 g/tonne en 2010 (cf. Figure 5). Cela est partiellement d au fait quil est devenu gnralement plus ais et moins onreux de dcouvrir et dexploiter un gisement ciel ouvert et basse teneur plutt quun gisement souterrain forte teneur.

Encart 1 : Les actions accrditives


Une action accrditive est un titre mis par une socit de ressources qui renonce dduire ses frais d'exploration en faveur d'un investisseur. Les socits juniors d'exploration de ressources ont souvent de la difficult runir le capital ncessaire pour financer leurs activits d'exploration et d'amnagement. La plupart des socits tant en position non imposable (revenus infrieurs aux dpenses), elles n'ont pas de possibilit de dduire leurs frais dexploration pour fin de calcul du montant imposable. Le programme des actions accrditives offre ainsi aux investisseurs qui acquirent ces actions une dduction des frais dexploration et de mise en valeur auxquels la socit a renonc. Les dductions offertes aux particuliers pour limpt du Qubec sont les suivantes, pour un total maximum de 150% du cot de linvestissement :

Dduction de base gale 100 % du cot des actions accrditives; 25 % de plus lorsque les frais dexploration sont engags au Qubec par une socit qui nexploite aucune ressource minrale (admissible galement aux entreprises domicilies dans dautres provinces nayant pas de mines au Qubec); Dduction supplmentaire de 25 % lorsque lexploration est effectue partir de la surface.

Lors de la vente de laction accrditive, l'investisseur ne paie limpt sur le gain en capital, au niveau provincial, que sur la partie comprise entre le prix dacquisition et le prix de vente. La dduction offerte pour limpt fdral est une dduction de base gale 100% du cot des actions. Lors de la vente de laction, le particulier paie limpt dun gain en capital sur la totalit du prix de vente, le prix de base rajust de laction tant gal 0.
Sources : Agence du revenu du Canada, MRNF

FIGURE 4 : COT MOYEN DE LA DCOUVERTE DOR PRIMAIRE DANS LE MONDE OCCIDENTAL


1950-2008, $US/once, $ de 2009

FIGURE 5 : TENEUR MOYENNE DES GRANDES DCOUVERTES MONDIALES DOR PRIMAIRE21


g/tonne, 1950-2008

Source : Standard Chartered Bank


21

Source : Standard Chartered Bank

Dcouvertes de plus de 1 million donces dor.


18

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

Mais la baisse de teneur et la hausse des cots moyens de dcouvertes pour les gisements dor nont pas affect indment la rentabilit de lexploration, car dautres facteurs sont venus les compenser :

La hausse des prix des mtaux permet dexploiter des gisements auparavant non conomiquement rentables et de rcuprer des dpenses dexploration plus leves; Lamlioration des technologies dexploration, en particulier grce linformatique, la gochimie, la gophysique et la tldtection, fait baisser les cots de dcouverte pour certains types de gisements; Lamlioration des technologies minires, telles le foudroyage par bloc, permet dexploiter des gisements auparavant difficiles exploiter.

4.1.2 LA PHASE DVALUATION DES GISEMENTS


La phase dvaluation suit la dcouverte dun gisement potentiellement conomique. Elle consiste dterminer limportance du gisement en termes de quantit de minerai exploitable et de teneur moyenne. Cette connaissance est acquise au cours dun processus rigoureux et norm, o la quantit de matriel rocheux potentiellement exploitable rpond des dfinitions prcises :

Ressources : tonnage minralis dont la viabilit conomique nest pas encore dmontr. Cest la premire tape dvaluation dun gisement potentiel, ralise avec une tude de prfaisabilit. Les ressources sont divises en catgories prsumes, indiques et mesures, selon le degr de confiance croissant de linterprtation gologique de la minralisation. Par exemple, ltape des ressources prsumes, aucune considration conomique ne peut tre donne; Rserves : tonnage minralis dont le caractre conomique est dmontr au cours dune tude de faisabilit tenant compte de lensemble des facteurs propres au gisement (tonnage, teneur) et des facteurs externes au gisement (ensemble des cots pour une mise en production, infrastructures, fiscalit, etc.). Les rserves incluent des catgories probables et prouves, tablies au moins partir des ressources indiques et mesures telles que dfinies prcdemment.

Pour toutes les socits minires, ces tudes servent dmontrer quun gisement est viable et permettent de rechercher le financement pour une mise en production. Les socits juniors vont assez souvent cder tout ou une partie de leurs droits sur un gisement ltape de la prfaisabilit ou de la faisabilit. Les tudes de faisabilit, rgies par les autorits en valeurs mobilires du Canada selon le rglement 43-101, doivent fournir des donnes dtailles sur les aspects suivants :

Donnes techniques sur le gisement; Investissements prvus pour construire et exploiter la mine; Production moyenne annuelle prvue et dure de vie estime de la mine; Rentabilit estime du projet selon diverses estimations de cots dexploitation et de prix de vente de la ressource extraite.

Dans les socits minires intgres qui possdent dj plusieurs mines et grent un portefeuille de projets en phase I et II, des tudes similaires sont entreprises pour pouvoir choisir entre les diffrents projets en cours.

19

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

Les tudes de faisabilit mnent aux dcisions finales dinvestissement dans le dveloppement du complexe minier. Sous rserve dune conclusion positive de ltude de faisabilit et de la disponibilit du financement, le projet peut alors entamer la phase suivante.

4.1.3 LA PHASE DE DVELOPPEMENT DU COMPLEXE MINIER (CONSTRUCTION)


Cette phase est associe au dmarrage de laspect visible de la mine, savoir la prparation de la mine, la construction de lusine de traitement primaire et des infrastructures requises (port, chemin de fer, etc.). Elle ncessite dimportants investissements, variant en fonction du minerai, du type de mine (souterraine ou ciel ouvert), du volume de production prvu et de sa localisation.

FIGURE 6 : RPARTITION DES DPENSES ESTIMES EN IMMOBILISATIONS POUR UN PROJET TYPIQUE DEXPLOITATION AURIFRE
2012, millions de $CAN, %
1 720
9% 24%
Rhabilitation Exploration et mise en valeur Maintien Construction

3%

Base sur ltude de faisabilit dun projet typique dexploitation aurifre au Qubec, la rpartition du montant des investissements de 1,7 milliard, sur lensemble de la dure de vie dun projet, serait la suivante :

64% pour la construction du complexe minier; 24% pour le maintien des infrastructures de production; 9% pour lexploration et la mise en valeur du site (acquisition dun gisement ou cot interne des phases I et II); 3% pour la rhabilitation du site minier lissue de son exploitation.

64%

Source : SECOR

Les dpenses de construction de la mine et de ses infrastructures, ralise gnralement sur une priode de deux ou trois ans au dbut du projet, dominent les immobilisations dun projet. Ceci explique le traitement fiscal privilgi accord, dans de nombreux pays, lamortissement de ces dpenses. Le rythme damortissement accru lors des premires annes dexploitation permet aux socits minires de rentabiliser plus rapidement des investissements trs importants, augmentant leur attractivit et permettant aux socits de taille moyenne de raliser plus aisment ces investissements (cf. Annexe 3 pour plus de dtails). Ceci est dautant plus important que le montant des investissements requis pour la construction dune mine est en forte progression. Cette hausse des cots initiaux nest pas trangre la forte augmentation des dpenses en immobilisations pour les minraux et mtaux non ferreux depuis une dizaine danne travers le monde, tel quindiqu par la Figure 7.

20

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

FIGURE 7 : INVESTISSEMENTS MONDIAUX EN MINERAIS ET MTAUX NON FERREUX


1978-2011, milliards de $US, Indice des prix NFM 2005 base 100

Source : EU Policy on Natural Resources

4.1.4 LA PHASE DEXPLOITATION


La dure de vie de lexploitation dune mine est variable, en fonction non seulement de limportance du gisement, mais aussi de lvolution du prix du minerai. Cette phase, caractrise par des flux positifs de trsorerie, assure la viabilit du projet qui, jusqu cette tape, na engendr que des cots. Mais ces flux ne sont pas dnus de risques. Une exploitation minire reste en effet une activit complexe, et de nombreux imprvus peuvent survenir, remettant en cause les projections des tudes de faisabilit, comme le prouvent certains vnements rcents au Qubec (cf. Encart 2). Encart 2 : Risques potentiels de la phase dexploitation, le cas Goldex Goldex est une mine dor situe dans la rgion de Val-dOr qui appartient Agnico-Eagle. En octobre 2011, elle a d tre ferme par mesures de scurit cause de problmes dinfiltration deau et de tassement du sol. Goldex tait, avant cet accident, lune des mines dor les plus importantes au Qubec : La production de la mine se situait entre 150 000 et 170 000 onces dor par anne. Goldex reprsentant alors 15% de la production totale dAgnico-Eagle; Goldex renfermait environ 1,6 million donces dor avant sa fermeture en 2011 et ntait en activit que depuis 3 ans. Les consquences furent nombreuses pour Agnico-Eagle la suite de cet incident : Un recours collectif des actionnaires a t organis contre la socit minire devant la Cour suprieure de justice de lOntario; La partie de la mine la plus affecte par cette infiltration ne sera jamais rouverte; Le prix de laction dAgnico-Eagle a chut de 18,3% le jour de lannonce de la fermeture de Goldex; La perte totale estime pour Agnico-Eagle se chiffre aux alentours de 190 M$.
Source : Agnico-Eagle

21

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

De plus, les socits minires font face des fluctuations constantes au niveau des prix et taux de change22, affectant leurs revenus. Ainsi, les prvisions de flux financiers, sur des priodes de 10 30 ans, sont soumises de nombreux alas inhrents la nature mme de lactivit minire, ainsi qu des fluctuations de cots de production, affectant la rentabilit des projets qui peut ainsi savrer trs variable, nonobstant les prvisions des tudes de faisabilit. Encart 3 : Les sites miniers abandonns Il est indniable quil existe au Qubec des sites miniers abandonns qui nont fait lobjet daucune activit de restauration. De fait, avant 1995, aucune obligation de restauration ntait impose aux socits minires lissue de lexploitation du site. Depuis 1995, les socits ayant une activit dexploitation minire au Qubec ont cependant lobligation de dposer un plan de restauration accompagn dune garantie financire couvrant 70% du montant total prvu des dpenses de restauration. Cette modification de la Loi sur les mines a eu pour impact de limiter lexistence de nouveaux sites miniers abandonns aprs cette date. Seuls 5% des sites miniers abandonns en date de mai 2012 ont connu une priode dactivit aprs 1995. Le projet de loi 14 sur les mines propose galement de renforcer la rglementation actuelle sur la restauration des sites miniers au travers des points suivants :

Le dpt et lapprobation du plan de restauration avant lmission du bail minier; Une garantie financire correspondant la totalit des travaux de restauration du site; Le versement de cette garantie financire sur une priode de trois ans (50%/25%/25%);

Lobjectif de ces diffrentes mesures est dempcher lexistence de tout nouveau site minier abandonn qui ferait encourir des cots de restauration supplmentaires au gouvernement. Source : MRNF

4.1.5 LA PHASE DE RHABILITATION (RESTAURATION) DU SITE MINIER


lissue de la phase dexploitation, le projet entre dans la phase finale de rhabilitation du site. Lenvironnement dun site minier est affect significativement par les activits dextraction et de transformation primaire. Cest notamment vrai pour les fosses et les parcs rsidus miniers. Diverses mesures doivent cependant tre appliques lors de lexploitation afin de minimiser lempreinte environnementale, particulirement pour les parcs de rsidus. De nos jours, la construction
22

Les principaux minerais tant transigs en dollars amricains, les socits minires sont sujettes aux fluctuations de taux de change entre le dollar amricain et la monnaie utilise dans le pays o le minerai est extrait.
22

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

dinfrastructures tanches pour contenir les rsidus, la rcupration en circuit ferm des ingrdients chimiques lors du traitement primaire, et lintgration de systmes de traitement des eaux ont pour objectif dliminer les risques de pollution des eaux et des sols hors du primtre immdiat de la mine. Des travaux de rhabilitation sont galement entrepris aprs la cessation de lexploitation afin de le retourner un tat le plus naturel possible. Ces mthodes impliquent souvent le recouvrement du site par une combinaison de gomembranes tanches, de gotextiles, de couches de matriaux granulaires, le tout recouvert de terre vgtale. De plus, tel que prcis dans lEncart 3, les socits minires ont lheure actuelle au Qubec lobligation de prvoir, avant la mise en exploitation, une garantie financire mme de couvrir au moins 70% des cots estims de restauration, cette garantie pouvant tre fournie au gouvernement sous diverses formes23. Le projet de loi 14 propose galement daugmenter cette garantie 100% des cots estims.

4.2 LES DCISIONS DINVESTISSEMENT DANS LINDUSTRIE MINIRE


Les principaux investissements, dans le cycle de vie dune mine, se font lors de la construction. Ces dcisions obissent des protocoles analytiques trs diffrents des autres phases. En somme, il sagit dvaluer la rentabilit probable dun projet et les risques qui y sont associs. Lanalyse de base qui prside une dcision dinvestissement dans un projet minier24 est lanalyse de valeur actuelle nette (VAN). Il sagit dun modle danalyse financire largement utilis, avec ses forces et ses faiblesses. Sa principale force est sa simplicit : ramener un chiffre la valeur cre par le projet en tenant compte des investissements, cots et revenus du projet, de son risque et de la valeur temporelle de largent :

La VAN dun projet correspond la somme des flux de trsorerie actualise sur la vie du projet. Ces flux de trsorerie sont calculs aprs paiement des impts et redevances minires; Le taux dactualisation utilis25 correspond gnralement au cot moyen du capital utilis. Dans le cas de capitaux internes, le taux utilis inclut une prime de risque spcifique au projet, et non le cot moyen du capital pour lentreprise qui reflte la diversit de son portefeuille dinvestissements; Un projet ne sera accept que sil est associ une VAN positive commensurable avec le montant des investissements requis et les hypothses sous-jacentes au calcul de la VAN.

Pour plus dinformations, se rfrer au Ministre des Ressources naturelles et de la Faune. (1995). Guide et modalits de prparation du plan et exigences gnrales en matire de restauration des sites miniers au Qubec . 24 Comme pour la majorit des dcisions dinvestissement. 25 Qui est actuellement denviron 5% pour les mtaux prcieux, 8% pour les mtaux de base et 8 12% pour les autres mtaux.
23

23

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

Une autre perspective de lanalyse de la VAN est de dterminer le taux de rendement interne (TRI) qui correspond aux taux dactualisation donnant une VAN gale 0. Quoiquon le retrouve dans certaines analyses, le TRI est moins utilis que la VAN cause de diffrentes limitations mthodologiques :

Le TRI nest mathmatiquement plus valide si les flux de trsorerie changent plusieurs fois de signe durant la vie du projet (cest--dire sils sont successivement positifs et ngatifs) cause du fait quil peut alors exister plusieurs TRI diffrents; Le TRI est un taux et ne reflte pas le montant global que lon espre rcolter de linvestissement, cela est particulirement important en cas de projets mutuellement exclusifs; Le TRI est trs sensible la dure du projet et peut varier fortement en cas darrt de production anticip de la mine.

Il existe des modles plus sophistiqus danalyse de valeur prsente qui intgrent mieux les risques associs au projet. En particulier, des chercheurs du CIRANO ont dvelopp la valeur actuelle nette optimise, ou VAN-O26. Une autre approche est celle des options relles27, issue des mthodes dvaluation des options financires. Toutefois, ces approches ne sont gnralement pas utilises dans lindustrie minire, y compris par les plus grandes socits, les VAN tant des outils importants de communication sadressant aux marchs financiers.

FIGURE 8 : ILLUSTRATION DE LA VAN ET DU TRI DUN PROJET HYPOTHTIQUE DE MINE


Millions de $CAN, %
Exploration* Construction Exploitation Rhabilitation**

598

Taux dactualisation
8%
100 -50 -350 -350 -300 200 250 300 300 300 300 300 300 300 250 200 150 100 -50

TRI
16%
VAN

-3

-2

-1

10

11

12

13

14

15

*Acquisition dun gisement auprs dune exploratrice junior ou investissements cumuls en exploration. ** titre illustratif. Source : SECOR

La Van-O permet de tenir compte de manire plus rigoureuse de la nature diversifie des sources de risque associes un projet. Pour plus dinformations, voir Boyer, M. et Gravel, E. (2006). valuation de projets : la valeur actualise nette optimise (VAN-O). Assurances et gestion des risques. Vol. 74 (2), p163-185. 27 La mthode des options relles est de plus en plus utilise implicitement par la haute direction des entreprises sous divers vocables tels lanalyse ou le positionnement stratgiques qui font rfrence des vnements futurs plus ou moins probables qui pourraient amener lentreprise prendre alors des dcisions conditionnelles la ralisation du projet actuel. Pour plus dinformations, voir Boyer, M. et al. (2003). Cration de valeur, gestion de risque et options relles. Montral : CIRANO.
26

24

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

La Figure 8 montre divers lments dvaluation dun projet illustratif de mine. Lanalyse de ce projet dgage une VAN de prs 600 millions de dollars sur une dure de 19 ans et pour un investissement initial de 1,05 milliard de dollars, soit un TRI de 16%. Le taux dactualisation utilis est de 8%, largement infrieur au TRI. Dans un tel cas, les investisseurs et la direction financire de la socit minire considreraient vraisemblablement que la VAN qui dcoule du projet est suffisamment importante pour couvrir les imprvus qui pourraient surgir (et surgiront vraisemblablement) pendant la dure du projet. Ces imprvus sont de plusieurs ordres : volution des cours mondiaux des mtaux, volution des taux de change (les cots de la mine sont en dollars canadiens, les prix des minerais en dollars amricains), la concentration du minerai, le broyage et la mtallurgie, le prix de lnergie et du transport28 (transport maritime notamment29). Les cots de main-duvre sont eux plus prvisibles sur des horizons de 15 25 ans, cependant ils peuvent avoir tendance augmenter en priode de forte hausse des prix, situation que nous constatons actuellement au Qubec. Il est ainsi possible que ce mme projet minier, qui avait une VAN initialement positive, devienne non rentable la suite dun de ces imprvus. La Figure 9 simule ainsi limpact dune baisse des cours partir de lanne 6. La VAN du projet passe alors de 598 millions de dollars -38 millions de dollars. Cette VAN ngative fait que le projet, rentable sous les hypothses prcdentes, devient dornavant non rentable.

FIGURE 9 : ILLUSTRATION DE LA VAN ET DU TRI DUN PROJET HYPOTHTIQUE DE MINE


Millions de $CAN, %
Exploration* Construction Exploitation Rhabilitation**

Taux dactualisation
8%
100

200

250

300 300 200 150 50 30 10 -10 -20 -30 -30 -50

TRI
7%

-38

-50

-350 -350

-300

VAN

-3

-2

-1

10

11

12

13

14

15

*Acquisition dun gisement auprs dune exploratrice junior ou investissements cumuls en exploration. ** titre illustratif. Source : SECOR

Les cots de transport dpendent la fois de facteurs spcifiques (la localisation du projet) et de facteurs globaux (les taux de fret pour le transport par minralier). 29 Reflt, entre autres, par la forte volatilit du Baltic Dry Index.
28

25

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

Dautres facteurs viendront galement influencer la dcision dinvestir, ou non, dans un projet et influeront sur la VAN qui sera exige par les investisseurs :

Lenvironnement politique et la stabilit de la rgion, considrs dans une perspective moyen terme; Lenvironnement fiscal et plus spcifiquement les tendances dvolution futures dimposition mme dinfluer sur la rentabilit du projet; La qualit des relations avec les communauts locales et autochtones et les dpenses qui pourraient tre requises pendant la dure du projet. Laugmentation des revendications de la part des communauts locales constate depuis quelques dcennies dans de nombreux pays tend entraner des hausses de cots dans les projets miniers, soit sous forme de redevances locales, soit sous forme de dpenses communautaires. Cette hausse saccompagne galement dune augmentation de lincertitude entourant ces projets; Les dlais ncessaires pour lobtention des permis et la ralisation du projet qui peuvent tre fortement impacts par la paix sociale ; La qualit et la durabilit des infrastructures existantes (ports, voies ferres, routes, rseau de distribution lectrique) et le financement de leur maintien en tat; La disponibilit dune main-duvre forme et de qualit.

Encart 4 : Principaux critres de dcision dans les investissements miniers 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. Potentiel du gisement Rentabilit estime des oprations Scurit des permis miniers Capacit rapatrier les profits Stabilit des politiques minires Contrle des taux de change Stabilit de la lgislation et des conditions relatives lexploration Capacit dterminer les obligations environnementales Capacit dterminer les montants de redevances pays Stabilit du rgime fiscal

Source : Sondage des Nations Unies auprs de 45 socits minires, 2005

Ces divers facteurs influeront cependant de manires diverses, leur importance dans la dcision finale ntant pas identique (cf. Encart 4 pour plus de dtails sur les principaux critres de dcision). Ce nest quune fois lensemble de ces facteurs considrs quune socit minire prendra une dcision sur le fait de poursuivre, ou non, son projet. Les investisseurs appels contribuer ce projet prendront galement en compte les mmes facteurs. Le montant lev des investissements initiaux et leur non-mobilit justifient une certaine prudence dans la dcision dinvestissement. Cela explique dailleurs la forte importance accorde la stabilit du cadre politique (incluant les politiques minires) et du rgime fiscal dans la prise de dcision.

26

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

FIGURE 10 : FACTEURS AFFECTANT LA PRISE DE DCISION DINVESTISSEMENT POUR UN PROJET MINIER


Facteurs danalyse Facteurs relatifs lenvironnement mondial
Revenus potentiels Cots
volution des cours mondiaux des minerais volution des taux de change quipements (corrlation positive avec le prix des minerais) nergie (ptrole notamment) Transport (taux de fret notamment) volution du contexte conomique et de la demande Politique des pays comptiteurs au niveau minier

Facteurs spcifiques au projet


Volume et concentration moyenne du minerai Type de mine lectricit et eau Salaires Transport (localisation du projet) Politique Fiscal Communauts locales Infrastructures

Contexte

Facteurs affectant la VAN des projets et dterminant la dcision dinvestissement VAN faible (ou nulle) VAN moyenne VAN leve

No go

Zone dincertitude

Projet envisageable

Projet certain

Chaque projet est valu de faon individuelle et compar aux autres projets potentiels un niveau mondial, y compris pour certaines entreprises minires sur des minerais diffrents

Source : SECOR

Il importe donc de bien saisir la notion de cot dopportunit dans ce contexte. Les socits minires seniors , principaux investisseurs dans de nouveaux projets miniers, dveloppent un portefeuille de projets potentiels. Il est ainsi rare quune telle socit minire nait, un moment donn, quune seule possibilit dinvestissement, mme si elle na pas la capacit dinvestir dans de nombreux projets la fois. Cest dans ce contexte que les projets sont mis en comptition les uns avec les autres. Les projets les plus attractifs au regard de lensemble des lments voqus ci-dessus seront entrepris, les autres seront rejets ou remis une date ultrieure. Limpact relatif de ces diffrents lments sur la dcision dinvestissement est dtaill la Figure 11.

