Como Leer Ambito Financiero

Introduccin
La investigacin y analisis del trabajo que se ha realizado, fue basada en el diario financiero Ambito Financiero, a efectos de poder lograr una correcta comprensin sobre su informacin , como as tambin de la interpretacin de sus cuadros. El enfoque de este paper es lograr que un profesional con escasos conocimientos financieros avanzados pueda extraer la informacion que le sea necesaria. La finalidad es que a travez de interpretar y relacionar distintos cuadros, se pueda arribar a la toma de deciciones correctas. Dicho trabajo consta de un solo capitulo, dentro del cul se subdivide en veintisiete cuadros, desarrollando en cada uno las explicaciones teorico-tcnicas sobre los datos que pueden extraerse en cada uno de ellos. Los cuadros analizados son: -Datos clave para la Toma de Decisiones -Mercado Cambiario de Buenos Aires -Cdulas Hipotecarias Argentinas -Letras del B.C.R.A. -Ttulos Pblicos en pesos: Precios, paridades y T.I.R. -Principales Indices Burstiles -Bonos del Tesoro Uruguayo -Las accions en el Mundo -Eurobonos -Riesgo Pas -Tasas en el mundo -El Dow Jones Vs. El Merval -Resmen Bursatil -Las que definieron Rueda -Fondos Comunes de Inversin -Anlisis de Balances -Cauciones Activos Permitidos -Vencimiento de Cauciones -Mayores Alzas Mayores Bajas -Acciones Argentinas en New York -CEDEAR: Acions Extranjeras en Buenos Aires -Indices de Precios -Indicadores Econmicos -Tasas Pasivas -Tasas Activas -Activos y Pasivos monetarios del B.C.R.A. -Cmo Indexar Contratos

Cuadro 1: DATOS CLAVE PARA LA TOMA DE DECISIONES En este cuadro se brinda al inversor una visin general del mercado, considerando las principales variables de la economa a nivel nacional e internacional, comparando las modificaciones porcentuales sufridas por tales indicadores en distintos perodos de tiempo. Las variables ms importantes son: Cotizacin del dlar: el valor de referencia ms importante analizado es el que refleja la cotizacin mayorista, denominado SIOPEL. Dicho valor, representa el mejor precio de mercado al que se puede negociar la divisa. Tasas: se analizan algunas tasas pagadas en el mercado: tasa promedio de plazos fijos, de Lebac, caja de ahorro y Call. Esta ltima es la tasa que paga el Banco Central de la Repblica Argentina por operaciones de pases pasivos; la misma se incrementa con fines de esterilizacin monetaria para el sostenimiento del tipo de cambio. Riesgo pas: este ndice muestra el costo adicional que debera pagar cada tesoro nacional al endeudarse en dlares, exteriorizando el riesgo de invertir en instrumentos representativos de la deuda externa de pases emergentes. Otros activos financieros: aqu se incluyen las variaciones y los precios de los principales comodities. Debido al contexto actual de la economa mundial, es de suma importancia considerar el valor de Petrleo. Tales variaciones pueden llevar a deducir futuras polticas en pases desarrollados, y su consecuente efecto en pases emergentes. Teniendo en cuenta, por ejemplo, que el valor del petrleo es una variable de mucha influencia sobre la inflacin. Tasas en el mundo: se detallan las principales tasas de inters de referencia a nivel internacional. Por tratarse de tasas tanto del corto como del largo plazo, permiten deducir fcilmente la curva de estructura temporal de tasas de inters y su pendiente, pudiendo saber si el mercado espera alguna correccin en la economa. Por ejemplo, si el spread de tasas entre el corto plazo y el largo plazo se incrementa. Las tasas de corto plazo generalmente son manejadas por los Bancos Centrales, mientras que las de largo plazo, por el mercado. La tasa de Federal Fund se considera tasa de libre riesgo, no regulada libremente por la Reserva Federal. Se puede tomar como una tasa que se paga en el mercado interbancario (puede denominarse Overnight). Actualmente, en caso de que se desee comparar dicha tasa con la tasa de Argentina (Tasa Overnight para colocaciones entre 1 a 7 das), por disposicin del BCRA, la misma es de un 15% de la tasa Bladar de bancos privados. En el caso de las tasas de largo plazo, se pone como Benchmark la tasa del bono a 10 aos por ser el de mayor liquidez en EE.UU. Hasta 1.999 el ms negociado era el bono de 30 aos, pero como dicho bono fue rescatado parcialmente, por cuestiones tcnicas, fue desplazado por el bono de 10 aos.

