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Aula N 11 Anlise de Investimentos

Objetivos desta Aula
A Matemtica Financeira uma poderosa ferramenta para mensurar a rentabilidade de investimentos, no entanto necessrio, tambm, conhecer alguns conceitos que fazem o pano de fundo dos investimentos. O objetivo desta aula dar uma viso sobre os investimentos em ttulos (valores mobilirios) e investimentos imobilirios, avaliando os riscos neles envolvidos. No final, trataremos da mensurao da rentabilidade do investimento, aplicando os conceitos das aulas anteriores. Tenha uma tima aula!

Introduo
O que Mercado de Capitais? um sistema de distribuio de valores mobilirios, com o objetivo de proporcionar liquidez aos ttulos de emisso de empresas e viabilizar a sua capitalizao. O mercado de capitais constitudo pelas bolsas de valores, sociedades corretoras e outras instituies financeiras autorizadas. Seus principais ttulos negociados so os representativos do capital de empresas - as aes - ou de emprstimos tomados por empresas, via mercado - debntures conversveis em aes, bnus de subscrio e commercial papers -, que permitem a circulao de capital para custear o desenvolvimento econmico.

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O mercado de capitais abrange, ainda, as negociaes com direitos e recibos de subscrio de valores mobilirios, certificados de depsitos de aes e demais derivativos autorizados negociao. Por que investir? O investidor busca otimizar trs aspectos bsicos: retorno, prazo e proteo ao risco. Ao avali-los, portanto, deve estimar sua rentabilidade, liquidez e grau de risco. A rentabilidade sempre diretamente relacionada ao risco. Cabe, portanto, definir o nvel de risco que se est disposto a correr para obter maior ou menor lucratividade. Investimentos Imobilirios Envolvem a aquisio de bens imveis, como terrenos e habitaes. Para a economia, entretanto, a compra de um imvel j existente no constitui investimento, mas apenas transferncia de propriedade.Os objetivos do investidor em imveis so geralmente distintos daqueles almejados pelos que procuram aplicar em valores mobilirios, sobretudo no que se refere ao fator liquidez de um e de outro investimento. Investimentos em Ttulos Abrangem aplicaes em ativos diversos, negociados no mercado financeiro (de crdito), que apresentam caractersticas bsicas com referncia a: renda - varivel ou fixa; A renda fixa quando se conhece, previamente, a forma do rendimento que ser conferida ao ttulo. Nesse caso, o rendimento pode ser ps ou pr fixado, como ocorre, por exemplo, com o certificado de depsito bancrio. A renda varivel ser definida de acordo com os resultados obtidos pela empresa ou instituio emissora do respectivo ttulo. prazo - varivel ou fixo; H ttulos com prazo de emisso varivel ou indeterminado, isto
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, no tm data definida para resgate ou vencimento, podendo sua converso em dinheiro ser feita a qualquer momento. J os ttulos de prazo fixo apresentam data estipulada para vencimento ou resgate, quando seu detentor receber o valor correspondente sua aplicao, acrescido da respectiva remunerao. emisso - particular ou pblica. Os ttulos podem ser particulares ou pblicos. Particulares, quando lanados por sociedades annimas ou instituies financeiras autorizadas pela CVM ou pelo Banco Central do Brasil, respectivamente; pblicos, quando emitidos pelo governo federal, estadual ou municipal. De forma geral, estadual ou municipal. Com freqncia, as emisses de entidades pblicas tm o objetivo de propiciar a cobertura de dficits oramentrios, o financiamento de investimentos pblicos e a execuo da poltica monetria.

1.

Avaliando o Risco

Todos, naturalmente, preferimos um resultado certo e isento de risco. Em muitos casos, a averso ao risco o medo do desconhecido, sentindo a perda de controle. O medo exagerado mantm muitas pessoas distantes de investimentos adequados. Sem informaes slidas e consistentes, o risco torna-se um fantasma assustador. Devemos estar cientes de que o mercado de risco quase exclusivamente um fenmeno de curto prazo e se dilui no tempo, portanto, no participar, deixar de estar informado do mercado acaba por ser o maior risco. A compreenso do que risco, de onde vem, como medido, necessria para decises eficientes de investimento, atendendo s nossas expectativas de retorno. Encontraremos a taxa ideal de retorno, com o risco que estamos
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Todo risco pode ser minimizado ou controlado com o uso de tcnicas para diversificao do investimento. Um bom gerenciamento da carteira de investimentos pode levar ao nvel mximo de retorno em qualquer nvel de risco que esteja disposto a aceitar.

Qualquer investimento vale pelo seu fluxo de caixa esperado. O valor de uma empresa medido pelo fluxo de caixa que se espera ser capaz de gerar ao longo dos anos. Uma ao avaliada, tambm, pelo seu potencial de gerar dividendos ao investidor. Assim, o conceito do fluxo de caixa descontado pode ser aplicado a qualquer investimento e, analisando o fluxo de caixa descontado, estaremos analisando o investimento, seu retorno, sua liquidez e seu risco.
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2.

Medindo a Rentabilidade

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dispostos a assumir. Risco oferece a chance de retornos maiores e vem de diversas fontes. Muitos livros de finanas classificam-no desta forma: Risco do Negcio - Inerente ao ramo de atividade da empresa. Risco do Mercado - Mesmo investindo em uma empresa slida, uma baixa no mercado pode levar suas aes tambm para baixo. Risco da Taxa de Juros - O valor dos ttulos varia em razo inversa das taxas de juros. Risco de Inflao - Os ganhos do investimento podem no acompanhar a inflao, resultando em prejuzo para o investidor. Risco cambial Empresas multinacionais podem ter valor alterado, seguindo alteraes no cmbio de seus pases de origem. Risco Poltico - O governo pode fazer algo que altere, substancialmente, a economia. Isso pode variar de aumento de taxas, congelamento de preos, mudanas no cmbio, confisco de propriedade, ou, em casos mais extremos, revoluo, guerra civil.