FIGURE 11 : IMPACTS DE LA VARIATION DE DIVERS FACTEURS SUR LE CADRE DCISIONNEL


Cadre de dcision dinvestissement

No go

Zone dincertitude

Projet envisageable

Projet certain

Contrairement lopinion largement rpandue, il existe peu ou pas de projets certains, la grande majorit se situant dans la zone dincertitude Seul un gisement particulirement riche, dans un contexte* favorable, associ un haut du cycle minier, peut permettre un tel projet

Impact de la hausse des prix des matires vendues sur le cadre de dcision dinvestissement

Lorsque le prix des minerais augmente, la VAN dun projet augmente, et des projets auparavant dans la zone dincertitude peuvent basculer dans la zone envisageable

Impact dune hausse des cots sur le cadre de dcision dinvestissement


Lorsque le cot des intrants augmente, la VAN dun projet diminue, et des projets auparavant dans la zone envisageable peuvent basculer dans la zone dincertitude

Impact de lvolution du contexte* sur le cadre de dcision dinvestissement


Lorsque les contextes politique, fiscal ou autre se dgradent, la zone dincertitude augmente, et des projets auparavant dans la zone envisageable peuvent basculer dans la zone dincertitude

* Politique, fiscal et autres. Source : SECOR

27

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

4.3 LES DCISIONS DE CESSATION DEXPLOITATION


La dcision de cesser lexploitation dune mine repose gnralement sur la baisse de la rentabilit de la mine. Cela peut tre la consquence de plusieurs choses :

Il ne reste plus de minerai exploitable dans le gisement; Le minerai qui pourrait encore tre extrait de la mine entrane des cots dexploitation trop levs; Suite une baisse de prix lchelle mondiale et compte tenu de perspectives trop faibles de leur remonte, les revenus anticips de la mine seront infrieurs aux cots dexploitation pour une priode trop longue pour justifier les pertes qui en rsulteraient.

Une tude australienne sest ainsi rcemment penche sur les raisons des fermetures des mines en Australie entre 1981 et 200530. Les deux causes principales sont lpuisement des ressources qui a provoqu prs de 25% de lensemble des fermetures et la baisse des prix des minerais, qui na pas permis de justifier la poursuite des oprations, cause invoque dans 23% des cas. Les autres raisons de fermeture sont varies, chacune ayant une importance marginale31. Par ailleurs, il est plutt rare, mais pas impossible, quune mine ferme soit rouverte, cela tant souvent li une importante hausse du prix des mtaux qui peuvent y tre exploits. Cependant la rouverture dune mine implique gnralement une rvaluation des ressources et des rserves, le renouvlement dinfrastructures, le remplacement de la machinerie et la mise aux normes des parcs de rsidus, ce qui entrane des dpenses importantes. Il arrive plus frquemment quun gisement, dj partiellement exploit dans le pass, soit entirement redfini et quune nouvelle mine soit construite proximit de lancien site minier32. Nous avons, de nombreuses reprises, voqu limportance de lvolution du prix des minerais pour le secteur minier. Nous allons ainsi maintenant dtailler les principaux lments intervenant dans la mcanique des marchs mondiaux des minerais.

4.4 LA DYNAMIQUE DES MARCHS MONDIAUX DES MINERAIS


On ne peut apprhender les dcisions des socits minires de construire une mine ou de cesser son exploitation sans tenir compte du rle important que joue la cyclicit des marchs des minerais et donc du prix que peuvent obtenir les socits minires pour leur produits. Lindustrie minire coule sa production sur des marchs dits de commodits o les prix ont une influence dterminante et o il y a peu de potentiel de diffrentiation du produit. Les acheteurs sont

David Laurence. (2010). Establishing a sustainable mining operation: an overview , Journal of Cleaner Production, vol. 19 (2011), p278-284. 31 La dure de vie ou priode dexploitation dune mine est donc incertaine, ce qui influe sur lvaluation de linvestissement initial. 32 Cest notamment le cas du projet DSO de Tata Steel et New Millenium Iron qui se dveloppe sur un gisement exploit de 1954 1982 par Iron Ore Company of Canada.
30

28

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

gnralement expriments et bien informs des cours mondiaux33, des prix de rfrence caractrisant chacun de ces marchs. Les commodits sont transiges sur des marchs spcialiss, o lon retrouve des marchs spot et des marchs terme, ainsi que divers produits financiers tels des options, des forwards et des futures . En plus des acheteurs et des vendeurs, on y retrouve beaucoup dintermdiaires et investisseurs qui assurent la liquidit. Les principaux marchs sont situs en Amrique du Nord avec les CME (Chicago Mercantile Exchange), CBOT (Chicago Board of Trade), NYMEX (New York Mercantile Exchange), COMEX (New York Commodity Exchange) et ICE (Intercontinental Exchange), et Londres avec le LME (London Metal Exchange). Sur ces marchs, la grande majorit des producteurs miniers sont ainsi des preneurs de prix ( price takers ). Il ny a que quelques trs grandes socits minires, telles par exemple BHP Billiton ou Rio Tinto, qui peuvent, selon certains, avoir une influence sur les prix et pourraient ainsi tre considres comme des faiseurs de prix (appels price searchers ou price makers ). Cela ne sapplique toutefois que sur certains produits/marchs, o quelques socits contrlent une part importante de la production mondiale. Une situation analogue pourrait se retrouver du ct de la demande, o de gros acheteurs pourraient tre considrs comme des faiseurs de prix. Dans les marchs de commodits, la demande et loffre sajustent continuellement, guides par des fluctuations constantes des prix. Ainsi, une hausse de prix contribue augmenter loffre en faisant passer des projets de probables rels, augmentant ainsi le nombre de gisements qui peuvent tre exploits. Linverse vaut pour les baisses de prix, des gisements devenant non rentables et cessant leur production, ce qui diminue loffre disponible sur le march. Dans ce dernier cas, la diminution de loffre sera accentue par la forte diminution des investissements pour de nouveaux projets miniers, lexception des projets les plus robustes. Les pays peuvent aussi influencer les cours des commodits par des politiques commerciales ou mme, dans le cas de la Chine, du Brsil ou de lAustralie, par des interventions spcifiques sur certains marchs, ce qui demande toutefois que le pays soit un fournisseur ou un acheteur important. La Figure 12 fait tat de ces influences. Toutefois, le Qubec est un producteur minier de petite taille et ne peut aspirer influencer les prix, voire mme loffre. Il en est de mme du ct de la demande.

FIGURE 12 : PARTIES PRENANTES INFLUANT SUR LE PRIX DES MINERAIS


Influence des producteurs
Les principaux pays producteurs mondiaux sont plus susceptibles dinfluencer le prix des mtaux
Par exemple, lAustralie, la Chine, le Brsil, etc.

Influence des acheteurs


Les plus grands consommateurs de minerais ont un impact plus important sur lvolution de la demande Ainsi, on attribue une partie de la hausse du prix du minerai de fer la forte hausse de la consommation chinoise
Forte croissance du secteur de la construction (ce secteur reprsente 50% de la consommation dacier mondiale) La Chine reprsente aujourdhui prs de 60% de la consommation mondiale de minerai

Deux facteurs influeront sur la capacit dun pays devenir un important producteur
La taille et le nombre de gisements disponibles Lenvironnement minier qui attirera (ou freinera) les investisseurs

Le Qubec est un producteur minier de petite taille

Le Qubec est un consommateur relativement marginal de minerai

Source : SECOR
33

Giraud, P.-N. conomie industrielle des commodits. Universit Paris Dauphine.


29

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

4.5 VOLUTION RCENTE DES PRIX ET TENDANCES FUTURES


Le prix des minerais a fortement augment depuis 10 ans. Les annes 1990 furent caractrises par des prix relativement stables, voire en lgre baisse, la demande et loffre squilibrant globalement. Depuis le dbut des annes 2000, la forte demande en provenance des pays mergents, couple une relative stagnation du volume de production, a provoqu une hausse importante des cours.

FIGURE 13 : VOLUTION DE LINDICE DU PRIX DES MTAUX MEG (MOYENNE ANNUELLE)


1992-2011, base 1 en 1993
5.0

FIGURE 14 : VOLUTION DU PRIX DE LOR (MOYENNE ANNUELLE)


1992-2011, $US/once
1 600 1 400

Indice de prix des mtaux MEG (1993=1)

4.0

TCAC +18%

1 200 1 000 800 600 400 200

TCAC +19%

3.0

2.0

TCAC -4%

TCAC -3%

1.0

0.0

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Sources : Metals Economics Group, FMI

2011

Source : FMI

Entre 1992 et 2001, lindice des prix des mtaux de base34 a ainsi diminu de 4% en moyenne par anne (cf. Figure 13), tandis que le prix de lor diminuait de 3% en moyenne sur la mme priode (cf. Figure 14). linverse, les prix de ces diffrents mtaux ont connu une hausse annuelle moyenne de prs de 20% sur les 10 dernires annes. Ce boom minier particulirement important a amen certains rver de la fin des cycles miniers traditionnels qui seraient potentiellement rvolus. La grande majorit des experts ne souscrivent pas cette thse. Dj, des analystes soutiennent que le cycle actuel pourrait tre dans sa phase terminale35. La demande chinoise, principale responsable du boom actuel, ne peut continuer augmenter ternellement. Sa part dans la consommation mondiale en 2011 est de 37% pour le nickel, 39% pour le cuivre, 41% pour le zinc, 44% pour laluminium et prs de 60% pour le fer (Mohr, 2011). Mais le taux de croissance du produit intrieur brut de la Chine a commenc flchir. De nombreux experts soutiennent que la Chine amorce une transition dun modle de croissance fond sur des investissements dans les infrastructures et les exportations, trs consommateur de matires premires, un modle fond sur la consommation intrieure, qui se traduit par une consommation de mtaux moindre36.

Cuivre, aluminium, fer, tain, nickel, zinc, plomb, uranium. Crdit Suisse. (Mars 2012). China: Is the Commodity Super-Cycle Over? 36 Minardi, J.F. (2012). Les dangers du nationalisme des ressources au Qubec.
34 35

30

2011

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

Certains producteurs, dont Xstrata, soutiennent linverse que la Chine na pas encore atteint le point dinflexion de la consommation, comme en fait tat la Figure 15, tire dun de leurs rapports. Ce point dinflexion est nettement plus marqu pour le fer que pour les mtaux de milieu de cycle, comme le cuivre, le zinc et le plomb, impliquant une forte chute de leur consommation une fois dpass. Tout ce quon peut cependant tablir avec certitude, cest que les prix des dernires annes ne seront pas ternels et que, sous leffet de linflation, ils devraient sajuster vers le bas au cours des annes venir. La relle incertitude demeure quel moment ils le feront et dans quelles proportions.

FIGURE 15 : VOLUTION DE LA CONSOMMATION DE COMMODITS EN FONCTION DU


DVELOPPEMENT CONOMIQUE

Milliers de $US, annes


PIB Chine : 7,3 K$/habitant PIB -U : 42 K$/habitant Commodits de dbut de cycle (ex. acier, fer)

100
Intensit de consommation de commodits (indice 100 maximum)

75
PIB Inde : 3,2 K$/habitant

Commoditis de milieu de cycle (ex. cuivre, plomb, zinc) Commodits de fin de cycle (ex. platine, nickel)

50

25

0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

PIB/habitant

Sources : Xstrata, PwC

Compte tenu des fluctuations constantes des prix, il demeure trs difficile de prdire le haut dun cycle et lamorce dune baisse structurelle. Cependant, elle arrive invitablement un jour ou lautre, lindustrie minire tant videmment sensibilise cette ralit. Il est ainsi possible dutiliser des mthodes de couverture pour attnuer ces fluctuations, du moins court terme, au travers de contrats de gr gr ( forward ) et de contrats terme ( futures ). Le march des mtaux de base est ainsi gnralement couvert en backwardation (infrieur aux prix spot selon la courbe des prix futurs), alors que lor est gnralement couvert en contango (suprieur aux prix spot)37. Lutilisation de ces mthodes de couverture est toutefois mal vue par beaucoup dinvestisseurs car elles impactent les revenus en limitant les prix. Elles entranent aussi des risques de contreparties, surtout en priode de haute volatilit. Enfin, ces mthodes de couverture ne sont valides qu court terme (rarement plus quun an).

37

Voir le lexique pour une dfinition des mthodes de couverture.


31

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

La ralit des cycles miniers peut tre illustre par lvolution long terme des prix des matires premires. La Figure 16 prsente ainsi lvolution du prix rel du cuivre38, en dollars amricain de 2007, depuis la fin du XVIIIe sicle. Nous avons aussi trac les volutions long terme qui mettent en vidence un cycle de lordre de 40 50 ans, indiquant clairement quil ny a pas de tendance au maintien sculaire de prix levs. Mais le plus important constat est la superposition, par-dessus ces cycles, de cycles beaucoup plus courts, o lon remarque des fluctuations de lordre de 10% 50% des prix de vente sur des priodes de moins de dix ans39.

FIGURE 16 : VOLUTION HISTORIQUE DU PRIX REL DU CUIVRE


1771-2007, $US/tonne, $US de 2007
12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0

Prix annuel du cuivre Tendance illustrative

1771

1791

1811

1831

1851

1871

1891

1911

1931

1951

1971

1991

Source : Crowson, P. (2008). Mining Unearthed. Londres: Aspermont UK., SECOR

Ce caractre cyclique varie selon le type de commodit. La Figure 17 prsente lvolution du prix du cuivre au cours des dix dernires annes. Des augmentations de plus du double et des diminutions de plus de moiti peuvent sobserver sur des priodes courtes de 1 2 ans. Le cuivre tant lune des commodits historiquement les plus volatiles, avec lor, le plomb et le zinc40.

Le cuivre a t choisi car les volutions au cours du temps y sont les plus visibles et quil est considr comme un des meilleurs indicateurs de lvolution historique du prix des mtaux. Cependant, les rsultats sont identiques pour la plupart des autres mtaux. Pour plus dinformations, voir Crowson, P. (2008). Mining Unearthed. Londres : Aspermont UK. 39 Pour plus dinformations sur ces cycles de prix, voir Bilge, E. et Ocampo, J.A. (2012). Super-cycles of commodity prices since the mid-nineteenth century. DESA Working Paper No.110. 40 Tir de lvolution historique des prix rels de divers mtaux depuis le XVIIIe sicle. Pour plus dinformations, voir Crowson P. (2008). Mining Unearthed. Londres : Aspermont UK.
38

32

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

FIGURE 17 : VOLUTION DU PRIX NOMINAL DU CUIVRE


2002-2012, $US/tonne
10 000 9 000 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 2002

+52% -65% +148% -26% +134%

-23%

2003

2004

20005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Source : Banque mondiale

Tous les mtaux et minerais connaissent ainsi des variations cycliques de prix, qui induisent de fortes variations de rentabilit pour les socits minires durant la vie utile dune mine. Les priodes de forte rentabilit ne constituent quune partie du cycle, et sont encadres de priodes o la rentabilit est plus faible, voire ngative. La trsorerie accumule par les socits minires durant les annes fastes leur permet de traverser les annes plus difficiles . Cela est dautant plus vrai pour les socits intermdiaires dexploitation ayant gnralement une plus faible diversification gographique et sectorielle, et ne produisant quun ou deux types de minerais diffrents dans quelques rgions distinctes. Cela se reflte notamment dans la grande disparit de la rentabilit moyenne des socits minires dune anne lautre. Ainsi, la Figure 18 prsente lvolution de la rentabilit moyenne des socits minires produisant des mtaux communs. Bien que cette rentabilit puisse tre trs leve certaines annes, atteignant prs de 30% en 1994 et 2008, elle nen demeure pas moins trs volatile. La rentabilit moyenne avant impts, redevances et intrts de ces socits a ainsi t denviron 9% sur les 20 dernires annes41. Cette forte volatilit des prix a galement de forts impacts sur les dcisions de construction et de maintien en exploitation ou de fermeture dune mine. Les calculs de VAN reposent sur des hypothses de prix forcment incertaines. Il nest donc pas surprenant que les investisseurs cherchent protger leur mise par des marges importantes dans ces analyses exante que leurs prsentent les dveloppeurs de mines, la ralit des prix futurs ntant jamais trs claire dans cette industrie.

Cette rentabilit tant base sur le ratio de bnfices avant impts et intrts sur les revenus ( EBIT Margin ), elle ne reflte pas leffet des impts corporatifs, redevances minires et intrts pays par celles-ci.
41

33

4. Les dcisions dinvestissement dans le secteur minier

FIGURE 18 : VOLUTION DE LA RENTABILIT MOYENNE42 DES SOCITS MINIRES DE MTAUX


COMMUNS

1993-2012, %
29%

27%

19% 11% 12% 14% 10% 4% 8%

8% 8% 4% 5% 4% 4%

7%

9%

9%

-1%

-2%

-4%

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Source : Bloomberg

Les rgimes de redevances ne peuvent ignorer la ralit de ces cycles, car ils constituent une source de cots supplmentaires non ngligeables. Do limportance dun choix de structure de redevances adquat, celles-ci ayant des impacts variables sur les cots dexploitation et les dcisions dinvestissement des socits minires. De faon gnrale, il y a un dcalage dans le temps entre les phases de hausse du prix des mtaux et les phases subsquentes de dcouvertes et de mises en production. Une mine dcouverte et dveloppe pendant une phase de hausse des prix des mtaux peut ainsi ventuellement avoir dbuter sa production au cours dune phase de baisse des cours. Nous verrons aux chapitres 8 et 9 les hypothses de prix retenues dans les modles danalyse de VAN dans le secteur minier.

42

Mesure par la marge de bnfices avant intrts et impts ( EBIT margin ).


34

2012

2011

5. DESCRIPTION DU CONTEXTE MINIER AU QUBEC


5.1 LE SECTEUR MINIER AU QUBEC
Le Qubec tait, en 201143, la quatrime province canadienne pour la valeur de sa production minire, comme en fait foi la Figure 19. Avec plus de 7,7 milliards de dollars, la valeur de cette production minire est prs de 30% moindre compare lOntario, qui a extrait des minerais pour une valeur de plus de 10,6 milliards de dollars. LAlberta napparat pas dans ce classement, le gaz naturel et le ptrole ntant pas inclus dans la production minire. La valeur de la production minire au Qubec a connu une progression annuelle moyenne de prs de 9% au cours des dix dernires annes. Cette hausse est due laugmentation de la quantit de minerais extraite combine une hausse de leurs prix.

FIGURE 19 : PRINCIPALES PROVINCES MINIRES AU CANADA


2011, millions de $, %
10 663 9 214

FIGURE 20 : VOLUTION DE LA VALEUR DES MINERAIS EXTRAITS AU QUBEC


2002-2011, millions de $, %

8 592 7 750

-27%

10 000

25%

5 190

6 000

15%

4 000

10%

2 000

5%

0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011p
Poids relatif du Qubec au Canada Valeur en M$ courants

Ontario

Saskatchewan

ColombieBritannique

Qubec

Terre-Neuve et Labrador

Source : Ressources naturelles Canada

Source : Institut de la Statistique du Qubec

Cette hausse a t relativement similaire celle constate dans les autres provinces canadiennes. En fait, la part du Qubec dans la valeur totale de la production au Canada est passe de 18,7% en 2002 16,1% en 2011 (cf. Figure 20).

43

Donnes provisoires.
35

Poids relatif du Qubec

8 000

20%

M$ courants

5. Description du contexte minier au Qubec

FIGURE 21 : VALEUR DE LA PRODUCTION DE MINERAIS44


2011, milliards de $CAN
157

50

Australie

Canada

Qubec

Au niveau international, le Qubec est galement un producteur minier de taille modeste. Ainsi, la valeur de la production de minerais au Qubec en 2011, soit 7,7 milliards de dollars, a reprsent environ 5% des exportations de minerais australiennes sur la mme priode, soit 157 milliards de dollars (cf. Figure 21). Si lon regarde lensemble du Canada, la valeur de la production de minerais reprsente moins de 30% du montant des exportations de minerais australiennes, composes plus de 66% de fer (pour 57 milliards de dollars) et de charbon (pour 47 milliards de dollars), ce qui explique que la MRRT, comme dtaill lAnnexe 2, ne sapplique qu ces deux minerais qui bnficient dune forte demande en provenance de la Chine, de lInde et du Japon.

Source : Ressources naturelles Canada, Minerals Council of Australia

La ralit du secteur minier au Qubec doit tenir compte de trois particularits majeures, dont limpact variera en fonction du minerai exploit et du type de mine :

Lhiver a des impacts significatifs avec les bris de matriel, les difficults de construction en priode hivernale ou en priode de dgel, les difficults relies lextraction du minerai, notamment dans les mines ciel ouvert et enfin les difficults de transport du minerai de fer; Si le Qubec a, dans le pass, profit de sa proximit avec les tats-Unis, il est maintenant gographiquement loin des grands marchs porteurs (Inde et Chine principalement), en comparaison de pays comme lAustralie ou le Brsil; Les mines au Qubec disposent, grce llectricit au tarif industriel (tarif L), dune source dnergie un cot relativement faible disponible sous certaines conditions (cf. Encart 5). Cela est particulirement important pour les mines ayant dimportants besoins nergtiques, notamment les mines dor grand volume et faible teneur (p. ex. Osisko) ou encore les mines de minerai de fer;

Il faut galement se rappeler que la comptitivit du Qubec reste avant tout dpendante de la qualit de lenvironnement daffaires45 (stabilit et prvisibilit du contexte politique, juridique et fiscal, disponibilit dune expertise technique et dune main duvre forme, scurit du personnel, excellente base de donne goscientifique).
Valeurs des exportations de minerais en 2010-2011 pour lAustralie. Ainsi, le Qubec a t class 5e/93 pour son attractivit auprs des socits minires dans ldition 2011/2012 du sondage annuel auprs des socits minires de lInstitut Fraser.
44 45

36

5. Description du contexte minier au Qubec

Le Qubec comptait ainsi, en 2011, 17 mines de mtaux de diverses tailles, tel que dtaill dans le Tableau 1 :

12 mines de taille importante, dont le nombre a t rduit 11 suite la fermeture de la mine Goldex (cf. Encart 2), 4 mines se dmarquent nettement en ayant extrait chacune pour plus de 500 millions de dollars de minerais en 2011 (Lac Bloom, Mont Wright, Raglan et Fire Lake); 5 mines de petite taille ayant extrait pour moins de 50 millions de dollars de minerais en 2011, qui par le biais dune petite production, poursuivent des travaux dexploration dans lespoir de dcouvrir un gisement plus important. Leur nombre a t rduit 4 en 2012 avec la fermeture de la mine Gant Dormant46.