Monedas: se detallan los principales tipo de cambio bilateral. Esta informacin puede ser de importancia, por ejemplo, puede verse que ante ventas masivas de monedas en pases emergentes, es decir, depreciacin de monedas; ser previsible un cambio de tendencia en el mercado de capitales hacia activos ms seguros (lo que se denomina fly to quality).

Cuadro2: MERCADO CAMBIARIO DE BUENOS AIRES El cuadro mencionado permite al ahorrista analizar las diferencias de cotizacin con las que puede obtener beneficios realizando operaciones de compra/venta de divisas operando con diversas entidades, permite tambin valuar tenencias y deudas. Cabe aclarar que la cotizacin de las divisas extranjeras est expresada cada 100 unidades de la moneda en cuestin.

Cuadro 3: CDULAS HIPOTECARIAS ARGENTINAS La informacin que arroja se utiliza principalmente como benchmark de los plazos fijos, sta es una opcin interesante ya que se trata de una inversin que cuenta con la garanta de los prstamos hipotecarios otorgados por una entidad bancaria, su comportamiento es comparable al de los bonos ya que generalmente pagan capital e inters en forma mensual y su riesgo est relacionado a la suba de la inflacin. Las Cdulas Hipotecarias son emitidas por los bancos, con lo cual antes de realizar la inversin debe analizarse: la calificacin, tipo de crditos y Banco emisor. En el supuesto de que los Crditos Hipotecarios fuesen securitizados para garantizar los ttulos, no brindan el mismo respaldo los crditos otorgados por un banco de primera lnea, que aquellos otorgados por entidades con baja participacin en el mercado.

Cuadro 4: LETRAS DEL BCRA El cuadro muestra informacin acerca de los instrumentos de deuda que emite el Banco Central de la Repblica Argentina. En la actualidad, dichos instrumentos cobran mucha importancia por su participacin en la poltica monetaria utilizada por el gobierno. De su lectura se puede deducir la preferencia del mercado entre tasas fijas o variables, por ejemplo: si la expectativa marca que en el futuro la tasa Badlar disminuir, el mercado se inclinar ms a las tasas fijas, lo cual aumenta la probabilidad de que crezca su dficit cuasi fiscal. Es importante, junto con la informacin de otros cuadros, para deducir cul es la preferencia del B.C.R.A. al momento de endeudarse emitiendo bonos. Si comparamos la tasas de Pases Pasivos (generalmente con fuerte participacin de bancos locales) con las tasas de Lebac o Nobac podemos ver si se esta decidiendo por esterilizar con un costo menor, o si se torna irrelevante ante el flujo de capitales que pueda ingresar ante aumentos de tasas de inters (suba en la tasa de Lebac/ Nobac). Los datos que pueden leerse son: - Fecha Vencimiento del Bono - Moneda - Precio - TIR Efectiva Anual del Bono: es la tasa de rendimiento que iguala el valor presente de los flujos de fondos, intereses y capital, con el precio corriente del bono (inversin inicial). Caben en este punto las crticas conocidas sobre la teora en la que se fundamenta dicho concepto segn la cual, las ganancias son reinvertidas a la misma tasa, siendo las prdidas financiadas tambin a ese mismo costo, escenarios no aplicables a nuestra realidad.