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Digamos que um investidor esteja analisando duas propostas de investimento, cujos dados registram-se no quadro a seguir: Proposta A R$ 1.000.000 R$ 200.000 R$ 300.000 R$ 400.000 R$ 500.000 R$ 50.000 Proposta B R$ 1.000.000 R$ 500.000 R$ 400.000 R$ 300.000 R$ 200.000 R$ 50.000

Investimento Inicial Fluxo de caixa ano 1 Fluxo de caixa ano 2 Fluxo de caixa ano 3 Fluxo de caixa ano 4 Valor residual

Considerando o risco das propostas, o investidor estipular um retorno mnimo de 12% para a proposta A e 10% para a proposta B. Se o investidor tiver recursos para realizar as duas propostas, dever aceit-las? Se o investidor tiver que optar entre uma das propostas, qual dever escolher? Qual a taxa interna de retorno de cada uma delas? Proposta A VPL12% = -1.000.000 + 200.000 + 300.000 + 400.000 + 500.000 + 50.000 (1+0,12) (1+0,12) (1+0,12) (1+0,12)4 (1+0,12)5 VPL12% = -1.000.000 + 178.571,4 + 239.158,2 + 284.712,1 + 317.759 + + 28.371,34 VPL12% = 48.572,07 Proposta B VPL10% = -1.000.000 + 500.000 + 400.000 + 300.000 + 200.000 + 50.000 (1+0,12) (1+0,12) (1+0,12) (1+0,12)4 (1+0,12)5 VPL10% = -1.000.000 + 454.545,5 + 330.578,5 + 225.394,4 + 136.602,7 + + 31.046,07 VPL10% = 178.167,20 O investidor poderia aceitar as duas propostas, pois ambas satisfazem sua expectativa de retorno. Entretanto, se tivesse que escolher, deveria optar pela proposta B, pois a Taxa Interna de Retorno de 19,08%, enquanto a TIR
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da proposta A de 13,93%.

3.

Exerccio
1) Uma loja oferece um microcomputador porttil com duas alternativas de pagamento. A primeira, R$ 1.000,00 de entrada e mais duas parcelas mensais de R$ 3.000,00. A segunda sem entrada, com quatro parcelas mensais de R$ 1.250,00, mais uma quinta parcela de R$ 2.000,00. Se a taxa de juros de mercado (taxa de atratividade) for de 2% am, qual a melhor alternativa para o comprador? 2) Qual a melhor alternativa para o comprador, considerando uma taxa de atratividade de 12% am para uma mercadoria que encontrada venda nas seguintes condies de pagamento: vista por R$ 36.000,00; Duas parcelas mensais, iguais de R$ 21.000,00, sem entrada; Entrada de R$ 17.600,00, mais duas parcelas mensais e iguais entrada.

3) Qual o melhor plano de pagamento, para o comprador, de um terreno que vendido nas duas condies abaixo, considerando uma taxa de atratividade de 3% am? Plano A: Um nico pagamento de R$ 50.000,00 daqui 12 meses; Plano B: Uma entrada de R$ 10.000,00, mais uma parcela de R$ 33.000,00 daqui a 6 meses.

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4) No exerccio anterior, se a taxa de mercado fosse 2% am e a entrada no plano B, de R$ 5.000,00, qual deveria ser o valor de uma terceira parcela com vencimento em 12 meses, de tal forma que os planos fossem equivalentes? 5) Um aparelho de som vendido em 3 parcelas mensais e iguais, sem
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acrscimo, sendo a primeira dada como entrada. Se o pagamento for feito vista, haver um desconto de 20%. Qual a melhor alternativa para o comprador, se a taxa de juros de mercado de 15% am? 6) Uma loja vende um microcomputador por R$ 2.400,00 vista ou na seguinte condio: 20% de entrada; R$ 380,00 em 30 dias; R$ 600,00 em 60 dias; R$ 700,00 em 90 dias e R$ 500,00 em 120 dias. Considerando que a taxa mnima de atratividade de 4,8% am, determine, por meio da taxa interna de retorno, qual a melhor alternativa para o vendedor. 1) 2) 3) 4) 5) 6) alternativa 2 alternativa 2 Plano A 6.495,43 A vista A prazo (IRR = 5,046233743% am)

Sntese
Nesta aula, vimos que a rentabilidade dos investimentos est associada ao seu grau de risco. No existe investimento sem risco, que pode ser do prprio negcio, um risco poltico, do mercado, da taxa de juros, de inflao, ou um risco cambial. Quanto maior o risco envolvido no investimento, maior ser o retorno exigido pelo investidor racional. Nas prximas aulas, estudaremos os ndices de liquidez, endividamento, atividade e rentabilidade, com o objetivo de detalhar a anlise de investimento em uma empresa. No perca!

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Referncias Bibliogrficas
GITMAN, Lawrence J. Administrao Financeira Uma Abordagem Gerencial. So Paulo: Harbbra, 1997. MATARAZZO, Dante C. Anlise Financeira de Balanos Abordagem Bsica e Gerencial. 4. ed. So Paulo: Atlas, 1997.

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