TABLEAU 1 : VALEUR DE LA PRODUCTION DES MINES DE MTAUX AU QUBEC


2011, millions de $CAN

Mine Mont-Wright Lac Bloom Raglan Fire Lake Persvrance Mines dimportance Lac Tio Canadian Malartic Casa Brardi LaRonde Niobec Goldex** Lapa Beaufor Mines de petite taille Kiena Doyon et Mouska Gant Dormant*** Lac Herbin

Principaux minerais produits


Fer Fer Nickel et cuivre Fer Zinc et cuivre Ilmnite Or Or Or, argent, cuivre et zinc Niobium Or Or Or Or Or Or Or

Valeur de la production en 2011 (M $CAN) 2 350* 1 459* 816* 604* 321* 300* 263 260 189 178 161 99 42 35 34 27 16

Estimation du profit minier**** en 2011 (M $CAN) N/D N/D N/D N/D N/D N/D 130 171 (21) 67 104 30 16 (1) (4) (5) (7)

* Valeurs estimes partir du cours moyen de 2011 des diffrents minerais produits **Production arrte en 2011 cause dun affaissement rocheux. ***Production arrte en janvier 2012 cause dune rentabilit insuffisante due des cots dexploitation trop levs. ****Bnfices avant impts, redevances et intrts. Sources : Rapports annuels des diffrentes socits, Rapport sur les activits minires au Qubec, Banque mondiale, SECOR

Parmi ces 17 mines, 5 ont enregistr des pertes en 2011. De plus, 2 dentre elles ont cess toute activit dexploitation en 2012, une en raison de sa non-rentabilit, lautre cause dun affaissement rocheux. Cela peut partiellement expliquer le non-paiement de redevances minires par des mines certaines annes.

46

La mine Gant Dormant a cess sa production en janvier 2012 cause de cots de production trop levs.
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5. Description du contexte minier au Qubec

Encart 5 : Le tarif L
La tarification de llectricit varie, au Qubec, selon le type de clientle et/ou le niveau de consommation et/ou lusage. Le tarif L sapplique aux abonnements annuels dont la puissance facturer minimale est de 5 000 kilowatts ou plus. Ce tarif gnral sapplique aux plus gros consommateurs dlectricit publics ou privs, dont, mais pas exclusivement, des entreprises industrielles. Le niveau effectif du tarif L dpend de la puissance souscrite, de la puissance appele, dventuels dpassements de la puissance souscrite, de potentiels crdits dalimentation en moyenne ou haute tension et de certains ajustements pour pertes de transformation. Le tarif pay peut donc varier dun client lautre, mais se situait autour de 4,5 /kWh en 2011. Toutes les nouvelles demandes dont la puissance ncessaire au fonctionnement des installations se situe entre 5 50 MW ont automatiquement accs ce tarif gnral. Au-del de 50 MW, laccs au bloc dnergie souhait et lobtention du tarif L sont lis limpact conomique du projet sur la socit qubcoise. De manire simplifie, on doit prouver ou sengager ce que la cration de richesse pour la socit dans son ensemble soit suprieure au cot marginal dapprovisionnement en lectricit du projet pour Hydro-Qubec. Comme toute entreprise, les socits minires peuvent avoir accs au tarif gnral. Seuls certains projets miniers denvergure dpassant 50 MW ont des besoins nergtiques suffisants pour justifier le droit au tarif L. Certains projets en rgions loignes nont, linverse, pas accs ce tarif car ils ne peuvent pas se raccorder au rseau dHydro-Qubec cause de leur position gographique. Cest ainsi le cas de la mine Raglan de Xstrata. la lumire des informations disponibles et titre illustratif, le tarif L pour Osisko a t justifi sur la base dun effet net de cration de richesse de prs de 100 M$ par anne pour lensemble de la socit qubcoise en 2011. VALUATION DES COTS DAPPROVISIONNEMENT EN LECTRICIT PAR RAPPORT LA RICHESSE CRE ANNUELLEMENT ILLUSTRATION - Osisko; 2011
Puissance ............................................................................................. 84 MW Consommation dlectricit annuelle ............................................ 662,3 GWh Cot marginal ................................................................................ 9,1 /kWh Cots dapprovisionnement en lectricit pour HQ .......................... 60,3 M$ Cration de richesse annuelle du projet Osisko .................................153,6 M$ Effet net sur lensemble de la socit qubcoise ................................ 93,3 M$
Source : Osisko, revue de presse, SECOR

38

5. Description du contexte minier au Qubec

5.2 LE RGIME DE DROITS MINIERS AU QUBEC


La premire loi sur les mines au Qubec, intitule Acte gnral des mines de Qubec, date de 1880. Ce rgime a t modifi 114 fois entre 1880 et 2007, les dernires modifications dimportance ayant eu lieu en 1994 et en 2010.

Encart 6 : Les socits minires ne payant pas de redevances


Deux chiffres sont avancs propos des socits minires ne payant pas de redevances au Qubec, ces chiffres datant davant la dernire rforme du rgime minier qui a profondment chang la base de calcul des profits miniers :

10/19 en 2010, daprs le Parti Qubcois; 14/20 entre 2002 et 2008, daprs le rapport du Vrificateur gnral du Qubec.

Pour des raisons de confidentialit, le gouvernement ne divulgue pas le nom des mines ne payant pas de redevances. Cependant, plusieurs raisons peuvent expliquer que certaines socits minires ne paient pas de redevances, bien quelles extraient des ressources ayant une valeur marchande :

La mine est dans les premires annes dexploitation et peut rduire sa base dimposition 0 avec le mcanisme des amortissements acclrs; La mine a connu un problme oprationnel et la production a t rduite ou stoppe (cas de la mine Goldex dAgnico-Eagle, cf. Encart 2); La mine est une exploitation petite chelle, peu ou pas rentable, mais oprant tout de mme dans lespoir quun gisement plus important soit dcouvert au cours des travaux; Avant 2010, il tait possible de retrancher les pertes dune mine des profits dune autre; Pour toute autre raison, la mine est non rentable.

Il faut ainsi garder lesprit que ce nest pas sur une seule anne mais plutt sur une priode de plusieurs annes quil faut tudier le nombre de socits minires ne payant pas de redevances, comme lavait fait le rapport du Vrificateur gnral du Qubec. De plus, le passage en 2010 une approche mine par mine pour le calcul des profits miniers rduira le nombre de mines ne payant pas de redevances celles dficitaires uniquement.
Sources : Parti Qubcois, Vrificateur gnral du Qubec, SECOR

De 1987 1993, les redevances nettes, cest--dire les droits miniers moins les crdits de droits remboursables pour pertes, reprsentaient une perte pour le gouvernement du Qubec, tel que le montre la Figure 22. Afin de remdier cette situation, le gouvernement a dcid, en 1994, de mettre en place une srie de politiques modifiant le rgime minier, notamment via deux lments principaux :

Une rduction du taux de redevances sur les profits de 18% 12%; Un resserrement des crdits dimpts attribuables lindustrie minire, notamment les crdits dimpts pour pertes.
39

5. Description du contexte minier au Qubec

Suite ces mesures, les redevances nettes ont lgrement augment, tout en reprsentant annuellement moins de 1% de la valeur extraite jusquen 2009.

FIGURE 22 : TAUX NOMINAL HISTORIQUE DE REDEVANCES MINIRES SUR LES PROFITS ET POURCENTAGE DES REDEVANCES NETTES* SUR LA VALEUR MINIRE PRODUITE
1987-2016**

Moyenne 1987-1994 - 0,7%

Pourcentage des redevances sur la valeur produite


Moyenne 1995-2009 0,6%

Moyenne 2010-2016 4,4%

5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0%


1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012p 2014p 2016p 18% 16%
Taux de redevances sur les profits
14% en 2010 15% en 2011 16% partir de 2012

12%

*Droits miniers moins crdits de droits remboursables pour pertes. **Estimation de la croissance de la valeur minire produite de 2012 2016 base sur le TCAC historique 1987-2011. Source : Ministre des Finances, Gouvernement du Qubec, SECOR

En 2010, les modifications apportes au rgime de droits miniers furent galement nombreuses, tel que le dtaille le Tableau 2. Lancien rgime prvoyait un taux de redevances de 12% sur la base du profit annuel de lexploitant. Ce profit annuel tait tabli en ayant soustrait de la valeur brute extraite de la mine les diffrentes dductions et allocations prvues par le rgime de droits miniers sur la base consolide des oprations minires au Qubec. Cest--dire que le calcul se faisait au niveau de toutes les mines appartenant lexploitant. Cette disposition, applique dans la plupart des juridictions ayant des redevances bases sur le profit47, permettait de dduire les pertes potentielles ralises par certaines mines des revenus dautres mines dune mme socit. Les principaux changements introduits par le nouveau rgime sont les suivants :

Hausse du taux des redevances minires de 12% 16%; Passage dune assiette dimposition calcule de faon consolide un calcul mine par mine;

47

Cest galement le cas pour limpt des socits qui est calcul sur lensemble des activits ralises au Qubec et ce pour lensemble des industries.
40

5. Description du contexte minier au Qubec

Rduction de 100% 30% de lallocation annuelle pour amortissement48 pour les investissements raliss aprs le 30 mars 2010; Rduction de lallocation pour traitement49; Limitation des dductions pour frais dexploration; Rduction de 50% du crdit de droits miniers; Agrandissement du territoire admissible la bonification pour lexploration dans le Nord du Qubec.

La diminution du taux de lallocation annuelle pour amortissement a eu un impact important sur les redevances payes. Le montant lev des investissements requis pour la construction dune mine, dpassant souvent le milliard de dollars, entrane des montants damortissement levs. En baissant de 100% 30% le taux de lallocation pour amortissement, on diminue significativement le montant annuel que les mines peuvent soustraire pour le calcul du profit minier. Cela a pour effet dacclrer le paiement de redevances minires ds les premires annes dexploitation, voire mme la premire anne. Avec cette rforme, le Qubec est galement aujourdhui une des seules juridictions ayant des redevances minires bases sur les profits miniers en fonction dune approche mine par mine; le calcul dans les autres juridictions tant gnralement fait sur une base consolide. Le nouveau rgime introduit en 2010 a ainsi fortement augment limposition relle des socits minires au Qubec.

Cest--dire que le montant des amortissements annuellement dductibles pour le calcul des redevances minires passe de 100% 30%. 49 Lassiette dimposition des droits miniers tant le profit dun exploitant, une partie de ce profit peut tre attribuable une valeur ajoute au-del de la sortie de la mine par le traitement de la substance minrale. Pour cette raison, le rgime de droits miniers prvoit une allocation pour traitement.
48

41

5. Description du contexte minier au Qubec

TABLEAU 2 : LMENTS DE COMPRHENSION DE LVOLUTION RCENTE DU RGIME DE DROIT MINIER AU QUBEC


Avant Taux de redevance Base profit minier Amortissement des investissements en capitaux
12% Ensemble des mines en activit au Qubec 3 taux diffrents selon lanne dinvestissement : Avant le 1er avril 1975 : 15% Entre le 31 mars 1975 et le 12 mai 1994 : 30% Aprs le 12 mai 1994: 100% Limite 65% du profit annuel. Lallocation est gale :

Aprs
16% Mine par mine 3 taux diffrents dpendamment de la catgorie des biens : Avant le 1er avril 1975 : 15% Entre le 31 mars 1975 et le 12 mai 1994 : 30% Entre le 12 mai 1994 et le 30 mars 2010 : 100% Aprs le 30 mars 2010 : 30%

Limite 55% du profit annuel. Lallocation est gale : 7% pour une entreprise minire qui fait de la concentration 7% pour une entreprise minire qui traite du minerai provenant dune mine dor ou dargent 13% pour une entreprise minire qui fait de la fonte ou de laffinage 3 comptes distincts au lieu dun cumul : Allocation pour exploration : 100% damortissement avec 25% de bonification pour les mines dans le Nord qubcois (plus grande rgion couverte que dans lancien rgime), limit 10% du revenu annuel Allocation pour amnagement et mise en valeur avant production : 100% Allocation pour amnagement et mise en valeur aprs production : 30% de lensemble des soldes de ce compte ou profit annuel calcul avant allocation (montant le moins lev des deux)

Allocation pour traitement

8% pour une entreprise minire qui fait de la concentration 8% pour une entreprise minire qui traite du minerai provenant dune mine dor ou dargent 15% pour une entreprise minire qui fait de la fonte ou de laffinage Un compte cumul pour les frais dexploration, damnagement, et de mise en valeur avant et aprs production :

Dpenses dexploration, amnagement et mise en valeur

Les frais dexploration bnficient dun taux de 100% avec bonification de 25% pour le Grand et Moyen Nord Les frais damnagement et de mise en valeur avant la production bnficient dun taux de 100% Les frais damnagement et de mise en valeur aprs la production pouvaient tre considrs comme dpenses courantes

Source : MRNF

Suite ces changements, les redevances nettes ont sensiblement augment, reprsentant plus de 4% de la valeur extraite en 2010, taux qui devrait se maintenir au cours des annes venir. Cela a eu pour effet de rehausser la position du Qubec au sein du Canada au regard du montant de redevances sur la valeur extraite. Le Qubec a ainsi t, en 2010, la 3e province canadienne, avec un montant de redevances reprsentant 4,5% de la valeur extraite, devant dautres provinces minires telles Terre-Neuve-et-Labrador et lOntario, ayant des taux respectifs de 3,8% et 1%.

TABLEAU 3 : REDEVANCES VERSS AU REGARD DE LA VALEUR MINIRE EXTRAITE


2010
Rang
1 2 3 4 5 6 7 8

Province
Sasktachewan Colombie-Britannique Qubec Terre-Neuve Nouveau-Brunswick Manitoba Ontario Nouvelle-cosse

Redevances / valeur extraite


10,0% 5,1% 4,5% 3,8% 1,7% 1,3% 1,0% 0,6%

Source : Ministre des Finances, Ressources naturelles Canada

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6. LES DIFFRENTS RGIMES DE REDEVANCES


6.1 PRINCIPAUX LMENTS DE COMPRHENSION
Tel que rappel auparavant, les redevances minires sont une taxe spcifiquement applique cette industrie pour compenser la collectivit de lextraction du sous-sol dune ressource finie et non renouvelable. Il est en effet indniable que lactivit minire soutire de faon permanente le stock de ressources dun pays, tout en prcisant que le stock connu de ressources ne reprsente quune partie du stock total, une grande partie restant gnralement dcouvrir. tant donn cela, il est primordial que le rgime de redevances mis en place soit le plus quitable possible, pour la collectivit propritaire de la ressource, mais aussi pour les investisseurs qui ont encourus les risques permettant sa dcouverte et son exploitation. Ainsi, daprs lInternational Mining for Development Center (IMDC)50, les gouvernements devraient avoir pour rle de grer lexploitation de ces ressources de sorte maximiser les avantages conomiques pour leur communaut, conformment la ncessit dattirer et de conserver le capital dexploration et de dveloppement ncessaire afin de continuer raliser ces bnfices aussi longtemps que possible .

Encart 7 : Dfinition dune rente conomique


Une rente conomique correspond la diffrence entre le prix actuellement pay et le prix minimum qui devrait tre pay afin que le bien ou le service soit produit. [] Les socits sont mme de gnrer des rentes conomiques dans la mesure o elles sont plus efficaces que dautres socits. Pour le secteur minier, cette rente correspond la marge ralise aprs compensation sur les revenus bruts issus de lexploitation de tous les cots de production, incluant un rendement du capital minimum pour attirer des capitaux et les conserver dans le projet.
Sources : Joseph E. Stiglitz cit dans Otto, J. et al. (2006). Mining Royalties: A global Study of Their Impact on Investors, Government, and Civil Society. Banque mondiale : Washington DC.; Guj, P. (2012). Les redevances minires et autres impts spcifiques lindustrie minire. International Mining for Development Center.

Rappelons quune des spcificits de lindustrie minire, tant donn la volatilit des prix, est de gnrer, de temps autre, une plus-value des recettes au-del de tous les cots de production, incluant un rendement sur le capital minimum afin dattirer et de conserver les investisseurs. Cette plus-value est appele rente conomique51, ou aussi rente des ressources dans ce cas prcis.

Partenariat entre le gouvernement australien, lUniversit de lAustralie occidentale et lUniversit du Queensland dont le but est de prner une utilisation plus durable des ressources minrales et nergtiques. 51 Daprs Guj P. (2012). Les redevances minires et autres impts spcifiques lindustrie minire. International Mining for Development Center. Pour plus dinformations, on pourra se rfrer Otto, J. et al. (2006). Mining Royalties: A global Study of Their Impact on Investors, Government, and Civil Society. Banque mondiale : Washington DC.
50

43

6. Les diffrents rgimes de redevances

Il est bien vident que les enjeux pour le gouvernement et les investisseurs sont diffrents (cf. Figure 23), le systme de redevances choisi devant concilier ces diffrents enjeux de la meilleure faon. Il est cependant important de garder lesprit que le choix du systme de redevances pourra avoir un impact sur la dcision dinvestissement, impact qui variera en fonction de plusieurs lments :

Le systme de redevances choisi; Le taux effectif dimposition appliqu ce systme; Lvolution du cycle de prix des mtaux.

FIGURE 23 : DTAILS DES DIFFRENTS ENJEUX AU REGARD DE LA FISCALIT MINIRE


Enjeux pour le gouvernement Maximisation des recettes fiscales moyen et long terme* Neutralit** du rgime de redevances Stabilit dans le temps des revenus fiscaux Facilit de perception des redevances
Le gouvernement souhaite permettre le maintien dune industrie minire dynamique et sassurer de la juste part perue par la collectivit de la ressource non renouvelable dont elle est propritaire

Enjeux pour les investisseurs Rentabilit des projets miniers quit selon les diffrents types de projet Limitation des contraintes et des distorsions la production ou lexploration Stabilit du rgime fiscal
Les investisseurs souhaitent sassurer que les redevances permettront une rentabilit minimum au regard des risques du projet ainsi que des autres opportunits dinvestissement

*Il sagit ainsi de trouver le bon quilibre entre un taux de redevances suffisamment lev qui naura pas dimpact important sur le nombre de projets. **Cest--dire sans influence sur les dcisions des acteurs conomiques. Sources : Banque mondiale, IMDC, SECOR

Les diffrents systmes de redevances existant lheure actuelle peuvent tre aujourdhui diviss en quatre (Banque mondiale) six catgories (IMDC) qui sont les suivantes :

Les redevances bases sur le volume de production; Les redevances bases sur la valeur de la production, aussi appeles redevances ad valorem; Les redevances bases sur les profits (cas du Qubec); Les redevances bases sur la rente des ressources ou profits exceptionnels (Minerals Resource Rent Tax52 australienne); Les redevances hybrides, combinaison dune redevance ad valorem et dune redevance sur les profits ou sur la rente des ressources; Les contrats de partage de la production (CPP), trs utiliss par lindustrie ptrolire.

Chacune aura, tel que discut, diffrents avantages et inconvnients au regard des objectifs poursuivis53 et des modalits dapplication.
52 53

Pour plus dinformations, se rfrer lAnnexe 2. Pour plus dinformations, se rfrer lAnnexe 4.
44

6. Les diffrents rgimes de redevances

6.2 RGIMES TUDIS DANS LE CADRE DE CETTE TUDE


Deux des six rgimes de redevances numrs ne seront pas considrs dans la suite de cette tude :

Les redevances bases sur le volume qui ne sappliquent qu des matires premires faible valeur (p. ex. pierre ou charbon dans certains cas); presque aucun pays nutilise ce type de redevances pour lor, le fer ou dautres mtaux communs; Les redevances bases sur des contrats de partage de la production (sorte de joint-venture) qui existent uniquement dans certains pays pour lindustrie ptrolire et la production daluminium.

Les quatre autres rgimes de redevances, dont lapplication pourrait ventuellement tre pertinente, vont cependant faire lobjet dun examen approfondi. Cet examen se base principalement sur une tude de la Banque mondiale54 et les travaux de lIMDC55. Pour les rcapitulatifs des diffrents avantages et inconvnients de chaque systme de redevances, on pourra se rfrer lAnnexe 4.

6.2.1 REDEVANCES AD-VALOREM


Les redevances ad valorem sont des redevances bases sur un pourcentage de la valeur du minerai extrait. Elles peuvent tre prleves selon deux bases diffrentes. La premire est la valeur ralise des ventes, valeur reprsentant souvent les revenus nets sur la fonderie (RNF56). Celle-ci a pour avantages dtre dfinie de manire non quivoque, donnant lieu des vrifications plus simples et engendrant donc des cots administratifs rduits. Cependant, elle a pour inconvnient de se rapporter au mtal payable plutt qu la valeur de la ressource la sortie de la mine. La seconde mthode de calcul est base sur la valeur brute du minerai contenue dans le produit minier vendu. Il sagit alors de multiplier le poids du produit minier extrait par sa teneur (ou concentration) moyenne afin de calculer la quantit effective extraite. Ce calcul se fait gnralement en utilisant une base de prix journalire, gnralement un prix spot de rfrence . Cependant, cette mthode a comme inconvnient de rendre plus problmatique la vrification des quantits et teneurs du produit vendu. Les principaux avantages de ce type de redevances sont la relative stabilit des rentres fiscales ainsi quune mise en place relativement aise. Les principaux dsavantages proviennent du fait que ces redevances peuvent entraner des distorsions dans les dcisions dinvestissement car elles ne tiennent pas compte de la capacit payer des socits minires ni de laugmentation de la base de cots. Elles tendent ainsi acclrer la fermeture

Otto, J. et al. (2006). Mining Royalties: A global Study of Their Impact on Investors, Government, and Civil Society. Banque mondiale : Washington DC. 55 Guj P. (2012). Les redevances minires et autres impts spcifiques lindustrie minire. International Mining for Development Center. 56 Communment appel Net Smelter Revenue (NSR).
54

45

6. Les diffrents rgimes de redevances

des mines les moins rentables en cas de baisse des prix et diminuer le nombre de projets en augmentant les cots dextraction du minerai.

6.2.2 REDEVANCES SUR LES PROFITS MINIERS


Les redevances sur les profits miniers consistent en un pourcentage sur ces profits raliss par la socit minire (revenus miniers - cots de production - amortissements - autres dductions attribuables lexploitation dune mine). Elles peuvent tre bases sur les profits consolids (raliss par lensemble des mines de la socit sur le territoire concern) ou suivant une approche mine par mine. Cest cette dernire option qui est actuellement en vigueur au Qubec. Cette approche limite les situations ou ltat ne peroit pas de redevances, les pertes dune mine ne pouvant tre dduites des profits dune autre pour le calcul des profits imposables. Ce type de redevances se retrouve le plus souvent dans les pays dvelopps disposant dune administration fiscale forte et rigoureuse. Lun des inconvnients de ces redevances est en effet li la vrification des dpenses et des bnfices raliss. Les redevances sur les profits ont gnralement un taux uniforme. Le Qubec applique ainsi actuellement un taux uniforme de 16% sur les profits miniers. Quelques juridictions utilisent cependant des chelles progressives telles le Manitoba ou lAlaska. Lefficacit de ce type de redevances sur les profits est fortement lie au traitement des dpenses dductibles pour le calcul des profits miniers, en particulier les mthodes damortissement des investissements. Le principal avantage de ce type de redevances sur le profit minier est de tenir compte de la capacit payer des entreprises. Cela est particulirement important en cas de forte baisse des prix, frquent dans cette industrie. En effet, dans de telles situations, les rgimes miniers ad valorem contribuent acclrer les fermetures des mines les moins rentables, le profit diminuant gnralement plus vite que les prix cause dune faible corrlation entre les cots de production dune mine donne et la baisse des prix. De plus, en priode de boom minier, les redevances sur les profits permettent daller chercher des montants de redevances plus levs, les profits augmentant alors plus rapidement que les prix cause de cette faible corrlation entre les cots de production dune mine donne et la hausse des prix.