Cuadro 5: PRINCIPALES NDICES BURSTILES

Cada uno de ellos mide la evolucin de las acciones en sus respectivos mercados. Las variaciones porcentuales expresan los cambios sufridos en sus monedas de origen. Aqu se advierte cun interdependientes han sido los mercados internacionales en tres periodos de tiempos prefijados (1d-1m-1ao). Permite comparar en forma macro, cmo ha respondido cada uno de ellos respecto de un mismo ciclo econmico. Mejor aun, si hubiese habido en el periodo en cuestin algn hecho de cualquier ndole que afectase directa o indirectamente a los mercados, seria factible observar (de manera global y sin demasiado detalle) como han reaccionado los mercados ms importantes del mundo ante tal acontecimiento. La informacin contenida en el cuadro es til como un dato ms de anlisis en caso de estudiar la correlacin dada entre los mercados de pases desarrollados vs. emergentes.

Cuadro 6: BONOS DEL TESORO URUGUAYO Sirve para evaluar la tasa que est pagando por sus bonos Argentina, en relacin a un pas de caractersticas similares: Uruguay, ya que tambin pertenece a la economa de pases

emergentes y si bien posee un mercado ms pequeo, tambin su riesgo es menor que el de Argentina. La mayor parte de los bonos analizados son bullet. En cuanto a las variables detalladas, es oportuno definir: - Precio sucio: relacionado a la cotizacin del bono con los intereses corridos incluidos. - Precio limpio: no considera los intereses corridos, muestra la relacin porcentual entre el precio y el valor nominal.

Cuadro 7: LAS ACCIONES EN EL MUNDO Este cuadro informa sobre las principales acciones que cotizan en las plazas ms importantes del mundo, cada una expresada en su correspondiente moneda. Esta informacin es importante considerando que gracias a la globalizacin cualquier inversor puede operar en estos mercados. Se analizan slo dos valores de un mismo papel en un muy corto plazo. Se ejemplifica la utilizacin de la informacin aqu obtenida: en caso que hubiese ocurrido algn hecho relevante que repercutiese sobre los mercados globales, podra verificarse qu impacto tuvo sobre acciones de diferentes industrias y regiones, pudiendo medir la sensibilidad y la fortaleza de los distintos mercados. Al obtener informacin global de la interrelacin o correlacin de acciones de tan variadas industrias y regiones, es posible determinar los pasos a seguir a la hora de manejar un determinado portafolio. LAS ACCIONES EN EL MUNDO

Cuadro 8: EUROBONOS Resulta esencial en esta economa globalizada entender lo que estn rindiendo los bonos tanto en Estados Unidos como en el otro gran Mercado que es el europeo. Ante un contexto de constante apreciacin del Euro ante el Dlar, es necesario saber cmo rinden los bonos Europeos y usarlos como benchmark con respecto a los bonos Norteamericanos. En este cuadro, se puede recibir informacin sobre el precio al cual puedo adquirir tales bonos en Argentina (Generalmente en el MAE), la Duracin del bono, y la Tasa de inters.

Cuadro 9: RIESGO PAS Mediante este ndice se mide el posible riesgo de que un pas caiga en default, podra decirse que es un indicador de la confianza que se le tiene a cada pas, considerando su comportamiento de pagos en relacin a los bonos emitidos. Este riesgo que significa tener una cantidad elevada de puntos en este ndice se ve reflejado en el aumento de las tasas de inters de los crditos solicitados. La lectura de estos datos, muestra por ejemplo, que la colocacin de deuda a una tasa muy elevada, por parte de un Estado en este caso, no es un buen sntoma, por lo tanto a pesar de los altos rendimientos, es cauto excluir los bonos de estos pases de una cartera de inversin. La informacin antes mencionada puede llevar a deducir el nivel de precios internos. La inflacin local puede ser vista como una consecuencia del tipo de cambio. Si Argentina mantiene un riesgo pas creble hacia los mercados, la inflacin puede mantenerse baja; mientras que en caso contrario, la inflacin ser alta en comparacin con los parmetros internacionales. Esto ocurre porque una reduccin del riesgo pas, estimula un fuerte ingreso de capitales extranjeros, impactando directamente en la demanda agregada. Por otro lado, es necesario un aumento de la oferta agregada, ya que en el caso de pases emergentes (como el nuestro) tambin habr cierto impacto de los precios por estar con la capacidad productiva al lmite. Esto podra ser una explicacin de cmo el riesgo pas puede impactar en las economas subdesarrolladas. 9