6.2.3 REDEVANCES SUR LA RENTE DES RESSOURCES OU PROFITS EXCEPTIONNELS


Les redevances bases sur la rente des ressources (ou profits exceptionnels ) sont trs analogues aux redevances sur les profits. Il sagit en fait dune redevance sur la rente conomique des projets (cf. Encart 5 sur ce sujet), gnralement calcule sur les profits miniers au-del dun certain seuil. La

46

6. Les diffrents rgimes de redevances

MRRT57 australienne appartient ainsi ce type de redevances. Sa spcificit rside dans lapplication dun seuil en dessous duquel les profits ne seront pas imposs.

6.2.4 RGIMES HYBRIDES


Les rgimes hybrides combinent des redevances ad valorem et des redevances sur les profits ou sur la rente des ressources profits exceptionnels . Cette combinaison peut tre cumulative ou mutuellement exclusive (le montant de la redevance ad valorem donne alors droit un crdit dimpt rduisant dautant le montant de la seconde redevance (cas de la MRRT)). De par sa nature, elle tend attnuer les avantages et inconvnients de chacun des types de redevances utiliss.

6.2.5 COMPARAISON DES DIFFRENTS TYPES DE REDEVANCES


Tout systme de redevances a des avantages et des inconvnients qui varieront fortement de lun lautre. Le Tableau 4 prsente ces diffrents avantages et inconvnients tels que dfinis dans la littrature conomique.

TABLEAU 4 : PRINCIPAUX AVANTAGES ET INCONVNIENTS DES DIFFRENTS RGIMES DE REDEVANCES


Rgime de redevances

Avantages
Relative stabilit des rentres fiscales Mise en place relativement aise engendrant des cots administratifs modrs Charge fiscale lie au prix du minerai (et donc la profitabilit des entreprises dans une certaine mesure) Tient compte de la capacit payer des entreprises

Inconvnients
Peut savrer inefficace en engendrant des distorsions dans la dcision dinvestissement Ne tient pas compte de la capacit payer des entreprises Ne tient pas compte de laugmentation de la base de cots

Ad valorem

Revenus plus instables pour le gouvernement Frais de mise en uvre et de vrification levs pour le gouvernement, gnralement utilis par des pays dvelopps disposants dune forte administration fiscale

Sur les profits

Impacte plus faiblement les dcisions dinvestissement Permet de capturer une partie plus importante des profits des entreprises, notamment en cas de forte hausse des prix Tient compte de la capacit payer des entreprises

Revenus trs instables pour le gouvernement Frais de mise en uvre trs levs Nest pas ncessairement conomiquement neutre cause dun effet de seuil Ajoute de lincertitude dans les dcisions dinvestissement Rentres fiscales plus instables comparativement aux redevances ad valorem Frais de mise en uvre potentiellement plus levs pour le gouvernement Peut ajouter de lincertitude dans les dcisions dinvestissement

Sur la rente des ressources

Permet de capturer une partie plus importante des profits des entreprises au-del dun certain seuil, particulirement intressant en cas de forte hausse des prix Niveau minimum de rentres fiscales Tient compte, dans une certaine mesure, de la capacit payer des entreprises Permet de capturer une partie plus importante des profits des entreprises comparativement aux redevances ad valorem

Hybride

Sources : Banque mondiale, IMDC, SECOR

57

Pour plus dinformations, voir lAnnexe 2.


47

6. Les diffrents rgimes de redevances

On note ainsi que les redevances sont gnralement dues en amont de limpt sur les socits (ou impts sur les bnfices). Elles viennent donc rduire la base dimposition pour cet impt.

FIGURE 24 : ILLUSTRATION DE LIMPACT DES DIFFRENTS TYPES DE REDEVANCES SUR LA DCISION DINVESTISSEMENT
Cadre de rfrence: Absence de redevances

No go

Zone dincertitude

Projet envisageable

Projet certain

Rgime de redevances ad valorem


Principaux modles de redevance tudis

En augmentant les cots de production et amplifiant limpact de lvolution des prix, ce rgime tend la zone dincertitude

Rgime de redevances bas sur les profits

La dimension zone dincertitude ne varie pas mais la VAN des projets concerns diminue

Rgime de redevances bas sur les profits exceptionnels

Ce rgime naura aucun impact sur les flux montaires du projet en dessous dun certain seuil, au-dessus il peut engendrer une zone dincertitude dpendant des modalits du rgime (seuil et taux dimposition)

Source : SECOR

Contrairement lopinion largement rpandue, il existe peu de projets miniers dont la rentabilit est suffisamment leve pour tre certain que ce projet sera ralis. La plupart des projets se trouvent dans une zone dincertitude o les investisseurs regarderont lensemble des lments relatifs au projet avant de prendre la dcision finale. Les impacts des diffrents rgimes de redevances tudis sur les dcisions dinvestissement sont dtaills dans la Figure 24. Le premier diagramme permet dtablir le cadre de rfrence de lanalyse pour fins de comparaison, et correspond labsence de tout rgime de redevances. En fonction de leur VAN, les projets seront rpartis entre des projets VAN trs faible ou nulle qui ne seront pas entrepris ( no go ), des projets VAN moyenne qui se situeront dans la zone dincertitude (ralisation du projet trs alatoire) ou dans la zone des projets envisageables (ralisation du projet plus probable), et enfin des projets avec des VAN leves qui constitueront des projets certains. Le point commun lensemble de ces rgimes de redevances est, quen prlevant une partie des flux montaires issus du projet, ils auront tous pour effet de diminuer la rentabilit de ce mme projet58. Les comparaisons ci-aprs sont caractre illustratif, les impacts variant fortement en fonction du taux dimposition et des diverses dductions attribuables pour le calcul de la base dimposition.

58

Ceci ne remet en aucun cas en cause le fait que ces rgimes sont pleinement justifis et se doivent dexister.
48

6. Les diffrents rgimes de redevances

Le second diagramme schmatise les impacts potentiels dun rgime ad valorem :

Ce type de redevances augmente les cots de production dans toutes les situations, que le projet soit peu rentable ou trs rentable. Cet impact sera plus important pour les projets peu rentables, des projets situs dans la zone dincertitude devenant non rentables; En amplifiant limpact de lvolution des prix des minerais, il tend galement tendre la zone dincertitude entourant les projets.

Le troisime diagramme schmatise les impacts potentiels dun rgime sur les profits :

Ces redevances diminuent la rentabilit des projets en prlevant une partie des flux montaires. Cependant, il aura un impact accru sur les projets les plus rentables mais moindre sur les projets les moins rentables. Ainsi, quand compar un rgime de redevances ad valorem, un nombre moindre de projets situs dans la zone dincertitude risque de tomber dans la zone de no go du fait que ce type de redevances nimpacte pas les cots fixes dune mine, ce qui est particulirement important pour les projets les moins rentables.

Le quatrime diagramme, enfin, schmatise les impacts potentiels dun rgime sur la rente des ressources ou profits exceptionnels :

Ce type de redevances diminue la rentabilit des projets en prlevant une partie des flux montaires. Elles ont galement un effet accentu par rapport aux redevances sur les profits, les projets les moins rentables tant exempts de redevances, les plus rentables ayant quant eux des taux dimposition plus levs. Ainsi, quand compar un rgime de redevances ad valorem, un nombre moindre de projets situs dans la zone dincertitude risque de tomber dans la zone de no go .

Limpact dun rgime de redevances de type hybride na pas t modlis car il dpendra fortement des diffrents types de rgimes utiliss. Comme nous lavons prcdemment crit, ce rgime tendra rduire les diffrents avantages et inconvnients des rgimes de redevances utiliss. Encart 8 : Contrles fiscaux dans les mines au Qubec Au Qubec, la vrification fiscale de lindustrie minire est une responsabilit partage entre Revenu Qubec et le ministre des Ressources naturelles et de la Faune (MRNF) : Revenu Qubec analyse ce qui a trait aux impts et aux taxes de vente; Le MRNF tout ce qui touche aux redevances. Comme toutes les entreprises, les socits minires sont sujettes une vrification en fonction du risque de perte fiscale. Le pourcentage dinterventions en fonction du risque dans le secteur minier est comparable celui des autres secteurs selon Revenu Qubec. Toutes les entreprises dont le chiffre daffaires est suprieur 60 millions de dollars font galement lobjet dune vrification aux trois ans au minimum. Le MRNF a pour sa part la responsabilit de sassurer du respect de la Loi sur les mines, dont le paiement des redevances et le dpt du montant adquat pour le ramnagement et la restauration des sites. Pour chaque mine, les socits minires doivent prsenter leurs rsultats annuels au MRNF.
Sources : Revenu Qubec, ministre des Ressources naturelles et de la Faune

49

6. Les diffrents rgimes de redevances

FIGURE 25 : ILLUSTRATION DES IMPACTS POTENTIELS DES DIFFRENTS RGIMES DE REDEVANCES SUR LA PRODUCTION
Cadre de rfrence: Production potentielle sans redevances
Rente Redevances Cots de production Production potentielle avec un rgime de redevances ad valorem Rente Redevances Cots de production

Prix du minerai par unit

Prix du minerai par unit

Mines non rentables Production potentielle avec un rgime de redevances sur les profits

Mines non rentables Production potentielle avec un rgime de redevances sur la rente des ressources ou profits exceptionnels

Rente
Prix du minerai par unit

Redevances

Cots de production
Prix du minerai par unit

Rente

Redevances

Cots de production

Mines non rentables

Mines non rentables

Source : SECOR

Ces diffrents rgimes auront galement des impacts sur les dcisions de production tels que schmatiss dans la Figure 25. Ainsi, le cadre de rfrence, soit un rgime o il nexisterait pas de redevances minires, permet certains projets de produire tout en tant rentables (mines A D dans ce cas-ci). Les projets miniers E, F et G ntant pas rentables, ceux-ci ne seraient pas entrepris. titre illustratif, limpact des diffrents rgimes de redevances peut se rsumer ainsi :

Les redevances ad valorem, tenant compte de la valeur des minerais extraits et non de la rentabilit de lentreprise, crent une charge supplmentaire pouvant rendre dficitaires les projets les moins rentables. Le projet de mine D, auparavant peu rentable, a aprs paiement des redevances, des cots trop levs en comparaison du prix du minerai et nest pas entrepris; Les redevances sur les profits, tenant compte de la rentabilit de lentreprise, diminuent les profits de lensemble des projets de faon variable. Ainsi, les projets A et B, qui sont les plus rentables, sont les plus impacts par lintroduction de ce type de redevances. linverse, les projets C et surtout D, moins rentables, sont moindrement impacts par ce type de redevances;

50

6. Les diffrents rgimes de redevances

Les redevances sur la rente des ressources ou profits exceptionnels ont un effet similaire aux redevances sur les profits tout en accentuant la discrimination entre les projets les plus rentables et les moins rentables. Ainsi, les projets A, B et C auront tendance payer des montants de redevances suprieurs. linverse, le projet D, qui est le moins rentable, ne paiera pas de redevances, tant en dessous du seuil dimposition; Les rgimes hybrides nont pas t modliss, leurs impacts variant fortement en fonction du type de redevances utilis, tel que prcis auparavant.

6.3 COMPARAISON DES RGIMES ET TAUX DE REDEVANCES DE DIFFRENTES RGIONS


COMPARABLES

Les rgimes de redevances et autres taxations applicables lindustrie minire varient de faon importante dune rgion lautre, y compris entre rgions dun mme pays. Cette diversit reflte la ralit minire et le niveau de dveloppement conomique de chacune de ces rgions. Le Tableau 5 rcapitule les principaux lments de la fiscalit minire en vigueur au 1er juillet 2012 de juridictions comparables avec le Qubec, notamment les principales provinces minires canadiennes et autres rgions dimportance dans le secteur du fer ou de lor.

TABLEAU 5 : RGIMES ET TAUX NOMINAUX DE REDEVANCES DES RGIONS COMPARABLES


Au 1er juillet 2012
Qubec Type de redevances minires Niveau de responsabilit Taux des redevances minires (Or) Taux des redevances minires (Fer si diffrent de lOr)
2012 Profits

T.N.L
Profits

Ontario
Profits

ColombieBritannique
Ad valorem + profits Provincial

Alaska
Profits

Nevada
Profits

Prou
Ad valorem (escalier) National

Mexique
Aucune

Chili
Ad valorem (escalier) National

Brsil
Ad valorem

Afrique du Sud
Ad valorem (escalier) National

Australie occidentale
Ad valorem + profits National & tat

Provincial

Provincial

Provincial

tat

tat

Pas de redevances 0% (pensent en instaurer une)

National

16%

15% sur les

profits de la socit 20% sur les redevances verses une troisime partie prive si il y en a

10%

2% ad valorem 2 13% profits

Profits <40K$US Aucune redevance Profits >40K$US ~ 3,3% Profits >50K$US ~5,2% Profits >100K$US ~7,4% 1955

Varie de 2 5% (fonction ratio profits sur revenus)

1% - 7,14% (toujours > 1% revenus)

4% - 9%4

1%

0,5% - 7% (en fonction de la profitabilit) 6

2,5% ad valorem

2% 5

6.5%7 ad 22,5%

valorem

effectif sur profits >125 M$ (fer et charbon)

Derniers changements Taux combin dimposition sur les socits

1975

1990

1989

1989

2011

2008

2010

En cours

2010

2012

26,9%

29%

25%1

25%

44,4%

35%

30%

30%3

20%4

15% Base, 10%>

28%

30%7

240K$R 9% rgime revenus mondiaux

1Taux 2 3

dimposition spcifique aux entreprises agricoles, minires, forestires et de pche. Pour les autres entreprises, ce taux est de 26%. Sur le produit net actuel (revenus miniers moins certaines dpenses dexploitation); dductible de limpt sur les profits (incluant annes venir avec taux dintrt de 125% du taux fdral). Passage 29% en 2013, puis 28% en 2014. 4 Passage 5-14% pour les redevances et passage pour le taux dimposition sur les socits, 18% en 2013, puis 17% en 2014. 5 Rflexions en cours pour laugmenter 4%. 6 Formule exacte non divulgue. 7 Passage 7,5 % pour les redevances et 29% pour le taux combin dimposition en 2013.

Sources : RNCan, Banque mondiale, IMDC, KPMG, PwC, ministres des finances et/ou des ressources naturelles des pays et rgions concernes.

51

6. Les diffrents rgimes de redevances

De nombreux pays ont des rgimes de redevances ad valorem, notamment cause de la facilit de leur mise en place. Cest notamment le cas du Prou, du Chili, du Brsil et de lAfrique du Sud. Dautres rgions, tout comme le Qubec, ont des rgimes de redevances sur les profits. Ces rgions ont en commun un niveau de dveloppement lev permettant lexistence dune administration fiscale forte. Cest notamment le cas de lOntario, de Terre-Neuve-et-Labrador, de lAlaska et du Nevada. Enfin, certaines rgions ont des rgimes de redevances hybrides. Cest notamment le cas de la Colombie-Britannique et de lAustralie. La plupart de ces rgions ont effectu des changements dans leur rgime de redevances au cours des dernires annes, les principaux tant les suivants :

Le Chili, o il nexistait auparavant pas de systme de redevances minires, a introduit en 2010 un systme de redevances ad valorem avec un taux variant entre 1% et 7,14%; LAustralie a introduit une taxe sur la rente des ressources (MRRT) qui est entre en vigueur au 1er juillet 2012. Plus de dtails sur cette taxe sont disponibles lAnnexe 2.

Parmi les rgions tudies ayant un rgime de redevances sur les profits, le Qubec a, lheure actuelle, le taux nominal de redevances le plus lev. Si lon note une tendance rcente laugmentation des taux de redevances, lexception de lAmrique du Nord (hors Qubec), celle-ci est gnralement partiellement compense par une baisse du taux dimposition sur les socits.

52

7. LES PRINCIPALES TUDES SUR LES REDEVANCES MINIRES


De nombreuses tudes se sont intresses au sujet des redevances minires. Parmi elles, quatre tudes nous semblent particulirement pertinentes dans le cadre du dbat actuellement en cours au Qubec :

Ltude sur lensemble des diffrents aspects de la fiscalit minire59 de la Banque mondiale, parue en 2006; Une tude sur la comparaison internationale de limposition des revenus miniers60 de Ressources naturelles Canada, parue en 2011; Une tude sur la fiscalit minire au Canada61 de PricewaterhouseCoopers, parue en 2011; Une tude du Dr Yvan Allaire, parue en mai 201262, sur le site de lInstitut sur la gouvernance dorganisations publiques et prives.

Ces diffrentes tudes nont cependant pas la mme profondeur ni la mme ampleur, ltude de la Banque mondiale tant gnralement considre comme ltude de rfrence sur ce sujet. Une analyse critique comparative de ces diffrentes tudes pourrait savrer intressante, cela ne fait cependant pas partie du cadre mthodologique de notre tude.

7.1 BANQUE MONDIALE


Cette tude de prs de 300 pages, parue en 2006, est la plus complte sur ce sujet et est souvent cite comme rfrence pour toute discussion sur le sujet des redevances. Cette tude sintresse lensemble des lments relatifs aux redevances minires, incluant les diffrents rgimes existants, et leurs avantages et inconvnients. Elle compare galement les taux effectifs dans divers pays ayant une industrie minire. Enfin, elle se base sur divers modles miniers pour modliser limpact des divers systmes de redevances sur une mine type . Les principaux points pertinents dans le cadre de notre tude sont dtaills ci-aprs. Le niveau optimal dimposition est celui qui maximise la VAN des bnfices sociaux issus du secteur minier, incluant les revenus fiscaux long terme. Si limposition est trop leve, les investissements et la base de taxation seront rduits, rduisant inluctablement les revenus pour le gouvernement. linverse, un taux dimposition trop faible se traduirait galement par une perte de revenus pour le gouvernement. Deux genres de redevances existent : celles bases sur la valeur ou le volume (telles les redevances ad valorem) et celles bases sur une mesure de la profitabilit. La prfrence des gouvernements va

Otto, J. et al. (2006). Mining Royalties: A Global Study on Their Impact on Investors, Government, and Civil Society. Banque mondiale : Washington DC. 60 Imposition des revenus miniers en 2012 Comparaison du Canada avec les autres pays. (2011). Ressources naturelles Canada. 61 Digging deeper Canadian mining taxation. (2011). PricewaterhouseCoopers. 62 Dr Yvan Allaire. (2012). Une politique pour lindustrie minire qubcoise.
59

53

7. Les principales tudes sur les redevances minires

gnralement au premier type de redevances, plus constant dans le temps, tandis que les investisseurs prfrent gnralement le second type qui tient compte de leur capacit payer . Il peut tre intressant davoir une fiscalit minire adapte pour chaque minerai pour les redevances ad valorem, car cela permet de prendre en considration les particularits propres, incluant la profitabilit du secteur. Les redevances sur les profits ne requirent cependant pas une telle distinction, tant dj bases sur la rentabilit des entreprises. Les redevances sur les profits, cause de leur mise en uvre plus complexe, sont principalement utilises par les pays dvelopps disposant dune importante industrie minire et ayant une administration fiscale suffisamment dveloppe. Bien que les revenus de ce type de redevances soient plus irrguliers dans le temps, ils peuvent savrer plus levs sur lensemble de la dure de vie de la mine. De plus, ce type de redevances nentrane pas de distorsion dans la dcision de production (teneur limite notamment), linverse des redevances bases sur le volume ou la valeur. Il est galement important de garder en mmoire, lorsque lon sintresse aux taux dimposition, que les redevances minires ne reprsentent quune partie des revenus fiscaux issus de lindustrie. Les revenus issus de limpt sur les socits, de limpt sur les dividendes et autres constituent lautre part. Un taux trop lev de redevances minires, sil entrane une fermeture prcoce de la mine, pourra savrer contre-productif au regard du manque gagner pour les annes o il ny aura pas eu de production. Cela pourra galement avoir un impact sur les investissements en exploration et en dveloppement partir du moment o les investisseurs ont gnralement le choix entre plusieurs juridictions. Enfin, un des facteurs auxquels les socits minires accordent une forte importance est la stabilit fiscale. Dans les rgions o la fiscalit minire varie fortement et frquemment, il y a une incertitude sur la valeur des projections conomiques des socits et un risque que leurs dcisions soient bases sur des hypothses errones. En effet, les socits ne sintressent pas seulement au taux dimposition effectif, mais galement la tendance rcente la hausse ou la baisse de ces mmes taux.

54

7. Les principales tudes sur les redevances minires

7.2 RESSOURCES NATURELLES CANADA


Lobjet de cette tude tait de comparer le taux effectif moyen dimposition63 de projets miniers dans diffrentes juridictions, sous plusieurs hypothses de rentabilit diffrentes, en prenant en compte :

FIGURE 26 : TAUX DIMPOSITION EFFECTIF MOYEN DES PROJETS POUR DIFFRENTS TRI
2011, %
TRI 15% TRI 30%

10

20

30

40

50

60

70

80

Nevada Alaska ON BC Chili QC TNL Mex. Mongolie Af. Sud Prou Aus. (sud) Aus. (Ouest)

Les redevances minires; Limposition sur les socits (combine lorsque plusieurs niveaux dimposition sappliquent64); Les rgimes de participation et les impts sur le capital.

Source : Ressources naturelles Canada

Les principales conclusions du rapport sont les suivantes :

Les rgimes fiscaux visant les revenus miniers au Canada sont comptitifs, en particulier dans le cas des projets dont la rentabilit est modre et pour lesquels le taux dimposition a une influence dterminante sur la dcision dinvestir ; Les taux dimposition sont similaires ceux en vigueur au Chili et aux tats-Unis mais ils demeurent infrieurs ceux dautres pays ; Les rgimes canadiens, reposant essentiellement sur les profits, tiennent compte de la capacit payer du contribuable, cest--dire qu'ils lvent des impts qui sont progressifs par rapport la rentabilit du projet. De nombreux pays concurrents ont des rgimes d'impt rgressifs65 qui rcompensent les projets performants et pnalisent les projets peu rentables, principalement en raison de l'adoption de redevances ad valorem; Les rgimes de l'Australie (du moins en ce qui concerne le fer et le charbon), du Prou, de la Bolivie et de l'Afrique du Sud, tout en offrant des rgles de redevances assez varies, obtiennent somme toute des rsultats assez homognes, en raison de leur adoption d'une approche semblable; En gnral, les taux d'imposition effectifs canadiens (calculs en tenant compte de la valeur des reports d'impts rsultant de l'amortissement acclr) sont parmi les plus bas au monde pour lensemble des niveaux de rentabilit. L'cart avec les autres rgions est cependant nettement plus marqu lorsque la rentabilit des projets est faible.

VAN montant total des impts verss / VAN revenus net avant impts. Taux dimposition au 1er janvier 2012 tels que prvus par les lgislations en vigueur au 1er janvier 2010. 64 Tel le Canada avec une imposition fdrale combine une imposition provinciale. 65 Cest--dire que le taux effectif dimposition diminue lorsque la rentabilit du projet augmente.
63

55

7. Les principales tudes sur les redevances minires

7.3 PRICEWATERHOUSECOOPERS CANADA


Lobjet de cette tude tait dlaborer un guide de base permettant de comprendre le systme de taxation minier au Canada, incluant les nombreuses spcificits provinciales. Dans cet objectif, une double comparaison est ralise :

Une description des taxes et incitatifs en vigueur applicables lindustrie minire dans les diffrentes provinces; Une comparaison du TRI dun projet minier type en fonction des diffrentes provinces.

FIGURE 27 : TRI DUN PROJET MINIER


HYPOTHTIQUE EN FONCTION DES PROVINCES

2011, %

Les rsultats du TRI du projet minier en fonction des provinces sont prsents la Figure 27. Il savre particulirement pertinent de comparer les provinces entre elles plutt que de sarrter sur les taux de rendement du projet minier qui sont certes, trs levs, mais sujets discussion. Daprs cette figure, le TRI du projet minier situ au Qubec serait le plus faible parmi les 11 juridictions canadiennes, lexception de la Nouvelle-cosse.
Source : PwC

7.4 TUDE DU DR YVAN ALLAIRE


Lobjet de cette tude66, faisant suite une prsentation ralise lors dun colloque sur le dveloppement minier ralis HEC en novembre 2011, est danalyser la pertinence des systmes et niveaux actuels de redevances au Qubec au regard du contexte actuel des marchs des matires premires, avec des niveaux de prix levs, tout en proposant des systmes de redevances alternatifs susceptibles dtre mis en place. La prmisse de cette tude est que le rgime de redevances actuel, bas sur les profits, nest plus adapt dans le contexte actuel de prix levs et devrait tre abrog au profit dun nouveau systme de redevances.

66

Dr Yvan Allaire. (2012). Une politique pour lindustrie minire qubcoise.


56

7. Les principales tudes sur les redevances minires

Le nouveau modle de redevances propos consisterait en un systme de redevances ad valorem index au prix de chaque minerai, doubl de redevances sur les profits exceptionnels :

Les redevances ad valorem varieraient, titre illustratif, de 0% 15% pour lor et de 0% 25% pour le fer; Les redevances sur les profits exceptionnels consisteraient en un taux dimposition de 80% des bnfices nets au-del dun TRI de 15%; Le gouvernement sassurerait galement de divulguer chaque anne le montant total des redevances et taxes minires payes par chaque mine, conformment aux recommandations de lorganisme international Initiative pour la Transparence dans les Industries Extractives (ITIE).

Selon cette tude, ces mesures se traduiraient par une hausse importante des revenus pour le gouvernement du Qubec. Ce modle hybride na pas t modlis. Toutefois il est proche, dans sa structure, dune combinaison du modle hybride australien et du modle hybride sur les super profits . La principale diffrence consiste en des taux de redevances nettement plus levs et lutilisation du TRI pour dterminer le seuil dimposition sur les profits exceptionnels. Bien que thoriquement intressante, lutilisation du TRI peut savrer problmatique, notamment cause du fait que les impts sont calculs sur une base annuelle tandis que le TRI est calcul sur lensemble de la dure de vie de la mine. Ltude propose galement la cration dune socit dtat capable de rassembler les ressources techniques et financires pour lexploitation des ressources minires et la cration dun fonds souverain charg de recueillir une partie de ces redevances minires.

57

8. LE SECTEUR DU FER : DESCRIPTION ET ANALYSE DE SCNARIOS


Contrairement aux ides reues, le Qubec est un joueur mineur sur lchiquier mondial du minerai de fer avec environ 0,6% de la production mondiale en 2011. Avec 34 millions de tonnes, le Canada a quant lui reprsent environ 1,3% de la production mondiale de minerai de fer, le Qubec et TerreNeuve-et-Labrador tant les deux principales provinces de production avec 17 et 16,5 millions de tonnes respectivement.

FIGURE 28 : RPARTITION GOGRAPHIQUE DE LA PRODUCTION MONDIALE DE FER


201167, millions de tonnes

34 Canada

Sude 25 80 Ukraine

100 Russie Kazakhstan 24 Iran 30

54 tats-Unis Mexique 14 Vnzuela 16


N.W.T. Nunavut

Mauritanie 11

1,200 240 Inde

Chine

390
16,5

Brsil

0,1
B.C. AB Sask. Man. QC Ont.

17,0

55 Afrique du Sud 50 Autres pays et non dtermins

480

Australie

P.E.I N.B. N.S.

Qubec

Rgions tudies pour comparaison

Autres rgions productrices

Sources : USGS, Statistique Canada, Ressources naturelles Canada

En comparaison avec la Chine, qui consomme lensemble de sa production sur son march intrieur, lAustralie ou encore le Brsil, le Qubec est ainsi un producteur de taille modeste. Le march des pays producteurs de fer est de fait trs concentr, ces trois principaux pays producteurs reprsentant prs des trois quarts de la production mondiale totale. Depuis 2006, le ngoce du minerai de fer a connu une importante volution avec lapparition et laugmentation en importance de marchs spot. Auparavant ngocis de gr gr sur une base annuelle ou mensuelle, les contrats sont de plus en plus ngocis sur divers marchs sur une base quotidienne. Cette introduction a t conjugue une forte hausse des cours qui ont oscill entre 60 $US et 198 $US68 depuis cette date. Cependant, cette hausse des prix a t accompagne dune trs forte augmentation de la volatilit comme le montre la Figure 29.
67 68

Donnes provisoires. Sources : Banque mondiale, Thomson Reuters Datastream.


58

8. Le secteur du fer : description et analyse de scnarios

FIGURE 29 : VOLUTION DU PRIX DU MINERAI DE FER


1960-2012, $US

Sources : Banque mondiale, Vale, CVRD, UNCTAD, Thomson Reuters Datastream.

La volatilit des dernires annes est cependant diversement rapporte suivant les sources utilises69.

8.1 LES MINES DE LA FOSSE DU LABRADOR


Le minerai de fer occupe une part importante de lactivit minire au Qubec, ayant reprsent prs de 43% du montant total extrait en 201070. Le fer qubcois est tir de la Fosse du Labrador et possde une teneur qui tourne gnralement autour de 30%, ce qui constitue une teneur deux fois moindre que celle de plusieurs gisements mondiaux dimportance. La valeur des exportations de minerai de fer a fortement augment au cours des dernires annes, passant de 143 millions de dollars en 2002 1 048 millions de dollars en 2011 (cf. Figure 30). Dans le mme temps, les pays de destination de ces exportations ont volu :

69

La Chine71 est passe de 3% du total de nos exportations en 2002 69% en 2011; LEurope72, linverse, est passe de 85% du total des exportations en 2002 23% en 2011; Les autres pays73 reprsentaient 12% du total en 2002 et 8% en 2011.

Ainsi, la Banque mondiale a commenc utiliser les donnes des marchs spot en 2006, tandis que le Fonds montaire international (FMI) commence gnralement en 2008. Avant 2005, seule la moyenne annuelle des prix ngocis tait disponible. Cette courbe historique des prix diverge ainsi sur la priode 2006-2008 par rapport celle dautres tudes parues sur le sujet. La raison tient au fait que dans notre courbe, base sur les donnes de la Banque mondiale, les prix spot sont pris en compte ds leur introduction en 2006, tandis que le FMI commence utiliser les prix spot en 2008 avec lintroduction du spot CFR Tianjin 62% Fe. 70 Cf. Figure 41. 71 Incluant Hong-Kong. 72 Incluant, classs par ordre dimportance : France, Allemagne, Pays-Bas, Espagne, Belgique, Pologne, RoyaumeUni, Sude, Roumanie, Norvge, Danemark.
59

8. Le secteur du fer : description et analyse de scnarios

FIGURE 30 : DESTINATION DES


EXPORTATIONS DE MINERAI DE FER

2010, millions $CAN, %

Plus des 2/3 du minerai de fer tant exports vers la Chine, la problmatique du cot du transport est alors trs importante. Ainsi, le cot moyen de transport dune tonne de fer depuis le Qubec cote prs de 2,5 fois plus cher quau dpart de lAustralie et 1,3 fois plus quau dpart du Brsil (cf. Figure 31). Cela tient principalement au fait que, bien que la traverse du canal de Panama soit un trajet plus rapide que celui du Cap de Bonne-Esprance, le prix par tonne de minerai transport par des navires de type Panamax est nettement plus lev.

Source : ISQ

FIGURE 31 : DURE MOYENNE ET COT MOYEN DE TRANSPORT DUNE TONNE DE FER VERS LA CHINE
2012, $US, jours

31 $ 59 $

Qubec - Option Cap de Bonne Esprance

Qubec - Option Canal de Panama

31 jours*

43 jours* 15 jours* Brsil (Tubarao)

23 $
34 jours*

13 $ Australie (Dampier)

*Dure base sur une vitesse moyenne des minraliers de 15 noeuds. Sources : Baltic Exchange, Bloomberg, AME Group, SECOR

73

Incluant les tats-Unis.


60

8. Le secteur du fer : description et analyse de scnarios

Le transport nest pas le seul lment prendre en considration dans lattractivit dune rgion pour le minerai de fer, la concentration des gisements en est un autre. La concentration moyenne des gisements actuellement en production au Qubec est environ deux fois plus faible que celle de gisements en exploitation au Brsil ou en Australie (cf. Figure 32). Cela signifie que lon doit donc extraire des quantits au moins deux fois plus importantes de minerai pour obtenir la mme quantit de fer. Ce minerai doit galement obligatoirement tre concentr avant dtre expdi et vendu74. Au Brsil ou en Australie, o il y a plus de mines de type DSO75, la plupart des gisements ont des teneurs suprieures 65%, et le minerai na donc gnralement pas besoin dtre concentr. Lintrt du minerai qubcois plus faible teneur, principalement compos de taconite et de magntite, est cependant de contenir moins dimpurets que dautres minerais du type DSO.

FIGURE 32 : CONCENTRATION MOYENNE DU MINERAI DE


FER DES MINES EN ACTIVIT

2012, %
66,7%*

62,6%

31,1%**

Actuellement, quatre mines de fer sont en opration et une cinquime mine devrait entrer en production en 2012. Cinq projets sont au stade de mise en valeur pour des mises en production schelonnant entre 2013 et 2016. De plus, deux76 des quatre mines actuellement en production ont entam des travaux dagrandissement afin de doubler leur production en 2013. La Fosse du Labrador77 chevauche les provinces du Qubec et de TerreNeuve-et-Labrador. Les donnes conomiques des gisements sont semblables, tant au niveau des concentrations moyennes et des cots dexploitation, quau niveau des cots de transport78.

Brsil

Australie

Qubec**

* Bas sur la concentration du Northern System (principale rgion productrice de fer au Brsil). **Bas sur la moyenne des concentrations des ressources mesures ou prouves et probables des mines de fer en exploitation ou dveloppement au Qubec. Sources : Vale, BHP Biliton, USGS, AME Group, MRNF, SECOR

Le minerai de fer est gnralement vendu avec des teneurs comprises entre 62% Fe et 66,5% Fe. Direct Shipping Ore, aucune phase de concentration requise. Le projet DSO de New Millenium et Tata Steel est actuellement le seul projet de ce type au Qubec. 76 Lac Bloom et Mont Wright. 77 Voir lAnnexe 5 pour plus de dtails. 78 Les ports dexpdition communs tant ceux de Sept-les et de Port-Cartier.
74 75

61

8. Le secteur du fer : description et analyse de scnarios

TABLEAU 6 : MINES DE FER ACTUELLEMENT EN PRODUCTION AU QUBEC


2012
Valeur de la Production annuelle Concentration du Nombre dannes production 2011 de concentr minerai de production (M $CAN) (Mt) (% Fe) 2 3504 1 4594 6044 3005 35 1 N/D 61 143 8,72 3,6 2,8 33,39% N/D N/D 28% Fe et 40% TIO2

Mine

Socit

Mont Wright Arcelor Mittal Lac Bloom Fire Lake1 Lac Tio
1 2

Cliff Natural Resources Arcelor Mittal Rio Tinto

Mine dappoint en production temporaire pour satisfaire la forte demande actuelle. Production porte 16,6 Mt en 2013. 3 Augmentation prvue 24 Mt en 2013. 4 Valeur estime partir des donnes de production disponibles et du cours moyen du prix spot CFRTianjin 62% Fe en 2011. 5 Estimation SECOR Source : MRNF, rapports annuels des socits concernes.

TABLEAU 7 : MINES DE FER AU STADE DE DVELOPPEMENT OU DE MISE EN VALEUR AU QUBEC


2012

Projet
Projets en phase de dveloppement

Socit New Millenium Capital Corp./Tata Steel Adriana Res./ Wisco New Millenium Tata Steel Oceanic Iron Ore Champion Minerals Mtaux Blackrock

Valeur production annuelle (M $CAN)4 549 7 782 5 551 2 9223 1 294 7463

Concentration moyenne (%Fe) 60 29,11 31,3 31,82 351 29,1

Rserves (Mt) 64 N/D 2141 N/D N/D 152

Ressources (Mt) 74 6450 1 000,3 1 232 1 037,4 73,4

Investissement Entre en en capital production prvue (M $CAN) N/D 12 909 N/D N/D 1 367,9 670 2012 2016 2016 2016 2015 2013

Dure de production prvue (annes) 15 N/D 34 24 35 15

DSO Lac Otelnuk KeMag

Projets en phase de mise en valeur

Hopes Advance Bay Fire Lake North Blackrock

partir des ressources mesures. partir des ressources indiques. 3 Valeur calcule sur la moyenne de la fourchette de la production estime dans les tudes de faisabilit. 4 Valoris sur la moyenne du prix du fer de janvier mai 2012 multiplie par lestimation de la production quotidienne et par lestimation du nombre de jours par anne o la mine sera en activit. Source : MRNF, valuation conomique prliminaire ou tude de faisabilit de chacun des projets concerns.
2

8.2 LE MODLE FINANCIER DUNE MINE DE FER


Nous dcrivons, dans cette section, un projet minier de fer bas sur des valuations conomiques prliminaires et des tudes de faisabilit de projets en cours de dveloppement ou de mise en valeur. Il a ainsi les principales caractristiques des projets miniers de la Fosse du Labrador. Le modle financier

62

8. Le secteur du fer : description et analyse de scnarios

de la mine de fer utilis dans le cadre de cette tude repose sur un modle financier rel dvelopp et utilis par lindustrie minire pour ses dcisions dinvestissement. Ce modle a t utilis pour simuler diffrents scnarios rsultant de diffrentes variables de prix et de cots, permettant ainsi davoir un panel complet de scnarios ralistes79 :

3 hypothses de prix; 3 hypothses de cot; 4 modles de redevances.

Le modle permet ainsi dtudier limpact de ces diffrentes variables sur les VAN des projets et les revenus pour le gouvernement provincial ainsi que pour le gouvernement fdral. Il tient aussi compte de lensemble des mesures fiscales applicables lindustrie minire au Qubec80, et reprsente la ralit dune socit minire qui naurait quun seul projet minier situ au Qubec. Nos 3 hypothses de prix sont les suivantes :

Un prix moyen de 100 $US/tonne bas sur les plus rcentes estimations long terme du prix spot 62% Fe FOB Sept-les; Une estimation basse de 75 $US/tonne base sur une baisse de 40% du prix du fer comparativement aux prix actuels et de 25% comparativement lestimation moyenne. Ce prix reste cependant suprieur aux plus bas niveaux constats en 2009 (60 $US/tonne pour le prix spot 62% Fe CFR Tianjin); Une estimation haute de 140 $US/tonne correspondant aux prix spot actuels du 62% Fe FOB Sept-les et une hausse de 40% comparativement aux estimations long terme.

FIGURE 33 : PRVISION DE PRIX DU MINERAI DE FER


2012-2034
62% Fe CFR Tianjin China 62% Fe FOB Sept-les Qubec

200

Prix (US$/tonne)

150

100

50

2012e

2014e

2016e

2018e

2020e

2022e

2024e

2026e

2028e

2030e

2032e

Sources : AME Group, Bloomberg, Octogon Capital Corp

Ces estimations peuvent paratre basses en comparaison des plus hauts niveaux de prix constats en 2008 (prs de 200 $US/tonne), cependant il est essentiel de garder deux lments lesprit :

Les dernires estimations dvolution des prix du minerai de fer convergent toutes vers une baisse du prix long terme du fer aux alentours de 100 $US/tonne pour le 62% Fe CFR Tianjin; Les prix spot utiliss pour nos simulations sont ceux du 62% Fe FOB Sept-les, infrieurs aux 62% Fe CFR Tianjin du fait quils excluent les cots de transport maritime.

79 80

Pour plus dinformations se rfrer lAnnexe 6. En date du 1er mai 2012, excluant les modifications proposes dans le projet de loi 14.
63

2034e

8. Le secteur du fer : description et analyse de scnarios

En ce qui concerne nos estimations de cots, celles-ci sont bases sur la compilation des valuations conomiques prliminaires et des tudes de faisabilit des derniers projets miniers au Qubec, ainsi que sur les analyses de cots de ltude de Morgan Stanley intitule Metals Mining, Commodities 101 (cf. Figure 34 pour plus de dtails)81. Nos estimations de cots de production sont ainsi les suivantes :

Une estimation de cots de base de 53 $/tonne de concentr correspondant aux estimations de lvaluation conomique prliminaire du projet Fire Lake North de Champion Minerals82. Cela correspond galement aux valeurs constates pour le 3e quintile de la courbe de cots des mines de fer actuellement en production, ce qui correspond en gnral au quintile o sont situes les mines du Qubec et de Terre-Neuve-et-Labrador; Une estimation basse de cots de 32,5 $/tonne de concentr, correspondant aux estimations de ltude de faisabilit du projet DSO de New Millenium Capital Corp. et Tata Steel83 correspondant aux mines actuellement en production du 1er quintile. Ce type de mines est rare au Qubec; Une estimation haute de cots de 70 $/ tonne de concentr, correspondant la moyenne des cots des mines de 4e quintile et 5e quintile actuellement en production lchelle mondiale. Aucune mine actuellement en production au Qubec na cependant de tels cots de production. Ceci correspond un projet potentiellement viable sous des hypothses moyennes et hautes de prix.

FIGURE 34 : COT MOYEN DE PRODUCTION (C1 CASH COST ) DES MINES DE FER EN ACTIVIT
DANS LE MONDE

2012, $US/tonne
140 120 100 80 60 40 20 0

Prix spot courant

1er quintile

2e quintile

3e quintile

4e quintile

5e quintile

Source : Morgan Stanley

Les quatre propositions de redevances compares sont les suivantes : 1. Le rgime actuel au Qubec, soit des redevances de 16% des profits miniers; 2. Une redevance ad valorem de 7%;
Morgan Stanley. (2012). Metals Mining Commodities 101. Champion Minerals. (2011). Preliminary Economic Analysis of Fire Lake North Project. 83 New Millenium Capital Corp. et Tata Steel. (2010). Feasibility Study of DSO Project.
81 82

64

8. Le secteur du fer : description et analyse de scnarios

3. Le rgime australien84, incluant la MRRT, soit pour le fer une combinaison dune redevance ad valorem de 6,5% et une redevance de 22,5% sur les profits au-del de 125 millions de dollars australiens; 4. Un modle hybride bas sur une redevance ad valorem de 5% et une redevance de 30% sur les super profits , cest--dire sur tout profit minier suprieur 8% des revenus miniers.

8.3 RSULTATS DES ANALYSES VAN POUR LE SCNARIO DE COT DE BASE (53 $ /TONNE)
Les rsultats, pour lhypothse de cots de base, sont prsents dans le Tableau 8. La VAN varie entre une perte de 278 millions et des bnfices de 3 106 millions de dollars canadiens, aprs paiement des impts corporatifs, redevances et intrts, et les rsultants peuvent tre analyss de la faon suivante. Le rgime ad valorem est le moins attractif en cas de baisse de prix cause des cots de production levs quil entrane une fois inclus le montant des redevances. Des projets plus attrayants seraient alors disponibles en Australie ou au Brsil, par exemple. Le rgime bas sur les profits est, quant lui, neutre face au prix des minerais. Le prix tant la principale incertitude dans ce secteur, si la volatilit observe depuis 2001 perdure, le rgime bas sur les profits semble tre le plus adapt :

Au prix de base de 100 $US/tonne, la VAN la plus leve est obtenue sous le rgime actuel. Lcart avec les trois autres rgimes varie de 71 303 millions de dollars, soit des carts de 6 24%; Par contre, si les prix baissent 75 $US/tonne, seul le rgime actuel donne une VAN positive de 15 M$, alors que les trois autres rgimes donnent des VAN ngatives, condamnant alors la ralisation du projet. Lcart varie entre 194 et 293 M$. En somme, si la socit minire croit que le prix pourrait descendre une moyenne de 75$ sur la dure de vie de la mine, lanalyse de la VAN ne lamnerait retenir ce projet que pour le rgime de redevances bas sur le profit; linverse, si les prix augmentaient 140 $US/tonne, il y aurait peu de diffrences entre les VAN des trois premiers rgimes du tableau. Par contre, le rgime hybride (modle 4) donne une VAN nettement infrieure en comparaison aux 3 premiers rgimes avec, par exemple, un cart de 606 millions de dollars avec le premier rgime (environ 20%).