Cuadro 11: TASAS EN EL MUNDO Debido a la dependencia que poseen las pequeas economas de los capitales extranjeros para lograr financiarse es importante analizar las tasas internacionales para poder comprender el desarrollo y fluctuaciones en las tasas de las economas domsticas, ya que las primeras son las que elevan o disminuyen el valos porcentual de las segundas segn se produzcan alzas o bajas. Por este motivo a continuaci8n se detallan las tasas internacionales ms importantes: LIBOR (London Interbank Offering Rate): confeccionada diariamente por la Asociacin Britnica de Bancos (BBA). Para calcular la LIBOR, esta Asociacin toma los datos de tasas de prstamos interbancarios de un conjunto de 16 bancos que son seleccionados para reflejar una muestra representativa del mercado. En otras palabras podemos decir que la tasa LIBOR refleja el costo de los bancos para financiar sus recursos en dlares en el euro-mercado. Es una tasa de gran relevancia mundial debido a su utilizacin como base de contratos de tasa de inters en muchos de los grandes mercados de opciones y futuros mundiales como el LIFFE, Deutsche Term Borse, Chicago Mercantil Exchange, Chicago Borrad of Trade, SIMEX and TIFFE, as como la mayor parte de las transacciones de mercados extraburstiles y de prstamos. En la argentina la tasa LIBOR es utilizada para ajustar el pago de renta de bonos del gobierno y del sector privado, y tambin para el clculo de las cuotas de los prstamos hipotecarios, personales y prendarios que son otorgados por los bancos. PRIME: es la tasa preferencial que cobran los bancos comerciales de Estados Unidos sobre los prstamos a sus mejores clientes que, por lo general, son grandes corporaciones. Las principales caractersticas de este tipo de tasas son:

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 Es un tipo de inters aplicado para crditos y emprstitos internacionales. Constituye una tasa mundial que vara en funcin de la demanda del crdito y de la oferta monetaria; pero tambin en funcin de las expectativas inflacionarias y los resultados de las cuentas corrientes en la balanza de pagos de los Estados Unidos. Suele ser similar en todos los bancos, pero no existe una tasa especfica dado que cada banco calcula la suya. Es una tasa que, generalmente, no vara. Solo se producira este hecho cuando los grandes bancos de Estados Unidos deciden subir o bajar la tasa base. Tambin puede variar segn los ajustes que realiza la Reserva Federal de los Estados Unidos con relacin a la tasa de descuento que obtienen aquellos bancos pertenecientes a la Reserva federal. Esta tasa, de igual manera que la LIBOR, cumple la funcin de ser una tasa indicadora de referencia para otros prstamos. Esto quiere decir que muchas entidades financieras utilizan esta tasa como base, y a la misma le suma una cantidad de puntos (spread) para determinar el inters de la operacin a realizar. EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate): es la tasa promedio, la cual es confeccionada por la Federacin Bancaria Europea, a la que las entidades financieras se prestan entre s en el mercado interbancario del Euro. En la prctica, el clculo del ndice de referencia oficial de la Unin Europea se realiza por la media simple de los tipos de inters diarios de las operaciones cruzadas al plazo de un ao en el mercado de depsitos interbancarios en euros entre las 57 entidades financieras con mayor volumen de transacciones (alrededor de 50 son europeas y y el resto extranjeras). Con la entrada en vigor del Euro, la tasa EURIBOR se presenta como el tipo de inters de referencia clave, tanto para los pases miembros de la Unin Monetaria Europea como para aquellos que quieren mantener relaciones comerciales y financieras con ellos. EUROLIBOR (Euro London Interbank Offered Rate): el EUROLIBOR es el ndice de referencia de los tipos de inters, en euros, ofertados en el mercado monetario de Londres. De la misma manera que la LIBOR, esta tasa es confeccionada diariamente por la Asociacin Britnica de Bancos (BBA). En la prctica se calcula en referencia al tipo de inters con que los quince bancos ms importantes de Londres estn dispuestos a prestarse euros. Diferencia entre EURIBOR y EUROLIBOR: el primero es el tipo de inters interbancario de referencia aplicado para todas las tomas y colocaciones de fondos en euros que se realicen dentro de la Unin Monetaria Europea; mientras que el segundo, por su parte, es el tipo de inters de referencia que se aplica al conjunto de los mercados de dinero y capital en que son negociados los euros Fuera de la Unin Monetaria Europea. Tasa de Fondos Federales de los Estados Unidos: esta tasa es el precio que se paga por el dinero en el circuito interbancario norteamericano por prstamos a un da. Es una tasa de inters libre ya que no esta regulada directamente por la Reserva Federal De los Estados Unidos. Los bancos norteamericanos deben mantener un porcentaje mnimo de sus depsitos en la Reserva Federal para atender posibles episodios de salida de depsitos, este tipo de encajes se denominan federal funds. En un momento determinado algunos bancos tienen ms fondos que los requeridos por la autoridad monetaria, mientras tienden a tener menos fondos que los exigidos por la Reserva Federal norteamericana, por lo cual se genera un 11

mercado interbancario en el que los bancos con excesos de encaje le prestan a los que necesitan cubrir sus posiciones de liquidez. La tasa a la que se realizan dichos prstamos es la tasa de fondos federales, si bien esta ltima tasa no es controlada directamente por la Reserva Federal, la misma da a conocer, luego de reuniones con el Comit Federal de Mercado Abierto (FOMC), una tasa objetivo alrededor de la cual se espera que flucte la tasa de fondos federales de mercado. Por otro lado, la autoridad monetaria norteamericana realiza operaciones de mercado abierto con el propsito de mantener dicha tasa en el nivel deseado, lo que a su vez induce a otras tasas de la economa a moverse en el mismo sentido. Tasa de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos: se denominan as a las tasas internas de retorno (TIR) o tasas de inters implcitas de los bonos emitidos por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Son tasas de inters de referencia, tanto para la determinacin de las tasas internas de la economa norteamericana como para la determinacin del piso del costo de financiamiento en el mercado internacional de capitales. El rol prominente de tasas esta dado por la liquidez y por el monto de circulacin de los bonos del Tesoro estadounidense en comparacin a otros instrumentos financieros. La percepcin general del mercado es que los bonos del Tesoro norteamericano son ttulos que no tienen riesgo de default, es decir, riesgo de que el emisor decida no afrontar el pago de su deuda, con lo cual sus retornos implcitos se utilizan como piso para la medicin del riesgo, de esto proviene la denominacin de libres de riesgo que sueles recibir estas tasas.

Cuadro 12: EL DOW JONES VS. EL MERVAL

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Mediante este cuadro se chequea la correlacin de ambas bolsas. Considerando que Estados Unidos es la economa que mueve al mundo, si el escenario es favorable all y dado que la bolsa de Buenos Aires histricamente sigue el mismo camino, entonces sera aconsejable invertir en acciones que componen el Merval.