84

Tel quappliqu compter du 1er juillet 2012 pour une mine situe en Australie occidentale.
65

8. Le secteur du fer : description et analyse de scnarios

TABLEAU 8 : VAN* DE LA MINE DE FER POUR UN SCNARIO DE COTS MOYEN BAS SUR LTUDE DANALYSE CONOMIQUE PRLIMINAIRE DU PROJET FIRE LAKE NORTH (53$US/TONNE)
Millions $CAN, %
HYPOTHSES DE PRIX DU MINERAI DE FER ($US/TONNE - CONSTANT) 100 $ VAN** MODLE ET TAUX DE REDEVANCES 1. Profits - taux actuel (16%) 2. Ad valorem - taux de 7% 3. Hybride - Modle australien (6,5% ad valorem + 22,5 % profits) 4. Hybride Super profits (5% ad valorem + 30% profits***) 1 240 1 078 1 169 cart avec 1. (161) (71) VAN** 15 (278) (250) 75 $ cart avec 1. (293) (265) 140 $ VAN** 3 085 3 106 3 102 cart avec 1. 20 17

937

(303)

(179)

(194)

2 480

(606)

*Aprs impts, redevances et intrts **Actualis 8% aprs impts et redevances. ***Sur les profits miniers suprieurs 8% des revenus. Source : SECOR

TABLEAU 9 : DTAIL DES REVENUS CUMULS POUR LE GOUVERNEMENT PROVINCIAL ET LE GOUVERNEMENT FDRAL POUR LE SCNARIO DE COTS MOYEN (53$US/TONNE)
Millions $CAN, %
HYPOTHSES DE PRIX DU MINERAI DE FER ($US/TONNE - CONSTANT) Catgorie MODLE ET TAUX DE REDEVANCES 1. Profits - taux actuel (16%) 2. Ad valorem - taux de 7% 3. Hybride - Modle australien (6,5% ad valorem + 22,5 % profits) 4. Hybride Super profits (5% ad valorem + 30% profits*) Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec 100 $ 225 485 198 673 168 612 167 846 75 $ 22 73 387 359 3 285 140 $ 588 1 221 595 1 194 482 1 311 466 1 949

*Sur les profits miniers suprieurs 8% des revenus. Source : SECOR

66

8. Le secteur du fer : description et analyse de scnarios

Les redevances sont payes en amont de limposition provinciale et fdrale sur les socits. Elles affectent donc le montant de ces derniers. Aussi nous avons calcul les VAN des revenus cumuls du gouvernement du Qubec (somme actualise 8% des flux de trsorerie des redevances minires et de limpt provincial sur les socits sur la dure de vie du projet) :

Au prix de rfrence de 100 $US/tonne, les revenus fiscaux pour le gouvernement du Qubec varient de 485 millions de dollars (rgime 1) 846 millions de dollars (rgime 4), soit un cart de 361 millions sur la dure de vie de la mine, ce qui reprsente environ 18 millions de dollars par anne. Cela reprsente entre 25% et 43% de la VAN des profits avant impts. Au prix de 75 $US/tonne, les revenus fiscaux varient de 73 millions de dollars (rgime 1) 387 millions de dollars (rgime 2), soit un cart de 314 millions sur la dure de vie de la mine. Au prix de 140 $US/tonne, les revenus fiscaux varient de 1 194 millions de dollars (rgime 2) 1 949 millions de dollars (rgime 4), soit un cart de 755 millions sur la dure de vie de la mine.

Sous les scnarios de prix moyen et levs, pour lensemble de la dure de vie de la mine, le rgime de redevances rapportant le plus au gouvernement du Qubec est ainsi le rgime hybride sur les super profits . Cependant cela est conditionn la ralisation du projet, un taux de redevances trop lev tant susceptible de remettre en cause des projets cause dopportunits plus intressantes dans dautres juridictions. Les quatre scnarios que nous avons simuls, incluant le rgime en cours au Qubec, sont toutefois parmi les plus levs et restrictifs au monde du point de vue fiscal dans leurs catgories. Mais ce qui est encore plus important de noter est leur impact sur la VAN. Car, tant que cet impact nest pas pris en compte, le projet minier demeure thorique. Un bon rgime de redevances doit tenir du contexte minier, qui varie fortement dun pays lautre. Le scnario de redevances 4 reflte ainsi un des plus hauts taux dimposition miniers au monde, plus lev que celui en vigueur en Australie cause des diverses dductions fiscales attribuables pour le calcul de la MRRT. De plus, comme nous lavons expliqu auparavant, lAustralie dispose davantages concurrentiels normes par rapport au Qubec, particulirement cause de la teneur lev de ses gisements, de labsence de saison hivernale et de sa proximit avec les marchs asiatiques. Les mines y sont donc en moyenne plus profitables. Il est illusoire de penser que lapplication au Qubec dun rgime de redevances calqu sur le rgime australien, avec des taux plus levs, naffecterait pas la probabilit que des projets miniers au Qubec soient reports, ces projets risquant de devenir nettement moins rentables que les gisements australiens.

67

9. LE SECTEUR DE LOR : DESCRIPTION ET ANALYSE DE SCNARIOS


Reprsentant environ 1% de la production mondiale, le Qubec est un joueur relativement marginal sur le march de lor dont la production est cependant gographiquement diversifie. Les trois premiers pays de production85 reprsentent environ 30% de la production mondiale totale. Avec 110 tonnes produites, le Canada reprsentait environ 4% de la production mondiale dor en 2011. Le Qubec est la seconde province derrire lOntario avec environ 28 tonnes produites contre 52 pour lOntario.

FIGURE 35 : RPARTITION GOGRAPHIQUE DE LA PRODUCTION MONDIALE DOR


2011, tonnes

200 110 Canada

Russie

237

tats - Unis

90 Ouzbkistan 355 Chine

85 Mexique

100 Ghana

Papouasie Nouvelle-Guine 100 70

N.W.T. Nunavut

150

55 Brsil

Prou
45 Chili
27,8
QC Ont.

Indonsie
270

B.C.

7,7

AB

Sask.

Man.

190

Afrique du Sud

Australie

1,4

4,0

P.E.I N.B. N.S.

630 Autres et non dtermin

52,2

Qubec

Rgions tudies pour comparaison

Autres rgions productrices

Sources : USGS, Statistique Canada, Ressources naturelles Canada

linstar des autres mtaux, le prix de lor a fortement augment depuis 2001, en valeur nominale, avec une hausse annuelle moyenne de 19% (cf. Figure 14). Cependant, si lon regarde lvolution des cours durant les 30 dernires annes, il apparat que les prix ont connu une forte volatilit, notamment durant les priodes 1970-1990 et 2005-2012, tel que le montre la Figure 36. La forte hausse des cours actuelle est ainsi comparable, en termes de taux de croissance, celle enregistre entre 1969 et 1980. De plus, il est intressant de remarquer que les prix actuels restent infrieurs aux prix de 1981 en valeur relle.

85

Chine, Australie, tats-Unis.


68

9. Le secteur de lor : description et analyse de scnarios

FIGURE 36 : VOLUTION DU PRIX DE LOR EN TERMES RELS


1969-2012, $US/once, $US de 1982
900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

-10% +20% +20%

-3%

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2010

Sources : Banque mondiale, FMI

La hausse rcente des prix a paralllement t accompagne dune hausse des cots de production ainsi que le dtaille la Figure 37. Cette hausse annuelle moyenne de 12% entre 2007 et 201186 dpend de plusieurs facteurs :

Louverture de mines ayant des cots de productions moyens plus levs, mines uniquement rentables avec les prix actuellement levs de lor. Ces mines sont conomiquement les plus fragiles en cas de baisse des cours; Une hausse des cots des quipements miniers devant la forte demande mondiale; Une hausse des cots de main-duvre cause des difficults croissantes de recrutement.

FIGURE 37 : VOLUTION DU COURS DE LOR ET DES COTS MOYENS DE PRODUCTION


2007-2011*, $US/once
1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 394 470 485 579 620

Prix de lor moyen +19% Cots de production moyens +12%

2007

2008

2009

2010

2011*

*Estimation. Source : ABN Amro

86

1er trimestre 2011.


69

9. Le secteur de lor : description et analyse de scnarios

9.1 LE SECTEUR DE LOR AU QUBEC


La Figure 38 reprsente la structure mondiale du cot des producteurs dor sur une base de byproduct accounting 87. Le cot moyen de production ( C1 cash cost ) et la rpartition des diverses mines sur la courbe des cots est la mthode quutilise lindustrie pour prsenter la comptitivit dune mine. Cette analyse peut galement permettre de situer la comptitivit moyenne des mines dune rgion donne88. Lanalyse de la position relative des diffrentes mines dor du Qubec sur la courbe des cots (cf. Figure 38) laisse apparatre lexistence de fortes disparits dans les cots de production dans le secteur aurifre qubcois. Toutefois, la majorit des mines dor qubcoises se situent dans la zone de cots levs (3e et 4e quartiles)89, une situation comparable celle du minerai de fer.

FIGURE 38 : COURBE DES COTS DE LOR


T1 2012, $/once, tonnes dor
3 000 $3000 $ 2 000 $2000 $
Lapa Casa Berardi

Canadian Malartic

Beaufor

Cot de production

$1000 $ 1 000
0$

La Ronde

Doyon

($1 000) -1 000 $


-2 000 $ ($2 000) -3 000 $ ($3 000)

1er quartile

2e quartile

3e quartile

4e quartile

Sources : Wood Mackenzie, Osisko, SECOR

Il y a actuellement 10 mines dor en exploitation au Qubec, 4 mines dor ltape de dveloppement et 6 mines dor ltape de mise en valeur (cf. Tableaux 10, 11 et 12). Parmi celles-ci, deux types de mines existent :

Des mines haute teneur et faible volume (p.ex. Lapa dAgnico-Eagle);

Ce qui signifie que les revenus des mtaux reprsentant moins de 30% de la production sont inclus. Cela est particulirement important pour les mines polymtalliques telle La Ronde au Qubec. 88 Cependant, les mthodologies peuvent varier fortement, expliquant la diversit de cost curves existantes. 89 Les mines Goldex et Gant Dormant sont exclues, ayant stopp leur production. Les donnes pour les mines Kiena et Lac Herbin ne sont pas disponibles, cependant celles-ci sont des mines petite chelle avec des cots de production levs.
87

0,0% 0,7% 1,9% 4,0% 8,8% 10,5% 12,6% 14,2% 20,7% 22,3% 24,5% 26,9% 29,6% 32,6% 36,7% 41,5% 44,7% 47,6% 51,3% 54,6% 61,2% 63,0% 65,6% 68,1% 71,3% 74,2% 76,9% 82,3% 86,6% 89,2% 90,5% 92,2% 93,4% 95,7% 97,9% 99,3% 99,9%
Production cumulative (tonnes)

500

1 000

1 500

70

9. Le secteur de lor : description et analyse de scnarios

Des mines basse teneur et important volume (p. ex. Malartic dOsisko).

Parmi les mines en production en 2011, seules cinq produisaient plus de 3 tonnes dor par an. La fermeture fin 2011 de la mine Goldex a rduit ce nombre quatre.

TABLEAU 10 : MINES DOR EN EXPLOITATION AU QUBEC


2012

Mine
Basse teneur

Type Ciel ouvert Souterraine Souterraine Souterraine Souterraine Souterraine Souterraine Souterraine Souterraine Souterraine

Socit Osisko Aurizon Agnico-Eagle Agnico-Eagle Agnico-Eagle Mines Richmont Iamgold Mines dor Wesdome North American Palladium Alexis

Mtal produit annuel (kg Au) 6 225 5 079 4 214 3 862 3 330 816 733 607 452 317

Teneur (g/t Au) 0,97 5,8 N/D 4,3 6,71 6,98 N/D 2,91 8,4 6,13

Canadian Malartic Casa Brardi Goldex* LaRonde** Lapa

Haute teneur

Beaufor Doyon et Mouska Kiena Gant Dormant*** Lac Herbin

*Production arrte fin 2011 cause dun affaissement. **Mine polymtallique produisant galement du cuivre, du zinc et de largent. ***Production arrte en janvier 2012 cause dune rentabilit insuffisante. Sources : Rapport sur les activits minires au Qubec, rapports annuels des compagnies minires, SECOR

TABLEAU 11 : MINES DOR AU STADE DE DVELOPPEMENT AU QUBEC


2012

Projet
lonore Extension Laronde Westwood Francoeur

Compagnie
GoldCorp Agnico-Eagle Iamgold-Qubec Mines Richmont

Production annuelle (M $CAN)*


1 000 582 324 78

Teneur Moyenne Investissements (g/t) (M$ CAN) 7,6 4,3 7,5** 6,9 1400 N/D N/D N/D

Type
Souterraine Souterraine Souterraine Souterraine

Anne de production 2014 2013*** 2013 2012

Dure de production 15 15 16 4

*Base sur les estimation de production et la moyenne annuelle 2011 du cours de lor. **Ressources mesures uniquement. *** pleine capacit. Sources : Rapport sur les activits minires au Qubec,tudes de faisabilit des projets concerns, SECOR

71

9. Le secteur de lor : description et analyse de scnarios

TABLEAU 12 : MINES DOR AU STADE DE MISE EN VALEUR AU QUBEC


2012

Projet Belleterre Lac Pelletier Haute Teneur Rocmec 1 Vezza Lac Bachelor Basse Teneur Joanna***

Compagnie Ressources Conway Alexis/ Thundermin Roomec North American Palladium Ressources Mtanor Mines Aurizon

Valeur estime de la production annuelle (M $CAN)* N/D N/D N/D 86 96 219

Teneur Moyenne (g/t) N/D 6,5 7,0** 6,1** 7,4 1,37**

Ressources mesures, Rserves prouves et indiques, prsumes probables (Kt) (Kt) N/D 168 N/D N/D 844 N/D N/D 600 2 070 2 343 1 267 61 800

Type Souterraine Souterraine Souterraine Souterraine Souterraine Ciel Ouvert

Dbut de production N/D N/D N/D 2012 2012 N/D

*Bas sur les estimation de production et la moyenne annuelle 2011 du cours de lor. **Ressources mesures uniquement. ***Le dveloppement de ce projet rcemment t report90 Sources : Rapport sur les activits minires au Qubec,tudes de faisabilit des projets concerns, SECOR

9.2 LE MODLE FINANCIER DUNE MINE DOR


Le modle financier dune mine dor utilis dans le cadre de cette tude repose sur un modle financier rel, dvelopp et utilis par lindustrie minire pour ses dcisions dinvestissement, et nous a servi intgrer diffrentes variables permettant davoir un panel complet de scnarios ralistes91 avec les hypothses suivantes :

3 hypothses de prix; 2 hypothses de cots; 4 modles diffrents de redevances.

Le modle permet ainsi dtudier limpact de ces diffrentes variables sur la VAN des projets et les revenus pour le gouvernement. Il tient aussi compte de lensemble des mesures fiscales applicables lindustrie minire au Qubec et reprsente la ralit dune socit aurifre qui naurait quun seul projet minier situ au Qubec.

90 91

Communiqu de presse dAurizon du 5 juin 2012. Pour plus dinformations, se rfrer lAnnexe 8.
72

9. Le secteur de lor : description et analyse de scnarios

Nos trois hypothses de prix sont les suivantes :

Un prix moyen de 1 200 $US/once, correspondant la mdiane des prix long terme voqus dans un relev rcent des prvisions de 50 banques couvrant le march de lor. Ce prix est galement similaire la moyenne annuelle des prix de 2010 (1 225 $US/once); Une estimation basse de 900 $US/once, correspondant au plus bas prix long terme voqu par ces mmes banques. Ce prix est similaire la moyenne des prix de 2008 (871 $US/once); Une estimation haute de 1 600 $US/once, correspondant au plus haut prix long terme voqu par ces mmes banques. Ce prix est similaire la moyenne des prix de 2011 (1 568 $US/once).

FIGURE 39 : ESTIMATIONS DU PRIX DE LOR ISSUS DE 50 BANQUES COUVRANT CE MARCH


2012, $US/once
$2,500
$2 333 Plus haut prix voqu Mdiane des prix voqus Plus bas prix voqu $1 800

$2,000

$2 010 $1 727 $1 700 $1 600 $1 350 $1 200 $1 100 $1 100 $1 100 $913

$1,500

$1,000

$500

$0 2012 2013 2016 Long terme

Sources : Bloomberg, Dundee Capital Markets

Nos deux hypothses de cots de production sont les suivantes :

Une estimation de cots de base de 600 $US/once correspondant la moyenne des mines du 3e quartile de notre courbe de cots o sont situes la majeure partie des mines actuellement en production au Qubec; Une estimation haute de cots de 900 $US/once correspondant la moyenne des mines du 4e quartile o est situe la mine Beaufor et correspondant aux cots de production de mines susceptibles dentrer en production sous des hypothses moyenne et haute de prix.

73

9. Le secteur de lor : description et analyse de scnarios

FIGURE 40 : COT MOYEN DE PRODUCTION C1 CASH COST DES MINES DOR EN ACTIVIT
DANS LE MONDE

2012, $US/once

1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0


Prix spot courant 1ier quartile* 2ime quartile 3ime quartile 4ime quartile

*Excluant les mines ayant des cots ngatifs. sources : Wood Mackenzie, SECOR

Les quatre propositions que nous avons choisi de comparer sont les suivantes : 1. Le rgime actuel au Qubec, soit des redevances de 16% des profits miniers; 2. Une redevance ad valorem de 7%; 3. Le rgime australien92, incluant la MRRT, soit pour lor une redevance ad valorem de 2,5%; 4. Un rgime de redevances hybride sur les super profits constitu dune redevance ad valorem de 5% et dune redevance de 30% sur tous les profits miniers suprieurs 8% des revenus.

92

Tel quappliqu compter du 1er juillet 2012 pour une mine situe en Australie occidentale.
74

9. Le secteur de lor : description et analyse de scnarios

9.3 RSULTATS DES ANALYSES VAN POUR LE SCNARIO DE COT DE BASE (600 $US/ONCE)
Les rsultats du modle financier pour lhypothse de cots de base sont prsents dans les Tableaux 13 et 14. Ils laissent apparatre des VAN comprises entre -187 et 2 508 millions de dollars, aprs paiement des impts corporatifs, redevances et intrts, et peuvent tre analyss de la faon suivante. Le rgime ad valorem est le moins attractif en cas de baisse de prix cause des cots de production levs quil engendre. Sous les scnarios de prix moyen et lev, le rgime australien est le plus attractif pour les investisseurs :

un prix de 1 200 $US/once, les projets miniers seraient suffisamment rentables pour tre envisags sous tous les scnarios de redevances. La VAN la plus leve, de 1 117 millions de dollars, est obtenue sous le rgime ad valorem australien. Le rgime actuel, deuxime plus profitable sous cette hypothse, donne au projet une VAN de 1 038 millions de dollars. Le rgime hybride donne au projet une VAN de 792 millions de dollars, soit un cart de 325 millions de dollars avec le rgime australien (environ 30%); un prix de 900 $US/once, seuls les rgimes 1 et 3 permettent au projet minier dtre rentable (VAN positive). On note ainsi limportant dsavantage des redevances ad valorem en cas de baisse des prix car elles imposent une charge fiscale importante des projets miniers la base peu rentables, les rendant non viables. un prix de 1 600 $US/once, les projets miniers auraient de fortes probabilits dtre raliss sous tous les modles de redevance. Cependant, le modle de redevances hybride sur les super profits engendre une forte disparit dans la rentabilit du projet comparativement aux projets des trois premiers rgimes. Ainsi la VAN du projet sous le rgime australien est de 2 508 millions de dollars tandis quelle est de 1 800 millions de dollars sous le rgime hybride sur les super profits , soit un cart de 708 millions de dollars (environ 30%).

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9. Le secteur de lor : description et analyse de scnarios

TABLEAU 13 : VAN DE LA MINE DOR POUR UN SCNARIO DE COTS DE BASE (600$US/ONCE)


Millions $CAN, %

HYPOTHSES DE PRIX DE L'OR ($US/ONCE - CONSTANT) 1 200 $ VAN* MODLE ET TAUX DE REDEVANCES 1. Profits - taux actuel (16%) 2. Ad valorem - taux de 7% 3. Ad Valorem - Modle australienTaux de 2,5% 4. Hybride Super profits (5% ad valorem + 30% profits**) 1 038 922 1 117 cart avec 1. (116) 79 900 $ VAN* 66 (187) 9 cart avec 1. (253) (57) 1 600 $ VAN* 2 248 2 252 2 508 cart avec 1. 4 260

792

(245)

(113)

(179)

1 800

(448)

*Actualis 5% aprs impts et redevances. **Sur les profits suprieurs 8% des revenus. Source : SECOR

TABLEAU 14 : RPARTITION DES REVENUS ENTRE LE GOUVERNEMENT DU QUBEC ET LE GOUVERNEMENT FDRAL POUR LE SCNARIO DE COTS DE BASE (600 $US/ONCE)
Milliers $CAN, %

HYPOTHSES DE PRIX DE L'OR ($US/ONCE - CONSTANT) Catgorie MODLE ET TAUX DE REDEVANCES 1. Profits - taux actuel (16%) 2. Ad valorem - taux de 7% 3. Ad Valorem - Modle australien- Taux de 2,5% 4. Hybride Super profits (5% ad valorem + 30% profits*) Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec 1 200 $ 153 377 134 512 170 280 106 669 900 $ 52 305 109 231 1 600 $ 392 860 394 854 445 547 301 1 399

*Sur les profits suprieurs 8% des revenus. Source : SECOR

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9. Le secteur de lor : description et analyse de scnarios

Les redevances sont payes en amont de limposition provinciale et fdrale sur les socits. Elles affectent donc le montant des impts. Aussi, nous avons calcul les VAN des revenus cumuls du gouvernement du Qubec (somme actualise 5% des flux de trsorerie des redevances minires et de limpt provincial sur les socits sur la dure de vie du projet) :

Au prix de rfrence de 1 200 $US/once, les revenus pour le gouvernement varient de 280 millions de dollars (modle australien) 669 millions de dollars (modle sur les super profits ), soit un cart de 389 millions sur la dure de vie de la mine, ce qui reprsente environ 28 millions de dollars par anne. Cependant, il est peu probable que le projet se fasse sous ce dernier modle cause de lcart de rentabilit constat avec les autres rgimes; Si le prix baissait 900 $US/once, les rgimes 2 et 4 sont ceux pour lesquels les revenus fiscaux seraient les plus levs. Nanmoins, comme not pralablement, ce sont aussi les deux seuls projets qui auraient une VAN ngative; ils ne seraient donc pas entrepris. On peut ainsi considrer que lapplication de tels rgimes risquerait de faire perdre de largent au gouvernement pour certains projets (le gouvernement du Qubec perdrait ainsi 52 millions de dollars en comparaison avec le rgime actuel dans le cas du projet tudi). Si le prix montait 1 600 $US/once, les revenus du gouvernement varieraient de 547 (modle australien) 1 399 millions de dollars (modle sur les super profits ), soit un cart de 852 millions de dollars sur la dure de vie de la mine. Sous cette hypothse de prix, le rgime actuel sur les profits savrerait plus payant pour le gouvernement du Qubec que le rgime 2 de redevances ad valorem (cart de 6 millions) ou le rgime australien (cart de 313 millions). On note ainsi un des avantages du rgime sur les profits qui est de permettre des montants de redevances levs au gouvernement lorsque les prix sont hauts (et les entreprises profitables).

Sous les scnarios de prix moyen et lev, le rgime de redevances rapportant le plus au gouvernement du Qubec est ainsi celui hybride sur les super profits . Cependant, cela est conditionn la ralisation du projet, un taux de redevances trop lev tant susceptible de remettre en cause des projets cause dopportunits plus intressantes dans dautres juridictions. Il est important de noter que les 4 scnarios simuls sont parmi les plus levs et restrictifs dans le secteur minier. Ainsi, sous le modle de redevances 4, le Qubec aurait un taux dimposition minier parmi les plus levs au monde pour le minerai dor.

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9. Le secteur de lor : description et analyse de scnarios

9.4 EXTENSION DES CONCLUSIONS AUX AUTRES MINERAIS


Nos analyses se sont principalement concentres sur les secteurs du fer et de lor car ce sont les plus importants, en termes de valeur extraite, de lindustrie minire au Qubec. Ils ont ainsi reprsent 60% du total de la production minire au Qubec en 2010 (cf. Figure 41). Cependant, les principales tendances pour les minerais de fer et dor et les rsultats des modles peuvent tre tendus aux autres minraux en production au Qubec :

FIGURE 41 : PROPORTION DE LA PRODUCTION DOR ET


DE FER DANS LA PRODUCTION MINIRE TOTALE AU QUBEC

2010, %

Autres minraux mtalliques** 22% Fer*

43%

TOTAL : 7,1 G $CAN


18% Autres minraux non mtalliques***
17% Or

Les constats et rsultats du modle de fer sappliquent bien aux autres mtaux communs produits au Qubec tels le cuivre, le nickel ou le zinc;

Les constats et rsultats du modle dor Terre-Neuve-et-Labrador. sappliquent bien largent, autre mtal **Argent, cuivre, nickel, zinc. prcieux produit au Qubec. ***Chaux, ciment, pierre, sable et gravier, silice, tourbe.
Source : Ressources naturelles Canada

*Valeur de la production base sur le prix moyen de la production de fer

Encart 9 : mergence de revendications pour lintroduction de redevances locales De nombreuses socits minires ayant des activits dexploitation ou de mise en valeur au Qubec font actuellement face des revendications croissantes de la part des communauts locales et autochtones pour la cration de redevances spcifiques :

La Mine Raglan de Xstrata aurait sign des accords confidentiels en ce sens; Stornoway Diamonds aurait aussi sign de tels accords, galement confidentiels, pour son projet Renard.

Ces demandes des communauts locales contribuent augmenter lincertitude entourant les projets miniers au Qubec. Cette incertitude se trouve renforce par le projet de loi 14, projet qui accorderait un pouvoir de ngociation accru aux municipalits, qui pourrait les amener exiger des redevances compensatoires. Cest dailleurs ce qui semble se dessiner avec le projet de Ressources dArianne pour dvelopper une mine de phosphate au Lac--Paul. Suite lchec des ngociations dune entente de compensation avec Ressources d'Arianne, le conseil de la MRC du Fjord du Saguenay a indiqu quil entend modifier le zonage du secteur convoit, rendant plus difficile la ralisation du projet.
Source : revue de presse, SECOR

78

10. CONCLUSION
La rcente hausse des prix des mtaux, conjugue lvolution des technologies dexploration, ont fait du Qubec un territoire minier attractif. Cependant, le Qubec nest quune des nombreuses rgions minires au monde connatre un tel boom minier. Son industrie doit demeurer comptitive sous les scnarios plausibles de prix, car sa performance concurrentielle demeurera toujours un lment fondamental dans les dcisions dinvestissement et sera un gage de son dveloppement futur. Cest dans ce sens que le rgime de redevances doit tre analys. Les redevances constituent le prix que doivent payer les socits minires pour compenser pour lextraction des minerais du sol qubcois. Pour ces socits, il sagit dun cot parmi plusieurs autres. Lenjeu pour le gouvernement est de maximiser ses revenus issus des redevances, cest--dire avoir un taux suffisamment lev pour avoir des montants de redevances importants, sans pour autant diminuer les investissements, ce qui aurait pour effet de rduire la base dimposition93. Une augmentation du taux de redevances ne se traduit ainsi pas ncessairement par une hausse des revenus pour le gouvernement moyen et long termes. Une analyse globale des forces et des faiblesses du Qubec comme territoire minier permet ainsi de situer les redevances dans la perspective de la comptitivit du territoire qubcois. Cette perspective a pu tre nglige avec lengouement actuel suscit par la hausse des prix des substances minrales, engouement ayant entran le dveloppement de nombreux projets miniers. Il est ainsi important de rappeler les avantages ainsi que les dfis structurels auxquels est confront le secteur minier au Qubec :

Globalement, le Qubec est un producteur minier dimportance secondaire, voire marginale, avec des gisements de qualit et denvergure moyennes, deux caractristiques qui ont des impacts significatifs sur ses cots, gnralement plus levs. Ceci est particulirement notable pour lor, o le Qubec est un producteur marginal, loin derrire certains pays comme lAustralie, le Brsil, ou mme lOntario; Le grand avantage du Qubec est la stabilit et la qualit de son cadre politique et rglementaire, deux caractristiques qui, danne en anne, le situent parmi les juridictions les plus attractives pour lindustrie minire94; Lindustrie minire dispose galement, au Qubec, dune main-duvre forme et de qualit; La Fosse du Labrador recle dimportantes ressources de fer, mais en quantit significativement moindre que les principaux gisements dAustralie et du Brsil, et avec une teneur en fer qui est la moiti de celle des grands gisements avec lequel le Qubec est en concurrence95, requrant ainsi une tape de concentration du minerai afin de lexporter;

Le montant total des redevances pour un gouvernement pouvant se calculer de la faon suivante : taux montant imposable cumul de lensemble des mines en activit. 94 Le Qubec a oscill entre la 8e position et la 1re position des juridictions minires les plus attractives lors des dix dernires annes daprs le sondage annuel de lInstitut Fraser. Il tait 5e en 2012. 95 En comparaison des concentrations des gisements de fer australiens et brsiliens.
93

79

10. Conclusion

Pour les autres minerais et mtaux exploits au Qubec, les teneurs sont gnralement comparables, voire infrieures, aux gisements exploits ailleurs dans le monde96. Malgr la qualit de plusieurs grands projets, le Qubec ne se distingue pas par des gisements de teneur ou de taille exceptionnelles et ne dtient pas une position de contrle imprenable, gnralement caractrise par des cots de production trs bas; Lhiver qubcois demeure une contrainte importante pour les mines, notamment celles ciel ouvert, et se traduit par des cots dopration plus levs, cette saison impactant la construction des infrastructures, lexploitation des gisements et le transport des minerais. Le Qubec sera ainsi difficilement dans le premier ou deuxime quartile en termes de cots de production, et doit donc veiller protger son industrie minire contre les priodes basses du cycle minier, alors que les mines des troisime et quatrime quartiles sont sous forte pression; Lloignement des marchs est un autre lment contraignant du contexte qubcois, notamment pour les minerais dont la transformation secondaire se fait prs des marchs de consommation, tel le minerai de fer. Dans ce secteur, le Qubec est ainsi une des rgions minires les plus loignes des marchs en expansion, notamment la Chine, ce qui ajoute une contrainte importante de cots.

De plus, la forte hausse des prix des minerais et mtaux constate depuis cinq dix ans, notamment ceux du fer, des autres mtaux de base et de lor, est cyclique et fortement soutenue actuellement par la croissance de la demande asiatique. Mais lhistoire conomique recle de nombreux cycles de prix des commodits. Les hausses de prix sont toujours temporaires, stimulant une hausse de production et une baisse des prix amene par les producteurs les plus efficaces, tel que dcrit dans le chapitre 4. Cette baisse pourrait survenir sous peu dans de nombreux produits, notamment le minerai de fer et les mtaux de base. Les investisseurs miniers chevronns connaissent ces cycles et utilisent des niveaux de prix adapts en consquence dans leurs modles miniers. Il serait ainsi imprudent de considrer le Qubec comme un eldorado minier. Nous faisons face une forte concurrence, et nos cots dexploitation ne sont gnralement pas parmi les plus bas. Cest dans ce contexte quil faut analyser le rgime de redevances et son niveau. Actuellement, le Qubec a un rgime align sur les pratiques nord-amricaines, mais avec des niveaux de redevances qui se situent parmi les plus levs en Amrique du Nord. Certaines juridictions, notamment Terre-Neuve-etLabrador et lOntario, deux concurrents importants pour les projets miniers dans lor et le fer, et ayant des cots dexploitation similaires, ont des niveaux de redevances plus bas que le Qubec. Nous ne saurions y tre indiffrents. Nous avons prsent dans ce document une importante quantit dinformations sur les rgimes et les taux de redevances. En particulier, nous avons compar les rgimes de redevances sur les profits miniers et les rgimes de redevances ad valorem. Chacun a ses avantages et ses inconvnients quant la comptitivit des cots qui en rsultent sous diffrents scnarios de prix et quant au partage des risques financiers. Le facteur le plus important est la sensibilit de ces deux types de rgimes des fluctuations de prix. prix constant, les taux de redevances sous chaque rgime peuvent tre choisis de faon gnrer les mmes revenus gouvernementaux ou la mme VAN. Cependant, ces revenus pour le gouvernement et cette VAN divergeront si les prix fluctuent, ce qui aura des impacts trs diffrents selon la structure de cots de lindustrie minire. revenus similaires pour le gouvernement ou VAN similaires pour les investisseurs, les rgimes de redevances sur les profits ont lavantage dapporter moins de distorsions de cots en priode de haute volatilit des prix, un dsavantage important des rgimes ad valorem. En effet, les redevances ad
96

Mesure par la teneur ou concentration moyenne de ces gisements.


80

10. Conclusion

valorem augmentent les cots de production, quels que soient les prix du march, ce qui peut crer des problmes de flux de trsorerie en priode de baisse des prix, lment pris en compte dans les modles menant aux dcisions dinvestissement, et peut les influencer de faon significative. Mais les rgimes de redevances bass sur les profits sont associs une plus grande variabilit des revenus gouvernementaux au cours dun cycle minier. Cette variabilit des redevances, corrle avec le cycle de prix, se traduit par des revenus gouvernementaux plus levs que sous un rgime ad valorem dans le haut du cycle et moindres dans le bas du cycle. Pour les mines de troisime et quatrime quartiles en termes de cots, abondantes au Qubec, cette synchronisation dun lment important de cot avec les niveaux mondiaux des prix est un lment important dans toute dcision dinvestissement, diminuant grandement lincertitude associe des projections sur des priodes de 15 30 ans. Les rgimes de redevances bass sur les profits miniers se retrouvent dans les pays industrialiss disposant dune administration fiscale exprimente, ces pays pouvant plus facilement raliser des contrles fiscaux afin de sassurer de la bonne perception des redevances. Une taxe ad valorem est plus facile calculer, un avantage qui peut tre significatif si le pays ou la juridiction na pas une administration fiscale exprimente. Au Canada, comme dans les autres pays industrialiss, la gnralisation de limpt sur les socits bas sur les profits des entreprises rend toutefois peu significatif cet avantage. Le niveau actuel de redevances de 16% sur les profits miniers en vigueur au Qubec se situe dans la tranche leve des rgimes de redevances bass sur les profits. Laugmenter affecterait limage attractive qua dveloppe le Qubec dans lunivers minier. Ceci entranerait galement une divergence significative avec le Labrador et lOntario, deux rgions limitrophes o des projets miniers sont en concurrence directe avec les projets en cours de dveloppement au Qubec. La socit qubcoise doit bnficier pleinement des retombes de lactivit minire effectue sur son territoire. Mais ces bnfices dcoulent forcment du niveau de cette activit. Si les investisseurs diminuent leurs investissements sur le territoire qubcois, suite une baisse de comptitivit face aux rgions limitrophes ou comparables, particulirement dans les priodes basses des cycles miniers, ces bnfices sestomperont. Tel que le rappelait la Banque mondiale dans son tude de 2006 sur les redevances : Une augmentation des taux de taxation nimpliquera pas ncessairement une augmentation des revenus du gouvernement, le taux effectif dimposition affectant lattraction des investissements et donc, terme, la base dimposition. Cest en tenant compte des impacts des rgimes et taux de redevances sur les dcisions des investisseurs et sur les revenus gouvernementaux et en gardant lesprit le contexte minier qubcois et la volatilit des prix, qui nest pas prte de sattnuer, que le Qubec saura se doter dun rgime de redevances appropri.

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11. PROPOS DES AUTEURS


PROPOS DE SECOR-KPMG
SECOR est le plus important cabinet-conseil indpendant en stratgie et organisation au Canada. Depuis 35 ans, SECOR accompagne les quipes de direction dans leur rflexion stratgique et sa mise en uvre. SECOR regroupe plus de 150 professionnels et possde des bureaux Montral, New York, Paris, Qubec, Toronto et Vancouver. KPMG s.r.l./S.E.N.C.R.L., cabinet daudit, de fiscalit et de services-conseils (kpmg.ca) et socit canadienne responsabilit limite constitue en vertu des lois de lOntario, est le cabinet canadien membre de KPMG International Cooperative ( KPMG International ). Les cabinets membres de KPMG comptent 145 000 professionnels dans 152 pays

PROPOS DES AUTEURS DE LTUDE


Renault-Franois Lortie a rejoint SECOR en 2005 aprs une carrire en droit et un MBA complt HEC Montral. Il s'est au dpart dvelopp dans diffrents secteurs (manufacturier, mdias et services financiers) pour se concentrer davantage dans le secteur des ressources naturelles et de l'nergie, secteur dont il est maintenant le co-leader au Canada. Renault a ainsi particip des mandats d'envergure auprs de grandes organisations canadiennes. Il est reconnu comme un professionnel dveloppant des relations de longue dure et de confiance auprs des clients de SECOR, aussi bien sur les aspects de planification que d'alignement stratgiques. rlortie@groupesecor.com

Thomas Bienfait est consultant, spcialis en planification stratgique, analyse et modlisation financire. Son exprience touche principalement les secteurs miniers, de lnergie, et des services financiers. Dtenteur dune matrise en gestion avec spcialisation en finance de lcole Suprieure de Commerce de Toulouse, il a analys les impacts de la fiscalit sur les fusions-acquisitions transnationales. Il est aussi membre du groupe sectoriel ressources naturelles et nergie au sein de SECOR. tbienfait@groupesecor.com

David Waldron est associ spcialis en stratgie et gestion de risques pour des entreprises exploitant des ressources naturelles et des processus industriels complexes. Depuis ces 18 dernires annes, il aide des quipes de dirigeants dvelopper et excuter leurs stratgies, notamment dans les secteurs des mtaux et minerais et de lindustrie forestire. Son exprience dans un grand nombre denjeux en matire de soutien du dveloppement industriel par le secteur public a permis M. Waldron de crer une pratique unique et approfondie des stratgies destines des entreprises multidimensionnelles. conomiste de formation, il a dbut sa carrire comme conseiller en dveloppement de lconomie rgionale auprs de plusieurs paliers gouvernementaux en Alberta. dwaldron@groupesecor.com
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11. propos des auteurs

Raphal Mongeau-Gauthier est consultant spcialis dans lanalyse stratgique et lvaluation dimpacts conomiques. Dtenteur dune matrise en sciences conomiques de lUniversit de Montral, il a analys le march du travail et le dveloppement conomique canadien et amricain en relation avec leur fiscalit et leurs politiques publiques. Il est aussi membre du groupe sectoriel ressources naturelles et nergie au sein de SECOR. rmgauthier@groupesecor.com

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ANNEXES

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ANNEXE 1 : LEXIQUE

Boom minier : Hausse du prix des mtaux entranant une augmentation significative des activits dexploration et dexploitation sur des priodes de temps trs variables (quelques annes plus de 10 ans). Capacit payer : Capacit pouvoir rembourser des montants provenant de toute forme dendettement. Capesize (navire) : Navires ne pouvant pas emprunter le canal de Panama ni le canal de Suez, ils doivent donc contourner le Cap Horn ou le Cap de Bonne-Esprance (suprieurs 100 000 tonnes de port en lourd). Concentration en minerai de fer (%) : Indice permettant de quantifier la proportion de fer prsente dans une roche. Courbe des cots ( cost curve ) : Graphique montrant lvolution des cots de production en fonction de la quantit totale produite dun bien. Cot au comptant C1 (C1 cash cost ) : Cot dopration incluant lextraction, le traitement, le raffinage, les frais gnraux et dadministration. Cot dopportunit : Perte des biens auxquels on renonce lorsquon alloue les ressources notre disposition un autre choix. Cot moyen pondr du capital (CMPC) : Taux de rentabilit annuel moyen minimum attendu lors dun investissement. tude de faisabilit : tude visant dterminer si le projet est techniquement faisable et conomiquement rentable partir danalyses quantitatives et qualitatives. Exploratrice junior : Socit menant principalement des activits dexploration. Considrant le risque associ lexploration, le financement se fait principalement par lmission dactions. La ralisation dune dcouverte potentiellement conomique entrane une valorisation des actions. Les juniors sont alors souvent engages dans des transactions avec dautres socits plus importantes. La capitalisation boursire des juniors est gnralement infrieure 100 millions de dollars. Indice des prix NFM : Indice des prix bas sur un panel de mtaux non ferreux. Inflation : Hausse gnralise des prix qui caractrise donc la baisse durable de la valeur de la monnaie. Mtal ferreux : Mtaux constitus uniquement de fonte ou dacier provenant la fois des dchets de fabrication du produit industriel et des objets mtalliques mis au rebut (exemples : fer, niobium et tantale). Mtal non ferreux : Tous les mtaux lexception des alliages ferreux (fontes et aciers) tel le zinc, laluminium, le cuivre, le titane, etc. Minralier : Navire destin transporter des minerais, en particulier le minerai de fer. Once dor : Unit de poids pour la cotation de lor sur le march international. Panamax (navire) : Navires ayant les dimensions maximales pour rentrer dans les cluses du canal de Panama (infrieurs 80 000 tonnes de port en lourd). Post-Panamax (navire) : Navires ayant une taille suprieure aux Panamax et qui ne peuvent donc pas utiliser le canal de Panama (suprieurs 80 000 tonnes de port en lourd).
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Annexe 1 : Lexique

Recettes fiscales : Les recettes fiscales sont composes des impts directs et des impts indirects. Les impts directs sont prlevs directement par les personnes qui y sont assujetties (impt sur le revenu). Les impts indirects sont les impts sur les dpenses qui font partie des biens et des services consomms (TPS/TVQ p.ex.). Redevances : Paiement qui doit avoir lieu de manire rgulire en change dun droit dexploitation ou dun droit dusage dun service. Rhabilitation de site : Processus consistant ramener un terrain un tat proche de celui existant pralablement lexistence dune activit industrielle. Rserves prouves : Une rserve prouve est la partie de la rserve mesure qui a au moins t dmontre dans une tude de faisabilit. Rserves probables : Une rserve probable est la partie des ressources indiques et parfois mesures qui ont au moins t dmontres dans une tude conomique prliminaire. Ressources indiques : Une ressource indique est la partie de la ressource dont les quantit, qualit, densit, forme et caractristiques physiques peuvent tre estimes avec un niveau de confiance suffisant pour permettre lapplication propre de paramtres techniques et conomiques, supporter la planification dune mine potentielle ainsi quune valuation de la viabilit conomique du gisement. Ressources mesures : Une ressource mesure est la partie de la ressource dont les quantit, qualit, densit, forme et caractristiques physiques sont assez tablies pour supporter avec confiance la planification de la production et lvaluation de la viabilit conomique du gisement. Ressources prsumes : Une ressource prsume est la partie de la ressource dont la quantit et la qualit peuvent tre estimes sur la base de preuves gologiques et dun chantillon limit. Revenu imposable : Revenu global net et annuel dun particulier ou dune entreprise qui sera utilis dans les calculs visant obtenir le montant des taxes payer. Socit intermdiaire dexploitation : Socits de taille infrieure aux socits seniors nayant la plupart du temps quun seul projet minier. Ces socits sont souvent des exploratrices juniors ayant dvelopp leur projet minier de faon autonome (p.ex. Osisko avec la mine Malartic). Elles ont gnralement un chiffre daffaires situ entre 50 et 500 millions de dollars. Socit senior dexploitation : Entreprises se concentrant sur les activits de dveloppement et de production de sites miniers. Elles peuvent acqurir des gisements par de lexploration en interne ou par lacquisition dun gisement auprs dune exploratrice junior . Elles ont gnralement un chiffre daffaires suprieur 500 millions de dollars. Taux de rentabilit interne (TRI) : Taux dactualisation pour lequel la valeur actuelle nette est nulle. TCAC : Taux de croissance annuel compos moyen dun investissement sur une priode de temps dtermine. Teneur en or (g/t) : Indice servant mesurer la quantit dor pur prsente dans lextraction dune certaine quantit de roche. Valeur actuelle nette (VAN) : Flux de trsorerie actualis qui reprsente la valeur dun investissement. Valeur nominale : Valeur estime au moyen de la monnaie contemporaine sans prendre en compte leffet de linflation. Valeur relle : Lvolution de la valeur relle dun bien est lvolution de sa valeur nominale corrige de leffet de linflation.
86

ANNEXE 2 : LA MINERALS RESOURCE RENT TAX AUSTRALIENNE (MRRT)


Cette redevance, qui sapplique uniquement sur les minerais de fer et de charbon97, est entre en vigueur le 1er juillet 2012. Contrairement aux autres redevances, perues un niveau provincial, la MRRT sera perue au niveau fdral avec un taux uniforme travers le pays. Cet impt est progressif98 et bas sur la rente des ressources (ou profits exceptionnels ). Les profits miniers assujettis la MRRT sont calculs sur une base mine par mine. Ceux-ci sont par la suite consolides au niveau de la socit pour le calcul de lexemption dimposition en dessous de 75 millions de dollars (sans possibilit de soustraire les pertes cependant). Les taux dimposition, une fois les profits miniers additionns, sont les suivants :

En dessous de 75 millions de dollars australien, aucun impt; Entre 75 millions et 125 millions dollars australien, une imposition progressive; Au-dessus de 125 millions dollars, les profits sont imposs un taux thorique de 30% qui correspond un taux effectif de 22,5%, consquence de lapplication dune indemnit dextraction de 25% afin de protger de limpt limportant savoir-faire et le capital que les socits apportent au processus dextraction minire . Les investissements en capitaux sont dductibles 100% ds la premire anne; Les pertes dexploitation sont dductibles hauteur de 100%; Enfin, 100% du montant des redevances ad valorem vers est dductible.

Pour fins de calcul du profit MRRT, de nombreuses dductions sont accordes :


Lensemble de ces dductions est cumul dans un compte spcial qui servira rduire le montant des redevances verses au titre de la MRRT. Ainsi, pour quune socit commence payer des redevances au titre de la MRRT, ce compte doit tre gal 0. Le montant plac dans ce compte est reportable dune anne lautre et augmente au taux long terme des obligations du gouvernement major de 7%. Le montant vers pour les redevances minires est galement dductible aux fins de lvaluation de limpt sur les socits, impt qui a t rduit de 30% 29% compter du 1er juillet 2012. Les dpenses en capital antrieures au dcret de loi pourront tre valorises de deux faons :

La valeur comptable, excluant la valeur de la ressource, amortie pendant 5 ans sur une base acclre; La valeur marchande au 1er mai 2010, amortie progressivement au cours de la dure de vie de la mine sur un maximum de 25 ans.

Ces deux minerais ayant reprsent plus de 61% des exportations de minerai australiennes en 2010-2011 daprs lIMDC. 98 Cest--dire que son taux augmente avec en fonction de la base dimposition.
97

87

Annexe 2 : La Minerals Resource Rent Tax australienne (MRRT)

Cette possibilit de choisir la valorisation des dpenses en capital est particulirement intressante pour les socits minires, la valeur marchande des actifs miniers pouvant atteindre deux trois fois leur valeur comptable. Le montant des amortissements sen trouvera ainsi potentiellement accru, rduisant dautant la base dimposition pour ces socits. Cette rforme succde la dfunte Resource Super Profit Tax (RSPT) qui proposait un taux dimposition des profits miniers de 40% applicable lensemble des minerais. Elle a galement connu des volutions au cours de son laboration, le seuil minimal dimposition tant pass de 50 million 75 millions de dollars australiens.