Cuadro 13: RESMEN BURSTIL En el presente, es importante observar (adems de la variacin porcentual de los ndices burstiles) el volumen negociado en cada uno de ellos. En caso de observar una determinada cantidad de cesiones con una cierta tendencia porcentual y un elevado volumen negociado, son indicios consistentes para afirmar que estamos en presencia de una determinada tendencia alcista o bajista en el mercado. En base a la determinacin preliminar de un escenario al alza o a la baja, se pueden tomar decisiones de inversin en relacin a posicionarse en activos ms o menos riesgosos o con mayor o menor potencial de crecimiento.

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Cuadro 14: LAS QUE DEFINIERON RUEDA En el mercado accionario argentino es fundamental no establecer o definir una tendencia mirando los ndices generales del Merval. Esto se debe a que los movimientos porcentuales de los ndices ms importantes estn definidos por las variaciones de pocas acciones que ponderan en el ndice con valores elevados. El presente cuadro permite realizar un anlisis preliminar y evaluar accin por accin y su desempeo individual, observando como afect cada una a la determinacin del valor final del ndice Merval en cuestin. A la hora de determinar una tendencia es importante observar el comportamiento particular de cada accin y no detenernos el anlisis en los valores globales (y no representativos) de los ndices del Merval.

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Cuadro 15: FONDOS COMUNES DE INVERSIN stos son cuadros que muestran las inversiones que hace el comn de la gente, ya que son fciles y simples de entender. Esta informacin le es til al analista como referencia de lo que debera rendir la cartera como mnimo, ya que si la rentabilidad est por debajo es ms conveniente colocar los fondos en estos tipos de inversiones. El primer valor de estudio, es la cuota parte ya incluye los costos de administracin que pueda tener el fondo. Es decir, salvo cambio regulatorio, no existe por el momento, costo adicional tanto para el rescate como para la suscripcin. Otro valor a tomar en cuenta, es el Patrimonio total del fondo. Cuanto mayor sea, la inversin puede ser ms eficiente. Para ejemplificar esto, luego de la crisis, muchos fondos perdieron patrimonio. Como el costo de administracin generalmente se mantuvo constante, dicho importe hizo disminuir la rentabilidad.

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Cuadro 16: ANLISIS DE BALANCES Al ser un balance una foto en un momento determinado y comparable con perodos anteriores es posible obtener conclusiones sobre factores clave como: A) el posible incremento de inversiones de la compaa, B) sus alternativas de financiamiento, C) la variacin y proyeccin de sus resultados, D) Evolucin de ndices contables, E) poltica de dividendos, etc.

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Cuadro 17: CAUCIONES ACTIVOS PERMITIDOS Permite determinar en base el valor porcentual de dinero en concepto de prstamo al que se puede acceder en relacin a los ttulos facilitados en caucin; esta operacin permite el apalancamiento si se espera un escenario alcista de un papel determinado.

Cuadro 18: VENCIMIENTO DE CAUCIONES Es muy importante considerar los plazos de vencimiento de las cauciones en general, ya que de efectuarse venta de activos por parte de los inversotes respectivos para hacer frente a la devolucin del prstamo, esa venta masiva provocara una baja importante del bien en el da o periodo en cuestin.

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Cuadro 19: MAYORES ALZAS MAYORES BAJAS La presente tabla permite realizar un rpido anlisis de la rueda anterior. Es posible verificar si los movimientos al alza o a la baja se verificaron, por ejemplo, por tipo de empresa. Es posible detectar oportunidades de inversin, si se vislumbra un rebote de las acciones que ms bajaron o si prev una baja inmediata de las que ms elevaron su valor.

Cuadro 20: ACCIONES ARGENTINAS EN NEW YORK Una accin de tipo ADR (American Depositary Receipt) es un valor que representa la participacin de una compaa extranjera en los EE.UU. Esta es emitida y negociada en las bolsas norteamericanas, posibilitando as que compaas no estadounidenses puedan colocar sus valores a inversores de dicho pas. Por lo general, estos ttulos son emitidos por grandes bancos comerciales, que tienen las acciones garantes en su caja fuerte. Los ADRs son registrados en los libros del banco, de forma tal que todo dividendo obtenido por cualquier concepto se traslada a los tenedores de ADRs. Si bien las acciones de pases extranjeros no estn sujetas a la regulacin de la SEC, los ADRs s, lo que da mayores garantas para el inversor.