FIGURE 42 : DDUCTIONS ATTRIBUABLES POUR LE CALCUL DU PROFIT MRRT


Revenu minier MOINS: Dpenses dexploitation MOINS: Allocation de redevances MOINS: Allocation pour pertes de pr-exploitation MOINS: Allocation pour pertes dexploitation MOINS: Indemnits de dmarrage MOINS: Transfert de provision pour pertes

Profit MRRT

Source : BDO

Ces diffrentes volutions ont eu pour effet de rduire nettement le nombre de socits susceptibles de payer cette MRRT. Ainsi, daprs la firme Ernst & Young, le nombre de socits assujetties cette taxe passerait de 2 000 pour la RSPT 320 pour la MRRT99. Certains analystes voquent mme le chiffre de 20 30 socits seulement susceptibles de payer cette redevance en 2012-2013100. Certains analystes sont galement sceptiques sur la capacit du gouvernement australien prlever les 11 milliards de dollars australiens durant les trois premires annes de mise en uvre101, notamment si les prix du minerai de fer se maintiennent aux alentours de 120 125 dollars US par tonne, un niveau infrieur aux prvisions gouvernementales mais plus proche des prvisions actuelles long terme des analystes. Certaines estimations font galement tat dun montant de redevances annuel sapprochant des 2 milliards de dollars australiens102, soit 6 milliards sur les trois premires annes en lieu et place des 11 milliards prvus.

Ernst & Young. (Juillet 2010). Australias proposed Minerals Resource Rent Tax. Much achieved but a long way to go. 100 The Australian. (23 novembre 2011). Canberra will struggle to raise $11.1bn from impost. 101 BDO. (21 dcembre 2011). Submission to the Senate Standing Committee on Economics for the Minerals Resource Rent Tax Bill 2011 and Related Bills . 102 The Wall Street Journal. (9 dcembre 2011). Australias Mining Tax Relies on Rosy Price Outlook .
99

88

Annexe 2 : La Minerals Resource Rent Tax australienne (MRRT)

La validit juridique de cette taxe est galement conteste. Ainsi, Fortescue Metals Group Ltd., la troisime socit la plus importante dans lexportation du fer en Australie, vient dintenter une poursuite en justice contre le gouvernement fdral australien pour remettre en question ce nouveau rgime de redevances. Selon Fortescue, cette taxe engendrerait une discrimination entre les diffrents tats australiens, restreindrait leur souverainet et diminuerait leur habilit encourager lexploitation minire par des politiques fiscales attractives. Cette taxe fait enfin lobjet dun dbat entre le parti au pouvoir et le parti lopposition. Tony Abbott, chef de lopposition, a dailleurs comme promesse lectorale dabolir ce nouveau rgime de redevances et de revenir lancien rgime si jamais il tait lu au pouvoir.

FIGURE 43 : POINT DE TAXATION PROPOS POUR LA MRRT


Chane de valeur de la production

Explorer

Percer

Exploser

Extraire

craser

Vrifier

Amliorer

Mlanger

Charger

Transporter (train)

Mlanger

Vrifier

Charger

Transporter (bateau)

Exploration

Exploitation

Concassage du minerai

Transformation

Transport par voie ferre

Port

Source : PTG Issues Paper page 32

Point propos pour la taxation par le PTG

Source : BDO

89

ANNEXE 3 : LES AMORTISSEMENTS ACCLRS


FIGURE 44 : IMPACT DES AMORTISSEMENTS ACCLRS SUR UN PROJET MINIER DUNE MINE
HYPOTHTIQUE

Source : Banque mondiale, Ressources naturelles Canada

Ce document prsente le scnario dune mine hypothtique et leffet de pouvoir diffrer le paiement de taxes sur les taxes totales travers la vie de cette mine. Lors de la priode de dveloppement, la firme sexpose des risques trs importants dans la mesure o avant la mise en activit de la mine et les premiers revenus, des cots importants sont encourus. Dans cet exemple, la firme subit une perte de 120 millions lors des annes -2, -1, et 0 avant de toucher le premier profit lors de lanne 1. Lamortissement acclr a pour effet de contrebalancer le risque encouru par lentreprise lors de la phase de dveloppement en permettant aux socits minires damliorer leurs flux de trsorerie lors des premires annes dactivits de la mine, ce qui leur permettra de rcuprer les cots de capitaux importants dj occasionns. Dans cet exemple, la socit ne paie ainsi des taxes qu partir de lanne 5. Nanmoins, sur lensemble de la dure de vie de la mine, le montant de taxes peru sera similaire103. Ces taxes seront simplement perues de faon plus tardive.

103

Si lon compare cela un rgime qui ne prvoirait pas damortissements acclrs.


90

ANNEXE 4 : PRINCIPAUX OBJECTIFS DUNE POLITIQUE DE REDEVANCES


MINIRES ET TYPES DE REDEVANCES Y RPONDANT LE MIEUX
TABLEAU 15 : DTAILS DES PRINCIPAUX OBJECTIFS POURSUIVIS PAR UNE POLITIQUE FISCALE
Dtail des objectifs Maximisation / adquation des recettes Base dimposition optimale Efficacit de lallocation conomique Stabilit des recettes quit
Partage optimal des rentes conomiques dcoulant de lexploitation entre le gouvernement et lindustrie Problmatique dans les priodes de prix levs ou la communaut peut avoir la perception de ne pas recevoir sa juste part

Type de redevances y rpondant le mieux


Redevances sur la rente des ressources (profits exceptionnels ) Contrat de partage de la production (CPP)

Des niveaux de rente plus levs des mines en exploitation peuvent Redevances sur la rente des ressources dcourager les investissements en exploration (profits exceptionnels ) Il sagit de maximiser ici le nombre de mines et leur taux dimposition Un systme efficace sur le plan conomique favorise la rallocation des ressources dans lusage le plus productif Condition de la neutralit: le systme ne dforme pas le comportement des entreprises (entranant une exploitation trop importante ou insuffisante des ressources) Capacit pour le gouvernement maintenir des recettes fiscales stables malgr la forte volatilit des cours des matires premires La mise en place dun fonds souverain peut contribuer stabiliser ces recettes quit horizontale: Les contribuables gnrant le mme montant de rente conomique sont imposs suivant les mmes taux quit verticale: Discrimine adquatement les exploitations forte rente VS celles rente faible et leur capacit payer respective Lourdeur des exigences de mise en conformit pour les gouvernements et les compagnies Redevances sur la rente des ressources (profits exceptionnels )

Redevances sur le volume Redevances ad valorem

Redevances sur la rente des ressources (profits exceptionnels )

Efficacit administrative

Redevances sur le volume Redevances ad valorem

Source : International Mining for Development Center, Les redevances minires et autres impts spcifiques, SECOR

FIGURE 45 : VALUATION DES DIFFRENTS TYPES DE REDEVANCES AU REGARD DES PRINCIPAUX OBJECTIFS POURSUIVIS PAR UNE POLITIQUE FISCALE
Type de redevances Maximisation/ adquation des recettes Base dimposition optimale Efficacit de lallocation conomique Stabilit des recettes quit Transparence Efficacit administrative

Sur le volume

Sur la valeur ( ad valorem )

Sur les profits Sur la rente des ressources (profits exceptionnels ) Hybrides
Contrat de partage de la production (joint-venture)

LGENDE

Trs faible

Faible

Moyen

lev

Trs lev

Source : International Mining for Development Center, Les redevances minires et autres impts spcifiques, SECOR

91

ANNEXE 5 : LA FOSSE DU LABRADOR


FIGURE 46 : PROJETS MINIERS ET GISEMENTS DE MINERAI DE FER SITUS SUR LA FOSSE DU LABRADOR

Moore-Ross

Girard

Lac Otelnuk

du-Qubec
Kmag Labmag Attikamagen DSO

Schefferville

Carol Lake Lac Bloom Bellechasse Harvey-Tuttle Lamle-Peppler Mont Reed Mouchalagan 1-2

Labrador City
Scully Kami Iron Ore Moire Lake Mont-Wright Fire Lake North Fire Lake

Fermont

Cte-Nord
Mise en valeur ou en dveloppement (bouletage ou usine) : - Schefferville - Adriana (Otelnuk) - New Millenium - Sept-les - Alouette - Century Iron Mines - Champion - Cliffs - New Millenium - Rio Tinto IOC - Severstal - YARA (Arnaud) - Port-Cartier - Arcelor Mittal (Mont-Wright) - Baie-Comeau - Argex

Arnaud Lac La Blache

HavreSaint-Pierre

Lac Tio

enay aint-Jean

Sept-les Port-Cartier
Mines actives Mise en valeur ou en dveloppement

Baie-Comeau

Sainte-Anne-

Exploration

Source : MRNF, SECOR

92

ANNEXE 6 : DTAILS DES HYPOTHSES DU MODLE FINANCIER DUNE MINE DE FER


TABLEAU 16 : PRINCIPAUX PARAMTRES DU MODLE FINANCIER DE MINE DE FER POUR LE SCNARIO DE COTS DE BASE (53 $US/TONNE)

MINES Ressources de la mine Tonnes Concentration Ratio de dcapage Taux de rcupration du fer Production annuelle moyenne (65% Fe) Cots d'exploitation Extraction Traitement Administration Transport rail & chargement port Dure de construction Dmarrage Dure d'exploitation COUTS EN CAPITAL ET COUTS D'OPERATION (par tonne mine) (par tonne de minerai) (par tonne de minerai) (par tonne de minerai) (annes) (anne) (annes) 2,30 2,70 0,90 5,50 2 2014 20 (000's) (000's) % 921 800 35% 3,8 80% 8 372

Exploration Capital pour construction Capital pour maintien


AUTRES

(M $CAN) (M $CAN) (M $CAN)

$ 50 $ 1 367 $ 671

Taux d'imposition sur revenus - CAN Taux d'imposition sur revenus - QC Taux de change CAD USD Taux dactualisation utilis

(%) (%)

15,0% 11,9% 1,05

(%)

8%

Source : SECOR

93

Annexe 6 : Dtails des hypothses du modle minier de fer

FIGURE 47 : DTAILS DES HYPOTHSES ET SCNARIOS DU MODLE FINANCIER DE MINE DE FER


Modle et taux des redevances Hypothses de prix Hypothses de cots de production

Profit (actuel) 16% Scnario bas : Prix long terme de 75 $ / tonne Mine actuelle* : Cot de production de 35 $ / tonne

Ad valorem 7% Modle base de mine de fer

Hybride Modle Australien 6,5% ad valorem + 22,5%profits >125M

Scnario base : Prix long terme de 100 $ / tonne

Mine actuelle* : Cot de production de 53 $ / tonne

36 scnarios diffrents

Scnario haut : Prix long terme de 140 $ / tonne

Mine potentielle** : Cot de production de 70 $ / tonne

Hybride Superprofits 5% ad valorem + 30%profits > 8% des revenus


*Bas sur diverses tudes de faisabilit et tudes danalyse conomique prliminaire, notamment celle du projet Fire Lake North de Champion Minerals **Mine susceptible de rentrer en opration au cours des annes venir

Source : SECOR

94

ANNEXE 7 : RSULTATS DTAILLS DU MODLE FINANCIER DUNE MINE DE FER


7.1 RSULTATS DTAILLS POUR UN COT DE 35 $US/TONNE*
TABLEAU 17 : VAN POUR CHAQUE RGIME DE REDEVANCES
Millions de $ CAN
HYPOTHSES DE PRIX DU MINERAI DE FER ($US/TONNE - CONSTANT) 100 $ VAN** 1. Profits - taux actuel (16%) Modle et taux de redevances 2. Ad valorem - taux de 7% 3. Hybride - Modle australien (6,5% ad valorem + 22,5 % profits) 4. Hybride Superprofits (5% ad valorem + 30% profits***) 2 058 $ 2 044 $ 2 089 $ cart avec 1 -$ (14) $ 31 $ VAN** 891 $ 767 $ 828 $ 75 $ cart avec 1 140 $ VAN** cart avec 1 -$ 173 $ (59) $

- $ 3 887 $ (125) $ 4 460 $ (63) $ 3 828 $

1 650 $

(408) $

658 $

(234) $ 3 107 $

(717) $

*tude de faisabilit du projet Lac Bloom de Consolidated Thompson. **Actualis 8% aprs impts et redevances. ***Sur les profits suprieurs 8% des revenus. Source : SECOR

TABLEAU 18 : RPARTITION DES PROFITS ENTRE LES DIFFRENTES PARTIES PRENANTES


Millions $ CAN
HYPOTHSES DE PRIX DU MINERAI DE FER ($US/TONNE - CONSTANT) Catgorie Modle et taux de redevances 1. Profits - taux actuel (16%) 2. Ad valorem - taux de 7% 3. Hybride - Modle australien (6,5% ad valorem + 22,5 % profits) 4. Hybride Superprofits (5% ad valorem + 30% profits*) Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec 100 $ 383 806 384 820 316 842 302 1 296 75 $ 161 355 142 499 123 456 117 632 140 $ 750 1 556 787 1 346 633 1 731 604 2 419

*Suprieurs 8% des revenus. Source : SECOR

95

Annexe 7 : Rsultats dtaills du modle minier de fer

7.2 RSULTATS DTAILLS POUR UN COT DE 53 $US/TONNE*


TABLEAU 19 : VAN POUR CHAQUE RGIME DE REDEVANCES
Millions $ CAN
HYPOTHSES DE PRIX DU MINERAI DE FER ($US/TONNE - CONSTANT) 100 $ VAN** Modle et taux de redevances 1. Profits - taux actuel (16%) 2. Ad valorem - taux de 7% 3. Hybride - Modle australien (6,5% ad valorem + 22,5 % profits) 4. Hybride Superprofits (5% ad valorem + 30% profits***) 1 240 $ 1 078 $ 1 169 $ 937 $ cart avec 1 -$ (161) $ (71) $ (303) $ 75 $ VAN** 15 $ (278) $ (250) $ (179) $ cart avec 1 -$ (293) $ (265) $ (194) $ 140 $ VAN** 3 085 $ 3 106 $ 3 102 $ 2 480 $ cart avec 1 -$ 20 $ 17 $ (606) $

* tude d'analyse conomique prliminaire du projet Fire Lake North de Champion Minerals. **Actualis 8% aprs impts et redevances. **Sur les profits suprieurs 8% des revenus. Source : SECOR

TABLEAU 20 : RPARTITION DES PROFITS ENTRE LES DIFFRENTES PARTIES PRENANTES


Millions $ CAN
HYPOTHSES DE PRIX DU MINERAI DE FER ($US/TONNE - CONSTANT) CATGORIE MODLE ET TAUX DE REDEVANCES 1. PROFITS - TAUX ACTUEL (16%) 2. AD VALOREM TAUX DE 7% Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec 100 $ 225 485 198 673 168 612 167 75 $ 22 73 387 359 3 140 $ 588 1 221 595 1 194 482 1 311 466

3. HYBRIDE - MODLE Revenus Canada AUSTRALIEN (6,5% AD VALOREM + 22,5 % PROFITS) Revenus Qubec 4. HYBRIDE SUPERPROFITS (5% AD VALOREM + 30% PROFITS*) Revenus Canada

Revenus Qubec

846

285

1 949

*Sur les profits suprieurs 8% des revenus. Source : SECOR

96

Annexe 7 : Rsultats dtaills du modle minier de fer

7.3 RSULTATS DTAILLS POUR UN COT DE 70 $US/TONNE


TABLEAU 21 : VAN POUR CHAQUE RGIME DE REDEVANCES
Millions $ CAN
HYPOTHSES DE PRIX DU MINERAI DE FER ($US/TONNE - CONSTANT) 100 $ VAN* 1. Profits - taux actuel (16%) 2. Ad valorem - taux de 7% 3. Hybride - Modle australien (6,5% ad valorem + 22,5 % profits) 4. Hybride Superprofits (5% ad valorem + 30% profits**) 432 $ 124 $ 162 $ cart avec 1. -$ (308) $ (270) $ VAN* (1 132) $ (1 519) $ (1 491) $ 75 $ cart avec 1. -$ (387) $ (359) $ VAN* 2 310 $ 2 191 $ 2 372 $ 140 $ cart avec 1. -$ (118) $ 62 $

Modle et taux de redevances

195 $

(237) $

(1 408) $

(276) $

1 827 $

(483) $

* Actualis 8% aprs impts et redevances. **Sur les profits suprieurs 8% des revenus. Source : SECOR

TABLEAU 22 : RPARTITION DES PROFITS ENTRE LES DIFFRENTES PARTIES PRENANTES


Millions $ CAN
HYPOTHSES DE PRIX DU MINERAI DE FER ($US/TONNE - CONSTANT) Catgorie 1. Profits - taux actuel (16%) 2. Ad valorem - taux de 7% Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec 3. Hybride - Modle australien* (6,5% ad valorem + 22,5 % profits) 4. Hybride Superprofits (5% ad valorem + 30% profits*)
*Sur les profits suprieurs 8% des revenus. Source : SECOR

100 $ 82 195 38 546 38 509 46 467

75 $ 387 359 276

140 $ 434 910 413 1 049 340 941 337 1 490

Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec

97

ANNEXE 8 : DTAIL DES HYPOTHSES DU MODLE FINANCIER DUNE MINE DOR


TABLEAU 23 : PRINCIPAUX PARAMTRES DU MODLE FINANCIER DE LA MINE DOR
MINES

Ressources du modle
Tonnes Teneur Onces d'or contenues Ratio de dcapage Taux de rcuperation de lor (000's) (g/t) (000's) (%) (par tonne mine) (par tonne de minerai) (par tonne de minerai) 270 465 1,00 8 696 2 90% 2,58 9,00 1,50

Cots d'exploitation
Extraction Traitement Administration

Dure de construction Anne de dmarrage Dure d'exploitation


COUTS EN CAPITAL ET COUTS D'OPERATION

(annes) (anne) (annes) (M $CAN) (M $CAN) (M $CAN) (%) (%) (%)

2 2016 14 $ 150 $ 1 100 $ 420 15,0% 11,9% 1,05 5%

Exploration Capital pour construction Capital pour maintien


AUTRES

Taux d'imposition sur revenus - CAN Taux d'imposition sur revenus - QC Taux de change CAD USD Taux dactualisation
Source : SECOR

98

Annexe 8 : Dtail des hypothses du modle minier dor

FIGURE 48 : DTAILS DES HYPOTHSES ET SCNARIOS DU MODLE DE MINE DOR


Type et niveau de redevances Hypothses de prix Hypothses de cots de production

Profit actuel 16% Scnario bas : Prix long terme de 900 $ / once

Ad valorem 7% Modle base de mine dor

Ad valorem modle australien 2,5% Hybride Superprofits 5% ad valorem + 30%profits > 8% des revenus

Scnario base : Prix long terme de 1 200 $ / once

Mine actuelle: Cot de production de 600 $ / once

Scnario haut : Prix long terme de 1 600 $ / once

Mine potentielle* : Cot de production de 900 $ / once

24 scnarios diffrents

*Mine susceptible de rentrer en opration au cours des annes venir

Source : SECOR

99

ANNEXE 9 : RSULTATS DTAILLS DU MODLE FINANCIER DUNE MINE DOR


9.1 RSULTATS DTAILLS POUR UN COT DE 600 $US/ONCE
TABLEAU 24 : VAN POUR CHAQUE RGIME DE REDEVANCES
Millions $ CAN

HYPOTHSES DE PRIX DE L'OR ($US/ONCE - CONSTANT)


1 200 $ VAN* 1. PROFITS - TAUX ACTUEL (16%)
REDEVANCES

900 $ VAN* CART


AVEC 1.

1 600 $ VAN* CART


AVEC 1.

CART
AVEC 1.

1 038 922 1 117 792

(116) 79 (245)

66 (187) 9 (113)

(253) (57) (179)

2 248 2 252 2 508 1 800

4 260 (449)

MODLE ET TAUX DE

2. AD VALOREM - TAUX DE 7% 3. AD VALOREM - MODLE AUSTRALIEN- TAUX DE 2,5% 4. HYBRIDE SUPERPROFITS (5% AD VALOREM + 30% PROFITS**)

*Actualis 5% aprs impts et redevances. **Sur les profits suprieurs 8% des revenus. Source: SECOR

TABLEAU 25 : RPARTITION DES PROFITS ENTRE LES DIFFRENTES PARTIES PRENANTES


Millions $ CAN
HYPOTHSES DE PRIX DE L'OR ($US/ONCE - CONSTANT) Catgorie Modle et taux de redevances 1. Profits - taux actuel (16%) 2. Ad valorem - taux de 7% 3. Ad Valorem - Modle australien- Taux de 2,5% 4. Hybride Superprofits (5% ad valorem + 30% profits*) Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec 1 200 $ 153 377 134 512 170 280 106 669 900 $ 52 305 109 231 1 600 $ 392 860 394 854 445 547 301 1 399

*Sur les profits miniers suprieurs 8% des revenus. Source : SECOR

100

Annexe 9 : Rsultats dtaills du modle minier dor

9.2 RSULTATS DTAILLS POUR UN COT DE 900 $US/ONCE


TABLEAU 26 : VAN POUR CHAQUE RGIME DE REDEVANCES
Millions $ CAN

HYPOTHSES DE PRIX DE L'OR ($US/ONCE - CONSTANT)


1 200 $ VAN* 1. PROFITS - TAUX ACTUEL (16%) 2. AD VALOREM - TAUX DE 7% 3. AD VALOREM - MODLE AUSTRALIEN- TAUX DE 2,5% 4. HYBRIDE SUPERPROFITS (5% AD VALOREM + 30% PROFITS**) CART AVEC 1. 900 $ VAN* CART AVEC 1. 1 600 $ VAN* CART AVEC 1.

66 $ (288) $ (27) $ (173) $

(354) (93) (239)

(1 331) (1 636) (1 440) (1 549)

(305) (109) (218)

1 344 1 181 1 440 1 024

(163) 95 (320)

MODLE ET TAUX DE

*Actualis 5% aprs impts et redevances. **Sur les profits miniers suprieurs 8% des revenus. Source : SECOR

TABLEAU 27 : RPARTITION DES PROFITS ENTRE LES DIFFRENTES PARTIES PRENANTES


Millions $ CAN
HYPOTHSES DE PRIX DE L'OR ($US/ONCE - CONSTANT) CATGORIE 1 200 $ 900 $ 1 600 $

REDEVANCES

MODLE ET TAUX DE REDEVANCES

1. PROFITS - TAUX ACTUEL (16%) 2. AD VALOREM - TAUX DE 7%

Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec

52 406 145 291

305 109 218

212 494 183 686 233 378 150 877

3. AD VALOREM - MODLE AUSTRALIEN- TAUX DE 2,5% 4. HYBRIDE SUPERPROFITS (5% AD VALOREM + 30% PROFITS)

Revenus Canada Revenus Qubec Revenus Canada Revenus Qubec

Source : SECOR

101

BIBLIOGRAPHIE

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