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Cuadro 21: CEDEAR: ACCIONES EXTRANJERAS EN BUENOS AIRES Las AFJP, compaas que administran el aporte provisional de los trabajadores, estn destinando una parte de ese dinero a invertir en acciones extranjeras. Papeles denominados Cedear, certificados de acciones de compaas como Microsoft, Compaq, Exxon o Petrobrs, que cotizan en Buenos Aires. Para las administradoras, la compra de esos papeles resulta beneficiosa ya que de esa manera diversifican el riesgo, al ampliar el abanico de activos de sus carteras. Sin embargo, la incorporacin de Cedear en los portafolios de inversin encierra algunas paradojas. Mientras las AFJP desvan parte de sus fondos hacia esos papeles, facilitando as la financiacin de un grupo de compaas del exterior, en la Argentina existen miles de pequeas y medianas empresas ansiosas de recibir aportes de capital. Dicho de otra manera, esa poltica de las administradoras no significa otra cosa que la transferencia al exterior de ahorro argentino. Al mismo tiempo, las empresas locales no tienen acceso al financiamiento que les permitira concretar inversiones para su desarrollo. Otra paradoja aparece cuando se tiene en cuenta que uno de los objetivos con el que se cre el sistema de jubilacin privada fue el de fomentar el mercado de capitales argentino. Si las AFJP invierten el ahorro de los trabajadores en empresas extranjeras, se reducen las posibilidades de que las locales puedan salir a la oferta pblica. En vez de idearse un sistema por el cual los fondos de pensin coloquen el dinero que reciben en compaas argentinas.

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Cuadro 22: NDICES DE PRECIOS Uno de los ndices ms relevantes de la actualidad es el IPC. Dicho ndice permite el clculo del CER por el cual se actualizan varias deudas y contratos. En la actualidad todos los bonos emitidos por ley nacional y en pesos son ajustados implcitamente por dicho ndice. Dado lo cual un aumento de ste, mostrara un aumento de la deuda del gobierno nacional.

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Si tomamos la informacin de la evolucin del Gasto Publico, vemos que son dos variables fuertemente correlacionadas, con lo cual nos podra anticipar cual va a ser el nivel de inflacin futura que podamos tener. Existe, actualmente, una fuerte intervencin del gobierno por tratar de ocultar la evolucin del IPC; por lo que, siguiendo la correlacin con el gasto pblico, podra deducirse que en ausencia de las distorsiones generadas por el gobierno, la inflacin del IPC debera ser mayor.

Cuadro 23: NDICADORES ECONMICOS El Mercado de Capitales tiene una estrecha relacin con el desarrollo econmico y la estructura productiva nacional ya que es parte del sistema financiero, y por ende est influenciada y puede influir en los flujos monetarios que se originan desde este mercado hacia el resto de la economa. Un Mercado de Capitales sano y eficiente, es importante para el pas, ante un entorno econmico y financiero inmerso en la globalizacin y las crisis recurrentes, el cual incrementa la competencia por los recursos econmicos y dificulta orientarlos hacia las actividades productivas (flujo de capitales). En este contexto, el Mercado de Capitales del pas exige mayor dinamismo, y un mayor impulso a su actividad, para estar a la altura de los mercados externos, solo as, la actividad que desarrolla podr hacer el aporte macroeconmico que se necesita, a travs de un mayor flujo de capitales y la promocin de una cultura financiera contra la especulacin. 22

Cuadro 24: Tasas Pasivas Expresa las tasas de inters a las que es posible colocar dinero en forma de prstamo. Las mismas son expresadas en valor % en tipos nominales anuales y efectivos. Los mximos de referencia son promedios obtenidos por el BCRA. A partir de dichos promedios se determina un tope al cual se dispone a garantizar el pago de los intereses. Una vez superado este tope, el BCRA no se responsabiliza por la posible falta de liquidez del banco en caso de una corrida bancaria.

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Cuadro 25: Tasas Activas Representa los valores % de tasas que se verifican en los bonos hacia las empresas por las diferentes lneas de crdito que les es posible tomar. Se utiliza solo a manera de referencia. La tasa Baibor por ejemplo, es la tasa interbancaria calculada por el Banco Central, y se obtiene como promedio de las tasas ofrecidas por 22 bancos con mxima clasificacin. Es un indicador muy importante de la liquidez de los bancos en el momento del clculo. La estabilidad de estas tasas individualmente y en relacin con las pasivas son importantes indicadores de estabilidad, una disparada de las tasas podra reflejar un severo problema de liquidez en el mercado que exteriorice dicho signo de inestabilidad.

Cuadro 26: ACTIVOS Y PASIVOS MONETARIOS DEL BCRA El cuadro refleja la estructura contable que posee el Banco Central de la Repblica Argentina. Contando con dicha informacin es posible detectar la poltica de esterilizacin ejercida en el mercado. El gobierno est manteniendo un tipo de cambio, en base al cual, considerando la informacin de ste y otros cuadros, puede verse la capacidad de absorcin monetaria que tiene el Banco Central. Para deducir de dicho cuadro el Resultado cuasi fiscal (deuda generada por el BCRA) debe calcularse de la siguiente manera: la diferencia entre la suma de las Reservas y los Redescuentos con la de Encajes, Ttulos pblicos y Lebac/Nobac. Actualmente esta informacin puede ser de suma utilidad para prever modificaciones en la poltica fiscal y monetaria.

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Otra informacin relevante que se puede deducir del cuadro, es el tipo de cambio terico de la economa. Este puede ser evaluado como un tipo de cambio de equilibrio de la economa. Surge de relacionar las Reservas con la Base Monetaria. Considerando el coeficiente obtenido (actualmente rondara 2.06$ aprox.), es decir, que nuestro tipo de cambio actual se encuentra sobrevaluado en 1$. El aval de pasivos monetarios puede jugar hoy un papel fundamental si se relaciona esta informacin con otros cuadros. Teniendo en cuenta que este aval muestra cunto del pasivo esta cubierto por reservas, lo importante, es determinar cmo se adquieren esas reservas, y no slo el nmero en comparacin con el pasivo. Viendo el nmero por s solo, es bastante alentador. Es decir, entre la informacin de las emisiones de Lebac o Nobac y las reservas, se contempla un alto porcentaje de las Lebac/Nobac en relacin a las reservas internacionales. Se puede interpretar de lo expuesto que la acumulacin de reservas no parecera ser un objetivo sino una consecuencia de la poltica de mantener el tipo de cambio. Interpretando todo el cuadro de manera conjunta, podemos observar que las necesidades actuales del gobierno por esterilizar son cada vez mayores. La autoridad monetaria se mueve en un contexto de agotamiento de los redescuentos otorgados al sistema financiero (esquema de Matching) y con la variable M2 (principal variable para monitorear el crecimiento del circulante) que crece a tasas que ponen en riesgo el cumplimiento del programa monetario. Por lo tanto, es de esperar que el sotck de Letras y Notas contine en rpido ascenso en lo que respecta en la actualidad.

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Cuadro 27: CMO INDEXAR CONTRATOS Permite obtener indicios sobre una posible tendencia en relacin a la inflacin esperada por el mercado y como afectar los diferentes negocios/industrias que dependiesen directamente de los valores de la misma. Es una informacin muy importante para aquellas empresas cuyos costos se relacionan con bienes y servicios susceptibles de indexacin, a fin de mantenerse informadas para evitar reducciones abruptas de rentabilidad que puedan llevar a una severa falta de liquidez, con los consecuentes problemas que esto ocasiona.

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